Wed, 21 Oct 2026 11:40:03 +0300
Wed, 21 Oct 2026 11:34:18 +0300
Статья написана партнёром FO ABTRUST Евгением Ерофеевым.
Синоптик не смотрит на один градусник. Он снимает данные с десятков станций — давление, ветер, влажность, облачность — и сводит их в одно штормовое предупреждение, которое понятно человеку без метеорологического образования. В прошлой статье я показал прибор, который делает это с рынком: «Барометр шторма», каждый день сжимающий состояние российского рынка в одно число от 0 до 100 и четыре зоны тревоги. Прибор обещал главное: он показывает заранее, какая будет тряска, — и не претендует на знание, куда пойдёт индекс.
Теперь открою корпус. Из каких датчиков он собран, как двенадцать измерений превращаются в одно число, почему этой конструкции нельзя «подогнать» результат под историю — и главное: поверка. Метеорологи проверяют прогноз диаграммой надёжности: обещали дождь — и смотрят, в скольких из дней он действительно пришёл. Мы сделали ровно это для прибора: сравнили обещанную зоной норму тряски с тем, что реализовалось после. Всё ниже — с числами, которые можно пересчитать.
Панель с двенадцатью датчиками
Прибор ничего не изобретает сам: каждый датчик — это измерение, которое мы считаем по рынку ежедневно, некоторые — годами. Новое — только сведение. Датчики собраны в три группы.
Волна и структура (40% веса) — прямое измерение риска: как рынок трясёт и насколько он един.
Аномалия (25%) — один датчик, и он заслужил отдельный блок. Корреляционный сюрприз спрашивает: насколько сегодняшняя конфигурация движений атипична для недавней нормы связей? Это датчик «поломки»: волатильность может быть низкой, но если защитные и рисковые бумаги вдруг пошли одной колонной — это сюрприз, и он дорог, если его не заметить.
Фон (35%) — контекст, в котором живут первые два блока: заражение шоками внутри рынка и извне (нефть, валюта, мировой риск), цена страховки против реализующегося риска, доля акций под долгосрочным трендом, наклон самого тренда и ликвидность — сколько стоит войти и выйти, когда решаешь входить и выходить.
Часть датчиков включена «наоборот»: меньше независимых ставок — хуже, глубже просадка тренда — хуже, неликвиднее — хуже. Направление каждого зафиксировано явно, чтобы стрелка прибора всегда означала одно: вправо — напряжение растёт.
Что в прибор сознательно не входит. Осцилляторы вроде RSI и MACD — они шумят и отвечают на вопрос «сигнал?», а прибор отвечает на вопрос «режим?». Фундаментальное качество эмитентов — это свойство бумаг, а не состояние рынка. Индивидуальные сюрпризы отдельных тикеров — мы проверяли: они не предсказывают даже собственную доходность, это инструмент диагностики структуры, не измеритель режима.
Как двенадцать становятся одним
Механика сведения — три шага, и в каждом запретлено заглядывание в будущее.
Шаг 1: каждый датчик — против собственной истории. Согласованность сегодняшнего дня сравнивается не с абстрактной нормой из учебника, а со всеми своими значениями с 2012 года до вчерашнего дня включительно. Результат — перцентиль: «сегодня рынок связан сильнее, чем в 82% всех прошлых дней». Эта шкала одинакова для всех датчиков — от волатильности до ликвидности — и не зависит от того, в каких единицах меряет конкретный датчик.
Шаг 2: взвешенная сумма. Перцентили складываются с весами блоков 40/25/35 и весами внутри блоков — теми, что в таблицах выше. Веса назначены из методологических соображений и заморожены: прямой измеритель риска важнее аномалии, аномалия важнее фона. Подбирать веса под исторические исходы запрещено правилом проекта — это и есть подгонка. Если в молодой истории какого-то датчика ещё нет (внешнее заражение считается с конца 2022 года), вес перенормируется на доступные — день не выбрасывается.
Шаг 3: зоны — по перцентилям самого агрегата. Число 0–100 попадает в зелёную, жёлтую, оранжевую или красную зону по границам P25/50/75 истории самого прибора, тоже посчитанным только по прошлому. Первые два года (504 торговых дня) прибор копит историю — зоны ещё не определены, на графиках это серая полоса разгона.
Плюс одна деталь, которую я считаю важной: красная лампа. Если хоть один датчик зашкаливает — попадает в свои 5% худших значений — день получает флажок с именем нарушителя. Лампа не двигает стрелку: красную зону определяет сам агрегат. Она называет виновника — «сюрприз», «ликвидность» — потому что прибор без объяснения, почему его показания сегодня высоки, был бы магией, а магию мы в отчёте не публикуем. Лампы горят часто — в 41% дней хоть одна, чаще всего согласованность и число независимых ставок: рынок после 2022 года живёт в эпохе высокой связанности, и эти датчики сидят у своих исторических максимумов подолгу. Это не ложная тревога — это прямое описание эпохи.
И последнее свойство конструкции — детерминизм. Один день даёт одно число: никакой случайности в расчёте нет, два прогона на одних данных совпадают до последнего знака. Любой день истории можно пересчитать и получить ровно то, что было видно инвестору тогда, утром, до открытия торгов.
Почему это не подгонка
Вопрос, который мне задают первым: «Вы же подобрали это под 2022 год?» Нет — и защита от этого обвинения не выдумана наспех, а встроена в конструкцию.
Во-первых, как сказано выше: веса заморожены из методологии, калибровка под исходы запрещена, пороги — только свои квантили своей истории, никакие нормы не переносились с других рынков или пулов бумаг. Во-вторых — и это главное, — на горизонте расчёта было всего пять настоящих штормов: 2014, 2018, 2020, 2022 и октябрь 2025-го. Пять событий — это слишком мало, чтобы честно «настроить» любую доходную стратегию: всё, что настроено на пять точек, сшито по ним задним числом. Поэтому прибор и не заявляет доходность ни в какой форме — его заявка скромнее и проверяемее: он измеряет накопленное напряжение, и это измерение можно поверить. Поверкой и займёмся.
Поверка: что зона обещает и что реализуется
Метеорология проверяет прогнозы диаграммой надёжности: по оси — обещанная вероятность события, и рядом — доля случаев, когда событие пришло. Идеал — точки на диагонали. Для прибора риска обещание звучит так: «зелёная зона — впереди обычно тихо, тревожные зоны — трясёт сильнее». Проверяем именно это обещание.
Обещание каждого дня строится без заглядывания вперёд: берём среднюю реализовавшуюся волатильность той же зоны по всем её прошлым дням, чьи 21-дневные окна к этому утру уже закрылись. Реализация — то, что случилось в следующие 21 день. Левая панель — каждая точка — день, ромбы — медианы зон, диагональ — идеальная калибровка.
Три наблюдения.
Первое: прибор перестраховывается. Все ромбы лежат ниже диагонали: зелёная зона обещала 16% годовой волы — реализовалось по медиане 13,5; жёлтая обещала 20 — вышло 16; оранжевая 19 — вышло 18; красная обещала 19 — вышло 15. Отчасти это свойство меры: волатильность скошена вправо, редкие штормовые дни тянут среднее вверх, а «обычный» день (медиана) тише среднего. Отчасти — память: обещание несёт на себе тяжёлые эпохи, которые в выборке уже кончились. Для измерителя риска ошибаться в эту сторону — безопасная сторона ошибки: хуже обещать тишину и получить шторм, чем наоборот. Но это ошибка, и мы показываем её, а не прячем.
Второе: сила прибора — на переходе «зелёная → тревога». Зелёный ромб отделён от остальных; жёлтый и красный слиплись, оранжевый стоит чуть выше — устойчивого порядка внутри тревожной тройки нет: в красную зону рынок приходит уже потрясённым, и «шторма сильнее шторма» дневная мера не видит. Числа средних подтверждают: впереди зелёной — 16,3% годовой волы, жёлтой и оранжевой — по 20,7, красной — 18,3. Жёлтая трясёт зелёную сильнее на +4,4 п.п., но на одном индексе интервал включает ноль (от −0,7 до +10,9): перекрывающиеся окна съедают значимость. Значимым контраст становится на широкой мере рынка — равновзвешенном портфеле из ~70 ликвидных акций: тревожные зоны против зелёной дают +5,1 п.п. (95%-ный интервал от +2,2 до +8,5), красная против зелёной — +4,9 (от +1,4 до +8,2). Рабочая разбивка прибора — «зелёная против тревоги»; четыре зоны — это навигация, а не четыре разных прогноза.
Третье: по дням прибор не читается — по режимам да. Дневная корреляция обещания с реализацией слабая: ранговая +0,17, линейная около нуля. Один день вперёд волатильность не предсказывает толком никто и ничто — шум дня огромен. Ценность прибора в том, чего не видно на диаграмме рассеяния: доли режимов. Зелёная зона занимает 19% дней, тревожные — остальные 81%, причём красная — треть времени: расширяющиеся пороги отстают от эпох повышенной связанности, и это показано как есть, а не сглажено.
Правая панель — та же поверка на горизонте года, где шум дней усредняется. Края шкалы разделяются: контраст верхней пятёрки против нижней — +6,7 п.п. годовой волы (95%-ный интервал от +1,2 до +13,0); сами уровни — 17,9% годовых внизу шкалы (интервал 15,8–19,8) против 24,7% наверху (19,6–30,3). Середина не упорядочена: второй, третий и четвёртый квинтили не отличаются друг от друга в пределах шума. Итого поверка прибора сходится с тем, что мы уже знали о его конструкции: сигнал живёт на переходе «спокойно → тревожно», и там он воспроизводим на обоих горизонтах.
Что дальше
Прибор поверен — но стоит ли он своей сложности? У любого инвестора под рукой есть простые альтернативы: купить и держать, выход по скользящей средней за 200 дней, управление размером по фактической волатильности или по цене страховки RVI. Следующий разбор — турнир: барометр против всех перечисленных и против собственных датчиков поодиночке, на одной арене, с фиксированными параметрами, издержками и без подгонки. Драматургии туда не добавлю — добавлю контрольные счета.
Кому интересны отдельные датчики — о каждом уже есть подробные разборы: почему одного индекса страха мало; о волне риска и пороге, который не подглядывает; о согласованных рынках и числе независимых ставок; о том, как отличить голоса рынка от шума; и о карте рынка — кто в ней центр. Прибор — это их сведение.
TL;DR
- Барометр сводит двенадцать ежедневных измерений рынка (волна/структура 40%, аномалии 25%, фон 35%) в перцентильную шкалу 0–100 с четырьмя зонами; веса заморожены, пороги — только свои, без заглядывания в будущее, один день — одно число.
