Thu, 08 Oct 2026 11:34:03 +0300
Любой терминал транслирует историю торгов. Если вы выгрузили котировки и за пару минут нашли на графике красивую закономерность, алгоритмы крупных фондов уже давно её обнаружили, автоматизировали и отторговали.
Отчет «Signal Commoditization» (BlackRidge Research, сентябрь 2026) переводит эту проблему в цифры. Мы взяли открытую базу предикторов Чена и Циммерманна, чтобы измерить оставшуюся после публикации долю прибыли бэктеста для всех работ, вышедших начиная с 2000 года. Все результаты указаны до вычета торговых издержек.
Быстрее всего обесцениваются цены и объемы. У 42 таких сигналов после публикации остается лишь 29,7% доходности бэктеста. Корпоративная отчетность держится заметно дольше, а группа из 78 фундаментальных предикторов сумела сохранить 49,9% первоначального исторического результата.
Специфическая информация вроде сделок фондов, опционов и прогнозов аналитиков не дает защиты от конкуренции. Несмотря на свою редкость и сложность сбора, она сохранила те же 49,3% для группы из 32 стратегий, совершенно не обогнав скучные бухгалтерские балансы.
Всё решает трудоемкость подготовки. Пока ценовая история выгружается одним скриптом, фундаментальные показатели требуют кропотливой очистки от ошибок, постоянного отслеживания пересмотров прошлых периодов и утомительного сопоставления дат выхода отчетов, что и создает барьер для капитала.
Для частного трейдера вывод неприятен. Искать новую закономерность в голых котировках почти бессмысленно.
Есть важные оговорки: сравниваемые группы довольно маленькие, а разметку категорий делал сам поставщик базы. Кроме того, стратегии на сложной отчетности могут удерживать бумажную доходность просто в силу того, что они реже оборачивают портфель и не так быстро привлекают внимание.
Читайте наш полный разбор на сайте: https://blckridge.com/research/signal-commoditization-20260929/
BlackRidge Research.
Thu, 08 Oct 2026 11:24:21 +0300
С 29 сентября по 5 октября цены выросли на 0,96% после 0,12% неделей раньше. С начала года инфляция достигла 5,94%.
В эту неделю попало резкое повышение коммунальных тарифов. Холодная вода подорожала на 15,3%, отопление - на 12,7%, электроэнергия - на 12%. Поэтому переносить нынешние 0,96% на каждую следующую неделю я бы не стал: тарифы поднялись разово, а не растут такими темпами постоянно.
За пределами коммуналки цены тоже растут. Бензин за неделю подорожал ещё на 0,3%, яйца - на 2,2%, гречка - на 1%. Овощи и фрукты, напротив, подешевели на 0,6%. Сезонное снижение цен пока сдерживает общий индекс, но не отменяет роста других расходов.
Отдельно продолжаю следить за топливом. Розничный АИ-92 с начала года прибавил уже 21,7%. Для бизнеса это более дорогие перевозки, а значит, риск дальнейшего переноса затрат в цены товаров.
Мой вывод
Эта статистика не даёт мне оснований рассчитывать на быстрое снижение ставки. Сейчас она составляет 14%, следующее решение ЦБ - 23 октября.
Для длинных ОФЗ важнее следующие недели: замедлятся ли цены после повышения тарифов и перестанет ли дорожать бензин. Покупать их только в расчёте на скорое снижение ставки я бы не стал. Разовый скачок не стоит превращать в прогноз постоянного ускорения инфляции, но и игнорировать сохраняющееся давление на цены нельзя.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Thu, 08 Oct 2026 11:21:06 +0300
Пространства в FinamX упрощают инвесторам взаимодействие с рынком. Благодаря им можно получить быструю аналитику портфеля или отдельных инструментов. Сама система работает на базе искусственного интеллекта.
Вы можете создать собственное пространство или обратиться к уже готовым. Например, «Диагностика портфеля». Его основная задача – дать быстрый и структурированный «снимок» вашего портфеля: что в нем лежит, как распределены активы, какие есть слабые места и где искать возможности для роста.
Разбираемся, как подключить данное пространство и чем оно может быть полезно инвесторам.
Подключаем «Диагностику портфеля»
Для подключения к пространству «Диагностика портфеля» достаточно быть авторизованным пользователем FinamX. После этого шага пространство будет доступно для последующих открытий из панели слева.
Для работы с пространством следует подключить брокерский счет к платформе. Это делается в 3 шага, нажав на вкладку слева «Портфели и счета».
Само пространство представляет из себя набор окон, которые можно приближать и отдалять. Читать пространство стоит слева направо.
Практическая работа с пространством
По сути, пространство работает с тремя источниками:
- Таблица позиций – все ваши бумаги с весами и свободными денежными средствами
- Новостная лента – общий поток рыночных новостей, который дальше фильтруется под ваш портфель
- График счета – кривая ликвидационной стоимости во времени, по ее форме оценивается просадка и характер роста.
Первый столбец носит больше информативный характер. Во втором столбце три рутины запускаются параллельно, и каждая разбирает свой срез входных данных – их результаты дальше идут в следующие два блока.
Рутина тикеров берет позиции и историю сделок и собирает уникальные бумаги, разделяя их на активные (есть открытая позиция) и исторические (полностью закрыты). Дубли схлопывает, а бумагу, которая встречается и там, и там, относит к активным.
Рутина состояния читает кривую капитала без формальных метрик: описывает траекторию и тип роста, глубину и длительность просадок, смену режимов и аномалии-вводы/выводы.
Рутина концентрации считает веса позиций от полной стоимости портфеля (включая кэш) и подсвечивает риск: больше 15% в одной бумаге и больше 35% в одном секторе. Также показывает топ-3 прибыльных и убыточных позиций и комплаенс-флаги.
Без их результатов следующим шагам не с чем будет работать.
Справа от это столбца будет выдан результат. Личный пример рутины тикеров:
Thu, 08 Oct 2026 11:05:40 +0300
Haiku 5.5 и эпоха интеллектуальной достаточности
Через две недели после OpenAI с GPT-6 Luna в ценовой коридор китайских моделей зашла и Anthropic. На OpenRouter у Anthropic 5.6% токенов и 29% денег, и почти весь этот доход – в дорогом сегменте, который дешёвые китайские модели догоняют снизу.
Невероятно, но американцы не только вернулись в гонку с китайцами за право доминировать в сегменте массовых и дешевых моделей, но даже отрываются.
На протяжении почти всего лета писал о том, как китайцы деклассирует американский гегемонизм в ИИ через агрессивный демпинг.
Сначала демпингом на «китайский произвол» ответил OpenAI через кратное обрушение цен на GPT-6 Luna, а теперь Anthropic выпустила Haiku 5.5 по цене $0.10 / $0.50 за 1 млн токенов – в 10 раз дешевле Haiku 4.5 годовой давности при индексе Artificial Analysis 43.4 против 16.9, но с важным нюансом — после 100 тыс токенов контекста цена взлетает в 5 раз!!
Haiku 5.5 – это уровень летнего флагмана Opus 4.8 (от которого ценители «прекрасного» ссались от восторга) и заметно лучше GPT-5.5 (при цене в 60 раз ниже), который был основной боевой моделью OpenAI до 9 июля по ценам примерно в сотню раз дороже!
Сейчас Haiku 5.5 по производительности на уровне или чуть выше большинства китайских легких моделей (GLM-5.3 flash, Qwen3.8 flash, DeepSeek v4.1 flash, Mimo-v2.6 flash), которые несколько месяцев назад деклассировали американцев.
При этом по цене в точности на уровне GPT-6 Luna и даже дешевле большинства китайских LLMs.
Haiku против Luna и Китая. Прайс у Haiku 5.5 и GPT-6 Luna одинаковый вплоть до кэша ($0.01), поэтому сравнивать нужно стоимость задачи, а не токена. В режиме xhigh Haiku даёт индекс 41.2 за $124 на 1 000 задач AA – выше и дешевле DeepSeek V4.1 Flash (39.5 за $265), Qwen3.8-Flash-Next (39.8, $372) и Gemini 3.8 Flash (40.9, $1 243). В режиме max (43.4, $213) она обходит GLM-5.3-Flash.
Тот исторический момент, когда Anthropic сделал модель, которая дешевле легендарного DeepSeek и практически всех китайцев.
Haiku 5.5 в режиме high эквивалент GPT-6 Luna в режиме Max при примерно схожих затратах, а Haiku 5.5 Medium = GPT-6 Luna Extra по производительности и экономической рентабельности.
Однако границу эффективности Haiku не забрала: MiMo-V2.6-Pro с открытыми весами даёт 46.3 за $133, а на дешёвых режимах впереди Luna – 38.1 за $68 против 37.8 за $79 у Haiku high.
Сила Haiku – агентная работа и честность: GDPval 56% и Terminal-Bench 4 32.8% против 42.7% и 14.6% у GPT-5.5 xhigh, доля отказов вместо галлюцинаций 59.6% против 23.3% у Luna и 3.5% у DeepSeek.
Слабостей две. В режиме max до первого токена ответа проходит 432 секунды против 10 у DeepSeek. Веса закрыты: китайскую модель можно развернуть у себя или взять у десятка провайдеров, Haiku – только у Anthropic и партнёрских облаков.
▪️Дефляция в десятки и сотни раз. Стоимость 1 000 задач на уровне GPT-5.5 xhigh упала с $2 634 в апреле до $68 у GPT-6 Luna – в 39 раз за 5 месяцев. Уровень индекса 30 (флагманы декабря–февраля) подешевел в 86 раз за 7 месяцев, уровень Claude 4.5 Sonnet – в 123 раза за год.
По прайсу выход GPT-5.5 дороже Haiku 5.5 в 60 раз, Claude 4.1 Opus августа 2025 года – в 150 раз. Дешёвые модели сжигают больше токенов, поэтому по стоимости задачи разрыв Haiku max и GPT-5.5 xhigh – 12 раз, а не 60, но ближе к 60 раз в режиме Medium.
Граница классов размывается: GPT-6.1 Sol в режиме medium стоит $214 за 1 000 задач, как Haiku max, при индексе 47.8. Цену задаёт глубина рассуждения, а не класс модели.
Лучшая дешёвая модель (46.3) уже выше фронтира конца мая (41.8). Отставание дешёвого сегмента от фронтира сократилось примерно с полугода до 4–5 месяцев.
▪️Интеллектуальная достаточность – точка, после которой дополнительный интеллект не повышает ценность решения задачи. На OpenRouter порог 95% пройден: 95.5% токенов идут в модели дешевле $20 за выход, 93.8% – в модели ниже фронтира.
Деньги пока держатся на тонком слое длинных агентных цепочек, и он еще растёт – в 2.1 раза при росте рынка в 2.4.
