Tue, 29 Sep 2026 19:10:34 +0300
Тянул шорты #GMKN с пятницы, #NVTK с утра понедельника, #AFLT и #NLMK с сегодняшнего утра понедельника.
Аккуратно фиксировал частями прибыль, передвигал стопы в БУ, при этом оставлял место для волатильности. Большую часть закрывал в среднем больше +2R. В моменте открытые позиции давали +250 тыс.
В результате, две новости: «Дмитриев провёл переговоры с американцами» и «Представитель Трампа хочет обменять политзаключенных на ослабление санкций США» – сразу 2 шорта из плюса в стоп и один в ноль. Итого: +250 тыс. руб. превратились где-то в +27 тыс. руб.
Как такое торговать? Как хомяк, на таких новостях, просто закрывать шорты не думая?
Потому что сегодня на таких новостях развернут рынок, в другой раз дёрнут и уйдут к целям. Получается с точки зрения защиты капитала, лучше фиксировать прибыль, пока рынок даёт, чем отдавать обратно. Так как у нас по-прежнему рынок не трендовый, а новостной.
Лучше ФОМО, чему убытки. Если вынос ложный, всегда можно перезайти? Больше на ум ничего не приходит. За последние два года, когда рынок стал неликвидный и новостной, перепробовал все возможные сценарии. Игнорировать? – тоже нельзя.
Стоит вспомнить вспомнить прошлую неделю, когда на подобных новостях нас вытащили выше 2300 пунктов. Сегодня уже были ниже, но такое не пересидеть, нужно либо стопиться, либо быстро забирать прибыль и смотреть куда пойдёт рынок на следующий день.
Ты можешь сделать идеальный технический шорт, а рынок всё равно способен сказать: «Спасибо за прекрасный уровень. Теперь переходим к совершенно другой игре».
Читать оригинальную статью по этой ссылке.
Если вам близок ход моих мыслей и вы хотите быть внутри профессиональной среды, где обсуждают реальные рынки и реальные решения, — присоединяйтесь к моему телеграм-каналу. Если не работает телеграм, сделал канал VK (Группу ВК ввёл с 2016 года, но не знал, что есть каналы).
❤️ Если интересно, поддержите лайком!
С уважением, Дмитрий! Основатель сервиса по анализу акций Finrange.
Thu, 01 Oct 2026 11:03:46 +0300
«Публичные стратегии у Вас трендовые и моментум, как я знаю, а рассматривали ли Вы сеточные алгоритмы? Как оцениваете их эффективность?»
К сеточному подходу отношусь плохо, если честно. Это поперек моему опыту и философии как трендовика. Там же конттренд по сути играется. Раз повезло — взяли чуть прибыли в боковике. Два повезло, три повезло… А потом — попали на тренд и хана всей сетке, ее порвало так, что отдали за раз прибыль за много месяцев, или вообще весь депозит. Нассим Талеб называл это «собирать монетки перед асфальтовым катком».
***
«Я хотел бы вывести часть денег со стратегии. И я не понимаю, как можно высвободить часть денег для вывода, ну хотя бы из прибыли. Ведь сам я не могу ничего продать».
Ээээ… Что значит «недоступен счет»? Вы клиент автоследа? Отключаете на день автослед, продаете активы, подаете поручение на вывод, после вывода снова подключаетесь, делаете синхронизацию счета.
***
«Здравствуйте, подскажите, сильно ли изменится подход вашей стратегии, при том, что открытие основной сессии перенесли на 9.00 утра по мск?»
Пока ничего не меняется. Через несколько месяцев, по мере накопления статистики, будет повод подумать. Но только повод подумать, не факт, что что-то изменится.
***
«Подскажите, пожалуйста, в чём здесь подвох.
Если акции в долгосрок всегда растут, то почему бы вместо акций не покупать фьючи на них с вшитым плечом? Продавать перед экспирацией и покупать новый фьюч. На комиссию по сделкам будет уходить меньше 1% в год, а номинальная доходность будет увеличиваться соразмерно плечу. Получается, что фьючерсы позволяют брать деньги в долг без процентов».
Не-а, там обычно фьюч как раз дороже акции на безрисковую ставку. Это раз. У фьючей нет дивов, это два. И добавлю: с плечом акции держать нельзя, на сильном обвале останетесь должны брокеру.
***
эквити моих систем на Комоне: www.comon.ru/users/voldemort/
профиль в Т-банке: www.tbank.ru/invest/social/profile/Algozavr/
блог в Телеграме https://t.me/Dengi_bez_Durakoff
про торговые системы подробнее: https://t.me/ASilaev_store
Thu, 01 Oct 2026 10:41:46 +0300
Российская экономика не подает признаков устойчивого роста
Индекс выпуска по базовым видам экономической деятельности вырос в августе на 0.9% г/г после 0.8% в июле, а за январь–август – всего на 0.2% г/г. За аналогичный период 2025 было 1.0% г/г, поэтому относительно января–августа 2024 выпуск увеличился примерно на 1.2% за два года, т.е. по сути долговременная стагнация без признаков устойчивого роста.
После снижения на 1.1% в 1кв26 индекс вернулся к росту на 0.9% во 2кв26 в соответствии с данными Росстата.
По реконструкции помесячного ряда, за последние 3м рост составляет около 1.2% г/г, за 6м – 1.0%, за 12м – 0.8%. Восстановление после провала начала года есть, но его мощности недостаточно для выхода из стагнации.
Индекс охватывает промышленность, сельское хозяйство, строительство, торговлю и транспорт. Росстат не публикует веса и декомпозицию индекса выпуска, поэтому расчеты, как обычно произвел самостоятельно.
▪️Оценка за август: сельское хозяйство компенсирует промышленный спад. Сельское хозяйство дало около половины всех положительных отраслевых вкладов: +0.79 п.п сопоставимы со всем приростом индекса на 0.9%. На сокращающиеся компоненты приходится около 63.4% расчетного веса: рост общего показателя сохраняется при снижении большей части взвешенной отраслевой базы.
Почему такой вклад с/х? Сельскохозяйственный результат требует поправки на сроки уборки. На 1 сентября в сельхозорганизациях было убрано 74.2% посевных площадей зерновых против 65.5% годом ранее. Более ранняя уборка способна перенести часть выпуска из сентября в август.
Морской грузооборот в августе вырос в 3.6 раза и обеспечил примерно 4.4 п.п прироста всего грузооборота при общем результате +4.2%. Остальные виды транспорта вместе показывают около −0.2%.
Сильный месячный итог сельского хозяйства и морского транспорта пока дает мало оснований говорить о широком ускорении выпуска.
▪️За 8м26 розница удерживает индекс около нуля, промышленность и строительство формируют основное отставание от нормы. Выпуск вырос на 0.2% против 1.0% за 8м25.
Подробная декомпозиция вклада компонентов (по собственным расчетам) по индексу выпуску товаров и услуг представлена в таблице.
Промышленность и строительство вместе потеряли около 2.49 п.п вклада относительно нормы 2017-2019, объясняя примерно 82% общего отставания, формируя при этом негативный вклад на уровне 0.29 п.п в совокупности, где весь эффект приходится на строительство при нулевом вкладе промышленности.
Розничная торговля дала +0.47 п.п при общем результате +0.20 п.п, т.е. почти в 2.5 раза перекрывает результат всего индекса. Остальные компоненты дали −0.27 п.п.
При этом даже более слабая долгосрочная норма 2011–2019, включающая кризисные годы, составляет около 1.9% среднего роста за январь–август против нынешних 0.2%.
Накопленный сельскохозяйственный вклад составляет всего +0.04 п.п: сильный август компенсировал слабость предшествующих месяцев. Грузовой транспорт также почти не добавляет роста. За восемь месяцев масса перевезенных грузов снизилась на 4.9%, а грузооборот без морского транспорта – примерно на 1.5%. Устойчивой поддержки со стороны товарных потоков пока не сформировалось.
▪️Рост сломался с янв.25 – с тех пор в среднем +0.9% среднегодового роста индекса при среднегодовых темпах +5.6% в 2023-2024 и +3.2% в 2017-2019.
С начала 2025 основной положительный вклад генерируют розничная торговля +0.39 п.п и промышленность +0.38 п.п, а в минусе оптовая торговля (-0.20 п.п), транспорт в совокупности дают (-0.05 п.п).
В сравнении с 2017-2019 выше тренда с начала 2025 растут: розничная торговля и сельское хозяйство, обеспечивая совокупное превышение над трендом на 0.26 п.п в основном за счет розничной торговли.
Экономика сохраняет положительный итог за счет потребления и ВПК, вне этого контура — ощутимый минус.
Thu, 01 Oct 2026 10:29:16 +0300
Программа нашей конфы 31 октября выглядит так!
Пустые ячейки означают, что там будет еще кто-то интересный!
Сегодня наши сотрудники долго спят, поэтому переключат цены где-то к обеду. Поэтому пока есть возможность купить по старой цене!
В этот раз мы еще постарались сделать особый сюрприз всем участникам конфы!
Мы сделаем возможность пообщаться со спикерами в кулуарах по расписанию
Демура, Орловский, Элвис, Морозова, Татарин — будут ждать вас в определенное время в холле
Thu, 01 Oct 2026 10:07:15 +0300
01.10.2026
Thu, 01 Oct 2026 09:19:32 +0300
Вчера Минфин разместил новые облигации, но занять по приемлемой ставке так и не сумел.
Вот такой любопытный парадокс, когда «ключ» снизился до 14%, а дох-ть ОФЗ поднялась выше 16%. У этого процесса несколько причин, и одна из них появилась буквально на днях — Минфин повышает план займов с 4,2 до 5 трлн. рублей.
Первое последствие этого решения мы уже видим — держатели долга требуют более высокую премию, и его содержание становится дороже. А чем больше денег уходит на проценты, тем больше денег приходится занимать (замкнутый круг).
Второе последствие так же не очень позитивно… Когда надежные ОФЗ дают такую дох-ть, инвесторы будут выбирать именно их, а не более рисковые корпоративные бумаги. И чтобы выиграть эту борьбу, эмитентам придется предлагать еще более высокий купон.
В итоге долг для компаний становится очень дорогим, а ведь с этим и так есть проблемы. Банки не охотно кредитуют бизнес, т. к. и так полны «плохих» кредитов (тех же застройщиков). В итоге кто-то идет к МФО, а кто-то продает свои активы.
Все это усугубляется ускорением инфляции — за прошлую неделю цены выросли на 0,12%. При этом дорожает широкий спектр товаров — от путевок за рубеж до лекарств, продуктов и бытовой химии. И это уже одним бензином не объяснишь..
Учитывая рост денежной массы, мы получаем очень странную картину :) Денег вроде как много, но рынку их сильно не хватает — и они размазываются между акциями, корпоратами и ОФЗ. При этом последние пылесосят все больше ликвидности.
Это как задача с бассейном, в одну из труб которого вода вливается, а из другой выливается. Чтобы ситуация изменилась, рынку нужен приток свежей крови — но учитывая происходящее, многие к этому не готовы (держа деньги на вкладах и т. д.).
