«Брусника» — один из крупнейших федеральных девелоперов, основанный в 2004 году в Екатеринбурге. Компания строит жилые кварталы комфорт- и бизнес-класса в Екатеринбурге, Тюмени, Новосибирске, Сургуте, Кургане, Омске, а также в Москве и Московской области. Отличительная черта — полный цикл: собственные подрядчики, производство и проектирование.

Всем привет! На своем канале в MAX я делаю разборы выпусков облигаций! Подписывайся!

Термометр российского рынка»: 26 лет взлётов и падений — что говорит история
 Mon, 05 Oct 2026 10:06:39 +0300

Представьте себе термометр. Но не обычный — который измеряет температуру тела, а такой, который измеряет температуру экономики. В России такой термометр существует, и называется он индекс Мосбиржи. Он усредняет цены акций 50 крупнейших компаний страны — и по нему можно понять: чувствует себя экономика хорошо или лихорадит.

С 1997 года этот термометр пережил невероятную историю. Он падал на 84% и взлетал на 1200%. Он видел дефолт государства, крах интернет-компаний, мировой финансовый кризис, пандемию и санкции. И каждый раз — по определённому сценарию.

Посмотрев  данные с 1997 по сентябрь 2026 года —  в них  можно увидеть пугающе чёткие закономерности. Оказывается, российский рынок падает и растёт не хаотично, а по правилам, которые повторяются снова и снова.

Четыре удара, которые роняли рынок в пропасть

За четверть века индекс пережил восемь серьёзных падений — каждое на 20% и более. Но четыре из них были настоящими обвалами, когда рынок терял от трети до четырёх пятых своей стоимости.

Первый — 1998 год. Дефолт. Государство объявило, что не может платить по долгам. Рубль рухнул, акции полетели вниз. Индекс упал с 100 до 18 пунктов — потерял почти 85%. Это как если бы вы вложили 100 рублей, а осталось 15.

Второй — 2008 год. Мировой кризис. Индекс достиг пика в 1966 пунктов в мае, а к октябрю рухнул до 493 — минус 75%. Нефть, которая стоила 147 долларов за баррель, обвалилась до 40. Центробанк экстренно поднял ставку до 13%. Всё это происходило за пять месяцев.

Третий — февраль 2022 года. Индекс упал с 3873 до 1681 пунктов за несколько дней — минус 57%. Центробанк за один день поднял ставку с 8,5% до 20%. Рубль на внебиржевом рынке достигал 120 за доллар. Торговлю на бирже пришлось останавливать.

Четвёртый — сейчас. С февраля 2025 года индекс падает уже 19 месяцев подряд. С 3371 пункта — до 2254 на конец сентября 2026. Минус 33%. И это падение уникально, как мы объясним дальше.

Главный рычаг: почему за всем стоит Центробанк

Если оставить от 26 лет истории только один вывод, он будет таким: когда Центробанк делает кредиты дорогими — акции падают. Когда дешёвыми — растут.

Это не теория. Это статистика, подтверждённая официальными данными Банка России.

Когда ключевая ставка ЦБ достигала 17% и выше — рынок всегда падал. Без единого исключения.

 

    Декабрь 2014: ставка взлетает до 17% → рынок лихорадит

    Февраль 2022: ставка прыгает до 20% → обвал на 57%

    Октябрь 2024: ставка поднимается до 21% → новое затяжное падение

 

И наоборот. Когда ЦБ снижал ставку, рынок оживал. В 2015 году ставку начали снижать с 17% — индекс вырос на 26% за год. В 2020 году ставка опустилась до 4,25% — исторического минимума — и рынок пошёл в рост, достигнув пика в 4280 пунктов в октябре 2021 года.

Логика простая, и её можно объяснить на бытовом примере. Если банк предлагает вам 20% годовых по вкладу — зачем покупать акции, рискуя потерять деньги? Вы кладёте деньги в банк и спокойно получаете процент. Но если банк платит всего 4% — акции с их дивидендами вдруг становятся интереснее. Деньги перетекают с депозитов на биржу.

Нефть: двигатель, который иногда глохнет

Нефть — вторая сила, которая двигает российский рынок. Нефтегазовые компании составляют почти половину индекса. Когда нефть дорогая — они зарабатывают много, платят акционерам, акции растут. Когда дешевеет — всё наоборот.

История подтверждает это правило снова и снова:

 

    2008: нефть упала с 147 до 40 долларов за пять месяцев → рынок рухнул на 75%

    2014: нефть с 107 до 55 за полгода → обвал рубля и рынка

    2020: нефть обвалилась до 18 долларов → COVID-просадка на 35%

Но есть одно исключение, и оно происходит прямо сейчас. Нефть Brent в сентябре 2026 года стоит около 105 долларов — дорого, как в лучшие годы. А индекс при этом падает. Впервые за всю историю.

Это значит, что нефть — необходимое, но не достаточное условие. Если другие факторы сильнее — дорогая нефть не спасает.

Политика бьёт сильнее экономики

Три самых глубоких обвала — 1998, 2008 и 2022 годов — имели одну общую черту. Это были не просто экономические спады. Это были системные шоки, когда рушилось что-то фундаментальное: доверие к государству, мировая финансовая система, внешнеэкономические связи.

Обычные экономические замедления вызывали гораздо меньшие падения — на 20–30%, которые проходили за два-три месяца. Системные кризисы забирали годы.

И здесь — ключевое наблюдение. Рынок начинает расти не когда ситуация становится хорошей, а когда перестаёт становиться плохой. Инвесторам не нужны позитивные новости. Им достаточно, чтобы прекратился поток плохих.

В 2015 году рынок развернулся вверх не потому, что санкции сняли — они остались. А потому, что перестали добавляться новые. В 2009 году рынок пошёл вверх не потому, что кризис закончился — он ещё бушевал. Но стало ясно, что финансовая система не рухнет.

Что происходит сейчас — и почему это ни на что не похоже

Текущее падение — с февраля 2025 по сентябрь 2026 — имеет три уникальные особенности, которых не было ни в одном из предыдущих кризисов.

