Wed, 05 Aug 2026 11:21:43 +0300
Вчера разбирали парадокс российского долгового рынка.
Ключевая ставка снизилась с 21% до 14%. Короткие ОФЗ переоценились. А длинные бумаги остались в минусе.
Самое очевидное объяснение — Минфин залил рынок новым предложением.
Версия логичная. Но сейчас у нас появился почти чистый эксперимент для её проверки.
С 20 июля Минфин приостановил аукционы ОФЗ на неопределённый срок. То есть главный источник первичного предложения исчез.
Банк России при этом уже снизил ставку до 14%.
Но доходности длинного конца по-прежнему держатся в районе 15,5-15,7%.
Если бы проблема была только в навесе новых выпусков, длинные ОФЗ должны были уехать вслед за короткими.
Не уехали.
Значит, рынок требует премию не только за объём предложения.
Что на самом деле находится внутри доходности длинной ОФЗ
Упрощённо доходность длинной бумаги можно разложить так:
Доходность длинной ОФЗ ≈
ожидаемая траектория ключевой ставки
+ ожидаемая инфляция
+ премия за срок
+ бюджетная премия
+ премия за ликвидность и предложение.
Короткий конец кривой в основном отвечает на вопрос: где будет ставка в ближайшие месяцы.
Длинный конец отвечает на гораздо более неприятный набор вопросов:
— какой будет средняя ставка на горизонте нескольких лет;
— насколько устойчиво снижение инфляции;
— каким окажется бюджетный дефицит;
— сколько долга придётся разместить;
— кто станет конечным покупателем;
— какую премию он потребует за фиксацию денег на годы.
Поэтому снижение ключевой ставки на 7 п.п. и рост цены десятилетней ОФЗ — не одно и то же событие.
Ставка снизилась. Но одновременно выросла цена долгосрочной неопределённости.
Пауза в аукционах убрала поток, но не убрала потребность занимать
Это ключевое различие.
Минфин убрал с рынка текущий поток новых бумаг. Но расходы бюджета от этого не исчезли. Уже возникший дефицит тоже не исчез. Будущие платежи государства не отменены.
Потребность в финансировании просто перенеслась вправо по календарю.
Для рынка это даёт два противоположных эффекта.
Первый порядок — позитивный.
Нет новых аукционов — меньше текущего предложения. Банкам и управляющим не нужно освобождать ликвидность под первичку. Снижается давление на вторичный рынок.
Второй порядок — уже не такой приятный.
Если заимствования не происходят сейчас, часть объёма может вернуться позже — более плотным графиком и, возможно, по более высокой цене для государства.
Иными словами:
Минфин отменил price discovery, но не отменил долг.
Рынок не узнал, по какой доходности состоялся бы полноценный аукцион. Но сам факт отказа от размещений показывает: цена, которую требовали покупатели, эмитента не устраивала.
Для держателя длинных ОФЗ это не однозначно бычий сигнал.
Главная проблема длинного конца — не предложение. Главная проблема — предельный покупатель
Кто должен системно покупать длинные ОФЗ?
В первую очередь банки, управляющие компании, пенсионные деньги, страховые компании и крупные фонды.
Но каждый из них сравнивает длинную бумагу не с кэшем под матрасом.
Альтернативы сейчас выглядят примерно так:
— денежный рынок и короткие ОФЗ — двузначная доходность почти без дюрации;
— флоатеры — высокий текущий купон без необходимости угадывать дальнюю ставку;
— депозиты — всё ещё двузначные ставки;
— корпоративные облигации — более высокая доходность при принятии кредитного риска;
— кредитование — возможность разместить банковский капитал с большей маржой.
А теперь представим длинную ОФЗ с доходностью 15,6% и дюрацией около шести лет.
Дюрация: около 6 лет.
Рост доходности на 25 б.п.: примерно -1,5% по цене.
6 × 0,25% = 1,5%.
Это почти вся годовая премия доходности длинной бумаги над ключевой ставкой.
Рост доходности на 50 б.п.: примерно -3% по цене.
Поэтому покупатель длинного конца должен верить не просто в дальнейшее снижение ставки.
Он должен верить, что снижение произойдёт быстрее, чем сейчас заложено в кривой, а бюджетная и инфляционная премии одновременно сократятся.
Это уже значительно более сложная ставка.
Почему длинная доходность выше ключевой — это не «аномалия»
На Смартлабе регулярно встречается логика:
«Ключевая 14%, ОФЗ дают 15,6%. Государство платит выше ЦБ — значит, дорого и интересно».
Но сравниваются разные сроки.
Ключевая ставка — цена денег сейчас.
Доходность десятилетней ОФЗ — средняя цена денег, инфляции и риска на длинном горизонте.
Спред в 1,5-1,7 п.п. к текущей ключевой ставке — это не бесплатный подарок.
Это компенсация за то, что через год ставка может быть ниже, а доходность вашей конкретной бумаги — выше.
Вы можете правильно угадать направление ставки и всё равно получить отрицательную переоценку.
Именно это произошло с длинным концом за последние месяцы.
