Tue, 29 Sep 2026 11:57:09 +0300
«Эксперт РА» подтвердил рейтинг финансовой надёжности страховой компании ООО «СК «Ренессанс Жизнь», входящей в Группу Ренессанс страхование на уровне ruAA, прогноз по рейтингу — стабильный. Данная оценка служит подтверждением устойчивости компании, сбалансированности её финансовой структуры и высокого качества управленческих процессов.
Ранее, 26 августа, «Эксперт РА» подтвердил рейтинг финансовой надежности ПАО «Группа Ренессанс Страхование» (MOEX:RENI) на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу сохранен на стабильном уровне.
Масштаб деятельности ООО «СК «Ренессанс Жизнь» соответствует первому размерному классу согласно методологии агентства, а позиции на рынке остаются значимыми: рыночная доля компании составила 3,1 % в 2025 году. По данным Банка России, по итогам I полугодия 2026 года компания заняла 5‑е место по объёму взносов среди страховщиков жизни. При этом динамика сборов демонстрирует уверенный рост: за I полугодие 2026 года объём страховых премий увеличился на 11,9 % относительно аналогичного периода 2025 года.
Финансовая база компании характеризуется серьезными показателями: на 30 июня 2026 года активы достигли 276,8 млрд рублей, обязательства составили 246,9 млрд рублей, а собственные средства — 26,4 млрд рублей. За год объём собственных средств вырос на 10,3 %, что агентство оценивает как позитивный фактор.
«Подтверждение рейтинга на уровне ruAA со стабильным прогнозом — это признание системной работы всей команды. Мы обладаем не только сбалансированной структурой баланса, но и поддерживаем значения запаса капитала на существенно более высоком уровне, чем требуется по нормативам, а также придерживаемся риск‑ориентированного подхода к управлению всей компанией и вкладываемся в его развитие. Рост сборов на 11,9 % за первое полугодие 2026 года и увеличение собственных средств на 10,3 % отражают эффективность выбранной стратегии и доверие наших клиентов», — отметил финансовый директор «Ренессанс Жизнь» Максим Чернов.
Tue, 29 Sep 2026 11:32:43 +0300
Налоговая стала рассылать уведомления о необходимости уплаты налога на вклады за 2025 год.
Проверяйте в своем личном кабинете налогоплательщика. Я уже получил. Это боль! У меня налог — шестизначная сумма
Tue, 29 Sep 2026 11:20:49 +0300
В 10 из 11 стран ставка превышает фактическую инфляцию. Наибольшая разница в представленном срезе наблюдается в Украине 7,90 п.п., Узбекистане 7,80 п.п. и России — 7,70 п.п. В Кыргызстане ставка и инфляция находятся примерно на одном уровне 12%.
При этом действия регуляторов различаются. Украина, Молдова и Армения повышают ставки. Казахстан снижает ставку, Беларусь — снижала её в июне. Россия, Узбекистан и Грузия сохраняли уровень ставок. В Азербайджане смягчение происходило через снижение нижней границы процентного коридора.
Единого процентного цикла в регионе нет. Снижение ставки может сочетаться с сохранением сдерживающих денежных условий, а высокая номинальная ставка не всегда означает большой запас относительно инфляции.
Оценки характера ДКП являются формальными по признаку разницы между ставкой и прошлой инфляцией.
Туркменистан исключён из-за закрытости экономики и недостатка открытых данных. Литва, Латвия и Эстония также не входят в выборку.
Tue, 29 Sep 2026 11:12:12 +0300
Чем вреден инсайд? Сейчас поясню на примере Балтийского лизинга.
Сразу оговорюсь, — я ни разу не смотрел отчетность БалтЛиза и ничего про них не знаю.
В начале августа облигации Балтийского Лизинга стали сливать:
Никто не понимал почему это происходит — потому что не было никакой информации.
Но большие объемы продаж говорят о том, что это какой-то крупный держатель.
Доходность бондов стала расти:
Естественно это стало привлекать «специалистов» по легкой наживе.
Логика простая — ЕСЛИ ВСЁ КАК РАНЬШЕ, А ДОХОДНОСТЬ ВЫСКАЯ, ТО НАДО БРАТЬ.
Но проблема в информационной асимметрии => СЛИВАТЬ МОГУТ ТЕ, КТО ЧТО-ТО ЗНАЕТ
в то время как ТЕ, КТО ПОКУПАЕТ, ДУМАЮТ ЧТО ВСЕ ПО-СТАРОМУ.
14 августа стало известно что ФНС заблокированы счета связанной с акционером БалтЛиза счета «КонтролЛизинга».
Хотя, может быть слив и вполне рыночный.
Все таки начался он спустя какое-то время после публикации отчетности полугодовой по РСБУ
Отчетность глянул мельком, ситуация конечно непростая, особенно в свете роста стоимости заимствований на долговом рынке.
***
А ТЕПЕРЬ ДАВАЙТЕ ПОСМОТРИМ ОТЧЕТНОСТЬ
В отчетности БалтЛиза в первую очередь меня интересовали залоги:
Это отрасли, в которых работают получатели:
Грузоперевозки — судя по всему тяжелое состояние отрасли сейчас, если это именно грузовики.
Аренда движимого имущества — это условные Делимобили. Тоже не ахти ситуация.
Ну и тут можно посмотреть предметы залога:
Легковой — ликвид.
А вот «прочие виды транспорта» — может быть не совсем ликвид. и тут 38 ярдов активов.
Промышленное оборудование = 20 млрд, супернеликвид, но у промышленников вроде нет жопы пока.
Строительное оборудование = тоже у всех тяжелые времена сейчас, 26 млрд.
***
Как мы видим, за год ситуация с проблемными долгами выросла, NPL вырос с 3,2% до 6,4%.
Сумма двух статей — требований по расторгнутым договорам и изъятого имущества — увеличилась: с 9,87 млрд до 17,60 млрд руб, +78% за полугодие.
***
Баланс БалтЛиза непростой.
По итогам 1 полугодия даже больше чем у Европлана.
158 ярдов долга.
<1 ярда кэша.
Против долга лизинговый портфель 140 млрд
Претензии 9 млрд
Активы для продажи 9 млрд
%%% доходы за полгода = +19,3 млрд
%%% расходы = -14,5 млрд
Админ расходы = -3,5 млрд
Прочие доходы = +1,5 млрд
Резервы и переоценки -2,2 млрд.
Ну то есть пока проценты по кредитам пока точно вытягивают, но как гасить долг непонятно.
Банки пока кредитуют их, в 1-м полугодии банки выдали 40 ярдов кредитов.
***
Я бы еще вопросы по этим статьям отчетности задал
Ну и 15 млрд кредита связанным сторонам
Этот фокус появился именно в 1 полугодии.
Главное, чтобы это не было выводом денег в пользу мажора с тонущего корабля.
***
Ну в общем, непросто все.
Я думаю данных отчетности достаточно и без инсайда, чтобы понять, что риска много.
Покупать такое можно, на мой взгляд, только если ты очень хорошо знаешь изнутри что происходит.
Ну и когда знаешь, кто продавец и по какой причине он продает.
***
А вывод такой:
Если что-то падает, и доходность акций или облигаций растет, это еще не значит, что у компании все по-старому.
ЭТО МОГУТ СЛИВАТЬ ИНСАЙДЕРЫ, КОТОРЫЕ ЗНАЮТ БОЛЬШЕ ВАШЕГО.
Имейте ввиду.
Кстати Балтийский Лизинг был у Максима Орловского на РБК-ТВ: https://www.rbc.ru/radio/23/09/2026/6ab404269a7947151327dd9f
Tue, 29 Sep 2026 10:17:44 +0300
✅Аренда
Предложение квартир в аренду сокращается четвёртый месяц подряд: в августе число объявлений уменьшилось на 6% м/м — до 109 тысяч. Однако сезонный рост арендных ставок оказался слабым. В результате в годовом выражении цена снизилась в большинстве крупнейших городов. Наиболее заметно — в Москве (-13% г/г, до 100 тысяч рублей).
✅Продажи жилья в рассрочку
Каждая четвёртая квартира в 2-м квартале 2026 года продавалась в рассрочку. Действующие договоры долевого участия (ДДУ) с рассрочкой есть у 94% застройщиков. Их неоплаченная часть по состоянию на 1 сентября достигла 1,5 трлн рублей, или 17% стоимости всего портфеля ДДУ.
Полную версию отчета можно посмотреть по ссылке: дом.рф/api/v2/content/download/629314/135271681/
Tue, 29 Sep 2026 10:01:46 +0300
Таблица, которую мы видим сейчас, более информативна, и результат показателен.
Вполне благополучная и тихая Швейцария переместилась внезапно с последнего места на первое. Доходности по швейцарским бондам выросли за год в целых 2,89 раза. А якобы чемпион по росту доходности (а значит, и падению цен ) гособлигаций в абсолютном выражении — Россия со своими 208 базисными пунктами — переместился с первого места в рейтинге на третье от конца. Доходности российских гособлигаций ОФЗ выросли всего в 1,14 раза.
И в этом плане российский рынок выглядит в «турнирной таблице» лучше тех же американских treasures, доходность по которым выросла в 1,24 раза. Ведь сильный рост доходности означает столь же сильное падение цены облигации за год.
А это плохо для инвестора, купившего эти облигации год назад. Так что, быть в лидерах этой таблицы совсем не хорошо.
В следующем посте попробуем пересчитать этот рейтинг роста доходностей облигаций по странам с поправкой на инфляцию в каждой стране.
#доходностьОблигаций
t.me/ifitpro
Tue, 29 Sep 2026 09:35:27 +0300
Ситуация вокруг иранского кризиса сделала крутой вираж. После того как президент США Дональд Трамп публично отверг предложенный Тегераном план 7-дневного перемирия, маятник качнулся от угрозы немедленной «апокалиптической войны» обратно к кулуарной дипломатии. Несмотря на жесткий отказ, Трамп прямо заявил, что ожидает продолжения переговоров уже на этой неделе. Стороны замерли в позиции вооруженного выжидания: пальцы остаются на спусковых крючках, но дипломатические радары запущены на полную мощность.
Ниже — детальный разбор обновленной картины противостояния.
Трамп: «Они переиграли сами себя, но мы продолжим диалог»
• Ожидание новых встреч. В свежем телефонном интервью Дональд Трамп оптимистично заявил: «Я ожидаю продолжения переговоров с Ираном на этой неделе». По его словам, Тегеран отчаянно хочет заключить сделку и немедленно открыть Ормузский пролив, потому что «проигрывает по всем фронтам».
• Суть разногласий. Трамп объяснил свой отказ от иранского плана тем, что Тегеран завысил планку: «Условия, которые они хотят сейчас, это то, на что мы, возможно, согласились бы год назад. Они переиграли свою карту (overplayed their hand)».
• Экономическое удушение. Позиция Вашингтона сильна как никогда благодаря кампаниям Economic D-Day и Operation Economic Outcast. На фоне тупика иранский риал пробил очередное историческое дно, улетев до 2,3 миллиона за доллар, а внутренняя инфляция в Иране, по оценкам Белого дома, достигла катастрофических 318%.
• Прогноз по нефти. Трамп пообещал, что как только иранская война закончится (а он уверен, что это произойдет скоро), цены на нефть резко пойдут вниз. Пока же на рынке штиль: Brent балансирует в районе $107 за баррель, а WTI — около $94,00.
Позиция Ирана: ультиматумы в море и ядерный компромисс
• Угрозы от невидимого аятоллы. Верховный лидер Ирана Моджтаба Хомейни, по-прежнему не появляющийся на публике, выступил с воинственным обращением. Он заявил, что КСИР вытеснил силы США («врага») из прибрежных вод, и они «не смеют выходить за пределы Аравийского моря». Хомейни предупредил, что вскоре и Аравийское море будет «очищено» от американского присутствия.
• «Охотничьи угодья» в проливе. В КСИР добавили металла в голос, объявив, что заблокированный Ормузский пролив превратился в зону свободной охоты на американские субмарины. За выходные там уже зафиксированы инциденты со стрельбой по судам-нарушителям.
• Торг вокруг мирного атома. Тем не менее, глава МИД Ирана Аббас Аракчи остался в США для продолжения контактов. Инсайдеры сообщают, что Иран ради мира готов пойти на уступки по своей ядерной программе, но требует жестких гарантий: США должны гарантировать, что Израиль не нанесет удары по иранским объектам после подписания соглашения.
Тайный трек: посредники включают план «Б»
Пока политики обмениваются угрозами для прессы, за кулисами идет лихорадочная работа. По данным Bloomberg, катарские посредники уже в понедельник-вторник проведут раздельные встречи с делегациями США и Ирана.
Главная задача дипломатов — экстренно переписать и модифицировать тот самый 7-дневный план перемирия, который завернул Трамп, чтобы сделать его приемлемым для Белого дома.
Ставки огромны, ведь эхо конфликта уже гремит по региону: Саудовская Аравия на неделю закрыла школы в Эр-Рияде и перевела детей на «дистанционку» после того, как столичная ПВО перехватила очередную пачку баллистических ракет и дронов от йеменских хуситов. Будем следить за новостями из США — эта неделя станет решающей.
И не забывайте подписываться на мой телеграм-канал, Boostyи YouTube-канал
Tue, 29 Sep 2026 09:30:32 +0300
29.09.2026
Tue, 29 Sep 2026 09:22:10 +0300
Государство годами говорит:
«Инвестируйте! Создавайте капитал! Копите на старость! Развивайте фондовый рынок!»
Гражданин послушался.
Получил зарплату — заплатил налог.
Остаток вложил в облигации и акции.
Получил купоны и дивиденды — снова налог.
Заработал на росте бумаг — снова налог.
А теперь предлагается ещё шире учитывать инвестиционные доходы в общей базе НДФЛ с прогрессивными ставками 13–22%.
Получается прекрасная инвестиционная стратегия:
заработай → заплати → накопи → инвестируй → заработай → снова заплати.
Риск — твой.
Tue, 29 Sep 2026 09:14:25 +0300
Тикер: #NMTP
Текущая цена: 6.67
Капитализация: 128.5 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: ncsp.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E — 3.03
▫️ P/BV — 0.66
▫️ P/S — 1.66
▫️ ROE — 21.6%
▫️ ND/EBITDA — отриц. ND
▫️ EV/EBITDA — 1.93
▫️ Акт/Обяз — 3.11
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 5.3% г/г (18.9 → 19.9 млрд);
▫️ чистая денежная позиция выросла на 11.9% к/к (28.6 → 32 млрд);
▫️ рост нетто фин дохода увеличился на 13.8% к/к (2 → 2.3 млрд);
▫️ чистая прибыль вырос на 13.2% г/г (11.1 → 12.6 млрд);
▫️ отличное соотношение активов и обязательств;
Что не нравится:
▫️ FCF снизился на 98.1% г/г (8.3 → 0.2 млрд);
Дивиденды:
Согласно стратегии развития до 2029 года компания будет направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, принимая во внимание размер FCF.