- Поверка диаграммой надёжности: прибор систематически перестраховывается (ошибка в безопасную сторону — и отчасти свойство меры: среднее против медианы), сила — на переходе «зелёная против тревоги»: +5,1 п.п. волы на широкой мере рынка; на горизонте года края шкалы — 17,9% против 24,7% (контраст +6,7 п.п., интервал от +1,2 до +13,0).
- Подгонка исключена конструкцией, а не обещаниями: пять штормов на горизонте расчёта — слишком мало, чтобы любое «доходное» правило не было сшито по ним задним числом; поэтому прибор и не заявляет доходность.
Данные и воспроизводимость
Прибор считается ежедневно с февраля 2012 года; арена проверки — 3150 будних дней с февраля 2014-го (первые два года — прогрев порогов). Выходные сессии Мосбиржи (регулярны с марта 2025-го) исключены из расчёта: это другой режим торгов. Все числа поверки считаются одним скриптом (research/bar2_stats.py в нашем репозитории); конструкция и веса — в открытой документации прибора. Расчёт на 15 октября 2026 года; индекс Мосбиржи взят ценовой, без дивидендов, равновзвешенная мера — по ~70 ликвидным акциям. Доверительные интервалы — блочный бутстреп с блоком 21 день: соседние дни и перекрывающиеся горизонты не выдаются за независимые наблюдения.
Статьи по теме:
Прогноз погоды для рынка: барометр, который не говорит, куда пойдёт индекс — и потому полезен
Wed, 21 Oct 2026 11:01:13 +0300
Перед заседанием Банка России 23 октября
За шесть недель после 11 сентября Банк России ставку не трогал, но условия ужесточил рынок: доходности ОФЗ на 2–5 лет выросли на 43–57 б.п, дефицит ликвидности достиг 3.78 трлн руб – максимума с марта 2022, поэтому 23 октября базовый сценарий – сохранение 14% и более жесткая траектория ставки.
▪️ Денежный рынок решений 23 октября не ждет. RUSFAR 3M – 14.05%, годовая ОФЗ по кривой – 13.90% против 13.86% на 11.09, т.е. рынок не закладывает ни снижения, ни повышения.
Средний спред RUONIA к ключевой сжался с -16.5 б.п (27.07–11.09) до -1.0 б.п (12.09–19.10), 19 октября – ноль. Деньги подорожали без решения ЦБ.
Причина – ликвидность. Дефицит вырос на 0.78 трлн с 11 сентября и более чем вдвое с 1 июня (1.76 трлн): с 12.09 по 19.10 казначейство вывело из банков 0.95 трлн, наличные забрали еще 0.30 трлн, а задолженность банков по репо ЦБ выросла с 4.49 до 5.62 трлн.
▪️ Долговой рынок относительно стабилен. Короткий край кривой стоит с прошлого заседания, а середина ушла вверх: 2 года – 15.12% (+48 б.п), 3 года – 15.80% (+57 б.п), 5 лет – 16.35% (+43 б.п). RGBI потерял 1.1%, спред корпоративных облигаций к ОФЗ по индексам МосБиржи расширился с 36 до 62 б.п.
ЦБ в обзоре ДКУ трактует это как премию за срок при плоской ROISfix (14.0–14.1%), а не как пересмотр ожиданий по ставке. Минфин вернулся на рынок: в сентябре 1.38 трлн руб, из них 1.0 трлн – один флоатер, аукцион 30 сентября не состоялся, в октябре к середине месяца – еще 0.24 трлн при спросе 0.43 трлн.
Цепочка простая: дефицит бюджета 7.34 трлн → предложение ОФЗ и изъятие ликвидности → премия за срок → дорогие длинные деньги для бизнеса. Короткую ставку держит ЦБ, а цену денег на сроке от двух лет назначает Минфин.
Единственный рыночный индикатор, сдвинувшийся в пользу ЦБ, – рубль: ниже 83 руб за доллар против выше 85.
▪️ Инфляция: замедление на овощах, разгон на тарифах. В сентябре рост цен с исключением сезонности – 6.5% с.к.г. после 7.5% в августе и 10.0% в июле, однако замедление дали плодоовощи, а базовая инфляция стоит на 6.0%. Показатели устойчивой инфляции ЦБ за 3кв26 – 5.2–6.6% SAAR при 3.3% в норме 2017–2019 по ИПЦ.
Октябрь возвращает отложенную индексацию тарифов: за 1–12 октября цены выросли на 1.01% (за неделю 6–12 октября – 0.11%) против 0.41% годом ранее, с начала года – 6.10%. По моей оценке, годовая инфляция поднялась с 6.35% в сентябре до 7.0% на 12 октября.
Если остаток октября пройдет темпом последней недели, а ноябрь–декабрь – темпом 6% SAAR, итог года составит 7.8%. Верхняя граница прогноза ЦБ (7%) будет пройдена даже при замедлении цен до 5% SAAR.
Это одна из главных причин, почему смягчение ДКП может быть снято с повестки до конца года.
▪️ Ожидания – главный якорь, и он дрейфует вверх. Население ждет 14.2% инфляции (13.7% в августе, 12.4% в июне) при 9.6% в 2017–2019 и видит 15.1% по факту. Ценовые ожидания бизнеса – 21.0п, в 2.4 раза выше нормы, ожидаемый рост цен – 6.4%.
Аналитики за месяц между опросами ЦБ подняли прогноз инфляции на 2026 с 6.6% до 7.1%, на 2027 – с 4.6% до 5.0%. Вмененная инфляция по ОФЗ-ИН до 2032 выросла с 8.1% до 9.2%: даже на горизонте шести лет рынок требует компенсацию за инфляцию в 2.3 раза выше цели.
Реальная ставка зависит от того, чьими глазами смотреть: к годовой инфляции – +7.7 п.п, к базовой – +8.0 п.п, к прогнозу аналитиков на 2027 – +9.0 п.п, но к ожиданиям населения – (-0.2 п.п). В сентябре ЦБ назвал ожидания не менее важными, чем фактическую инфляцию, а по этому якорю ДКП жесткой не является.
▪️ Деньги, кредит, бюджет. Рублевый кредит компаниям за июнь–август вырос на 3.7% против 2.3% в 2019 и 2.7% в 2025, хотя вдвое медленнее 2023–2024 (6.4–6.9%), розничный – на 2.1%. Годовой рост требований к организациям (11.3% в августе) и М2 (13.2% в сентябре) выше прогноза ЦБ на 2026 (7–11% и 7–12%), хотя М2Х без валютной переоценки замедлилась до 11.3%.
Денежно-кредитная траектория идет немного выше прогнозов ЦБ – не критично, но аргумент в пользу паузы.
▪️Главная новость с прошлого заседания – бюджет: дефицит 2026 расширен с 3.78 до 7.34 трлн руб (3.2% ВВП), за 9м26 – 5.19 трлн против 3.47 трлн годом ранее, на 2027 заложено 5.44 трлн. Формально структурный первичный дефицит по оценке Минфина (1.8% ВВП) не хуже предпосылки ЦБ (2%), однако рынок ОФЗ уже переложил этот дефицит в цену денег.
Бюджет формально нейтрален на 2027 (околонулевой прирост расходов к 2026), но структурно сильно проинфляционен (почти 44% расходов в оборону и безопасность). Аргумент в пользу паузы.
▪️ Экономика: остывает спрос, но не цены. ВВП во 2кв26 – +1.3% г/г после -0.2% в 1кв26, индикатор бизнес-климата ЦБ за 3 месяца – -1.1п при норме 2.9п, загрузка мощностей снижается седьмой квартал, дефицит кадров сократился почти вдвое от пика.
При этом безработица – 2.2% при норме 4.9%, а зарплаты в июле росли на 9.5% г/г. Это не перегрев, а стагфляционный дрейф, в котором снижение частного сектора балансируется ростом бюджетного сектора.
▪️ Функция реакции. В сентябре ЦБ задал условие снижения: ИПЦ ↓ + устойчивая инфляция ↓ + ожидания ↓ + кредит ↓ + бюджет не хуже предпосылки. К 21 октября выполнены только первый и, формально, последний пункты: устойчивая инфляция стоит, ожидания растут, кредит и М2 выше прогноза.
Повышение тоже не следует из данных: тарифы – разовый сдвиг уровня цен, спрос слабеет, рубль крепче, а премию за срок рынок уже заложил сам. Пространства для снижения нет, оснований для повышения – тоже.
▪️ Базовый сценарий – сохранение ключевой ставки на 14% по моей оценке. Рынок и аналитики смотрят туда же: октябрьская медиана опроса ЦБ по средней ставке за 2026 – 14.59%, это ровно 14% до конца года. За снижение – слабость бизнеса и разовый характер тарифов, против – ожидания, кредит и бюджет, и композиция факторов риска пока на стороне паузы.
Главное 23 октября – не ставка, а прогноз. Июльский прогноз закладывал среднюю ставку с 27 июля до конца года 13.7–14.0%, и 14% без снижений – уже верхняя граница: если в новом диапазоне останется место ниже 14%, декабрь открыт, если нет – 2026 год закрыт для смягчения.
Прогноз инфляции на 2026 (6–7%), по моей оценке, будет повышен до 7–8%, а коридор средней ставки на 2027 (10.5–12.5%) сдвинется вверх. Сигнал – умеренно жесткий: без намека на снижение в 2026, с акцентом на ожидания и бюджетные риски.
Рынок уже ужесточил условия за ЦБ, ожидания не позволяют их смягчить, поэтому 23 октября самым жестким окажется не решение, а траектория.
Wed, 21 Oct 2026 11:04:24 +0300
Павел Гаврилов
Американский рынок снова доступен российским инвесторам — через МосБиржу. И это рынок куда интереснее нашего: бумаги ходят на десятки процентов, поводов для движений хватает каждую неделю. В новой Гранд-идее разбираемся, чего ждать от рынка США в ближайшие месяцы и как на этом заработать.
Америка, по которой все соскучились
Пять лет назад акции Tesla, Apple и Amazon были самыми популярными иностранными акциями у российских инвесторов. Затем рынок США стал недоступен через российскую инфраструктуру. Теперь инвесторы вновь получили к нему доступ, и без риска блокировок иностранных активов. Это стало возможным благодаря запуску фьючерсов на акции 20 крупнейших американских компаний, а также на индексы S&P 500 и NASDAQ 100. Теперь ждём SpaceX и дальнейшего расширения списка инструментов.
Интерес к американскому рынку не угасает: за десять лет индекс S&P 500 приносил в среднем 13,8% в год против 4,9% у акций остальных стран. Но главное для активного инвестора — волатильность. Только за последний год акции из доступного списка проходили по 20–60% от минимума до максимума, а один отчёт сдвигал цену на 10–20% за ночь. Поводы для больших движений всегда в достатке: решения ФРС, макроданные, политика, ИИ-гонка — каждую неделю что-то новое. Российский рынок на этом фоне выглядит тихим, а главный фактор на нём — геополитика.
