Tue, 06 Oct 2026 19:10:37 +0300
На первичном рынке готовится новый выпуск от ООО «ОТЭКО-Портсервис» –собственника и оператора Таманского терминала навалочных грузов. Для компании это дебют на публичном долговом рынке и планируется выпуск серии 001Р-01 объемом до 500 млн рублей сроком на 2 года.
История здесь интересна тем, что за облигациями стоит крупный инфраструктурный актив с уже построенной портовой, железнодорожной и энергетической инфраструктурой. То есть деньги привлекает не проект на стадии запуска, а действующий терминал с многолетней историей перевалки
Пока наш рынок радуется очередным переговорам, предлагаю поговорить о чем-то более насущном. А для нас нет ничего более насущного, чем деньги :) Я уже писал о том, что битва за них усилится — их объем хоть и растет, но число желающих растет еще быстрее. В первую очередь за счет Минфина, который планирует занять 2,45 трлн. рублей (против 1,3 трлн. кварталом ранее). И вот на днях подоспела интересная статистика, которой я хотел с вами поделиться. В сентябре объем размещений достиг 1,05 трлн. рублей — это сразу на 19% больше августа. Может показаться, что деньги в системе есть, и нам особо не за что переживать. Только вот большую часть этих денег собрали банки. Делается это по следующей схеме — банк выдает кредиты, а потом выпускает облигации под эти займы. Это обычная практика, но сейчас это приводит к тому, что остальные не могут получить желаемого. И хуже всего пришлось реальному сектору — его доля в размещениях упала до 30%, а занимать пришлось по более высокой ставке. Понятное дело, что эти издержки перейдут на потребителя — цены поднимутся, что скажется на инфляции. А учитывая еще и рост коммуналки, настроение бизнеса вполне можно понять. Его ценовые ожидания выросли до 22,7 пунктов — это максимум с начала года, а средний ожидаемый рост цен поднялся до 7% в годовом выражении. Не подумайте, что я хочу испортить вам настроение :) Мой посыл в том, что нужно реально смотреть вещи — а реальность такова, что дела у бизнеса идут крайне неравномерно. И если у банков все более-менее (о чем говорит байбэк Совкома), то у других не все так радужно. Причем проблемы могут возникнуть и у тех, кто должен не очень много, но кому нужно рефинансировать эти долги. На это тоже нужно обращать внимание, иначе потом можно удивиться, почему расходы компании резко взлетели (а прибыль пошла вниз). Испытания для рынка продолжаются, а значит и мы должны быть бдительными :) Раньше доходность рыночного сигнала медленно таяла после того, как кто-то описывал найденную закономерность в научном журнале. Теперь она исчезает до. Открытая база предикторов Чена и Циммерманна хранит историю сотен биржевых закономерностей. В сентябрьском отчёте «Угасание сигналов» мы проанализировали двести восемь таких предикторов для американского рынка акций, чтобы выяснить ровно одну вещь: сколько первоначальной бумажной прибыли остаётся у стратегии в период между концом авторского бэктеста и официальной публикацией в научном журнале. В двухтысячных годах этот зазор давал заработать. Сигнал в окне до публикации сохранял около трёх четвертей доходности от расчёта на истории. С десятых годов картина сломалась. Вплоть до 2024 года средний предиктор выдавал до выхода в свет лишь 24,7 процента своей исторической доходности, причём даже эти скромные результаты посчитаны строго до вычета торговых издержек. Проверка на одинаковом трёхлетнем горизонте подтверждает разрыв. В нулевых сигнал за первые три года после выборки авторов показывал 104,9 процента исходной доходности. В последней эпохе показатель рухнул. Он составил 49,6 процента. Среди недавних стратегий 34,8 процента принесли чистый убыток или глухой ноль ещё до официального выхода работы. В предыдущее десятилетие доля ранних провалов составляла 21,3 процента. Здесь нужна честность. Цифры никак не могут показать, утёк ли конкретный алгоритм через рабочие версии статьи и кулуарные обсуждения на академических конференциях, или же конкуренты нашли ту же закономерность сами. К тому же в последней эпохе выборка сужается всего до сорока шести сигналов. Вывод прост. Нашли закономерность сами — железно считайте, что её уже торгуют чужие алгоритмы. Детальный разбор данных и методов лежит у нас на сайте: https://blckridge.com/research/signal-commoditization-20260929/ BlackRidge Research. Это макрообзор за 40 неделю 2026 года. Мировая экономика Экономика России В сентябре индекс деловой активности в мировой обрабатывающей промышленности (PMI manufacturing) составил 53,0 пункта (в августе 52,3 пункта). Источник: S&P Global Это рекордное значение с 2022 года. Напомним, что индекс выше 50 пунктов означает рост деловой активности, а ниже – падение. Источник: S&P Globa Рост активности наблюдается в некоторых стран Брикс (Индия, Китай), а также в странах «Большой семёрки» (США, Нидерланды, Япония, Канада, Британия, Германия) кроме Италии. В Бразилии и России деловая активность падает. Как индекс PMI менялся со временем, показано в таблице ниже. Источник иллюстрации: телеграм-канал MMI Видно, что минимум красного цвета, обозначающего падение активности, наблюдался в июне 2026. С тех пор красного цвета становится больше. Но вес стран разный. Крупнейшие экономики мира (Китай, США, Индия) показывают уверенный рост деловой активности в промышленности. Поэтому и с глобальным индексом всё в порядке. В августе рост денежной массы Бразилии составил 10% к августу 2025 года. С января 2023, когда рост был 20% годовых, динамика замедлилась существенно. Инфляция за последние 12 месяцев составила 4,2%. Рост реальной денежной массы в августе составил 5,6% к августу прошлого года. Темпы роста РДМ замедляются с октября 2023 года, что видно по среднегодовой динамике (синяя линия на графике). Причём происходит это замедление из-за замедления роста номинальной денежной массы. Инфляция же при этом относительно стабильна и находится в диапазоне 3-5%. Оценка Правильно: бразильский ЦБ подавляет инфляцию ставкой. Неправильно: ЦБ допускает замедление роста денежной массы. ВВП Бразилии во 2 квартале вырос на 2,0% ко 2 кварталу прошлого года. Замедление темпов роста началось в 2024 году. На графике это снижение синей линии. Рост экономики Бразилии за последние семь лет показан на следующем графике. Сейчас экономика Бразилии на 15% больше, чем во время доковидного максимума 1 квартала 2020 года (две жёлтые выноски на графике). Для сравнения: экономика Еврозоны с доковидных пиков выросла только на 7,0%, экономика Японии – на 2,2%, экономика Германии – на 1,3%. Российская экономика с доковидного пика выросла на 12% (данные на конец 2 кв.). Это меньше, чем в Бразилии. Но с учётом «шока начала СВО» результат неплохой. В 2025 году экономика Бразилии выросла на 2,3%. Это ниже, чем оценка МВФ (2,5%), сделанная в январе. МВФ прогнозирует, что в 2026 году рост ВВП Бразилии ускорится до 2,4%. Учитывая замедление роста РДМ и фактическую динамику ВВП за первое полугодие, такой прогноз выглядит излишне оптимистичным. Как сообщает S&P Global, индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности России (PMI manufacturing) в сентябре составил 49,8 пункта (48,8 в августе). Индекс находится ниже 50 пунктов второй месяц подряд, что означает падение деловой активности (на графике такое положение индекса выделено красным цветом). До этого был рост два месяца подряд. Информация негативная, но можно поискать в ней позитив. Так, низшую точку индекс прошёл в июле 2025 года. С тех пор он движется в растущем коридоре (показан пунктирами на графике). То есть, повышение индекса сменяется снижением, но в целом индекс растёт с июля 2025. Ниже приведён композитный индекс, учитывающий не только промышленность, но и услуги. В сентябре он был выше 50 пунктов (50,8), что означает рост деловой активности в экономике в целом. У этого индекса худшее значение в этом цикле тоже пройдено в 2025 году. Выпуск базовых отраслей* – это примерно 60% российского ВВП. В августе 2026 года он составил 114% от среднемесячного уровня 2021 года. Это на 0,9% больше, чем в августе прошлого года. Рост есть, но слабый. В апреле 2024 года динамика была максимальной в этом цикле: +7,8%. К январю 2026 темпы