По данным сайта Доход прогнозный размер дивиденда за 2026 год равен 0.8558 руб. (ДД 12.83% от текущей цены).
Мой итог:
Грузооборот портов за 2 квартал 2026 (г/г в млн тонн):
▫️ Новороссийск +9.5% (41 → 44.9);
▫️ Приморск +18.2% (14.8 → 17.5).
Падение грузооборота в первом квартале сменилось приличным ростом во втором. Логично, что выручка увеличилась и, скорее всего, также за счет роста тарифов. За полгода выручка увеличилась на 2.6% г/г (38.7 → 39.7 млрд).
Чистая прибыль немного увеличилась выросла лучше выручки. Причины — улучшение операционной рентабельности с 59 до 63.5% и более низкая эф. ставки налога на прибыль (23.9% vs 17.6% во 2 кв 2025). За полгода прибыль увеличилась на 8.3% г/г (21.6 → 23.3 млрд).
FCF обвалился на фоне разнонаправленного движения OCF (-39.7% г/г, 13 → 7.9 млрд) и кап. затрат (+62.7% г/г, 4.7 → 7.7 млрд). Увеличение Capex логично с учетом реализации проекта по строительству нового глубоководного терминала в порту Новороссийска. Ориентировочный срок завершения проекта — конец 2027 года, так что вполне вероятно увидим повышенные кап. затраты и в следующем году. Есть еще планы по строительству в Новороссийске терминала минеральных удобрений мощностью 6 млн т в год, но этот проект пока еще находится на начальной стадии (примерный срок завершения — 2030 год).
Чистая денежная позиция продолжает увеличиваться, хотя в 3 квартале стоит ожидать снижения из-за выплаты дивидендов.
Из-за атак беспилотников по черноморским портам у НМТП есть проблемы с грузооборотом в порту Новороссийска (-21.1% г/г, 28.5 → 22.5 млн т), что уже точно отразится на выручке в 3 квартале. Судя по развитию ситуации, проблема останется и в 4 квартале. В порту Приморск грузооборот за 2 месяца 3 квартала примерно на уровне прошлого года (+2.9% г/г, 10.3 → 10.6 млн т).
С учетом имеющихся сложностей выручка за 2 полугодие, наверняка, уменьшится, что отразится и на итоговых результатах за 2026 год. По приблизительным расчетом НМТП за год заработает прибыль в районе 37.8 млрд, что дает P/E 2026 = 3.4. Из-за снижения FCF на дивиденды вряд ли будет направляться более 50% от чистой прибыли. При таком раскладе итоговый дивиденд за 2026 год может составить 1.04 руб (ДД 15.6% от текущей цены).
История с продажей пакета в 20% акций принадлежащих государству продолжается. Минфин РФ сохраняет планы реализовать эти акции единым блоком до конца года. На результаты НМТП это вряд ли как-то повлияет.
В общем, основным риском остается атаки беспилотников по инфраструктуре компании и судам в портах, что значительно влияет на грузооборот. Пока этот риск реализовался в порту Новороссийска. При этом даже с учетом имеющихся проблем НМТП выглядит интересно из-за дешевой оценки, приятной форвардной див. доходности и будущего ввода новых мощностей.
Акции компании держу в портфеле с долей в 4.65% (лимит — 4%).
Прогнозная справедливая стоимость — 9.8 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ мой канал в Telegram
Tue, 29 Sep 2026 09:11:05 +0300
Рубль резко снизился за последние 3 месяца (сразу на 20%), и при этом тело самых надежных валютных облигаций откатилось назад. Сейчас у российского инвестора есть возможность зафиксировать доходность до 10% в валюте на несколько ближайших лет в бондах рейтингом АА и ААА.
Tue, 29 Sep 2026 07:57:45 +0300
Публикую таблицу от 29.09.26 с корпоративными облигациями с постоянным купоном:
✅ На облигационном рынке неделя прошла относительно спокойно. Проходили первичные размещения, некоторые из них завершились очень удачно — с ростом цены в первый же день торгов.
Tue, 29 Sep 2026 09:03:30 +0300
Структурные изменения экономической модели России и новые законодательные веяния заставляют бизнес адаптироваться к новым условиям. У одних это получается со скрипом, другие — успешно проходят трансформацию. Например, Займер: еще несколько лет назад инвестиционный кейс строился вокруг микрозаймов, а сегодня группа развивает сразу несколько финансовых направлений. Давайте еще раз во всем разберемся.
Tue, 29 Sep 2026 07:29:56 +0300
Я живу в ж***е мира. Средний городок на 400 тыс. человек. Почти у всех смешная зарплата в сравнении с Москвой, порядка 35-60 тыс рублей. Вот только сегодня смотрела HH -продавец 50-51 т.р, учитель35-45, врач 45-60, а риелтор 120, а рабочий 75 тыр. рублей.
А вы все говорите инвестиции...
Человек крутится как может и времени даже нет подумать, а что с моей жизнью не так.
Первый проблеск у меня случился в 2007 году.Остро не хватало денег. Был пакет акций нн-ой компании еще с приватизации. Я решила его продать.
На тот момент из брокеров в нашем городке был БКС, конечно я завела пакет акций к нему, о чем потом долго сожалела.Некрасивая история, но не будем об этом.Чтобы торговать, надо было завести 30 тыс. рублей. Вот с этого и началось мое знакомство с биржей.
Мне иногда кажется, что правда мысль материальна. Мне очень сильно хотелось, чтобы депозит мой рос и 30 тыс. конечно было мало и мой мозг стал генерить идеи, как на своей текущей работе заработать эти деньги.
Мне приходили бесчисленные идеи, которые я раньше не смогла бы даже представить. И вот, о чудо у меня появился реальный миллион-на пороге 2008 год и я обладательница миллиона!!!.
Что можно было купить на миллион в 2008 году в моем городке- хорошую однокомнатную квартиру или 3 машины лада гранта.О нет- я эти деньги понесла на биржу! Читая сейчас лудоманов на смартлабе Карпуху, Дмитрия 1. я отчетливо понимаю как они больны. Я тогда тоже была больной. Нет купить на эти деньги реальные активы, я понесла их на биржу приумножать. Ну как же, ведь можно из одного ляма сделать два, а если повезет то и три и можно получить наконец долгожданную свободу и не работать.
Осень 2008 года и обнуление счета. Как было больно нельзя описать словами.
Я зарабатывала тыс 200-300 в некоторые моменты, и опять несла их туда, и опять ловила маржин колл.
Что то изменилось только в 2012 году. Был заработан очередной миллион- на своей официальной работе и я сказала себе стоп- хватит, теперь я деньги понесу в недвижку.
На сейчас у меня нет миллионных депозитов, немного гоняю шарики(акции), получаю дивиденды, обеспечила своих детей жильем, дала образование и считаю что главная ценность все же семья.
Tue, 29 Sep 2026 08:49:27 +0300
Tue, 29 Sep 2026 08:49:08 +0300
Привет, друзья-бондовики, инвесторы и рьяные адепты пассивного дохода! Сегодня будем искать самые доходные корпоративные облигации среди выпусков с высоким кредитным качеством: AA-, AA и AA+. Как обычно, рассматриваем только классические выпуски без лишних усложнений. Интересно, есть ли там что под пассивный доход. Го смотреть!
Кто тут еще тащится от хороших корпоративных купонов?
Йо! Если вы читаете меня впервые, то я — тот самый Лекс, да-да, именно тот, который ведет канал Пассивный доход, так что подписывайтесь.
Моя стратегия — доходная: инвестирую в то, что приносит живые деньги сейчас, а не абстрактные иксы «когда-нибудь» — дивидендные акции, корпоративные и государственные облигации, фонды недвижимости с выплатам. Регулярный пассивный доход мое все.
Раз в месяц пополняю портфель на 30 000 рублей. Моя главная цель — получать денежный поток любыми способами. Все мои пополнения, покупки и полученный пассивный доход можно увидеть в моем публичном портфеле.
Самые доходные корпоративные облигации AA
Что же предлагают надежные корпоративные бумаги с хорошим рейтингом в дабл-А на коротких и длинных дистанциях?
Показываю, что предлагает данный сегмент на этой неделе. На четырех разных дистанциях.
Отличные посты, которые вам тоже понравятся:
- Сколько акций Хэдхантера нужно, чтобы жить на дивиденды и не работать?
- Бухие облигации, доходность 26% в рублях и 10% в юанях. Что хомячить из новых размещений
- Дивидендный календарь на октябрь: КТО СКОЛЬКО ЗАПЛАТИТ?
- Доходность ОФЗ летит в космос! ТОП-5 самых ЖИРНЫХ выпусков ОФЗ под пассивный доход
- До 20% дивидендами! ТОП-11 дивидендных акций на ближайший год
Как за.. заело нытье про налоги!!!
Mon, 28 Sep 2026 11:21:27 +0300
Сначала ныли про утильсбор, ведь без автомобиля в 400л.с. просто невозможно прожить. Хотя под утиль 3100 руб проходит 90% автомобилей, а мощности дизеля 150 л.с. хватает даже для мультивена.
Потом про НДС 22%, мол он сидит в каждом товаре. Да, катастрофа, было 20, а стало 22. Но у комерсов свое видение, они сразу объяснят как это плохо. Особенно повышение минималки с 22т до 27т. Это рост налоговой нагрузки сразу на 20%!!! Ведь они все воруют налоги и платят минималку, а остальное в конверте.
Теперь ужас-катастрофа. С дохода 200т в мес (зарплата + дивиденды) налог уже 15%.
Во-первых 15% с суммы превышения 200т.
Во-вторых медианная з/пл 50 или 60т???
И много вы знаете инвесторов с капиталом 20 млн, чтобы попасть под этот налог?
Что там еще? Бедный москвич продав квартиру за 30 млн, купленную 4 года назад за 10 попадает на налог 20%??? Бедный старый москвич :)))
Достали!!!
Евротранс +20%: заправки спасают. А инвесторов?
Mon, 28 Sep 2026 11:41:43 +0300
Сегодня акции Евротранса в моменте прибавляли около 25% и доходили до 26,7 рубля. Рост оказался настолько бодрым, что Мосбиржа даже проводила дискретный аукцион.
Причина — появившаяся в выходные новость. Минэнерго предложило рассмотреть возможность введения внешнего управления в отношении активов оператора сети АЗС «Трасса», принадлежащей Евротрансу. Окончательного решения пока нет.
И вроде бы отличная новость. Только рынок сегодня радуется возможному спасению самих АЗС, хотя из новости вообще не следует, что кто-то собирается спасать акционеров и облигационеров.
С облигациями всё уже гораздо веселее. По отдельным выпускам последние сделки проходили примерно по 5–6% от номинала. То есть тысячу рублей долга рынок местами оценивает рублей в пятьдесят. Правда, торги там жиденькие, поэтому воспринимать эту цену как точную оценку всего долга не стоит. Сам Евротранс уже допустил дефолты по целому ряду выпусков.
Для облигационеров сохранение работающей сети АЗС скорее плюс. Если заправки продолжают работать и сами активы сохраняют стоимость, кредиторам потенциально есть на что рассчитывать.
Но пока в новости нет ни слова о том, что государство, внешний управляющий или возможный новый собственник собираются брать на себя старые облигационные долги Евротранса. Поэтому от новости про АЗС до возврата номинала облигаций может пройти много времени, а может и никогда.
С акциями ещё веселее. Если дело дойдёт до взысканий или банкротства, акционеры стоят уже после кредиторов. А кредиторов там хватает: судебные требования идут на десятки миллиардов рублей, плюс банковские долги и облигации.
Поэтому даже если сеть Трасса сохранится и продолжит нормально работать, это ещё не значит, что нынешним акционерам останется какая-то заметная стоимость.
Короче, сегодняшние +20–25% в акциях — это пока реакция на новость о том, что активы могут не бросить на произвол судьбы.
А дальше уже главный вопрос: кому они в итоге достанутся, сколько получат кредиторы и останется ли что-нибудь акционерам?
Завтрашний запуск KEYRATE добьет Мосбиржу, а нефть по $100 больше не спасет
Mon, 28 Sep 2026 11:41:00 +0300
Завтра, 29 сентября 2026 года, Мосбиржа запускает расчетный фьючерс на Индекс ключевой ставки (KEYRATE). С точки зрения структуры рынка — это финальный гвоздь в ликвидность рынка акций Мосбиржи. Граница, когда станет всё по-другому определена.
1. Арбитражная стерилизация
Появление прямого, ликвидного дериватива на ставку ЦБ позволяет институциональным игрокам и арбитражерам хеджировать процентный риск напрямую, минуя покупку ОФЗ-ПК или акций с высокой дивидендной доходностью (так называемых квази-облигаций, таких как Лукойл или МТС). Начнется масштабный переток ликвидности из третьего и второго эшелонов акций в деривативный контур KEYRATE.
2. Форвардная премия и оценка стоимости компаний
Запуск фьючерса KEYRATE создаст прозрачную, рыночную форвардную кривую ожиданий по ставке. Если рынок заложит в мартовский или июньский контракт KEYRATE удержание жестких условий, дисконтирование будущих денежных потоков (DCF-модели) публичных компаний автоматически пересчитается по худшему сценарию.
Target Price = Σ(CFt/(1+WACC)t)
CFt — чистый денежный поток (Cash Flow) компании за определенный период времени tt — временной интервал в будущем
WACC — средневзвешенная стоимость капитала компании
Поскольку WACC — (средневзвешенная стоимость капитала) напрямую зависит от безрисковой ставки, рост форвардных ожиданий через KEYRATE приводит к мгновенному падению справедливой стоимости индекса IMOEX на 12–15% без изменения операционных показателей самих компаний.
Нефть по $100: почему старый грааль больше не работает
Главный аргумент «быков» на Смартлабе прямо сейчас — Brent торгуется в районе $100 за баррель из-за эскалации и ситуации вокруг Ормузского пролива. В прежней парадигме это означало бы неизбежное ралли экспортеров (Лукойл, Роснефть, Татнефть) и взлет индекса.Сегодня эта корреляция сломана по трем математическим причинам:- Ножницы издержек и налогов. Привлечение оборотного капитала под текущие запредельные проценты сжирает чистую рентабельность экспортеров быстрее, чем растет рублевая бочка нефти. Добавьте сюда выросший НДПИ и логистический дисконт.
