Стоит ли покупать привилегированные акции Россети Ленэнерго? Отчет за 1 полугодие 2026, дивиденды и перспективы
 Fri, 18 Sep 2026 07:47:58 +0300

Продолжается сезон отчетов за 1 полугодие 2026 года. Ранее рассматривал отчеты Сбера, Новатэк, ДОМ РФ, Яндекс, ИКС5, Банк Санкт-Петербург, Фосагро, Газпром нефть и Лукойл.

На очереди Россети Ленэнерго, электросетевая компания, осуществляющая передачу электрической энергии по сетям 110-0,4 кВ, а также технологическое присоединение потребителей на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области. 

Согласно отчету по МСФО за 1 полугодие 2026 г.:
— выручка 80,6 млрд. р. (+18% г/г);
— операционная прибыль 30,1 млрд.р (+25% г/г)
— чистая прибыль 24,2 млрд р. (+22 г/г);
— EBITDA 43,9 млрд р (+16,5% г/г);
— капитальные затраты (CAPEX) 30,2 млрд.р. (+22% г/г);
— чистый долг -3,78 млрд.р (по результатам 2025 г. было -20,7 млрд.р).

У компании хорошая динамика выручки и чистой прибыли, отрицательный чистый долг (но денежные средства сильно снизились за полгода), стабильные и растущие дивиденды. Из минусов: рост капитальных затрат.

Дивиденды
Устав компании предусматривает выплаты в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции в размере не менее 10% чистой прибыли по РСБУ. Чистая прибыль за 1 полугодие 2026 г. по РСБУ составила 24,23 млрд.р. У компании в обращении находится 93,26 млн. привилегированных акций. За 1 полугодие компания уже заработала дивиденд 25,98 р. на акцию. Но в 3 и 4 квартале прибыль обычно меньше 1 и 2 квартала.

Ранее по привилегированным акциям были следующие выплаты:
— за 2025 г. 36,7247 р. (9,98%)
— за 2024 г. 25,9523 р. (11,2%);
— за 2023 г. 22,2453 р. (10,81%);
— за 2022 г. 19,2737 р. (9,6%);
— за 2021 г. 21,2238 р. (15,6%);
— за 2020 г. 15,1688 р. (10%).

Стоимость привилегированных акций за год выросла на 28,6%. С середины 2023 года акции торговались в волатильном боковике от 180 до 230 р. за акцию, но начиная с июля 2025 г. начался рост и в настоящее время торгуются по 331,6 р. за акцию (максимум был 16 июня 2026 г. 386 р. за акцию).

У меня есть акции Ленэнерго-ап с долей 6,7% в акционной части портфеля со средней ценой покупки 230 р. Буду увеличивать долю до 7%.

Данная акция лучше себя ведет на коррекциях и имеет низкий бета-коэффициент. Среднесрочные перспективы Россетей Ленэнерго позитивные. У компании отрицательный чистый долг, стабильные дивиденды, ежегодная индексация тарифов (в октябре как раз она будет), внимания требует динамика капитальных затрат. По текущей цене на короткий срок уже неинтересно покупать, только если с прицелом на следующую выплату дивидендов.

Подписывайтесь на мой канал в MAX, в нем:
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги. 
Также есть телеграм-канал ((в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже.  

Лучшие бумаги недели. Выпуск 784 – обновления для пятницы
 Fri, 18 Sep 2026 07:32:47 +0300

Лучшие бумаги недели. Выпуск 784 – обновления для пятницы

В таблице 1 приведены 32 наиболее ликвидные акции нашего рынка, упорядоченные по убыванию доходности за неделю с 10.09.2026 по 17.09.2026. Первые 8 акций – это лучшие бумаги недели по состоянию на утро 18.09.2026.

                                 Таблица 1.

 

Бумаги в таблице 1 выделены тремя цветами:

 

1. Красным  - были лучшими неделю назад, а сейчас нет.
2. Желтым  - были лучшими неделю назад и остались лучшими.
3. Зеленым — не были лучшими неделю назад, а сейчас стали.

Обратите внимание на таблицу 1: за прошедшую неделю выросло всего 3 бумаги! Это очень плохой сигнал, по моей статистике это означает то, что, скорее всего, и следующая неделя закроется падением. Соответственно, текущая рекомендация для тех, кто торгует по системе BWS:

 

1. Продать все акции.
2. Купить ОФЗ ближнего срока погашения, например, ОФЗ 26207.
3. Не торговать до 25 сентября 2026.

 

Сравнение доходности с индексом МосБиржи:

                                          Таблица 2.

 

На что стоит обратить внимание:

 

1. Бумаги покупайте в равных долях.
2. Не забывайте устанавливать стоп-лосс после каждой покупки.
3. Тэйк-профит ставить не надо, прибыль не ограничивается.
4. Оптимизм на рынке закончился также быстро, как и начинался. Впрочем, еще не вечер, еще не раз и вырастем и упадем, главное, чтобы не было, как писал Ленин: шаг вперед, два назад. Лучше, конечно, шаг назад, два вперед! Главная же для меня интрига сейчас заключается в том, покажет ли система BWS убыток по итогам года впервые за все время своей торговли? Напомню, что плюс был даже в 2022 году! Плюс есть и сейчас, но уж очень небольшой. Одна неделя падежа, и мы уже в минусе. Тем не менее, я верю в систему, все будет хорошо!

Полное описание торговой системы приведено здесь: Торговая система BWS

Предыдущий выпуск можно посмотреть здесь:  Выпуск 783 – обновления для пятницы

Берегите свои деньги! Торгуйте грамотно!

Индекс МБ сегодня
 Fri, 18 Sep 2026 06:57:56 +0300
1. Вчера на экспире как обычно было волатильно и стопосьемно

2. Отметили 2250. Закрылись на уровне

3. Докупал снова — но позы выбило шипами

4. Сегодня жду закрытия недели. Перед выборами

5. Задача мини — удержать 2250 по итогам недели

7. Ожидания на октябрь пока прежние

8. Нефть копит потенциал. Ощущение, что с учетом закрытия пролива итог будет как в серебре. Корнер шортистов

9. Итог — жду закрытия недели. Какие то бумаги удержали свои уровни. Какие то сдали. Пока расколбас

10. Удачи


t.me/ATOR_INVEST

Комфортная жизнь
 Thu, 17 Sep 2026 23:00:16 +0300

Комфортная жизнь что это? Это когда ничего не болит, светит солнце, в кармане пачка сигарет (я не курю), что-то есть в кошельке, и ты сыт. Или, когда на счету миллионы, но при этом есть какие-то отклонения, и при этом ничего не болит.

Когда едешь в электричке и смотришь кино и ты расслаблен – это комфорт?

При всех вариациях комфорта нет развития. Ему неоткуда взяться. Всё же хорошо. Спешить некуда – дивы капнули, да и ладненько.

«Душа обязана трудиться и день и ночь, и день и ночь». Кто-то сказал, не правда ли?

Для чего нужны деньги? Я сейчас не про жизненно важные траты на еду, воду и всё минимально необходимое. В гроб с собой не унесешь. При всем желании. Значит надо после себя что-то оставить на этой земле, кого-то чему-то научить, какие-то знания передать. Или нет — или все же пожрать и поспать?

Новая дивидендная политика МТС. Подробности и размышления
 Thu, 17 Sep 2026 21:31:03 +0300
Навел справки по новой дивидендной политике МТС на 2027–2028 гг. Мое мнение здесь: www.tbank.ru/invest/social/profile/KDvinsky1/d2c498e8-180c-4920-ab0d-222e506129bd/

Удалось получить следующую информацию.

