Wed, 30 Sep 2026 11:25:07 +0300
США объявили, что готовы выдать нефтяным компаниям ещё до 40 млн баррелей из Стратегического нефтяного резерва. В SPR сейчас около 284 млн баррелей — то есть речь идёт примерно о 14% оставшихся запасов.
Причём это не продажа, а заём. Компании должны вернуть нефть с премией до конца 2028 года. Сильно придавить цены таким способом надолго будет сложно.
Политический фон очевиден: до промежуточных выборов в США чуть больше месяца, а дорогой бензин избирателям совсем не нравится.
Предыдущие меры пока помогают так себе. Ближайший фьючерс на Brent держится выше $100, а на физическом рынке отдельные сорта заметно дороже — тот же ESPO недавно уходил выше $120.
В общем, хорошо знакомая история: геополитику пытаются победить кубышкой. Но кубышка уже не такая большая, да ещё и придётся возвращать.
Нефтяные компании одобряют
Wed, 30 Sep 2026 11:24:07 +0300
Крупнейший в истории OpenAI пул анонсов
DevDay 29 сентября был весьма «жирный» день на анонсы и презентации совокупности «расширителей» интеллектуальной вселенной OpenAI – с момента основания компании еще никогда не было настолько мощного однодневного залпа.
Сегодня без флагманов, но …
▪️GPT-6.1 Sol – это по бенчмаркам реплика GPT-6 Astra по ценам в 5-6 раз ниже.
С точки зрения производительности: GPT-6.1 Sol в режиме рассуждения MAX = GPT-6 Astra xhigh, GPT-6.1 Sol xhigh = GPT-6 Astra high, GPT-6.1 Sol high = GPT-6 Astra medium, а GPT-6.1 Sol medium ощутимо лучше, чем GPT-6 Astra low. Запомните и запишите. GPT-6.1 Sol – это GPT-6 Astra c режимом рассуждения «плюс 1» к Astra.
По ценам GPT-6.1 Sol дешевле Astra в сопоставимом режиме в 4.5 раза, в xhigh в5.9 раза, в high в5.4 раза, а в medium в7.3 раза!
Но, как выше отметил, если скорректировать на режим рассуждения, сопоставимый уровень интеллекта и производительности можно достичь в 3.2 раза дешевле в режиме max, в 4.4 раза дешевле в xhigh, 4.8 раза в high и 3.9 раза в medium.
Как это интерпретировать? Менее, чем за месяц от релиза GPT-6 Astra сопоставимый интеллект подешевел более, чем в 4 раза! То, что делали на GPT-6 Astra за 100 долларов, можно в GPT-6.1 Sol сделать в 4 раза дешевле или в 4 раза больше за аналогичную сумму.
Вот в этом прорыв, а ведь никто, кроме меня не сделал столь сжатый и концентрированный расклад преимуществ новой модели.
На этот всем, т.к. впереди много интересного.
▪️dots – переход от разовых поручений к длительной агентной работе. Очень крутая штука.
Dots – постоянно действующие агенты на основе GPT-6 Astra, которым предлагается делегировать не только отдельный запрос, но и направление работы. Например, поддерживать материалы проекта в актуальном состоянии, отслеживать изменения требований, готовить исправления и возвращаться к человеку с результатами и решениями, требующими его участия. Агент использует память, подключённые инструменты и собственный облачный компьютер.
Отличие от обычного диалога – продолжение работы между разговорами. Пользователь задаёт ответственность и границы, а не обязательно расписывает каждый следующий шаг. Общение предусмотрено через ChatGPT на компьютере и телефоне.
Об этом писать можно много (отдельны материал), но это очень сильно прокаченный режим «расписания» с расширенным агентским потенциал в реальном времени, удаленным управлением и облачным размещением (непрерывная бесконечная работа). Сценариев применения очень много.
▪️Codex в облаке — обновлённый облачный процесс строится вокруг повторно используемых сред разработки: репозиториев, инструментов, настроек, разрешений, сетевого доступа. Задача получает отдельную рабочую среду и продолжает выполняться, когда пользователь закрыл компьютер. Результат можно проверить удаленно через изменения файлов, тесты и подготовленный запрос на включение изменений в проект.
Также представили обновленный Codex CLI, Code Review и Codex Security Cloud. Плюс средства для разработчиков: Decisions API, Agents API с управлением интерфейсом (вот это наиболее интересно), Bedrock Managed Agents (кто хочет, может сам изучить).
▪️Отход от концепции GPTs, представленных еще в 2023 (их полностью ликвидируют в декабре 2026) к плагинам.
Плагины получают более полноценные интерфейсы: приложения в боковой панели, панели рядом с диалогом, собственные настройки, просмотр и редактирование файлов, глубокие ссылки и обмен контекстом между интерфейсом приложения и моделью.
Обновлены Plugin Creator, процесс подачи плагинов на рассмотрение, обратная связь разработчикам и механизмы рекомендаций.
MCP Events позволяет подписываться на события внешних сервисов и запускать работу при их наступлении. Это принципиально иной механизм, чем регулярный опрос: сообщение или комментарий становится сигналом для заранее настроенного процесса.
▪️ChatGPT Space – вероятно, одно из самых непокрытых и недооцененных обновлений. Space заменяет Library, но с другой архитектурой, объединяя файлы, страницы и рабочий корпус знаний / данных. Акцент смещается с хранения вложений на пространство, где люди и агенты могут продолжать работу над одними материалами и сохранять их контекст.
До этого была непрерывная «борьба» с контекстом, чтобы при переходе в новый проект сохранить связанность с прошлым проектом (приходилось самостоятельно создавать «слепки» знаний и данных, чтобы посвятить модель в контекст в новом проекте).
На компьютере и в веб-версии предусмотрены создание, редактирование и совместная работа над всем корпусом данных, который выгружается в ChatGPT Space, позволяя создавать эффективный граф связанности между всеми чатами, сессиями и проектами.
▪️Совместная работа над проектами: Pages (редактируемые рабочие, живые страницы), Teams и общие Team Tasks, ChatGPT в Slack и Microsoft Teams, Meetings, совместные слайды, публичные и рабочие профили. Все это мало интересно вне корпоративного профиля взаимодействия. Кому нужно – сам разберется.
▪️OpenAI изменили формат дорогих подписок. Раньше за 200 долларов предлагалось в 20 раз больше лимитов, чем за 20 долларов (платишь в 10 раз больше, получаешь в 20 раз больше, т.е. дисконт по лимитам в два раза).
Теперь подписка за $200 будет давать только в 10 раз больше лимитов, а не в 20 раз (линейный рост), но внедрили подписку за $500, давая в 25 раз больше лимитов (линейный рост), но режиме Ultrafast, который в 6 раз дороже (!!) изначально крайне дорогой Astra и в 30 раз (!) дороже GPT-6.1 SOL, т.е. лимиты на подписке за $500 можно сжечь за несколько запросов. Странное нововведение.
Что самое важное? Суперудачный релиз GPT-6.1 Sol (в 4 раза дешевле Astra при сопоставимом интеллекте), автономная длительная агентная работа в Dots, связанные данные в ChatGPT Space, переосмысление концепции плагинов, значительный акцент на облаке и совместной работе, плюс интересные инструменты для разработчиков (в основном Agents API).
Тибо (благодетель в OpenAI) в очередной раз всех порадовал, предоставив бесплатный отложенный сброс лимитов.
Wed, 30 Sep 2026 11:11:54 +0300
Всего месяц назад дед-куроед взял колу и 8 острых крылышек за 518 рублей. Но не прошло и полугода после выхода дедушки на пенсию, как Ростикс повысил цены второй раз. Поэтому из портфеля пришлось вынуть уже 528 рублей.
Кола стоила 111 рублей, стала по 113 (+1.9%, в мае была по 109).
Крылья были по 407 рублей, стали 415 (+2%, в мае были по 401).
Набор подорожал на 10 рублей и стал стоить 528 рублей вместо 518. Это +1.9% за 2 месяца и +3.5% за 5 месяцев (8.4% в годовом выражении). Ну, не как ЖКХ – уже хорошо! Правда ведь? И куда лучше, чем у старины Рональда с его 15.7%!
Осталось обедов: 280. Очень опасный рубеж! Дедушка пообедал всего 5 раз, а портфель уменьшился на целых 20 куроедений. Причём дело даже не в брокерском счёте, а в инфляции. Счёт-то с августа вырос со 147.5 до 148 тысяч рублей (пришли, например, дивы по Яндексу и купоны по ОФЗ), а обедов стало только меньше.
Портфель в натуральном выражении: 300 → 292 → 273 → 285 → 280 обедов.
Напомню, что главная идея этой стратегии – проверить, может ли пенсионер жить на 4% с капитала, не тратя сам капитал. В мае 2026 года я внёс на счёт 300 обедов в Ростике (510*300 = 153 тыс рублей), грамотно ими распорядился и теперь жру за счёт ФР РФ. Долго ли? Идея-то была в том, что на 4% можно пировать бесконечно… Это всё с учётом того, что IMOEX мы обгоняем на 15пп!