Фьючерсы многих пугают, но зря. Сделки проходят в российской инфраструктуре с расчётами в рублях, сами иностранные акции не приобретаются — значит, и блокировать нечего. Акционером Tesla вы не станете, но зарабатывать на движениях её котировок будете так же, причём в обе стороны: и на росте, и на падении. Если ещё не знакомы с фьючерсами, рекомендуем пройти наш бесплатный курс на эту тему. Также аналитики Альфа-Инвестиций собрали путеводитель по американским инструментам: здесь есть обзоры компаний, механика работы вечного фьючерса, а также полезные материалы для анализа рынка США.
Wed, 21 Oct 2026 10:53:18 +0300
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика #кредит
Рост М2 и кредита немного притормозил
Итоговые данные по динамике денежной массы М2 в октябре уже по новой методологии, прирост за месяц составил скромные ₽0.2 трлн, или +0.1% м/м, но годовой прирост ускорился до 13.3%. Рост М2Х замедлился до 11.3% г/г, что связано с эффектом базы прошлого года когда в систему приходили нефтяные авансы.
❗️С начала года М2 выросла на 5.9%, что выше траектории 2016-2019 годов, присутствовало сезонное замедление роста М2, но даже с учетом этого рост в последние 3 месяца был ближе к 10-11% (SAAR). что сохраняет шанс вписаться в 12% по итогам года.
Кредит в рублях вырос на ₽1 трлн, причем практически весь прирост — это кредит компаниям, кредит населению практически не вырос. Но это не совсем так в реальности, т.к. перед ужесточением регулирования банки кинулись секъюритизировать портфели ипотечных бумаг и потребкредитов на сотни миллиардов.
Wed, 21 Oct 2026 10:51:35 +0300
Если ты начинаешь искать новости или дополнительную фундаментальную информацию в подтверждение своей убыточной позиции, ты действительно обречен.
С уважением, Дмитрий! Основатель сервиса по анализу акций Finrange.
Wed, 21 Oct 2026 10:49:08 +0300
Ровно год назад, я пошел в обычный магазин у дома, сделал фото и записал цены на базовые продукты питания в Калининградской области. Записи были сделаны 20 октября 2025 года. Вчера, 20.10.2026, я вновь отправился в тот же самый магазин, чтобы вновь сделать фото и записать цены.
Результат меня несколько удивил...
Цены на базовые продукты в Калининграде:
Картофель 1кг 30р (было 40р)
Гречка 0,9кг 70р (было 42р)
Рис 0,8кг 55р (было 70р)
Мука 1кг 50р (было 50р)
Мука 5кг 220р (было 210р)
Сахар 1кг 90р (было 80р)
Макароны 0,4 30р (было 21р)
Кола 2л 160р (было 150р)
Сок 0,95л 120р (было 120р)
Арбуз 1кг 160р (было 60р)
Бананы 1кг 160р (было 160р)
Яблоки 1кг 50р (было 100р)
Слива 1кг 249р (было 200р)
Груша 1кг 190р (было 200р)
Апельсины 1кг 130р (было 140р)
Лимоны 1кг 130р (было 230р)
Капуста 1кг 30р (было 35р)
Дыня 1кг 170р (было 130р)
Гранат 1кг 200р (было 250р)
Виноград 1кг 150р (было 200р)
Огурцы 1кг 120р (было 130р)
Помидоры 1кг 200р (было ?)
Перец 1кг 250р (было 200р)
Тыква 1кг 130р (было 100р)
Инжир 1кг 500р (было 700р)
Свекла 1кг 60р (было 35р)
Морковь 1кг нет (было 50р)
Жёлтая морковь 150р (было -)
Лук 1кг60р 60р (было 60р)
Чеснок 1кг 300р (было 400р)
Молоко 0,8л 55р (было 53,5р)
Кефир 0,8л 59р (было 56р)
Творог 0,16кг 49р (было 52р)
Соль 1кг 23р (было 19кг)
Курица 1кг 210р (было 240р)
Свинина 1кг 290р (было 290р)
Яйца 10шт 120р (было 100р)
Салат оливье 1кг 700р (было 600р)
Масло растительное 0,8л 120р (было 100р)
Вода 6,5л 80р (было 60р)
Хлеб черный 0,4кг 30р (было 24р )
Батон 0,35кг 35р (было 29,5р за 0,3кг)
Сыр 1кг 800р (было 750р)
Сразу о методологии, для лучшего понимания и возможности сравнения цен, я старался найти и взять цену самого дешевого базового продукта, из многообразия представленных на полке. На некоторые товары действовала акционная цена, но мы все взрослые люди и понимаем как это устроено.
Необходимо учесть и некоторые локальные проблемы, или наоборот победы. Например, в магазине вчера не оказалось банальной простой русской морковки, стоимость которой точно была 60-80 рублей. Вместо нее на полке была представлена только желтая по цене в 2,5-3 раза дороже. Или например возьмем арбуз, ещё несколько дней назад сезонные арбузы стоили 60 рублей за килограмм, но уже вчера в массовом сегменте их представлено не было, а был тот, что будет лежать на полках всю зиму, и совсем по другой цене. Это скорее сезонно-локальный перекос, нежели рост цены в несколько раз. На многие фрукты, цены наоборот уменьшились, по сравнению с прошлым годом. Полагаю, что либо сменились поставщики, либо они получили более хороший урожай.
И если отбросить все эти локальные перекосы, то выходит, что за год в отдельно взятом магазине, цены сильно выросли лишь на некоторые отдельно взятые продукты. Часть цен выросла на уровень инфляции, на некоторые остались без изменений, а часть цен даже снизилась.
Ну а в среднем, мы получим то что получим. И это только по одному отдельно взятому магазину, а Росстат ведет подсчет в масштабе всей страны! А страна очень большая, и в каждом магазине могут быть свои условные «арбузы и морковки», но в среднем, в теории, цифры должны быть более объективными, хоть они и не соответствовать изменениям в отдельно взятом магазине.
И конечно нас всех порой так возмущает, что уровень росстатовской инфляции указан довольно низким, а цена на товар, который мы покупали только вчера, выросла на 50%. Возмущение конечно же справедливо, и справедливо то, что вы не обязаны покупать этот товар.
… и возможно, год спустя, цена на него даже опустится )))
п.с. не стоит принимать моё скромное исследование слишком всерьез, я делаю его скорее для себя и своего понимания ситуации. И надеюсь, вы оценили сарказм.
Всем добра и стабильных цен на базовые продукты! Питайтесь хорошо, разнообразно и правильно!
21.10.2026 Станислав Райт — Русский Инвестор(ТГ/ Мах)
Wed, 21 Oct 2026 10:11:13 +0300
Вчера мило пообщались с компанией YES! Что интересного я узнал?
Wed, 21 Oct 2026 09:26:18 +0300
Улисс Грант и Уильям Шерман были известны на всю Америку — они отличились как полководцы и привели армию Союза к победе.
После войны им предложили государственные должности, но они пошли совершенно разными путями. Шерман выбрал спокойную жизнь и стал писателем, а Грант поддался искушению и занялся политикой. В итоге его выбрали президентом, и это привело к ужасным последствиям:
«Грант преуспел на посту генерала именно потому, что не умел играть в политику. Но затем ему захотелось занять президентское кресло. Избранный большинством, он возглавил самую коррумпированную и наименее эффективную администрацию в истории.
Грант не был создан для этого грязного мира, и покинул пост униженным и обманутым. После Грант вложил каждый свой доллар в создание брокерского дома, чтобы составить конкуренцию миллионерам. Но владелец этого дома создал пирамиду и публично обанкротил Гранта».
Политики и богачи завидовали его военным успехам; а сам Грант завидовал их богатству и политической власти. И это была не жадность, а его непомерное эго — генерал хотел доказать, что он может быть успешным не только на поле боя.
Раздутое эго состоит из многих слагаемых — тут и чрезмерная самоуверенность, и высокомерие, и заносчивость, и экспертные знания. Поэтому даже у экспертов бывают слепые зоны, из-за которых они не замечают откровенный обман.
Так психолог Стивен Гринспен известен тем, что исследует легковерие и человеческие ошибки. В декабре 2008 года вышла его книга, название которой говорит само за себя: «Хроники легковерия: почему нас обманывают и как этого избежать».
В том же месяце лопнула пирамида Берни Мэйдоффа, жертвами которой стали более 3 миллионов человек. И среди этих несчастных оказался… психолог Стивен Гринспен — тот, кто написал книгу о легковерии, умудрился влезть в крупнейшую финансовую аферу!
И после этого он объяснил, что стало причиной его ошибки:
«В моем случае инвестиции в этот фонд — это не только глубокое незнание финансов, но и ленивое нежелание исправить это незнание. Чтобы преодолеть недостаток знаний, я просто доверился сведущему в этих делах человеку.
Моя вера в мудрость этого курса была настолько сильной, что когда мой друг (разбирающийся в финансах) предостерег меня от вложений, я списал его предупреждение на зависть».
Генерал Грант и психолог Гринспен не были дураками — они просто вышли за рамки своей компетенции и дорого за это поплатились.
Меня до сих пор поражает, сколько людей становится жертвами очередной пирамиды. Или сколько инвесторов теряет деньги на очередной «ракете». Просто мы не можем принять тот факт, что в какой-то сфере нам не хватает знаний или опыта.
И часто в этом виновато наше эго — оно заставляет нас считать себя умнее и круче, чем есть на самом деле. Поэтому нужно не только учиться, но и почаще напоминать себе о двух вещах — мы многого не знаем, и нам еще многому предстоит научиться.
Ведь как сказал физик Ричард Фейнман: «Первый принцип — не обманывать самого себя. Ведь вы — человек, которого вам легче всего обмануть».
*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Wed, 21 Oct 2026 10:08:17 +0300
21.10.2026
Wed, 21 Oct 2026 09:36:56 +0300
Привет, инвестора, рантье, будущие рантье и также любители бетона! Под каждым постом про фонды недвижимости вы стабильно спрашиваете про то, как купить бетон, если он только для квалов и как это сделал я? Рассказывал про это год назад, но с тех пор много воды утекло и много новых буковок появилось в законодательстве. Повторяю на свежую голову и делюсь своим путём. Погнали!
Кто тут квал и также любитель бетона?
Если вы здесь впервые, то меня зовут Лекс, и я веду канал про «Пассивный доход» — подписывайтесь.
Моя стратегия — доходная. Я инвестирую в активы, которые приносят реальные деньги уже сегодня, а не мифические иксы «когда-нибудь». Так сказать регулярный пассивный доход. Это дивидендные акции, корпоративные и государственные облигации, фонды недвижимости с выплатам.
Каждый месяц пополняю свой портфель на 30 000 рублей. Главная цель — получать денежный поток любыми способами. А длинные ОФЗ — одна из частей этой конструкции. Все покупки, пополнения и полученный пассивный доход показываю публично.