- Фактор «валютного демпфера». Рост выручки от дорогой нефти приводит к локальному укреплению рубля или жесткому удержанию его курса через обязательную продажу выручки. Рублевая цена бочки нефти (главный драйвер IMOEX) остается плоской.
- Кризис капвложений. Чтобы поддерживать добычу в условиях санкций, компаниям требуются колоссальные инвестиции. Но осуществлять CAPEX при стоимости кредита выше 14% — это экономическое очень рискованные операции. Экспортеры будут вынуждены резать дивиденды ради гашения долгов.
Итог
Запуск фьючерса KEYRATE окончательно зацементирует 2 триллиона рублей внутри инструментов денежного рынка и деривативов. Рынок акций лишается подпитки «новыми деньгами».Следует рассматривать текущую ситуацию как фазу скрытой дистрибуции. Завтрашний — это граница, которая обнажит реальные ожидания крупных игроков по ставке. Если форвардный KEYRATE уйдет выше текущих значений, это спровоцирует волну маржин-коллов в нагруженных долгом именах (Сегежа, Мечел, Самолет) и утянет за собой весь индекс IMOEX к локальным минимумам в район 2100–2150 пунктов.
Нефть и дизель
Mon, 28 Sep 2026 11:34:10 +0300
А знали ли вы что. 100 млн бочек нефти в день что добываются в мире это… Не только нефть, но и всякие «эквиваленты», типа конденсата. Я так понимаю всякие биоприсоски туда же.
А чистой сырой нефти — 80. Если я в чем то сильно запутался, буду рад компетентной обратной связи.
Ну и США… Добыча 14, потребление где-то 17. При том импорт около 5… Т.е. я так понимаю не вся своя подходит, нужны более тяжелые сорта — сланец легкий.
Да, упс… Добыча 20 это все с учетом эквивалентов.
На выходит выходит что США полностью обеспечены американской нефтью, ну, больашя часть Канада, еще Мексика и венесуэла. А конфлкит где-то на другом конце земли.
И в целом запрет на экспорт дизеля их проблему по больешй части бы решил.
А остальные импортеры по миру питаются объедками. По этому WTI дешевле Брент ощутимо. А дизел в ЕС 220 за бочку. И если пролив не открыть — дальше хуже.
Кстати еще нюанс. Запрет экспорта из США может взвинтить цены в ЕС ТАК высоко что у нас можетн ачаться уничтожение спрос ценой. Сколько будет… 300?
Договорится бы с хохлами канеш. Кстати… Если подумать уже требовать этого должна и Европа. Хотя… Когда там лидеры о своих экономиках думали? Смешно.
Источник: https://t.me/ladimirkapital/3721
Застройщики все?
Mon, 28 Sep 2026 11:14:01 +0300
#залечьнадновбрюгге
Российские застройщики последние пару лет жили с практически недоступной рыночной ипотекой, но спрос продолжала поддерживать семейная ипотека. Теперь условия программы постепенно ужесточаются, и для отрасли начинается гораздо более интересный период.
С 1 октября ставка по семейной ипотеке становится менее универсальной и сильнее зависит от количества детей и региона. Для семей с одним ребенком условия заметно ухудшаются. А именно такие заемщики последние годы составляли значительную часть покупателей новостроек.
Для застройщиков ипотека важна не только потому, что кто-то должен купить квартиру. Чем медленнее идут продажи, тем медленнее наполняются счета эскроу. Чем хуже покрытие проектного кредита средствами покупателей, тем дороже для девелопера становятся деньги банка.
Поэтому сейчас недостаточно посмотреть на рост выручки и сказать, что у компании все хорошо. Намного интереснее смотреть на долг, эскроу, проценты и реальный денежный поток.
АПРИ внешне растет неплохо: выручка за полугодие +30% до 12 млрд руб. , LTM EBITDA +68% до 11,5 млрд руб. Но чистая прибыль рухнула на 88% до 121 млн руб., а чистый долг вырос почти до 49 млрд руб. Это около 4,2х EBITDA. Финансовые расходы за полугодие достигли 3,4 млрд руб., ICR находится примерно в районе 1,0-1,2х, то есть операционная прибыль уже почти целиком уходит на проценты. На эскроу около 5,5 млрд руб., покрытие проектного долга низкое. Компания продолжает быстро расти, но запас прочности по долгу и стоимости финансирования сейчас минимальный. Давно вышел из АПРИ, меня смущают дополнительные «технические» выпуски сразу после размещения и другие косвенные признаки нехватки средств.
Самолет показывает чистый корпоративный долг всего 102,8 млрд руб. и отношение этого долга к скорректированной EBITDA около 0,94х. Но если смотреть шире и учитывать нагрузку по всей девелоперской модели, чистый долг за вычетом проектного финансирования и средств на эскроу составляет около 425 млрд руб., а его отношение к скорректированной EBITDA уже 3,88х. За полугодие выручка упала на 31% до 117,5 млрд руб., EBITDA составила 31,3 млрд, скорректированная EBITDA — 41,8 млрд, а вместо прибыли 1,8 млрд руб. годом ранее компания получила убыток 22,3 млрд руб. Денежный поток тоже остается слабым. При более жестком расчете долговой нагрузки ICR по EBITDA находится около 0,9х, то есть проценты уже сопоставимы с операционной прибылью. Поэтому для Самолета сейчас важнее не размер земельного банка, а скорость превращения проектов в реальные деньги и сокращение долга.
Компания продает часть земельного банка и пытается сокращать корпоративный долг. Компания борется за выживание и его проблемы это частично проблемы банков, Сбер держит порядка 290 млрд долга, а ВТБ 90, я ставлю на то, что компания будет просто медленно сжиматься и распродавать свои активы, в бонды Самолета бы не лез, тем не менее считаю, что дефолта здесь никто не допустит.
Брусника в этом году выглядит очень бодро по операционным цифрам. Продажи в метрах выросли примерно на 77%, выручка за полугодие удвоилась до 73,6 млрд руб., EBITDA составила около 26,9 млрд руб. При этом компания закончила период с небольшим чистым убытком из-за стоимости обслуживания долга.
У Брусники сейчас довольно агрессивная модель роста. Активов уже больше 400 млрд руб., проектов становится больше, компания активно расширяется по регионам. Но собственная финансовая подушка растет значительно медленнее бизнеса. Пока рынок продаж работает — такая модель дает очень быстрый рост. Если спрос начинает тормозить, зависимость от банковского финансирования становится намного заметнее. Я бы сказал, что компания ходит по тонкому льду — у нее всего около 20 млрд собственного капитала при 412 млрд активов, это главный риск на падающем рынке и основная причина роста доходностей облигаций. НО у Брусники 27 год — это год сдачи многих объектов и притока денег с эскроу, поэтому все должно быть хорошо.
ПИК выглядит устойчивее за счет масштаба и большого объема проектов, но замедление видно и здесь. Выручка снизилась примерно на 12%, EBITDA — на 17%, чистая прибыль сократилась более чем в два раза. При этом абсолютный долг огромный — больше 500 млрд руб. Просто у ПИК лучше масштаб продаж и наполнение эскроу, поэтому сама структура долга выглядит комфортнее, чем у многих конкурентов.
Эталон проходит этот цикл тяжело, хотя компания уже начала разгружать баланс. За полугодие продажи снизились на 23% до 47,9 млрд руб., выручка — на 10% до 54,4 млрд руб., при этом EBITDA выросла до 9,2 млрд руб. Чистый убыток остался огромным — 13,2 млрд руб. Валовый долг удалось сократить на 12% до 196,3 млрд руб., чистый корпоративный долг — на 13% до 72,7 млрд руб., а чистый корпоративный долг/LTM EBITDA улучшился до 3,1х. Но стоимость денег продолжает съедать результат: если считать ICR как отношение EBITDA к процентам к уплате, он находится примерно на уровне 0,75х. То есть операционной прибыли пока недостаточно, чтобы полностью перекрывать процентную нагрузку.
При этом покрытие проектного финансирования средствами на эскроу составляет около 85%, поэтому основной вопрос к Эталону сейчас скорее не в самих проектах, а в дорогом корпоративном долге. То есть вместо попытки любой ценой сохранить темпы роста компания сейчас больше работает на сохранение финансовой устойчивости. Ну и Шагал буксует, на вторичке этот бизнес-класс дешевле рынка, что стопит продажи застройщика, а объем ЗИЛа огромный.
ЛСР выглядит тяжелее. При относительно стабильной выручке прибыльность сильно ухудшилась, долговая нагрузка выросла. GloraX, наоборот, пока показывает рост: выручка около +45%, EBITDA около +36%, чистая прибыль положительная, отношение чистого долга к EBITDA находится ниже многих крупных конкурентов.
У застройщиков все плохо, в ближайшие пару лет стоит смотреть на 4 показателя: покрытие проектного долга средствами эскроу, чистый долг к EBITDA, стоимость обслуживания долга и свободный денежный поток.
На мой взгляд самые большие возможности для роста доходности портфеля есть в Бруснике и Эталоне, первая хорошо растет и в 27 году сдаст много объектов, а второй сидит под АФК-системой, которая выпустит очередную допку или просто даст денег за счет другого бизнеса.
Пока семейная ипотека компенсировала дорогую рыночную ипотеку, вся эта система могла как-то работать. Если льготный спрос начнет слабеть, рынок довольно быстро покажет, кто действительно построил устойчивую финансовую модель, а кто просто очень быстро рос на дешевой ипотечной поддержке.
#семейнаяипотека #ПИК #Самолет #Брусника #АПРИ #Эталон #ЛСР #GloraX
Инвестиции обретают женское лицо
Mon, 28 Sep 2026 11:17:34 +0300
Доля женщин среди частных инвесторов в России выросла с 19% в 2019 году до 45,4% к началу 2026-го. Рынок практически достиг гендерного паритета, сообщила заместитель председателя ПСБ Юлия Карпова на Международном банковском форуме.
Женские инвестиционные стратегии отличаются дисциплиной и ориентацией на долгосрочный результат:
(1) доходность в среднем на 0,25–0,3% выше, чем у мужчин;
(2) в портфель добавляется около десяти инструментов для диверсификации;
(3) 55% чистых вложений приходится на ОФЗ, 9% — на акции (у мужчин — 14%);
(4) реже используется кредитное плечо;
(5) купоны и дивиденды чаще реинвестируются;
(6) в периоды волатильности предпочтение отдается фондам денежного рынка;
(7) паевые фонды — второй по значимости инструмент: женщины предпочитают коллективные инвестиции и фонды со смешанными активами.
Женщины совершают меньше сделок, осторожнее относятся к риску и чаще доверяют управление портфелем профессионалам. Такая «мягкая сила» делает финансовый рынок более устойчивым, а результаты инвестирования — стабильными и прогнозируемыми.
Рост активности поддерживает и повышение финансовой грамотности. Особенно велик интерес к обучению среди женщин до 34 лет: почти каждая третья хотела бы пройти бесплатный курс или изучить материалы об инвестициях.
Женщины уже не просто догоняют рынок — они меняют его культуру, привнося осознанность, последовательность и долгосрочный взгляд.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Почти 17% на надежных лизинговых облигациях Европлан 001P-09 — полный разбор
Mon, 28 Sep 2026 11:15:29 +0300
ПАО «ЛК «Европлан» — многолетний лидер российского рынка автолизинга, специализирующийся на легковом и коммерческом автотранспорте и спецтехнике. Основан в 1999 году. В декабре 2025 года Альфа-Банк закрыл сделку по покупке 87,5% компании у холдинга SFI.
Всем привет! На своем канале в MAX я делаю разборы выпусков облигаций! Подписывайся!
ИИ как угроза человечеству?
Mon, 28 Sep 2026 11:09:32 +0300
ИИ как угроза человечеству?
Слишком много этого нарратива стало в медиапространстве, и если со стороны научного и технологического сообщества, идеи несут под собой обеспечение, тогда как «вой от непосвященных» отдает традиционным потоком идиотизма. Много глупостей можно прочитать, но в основном все смотрят не туда.
Предложу свою нестандартную гипотезу.
Угроза от ИИ заключается в том, что темпы и масштаб нейро-когнитивного воздействия будут настолько огромными, что человечество потеряет способность к осмыслению и управлению информационными потоками, где воздействие ИИ будет всеобъемлющим, а логику и вектора генерации информационного потока и принятие решений на основе информации человечество не сможет адекватно «перерабатывать».
Люди не только не будут успевать за действиями алгоритмов, но и не будут понимать мотивы, причины, факторы и характеристики вновь созданных процессов, спровоцированных действиями ИИ прямо или косвенно, что приведет к управленческому параличу и накоплению критических ошибок.
▪️Зависимость становится труднее обратить. Если организация или человек сокращает собственную экспертизу и мыслительные операции, перестает воспроизводить собственные офлайн-навыки, в то время как перестраивает процессы вокруг алгоритмов, возможность отказаться от них постепенно сужается, чтонеизбежно приводит к зависимости от ИИ-технологий как базового инструмента принятия решения. Другими словами, без ИИ человечество утратит способность мыслить и действовать самостоятельно – тактическое отупение.
▪️Управленческий паралич. Увеличение скорости обработки информации идет кратно быстрее способности эту информацию осмыслять, что приводит к потере способности понимать фундаментальные характеристики процессов, графы зависимостей и причинно-следственные связи, утрачивая способность оценивать, куда ведут те или иные действия. Это приводит к стратегическому отупению – невозможности понимать причины и вектора возникающих процессов.
Паралич проявится позже, когда потребуется пересмотреть основания работы, локализовать накопленные ошибки или выйти из неудачной траектории. Чтобы изменить траекторию, нужно понимать причины и уязвимости, структурные дисбалансы и моменты фазовых переходов, но в отсутствие понимания происходящего отсутствует потенциал к развитию навыков кризисного противодействия, что усиливает хрупкость системы.
▪️Накопление ошибок становится скрытым, а их последствия – связанными. Ошибочный вывод может попасть в отчет, из отчета – в план, из плана – в систему принятия решений. Следующая система будет воспринимать его как исходную реальность. В таком сценарии опасен не только процент ошибок, но и число зависимых от ИИ решений, глубина их распространения и задержка обнаружения. Чтобы понять и оценить дисбалансы, нужно обладать экспертностью, что будет отсутствовать у человечества.
▪️Утрата операционного контроля. Не имеет значения, кто занимает место оператора системы – человек или ИИ-агент. Сначала машина производит информацию, затем отбирает значимую, систематизирует и объясняет ее, предлагает решение и оценивает результат.