замедлились и опустились ниже отметки в 1%. По сути, с тех пор динамика стабилизировалась на этом низком уровне, что хорошо показывают среднегодовые темпы (синяя линия на графике). На графике ниже видно, что «переломной» точкой стал январь 2025 года. Именно в этом месяце закончился достаточно уверенный рост показателя, далее рост стал стагнационным. Тем не менее, показатель в августе установил очередной исторический максимум. *- выпуск товаров и услуг по базовым видам деятельности Минэкономразвития (МЭР) оценило рост ВВП в августе в 0,8% (в июле 0,6%). Как видно на графике, динамика ВВП (синяя линия) очень похожа на динамику выпуска базовых отраслей (оранжевая линия), о которой мы написали в предыдущем сюжете. Август – второй месяц третьего квартала. И рост ВВП в августе (0,8%) говорит о не очень радужных перспективах третьего квартала в целом. Средний темп роста в июле-августе составил около 0,7%. Если сентябрь не изменит картину, то таким будет рост за третий квартал в целом. Тогда картина динамики будет выглядеть так, как показано на графике ниже. С 5,6% в 1 квартале 2024 года среднегодовой темп роста (синяя линия на графике) замедлился до 0,7% в 1 квартале 2026 года и с тех пор держится на этом низком уровне. Напомним, что правительство ожидает рост ВВП в 2026 году на 0,6%. Текущая динамика соответствует этим ожиданиям. Прибыль предприятий* в июле составила 1,3 трлн рублей (голубая линия на графике). Падение к июлю прошлого года составило 32%. Нас, как всегда, интересует показатель с корректировкой на инфляцию. В реальном выражении, в постоянных ценах 2021 года, прибыль в июле составила 0,9 трлн рублей. Это -36% к июлю прошлого года и второй худший результат с декабря 2022 года. За последние 12 месяцев прибыль составила 16,8 трлн рублей в постоянных ценах 2021 года. Показатель находится ниже 17,5 трлн (красный пунктир на графике). Оценка Новый многолетний минимум – это плохо. В своей оценке экономики ЦБ регулярно ссылался на то, что с прибылью предприятий всё хорошо. Увы, эти ссылки сейчас стали неактуальными. И главная причина ухудшения – зажим роста реальной денежной массы со стороны самого ЦБ. * сальдированный финансовый результат (прибыль (убыток) до налогообложения) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций) На 1 октября узкая денежная база (УДБ) превысила отметку 22 триллиона рублей (22,731 если без округления). Это новый исторический рекорд и на 21% больше, чем год назад. Но это номинальный рекорд. В реальном выражении, после корректировки на инфляцию, УДБ пока даже пика 2022 года не достигла. Как видно на графике, реальная УДБ стагнирует с 2008 года. Из позитивного: реальная УДБ растёт уже девятый месяц подряд. В сентябре рост составил 14% годовых. УДБ на 98% состоит из наличных денег в обращении вне Банка России. Поэтому частично рост УДБ связан с тем, что люди стали больше пользоваться наличными. Произошло это из-за затруднений в безналичных расчётах из-за ограничений интернета и мобильной связи. Но, с другой стороны, УДБ на 98% пересекается с денежным агрегатом М0, составной частью более широкого денежного агрегата М2. И рост показателя говорит о том, что и рост денежной массы может быть хорошим. Заметим, что за всё время правления Эльвиры Набиуллиной в ЦБ это всего лишь третий эпизод, когда реальная узкая денежная база растёт темпами выше 10%. Два предыдущих эпизода наблюдались в 2020 (ковид) и в 2023 годах. Для сравнения: в 2000-е годы рост темпом выше 10% и даже выше 20% был обычным явлением. 2 октября Минпромторг опубликовал релиз «О рынке транспортных средств РФ» с результатами сентября. Приводим две ключевые таблицы этого релиза. По отношению к сентябрю прошлого года все сегменты падают: В региональной структуре, как обычно, лидирует Москва с областью. В грузовиках на столичный регион приходится 23% регистраций, в легковых автомобилях- 20%. Татарстан по легковым автомобилям входит в пятёрку, а по грузовым — в тройку крупнейших рынков. В сентябре перевозки грузов по железным дорогам показали падение: -1,2%. Это первый месяц падения перевозок после роста в течение пяти месяцев. Среди отдельных категорий грузов можно выделить рост перевозок цемента (+7,2%). Это уже пятый месяц роста показателя. Такой рост может говорить о некотором улучшении ситуации в строительной отрасли. Минпромторг опубликовал итоги сентября на рынке легковых автомобилей. Учитывая эти данные, мы оцениваем рынок легковых автомобилей примерно в 114,7 тыс. шт. Если оценка верна, то это падение к сентябрю прошлого года составило -6,5%. Это второй месяц падения после шести месяцев роста подряд. По итогам сентября 12-месячные продажи (за скользящий год) составили в этом случае порядка 1,4 млн. Самую низкую точку рынок прошёл в октябре. Пока 12-месячные продажи (1,39 млн) держатся выше итогов 2025 года (1,32 млн). Мы ожидаем, что в октябре показатель продолжит снижаться из-за высокой сравнительной базы октября прошлого года. Тогда был всплеск продаж в связи с повышением утильсбора. Но в ноябре-декабре показатель стабилизируется, и даже возможен его рост. По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 40 неделе составили 33 тыс. шт., неделя стала лучшей в 2026 году. Но это хуже, чем на 40-й неделе в 2025 и 2024 году, что ожидаемо, потому что в эти годы был осенний всплеск из-за изменений утильсбора. Отметим, что данные за 39 неделю были уточнены Автостатом в лучшую сторону. Итак, падение 40-й недели к аналогичной неделе 2025 года составило -20% (после -13% на 39 неделе). Темпы уже тринадцать недель подряд находятся ниже коридора улучшающейся динамики (пунктиры на графике). До этого динамика колебалась около нулевой отметки. На 39 неделе зафиксировано заметное падение, на 40-й неделе оно усилилось. Такое падение было ожидаемым, так как октябрь прошлого года был аномально высоким из-за введения утильсбора. Резюме: ухудшение динамики частично объясняется «аномалиями» сравнительной базы прошлого года. Именно из-за этих «утильсборных» искажений 40-я неделя в 2024 и 2025 становилась лучшей. В этом году лучшей, вероятно, станет последняя неделя декабря. То есть, рекорд 40-й недели в 33 тыс. штук будет, вероятно, побит. Нарастающим итогом за 40 недель с начала года рынок сейчас (960 тыс.) выше, чем за сорок недель в прошлом, 2025 году (886 тыс.). На графике: красный пунктир выше оранжевой линии. В целом за год рынок может показать результат чуть выше прошлого года. Туда ведёт «курс» рынка, если продлить его до конца года (см. курс самолёта на графике в виде красных точек). Напомним, что во втором полугодии прошлого года рынок ускорялся перед введением повышенных ставок утильсбора на некоторые категории автомобилей. Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации в октябре составят порядка 133 тыс. шт. Октябрь 2026 года, по этой оценке, будет на 20% меньше прошлогоднего. После падения в августе и сентябре рынок продолжит падение в октябре. Впрочем, мы ожидали, что в сентябре-октябре месячные цифры могут быть ниже прошлогодних. И пока эти ожидания сбываются. Позитивные изменения динамики возможны в ноябре-декабре. По итогам октября 12-месячные продажи (за скользящий год) составят без малого 1,36 млн., если оценка октября верна. Это выше итогов прошлого года (1,33 млн.). Если (а) оценка октября верна и (б) в ноябре-декабре динамика будет положительной, то по итогам года результат будет выше, чем в 2025 году. Повторим, что это предварительные оценки октября на основе данных 40-й недели этого месяца. Оценка может быть искажена из-за того, что два дня 40-й недели пришлись на конец сентября, он же конец квартала. Традиционно в это время продажи ускоряются. Мы допускаем, что до октября включительно цифры могут быть ниже прошлогодних. Связано это с тем, что в августе-октябре прошлого года продажи были выше обычных из-за повышения утильсбора. В ноябре-декабре динамика может стать положительной. Среднесуточное изменение цен 1 по 28 сентября составило 0,009%, сообщил Росстат. Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам сентябре инфляция снизится до 6,25% годовых (по итогам августа 6,33%). Но с округлением получается 6,3% и в августе, и в сентябре. Недельный рост цен (0,12% за 38 неделю) выше, чем в прошлом году (0,08% за 38 неделю 2025 года). Это значит, что годовая инфляция на 38 неделе росла. На графике: красная линия выше оранжевой = рост годовой инфляции. === Телеграм: @m2econ Макс: max.ru/m2econ Навигатор: dzen.ru/a/ZPyf34uBfzz9x0pr Собрал в одну картинку все дивидендные отсечки до конца октября: последний день покупки (T+1), выплата на акцию и доходность к цене закрытия 6 октября. Последний день покупки: Что видно: Не инвестрекомендация. Плохая торговая система развалится, если убрать из неё 1–2 лучших торговых алгоритма. Хорошая система не просто выстоит – она почти не заметит их потери. Работа ради пляжа с коктейлем Последние 7 лет в основном я работал над автоматической торговой системой на Московской бирже, которая торгует фьючерсами по тренду. Параллельно занимался разработкой ПО и ещё одной системой на других биржах. Ещё на 4 курсе универа меня заманила идея жить на проценты с капитала, валяясь на пляже с коктейлем. Естественно, безалкогольным – я вообще не пью. Надеюсь, что я не один такой лентяй)) Поэтому мне хотелось создать торговую систему, которая: Первый запуск Первую, самую примитивную версию системы на Мосбирже я запустил ещё в середине 2019 года. Первые полтора года результаты были посредственные – в основном счёт болтался то вверх, то вниз. Проблема была не в конкретных алгоритмах, а в недостатке знаний о том, как вообще правильно создавать автоматические торговые системы. Тогда я плохо понимал, как тестировать и оптимизировать алгоритмы, как работать с историческими данными, как собирать оптимальный портфель и как отличать действительно устойчивую закономерность от случайности. Кроме того, я использовал сторонний софт и сталкивался с его ограничениями. Но я продолжал делать своё дело: изучал литературу, начал писать свой софт, тестировал различные идеи на данных, пересматривал и постепенно менял сам подход к разработке торговых систем. 7 принципов построения устойчивой автоматической торговой системы Со временем система развивалась, а результаты становились всё более убедительными. Вместе с этим сильно изменилось и моё представление о финансовых рынках и торговых системах. За эти годы у меня сформировалось несколько рабочих принципов, которым я следую при работе над торговыми системами: 1. Фьючерсы – выбор в пользу универсальности Мне нравится, какую универсальность и гибкость дают фьючерсные контракты. Они позволяют работать как на росте, так и на падении рынков, и хорошо управлять уровнем риска за счёт использования плеча. 2. Устойчивые закономерности Прежде всего мне интересны глобальные закономерности, которые наблюдаются на множестве рынков и обладают высокой устойчивостью и универсальностью. Именно поэтому в основе моих систем лежит трендовая торговля. Трендовые подходы для меня интереснее локальных неэффективностей, которые хоть и могут давать отличные результаты, но часто оказываются менее устойчивыми и со временем теряют актуальность. 3. Мышление в терминах вероятностей На финансовых рынках нет ничего гарантированного, потому что невозможно учесть абсолютно все факторы, влияющие на результат. Например, если параметры алгоритма были оптимальны на исторических данных, нет гарантии, что они дадут хороший результат в следующие N месяцев. Можно лишь оценивать вероятность того или иного сценария. Поэтому задача заключается в том, чтобы весь механизм в целом с большей вероятностью давал положительный финансовый результат, чем отрицательный. Поведение системы в целом гораздо важнее результата отдельной сделки или отдельного алгоритма. 4. Системный и статистический подход: меньше интуиции, больше проверок Чем больше я работаю с данными, тем глубже убеждаюсь, насколько легко увидеть на графике красивую закономерность, которой на самом деле нет. Без тестирования на данных невозможно понять, действительно ли торговая идея имеет статистическое преимущество или мы просто наблюдаем случайность. Статистический анализ позволяет оценить поведение алгоритма на большой выборке и его потенциальный вклад в итоговый результат портфеля. Но и здесь нужно быть осторожным: случайность может проявляться даже на большой выборке. Важно не допустить переобучения – подгонки алгоритма под исторические данные, при которой хороший результат на истории не переносится на реальную торговлю. Ответ не является очевидным. Это, как обычно, вопрос вероятностный. Трендовый алгоритм, как правило, хорошо справляется на трендовом рынке. Поэтому будущий результат зависит от того, каким будет рынок, как оптимизирован алгоритм и от прочих факторов. 5. Постоянная адаптация Финансовые рынки обладают высокой изменчивостью. Меняется ликвидность активов и характер ценовых движений: где-то тренды становятся более выраженными, где-то, наоборот, рынок всё чаще уходит в боковик. Меняется и сама рыночная инфраструктура: комиссии бирж, разнообразие инструментов, часы торгов и многое другое. Торговая система должна постепенно меняться в ответ на рыночные и биржевые изменения. Небольшие регулярные изменения и улучшения обеспечивают необходимый уровень адаптивности, при этом сохраняя проверенную основу системы. Такая адаптивность – одна из самых важных составляющих высокой долгосрочной устойчивости системы. 6. Долгосрочный горизонт: чем локальнее смотришь, тем хуже глобальный результат Я не оцениваю систему по одному месяцу, кварталу или даже году. Система должна проходить через разные рыночные условия и сохранять работоспособность на длинной дистанции. Неизбежны периоды без прибыли и ситуации, когда рыночные условия меняются, а прежние закономерности временно перестают работать. Задача не в том, чтобы полностью исключить убыточные периоды, а в том, чтобы они укладывались в выбранный уровень риска и не разрушали портфель. На коротком отрезке очень легко принять случайный результат за закономерность. Хороший результат за 3-6 месяцев ещё ничего не говорит об эффективности системы: он может быть следствием удачного рыночного режима или просто случайности. Таким образом, фокус на локальных результатах может приводить к неверным выводам и решениям, ухудшающим долгосрочный результат. Поэтому, когда я работаю над очередным небольшим улучшением торговой системы, я всегда возвращаюсь к одной мысли: результат того, над чем я работаю сегодня, будет по-настоящему понятен только через 1-2 года. 7. Диверсификация на всех уровнях: не зависеть от одного рынка, инструмента или алгоритма Мне не нравится, когда результат портфеля значительно зависит от одного рынка, одного инструмента или одного алгоритма. На мой взгляд, это уязвимая позиция. В идеале результат портфеля должен складываться из большого количества относительно независимых источников. Это повышает устойчивость портфеля к различным рыночным сценариям и снижает зависимость от отдельного источника результата. Особенно важна межрыночная диверсификация. В данном случае я имею в виду фьючерсы на разные рынки: металлы, акции РФ, валютные пары с рублём, нефть, газ и другие. Когда на одних рынках угасают тренды и начинается затяжной боковик, на других нередко сохраняются подходящие трендовые движения. В результате слабость на одних рынках компенсируется возможностями на других. Поэтому я предпочитаю мультирыночный подход. Диверсификация для меня – это не просто несколько разных фьючерсов в портфеле. Это диверсификация на уровне бирж, на уровне рынков, инструментов и алгоритмов. Синяя сплошная линия представляет собой усредненный результат работы одновременно на трёх рынках, что обеспечивает более высокую стабильность. Резюмируя вышесказанное Я разрабатываю автоматические торговые системы, которые торгуют фьючерсы как на рост, так и на падение рынка, чтобы меньше зависеть от его направления. В основе моих систем лежит трендовая торговля – один из наиболее универсальных и устойчивых подходов, который можно применять на множестве рынков. Я стараюсь мыслить в терминах вероятностей, потому что невозможно учесть все факторы, влияющие на результат. Применяю системный и статистический подход: создаю и тестирую алгоритмы на исторических данных, выявляю закономерности и запускаю в работу отобранные алгоритмы со строгими правилами принятия