Новая дивидендная политика, что логично, принималась в интересах АФК «Система». Но тогда возникает следующий вопрос: неужели головному холдингу не нужны дивиденды? Ведь по предыдущей политике «Система» забирала у МТС практически 30 млрд рублей в год, а сейчас сможет получать лишь чуть более 20 млрд.

На самом деле после сделки фактического РЕПО с акциями Ozon острой потребности в ликвидности у АФК нет. Проценты капитализируются. Сейчас холдинг постепенно выкупает и гасит свои текущие облигации, по банковским кредитам расчеты проходят в ускоренном режиме. Пока процесс не завершен, определенный отток кэша будет. Именно с этим связано то, что первое событие МТС по новой политике будет чисто дивидендным, без байбека. Но к концу первого полугодия 2027 года основная часть облигаций и банковских кредитов уже должна быть рефинансирована «плечом».

Сам buyback появился потому, что и менеджмент МТС, и руководство «Системы» уверены в финансовых перспективах телекоммуникационной компании и на самом деле считают, что покупка собственных акций — одна из лучших инвестиций. Впрочем, такое мнение характерно для многих. При этом выкупать акции МТС, принадлежащие материнской компании, по цене выше рыночной уж точно никто не намерен (во всяком случае — пока).

Теперь чисто мои расчеты. Предположим, АФК «Система» привлекла плечо в 320 млрд рублей по цене «КС + 2%» (если мне брокер дает плечо по КС + 3,5%, то условия «Системы» уж точно сильно лучше). Значит, при «ключе» в 14% объем капитализированных процентов составит 55–60 млрд рублей (считаю через сложный процент). Все равно сильно больше, чем можно покрыть дивидендами (20–22 млрд от МТС, около 10 млрд от Ozon в лучшем случае, еще 10 млрд — от других «дочек»).

Зато при ключевой ставке в 11–11,5% математика уже должна сходиться. Видимо, при подготовке новой дивидендной политики МТС руководство АФК «Система» исходило именно из таких расчетов на среднесрочную перспективу. В целом, по моим расчетам, для всех компаний «Системы» — от МТС до «Эталона» и «Биннофарма» — рубиконом является именно такое значение ключевой ставки. Но с нынешней политикой ЦБ однозначно называть такой вариант базовым сложно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!

Мой портфель акций на 17 сентября. Покупки акций и облигаций. Создание пассивного дохода с дивидендов и купонов
 Thu, 17 Sep 2026 21:12:36 +0300

Продолжаю инвестиционный марафон, который длится уже 3 года и 8 месяцев. Цель — получение максимальных выплат с дивидендов и купонов на горизонте 10 лет с возможным продлением срока. Про покупки и продажи с ежемесячными отчетами пишу здесь.

Покупки с 9 по 16 сентября:
— 2 акции Транснефть,
— 5 акции Газпром нефть,
— 6 акций Новабев,
— 10 облигаций Томской области 34075;
— 5 облигаций Фабрика ПО 1Р1.

Состав активов

1. Доля акций по сравнению с началом сентября выросла с 50,5 до 50,9%, облигаций выросла с 41,9 до 42,5%, золото 1,6% (-0,1%), остальное SBMM. Доходность XIRR, которая учитывает пополнения в разные периоды времени и налоговые вычеты на пополнение ИИС, снизилась с 14,3 до 14,1%.

2. С целью получения более равномерных выплат продолжаю покупать облигации с ежемесячным купоном. Список всех облигаций можно посмотреть здесь.

Почему выбрал именно эти акции?

1. Газпром нефть хорошо отчиталась за 1 полугодие и в октябре выплатит дивиденды. Ранее уже писал, что буду увеличивать долю, поэтому продолжаю.

2. У Транснефти дивидендный гэп ещё не закрыт и маловероятно что закроется до весны. Восстанавливаю долю в 5%.

3. Впервые с июля усреднил Новабев. Стоимость акций Новабев продолжают находится где-то на дне. Причина — снижение чистой прибыли и как следствие размера дивиденда.

4. Состав акционной части сейчас такой:
— Сбербанк-ап 19,6%
— Лукойл 8,1%
— МД Медикал групп 7,7%
— Фосагро 6,8%
— Россети Ленэнерго-ап 6,7%
— ИКС5 6,3%
— Яндекс 5,3%
— Россети Центр и Приволжье 5,2%
— Транснефть 4,7%
— Татнефть-ап 4,2%
— Новатэк 3,6% и другие (см прикреплённую картинку).

Облигации

• Взял выпуск, который недавно разместился: Фабрика ПО 1Р1 (купон постоянный 17,25%, YTM 18,9%, погашение 10.08.2028). Также частично погасился номинал у выпуска Томска 9, продал остаток и заменил его на Томскую область 34075 (купон постоянный 16,2%; YTM 16,9%, погашение 06.12.2028).
• Доля облигаций с постоянным купоном сейчас составляет 73,9%, флоатеров 26,1%.

Что дальше?

• Сейчас отстают от целевых долей ДОМ РФ, ИКС5, Газпром нефть и Транснефть. Но вторая половина сентября будет в основном для покупок облигаций.
• Продолжаю регулярно покупать активы, которые приносят и будут приносить пассивный доход. В сентябре не так много выплат (ближайшие дивиденды начислят в октябре). Следующий выпуск с покупками — в конце сентября — начале октября.

Подписывайтесь на мой канал в MAX, в нем:
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги. 
Также есть телеграм-канал ((в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже.  

Рынок долга уже поверил ФРС. Рынок акций ещё нет
 Thu, 17 Sep 2026 11:55:50 +0300

Я Никита Лысёнок, преподаю алгоритмическую торговлю в НИУ ВШЭ и торгую роботами на C++ и Rust. Это выпуск рубрики «Новостник»: беру одну новость и разбираю механизм под ней.

ФРС повысила ставку на 0,25 п.п., до диапазона 3,75–4%. Решение единогласное, 12–0, и это первое повышение с 2023 года. Формулировка в заявлении короткая: инфляция остаётся повышенной. Прогноз по базовой инфляции PCE на конец года поднят до 3,4%, и большинство членов комитета видят ещё одно повышение в этом году.

А теперь самое интересное. В день повышения ставки S&P 500 вырос на 0,4%, Nasdaq на 0,8%. Рынок акций отреагировал на ужесточение ростом.

Что все прочитали. Одни: ФРС ужесточает, готовьтесь к худшему. Другие: четверть процента, рынок всё переварил, покупаем дальше. Оба лагеря смотрят на ставку. А смотреть надо на спор.

Что на самом деле. Сейчас два главных рынка мира говорят разное, и это видно невооружённым глазом.

Рынок долга ФРС поверил. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла примерно на полный процентный пункт с февральского минимума и держится около 4,95%. Ставка по 30-летней ипотеке взлетела до 7,19%. Деньги стали дорогими, и облигации закладывают, что это надолго.

Рынок акций ФРС не поверил. Индекс у исторических максимумов, индекс страха VIX около 16, то есть на уровне спокойного рынка. Акции закладывают, что повышение разовое, экономика выдержит, а искусственный интеллект перепишет прибыли компаний.

Оба правы быть не могут. Если деньги дорогие надолго, будущая прибыль компаний должна дисконтироваться сильнее, и акции должны стоить дешевле. Если акции правы и всё в порядке, доходности должны откатиться. Исторически в таких спорах чаще оказывался прав рынок долга: он больше, институциональнее и меньше подвержен настроению.

Цифры, которые делают спор острым. Это не прогноз, это набор индикаторов, за которыми смотрят перед каждым большим разворотом. По отдельности каждый может висеть годами. Одновременно они собираются редко.