Однако окно монетизации флагмана сжимается до 4–5 месяцев: через 5–7 месяцев его уровень стоит в 40–90 раз дешевле, а лидеры сами ускоряют процесс своими Luna, Haiku и Flash. Сейчас период полураспада флагманов около 2-3 месяцев, далее утилизация.
Ценовой пол задают китайские лаборатории с открытыми весами, а американские прайсы лишь подтягиваются к нему.
Я посчитал сценарий: если доля дорогих моделей опустится с 13.1% до 5% токенов, выручка при том же объёме сократится на 37%, а с полугодом дефляции массового сегмента по текущему темпу (-56%) – на 58%. Чтобы удержать выручку, поток должен вырасти в 2.4 раза – ровно столько, сколько он вырос за последние 2.5 месяца.
Выручка провайдеров держится не на цене, а на взрывном объёме, который не может расти вечно. Две трети токенов уже приходятся на открытые веса, которые дают лишь 29% денег, а гиперскейлеры, по моему августовскому расчёту, направляют в капзатраты 81.8% операционного потока против 34.8% в 2017–2019.
Выигрывают те, у кого интеллект встроен в продукт или канал продаж – облака, офисные пакеты, агентные оболочки. Проигрывают продавцы «сырого» интеллекта.
Оговорка: OpenRouter – не весь рынок, основной трафик идет через облачных провайдеров и напрямую через API.
Thu, 08 Oct 2026 11:02:16 +0300
Дорогие инвесторы! Стартовал конференц-звонок для инвесторов по новым выпускам облигаций Софтлайн!
Подключайтесь: https://my.mts-link.ru/j/softline/25861561501
Напомним, мы планируем разместить два выпуска общим объемом не менее 3 млрд рублей: с фиксированным купоном и с переменным купоном, привязанным к ключевой ставке Банка России.
На звонке расскажем о параметрах выпусков, их целях и ответим на ваши вопросы.
Спикеры звонка:
• Владимир Лавров, генеральный директор
• Артем Тараканов, финансовый директор
• Александра Мельникова, директор по связям с инвесторами
Переходите по ссылке, отправляйте ваши вопросы в чате!
Thu, 08 Oct 2026 10:42:41 +0300
Новый обзор эксперимента «Выжимаем максимум из ИИС-3», в котором использую все плюсы этой программы
В прошлом году я начал долгосрочный эксперимент, связанный с новой программой ИИС-3. Ранее я уже пользовался ИИС 10 лет и вернул налоговых вычетов на сумму более 580 000 рублей, поэтому подхожу с большим опытом. Новый тип ИИС дает еще больше бонусов! Главное — правильно его вести.
Надо сказать, что программа ИИС-3 вышла о-о-очень сложной, и простому человеку трудно вникнуть и построить какую-то внятную систему. Я и сам изгрыз пачку карандашей, пока пытался разобраться.
Делюсь выводами с вами в эксперименте «Выжимаем максимум из ИИС 3» (смотрите в рубрикаторе канала). Было уже много постов, в которых разбирали все нюансы ИИС: цели, налоговые вычеты, страхование, сколько штук открывать, как распределять активы, мой личный план и многое другое.
Пока у меня два счета:
• ИИС-3.1 (до 2027 г.).
• ИИС-3.2 (до 2030 г.).
Делаю взносы по расписанию один раз в квартал на сумму 100 000 руб., чтобы по итогу года было 400 000 руб. Это максимально возможная сумма, с которой можно получить вычет на взносы.
Стараюсь как можно меньше возиться :
1️⃣ Раз в квартал пополнил счет.
2️⃣ Выбрал одну облигацию, которая приглянулась в данный момент.
3️⃣ Забыл до следующего квартала.
Сильно морочиться и покупать много бумаг на такие суммы не вижу смысла. Так как каждый раз покупаю новую облигацию, то и диверсификация со временем растет. Сейчас у меня на счету уже восемь выпусков.
На ИИС 3.1 покупаю короткие надежные доходные облигации с рейтингом выше А сроком погашения до конца 2027 года. В 2027 году собираюсь закрыть этот счет, чтобы обналичить средства. Поэтому срок облигаций подбираю так, чтобы они успели погаситься.
Как правило, к моменту покупки я уже точно знаю, какую облигацию купить. Смотрю это в подборках, которые публикую на своем канале в Телеграм и Максе.
В начале последнего квартала я сделал и последнее пополнение в этом году, доведя общую сумму взносов до 400 000 за год. Причем своих денег использовал меньше!
Дело в том, что летом получил налоговый вычет на взнос за прошлый год — 58 097 руб. Он ушел также на пополнение.
Получается, что за год внес своих средств не 400 000 руб., а 341 903 руб., а следующий налоговый вычет получу со всей суммы в 400 000 руб.
Что купил?
Итак, 1 октября я пополнил ИИС на очередные 100 000 руб. Кроме того на счете скопилась сумма выплаченных купонов — чуть больше 40 000 руб. На эти деньги я приобрел 140 облигаций Селигдар 001Р-07
• Эмитент — добывает золото, олово, вольфрам и медь в самых суровых уголках России: от Якутии до Чукотки (рейтинг — А+).
• Цена покупки: 100,69%.
• Доходность к погашению: 18,5%.
• Купон: 18,5%.
• Выплаты купона: 12 раза в год.
• Погашение: 05.10.2027.
Таких доходностей в депозитах уже нет. Кроме того, помним, что ИИС дает освобождение от налогов с дохода и купонов.
Минимум усилий. Счет растёт без моего участия. Инвестдоход уже составил 143 621 руб.
Доходность ИИС обгоняет ключевую ставку и индекс Мосбиржи. Облиги в последние годы очень хорошо отрабатывают.
Такие красивые графики можно делать в сервисе аналитики инвестиций Сноубол.
Что сейчас в портфеле ИИС 3.1?
Всего в портфеле сейчас 8 облигаций — по количеству пополнений. Диверсификация будет расти, так как с каждым пополнением буду покупать новую бумагу.
• ОФЗ-ПД 26226: с момента покупки выросла на 28%.
• Совкомбанк Лизинг БО-П07 (флоатер): с момента покупки выросла на 32%. Выплачивает раз в месяц купон — ключевая ставка (КС) + 2%, то есть 18% на данный момент.
• МСП Банк 003P-02 (флоатер): выплачивает раз в месяц купон — КС + 3,25%, то есть 17,25% на данный момент.
• ИНАРКТИКА 002Р-01: брал при доходности около 18%. Платит высокий фиксированный купон 14,24% четыре раза в год.
• КАМАЗ БО-П15: брал при доходности около 17,6%. Платит высокий фиксированный купон 18% ежемесячно.
• реСтор 001Р-02: брал при доходности около 18,1%. Платит высокий фиксированный купон 18,85% ежемесячно.
• ВсеИнструменты.ру 001Р-02 (флоатер): брал в июле при доходности около 18%. Платит купон КС+3,5% ежемесячно.
• ВИС ФИНАНС БО-П01: брал в июле при доходности около 18%. Платит купон 10% четрые раза в год, но основная доходность будет при погашении от выплаты тела.
Диверсификация со временем растет с каждой покупкой.
Полученные купоны.
И будущие выплаты.
Итак, идет второй год владения ИИС 3.1. В 2027 году уже планирую его закрывать. Доходность пока выше ключевой ставки и индекса Мосбиржи. Продолжаем эксперимент.
❓ Пользуетесь ИИС 3?
Thu, 08 Oct 2026 10:43:33 +0300
ПАО «АПРИ», (MOEX: APRI, далее – Компания, АПРИ), мультирегиональный девелопер и лидер строительной отрасли в Челябинской области, получило разрешение на строительство гостиницы в городе-курорте Железноводске Ставропольского края. Общая площадь объекта составит 46,1 тыс. кв. м. Проект предусматривает 639 апартаментов и рассчитан на размещение 960 гостей. Объект откроется под брендом федеральной сети отелей Cosmos и будет работать по франчайзинговой модели Cosmos Hotel Group.
Разрешение выдано 30 сентября 2026 года администрацией города-курорта Железноводска. Застройщиком выступает ООО Специализированный застройщик «АПРИ ФЛАЙ КУРОРТ», входящее в группу ПАО «АПРИ».
Гостиница запроектирована на улице Семашко на участке площадью около 1,4 га. В здании предусмотрено 12 этажей. Проект также включает 88 машино-мест.
В ранее представленной компанией концепции комплекса предусмотрены оздоровительный центр, кафе и СПА-зона с открытым бассейном для круглогодичного использования. На кровле запланированы озеленение и зоны отдыха.
Комплекс в Железноводске — первый проект АПРИ в Кавказских Минеральных Водах. Проект реализуется в рамках стратегии, направленной на диверсификацию портфеля по типам недвижимости и расширение географии присутствия. Ранее компания также объявляла о планах развития отельно-санаторных комплексов в Ессентуках.
Павел Крутолапов, генеральный директор ПАО «АПРИ» — проект комментария для согласования:
«Курортная недвижимость — новое направление для АПРИ. При выходе в этот сегмент для нас было важно выбрать партнера с большим опытом в гостиничном туризме и сервисе. Таким партнером стала Cosmos Hotel Group. Наш будущий объект в Железноводске откроется под брендом и по стандартам федеральной гостиничной сети.Это позволит объединить нашу девелоперскую экспертизу с опытом профессионального гостиничного сервиса и качества и заложить основу для долгосрочного сотрудничества в рамках развития курортных проектов Компании».
Александр Биба, президент Cosmos Hotel Group прокомментировал:
«Кавказские Минеральные Воды исторически являются знаковым курортным направлением для отдыха, а за последние годы стали новой точкой притяжения для делового туризма. Отдельно стоит отметить, что Железноводск ежегодно демонстрирует стабильный рост турпотока. Уверен, что появление в регионе нового объекта под федеральным брендом Cosmos и по единым стандартам сервиса и качества существенно расширит гостиничную инфраструктуру. Кроме того, развитие отеля по франшизе федерального бренда позволит владельцу объекта интегрировать готовые сетевые бизнес-решения для эффективного и самостоятельного операционного управления»
Thu, 08 Oct 2026 10:32:34 +0300
Мировой долг $365 трлн — самая страшная цифра прошедшего сентября! Почему-то не пугает меня совсем, но она настолько огромная, что её даже сложно воспринимать всерьёз
Thu, 08 Oct 2026 10:02:15 +0300
Акции Евротранса и Самолета стали самыми худшими на Мосбирже. У инвестора, вложившего в крупнейшего застройщика России в начале года 100 тысяч рублей, сегодня бы осталось меньше 24 тысяч рублей. @bankrollo
Thu, 08 Oct 2026 10:18:48 +0300
«Озон Фармацевтика» на форуме СберИнвестиций «Настоящее будущее»
Сегодня, 8 октября, СберИнвестиции собирают десятки крупнейших экспертов, инвесторов и представителей бизнеса на форуме «Настоящее будущее». Участники обсудят сценарии развития рынка, влияние ИИ на инвестиции и управление рисками, перспективы ЦФА и криптовалют в России, а также идеи для вложений — от ценных бумаг до недвижимости.