решений. Я постепенно адаптирую свои системы к рыночным и биржевым изменениям, не меняя проверенную основу, чтобы сохранять высокую долгосрочную устойчивость. Предпочитаю смотреть на результаты глобально, потому что только на длинной дистанции можно объективно оценить эффективность системы. Я использую диверсификацию на всех уровнях, особенно межрыночную, чтобы результат портфеля складывался из множества относительно независимых источников. В итоге я стремлюсь создавать целостные автоматические торговые системы, состоящие из множества алгоритмов, которые работают на разных рынках, дополняют друг друга и постепенно адаптируются к изменениям рыночной среды. Такая конструкция позволяет системе проходить через разные рыночные сценарии и, на мой взгляд, отлично подходит для долгосрочной работы с капиталом. АО «Первая Грузовая Компания» (ПГК) — крупнейший частный оператор железнодорожного подвижного состава в России. Компания была создана в 2007 году в ходе реформы РЖД, а позже приватизирована. Её парк — около 100 тысяч вагонов: полувагоны, цистерны, платформы и другие. ПГК перевозит уголь, металлы, нефтепродукты, строительные грузы и зерно и по объему перевозок входит в число лидеров отрасли. Всем привет! На своем канале в MAX я делаю разборы выпусков облигаций! Подписывайся! «Из князи в грязи» — это выражение ближе всего описывает трагичную ситуацию бывшего владельца Русагро Вадима Мошковича и экс-гендиректора Максима Басова. У одного отняли сельхозимперию, у другого — имущество на 3 млрд рублей. Более того, оба находятся под следствием. Я же продолжаю держать руку на пульсе Русагро и сегодня разберу отчетность компании. Одна руда — несколько металлов Россия на втором месте в мире по запасам платиноидов после ЮАР, сообщило Минприроды. Три крупнейших месторождения в стране — «Октябрьское», «Талнахское» и «Норильск-1» — находятся в Норильском промышленном районе. На всех трех работает «Норникель». Российские и южноафриканские месторождения устроены по-разному. В ЮАР добывают прежде всего платину, а никель и медь извлекают попутно. В Норильском районе платиноиды залегают в медно-никелевых рудах — целый набор металлов в одной породе. Из норильского сырья мы получаем никель, медь и металлы платиновой группы, включая палладий и платину. Меди в руде больше, чем никеля, а палладия почти вчетверо больше, чем платины. Именно такое сочетание металлов делает российские месторождения уникальными. Комплексная руда повышает устойчивость производства. Мы не зависим от рынка одного металла и из каждой тонны сырья извлекаем максимум ценных компонентов. Продолжаю инвестиционный марафон, который длится уже 3 года и 9 месяцев: покупаю акции, облигации и золото. Цель — получение максимальных выплат с дивидендов и купонов на горизонте 10 лет с возможным продлением срока. Про покупки и продажи с ежемесячными отчетами пишу здесь. Покупки с 28 сентября по 6 октября: 1. Доля акций по сравнению с сентябрем выросла с 50,9 до 51,4%, облигаций снизилась с 42,3 до 42%, золото 1,7% (без изменений), остальное в фонде денежного рынка SBMM. Доходность XIRR, которая учитывает пополнения в разные периоды времени и налоговые вычеты на пополнение ИИС, выросла с 13,7 до 13,8%. 2. С целью получения более равномерных выплат по месяцам (которые в будущем не будут реинвестированы) продолжаю покупать облигации с ежемесячным купоном. Список всех облигаций можно посмотреть здесь. Продолжаю покупать фонд на золото GOLD (нужно довести долю до конца года до 2%). Ранее уже составил список акций для покупок. Из списка были выбраны ДОМ РФ и Транснефть. — Сбербанк-ап 19,1% «Брусника» — один из крупнейших федеральных девелоперов, основанный в 2004 году в Екатеринбурге. Компания строит жилые кварталы комфорт- и бизнес-класса в Екатеринбурге, Тюмени, Новосибирске, Сургуте, Кургане, Омске, а также в Москве и Московской области. Отличительная черта — полный цикл: собственные подрядчики, производство и проектирование. Всем привет! На своем канале в MAX я делаю разборы выпусков облигаций! Подписывайся! Представьте себе термометр. Но не обычный — который измеряет температуру тела, а такой, который измеряет температуру экономики. В России такой термометр существует, и называется он индекс Мосбиржи. Он усредняет цены акций 50 крупнейших компаний страны — и по нему можно понять: чувствует себя экономика хорошо или лихорадит. С 1997 года этот термометр пережил невероятную историю. Он падал на 84% и взлетал на 1200%. Он видел дефолт государства, крах интернет-компаний, мировой финансовый кризис, пандемию и санкции. И каждый раз — по определённому сценарию. Посмотрев данные с 1997 по сентябрь 2026 года — в них можно увидеть пугающе чёткие закономерности. Оказывается, российский рынок падает и растёт не хаотично, а по правилам, которые повторяются снова и снова. Четыре удара, которые роняли рынок в пропасть За четверть века индекс пережил восемь серьёзных падений — каждое на 20% и более. Но четыре из них были настоящими обвалами, когда рынок терял от трети до четырёх пятых своей стоимости. Первый — 1998 год. Дефолт. Государство объявило, что не может платить по долгам. Рубль рухнул, акции полетели вниз. Индекс упал с 100 до 18 пунктов — потерял почти 85%. Это как если бы вы вложили 100 рублей, а осталось 15. Второй — 2008 год. Мировой кризис. Индекс достиг пика в 1966 пунктов в мае, а к октябрю рухнул до 493 — минус 75%. Нефть, которая стоила 147 долларов за баррель, обвалилась до 40. Центробанк экстренно поднял ставку до 13%. Всё это происходило за пять месяцев. Третий — февраль 2022 года. Индекс упал с 3873 до 1681 пунктов за несколько дней — минус 57%. Центробанк за один день поднял ставку с 8,5% до 20%. Рубль на внебиржевом рынке достигал 120 за доллар. Торговлю на бирже пришлось останавливать. Четвёртый — сейчас. С февраля 2025 года индекс падает уже 19 месяцев подряд. С 3371 пункта — до 2254 на конец сентября 2026. Минус 33%. И это падение уникально, как мы объясним дальше. Главный рычаг: почему за всем стоит Центробанк Если оставить от 26 лет истории только один вывод, он будет таким: когда Центробанк делает кредиты дорогими — акции падают. Когда дешёвыми — растут. Это не теория. Это статистика, подтверждённая официальными данными Банка России. Когда ключевая ставка ЦБ достигала 17% и выше — рынок всегда падал. Без единого исключения. Декабрь 2014: ставка взлетает до 17% → рынок лихорадит Февраль 2022: ставка прыгает до 20% → обвал на 57% Октябрь 2024: ставка поднимается до 21% → новое затяжное падение И наоборот. Когда ЦБ снижал ставку, рынок оживал. В 2015 году ставку начали снижать с 17% — индекс вырос на 26% за год. В 2020 году ставка опустилась до 4,25% — исторического минимума — и рынок пошёл в рост, достигнув пика в 4280 пунктов в октябре 2021 года. Логика простая, и её можно объяснить на бытовом примере. Если банк предлагает вам 20% годовых по вкладу — зачем покупать акции, рискуя потерять деньги? Вы кладёте деньги в банк и спокойно получаете процент. Но если банк платит всего 4% — акции с их дивидендами вдруг становятся интереснее. Деньги перетекают с депозитов на биржу. Нефть: двигатель, который иногда глохнет Нефть — вторая сила, которая двигает российский рынок. Нефтегазовые компании составляют почти половину индекса. Когда нефть дорогая — они зарабатывают много, платят акционерам, акции растут. Когда дешевеет — всё наоборот. История подтверждает это правило снова и снова: 2008: нефть упала с 147 до 40 долларов за пять месяцев → рынок рухнул на 75% 2014: нефть с 107 до 55 за полгода → обвал рубля и рынка 2020: нефть обвалилась до 18 долларов → COVID-просадка на 35% Но есть одно исключение, и оно происходит прямо сейчас. Нефть Brent в сентябре 2026 года стоит около 105 долларов — дорого, как в лучшие годы. А индекс при этом падает. Впервые за всю историю. Это значит, что нефть — необходимое, но не достаточное условие. Если другие факторы сильнее — дорогая нефть не спасает. Политика бьёт сильнее экономики Три самых глубоких обвала — 1998, 2008 и 2022 годов — имели одну общую черту. Это были не просто экономические спады. Это были системные шоки, когда рушилось что-то фундаментальное: доверие к государству, мировая финансовая