Первая. Нет иностранных инвесторов. Раньше после каждого кризиса они возвращались — с новыми деньгами, с оптимизмом, с аппетитом к риску. Их приход запускал рост. Сейчас этого источника просто не существует. Рынок варится в собственном соку.

Вторая. Не работает старый механизм дна. В прошлые кризисы в какой-то момент дивиденды — то есть выплаты компаний акционерам — становились выше банковского процента. И инвесторы говорили: «Даже если акции упадут ещё — дивиденды всё окупят». Начиналась скупка, и рынок находил дно. Сейчас этого нет. Ставка ЦБ — 14%. Дивидендная доходность — около 9–10%. Депозит по-прежнему выгоднее акций. Впервые за 25 лет этот «предохранитель» не сработал.

Третья. Нефть дорогая, а рынок падает. Это вообще не было возможно раньше. Каждый раз, когда нефть стоила 100 долларов и выше, рынок рос. Сейчас — нет.

Три урока из истории

Урок первый. Ставка уже снижается — и это хороший знак. Центробанк начал цикл снижения в июне 2025 года: с 21% до 14% за 15 месяцев. По историческим данным, после того как ЦБ делает два и более снижений подряд, а рынок уже упал на 35%+, рост начинается в течение 6–12 месяцев. Но есть условие — геополитический фон должен хотя бы перестать ухудшаться.

Урок второй. Без геополитического сигнала снижение ставки работает с задержкой. В 2013 году ЦБ начал снижать ставку, но рынок четыре года не мог вырасти — ждал, пока ситуация с санкциями после 2014 года стабилизируется. Аналогия сегодня: ставка снижается, но без ясности по внешним ограничениям рынок может ещё долго двигаться ни вверх, ни вниз.

Урок третий. Восстановление после глубоких кризисов занимает годы. После 2008 года индекс вернулся к пику через 8,7 лет. После 2014 года — через 3 года, но только благодаря девальвации рубля, которая помогла экспортёрам. Быстрые отскоки (как в 2022–2023, когда индекс вырос на 100% за год) бывают после острых шоков — но не после затяжных коррекций.

Что это значит для обычного человека

Если вы не экономист, ( как например Ваш покорный слуга)но хотите понимать, что происходит — следите за двумя цифрами.

Ключевая ставка ЦБ. Когда она выше 12% — для рынка это тяжёлые времена. Когда ниже 8% — хорошие. Сейчас — 14%, и снижается.

Дивидендная доходность индекса. Если компании платят акционерам больше, чем банк по вкладам — рынок, скорее всего, близко ко дну. Сейчас — наоборот: вклад выгоднее.

Когда эти две цифры сойдутся — дивиденды станут выше ставки — по историческим данным, до начала роста остаётся несколько месяцев. Пока они не сошлись.

Но важно помнить: история — это не пророчество. Она показывает, как было. А как будет — зависит от факторов, которые ни один график предсказать не может.

Лидерство доллара в мировой экономике не подвергается опасности.
 Mon, 05 Oct 2026 10:43:22 +0300

Сейчас на доллар приходится 59% объёма всех международных переводов, обмен сообщениями по которым ведётся через SWIFT.
Удельный вес евро, равный 14%, существенно отстаёт.

Удельный вес доллара в обороте на рынках иностранной валюты постепенно поднялся до приблизительно 90% (из 200%, ведь каждая сделка с валютой затрагивает две денежные единицы) с 2010 года, что свидетельствует о том, что он остаётся стороной-партнёром в подавляющем большинстве обменных сделок.

Государственные запасы казначейских бумаг США (в том числе суверенные фонды благосостояния) закрепились на отметке около $4 трлн за минувшие 15 лет, тогда как вложения зарубежных частных инвесторов неуклонно увеличивались, с $1 трлн в 2010 году до более чем $5 трлн к началу 2026 года.

w

Следовательно, никакой соперничающей денежной системы в ближайшей перспективе не возникнет, хотя о ней грезят отдельные участники БРИКС и Глобального Юга, но не грезят Китай и Индия, довольствуясь той финансово-денежной системой, которую выстроила Америка.

Испытание на прочность продолжается :)
 Mon, 05 Oct 2026 11:06:47 +0300

Рынок продолжает испытывать наше терпение, которую неделю болтаясь на одних и тех же уровнях.

Но это не значит, что у нас совсем ничего не происходит — выходят новости по отдельным компаниям, публикуются данные по инфляции, даются комментарии по бюджету и т. д. То есть, новостной фон не утрачивает своей активности.

Только вот инвесторы на него особо не реагируют :) Отчасти это связано с общей апатией — мы видели много попыток роста, но этим надеждам не суждено было оправдаться. В итоге индекс возвращался к своим привычным уровням.

Ну а главная причина, имхо, заключается в другом — главным драйвером видится геополитика и именно оттуда ждут хороших вестей. Поэтому когда приходит какой-то другой позитив, на него не обращают внимания (в лучшем случае переоценивается отдельная компания).

Правда и позитива в последнее время не очень много :) На ум приходит только новый бюджет, ожидания от которого были гораздо хуже. Да, нас ждет повышение налогов, но это хотя бы не коснется банков и IT-сферы (первые выплатят рекордные дивиденды).

Но у этой апатии есть и обратная сторона, когда плохие новости (по большей части) тоже не замечаются. Это касается инфляции и новых планов Минфина — его заимствования будут давить на рынок, и какие-то компании просто не смогут перекредитоваться.

Хотя этому есть еще одно объяснение — возможно, инвесторы пока не понимают всех последствий. А когда ЦБ вновь не снизит ставку, либо же кто-то из-за дорогих кредитов отменит дивиденды, то наконец-то наступит запоздалая реакция.

Поэтому нужно действовать на опережение :) Тут на первый план выходит качество — в портфеле должны быть крепыши, не имеющие долгов и сюрпризов с издержками. Не крепкие в прошлом (как Магнит и Норка), а надежные прямо здесь и сейчас.