▪️ Маржинальный долг. Инвесторы торгуют на заёмные деньги в рекордном объёме: 1,5 триллиона долларов по данным FINRA, рост на 77% с апреля 2025 года. За тридцать лет такой скачок случался четыре раза, включая нынешний. Три предыдущих закончились крахом доткомов, 2008 годом и медвежьим рынком 2022-го. Чистая позиция инвесторов, долг минус свободный кэш, ушла в минус на триллион, и это более 1,25% капитализации всего рынка, у максимумов с 1997 года. Именно здесь ставка бьёт напрямую: маржа это кредит, а кредит подорожал.

▪️ Байбеки. Выкуп собственных акций компаниями S&P 500 в этом году идёт на рекорд, к отметке выше триллиона долларов, заметно больше дивидендов. Это значит, что главный покупатель американских акций сегодня не инвесторы, а сами компании. Две проблемы. Первая: значительная часть выкупов делается в долг, а занимать под 4% ставки и 5% доходностей заметно дороже, чем год назад. Вторая: когда компания предпочитает выкуп акций инвестициям в собственный бизнес, она сообщает, что не видит, куда вложить деньги с большей отдачей. Опора рынка, которая держала его весь год, становится дороже ровно в тот момент, когда ФРС развернулась.

▪️ Концентрация. Десять крупнейших компаний занимают около 40% индекса S&P 500, это максимум с 1965 года. На пике доткомов было 26%. Индекс из пятисот бумаг фактически стал ставкой на десять, и пять из них это ставка на искусственный интеллект.

▪️ Оценка. Коэффициент Шиллера CAPE, цена к сглаженной прибыли за десять лет, держится выше 40 с мая. За всю историю наблюдений так надолго он поднимался один раз: с января 1999 по март 2000 года.

▪️ Спокойствие. VIX около 16 при развороте ставки. Рынок, который переваривает смену цикла, так себя не ведёт. Рынок, который считает, что ФРС блефует, ведёт себя ровно так.

Оговорка, без которой этот текст был бы нечестным. Ни один из индикаторов не таймер. CAPE выше 40 держался четырнадцать месяцев, прежде чем пузырь доткомов лопнул, и тот, кто вышел из рынка в январе 1999-го, пропустил один из лучших годов в истории. Маржинальный долг может ставить рекорды ещё долго. Всё, что говорит этот набор: подушки под рынком стали тоньше, а цена ошибки выросла. Когда именно, не знает никто, и я не исключение.

За чем слежу (прогнозов не будет, только наблюдаемое):

▪️ форма кривой доходности: если короткие бумаги начнут давать больше длинных, это сигнал, который срабатывал перед каждой рецессией последних десятилетий;
▪️ кредитные спреды между мусорными и казначейскими облигациями: расширяются обычно раньше, чем падают акции;
▪️ динамика маржинального долга: снижение три месяца подряд означает, что заёмные деньги начали уходить, а в июле он уже снизился на 5,7%;
▪️ объём байбеков в отчётах за третий квартал: если компании начнут выкупать меньше из-за дорогого долга, главная опора рынка ослабнет;
▪️ VIX: момент, когда он проснётся, и будет моментом, когда акции согласятся с облигациями.

И параллель, которую нельзя не заметить. ФРС повысила ставку из-за инфляции, разогнанной в том числе нефтью. Наш ЦБ 11 сентября остановил цикл снижения из-за инфляции, разогнанной в том числе бензином. Два регулятора на разных концах света в один месяц пришли к одному выводу: ценовой шок оказался не разовым. У них нефть, у нас топливо, механика одна.

Кризисы никогда не объявляют. Они видны в расхождениях: когда те, кто ссужает деньги, и те, кто покупает будущее, перестают договариваться о цене. Сейчас они не договорились. Вопрос только, на чьих условиях договорятся.

P.S. Для справки: веду телеграм-канал «От кафедры до терминала» (https://t.me/nilysenok). Там материалы выходят небольшими кусочками, сериями. Здесь публикую полноценные разборы по итогам.

Завтра RENI увеличит свой вес в Индексе МосБиржи
 Thu, 17 Sep 2026 11:57:34 +0300

Как сообщалось ранее, Московская биржа по рекомендации Индексного комитета биржи, 18 сентября проводит квартальную ребалансировку индексов, в результате которой вес акций RENI в Индексе МосБиржи должен увеличиться. По оценкам экспертов, в акции RENI может прийти несколько десятков миллионов рублей от фондов, которые ориентируются на Индекс.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Самый прибыльный бизнес - выпуск облигаций. Разбираемся, кто за этот бизнес платит
 Wed, 16 Sep 2026 18:50:39 +0300

Однажды я услышал от коллег фразу «самый прибыльный бизнес есть выпуск облигаций».

 

Но у фразы есть вторая половина: самый прибыльный бизнес есть выпуск облигаций, потому что платит за него кто-то другой.

На конце фразы стоит не абстрактный рыночек, а каждый из нас с вами. Каждый прочитал, что купон двадцать два, увидел рейтинг с двумя буквами и решил, что это как вклад, только умнее. Нам забыли объяснить, что в этой схеме мы не инвесторы а сырье для обогащения ряда отдельных лиц.

Арифметика, из-за которой это вообще возможно

Возьмём нормальное производство. Закупил сырьё, произвёл, отгрузил, подождал шестьдесят дней оплаты, отбил себестоимость, заплатил зарплаты, налоги, лизинг — и остался с рентабельностью процентов Х, если год выдался удачный. Цикл полгода, риск весь твой, седина тоже твоя если ты бизнесмен.

Теперь возьмём выпуск облигаций. Готовишь документы, платишь организатору, рейтинговому агентству, аудитору, оценщику и бирже. Суммарно несколько миллионов рублей (речь про десятки, нежели сотни). Через месяц-полтора у тебя на счёте лежит полмиллиарда.

Посчитайте рентабельность этой операции. Вложил Х миллионов (пусть будет десять, каждый случай индивидуален) и получил пятьсот. Первый купон платить через месяц, тело через три года, а до этого можешь делать с деньгами примерно что хочешь.

Ни один цех или логистика таких цифр не даёт. Это действительно самый прибыльный бизнес если считать прибылью то, что тебе на счёт зашло, а не то, что ты потом обязан вернуть.

Вся конструкция держится на одном допущении: что возвращать ты собираешься.

Ответственность, которой нет

Смотрим, кто именно занимает. Сплошь и рядом в ВДО общество с ограниченной ответственностью с уставным капиталом десять тысяч рублей. И вот эта контора берёт у розницы пятьсот миллионов.

Слово «ограниченной» в названии есть суть сделки. Случись беда, собственник отвечает уставным капиталом.

Личное поручительство бенефициара встречается редко. И это, между прочим, лучший вопрос, который можно задать эмитенту на встрече с инвесторами: готовы ли вы ответить своей квартирой? Если нет то объясните, почему своей квартирой должен отвечать облигационер.

Всё, что вышло хорошо, достаётся собственнику. Всё, что вышло плохо, достаётся держателю. В финансах такая штука называется опционом, и у эмитента он бесплатный. И это тоже не проблема. Проблема это когда всякие воздуханские хотелки собственника финансируются облигациями. Если конечно это не попытка скрыть ими вывод денежных средств в размере 8+ млрд рублей как это сделано в Оил Ресурсе =)

Где на самом деле лежит прибыль

Прибыль в такой схеме извлекается НЕ в момент дефолта. Она извлекается задолго до него, пока всё выглядит прилично и купоны капают день в день.

Деньги пришли на счёт. Что с ними происходит дальше: на этот вопрос отвечает не проспект эмиссии, а примечания к отчётности. 

Ответы бывают такие.

Займы связанным сторонам. Привлечённые у физиков деньги уезжают под символический процент в другую контору группы, у которой формально другие собственники, а по факту те же самые. В балансе это актив, красивая строчка. В реальности это вывод бабок.