система, внешнеэкономические связи. Обычные экономические замедления вызывали гораздо меньшие падения — на 20–30%, которые проходили за два-три месяца. Системные кризисы забирали годы. И здесь — ключевое наблюдение. Рынок начинает расти не когда ситуация становится хорошей, а когда перестаёт становиться плохой. Инвесторам не нужны позитивные новости. Им достаточно, чтобы прекратился поток плохих. В 2015 году рынок развернулся вверх не потому, что санкции сняли — они остались. А потому, что перестали добавляться новые. В 2009 году рынок пошёл вверх не потому, что кризис закончился — он ещё бушевал. Но стало ясно, что финансовая система не рухнет. Что происходит сейчас — и почему это ни на что не похоже Текущее падение — с февраля 2025 по сентябрь 2026 — имеет три уникальные особенности, которых не было ни в одном из предыдущих кризисов. Первая. Нет иностранных инвесторов. Раньше после каждого кризиса они возвращались — с новыми деньгами, с оптимизмом, с аппетитом к риску. Их приход запускал рост. Сейчас этого источника просто не существует. Рынок варится в собственном соку. Вторая. Не работает старый механизм дна. В прошлые кризисы в какой-то момент дивиденды — то есть выплаты компаний акционерам — становились выше банковского процента. И инвесторы говорили: «Даже если акции упадут ещё — дивиденды всё окупят». Начиналась скупка, и рынок находил дно. Сейчас этого нет. Ставка ЦБ — 14%. Дивидендная доходность — около 9–10%. Депозит по-прежнему выгоднее акций. Впервые за 25 лет этот «предохранитель» не сработал. Третья. Нефть дорогая, а рынок падает. Это вообще не было возможно раньше. Каждый раз, когда нефть стоила 100 долларов и выше, рынок рос. Сейчас — нет. Три урока из истории Урок первый. Ставка уже снижается — и это хороший знак. Центробанк начал цикл снижения в июне 2025 года: с 21% до 14% за 15 месяцев. По историческим данным, после того как ЦБ делает два и более снижений подряд, а рынок уже упал на 35%+, рост начинается в течение 6–12 месяцев. Но есть условие — геополитический фон должен хотя бы перестать ухудшаться. Урок второй. Без геополитического сигнала снижение ставки работает с задержкой. В 2013 году ЦБ начал снижать ставку, но рынок четыре года не мог вырасти — ждал, пока ситуация с санкциями после 2014 года стабилизируется. Аналогия сегодня: ставка снижается, но без ясности по внешним ограничениям рынок может ещё долго двигаться ни вверх, ни вниз. Урок третий. Восстановление после глубоких кризисов занимает годы. После 2008 года индекс вернулся к пику через 8,7 лет. После 2014 года — через 3 года, но только благодаря девальвации рубля, которая помогла экспортёрам. Быстрые отскоки (как в 2022–2023, когда индекс вырос на 100% за год) бывают после острых шоков — но не после затяжных коррекций. Что это значит для обычного человека Если вы не экономист, ( как например Ваш покорный слуга)но хотите понимать, что происходит — следите за двумя цифрами. Ключевая ставка ЦБ. Когда она выше 12% — для рынка это тяжёлые времена. Когда ниже 8% — хорошие. Сейчас — 14%, и снижается. Дивидендная доходность индекса. Если компании платят акционерам больше, чем банк по вкладам — рынок, скорее всего, близко ко дну. Сейчас — наоборот: вклад выгоднее. Когда эти две цифры сойдутся — дивиденды станут выше ставки — по историческим данным, до начала роста остаётся несколько месяцев. Пока они не сошлись. Но важно помнить: история — это не пророчество. Она показывает, как было. А как будет — зависит от факторов, которые ни один график предсказать не может. Рынок продолжает испытывать наше терпение, которую неделю болтаясь на одних и тех же уровнях. Но это не значит, что у нас совсем ничего не происходит — выходят новости по отдельным компаниям, публикуются данные по инфляции, даются комментарии по бюджету и т. д. То есть, новостной фон не утрачивает своей активности. Только вот инвесторы на него особо не реагируют :) Отчасти это связано с общей апатией — мы видели много попыток роста, но этим надеждам не суждено было оправдаться. В итоге индекс возвращался к своим привычным уровням. Ну а главная причина, имхо, заключается в другом — главным драйвером видится геополитика и именно оттуда ждут хороших вестей. Поэтому когда приходит какой-то другой позитив, на него не обращают внимания (в лучшем случае переоценивается отдельная компания). Правда и позитива в последнее время не очень много :) На ум приходит только новый бюджет, ожидания от которого были гораздо хуже. Да, нас ждет повышение налогов, но это хотя бы не коснется банков и IT-сферы (первые выплатят рекордные дивиденды). Но у этой апатии есть и обратная сторона, когда плохие новости (по большей части) тоже не замечаются. Это касается инфляции и новых планов Минфина — его заимствования будут давить на рынок, и какие-то компании просто не смогут перекредитоваться. Хотя этому есть еще одно объяснение — возможно, инвесторы пока не понимают всех последствий. А когда ЦБ вновь не снизит ставку, либо же кто-то из-за дорогих кредитов отменит дивиденды, то наконец-то наступит запоздалая реакция. Поэтому нужно действовать на опережение :) Тут на первый план выходит качество — в портфеле должны быть крепыши, не имеющие долгов и сюрпризов с издержками. Не крепкие в прошлом (как Магнит и Норка), а надежные прямо здесь и сейчас. А еще важно отвлекаться от рынка, иначе никаких нервов и терпения не хватит :) Проект бюджета, рост доходностей гособлигаций и давление на бизнес — новая реальность российского рынка. Как теперь оценивать компании, которые еще недавно считались надежными? Что происходит с инфляцией? Почему ОФЗ подходят не всем и как диверсифицировать портфель, когда риски растут сразу по нескольким направлениям? Разобрали спорные моменты вокруг ВТБ, выяснили, зачем «Магнит» накапливает кэш, и почему «Яндекс» и «Т-Технологии» проводят допэмиссии. Посмотрели на перспективы «Самолета», «Норникеля» и «Мать и дитя», а также обсудили, что будет с замороженными зарубежными активами. Новые «Итоги недели» с Ярославом Кабаковым и Тимуром Нигматуллиным уже ждут! Выпуск также доступен в Youtube и «VK Видео» ✅Подписывайтесь на телеграм-каналы Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX НАУФОР предлагает разрешить выводить купоны по облигациям и периодические выплаты по паям. Налог с такого дохода инвестор заплатит, но сам ИИС продолжит работать и льготы по нему сохранятся. Предложение вполне понятное, если посмотреть на состав счетов. По данным крупных брокеров, облигации занимают примерно 45–60% портфелей ИИС-3. Общий объём долговых инструментов на таких счетах оценивается в 200–300 млрд рублей. Всего к середине 2026 года было открыто около 1,7 млн ИИС-3, на которых находилось примерно 557 млрд рублей. Есть и предложение в обратную сторону. Если дивиденды, купоны или проценты по вкладам не выводить, а направлять на ИИС-3 для дальнейшего инвестирования, НАУФОР предлагает освободить такой доход от НДФЛ. Отдельно ассоциация предлагает остановить увеличение минимального срока владения ИИС-3. Для счетов, открытых в 2024–2026 годах, минимальный срок составляет 5 лет. Для открытых в 2027 году будет уже 6 лет, в 2028-м — 7 лет. Дальше срок постепенно увеличивается до 10 лет для счетов, открытых с 2031 года. НАУФОР предлагает после 2026 года срок больше не увеличивать. Для счетов с ежегодным пополнением до 1 млн рублей обсуждается ещё более мягкий вариант: вычет на взносы сохранять после трёх лет, а освобождение инвестиционного дохода — после пяти. Кроме этого, НАУФОР предлагает сделать для ИИС отдельный налоговый вычет, чтобы он не делил общий лимит долгосрочных сбережений с другими продуктами. Пока это только предложения участников рынка. ЦБ подтвердил, что обращение получил и будет его рассматривать. Никаких изменений в правила ИИС-3 пока не внесено. Заглянул я тут в полугодовую отчетность Системы и заметил 10 млрд рублей в строчке с прибылью за второй квартал. В 2025 году в ней фигурировал убыток в 50 ярдов. За полугодие, правда, акционерам все равно достался убыток в 35,4 млрд. Причем сама АФК признает, что квартальный плюс обеспечили разовые факторы. Что же происходит с одним из крупнейших инвестиционных холдингов страны? Давайте разбираться.