А еще важно отвлекаться от рынка, иначе никаких нервов и терпения не хватит :)

*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)

Почему ОФЗ подходят не всем?
 Mon, 05 Oct 2026 10:35:54 +0300

Проект бюджета, рост доходностей гособлигаций и давление на бизнес — новая реальность российского рынка. Как теперь оценивать компании, которые еще недавно считались надежными? Что происходит с инфляцией? Почему ОФЗ подходят не всем и как диверсифицировать портфель, когда риски растут сразу по нескольким направлениям?

Разобрали спорные моменты вокруг ВТБ, выяснили, зачем «Магнит» накапливает кэш, и почему «Яндекс» и «Т-Технологии» проводят допэмиссии. Посмотрели на перспективы «Самолета», «Норникеля» и «Мать и дитя», а также обсудили, что будет с замороженными зарубежными активами.

Новые «Итоги недели» с Ярославом Кабаковым и Тимуром Нигматуллиным уже ждут!

Выпуск также доступен в Youtube и «VK Видео»

✅Подписывайтесь на телеграм-каналы Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX

С ИИС-3 разрешат выводить купоны?
 Mon, 05 Oct 2026 11:00:00 +0300

Самая заметная идея касается купонов по облигациям. Сейчас купоны, поступившие на ИИС-3, нельзя вывести на обычный банковский счёт, не закрывая сам ИИС. С дивидендами ситуация мягче: их можно направлять на внешний счёт.

НАУФОР предлагает разрешить выводить купоны по облигациям и периодические выплаты по паям. Налог с такого дохода инвестор заплатит, но сам ИИС продолжит работать и льготы по нему сохранятся.

Предложение вполне понятное, если посмотреть на состав счетов. По данным крупных брокеров, облигации занимают примерно 45–60% портфелей ИИС-3. Общий объём долговых инструментов на таких счетах оценивается в 200–300 млрд рублей.

Всего к середине 2026 года было открыто около 1,7 млн ИИС-3, на которых находилось примерно 557 млрд рублей.

Есть и предложение в обратную сторону. Если дивиденды, купоны или проценты по вкладам не выводить, а направлять на ИИС-3 для дальнейшего инвестирования, НАУФОР предлагает освободить такой доход от НДФЛ.

Отдельно ассоциация предлагает остановить увеличение минимального срока владения ИИС-3.

Для счетов, открытых в 2024–2026 годах, минимальный срок составляет 5 лет. Для открытых в 2027 году будет уже 6 лет, в 2028-м — 7 лет. Дальше срок постепенно увеличивается до 10 лет для счетов, открытых с 2031 года.

НАУФОР предлагает после 2026 года срок больше не увеличивать. Для счетов с ежегодным пополнением до 1 млн рублей обсуждается ещё более мягкий вариант: вычет на взносы сохранять после трёх лет, а освобождение инвестиционного дохода — после пяти.

Кроме этого, НАУФОР предлагает сделать для ИИС отдельный налоговый вычет, чтобы он не делил общий лимит долгосрочных сбережений с другими продуктами.

Пока это только предложения участников рынка. ЦБ подтвердил, что обращение получил и будет его рассматривать. Никаких изменений в правила ИИС-3 пока не внесено. 

Сегодня Международный день врача
 Mon, 05 Oct 2026 10:03:26 +0300

Врач — это не только тот, кто ставит диагноз и назначает лечение. Это человек, который отвечает на ночной вызов, когда все спят. Который объясняет одно и то же в пятый раз — терпеливо. Который принимает решения, от которых зависит жизнь.

Мы работаем рядом с вами. Мы создаём препараты, но без ваших рук, знаний и решимости они — вещество в блистере. Вы делаете лекарство лекарством.

Спасибо за то, что не отступаете. За то, что учитесь всю жизнь. За то, что там, где легче сказать «идите к другому», вы остаётесь и доводите до конца.

С Днём врача!

Система - игры в Монополию
 Mon, 05 Oct 2026 10:04:03 +0300

Заглянул я тут в полугодовую отчетность Системы и заметил 10 млрд рублей в строчке с прибылью за второй квартал. В 2025 году в ней фигурировал убыток в 50 ярдов. За полугодие, правда, акционерам все равно достался убыток в 35,4 млрд. Причем сама АФК признает, что квартальный плюс обеспечили разовые факторы. Что же происходит с одним из крупнейших инвестиционных холдингов страны? Давайте разбираться.

я устал я ухожу...
 Mon, 05 Oct 2026 09:50:50 +0300

540 просмотров. Один лайк. Конверсия 0,18%. Даже банковский вклад в 1998 году приносил больше.

Я тратил дни на источники и проверку фактов, а в ответ получал молчание пятисот человек, которые дочитали до конца, но так и не нашли в себе сил нажать одну кнопку. Видимо, лайки здесь берегут, как валюту в кризис: копят, не тратят и никому не доверяют.

Поэтому всё. Больше постов на Смарт-Лабе не будет. Рынок высказался, и я, как человек, уважающий рыночные сигналы, фиксирую убыток и выхожу из позиции.

Отдельное спасибо единственному лайкнувшему. Вы были моим миноритарным акционером. Дивидендов не будет, но знайте: вы держали бумагу до конца.

"Я не виню тебя Кевин" (c) Trump
 Mon, 05 Oct 2026 09:44:23 +0300

#инфляция #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

«Я не виню тебя Кевин» © Trump

Трамп: "При определенном уровне инфляции этот долг также будет погашен очень быстро. Очень быстро."

Вполне нормально, что за это держатель госдолга, особенно длинного будет хотеть дополнительную премию.

По поводу Уорша забавно:

Вы сожалеете о выдвижении кандидатуры Уорша?
Ну, он в определенной степени контролируется советом директоров...

Вы все еще доверяете ему?
У нас там много людей, которые хотели бы, чтобы дела нашей страны пошли плохо. Это стало очень политизированным. Я не виню тебя, Кевин. Я думаю, это очень плохо. Нечестно.

… На его месте я бы, наверное, проголосовал против совета.