Если эти функции (от сбора информации до итоговых отчетов и плана принятия решений) замыкаются на зависимых друг от друга системах, проверка перестает быть независимой. Человек формально сохраняет последнее слово, но содержание этого слова уже подготовлено внутри того же алгоритмического контура. Тот самый оператор системы, который должен контролировать ИИ, будет сам опираться на решения ИИ, это и есть вход в матрицу.
▪️Ну и главный риск. Несовместимость скорости обработки информации и когнитивной глубины. Уже скоро наступит момент, когда человечество утратит способность перерабатывать и осмыслять нейрослоп с одной стороны (генерация ускоряется по экспоненте, а способность к проверке и осмыслению обвально снижается, как из-за отупения общества, так и из-за пределов способности обработки информации) и потеряет способность понимать первопричину выработки траектории системы принятия решений от ИИ, утрачивая контроль над всей цепочкой кристаллизации операционного и стратегического плана.
Люди не будут понимать, как было получено какое-либо решение – по сути, когнитивная DDoS-атака.
Когнитивная DDoS-атака
В продолжении материала…
Сейчас наступает момент не только «передоза» сгенерированного контента (практически весь медиа контент, новости, блоги, статьи) в потребительской среде, но и «передоз», если так можно сказать, сгенерированного инженерного, профессионального или научного контента в бизнес среде.
Скорость генерации так высока, что значительно превышает теоретические пределы биологических организмов усваивать и «переваривать» весь этот контент.
Это создает когнитивную перегрузку, которая на управленческом уровне приводит к генерации ошибок и дисбалансов. Эффект «взрыва мозга».
Тот самый «взрыв мозга» наслаивается на эффект «черного ящика», когда люди не смогут воспроизвести цепочку создания логических связей для системы принятия решения, полагаясь на готовые ответы и решения ИИ-агентов.
Это как «решать» сканворды по готовым ответам или «отвечать» на экзаменах, зная полный список ответов. Вроде бы ответил, а как получен ответ? Никто не знает.
Все это рождает новый эффект безусловного отупения, вплоть до момента, когда люди потеряют способность понимать язык LLMs, т.е. мотивы, факторы и процессы сгенерированных результатов останутся не подсвеченными.
Даже сохранение высококвалифицированных специалистов не гарантирует управляемость (неизбежный тренд потери экспертности), если их знания разобщены (неспособность работать в многомерных пространствах и отсутствие междисциплинарного взаимодействия), доступ к исходным данным ограничен (многие даже не смогут без ИИ воспроизвести процесс получения сырых данных), а возможности вмешательства (не понимания внутренних процессов «черных ящиков» не соответствуют масштабу автоматизированных решений (когда ИИ-агентам делегируют едва ли не все массовые решения и процессы решения бизнес задач).
Локальная компетентность может сочетаться с глобальной неуправляемостью: каждый понимает свой участок, но система независимых проверок и координации уже не охватывает критические взаимосвязи.
К чему это приведет? Очевидно – к управленческому (невозможность оперативно вмешаться в процесс, найти ошибку и изменить траекторию бизнес операций) и исследовательскому (невозможность грамотно сформулировать, поставить и проконтролировать задачу) параличу.
▪️ Как работает сложная система? Скрытые зависимости, переплетение компонентов, неявные обратные связи и изменения внешней среды повышают сложность сопровождения. Последующая проверка требует восстановить уже не отдельное решение, а историю построенной вокруг него системы, но невозможно эффективно воссоздать архитектуру проекта в «черном ящике».
Здесь эту логику можно расширить до долга понимания –разрыва между объемом внедренных возможностей и способностью обосновать границы их безопасного, эффективно и рационального применения.
Допустим, рекомендация ИИ принимается по умолчанию, тогда как для ее отклонения сотрудник должен представить альтернативный расчет (обладать подлинной экспертностью, но откуда ее взять?), восстановить источники и объяснить расхождение. Согласие становится дешевым административным действием, а несогласие – отдельным исследовательским проектом (нет ресурсов и компетенций для воспроизводства исследовательской или аналитической цепочки).
▪️ Более глубокая зависимость возникает не тогда, когда ИИ предлагает решение, а когда он определяет, что считать проблемой, какие факторы включить в анализ, какие альтернативы признать реалистичными и по каким критериям сравнивать результаты. Человеку остается выбирать внутри уже сформированной системы координат.
▪️Качество замещается скоростью. Не все опасные последствия возникают из-за галлюцинаций и технических сбоев. Если качество работы измеряется скоростью закрытия задач, количеством подготовленных документов или вовлеченностью пользователя, улучшение этих показателей не обязательно означает улучшение содержательного результата. Например, сокращение времени рассмотрения обращения можно получить как за счет устранения лишних операций, так и за счет отказа от анализа сложных обстоятельств. Ошибка может находиться не в исполнении, а в определении успеха.
Автоматизация исполнения растет быстрее независимости проверки, сохранения компетенций и возможности безопасного вмешательства. Именно это соотношение, а не объем нейрослопа сам по себе, определяет степень угрозы.
▪️ Первое поколение пользователей ИИ может опираться на знания и опыт, приобретенные до массового делегирования задач. Они способны распознать слабое решение именно потому, что раньше самостоятельно проходили весь путь его получения. Сегодняшняя эффективность частично обеспечивается запасом компетенций, который организация расходует, но перестает пополнять.
Критический порог определяется не скоростью генерации, а временем до необратимых последствий. Человеку необязательно читать каждый документ или понимать каждую внутреннюю операцию модели. Принципиально другое: успевает ли система контроля обнаружить существенное отклонение, установить его источник и вмешаться до того, как последствия выйдут за допустимые пределы.
Ошибка первого порядка – неверное решение. Ошибка второго порядка – разрушение способности установить, что решение неверно, и изменить порядок его принятия.
▪️ Предельный риск – не мир, в котором машина однажды откажется выполнять приказ человека.Это мир, в котором человек уже не способен обоснованно определить, какой приказ необходимо отдать, проверить его последствия и изменить решение до того, как оно станет необратимым.
Проблема проявится в момент, когда потребуется не очередная оптимизация внутри существующих правил, а пересмотр самих правил.
Как видно, я не расписывал мир антиутопии в формате Skynet, исключительно приземленные риски бизнес-применения.
Цифровой коллапс общества
Продолжаю концептуальных анализ актуальных рисков внедрения ИИ. Ранее Ч1 и Ч2.
▪️Утрата оригинальности – вот, где «незадокументированный риск».Человеческие ошибки распределены хаотично и частично гасят друг друга – это диверсифицированный шум. Когда миллионы аналитиков опираются на 3-4 модели с похожими данными и похожей настройкой, ошибка превращается из шума в систематический и повторяемый фактор.
Другими словами, кластеры интерпретации ИИ (LLMs обычно создают относительно предсказуемый градиент ответов в связи с архитектурными особенностями и циклами предобучения и посткалибровки) на основе стационарного корпуса данных создают практически идентичное «понимание картины мира» со всеми встроенными ошибками.
У людей примерно также, но разница в том, что люди создают разнообразие интерпретаций из-за врожденной индивидуальности.
Когда все ошибаются одинаково, используя LLMs, ошибка перестает быть видимой, накапливается и создает системный сбой, который никто не знает, как исправить, потому что не знают принципы работы «черного ящика», не хотят знать и утратили компетентность или не приобрели экспертность для того, чтобы реконструировать весь длительный, сложный и многомерный исследовательский или бизнес-процесс.
При массовом следовании одинаковым рекомендациям может исчезнуть независимый опыт.
▪️Процикличный интеллект. Модель обучена на прошлом, т.е. на норме. LLMs сильнее всего там, где мир повторяется, и слабее всего там, где он ломается – в точке фазового перехода, за пределами обучающего распределения. Хвосты распределения, где живут кризисы, первыми срезает усреднение, а обучение на сгенерированном контенте срезает их еще сильнее (эффект коллапса моделей – чем больше циклов обучения, тем более сглаженная и усредненная картина мира).
Получается аналог процикличного левериджа: в спокойные времена управляемость растет, в кризис обнуляется – ровно тогда, когда она нужнее всего.
Не буду углубляться, я в прошлом году подробно описывал данные процессы.
ИИ усиливает компетентность в норме и отнимает ее в аномалии, усиливая, а не ослабляя кризисные процессы.
▪️Разрыв конвейера экспертизы. Эксперт не появляется из ниоткуда: он вырастает из из бывшего студента, который становится стажером и годами делал рутину, ошибался и получал обратную связь.
Именно рутину автоматизируют первой (студенты и начальный уровень персонала первый идет под нож), и входные позиции младшего персонала сокращают первыми.
Те эксперты, которые есть сейчас неизбежно деградируют, а новых не появится или появится не в разы, ана порядки меньше. Эксперты, которые понадобятся через 10–15 лет, сегодня никто не выращивает в связи замещением низшего и среднего уровня компетенции алгоритмами и LLMs.
Лаг между решением и последствием – полтора десятилетия, поэтому в статистике сигнал появится, когда исправлять будет поздно. Это также хорошо исследованная тема у меня, но требует дополнительной фиксации.
Сам процесс выращивания эксперта крайне сложный, длительный и дорогой.Подробнее здесь.
Все это будет нести катастрофические последствия через поколение. Износ компетенций не фиксируется нигде, но это уже происходит и усиливается вымыванием эволюционной лестницы приобретения компетенций.
▪️Кризис может возникнуть и без поломки алгоритма. Один агент сокращает закупки из-за сигнала риска. Другой принимает падение заказов за подтверждение ухудшения спроса. Третий ужесточает условия поставок, защищая собственные ресурсы. Каждый действует рационально внутри своей модели, но совместные действия усиливают провал, которого участники стремились избежать.
Для этого не нужны одинаковые модели или общая ошибка в данных. Достаточно взаимных реакций, в которых защитное действие одного ухудшает положение другого. Уязвимость находится не внутри алгоритмов, а между ними. Чем быстрее решения замыкаются друг на друга, тем меньше времени остается на различение внешнего шока и кризиса, который система создает собственной реакцией.
▪️Эффективность отбора может уничтожать условия для открытий. Если ресурсы получают преимущественно проекты с предсказуемым результатом, нестандартные направления, имеющий потенциал, проигрывают до проверки своей перспективности – это известная проблема и среди людей, но более распространенная среди алгоритмов, которые стремятся к детерминированности, исключая неформализованные новые направления, не подкрепленными данными и опытом.
Новое должно доказать полезность до того, как получит возможность сформировать доказательства. Система все лучше выбирает из существующего и все хуже создает то, из чего можно будет выбирать завтра.
Это означает снижение потенциала будущей инновации, как бы парадоксально это ни звучало.
Источник: https://t.me/spydell_finance/10160
Финансовая картинка недели: страны, где доходность облигаций растет быстрее всего
Mon, 28 Sep 2026 11:03:33 +0300
Горячая тема последних дней: доходность 10-летних государственных облигаций США (знаменитые treasures) бьют рекорды, доходность их превысила 5% и находится сейчас на максимуме за последние 10 лет.
Причины все те же – опасения роста инфляции и процентных ставок. Процесс этот общемировой – инфляция растет по всему миру и уже не первый год. А вот какая страна является чемпионом по росту доходности облигаций? На эту тему мне попалась очень любопытная картинка (рис. 1).
На диаграмме представлен рейтинг стран по росту доходностей государственных облигаций за последний год: с сентября 2025 по сентябрь 2026г.
Самый большой рост доходности за год продемонстрировали облигации Южной Кореи. Но рейтинг на самом деле довольно неинформативен: показан абсолютный прирост доходности, в базисных пунктах самой доходности. Ведь очевидно, что рост доходности японских облигаций с 1,58% до 3,03% (145 базисных пунктов), то есть почти в два раза, выглядит более впечатляюще, чем рост доходности южнокорейских облигаций с 2,81% до 4,59% (178 базисных пунктов).
Например, те же российские гособлигации (которые, ну конечно же, не представлены в этом рейтинге!) за год дали прирост в доходности аж 208 базисных пунктов (с 14,61% до 16,69% годовых).
И конечно, Россия заняла бы первое место в этом рейтинге, но это было бы абсолютно неправильно. Я рассчитал коэффициенты относительного прироста доходностей, и добавил в рейтинг Россию. Результат увидите завтра, подписывайтесь!
#доходностьОблигаций
t.me/ifitpro
Казино Мосбиржи: ТОП-10 акций, которые гарантированно обнулят ваш депозит быстрее инфляции
Mon, 28 Sep 2026 10:38:03 +0300
Всем привет!
Я на Смартлабе человек относительно новый, веду блог всего неделю. Кстати спасибо первым 30 подписчикам за доверие! Вы — те самые смелые люди, которые подписались на автора до того, как это стало мейнстримом.
Наблюдая за местными пульсятами и криками в чатах, я заметил одну забавную вещь: каждый второй новичок приходит на рынок с четким бизнес-планом — сделать 1000% за год или два. Естественно, Сбербанк и Газпром на такие запросы лишь деликатно крутят пальцем у виска. Поэтому толпа страждущих авантюристов стройными рядами отправляется туда, где законы физики и здравого смысла не работают — в наш родной третий эшелон.
Сам я в эти игры играть не собираюсь (мои нервные клетки мне дороже), но как сторонний аналитик я составил свой личный «Радар чужого безумия». Это хит-парад акций, в которых розничные инвесторы чаще всего надеются поймать «иксы», а в итоге ловят незабываемые ощущения свободного падения:
1. Русолово (ROLO) — бумага-суетолог. Стоит какому-нибудь забору в Якутии покраситься в новый цвет — её уже пампят на 20% вверх.
2. Красный Октябрь (KROT) — кондитерское чудо. Умеет делать вертикальный взлет вообще без новостей. Видимо, исключительно на чистом сахаре и спекулятивном энтузиазме.
3. ОВК (UWGN) — вагоны, которые возят не грузы, а эмоции застрявших в них лонгустов. Волатильность такая, что укачивает даже бывалых моряков.
4. Таттелеком (TTLK) — скромный региональный телеком, который раз в полгода просыпается и решает, что он как минимум Apple.
5. Россети Ленэнерго-п (LSNGP) — префы Ленэнерго. Главное развлечение инвесторов, которым скучно ждать дивидендный сезон.
6. Соллерс (SVAV) — отечественный автопром. Из-за низкой ликвидности на любом слухе улетает вверх быстрее, чем УАЗ «Патриот» под уклон.