Thu, 08 Oct 2026 10:18:12 +0300
Скоро уже будут отчёты за 3 квартал и 9 месяцев, а пока ещё продолжаю смотреть отчеты за 1 полугодие 2026 года. Ранее рассматривал отчеты Сбера, Новатэк, ДОМ РФ, Яндекс, ИКС5, Банк Санкт-Петербург, Фосагро, Газпром нефть, Лукойл, Россети Ленэнерго, Россети Центр и Приволжье, а также Россети Центр. Смотрю отчеты компании, акции которых держу сам.
На очереди Транснефть — крупнейшая трубопроводная компания в мире, которая занимается транспортировкой нефти. 100% обыкновенных акций Транснефти принадлежат государству, а привилегированные акции, которые составляют около 20% уставного капитала компании, торгуются на Московской бирже.
Транснефти принадлежит более 67 тыс. км магистральных трубопроводов, более 500 перекачивающих станций и 24 млн. куб м емкостей для хранения нефти и нефтепродуктов. Также Транснефти принадлежит контрольный пакет НМТП (Новороссийский морской торговый порт).
Отчетность за 1 полугодие 2026 года по МСФО:
— выручка 740,1 млрд р (+2,9% г/г);
— EBITDA 294,9 млрд р (-4,1% г/г)
— операционная прибыль 180,3 млрд р.(-4,3% г/г);
— прибыль до налогов 249 млрд р. (-4% г/г);
— чистая прибыль 148,3 млрд р млрд р.(-3,3% г/г);
— чистый долг на конец 1 полугодия 2026 года -304 млрд р. (на конец 2025 г. было -284,9 млрд р.).
Основной причиной снижения показателей прибыли стало повышенное ценовое давление на операционные расходы. При этом налог на прибыль в размере 40% тоже оказывает влияние.
Индексация тарифов была проведена 1 января 2026 г. на 5,1%, но операционные расходы, расходы на персонал и материальные затраты растут быстрее: на 8,1%; 17,6% и 19,2% соответственно.
По результатам 1 полугодия компания уже заработала около 90 р. на акцию. Но во второй половине года исторически компания показывает более слабые результаты.
Что с дивидендами?
Дивиденды Транснефти по привилегированным акциям определяются на основе распоряжения Правительства РФ в размере не менее 50 % от нормализованной чистой прибыли по МСФО.
Компания уже 24 года подряд выплачивает дивиденды. За 2025 год компания выплатила рекордные дивиденды в размере 204,17 р. на одну акцию (доходность 19%). За 2024 год дивиденды были 198,25 р.
Большая вероятность, что дивиденды за 2025 г. пока останутся рекордными. Однако если посмотреть на график, то видно, что дивидендный гэп с июля 2024 г. до сих пор не закрыт.
Выводы
- Транснефть — естественная монополия, сильная компания, но не компания роста. Тарифы на транспортировку нефтепродуктов индексируются ежегодно на величину инфляции. На результаты компании влияет фактор объема производства нефти, а не цены на нефть.
- У меня есть акции Транснефти с долей 5% и средней ценой покупки 1287 р. Это одна из лучших дивидендных акций на российском фондовом рынке с понятными стабильными выплатами.
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги.
Также есть телеграм-канал ((в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже.
Thu, 08 Oct 2026 10:15:57 +0300
08.10.2026
Thu, 08 Oct 2026 09:57:59 +0300
По натуре я экспериментатор: не всегда довожу дело до конца, но люблю покопаться и найти, что с чем связано. Сейчас пилю свою торговую систему (да-да, очередную), и по ходу иногда отвлекаюсь на какое-нибудь явление рынка.
По натуре я экспериментатор: не всегда довожу дело до конца, но люблю покопаться и найти, что с чем связано. Сейчас пилю свою торговую систему (да-да, очередную), и по ходу иногда отвлекаюсь на какое-нибудь явление рынка.
В этот раз захотелось проверить, найдутся ли закономерности в биржевом графике с помощью эмбеддингов, нейросетевых «отпечатков» графика. Честно, я примерно представлял ответ: он давно лежит в статьях на arXiv, в разделе количественных финансов. Но любопытство победило, и я решил изобрести свой велосипед.
Постановка эксперимента и расчёты мои, оформить статью помогал Claude Code.
Кто торгует внутри дня, знает: рынок ведёт себя по-разному. То валится без остановки, то пилит вверх-вниз и собирает стопы с обеих сторон, то спокойно сползает. Опытный трейдер узнаёт такой режим с первого взгляда.
А увидит ли его нейросеть? Я нарезал график на часовые интервалы и попросил нейросеть разложить их по типам. Вопросов у меня было три. Найдёт ли она режимы? Будут ли это те же режимы, что видим мы? И можно ли по ним угадать, что рынок сделает дальше?
Что я сделал
Взял фьючерс MIX mini, минутные свечи с января 2020 по октябрь 2026 года, это около 1,4 млн минут.
Нарезал на часовые интервалы, но новый начинал каждые 15 минут: с 10:00 до 11:00, с 10:15 до 11:15 и так далее. Перекрытие специальное: режим может смениться посреди интервала, и со сдвигом в 15 минут момент смены ловится точнее, чем при нарезке встык. Всего вышло 91,5 тысячи интервалов.
Нейросеть взял готовую, Chronos-2 от Amazon, её учили читать любые временные ряды. Ничего не дообучал.
Для каждого интервала она выдаёт «отпечаток», набор из 768 чисел. Это и есть эмбеддинг. У похожих интервалов отпечатки похожи, примерно как в распознавании лиц: два фото одного человека система ставит рядом.
Потом разложил все отпечатки по восьми стопкам, похожие к похожим. По-научному это кластеры.
Смотрим на левую половину: от сильного падения через боковик к сильному росту. Трейдингу её никто не учил, а разложила она график ровно как трейдер. Про правую половину чуть ниже.
Проверка на плацебо
Лекарства проверяют так: половине больных дают таблетку, половине пустышку. Если выздоравливают одинаково, лекарство не работает.
Для графика я сделал такую же пустышку. Беру те же настоящие минутные свечи и у каждой случайно решаю, оставить направление или перевернуть. Растущая свеча может стать падающей того же размера.
Кажется, что ничего не поменяется: ну была зелёная свеча, стала красная. Но вот настоящий интервал с плавным ростом и шесть его версий из тех же свечей.
Настоящий интервал вырос на 0,38 %, а версии закончились где угодно, от минус 0,30 % до плюс 0,10 %. Одна даже нарисовала свой «тренд» вниз, которого в рынке не было.
У такого графика остаётся весь размах: тишина, новостные всплески и гэпы стоят на своих местах. Пропадает связь направлений, а трейдер внутри дня торгует именно её: что тренд продолжится, что после пролива будет отскок. Тренды на случайном графике тоже бывают, но продолжаться не обязаны. С рынком он совпадает по направлению в 49,6 % интервалов, то есть никак.
Если нейросеть находит на рынке и на пустышке одно и то же, значит, она нашла формы, которые рисует любая случайность, и заработать на них не выйдет.
Теперь правая половина веера: тот же подход на случайном графике, и те же восемь стопок. Вблизи тоже не отличить.
А так нейросеть размечает целый торговый день. Сверху настоящий, 9 апреля 2025 года, снизу нарисованный случайностью с той же волатильностью.
Размечает она отлично, на нижнем графике тоже честно отмечены тренды и развороты. Только их нарисовала случайность, и продолжения у них нет. Выходит, метка «здесь тренд» говорит о том, что уже было, а не о том, что будет.
А что дальше?
Главный вопрос для внутридневщика: если после сильного падения следующий интервал чаще растёт, на этом можно играть.
Отскакивает в 54 % случаев против 50 % на случайном графике. Но в среднем на 0,4 базисного пункта, а вход и выход на MIX mini стоят от 2,5 до 4 пунктов. Комиссия съедает это с запасом.
Настоящим оказалось другое, волатильность, то есть насколько сильно цену болтает, неважно куда.
После сильного падения следующий интервал в среднем на 16 % волатильнее обычного, а на случайном графике всего на 1,5 %. Рынок помнит слив и нервничает, у случайности такой памяти нет. Для стопа и размера позиции полезно, для входа нет.
А вдруг я криво меряю?
Брал семь размеров интервала, от 15 минут до дня. Кроме нейросети, вручную считал 42 параметра: волатильность, тени свечей, объём, время суток, открытый интерес. Делал две разные пустышки. Сверял обвязку со штатным кодом Amazon, нашёл расхождение и всё пересчитал. Картина везде одна.
Ограничения: фьючерс один, нейросеть готовая и на биржевых данных не училась. Так что паттерны, может, и есть, просто таким способом их не видно.
Как нейросеть видит рынок изнутри
Напоследок для красоты. Каждая точка тут один интервал, похожие стоят рядом, цвет показывает стопку.
Отдельных островов-режимов нет ни там, ни там, только плавный переход от падения к росту.
Итоги
Найдёт ли нейросеть режимы? Да, и разметит график не хуже трейдера.
Те же ли это режимы, что видим мы? Да, тренды, пила, сползание. Но такие же она находит и на случайном графике, значит, это формы случайности, а не логика рынка.
Можно ли по ним угадать, что будет дальше? Нет. Ни по текущему режиму, ни по их чередованию: держатся и сменяются они так же, как на случайном графике. Отскок после падения съедает комиссия. Подсказывают режимы только волатильность, а это про стоп и размер позиции, не про вход.
Thu, 08 Oct 2026 09:48:42 +0300
Статья написана автором блога «Упал, поднялся» на основе интервью с Сергеем Сербиным, основателем «Кофе-Друг» в Норильске.
К нам не ведут дороги. Товар едет морем через Мурманск, и это 20 дней в лучшем случае. Два раза в год море закрыто: весной ждём, пока сойдёт лёд, осенью ждём, пока встанет. «Пятёрочки» у нас нет, с маркетплейсов доставка платная, и холодно. А хорошие клиенты раз в два-три года уезжают на материк насовсем.
Вот в таком городе я пятнадцать лет продаю кофе. И кстати, дела идут неплохо.
Из отдела эспрессо в свой интернет-магазин
В самом большом магазине бытовой техники Норильска я 12 лет возглавлял отдел эспрессо: продавал кофемашины и сам же их чинил. Мне было интересно всё, что связано с кофе, но я чувствовал, что мы не делаем того, что надо. Предлагал работодателю расширяться, сделать сайт, зайти в соседние города. Меня не очень слышали. Хотелось независимости, и в 2010-м я открыл ИП, а в 2011-м ушёл совсем. На офлайн-магазин денег не было, поэтому сделал интернет-магазин, самый простой, под слабый норильский интернет. Он работает до сих пор.