Покупка активов у самого себя. Компания приобретает у аффилированной структуры имущество, права, товарный знак — по цене, которую нарисовал по братски (за денежку выше рынка) оценщик. Деньги ушли, актив пришёл, баланс сошёлся, все довольны. Кроме того, кто эти деньги дал.

Дивиденды и вознаграждение менеджменту. Компания чаще всего имеет какую то прибыль. А раз есть прибыль, то почему бы не распределить ее?

Капзатраты, которых никто не видел. Долг вырос на триста миллионов, а основные средства и выручка стоят на месте. Куда ушли деньги? Правильный вопрос. Если ответа в отчётности нет это и есть ответ. Яркий пример в этом году конечно же Евротранс с огромными затратами на стройку, которую никто не видел.

Есть особая разновидность эмитентов, я их про себя зову пылесосами. Пылесос не производит, он сосет. Производственная площадка нужна ему ровно затем, чтобы показать на фотке, в ряде случаев площадка арендована у собственника же, ведь обыкновенный облигационер не глубоко погружен в бизнес и не знает этого факта. Настоящий продукт пылесоса не колбаса, не пиломатериалы и не перевозки. Настоящий его продукт сама облигация. 

Купон, который платят вашими же деньгами

Отдельная красота.

Разместили выпуск на пятьсот миллионов. Первый купон через девяносто один день, ну пусть будет тридцать миллионов. Откуда компания их возьмёт, если операционный бизнес денег не даёт? Да из тех же пятисот.

И так года полтора, пока подушка от размещения не кончится. Всё это время выпуск выглядит идеально обслуживаемым: платежи день в день, ни одной просрочки. 

Поэтому вдвойне грустно видеть комментарии в стиле “но ведь они платят купоны”. Все платят, до дефолта.

Пирамида, которую называют другим словом

Пока рынок для новых выпусков открыт, схема самоподдерживается. Подходит срок погашения — размещаешь новый выпуск и гасишь им старый. Операционный бизнес при этом может не генерировать вообще ничего: на купоны хватит денег следующих по очереди.

Формально это рефинансирование, и рефинансируются абсолютно все, включая государство и Роснефть. 

Разница ровно в одном: у здорового заёмщика привлечённые деньги дополняют собственный поток, у пылесоса же заменяют его.

Проверяется это отчётом о движении денежных средств. Берёте три года подряд и сравниваете две строки: сколько компания заработала операционной деятельностью и сколько привлекла финансовой. Если второе стабильно и сильно больше первого, а долг растёт быстрее выручки,  перед вами не бизнес с долгом. Перед вами долг с бизнесом в качестве “нальем воды ведь на деле продолжать карусель займов важнее бизнеса”.

Работает конструкция ровно до дня, когда окно закрывается. Ставку задрали, аппетит к риску упал, розница разбежалась и всё, гасить нечем. Причём гасить было нечем и год назад, просто тогда это было не видно.

Отсюда, кстати, известное свойство: дефолты не приходят по одному, они приходят толпой. Кто-то помер в секторе, и весь сектор уже смотрят более внимательно.

Почему деньги берут у физиков, а не в банке

Логичный вопрос: если нужны деньги, иди в банк, он тоже даёт.

Даёт, да только банк это надзиратель. Он видит обороты по расчётному счёту в реальном времени, требует залог, вписывает ковенанты, присылает проверку, а при нарушении может потребовать всё вернуть досрочно. С банком нельзя договориться взглядом и обаянием на конференции, налив ему воды на уши.

Держатель облигации самый бесправный кредитор из всех существующих. У него, как правило, нет залога. Ковенант нет или они декоративные. Места в совете директоров нет. Доступа к управленческой отчётности нет. Прийти и посмотреть склад он не может.

И главный плюс: облигационеров тысячи и они друг с другом не знакомы. Тысяча физиков по триста тысяч это толпа. Толпу сложно скоординировать: у неё нет юриста на зарплате и нет желания судиться три года за свои триста тысяч.

Банк есть кредитор с зубами. Розница есть кредитор с надеждой. Угадайте с одного раза, к кому охотнее идут занимать.

Две буквы, которые обманывают

Отдельно про рейтинг, потому что именно он чаще всего работает пропуском в чужой карман.

Розница читает рейтинг как школьную оценку: раз есть буквы, значит проверили. BB звучит почти как AA, разница-то в одну букву. А на деле между ступенями разница не в букву, а в разы по вероятности дефолта. Шкала не линейная, но выглядит линейной.

Так еще рейтинг и присваивается на дату и потом живёт своей жизнью. Понижение обычно приходит не заранее, а уже после того, как стало поздно: агентство реагирует на факты, а факты появляются, когда деньги кончились. Обратное тоже бывает, но ведь надежда! Умирает последней, и рядовой облигационер продолжает сидеть в портфеле из Евротранса, Монополии и Оил ресурса: потому что рейтинги были вполне ОК (у ЕТ вообще ок был), а доходность то сладкая просто до ужаса.

Даже дефолт не конец банкета

Многие думают, что дефолт есть финал истории но часто это просто следующая глава, и она тоже написана не в пользу облигационера.

Собирается общее собрание владельцев облигаций. Эмитент выходит с предложением о реструктуризации: тело переносим на три года, купон режем вдвое, часть списываем. И тут же рисует альтернативу: банкротство, где вы получите копейки, и то лет через пять.

И толпа соглашается. Потому что альтернатива действительно хуже. Потому что собрать кворум против — задача нечеловеческая. И потому что человеку психологически невыносимо признать потерю: он скорее будет три года ждать чуда, чем сегодня зафиксировать убыток.

Кто ещё сидит за этим столом

Организатор размещения получает комиссию с объёма. Что случится с выпуском через два года, на размер его гонорара не влияет никак.

Рейтинговое агентство получает деньги от эмитента, которого оценивает. Аудитор нанят и оплачен эмитентом. Оценщик нанят и оплачен эмитентом. Именно поэтому оговорка в аудиторском заключении стоит так дорого: человек публично пошёл против того, кто ему платит. На это решаются нечасто. Оговорку читать как недовольство фактом сокрытия той или иной информации или недовольство тем что “ну не настолько же наглеть, уважаемый заказчик”.

Так не у всех

Для нормальной компании облигация отличный инструмент. Она дешевле банковского кредита, не требует залога, не связывает руки ковенантами, даёт длинные деньги под понятный график и делает бизнес публичным, то есть прозрачным. Десятки эмитентов платят годами, проходят кризисы и гасят выпуски из собственного потока, не моргнув.

Для них выпуск это инструмент. Для пылесоса выпуск и есть бизнес. Разница между ними не в отрасли, не в купоне и не в рейтинге. Разница в том, куда уходят привлечённые деньги и откуда берутся деньги на их возврат.

И это, к счастью, видно в отчётности. Не всегда сразу, но видно.

Как отличить инструмент от бизнеса

Шесть вещей, которые смотрю сам. 

Первое — ОДДС за три года. Операционный поток против финансового. Если компания живёт на привлечение, там это написано открытым текстом, без метафор.

Второе — на что пошли деньги. Долг вырос на триста миллионов? Покажите мне эти триста миллионов в активах. Новый цех, запасы, оборудование? Или «финансовые вложения» и «займы выданные», которые за тот же период выросли ровно на ту же сумму? Оборудование тоже не должно успокаивать, обещанные электрозаправки выпячивают вперед, а на деле десятки миллиардов выведены через стройку.

Третье — связанные стороны. Порой в примечаниях про них тоже ничего нет, таких кейсов немало в нижних слоях “рыночка”. Но по чатам кто-то да догадается.