Кевин — хороший, Совет ФРС — плохой )
@truecon

---

Источник: https://telegram.me/truecon/5907

Структура доходов федерального бюджета России в 2027 году Рост доходов...
 Mon, 05 Oct 2026 09:37:32 +0300
Структура доходов федерального бюджета России в 2027 году

Рост доходов по проекту бюджета на 2027 на 5.1% г/г скрывает гораздо более интенсивную перестройку доходной базы.

По проекту сентября 2026 года федеральный бюджет должен получить 43.30 трлн руб в 2027 году, на 2.11 трлн больше ожидаемого исполнения 2026 года.

Оборотный блок увеличивается на 2.20 трлн руб, налоги на прибыль/доходы – на 1.26 трлн, прочая рента – на 0.37 трлн. Противодействующие изменения: нефтегазовые поступления сокращаются на 0.58 трлн, прочие доходы – на 1.14 трлн. Так положительные изменения почти на 3.83 трлн превращаются в чистый прирост 2.11 трлн.

Главная опора – НДС: 20.00 трлн руб, или 46.2% всех доходов. В 2025 году его доля составляла 39.1%. Один НДС обеспечивает около 89% чистого увеличения доходов к оценке 2026 года. Снижение нефтегазовой доли (с 22.7% в 2025 до 16.2% в 2027) сопровождается не равномерной диверсификацией, а усилением концентрации на одном налоге.

Что находится внутри загадочной категории «прочих доходов»? Это не незначительный остаток, а 13% доходной базы.

Самые выгодные накопительные счета в октябре с доходностью до 15,5% годовых
 Mon, 05 Oct 2026 09:21:56 +0300

Раз в месяц смотрю как меняются ставки по накопительным счетам. ЦБ сохранил ключевую ставку 11 сентября на уровне 14%, некоторые банки начали повышать ставки по краткосрочным вкладам, но ставки по накопительным счетам остались без изменений за исключением Яндекс банка, который снизил ставку после приветственного бонуса. Добавил Локо банк, исключив банк Зенит.

Накопительные счета с начислением процентов на минимальный остаток

1. Банк Санкт-Петербург
накопительный счет 15,5% годовых на 2 месяца на сумму до 1,5 млн.р (или до 10 млн р для участников программы «Премиум») при тратах по карте свыше 20 тыс.₽ для первого накопительного счёта, открытого в банке. С 3 месяца при покупках от 20 тыс. р в месяц 12,5%.

2. Озон банк
накопительный счет 15,1% в первые 2 месяца при открытии счета впервые, далее 12,5% для клиентов Premium или Ultra, либо 7% без условий.

3. Газпромбанк
накопительный счет «Доходный» 14% первые 2 месяца для новых клиентов, потом или для клиентов банка 12,75%.

4. Альфа-банк
накопительный Альфа-счет 14% годовых первые 2 месяца на первый счет, далее в зависимости от трат по карте и наличия подписки.

5. Локо банк
накопительный счет для нового счета 15% на первые 2 месяца, далее 12% (для сумм до 5 млн.р).

6. ПСБ
накопительный счет Про запас 13% для новых клиентов на первые 2 месяца до 5 млн.р., иначе и далее 5%.

7. ВТБ
накопительный ВТБ-счет 14,2% первые 2 месяца на сумму до 1 млн.р. при открытии онлайн впервые или в случае баланса на накопительных счетах и вкладах за последние 180 дней менее 1000 р., далее и иначе ставка зависит от трат, наличия подписки ВТБ плюс, начисления зарплаты или пенсии.

Накопительные счета с начислением процентов на ежедневный остаток

1. МТС банк
накопительный счет 15,5% в первые 2 месяца для новых клиентов, далее 11,7% при покупках по дебетовой карте от 10 тыс.₽.

2. Яндекс банк
сейв без срока 15% на первые 2 месяца, далее 10%. Проценты начисляются ежедневно.

3. МКБ
накопительный счет 13,75% при условии трат в месяц более 100 тыс.р. в месяц; 11,5% при условии трат от 50 тыс.р; 10,25% при условии трат от 10 тыс.р. Для зарплатных клиентов или при начислении пенсии +1%.

4. ДОМ РФ
накопительный счет 13,4% (для зарплатных и премиальных клиентов 13,5%) в месяц открытия и следующий месяц, далее 4% и 4,5% для зарплатных и премиальных клиентов. Повышенная ставка действует также при повторном открытии.

5. ВТБ
накопительный ВТБ-счет 13,2% первые 3 месяца при открытии онлайн впервые или в случае баланса на накопительных счетах и вкладах за последние 180 дней менее 1000 р., далее и иначе ставка зависит от трат и наличия подписки ВТБ Плюс.

6. Газпромбанк
накопительный счет «Доходный» 13% первые 2 месяца для новых клиентов, потом или для клиентов банка 11,75%.

7. Россельхозбанк
накопительный счет 14% при обороте по карте от 50 тыс.р, 13% при обороте по карте от 90 тыс. р. и более; 12,5% при обороте по карте от 30 тыс.р., 11,5% при обороте по карте от 10 тыс.р.

8. Сбербанк
накопительный счет 12,5% первые 2 месяца (если первый открытый счет), далее от 6,5 до 12,5% в зависимости от трат по карте и наличия подписки СберПрайм. Все также сложно найти хорошие процентные ставки без дополнительных условий. С суммы процентов свыше 160 тыс.₽, полученных с вкладов и накопительных счетов в 2026 году, будет взиматься подоходный налог.

Подписывайтесь на мой канал в MAX, в нем:
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги. 
Также есть телеграм-канал (в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже. 

Проблема в Совкомбанке, которую никто не замечает
 Sat, 03 Oct 2026 22:04:12 +0300
Совкомбанк — одна из самых популярных акций среди розничных инвесторов и розничных же рыночных аналитиков. Думаю, ни для кого уже не секрет, что банк с высокой вероятностью заработает в этом году 90-100 млрд рублей чистой прибыли. P/E по текущим котировкам около 2,2-2,4, P/B ниже 0,5. Мультипликаторы аномально низкие, прибыль растет из квартала в квартал, аналитики поют дифирамбы о дешевизне акций — однако котировка сползает все ниже и ниже. В чем же проблема?