7. СПБ Биржа (SPBE) — раненый, но гордый зверь. Толпа преданно ждет, когда кто-то пустит слух про торговлю межгалактической криптовалютой, чтобы шортистов вынесло прямо в стратосферу.
8. ГТМ (GTRK) — Глобалтрак. Акций в рынке мало, free-float крошечный. Пампится легким движением руки админа любого Telegram-канала на 50k подписчиков.
9. ЧКПЗ (CHKZ) — кузнечно-прессовый завод. Ликвидности там столько, что если обычный физик купит три акции, цена вырастет на 5%. Если четыре — запрёт по планкам на неделю.
10. ЯТЭК (YAKG) — якутский газ. Обычно график лежит на дне мертвым грузом, но когда про него вспоминают крупные игроки — искры летят во все стороны.
Минутка суровой реальности и заботы о вашем кошельке
Ребята, давайте честно: покупка этого неликвида в надежде на 1000% — это не инвестиции. Это увлекательное казино, где вероятность полной потери всех ваших денег составляет примерно 99.9%.
В связи с этим у меня есть встречное, исключительно рациональное предложение. Если вы прямо сейчас чувствуете непреодолимое желание зайти на всю котлету с плечом в какой-нибудь Красный Октябрь — остановитесь. Не кормите маркетмейкера. Просто переведите половину этой суммы мне на счет. Результат для вашего кошелька будет абсолютно тот же (минус 50%), зато вы сохраните кучу нервных клеток, а я куплю себе что-нибудь полезное и искренне скажу вам «спасибо» в следующем посте. По-моему, это лучшая сделка в вашей жизни!
Ну а если серьезно — я планирую и дальше со стороны наблюдать за этим цирком, анализировать графики, объёмы затишья и разбирать чужие взлеты и падения.
Вопрос к бывалым охотникам за ракетами:
Как вам мой радар? Кто из этого списка, по вашему опыту, со свистом улетит следующим, а кто окончательно пойдет на дно? Накидайте в комментарии своего любимого неликвида, за которым стоит понаблюдать!
Понравился разбор? Ставьте плюс, подписывайтесь, запасайтесь попкорном — шоу продолжается!
Дисклеймер: Всё написанное выше является плодом ироничных размышлений автора, транслируется исключительно в развлекательных целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Немного юмора не помешает. Повторение чужих спекулятивных трюков опасно для вашего депозита. Хорошего Вам настррения! :)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189
Mon, 28 Sep 2026 11:21:27 +0300
Сначала ныли про утильсбор, ведь без автомобиля в 400л.с. просто невозможно прожить. Хотя под утиль 3100 руб проходит 90% автомобилей, а мощности дизеля 150 л.с. хватает даже для мультивена.
Потом про НДС 22%, мол он сидит в каждом товаре. Да, катастрофа, было 20, а стало 22. Но у комерсов свое видение, они сразу объяснят как это плохо. Особенно повышение минималки с 22т до 27т. Это рост налоговой нагрузки сразу на 20%!!! Ведь они все воруют налоги и платят минималку, а остальное в конверте.
Теперь ужас-катастрофа. С дохода 200т в мес (зарплата + дивиденды) налог уже 15%.
Во-первых 15% с суммы превышения 200т.
Во-вторых медианная з/пл 50 или 60т???
И много вы знаете инвесторов с капиталом 20 млн, чтобы попасть под этот налог?
Что там еще? Бедный москвич продав квартиру за 30 млн, купленную 4 года назад за 10 попадает на налог 20%??? Бедный старый москвич :)))
Достали!!!
Mon, 28 Sep 2026 11:41:43 +0300
Сегодня акции Евротранса в моменте прибавляли около 25% и доходили до 26,7 рубля. Рост оказался настолько бодрым, что Мосбиржа даже проводила дискретный аукцион.
Причина — появившаяся в выходные новость. Минэнерго предложило рассмотреть возможность введения внешнего управления в отношении активов оператора сети АЗС «Трасса», принадлежащей Евротрансу. Окончательного решения пока нет.
И вроде бы отличная новость. Только рынок сегодня радуется возможному спасению самих АЗС, хотя из новости вообще не следует, что кто-то собирается спасать акционеров и облигационеров.
С облигациями всё уже гораздо веселее. По отдельным выпускам последние сделки проходили примерно по 5–6% от номинала. То есть тысячу рублей долга рынок местами оценивает рублей в пятьдесят. Правда, торги там жиденькие, поэтому воспринимать эту цену как точную оценку всего долга не стоит. Сам Евротранс уже допустил дефолты по целому ряду выпусков.
Для облигационеров сохранение работающей сети АЗС скорее плюс. Если заправки продолжают работать и сами активы сохраняют стоимость, кредиторам потенциально есть на что рассчитывать.
Но пока в новости нет ни слова о том, что государство, внешний управляющий или возможный новый собственник собираются брать на себя старые облигационные долги Евротранса. Поэтому от новости про АЗС до возврата номинала облигаций может пройти много времени, а может и никогда.
С акциями ещё веселее. Если дело дойдёт до взысканий или банкротства, акционеры стоят уже после кредиторов. А кредиторов там хватает: судебные требования идут на десятки миллиардов рублей, плюс банковские долги и облигации.
Поэтому даже если сеть Трасса сохранится и продолжит нормально работать, это ещё не значит, что нынешним акционерам останется какая-то заметная стоимость.
Короче, сегодняшние +20–25% в акциях — это пока реакция на новость о том, что активы могут не бросить на произвол судьбы.
А дальше уже главный вопрос: кому они в итоге достанутся, сколько получат кредиторы и останется ли что-нибудь акционерам?
Mon, 28 Sep 2026 11:41:00 +0300
Завтра, 29 сентября 2026 года, Мосбиржа запускает расчетный фьючерс на Индекс ключевой ставки (KEYRATE). С точки зрения структуры рынка — это финальный гвоздь в ликвидность рынка акций Мосбиржи. Граница, когда станет всё по-другому определена.
1. Арбитражная стерилизация
Появление прямого, ликвидного дериватива на ставку ЦБ позволяет институциональным игрокам и арбитражерам хеджировать процентный риск напрямую, минуя покупку ОФЗ-ПК или акций с высокой дивидендной доходностью (так называемых квази-облигаций, таких как Лукойл или МТС). Начнется масштабный переток ликвидности из третьего и второго эшелонов акций в деривативный контур KEYRATE.
2. Форвардная премия и оценка стоимости компаний
Запуск фьючерса KEYRATE создаст прозрачную, рыночную форвардную кривую ожиданий по ставке. Если рынок заложит в мартовский или июньский контракт KEYRATE удержание жестких условий, дисконтирование будущих денежных потоков (DCF-модели) публичных компаний автоматически пересчитается по худшему сценарию.
Target Price = Σ(CFt/(1+WACC)t)
CFt — чистый денежный поток (Cash Flow) компании за определенный период времени tt — временной интервал в будущем
WACC — средневзвешенная стоимость капитала компании
Поскольку WACC — (средневзвешенная стоимость капитала) напрямую зависит от безрисковой ставки, рост форвардных ожиданий через KEYRATE приводит к мгновенному падению справедливой стоимости индекса IMOEX на 12–15% без изменения операционных показателей самих компаний.
Нефть по $100: почему старый грааль больше не работает
Главный аргумент «быков» на Смартлабе прямо сейчас — Brent торгуется в районе $100 за баррель из-за эскалации и ситуации вокруг Ормузского пролива. В прежней парадигме это означало бы неизбежное ралли экспортеров (Лукойл, Роснефть, Татнефть) и взлет индекса.Сегодня эта корреляция сломана по трем математическим причинам:
- Ножницы издержек и налогов. Привлечение оборотного капитала под текущие запредельные проценты сжирает чистую рентабельность экспортеров быстрее, чем растет рублевая бочка нефти. Добавьте сюда выросший НДПИ и логистический дисконт.
- Фактор «валютного демпфера». Рост выручки от дорогой нефти приводит к локальному укреплению рубля или жесткому удержанию его курса через обязательную продажу выручки. Рублевая цена бочки нефти (главный драйвер IMOEX) остается плоской.
- Кризис капвложений. Чтобы поддерживать добычу в условиях санкций, компаниям требуются колоссальные инвестиции. Но осуществлять CAPEX при стоимости кредита выше 14% — это экономическое очень рискованные операции. Экспортеры будут вынуждены резать дивиденды ради гашения долгов.
Итог
Запуск фьючерса KEYRATE окончательно зацементирует 2 триллиона рублей внутри инструментов денежного рынка и деривативов. Рынок акций лишается подпитки «новыми деньгами».Следует рассматривать текущую ситуацию как фазу скрытой дистрибуции. Завтрашний — это граница, которая обнажит реальные ожидания крупных игроков по ставке. Если форвардный KEYRATE уйдет выше текущих значений, это спровоцирует волну маржин-коллов в нагруженных долгом именах (Сегежа, Мечел, Самолет) и утянет за собой весь индекс IMOEX к локальным минимумам в район 2100–2150 пунктов.
Mon, 28 Sep 2026 11:34:10 +0300
А знали ли вы что. 100 млн бочек нефти в день что добываются в мире это… Не только нефть, но и всякие «эквиваленты», типа конденсата. Я так понимаю всякие биоприсоски туда же.
А чистой сырой нефти — 80. Если я в чем то сильно запутался, буду рад компетентной обратной связи.
Ну и США… Добыча 14, потребление где-то 17. При том импорт около 5… Т.е. я так понимаю не вся своя подходит, нужны более тяжелые сорта — сланец легкий.
Да, упс… Добыча 20 это все с учетом эквивалентов.
На выходит выходит что США полностью обеспечены американской нефтью, ну, больашя часть Канада, еще Мексика и венесуэла. А конфлкит где-то на другом конце земли.
И в целом запрет на экспорт дизеля их проблему по больешй части бы решил.
А остальные импортеры по миру питаются объедками. По этому WTI дешевле Брент ощутимо. А дизел в ЕС 220 за бочку. И если пролив не открыть — дальше хуже.
Кстати еще нюанс. Запрет экспорта из США может взвинтить цены в ЕС ТАК высоко что у нас можетн ачаться уничтожение спрос ценой. Сколько будет… 300?
Договорится бы с хохлами канеш. Кстати… Если подумать уже требовать этого должна и Европа. Хотя… Когда там лидеры о своих экономиках думали? Смешно.
Источник: https://t.me/ladimirkapital/3721
Mon, 28 Sep 2026 11:14:01 +0300
#залечьнадновбрюгге
Российские застройщики последние пару лет жили с практически недоступной рыночной ипотекой, но спрос продолжала поддерживать семейная ипотека. Теперь условия программы постепенно ужесточаются, и для отрасли начинается гораздо более интересный период.
С 1 октября ставка по семейной ипотеке становится менее универсальной и сильнее зависит от количества детей и региона. Для семей с одним ребенком условия заметно ухудшаются. А именно такие заемщики последние годы составляли значительную часть покупателей новостроек.
Для застройщиков ипотека важна не только потому, что кто-то должен купить квартиру. Чем медленнее идут продажи, тем медленнее наполняются счета эскроу. Чем хуже покрытие проектного кредита средствами покупателей, тем дороже для девелопера становятся деньги банка.
Поэтому сейчас недостаточно посмотреть на рост выручки и сказать, что у компании все хорошо. Намного интереснее смотреть на долг, эскроу, проценты и реальный денежный поток.
АПРИ внешне растет неплохо: выручка за полугодие +30% до 12 млрд руб. , LTM EBITDA +68% до 11,5 млрд руб. Но чистая прибыль рухнула на 88% до 121 млн руб., а чистый долг вырос почти до 49 млрд руб. Это около 4,2х EBITDA. Финансовые расходы за полугодие достигли 3,4 млрд руб., ICR находится примерно в районе 1,0-1,2х, то есть операционная прибыль уже почти целиком уходит на проценты. На эскроу около 5,5 млрд руб., покрытие проектного долга низкое. Компания продолжает быстро расти, но запас прочности по долгу и стоимости финансирования сейчас минимальный. Давно вышел из АПРИ, меня смущают дополнительные «технические» выпуски сразу после размещения и другие косвенные признаки нехватки средств.
Самолет показывает чистый корпоративный долг всего 102,8 млрд руб. и отношение этого долга к скорректированной EBITDA около 0,94х. Но если смотреть шире и учитывать нагрузку по всей девелоперской модели, чистый долг за вычетом проектного финансирования и средств на эскроу составляет около 425 млрд руб., а его отношение к скорректированной EBITDA уже 3,88х. За полугодие выручка упала на 31% до 117,5 млрд руб., EBITDA составила 31,3 млрд, скорректированная EBITDA — 41,8 млрд, а вместо прибыли 1,8 млрд руб. годом ранее компания получила убыток 22,3 млрд руб. Денежный поток тоже остается слабым. При более жестком расчете долговой нагрузки ICR по EBITDA находится около 0,9х, то есть проценты уже сопоставимы с операционной прибылью. Поэтому для Самолета сейчас важнее не размер земельного банка, а скорость превращения проектов в реальные деньги и сокращение долга.
Компания продает часть земельного банка и пытается сокращать корпоративный долг. Компания борется за выживание и его проблемы это частично проблемы банков, Сбер держит порядка 290 млрд долга, а ВТБ 90, я ставлю на то, что компания будет просто медленно сжиматься и распродавать свои активы, в бонды Самолета бы не лез, тем не менее считаю, что дефолта здесь никто не допустит.
Брусника в этом году выглядит очень бодро по операционным цифрам. Продажи в метрах выросли примерно на 77%, выручка за полугодие удвоилась до 73,6 млрд руб., EBITDA составила около 26,9 млрд руб. При этом компания закончила период с небольшим чистым убытком из-за стоимости обслуживания долга.
У Брусники сейчас довольно агрессивная модель роста. Активов уже больше 400 млрд руб., проектов становится больше, компания активно расширяется по регионам. Но собственная финансовая подушка растет значительно медленнее бизнеса. Пока рынок продаж работает — такая модель дает очень быстрый рост. Если спрос начинает тормозить, зависимость от банковского финансирования становится намного заметнее. Я бы сказал, что компания ходит по тонкому льду — у нее всего около 20 млрд собственного капитала при 412 млрд активов, это главный риск на падающем рынке и основная причина роста доходностей облигаций. НО у Брусники 27 год — это год сдачи многих объектов и притока денег с эскроу, поэтому все должно быть хорошо.
ПИК выглядит устойчивее за счет масштаба и большого объема проектов, но замедление видно и здесь. Выручка снизилась примерно на 12%, EBITDA — на 17%, чистая прибыль сократилась более чем в два раза. При этом абсолютный долг огромный — больше 500 млрд руб. Просто у ПИК лучше масштаб продаж и наполнение эскроу, поэтому сама структура долга выглядит комфортнее, чем у многих конкурентов.