Четвёртое — цель выпуска и серийность. Один выпуск на развитие — нормально. Шестой подряд с целью «рефинансирование ранее размещённых облигаций» — это уже не финансирование бизнеса, это обслуживание ранее выданных займов новыми вкладчиками. В прекрасном Египте это называют пирамидами.

Пятое — что происходило перед размещением. Внезапная переоценка активов в разы, смена аудитора, свежий выпуск облиг за месяц до выхода отчетности. 

Возвращаясь к мужику с тремя сотнями

Он ни в чём не виноват. Он не обязан читать примечания к отчётности, не обязан знать, что такое ОДДС, и имеет полное право рассчитывать, что если бумага прошла листинг, торгуется на бирже и имеет рейтинг, то за ней кто-то приглядывает.

Беда в том что никто за ней не приглядывает. Даже заведомый скам порой сообщество инвесторов видит куда раньше профсообщества. 

Как бы закончить материал? Самое сложное это выразить красивую конечную мысль. Попробую так: к сожалению, фондовый рынок это не просто.

 

ФРС разочаровала Дональда Трампа
 Thu, 17 Sep 2026 11:25:38 +0300
Сентябрьское заседание ФРС стало важным разворотом в денежно-кредитной политике. Регулятор впервые с 2023 года повысил ставку на 25 базисных пунктов, до диапазона 3,75-4,00%, причем решение было единогласным. Еще более существенным выглядит сигнал на будущее: 16 из 18 участников комитета допускают как минимум еще одно повышение до конца года, а медианный прогноз предполагает ставку около 4,1% на конец 2026 года. Таким образом, ФРС фактически перешла от длительной паузы к новому этапу ужесточения политики.

Риторика председателя ФРС Кевина Уорша также была достаточно жесткой. Он подчеркнул, что финансовые условия в США сейчас трудно назвать ограничительными, а экономика сохраняет устойчивость: потребительский спрос остается сильным, инвестиции растут, в том числе за счет масштабных вложений в технологии и инфраструктуру искусственного интеллекта, а рынок труда не демонстрирует выраженного ухудшения. Важный момент – ФРС уже не рассматривает нынешнюю инфляцию исключительно как результат временных факторов, связанных с энергоресурсами или внешней торговлей. Это означает, что регулятор видит риск более широкого распространения ценового давления внутри экономики.

С инфляцией ситуация остается неоднозначной. В августе потребительская инфляция ускорилась до 3,4% год к году, в значительной степени из-за роста цен на бензин, тогда как базовая инфляция составила 2,4%. Одновременно цены производителей выросли на 5,4% год к году, что указывает на сохраняющееся давление издержек и создает риск дальнейшего переноса части этих затрат на потребителей. Дополнительными факторами остаются высокие цены на энергоносители, последствия торговых тарифов и устойчивый внутренний спрос.

Поэтому быстрое возвращение инфляции к цели ФРС в 2% сейчас выглядит маловероятным. Сам регулятор ожидает инфляцию по индексу расходов на личное потребление на уровне 3,7% к концу 2026 года, снижение до 2,3% в 2027 году и достижение 2% только в 2029 году. При этом 17 из 18 участников комитета считают риски для общей инфляции смещенными вверх. Это означает, что дальнейшая траектория ставок будет прежде всего зависеть от того, начнут ли устойчиво снижаться базовая инфляция и давление со стороны внутренних компонентов цен.

При этом текущее повышение ставки, на наш взгляд, скорее выглядит не началом продолжительного цикла ужесточения, а попыткой ФРС дополнительно охладить инфляционное давление. Базовый сценарий предполагает еще одно повышение на 25 базисных пунктов до конца года с последующей достаточно продолжительной паузой. Нельзя исключать и второго дополнительного повышения, если инфляция останется устойчивой, цены на энергоносители будут высокими, а экономика и рынок труда продолжат демонстрировать сильную динамику.

Снижение ставок уже в 2027 году также остается возможным сценарием, хотя сейчас оно не заложено в медианный прогноз ФРС. Если энергетический и ценовой импульс начнет ослабевать, базовая инфляция продолжит двигаться к цели, а внутренний спрос станет более умеренным, необходимость сохранять ставку выше 4% в течение всего 2027 года может исчезнуть. Поэтому наиболее реалистично сейчас говорить не о длительной серии повышений, а еще об одном-двух шагах вверх с последующей паузой. Возможность снижения ставки во второй половине 2027 года будет прежде всего определяться тем, насколько быстро начнет ослабевать инфляционное давление.

Для финансовых рынков такой сценарий означает более длительный период повышенных ставок и доходностей облигаций, что может сдерживать дальнейшее расширение оценок на рынке акций, особенно в наиболее чувствительных к стоимости капитала сегментах. При этом сохранение устойчивого экономического роста снижает риск резкого ухудшения корпоративных прибылей, поэтому ключевым фактором для рынка в ближайшие месяцы останется не само повышение ставки, а дальнейшая динамика инфляции и ожиданий относительно продолжительности жесткой политики ФРС. 

Итоги аукционов Минфина РФ по размещению ОФЗ 16.09.2026
 Thu, 17 Sep 2026 10:58:28 +0300

Минфин РФ 16.09.2026 провел аукционы по размещению новых ОФЗ-ПД серий: 26252 с погашением 12.10.2033 и 26238 с погашением 15.05.2041. Спрос по номиналу были удовлетворен на 89% и 57% соответственно. В результате план по размещению ОФЗ за 3 квартал был исполнен на 75,6%, а годовой – на 74,5% (с учетом размещенных ОФЗ CNY).

ОФЗ-26252

• Предложение: доступный остаток (200,1 млрд руб.)
• Спрос: 131,8 млрд руб.
• Размещено: 116,7 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 107,1 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 86,66% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,30%
• Премия к открытию дня: 10 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26238

• Предложение: доступный остаток (136,2 млрд руб.)
• Спрос: 40,4 млрд руб.
• Размещено: 22,8 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 12,4 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 52,17% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,0%
• Премия к открытию дня: 5 б. п.
• ДРПА не было

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов (ДРПА) и без учета ОФЗ CNY.

**План − предельный объем размещения ОФЗ по номиналу по Распоряжению №3820-р Правительства РФ от 17.12.2025.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2026 г., млрд руб.

*Без учета ОФЗ-ПК с объемом от 1 трлн руб.

План привлечения ОФЗ по выручке, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты.

*С учетом ОФЗ CNY.

Продолжается рост совокупного госдолга, который к началу сентября достиг 38,1 трлн руб., а его отношение к ВВП составило 17,1%, что совершенно не критично.

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты.

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий.

Коммерсант: Сбербанк может получить управление в девелоперской компании «Самолет»
 Thu, 17 Sep 2026 10:49:28 +0300
Сбербанк может получить в управление часть бизнеса группы «Самолет», рассказали три источника “Ъ” на рынке недвижимости. По словам одного из них, это может произойти в рамках реструктуризации займов компании перед кредитором. Он уточняет, что пока условия сделки находятся на стадии обсуждения.

По данным еще одного источника “Ъ”, один из обсуждаемых вариантов – вхождение банка в капитал дочерних структур девелопера, строящих жилые комплексы за счет проектного финансирования со стороны госбанка.

Что это означает для акционеров и облигационеров «Самолета»

Во-первых, нужно понимать источник. «Коммерсант» не особо славится сбывающимися «инсайдами». Очень часто дают информацию, основанную на слухах. Например, слухи о вхождении Сбера в капитал «дочек» «Самолета» ходят с начала года. Также называется и Дом РФ.

Во-вторых, представим, что событие все же произошло. Для «Самолета» это безусловный позитив. От одной только новости продажи квартир должны сильно вырасти, поскольку теперь покупатель будет думать, что объекты гарантированно достроят. Исходя из этой же логики, «Сберу» и другим банкам нет никак не выгодно допускать дефолт/банкротство корпоративного центра, поскольку в этом случае продажи, наоборот, упадут. А теперь «Сбер» будет еще сильнее привязан к объектам.