В 2014 случился кризис. Я продавал только импорт, итальянцев и швейцарцев, а с курсом рубля цены подскочили почти вдвое. Кофейная аудитория консервативная, этого не любит, все начали экономить. Выход нашёлся в российских обжарщиках. Но даже с ними продажи с 2013 по 2017 год стояли на одном месте: выше 800 тысяч в месяц не выходило, что бы мы ни делали. Я продажник, люблю общаться с людьми, и понимал, что моё слабое место в отсутствии офлайн-пространства. Куда человеку прийти?
В 2019 году мне предложили помещение с хорошей арендой. Ремонт делали своими силами, с перерывами, где-то 8–9 месяцев, обошёлся примерно в 950 тысяч рублей. Дорого для меня, но без кредита. Тогда же бывший коллега из IT предложил зайти партнёром со своими деньгами и взять на себя бухгалтерию, кассы, учёт. Одна голова хорошо, а четыре руки лучше, и я согласился. Открылись в 2020 году, и очень скоро наступила пандемия. Нас закрыли, аренду мы платили, интернет-заказы выдавали. Потом ограничения сняли, и в 2020–2021 годах мы из этого потолка в 800 тысяч наконец выбрались.
В городе нет «Пятёрочки» и бесплатной доставки
У магазина зерна два конкурента, которые продают больше него: сетевые супермаркеты с их полкой кофе и маркетплейсы с бесплатной доставкой. В Норильске нет ни того, ни другого. «Пятёрочки», «Магнита» и прочих в городе нет, все магазины свои. С маркетплейсами мы конкурируем, но доставка сюда платная, и по цене с доставкой выходит так же, как у нас. Чтобы покупать там, а не у нас, надо нас прямо не любить. При этом у нас человек видит дату обжарки, может потрогать, пообщаться и взять ровно то, что хочет.
Вторая штука в том, что на севере много пьют кофе. Если брать кофейный мир, больше всех пьёт не Италия и не Бразилия, а Скандинавия. Плюс норильчане всё время летают на материк: отпуск дома здесь никто не проводит. Все разлетаются, всё видят, всё пробуют, у них очень высокая насмотренность и напробованность. Возвращаются домой и хотят такого же уровня сервиса и такого же качества.
Населения в городе около 170 тысяч, и мы относительно маленькие, локальные. Но то, что у нас получилось, получилось именно по этим причинам. В Москве или Питере так бы не вышло.
Зарабатываем на зерне и ремонте, а не на чашках
На напитках мы не зарабатываем. Бар делает около 50 напитков в день, и цели, чтобы кофейня работала как кофейня, у меня нет. Деньги идут с трёх направлений.
Больше всего приносит зерно юрлицам: офисам, ресторанам, кафе. Это порядка 60% выручки, остальные 40% дают частные покупатели.
Второе направление я принёс из найма: ремонт и обслуживание кофемашин. У нас договор на офисные машины крупного предприятия города, плюс частники, плюс рестораны, у которых что-то ломается. Профессиональную технику чиним всегда, совсем дешёвую нет, это экономически бессмысленно. В год это около 4 миллионов рублей. Но главное, что сервис приводит людей. Этим в городе никто толком не занимался, и человек, у которого сломалась машина, идёт к нам. А мы ему: смотрите, у нас ещё и магазин, качественное зерно, обращайтесь. Обратная сторона в том, что сломавшийся клиент хочет скорости, а у нас сроки по запчастям, иногда долгие, потому что мы не в Москве, а на севере. Это определённый геморрой и дополнительная нагрузка на бизнес. Можно было бы бросить сервис и глубже уйти в продажи, но я всё равно этим занимаюсь.
Третье направление, зерно частным клиентам домой. Здесь мы не работаем по низу рынка, где самая жёсткая конкуренция. Есть спешелти, зерно высшего класса, но не только оно, потому что оно очень дорогое.
Половина выручки уходит на закупку зерна
В 2025 году кофейное пространство делало в среднем 3 миллиона 100 тысяч рублей в месяц, напитки и зерно вместе, всё пробивается на одну кассу. Сервис кофемашин в эту сумму не входит, он считается отдельно. Чистыми остаётся в среднем около 400 тысяч в месяц, в хороший месяц больше, в межсезонье меньше.
Расходы по бухгалтерии складываются в 1 975 000 рублей, и после них остаётся 1 125 000. Чистыми я при этом называю в среднем 600 тысяч, потому что ещё около 500 тысяч в месяц уходит мимо бухгалтерии: убытки по закрытым точкам и покупки для бизнеса, которые по схеме туда не заведёшь.
Для Норильска 400 тысяч в месяц — это нормально. Точных цифр по городу у меня нет, но офисные сотрудники получают, наверное, около 200 тысяч, на производстве больше. Так что да, это очень хорошо.
Перевёл норильчан на русское зерно
Половина выручки уходит на закупку, и всё, что мы закупаем, сегодня российская обжарка. К 2020 году её стало 100% ассортимента. Начали в 2014-м, когда клиенты к русскому зерну относились как к чему-то странному, и этот переход, повторюсь, дал нам возможность существовать.
После кризиса мы в кофейном комьюнити начали общаться между собой: поставщики звонили, спрашивали, как у вас там. Так я познакомился с отечественными обжарщиками. Первыми были ребята из Сыктывкара, потом компания из Брянска, с хорошим продуктом и хорошими условиями. Тогда это был прямо лёд, который надо было проламывать. Кофейные клиенты очень консервативные. Приходилось объяснять: смотрите, это свежеобжаренное зерно, обжарка две недели назад, месяц назад с учётом логистики к нам, и это хорошо. Что в России вообще могут жарить. Медленно, но процесс пошёл. К 2017 году отечественных было около 50% ассортимента, к 2020 все 100%.
Потом стало проще. Если раньше это колесо вкуса проворачивалось каждые пять лет, то потом каждые три года люди уже нормально к этому относились. А в 2021 году Россия стала чемпионом мира по обжарке, и у нас появились аргументы: у нас есть всё, люди, лучшая техника, упаковку все стали делать очень хорошо.
Свою обжарку мы не делаем, хотя когда-то это была мечта. У нас это всегда будет дороже, и мы упираемся в кадры. Люди здесь — самое дорогое, что есть: вкладываешь в оборудование и в обучение человека, а он захочет сменить сферу, и всё заново. Сверхконкуренции у нас нет, так что и необходимости нет. Интересно, но не нужно. Вместо этого мы работаем с партнёрами: мы знаем, какая здесь вода, что любят здесь люди, что пил человек такой-то возрастной категории раньше и что ему предложить из отечественного.
Везём морем через Мурманск и Дудинку
Логистика — самая тяжёлая штука в этом бизнесе. К нам нет железных дорог, к нам нет просто дорог. Привезти что-либо можно водой или самолётом.
Всё идёт через Москву. Даже если груз из Сыктывкара, Брянска или Казани, он едет в Москву в транспортную компанию, оттуда в Мурманск, из Мурманска морем в Дудинку, наш порт, и к нам. Доставка килограмма кофе морем сейчас стоит около 90 рублей. Самолётом быстро, максимум 12 рабочих дней, но килограмм обходится в 470 рублей. Поэтому мы, конечно, выбираем море: лучшая цена и плюс-минус адекватный срок.
Есть ещё река, 60–90 дней. И два раза в год межнавигационная пауза: весной, когда лёд должен сойти и пройти ледоход, и осенью, когда лёд должен встать. Сколько это длится, зависит от природы. В это время деньги замораживаются на два месяца, а иногда на три: товар оплачен, а он где-то идёт.
Бар на втором этаже работает как витрина
Теперь про сам бар. Аренда в таблице такая маленькая, потому что помещение я выбирал не под трафик. Бар демонстрационный: человек должен понять, куда он зашёл, попробовать кофе и забрать интернет-заказ. Поэтому мы на второй линии, между театром и судом. Первая линия у нас — Ленинский проспект, от него надо пройти 200 метров, а потом ещё подняться на второй этаж. Но точку мы раскачали.
Когда гость пробует кофе на баре, он пробует то, что стоит на полке. На полке килограммовые позиции, мы любую разобьём на пачки по 250 грамм и смелем под турку, гейзер или рожковую машину, для этого на баре стоит отдельная большая кофемолка. Ещё есть точка на хоккее, когда играет наш хоккейный клуб.
Кто покупает и откуда о нас узнают
Мы работаем на местных, на тех, кто здесь живёт постоянно. Хотя постоянно в Норильске мало кто живёт: каждые два-три года колесо проворачивается. Я по своим клиентам вижу: «Сергей, всё, спасибо, дети институты закончили, мы квартиру купили, уезжаем». А это были классные клиенты, которые покупали много и хорошо. Каждый год такие уезжают. На их место приходят новые: студенты заканчивают институт, устраиваются на предприятие, получают должность, покупают кофемашину и становятся нашими. Не наши клиенты те, у кого синдром отложенной жизни: приехали на заработки, экономят, потому что «потом будем жить». Квартиры покупают там, здесь просто работают.
Узнают о нас через сарафан, другого маркетинга у нас нет. С рекламой мы не экспериментировали, потому что каждого нового клиента могли спросить, как вы нас узнали. И они говорили: по статьям, по газетам, по людям. Всё работало, но сарафан работал больше всего. Сарафан поддерживаем соцсетями, снимаем короткие ролики с юмором и показываем в них лица ребят, а не кофейные картинки и не ИИ, как сейчас многие делают.
А за пределами города нас знают по кофе с олениной. Придумали мы его в 2021 году для гастрономического фестиваля, на который нас пригласили с условием, чтобы напитки были с местными продуктами. Мы не кофейня, мы про зерно, но согласились. Местных продуктов здесь очень мало: ягоды, рыба, оленина. С ягодой понятно, добавил в капучино и всё. Хотелось чего-то странного. Придумали вечером, в офисе. У нас есть юкола — это вяленая оленина, по плотности как тёмный шоколад. Сидим, я смотрю на неё и говорю: а если на тёрочке, как декор? Попробовали, добавили ещё кедровый орех, посыпали сверху и в базу эспрессо. Хорошо получилось где-то спустя сотню чашек. Этого напитка я вначале стеснялся. Фестиваль отменила пандемия, напитки мы положили на полку и не готовили. У нас консервативная аудитория, в комментариях писали: зачем вы это трогаете, мясо в кофе, странно. Я и сам не очень верил.