А проблема тут, на мой взгляд, кроется в учебнике по оценке: акция — это такой же финансовый инструмент, как и многие другие, и стоимость этого инструмента формируется прежде всего его будущими денежными потоками. Денежный поток от акции — это дивиденды + обратный выкуп. Ни того, ни другого мы в кейсе Совкомбанка уже достаточно давно не видим в сколько-нибудь существенных объемах. Почему? Дело в достаточности капитала банка. На мой взгляд, это слон в комнате, которого почему-то никто из околорыночников не замечает.

Мой призыв в комментах ТГ-каналов аналитиков, чате подписчиков Мозговика и на Аленке обратить внимание на достаточность капитала банков (эта проблема свойственна не только СКБ) и при своем анализе учесть ее почему-то игнорируется. По какой-то причине все продолжают оценивать перспективность акций банков через призму прибыли и капитала (низкий P/E и P/B = стронг буй), хотя это в корне неверно — у банков, как и у промышленных компаний, есть свой «capex» — в форме  направления заработанной прибыли в капитал для поддержания его достаточности для соответствия минимальным требованиям ЦБ РФ при росте активов.

В случае Совкомбанка это особенно актуально, учитывая, что банк в 2020-2025 годах наращивал RWA (активы, взвешенные по риску) с CAGR 26% и из-за этого платил на дивиденды очень малую долю прибыли (максимум последних лет — 2023 год, что, как мне кажется, было связано как раз с существенным запасом по капиталу в моменте, помимо предстоящего IPO):

В 2025 году темп роста RWA замедлился до 19%, в первом полугодии 2026 рост остановился. Главный вопрос — устойчивый ли это подход менеджмента банка с целью более эффективной утилизации капитала либо же временная флуктуация, и вскоре банк снова вернется к агрессивному росту активов, на который снова будет пускать всю заработанную прибыль. 

Лично у меня вызывает большие вопросы подход к управлению капиталом у банка: при тех мультах, по которым торгуются его акции, не приходит на ум ни одного бизнеса, где можно было бы получить сопоставимую доходность. Развитие и рост бизнеса — это конечно похвально, но будто бы при выборе двух альтернатив с ROE 20-25% (банковский бизнес) и ROE 40-50% (выкуп акций по P/E 2-2,5) выбор должен быть очевиден.

Но вернемся к основной теме поста. ЦБ РФ в 2023 году из-за стресса в банковском секторе временно снижал надбавки в составе минимальных нормативов капитала банков. Минимальный норматив в итоге был снижен до 8%. Далее закладывался постепенный рост с ускорением вплоть до 2028 года. К своему сожалению, я в свое время недооценил этот эффект на способность банков распределять прибыль.

В августе Н1.0 у СКБ был уже 11,39%, показывая признаки отталкивания от дна. С весны 2025 запас по этому нормативу у банка колеблется около 1%. Как видно из графика, в 2027 году норматив вырастет еще на 0,75%. Сам СКБ при определении дивидендов ориентируется на запас по капиталу на уровне 1,5% исходя из текущих реалий.

Учитывая этот факт, смоделируем сценарии выплаты дивидендов СКБ при разном росте RWA до 2030 года: 5, 7 и 10%, с учетом оставления запаса по достаточности 1,5% над минимальным уровнем.

Даже при ВЕСЬМА умеренном росте RWA на 5% в лучшем случае до конца роста надбавок к капиталу получим доходности на уровне/ниже Сбера. Существенный дивиденд начинает маячить ближе к 2030 году: частая история для российских акций в последнее время — в моменте дивов нет, катализаторов нет, но в 2030+ маячит мега-дивиденд. Например, FCF Русгидро или Эл-5 Энерго в размере текущей капитализации, делеверидж в Газпроме, запуск на полную мощность Восток Ойла Роснефтью, конец СВО, снижение ключевой ставки, при котором все в России сразу расцветет и заколосится и т.д. 

Стоит учитывать, что данные темпы роста RWA, вероятно, могут быть чрезмерно осторожными, учитывая, что в предыдущие пять лет активы у СКБ росли по 14-40%. То есть, если не случится чуда и менеджмент СКБ не начнет сокращать активы, высвобождая капитал для выкупа акций (в существенные дивы не очень верится — зачем их платить при такой оценке акций?), получаем перспективу засесть в действительно дешевой акции, однако в которой нет никакого катализатора на ближайшие пару лет. По сути, имеем здесь второй ВТБ (в плане низкой достаточности), только с качественным менеджментом. Вообще, из публичных банков второй с конца по достаточности — СКБ.

Накладываем сюда множество интервью менеджмента Сбера, где даются легкие намеки на то, что в случае снижения достаточности ниже некоего комфортного уровня, банк может временно отойти от практики выплаты 50% чистой прибыли:

Регуляторные требования Банка России к достаточности капитала в перспективе могут повлиять на приверженность Сбербанка направлять на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО. Об этом «Ведомостям» рассказал зампред правления и финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов.

Напомню, у Сбера Н1.0 на 1 августа составляет 13,2% против 11,39% у СКБ. Но даже с таким буфером и устойчивым ROE банк опасается за возможность повышенных выплат.

Отдельно отмечу, что Набиуллина хочет начать вводить дифференцированные надбавки после 2028 года — вплоть до 2,5% для отдельных групп банков. Это также существенный риск для реализации инвест. идеи в банках.

Также в факторах риска налог на прибыль банков, который с высокой вероятностью будет введен в следующем году, принимая во внимание план по дефициту бюджета и то, что весной 2026 года налог на банки и цветмет уже обсуждался:

Минфин России рассматривает возможность введения налога на сверхприбыль (windfall tax) для некоторых производителей сырьевых товаров и ряда банков, сообщает Bloomberg со ссылкой на источники.

К слову, налог на сверхприбыль цветмета в проекте бюджета уже есть, сейчас идет обсуждение (РСПП предложил вместо налога на сверхприбыль для цветмета повысить налог на прибыль для вообще всех компаний — удивительно, что рынок еще не среагировал):

Бюджет предполагает введение налога со сверхдоходов в рамках донастройки налогообложения природной ренты в секторе ГМК. Ставка налога составит от 20 до 30% от «повышения доходов вследствие роста мировых цен в рублевом эквиваленте на твердые полезные ископаемые к уровню базового 2025 года». 