Wed, 07 Oct 2026 11:21:59 +0300
*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Wed, 07 Oct 2026 11:28:52 +0300
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: проценты растут
Сентябрьский «чек» по долгам в США обычно не очень большой, в этот раз Бессенту пришлось заплатить $92.6 млрд (+1.4% г/г), всего за последние 12 месяцев долги стоили $1.36 трлн. что на 11.5% выше прошлогоднего уровня.
Немного помогли остаточные эффекты от снижения инфляции летом, которые снизили выплаты инфляционных компенсаций. Но дальше эти выплаты снова вырастут…
Wed, 07 Oct 2026 11:22:23 +0300
Wed, 07 Oct 2026 11:19:59 +0300ДАЙДЖЕСТ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Мировая промышленность: деловая активность растёт
Бразилия: РДМ замедляется
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Деловая активность в промышленности падает
Выпуск базовых отраслей: +0,9% в августе
Оценка ВВП августа от МЭР: +0,8%
Прибыль предприятий в июле: 1,3 трлн. рублей (-32%)
Узкая денежная база: новый исторический рекорд
Легковые, грузовые, автобусы: итоги сентября
Перевозки грузов по ж.д. первый месяц падения
Рынок легковых, итоги сентября: 115 тыс. шт. (-6,5%)
Рынок легковых, 40 неделя: 33,2 тыс. (-20%)
Рынок легковых, оценка октября: 133 тыс. (-20%)
Инфляция в сентябре может остаться на уровне 6,3%
В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ
Wed, 07 Oct 2026 11:06:39 +0300
Wed, 07 Oct 2026 10:54:53 +0300
Нефть дорожает, а нефтегазовые доходы российского бюджета падают
В сентябре нефтегазовые доходы федерального бюджета составили 452.4 млрд руб – на 22.3% ниже сен.25, хотя рублевая цена Urals в налоговой базе выросла на 21%.
Почти половину валовых сборов (48.2%) бюджет вернул нефтяникам через вычеты и компенсации – максимум с 2019 года.
▪️ К авг.26 доходы выросли на 6.7%, а за два года к сен.24 – упали на 41.4%. В номинале это третий худший сентябрь с 2011 года (меньше было только в 2016 и 2020), а в реальном выражении – худший в ряду: на 37% ниже ковидного сен.20.
За 9м26 собрано 5.47 трлн против 6.61 трлн за 9м25 и 8.33 трлн за 9м24 (-17.2% и -34.3%). Формально это лишь на 0.9% ниже нормы 2017–2019 (5.52 трлн), однако потребительские цены с тех пор выросли примерно в 1.74 раза.
В ценах сентября 2026 года за 9м26 дали 5.54 трлн против 9.59 трлн в норме 2017–2019, т.е. на 42% меньше. Это минимум в доступном ряду с 2011 года – ниже кризисного 2020 (6.28 трлн) и не менее кризисного 2016 (6.40 трлн). В долларах – $70.4 млрд против $89.2 млрд в норме (-21%), хуже было только в 2016, 2020 и 2023.
▪️Аномалия месяца: цена выше – доходы ниже. Налоги сентября считались по августовской Urals $67.11, или 5 582 руб за баррель – на 21.4% выше предыдущей месячной базы и на 21% выше прошлогодней. Валовые НДПИ и экспортные пошлины выросли на 20.4% г/г, практически синхронно с рублевой ценой нефти.
По собственным расчетам, на каждую 1 000 руб цены Urals пришлось 155.3 млрд валовых сборов против 156.2 млрд годом ранее (-0.6%). Физическая база, судя по всему, не сжимается: разрыв возник не на входе налогового потока, а на выходе – через возвраты нефтяникам.
▪️Декомпозиция сентября:
● Валовые НДПИ + пошлины – 866.7 млрд против 720.1 млрд в сен.25 и 1 076.3 млрд в сен.24;
● НДД – 3.6 млрд против -0.4 млрд годом ранее, сентябрь не является месяцем уплаты налога;
● Вычеты и компенсации (обратный акциз, демпфер, Кинв, Кврк) – 417.9 млрд против 137.4 млрд и 305 млрд.
Вычеты поглотили 48.2% валовых сборов против 19.1% годом ранее, 28.3% в сен.24 и 27.5% в среднем за 2023–2025. Прежний пик ряда – 43.6% в июл.22, за 3 месяца доля тоже рекордная – 39.9%.
▪️ Только по демпферу выплачено 305.5 млрд против 30.5 млрд годом ранее – в 10 раз больше, второй результат с 2019 года после апр.22 (450.3 млрд). Прирост выплат на 275 млрд перекрыл весь прирост валовых сборов (+146.6 млрд) и еще почти столько же сверху.
В августе демпфер забрал 197.3 млрд, за два месяца – 502.8 млрд против 110.9 млрд годом ранее, т.е. в 4.5 раза больше.
Механика прямая: дорожают нефть и топливо на внешнем рынке → экспортный нетбэк по бензину и дизелю уходит выше внутренней цены → растет компенсация нефтяникам → бюджет оплачивает стабильность цен на топливо внутри страны. Хорошо это видно по апрелю: Urals базы подскочила с $44.6 до $77, и демпфер сразу развернулся с -15 млрд (платеж в бюджет) до +207.5 млрд.
По примечанию Минфина, часть компаний обращается за возмещением в последующие периоды, поэтому весь скачок нельзя автоматически приписать текущим ценам, переработке или изменению правил.
Фактические дополнительные нефтегазовые доходы августа оказались на 118 млрд ниже ожидавшихся, сентября – на 59.7 млрд (без учета равномерного распределения НДД).
▪️ За 3кв26 валовые сборы выросли на 12.8% г/г, НДД – на 31.4%, однако нефтегазовые доходы снизились на 3.4%, до 1.81 трлн. Вычеты и компенсации выросли на 83.2%, до 939 млрд, из них демпфер – 616 млрд против 171 млрд годом ранее.