Поэтому мы и имеем то, что имеем :) А когда акции не растут, то на первый план выходят дивиденды — хорошо, что в этом плане у нас есть неплохие истории.
*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Thu, 01 Oct 2026 09:43:55 +0300
Сводка-сводкой №39-26 (276)
Thu, 01 Oct 2026 09:32:00 +0300
3 квартал закончился и вот его итоги
Thu, 01 Oct 2026 09:23:16 +0300
Сначала спросите, как потом забрать свои деньги! 450 тысяч инвесторов поверили в красивую доходность, а теперь ждут свои деньги. Доходность 70 000% — ликвидность 0%
Thu, 01 Oct 2026 07:51:08 +0300
Вот и закончился сентябрь, пора подвести его итоги, вспомнить что покупал и продавал, проанализировать текущую ситуацию. Прошло уже 3 года и 9 месяцев с начала инвестирования. Поехали!
Покупки активов
В сентябре покупал:
— акции ДОМ РФ, Россети Центр и Приволжье, Газпром нефть, Новабев, Транснефть;
— облигации ИЭК Холдинг 1Р6, Томской области 34075, Фабрика ПО 1Р1, ОФЗ 26244;
— фонд на золото GOLD.
Продал облигации Томск 9. Погасились облигации ИЭК Холдинг 1Р3.
На сколько изменились индексы?
1. Индекс Мосбиржи в сентябре показал рост с 2178 до 2266 пунктов. Несколько дней индекс был выше 2300 пунктов, но потом ушел в боковик. Все как всегда: особых драйверов нет, а волатильность повышенная, скоро еще новые налоговые изменения.
2. Индекс гособлигаций RGBITR снизился с 772 до 763 пунктов. Доходность длинных ОФЗ выросла с 16 до 16,7%; короткие ОФЗ 26207 с погашением в феврале 2027 г. 13,7%. ЦБ оставил ключевую ставку на уровне 14%, следующее заседание состоится 23 октября. Пока поводов для снижения нет.
Что с портфелем?
1. Без учета пополнения портфель вырос на 0,52%. На фоне роста индекса результат средний. Просели по телу облигации с постоянным купоном, в частности самые рисковые истории (Самолет, ВУШ и Полипласт). Процент выполнения цели по выплатам дивидендов и купонов составил 11,2% (дивиденды Яндекса и купоны). По сравнению с сентябрем 2025 рост на 60%.
2. В сентябре акции следующих компаний выросли в цене: Лукойл (+17,7%), Татнефть-ап (+12,5%), Банк Санкт-Петербург (11,7%), Новатэк (+11,6%), ИКС5 (+6,4%), Газпром нефть (+7,8%), Россети Центр и Приволжье (+4,6%), Сбербанк (+1,8%). При этом подешевели: Россети Ленэнерго-ап (-0,6%), Фосагро (-1,6%), ДОМ РФ (-5,5%), Мать и дитя (-1%), Фосагро (-1,7%).
3. Динамика стоимости портфеля за весь период инвестирования с января 2023 года позитивная: стоимость чистых активов выше вложений (см. график ниже).
4. Состав портфеля:
— акции 51%(+1,2% за месяц);
— облигации 42,2% (+1,4%);
— золото 1,7% (без изменений);
— фонд денежного рынка SBMM 5% (+0,2%).
Актуальный состав акционной части можно посмотреть ниже.
5. Портфель облигаций выглядит так (актуально на 22 сентября).
6. Доходность XIRR (Extended Internal Rate of Return), которая учитывает ежемесячные вложения с начала 2023 г., в сентябре снизилась с 13,4 до 13,2%.
Что дальше?
- Продолжается осенний дивидендный сезон: все дивиденды от Банк Санкт-Петербурга, Новатэка, Новабев, Татнефти и Газпром нефти должны быть начислены в октябре.
- Ранее уже составил список акций для покупок в октябре. Облигации буду продолжать покупать в большем объеме чем акции: корпоративные выпуски с постоянным купоном и флоатеры, до которых не дошла очередь в сентябре. Главное: регулярные пополнения, дисциплина и следование своей стратегии.
- Спасибо что читаете, ставите реакции! Надеемся на лучшее, только вперед!
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги.
Также есть телеграм-канал ((в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже.
Thu, 01 Oct 2026 07:47:47 +0300
Здравствуйте!
Thu, 01 Oct 2026 07:42:24 +0300
Thu, 01 Oct 2026 07:15:55 +0300
Вообще с места не продвинулся в торговле. Результаты нулевые.
Продвижения пока нет. По итогам месяца результат практически такой же, но его можно зачесть как минус, ибо стояние на месте это отставание.
Проходим по счетам
Первый счёт: крупный спекулянтский, на конец торгов 30 сентября: 1 217 187, торговал ничтожно мало, это, а также то, что ВТБ практически остался на том же месте, сказалось на итогах. Надежда на рост ВТБ не оправдалась и придётся начинать активничать уже не рассчитывая на подарок в виде роста котировок ВТБ.
Второй счёт: инвесторский, как уже писал в прошлом месяце, чтобы поддержать крупный спекулянтский счёт, вынужден был оттуда часть позиций продать и на тот же объём докупить на инвесторском. Немного позитива было на рынке. Не спекулировал, лишь изменил долю ВТБ и НЛМК, а так просто держал, в результате тоже практически та же сумма, на 20 с чем-то тысяч больше чем за август: 1 523 127 рублей.
Четыре самые крупные позиции те же самые:
1) ВТБ 36600 штук (было 13100)
2) НЛМК 10000 штук (было 23470)
3) Северсталь 303 штуки
4) Россети Центр и Приволжье 120000 штук
все остальные эмитенты в очень маленьких количествах, чисто символически
заёмные в размере: — 1 369 828 рублей
Задача так же. Расчёт на рост ВТБ и обратная перекидка взятых на плечи на крупный спекулянтский счёт, чтобы снова стать при своих
Теперь по микросчетам.
Третий счёт: Тиньков. Там сейчас на конец торгов 31 июля оценка в 39342 рубля. Тоже практически ничего не делал, тупо держал ВТБ, а он не рост.
Четвёртый счёт: по прежнему ни одной сделки у другого брокера (имя которого назову позже), но планирую начать торговлю в октябре всё-таки, сумма там считаю как 10000 рублей (есть ещё 500 рублей, но это сразу вычел как плату за комиссии будущие)
Таким образом, на конец торгов 30 сентября суммарно по всем счетам состояние активов: 2 789 656 рублей, что лучше прошлого месяца на + 7 781 рубль, но если считать упущенную прибыль, лежи эта сумма просто на вкладе или в фондах денежного рынка, то это явный убыток, там хотя бы тысяч 27-30 бы набежало
Цель на октябрь: перестроиться и остановить падение капитала на бирже. Суметь быть независимым от качелей на рынке, а это значит уметь управлять капиталом в любой рыночной ситуации, и получается отказаться от долгосрочных удержаний лонгов как бесперспективных. Наш рынок ещё долго будет падать.
Выводы прежние. В данном ситуации ничего не делания ничего и не получится. Лишь снова найдя уязвимости рынка, лишь если буду торговать по тренду, а не ожидания, удерживая какой-то то один любимый тикер, ничего не выйдет достойного. Уж проще тогда на наёмную работу устроиться, но это такой позор, если допустим на прежнее место работы возвращаться, побитый как собака, как в картине «Возвращение блудного сына», где все уже с кем работал повырастали в начальники, я я буду мальчишкой на побегушках, и это если ещё согласятся взять обратно на работу.
Ну и в жизни сейчас предстоит рубежный период, очень тяжело прохожу, переживания: не смог, не достиг, и прочее «не».
Единственная отрада это катание на велосипеде, где реально достиг значительных успехов, катаюсь на велосипеде каждый день по 9,6 километра, не слезая с велосипеда и на участке протяжённой длинной горы, прямо таки вгрызаюсь, кручу педали, но не сдаюсь!
Ранее на горе, после того как уставал и сбивалось дыхание, приходилось слезать с велосипеда и толкать велосипед пешком в гору, но сейчас натренировался.
Эх, вот так бы и в трейдинге!
Thu, 01 Oct 2026 07:00:03 +0300
1. Вчера индекс МБ отторговался указанном диапазоне 2240-70
2. Задача минимум — закрыть месяц 2250+ выполнена
3. Локальные ожидания прежние 2450-2500
4. Отмечал, что товарищу Н. из Израиля необходима была провокация перед выборами в конце октября. Вчера была ее попытка с самолетом.Но как сообщается выходцы из Украины и РФ смогли решить проблему и посадить самолет...
5. В ближайшее время ждем обмена пленными и частичное снятие санкций с энергокомпаний и трехстороннюю встречу
6. До тех пор пока пила боковичок
7. Который лучше провести не за терминалом
8. Волатильность пока затухла
9. Итог -жду реализацию плана 1900-2500. Активность снижена
10. Удачи
t.me/ATOR_INVEST
Thu, 01 Oct 2026 06:52:44 +0300
Второй в этом году техдефолт одного из крупнейших застройщиков, вероятно, отражает острую нехватку ликвидности, если не в отрасли, то у части ее представителей. Я бы к нему отнесся не как к случайности.
Самолет в нашем публичном портфеле облигаций был и в основном был продан после отчетности за полугодие (где отражен убыток 22 млрд р.), маленький хвостик продали в день техдефолта.
Думаю, проблемы подобного Самолету характера мы увидим и от других девелоперов. Не буду гадать, от каких именно, они носят системный характер.
Как вижу механизм? Без цифр, сам принцип. В 2020 году строительная отрасль была выбрана как локомотив выхода из экономического кризиса, спровоцированного пандемией. Россия почти не раздавала вертолетных денег напрямую, а направила их на программы стимулирования спроса, на льготную ипотеку. В правительстве не могли знать о дальнейших событиях и о том, что ключевая ставка годами будет двузначной. Что льготная ипотека начнет отличаться от коммерческой как белое от черного.
Бюрократические и макроэкономические процессы медленны, и льготную ипотеку сворачивали долго, до середины 2024 года. Девелоперы успели на нее перестроиться. А это – высокая маржа, упрощенные продажи и экспансия. Период благоприятствования и агрессивного роста, растянувшийся на 4 года.
Условия игры не могли не измениться и ухудшиться, но ухудшились для отрасли слишком резко. В 2024 году КС достигла 21%, коммерческая ипотека должна была стоить дороже. Т. е. произошел спад продаж. Мы видим его в 2025 году и за полугодие 2026-го.
Для устойчивости и пережидания сложных времен компании стали больше занимать. В частности, на рынке облигаций. В первую очередь компании, до сих пор ориентированные на быстрое масштабирование бизнеса.
Спустя 2 года с лета 2024 у них так и нет устойчивого роста продаж жилья (или продажи ухудшились), т. к. ипотека остается дорогой, зато резко выросли собственные процентные платежи по выросшему же долгу. Увеличивать который, хотя бы через облигации, котировки коих у многих девелоперов рухнули, стало почти невозможно.