#портфели #стратегии #акции
Портфель тут: snowball-income.com/public/portfolios/uijlccskjfkmxepibxeh
Wed, 30 Sep 2026 10:37:49 +0300
Бизнес-коуча и блогера и просто инфоцыгана Дмитрия Портнягина признали виновным в легализации (отмывании) денежных средств в особо крупном размере (п. «б» ч. 4 ст. 174.1 УК РФ) и 30 сентября 2026 года Мещанский суд Москвы приговорил его к 5 годам колонии общего режима.
Изначально уголовное преследование основывалось на двух ключевых обвинениях, однако в процессе судебных разбирательств фабула дела изменилась:1. Легализация (отмывание) денежных средств — основной приговорСледствие установило, что Портнягин использовал преступный доход для придания ему законного вида. После проведения дополнительного расследования сумму вменяемой легализации снизили до 15,3 млн рублей.
- По версии прокуратуры, 7,3 млн рублей из этой суммы пошли на покупку элитных апартаментов в 2018 году, а оставшиеся 8 млн рублей были выведены через оформление займов у бизнес-партнера Алексея Николаева.
- Сам Портнягин вину по этой статье не признал, заявляя, что тратил деньги исключительно с личных счетов, плохо ориентировался в налоговой системе из-за жизни за границей и доверял бухгалтерам.
- Текущий статус: Поскольку Портнягин полностью признал вину в этой части и целиком погасил весь накопленный ущерб перед государством, в феврале 2025 года уголовное дело по налоговой статье (ч. 2 ст. 198 УК РФ) было официально прекращено.
- Екатерина Портнягина (жена): Приговорена к 8 годам колонии. Помимо соучастия в легализации доходов, ей вменили дачу взятки в размере 300 тысяч рублей сотруднику префектуры Москвы за отмену сноса незаконных построек в принадлежащем Портнягину банном комплексе Siberia. Суд предоставил ей отсрочку отбывания наказания, пока их общему ребенку не исполнится 14 лет.
- Алексей Николаев (бизнес-партнер): Полностью признал вину в содействии отмыванию денег (передал свое ИП в управление супругами и получил 2 года условного срока.
- Термин «инфоцыганство» прочно закрепился за Дмитрием Портнягиным в Рунете задолго до его уголовного дела. Критики, блогеры-разоблачители и бывшие клиенты обвиняли создателя YouTube-канала «Трансформатор» в продаже мотивационной «воды» вместо реальных бизнес-инструментов, а также в систематическом преувеличении своих достижений.
Суть претензий к Портнягину сводилась к нескольким ключевым пунктам:1. Создание иллюзии богатства (Fake It Till You Make It)Главная претензия к Портнягину — несоответствие демонстрируемого им роскошного образа жизни реальному состоянию его компаний.
- В своих роликах и книге «Трансформатор» он позиционировал себя как долларового мультимиллионера.
- Однако в ходе независимых интернет-расследований выяснилось, что люксовые автомобили (Bentley, Ferrari, Mercedes G-Class), на которых он передвигался, были оформлены в лизинг на его компанию, а часть недвижимости арендовалась исключительно для съемок.
- Разоблачители (включая блогеров и бывших партнеров) предоставляли выписки, согласно которым у компании не было собственных заявленных складов в Китае, а финансовые показатели юрлиц были скромными или убыточными. Позже Портнягин сам признавал в интервью, что в начале пути завышал показатели и «приукрашивал» свой ранний коммерческий успех.
- Критика заключалась в том, что клуб превратился в конвейер: вместо реального отбора крупных предпринимателей туда, по заявлениям критиков, за деньги пускали любого представителя микробизнеса, способного оплатить взнос. Главным бенефициаром этого «бизнеса на общении» оставался сам Портнягин.
Wed, 30 Sep 2026 10:25:44 +0300
Отсутствие животных на фармпроизводствах — строжайшее требование международных стандартов GMP. Даже самый безобидный котёнок или мышь могут загрязнить производственную среду, повредить оборудование и сделать лекарства небезопасными.
А если животное всё же забрело на территорию? У нас разработана чёткая система действий:
Wed, 30 Sep 2026 09:50:22 +0300
Рынок ходит на одних и тех же уровнях — падать ему не хочется, но и расти пока не получается :)
Да и как тут расти, когда большинство компаний чувствует себя очень неуверенно. По факту лишь банки наращивают прибыль, остальные же просто пытаются выжить… Хотя для одного сектора конъюнктура сильно улучшилась, что уже сказывается на результатах.
Как вы уже поняли, речь идет о наших нефтяниках :) И дело не только в высоких ценах, но и в росте спроса на Urals — это ведет к снижению дисконта и росту маржи. Так что они хорошо зарабатывают и смогут заплатить хорошие дивиденды.
Пройдемся по прогнозу от Совкома и посмотрим, какие дивиденды ожидают его эксперты:
⛽️ Сургут — ДД до 26%. Самый закрытый нефтяник продолжает тревожить умы аналитиков :) По их оценкам, кубышка компании составляет 6,2 трлн. рублей (из них 4,2 трлн. в валюте!). И если доллар вырастет до 94 рублей, то выплаты составят 10,5 рублей на акцию (~26%).
Однако разброс по цифрам слишком высокий. Например, если доллар вернется к 80 рублям, то и доходность упадет до 13%. Тут сложно что-то загадывать, но как защита от девальвации — это всегда хорошая история.
⛽️ Лукойл — ДД ~18,5%. Показал ударное полугодие, заработав порядка 500 рублей на акцию. Дальше будет чуть похуже, т. к. основной Capex приходится на 2 полугодие (плюс более слабая «операционка»). Но див. база позволит выплатить те же деньги.
Итого за 2026 год выплаты составят 995-1020 рублей, что дает очень хорошую доходность (~19%).
⛽️ Газпромнефть — ДД ~15%. Газпрому очень нужны деньги, поэтому есть мнение, что ГПН нарастит долг ради дивидендов. Поэтому на них пойдет не 65%, а 75% от прибыли — при таком раскладе выплаты составят 168 рублей на акцию (~15%).
⛽️ Татнефть — ДД ~ 13%. За 1 полугодие выплатит 33 рубля на акцию, а итоговые выплаты могут составить 45 рублей. Если норму поднимут до 75% от прибыли, то ДД вообще поднимется до 16,5%. Но вряд ли этот сценарий реализуется (нужно страховаться от рисков).
⛽️ Роснефть — ДД ~8%. Явный аутсайдер в этом списке, прибыль которого в 1 полугодии снизилась на 18%. Во 2 полугодии компания явно добавит — по прогнозу, прибыль вырастет до 430 млрд — но это все равно итоговые 29 рублей на акцию (~8%).
Но в этой истории есть факторы для переоценки — это начало отгрузок с Восток Ойла и геополитика. Если вдруг начнутся подвижки по смягчению санкций, то Роснефть станет одним из главных бенефициаров.
Вообще, делать прогнозы — занятие крайне неблагодарное. Особенно по нефтяникам, вводные для которых слишком быстро меняются (не забываем про Минфин с возможными сюрпризами).
Но по текущим раскладам некоторые нефтяники выглядят интересно :)
*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Wed, 30 Sep 2026 09:57:16 +0300
Далее возникла мысль, а почему бы ни пересчитать этот рейтинг роста доходностей облигаций по странам с поправкой на инфляцию в каждой стране.
Ведь это будет более справедливый рейтинг: он покажет, насколько рост доходности облигаций в какой-то стране за прошедший год соотносится с ростом инфляции в этой же стране. Результат этой корректировки рейтинга представлен в таблице 2.
Собственно, в прошлую таблицу добавлен еще один столбец — крайний правый с коэффициентами роста доходностей с учетом изменения инфляции за год. И тут результат оказался еще более интересным.
Япония окончательно занимает первое место: с учетом инфляции доходность японских гособлигаций выросла в 2,73 раза. Доходность же исходного лидера – Южной Кореи, с учетом инфляции даже упала- коэффициент роста составил 0,9. Доходность американских treasures c учетом инфляции выросла совсем незначительно (коэффициент роста 1,06). Конечно, если предположить, что инфляция в будущем не будет расти.
А еще в рейтинге появилась довольно большая группа стран, по которым доходность, с поправкой на инфляцию, бондам которых доходность с учетом инфляции не выросла, а наоборот, упала – коэффициент роста составил менее 1. Это довольно большая группа из 8 стран, и туда, как ни странно, попала Южная Корея, лидер первоначального рейтинга (коэффициент роста 0,9).
Россия же теперь на третьем месте – доходность ее бондов выросла с учетом инфляции выросла почти в полтора раза. Для инвестора, купившего ОФЗ год назад, это конечно плохо. Ведь рост доходности российских облигаций, а значит, и падение их цен значительно превышает динамику инфляции за этот год.
Почему это произошло – отдельный вопрос. Тут и непадающие инфляционные ожидания населения, и много еще чего. Но зато этот факт очень неплох для нового инвестора, решившего купить российские ОФЗ сейчас. Конечно, если предположить, что инфляция в будущем не будет расти.
Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ
#доходностьОблигаций
t.me/ifitpro
Wed, 30 Sep 2026 09:59:53 +0300
Продуктовые ритейлеры еще несколько лет назад воспринимались как одни из главных бенефициаров высокой инфляции, но теперь рост цен на полке уже не гарантирует рост прибыли. Да и инфляция держится в районе всего 6%. Высокая ставка раздувает процентные расходы, покупатель становится осторожнее, а масштаб бизнеса требует все больше денег на поддержание эффективности. Сегодня разбираемся с Магнитом.
Wed, 30 Sep 2026 09:30:54 +0300
Вы думаете, «Самолет» — это просто девелопер, который много строит? А что, если я скажу вам, что это — одна из самых изощренных машин по выводу капитала, которую я видел за последние годы?
Пока одни восхищаются объемами строительства, другие — цифрами выручки, бенефициары «Самолета» тихо и методично выводят деньги. И делают это так искусно, что даже опытные инвесторы годами не замечают очевидного.
Контекст: гигант, который трещит по швам
«Самолет» — крупнейший девелопер России. 4,7 млн кв. м жилья в стройке, 249 домов, присутствие в 9 регионах. Выручка по МСФО в 2025 году — 366,8 млрд рублей. На бумаге — идеальный инвестиционный кейс.
А теперь смотрим на реальность. Чистая прибыль в 2025 году — убыток 2,29 млрд рублей против прибыли 8,158 млрд годом ранее. Общая задолженность — 249 млрд рублей, или 93% от активов. Краткосрочные обязательства выросли.
Но давайте сразу оговорим важный нюанс. Основной долг «Самолета» — это проектное финансирование под эскроу. По закону 214-ФЗ это целевые деньги на конкретные дома, которые гасятся средствами дольщиков автоматически при вводе объектов. Около 80% долга — именно проектное финансирование. Оставшиеся 20% — корпоративные облигации и кредиты, которые действительно опасны.
Компания с такой структурой долга не обязательно находится в преддефолтном состоянии — это норма для капиталоёмкой отрасли. Но проблема не в уровне долга, а в том, куда уходят деньги и как строится бизнес.
Механика вывода: схема «Самолета»
1. Обнальные схемы через ЧОПы: 3,9 млрд рублей и уголовное дело
Самый прямой и наглядный канал вывода — то, что сейчас расследует Следственный комитет.
В марте 2026 года был задержан Сергей Малофейкин — бывший член генерального совета «Деловой России», создатель нейросети VIJU. По версии следствия, он организовал преступное сообщество (ОПС), занимавшееся легализацией и обналичиванием денежных средств для множества юридических лиц, связанных с ПАО «ГК «Самолет».
Как это работало:
ЧОПы заключали договоры на охранные услуги с компаниями, связанными с «Самолетом». Формально услуги оплачивались, однако фактически не оказывались. Через эти липовые ЧОПы определяли объемы прогона, выводили деньги за границу, легализовывали криптовалюту.
Цифры и конкретные компании:
Для реализации схемы Малофейкин привлек Рашида Батырбекова, который учредил и купил сеть частных охранных организаций:
ООО «Корпорация купол» — выручка 752 млн руб. за 2022–2025 гг.
ООО ЧОО «Купол» — 486,7 млн руб.
ООО ЧОП «РАТНИК» — 360 млн руб.
ООО ЧОП «КАВАЛЬЕР» — 356,4 млн руб.
ООО ЧОП «РЕЙД» — 359 млн руб.
В общей сложности через подконтрольные Батырбекову компании было проведено более 3,9 млрд рублей. Общий объём операций по версии следствия превышает 2 млрд рублей.
При этом в процесс в статусе адвоката явился Сергей Астафуров — бывший опер ГУЭБиПК, судимый по статье 286 УК РФ, отсидевший реальный срок. Его задача — через старые связи в ГУЭБиПК обеспечивать «крышу» и следить, чтобы Малофейкин не начал давать показания на настоящих бенефициаров. Если Малофейкин заговорит, под удар пойдет вся схема.
Это не теория заговора. Это реальность, в которой живут бенефициары «Самолета». И это только то, что вскрылось. Одна уголовная схема — почти 4 млрд рублей. Сколько еще таких схем, которые пока не нашли?
2. Связанные стороны
Теперь смотрим на официальную отчетность. Это даже интереснее уголовных дел.
На 31 декабря 2024 года дебиторская задолженность связанных сторон составляет 11,3 млрд рублей. В их числе:
Дочерние хозяйственные общества — 4,4 млрд
Косвенно контролируемые — 6,5 млрд
А теперь самое интересное — займы выданные. На 31 декабря 2024 года:
Займы дочерним обществам — 101,4 млрд рублей
Займы косвенно контролируемым — 22,2 млрд рублей
Задолженность по процентам по займам выданным связанным сторонам — 36,4 млрд рублей
Итого только по этим двум статьям — более 170 млрд рублей, которые фактически ушли в связанные структуры.
Да, внутригрупповое финансирование — обычная практика в холдингах. Головная компания кредитует свои «дочки» под проекты, потом эти деньги возвращаются с процентами. Но есть три нюанса, которые превращают норму в аномалию:
Объёмы. 170 млрд рублей займов при собственном капитале 50 млрд — это не «помощь дочкам», это фактическая перекачка всех свободных средств в подконтрольные структуры.
Резервы. По этим займам растут резервы под ожидаемые кредитные убытки (ECL) — значит, часть этих денег уже считается невозвратной.
Уголовный контекст. Когда на фоне таких займов вскрывается схема обналичивания на 4 млрд через подрядчиков, вопросы к природе этих «внутригрупповых» потоков становятся неизбежными.
3. Акционерный капитал: «неизменный» контроль после смерти
Бенефициарная структура — еще один индикатор. По состоянию на конец июня 2025 года Михаил Кенин контролировал 29,12% акций и являлся крупнейшим акционером. Второй крупнейший акционер — Павел Голубков с долей 15,08%. По данным за второе полугодие 2024 года, крупнейшими акционерами также были Игорь Евтушевский (5,85%) и Дмитрий Голубков (2,18%).
В августе 2025 года Кенин ушел из жизни. Акции перешли наследникам через family office «ОМД-Капитал». Компания заявила, что «структура владения долей и принципы корпоративного контроля остались без изменений» — бумаги по-прежнему рассматриваются как семейный актив.
То есть человек скончался, а контроль остался прежним? Либо наследники — те же люди, либо за ними стоят те же интересы. Это классическая схема «неизменного контроля» при смене номинальных владельцев.
Примечательно, что в ноябре 2024 года Forbes писал, что Кенин ищет покупателя на свою долю. В компании эту информацию отрицали. Но сам факт того, что крупнейший акционер пытался выйти из бизнеса, — красный флаг.
4. Дивиденды vs buyback: удобная альтернатива
В 2022 году сумма объявленных дивидендов составила 5 млрд рублей. В 2023–2024 годах дивиденды не выплачивались — вместо них компания проводила обратный выкуп акций (buyback).
В 2024 году «Самолет» выкупил собственные акции на 4,373 млрд рублей и продал на 11,508 млрд. Лимит программы buyback был одобрен в размере 10 млрд рублей.
На первый взгляд — забота о миноритариях. На второй — удобный способ вывода капитала для крупных акционеров. Buyback позволяет бенефициарам продать свои пакеты компании по рыночной или завышенной цене, не привлекая внимания дивидендными выплатами.
«Самолет» не платил дивиденды с 2023 года. При этом дивидендная политика компании предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО при соотношении NetDebt/EBITDA не выше 2,5x. В 2024 году соотношение чистого корпоративного долга к скорректированной EBITDA составило 1,06х — формально дивиденды можно было платить. Но компания предпочла buyback.
Да, buyback — это тоже возврат капитала акционерам. Но: если выкуп идёт с рынка, а не у конкретного бенефициара, это одно. Если же buyback совпадает с выходом крупных игроков — совсем другое. В 2024 году Кенин искал покупателя на свой пакет. Компания проводила масштабный buyback. Совпадение? Возможно. Но слишком удобное.
Неочевидные выводы
Первое. Проблема «Самолета» не в ипотечном кризисе, не в ключевой ставке и не в отмене льготной ипотеки. Проблема в том, что компания десятилетиями строилась как машина по выводу капитала, а строительство было лишь фасадом.
Второе. Отчетность по МСФО показывает не реальное положение дел, а то, что компания хочет показать. Выручка растет (366,8 млрд), EBITDA растет (103 млрд), а чистая прибыль — убыток. Это классический признак того, что деньги уходят куда-то еще. В данном случае — в связанные структуры, в обнальные схемы, в карманы бенефициаров.
Третье. Операционный денежный поток «Самолета» до изменения оборотного капитала в 2025 году — плюс 45 млрд рублей. Бизнес операционно зарабатывает. Но денежный поток уходит не на развитие, а на обслуживание связанных займов и вывод. Это ключевое различие, которое многие упускают.