Эталон проходит этот цикл тяжело, хотя компания уже начала разгружать баланс. За полугодие продажи снизились на 23% до 47,9 млрд руб., выручка — на 10% до 54,4 млрд руб., при этом EBITDA выросла до 9,2 млрд руб. Чистый убыток остался огромным — 13,2 млрд руб. Валовый долг удалось сократить на 12% до 196,3 млрд руб., чистый корпоративный долг — на 13% до 72,7 млрд руб., а чистый корпоративный долг/LTM EBITDA улучшился до 3,1х. Но стоимость денег продолжает съедать результат: если считать ICR как отношение EBITDA к процентам к уплате, он находится примерно на уровне 0,75х. То есть операционной прибыли пока недостаточно, чтобы полностью перекрывать процентную нагрузку.
При этом покрытие проектного финансирования средствами на эскроу составляет около 85%, поэтому основной вопрос к Эталону сейчас скорее не в самих проектах, а в дорогом корпоративном долге. То есть вместо попытки любой ценой сохранить темпы роста компания сейчас больше работает на сохранение финансовой устойчивости. Ну и Шагал буксует, на вторичке этот бизнес-класс дешевле рынка, что стопит продажи застройщика, а объем ЗИЛа огромный.
ЛСР выглядит тяжелее. При относительно стабильной выручке прибыльность сильно ухудшилась, долговая нагрузка выросла. GloraX, наоборот, пока показывает рост: выручка около +45%, EBITDA около +36%, чистая прибыль положительная, отношение чистого долга к EBITDA находится ниже многих крупных конкурентов.
У застройщиков все плохо, в ближайшие пару лет стоит смотреть на 4 показателя: покрытие проектного долга средствами эскроу, чистый долг к EBITDA, стоимость обслуживания долга и свободный денежный поток.
На мой взгляд самые большие возможности для роста доходности портфеля есть в Бруснике и Эталоне, первая хорошо растет и в 27 году сдаст много объектов, а второй сидит под АФК-системой, которая выпустит очередную допку или просто даст денег за счет другого бизнеса.
Пока семейная ипотека компенсировала дорогую рыночную ипотеку, вся эта система могла как-то работать. Если льготный спрос начнет слабеть, рынок довольно быстро покажет, кто действительно построил устойчивую финансовую модель, а кто просто очень быстро рос на дешевой ипотечной поддержке.
#семейнаяипотека #ПИК #Самолет #Брусника #АПРИ #Эталон #ЛСР #GloraX
Mon, 28 Sep 2026 11:17:34 +0300
Доля женщин среди частных инвесторов в России выросла с 19% в 2019 году до 45,4% к началу 2026-го. Рынок практически достиг гендерного паритета, сообщила заместитель председателя ПСБ Юлия Карпова на Международном банковском форуме.
Женские инвестиционные стратегии отличаются дисциплиной и ориентацией на долгосрочный результат:
(1) доходность в среднем на 0,25–0,3% выше, чем у мужчин;
(2) в портфель добавляется около десяти инструментов для диверсификации;
(3) 55% чистых вложений приходится на ОФЗ, 9% — на акции (у мужчин — 14%);
(4) реже используется кредитное плечо;
(5) купоны и дивиденды чаще реинвестируются;
(6) в периоды волатильности предпочтение отдается фондам денежного рынка;
(7) паевые фонды — второй по значимости инструмент: женщины предпочитают коллективные инвестиции и фонды со смешанными активами.
Женщины совершают меньше сделок, осторожнее относятся к риску и чаще доверяют управление портфелем профессионалам. Такая «мягкая сила» делает финансовый рынок более устойчивым, а результаты инвестирования — стабильными и прогнозируемыми.
Рост активности поддерживает и повышение финансовой грамотности. Особенно велик интерес к обучению среди женщин до 34 лет: почти каждая третья хотела бы пройти бесплатный курс или изучить материалы об инвестициях.
Женщины уже не просто догоняют рынок — они меняют его культуру, привнося осознанность, последовательность и долгосрочный взгляд.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Mon, 28 Sep 2026 11:15:29 +0300
ПАО «ЛК «Европлан» — многолетний лидер российского рынка автолизинга, специализирующийся на легковом и коммерческом автотранспорте и спецтехнике. Основан в 1999 году. В декабре 2025 года Альфа-Банк закрыл сделку по покупке 87,5% компании у холдинга SFI.
Всем привет! На своем канале в MAX я делаю разборы выпусков облигаций! Подписывайся!
ИИ как угроза человечеству?
Mon, 28 Sep 2026 11:09:32 +0300
ИИ как угроза человечеству?
Слишком много этого нарратива стало в медиапространстве, и если со стороны научного и технологического сообщества, идеи несут под собой обеспечение, тогда как «вой от непосвященных» отдает традиционным потоком идиотизма. Много глупостей можно прочитать, но в основном все смотрят не туда.
Предложу свою нестандартную гипотезу.
Угроза от ИИ заключается в том, что темпы и масштаб нейро-когнитивного воздействия будут настолько огромными, что человечество потеряет способность к осмыслению и управлению информационными потоками, где воздействие ИИ будет всеобъемлющим, а логику и вектора генерации информационного потока и принятие решений на основе информации человечество не сможет адекватно «перерабатывать».
Люди не только не будут успевать за действиями алгоритмов, но и не будут понимать мотивы, причины, факторы и характеристики вновь созданных процессов, спровоцированных действиями ИИ прямо или косвенно, что приведет к управленческому параличу и накоплению критических ошибок.
▪️Зависимость становится труднее обратить. Если организация или человек сокращает собственную экспертизу и мыслительные операции, перестает воспроизводить собственные офлайн-навыки, в то время как перестраивает процессы вокруг алгоритмов, возможность отказаться от них постепенно сужается, чтонеизбежно приводит к зависимости от ИИ-технологий как базового инструмента принятия решения. Другими словами, без ИИ человечество утратит способность мыслить и действовать самостоятельно – тактическое отупение.
▪️Управленческий паралич. Увеличение скорости обработки информации идет кратно быстрее способности эту информацию осмыслять, что приводит к потере способности понимать фундаментальные характеристики процессов, графы зависимостей и причинно-следственные связи, утрачивая способность оценивать, куда ведут те или иные действия. Это приводит к стратегическому отупению – невозможности понимать причины и вектора возникающих процессов.
Паралич проявится позже, когда потребуется пересмотреть основания работы, локализовать накопленные ошибки или выйти из неудачной траектории. Чтобы изменить траекторию, нужно понимать причины и уязвимости, структурные дисбалансы и моменты фазовых переходов, но в отсутствие понимания происходящего отсутствует потенциал к развитию навыков кризисного противодействия, что усиливает хрупкость системы.
▪️Накопление ошибок становится скрытым, а их последствия – связанными. Ошибочный вывод может попасть в отчет, из отчета – в план, из плана – в систему принятия решений. Следующая система будет воспринимать его как исходную реальность. В таком сценарии опасен не только процент ошибок, но и число зависимых от ИИ решений, глубина их распространения и задержка обнаружения. Чтобы понять и оценить дисбалансы, нужно обладать экспертностью, что будет отсутствовать у человечества.
▪️Утрата операционного контроля. Не имеет значения, кто занимает место оператора системы – человек или ИИ-агент. Сначала машина производит информацию, затем отбирает значимую, систематизирует и объясняет ее, предлагает решение и оценивает результат.
Если эти функции (от сбора информации до итоговых отчетов и плана принятия решений) замыкаются на зависимых друг от друга системах, проверка перестает быть независимой. Человек формально сохраняет последнее слово, но содержание этого слова уже подготовлено внутри того же алгоритмического контура. Тот самый оператор системы, который должен контролировать ИИ, будет сам опираться на решения ИИ, это и есть вход в матрицу.
▪️Ну и главный риск. Несовместимость скорости обработки информации и когнитивной глубины. Уже скоро наступит момент, когда человечество утратит способность перерабатывать и осмыслять нейрослоп с одной стороны (генерация ускоряется по экспоненте, а способность к проверке и осмыслению обвально снижается, как из-за отупения общества, так и из-за пределов способности обработки информации) и потеряет способность понимать первопричину выработки траектории системы принятия решений от ИИ, утрачивая контроль над всей цепочкой кристаллизации операционного и стратегического плана.
Люди не будут понимать, как было получено какое-либо решение – по сути, когнитивная DDoS-атака.
Когнитивная DDoS-атака
В продолжении материала…
Сейчас наступает момент не только «передоза» сгенерированного контента (практически весь медиа контент, новости, блоги, статьи) в потребительской среде, но и «передоз», если так можно сказать, сгенерированного инженерного, профессионального или научного контента в бизнес среде.
Скорость генерации так высока, что значительно превышает теоретические пределы биологических организмов усваивать и «переваривать» весь этот контент.
Это создает когнитивную перегрузку, которая на управленческом уровне приводит к генерации ошибок и дисбалансов. Эффект «взрыва мозга».
Тот самый «взрыв мозга» наслаивается на эффект «черного ящика», когда люди не смогут воспроизвести цепочку создания логических связей для системы принятия решения, полагаясь на готовые ответы и решения ИИ-агентов.
Это как «решать» сканворды по готовым ответам или «отвечать» на экзаменах, зная полный список ответов. Вроде бы ответил, а как получен ответ? Никто не знает.
Все это рождает новый эффект безусловного отупения, вплоть до момента, когда люди потеряют способность понимать язык LLMs, т.е. мотивы, факторы и процессы сгенерированных результатов останутся не подсвеченными.
Даже сохранение высококвалифицированных специалистов не гарантирует управляемость (неизбежный тренд потери экспертности), если их знания разобщены (неспособность работать в многомерных пространствах и отсутствие междисциплинарного взаимодействия), доступ к исходным данным ограничен (многие даже не смогут без ИИ воспроизвести процесс получения сырых данных), а возможности вмешательства (не понимания внутренних процессов «черных ящиков» не соответствуют масштабу автоматизированных решений (когда ИИ-агентам делегируют едва ли не все массовые решения и процессы решения бизнес задач).
Локальная компетентность может сочетаться с глобальной неуправляемостью: каждый понимает свой участок, но система независимых проверок и координации уже не охватывает критические взаимосвязи.
К чему это приведет? Очевидно – к управленческому (невозможность оперативно вмешаться в процесс, найти ошибку и изменить траекторию бизнес операций) и исследовательскому (невозможность грамотно сформулировать, поставить и проконтролировать задачу) параличу.
▪️ Как работает сложная система? Скрытые зависимости, переплетение компонентов, неявные обратные связи и изменения внешней среды повышают сложность сопровождения. Последующая проверка требует восстановить уже не отдельное решение, а историю построенной вокруг него системы, но невозможно эффективно воссоздать архитектуру проекта в «черном ящике».
Здесь эту логику можно расширить до долга понимания –разрыва между объемом внедренных возможностей и способностью обосновать границы их безопасного, эффективно и рационального применения.
Допустим, рекомендация ИИ принимается по умолчанию, тогда как для ее отклонения сотрудник должен представить альтернативный расчет (обладать подлинной экспертностью, но откуда ее взять?), восстановить источники и объяснить расхождение. Согласие становится дешевым административным действием, а несогласие – отдельным исследовательским проектом (нет ресурсов и компетенций для воспроизводства исследовательской или аналитической цепочки).
▪️ Более глубокая зависимость возникает не тогда, когда ИИ предлагает решение, а когда он определяет, что считать проблемой, какие факторы включить в анализ, какие альтернативы признать реалистичными и по каким критериям сравнивать результаты. Человеку остается выбирать внутри уже сформированной системы координат.
▪️Качество замещается скоростью. Не все опасные последствия возникают из-за галлюцинаций и технических сбоев. Если качество работы измеряется скоростью закрытия задач, количеством подготовленных документов или вовлеченностью пользователя, улучшение этих показателей не обязательно означает улучшение содержательного результата. Например, сокращение времени рассмотрения обращения можно получить как за счет устранения лишних операций, так и за счет отказа от анализа сложных обстоятельств. Ошибка может находиться не в исполнении, а в определении успеха.
Автоматизация исполнения растет быстрее независимости проверки, сохранения компетенций и возможности безопасного вмешательства. Именно это соотношение, а не объем нейрослопа сам по себе, определяет степень угрозы.
▪️ Первое поколение пользователей ИИ может опираться на знания и опыт, приобретенные до массового делегирования задач. Они способны распознать слабое решение именно потому, что раньше самостоятельно проходили весь путь его получения. Сегодняшняя эффективность частично обеспечивается запасом компетенций, который организация расходует, но перестает пополнять.
Критический порог определяется не скоростью генерации, а временем до необратимых последствий. Человеку необязательно читать каждый документ или понимать каждую внутреннюю операцию модели. Принципиально другое: успевает ли система контроля обнаружить существенное отклонение, установить его источник и вмешаться до того, как последствия выйдут за допустимые пределы.
Ошибка первого порядка – неверное решение. Ошибка второго порядка – разрушение способности установить, что решение неверно, и изменить порядок его принятия.
▪️ Предельный риск – не мир, в котором машина однажды откажется выполнять приказ человека.Это мир, в котором человек уже не способен обоснованно определить, какой приказ необходимо отдать, проверить его последствия и изменить решение до того, как оно станет необратимым.
Проблема проявится в момент, когда потребуется не очередная оптимизация внутри существующих правил, а пересмотр самих правил.
Как видно, я не расписывал мир антиутопии в формате Skynet, исключительно приземленные риски бизнес-применения.
Цифровой коллапс общества
Продолжаю концептуальных анализ актуальных рисков внедрения ИИ. Ранее Ч1 и Ч2.
▪️Утрата оригинальности – вот, где «незадокументированный риск».Человеческие ошибки распределены хаотично и частично гасят друг друга – это диверсифицированный шум. Когда миллионы аналитиков опираются на 3-4 модели с похожими данными и похожей настройкой, ошибка превращается из шума в систематический и повторяемый фактор.
Другими словами, кластеры интерпретации ИИ (LLMs обычно создают относительно предсказуемый градиент ответов в связи с архитектурными особенностями и циклами предобучения и посткалибровки) на основе стационарного корпуса данных создают практически идентичное «понимание картины мира» со всеми встроенными ошибками.
У людей примерно также, но разница в том, что люди создают разнообразие интерпретаций из-за врожденной индивидуальности.