Можно положиться на русский авось и опять подождать светлого будущего. Но в моем восприятии имеем тупиковую ситуацию, из тех, что сами собой не разрешаются. По меньшей мере, разрешаются не без потерь. Потери уже есть в просевших котировках облигаций, и они не выглядят бумажными и временными.
Параллельно с девелоперами мы наблюдаем драму в облигациях ряда лизинговых компаний. И хочется сказать, что драма эта – просто состояние рынка облигаций. Но с ЛК всё проще. Наверно, тоже с каким-то будущими жертвами, но там полоса препятствий, а не тупик.
Thu, 01 Oct 2026 06:34:35 +0300
В предыдущих сериях: Красота как валюта: почему чем красивее женщина, тем хуже она считает деньги
Получен такой любопытный комментарий от дамы:
Я замечала, что красивым людям (и женщинам и мужчинам) даётся всё легче. С красивыми людьми хотят иметь дело. Быть с ними. Работать. Соприкасаться так или иначе.
Для женщины вопрос «легче» означает её силу. Если она может получать легко то, что ей необходимо для жизни,
зачем усложнять ?
Ответ по существу
Красота — это исчерпаемый капитал. И у него есть конкретная дата истечения.Согласно исследованиям в области социологии, «эротический капитал» (внешность, сексуальная привлекательность) начинает стремительно обесцениваться. Если у мужчин интерес к сексу снижается только к 50–54 годам, то у женщин — уже после 35 лет. Пик этого ресурса приходится на 20–23 года, и дальше — только вниз.
Усложнять нужно потому что «легко» — это не стратегия на всю жизнь. Это краткосрочная рента. В финансах это называется замещением человеческого капитала финансовым.
Человеческий капитал (в данном случае — красота) — это актив, который амортизируется. И если его вовремя не конвертировать в финансовый капитал (накопления, инвестиции, навыки), то к 45–50 годам вы остаётесь с нулевым балансом.
Умение «получать легко» за счёт внешности — это не сила. Это кредитное плечо, которое рано или поздно требует закрытия позиции.
Настоящая сила — это не полагаться на то, что даётся природой, а строить то, что остаётся с тобой, когда природа перестаёт быть щедрой.
Финансовая безопасность — это не про «усложнение». Это про замещение обесценивающегося актива.
Так что да, усложнять нужно. Потому что красота уходит, а счета и налоги — вечны.
Теперь конкретика — пример из жизни
Есть у меня знакомая. Красивая, обаятельная, все ещё умеет нравиться. Работала она раньше в сфере, где мужчины платят за внимание: чаевые, комплименты, подарки, «просто потому что ты классная». За год она накопила около 200 тысяч рублей. Для неё это была серьёзная сумма — почти как зарплата за несколько месяцев.
А потом она поверила криптоскамерам. Кто-то пообещал 100% годовых. Она вложила всё. Денег больше не видела.
Почему это закономерно
Дело в том, что деньги, которые приходят легко, - не задерживаются. Это про финансовую мышцу, которой у неё не было.
Когда ты зарабатываешь деньги трудом — годами, через навык, через ошибки, через потери, — ты учишься их считать. Ты знаешь им цену. Ты понимаешь, что 100% годовых не существует, а если существует — там либо риск, либо развод.
Когда деньги получаются за красоту, за улыбку, за комплимент — ты не проходишь эту школу. Ты получаешь доход без навыка. А в момент, когда появляется соблазн «приумножить легко», ты отдаёшь всё первому жулику.
Нефть из закромов Трампа.
Wed, 30 Sep 2026 11:25:07 +0300
США объявили, что готовы выдать нефтяным компаниям ещё до 40 млн баррелей из Стратегического нефтяного резерва. В SPR сейчас около 284 млн баррелей — то есть речь идёт примерно о 14% оставшихся запасов.
Причём это не продажа, а заём. Компании должны вернуть нефть с премией до конца 2028 года. Сильно придавить цены таким способом надолго будет сложно.
Политический фон очевиден: до промежуточных выборов в США чуть больше месяца, а дорогой бензин избирателям совсем не нравится.
Предыдущие меры пока помогают так себе. Ближайший фьючерс на Brent держится выше $100, а на физическом рынке отдельные сорта заметно дороже — тот же ESPO недавно уходил выше $120.
В общем, хорошо знакомая история: геополитику пытаются победить кубышкой. Но кубышка уже не такая большая, да ещё и придётся возвращать.
Нефтяные компании одобряют
Крупнейший в истории OpenAI пул анонсов
Wed, 30 Sep 2026 11:24:07 +0300
Крупнейший в истории OpenAI пул анонсов
DevDay 29 сентября был весьма «жирный» день на анонсы и презентации совокупности «расширителей» интеллектуальной вселенной OpenAI – с момента основания компании еще никогда не было настолько мощного однодневного залпа.
Сегодня без флагманов, но …
▪️GPT-6.1 Sol – это по бенчмаркам реплика GPT-6 Astra по ценам в 5-6 раз ниже.
С точки зрения производительности: GPT-6.1 Sol в режиме рассуждения MAX = GPT-6 Astra xhigh, GPT-6.1 Sol xhigh = GPT-6 Astra high, GPT-6.1 Sol high = GPT-6 Astra medium, а GPT-6.1 Sol medium ощутимо лучше, чем GPT-6 Astra low. Запомните и запишите. GPT-6.1 Sol – это GPT-6 Astra c режимом рассуждения «плюс 1» к Astra.
По ценам GPT-6.1 Sol дешевле Astra в сопоставимом режиме в 4.5 раза, в xhigh в5.9 раза, в high в5.4 раза, а в medium в7.3 раза!
Но, как выше отметил, если скорректировать на режим рассуждения, сопоставимый уровень интеллекта и производительности можно достичь в 3.2 раза дешевле в режиме max, в 4.4 раза дешевле в xhigh, 4.8 раза в high и 3.9 раза в medium.
Как это интерпретировать? Менее, чем за месяц от релиза GPT-6 Astra сопоставимый интеллект подешевел более, чем в 4 раза! То, что делали на GPT-6 Astra за 100 долларов, можно в GPT-6.1 Sol сделать в 4 раза дешевле или в 4 раза больше за аналогичную сумму.
Вот в этом прорыв, а ведь никто, кроме меня не сделал столь сжатый и концентрированный расклад преимуществ новой модели.
На этот всем, т.к. впереди много интересного.
▪️dots – переход от разовых поручений к длительной агентной работе. Очень крутая штука.
Dots – постоянно действующие агенты на основе GPT-6 Astra, которым предлагается делегировать не только отдельный запрос, но и направление работы. Например, поддерживать материалы проекта в актуальном состоянии, отслеживать изменения требований, готовить исправления и возвращаться к человеку с результатами и решениями, требующими его участия. Агент использует память, подключённые инструменты и собственный облачный компьютер.
Отличие от обычного диалога – продолжение работы между разговорами. Пользователь задаёт ответственность и границы, а не обязательно расписывает каждый следующий шаг. Общение предусмотрено через ChatGPT на компьютере и телефоне.
Об этом писать можно много (отдельны материал), но это очень сильно прокаченный режим «расписания» с расширенным агентским потенциал в реальном времени, удаленным управлением и облачным размещением (непрерывная бесконечная работа). Сценариев применения очень много.
▪️Codex в облаке — обновлённый облачный процесс строится вокруг повторно используемых сред разработки: репозиториев, инструментов, настроек, разрешений, сетевого доступа. Задача получает отдельную рабочую среду и продолжает выполняться, когда пользователь закрыл компьютер. Результат можно проверить удаленно через изменения файлов, тесты и подготовленный запрос на включение изменений в проект.
Также представили обновленный Codex CLI, Code Review и Codex Security Cloud. Плюс средства для разработчиков: Decisions API, Agents API с управлением интерфейсом (вот это наиболее интересно), Bedrock Managed Agents (кто хочет, может сам изучить).
▪️Отход от концепции GPTs, представленных еще в 2023 (их полностью ликвидируют в декабре 2026) к плагинам.
Плагины получают более полноценные интерфейсы: приложения в боковой панели, панели рядом с диалогом, собственные настройки, просмотр и редактирование файлов, глубокие ссылки и обмен контекстом между интерфейсом приложения и моделью.
Обновлены Plugin Creator, процесс подачи плагинов на рассмотрение, обратная связь разработчикам и механизмы рекомендаций.
MCP Events позволяет подписываться на события внешних сервисов и запускать работу при их наступлении. Это принципиально иной механизм, чем регулярный опрос: сообщение или комментарий становится сигналом для заранее настроенного процесса.
▪️ChatGPT Space – вероятно, одно из самых непокрытых и недооцененных обновлений. Space заменяет Library, но с другой архитектурой, объединяя файлы, страницы и рабочий корпус знаний / данных. Акцент смещается с хранения вложений на пространство, где люди и агенты могут продолжать работу над одними материалами и сохранять их контекст.
До этого была непрерывная «борьба» с контекстом, чтобы при переходе в новый проект сохранить связанность с прошлым проектом (приходилось самостоятельно создавать «слепки» знаний и данных, чтобы посвятить модель в контекст в новом проекте).
На компьютере и в веб-версии предусмотрены создание, редактирование и совместная работа над всем корпусом данных, который выгружается в ChatGPT Space, позволяя создавать эффективный граф связанности между всеми чатами, сессиями и проектами.
▪️Совместная работа над проектами: Pages (редактируемые рабочие, живые страницы), Teams и общие Team Tasks, ChatGPT в Slack и Microsoft Teams, Meetings, совместные слайды, публичные и рабочие профили. Все это мало интересно вне корпоративного профиля взаимодействия. Кому нужно – сам разберется.
▪️OpenAI изменили формат дорогих подписок. Раньше за 200 долларов предлагалось в 20 раз больше лимитов, чем за 20 долларов (платишь в 10 раз больше, получаешь в 20 раз больше, т.е. дисконт по лимитам в два раза).
Теперь подписка за $200 будет давать только в 10 раз больше лимитов, а не в 20 раз (линейный рост), но внедрили подписку за $500, давая в 25 раз больше лимитов (линейный рост), но режиме Ultrafast, который в 6 раз дороже (!!) изначально крайне дорогой Astra и в 30 раз (!) дороже GPT-6.1 SOL, т.е. лимиты на подписке за $500 можно сжечь за несколько запросов. Странное нововведение.
Что самое важное? Суперудачный релиз GPT-6.1 Sol (в 4 раза дешевле Astra при сопоставимом интеллекте), автономная длительная агентная работа в Dots, связанные данные в ChatGPT Space, переосмысление концепции плагинов, значительный акцент на облаке и совместной работе, плюс интересные инструменты для разработчиков (в основном Agents API).
Тибо (благодетель в OpenAI) в очередной раз всех порадовал, предоставив бесплатный отложенный сброс лимитов.