Зачем мне статус квала?
Лично мне — исключительно и только ради бетона. В моем портфеле 11 фондов недвижимости, и 10 из них доступны лишь квалам. Конечно, квалам доступны не только все ЗПИФы, но и много флоатеров, а также структурки и прочее, во что я не лезу. В облигациях я предпочитаю надежные и ликвидные выпуски.
- Парус-ДВН — 15,6%
- Парус-ЗОЛЯ — 15,1%
- Парус-КРАС — 11,61%
- Акцент 5 — 10,63%
- Рентал ПРО — 9,04%
- САБ 3 — 8,41%
- Парус-НОРД — 7,67%
- Парус-СБЛ — 6,69%
- Парус-ЛОГ — 5,73%
- РД ПРО — 5,4%
- СКН — 4,13%
Неквалам из условно хороших биржевых ЗПИФов на бетон остается только Акцент 5, ну и пара фондов с паем по 90-120 тысяч. Вот и вся витрина. Есть еще Атриум и Перловский, но это на мой взгляд переоцененная дичь.
Что изменилось в 2026 году и как получить квала
Главное изменение с времен, когда я получал статус квала, состоит в том, что ЦБ удвоил главный порог. Теперь вариантов такой набор:
- Активы от 24 млн ₽ (раньше 12 млн). Квартиры и машины не считаются (имущественный ценз).
- Доход не менее 12 млн ₽ в среднем в год за последние 2 года. Доход от продажи недвижимости не учитывается.
- Профильное образование или сертификат (СФА, CFA, FRM, MOEX, НАУФОР и другие). С ними пороги по активам и доходу снижаются вдвое!
- Опыт работы в финансовой сфере (например, у брокера или в банке): 2–3 года за последние 5 лет.
- Оборот: сделки на 6 млн ₽ за последние 4 квартала, не реже 10 раз в квартал и хотя бы раз в месяц.
- Сдать экзамен. 8 000 ₽ за попытку раз в месяц.
Скажу честно: 24 миллиона на счете — это уже не путь обычного человека. Собственно как и доход более 12 миллионов. А вот оборот по-прежнему доступен почти каждому и остается самым популярным для тех, кто «накручивает» объемы с помощью ликвидных инструментов (например, фьючерсов). Продолжаем абузить!
А вот недавно появилась возможность сдать экзамен онлайн — вполне реально, нужно лишь потренироваться и подтянуть знания. Сдал — получи квала. Не сдал — учись дальше, плати снова 8к и пересдавай через месяц.
Как я получил квала
Давненько это уже было. Но было это по обороту, ещё по старым правилам, у брокера ВТБ. Денег на 6 миллионов у меня, конечно, не было. Фокус в том, что оборот — это не сумма на счете, а сумма всех сделок.
Можно крутить одни и те же деньги туда-обратно. Я покупал и продавал ПИФ ВТБ Ликвидность. Комиссии по собственным фондам у банка не было, цена почти не скачет, так что потери копеечные.
Главное здесь не сумма, а дисциплина: сделки каждый месяц и минимум 10 в квартал, четыре квартала подряд. Пропустил месяц — начинай отсчет заново. Через год собрал выписки, подал заявку, и радуешься статусу.
Но есть ряд важных нюансов:
- Нужно время: минимум год, ускорить нельзя.
- Статус живет у брокера. У другого брокера придется подтверждать заново, хотя отчет старого брокера часто ускоряет процесс.
- Статус бессрочный. Отбирать его не будут, даже если счет опустел.
- Т-Инвестиции: там почти все ЗПИФы для квалов не торгуются, так что их статус не спасет.
Экзамен на Финуслугах — отдельная история. Я из интереса пробовал и не добрал два балла на опционах
Wed, 21 Oct 2026 09:23:08 +0300
Ты уже знаешь, как читать отчётность, но вот парадокс: можно выучить все формулы и всё равно покупать мусор. Потому что мультипликаторы — это не волшебная таблетка. Это инструмент, который работает только в комплексе и в правильном порядке. Если ты смотришь только на P/E или только на дивиденды, ты обязательно попадёшь в ловушку. Сегодня я разложу 10 главных показателей по степени их важности для российского рынка. От тех, которые кричат «беги» быстрее всего, до тех, которые служат лишь приятным бонусом. Сохрани эту шпаргалку — она может спасти тебе не одну сотню тысяч рублей.
1. FCF (Свободный денежный поток) — Абсолютный король
Это не просто мультипликатор, это фундамент. FCF — реальные деньги, которые остаются после всех расходов и капзатрат. Прибыль можно нарисовать, выручку завысить, но деньги на счете не подделаешь.
· Норма: Положительный и растущий из года в год. Если FCF / Выручка выше 10–15% — это отлично.
· Красный флаг: Отрицательный FCF. Компания тратит больше, чем зарабатывает (как Газпром с минус 536 млрд рублей). Ей придётся занимать или размывать акционеров.
2. Долг/EBITDA (Долговая нагрузка) — Убийца капитала
При текущей ставке 14% долг — это приговор. Этот показатель показывает, за сколько лет компания сможет погасить долг из операционной прибыли.
· Норма: Ниже 1,5 — комфортно. 1,5–3 — приемлемо.
· Красный флаг: Выше 3–4 (зона риска), выше 5 — критично, риск банкротства. Особенно опасно, если у компании долг с плавающей ставкой.
3. ROE (Рентабельность собственного капитала) — Качество бизнеса
Показывает, сколько прибыли компания генерирует на каждый рубль вложенных акционерами денег.
· Норма: Выше 15% — хорошо. Выше 20% — отлично.
· Красный флаг: Ниже 10% или отрицательный. Но помни: ROE можно раздуть долгом. Всегда смотри на него вместе с пунктом №2.
4. P/E (Цена / Прибыль) — Базовая оценка
Самый известный мультипликатор: за сколько лет компания окупит себя текущей прибылью.
· Норма: Для РФ исторически 4–8.
· Красный флаг: Выше 15–20 (перегрев, если это не IT). Ниже 3 (ловушка: рынок видит падение прибыли или долги, как у Газпрома с P/E 1,64).
5. EV/EBITDA (Стоимость с долгом / Операционная прибыль)
Более честный аналог P/E, так как учитывает долговую нагрузку. Позволяет сравнивать закредитованные и чистые компании.
· Норма: 3–6.
· Красный флаг: Выше 8–10 (дорого) или ниже 3 (обычно указывает на высокий долг или падающий бизнес).
6. Дивиденды и Payout Ratio (Доля выплат) — Реальный доход
Показывает, сколько ты получаешь на вложенный капитал и какую часть прибыли компания отдаёт.
· Норма: Доходность 7–15% (при ставке 14% это минимум для входа). Payout 30–70% от чистой прибыли.
· Красный флаг: Payout больше 100% от FCF. Если компания платит дивиденды из долга — это пирамида, а не доход.
7. P/FCF (Цена / Свободный поток) — Проверка на реальность
Показывает, сколько рынок платит за каждый рубль реальных денег.
· Норма: 5–10.
· Красный флаг: Выше 15–20. Если P/E низкий, а P/FCF высокий — значит, прибыль нарисована, а денег нет.
8. P/B (Цена / Балансовая стоимость) — Оценка активов
Сколько рынок платит за чистые активы. Критично для банков и капиталоёмких отраслей.
· Норма: Около 1.
· Красный флаг: Ниже 1 (может быть из-за «токсичных» активов) или выше 2–3 (переплата за бренд, что опасно для заводов).
9. PEG (P/E / Темпы роста) — Оправданность цены
Показывает, оправдан ли высокий P/E будущим ростом прибыли. Важен для растущих компаний.
· Норма: Около 1.
· Красный флаг: Выше 2 (ты переплачиваешь за рост) или отрицательный (компания убыточна).
10. P/S (Цена / Выручка) — Для стартапов и ритейла
Используется, когда нет прибыли, или для сравнения бизнесов с разной маржой.
· Норма: 0,5–2 для ритейла, 3–5 для IT.
· Красный флаг: Выше 10 (пузырь) или ниже 0,3 (рынок не верит в бизнес). На российском рынке наименее информативен из-за высокой инфляции.
Главная ловушка
Низкие мультипликаторы (P/E, P/B) не равны скидке. Рынок часто закладывает в цену будущие проблемы. Твоя задача — смотреть на динамику и использовать эти 10 показателей в комплексе. Начинай с FCF и долга. Если там всё хорошо — переходи к оценке (P/E, EV/EBITDA). И только потом смотри на дивиденды и бонусы. Если компания проходит по всем — это интересно. Если хотя бы три показателя из первой пятёрки в красной зоне — пропусти.
Сохрани эту шпаргалку. И помни: ни один мультипликатор не работает в вакууме. Твоя задача — не найти одну волшебную цифру, а увидеть полную картину.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Wed, 21 Oct 2026 09:03:58 +0300
Уже в эту пятницу, 23 октября, состоится заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке. И если ещё недавно рынок надеялся на продолжение цикла смягчения денежно-кредитной политики, то сейчас настроения становятся более осторожными. Большинство аналитиков склоняются к тому, что регулятор возьмёт паузу и сохранит ставку на уровне 14% годовых. Но самое интересное, как мы все знаем, — это не столько само решение, а какой сигнал ЦБ даст рынку на ближайшие месяцы.
Давайте разберёмся, чего ожидают банки и брокеры, почему снижение ставки может отложиться и что всё это означает для наших инвестиционных портфелей.
Wed, 21 Oct 2026 08:40:12 +0300
Доходность в твёрдой валюте – отличный способ наращивать реальную покупательную способность капитала на длинной дистанции.
Доходность в рублях – отличный способ наращивать объём бумаги в кошельке.
ВНИМАНИЕ: эта статья не для каждого. Длинная и нудная. Здесь графики, таблицы, немного моделирования, сравнение разных подходов и чуток философии о том, в чём лучше измерять рост капитала. Есть некоторый шанс, что привычные представления о доходности пошатнутся.
В этой статье:
- Цель моей автоматической торговой системы на Мосбирже.
- В чём оценивать реальную эффективность капитала: в рублях, в айфонах, в S&P500, в твёрдой валюте или в корзине твёрдых валют.
- Как получать доходность в твёрдой валюте на Мосбирже.
- Как валютная структура портфеля влияет на долгосрочные результаты: сравнение подходов на графиках и в таблицах.
- Собственный ориентир для оценки эффективности портфеля.
- Заключение: покупательная способность гораздо важнее красивых показателей.
Что лучше: 50% годовых в долларах или 50% годовых в рублях?
Для меня ответ очевиден – я бы предпочёл твёрдую валюту, даже если расходы в рублях. А ещё лучше – 50% годовых в пересчёте на корзину твёрдых валют, но обо всём по порядку.