Когда все ошибаются одинаково, используя LLMs, ошибка перестает быть видимой, накапливается и создает системный сбой, который никто не знает, как исправить, потому что не знают принципы работы «черного ящика», не хотят знать и утратили компетентность или не приобрели экспертность для того, чтобы реконструировать весь длительный, сложный и многомерный исследовательский или бизнес-процесс.
При массовом следовании одинаковым рекомендациям может исчезнуть независимый опыт.
▪️Процикличный интеллект. Модель обучена на прошлом, т.е. на норме. LLMs сильнее всего там, где мир повторяется, и слабее всего там, где он ломается – в точке фазового перехода, за пределами обучающего распределения. Хвосты распределения, где живут кризисы, первыми срезает усреднение, а обучение на сгенерированном контенте срезает их еще сильнее (эффект коллапса моделей – чем больше циклов обучения, тем более сглаженная и усредненная картина мира).
Получается аналог процикличного левериджа: в спокойные времена управляемость растет, в кризис обнуляется – ровно тогда, когда она нужнее всего.
Не буду углубляться, я в прошлом году подробно описывал данные процессы.
ИИ усиливает компетентность в норме и отнимает ее в аномалии, усиливая, а не ослабляя кризисные процессы.
▪️Разрыв конвейера экспертизы. Эксперт не появляется из ниоткуда: он вырастает из из бывшего студента, который становится стажером и годами делал рутину, ошибался и получал обратную связь.
Именно рутину автоматизируют первой (студенты и начальный уровень персонала первый идет под нож), и входные позиции младшего персонала сокращают первыми.
Те эксперты, которые есть сейчас неизбежно деградируют, а новых не появится или появится не в разы, ана порядки меньше. Эксперты, которые понадобятся через 10–15 лет, сегодня никто не выращивает в связи замещением низшего и среднего уровня компетенции алгоритмами и LLMs.
Лаг между решением и последствием – полтора десятилетия, поэтому в статистике сигнал появится, когда исправлять будет поздно. Это также хорошо исследованная тема у меня, но требует дополнительной фиксации.
Сам процесс выращивания эксперта крайне сложный, длительный и дорогой.Подробнее здесь.
Все это будет нести катастрофические последствия через поколение. Износ компетенций не фиксируется нигде, но это уже происходит и усиливается вымыванием эволюционной лестницы приобретения компетенций.
▪️Кризис может возникнуть и без поломки алгоритма. Один агент сокращает закупки из-за сигнала риска. Другой принимает падение заказов за подтверждение ухудшения спроса. Третий ужесточает условия поставок, защищая собственные ресурсы. Каждый действует рационально внутри своей модели, но совместные действия усиливают провал, которого участники стремились избежать.
Для этого не нужны одинаковые модели или общая ошибка в данных. Достаточно взаимных реакций, в которых защитное действие одного ухудшает положение другого. Уязвимость находится не внутри алгоритмов, а между ними. Чем быстрее решения замыкаются друг на друга, тем меньше времени остается на различение внешнего шока и кризиса, который система создает собственной реакцией.
▪️Эффективность отбора может уничтожать условия для открытий. Если ресурсы получают преимущественно проекты с предсказуемым результатом, нестандартные направления, имеющий потенциал, проигрывают до проверки своей перспективности – это известная проблема и среди людей, но более распространенная среди алгоритмов, которые стремятся к детерминированности, исключая неформализованные новые направления, не подкрепленными данными и опытом.
Новое должно доказать полезность до того, как получит возможность сформировать доказательства. Система все лучше выбирает из существующего и все хуже создает то, из чего можно будет выбирать завтра.
Это означает снижение потенциала будущей инновации, как бы парадоксально это ни звучало.
Источник: https://t.me/spydell_finance/10160
Финансовая картинка недели: страны, где доходность облигаций растет быстрее всего
Mon, 28 Sep 2026 11:03:33 +0300
Горячая тема последних дней: доходность 10-летних государственных облигаций США (знаменитые treasures) бьют рекорды, доходность их превысила 5% и находится сейчас на максимуме за последние 10 лет.
Причины все те же – опасения роста инфляции и процентных ставок. Процесс этот общемировой – инфляция растет по всему миру и уже не первый год. А вот какая страна является чемпионом по росту доходности облигаций? На эту тему мне попалась очень любопытная картинка (рис. 1).
На диаграмме представлен рейтинг стран по росту доходностей государственных облигаций за последний год: с сентября 2025 по сентябрь 2026г.
Самый большой рост доходности за год продемонстрировали облигации Южной Кореи. Но рейтинг на самом деле довольно неинформативен: показан абсолютный прирост доходности, в базисных пунктах самой доходности. Ведь очевидно, что рост доходности японских облигаций с 1,58% до 3,03% (145 базисных пунктов), то есть почти в два раза, выглядит более впечатляюще, чем рост доходности южнокорейских облигаций с 2,81% до 4,59% (178 базисных пунктов).
Например, те же российские гособлигации (которые, ну конечно же, не представлены в этом рейтинге!) за год дали прирост в доходности аж 208 базисных пунктов (с 14,61% до 16,69% годовых).
И конечно, Россия заняла бы первое место в этом рейтинге, но это было бы абсолютно неправильно. Я рассчитал коэффициенты относительного прироста доходностей, и добавил в рейтинг Россию. Результат увидите завтра, подписывайтесь!
#доходностьОблигаций
t.me/ifitpro
Казино Мосбиржи: ТОП-10 акций, которые гарантированно обнулят ваш депозит быстрее инфляции
Mon, 28 Sep 2026 10:38:03 +0300
Всем привет!
Я на Смартлабе человек относительно новый, веду блог всего неделю. Кстати спасибо первым 30 подписчикам за доверие! Вы — те самые смелые люди, которые подписались на автора до того, как это стало мейнстримом.
Наблюдая за местными пульсятами и криками в чатах, я заметил одну забавную вещь: каждый второй новичок приходит на рынок с четким бизнес-планом — сделать 1000% за год или два. Естественно, Сбербанк и Газпром на такие запросы лишь деликатно крутят пальцем у виска. Поэтому толпа страждущих авантюристов стройными рядами отправляется туда, где законы физики и здравого смысла не работают — в наш родной третий эшелон.
Сам я в эти игры играть не собираюсь (мои нервные клетки мне дороже), но как сторонний аналитик я составил свой личный «Радар чужого безумия». Это хит-парад акций, в которых розничные инвесторы чаще всего надеются поймать «иксы», а в итоге ловят незабываемые ощущения свободного падения:
1. Русолово (ROLO) — бумага-суетолог. Стоит какому-нибудь забору в Якутии покраситься в новый цвет — её уже пампят на 20% вверх.
2. Красный Октябрь (KROT) — кондитерское чудо. Умеет делать вертикальный взлет вообще без новостей. Видимо, исключительно на чистом сахаре и спекулятивном энтузиазме.
3. ОВК (UWGN) — вагоны, которые возят не грузы, а эмоции застрявших в них лонгустов. Волатильность такая, что укачивает даже бывалых моряков.
4. Таттелеком (TTLK) — скромный региональный телеком, который раз в полгода просыпается и решает, что он как минимум Apple.
5. Россети Ленэнерго-п (LSNGP) — префы Ленэнерго. Главное развлечение инвесторов, которым скучно ждать дивидендный сезон.
6. Соллерс (SVAV) — отечественный автопром. Из-за низкой ликвидности на любом слухе улетает вверх быстрее, чем УАЗ «Патриот» под уклон.
7. СПБ Биржа (SPBE) — раненый, но гордый зверь. Толпа преданно ждет, когда кто-то пустит слух про торговлю межгалактической криптовалютой, чтобы шортистов вынесло прямо в стратосферу.
8. ГТМ (GTRK) — Глобалтрак. Акций в рынке мало, free-float крошечный. Пампится легким движением руки админа любого Telegram-канала на 50k подписчиков.
9. ЧКПЗ (CHKZ) — кузнечно-прессовый завод. Ликвидности там столько, что если обычный физик купит три акции, цена вырастет на 5%. Если четыре — запрёт по планкам на неделю.
10. ЯТЭК (YAKG) — якутский газ. Обычно график лежит на дне мертвым грузом, но когда про него вспоминают крупные игроки — искры летят во все стороны.
Минутка суровой реальности и заботы о вашем кошельке
Ребята, давайте честно: покупка этого неликвида в надежде на 1000% — это не инвестиции. Это увлекательное казино, где вероятность полной потери всех ваших денег составляет примерно 99.9%.
В связи с этим у меня есть встречное, исключительно рациональное предложение. Если вы прямо сейчас чувствуете непреодолимое желание зайти на всю котлету с плечом в какой-нибудь Красный Октябрь — остановитесь. Не кормите маркетмейкера. Просто переведите половину этой суммы мне на счет. Результат для вашего кошелька будет абсолютно тот же (минус 50%), зато вы сохраните кучу нервных клеток, а я куплю себе что-нибудь полезное и искренне скажу вам «спасибо» в следующем посте. По-моему, это лучшая сделка в вашей жизни!
Ну а если серьезно — я планирую и дальше со стороны наблюдать за этим цирком, анализировать графики, объёмы затишья и разбирать чужие взлеты и падения.
Вопрос к бывалым охотникам за ракетами:
Как вам мой радар? Кто из этого списка, по вашему опыту, со свистом улетит следующим, а кто окончательно пойдет на дно? Накидайте в комментарии своего любимого неликвида, за которым стоит понаблюдать!
Понравился разбор? Ставьте плюс, подписывайтесь, запасайтесь попкорном — шоу продолжается!
Дисклеймер: Всё написанное выше является плодом ироничных размышлений автора, транслируется исключительно в развлекательных целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Немного юмора не помешает. Повторение чужих спекулятивных трюков опасно для вашего депозита. Хорошего Вам настррения! :)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189
Mon, 28 Sep 2026 11:09:32 +0300
ИИ как угроза человечеству?
Слишком много этого нарратива стало в медиапространстве, и если со стороны научного и технологического сообщества, идеи несут под собой обеспечение, тогда как «вой от непосвященных» отдает традиционным потоком идиотизма. Много глупостей можно прочитать, но в основном все смотрят не туда.
Предложу свою нестандартную гипотезу.
Угроза от ИИ заключается в том, что темпы и масштаб нейро-когнитивного воздействия будут настолько огромными, что человечество потеряет способность к осмыслению и управлению информационными потоками, где воздействие ИИ будет всеобъемлющим, а логику и вектора генерации информационного потока и принятие решений на основе информации человечество не сможет адекватно «перерабатывать».
Люди не только не будут успевать за действиями алгоритмов, но и не будут понимать мотивы, причины, факторы и характеристики вновь созданных процессов, спровоцированных действиями ИИ прямо или косвенно, что приведет к управленческому параличу и накоплению критических ошибок.
▪️Зависимость становится труднее обратить. Если организация или человек сокращает собственную экспертизу и мыслительные операции, перестает воспроизводить собственные офлайн-навыки, в то время как перестраивает процессы вокруг алгоритмов, возможность отказаться от них постепенно сужается, чтонеизбежно приводит к зависимости от ИИ-технологий как базового инструмента принятия решения. Другими словами, без ИИ человечество утратит способность мыслить и действовать самостоятельно – тактическое отупение.
▪️Управленческий паралич. Увеличение скорости обработки информации идет кратно быстрее способности эту информацию осмыслять, что приводит к потере способности понимать фундаментальные характеристики процессов, графы зависимостей и причинно-следственные связи, утрачивая способность оценивать, куда ведут те или иные действия. Это приводит к стратегическому отупению – невозможности понимать причины и вектора возникающих процессов.
Паралич проявится позже, когда потребуется пересмотреть основания работы, локализовать накопленные ошибки или выйти из неудачной траектории. Чтобы изменить траекторию, нужно понимать причины и уязвимости, структурные дисбалансы и моменты фазовых переходов, но в отсутствие понимания происходящего отсутствует потенциал к развитию навыков кризисного противодействия, что усиливает хрупкость системы.
▪️Накопление ошибок становится скрытым, а их последствия – связанными. Ошибочный вывод может попасть в отчет, из отчета – в план, из плана – в систему принятия решений. Следующая система будет воспринимать его как исходную реальность. В таком сценарии опасен не только процент ошибок, но и число зависимых от ИИ решений, глубина их распространения и задержка обнаружения. Чтобы понять и оценить дисбалансы, нужно обладать экспертностью, что будет отсутствовать у человечества.
▪️Утрата операционного контроля. Не имеет значения, кто занимает место оператора системы – человек или ИИ-агент. Сначала машина производит информацию, затем отбирает значимую, систематизирует и объясняет ее, предлагает решение и оценивает результат.
Если эти функции (от сбора информации до итоговых отчетов и плана принятия решений) замыкаются на зависимых друг от друга системах, проверка перестает быть независимой. Человек формально сохраняет последнее слово, но содержание этого слова уже подготовлено внутри того же алгоритмического контура. Тот самый оператор системы, который должен контролировать ИИ, будет сам опираться на решения ИИ, это и есть вход в матрицу.
▪️Ну и главный риск. Несовместимость скорости обработки информации и когнитивной глубины. Уже скоро наступит момент, когда человечество утратит способность перерабатывать и осмыслять нейрослоп с одной стороны (генерация ускоряется по экспоненте, а способность к проверке и осмыслению обвально снижается, как из-за отупения общества, так и из-за пределов способности обработки информации) и потеряет способность понимать первопричину выработки траектории системы принятия решений от ИИ, утрачивая контроль над всей цепочкой кристаллизации операционного и стратегического плана.
Люди не будут понимать, как было получено какое-либо решение – по сути, когнитивная DDoS-атака.
Когнитивная DDoS-атака
В продолжении материала…
Сейчас наступает момент не только «передоза» сгенерированного контента (практически весь медиа контент, новости, блоги, статьи) в потребительской среде, но и «передоз», если так можно сказать, сгенерированного инженерного, профессионального или научного контента в бизнес среде.
Скорость генерации так высока, что значительно превышает теоретические пределы биологических организмов усваивать и «переваривать» весь этот контент.
Это создает когнитивную перегрузку, которая на управленческом уровне приводит к генерации ошибок и дисбалансов. Эффект «взрыва мозга».
Тот самый «взрыв мозга» наслаивается на эффект «черного ящика», когда люди не смогут воспроизвести цепочку создания логических связей для системы принятия решения, полагаясь на готовые ответы и решения ИИ-агентов.
Это как «решать» сканворды по готовым ответам или «отвечать» на экзаменах, зная полный список ответов. Вроде бы ответил, а как получен ответ? Никто не знает.