Ростикс добивает дедушку
Wed, 30 Sep 2026 11:11:54 +0300
Всего месяц назад дед-куроед взял колу и 8 острых крылышек за 518 рублей. Но не прошло и полугода после выхода дедушки на пенсию, как Ростикс повысил цены второй раз. Поэтому из портфеля пришлось вынуть уже 528 рублей.
Кола стоила 111 рублей, стала по 113 (+1.9%, в мае была по 109).
Крылья были по 407 рублей, стали 415 (+2%, в мае были по 401).
Набор подорожал на 10 рублей и стал стоить 528 рублей вместо 518. Это +1.9% за 2 месяца и +3.5% за 5 месяцев (8.4% в годовом выражении). Ну, не как ЖКХ – уже хорошо! Правда ведь? И куда лучше, чем у старины Рональда с его 15.7%!
Осталось обедов: 280. Очень опасный рубеж! Дедушка пообедал всего 5 раз, а портфель уменьшился на целых 20 куроедений. Причём дело даже не в брокерском счёте, а в инфляции. Счёт-то с августа вырос со 147.5 до 148 тысяч рублей (пришли, например, дивы по Яндексу и купоны по ОФЗ), а обедов стало только меньше.
Портфель в натуральном выражении: 300 → 292 → 273 → 285 → 280 обедов.
Напомню, что главная идея этой стратегии – проверить, может ли пенсионер жить на 4% с капитала, не тратя сам капитал. В мае 2026 года я внёс на счёт 300 обедов в Ростике (510*300 = 153 тыс рублей), грамотно ими распорядился и теперь жру за счёт ФР РФ. Долго ли? Идея-то была в том, что на 4% можно пировать бесконечно… Это всё с учётом того, что IMOEX мы обгоняем на 15пп!
#портфели #стратегии #акции
Портфель тут: snowball-income.com/public/portfolios/uijlccskjfkmxepibxeh
Инфоцыгане-бойтесь!
Wed, 30 Sep 2026 10:37:49 +0300
Бизнес-коуча и блогера и просто инфоцыгана Дмитрия Портнягина признали виновным в легализации (отмывании) денежных средств в особо крупном размере (п. «б» ч. 4 ст. 174.1 УК РФ) и 30 сентября 2026 года Мещанский суд Москвы приговорил его к 5 годам колонии общего режима.
Изначально уголовное преследование основывалось на двух ключевых обвинениях, однако в процессе судебных разбирательств фабула дела изменилась:1. Легализация (отмывание) денежных средств — основной приговорСледствие установило, что Портнягин использовал преступный доход для придания ему законного вида. После проведения дополнительного расследования сумму вменяемой легализации снизили до 15,3 млн рублей.
- По версии прокуратуры, 7,3 млн рублей из этой суммы пошли на покупку элитных апартаментов в 2018 году, а оставшиеся 8 млн рублей были выведены через оформление займов у бизнес-партнера Алексея Николаева.
- Сам Портнягин вину по этой статье не признал, заявляя, что тратил деньги исключительно с личных счетов, плохо ориентировался в налоговой системе из-за жизни за границей и доверял бухгалтерам.
2. Уклонение от уплаты налогов — прекращеноИзначально создателя «Клуба 500» обвиняли в том, что в период с 2018 по 2020 год он вместе с супругой Екатериной уклонился от уплаты налогов на сумму более 124 млн рублей (не считая пеней и штрафов еще на 64 млн). По данным СК, предприниматель использовал популярную среди блогеров схему дробления бизнеса, чтобы незаконно оставаться на упрощенной системе налогообложения (УСН).
- Текущий статус: Поскольку Портнягин полностью признал вину в этой части и целиком погасил весь накопленный ущерб перед государством, в феврале 2025 года уголовное дело по налоговой статье (ч. 2 ст. 198 УК РФ) было официально прекращено.
Обвинения в отношении супруги и партнераВ рамках этого же дела приговоры выслушали близкие блогера:
- Екатерина Портнягина (жена): Приговорена к 8 годам колонии. Помимо соучастия в легализации доходов, ей вменили дачу взятки в размере 300 тысяч рублей сотруднику префектуры Москвы за отмену сноса незаконных построек в принадлежащем Портнягину банном комплексе Siberia. Суд предоставил ей отсрочку отбывания наказания, пока их общему ребенку не исполнится 14 лет.
- Алексей Николаев (бизнес-партнер): Полностью признал вину в содействии отмыванию денег (передал свое ИП в управление супругами и получил 2 года условного срока.
- Термин «инфоцыганство» прочно закрепился за Дмитрием Портнягиным в Рунете задолго до его уголовного дела. Критики, блогеры-разоблачители и бывшие клиенты обвиняли создателя YouTube-канала «Трансформатор» в продаже мотивационной «воды» вместо реальных бизнес-инструментов, а также в систематическом преувеличении своих достижений.
Суть претензий к Портнягину сводилась к нескольким ключевым пунктам:1. Создание иллюзии богатства (Fake It Till You Make It)Главная претензия к Портнягину — несоответствие демонстрируемого им роскошного образа жизни реальному состоянию его компаний.
- В своих роликах и книге «Трансформатор» он позиционировал себя как долларового мультимиллионера.
- Однако в ходе независимых интернет-расследований выяснилось, что люксовые автомобили (Bentley, Ferrari, Mercedes G-Class), на которых он передвигался, были оформлены в лизинг на его компанию, а часть недвижимости арендовалась исключительно для съемок.
2. Преувеличение масштабов реального бизнесаСвою репутацию Портнягин построил на логистической компании Transit Plus (доставка грузов из Китая). Он заявлял, что это лидер рынка с миллиардными оборотами.
- Разоблачители (включая блогеров и бывших партнеров) предоставляли выписки, согласно которым у компании не было собственных заявленных складов в Китае, а финансовые показатели юрлиц были скромными или убыточными. Позже Портнягин сам признавал в интервью, что в начале пути завышал показатели и «приукрашивал» свой ранний коммерческий успех.
3. Продажа «успешного успеха» без конкретикиКак и другие представители инфобизнеса, Портнягин продавал книги, курсы и билеты на свои выступления, где транслировал базовые мотивационные тезисы: «верь в себя», «ставь масштабные цели», «работай 24/7». Критики отмечали, что в его контенте не было применимых бизнес-технологий, финансовых моделей или глубокой аналитики — лишь поверхностный контент, упакованный в красивую картинку.4. Платный нетворкинг («Club 500»)Когда продавать чистую мотивацию стало сложнее, Портнягин создал закрытый бизнес-клуб «Club 500». Суть проекта заключалась в продаже доступа к «окружению успешных людей». Членство стоило сотни тысяч рублей в год.
- Критика заключалась в том, что клуб превратился в конвейер: вместо реального отбора крупных предпринимателей туда, по заявлениям критиков, за деньги пускали любого представителя микробизнеса, способного оплатить взнос. Главным бенефициаром этого «бизнеса на общении» оставался сам Портнягин.
В итоге «инфоцыганство» Портнягина заключалось в классической для этой индустрии схеме: монетизация личного бренда через торговлю образом богатого человека, где главным и самым прибыльным бизнесом коуча являлся рассказ о том, как правильно строить бизнес.
Почему на фармацевтическом заводе нет животных?
Wed, 30 Sep 2026 10:25:44 +0300
Отсутствие животных на фармпроизводствах — строжайшее требование международных стандартов GMP. Даже самый безобидный котёнок или мышь могут загрязнить производственную среду, повредить оборудование и сделать лекарства небезопасными.
А если животное всё же забрело на территорию? У нас разработана чёткая система действий:
Какие дивиденды ожидать от нефтяников?
Wed, 30 Sep 2026 09:50:22 +0300
Рынок ходит на одних и тех же уровнях — падать ему не хочется, но и расти пока не получается :)
Да и как тут расти, когда большинство компаний чувствует себя очень неуверенно. По факту лишь банки наращивают прибыль, остальные же просто пытаются выжить… Хотя для одного сектора конъюнктура сильно улучшилась, что уже сказывается на результатах.
Как вы уже поняли, речь идет о наших нефтяниках :) И дело не только в высоких ценах, но и в росте спроса на Urals — это ведет к снижению дисконта и росту маржи. Так что они хорошо зарабатывают и смогут заплатить хорошие дивиденды.
Пройдемся по прогнозу от Совкома и посмотрим, какие дивиденды ожидают его эксперты:
⛽️ Сургут — ДД до 26%. Самый закрытый нефтяник продолжает тревожить умы аналитиков :) По их оценкам, кубышка компании составляет 6,2 трлн. рублей (из них 4,2 трлн. в валюте!). И если доллар вырастет до 94 рублей, то выплаты составят 10,5 рублей на акцию (~26%).
Однако разброс по цифрам слишком высокий. Например, если доллар вернется к 80 рублям, то и доходность упадет до 13%. Тут сложно что-то загадывать, но как защита от девальвации — это всегда хорошая история.
⛽️ Лукойл — ДД ~18,5%. Показал ударное полугодие, заработав порядка 500 рублей на акцию. Дальше будет чуть похуже, т. к. основной Capex приходится на 2 полугодие (плюс более слабая «операционка»). Но див. база позволит выплатить те же деньги.
Итого за 2026 год выплаты составят 995-1020 рублей, что дает очень хорошую доходность (~19%).
⛽️ Газпромнефть — ДД ~15%. Газпрому очень нужны деньги, поэтому есть мнение, что ГПН нарастит долг ради дивидендов. Поэтому на них пойдет не 65%, а 75% от прибыли — при таком раскладе выплаты составят 168 рублей на акцию (~15%).
⛽️ Татнефть — ДД ~ 13%. За 1 полугодие выплатит 33 рубля на акцию, а итоговые выплаты могут составить 45 рублей. Если норму поднимут до 75% от прибыли, то ДД вообще поднимется до 16,5%. Но вряд ли этот сценарий реализуется (нужно страховаться от рисков).
⛽️ Роснефть — ДД ~8%. Явный аутсайдер в этом списке, прибыль которого в 1 полугодии снизилась на 18%. Во 2 полугодии компания явно добавит — по прогнозу, прибыль вырастет до 430 млрд — но это все равно итоговые 29 рублей на акцию (~8%).
Но в этой истории есть факторы для переоценки — это начало отгрузок с Восток Ойла и геополитика. Если вдруг начнутся подвижки по смягчению санкций, то Роснефть станет одним из главных бенефициаров.
Вообще, делать прогнозы — занятие крайне неблагодарное. Особенно по нефтяникам, вводные для которых слишком быстро меняются (не забываем про Минфин с возможными сюрпризами).
Но по текущим раскладам некоторые нефтяники выглядят интересно :)
*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Финансовая картинка недели: страны, где доходность облигаций растет быстрее всего (продолжение)
Wed, 30 Sep 2026 09:57:16 +0300
Далее возникла мысль, а почему бы ни пересчитать этот рейтинг роста доходностей облигаций по странам с поправкой на инфляцию в каждой стране.
Ведь это будет более справедливый рейтинг: он покажет, насколько рост доходности облигаций в какой-то стране за прошедший год соотносится с ростом инфляции в этой же стране. Результат этой корректировки рейтинга представлен в таблице 2.