А потом Агентство развития Норильска, которое организовывало тот фестиваль, поехало со стендом Таймыра на туристическую выставку в Москву. Им нужно было привлекать внимание к стенду, выезжали первый раз, амбиции большие. Нас взяли с этими напитками. Мы готовили нон-стоп, были в шоке, очень устали, но довольны. Тогда появилась первая уверенность: блин, людям это интересно. Люди не северяне, а им интересно, и они говорят, что вкусно. Там же на нас посмотрели из Росконгресса, который организует Петербургский международный экономический форум, и пригласили на ПМЭФ. Это уже совсем другой масштаб и совсем другая, избалованная публика. Три года подряд мы работали на ПМЭФ, потом звали в Казань, в Красноярск. Нас снимали, нас копировали, мы были открыты, и в 2023 году я запатентовал напиток. Так мы зафиксировались как арктическая кофейня с арктическими напитками.
На выручку это влияет мало. Туристов в Норильске с каждым годом больше, примерно на 15% в год, гостиниц уже не хватает. Группы заходят к нам, чтобы попробовать кофе с олениной, зафиксировать, что они здесь побывали. Я их стараюсь встречать. Но даже если в сезон к нам пришло на 130 человек больше, чем в тот же месяц прошлого года, на цифрах это не видно. Зато нас знают.
Вендинг остыл, точки закрыл, налоги выросли
В 2017 году я зашёл в тему вендинга, тогда был бум, и казалось, что это легко: робот работает сам, ты его только обслуживаешь. Поучаствовал в программе предприятия и выиграл: поставил в офисах кофе-пойнты, аппараты самообслуживания, новую технику отечественного завода из Петербурга. Сначала три аппарата, потом шесть, в сумме одиннадцать. Работало, потому что в офисах запретили личные кофемашины по пожарной безопасности, и сотрудникам было интересно. Два года всё шло нормально. А потом пандемия, всех на удалёнку, аппараты стоят, а обслуживать их нужно регулярно, даже если они не работают, чтобы было чисто. Уходить не хотелось, это имиджевая история. Но когда люди вернулись в офисы, они вернули и свои машины. Так вендинг остыл, и я потерял к нему интерес.
Ещё мы пробовали открыть две точки в других локациях, не получилось, закрыли и зафиксировали убытки.
С партнёром из IT мы разошлись в 2024-м, по-хорошему, потому что стали неэффективными. Я вернул ему сумму, с которой он заходил. А в 2025 году изменилось налогообложение, и я не очень внимательно это просмотрел. Два месяца у меня не было закупок, только поступления на счёт, и я автоматически попал под другие лимиты. Налоги сильно выросли, и это притормозило рост: мы оказались не в развитии, а наоборот.
Без меня работает, но совсем выйти не могу
В 2025 году у меня появился младший партнёр: моя бывшая бариста, которая стала управляющей. Я увидел в ней потенциал, я ей доверяю, и теперь мы параллелимся: где-то не хватает компетенций у неё, где-то у меня. Бухгалтерия на аутсорсе, удалённо. На баре я не стою, ребята готовят лучше меня, практика ушла. Ремонтом сам не занимаюсь, у меня есть мастер.
Но из операционки я не вышел и не могу выйти совсем. Каждый день есть переговоры, контрагенты, у которых часто меняются условия, и тут нужно моё участие. Плюс я продажник, у меня есть своя целевая аудитория, у ребят своя, и мы друг друга усиливаем. Гостям иногда приятно, когда я выхожу. Мне просто самому непривычно, я такой человек, перевозбуждённый.
Уже два года я раз в неделю беру интервью у предпринимателей про реальный бизнес, а не этот ваш успешный успех.
Может показаться, что «Упал, поднялся» — это весёлые истории о том, как пожарить косточки, насушить листья, склеить картон, чтобы заработать миллионы на маркетплейсах. Но на самом деле в блоге уже больше 150 статей из разных ниш с подробными выкладками по цифрам.
Подписывайтесь на Упал, поднялся:
- версия для серого интернета,
- версия для белых списков.
Этот блог я веду для себя, а с командой мы решаем задачу роста продаж для среднего и крупного бизнеса. Наша работа эффективна в трех случаях:
– Ваш продукт сложный, спрос не сформирован, но ценность для узкой целевой аудитории высока.
– Вы выводите новый продукт на рынок и хотите об этом рассказать рынку.
– Вы хотите поднять продажи по текущему продукту, но весь поисковой спрос выбран, и дальнейшее увеличение рекламного бюджета, – резко повышает цену лида.
Мы уже решаем такие задачи для B2B, в том числе SaaS, агентств недвижимости и производств.
Thu, 08 Oct 2026 09:38:14 +0300
Просто подборка последних новостей:
Thu, 08 Oct 2026 09:02:39 +0300
Портфелю 1 год и 6 мес. За прошедший месяц индекс немного подрос. Мой портфель также (с -8% до -5%), выруливаем.
Курс доллара составил 85,48 руб. Округленно внес на счет 8600 руб.
В прошлом месяце поступили дивиденды hh.ru
Что купить смотрим на доходе. Из ближайшего с хорошей полугодовой доходностью Татнефть и Газпромнефть. Но первая мне нравится больше, так как выплаты более стабильны.
Покупаю Татнефть пр. 12 штук.
В целом портфель сильно не просаживается, даже на просадке рынка. Пройдет немного времени (1-2 года) и мы возможно увидим уже совсем другие цифры в 400-500 тыс руб. Станет интереснее.
Блог.
Thu, 08 Oct 2026 09:24:22 +0300
Индекс Мосбиржи медленно, но верно карабкается вверх, завершив торги в среду на отметке 2338 пунктов. Казалось бы, новостной фон далек от позитива, однако на фьючерсном рынке мы наблюдаем рекордный объем шортов по индексу. На этом фоне рынок движется в классической противофазе к мнению большинства спекулянтов. Правда, среднесрочно мы все еще в томительном боковике.
Thu, 08 Oct 2026 08:39:05 +0300
Thu, 08 Oct 2026 08:48:03 +0300
Тикер: #LSRG
Текущая цена: 495
Капитализация: 51 млрд
Сектор: Девелопмент
Сайт: www.lsrgroup.ru/investors-and-shareholders/informacziya-po-akcziyam/informacziya-po-akcziyam
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E — убыток LTM
▫️ P/BV — 0.7
▫️ P/S — 0.2
▫️ ROE — убыток LTM
▫️ ND/EBITDA — 5.45 (без учета эксроу)
▫️ EV/EBITDA — 6.23 (без учета эскроу)
Что нравится:
▫️
Что не нравится:
▫️ выручка выросла всего на 0.7% г/г (96.4 → 97.1 млрд);
▫️ чистый долг без учета эскроу увеличился на 6.5% п/п (336.4 → 358.2 млрд). NDEBITDA вырос с 4.92 до 5.45;
▫️ вырос нетто фин расход на 11% п/п (23.9 → 26.5 млрд);
▫️ остаток на эскроу счетах снизился на 20.7% п/п (217.5 → 172.4 млрд);
▫️ чистый убыток кратно вырос (-2.5 → -57.6 млрд).
Дивиденды:
Размер выплаты определяет СД и, как правило, он составляет не менее 20% чистой прибыль на основе отчета по МСФО за год.
По данным сайта Доход за 2026 год ожидается дивиденд в размере 78 руб (ДД 15.9% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели по продаже недвижимости:
▫️ новые продажи -5.1% (254.9 → 241.9 тыс. кв. м);
▫️ введено в эксплуатацию +27.7% (290.8 → 371.3 тыс. кв. м).
Продажи (в тыс. кв. м) выросли в Санкт-Петербурге (120 → 130) и Екатеринбурге (21 → 29), но заметно просели в Москве (113 → 83).
Продажа материалов (г/г):
▫️ песок +51.5%;
▫️ гранитный щебень -2.1%;
▫️ кирпич -12.2%;
▫️ газобетон -2.2%.
Несмотря на снижение продаж, выручка выросла, хотя и очень скромно. С учетом текущего положения сектора это еще нормальный результат (у ПИК, Самолета и Эталона выручка снизилась).
За полгода компания получила огромный убыток по причине обесценения долей в выбывшем дочернем предприятии. Причем история максимально мутная. В феврале ЛСР продала 100% доли предприятия связанной стороне за 3 млрд. При этом стоимость чистых активов проданного актива до обесценения достигала 44.9 млрд (из них, запасы 21.4 млрд, денежные средства 20.2 млрд и нетто дебиторка 1.4 млрд).
И здесь приведу цитату из разбора Арсагеры: «Мы рассматриваем убыток… как результат вывода капитала… Мажоритарный акционер своим решением фактически переложил финансовые последствия сомнительной сделки на плечи рядовых акционеров, что является грубейшим нарушением прав собственности».
Но даже если скорректировать результат на это списание, то все равно получится убыток примерно в 10.8 млрд.
Долговая нагрузка продолжает увеличиваться на фоне роста чистого долга и снижения EBITDA. Показатель ND/EBITDA с учетом эскроу увеличился с 1.74 до 2.83. Долг растет, а остатки на эскроу уменьшаются.
В самом секторе заметные проблемы. В цементной отрасли ожидают снижение спроса на 25% по итогам года. Статистика погрузок РЖД по черным металлам за 8 месяцев также показывает уменьшение (-9.8% г/г, 34.7 → 31.3 млн т). Продажи новостроек в России в июле сократились на 8% г/г.
Также отрицательной новостью для девелоперов стало объявление об изменении условий по семейной ипотеки с 1 октября 2026. Ожидается, что это позволит части заемщиков претендовать на более дорогие квартиры за счет увеличения максимальной суммы кредита. При этом ежемесячная нагрузка для большинства покупателей жилья заметно увеличится. По оценкам аналитиков из-за этих изменений продажи могут снизиться на 20-30%. Более того, заметнее платеж вырастет в крупных городах, а значит там спрос упадет ощутимее (а у ЛСР основные рынки это Москва и Санкт-Петербург). Еще стоит отметить, что в 1 и 2 кварталах доля контрактов с использованием ипотечных средств у ЛСР составляла 64 и 60%. Возможно, будет некоторый всплеск продаж в 3 квартале на желающих успеть оформить ипотеку до изменения условий, но в 4 квартале стоит ожидать снижение количества заключенных контрактов.
Акций компании нет в портфеле и о покупке даже не думаю. Помимо убыточности компании и текущих проблем в секторе сам мажоритарий ЛСР делает все, чтобы нормальный инвестор даже не смотрел в сторону компании. По этой же причине ни о какой справедливой цене речи не идет.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ мой канал в Telegram
Tue, 06 Oct 2026 19:10:37 +0300
На первичном рынке готовится новый выпуск от ООО «ОТЭКО-Портсервис» –собственника и оператора Таманского терминала навалочных грузов. Для компании это дебют на публичном долговом рынке и планируется выпуск серии 001Р-01 объемом до 500 млн рублей сроком на 2 года.