За 9м26 валовые сборы составили 6.85 трлн (-5.0% г/г), НДД – 841 млрд (-34.3%), вычеты и компенсации – 2.22 трлн (+18.1%). Накопленное отставание от прошлого года – 1.14 трлн: 359 млрд дали валовые сборы, 440 млрд – НДД и 339 млрд – рост возвратов нефтяникам.
▪️Почему Минфин покупает больше валюты? Программа покупок валюты и золота на октябрь – 279.4 млрд против 55.6 млрд в сентябре. Противоречия нет: «дополнительные» доходы считаются относительно базового уровня, а не прошлого года.
В сентябре базовые доходы снизились на 28.5% г/г, до 411.4 млрд, поэтому даже слабые поступления дали 41 млрд превышения. Октябрьская программа – ожидание Минфина (289.5 млрд превышения базы в месяц уплаты НДД минус 10 млрд корректировки за сентябрь), а не итоговый поток на рынке: операции Банка России в ней не учтены.
▪️Что дальше? Сумма за последние 12 месяцев – 7.34 трлн. Столько же получится за 2026, если 4кв26 повторит 4кв25 (1.87 трлн), – минимум с 2020 года в номинале, а в реальном выражении – минимум в ряду с 2011 года, на 11.5% ниже ковидного 2020.
Вероятно, в 4кв26 доходы будут выше 4кв25 (отложенный эффект рост цен на нефть и девальвация рубля).
Рост нефтяных цен больше не конвертируется в доходы бюджета: в сентябре демпфер забрал весь прирост сборов и еще почти столько же сверху.
Tue, 06 Oct 2026 08:40:46 +0300
Wed, 07 Oct 2026 10:40:52 +0300
Wed, 07 Oct 2026 10:28:05 +0300
Начинаем потихонечку привыкать к тому, что рынок каждый день растет❤️
приятно же!
Напомню кстати, что когда IMOEX был на дне (2000пунктов), 17 июля @mozgovikresearch поднял рейтинг по индексу до 4 (эквивалент BUY). Получился практически идеальный тайминг!
t.me/mozgovikresearch/3727
Wed, 07 Oct 2026 10:06:11 +0300
Wed, 07 Oct 2026 09:40:30 +0300
07.10.2026
Wed, 07 Oct 2026 09:46:30 +0300
Европа закрывает одну дверь, а товар заходит через другую! Я бы даже грубее сказал: его в дверь, а он в окно! Что делать дальше? Можно ввести пошлины на гибриды, а потом обнаружить другую товарную категорию, в которой китайские компании слишком быстро увеличивают долю рынка. Можно ввести квоты, требования локализации, минимальные цены и ещё несколько десятков инструментов промышленной политики, и так до бесконечности.
Постоянно защищать европейского производителя от дешёвого конкурента — не то же самое, что сделать первого конкурентоспособным. Тариф — это всё-таки налог. У торговых барьеров есть свойство, которое политики редко обсуждают: кто заплатит. Если пошлина делает китайский автомобиль дороже, часть расходов несёт китайский производитель через снижение маржи, часть — европейский импортёр, а часть, в конечном итоге, оказывается в цене для покупателя. Если ограничения затрагивают оборудование, химическую продукцию или компоненты — они увеличивают себестоимость уже европейского бизнеса.
Зависимость Европы от Китая — не только в ширпотребе, Китай остаётся крупнейшим поставщиком товаров в ЕС, а в отдельных технологических категориях его роль особенно велика: например, в 2024 году на Китай приходилось около 30% всего высокотехнологичного импорта ЕС. Так что, друзья, торговая война с Китаем для Европы — сложная история, здесь не достаточно поднять “стену” повыше и перенести производство домой. Стена одновременно защищает одни европейские компании и повышает издержки для других.
Можем спорить о справедливости китайских субсидий, доступе европейских компаний к китайскому рынку, госпрограммах поддержки промышленности и правилах ВТО, но цифра €1,18 млрд торгового дефицита в день сама по себе не доказывает необходимость тарифов. Она показывает другое: промышленный центр тяжести мировой экономики сместился, а Китай превратился из фабрики дешёвых товаров в конкурента европейской промышленности на огромном количестве рынков.
Это для ЕС весьма неприятная данность. Пошлиной-то можно сделать китайский автомобиль дороже, можно ограничить количество китайских гибридов, можно поставить квоту на отдельную категорию химпродукции. Но ни одна таможенная ставка сама по себе не сделает европейский завод производительнее, энергию дешевле, регулирование проще, инвестиции выгоднее, а европейскую машину технологичнее.
Как Европе снова научиться конкурировать с Китаем? Тарифной таблицы уже недостаточно.
#экспорт/импорт
t.me/ifitpro
Wed, 07 Oct 2026 09:40:04 +0300
Wed, 07 Oct 2026 09:28:05 +0300
— 2 акции ДОМ РФ,
— 3 акции Транснефть,
— 10 облигаций Атомэнергопром 10,
— 2 облигации Селигдар 3Р,
— 4 облигации Новотранс 2Р2,
— 400 паев фонда GOLD.Состав активов
Покупки акций
1. Если ДОМ РФ сохранит выплату в размере 50% от чистой прибыли, то дивиденды за 2026 год могут быть значительно выше чем дивиденды за 2025 год. За 8 месяцев чистая прибыль по МСФО составила 76,6 млрд.р (+40% г/г), т.е. компания заработала за 8 месяцев дивиденд 212,9 р. на акцию (10,1% дивдоходности). Основной риск — снижение спроса на ипотечные продукты.
2. У акций Транснефти по результатам 2026 г. ожидается снижение размера дивиденда. Плюс повышенный налог на прибыль 40% влияет на финансовые показатели. Но тарифы на транспортировку нефтепродуктов индексируются ежегодно. Стоит отметить низкую волатильность стоимости акций и стабильные дивиденды.Состав портфеля акций
— Лукойл 8,1%
— МД Медикал групп 7,4%
— ИКС5 6,8%
— Россети Ленэнерго-ап 6,5%
— Фосагро 6,4%
— Россети Центр и Приволжье 5,5%
— Яндекс 5%
— Транснефть 5%
— Татнефть-ап 4,1%
— Новатэк 3,6% и другие (см прикреплённую картинку).
Доля Сбербанка постепенно снижается за счет покупки других акций.Покупки облигаций
Что дальше?
Подписывайтесь на мой канал в MAX, в нем:
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги.
Также есть телеграм-канал ((в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже.
Wed, 07 Oct 2026 08:21:23 +0300
Mon, 05 Oct 2026 11:44:24 +0300
Башня «Эволюция» — головной офис ПАО «Транснефть». Фото ПАО «Транснефть»
Всем привет, сегодня читаю годовой отчёт ПАО «Транснефть за 2025 год. ПАО «Транснефть» – крупнейшая трубопроводная компания в мире, субъект естественной монополии России в сфере транспортировки нефти и нефтепродуктов по магистральным трубопроводам, контролируется государством и включена в перечень стратегических акционерных обществ.
В отличие от Газпрома, который, помимо владения магистральными газопроводами, занимается ещё и добычей газа, Транснефть — транспортная компания. Магистральные трубопроводы Транснефти обеспечивают как экспорт нефти за границы богоспасаемого Отечества, так и перемещение её внутри страны. Например, какая-нибудь Газпромнефть, добыв нефть на Ямале, закачивает её в трубопровод Транснефти по счётчику, а на своём НПЗ в Омске по счётчику же из трубопровода отбирает.
Акционерный капитал компании разделён на обыкновенные и привилегированные акции. Все обыкновенные акции (78,55% уставного капитала) принадлежат государству в лице Росимущества. А все привилегированные (21,45% капитала) — торгуются на Мосбирже и почти полностью принадлежат трудолюбивым россиянам.
Бизнес компании состоит из направлений транспортировки нефти, транспортировки нефтепродуктов, дочерних компаний „НМТП“ и „КТК“.