Банковский сектор, наряду с нефтегазом, является одним из немногих секторов, где еще водится действительно существенная прибыль, и лично у меня нет сомнений, что в какой-то момент за этой прибылью придут. Аргумент про то, что государство заберет свое через дивиденды тут ничтожен — я его уже слышал в 2022 году в разговорах про Газпром (там решили, что делиться 50% с минорами это слишком большая для них роскошь, и выкачали прибыль через НДПИ), или в случае Транснефти. В кейсе Транснефти вообще ради экономии нескольких десятков млрд рублей придумали спец. ставку налога на прибыль. Поэтому вопрос: можно ли быть на 100% уверенным, что сектор, в котором генерируется под 4 триллиона рублей прибыли, не залезет Минфин?) В одном только в Сбере из 800 млрд дивидендов 300-400 уходит мимо казны.

К сожалению, таковы наши реалии.

В общем, тезисно — акция несомненно дешевая, и прибыль даже может продолжать расти, однако монетизацию этой прибыли инвестору вероятно ждать еще очень долго. В дополнение к текущему циклу роста нормативов достаточности с высокой вероятностью получим еще один с горизонтом 2030+, а также почти гарантированно влетим в налоговую стрижку по пути. Без изменения курса компании на агрессивный рост активов со стороны ее владельцев тут в кармашке звенеть не будет, если не наступит конца СВО.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Ситуация на текущий момент
 Mon, 05 Oct 2026 09:05:14 +0300

Май-Сентябрь - Выборы, выборы, победили…. выборы. Или люди новая нефть… (28й месяц)
 Sun, 04 Oct 2026 22:53:16 +0300

Всем привет!
Выпал на несколько месяцев, по работе завал был непрерывный и просвета на рынке для долгосрочных инвесторов не особо было, да и сейчас не появилось.

Май запомнился реверансом ВТБ, который объявил очередную допку. Никогда такого не было и вот опять. Но вы не понимаете, это другая допка… Сейчас правда интересно что будет со сделкой и учетом сгоревших складов WB.

Июнь запомнился интригой со ставкой и главой ЦБ, когда она пропала на несколько недель и ПМЭФ пропустила. Но и собственно изменение шага по ставке и дальнейшей риторикой. Июль запомнился позитивной новостью, что активный лобист войны из США умер, как пишут от «непродолжительной и внезапной болезни», наверное, совпадение — за несколько дней до этого он посещал завод в Киеве, который разбомбили. В общем, раздолье для конспирологов. ЦБ в очередной раз удивил и снизил ставку до 14%. Из каждого утюга кричат, что ее заставили и давление со стороны рук-ва страны. Транснефть разные фортеля выдала, но верил в дивы и докупал на просадке — в принципе не прогадал.

Август. Рынок начал, имхо, отскок дохлой кошки — позитива особо нет по геополитике и если ничего не изменится, то пойдем обратно вниз. В целом хочу сократить зоопарк акций и оставить только стабильные компании с понятными перспективами. Закрыл ЛДВ по части акций СБЕР, хотелосься, конечно, по 330+(. Зашел повторно на див гепе. Оч активно покупал на дне, хорошо добрал МОЕХ и в целом хочу увеличивать долю. Алроса — скинул по 19, при средней в 100 рублей…. ВТБ — тоже решил прощаться с этим «чудесным» эмитентом. Василий Олейник рассказывал про свою идею — прокатиться на откупе див гепа, идея сработала. Правда жалко я в нее не полез. Средняя была 182, а продал по 52…

Сентябрь — Выборы, выборы, победили…. выборы. Или люди новая нефть…

Выборы прошли вполне ожидаемо, но не успело пройти и недели, как нас обрушились радостные изменения в ближайшем будущем. Повторять налоговые изменения не буду, думаю все уже видели.

ЦБ сделал паузу в понижение ставки (по крайней мере я на это надеюсь). Повышение налог, комуналки, проблемы с топливом — как бы в октябре не начали поднимать.

Еще из интересного — схематоз с Точкой (оч хороший разбор от ребят из канала Усиленные инвестиции). Если коротко то Т купил точку за прежний ценник у Интерроса, правда перед этим Точка успела выплатить 20 млдр дивами….

Сам держу достаточно много акций Т и если движения в стиле ВТБ продолжаться, будет очень жаль.

С текущей ставкой ОФЗ, покупать акции не очень хочется…

Продолжаю следить сколько приносят фонды ликвидность за последний месяца(Сентябрь 2026)

• TMON — 1,04%

• LQDT — 1,10%

• SMBB — 1,11%

Портфель

Стоимость активов на 30.09.2026 — 4 549 349 (- 0,36 % к концу августа 2026)

Из прикольного, на 30.09.2025 было 4 073 276, правда за год я реинвестом и пополнением внес 1 млн рублей…. правда тогда MOEX был 2700

НМТП: дивидендный тикер в зоне риска
 Mon, 05 Oct 2026 08:41:11 +0300

Началось интересное! До 19,5% в рублях и 10% в юанях — какие облигации взять под пассивный доход?
 Mon, 05 Oct 2026 08:10:51 +0300

Привет, инвесторы, бондовики и все любители доходных облигаций и пассивного дохода! Я вас поздравляю, мы наконец-то дождались. На этой неделе выходит сразу 12 новых облигаций, и среди них даже есть сочные фиксы длиннее трех лет без оферты! Но в сторону лирику, погнали изучать.

Ну и как такое торговать?
 Tue, 29 Sep 2026 19:10:34 +0300

Тянул шорты #GMKN с пятницы, #NVTK с утра понедельника, #AFLT и #NLMK с сегодняшнего утра понедельника.

Аккуратно фиксировал частями прибыль, передвигал стопы в БУ, при этом оставлял место для волатильности. Большую часть закрывал в среднем больше +2R. В моменте открытые позиции давали +250 тыс.