Четвертое. Уголовное дело Малофейкина — это не «проблемы отдельных подрядчиков». Это верхушка айсберга. Конкретные названия ЧОПов, их выручка, детали схемы — всё это уже в материалах дела. Если следствие докопается до реальных бенефициаров, последствия для компании могут быть катастрофическими. Именно поэтому к Малофейкину срочно приставили «адвоката» с криминальным прошлым — чтобы он молчал.
Пятое. Проектный долг под эскроу — это не страшно. Это норма для девелопмента. Но: когда на фоне проектного долга в 400+ млрд рублей компания раздает займы связанным сторонам на 170 млрд и оказывается в центре уголовного расследования об обналичивании миллиардов — это уже не «отраслевая специфика». Это системный вывод капитала.
Что это значит для инвестора
Вы держите акции «Самолета»? Тогда вы держите бумаги компании, которая:
Теряет деньги, пока бенефициары выводят их через обнальные схемы (уголовное дело — 4 млрд только по одной линии)
Раздает займы на 170 млрд связанным структурам, пока сама сидит на долгах в 249 млрд
Проводит buyback, чтобы выкупить акции у крупных акционеров за счет компании
Связана с фигурантами уголовных дел и людьми с криминальным прошлым
Имеет «неизменную» структуру контроля после смерти крупнейшего акционера
И все это — не мои домыслы. Это данные из отчетности, показания следствия, публикации в СМИ.
Риски:
Уголовное дело может разрастись, затронув топ-менеджмент и бенефициаров
В случае проблем с корпоративным долгом (а 20% от 249 млрд — это почти 50 млрд рублей облигаций и кредитов) акционеры могут получить ноль
Недоверие банков может привести к остановке проектного финансирования
Репутационные потери уже сейчас снижают спрос на недвижимость «Самолета»
«Самолет» может попасть в «ловушку»: когда даже для уплаты процентов по старым займам нужно будет набирать новые по запредельным ставкам. Только у других компаний были реальные активы и производство. А у «Самолета» — долги, обнальные схемы и семья, которая уже не может помочь.
Вывод: когда крупнейший застройщик страны показывает убыток при растущей выручке, раздает займы на сотни миллиардов связанным структурам и оказывается в центре уголовного расследования об обналичивании миллиардов — это не «временные трудности». Это системный вывод капитала.
И если вы все еще держите акции «Самолета» — вы держите не долю в девелоперском бизнесе. Вы держите билет в лотерею, где главный приз — понять, сколько еще успеют вывести до того, как схема рухнет окончательно.
Дисклеймер
Материал отражает личное мнение автора, основанное на открытых источниках (финансовая отчётность, публикации СМИ, данные госреестров). Упоминания о следственных действиях и уголовных делах приведены по данным СМИ и не являются утверждениями о виновности кого-либо. В соответствии со ст. 49 Конституции РФ и ст. 14 УПК РФ лица считаются невиновными, пока их вина не доказана вступившим в силу приговором суда.
Все оценочные суждения в тексте — субъективная интерпретация автора и не подлежат проверке на соответствие действительности. Текст не является инвестиционной рекомендацией. Автор не имел намерения причинить вред деловой репутации кого-либо из упомянутых лиц и готов опубликовать опровержение или уточнение при предоставлении документальных подтверждений.
Wed, 30 Sep 2026 09:23:06 +0300
Это макрообзор за 39 неделю 2026 года.
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
- Предварительные индексы PMI за сентябрь по некоторым странам (Япония, Индия, Британия, США, Еврозона, Австралия) показывают рост деловой активности во всех представленных странах.
Экономика России
- Правительство повысило свой прогноз по росту ВВП в 2026 году с 0,4% до 0,6%. Это совпадает с фактической динамикой за первые 7 месяцев года и предполагает замедление по сравнению с ростом в 2025 году (1,0%).
- Промпроизводство в августе снизилось на 0,6% к августу 2025 года. Такая динамика может говорить о слабом росте ВВП в августе и в третьем квартале.
- Производство электроэнергии в августе составило 90 млрд. кВт-часов. Это на 0,7% меньше, чем августе 2025 года. За 8 месяцев сохранился символический рост: +0,03%.
- Производство цемента в августе растёт (+0,3%). Рост наблюдается второй месяц подряд, до этого было падение в течение полутора лет.
- Рынок легковых автомобилей в сентябре, судя по недельным данным, снизится на 3,0% и составит 119 тыс. шт. Это станет вторым месяцем падения подряд.
- Инфляция по итогам сентября может замедлиться до 6,2%.
Рынки грузовиков
- Мировой рынок: +6% в январе-августе. Такова оценка по данным десяти стран, занимавших 92% в структуре глобального рынка в 2025 году.
- Россия, 39 неделя: регистрации грузовиков полной массой 3,5 тонн и выше составили 905 штук (-20% к 39-ой неделе прошлого года).
- Россия, оценка сентября: рынок тяжелых грузовиков (более 14 тонн) может составить 3,8 тыс. шт. (-12%). Если оценка верна, то падение, возобновившееся в августе, продолжится и в сентябре.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Предварительные индексы PMI: позитив преобладает
Вышли предварительные индексы PMI по Европе, США, Японии, Австралии и Индии за сентябрь.
Источник иллюстрации: https://t.me/russianmacro/23475
Промышленность: деловая активность снижается только Австралии.
Услуги: все страны в зелёной зоне, активность растёт.
Композит: В целом в экономике (промышленность + услуги) деловая активность растёт во всех представленных странах.
Резюме
Снижение активности, пик которого пришёлся на май, позади.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Прогноз ВВП правительства повышен до +0,6%
На графике голубой линией показано, как менялся прогноз правительства на 2026 год со временем.
Самый первый прогноз (весной 2025) предполагал рост ВВП на 2,6%. Затем оценки менялись:
— в сентябре прошлого года 1,3%;
— в мае нынешнего года 0,4%;
— в сентябре нынешнего года 0,6%;
Новый прогноз (0,6%) совпадает с динамикой ВВП за первое полугодие (0,6% по данным Росстата) и с динамикой ВВП за июль (0,6% по оценке Минэкономразвития).
30 сентября появятся оценки Минэка по ВВП августа.
Нефть, курс доллара и прочее до 2029 года
В прогнозе правительства традиционно присутствует не только ВВП, но и намного более широкий круг показателей: цена на нефть, курс доллара, торговый баланс, безработица, реальные зарплаты, инфляция.
Сравнение с прошлым прогнозом. Показатели из прогноза, а также для сравнения их значения в прогнозе мая 2026 года приведены в таблице ниже.
Источник: https://t.me/xtxixty/6873
Прогноз правительства по этим показателям может быть использован для разных целей, например, в составлении бизнес-планов деятельности предприятий на ближайшие годы.
Сравнение с прогнозом ЦБ. Стоит отметить, что новый прогноз ВВП правительства близок к прогнозному диапазону ЦБ или попадает в этот диапазон.
Источник: https://t.me/xtxixty/6874
На 2026 год: правительство 0,6%, Центробанк 0-1,0%;
На 2027 год: правительство 1,4%, Центробанк 1,5-2,5%.
Промпроизводство: -0,6% в августе
В августе промышленное производство в России снизилось на 0,6% к августу 2025 года.
Промпроизводство в России – это примерно треть ВВП.
Августовский показатель может говорить о слабом росте ВВП в третьем квартале.
На графике видно, что с декабря 2025 года промпроизводство практически не растёт, хотя и находится вблизи исторического максимума, установленного в апреле 2026 года.
Производство электроэнергии в августе: -0,7%
Производство электроэнергии в августе составило 90 млрд. кВт-часов.
К августу прошлого года падение составило 0,7%.
Это шестой месяц падения. При этом среднегодовые темпы сохраняются вблизи нулевой отметки (-0,2%; синяя линия на графике).
За последние 12 месяцев (скользящий год) было произведено 1,19 трлн киловатт-часов электроэнергии.
При сохранении темпов первых семи месяцев (+0,03%) производство за год составит тоже около 1,19 трлн. кВт-час.
В этом случае в 2026 году мы увидим повторение результата 2025 года.
Наблюдение:
Производство электроэнергии второй год подряд остаётся ниже рекорда 2024 года, хотя и находится вблизи него.
Производство цемента: рост второй месяц подряд
В августе 2026 года производство цемента выросло на 0,3%.
Рост, пусть и чисто символический, наблюдается второй месяц подряд, до этого было падение в течение полутора лет.
Объёмы производства стабилизируются вблизи уровня «55 млн тонн за 12 месяцев».
Это ниже рекордных 65 млн тонн, достигнутых в 2024 году, но вполне соответствует «довоенному уровню».
Рынок легковых, 39 неделя: 23,0 тыс. (-29%)
По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 39 неделе составили 23,0 тыс. шт. Это хуже, чем в 2025 и 2024 году, что ожидаемо, потому что в эти годы был осенний всплеск из-за изменений утильсбора.
Но 39 неделя оказалась хуже, чем даже в далёком 2023 году. Напомним, что в 2023 году рынок едва превысил 1 млн штук.