История здесь интересна тем, что за облигациями стоит крупный инфраструктурный актив с уже построенной портовой, железнодорожной и энергетической инфраструктурой. То есть деньги привлекает не проект на стадии запуска, а действующий терминал с многолетней историей перевалки
Пока наш рынок радуется очередным переговорам, предлагаю поговорить о чем-то более насущном. А для нас нет ничего более насущного, чем деньги :) Я уже писал о том, что битва за них усилится — их объем хоть и растет, но число желающих растет еще быстрее. В первую очередь за счет Минфина, который планирует занять 2,45 трлн. рублей (против 1,3 трлн. кварталом ранее). И вот на днях подоспела интересная статистика, которой я хотел с вами поделиться. В сентябре объем размещений достиг 1,05 трлн. рублей — это сразу на 19% больше августа. Может показаться, что деньги в системе есть, и нам особо не за что переживать. Только вот большую часть этих денег собрали банки. Делается это по следующей схеме — банк выдает кредиты, а потом выпускает облигации под эти займы. Это обычная практика, но сейчас это приводит к тому, что остальные не могут получить желаемого. И хуже всего пришлось реальному сектору — его доля в размещениях упала до 30%, а занимать пришлось по более высокой ставке. Понятное дело, что эти издержки перейдут на потребителя — цены поднимутся, что скажется на инфляции. А учитывая еще и рост коммуналки, настроение бизнеса вполне можно понять. Его ценовые ожидания выросли до 22,7 пунктов — это максимум с начала года, а средний ожидаемый рост цен поднялся до 7% в годовом выражении. Не подумайте, что я хочу испортить вам настроение :) Мой посыл в том, что нужно реально смотреть вещи — а реальность такова, что дела у бизнеса идут крайне неравномерно. И если у банков все более-менее (о чем говорит байбэк Совкома), то у других не все так радужно. Причем проблемы могут возникнуть и у тех, кто должен не очень много, но кому нужно рефинансировать эти долги. На это тоже нужно обращать внимание, иначе потом можно удивиться, почему расходы компании резко взлетели (а прибыль пошла вниз). Испытания для рынка продолжаются, а значит и мы должны быть бдительными :) Раньше доходность рыночного сигнала медленно таяла после того, как кто-то описывал найденную закономерность в научном журнале. Теперь она исчезает до. Открытая база предикторов Чена и Циммерманна хранит историю сотен биржевых закономерностей. В сентябрьском отчёте «Угасание сигналов» мы проанализировали двести восемь таких предикторов для американского рынка акций, чтобы выяснить ровно одну вещь: сколько первоначальной бумажной прибыли остаётся у стратегии в период между концом авторского бэктеста и официальной публикацией в научном журнале. В двухтысячных годах этот зазор давал заработать. Сигнал в окне до публикации сохранял около трёх четвертей доходности от расчёта на истории. С десятых годов картина сломалась. Вплоть до 2024 года средний предиктор выдавал до выхода в свет лишь 24,7 процента своей исторической доходности, причём даже эти скромные результаты посчитаны строго до вычета торговых издержек. Проверка на одинаковом трёхлетнем горизонте подтверждает разрыв. В нулевых сигнал за первые три года после выборки авторов показывал 104,9 процента исходной доходности. В последней эпохе показатель рухнул. Он составил 49,6 процента. Среди недавних стратегий 34,8 процента принесли чистый убыток или глухой ноль ещё до официального выхода работы. В предыдущее десятилетие доля ранних провалов составляла 21,3 процента. Здесь нужна честность. Цифры никак не могут показать, утёк ли конкретный алгоритм через рабочие версии статьи и кулуарные обсуждения на академических конференциях, или же конкуренты нашли ту же закономерность сами. К тому же в последней эпохе выборка сужается всего до сорока шести сигналов. Вывод прост. Нашли закономерность сами — железно считайте, что её уже торгуют чужие алгоритмы. Детальный разбор данных и методов лежит у нас на сайте: https://blckridge.com/research/signal-commoditization-20260929/ BlackRidge Research. Это макрообзор за 40 неделю 2026 года. Мировая экономика Экономика России В сентябре индекс деловой активности в мировой обрабатывающей промышленности (PMI manufacturing) составил 53,0 пункта (в августе 52,3 пункта). Источник: S&P Global Это рекордное значение с 2022 года. Напомним, что индекс выше 50 пунктов означает рост деловой активности, а ниже – падение. Источник: S&P Globa Рост активности наблюдается в некоторых стран Брикс (Индия, Китай), а также в странах «Большой семёрки» (США, Нидерланды, Япония, Канада, Британия, Германия) кроме Италии. В Бразилии и России деловая активность падает. Как индекс PMI менялся со временем, показано в таблице ниже. Источник иллюстрации: телеграм-канал MMI Видно, что минимум красного цвета, обозначающего падение активности, наблюдался в июне 2026. С тех пор красного цвета становится больше. Но вес стран разный. Крупнейшие экономики мира (Китай, США, Индия) показывают уверенный рост деловой активности в промышленности. Поэтому и с глобальным индексом всё в порядке. В августе рост денежной массы Бразилии составил 10% к августу 2025 года. С января 2023, когда рост был 20% годовых, динамика замедлилась существенно. Инфляция за последние 12 месяцев составила 4,2%. Рост реальной денежной массы в августе составил 5,6% к августу прошлого года. Темпы роста РДМ замедляются с октября 2023 года, что видно по среднегодовой динамике (синяя линия на графике). Причём происходит это замедление из-за замедления роста номинальной денежной массы. Инфляция же при этом относительно стабильна и находится в диапазоне 3-5%. Оценка Правильно: бразильский ЦБ подавляет инфляцию ставкой. Неправильно: ЦБ допускает замедление роста денежной массы. ВВП Бразилии во 2 квартале вырос на 2,0% ко 2 кварталу прошлого года. Замедление темпов роста началось в 2024 году. На графике это снижение синей линии. Рост экономики Бразилии за последние семь лет показан на следующем графике. Сейчас экономика Бразилии на 15% больше, чем во время доковидного максимума 1 квартала 2020 года (две жёлтые выноски на графике). Для сравнения: экономика Еврозоны с доковидных пиков выросла только на 7,0%, экономика Японии – на 2,2%, экономика Германии – на 1,3%. Российская экономика с доковидного пика выросла на 12% (данные на конец 2 кв.). Это меньше, чем в Бразилии. Но с учётом «шока начала СВО» результат неплохой. В 2025 году экономика Бразилии выросла на 2,3%. Это ниже, чем оценка МВФ (2,5%), сделанная в январе. МВФ прогнозирует, что в 2026 году рост ВВП Бразилии ускорится до 2,4%. Учитывая замедление роста РДМ и фактическую динамику ВВП за первое полугодие, такой прогноз выглядит излишне оптимистичным. Как сообщает S&P Global, индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности России (PMI manufacturing) в сентябре составил 49,8 пункта (48,8 в августе). Индекс находится ниже 50 пунктов второй месяц подряд, что означает падение деловой активности (на графике такое положение индекса выделено красным цветом). До этого был рост два месяца подряд. Информация негативная, но можно поискать в ней позитив. Так, низшую точку индекс прошёл в июле 2025 года. С тех пор он движется в растущем коридоре (показан пунктирами на графике). То есть, повышение индекса сменяется снижением, но в целом индекс растёт с июля 2025. Ниже приведён композитный индекс, учитывающий не только промышленность, но и услуги. В сентябре он был выше 50 пунктов (50,8), что означает рост деловой активности в экономике в целом. У этого индекса худшее значение в этом цикле тоже пройдено в 2025 году. Выпуск базовых отраслей* – это примерно 60% российского ВВП. В августе 2026 года он составил 114% от среднемесячного уровня 2021 года. Это на 0,9% больше, чем в августе прошлого года. Рост есть, но слабый. В апреле 2024 года динамика была максимальной в этом цикле: +7,8%. К январю 2026 темпы замедлились и опустились ниже отметки в 1%. По сути, с тех пор динамика стабилизировалась на этом низком уровне, что хорошо показывают среднегодовые темпы (синяя линия на графике). На графике ниже видно, что «переломной» точкой стал январь 2025 года. Именно в этом месяце закончился достаточно уверенный рост показателя, далее рост стал стагнационным. Тем не менее, показатель в августе установил очередной исторический максимум. *- выпуск товаров и услуг по базовым видам деятельности Минэкономразвития (МЭР) оценило рост ВВП в августе в 0,8% (в июле 0,6%). Как видно на графике, динамика ВВП (синяя линия) очень похожа на динамику выпуска базовых отраслей (оранжевая линия), о которой мы написали в предыдущем сюжете. Август – второй месяц третьего квартала. И рост ВВП в августе (0,8%) говорит о не очень радужных перспективах третьего квартала в целом. Средний темп роста в июле-августе составил около 0,7%. Если сентябрь не изменит картину, то таким будет рост за третий квартал в целом. Тогда картина динамики будет выглядеть так, как показано на графике ниже. С 5,6% в 1 квартале 2024 года среднегодовой темп роста (синяя линия на графике) замедлился до 0,7% в 1 квартале 2026 года и с тех пор держится на этом низком уровне. Напомним, что правительство ожидает рост ВВП в 2026 году на 0,6%. Текущая динамика соответствует этим ожиданиям. Прибыль предприятий* в июле составила 1,3 трлн рублей (голубая линия на графике). Падение к июлю прошлого года составило 32%. Нас, как всегда, интересует показатель с корректировкой на инфляцию. В реальном выражении, в постоянных ценах 2021 года, прибыль в июле составила 0,9 трлн рублей. Это -36% к июлю прошлого года и второй худший результат с декабря 2022 года. За последние 12 месяцев прибыль составила 16,8 трлн рублей в постоянных ценах 2021 года. Показатель находится ниже 17,5 трлн (красный пунктир на графике). Оценка Новый многолетний минимум – это плохо. В своей оценке экономики ЦБ регулярно ссылался на то, что с прибылью предприятий всё хорошо. Увы, эти ссылки сейчас стали неактуальными. И главная причина ухудшения – зажим роста реальной денежной массы со стороны самого ЦБ. * сальдированный финансовый результат (прибыль (убыток) до налогообложения) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций) На 1 октября узкая денежная база (УДБ) превысила отметку 22 триллиона рублей (22,731 если без округления). Это новый исторический рекорд и на 21% больше, чем год назад. Но это номинальный рекорд. В реальном выражении, после корректировки на инфляцию, УДБ пока даже пика 2022 года не достигла. Как видно на графике, реальная УДБ стагнирует с 2008 года. Из позитивного: реальная УДБ растёт уже девятый месяц подряд. В сентябре рост составил 14% годовых. УДБ на 98% состоит из наличных денег в обращении вне Банка России. Поэтому частично рост УДБ связан с тем, что люди стали больше пользоваться наличными. Произошло это из-за затруднений в безналичных расчётах из-за ограничений интернета и мобильной связи. Но, с другой стороны, УДБ на 98% пересекается с денежным агрегатом М0, составной частью более широкого денежного агрегата М2. И рост показателя говорит о том, что и рост денежной массы может быть хорошим. Заметим, что за всё время правления Эльвиры Набиуллиной в ЦБ это всего лишь третий эпизод, когда реальная узкая денежная база растёт темпами выше 10%. Два предыдущих эпизода наблюдались в 2020 (ковид) и в 2023 годах. Для сравнения: в 2000-е годы рост темпом выше 10% и даже выше 20% был обычным явлением. 