«Самолет» получает более быстрое заполнение счетов эскроу и ввод объектов в эксплуатацию. При хорошей распроданности (выше 75-80%) объем средств на эскроу всегда превышает объем проектного финансирования по объекту. Следовательно, дальше деньги распределяются между головной компанией и «Сбером».

Сейчас у «Самолета» в стадии строительства находятся 4,43 млн квадратных метров. Последний раз компания раскрывала среднюю стоимость одного метра в 235 тыс. рублей (по итогам 2025 года). Даже если предположить, что цена сохранилась, то это более 1 трлн средств. И чем быстрее корпоративный центр дотянется хотя бы до пятой части от них – тем лучше.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!

Я построил 4 цеха, вышел на 500 тысяч в день, а потом сгорели склады Wildberries 
 Thu, 17 Sep 2026 10:44:43 +0300

Статья написана на основе интервью с Иваном Дроновым, основателем фабрики систем хранения «Фабрика хранения».

В июле на складах Wildberries сгорело 330 тысяч наших изделий, полугодовой запас продаж. Мы шьём их сами, в четырёх цехах, по 100 с лишним тысяч штук в месяц, и делаем это дешевле китайских фабрик. А с тысячи рублей на площадке нам остаётся столько, сколько стоит одно изделие в производстве.

Заказал вторую партию в Китае и решил шить сам

В 2022 году у нас родились двое детей, и оказалось, что двое детей это очень много вещей. Мы с женой хотели убирать быстро и красиво, чтобы не тратить на уборку кучу времени, и я пошёл искать короба для хранения.

Тут я подумал, что искать их по магазинам странно. К тому моменту я уже пару лет торговал на Wildberries и Ozon товарами для дома, в основном пластиком, у нас было больше 500 артикулов, и я как раз думал расширять ассортимент в сторону хранения. Проще заказать партию коробов в Китае, часть забрать домой, остальное продать.

Первая партия пришла нормальная. Мы завели карточки, начали продавать, дома наконец разложили вещи. Вторую партию я заказал месяца через три, и она приехала грязная, растрёпанная, с таким запахом, что открывать не хотелось. В лучших традициях повторного заказа с китайской фабрики.

Тогда я начал искать производителей в России, и оказалось, что их почти нет. Кто-то что-то шьёт, но без размеров, без цветов, с долгой доставкой. А я уже понимал, как устроен маркетплейс: там огромное количество людей, готовых покупать, и почти нет производителей. Одни перекупщики, я сам был перекупщиком. Рано или поздно это звено между фабрикой и клиентом начнёт сокращаться, и хотелось оказаться с той стороны, где производят. Так что решил шить сам.

Нашёл технолога на Авито и запустил цех за 500 тысяч

В швейке я не понимал абсолютно ничего. Заказал консультацию у первого «технолога» с Авито, потом ещё пару созвонов, и через три-четыре шага вышел на известного швейника, который шил мужскую и женскую одежду. Я привёз ему образец короба, он расписал, как его шить, и подобрал оборудование. Он купил, я оплатил.

Помещение нашли в Московской области, 120 метров по 350 рублей за квадрат, только вымыли и покрасили стены в белый. Вся первая смета уложилась в 500 тысяч:

• аренда, 50–70 тысяч;
• три-четыре простые швейные машины;
• закрепочная машина, которая пришивает ручки к коробам, 150 тысяч, самая дорогая позиция;
• пара специализированных машин, по 70 тысяч;
• столы, стулья.

Осенью я случайно наткнулся на московский грант на оборудование, за три дня собрал бумаги, загрузил на портал и забыл. В конце декабря нам вернули 30 процентов от потраченного. До этого я был уверен, что бизнесу никто никогда не поможет, кроме тебя самого.

Цех заработал 25 октября 2022 года. Зарплата в 3 тысячи за смену для Московской области была высоковата, поэтому швей нашёл быстро. Первой пришла Татьяна, лет 45, недавно переехала из Курска, и я к ней как-то сразу проникся доверием. Она до сих пор старшая в цехе. А вот к тому, что в цехе одни женщины и все старше меня, я готов не был: на второй день начались выяснения. Пока ехал в цех, принял решение: во внутренних обсуждениях не участвую, назначаю старшую, деловой диалог веду только с ней, а со своей стороны обещаю всё делать вовремя по условиям и оплате. Приехал, собрал всех, так и сказал. Все поняли.

Сам короб шьётся просто. Из рулона ткани вырезают пять деталей, швея их сшивает, потом в стенки вставляют картон, закрывают верх и низ, пришивают ручки. За первые пять рабочих дней сделали 170 изделий. Рекорд дня был 60 штук, и я тихонько радовался, потому что это уже треть дневного плана, который я закладывал в расчёт себестоимости. Первые партии шли с браком процентов пять: кривая строчка, которая образует невидимую складку, а при хранении стопкой эта складка сминается и лицо короба смотрится плохо. Такие идут на переделку. Через три недели перевели швей на сдельную, 62 рубля за готовое изделие, чтобы каждая делала минимум 50 в день.

Вырезать детали из ткани мы сначала отдавали на сторону. Ткань лежала на складе в Подольске, закройщик сидел в Алтуфьево, цех на другом конце Московской области, и водитель возил крой через всю Москву. Швейник, который меня консультировал, с первого дня повторял, что в швейном деле 90 процентов сроков поставок срывается, слово никто не держит, а планирование это редкость. Я не верил, пока закройщик, которому мы привезли два рулона на 1200 изделий, не выдал водителю один пакет. Ну как так-то. Это была норма вещей, полное спокойствие, а швеям нужен материал к семи утра понедельника.

За первые два месяца сделали 5016 единиц, продали 4528, чистая прибыль вышла около 340 тысяч. Сам я с производства ничего не зарабатывал первые два года, потому что шёл активный рост и всё возвращалось обратно. Тогда деньги с маркетплейса приходили через неделю после продажи, и мы их сразу пускали в станки: докупали по машинке примерно раз в неделю и искали под неё человека.

К осени продавали больше, чем успевали шить

Под свой бренд я завёл отдельный аккаунт на Wildberries, чтобы считать в нём каждую копейку и не смешивать с товарами, которые мы перепродавали. Первая поставка ушла 25 декабря 2022 года, по 80 штук двух артикулов. Открутили 800 рублей рекламы в поиске, в первый день одна продажа, потом потихоньку пошло. Цель я поставил сделать миллион рублей заказов на одной карточке к 1 апреля. Сделали 1,15 миллиона. В сентябре 2023 продавали уже на 500 тысяч в день, это больше 500 клиентов ежедневно.

В топе мы держались за счёт цветов: как остаток одного подходит к концу, поднимаем цену, он опускается, и заходит следующий.

Даже дороже конкурентов на 250 рублей мы не покидали топ-10, потому что общий объём выручки у нас был выше почти всех аналогов.

В тот же год я сам сделал дорогую ошибку. Поставщик предупредил, что прежнего сырья нет, есть только вторичной обработки, либо ждать три дня. Я знаю, как три дня превращаются в две недели, и взял. Образцы чёрного отшили, ничего не просвечивало, я успокоился. Швеи писали, что сырьё ужасное, иглы ломаются, руки царапаются, а я списал всё на толщину и попросил потерпеть. Приехал на фабрику через два дня, когда начали шить серый, и увидел: где-то полоска просвечивает снаружи, где-то внутри, вкладыш с нелепым принтом. Четыре дня цех шил брак, ущерб только по изделиям 400 тысяч. Обидно было, что швеи предупреждали, а я не услышал.