Собственно, в прошлую таблицу добавлен еще один столбец — крайний правый с коэффициентами роста доходностей с учетом изменения инфляции за год. И тут результат оказался еще более интересным.
Япония окончательно занимает первое место: с учетом инфляции доходность японских гособлигаций выросла в 2,73 раза. Доходность же исходного лидера – Южной Кореи, с учетом инфляции даже упала- коэффициент роста составил 0,9. Доходность американских treasures c учетом инфляции выросла совсем незначительно (коэффициент роста 1,06). Конечно, если предположить, что инфляция в будущем не будет расти.
А еще в рейтинге появилась довольно большая группа стран, по которым доходность, с поправкой на инфляцию, бондам которых доходность с учетом инфляции не выросла, а наоборот, упала – коэффициент роста составил менее 1. Это довольно большая группа из 8 стран, и туда, как ни странно, попала Южная Корея, лидер первоначального рейтинга (коэффициент роста 0,9).
Россия же теперь на третьем месте – доходность ее бондов выросла с учетом инфляции выросла почти в полтора раза. Для инвестора, купившего ОФЗ год назад, это конечно плохо. Ведь рост доходности российских облигаций, а значит, и падение их цен значительно превышает динамику инфляции за этот год.
Почему это произошло – отдельный вопрос. Тут и непадающие инфляционные ожидания населения, и много еще чего. Но зато этот факт очень неплох для нового инвестора, решившего купить российские ОФЗ сейчас. Конечно, если предположить, что инфляция в будущем не будет расти.
Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ
#доходностьОблигаций
t.me/ifitpro
Магнит - долг превращает крепкую операционку в убыток
Wed, 30 Sep 2026 09:59:53 +0300
Продуктовые ритейлеры еще несколько лет назад воспринимались как одни из главных бенефициаров высокой инфляции, но теперь рост цен на полке уже не гарантирует рост прибыли. Да и инфляция держится в районе всего 6%. Высокая ставка раздувает процентные расходы, покупатель становится осторожнее, а масштаб бизнеса требует все больше денег на поддержание эффективности. Сегодня разбираемся с Магнитом.
«Самолет»: как девелопер-гигант превратился в машину по выводу капитала
Wed, 30 Sep 2026 09:30:54 +0300
Вы думаете, «Самолет» — это просто девелопер, который много строит? А что, если я скажу вам, что это — одна из самых изощренных машин по выводу капитала, которую я видел за последние годы?
Пока одни восхищаются объемами строительства, другие — цифрами выручки, бенефициары «Самолета» тихо и методично выводят деньги. И делают это так искусно, что даже опытные инвесторы годами не замечают очевидного.
Контекст: гигант, который трещит по швам
«Самолет» — крупнейший девелопер России. 4,7 млн кв. м жилья в стройке, 249 домов, присутствие в 9 регионах. Выручка по МСФО в 2025 году — 366,8 млрд рублей. На бумаге — идеальный инвестиционный кейс.
А теперь смотрим на реальность. Чистая прибыль в 2025 году — убыток 2,29 млрд рублей против прибыли 8,158 млрд годом ранее. Общая задолженность — 249 млрд рублей, или 93% от активов. Краткосрочные обязательства выросли.
Но давайте сразу оговорим важный нюанс. Основной долг «Самолета» — это проектное финансирование под эскроу. По закону 214-ФЗ это целевые деньги на конкретные дома, которые гасятся средствами дольщиков автоматически при вводе объектов. Около 80% долга — именно проектное финансирование. Оставшиеся 20% — корпоративные облигации и кредиты, которые действительно опасны.
Компания с такой структурой долга не обязательно находится в преддефолтном состоянии — это норма для капиталоёмкой отрасли. Но проблема не в уровне долга, а в том, куда уходят деньги и как строится бизнес.
Механика вывода: схема «Самолета»
1. Обнальные схемы через ЧОПы: 3,9 млрд рублей и уголовное дело
Самый прямой и наглядный канал вывода — то, что сейчас расследует Следственный комитет.
В марте 2026 года был задержан Сергей Малофейкин — бывший член генерального совета «Деловой России», создатель нейросети VIJU. По версии следствия, он организовал преступное сообщество (ОПС), занимавшееся легализацией и обналичиванием денежных средств для множества юридических лиц, связанных с ПАО «ГК «Самолет».
Как это работало:
ЧОПы заключали договоры на охранные услуги с компаниями, связанными с «Самолетом». Формально услуги оплачивались, однако фактически не оказывались. Через эти липовые ЧОПы определяли объемы прогона, выводили деньги за границу, легализовывали криптовалюту.
Цифры и конкретные компании:
Для реализации схемы Малофейкин привлек Рашида Батырбекова, который учредил и купил сеть частных охранных организаций:
ООО «Корпорация купол» — выручка 752 млн руб. за 2022–2025 гг.
ООО ЧОО «Купол» — 486,7 млн руб.
ООО ЧОП «РАТНИК» — 360 млн руб.
ООО ЧОП «КАВАЛЬЕР» — 356,4 млн руб.
ООО ЧОП «РЕЙД» — 359 млн руб.
В общей сложности через подконтрольные Батырбекову компании было проведено более 3,9 млрд рублей. Общий объём операций по версии следствия превышает 2 млрд рублей.
При этом в процесс в статусе адвоката явился Сергей Астафуров — бывший опер ГУЭБиПК, судимый по статье 286 УК РФ, отсидевший реальный срок. Его задача — через старые связи в ГУЭБиПК обеспечивать «крышу» и следить, чтобы Малофейкин не начал давать показания на настоящих бенефициаров. Если Малофейкин заговорит, под удар пойдет вся схема.
Это не теория заговора. Это реальность, в которой живут бенефициары «Самолета». И это только то, что вскрылось. Одна уголовная схема — почти 4 млрд рублей. Сколько еще таких схем, которые пока не нашли?
2. Связанные стороны
Теперь смотрим на официальную отчетность. Это даже интереснее уголовных дел.
На 31 декабря 2024 года дебиторская задолженность связанных сторон составляет 11,3 млрд рублей. В их числе:
Дочерние хозяйственные общества — 4,4 млрд
Косвенно контролируемые — 6,5 млрд
А теперь самое интересное — займы выданные. На 31 декабря 2024 года:
Займы дочерним обществам — 101,4 млрд рублей
Займы косвенно контролируемым — 22,2 млрд рублей
Задолженность по процентам по займам выданным связанным сторонам — 36,4 млрд рублей
Итого только по этим двум статьям — более 170 млрд рублей, которые фактически ушли в связанные структуры.
Да, внутригрупповое финансирование — обычная практика в холдингах. Головная компания кредитует свои «дочки» под проекты, потом эти деньги возвращаются с процентами. Но есть три нюанса, которые превращают норму в аномалию:
Объёмы. 170 млрд рублей займов при собственном капитале 50 млрд — это не «помощь дочкам», это фактическая перекачка всех свободных средств в подконтрольные структуры.
Резервы. По этим займам растут резервы под ожидаемые кредитные убытки (ECL) — значит, часть этих денег уже считается невозвратной.
Уголовный контекст. Когда на фоне таких займов вскрывается схема обналичивания на 4 млрд через подрядчиков, вопросы к природе этих «внутригрупповых» потоков становятся неизбежными.
3. Акционерный капитал: «неизменный» контроль после смерти
Бенефициарная структура — еще один индикатор. По состоянию на конец июня 2025 года Михаил Кенин контролировал 29,12% акций и являлся крупнейшим акционером. Второй крупнейший акционер — Павел Голубков с долей 15,08%. По данным за второе полугодие 2024 года, крупнейшими акционерами также были Игорь Евтушевский (5,85%) и Дмитрий Голубков (2,18%).
В августе 2025 года Кенин ушел из жизни. Акции перешли наследникам через family office «ОМД-Капитал». Компания заявила, что «структура владения долей и принципы корпоративного контроля остались без изменений» — бумаги по-прежнему рассматриваются как семейный актив.
То есть человек скончался, а контроль остался прежним? Либо наследники — те же люди, либо за ними стоят те же интересы. Это классическая схема «неизменного контроля» при смене номинальных владельцев.
Примечательно, что в ноябре 2024 года Forbes писал, что Кенин ищет покупателя на свою долю. В компании эту информацию отрицали. Но сам факт того, что крупнейший акционер пытался выйти из бизнеса, — красный флаг.
4. Дивиденды vs buyback: удобная альтернатива
В 2022 году сумма объявленных дивидендов составила 5 млрд рублей. В 2023–2024 годах дивиденды не выплачивались — вместо них компания проводила обратный выкуп акций (buyback).
В 2024 году «Самолет» выкупил собственные акции на 4,373 млрд рублей и продал на 11,508 млрд. Лимит программы buyback был одобрен в размере 10 млрд рублей.
На первый взгляд — забота о миноритариях. На второй — удобный способ вывода капитала для крупных акционеров. Buyback позволяет бенефициарам продать свои пакеты компании по рыночной или завышенной цене, не привлекая внимания дивидендными выплатами.
«Самолет» не платил дивиденды с 2023 года. При этом дивидендная политика компании предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО при соотношении NetDebt/EBITDA не выше 2,5x. В 2024 году соотношение чистого корпоративного долга к скорректированной EBITDA составило 1,06х — формально дивиденды можно было платить. Но компания предпочла buyback.
Да, buyback — это тоже возврат капитала акционерам. Но: если выкуп идёт с рынка, а не у конкретного бенефициара, это одно. Если же buyback совпадает с выходом крупных игроков — совсем другое. В 2024 году Кенин искал покупателя на свой пакет. Компания проводила масштабный buyback. Совпадение? Возможно. Но слишком удобное.
Неочевидные выводы
Первое. Проблема «Самолета» не в ипотечном кризисе, не в ключевой ставке и не в отмене льготной ипотеки. Проблема в том, что компания десятилетиями строилась как машина по выводу капитала, а строительство было лишь фасадом.
Второе. Отчетность по МСФО показывает не реальное положение дел, а то, что компания хочет показать. Выручка растет (366,8 млрд), EBITDA растет (103 млрд), а чистая прибыль — убыток. Это классический признак того, что деньги уходят куда-то еще. В данном случае — в связанные структуры, в обнальные схемы, в карманы бенефициаров.
Третье. Операционный денежный поток «Самолета» до изменения оборотного капитала в 2025 году — плюс 45 млрд рублей. Бизнес операционно зарабатывает. Но денежный поток уходит не на развитие, а на обслуживание связанных займов и вывод. Это ключевое различие, которое многие упускают.
Четвертое. Уголовное дело Малофейкина — это не «проблемы отдельных подрядчиков». Это верхушка айсберга. Конкретные названия ЧОПов, их выручка, детали схемы — всё это уже в материалах дела. Если следствие докопается до реальных бенефициаров, последствия для компании могут быть катастрофическими. Именно поэтому к Малофейкину срочно приставили «адвоката» с криминальным прошлым — чтобы он молчал.