2 октября Минпромторг опубликовал релиз «О рынке транспортных средств РФ» с результатами сентября. Приводим две ключевые таблицы этого релиза. По отношению к сентябрю прошлого года все сегменты падают: В региональной структуре, как обычно, лидирует Москва с областью. В грузовиках на столичный регион приходится 23% регистраций, в легковых автомобилях- 20%. Татарстан по легковым автомобилям входит в пятёрку, а по грузовым — в тройку крупнейших рынков. В сентябре перевозки грузов по железным дорогам показали падение: -1,2%. Это первый месяц падения перевозок после роста в течение пяти месяцев. Среди отдельных категорий грузов можно выделить рост перевозок цемента (+7,2%). Это уже пятый месяц роста показателя. Такой рост может говорить о некотором улучшении ситуации в строительной отрасли. Минпромторг опубликовал итоги сентября на рынке легковых автомобилей. Учитывая эти данные, мы оцениваем рынок легковых автомобилей примерно в 114,7 тыс. шт. Если оценка верна, то это падение к сентябрю прошлого года составило -6,5%. Это второй месяц падения после шести месяцев роста подряд. По итогам сентября 12-месячные продажи (за скользящий год) составили в этом случае порядка 1,4 млн. Самую низкую точку рынок прошёл в октябре. Пока 12-месячные продажи (1,39 млн) держатся выше итогов 2025 года (1,32 млн). Мы ожидаем, что в октябре показатель продолжит снижаться из-за высокой сравнительной базы октября прошлого года. Тогда был всплеск продаж в связи с повышением утильсбора. Но в ноябре-декабре показатель стабилизируется, и даже возможен его рост. По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 40 неделе составили 33 тыс. шт., неделя стала лучшей в 2026 году. Но это хуже, чем на 40-й неделе в 2025 и 2024 году, что ожидаемо, потому что в эти годы был осенний всплеск из-за изменений утильсбора. Отметим, что данные за 39 неделю были уточнены Автостатом в лучшую сторону. Итак, падение 40-й недели к аналогичной неделе 2025 года составило -20% (после -13% на 39 неделе). Темпы уже тринадцать недель подряд находятся ниже коридора улучшающейся динамики (пунктиры на графике). До этого динамика колебалась около нулевой отметки. На 39 неделе зафиксировано заметное падение, на 40-й неделе оно усилилось. Такое падение было ожидаемым, так как октябрь прошлого года был аномально высоким из-за введения утильсбора. Резюме: ухудшение динамики частично объясняется «аномалиями» сравнительной базы прошлого года. Именно из-за этих «утильсборных» искажений 40-я неделя в 2024 и 2025 становилась лучшей. В этом году лучшей, вероятно, станет последняя неделя декабря. То есть, рекорд 40-й недели в 33 тыс. штук будет, вероятно, побит. Нарастающим итогом за 40 недель с начала года рынок сейчас (960 тыс.) выше, чем за сорок недель в прошлом, 2025 году (886 тыс.). На графике: красный пунктир выше оранжевой линии. В целом за год рынок может показать результат чуть выше прошлого года. Туда ведёт «курс» рынка, если продлить его до конца года (см. курс самолёта на графике в виде красных точек). Напомним, что во втором полугодии прошлого года рынок ускорялся перед введением повышенных ставок утильсбора на некоторые категории автомобилей. Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации в октябре составят порядка 133 тыс. шт. Октябрь 2026 года, по этой оценке, будет на 20% меньше прошлогоднего. После падения в августе и сентябре рынок продолжит падение в октябре. Впрочем, мы ожидали, что в сентябре-октябре месячные цифры могут быть ниже прошлогодних. И пока эти ожидания сбываются. Позитивные изменения динамики возможны в ноябре-декабре. По итогам октября 12-месячные продажи (за скользящий год) составят без малого 1,36 млн., если оценка октября верна. Это выше итогов прошлого года (1,33 млн.). Если (а) оценка октября верна и (б) в ноябре-декабре динамика будет положительной, то по итогам года результат будет выше, чем в 2025 году. Повторим, что это предварительные оценки октября на основе данных 40-й недели этого месяца. Оценка может быть искажена из-за того, что два дня 40-й недели пришлись на конец сентября, он же конец квартала. Традиционно в это время продажи ускоряются. Мы допускаем, что до октября включительно цифры могут быть ниже прошлогодних. Связано это с тем, что в августе-октябре прошлого года продажи были выше обычных из-за повышения утильсбора. В ноябре-декабре динамика может стать положительной. Среднесуточное изменение цен 1 по 28 сентября составило 0,009%, сообщил Росстат. Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам сентябре инфляция снизится до 6,25% годовых (по итогам августа 6,33%). Но с округлением получается 6,3% и в августе, и в сентябре. Недельный рост цен (0,12% за 38 неделю) выше, чем в прошлом году (0,08% за 38 неделю 2025 года). Это значит, что годовая инфляция на 38 неделе росла. На графике: красная линия выше оранжевой = рост годовой инфляции. === Телеграм: @m2econ Макс: max.ru/m2econ Навигатор: dzen.ru/a/ZPyf34uBfzz9x0pr Собрал в одну картинку все дивидендные отсечки до конца октября: последний день покупки (T+1), выплата на акцию и доходность к цене закрытия 6 октября. Последний день покупки: Что видно: Не инвестрекомендация. Плохая торговая система развалится, если убрать из неё 1–2 лучших торговых алгоритма. Хорошая система не просто выстоит – она почти не заметит их потери. Работа ради пляжа с коктейлем Последние 7 лет в основном я работал над автоматической торговой системой на Московской бирже, которая торгует фьючерсами по тренду. Параллельно занимался разработкой ПО и ещё одной системой на других биржах. Ещё на 4 курсе универа меня заманила идея жить на проценты с капитала, валяясь на пляже с коктейлем. Естественно, безалкогольным – я вообще не пью. Надеюсь, что я не один такой лентяй)) Поэтому мне хотелось создать торговую систему, которая: Первый запуск Первую, самую примитивную версию системы на Мосбирже я запустил ещё в середине 2019 года. Первые полтора года результаты были посредственные – в основном счёт болтался то вверх, то вниз. Проблема была не в конкретных алгоритмах, а в недостатке знаний о том, как вообще правильно создавать автоматические торговые системы. Тогда я плохо понимал, как тестировать и оптимизировать алгоритмы, как работать с историческими данными, как собирать оптимальный портфель и как отличать действительно устойчивую закономерность от случайности. Кроме того, я использовал сторонний софт и сталкивался с его ограничениями. Но я продолжал делать своё дело: изучал литературу, начал писать свой софт, тестировал различные идеи на данных, пересматривал и постепенно менял сам подход к разработке торговых систем. 7 принципов построения устойчивой автоматической торговой системы Со временем система развивалась, а результаты становились всё более убедительными. Вместе с этим сильно изменилось и моё представление о финансовых рынках и торговых системах. За эти годы у меня сформировалось несколько рабочих принципов, которым я следую при работе над торговыми системами: 1. Фьючерсы – выбор в пользу универсальности Мне нравится, какую универсальность и гибкость дают фьючерсные контракты. Они позволяют работать как на росте, так и на падении рынков, и хорошо управлять уровнем риска за счёт использования плеча. 2. Устойчивые закономерности Прежде всего мне интересны глобальные закономерности, которые наблюдаются на множестве рынков и обладают высокой устойчивостью и универсальностью. Именно поэтому в основе моих систем лежит трендовая торговля. Трендовые подходы для меня интереснее локальных неэффективностей, которые хоть и могут давать отличные результаты, но часто оказываются менее устойчивыми и со временем теряют актуальность. 3. Мышление в терминах вероятностей На финансовых рынках нет ничего гарантированного, потому что невозможно учесть абсолютно все факторы, влияющие на результат. Например, если параметры алгоритма были оптимальны на исторических данных, нет гарантии, что они дадут хороший результат в следующие N месяцев. Можно лишь оценивать вероятность того или иного сценария. Поэтому задача заключается в том, чтобы весь механизм в целом с большей вероятностью давал положительный финансовый результат, чем отрицательный. Поведение системы в целом гораздо важнее результата отдельной сделки или отдельного алгоритма. 4. Системный и статистический подход: меньше интуиции, больше проверок Чем больше я работаю с данными, тем глубже убеждаюсь, насколько легко увидеть на графике красивую закономерность, которой на самом деле нет. Без тестирования на данных невозможно понять, действительно ли торговая идея имеет статистическое преимущество или мы просто наблюдаем случайность. Статистический анализ позволяет оценить поведение алгоритма на большой выборке и его потенциальный вклад в итоговый результат портфеля. Но и здесь нужно быть осторожным: случайность может проявляться даже на большой выборке. Важно не допустить переобучения – подгонки алгоритма под исторические данные, при которой хороший результат на истории не переносится на реальную торговлю. Ответ не является очевидным. Это, как обычно, вопрос вероятностный. Трендовый алгоритм, как правило, хорошо справляется на трендовом рынке. Поэтому будущий результат зависит от того, каким будет рынок, как оптимизирован алгоритм и от прочих факторов. 5. Постоянная адаптация Финансовые рынки обладают высокой изменчивостью. Меняется ликвидность активов и характер ценовых движений: где-то тренды становятся более выраженными, где-то, наоборот, рынок всё чаще уходит в боковик. Меняется и сама рыночная инфраструктура: комиссии бирж, разнообразие инструментов, часы торгов и многое другое. Торговая система должна постепенно меняться в ответ на рыночные и биржевые изменения. Небольшие регулярные изменения и улучшения обеспечивают необходимый уровень адаптивности, при этом сохраняя проверенную основу системы. Такая адаптивность – одна из самых важных составляющих высокой долгосрочной устойчивости системы. 