Все это рождает новый эффект безусловного отупения, вплоть до момента, когда люди потеряют способность понимать язык LLMs, т.е. мотивы, факторы и процессы сгенерированных результатов останутся не подсвеченными.
Даже сохранение высококвалифицированных специалистов не гарантирует управляемость (неизбежный тренд потери экспертности), если их знания разобщены (неспособность работать в многомерных пространствах и отсутствие междисциплинарного взаимодействия), доступ к исходным данным ограничен (многие даже не смогут без ИИ воспроизвести процесс получения сырых данных), а возможности вмешательства (не понимания внутренних процессов «черных ящиков» не соответствуют масштабу автоматизированных решений (когда ИИ-агентам делегируют едва ли не все массовые решения и процессы решения бизнес задач).
Локальная компетентность может сочетаться с глобальной неуправляемостью: каждый понимает свой участок, но система независимых проверок и координации уже не охватывает критические взаимосвязи.
К чему это приведет? Очевидно – к управленческому (невозможность оперативно вмешаться в процесс, найти ошибку и изменить траекторию бизнес операций) и исследовательскому (невозможность грамотно сформулировать, поставить и проконтролировать задачу) параличу.
▪️ Как работает сложная система? Скрытые зависимости, переплетение компонентов, неявные обратные связи и изменения внешней среды повышают сложность сопровождения. Последующая проверка требует восстановить уже не отдельное решение, а историю построенной вокруг него системы, но невозможно эффективно воссоздать архитектуру проекта в «черном ящике».
Здесь эту логику можно расширить до долга понимания –разрыва между объемом внедренных возможностей и способностью обосновать границы их безопасного, эффективно и рационального применения.
Допустим, рекомендация ИИ принимается по умолчанию, тогда как для ее отклонения сотрудник должен представить альтернативный расчет (обладать подлинной экспертностью, но откуда ее взять?), восстановить источники и объяснить расхождение. Согласие становится дешевым административным действием, а несогласие – отдельным исследовательским проектом (нет ресурсов и компетенций для воспроизводства исследовательской или аналитической цепочки).
▪️ Более глубокая зависимость возникает не тогда, когда ИИ предлагает решение, а когда он определяет, что считать проблемой, какие факторы включить в анализ, какие альтернативы признать реалистичными и по каким критериям сравнивать результаты. Человеку остается выбирать внутри уже сформированной системы координат.
▪️Качество замещается скоростью. Не все опасные последствия возникают из-за галлюцинаций и технических сбоев. Если качество работы измеряется скоростью закрытия задач, количеством подготовленных документов или вовлеченностью пользователя, улучшение этих показателей не обязательно означает улучшение содержательного результата. Например, сокращение времени рассмотрения обращения можно получить как за счет устранения лишних операций, так и за счет отказа от анализа сложных обстоятельств. Ошибка может находиться не в исполнении, а в определении успеха.
Автоматизация исполнения растет быстрее независимости проверки, сохранения компетенций и возможности безопасного вмешательства. Именно это соотношение, а не объем нейрослопа сам по себе, определяет степень угрозы.
▪️ Первое поколение пользователей ИИ может опираться на знания и опыт, приобретенные до массового делегирования задач. Они способны распознать слабое решение именно потому, что раньше самостоятельно проходили весь путь его получения. Сегодняшняя эффективность частично обеспечивается запасом компетенций, который организация расходует, но перестает пополнять.
Критический порог определяется не скоростью генерации, а временем до необратимых последствий. Человеку необязательно читать каждый документ или понимать каждую внутреннюю операцию модели. Принципиально другое: успевает ли система контроля обнаружить существенное отклонение, установить его источник и вмешаться до того, как последствия выйдут за допустимые пределы.
Ошибка первого порядка – неверное решение. Ошибка второго порядка – разрушение способности установить, что решение неверно, и изменить порядок его принятия.
▪️ Предельный риск – не мир, в котором машина однажды откажется выполнять приказ человека.Это мир, в котором человек уже не способен обоснованно определить, какой приказ необходимо отдать, проверить его последствия и изменить решение до того, как оно станет необратимым.
Проблема проявится в момент, когда потребуется не очередная оптимизация внутри существующих правил, а пересмотр самих правил.
Как видно, я не расписывал мир антиутопии в формате Skynet, исключительно приземленные риски бизнес-применения.
Цифровой коллапс общества
Продолжаю концептуальных анализ актуальных рисков внедрения ИИ. Ранее Ч1 и Ч2.
▪️Утрата оригинальности – вот, где «незадокументированный риск».Человеческие ошибки распределены хаотично и частично гасят друг друга – это диверсифицированный шум. Когда миллионы аналитиков опираются на 3-4 модели с похожими данными и похожей настройкой, ошибка превращается из шума в систематический и повторяемый фактор.
Другими словами, кластеры интерпретации ИИ (LLMs обычно создают относительно предсказуемый градиент ответов в связи с архитектурными особенностями и циклами предобучения и посткалибровки) на основе стационарного корпуса данных создают практически идентичное «понимание картины мира» со всеми встроенными ошибками.
У людей примерно также, но разница в том, что люди создают разнообразие интерпретаций из-за врожденной индивидуальности.
Когда все ошибаются одинаково, используя LLMs, ошибка перестает быть видимой, накапливается и создает системный сбой, который никто не знает, как исправить, потому что не знают принципы работы «черного ящика», не хотят знать и утратили компетентность или не приобрели экспертность для того, чтобы реконструировать весь длительный, сложный и многомерный исследовательский или бизнес-процесс.
При массовом следовании одинаковым рекомендациям может исчезнуть независимый опыт.
▪️Процикличный интеллект. Модель обучена на прошлом, т.е. на норме. LLMs сильнее всего там, где мир повторяется, и слабее всего там, где он ломается – в точке фазового перехода, за пределами обучающего распределения. Хвосты распределения, где живут кризисы, первыми срезает усреднение, а обучение на сгенерированном контенте срезает их еще сильнее (эффект коллапса моделей – чем больше циклов обучения, тем более сглаженная и усредненная картина мира).
Получается аналог процикличного левериджа: в спокойные времена управляемость растет, в кризис обнуляется – ровно тогда, когда она нужнее всего.
Не буду углубляться, я в прошлом году подробно описывал данные процессы.
ИИ усиливает компетентность в норме и отнимает ее в аномалии, усиливая, а не ослабляя кризисные процессы.
▪️Разрыв конвейера экспертизы. Эксперт не появляется из ниоткуда: он вырастает из из бывшего студента, который становится стажером и годами делал рутину, ошибался и получал обратную связь.
Именно рутину автоматизируют первой (студенты и начальный уровень персонала первый идет под нож), и входные позиции младшего персонала сокращают первыми.
Те эксперты, которые есть сейчас неизбежно деградируют, а новых не появится или появится не в разы, ана порядки меньше. Эксперты, которые понадобятся через 10–15 лет, сегодня никто не выращивает в связи замещением низшего и среднего уровня компетенции алгоритмами и LLMs.
Лаг между решением и последствием – полтора десятилетия, поэтому в статистике сигнал появится, когда исправлять будет поздно. Это также хорошо исследованная тема у меня, но требует дополнительной фиксации.
Сам процесс выращивания эксперта крайне сложный, длительный и дорогой.Подробнее здесь.
Все это будет нести катастрофические последствия через поколение. Износ компетенций не фиксируется нигде, но это уже происходит и усиливается вымыванием эволюционной лестницы приобретения компетенций.
▪️Кризис может возникнуть и без поломки алгоритма. Один агент сокращает закупки из-за сигнала риска. Другой принимает падение заказов за подтверждение ухудшения спроса. Третий ужесточает условия поставок, защищая собственные ресурсы. Каждый действует рационально внутри своей модели, но совместные действия усиливают провал, которого участники стремились избежать.
Для этого не нужны одинаковые модели или общая ошибка в данных. Достаточно взаимных реакций, в которых защитное действие одного ухудшает положение другого. Уязвимость находится не внутри алгоритмов, а между ними. Чем быстрее решения замыкаются друг на друга, тем меньше времени остается на различение внешнего шока и кризиса, который система создает собственной реакцией.
▪️Эффективность отбора может уничтожать условия для открытий. Если ресурсы получают преимущественно проекты с предсказуемым результатом, нестандартные направления, имеющий потенциал, проигрывают до проверки своей перспективности – это известная проблема и среди людей, но более распространенная среди алгоритмов, которые стремятся к детерминированности, исключая неформализованные новые направления, не подкрепленными данными и опытом.
Новое должно доказать полезность до того, как получит возможность сформировать доказательства. Система все лучше выбирает из существующего и все хуже создает то, из чего можно будет выбирать завтра.
Это означает снижение потенциала будущей инновации, как бы парадоксально это ни звучало.
Источник: https://t.me/spydell_finance/10160
Mon, 28 Sep 2026 11:03:33 +0300
Горячая тема последних дней: доходность 10-летних государственных облигаций США (знаменитые treasures) бьют рекорды, доходность их превысила 5% и находится сейчас на максимуме за последние 10 лет.
Причины все те же – опасения роста инфляции и процентных ставок. Процесс этот общемировой – инфляция растет по всему миру и уже не первый год. А вот какая страна является чемпионом по росту доходности облигаций? На эту тему мне попалась очень любопытная картинка (рис. 1).
На диаграмме представлен рейтинг стран по росту доходностей государственных облигаций за последний год: с сентября 2025 по сентябрь 2026г.
Самый большой рост доходности за год продемонстрировали облигации Южной Кореи. Но рейтинг на самом деле довольно неинформативен: показан абсолютный прирост доходности, в базисных пунктах самой доходности. Ведь очевидно, что рост доходности японских облигаций с 1,58% до 3,03% (145 базисных пунктов), то есть почти в два раза, выглядит более впечатляюще, чем рост доходности южнокорейских облигаций с 2,81% до 4,59% (178 базисных пунктов).
Например, те же российские гособлигации (которые, ну конечно же, не представлены в этом рейтинге!) за год дали прирост в доходности аж 208 базисных пунктов (с 14,61% до 16,69% годовых).
И конечно, Россия заняла бы первое место в этом рейтинге, но это было бы абсолютно неправильно. Я рассчитал коэффициенты относительного прироста доходностей, и добавил в рейтинг Россию. Результат увидите завтра, подписывайтесь!
#доходностьОблигаций
t.me/ifitpro
Mon, 28 Sep 2026 10:38:03 +0300
Всем привет!
Я на Смартлабе человек относительно новый, веду блог всего неделю. Кстати спасибо первым 30 подписчикам за доверие! Вы — те самые смелые люди, которые подписались на автора до того, как это стало мейнстримом.
Наблюдая за местными пульсятами и криками в чатах, я заметил одну забавную вещь: каждый второй новичок приходит на рынок с четким бизнес-планом — сделать 1000% за год или два. Естественно, Сбербанк и Газпром на такие запросы лишь деликатно крутят пальцем у виска. Поэтому толпа страждущих авантюристов стройными рядами отправляется туда, где законы физики и здравого смысла не работают — в наш родной третий эшелон.
Сам я в эти игры играть не собираюсь (мои нервные клетки мне дороже), но как сторонний аналитик я составил свой личный «Радар чужого безумия». Это хит-парад акций, в которых розничные инвесторы чаще всего надеются поймать «иксы», а в итоге ловят незабываемые ощущения свободного падения:
1. Русолово (ROLO) — бумага-суетолог. Стоит какому-нибудь забору в Якутии покраситься в новый цвет — её уже пампят на 20% вверх.
2. Красный Октябрь (KROT) — кондитерское чудо. Умеет делать вертикальный взлет вообще без новостей. Видимо, исключительно на чистом сахаре и спекулятивном энтузиазме.
3. ОВК (UWGN) — вагоны, которые возят не грузы, а эмоции застрявших в них лонгустов. Волатильность такая, что укачивает даже бывалых моряков.
4. Таттелеком (TTLK) — скромный региональный телеком, который раз в полгода просыпается и решает, что он как минимум Apple.
5. Россети Ленэнерго-п (LSNGP) — префы Ленэнерго. Главное развлечение инвесторов, которым скучно ждать дивидендный сезон.
6. Соллерс (SVAV) — отечественный автопром. Из-за низкой ликвидности на любом слухе улетает вверх быстрее, чем УАЗ «Патриот» под уклон.
7. СПБ Биржа (SPBE) — раненый, но гордый зверь. Толпа преданно ждет, когда кто-то пустит слух про торговлю межгалактической криптовалютой, чтобы шортистов вынесло прямо в стратосферу.
8. ГТМ (GTRK) — Глобалтрак. Акций в рынке мало, free-float крошечный. Пампится легким движением руки админа любого Telegram-канала на 50k подписчиков.
9. ЧКПЗ (CHKZ) — кузнечно-прессовый завод. Ликвидности там столько, что если обычный физик купит три акции, цена вырастет на 5%. Если четыре — запрёт по планкам на неделю.
10. ЯТЭК (YAKG) — якутский газ. Обычно график лежит на дне мертвым грузом, но когда про него вспоминают крупные игроки — искры летят во все стороны.
Минутка суровой реальности и заботы о вашем кошельке
Ребята, давайте честно: покупка этого неликвида в надежде на 1000% — это не инвестиции. Это увлекательное казино, где вероятность полной потери всех ваших денег составляет примерно 99.9%.
В связи с этим у меня есть встречное, исключительно рациональное предложение. Если вы прямо сейчас чувствуете непреодолимое желание зайти на всю котлету с плечом в какой-нибудь Красный Октябрь — остановитесь. Не кормите маркетмейкера. Просто переведите половину этой суммы мне на счет. Результат для вашего кошелька будет абсолютно тот же (минус 50%), зато вы сохраните кучу нервных клеток, а я куплю себе что-нибудь полезное и искренне скажу вам «спасибо» в следующем посте. По-моему, это лучшая сделка в вашей жизни!
Ну а если серьезно — я планирую и дальше со стороны наблюдать за этим цирком, анализировать графики, объёмы затишья и разбирать чужие взлеты и падения.
Вопрос к бывалым охотникам за ракетами:
Как вам мой радар? Кто из этого списка, по вашему опыту, со свистом улетит следующим, а кто окончательно пойдет на дно? Накидайте в комментарии своего любимого неликвида, за которым стоит понаблюдать!
Понравился разбор? Ставьте плюс, подписывайтесь, запасайтесь попкорном — шоу продолжается!
Дисклеймер: Всё написанное выше является плодом ироничных размышлений автора, транслируется исключительно в развлекательных целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Немного юмора не помешает. Повторение чужих спекулятивных трюков опасно для вашего депозита. Хорошего Вам настррения! :)