Своё производство за продажами не успевало. Осенью 2023 мы заказали 70 тысяч таких же коробов на китайской фабрике, которая делала для ИКЕА, и загрузили ими склады, пока цех шил новые модели. Это был последний раз, сейчас из Китая мы не возим ничего. А швей на такие объёмы в нашем городе уже не хватало.

Швей набирали по соседним городам

В одном городе людей быстро не набрать. Сначала кандидаты идут потоком, а потом по одному человеку в две недели: приходит, остаётся, обучается. Поэтому мы пошли в соседние города, последний цех открыли в Калуге. Его запускали удалённо, своих людей там ещё не было: получили ключи, вечером привезли первое оборудование и накидали список: машины на 10 швей, нитки, удлинители, столы, электрик, помыть стены, чайник, холодильник, вешалка. Сначала нашли руководителя цеха, она набирала коллектив. Сейчас у нас больше 100 человек, снабжение идёт из одного места, а кроят в каждом цехе на месте.

В каждом городе свой рабочий менталитет. Условия оплаты одинаковые, управляющие разные. В одном городе цех открывают в 5 утра и закрывают в 23:30, работой горят, это цех-лидер. В другом у 90 процентов условный график с 8 до 19, но в выходные работают. В третьем в 18 часов уже погашен свет, суббота и воскресенье выходные, ну а как. Кандидаты сравнивают нашу вакансию не с другими цехами, а с Детским миром и Пятёрочкой, где 3500 за смену, хотя у нас на сделке быстрые швеи стабильно зарабатывают больше 300 тысяч в месяц, а пару раз выходило и 500. Поэтому мы уже созванивались с фирмой по подбору людей из Индии. Я ожидал бОльших расходов, а оказалось, что даже с жильём и питанием привоз, по предварительным ощущениям, выгоднее местных. Пока никого не привозили, но считаем.

Заодно перестали зависеть от поставщиков картона: то у них нет ингредиента, то нет чего-то ещё, а нам нужно 120 тысяч изделий в месяц. Теперь берём макулатуру и делаем плотный картон сами, на станках б/у, советских, китайских, немецких, по две тонны и три метра, под них ломали дверные проёмы. Первые две недели они ломались по три раза в день. Потом выяснилось, что у промышленных станков два минуса: нет наладчиков и нет запчастей. Медные квадраты для одного из них я два дня искал по всей стране и нашёл в Ижевске. Так мы постепенно замещаем иностранные ингредиенты своими, и себестоимость постоянно падает.

Себестоимость ниже китайской, а маркетплейс забирает всё

Себестоимость одного короба сейчас около 40 рублей. Это главный показатель для меня как для собственника фабрики, потому что я начинал с китайцев и знаю, что там ребята тоже делают максимально дёшево. У них сырьё дешевле, логистика проще, всё привозят с соседней улицы, а мы ткань собираем по всей стране. Тем не менее по себестоимости мы точно не выше самых крупных китайских фабрик.

Потом изделие попадает на маркетплейс, и там наценка, я не побоюсь этого слова, x10. Именно поэтому мы делаем свой сайт: чтобы клиент мог получить изделие по нормальной цене без этих наценок. Пока там один заказ в неделю. Ставим на Wildberries цену 1000 рублей за набор из трёх коробов.

Логистика зависит от литража. Льготные тарифы у площадки только на упаковку меньше литра, а наш средний товар это три литра. Плюс возвраты: из 100 отправленных 95 забирают, но за оставшиеся пять мы платим, и платим дорого.

Налоги я откладываю сразу, 7 процентов плюс 5 процентов НДС, который нам ввели с 2026 года, и мы уже перестраиваем модели под 22. И 5 процентов на непредвиденное, потому что оно всегда случается.

Остаток от 10 до 110 рублей на три короба, в лучшем случае около 37 на штуку. Производишь за 40 рублей, 40 и остаётся, уже после всех расходов, включая зарплаты и аренду. Перекупщику в этой нише работать вообще невозможно.

Оборот у нас от 25 до 50 миллионов в месяц, за 2025 год вышло 300 миллионов. Июнь, июль, август всегда провал, сентябрь, октябрь, ноябрь всегда пик. Средний месяц выглядит так:

Error: [31m The Parser function of type «table» is not defined. Define your custom parser functions as: [34mhttps://github.com/pavittarx/editorjs-html#extend-for-custom-blocks [0m

Те самые спецусловия, по которым комиссия бывает меньше, это отдельный договор с площадкой. Менеджер Wildberries приглашает в офис и говорит: сделаете за год оборот заметно больше прошлогоднего, и комиссия будет ниже. Не выполните, доплатите разницу за весь год. Плюс обязательство потратить внутри площадки определённую сумму на рекламу. Всё это под NDA, поэтому цифры я не называю. Ловушка в том, что деньги приходят и сразу распределяются на зарплаты, ткань, аренду, а в конце года может выясниться, что ты должен разницу в комиссии со всего оборота. Так работать с деньгами мы не умеем, поэтому эти платежи аккуратно складываем на отдельный счёт, оборачиваем и возвращаем.

Сгорел полугодовой запас

В июле 2026 на складах Wildberries сгорело 330 тысяч наших изделий: 400 палет, 6400 коробок. Мы за них уже заплатили сотрудникам, план производства на год был выполнен и отвезён, продаваться всё должно было в сентябре, октябре и ноябре. На эти деньги мы планировали жить. У части продукции себестоимость выше, чем у стандартного короба, так что потеря вышла около 70 миллионов рублей в себестоимости. Ещё 65 тысяч догорело в конце июля, не успели уехать.

Компенсация от площадки пришла, 20 тысяч рублей первым платежом. По новостям разлетелось «мы компенсируем», о суммах никто не говорит, а компенсации у всех разные, кому-то две тысячи. Когда теряешь десятки миллионов, эта сумма неощутима. Но тем не менее пришла. Сразу скажу, что мы не жалуемся: Wildberries как канал продаж нам нравится, он у нас приоритетный, мы продолжаем на нём работать и выводить новые продукты.

Что изменилось после пожаров

Больших складов у Wildberries было 23, осталось 3: Казань, Екатеринбург и Тверь. По ним тоже были прилёты, уцелели. Везти на большие склады теперь некуда. Страховать товар площадка предлагает только в пути до клиента, на складе не страхует, мы читали оферту. Ozon сделал полную страховку: мы платим примерно 2500 рублей в день за все его склады, а с 5 октября сумма увеличится в 8 раз. Почему в 8, неизвестно. Видимо, все начали страховаться.

Wildberries после пожаров убрал своё инвестирование в товары, скидку постоянного покупателя. Мы ставили 1000 рублей, а клиент видел 600, потому что площадка доплачивала. Два месяца мы ставили 1000, и клиент видел 1000. Когда ты держал товар в корзине за 500, а он резко стал 1000, отношение двоякое: то ли продавец нехороший, то ли площадка. Что тут ловить, пойду на Ozon. Оборот падал, но мы сохраняли маржинальность, к сожалению, только так, чтобы выдержать зарплаты и расходы на производство. С 13 сентября стало получше, площадка вернула скидку в 20 процентов.

И деньги стали приходить позже. Ещё до пожаров площадка по оферте задержала выплаты на месяц: продал сегодня, получил через месяц. Плюс задерживают на две-три недели от назначенной даты. Если сегодня 10 сентября, деньги за сегодняшнюю продажу мы увидим в конце октября. В августе 2025 у нас на целый день потерялась недельная выплата: статус «оплата успешно проведена банком», а на счету пусто, потому что площадка без спроса переключила зачисление на счёт в своём банке, который мы открыли в апреле и не пользовались. Мы висели на линии по 29 минут, доехали до единственного офиса этого банка в Москве, где сидят три человека, и получили «сегодня свяжемся». Деньги пришли через два дня. От этой отсрочки страдают все: швеи, производственный персонал, собственники. Мы стараемся платить зарплаты по старому графику, где-то не получается.