Транспортировка нефти
Нефтеперекачивающая станция «Парабель». Фото АО «Транснефть – Западная Сибирь»
В состав компании входит 12 региональных дочерних обществ, занимающихся транспортировкой нефти по магистральным трубопроводам, компания транспортирует около 80% добываемой в России нефти. ПАО «Транснефть» занимает первое место в мире по протяженности магистральных нефтепроводов. 51,31 тыс. км — совокупная длина нефтепроводов компании. В системе «Транснефти» используется множество трубопроводов самого разного диаметра, чаще всего от 530 до 1220 мм. Впервые труба с большим диаметром 1220 мм была задействована в 1972 году на магистральном нефтепроводе Александровское — Анжеро-Судженск.
Источник: Годовой отчёт ПАО Транснефть 2025
В общей сложности в системе «Транснефти» около 400 нефтеперекачивающих станций (НПС). НПС устанавливаются с интервалом в 70-150 км в зависимости от рельефа трассы. Нефть по трубопроводам движется под воздействием разницы в давлении. Средняя скорость движения сырья в магистральном трубопроводе 10 – 12 км/ч, а среднее расстояние, которое нефть проходит от отправителя к получателю, — 3 тыс. км. В резервуарах «Транснефти» одновременно может храниться более 19,5 млн м3 нефти.
Восточная Сибирь — Тихий океан (ВСТО) считается самым протяженным в мире нефтепроводом, входящим в одну трубопроводную систему. Расстояние от его начальной точки (ГНПС № 1 «Тайшет») до конечной (пункт приема нефти в порту Козьмино) превышает 4700 км. ВСТО опережает второй самый длинный нефтепровод Эдмонтон-Чикаго-Монреаль протяженностью 3787 км (ну да, пендосы тоже не на деревьях висят, нефтепроводы у них есть). ВСТО служит для транспортировки нефти из Восточной Сибири на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона.
АО «Транснефть – Сибирь» — самое крупное дочернее общество в системе «Транснефти». Производственные объекты предприятия располагаются в 7 субъектах РФ: Тюменской, Свердловской, Томской, Омской и Курганской областях, а также в Ханты-Мансийском и Ямало-Ненецком автономных округах. АО «Транснефть – Сибирь» обслуживает 27 магистральных нефтепроводов и 1 нефтепродуктопровод общей протяженностью 9,3 тыс. км. АО «Транснефть – Сибирь» эксплуатирует 85 нефтеперекачивающих станций и 1 нефтепродуктоперекачивающую станцию. Резервуарный парк состоит из 208 резервуаров общим объемом 3,7 млн м3.
Транснефть хвастается в отчёте, что предоставляет самый низкий тариф на транспортировку:
Источник: Годовой отчёт ПАО Транснефть 2025
Транспортировка нефтепродуктов
Михалыч на площадке КПП СОД (камера пуска и приёма средств очистки и диагностики) № 14.2 линейной производственно-диспетчерской станции (ЛПДС) «Володарская» АО «Транснефть — Верхняя Волга»
Из 12 дочерних трубопроводных компаний 10 занимаются ещё и транспортировкой нефтепродуктов, компания транспортирует около 30% нефтепродуктов страны.
Протяженность магистральных нефтепродуктопроводов 15,58 тыс. км. Количество перекачивающих станций для нефтепродуктопроводов 93 шт. Объем резервуарных емкостей для нефтепродуктов 4,6 млн м3.
Протяженность крупнейшего подводного перехода магистрального нефтепродуктопровода Альметьевск – Нижний Новгород через реку Каму достигает 5,6 км. Магистральный нефтепродуктопровод расположен в Республике Татарстан и находится в зоне ответственности Ромашкинского районного нефтепроводного управления АО «Транснефть – Прикамье». Он обеспечивает поставку дизельного топлива от нефтеперерабатывающих заводов республик Башкортостан и Татарстан конечному потребителю в центральной части России и на экспорт.
ПАО „Новороссийский морской торговый порт“
Фото ПАО „НМПТ“
Компания контролирует ПАО „Новороссийский морской торговый порт“, акции которого также можно купить на Мосбирже. Что есть Группа НМПТ? Это 9 стивидорных (погрузочно-разгрузочных) компаний в крупнейших портах России: порт Новороссийск (Черное море), порты Приморск и Балтийск (Балтийское море), 75 причалов длиной 15,3 км и более 1000 ед. перегрузочной техники.
Группа НМТП обработала в 2025 году 137,4 млн тонн грузов, что составило 15,5% общего грузооборота российских морских портов. Экспортный грузооборот в 2025 году составил 132,5 млн тонн. В основном наши грузы моряки увозят в Азию (110,8 млн тонн).
Порт генерирует 5,3% от общей выручки компании Транснефть.
Каспийский трубопроводный консорциум
Фото forbes.kz
Транснефть рулит 31% международного проекта Каспийский трубопроводный консорциум — 24% принадлежит России и Транснефть назначена управляющей компанией, ещё 7% принадлежит дочерней структуре Транснефти МК «КТК Компани». Проект представляет собой международный трубопровод Тенгиз-Новороссийск.
Первоначальная мощность нефтепровода Тенгиз – Новороссийск составляла 28,2 млн тонн нефти в год. В результате реализации проекта по устранению узких мест в 2018 году она увеличилась до 67 млн тонн/год. В конце 2025 года по результатам завершения работ и ввода в эксплуатацию всех объектов указанного проекта пропускная способность КТК составляет до 81,5 млн тонн нефти в год.
Общая сумма выплаченных в 2025 году в пользу Российской Федерации дивидендов составила 26,6 млрд руб. Дивиденды, полученные МК «КТК Компани», составили 7 млрд руб, т.е. около 3% от общей прибыли Транснефти.
Финансовые показатели
Источник: Годовой отчёт ПАО Транснефть 2025
Вся эта деятельность привела к следующим финансовым результатам 2025 года:
Источник: Годовой отчёт ПАО Транснефть 2025
Как видите, при росте выручки и EBITDA чистая прибыль сьёжилась. А что случилось? Подросла амортизация и переоценили внеоборотные активы на балансе (в сторону удешевления). Подросли налоги. Ну, вот, результат на табло.
Согласно дивидендной политике ПАО «Транснефть» выплачивает дивиденды в размере не менее 50% от нормализованной чистой прибыли по МСФО. По итогам 2025 года компания заплатила 204,17 руб/акцию, дивидендная доходность 18,1%.
Все данные взяты из Годового отчёта 2025 ПАО „Транснефть“, если не указано иное.
Mon, 05 Oct 2026 11:35:42 +0300
Mon, 05 Oct 2026 10:06:39 +0300
Mon, 05 Oct 2026 10:43:22 +0300
Удельный вес евро, равный 14%, существенно отстаёт.
Следовательно, никакой соперничающей денежной системы в ближайшей перспективе не возникнет, хотя о ней грезят отдельные участники БРИКС и Глобального Юга, но не грезят Китай и Индия, довольствуясь той финансово-денежной системой, которую выстроила Америка.
Mon, 05 Oct 2026 11:06:47 +0300
*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Mon, 05 Oct 2026 10:35:54 +0300
Mon, 05 Oct 2026 11:00:00 +0300
Самая заметная идея касается купонов по облигациям. Сейчас купоны, поступившие на ИИС-3, нельзя вывести на обычный банковский счёт, не закрывая сам ИИС. С дивидендами ситуация мягче: их можно направлять на внешний счёт.
Mon, 05 Oct 2026 10:03:26 +0300
Врач — это не только тот, кто ставит диагноз и назначает лечение. Это человек, который отвечает на ночной вызов, когда все спят. Который объясняет одно и то же в пятый раз — терпеливо. Который принимает решения, от которых зависит жизнь.
Мы работаем рядом с вами. Мы создаём препараты, но без ваших рук, знаний и решимости они — вещество в блистере. Вы делаете лекарство лекарством.
Спасибо за то, что не отступаете. За то, что учитесь всю жизнь. За то, что там, где легче сказать «идите к другому», вы остаётесь и доводите до конца.
С Днём врача!
Mon, 05 Oct 2026 10:04:03 +0300