Для начала посмотрим накопленную инфляцию с 2000 года.
Итого за 26 с лишним лет:
- Рубль обесценился примерно в 10 раз из-за высокой рублёвой инфляции.
- Доллар, евро и юань обесценились всего лишь в 1,6-2 раза.
Основная цель моей автоматической торговой системы на Московской бирже
В прошлой публикации я описал мой подход: 7 лет системного алготрейдинга: мой подход к построению автоматических торговых систем
Я отметил там несколько важных целей моей торговой системы на Мосбирже. Главная цель – увеличивать стоимость портфеля в твёрдой валюте на длинной дистанции.
Почему доходность в твёрдой валюте в приоритете, даже если расходы в рублях?
- Меня интересует долгосрочный рост покупательной способности. Твёрдые валюты исторически более устойчивые, они лучше справляются с задачей сохранения покупательной способности по сравнению с рублём.
- Цены все импортные товары в РФ значительно зависят от курсов иностранных валют: автомобили, смартфоны, техника и прочие.
- Даже в российских товарах заложена импортная составляющая – зарубежные компоненты и оборудование.
- При падении рубля внутренние цены неизбежно подтягиваются вслед за курсами иностранных валют. Происходит это не всегда сразу, но долгосрочный тренд очевиден.
Иными словами, Россия не живёт в вакууме вместе с рублём: она является частью мировой экономики.
Поэтому доходность в твёрдой валюте лучше отражает изменение покупательной способности капитала как на мировом рынке, так и внутри России. Но чтобы не зависеть от одной валюты, лучше максимизировать доходность портфеля в пересчёте на корзину твёрдых валют.
В чём оценивать реальную эффективность капитала
Давайте бегло рассмотрим разные способы.
1. В рублях.
Рубль плох тем, что исторически подвержен высокой инфляции – он обесценился примерно в 10 раз с 2000 до октября 2026 года. Смотрите цифры накопленной инфляции выше. Если бы вы за эти 26 лет приумножили 10 миллионов рублей до 100 миллионов, вы сегодня могли бы купить столько же, сколько и 26 лет назад, то есть у вас была бы нулевая эффективность.
Рублёвая доходность обманчива. Она может быть высокой и красивой, но в то же время покупательная способность рублёвого капитала может уменьшаться или даже резко обвалиться в случае девальвации рубля.
Посмотрите самые тяжёлые случаи девальвации валют в мире. Вы увидите, что держать все активы в одной нетвёрдой валюте, такой как рубль, означает взять на себя существенный риск обвала покупательной способности.
2. В твёрдой валюте.
Доллар, евро и прочие твёрдые валюты исторически были более устойчивыми и обесценивались медленнее рубля. Поэтому доходность в твёрдой валюте лучше отражает сохранение и рост покупательной способности капитала на длинной дистанции.
При этом важно понимать, что любая твёрдая валюта однажды может потерять свою устойчивость и стабильность.
3. В корзине твёрдых валют.
Доходность, рассчитанная относительно корзины твёрдых валют, позволяет ещё лучше оценивать изменение покупательной способности капитала. Такой подход сглаживает влияние колебаний отдельных курсов и снижает зависимость от ослабления одной конкретной валюты, распределяя риск между несколькими устойчивыми валютами.
4. В айфонах.
Наиболее наглядный способ оценивать покупательную способность – взять какой-нибудь продукт или корзину продуктов и посчитать, сколько единиц можно приобрести на свой капитал. Например, пять лет назад можно было купить 100 айфонов, а сегодня 500.
Этот способ максимально точно отражает покупательную способность относительно выбранной корзины товаров, но он не так удобен и универсален: у каждого будет своя корзина.
5. В S&P 500.
Ещё более специфический способ – измерять рост капитала через его способность покупать выбранный бенчмарк. Например, год назад можно было купить условно десять S&P 500, а сегодня уже на 40% больше.
Но если мы будем заявлять, что наша доходность 40% годовых в единицах S&P 500, нас почти никто не поймёт.
Как получать доходность в твёрдой валюте на Московской бирже: защитная валютная позиция
На Мосбирже есть разные способы подойти к этой задаче. Моя торговая система всегда держит базовую защитную валютную позицию, состоящую из фьючерсов на доллар, евро и юань (Si, Eu, CNY).
Номинальный объем базовой валютной позиции составляет от 50% до 100% от общей стоимости портфеля. При этом гарантийное обеспечение под эти фьючерсы занимает лишь небольшую часть портфеля. Кроме того, моя торговая система содержит алгоритмы, которые торгуют эти же фьючерсы. За счёт этого номинальный объем валютной позиции плавает от 0% до 100% и более от стоимости портфеля.
Таким образом, мой портфель на Мосбирже становится условно мультивалютным, с акцентом на твёрдые валюты. То есть он ведёт себя как мультивалютный, хотя фактически это рублёвый портфель, который содержит фьючерсные позиции.
Такая структура значительно влияет на долгосрочные результаты и показатели эффективности, выраженные в разных валютах. Главная задача этого подхода – наращивать стоимость портфеля с акцентом на доходность в твёрдых валютах.
Как валютная структура портфеля влияет на долгосрочные результаты
Давайте возьмём период с января 2010 до октября 2026 и построим модель.
Пусть у нас будет чудо-машина, которая приумножает стоимость портфеля с заданным темпом. Давайте зададим такие показатели эффективности, которые позволят построить наглядную модель на длинной дистанции: среднегодовой темп роста 30% (CAGR) с максимальной просадкой 15% (MDD). Такие показатели сделают пример относительно простым для восприятия.
Мы будем запускать эту машину на разных портфелях: чистый рублёвый, чистый долларовый и смешанный портфель (50% в рублях, 50% в долларах). Для простоты предположим, что мы можем бесплатно регулировать валютную структуру портфеля.
Стартовая сумма – 1 миллион рублей. Вся прибыль будет реинвестироваться.
Для моделирования нам потребуются всего два величайших достижения человечества – математика и настольный Excel.
Часть 1. Чистый рублёвый портфель (100% в рублях).
Для начала мы возьмём рублёвый портфель и запустим нашу чудо-машину на нём. Как будет выглядеть рублёвый рост нашего портфеля на недельных данных за 16+ лет? Весьма красиво и гладко.
Со сложным процентом 1 млн рублей вырос до 83 млн рублей.
Рублёвые показатели за 16+ лет (16,85 лет, если быть точным):
- Итоговый рост: в 83,17 раза
- Среднегодовой темп роста (CAGR): 30,00%
- Макс просадка (MDD): -15,00%
Теперь давайте посмотрим на тот же самый портфель под другим углом. Как менялась его стоимость в долларах эти 16+ лет?
Со сложным процентом первоначальные 33 480 долларов (1 млн руб. в 2010 году) выросли до 992 500 долларов (83 млн руб. в 2026 году).
Долларовые показатели за 16+ лет (16,85 лет):
- Итоговый рост: в 29,64 раза
- Среднегодовой темп роста (CAGR): 22,28%
- Макс просадка (MDD): -41,53%
Сравнительная таблица показателей чистого рублёвого портфеля.
Что получается, когда у нас рублёвый портфель?
- Из-за девальвации рубля долларовая просадка почти в 3 раза больше, чем рублёвая.
- Итоговый рост в долларах почти в 3 раза меньше, чем рублёвый. Среднегодовой темп роста в долларах всего 22%.
- В периоды, когда курс доллара к рублю относительно стабильный, долларовый рост такой же плавный, как и рублёвый (например, 2010-2014).
- В периоды, когда рубль падает, бывают многолетние просадки в долларовом выражении (например, 2014,5-2017).
- Положительная рублёвая доходность ничего не говорит о доходности в твёрдой валюте. Более того, доходность в твёрдой валюте может быть отрицательной.
- За красивым и плавным рублёвым ростом (еквити) может стоять посредственный рост в твёрдой валюте, если посмотреть на длинной дистанции.
Часть 2. Чистый долларовый портфель (100% в долларах).
Теперь давайте перевернём наш подход – возьмём чистый долларовый портфель и запустим нашу чудо-машину на нём. Как будет выглядеть долларовый рост нашего портфеля на недельных данных за 16+ лет?
Со сложным процентом первоначальные 33 480 долларов (1 млн руб. в 2010 году) выросли до 2 784 725 долларов (233 млн руб. в 2026 году).
Долларовые показатели за 16+ лет (16,85 лет):
- Итоговый рост: в 83,17 раза
- Среднегодовой темп роста (CAGR): 30%
- Макс просадка (MDD): -15%
Теперь давайте посмотрим на тот же самый рост портфеля под другим углом. Как менялась его стоимость в рублях эти 16+ лет?
Со сложным процентом 1 млн рублей вырос до 233 млн рублей.
Рублёвые показатели за 16+ лет (16,85 лет):
- Итоговый рост: в 233,36раза
- Среднегодовой темп роста (CAGR): 38,21%
- Макс просадка (MDD): -49,92%
Сравнительная таблица показателей чистого долларового портфеля.
Что получается, когда у нас портфель полностью в долларах?
- Из-за девальвации рубля итоговый рублёвый рост получился почти в 3 раза больше, чем долларовый. Среднегодовой рублёвый темп роста составил 38%.
- Из-за колебаний курса валют просадка в рублях более чем в 3 раза больше, чем в долларах.
- В периоды, когда рубль падает, происходит ускоренный рост рублёвой стоимости портфеля.
- Когда рубль значительно укрепляется, происходит просадка рублёвой стоимости портфеля.
- Самые глубокие рублёвые просадки происходят на откате после резкого обвала рубля, когда рубль также резко укрепляется.
- Положительная долларовая доходность даёт ещё более высокую рублёвую доходность, если рубль обесценивается на длинной дистанции.
Часть 3. Смешанный портфель (50% в рублях, 50% в долларах).
Теперь давайте запустим нашу чудо-машину на смешанном портфеле. График смешанного портфеля будет далее в статье, а сейчас сразу перейдём к сравнительной таблице.
Что получается, когда у нас мультивалютный портфель?
- Когда в портфеле несколько валют, мы снижаем зависимость от одной из них. В этом случае усредняются показатели эффективности, выраженные в этих валютах.
- Настраивая доли валют в портфеле, можно попытаться минимизировать просадку среди всех валют или среди нескольких выбранных.
- Если мы исходим из того, что все валюты одинаково твёрдые, кажется логичным равномерно распределить их доли в портфеле.
- Если мы исходим из того, что какая-то валюта слабее других на длинной дистанции, есть смысл рассмотреть уменьшение её доли в портфеле, чтобы максимизировать долгосрочный рост покупательной способности.
Сравнительные графики и сводная таблица
Оранжевая линия отражает рублёвую динамику смешанного портфеля (50% в рублях, 50% в долларах). Как видно на графике, смешанный портфель даёт среднюю волатильность среди 3 вариантов, значительно обгоняя чистый рублёвый портфель.