Пауза Минфина может оказаться не разворотом, а накоплением будущего предложения
Здесь возникает рефлексивная петля.
1. Рынок ждёт большой объём заимствований.
2. Покупатели требуют высокую доходность.
3. Минфин не принимает эту цену и отменяет аукционы.
4. Текущий навес исчезает, рынок отскакивает.
5. Но потребность в деньгах сохраняется.
6. Участники начинают ждать более плотных размещений позднее.
7. Длинная премия остаётся высокой.
Парадоксально, но чем дольше аукционы стоят на паузе, тем сильнее может становиться вопрос:
когда и каким объёмом Минфин вернётся?
То есть временная стабилизация способна сама создавать будущую неопределённость.
Для устойчивого ралли длинного конца недостаточно отсутствия новых выпусков.
Нужен ответ хотя бы на один из трёх вопросов:
— бюджетный дефицит окажется меньше ожиданий;
— появится крупный устойчивый спрос на фиксированный длинный долг;
— инфляционная траектория позволит рынку значительно снизить оценку будущей средней ставки.
Пока рынок не получил ни одного из этих подтверждений в полной мере.
Что сейчас торгует каждый участок кривой
Короткие ОФЗ торгуют дальнейшее смягчение ДКП.
Здесь ставка относительно простая: если Банк России продолжит снижать ключевую, короткие доходности будут переоцениваться вслед за ней. Значительная часть этого сценария уже находится в цене.
Флоатеры торгуют сохранение высокой фактической ставки и текущий carry.
Их владелец почти не делает большую ставку на дальний горизонт. Он получает денежный поток, пока RUONIA и ключевая остаются высокими.
Длинные ОФЗ торгуют сжатие премии за срок.
Это уже не просто ставка на ЦБ. Это одновременная ставка на бюджет, инфляцию, будущие размещения и появление предельного покупателя.
Линкеры торгуют ошибку рынка в оценке будущей инфляции.
Поэтому вопрос «какие ОФЗ сейчас лучше» поставлен неправильно.
Правильный вопрос:
какой именно макросценарий вы хотите купить?
Что должно произойти, чтобы длинный конец действительно поехал
Я бы смотрел не на очередное снижение ключевой само по себе, а на четыре сигнала.
1. Возвращение Минфина на рынок
Важно не само возобновление аукционов, а:
— объём спроса;
— премия ко вторичному рынку;
— доля неконкурентных заявок;
— структура покупателей;
— выбор между флоатерами и фиксированным купоном.
Сильный спрос на длинный фикс без большой премии будет значительно важнее очередных слов о стабилизации.
2. Снижение длинной доходности на хороших бюджетных данных
Если дефицит или будущая потребность в заимствованиях пересматриваются вниз, а длинный конец это игнорирует, значит, причина находится в инфляционной или монетарной премии.
Если доходности начнут быстро сжиматься, бюджетный фактор действительно был доминирующим.
3. Реакция кривой на новые снижения ставки
Если ЦБ снижает ставку, короткий конец уходит вниз, а десятилетний остаётся на месте — steepening продолжается.
Если длинный конец начинает падать быстрее короткого — рынок переходит от торговли текущим смягчением к торговле устойчивой дезинфляцией.
Это и будет настоящий сигнал смены режима.
4. Появление устойчивого покупателя
Не однодневный отскок RGBI, а несколько недель роста цены на объёме при отсутствии расширения премии на первичных размещениях.
Без этого любое ралли остаётся закрытием шортов и тактической реакцией на сокращение предложения.
Где я могу ошибаться
Сильнейший контраргумент следующий.
Минфин действительно убрал крупнейший источник давления, а снижение ключевой ставки продолжится.
Банки, потерявшие доходность на коротком конце, постепенно начнут удлинять портфели. Тогда спрос будет нарастать не одномоментно, а по мере реинвестирования погашений и снижения депозитных ставок.
В таком сценарии длинные ОФЗ могут начать переоцениваться ещё до появления хороших бюджетных данных.
Тезис о высокой структурной премии будет опровергнут, если:
— аукционы возобновятся без существенной премии;
— длинные фиксированные выпуски получат устойчивый спрос;
— доходности 7-10-летних ОФЗ уйдут заметно ниже 15%;
— движение будет сопровождаться объёмом, а не одним коротким squeeze;
— кривая начнёт уплощаться за счёт падения длинного конца.
Пока этого нет, паузу в размещениях я бы не путал с полноценным разворотом долгового рынка.
Что это означает для портфеля
Держатель длинной ОФЗ сейчас владеет не просто государственной облигацией.
Он владеет позицией сразу в четырёх факторах:
1. скорость снижения ключевой ставки;
2. устойчивость дезинфляции;
3. траектория бюджетного дефицита;
4. способность Минфина разместить будущий долг без расширения премии.
Если хотя бы один фактор идёт не по плану, купон может быть частично или полностью съеден переоценкой.
Поэтому оценивать такой портфель только по текущей доходности — примерно как оценивать опцион только по его внутренней стоимости.
Нужно знать дюрацию, чувствительность к движению кривой, вклад carry и цену сценарной ошибки.