Пятое. Проектный долг под эскроу — это не страшно. Это норма для девелопмента. Но: когда на фоне проектного долга в 400+ млрд рублей компания раздает займы связанным сторонам на 170 млрд и оказывается в центре уголовного расследования об обналичивании миллиардов — это уже не «отраслевая специфика». Это системный вывод капитала.
Что это значит для инвестора
Вы держите акции «Самолета»? Тогда вы держите бумаги компании, которая:
Теряет деньги, пока бенефициары выводят их через обнальные схемы (уголовное дело — 4 млрд только по одной линии)
Раздает займы на 170 млрд связанным структурам, пока сама сидит на долгах в 249 млрд
Проводит buyback, чтобы выкупить акции у крупных акционеров за счет компании
Связана с фигурантами уголовных дел и людьми с криминальным прошлым
Имеет «неизменную» структуру контроля после смерти крупнейшего акционера
И все это — не мои домыслы. Это данные из отчетности, показания следствия, публикации в СМИ.
Риски:
Уголовное дело может разрастись, затронув топ-менеджмент и бенефициаров
В случае проблем с корпоративным долгом (а 20% от 249 млрд — это почти 50 млрд рублей облигаций и кредитов) акционеры могут получить ноль
Недоверие банков может привести к остановке проектного финансирования
Репутационные потери уже сейчас снижают спрос на недвижимость «Самолета»
«Самолет» может попасть в «ловушку»: когда даже для уплаты процентов по старым займам нужно будет набирать новые по запредельным ставкам. Только у других компаний были реальные активы и производство. А у «Самолета» — долги, обнальные схемы и семья, которая уже не может помочь.
Вывод: когда крупнейший застройщик страны показывает убыток при растущей выручке, раздает займы на сотни миллиардов связанным структурам и оказывается в центре уголовного расследования об обналичивании миллиардов — это не «временные трудности». Это системный вывод капитала.
И если вы все еще держите акции «Самолета» — вы держите не долю в девелоперском бизнесе. Вы держите билет в лотерею, где главный приз — понять, сколько еще успеют вывести до того, как схема рухнет окончательно.
Дисклеймер
Материал отражает личное мнение автора, основанное на открытых источниках (финансовая отчётность, публикации СМИ, данные госреестров). Упоминания о следственных действиях и уголовных делах приведены по данным СМИ и не являются утверждениями о виновности кого-либо. В соответствии со ст. 49 Конституции РФ и ст. 14 УПК РФ лица считаются невиновными, пока их вина не доказана вступившим в силу приговором суда.
Все оценочные суждения в тексте — субъективная интерпретация автора и не подлежат проверке на соответствие действительности. Текст не является инвестиционной рекомендацией. Автор не имел намерения причинить вред деловой репутации кого-либо из упомянутых лиц и готов опубликовать опровержение или уточнение при предоставлении документальных подтверждений.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190
Wed, 30 Sep 2026 11:25:07 +0300
США объявили, что готовы выдать нефтяным компаниям ещё до 40 млн баррелей из Стратегического нефтяного резерва. В SPR сейчас около 284 млн баррелей — то есть речь идёт примерно о 14% оставшихся запасов.
Причём это не продажа, а заём. Компании должны вернуть нефть с премией до конца 2028 года. Сильно придавить цены таким способом надолго будет сложно.
Политический фон очевиден: до промежуточных выборов в США чуть больше месяца, а дорогой бензин избирателям совсем не нравится.
Предыдущие меры пока помогают так себе. Ближайший фьючерс на Brent держится выше $100, а на физическом рынке отдельные сорта заметно дороже — тот же ESPO недавно уходил выше $120.
В общем, хорошо знакомая история: геополитику пытаются победить кубышкой. Но кубышка уже не такая большая, да ещё и придётся возвращать.
Нефтяные компании одобряют
Wed, 30 Sep 2026 11:24:07 +0300
Крупнейший в истории OpenAI пул анонсов
DevDay 29 сентября был весьма «жирный» день на анонсы и презентации совокупности «расширителей» интеллектуальной вселенной OpenAI – с момента основания компании еще никогда не было настолько мощного однодневного залпа.
Сегодня без флагманов, но …
▪️GPT-6.1 Sol – это по бенчмаркам реплика GPT-6 Astra по ценам в 5-6 раз ниже.
С точки зрения производительности: GPT-6.1 Sol в режиме рассуждения MAX = GPT-6 Astra xhigh, GPT-6.1 Sol xhigh = GPT-6 Astra high, GPT-6.1 Sol high = GPT-6 Astra medium, а GPT-6.1 Sol medium ощутимо лучше, чем GPT-6 Astra low. Запомните и запишите. GPT-6.1 Sol – это GPT-6 Astra c режимом рассуждения «плюс 1» к Astra.
По ценам GPT-6.1 Sol дешевле Astra в сопоставимом режиме в 4.5 раза, в xhigh в5.9 раза, в high в5.4 раза, а в medium в7.3 раза!
Но, как выше отметил, если скорректировать на режим рассуждения, сопоставимый уровень интеллекта и производительности можно достичь в 3.2 раза дешевле в режиме max, в 4.4 раза дешевле в xhigh, 4.8 раза в high и 3.9 раза в medium.
Как это интерпретировать? Менее, чем за месяц от релиза GPT-6 Astra сопоставимый интеллект подешевел более, чем в 4 раза! То, что делали на GPT-6 Astra за 100 долларов, можно в GPT-6.1 Sol сделать в 4 раза дешевле или в 4 раза больше за аналогичную сумму.
Вот в этом прорыв, а ведь никто, кроме меня не сделал столь сжатый и концентрированный расклад преимуществ новой модели.
На этот всем, т.к. впереди много интересного.
▪️dots – переход от разовых поручений к длительной агентной работе. Очень крутая штука.
Dots – постоянно действующие агенты на основе GPT-6 Astra, которым предлагается делегировать не только отдельный запрос, но и направление работы. Например, поддерживать материалы проекта в актуальном состоянии, отслеживать изменения требований, готовить исправления и возвращаться к человеку с результатами и решениями, требующими его участия. Агент использует память, подключённые инструменты и собственный облачный компьютер.
Отличие от обычного диалога – продолжение работы между разговорами. Пользователь задаёт ответственность и границы, а не обязательно расписывает каждый следующий шаг. Общение предусмотрено через ChatGPT на компьютере и телефоне.
Об этом писать можно много (отдельны материал), но это очень сильно прокаченный режим «расписания» с расширенным агентским потенциал в реальном времени, удаленным управлением и облачным размещением (непрерывная бесконечная работа). Сценариев применения очень много.
▪️Codex в облаке — обновлённый облачный процесс строится вокруг повторно используемых сред разработки: репозиториев, инструментов, настроек, разрешений, сетевого доступа. Задача получает отдельную рабочую среду и продолжает выполняться, когда пользователь закрыл компьютер. Результат можно проверить удаленно через изменения файлов, тесты и подготовленный запрос на включение изменений в проект.
Также представили обновленный Codex CLI, Code Review и Codex Security Cloud. Плюс средства для разработчиков: Decisions API, Agents API с управлением интерфейсом (вот это наиболее интересно), Bedrock Managed Agents (кто хочет, может сам изучить).
▪️Отход от концепции GPTs, представленных еще в 2023 (их полностью ликвидируют в декабре 2026) к плагинам.
Плагины получают более полноценные интерфейсы: приложения в боковой панели, панели рядом с диалогом, собственные настройки, просмотр и редактирование файлов, глубокие ссылки и обмен контекстом между интерфейсом приложения и моделью.
Обновлены Plugin Creator, процесс подачи плагинов на рассмотрение, обратная связь разработчикам и механизмы рекомендаций.
MCP Events позволяет подписываться на события внешних сервисов и запускать работу при их наступлении. Это принципиально иной механизм, чем регулярный опрос: сообщение или комментарий становится сигналом для заранее настроенного процесса.
▪️ChatGPT Space – вероятно, одно из самых непокрытых и недооцененных обновлений. Space заменяет Library, но с другой архитектурой, объединяя файлы, страницы и рабочий корпус знаний / данных. Акцент смещается с хранения вложений на пространство, где люди и агенты могут продолжать работу над одними материалами и сохранять их контекст.
До этого была непрерывная «борьба» с контекстом, чтобы при переходе в новый проект сохранить связанность с прошлым проектом (приходилось самостоятельно создавать «слепки» знаний и данных, чтобы посвятить модель в контекст в новом проекте).
На компьютере и в веб-версии предусмотрены создание, редактирование и совместная работа над всем корпусом данных, который выгружается в ChatGPT Space, позволяя создавать эффективный граф связанности между всеми чатами, сессиями и проектами.
▪️Совместная работа над проектами: Pages (редактируемые рабочие, живые страницы), Teams и общие Team Tasks, ChatGPT в Slack и Microsoft Teams, Meetings, совместные слайды, публичные и рабочие профили. Все это мало интересно вне корпоративного профиля взаимодействия. Кому нужно – сам разберется.
▪️OpenAI изменили формат дорогих подписок. Раньше за 200 долларов предлагалось в 20 раз больше лимитов, чем за 20 долларов (платишь в 10 раз больше, получаешь в 20 раз больше, т.е. дисконт по лимитам в два раза).
Теперь подписка за $200 будет давать только в 10 раз больше лимитов, а не в 20 раз (линейный рост), но внедрили подписку за $500, давая в 25 раз больше лимитов (линейный рост), но режиме Ultrafast, который в 6 раз дороже (!!) изначально крайне дорогой Astra и в 30 раз (!) дороже GPT-6.1 SOL, т.е. лимиты на подписке за $500 можно сжечь за несколько запросов. Странное нововведение.
Что самое важное? Суперудачный релиз GPT-6.1 Sol (в 4 раза дешевле Astra при сопоставимом интеллекте), автономная длительная агентная работа в Dots, связанные данные в ChatGPT Space, переосмысление концепции плагинов, значительный акцент на облаке и совместной работе, плюс интересные инструменты для разработчиков (в основном Agents API).
Тибо (благодетель в OpenAI) в очередной раз всех порадовал, предоставив бесплатный отложенный сброс лимитов.
Wed, 30 Sep 2026 11:11:54 +0300
Всего месяц назад дед-куроед взял колу и 8 острых крылышек за 518 рублей. Но не прошло и полугода после выхода дедушки на пенсию, как Ростикс повысил цены второй раз. Поэтому из портфеля пришлось вынуть уже 528 рублей.
Кола стоила 111 рублей, стала по 113 (+1.9%, в мае была по 109).
Крылья были по 407 рублей, стали 415 (+2%, в мае были по 401).
Набор подорожал на 10 рублей и стал стоить 528 рублей вместо 518. Это +1.9% за 2 месяца и +3.5% за 5 месяцев (8.4% в годовом выражении). Ну, не как ЖКХ – уже хорошо! Правда ведь? И куда лучше, чем у старины Рональда с его 15.7%!