6. Долгосрочный горизонт: чем локальнее смотришь, тем хуже глобальный результат Я не оцениваю систему по одному месяцу, кварталу или даже году. Система должна проходить через разные рыночные условия и сохранять работоспособность на длинной дистанции. Неизбежны периоды без прибыли и ситуации, когда рыночные условия меняются, а прежние закономерности временно перестают работать. Задача не в том, чтобы полностью исключить убыточные периоды, а в том, чтобы они укладывались в выбранный уровень риска и не разрушали портфель. На коротком отрезке очень легко принять случайный результат за закономерность. Хороший результат за 3-6 месяцев ещё ничего не говорит об эффективности системы: он может быть следствием удачного рыночного режима или просто случайности. Таким образом, фокус на локальных результатах может приводить к неверным выводам и решениям, ухудшающим долгосрочный результат. Поэтому, когда я работаю над очередным небольшим улучшением торговой системы, я всегда возвращаюсь к одной мысли: результат того, над чем я работаю сегодня, будет по-настоящему понятен только через 1-2 года. 7. Диверсификация на всех уровнях: не зависеть от одного рынка, инструмента или алгоритма Мне не нравится, когда результат портфеля значительно зависит от одного рынка, одного инструмента или одного алгоритма. На мой взгляд, это уязвимая позиция. В идеале результат портфеля должен складываться из большого количества относительно независимых источников. Это повышает устойчивость портфеля к различным рыночным сценариям и снижает зависимость от отдельного источника результата. Особенно важна межрыночная диверсификация. В данном случае я имею в виду фьючерсы на разные рынки: металлы, акции РФ, валютные пары с рублём, нефть, газ и другие. Когда на одних рынках угасают тренды и начинается затяжной боковик, на других нередко сохраняются подходящие трендовые движения. В результате слабость на одних рынках компенсируется возможностями на других. Поэтому я предпочитаю мультирыночный подход. Диверсификация для меня – это не просто несколько разных фьючерсов в портфеле. Это диверсификация на уровне бирж, на уровне рынков, инструментов и алгоритмов. Синяя сплошная линия представляет собой усредненный результат работы одновременно на трёх рынках, что обеспечивает более высокую стабильность. Резюмируя вышесказанное Я разрабатываю автоматические торговые системы, которые торгуют фьючерсы как на рост, так и на падение рынка, чтобы меньше зависеть от его направления. В основе моих систем лежит трендовая торговля – один из наиболее универсальных и устойчивых подходов, который можно применять на множестве рынков. Я стараюсь мыслить в терминах вероятностей, потому что невозможно учесть все факторы, влияющие на результат. Применяю системный и статистический подход: создаю и тестирую алгоритмы на исторических данных, выявляю закономерности и запускаю в работу отобранные алгоритмы со строгими правилами принятия решений. Я постепенно адаптирую свои системы к рыночным и биржевым изменениям, не меняя проверенную основу, чтобы сохранять высокую долгосрочную устойчивость. Предпочитаю смотреть на результаты глобально, потому что только на длинной дистанции можно объективно оценить эффективность системы. Я использую диверсификацию на всех уровнях, особенно межрыночную, чтобы результат портфеля складывался из множества относительно независимых источников. В итоге я стремлюсь создавать целостные автоматические торговые системы, состоящие из множества алгоритмов, которые работают на разных рынках, дополняют друг друга и постепенно адаптируются к изменениям рыночной среды. Такая конструкция позволяет системе проходить через разные рыночные сценарии и, на мой взгляд, отлично подходит для долгосрочной работы с капиталом. АО «Первая Грузовая Компания» (ПГК) — крупнейший частный оператор железнодорожного подвижного состава в России. Компания была создана в 2007 году в ходе реформы РЖД, а позже приватизирована. Её парк — около 100 тысяч вагонов: полувагоны, цистерны, платформы и другие. ПГК перевозит уголь, металлы, нефтепродукты, строительные грузы и зерно и по объему перевозок входит в число лидеров отрасли. Всем привет! На своем канале в MAX я делаю разборы выпусков облигаций! Подписывайся!
Wed, 07 Oct 2026 11:21:59 +0300
*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Wed, 07 Oct 2026 11:28:52 +0300
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: проценты растут
Сентябрьский «чек» по долгам в США обычно не очень большой, в этот раз Бессенту пришлось заплатить $92.6 млрд (+1.4% г/г), всего за последние 12 месяцев долги стоили $1.36 трлн. что на 11.5% выше прошлогоднего уровня.
Немного помогли остаточные эффекты от снижения инфляции летом, которые снизили выплаты инфляционных компенсаций. Но дальше эти выплаты снова вырастут…
Wed, 07 Oct 2026 11:22:23 +0300
Wed, 07 Oct 2026 11:19:59 +0300ДАЙДЖЕСТ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Мировая промышленность: деловая активность растёт
Бразилия: РДМ замедляется
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Деловая активность в промышленности падает
Выпуск базовых отраслей: +0,9% в августе
Оценка ВВП августа от МЭР: +0,8%
Прибыль предприятий в июле: 1,3 трлн. рублей (-32%)
Узкая денежная база: новый исторический рекорд
Легковые, грузовые, автобусы: итоги сентября
Перевозки грузов по ж.д. первый месяц падения
Рынок легковых, итоги сентября: 115 тыс. шт. (-6,5%)
Рынок легковых, 40 неделя: 33,2 тыс. (-20%)
Рынок легковых, оценка октября: 133 тыс. (-20%)
Инфляция в сентябре может остаться на уровне 6,3%
В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ
Wed, 07 Oct 2026 11:06:39 +0300
Wed, 07 Oct 2026 10:54:53 +0300
Нефть дорожает, а нефтегазовые доходы российского бюджета падают
В сентябре нефтегазовые доходы федерального бюджета составили 452.4 млрд руб – на 22.3% ниже сен.25, хотя рублевая цена Urals в налоговой базе выросла на 21%.
Почти половину валовых сборов (48.2%) бюджет вернул нефтяникам через вычеты и компенсации – максимум с 2019 года.
▪️ К авг.26 доходы выросли на 6.7%, а за два года к сен.24 – упали на 41.4%. В номинале это третий худший сентябрь с 2011 года (меньше было только в 2016 и 2020), а в реальном выражении – худший в ряду: на 37% ниже ковидного сен.20.
За 9м26 собрано 5.47 трлн против 6.61 трлн за 9м25 и 8.33 трлн за 9м24 (-17.2% и -34.3%). Формально это лишь на 0.9% ниже нормы 2017–2019 (5.52 трлн), однако потребительские цены с тех пор выросли примерно в 1.74 раза.
В ценах сентября 2026 года за 9м26 дали 5.54 трлн против 9.59 трлн в норме 2017–2019, т.е. на 42% меньше. Это минимум в доступном ряду с 2011 года – ниже кризисного 2020 (6.28 трлн) и не менее кризисного 2016 (6.40 трлн). В долларах – $70.4 млрд против $89.2 млрд в норме (-21%), хуже было только в 2016, 2020 и 2023.
▪️Аномалия месяца: цена выше – доходы ниже. Налоги сентября считались по августовской Urals $67.11, или 5 582 руб за баррель – на 21.4% выше предыдущей месячной базы и на 21% выше прошлогодней. Валовые НДПИ и экспортные пошлины выросли на 20.4% г/г, практически синхронно с рублевой ценой нефти.
По собственным расчетам, на каждую 1 000 руб цены Urals пришлось 155.3 млрд валовых сборов против 156.2 млрд годом ранее (-0.6%). Физическая база, судя по всему, не сжимается: разрыв возник не на входе налогового потока, а на выходе – через возвраты нефтяникам.
▪️Декомпозиция сентября:
● Валовые НДПИ + пошлины – 866.7 млрд против 720.1 млрд в сен.25 и 1 076.3 млрд в сен.24;
● НДД – 3.6 млрд против -0.4 млрд годом ранее, сентябрь не является месяцем уплаты налога;
● Вычеты и компенсации (обратный акциз, демпфер, Кинв, Кврк) – 417.9 млрд против 137.4 млрд и 305 млрд.
Вычеты поглотили 48.2% валовых сборов против 19.1% годом ранее, 28.3% в сен.24 и 27.5% в среднем за 2023–2025. Прежний пик ряда – 43.6% в июл.22, за 3 месяца доля тоже рекордная – 39.9%.
▪️ Только по демпферу выплачено 305.5 млрд против 30.5 млрд годом ранее – в 10 раз больше, второй результат с 2019 года после апр.22 (450.3 млрд). Прирост выплат на 275 млрд перекрыл весь прирост валовых сборов (+146.6 млрд) и еще почти столько же сверху.
В августе демпфер забрал 197.3 млрд, за два месяца – 502.8 млрд против 110.9 млрд годом ранее, т.е. в 4.5 раза больше.
Механика прямая: дорожают нефть и топливо на внешнем рынке → экспортный нетбэк по бензину и дизелю уходит выше внутренней цены → растет компенсация нефтяникам → бюджет оплачивает стабильность цен на топливо внутри страны. Хорошо это видно по апрелю: Urals базы подскочила с $44.6 до $77, и демпфер сразу развернулся с -15 млрд (платеж в бюджет) до +207.5 млрд.
По примечанию Минфина, часть компаний обращается за возмещением в последующие периоды, поэтому весь скачок нельзя автоматически приписать текущим ценам, переработке или изменению правил.
Фактические дополнительные нефтегазовые доходы августа оказались на 118 млрд ниже ожидавшихся, сентября – на 59.7 млрд (без учета равномерного распределения НДД).
▪️ За 3кв26 валовые сборы выросли на 12.8% г/г, НДД – на 31.4%, однако нефтегазовые доходы снизились на 3.4%, до 1.81 трлн. Вычеты и компенсации выросли на 83.2%, до 939 млрд, из них демпфер – 616 млрд против 171 млрд годом ранее.
За 9м26 валовые сборы составили 6.85 трлн (-5.0% г/г), НДД – 841 млрд (-34.3%), вычеты и компенсации – 2.22 трлн (+18.1%). Накопленное отставание от прошлого года – 1.14 трлн: 359 млрд дали валовые сборы, 440 млрд – НДД и 339 млрд – рост возвратов нефтяникам.
▪️Почему Минфин покупает больше валюты? Программа покупок валюты и золота на октябрь – 279.4 млрд против 55.6 млрд в сентябре. Противоречия нет: «дополнительные» доходы считаются относительно базового уровня, а не прошлого года.
В сентябре базовые доходы снизились на 28.5% г/г, до 411.4 млрд, поэтому даже слабые поступления дали 41 млрд превышения. Октябрьская программа – ожидание Минфина (289.5 млрд превышения базы в месяц уплаты НДД минус 10 млрд корректировки за сентябрь), а не итоговый поток на рынке: операции Банка России в ней не учтены.
▪️Что дальше? Сумма за последние 12 месяцев – 7.34 трлн. Столько же получится за 2026, если 4кв26 повторит 4кв25 (1.87 трлн), – минимум с 2020 года в номинале, а в реальном выражении – минимум в ряду с 2011 года, на 11.5% ниже ковидного 2020.
Вероятно, в 4кв26 доходы будут выше 4кв25 (отложенный эффект рост цен на нефть и девальвация рубля).
Рост нефтяных цен больше не конвертируется в доходы бюджета: в сентябре демпфер забрал весь прирост сборов и еще почти столько же сверху.
Tue, 06 Oct 2026 08:40:46 +0300
Wed, 07 Oct 2026 10:40:52 +0300
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192