Итак, падение к аналогичной неделе 2025 года составило -29%.
Темпы уже тринадцать недель подряд находятся ниже коридора улучшающейся динамики (пунктиры на графике). Но если до этого динамика колебалась около нулевой отметки, то на 39 неделе зафиксировано резкое падение, худшая недельная динамика в этом году.
Резюме: ухудшение динамики лишь частично объясняется «аномалиями» сравнительной базы прошлого года.
Нарастающим итогом с начала года рынок сейчас (960 тыс.) выше, чем в прошлом, 2025 году (886 тыс.). На графике: красный пунктир выше оранжевой линии.
В этом году рынок не ускоряется во втором полугодии, поэтому он может показать результат чуть ниже прошлого года. Туда ведёт «курс» рынка, если продлить его до конца года (см. курс самолёта на графике в виде красных точек).
Напомним, что во втором полугодии прошлого года рынок ускорялся перед введением повышенных ставок утильсбора на некоторые категории автомобилей. Такое ускорение во второй половине этого года пока не ожидается.
Как видно на примере 2022 года, траектория в течение года может заметно меняться. До 8 недели рынок 2022 года показывал лучшую динамику из пяти представленных на графике лет. Но затем траектория резко изменилась из-за начала СВО.
Рынок легковых, оценка сентября: 119 тыс. (-3%)
Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации в сентябре составят порядка 119 тыс. шт.
Сентябрь 2026 года, по этой оценке, будет на 3% меньше прошлогоднего. После падения в августе рынок продолжает падение в сентябре.
Мы ожидали, что в сентябре-октябре месячные цифры могут быть ниже прошлогодних. И пока эти ожидания сбываются.
По итогам сентября 12-месячные продажи (за скользящий год) составят без малого 1,4 млн., если оценка сентября верна.
1,307 млн. по итогам октября 2025 были минимумом для этого цикла.
Сейчас продажи за 12 месяцев стабилизировались возле отметки 1,4 млн, что выше итогов прошлого года.
Повторим, что это предварительные оценки сентября на основе данных первых четырёх недель этого месяца.
Мы допускаем, что до октября включительно цифры могут быть ниже прошлогодних. Связано это с тем, что в августе-октябре прошлого года продажи были выше обычных из-за повышения утильсбора.
Инфляция в сентябре может замедлиться до 6,2%
Среднесуточное изменение цен 1 по 21 сентября составило 0,006%, сообщил Росстат.
Если среднесуточная динамика цен сохранится на уровне 0,006%, то по итогам сентября годовая инфляция может замедлиться до 6,2%.
Недельный рост цен (0,06% за 37 неделю), выше чем в прошлом году (0,04% за 37 неделю 2025 года).
Это значит, что годовая инфляция на 37 неделе росла.
На графике: красная линия выше оранжевой = рост годовой инфляции.
В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ
- Выпуск базовых отраслей;
- ВВП в августе по оценке МЭР;
- Прибыль предприятий в июле;
- Другая информация.
===
Телеграм: @m2econ
Макс: max.ru/m2econ
Навигатор: dzen.ru/a/ZPyf34uBfzz9x0pr
Tue, 29 Sep 2026 19:45:24 +0300
В отчетности самолета инвестор нашёл 74,6 млрд облигаций, 79 млрд кредитов и 76,4 млрд прочих займов (РСБУ головной компании). А вся стройка с её 660+ млрд проектного финансирования живёт этажом ниже, в дочках-застройщиках. Каждый проект заложен банку.
Как устроен современный российский девелопер?
Внизу специализированные застройщики, как правило, по одному на проект.
У каждого своя кредитная линия, свои эскроу-счета и свой залог: земля, незавершёнка, права по договорам.
Банк держит проект за горло по всем правилам: с ковенантами и графиком выборки.
Сверху ПАО. Оно собирает отчётность, держит бренд и выходит на биржу за деньгами физиков. Вниз эти деньги уезжают внутригрупповыми займами.
Получается актив внизу и в залоге. Долг перед розницей наверху и без обеспечения.
Между ними юридическая стенка, которую придумали для банков: чтобы проблемы одного ЖК не перекинулись на остальные.
В любом приличном руководстве по анализу эмитента есть скучный третий шаг: проверь качество денежных средств — не арестованы ли, не в залоге ли, не сидят ли в дочках, которые физически не могут перечислить их наверх.
Пункт написан как будто специально про застройщиков. Деньги на эскроу компании не принадлежат на момент нахождения там.
Раскрываются они после ввода дома, по графику стройки. И первым в очереди за ними стоит банк с проектным кредитом.
По итогу вобл (владелец облигаций) кредитует холдинг, который живёт на дивиденды и займы от дочек, а те сами сидят на банковском поводке. Самое защищённое звено в этой цепочке банк. Самое незащищённое — вобл.
За первое полугодие 2026 года группа показала убыток 22,3 млрд рублей по МСФО.
Выручка упала почти на треть, EBITDA на 40% (скорректированная — на 27%). Финансовые расходы за шесть месяцев составили 59 млрд. Кредиты и займы по МСФО — 773 млрд.
Прошлый год держался на законном, но очень удобном приёме. По МСФО (стандарт IAS 23) проценты по стройке можно не списывать в расходы, а капитализировать — зашить в стоимость домов, так в 2025-м испарилось технически почти 60 млрд долга =)
Берём скорректированную EBITDA за 2025 год в 125 млрд и делим на все проценты: около 100 млрд чистых финрасходов плюс эти 60 млрд капитализации. Выходит примерно 0,8.
Покрытие процентов
Покрытие процентов ниже 1,5 у вас в руках есть бомба замедленного действия.
Ниже 1 и компания уже не зарабатывает на проценты, и ждать чуда не надо: надо выходить, пока есть ликвидность.
Речь не про завтрашний дефолт. У девелопера есть эскроу, есть банк, которому недострой на балансе даром не нужен, есть государство с льготными программами. Просто запас прочности тютю, испарился.
В июле государевы люди подписали новый закон о банкротстве (253-ФЗ) с досудебной санацией. Должник садится с кредиторами, независимые кредиторы с больше чем половиной требований подписывают соглашение, суд его утверждает и оно становится обязательным даже для тех, кто в нём не участвовал. Механизм нормас.
Только работает он на уровне отдельного юрлица. А внутри застройщика кредиторы у нас банки, воблов там нет вообще.
Договорятся банки с дочками — прекрасно. Наверх, в ПАО, из расчищенного проекта придёт ровно столько, сколько решит тот, кто держит залог.
У облигационеров при этом своя дорога — через представителя владельцев и общее собрание. Там решение принимается тремя четвертями голосов и обязательно для всех: и для тех, кто голосовал против, и для тех, кто вообще не открывал приложение брокера.
Как это выглядит на практике, рынок уже видел.
В декабре 2015-го дочка одного известного авиаперевозчика разместила два выпуска облигаций по 10 млрд.
К 2019-му в обращении оставалось 13,3 млрд, и держатели получили предложение, от которого нельзя отказаться.
Погашение сдвигается на 35 лет вперёд, купон 0,1% годовых.
А безотзывные оферты материнского ПАО на новые обязательства, сюрприз, уже не распространяются.
Три четверти голосов на собрании, по материалам суда, обеспечила компания, которая докупала бумаги накануне голосований =)
Деньги на неё, по версии истцов, пришли из той же группы.
Новацию признали ничтожной в 2024-м. Бумаги вернули на счета в конце 2025-го. Размещены они были в 2015-м.
Десять лет, и там до сих пор чёрт ногу сломит и вообще не в теме что там происходит сейчас, но еще борется держатель облиг за свое.
Доходности отдельных выпусков застройщиков местами перевалили за 50% годовых. Так не оценивают компании с рейтингом категории «А», а у «Самолёта» A-(RU) от АКРА. Ступень вниз — и это уже BBB+. За этой границей часть институционалов держать бумагу не может. Лови еще навесик если еще не успели выйти =)
Кассовый разрыв в голове холдинга это заголовки и паника во всём секторе, включая тех, кто ни в чём не виноват. Банкам это тоже не нужно.
Но и спасать воблов они не обязаны.
Подписывайтесь на меня, дальше будут еще интересные материалы про рынок ценных бумаг:
Wed, 30 Sep 2026 08:38:46 +0300
#нефть #инфляция #Кризис
Нефть есть… но дорого
Reuters пишет о том, что «челночные схемы» позволили восстановить до 80% поставок через Ормуз. Суть в том, что небольшие суда провозят нефть через пролив, после чего перегружают на супертанкеры VLCC. Но стоимость такой логистики высока — до $30 за баррель (дол $60 млн за танкер), что не позволяет ценам снижаться.
Текущие данные говорят о том, что в отличие от «бумажной» фьючерсной цены на нефть $102-105 за баррель спотовые цены Dated Brent остались в диапазоне $120-125 за баррель, на этом фоне российская нефти уходит из портов по $100+ за баррель, средняя цена в сентябре формируется в районе $91.6 за баррель в среднем за месяц.