Оранжевая линия отражает долларовую динамику смешанного портфеля (50% в рублях, 50% в долларах).
Сравнительная таблица показателей всех портфелей.
В таблице видно, что при данных условиях минимизация просадок одновременно в обеих валютах достигается на смешанном портфеле: -26% в рублях и -25% в долларах.
Собственный ориентир для оценки эффективности портфеля: корзина валют
На мой взгляд, хороший способ оценивать эффективность портфеля заключается в создании своего ориентира – формуле на основе ваших личных предпочтений.
Например, вы считаете, что эффективность вашего портфеля – это смесь долларовой, евро и рублёвой доходностей в соотношении 40%/25%/35%. В этом случае общую доходность можно определять через корзину валют с выбранными весами по следующей формуле:
Доходность = USD*0,40 + EUR*0,25 + RUB*0,35
Возьмём для примера наш смешанный портфель (50% в рублях, 50% в долларах) и будем оценивать его доходность по формуле: USD*0,50 + RUB*0,50. Если результат портфеля в долларах составляет +2,5% за день, а в рублях -2% за тот же день, то в этом случае мультивалютный результат портфеля за день равен +0,25% условных единиц.
Давайте применим этот подход: построим график смешанного портфеля в условных единицах и вычислим показатели эффективности. Стартовая сумма в 2010 году будет равна 100 условным единицам.
Со сложным процентом 100 условных единиц выросли до 9 475 у.е.
Показатели за 16+ лет (16,85 лет):
- Итоговый рост: в 94,75 раз
- Среднегодовой темп роста (CAGR): 31,01%
- Макс просадка (MDD): 14,93%
Расширим сравнительную таблицу смешанного портфеля.
Заключение: о системах координат на финансовых рынках
Если ваш капитал в рублях вырос в 10 раз, это ещё не означает, что вы можете купить на него в 10 раз больше. Чем длиннее инвестиционный горизонт, тем сильнее может оказаться разрыв между номинальным ростом капитала и ростом его покупательной способности.
Красивая рублёвая доходность с минимальной просадкой выглядит заманчиво, но за ней может скрываться падение покупательной способности из-за девальвации рубля. Можно годами наращивать капитал, ориентируясь на впечатляющие цифры, и в итоге обнаружить, что он обесценился из-за слепой зависимости от одной нестабильной валюты.
Возможно, лучше сменить систему координат и оценивать доходность в твёрдой валюте. Такая доходность точнее отражает реальный рост покупательной способности, потому что твёрдые валюты обесцениваются не так сильно, как рубль. Другой подход – рассчитывать доходность по собственной формуле на основе мультивалютной корзины, чтобы оценивать динамику капитала относительно нескольких валют.
Следует помнить, что невозможно добиться идеальных показателей одновременно во всех валютах. Рублёвый портфель с высокой доходностью и минимальной просадкой может показывать низкую или отрицательную доходность в долларах. И наоборот. Результат всегда зависит от того, в какой валюте вы его измеряете.
Мультивалютный портфель снижает зависимость результатов от отдельной валюты и распределяет валютные риски между несколькими. Оценивать эффективность такого портфеля можно относительно собственного бенчмарка – индивидуальной мультивалютной корзины. Показатели эффективности в каждой отдельной валюте могут выглядеть менее впечатляющими, но сам капитал становится менее зависимым от динамики одной из них. В конечном счёте покупательная способность капитала гораздо важнее красивых показателей.
P.S.
Буду благодарен за лайк. Ваши мысли и вопросы жду в комментариях.
Статья написана в рамках продолжения этой публикации: 7 лет системного алготрейдинга: мой подход к построению автоматических торговых систем
Все прочие ссылки и контакты смотрите у меня в профиле.
Wed, 21 Oct 2026 08:05:24 +0300
Рынок у нас довольно уверенно отскакивает\растет на ожиданиях очередного приезда Виткова в Кремль. Я бы тоже рад поддаться общему оптимизму, тем более что полностью загружен акциями, и вот стратегия автоследования осторожно обновляет исторический максимум доходности (190% грязной доходности за 4 года 10 месяцев, учитывая ЧТО ЭТО БЫЛИ ЗА ГОДА, я считаю достойным результатом). В общем, я тоже «обманываться рад».
Но вот уже западная пресса инсайдит, что гонец везет Путину предложение встретиться втроем (Путин\Трамп\Зеленский) и лично порешать все вопросы. Кажется, что Зеленский предлагает подобное уже года два и стабильно получает один и тот же ответ. Москва будет готова к личной встрече только для подписания финальных договоренностей. А сейчас никаких договоренностей нет, их еще нужно «договорить».
То есть вот у меня нет инсайда, и сам я лично за скорейшее окончание бессмысленной войны. Но предполагаю, что очередной раунд дипломатии кончится так же, как и в прошлые сколько-то раундов. Витков послушает про устранение первопричин и поедет обратно в США. Ну а дальше уже как вывезет кривая. После выборов в конгресс Трамп окажется на развилке, когда его срок уже будет ближе к окончанию, чем к началу. Соответственно с одной стороны ему будут сильнее выкручивать руки противники\оппоненты и вероятно возобновление санкционного давления. С другой стороны, времени для подписания сладких бизнес контрактов (которые Трамп и его окружение явно и очень сильно хотят) тоже все меньше. Так что санкционное колесо могут и придержать на какое-то время.
Но дождемся официальных новостей и комментариев. А вдруг все таки мир ближе, чем кажется?
#бородаинвестора #переговоры #санкции
Источник: https://telegram.me/borodainvest/3022
Wed, 21 Oct 2026 08:02:53 +0300
Wed, 21 Oct 2026 06:52:16 +0300
Самый пострадавший из индексов ВДО — Индекс МосБиржи Высокодоходных Облигаций Повышенного Инвестиционного Риска (RUCBHYTR) – за неполный октябрь прибавляет уже 2,2%.
Отскок или что-то большее? Из очевидных ограничений: не все дефолты состоялись и, что кажется важнее, закрылся рынок ВДО-размещений.
Логика при неизменных условиях рисует понятный сценарий: дефолты – рост доходностей – закрытие первички – новые дефолты – новый рост доходностей.
Но к условиям нужно добавить банки. Они в отличие от фондового рынка сигналов коллапса не подают. Да, эмитенты облигаций выбирают облигации не просто так, администрировать их проще, чем банковские кредиты. Облигации расслабляют и прощают повышенные издержки.
Но когда рыночные деньги становятся сперва слишком дорогими, а затем недоступными, большинству заемщиков достаточно лишь напрячься. Те, для кого дефолт – наиболее вероятное будущее, уйдут в него и с размещениями, и без. Рефинансирование остальные, их большинство, будет подхвачено банками.
Что это значит для инвестора? Сокращена первичка, а отток эмитентов может быть долгим – нет навеса предложения. Зато есть поток купонов. С учетом просевших котировок этот поток в ВДО около или выше 30%. Если сами по себе котировки не проседают ещё, то доходность отбивает и новые дефолты. Эта совокупность должно вытягивать котировки выше.
И есть ещё акции. Многие ли думали в июле-августе, что они так стремително развернутся вверх? Желание покупать обычно усиливается по мере роста рынка. Однако акции могут казаться, если не дорогими, то слишком быстро подорожавшими.
И кто-то посмотрит на облигации. Которые и не выросли, и исторически очень доходны. Как и с акциями, переоценка может оказаться скорой и заметной.
Октябрь остается плохим временем для эмитента, ноябрь, должно быть, тоже. Думаю, не для инвестора. Мы с этой недели начали наращивать позицию в облигациях.
Источник графика: www.moex.com/ru/index/RUCBHYTR/technical
Tue, 20 Oct 2026 11:18:14 +0300
Первичный рынок ВДО осенью почти встал. 19 октября «Иволга» вынесла в видеообзор вопрос, который держатели задают друг другу весь месяц: не отдефолтится ли всё в ВДО без новых размещений. Один из успокаивающих ответов звучит так: эмитенты, которым дорого занимать на бирже, пойдут в банки. Банк видит обороты, движение денег по счетам и залоги, и смотрит на заёмщика спокойнее, чем инвестор, который продаёт выпуск при первой плохой новости.
Ответ разумный, и иногда он верен. Проверить его можно на случаях, которые разбирались в последние две недели: по каждому есть документы. Картина получается такая. Банк действительно приходит, но к тем, у кого есть что заложить. Тем, у кого заложить нечего, он не приходит. А если приходит, держатель облигаций оказывается позади банка.
Когда банк уже рядомПГК. У крупнейшего частного оператора вагонов, по его презентации за 2025 год, свободных кредитных линий 153 млрд ₽ при погашениях 15–18 млрд в год. В октябре компания открыла линию на 75 млрд и заложила под неё 54 363 вагона. Банк здесь не выручает в трудный момент: он кредитует надёжный залог, и ВДО к ПГК не относится.
«Лайм-Займ». МФО на 30 июня имела банковский лимит 2,4 млрд и выбрала из него 660 млн. Запас — около 1,7 млрд, больше, чем все ближайшие погашения облигаций. Когда в октябре компании выставили налоговую претензию, деньги на выплаты по облигациям она перевела в НРД заранее.
«Полипласт». Банковский долг группы, по разбору Кот.Финанса, в пять раз больше облигационного: около 222 млрд против 45 млрд. В октябре материнская компания одобрила допсоглашения к своим поручительствам по кредитам дочерних компаний — банки переоформили линии. Держатели облигаций видят только протоколы совета директоров: что именно поменялось в условиях, не раскрыто.
У всех троих банк — основной кредитор, а облигации дополняют банковский долг. Рефинансироваться в банке им несложно, потому что банк там уже есть, а с ним залог, поручительства и ковенанты.
Когда банка нет«СтанкоМашСтрой». В августе АКРА понизило рейтинг пензенского станкостроителя до BB-(RU) и записало: свободных лимитов по открытым кредитным линиям у компании нет. Капвложения она собирается финансировать новым выпуском облигаций.
«Регион-Продукт». В сентябре Эксперт РА присвоил производителю сухариков ruB- и оценил ликвидность как низкую: поток с остатком денег не покрывает плановые платежи по долгу. Дополнительным источником агентство назвало выпуск облигаций в IV квартале. Выпуска не было, и 19 октября компания не погасила 100 млн.
Здесь цепочка обратная. Облигации для маленького эмитента — часто не первый, а последний источник денег: на биржу выходят, когда банковские лимиты выбраны или их не дали. Если закрывается и биржа, банк не становится добрее оттого, что инвесторы ушли. Он видит то же, что видели агентства: короткий долг, слабый поток, нечего заложить.