Осталось обедов: 280. Очень опасный рубеж! Дедушка пообедал всего 5 раз, а портфель уменьшился на целых 20 куроедений. Причём дело даже не в брокерском счёте, а в инфляции. Счёт-то с августа вырос со 147.5 до 148 тысяч рублей (пришли, например, дивы по Яндексу и купоны по ОФЗ), а обедов стало только меньше.
Портфель в натуральном выражении: 300 → 292 → 273 → 285 → 280 обедов.
Напомню, что главная идея этой стратегии – проверить, может ли пенсионер жить на 4% с капитала, не тратя сам капитал. В мае 2026 года я внёс на счёт 300 обедов в Ростике (510*300 = 153 тыс рублей), грамотно ими распорядился и теперь жру за счёт ФР РФ. Долго ли? Идея-то была в том, что на 4% можно пировать бесконечно… Это всё с учётом того, что IMOEX мы обгоняем на 15пп!
#портфели #стратегии #акции
Портфель тут: snowball-income.com/public/portfolios/uijlccskjfkmxepibxeh
Wed, 30 Sep 2026 10:37:49 +0300
Бизнес-коуча и блогера и просто инфоцыгана Дмитрия Портнягина признали виновным в легализации (отмывании) денежных средств в особо крупном размере (п. «б» ч. 4 ст. 174.1 УК РФ) и 30 сентября 2026 года Мещанский суд Москвы приговорил его к 5 годам колонии общего режима.
Изначально уголовное преследование основывалось на двух ключевых обвинениях, однако в процессе судебных разбирательств фабула дела изменилась:1. Легализация (отмывание) денежных средств — основной приговорСледствие установило, что Портнягин использовал преступный доход для придания ему законного вида. После проведения дополнительного расследования сумму вменяемой легализации снизили до 15,3 млн рублей.
- По версии прокуратуры, 7,3 млн рублей из этой суммы пошли на покупку элитных апартаментов в 2018 году, а оставшиеся 8 млн рублей были выведены через оформление займов у бизнес-партнера Алексея Николаева.
- Сам Портнягин вину по этой статье не признал, заявляя, что тратил деньги исключительно с личных счетов, плохо ориентировался в налоговой системе из-за жизни за границей и доверял бухгалтерам.
- Текущий статус: Поскольку Портнягин полностью признал вину в этой части и целиком погасил весь накопленный ущерб перед государством, в феврале 2025 года уголовное дело по налоговой статье (ч. 2 ст. 198 УК РФ) было официально прекращено.
- Екатерина Портнягина (жена): Приговорена к 8 годам колонии. Помимо соучастия в легализации доходов, ей вменили дачу взятки в размере 300 тысяч рублей сотруднику префектуры Москвы за отмену сноса незаконных построек в принадлежащем Портнягину банном комплексе Siberia. Суд предоставил ей отсрочку отбывания наказания, пока их общему ребенку не исполнится 14 лет.
- Алексей Николаев (бизнес-партнер): Полностью признал вину в содействии отмыванию денег (передал свое ИП в управление супругами и получил 2 года условного срока.
- Термин «инфоцыганство» прочно закрепился за Дмитрием Портнягиным в Рунете задолго до его уголовного дела. Критики, блогеры-разоблачители и бывшие клиенты обвиняли создателя YouTube-канала «Трансформатор» в продаже мотивационной «воды» вместо реальных бизнес-инструментов, а также в систематическом преувеличении своих достижений.
Суть претензий к Портнягину сводилась к нескольким ключевым пунктам:1. Создание иллюзии богатства (Fake It Till You Make It)Главная претензия к Портнягину — несоответствие демонстрируемого им роскошного образа жизни реальному состоянию его компаний.
- В своих роликах и книге «Трансформатор» он позиционировал себя как долларового мультимиллионера.
- Однако в ходе независимых интернет-расследований выяснилось, что люксовые автомобили (Bentley, Ferrari, Mercedes G-Class), на которых он передвигался, были оформлены в лизинг на его компанию, а часть недвижимости арендовалась исключительно для съемок.
- Разоблачители (включая блогеров и бывших партнеров) предоставляли выписки, согласно которым у компании не было собственных заявленных складов в Китае, а финансовые показатели юрлиц были скромными или убыточными. Позже Портнягин сам признавал в интервью, что в начале пути завышал показатели и «приукрашивал» свой ранний коммерческий успех.
- Критика заключалась в том, что клуб превратился в конвейер: вместо реального отбора крупных предпринимателей туда, по заявлениям критиков, за деньги пускали любого представителя микробизнеса, способного оплатить взнос. Главным бенефициаром этого «бизнеса на общении» оставался сам Портнягин.
Wed, 30 Sep 2026 10:25:44 +0300
Отсутствие животных на фармпроизводствах — строжайшее требование международных стандартов GMP. Даже самый безобидный котёнок или мышь могут загрязнить производственную среду, повредить оборудование и сделать лекарства небезопасными.
А если животное всё же забрело на территорию? У нас разработана чёткая система действий:
Wed, 30 Sep 2026 09:50:22 +0300
Рынок ходит на одних и тех же уровнях — падать ему не хочется, но и расти пока не получается :)
Да и как тут расти, когда большинство компаний чувствует себя очень неуверенно. По факту лишь банки наращивают прибыль, остальные же просто пытаются выжить… Хотя для одного сектора конъюнктура сильно улучшилась, что уже сказывается на результатах.
Как вы уже поняли, речь идет о наших нефтяниках :) И дело не только в высоких ценах, но и в росте спроса на Urals — это ведет к снижению дисконта и росту маржи. Так что они хорошо зарабатывают и смогут заплатить хорошие дивиденды.
Пройдемся по прогнозу от Совкома и посмотрим, какие дивиденды ожидают его эксперты:
⛽️ Сургут — ДД до 26%. Самый закрытый нефтяник продолжает тревожить умы аналитиков :) По их оценкам, кубышка компании составляет 6,2 трлн. рублей (из них 4,2 трлн. в валюте!). И если доллар вырастет до 94 рублей, то выплаты составят 10,5 рублей на акцию (~26%).
Однако разброс по цифрам слишком высокий. Например, если доллар вернется к 80 рублям, то и доходность упадет до 13%. Тут сложно что-то загадывать, но как защита от девальвации — это всегда хорошая история.
⛽️ Лукойл — ДД ~18,5%. Показал ударное полугодие, заработав порядка 500 рублей на акцию. Дальше будет чуть похуже, т. к. основной Capex приходится на 2 полугодие (плюс более слабая «операционка»). Но див. база позволит выплатить те же деньги.
Итого за 2026 год выплаты составят 995-1020 рублей, что дает очень хорошую доходность (~19%).
⛽️ Газпромнефть — ДД ~15%. Газпрому очень нужны деньги, поэтому есть мнение, что ГПН нарастит долг ради дивидендов. Поэтому на них пойдет не 65%, а 75% от прибыли — при таком раскладе выплаты составят 168 рублей на акцию (~15%).
⛽️ Татнефть — ДД ~ 13%. За 1 полугодие выплатит 33 рубля на акцию, а итоговые выплаты могут составить 45 рублей. Если норму поднимут до 75% от прибыли, то ДД вообще поднимется до 16,5%. Но вряд ли этот сценарий реализуется (нужно страховаться от рисков).
⛽️ Роснефть — ДД ~8%. Явный аутсайдер в этом списке, прибыль которого в 1 полугодии снизилась на 18%. Во 2 полугодии компания явно добавит — по прогнозу, прибыль вырастет до 430 млрд — но это все равно итоговые 29 рублей на акцию (~8%).
Но в этой истории есть факторы для переоценки — это начало отгрузок с Восток Ойла и геополитика. Если вдруг начнутся подвижки по смягчению санкций, то Роснефть станет одним из главных бенефициаров.
Вообще, делать прогнозы — занятие крайне неблагодарное. Особенно по нефтяникам, вводные для которых слишком быстро меняются (не забываем про Минфин с возможными сюрпризами).
Но по текущим раскладам некоторые нефтяники выглядят интересно :)
*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Wed, 30 Sep 2026 09:57:16 +0300
Далее возникла мысль, а почему бы ни пересчитать этот рейтинг роста доходностей облигаций по странам с поправкой на инфляцию в каждой стране.
Ведь это будет более справедливый рейтинг: он покажет, насколько рост доходности облигаций в какой-то стране за прошедший год соотносится с ростом инфляции в этой же стране. Результат этой корректировки рейтинга представлен в таблице 2.
Собственно, в прошлую таблицу добавлен еще один столбец — крайний правый с коэффициентами роста доходностей с учетом изменения инфляции за год. И тут результат оказался еще более интересным.
Япония окончательно занимает первое место: с учетом инфляции доходность японских гособлигаций выросла в 2,73 раза. Доходность же исходного лидера – Южной Кореи, с учетом инфляции даже упала- коэффициент роста составил 0,9. Доходность американских treasures c учетом инфляции выросла совсем незначительно (коэффициент роста 1,06). Конечно, если предположить, что инфляция в будущем не будет расти.
А еще в рейтинге появилась довольно большая группа стран, по которым доходность, с поправкой на инфляцию, бондам которых доходность с учетом инфляции не выросла, а наоборот, упала – коэффициент роста составил менее 1. Это довольно большая группа из 8 стран, и туда, как ни странно, попала Южная Корея, лидер первоначального рейтинга (коэффициент роста 0,9).
Россия же теперь на третьем месте – доходность ее бондов выросла с учетом инфляции выросла почти в полтора раза. Для инвестора, купившего ОФЗ год назад, это конечно плохо. Ведь рост доходности российских облигаций, а значит, и падение их цен значительно превышает динамику инфляции за этот год.
Почему это произошло – отдельный вопрос. Тут и непадающие инфляционные ожидания населения, и много еще чего. Но зато этот факт очень неплох для нового инвестора, решившего купить российские ОФЗ сейчас. Конечно, если предположить, что инфляция в будущем не будет расти.
Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ
#доходностьОблигаций
t.me/ifitpro
Wed, 30 Sep 2026 09:59:53 +0300
Продуктовые ритейлеры еще несколько лет назад воспринимались как одни из главных бенефициаров высокой инфляции, но теперь рост цен на полке уже не гарантирует рост прибыли. Да и инфляция держится в районе всего 6%. Высокая ставка раздувает процентные расходы, покупатель становится осторожнее, а масштаб бизнеса требует все больше денег на поддержание эффективности. Сегодня разбираемся с Магнитом.
Wed, 30 Sep 2026 09:30:54 +0300
Вы думаете, «Самолет» — это просто девелопер, который много строит? А что, если я скажу вам, что это — одна из самых изощренных машин по выводу капитала, которую я видел за последние годы?
Пока одни восхищаются объемами строительства, другие — цифрами выручки, бенефициары «Самолета» тихо и методично выводят деньги. И делают это так искусно, что даже опытные инвесторы годами не замечают очевидного.
Контекст: гигант, который трещит по швам
«Самолет» — крупнейший девелопер России. 4,7 млн кв. м жилья в стройке, 249 домов, присутствие в 9 регионах. Выручка по МСФО в 2025 году — 366,8 млрд рублей. На бумаге — идеальный инвестиционный кейс.