‼️В среднем в 2026 году цена на нефть «Urals» $69 за баррель, Минэк прогнозирует $61.2 за баррель, что, мягко говоря, выглядит нереалистично (за оставшуюся часть года нефть должна быть $45). В этом плане доходы бюджета скорее будут выше обновленных прогнозов…
На рынке все настолько «хорошо» с поставками, что цены падать никак не хотят и стоят в районе $120-130 за баррель, а Трамп решил еще добавить из стратегического запаса… выборы все же на носу.
"США высвободят до 40 млн баррелей нефти из Стратегического нефтяного резерва по решению Трампа, — пресс-служба Минэнерго США"
Дополнительно Белый Дом просит нефтяные компании ограничивать экспорт дизеля, угрожая ввести ограничение экспорта на 90 дней (выборы...).
«Министр энергетики Райт провел серию прямых конфиденциальных контактов с руководством крупнейших американских нефтеперерабатывающих компаний (НПЗ)… и Министерство энергетики призвало компании пойти на добровольное сокращение объемов (voluntary curbs) продажи дизельного топлива за рубеж.»
Нефтяные компании выступили против и фактически ответили отказом, а при запрете могут его обходить экспортируя дистилляты, хотя их тоже можно в принципе запретить. Но компании тогда сократят переработку… а это приведет в т.ч. сокращение производства бензина.
На фоне давления Белого дома цены на дизель в США все же перестали расти и даже немного снизились до $6.44 за галлон, но эти 10 центов мало что решают. Очевидно, что единственная цель Белого дома — как-то сбить цены на бензин/дизель под выборы, но даже с этим пока плохо получается.
В целом можно говорить о том, что цены стабилизировались на на достаточно высоких уровнях, дальше пока не идут, но и без серьезных сигналов на снижение.
@truecon
Источник: https://telegram.me/truecon/5893
Wed, 30 Sep 2026 08:28:29 +0300
Рынок ВДО в очередной раз показал, насколько чувствительными могут быть котировки к одной новости. В конце декабря 2025 года облигации Уральской стали в моменте торговались примерно по 50% от номинала. Инвесторы до самого закрытия торговой сессии не получали подтверждения о выплате по выпуску, хотя погашение было запланировано на 25 декабря. Так и осталось загадкой, что стало первопричиной: эмитент перевел деньги в последний момент, или раскрытие запоздало?
Wed, 30 Sep 2026 07:53:12 +0300
Пока на рынке акций качели смотрю в сторону облигаций с погашением через несколько лет. В настоящее время на облигациях с постоянным купоном можно получить хорошую доходность.
Посмотрел какие сейчас есть интересные бумаги с погашением до 31 декабря 2027 года. Не берем в рассмотрение эмитентов, у которых имеется сложное финансовое положение. Доходность к погашению (YTM) указана без учета налога c учетом реинвестирования купонов. Если покупать на ИИС, то можно получать налоговый вычет, а если еще и ИИС-3, то не платить налог с купонов.
1. Селигдар 3Р
Компания, которая занимается добычей золота и олова.
Рейтинг: ruA+ от Эксперт РА
ISIN: RU000А10B933
Стоимость: 105,48%
YTM: 18,6% (купоны 23,25%)
Дата погашения: 25.09.2027
2. Эр-Телеком Холдинг Б2-6
Телекоммуникационный оператор, работающий под брендом ДОМ РУ
Рейтинг: ruA от Эксперт РА
ISIN: RU000А1087A7
Стоимость: 99%
YTM: 18,5% (купоны 15%)
Дата погашения: 25.03.2027
3. А101 1Р02
Застройщик недвижимости в г. Москве и Московской области
Рейтинг: А+ (Эксперт РА)
ISIN: RU000A10DZU7
Стоимость: 100,18%
YTM: 18,1% (купоны 17%)
Дата погашения: 16.12.2027
4. Село зеленое 1Р2
Один из крупнейших агрохолдингов России
Рейтинг: А (НКР)
ISIN: RU000A10DQ68
Стоимость: 100,69%
YTM: 17,9% (купоны 17,25%)
Дата погашения: 25.11.2027
5. Новые технологии 1Р8
Компания по разработке, производству и сервисному обслуживанию погружного оборудования для добычи нефти
Рейтинг: А-(RU) от АКРА, ruА- от эксперт РА
ISIN: RU000A10CMQ5
Стоимость: 100,55%
YTM: 17,6% (купоны 17%)
Дата погашения: 24.08.2027
6. КАМАЗ БП18
Автомобильная компания по производству грузовиков, автобусов, тракторов
Рейтинг: ruAA- (эксперт РА)
ISIN: RU000А10DP93
Стоимость облигации: 100,36%
YTM: 17,4% (купоны 16,5%)
Дата погашения: 22.11.2027
7. ВСК 1Р3R
Восточная стивидорная компания — оператор контейнерного терминала Дальнего востока
Рейтинг: ruAA- (Эксперт РА)
ISIN: RU000А105KR6
Стоимость: 94,68%
YTM: 17% (купоны 11,25%)
Дата погашения: 30.11.2027
8. Медскан 1Р1
Сеть многопрофильных клиник, оказывающих медицинские услуги
Рейтинг: ruA (эксперт РА)
ISIN: RU000A10BYZ3
Стоимость: 102,48%
YTM: 16,9% (купоны 18,5%)
Дата погашения: 22.09.2027
9. Автодор 3Р2
Крупнейший оператор платных автодорог
Рейтинг: ruAА (эксперт РА)
ISIN: RU000A104XR2
Стоимость: 96,6%
YTM: 16,2% (купоны 10,65%)
Дата погашения: 01.07.2027
10. Ростелеком Р25R
Провайдер цифровых услуг
ISIN: RU000A10CMD3
Стоимость: 98,92%
YTM: 15,4% (купоны 13,3%)
Дата погашения: 22.10.2027
Какие выпуски держу?
Селигдар, Эр-Телеком, А101, Село Зеленое, а также другой выпуск Новых технологий. Все выпуски, которые есть в портфеле можно посмотреть здесь.
Выводы
Высокий уровень рейтинга не гарантирует отсутствие рисков и надежность на уровне вклада, застрахованного АСВ. Ситуация меняется быстро: сейчас многие выпуски с высоким рейтингом по доходности и риску превратились в ВДО.
Рейтинговые агентства часто с запозданием реагируют на изменение финансовых показателей компаний. Поэтому диверсификация здесь крайне необходима: не более 3% на одного эмитента, но если не получается то хотя бы 5%.
Подписывайтесь на мой канал в MAX, в нем:
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги.
Также есть телеграм-канал (в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже.
Wed, 30 Sep 2026 07:28:25 +0300
1. После сдачи локального тренда отмечал, что просится тест 2240-2220. Вчера ее оттестили показав минимум — 2224
2. После чего на новостях о геополитике резко улетели вверх. Предупреждал, что риски этого максимальны и прибыль от шорта может мгновенно стать минусом. Готовится серьезный обмен пленными по результатам которого будет частичное снятие санкций для подтверждения договоренностей и продолжения диалога
3. Вопрос о трехсторонней встрече Россия, УКраина, США на подходе. Повестка — энергетическое и зерновое перемирие. Необходимости энергетического перемирия у нас нет. Поэтому будет размен на мощные бонусы — снятие санкций с энергетических компаний и свобода торговли нефтью и нефтепродуктами. И когда об этом не просто заявит Трамп, а подтвердит российская сторона — вылетят на 2450-2500
4. Окно для принятия решений прежнее — середина ноября встреча лидеров Китая, России и США. Сам факт ее проведения будет означать, что стороны договорились о деталях и будут собирать их в совместный пазл. Оплачивать продолжение войны больше некому. Заитнресант Европа — денег не имеет. Выборы в ее политической системе основных стран также давят на необходимость принятия сложных решений. Если ВВП еще и поедет на саммит G20 в декабре…
5. Сегодня зона проторговки до появления следующих новостей 2235-70
6. Задача — закрыть месяц выш 2250
7. Так что пока торговля не активная, предпочтение отдыху
8. Но цель движения от 1900 прежняя — к 2500. Далее все зависит от встречи в Китае. Главное не лезть в шняги типа самолета
9. Итог — до появления новостей вялая торговля в попытке закрыть месяц выше 2250
10. Удачи
t.me/ATOR_INVEST
Tue, 29 Sep 2026 11:57:09 +0300
«Эксперт РА» подтвердил рейтинг финансовой надёжности страховой компании ООО «СК «Ренессанс Жизнь», входящей в Группу Ренессанс страхование на уровне ruAA, прогноз по рейтингу — стабильный. Данная оценка служит подтверждением устойчивости компании, сбалансированности её финансовой структуры и высокого качества управленческих процессов.
Ранее, 26 августа, «Эксперт РА» подтвердил рейтинг финансовой надежности ПАО «Группа Ренессанс Страхование» (MOEX:RENI) на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу сохранен на стабильном уровне.