Есть ли у эмитента банк
| Эмитент | Что с банками | Что это значит для облигаций |
|---|---|---|
| ПГК | 153 млрд свободных линий; залог вагонов | рефинансирование не проблема |
| «Лайм-Займ» | лимит 2,4 млрд, выбрано 0,66 млрд | запас больше ближайших погашений |
| «Полипласт» | банков в 5 раз больше, чем облигаций; поручительства переоформлены | банк рядом, но условия скрыты |
| «СОБИ-Лизинг» | техника в залоге у банков | банкам по графику, держателям — после 2029 года |
| «СтанкоМашСтрой» | свободных лимитов нет | надежда на новый выпуск |
| «Регион-Продукт» | ликвидность низкая, расчёт на новый выпуск | техдефолт 19.10 на 100 млн |
Презентация ПГК, релиз «Лайм-Займа» 31.07.2026, раскрытие «Полипласта» 14.10.2026, релизы АКРА 21.08.2026 и Эксперт РА 04.09.2026, ответы «СОБИ-Лизинга» держателям 08.10.2026.
Когда банк пришёл, но не к держателямСамый поучительный случай — «СОБИ-Лизинг». Банки у компании есть, и деньги от них она получала. Но вся лизинговая техника в залоге у банков, и, когда денег стало не хватать, платить начали им. По модели, которую компания показала держателям, за первое полугодие 2026 года банкам ушло 1 336 млн ₽, держателям облигаций — 98 млн. Номинал облигаций по плану реструктуризации возвращается в основном в 2029–2030 годах, а банки получают своё раньше. В ответах держателям 8 октября компания объяснила это одним пунктом: «Преимущество платежей банкам над облигациями» — неплатёж банку грозит взысканием на технику.
Это и есть цена банковского рефинансирования для облигаций. Банк даёт деньги под залог, и залог уходит из-под облигаций. Держатель облигаций, чья компания договорилась с банком, становится вторым в очереди: в хорошие времена разницы не видно, в плохие она решает всё.
С 2027 года к залогу добавится процедура. Новый закон о банкротстве (253-ФЗ) вводит санацию, в которой условия долга можно менять с согласия кредиторов, держащих больше половины требований, и утверждения суда. Если банку принадлежит больше половины долга, его голос может оказаться важнее собрания владельцев облигаций, а правки о снижении кворумов на таких собраниях пока не приняты. Подробно об этом писал автор разбора закона на Смартлабе.
Как это проверить самомуПо трём источникам видно, есть ли у эмитента банк и на каких условиях:
- релиз рейтингового агентства — раздел о ликвидности: «свободные лимиты», «невыбранные кредитные линии», «покрывает / не покрывает плановые платежи». Если источником ликвидности назван новый выпуск облигаций, банка нет;
- раскрытие эмитента — сообщения о существенных сделках, залогах и поручительствах: залог техники, вагонов или долей в пользу банка значит, что банк впереди облигаций;
- отчётность (ГИР БО) — строки 1410 и 1510 рядом с объёмом облигаций в рынке: если почти весь долг — облигации, банковского долга, который можно нарастить, у компании нет.
Банк и биржа действительно смотрят на заёмщика по-разному, и для крупных компаний с залогами и линиями закрытая первичка — неудобство, а не угроза. Для маленького эмитента ВДО, который пришёл на биржу, потому что банк ему уже не давал, банк в трудный момент вряд ли появится. Если же появится, то под залог, и облигации окажутся позади. Банк спасает того, у кого есть что заложить, а держатель облигаций в этой сделке не участвует.
Отсюда не следует, что все ВДО без первички обречены. «Идель Нефтемаш» в октябре закрыл техдефолт в последний день отсрочки, «Лайм-Займ» спокойно пережил налоговую претензию. Но спокойствие в таких историях обеспечивают не обещания найти деньги в банке, а уже открытые лимиты, которые видно в документах. Если в релизе агентства их нет, рассчитывать на них вместо компании не стоит.
Источники- Иволга: видеообзор 19.10.2026, вопрос «Не отдефолтится ли всё в ВДО без новых размещений?»
- ПГК: презентация результатов 2025 года
- ПГК: существенная сделка 01.10.2026 — залог 54 363 вагонов, кредитная линия 75 млрд
- «Лайм-Займ»: финансовые показатели за I полугодие 2026 года, 31.07.2026
- Кот.Финанс: «Полипласт: как менялся долг?», 17.10.2026
- Раскрытие АО «Полипласт»
- «СОБИ-Лизинг»: ответы держателям, 08.10.2026 и раскрытие
- АКРА: понижение рейтинга СтанкоМашСтроя до BB-(RU), 21.08.2026
- Эксперт РА: рейтинг «Регион-Продукта» ruB-, 04.09.2026
- Раскрытие «Регион-Продукта»: техдефолт по погашению 001Р-04, 20.10.2026
- Смартлаб: что меняет 253-ФЗ и позиция АВО о противоречии реформ
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Tue, 20 Oct 2026 11:26:59 +0300
#дивиденды
Дивиденды голубых фишек на год вперёд.
Из крупных выплат объявлена пока одна — ЛУКОЙЛ. Остальное — расчёт от дивполитики и свежей отчётности. Доходность к цене на Мосбирже 20 октября, собрали также прогнозы брокеров.
Tue, 20 Oct 2026 11:03:25 +0300
Разделил прибыль акционеров на выручку за 1П 2026 (МСФО):
1. $MOEX Мосбиржа — 50 ₽: 32,9 млрд ₽ прибыли на 65,7 млрд ₽ операционных доходов.
2. $TRNFP Транснефть — 20 ₽: 148,3 на 740,1 млрд ₽.
3. $GMKN Норникель — 19 ₽: 121,6 на 632,7 млрд ₽.
4. $TATN Татнефть — 19 ₽: 165,2 на 881,6 млрд ₽.
5. Продуктовый ритейл: $LENT Лента — 1,6 ₽, $X5 Икс 5 — 1,0 ₽, $MGNT Магнит — −0,5 ₽ (убыток).
У инфраструктуры и сырья со 100 ₽ выручки остаются десятки рублей, у продуктового ритейла — около рубля. Там всё решают объёмы, и любой рост издержек — аренда, зарплаты, проценты — сразу съедает прибыль.
Источник: промежуточная отчётность эмитентов по МСФО за 6 мес. 2026 г. (со сравнительными данными за 6 мес. 2025 г.).
Схемы отчётов по каждой компании собираю на whoreportstoday.ru
Не инвестрекомендация.
Tue, 20 Oct 2026 11:11:18 +0300
ВТБ продал агрохолдинг «Лабинский» структурам «Просторов». Сделка оценивается примерно в 50 млрд рублей. По имеющимся данным, она состоялась ещё в середине сентября.
Банк приобрёл актив в декабре 2024 года с намерением впоследствии продать его с прибылью. Весной Андрей Костин объявил о планах выйти из аграрного бизнеса, а в августе ВТБ сообщил о предварительном соглашении с покупателем. Теперь этот план реализован.
Сколько ВТБ заработал на продаже, пока неизвестно. Для этого нужны балансовая стоимость актива и окончательные условия сделки. Записывать все 50 млрд рублей в прибыль, конечно, нельзя.
Однако для ВТБ большее значение имеет влияние сделки на капитал. Агрохолдинг – непрофильный актив, который требует вложений и несёт собственные риски. С учётом предстоящего ужесточения требований ЦБ держать такие предприятия на банковском балансе становится менее выгодно: избыточные вложения в непрофильные активы придётся покрывать капиталом. Продажа позволяет заранее сократить эту потенциальную нагрузку.
При этом сам капитал на 50 млрд рублей не увеличивается. Вложения в агробизнес заменяются деньгами, а прибавку даёт заработанная на продаже прибыль. Дополнительно может снизиться объём рисков, под которые банк должен держать капитал. Для акционеров это полезно: чем больше запас достаточности капитала, тем больше возможностей развивать кредитование и платить дивиденды. Также это важно для владельцев субординированных облигаций, о которых я писал на днях.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
Tue, 20 Oct 2026 10:43:22 +0300
Когда люди зарабатывают, интерес высокий.
На росте IMOEX, большинство зарабатывает, а на падении падают.
В конце 2023г был высокий интерес, т.к. IMOEX вырос на 50 г/г
Многие заработали деньги и интерес был огромен.
Но времена поменялись.
В моменте, с 30 12 2025г IMOEX минус 11%, индекс чистой доходности Мосбиржи минус 4,5%,
большинство людей потеряли деньги и не смогли обогнать доходность вклада.
Поэтому интерес к инвестициям с 2023г упал.
Но с июля IMOEX растёт
Возможно, ситуация изменится.
Посмотрим.
В моих портфелях почти 100% акции.
Tue, 20 Oct 2026 10:49:34 +0300
Структурные особенности российской экономики
По квартальному блоку мониторинга Банка России, загрузка мощностей в 3кв26 снизилась до 76.3% – седьмой квартал подряд, это самая длинная серия снижений с 2002 года, инвестиционная активность опустилась до −0.1п при норме 3.1п, найм почти вернулся к норме 2017–2019, а дефицит кадров при той же загрузке, что в 4кв20, вдвое глубже.
Эти данные выходят раз в квартал, поэтому рассмотрю подробнее.
▪️ Загрузка производственных мощностей – 76.3% против пика 80.9% в 3кв23. Раньше загрузка не снижалась дольше 5 кварталов подряд (дважды в 2014–2016), сейчас – 7, и за эти кварталы она потеряла 4.4 п.п. Быстрее загрузка падала только в кризисы 2009 и 2020.
Уровень пока на 1.3 п.п выше нормы 2017–2019 (75.1%) и выше, чем в 74% кварталов с 2002 года, но на 3.7 п.п ниже 2023–2025 (80.0%).
«Перегрузка» ушла из промышленности раньше, чем из внутреннего спроса: промышленность (72.4%) уже на 1.2 п.п ниже собственной нормы, добыча – на 2.9 п.п ниже нормы, промежуточные товары – на 4.4 п.п, а строительство выше нормы на 6.7 п.п, автоторговля – на 10.7 п.п, услуги – на 2.1 п.п.
Ни перед одной из четырех рецессий (пики ВВП в 2кв08, 2кв14, 3кв19 и 1кв22) загрузка за год не снижалась больше чем на 0.4 п.п, сейчас – на 2.1 п.п. Сползание медленное, но по длине уже беспрецедентное.
Правая нижняя панель – ключ к блоку: опросный баланс инвестиций с 2002 года повторяет инвестиции Росстата с опережением примерно на квартал (корреляция 0.86), т.е. опросу можно доверять в направлении, но не в глубине.
▪️ Инвестиционная активность в 3кв26 – −0.1п, в среднем за 2026 – −0.9п против нормы 3.1п и 5.9п в 2023–2025. В 1кв26 баланс опускался до −3.3п, ниже было только в кризисы 2008–2009, 2014–2016, 2020 и 2022. Ожидаемая инвестактивность – 1.8п против 4.7п в 2023–2025.