А теперь смотрим на реальность. Чистая прибыль в 2025 году — убыток 2,29 млрд рублей против прибыли 8,158 млрд годом ранее. Общая задолженность — 249 млрд рублей, или 93% от активов. Краткосрочные обязательства выросли.
Но давайте сразу оговорим важный нюанс. Основной долг «Самолета» — это проектное финансирование под эскроу. По закону 214-ФЗ это целевые деньги на конкретные дома, которые гасятся средствами дольщиков автоматически при вводе объектов. Около 80% долга — именно проектное финансирование. Оставшиеся 20% — корпоративные облигации и кредиты, которые действительно опасны.
Компания с такой структурой долга не обязательно находится в преддефолтном состоянии — это норма для капиталоёмкой отрасли. Но проблема не в уровне долга, а в том, куда уходят деньги и как строится бизнес.
Механика вывода: схема «Самолета»
1. Обнальные схемы через ЧОПы: 3,9 млрд рублей и уголовное дело
Самый прямой и наглядный канал вывода — то, что сейчас расследует Следственный комитет.
В марте 2026 года был задержан Сергей Малофейкин — бывший член генерального совета «Деловой России», создатель нейросети VIJU. По версии следствия, он организовал преступное сообщество (ОПС), занимавшееся легализацией и обналичиванием денежных средств для множества юридических лиц, связанных с ПАО «ГК «Самолет».
Как это работало:
ЧОПы заключали договоры на охранные услуги с компаниями, связанными с «Самолетом». Формально услуги оплачивались, однако фактически не оказывались. Через эти липовые ЧОПы определяли объемы прогона, выводили деньги за границу, легализовывали криптовалюту.
Цифры и конкретные компании:
Для реализации схемы Малофейкин привлек Рашида Батырбекова, который учредил и купил сеть частных охранных организаций:
ООО «Корпорация купол» — выручка 752 млн руб. за 2022–2025 гг.
ООО ЧОО «Купол» — 486,7 млн руб.
ООО ЧОП «РАТНИК» — 360 млн руб.
ООО ЧОП «КАВАЛЬЕР» — 356,4 млн руб.
ООО ЧОП «РЕЙД» — 359 млн руб.
В общей сложности через подконтрольные Батырбекову компании было проведено более 3,9 млрд рублей. Общий объём операций по версии следствия превышает 2 млрд рублей.
При этом в процесс в статусе адвоката явился Сергей Астафуров — бывший опер ГУЭБиПК, судимый по статье 286 УК РФ, отсидевший реальный срок. Его задача — через старые связи в ГУЭБиПК обеспечивать «крышу» и следить, чтобы Малофейкин не начал давать показания на настоящих бенефициаров. Если Малофейкин заговорит, под удар пойдет вся схема.
Это не теория заговора. Это реальность, в которой живут бенефициары «Самолета». И это только то, что вскрылось. Одна уголовная схема — почти 4 млрд рублей. Сколько еще таких схем, которые пока не нашли?
2. Связанные стороны
Теперь смотрим на официальную отчетность. Это даже интереснее уголовных дел.
На 31 декабря 2024 года дебиторская задолженность связанных сторон составляет 11,3 млрд рублей. В их числе:
Дочерние хозяйственные общества — 4,4 млрд
Косвенно контролируемые — 6,5 млрд
А теперь самое интересное — займы выданные. На 31 декабря 2024 года:
Займы дочерним обществам — 101,4 млрд рублей
Займы косвенно контролируемым — 22,2 млрд рублей
Задолженность по процентам по займам выданным связанным сторонам — 36,4 млрд рублей
Итого только по этим двум статьям — более 170 млрд рублей, которые фактически ушли в связанные структуры.
Да, внутригрупповое финансирование — обычная практика в холдингах. Головная компания кредитует свои «дочки» под проекты, потом эти деньги возвращаются с процентами. Но есть три нюанса, которые превращают норму в аномалию:
Объёмы. 170 млрд рублей займов при собственном капитале 50 млрд — это не «помощь дочкам», это фактическая перекачка всех свободных средств в подконтрольные структуры.
Резервы. По этим займам растут резервы под ожидаемые кредитные убытки (ECL) — значит, часть этих денег уже считается невозвратной.
Уголовный контекст. Когда на фоне таких займов вскрывается схема обналичивания на 4 млрд через подрядчиков, вопросы к природе этих «внутригрупповых» потоков становятся неизбежными.
3. Акционерный капитал: «неизменный» контроль после смерти
Бенефициарная структура — еще один индикатор. По состоянию на конец июня 2025 года Михаил Кенин контролировал 29,12% акций и являлся крупнейшим акционером. Второй крупнейший акционер — Павел Голубков с долей 15,08%. По данным за второе полугодие 2024 года, крупнейшими акционерами также были Игорь Евтушевский (5,85%) и Дмитрий Голубков (2,18%).
В августе 2025 года Кенин ушел из жизни. Акции перешли наследникам через family office «ОМД-Капитал». Компания заявила, что «структура владения долей и принципы корпоративного контроля остались без изменений» — бумаги по-прежнему рассматриваются как семейный актив.
То есть человек скончался, а контроль остался прежним? Либо наследники — те же люди, либо за ними стоят те же интересы. Это классическая схема «неизменного контроля» при смене номинальных владельцев.
Примечательно, что в ноябре 2024 года Forbes писал, что Кенин ищет покупателя на свою долю. В компании эту информацию отрицали. Но сам факт того, что крупнейший акционер пытался выйти из бизнеса, — красный флаг.
4. Дивиденды vs buyback: удобная альтернатива
В 2022 году сумма объявленных дивидендов составила 5 млрд рублей. В 2023–2024 годах дивиденды не выплачивались — вместо них компания проводила обратный выкуп акций (buyback).
В 2024 году «Самолет» выкупил собственные акции на 4,373 млрд рублей и продал на 11,508 млрд. Лимит программы buyback был одобрен в размере 10 млрд рублей.
На первый взгляд — забота о миноритариях. На второй — удобный способ вывода капитала для крупных акционеров. Buyback позволяет бенефициарам продать свои пакеты компании по рыночной или завышенной цене, не привлекая внимания дивидендными выплатами.
«Самолет» не платил дивиденды с 2023 года. При этом дивидендная политика компании предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО при соотношении NetDebt/EBITDA не выше 2,5x. В 2024 году соотношение чистого корпоративного долга к скорректированной EBITDA составило 1,06х — формально дивиденды можно было платить. Но компания предпочла buyback.
Да, buyback — это тоже возврат капитала акционерам. Но: если выкуп идёт с рынка, а не у конкретного бенефициара, это одно. Если же buyback совпадает с выходом крупных игроков — совсем другое. В 2024 году Кенин искал покупателя на свой пакет. Компания проводила масштабный buyback. Совпадение? Возможно. Но слишком удобное.
Неочевидные выводы
Первое. Проблема «Самолета» не в ипотечном кризисе, не в ключевой ставке и не в отмене льготной ипотеки. Проблема в том, что компания десятилетиями строилась как машина по выводу капитала, а строительство было лишь фасадом.
Второе. Отчетность по МСФО показывает не реальное положение дел, а то, что компания хочет показать. Выручка растет (366,8 млрд), EBITDA растет (103 млрд), а чистая прибыль — убыток. Это классический признак того, что деньги уходят куда-то еще. В данном случае — в связанные структуры, в обнальные схемы, в карманы бенефициаров.
Третье. Операционный денежный поток «Самолета» до изменения оборотного капитала в 2025 году — плюс 45 млрд рублей. Бизнес операционно зарабатывает. Но денежный поток уходит не на развитие, а на обслуживание связанных займов и вывод. Это ключевое различие, которое многие упускают.
Четвертое. Уголовное дело Малофейкина — это не «проблемы отдельных подрядчиков». Это верхушка айсберга. Конкретные названия ЧОПов, их выручка, детали схемы — всё это уже в материалах дела. Если следствие докопается до реальных бенефициаров, последствия для компании могут быть катастрофическими. Именно поэтому к Малофейкину срочно приставили «адвоката» с криминальным прошлым — чтобы он молчал.
Пятое. Проектный долг под эскроу — это не страшно. Это норма для девелопмента. Но: когда на фоне проектного долга в 400+ млрд рублей компания раздает займы связанным сторонам на 170 млрд и оказывается в центре уголовного расследования об обналичивании миллиардов — это уже не «отраслевая специфика». Это системный вывод капитала.
Что это значит для инвестора
Вы держите акции «Самолета»? Тогда вы держите бумаги компании, которая:
Теряет деньги, пока бенефициары выводят их через обнальные схемы (уголовное дело — 4 млрд только по одной линии)
Раздает займы на 170 млрд связанным структурам, пока сама сидит на долгах в 249 млрд
Проводит buyback, чтобы выкупить акции у крупных акционеров за счет компании
Связана с фигурантами уголовных дел и людьми с криминальным прошлым
Имеет «неизменную» структуру контроля после смерти крупнейшего акционера
И все это — не мои домыслы. Это данные из отчетности, показания следствия, публикации в СМИ.
Риски:
Уголовное дело может разрастись, затронув топ-менеджмент и бенефициаров
В случае проблем с корпоративным долгом (а 20% от 249 млрд — это почти 50 млрд рублей облигаций и кредитов) акционеры могут получить ноль
Недоверие банков может привести к остановке проектного финансирования
Репутационные потери уже сейчас снижают спрос на недвижимость «Самолета»
«Самолет» может попасть в «ловушку»: когда даже для уплаты процентов по старым займам нужно будет набирать новые по запредельным ставкам. Только у других компаний были реальные активы и производство. А у «Самолета» — долги, обнальные схемы и семья, которая уже не может помочь.
Вывод: когда крупнейший застройщик страны показывает убыток при растущей выручке, раздает займы на сотни миллиардов связанным структурам и оказывается в центре уголовного расследования об обналичивании миллиардов — это не «временные трудности». Это системный вывод капитала.
И если вы все еще держите акции «Самолета» — вы держите не долю в девелоперском бизнесе. Вы держите билет в лотерею, где главный приз — понять, сколько еще успеют вывести до того, как схема рухнет окончательно.
Дисклеймер
Материал отражает личное мнение автора, основанное на открытых источниках (финансовая отчётность, публикации СМИ, данные госреестров). Упоминания о следственных действиях и уголовных делах приведены по данным СМИ и не являются утверждениями о виновности кого-либо. В соответствии со ст. 49 Конституции РФ и ст. 14 УПК РФ лица считаются невиновными, пока их вина не доказана вступившим в силу приговором суда.
Все оценочные суждения в тексте — субъективная интерпретация автора и не подлежат проверке на соответствие действительности. Текст не является инвестиционной рекомендацией. Автор не имел намерения причинить вред деловой репутации кого-либо из упомянутых лиц и готов опубликовать опровержение или уточнение при предоставлении документальных подтверждений.