Масштаб деятельности ООО «СК «Ренессанс Жизнь» соответствует первому размерному классу согласно методологии агентства, а позиции на рынке остаются значимыми: рыночная доля компании составила 3,1 % в 2025 году. По данным Банка России, по итогам I полугодия 2026 года компания заняла 5‑е место по объёму взносов среди страховщиков жизни. При этом динамика сборов демонстрирует уверенный рост: за I полугодие 2026 года объём страховых премий увеличился на 11,9 % относительно аналогичного периода 2025 года.
Финансовая база компании характеризуется серьезными показателями: на 30 июня 2026 года активы достигли 276,8 млрд рублей, обязательства составили 246,9 млрд рублей, а собственные средства — 26,4 млрд рублей. За год объём собственных средств вырос на 10,3 %, что агентство оценивает как позитивный фактор.
«Подтверждение рейтинга на уровне ruAA со стабильным прогнозом — это признание системной работы всей команды. Мы обладаем не только сбалансированной структурой баланса, но и поддерживаем значения запаса капитала на существенно более высоком уровне, чем требуется по нормативам, а также придерживаемся риск‑ориентированного подхода к управлению всей компанией и вкладываемся в его развитие. Рост сборов на 11,9 % за первое полугодие 2026 года и увеличение собственных средств на 10,3 % отражают эффективность выбранной стратегии и доверие наших клиентов», — отметил финансовый директор «Ренессанс Жизнь» Максим Чернов.
Tue, 29 Sep 2026 11:32:43 +0300
Налоговая стала рассылать уведомления о необходимости уплаты налога на вклады за 2025 год.
Проверяйте в своем личном кабинете налогоплательщика. Я уже получил. Это боль! У меня налог — шестизначная сумма
Tue, 29 Sep 2026 11:20:49 +0300
В 10 из 11 стран ставка превышает фактическую инфляцию. Наибольшая разница в представленном срезе наблюдается в Украине 7,90 п.п., Узбекистане 7,80 п.п. и России — 7,70 п.п. В Кыргызстане ставка и инфляция находятся примерно на одном уровне 12%.
При этом действия регуляторов различаются. Украина, Молдова и Армения повышают ставки. Казахстан снижает ставку, Беларусь — снижала её в июне. Россия, Узбекистан и Грузия сохраняли уровень ставок. В Азербайджане смягчение происходило через снижение нижней границы процентного коридора.
Единого процентного цикла в регионе нет. Снижение ставки может сочетаться с сохранением сдерживающих денежных условий, а высокая номинальная ставка не всегда означает большой запас относительно инфляции.
Оценки характера ДКП являются формальными по признаку разницы между ставкой и прошлой инфляцией.
Туркменистан исключён из-за закрытости экономики и недостатка открытых данных. Литва, Латвия и Эстония также не входят в выборку.
Tue, 29 Sep 2026 11:12:12 +0300
Чем вреден инсайд? Сейчас поясню на примере Балтийского лизинга.
Сразу оговорюсь, — я ни разу не смотрел отчетность БалтЛиза и ничего про них не знаю.
В начале августа облигации Балтийского Лизинга стали сливать:
Никто не понимал почему это происходит — потому что не было никакой информации.
Но большие объемы продаж говорят о том, что это какой-то крупный держатель.
Доходность бондов стала расти:
Естественно это стало привлекать «специалистов» по легкой наживе.
Логика простая — ЕСЛИ ВСЁ КАК РАНЬШЕ, А ДОХОДНОСТЬ ВЫСКАЯ, ТО НАДО БРАТЬ.
Но проблема в информационной асимметрии => СЛИВАТЬ МОГУТ ТЕ, КТО ЧТО-ТО ЗНАЕТ
в то время как ТЕ, КТО ПОКУПАЕТ, ДУМАЮТ ЧТО ВСЕ ПО-СТАРОМУ.
14 августа стало известно что ФНС заблокированы счета связанной с акционером БалтЛиза счета «КонтролЛизинга».
Хотя, может быть слив и вполне рыночный.
Все таки начался он спустя какое-то время после публикации отчетности полугодовой по РСБУ
Отчетность глянул мельком, ситуация конечно непростая, особенно в свете роста стоимости заимствований на долговом рынке.
***
А ТЕПЕРЬ ДАВАЙТЕ ПОСМОТРИМ ОТЧЕТНОСТЬ
В отчетности БалтЛиза в первую очередь меня интересовали залоги:
Это отрасли, в которых работают получатели:
Грузоперевозки — судя по всему тяжелое состояние отрасли сейчас, если это именно грузовики.
Аренда движимого имущества — это условные Делимобили. Тоже не ахти ситуация.
Ну и тут можно посмотреть предметы залога:
Легковой — ликвид.
А вот «прочие виды транспорта» — может быть не совсем ликвид. и тут 38 ярдов активов.
Промышленное оборудование = 20 млрд, супернеликвид, но у промышленников вроде нет жопы пока.
Строительное оборудование = тоже у всех тяжелые времена сейчас, 26 млрд.
***
Как мы видим, за год ситуация с проблемными долгами выросла, NPL вырос с 3,2% до 6,4%.
Сумма двух статей — требований по расторгнутым договорам и изъятого имущества — увеличилась: с 9,87 млрд до 17,60 млрд руб, +78% за полугодие.
***
Баланс БалтЛиза непростой.
По итогам 1 полугодия даже больше чем у Европлана.
158 ярдов долга.
<1 ярда кэша.
Против долга лизинговый портфель 140 млрд
Претензии 9 млрд
Активы для продажи 9 млрд
%%% доходы за полгода = +19,3 млрд
%%% расходы = -14,5 млрд
Админ расходы = -3,5 млрд
Прочие доходы = +1,5 млрд
Резервы и переоценки -2,2 млрд.
Ну то есть пока проценты по кредитам пока точно вытягивают, но как гасить долг непонятно.
Банки пока кредитуют их, в 1-м полугодии банки выдали 40 ярдов кредитов.
***
Я бы еще вопросы по этим статьям отчетности задал
Ну и 15 млрд кредита связанным сторонам
Этот фокус появился именно в 1 полугодии.
Главное, чтобы это не было выводом денег в пользу мажора с тонущего корабля.
***
Ну в общем, непросто все.
Я думаю данных отчетности достаточно и без инсайда, чтобы понять, что риска много.
Покупать такое можно, на мой взгляд, только если ты очень хорошо знаешь изнутри что происходит.
Ну и когда знаешь, кто продавец и по какой причине он продает.
***
А вывод такой:
Если что-то падает, и доходность акций или облигаций растет, это еще не значит, что у компании все по-старому.
ЭТО МОГУТ СЛИВАТЬ ИНСАЙДЕРЫ, КОТОРЫЕ ЗНАЮТ БОЛЬШЕ ВАШЕГО.
Имейте ввиду.
Кстати Балтийский Лизинг был у Максима Орловского на РБК-ТВ: https://www.rbc.ru/radio/23/09/2026/6ab404269a7947151327dd9f
Tue, 29 Sep 2026 10:17:44 +0300
✅Аренда
Предложение квартир в аренду сокращается четвёртый месяц подряд: в августе число объявлений уменьшилось на 6% м/м — до 109 тысяч. Однако сезонный рост арендных ставок оказался слабым. В результате в годовом выражении цена снизилась в большинстве крупнейших городов. Наиболее заметно — в Москве (-13% г/г, до 100 тысяч рублей).
✅Продажи жилья в рассрочку
Каждая четвёртая квартира в 2-м квартале 2026 года продавалась в рассрочку. Действующие договоры долевого участия (ДДУ) с рассрочкой есть у 94% застройщиков. Их неоплаченная часть по состоянию на 1 сентября достигла 1,5 трлн рублей, или 17% стоимости всего портфеля ДДУ.
Полную версию отчета можно посмотреть по ссылке: дом.рф/api/v2/content/download/629314/135271681/
Tue, 29 Sep 2026 10:01:46 +0300
Таблица, которую мы видим сейчас, более информативна, и результат показателен.
Вполне благополучная и тихая Швейцария переместилась внезапно с последнего места на первое. Доходности по швейцарским бондам выросли за год в целых 2,89 раза. А якобы чемпион по росту доходности (а значит, и падению цен ) гособлигаций в абсолютном выражении — Россия со своими 208 базисными пунктами — переместился с первого места в рейтинге на третье от конца. Доходности российских гособлигаций ОФЗ выросли всего в 1,14 раза.
И в этом плане российский рынок выглядит в «турнирной таблице» лучше тех же американских treasures, доходность по которым выросла в 1,24 раза. Ведь сильный рост доходности означает столь же сильное падение цены облигации за год.
А это плохо для инвестора, купившего эти облигации год назад. Так что, быть в лидерах этой таблицы совсем не хорошо.
В следующем посте попробуем пересчитать этот рейтинг роста доходностей облигаций по странам с поправкой на инфляцию в каждой стране.