Росстат фиксирует спад глубже: −14.3% г/г в 1кв26 (глубже было только в 2009) и −6.6% во 2кв26. В 2015 при сопоставимом спаде (−13.1%) опросный баланс был −6.8п, сейчас – −3.3п.
Широкий круг компаний держит вложения около нуля, а объем режут крупные инвесторы: у крупных баланс 0.1п при норме 6.0п, у малых −0.2п при норме 0.2п.
Инвестиции реагируют на направление загрузки, а не на ее уровень: корреляция баланса с изменением загрузки за год – 0.68, с отклонением уровня от нормы – 0.21. Пока загрузка снижается, инвестиции не восстановятся, даже если мощности еще загружены выше нормы.
Против течения идут только тарифные отрасли: энергетика (9.7п при норме 5.3п) и водоснабжение (12.0п при −1.8п). Спрос как ограничитель там называют 3.2% и 8.3% компаний, нехватку собственных средств – 43.7% и 38.6%, похоже, инвестпрограммы держатся на тарифах. Дальше всех от нормы добыча (−2.6п против 10.2п) и сельское хозяйство (0.8п против 10.9п).
Я разложил изменения по отраслям с весами ВДС, восстановленными по данным мониторинга. Охлаждение непропорционально промышленное: при весе 30% промышленность дала 38% снижения загрузки с 4кв24, 39% падения инвестактивности и 54% – инвестожиданий с 1кв24. Услуги с весом 41% дали 36%, 37% и 15%.
▪️ Кадры: найм в норме, дефицит – нет. Ожидания изменения численности – 2.1п против пика 10.3п в 1кв24 и 7.1п в 2023–2025, т.е. найм почти вернулся к норме 2017–2019 (0.2п).
Торговля совпала с нормой до десятой (−0.7п), розница ждет сокращений (−1.7п), выше нормы остаются промышленность (4.3п против 1.9п) и транспорт (4.7п против −0.4п).
Обеспеченность персоналом улучшается 8 кварталов подряд – −17.4п против −31.9п в 3кв24, за год дефицит смягчился во всех 13 отраслях. При той же загрузке, что в 4кв20 (76.5%), дефицит вдвое глубже: −17.4п против −8.5п.
Пик дефицита пришел через год после пика загрузки, и на спуске индекса, нехватка людей отстает от нагрузки – это структурная часть дефицита, которую охлаждение спроса не устраняет.
Росстат это подтверждает: безработица в авг.26 – 2.2% (минимум 2.1% был в авг.25), на 100 заявленных вакансий приходится 21 незанятый против 51 в августе 2017–2019, а занятость на 0.1% выше, чем годом ранее. Компании придерживают людей.
▪️ ФОТ: где дефицит, там и зарплаты. Ожидаемый прирост расходов на оплату труда в 4кв26 – 0.50% против 0.77% в опросе годом ранее, за три опроса 2026 года в сумме 2.21% против 3.50%, на 37% меньше.
Росстат показывает то же замедление: номинальные зарплаты в июле выросли на 9.5% г/г после 15.1% в январе, реальные – на 3.3% после 8.6%.
По отраслям чем глубже дефицит, тем выше ожидаемый рост ФОТ (корреляция по 13 отраслям −0.68), а чем сильнее дефицит смягчился за год, тем сильнее упали ожидания (−0.74). Водоснабжение и энергетика с самым глубоким дефицитом (−36.2п и −31.2п) ждут 1.44% и 1.36% за квартал, строительство и автоторговля – около нуля и ниже (−0.01% и −0.17%).
▪️Загрузка мощностей 11 кварталов в «остывании» – выше нормы, но снижается, по весу отраслей в этой фазе 87.4% экономики, а добыча (12.1%) уже в «охлаждении».
Найм тоже остывает, инвестиции с 3кв25 в охлаждении, формальный «разгон» в 3кв26 – эффект низкой базы 1кв26.
▪️Квартальный блок дополняет месячный: экономика прошла пик ресурсного перегрева. Мощности и найм остывают, инвестиции сжимаются глубже, чем видно по широкому опросу, давление на ФОТ уходит там, где уходит дефицит.
Не вернулся к норме только один ресурс – люди. Для ЦБ это двойной сигнал: давление со стороны мощностей снято, но потенциал экономики ниже, и любое оживление спроса упрется в кадры быстрее, чем в 2019–2020.
Tue, 20 Oct 2026 10:36:59 +0300
Неделю назад Альфа-Инвестиции запустили проект «Битва трейдеров», в рамках которого 5 мегапрофи трейдерского дела будут 5 недель публично лупиться друг с другом. Принцип отбора этих трёх лучших неясен. Но вот они есть. Собственно, очень интересно будет понаблюдать. Они же профи!
Кстати, кто они?
Александр Абрамян
В прошлом аудитор, инвестиционный консультант в Альфа-Капитале (ну теперь понятно, как попал в проект). Ныне ИИ-стартапер. Ну okay.
Владислав Кофанов
«Сотрудник МЧС и инвестор». Хм. Похвальная биография. Говорят, неоднократный призёр Альфа-Турниров. Среднегодовая доходность с 2021 года – 37,34%. В общем, трейдер из народа. Натурально, как я
Диана Маркина
С 2017 года на бирже. «Создала авторскую торговую систему и школу трейдинга и инвестиций». Вот это самый интересный объект наблюдений будет.
Прошла неделя. Появились результаты. Давайте разбирать. Кстати, организаторы не доработали проект. Надо было сделать интерактив с графиками и сделками гладиаторов. А то читать эти их посты, что я купил то-то, божественно заработал – такое себе. Нет, я ни в коем разе не обвиняю во лжи. Понятно, что всё это на ваших счетах и подтвержденное. Я про то, что хотелось бы посмотреть на графике.
А.Абрамян: +20% за неделю
Акции, фьючерсы. Но цимес в другом. Как пишет сам Александр, у него лонг на 1,2 млн ₽. При портфеле в 110 тысяч (да, кстати, у всех был единый стартовый портфель размером 100 000 ₽). Что фактически означает «плечо» 10х. Понятно, что ограничений никаких нет и главный результат – максимальная доходность. Просто чтобы вы понимали, как делается 20% за неделю. Вот так. С десятым плечом. Т.е. это может быть и -20% за неделю. К этому надо быть готовым.
В.Кофанов: непонятное
У Владислава есть картинки со сделками. Любим такое.Нихера непонятно, что в итоге по портфелю. Альфа-Инвестиции, ну вы чего, блин. Сделайте таблицу! Или она есть? Но для участников вашего трейдерского сосаити?
Д.Маркина: отрицательный результат
Диана, ништяк! Отрицательный результат – это именно то, что мы ждали от создателя школы трейдинга и инвестиций. Как говорилось в древнем интернете, «Аффтар, пеши исчо!»
Всю неделю Диана пыталась «обуздать нефть». Но она была «вялой». Нефть, в смысле. Результат торговли Диану не сильно расстраивает, ведь там и «хороших движений не было».
Ну не знаю… про хорошие движения. В общем, Диана ждёт нефть на 115$ в ближайшие месяц-два. А поддержка на 98. Вот так.
Считаю, конкурс – огонь. Участвующим – моё почтение. Без дураков. Особенно создателю школы трейдинга. Ведь можно так обосраться, что вся школа трейдинга накроется известным местом.
***
Tue, 20 Oct 2026 10:07:22 +0300
В апреле этого года перевела свои пенсионные накопления в НПФ «Т-Пенсия», расскажу вкратцекак и почему.
• Зашла на Госуслуги, сформировала свою выписку СФР.
• В пункте 3 выписки увидела, что средства инвестируются в ВЭБ РФ (расширенный), но личного кабинета нет и не будет.
• Решила, что буду переводить туда, где можно отслеживать и контролировать эти цифры, потому что я люблю всё контролировать =)
• Ждала этого момента несколько лет, ещё 2 года назад озадачилась переводом, НО есть определённые условия.
Пенсионные накопления можно переводить из одного НПФ в другой без потери инвестиционного дохода, когда наступил срок планового перехода обычно 1 раз в 5 лет, если сделать досрочный переход, сами пенсионные накопления не пропадут, но можно потерять инвестиционный доход за незавершённый пятилетний период.
Tue, 20 Oct 2026 10:27:15 +0300
✅Продажи
В сентябре продано 2,4 млн м² жилья (+12% г/г ) на 495 млрд рублей (+11%). Это третий месяц с начала года, когда продажи превысили уровень 2025-го. Спрос рос на фоне ожидания изменений условий «Семейной ипотеки» — как в январе и в июне.
✅Цены на новостройки
По данным индекса цен ДОМ.PФ, в сентябре новостройки подорожали в среднем на 1% м/м после +0,6% в августе и в июле. Рост ускорился в ожидании модификации «Семейной ипотеки». Всего с начала года стоимость строящегося жилья увеличилась на 5,9% при накопленной инфляции в 5%: рост цен в реальном выражении составил 0,8%.
✅Ипотека на ИЖС и готовые дома
В сентябре банки выдали 16,9 тыс. кредитов на строительство и покупку готовых частных домов на 92,5 млрд рублей — это максимальный результат с начала года. Спрос также подстегнула «Семейная ипотека».
Полная версия отчета по ссылке: дом.рф/api/v2/content/download/635248/135326191/
Tue, 20 Oct 2026 10:21:42 +0300
Продолжение истории Paramount и её $80 млрд долга.
Казалось бы, всё уже понятно: Paramount получил огромный пакет активов, набрал десятки миллиардов долга, рейтинг упал до BB, деньги стали дороже. Ну и что? У компании есть очень богатый контролирующий акционер — Ларри Эллисон. Семья Эллисон обязалась помогать снижать долговую нагрузку компании. Все же прекрасно, когда за BB-заёмщиком стоит один из богатейших людей планеты?
Но… вот беда… большая-то часть состояния Ларри Эллисона связана с Oracle, а Oracle ведет одну из самых дорогих инвестиционных гонок в истории технобизнеса — ИИ и дата-центры. Все это очень похоже на настоящую финансовую матрёшку «а-ля рюс»
Tue, 20 Oct 2026 10:14:22 +0300
У «Озон Фармацевтика» более 220 тысяч акционеров. По нашей отчётности они оценивают результаты и финансовое положение компании и принимают инвестиционные решения. Доверие к этим данным во многом держится на независимой проверке.
Кто проверяет
Годовую отчётность проверяют внешние аудиторы. Они изучают финансовые данные и подтверждающие документы, проверяют, как применяются правила учёта, и дают заключение о достоверности отчётности. На это заключение опираются акционеры, потенциальные инвесторы, банки и государственные органы.
Как выбирают аудитора
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198