Возим по четыре раза в день вместо двух фур в неделю

Раньше мы везли произведённое на склады площадок и хранили там. Две большие фуры в неделю, 60 палет, и это было выгодно: машина с большим объёмом стоит дешевле. Своих складов у нас не было, всё уезжало сразу. Теперь храним всё у себя, до сих пор ставим стеллажи и выстраиваем складскую систему, а возим маленькими машинами по четыре раза в день на пункты выдачи и сортировочные центры. Вчера здание трещало по швам от нехватки места, сегодня нашли, куда положить десятки тысяч единиц. Вот что значит слово «надо».

Водители теперь стоят в очередях на сдачу по 8–10 часов, водитель с последней пятничной коробкой в 18 часов простоял до утра. Кто сдаёт несколько коробок, пролетает быстро, а кто с палетами, засада. Мы возим знакомыми водителями и всё равно выслушиваем недовольство, а с незнакомыми это висеть на телефоне ночью и слушать «я щас обратно груз привезу».

Упаковщики раньше только паковали в пакет и складывали в короба, а теперь и собирают, и готовят отгрузку четыре раза в день. Сдельная им уже не подходит, добавили оклады, это ещё около 6 тысяч в день. Половина упаковщиков перестроилась без проблем, а от второй половины мы услышали «мы не можем» и получили самые тупые ошибки в штрихкодах: за день короба возвращали на переупаковку с пункта выдачи четыре раза. Впервые за два года открыли вакансию в отдел упаковки.

Покупатели пишут: только не через Wildberries

Такого оттока я не ждал, пожар ведь ударил по продавцам. Но к нам напрямую через наш сайт стали приходить заказы с комментарием: «пожалуйста, не отправляйте через Wildberries и Ozon, только СДЭК». Первый случай, потом второй, потом участилось. Люди боятся, что придёт товар в саже, вонючий, грязный.

При этом у людей и денег стало меньше. Новостной фон не даёт расслабиться и думать о чём-то благом, большинство настораживаются, ожидают, смотрят новости. Мы продукт не первой необходимости, мы про красоту и порядок, и покупку короба откладывают первой. Мы замыкаемся в круге: у клиента деньги придут позже, у нас деньги придут позже, и в сентябре, который должен был расти, оборот идёт с оттоком.

Сокращаем зависимость от одной площадки

Основной канал у нас был Wildberries, 80 процентов, и мы сокращаем зависимость от одной площадки, потому что она считает нас партнёрами, а по-партнёрски себя не всегда ведёт. Для китайских поставщиков на той же площадке комиссия 25 процентов, для нас 50, а конкурируем мы с ними напрямую. На последней выставке товаров для дома я познакомился с китайскими коллегами, у нас с ними примерно одинаковый объём и похожий процесс, только они главные поставщики тех ребят, что стоят рядом с нами на витрине.

Сейчас по заказам 60 на 40 в пользу Wildberries, Ozon растёт. Ozon для меня как андроид: много настроек, кажется сложным, автоматически добавляет товары во все акции и через 30 дней сам убирает часть твоих настроек, поэтому намерения надо подтверждать раз в месяц. Зато спрос там больше, чем я думал. Яндекс Маркет мы пробовали, ушли, планируем вернуться.

Точного решения по своему каналу у нас пока нет. Развиваем сайт, смотрим соцсети и другие площадки. Два года назад мы открыли розничную точку на 15 квадратов в городе на 100 тысяч человек, туда можно заказать с площадки и забрать в магазине бренда с доставкой день в день, и оказалось, что мы там чуть ли не единственные по всем категориям с такой доставкой. Насколько это масштабируется на регионы, пока думаем.

Всё это не про деньги

Мы продолжаем замещать иностранные ингредиенты своими, чтобы себестоимость падала, и ищем, где продавать помимо площадок. Хотим изучить всю категорию хранения и дать России и ближайшим странам продукт, который будет доступнее и качественнее, с быстрой доставкой. Недавно мне приснилось, что я сижу на конференции с президентом и спрашиваю, как государство поддержит русских производителей, чтобы мы были качественнее, дешевле и больше китайских. Хотел предложить свою помощь. Ответа не дождался, пришлось срочно уйти.

Но в первую очередь всё это не про деньги. Наша миссия это счастливая семья. Когда все вещи на своих местах и их легко и быстро туда убрать, у всех членов семьи больше времени друг на друга. Это и есть главное в жизни, какие бы трудные времена ни были за окном.

Уже два года я раз в неделю беру интервью у предпринимателей про реальный бизнес, а не этот ваш успешный успех.

Может показаться, что «Упал, поднялся» — это весёлые истории о том, как пожарить косточки, насушить листья, склеить картон, чтобы заработать миллионы на маркетплейсах. Но на самом деле в блоге уже больше 150 статей из разных ниш с подробными выкладками по цифрам.

Подписывайтесь на Упал, поднялся: 

• версия для серого интернета,
• версия для белых списков.

Этот блог я веду для себя, а с командой мы решаем задачу роста продаж для среднего и крупного бизнеса. Наша работа эффективна в трех случаях:

– Ваш продукт сложный, спрос не сформирован, но ценность для узкой целевой аудитории высока.

– Вы выводите новый продукт на рынок и хотите об этом рассказать рынку.

– Вы хотите поднять продажи по текущему продукту, но весь поисковой спрос выбран, и дальнейшее увеличение рекламного бюджета, – резко повышает цену лида.

Мы уже решаем такие задачи для B2B, в том числе SaaS, агентств недвижимости и производств.

Мой сайт

Уже два года я раз в неделю беру интервью у предпринимателей про реальный бизнес, а не этот ваш успешный успех.

Может показаться, что «Упал, поднялся» — это весёлые истории о том, как пожарить косточки, насушить листья, склеить картон, чтобы заработать миллионы на маркетплейсах. Но на самом деле в блоге уже больше 150 статей из разных ниш с подробными выкладками по цифрам.

Подписывайтесь на Упал, поднялся: 

• версия для серого интернета,
• версия для белых списков.

Этот блог я веду для себя, а с командой мы решаем задачу роста продаж для среднего и крупного бизнеса. Наша работа эффективна в трех случаях:

– Ваш продукт сложный, спрос не сформирован, но ценность для узкой целевой аудитории высока.

– Вы выводите новый продукт на рынок и хотите об этом рассказать рынку.

– Вы хотите поднять продажи по текущему продукту, но весь поисковой спрос выбран, и дальнейшее увеличение рекламного бюджета, – резко повышает цену лида.

Мы уже решаем такие задачи для B2B, в том числе SaaS, агентств недвижимости и производств.

Мой сайт

«Адские санкции» против России приняты Конгрессом США. Какой будет следующий шаг?
 Thu, 17 Sep 2026 10:25:14 +0300

Палата представителей США одобрила законопроект имени Линдси Грема, — 262 голоса за, 159 против. Теперь закон отправился на подпись Трампу, который ранее поддержал переработанную версию законопроекта.

❗️Главная угроза для РФ — вторичные пошлины против крупнейших покупателей российских энергоресурсов.

Документ позволяет вводить пошлины до 100% на товары из стран, входящих в пятёрку крупнейших покупателей российской нефти и газа, а также против крупнейших участников схем обхода нефтяных санкций.

В первую очередь под удар потенциально попадают Китай и Индия. Для непосредственно российских товаров потолок достигает 500%.

Также предусмотрены новые ограничения против российских банков, чиновников, крупных предпринимателей и судов теневого флота. Большая часть мер должна быть введена в течение 30 дней после вступления закона в силу.