В результате, две новости: «Дмитриев провёл переговоры с американцами» и «Представитель Трампа хочет обменять политзаключенных на ослабление санкций США» – сразу 2 шорта из плюса в стоп и один в ноль. Итого: +250 тыс. руб. превратились где-то в +27 тыс. руб.

Как такое торговать? Как хомяк, на таких новостях, просто закрывать шорты не думая? 

Потому что сегодня на таких новостях развернут рынок, в другой раз дёрнут и уйдут к целям. Получается с точки зрения защиты капитала, лучше фиксировать прибыль, пока рынок даёт, чем отдавать обратно. Так как у нас по-прежнему рынок не трендовый, а новостной.

Лучше ФОМО, чему убытки. Если вынос ложный, всегда можно перезайти? Больше на ум ничего не приходит. За последние два года, когда рынок стал неликвидный и новостной, перепробовал все возможные сценарии. Игнорировать? – тоже нельзя. 

Стоит вспомнить вспомнить прошлую неделю, когда на подобных новостях нас вытащили выше 2300 пунктов. Сегодня уже были ниже, но такое не пересидеть, нужно либо стопиться, либо быстро забирать прибыль и смотреть куда пойдёт рынок на следующий день.

Ты можешь сделать идеальный технический шорт, а рынок всё равно способен сказать: «Спасибо за прекрасный уровень. Теперь переходим к совершенно другой игре».

Читать оригинальную статью по этой ссылке.

Если вам близок ход моих мыслей и вы хотите быть внутри профессиональной среды, где обсуждают реальные рынки и реальные решения, — присоединяйтесь к моему телеграм-каналу. Если не работает телеграм, сделал канал VK (Группу ВК ввёл с 2016 года, но не знал, что есть каналы).

❤️ Если интересно, поддержите лайком! 

С уважением, Дмитрий! Основатель сервиса по анализу акций Finrange.

Вопрос-ответ: в чем грех сеточных алгоритмов, инвестиции через фьюч и т.д.
 Thu, 01 Oct 2026 11:03:46 +0300

     «Публичные стратегии у Вас трендовые и моментум, как я знаю, а рассматривали ли Вы сеточные алгоритмы? Как оцениваете их эффективность?»

 

     К сеточному подходу отношусь плохо, если честно. Это поперек моему опыту и философии как трендовика. Там же конттренд по сути играется. Раз повезло — взяли чуть прибыли в боковике. Два повезло, три повезло… А потом — попали на тренд и хана всей сетке, ее порвало так, что отдали за раз прибыль за много месяцев, или вообще весь депозит. Нассим Талеб называл это «собирать монетки перед асфальтовым катком».

 

***

     «Я хотел бы вывести часть денег со стратегии. И я не понимаю, как можно высвободить часть денег для вывода, ну хотя бы из прибыли. Ведь сам я не могу ничего продать».

 

     Ээээ… Что значит «недоступен счет»? Вы клиент автоследа? Отключаете на день автослед, продаете активы, подаете поручение на вывод, после вывода снова подключаетесь, делаете синхронизацию счета.

 

***

     «Здравствуйте, подскажите, сильно ли изменится подход вашей стратегии, при том, что открытие основной сессии перенесли на 9.00 утра по мск?»

 

     Пока ничего не меняется. Через несколько месяцев, по мере накопления статистики, будет повод подумать. Но только повод подумать, не факт, что что-то изменится.

 

***

     «Подскажите, пожалуйста, в чём здесь подвох.
     Если акции в долгосрок всегда растут, то почему бы вместо акций не покупать фьючи на них с вшитым плечом? Продавать перед экспирацией и покупать новый фьюч. На комиссию по сделкам будет уходить меньше 1% в год, а номинальная доходность будет увеличиваться соразмерно плечу. Получается, что фьючерсы позволяют брать деньги в долг без процентов».

 

     Не-а, там обычно фьюч как раз дороже акции на безрисковую ставку. Это раз. У фьючей нет дивов, это два. И добавлю: с плечом акции держать нельзя, на сильном обвале останетесь должны брокеру.

 

***

      эквити моих систем на Комоне: www.comon.ru/users/voldemort/

      профиль в Т-банке: www.tbank.ru/invest/social/profile/Algozavr/

      блог в Телеграме https://t.me/Dengi_bez_Durakoff

      про торговые системы подробнее: https://t.me/ASilaev_store 

 

Российская экономика не подает признаков устойчивого роста
 Thu, 01 Oct 2026 10:41:46 +0300
Российская экономика не подает признаков устойчивого роста

Индекс выпуска по базовым видам экономической деятельности вырос в августе на 0.9% г/г после 0.8% в июле, а за январь–август – всего на 0.2% г/г. За аналогичный период 2025 было 1.0% г/г, поэтому относительно января–августа 2024 выпуск увеличился примерно на 1.2% за два года, т.е. по сути долговременная стагнация без признаков устойчивого роста.

После снижения на 1.1% в 1кв26 индекс вернулся к росту на 0.9% во 2кв26 в соответствии с данными Росстата.

По реконструкции помесячного ряда, за последние 3м рост составляет около 1.2% г/г, за 6м – 1.0%, за 12м – 0.8%. Восстановление после провала начала года есть, но его мощности недостаточно для выхода из стагнации.

Индекс охватывает промышленность, сельское хозяйство, строительство, торговлю и транспорт. Росстат не публикует веса и декомпозицию индекса выпуска, поэтому расчеты, как обычно произвел самостоятельно.

▪️Оценка за август: сельское хозяйство компенсирует промышленный спад. Сельское хозяйство дало около половины всех положительных отраслевых вкладов: +0.79 п.п сопоставимы со всем приростом индекса на 0.9%. На сокращающиеся компоненты приходится около 63.4% расчетного веса: рост общего показателя сохраняется при снижении большей части взвешенной отраслевой базы.

Почему такой вклад с/х? Сельскохозяйственный результат требует поправки на сроки уборки. На 1 сентября в сельхозорганизациях было убрано 74.2% посевных площадей зерновых против 65.5% годом ранее. Более ранняя уборка способна перенести часть выпуска из сентября в август.