#доходностьОблигаций
t.me/ifitpro
Tue, 29 Sep 2026 09:35:27 +0300
Ситуация вокруг иранского кризиса сделала крутой вираж. После того как президент США Дональд Трамп публично отверг предложенный Тегераном план 7-дневного перемирия, маятник качнулся от угрозы немедленной «апокалиптической войны» обратно к кулуарной дипломатии. Несмотря на жесткий отказ, Трамп прямо заявил, что ожидает продолжения переговоров уже на этой неделе. Стороны замерли в позиции вооруженного выжидания: пальцы остаются на спусковых крючках, но дипломатические радары запущены на полную мощность.
Ниже — детальный разбор обновленной картины противостояния.
Трамп: «Они переиграли сами себя, но мы продолжим диалог»
• Ожидание новых встреч. В свежем телефонном интервью Дональд Трамп оптимистично заявил: «Я ожидаю продолжения переговоров с Ираном на этой неделе». По его словам, Тегеран отчаянно хочет заключить сделку и немедленно открыть Ормузский пролив, потому что «проигрывает по всем фронтам».
• Суть разногласий. Трамп объяснил свой отказ от иранского плана тем, что Тегеран завысил планку: «Условия, которые они хотят сейчас, это то, на что мы, возможно, согласились бы год назад. Они переиграли свою карту (overplayed their hand)».
• Экономическое удушение. Позиция Вашингтона сильна как никогда благодаря кампаниям Economic D-Day и Operation Economic Outcast. На фоне тупика иранский риал пробил очередное историческое дно, улетев до 2,3 миллиона за доллар, а внутренняя инфляция в Иране, по оценкам Белого дома, достигла катастрофических 318%.
• Прогноз по нефти. Трамп пообещал, что как только иранская война закончится (а он уверен, что это произойдет скоро), цены на нефть резко пойдут вниз. Пока же на рынке штиль: Brent балансирует в районе $107 за баррель, а WTI — около $94,00.
Позиция Ирана: ультиматумы в море и ядерный компромисс
• Угрозы от невидимого аятоллы. Верховный лидер Ирана Моджтаба Хомейни, по-прежнему не появляющийся на публике, выступил с воинственным обращением. Он заявил, что КСИР вытеснил силы США («врага») из прибрежных вод, и они «не смеют выходить за пределы Аравийского моря». Хомейни предупредил, что вскоре и Аравийское море будет «очищено» от американского присутствия.
• «Охотничьи угодья» в проливе. В КСИР добавили металла в голос, объявив, что заблокированный Ормузский пролив превратился в зону свободной охоты на американские субмарины. За выходные там уже зафиксированы инциденты со стрельбой по судам-нарушителям.
• Торг вокруг мирного атома. Тем не менее, глава МИД Ирана Аббас Аракчи остался в США для продолжения контактов. Инсайдеры сообщают, что Иран ради мира готов пойти на уступки по своей ядерной программе, но требует жестких гарантий: США должны гарантировать, что Израиль не нанесет удары по иранским объектам после подписания соглашения.
Тайный трек: посредники включают план «Б»
Пока политики обмениваются угрозами для прессы, за кулисами идет лихорадочная работа. По данным Bloomberg, катарские посредники уже в понедельник-вторник проведут раздельные встречи с делегациями США и Ирана.
Главная задача дипломатов — экстренно переписать и модифицировать тот самый 7-дневный план перемирия, который завернул Трамп, чтобы сделать его приемлемым для Белого дома.
Ставки огромны, ведь эхо конфликта уже гремит по региону: Саудовская Аравия на неделю закрыла школы в Эр-Рияде и перевела детей на «дистанционку» после того, как столичная ПВО перехватила очередную пачку баллистических ракет и дронов от йеменских хуситов. Будем следить за новостями из США — эта неделя станет решающей.
И не забывайте подписываться на мой телеграм-канал, Boostyи YouTube-канал
Tue, 29 Sep 2026 09:30:32 +0300
29.09.2026
Tue, 29 Sep 2026 09:22:10 +0300
Государство годами говорит:
«Инвестируйте! Создавайте капитал! Копите на старость! Развивайте фондовый рынок!»
Гражданин послушался.
Получил зарплату — заплатил налог.
Остаток вложил в облигации и акции.
Получил купоны и дивиденды — снова налог.
Заработал на росте бумаг — снова налог.
А теперь предлагается ещё шире учитывать инвестиционные доходы в общей базе НДФЛ с прогрессивными ставками 13–22%.
Получается прекрасная инвестиционная стратегия:
заработай → заплати → накопи → инвестируй → заработай → снова заплати.
Риск — твой.
Tue, 29 Sep 2026 09:14:25 +0300
Тикер: #NMTP
Текущая цена: 6.67
Капитализация: 128.5 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: ncsp.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E — 3.03
▫️ P/BV — 0.66
▫️ P/S — 1.66
▫️ ROE — 21.6%
▫️ ND/EBITDA — отриц. ND
▫️ EV/EBITDA — 1.93
▫️ Акт/Обяз — 3.11
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 5.3% г/г (18.9 → 19.9 млрд);
▫️ чистая денежная позиция выросла на 11.9% к/к (28.6 → 32 млрд);
▫️ рост нетто фин дохода увеличился на 13.8% к/к (2 → 2.3 млрд);
▫️ чистая прибыль вырос на 13.2% г/г (11.1 → 12.6 млрд);
▫️ отличное соотношение активов и обязательств;
Что не нравится:
▫️ FCF снизился на 98.1% г/г (8.3 → 0.2 млрд);
Дивиденды:
Согласно стратегии развития до 2029 года компания будет направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, принимая во внимание размер FCF.
По данным сайта Доход прогнозный размер дивиденда за 2026 год равен 0.8558 руб. (ДД 12.83% от текущей цены).
Мой итог:
Грузооборот портов за 2 квартал 2026 (г/г в млн тонн):
▫️ Новороссийск +9.5% (41 → 44.9);
▫️ Приморск +18.2% (14.8 → 17.5).
Падение грузооборота в первом квартале сменилось приличным ростом во втором. Логично, что выручка увеличилась и, скорее всего, также за счет роста тарифов. За полгода выручка увеличилась на 2.6% г/г (38.7 → 39.7 млрд).
Чистая прибыль немного увеличилась выросла лучше выручки. Причины — улучшение операционной рентабельности с 59 до 63.5% и более низкая эф. ставки налога на прибыль (23.9% vs 17.6% во 2 кв 2025). За полгода прибыль увеличилась на 8.3% г/г (21.6 → 23.3 млрд).
FCF обвалился на фоне разнонаправленного движения OCF (-39.7% г/г, 13 → 7.9 млрд) и кап. затрат (+62.7% г/г, 4.7 → 7.7 млрд). Увеличение Capex логично с учетом реализации проекта по строительству нового глубоководного терминала в порту Новороссийска. Ориентировочный срок завершения проекта — конец 2027 года, так что вполне вероятно увидим повышенные кап. затраты и в следующем году. Есть еще планы по строительству в Новороссийске терминала минеральных удобрений мощностью 6 млн т в год, но этот проект пока еще находится на начальной стадии (примерный срок завершения — 2030 год).
Чистая денежная позиция продолжает увеличиваться, хотя в 3 квартале стоит ожидать снижения из-за выплаты дивидендов.
Из-за атак беспилотников по черноморским портам у НМТП есть проблемы с грузооборотом в порту Новороссийска (-21.1% г/г, 28.5 → 22.5 млн т), что уже точно отразится на выручке в 3 квартале. Судя по развитию ситуации, проблема останется и в 4 квартале. В порту Приморск грузооборот за 2 месяца 3 квартала примерно на уровне прошлого года (+2.9% г/г, 10.3 → 10.6 млн т).
С учетом имеющихся сложностей выручка за 2 полугодие, наверняка, уменьшится, что отразится и на итоговых результатах за 2026 год. По приблизительным расчетом НМТП за год заработает прибыль в районе 37.8 млрд, что дает P/E 2026 = 3.4. Из-за снижения FCF на дивиденды вряд ли будет направляться более 50% от чистой прибыли. При таком раскладе итоговый дивиденд за 2026 год может составить 1.04 руб (ДД 15.6% от текущей цены).
История с продажей пакета в 20% акций принадлежащих государству продолжается. Минфин РФ сохраняет планы реализовать эти акции единым блоком до конца года. На результаты НМТП это вряд ли как-то повлияет.
В общем, основным риском остается атаки беспилотников по инфраструктуре компании и судам в портах, что значительно влияет на грузооборот. Пока этот риск реализовался в порту Новороссийска. При этом даже с учетом имеющихся проблем НМТП выглядит интересно из-за дешевой оценки, приятной форвардной див. доходности и будущего ввода новых мощностей.
Акции компании держу в портфеле с долей в 4.65% (лимит — 4%).
Прогнозная справедливая стоимость — 9.8 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ мой канал в Telegram
Tue, 29 Sep 2026 09:11:05 +0300
Рубль резко снизился за последние 3 месяца (сразу на 20%), и при этом тело самых надежных валютных облигаций откатилось назад. Сейчас у российского инвестора есть возможность зафиксировать доходность до 10% в валюте на несколько ближайших лет в бондах рейтингом АА и ААА.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189