Морской грузооборот в августе вырос в 3.6 раза и обеспечил примерно 4.4 п.п прироста всего грузооборота при общем результате +4.2%. Остальные виды транспорта вместе показывают около −0.2%.

Сильный месячный итог сельского хозяйства и морского транспорта пока дает мало оснований говорить о широком ускорении выпуска.

▪️За 8м26 розница удерживает индекс около нуля, промышленность и строительство формируют основное отставание от нормы. Выпуск вырос на 0.2% против 1.0% за 8м25.

Подробная декомпозиция вклада компонентов (по собственным расчетам) по индексу выпуску товаров и услуг представлена в таблице.

Промышленность и строительство вместе потеряли около 2.49 п.п вклада относительно нормы 2017-2019, объясняя примерно 82% общего отставания, формируя при этом негативный вклад на уровне 0.29 п.п в совокупности, где весь эффект приходится на строительство при нулевом вкладе промышленности.

Розничная торговля дала +0.47 п.п при общем результате +0.20 п.п, т.е. почти в 2.5 раза перекрывает результат всего индекса. Остальные компоненты дали −0.27 п.п.

При этом даже более слабая долгосрочная норма 2011–2019, включающая кризисные годы, составляет около 1.9% среднего роста за январь–август против нынешних 0.2%.

Накопленный сельскохозяйственный вклад составляет всего +0.04 п.п: сильный август компенсировал слабость предшествующих месяцев. Грузовой транспорт также почти не добавляет роста. За восемь месяцев масса перевезенных грузов снизилась на 4.9%, а грузооборот без морского транспорта – примерно на 1.5%. Устойчивой поддержки со стороны товарных потоков пока не сформировалось.

▪️Рост сломался с янв.25 – с тех пор в среднем +0.9% среднегодового роста индекса при среднегодовых темпах +5.6% в 2023-2024 и +3.2% в 2017-2019.

С начала 2025 основной положительный вклад генерируют розничная торговля +0.39 п.п и промышленность +0.38 п.п, а в минусе оптовая торговля (-0.20 п.п), транспорт в совокупности дают (-0.05 п.п).

В сравнении с 2017-2019 выше тренда с начала 2025 растут: розничная торговля и сельское хозяйство, обеспечивая совокупное превышение над трендом на 0.26 п.п в основном за счет розничной торговли.

Экономика сохраняет положительный итог за счет потребления и ВПК, вне этого контура — ощутимый минус.

---

Источник: https://telegram.me/spydell_finance/10165

Программа конфысмартлаба 31 октября в Москве. Повышение цен через несколько часов!
 Thu, 01 Oct 2026 10:29:16 +0300
Программа нашей конфы 31 октября выглядит так!

Пустые ячейки означают, что там будет еще кто-то интересный!

Сегодня наши сотрудники долго спят, поэтому переключат цены где-то к обеду. Поэтому пока есть возможность купить по старой цене!

В этот раз мы еще постарались сделать особый сюрприз всем участникам конфы!
Мы сделаем возможность пообщаться со спикерами в кулуарах по расписанию

Демура, Орловский, Элвис, Морозова, Татарин — будут ждать вас в определенное время в холле

Ситуация на текущий момент
 Thu, 01 Oct 2026 10:07:15 +0300
01.10.2026

Падение ОФЗ и дефицит ликвидности
 Thu, 01 Oct 2026 09:19:32 +0300

Вчера Минфин разместил новые облигации, но занять по приемлемой ставке так и не сумел.

Вот такой любопытный парадокс, когда «ключ» снизился до 14%, а дох-ть ОФЗ поднялась выше 16%. У этого процесса несколько причин, и одна из них появилась буквально на днях — Минфин повышает план займов с 4,2 до 5 трлн. рублей.

Первое последствие этого решения мы уже видим — держатели долга требуют более высокую премию, и его содержание становится дороже. А чем больше денег уходит на проценты, тем больше денег приходится занимать (замкнутый круг).

Второе последствие так же не очень позитивно… Когда надежные ОФЗ дают такую дох-ть, инвесторы будут выбирать именно их, а не более рисковые корпоративные бумаги. И чтобы выиграть эту борьбу, эмитентам придется предлагать еще более высокий купон.

В итоге долг для компаний становится очень дорогим, а ведь с этим и так есть проблемы. Банки не охотно кредитуют бизнес, т. к. и так полны «плохих» кредитов (тех же застройщиков). В итоге кто-то идет к МФО, а кто-то продает свои активы.

Все это усугубляется ускорением инфляции — за прошлую неделю цены выросли на 0,12%. При этом дорожает широкий спектр товаров — от путевок за рубеж до лекарств, продуктов и бытовой химии. И это уже одним бензином не объяснишь..

Учитывая рост денежной массы, мы получаем очень странную картину :) Денег вроде как много, но рынку их сильно не хватает — и они размазываются между акциями, корпоратами и ОФЗ. При этом последние пылесосят все больше ликвидности.

Это как задача с бассейном, в одну из труб которого вода вливается, а из другой выливается. Чтобы ситуация изменилась, рынку нужен приток свежей крови — но учитывая происходящее, многие к этому не готовы (держа деньги на вкладах и т. д.).

Поэтому мы и имеем то, что имеем :) А когда акции не растут, то на первый план выходят дивиденды — хорошо, что в этом плане у нас есть неплохие истории.

*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)

Страшное предсказание Гейтса, Гуччи стала подделкой, панды едут в США
 Thu, 01 Oct 2026 09:43:55 +0300

Сводка-сводкой №39-26 (276)

3 квартал закончился и вот его итоги
 Thu, 01 Oct 2026 09:32:00 +0300

3 квартал закончился и вот его итоги

Хотите 70 000% доходности?
 Thu, 01 Oct 2026 09:23:16 +0300
Сначала спросите, как потом забрать свои деньги! 450 тысяч инвесторов поверили в красивую доходность, а теперь ждут свои деньги. Доходность 70 000% — ликвидность 0% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191