Именно для этого мы сделали анализ облигационной части в Synapse.
Можно загрузить свой портфель и увидеть:
— среднюю дюрацию;
— потери при росте доходностей на 50 и 100 б.п.;
— выигрыш при снижении кривой;
— зависимость результата от короткой и длинной ставки;
— какие бумаги дают carry, а какие являются ставкой на переоценку.
Не чтобы приложение выбрало за вас ОФЗ.
А чтобы стало видно, какой именно прогноз уже находится внутри вашего портфеля.
Потому что сейчас главный риск — не ошибиться в направлении ключевой ставки.
Главный риск — правильно угадать ставку и неправильно угадать кривую.
Интересно, как это видите Вы :
кто сегодня способен стать устойчивым предельным покупателем длинных ОФЗ — банки, фонды или только сам Минфин через изменение цены предложения?
Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности.
Wed, 05 Aug 2026 10:57:09 +0300
![Продолжаем оперативную слежку за "топ" фишками российского рынка.](http://out.7ooo.ru/?to=https://smart-lab.ru/uploads/2026/images/20/92/36/2026/08/05/a3d5cf.webp "Продолжаем оперативную слежку за "топ" фишками российского рынка.")
Продолжаем оперативную слежку за «топ» фишками российского рынка. Ради интереса и эскперимента я даже собрал небольшой «садомазо» портфель. На мой взгляд название отражает боль и страдания акционеров бизнесов, собранных в эту подборку. Каждая компания из списка на текущем этапе жизни сталкивается со сложностями, а капитализация обрушилась в буквально в десятки раз от пиков гор, лучше которых только другие горы (или другие пики).
Слежу я за этими компаниями не ради зла или сарказма, а по совершенно конкретным причинам.
1) Во-первых, по каким-то абсолютно непонятным для меня мотивам, именно эти акции пользуются огромной популярностью у спекулянтов, и периодически имеют огромные обороты выше чем у голубых фишек! Ну и летают на десятки и даже на сотни процентов за день!
2) Во-вторых, отлив должен показать кто купался голый. Какие-то компании из списка должны первыми пойти по миру в условиях ухудшающейся экономической обстановки.
В общем тут и движуха, и веселье и опережающие индикаторы. Собственно, в июле движуха была по полной! На пике падения индекса в середине месяца портфель сползал до убытка в 60% от позиции, но потом мощно отскочил. Сильнее всех от дна оттолкнулись Сегежа, Самолет и ОАК. Но относительно апрельских цен все эти позиции (кроме ОАК, который появился в июле вместо Русгидро) в глубоком минусе. Так что отскок это просто отскок.
Какие были новости по компаниям? Их не много, больше данных будет в следующем месяце по мере выхода квартальных отчетов.
— Евротранс продолжает штамповать дефолты чуть ли не ежедневно. Кажется топливный кризис (который то ли пошел на спад, то ли все привыкли) компании не на пользу.
— Сегежа что-то там подписала с китайцами. Конечно какое-то движение это хорошо, но до реального производства и прибыли еще нужно нужно дожить. Это уже не говоря о том, что китайцы славятся кабальным условиями инвестиций. Так что на жизнь компании это вряд ли повлияет.
— а вот экспорт лесопродукции снизился на 18% к прошлому году. Так что контора продолжает плавно умирать в ожидании новых 100 млрд от акционеров;
— ВК вроде бы радовался тому, что ее создатель стал террористом, но если смотреть на котировки, то вред приносит явно не Дуров, а кто-то другой…
— Самолет удерживает первое место по темпам ввода жилья, да и цены на квартиры продолжают расти. Может у них получится спастись без допок? Тогда акции могут вырасти Х3 легко;
Продолжаем наблюдение. Рынок немного отпустило, но глобальных поводов для оптимизма как не было, так и нет. Интересно, какие результаты покажут компании за полугодие.
#бородаинвестора #садомазо #портфель
Источник: https://t.me/borodainvest/2978
Wed, 05 Aug 2026 10:34:17 +0300
На сегодняшний день моя ТС обгоняет 90% торговых систем (если у них таковые имеются) участников ЛЧИ и 95% инвесторов на фондовом рынке:
Всем успехов.
Wed, 05 Aug 2026 09:12:03 +0300
Привет!
Каждый раз, когда я вижу в ленте очередной скриншот из тестера стратегий с ровной, как стрела, кривой эквити, улетающей в космос — «15% в месяц на полном реинвестировании», мне хочется обнять этого автора и тихо спросить: «Друг, проснись, ты...?»
Представь идеальную на бумаге спекулятивную модель: винрейт 30-40%, но прибыль с тяжелыми хвостами (трендследящая классика). Всего 3-5% сделок делают весь профит за год, а остальные прибыльные сделки просто для поддержки иквити. 60-70%% — это мелкие системные стопы. Профит-фактор на тестах — шикарные 1,3-1,4.
Если запустить эту модельку в симуляторе Монте-Карло на одном активе (например, Юань) и добавить туда агрессивный риск в 5% на день, компуктер покажет вам красивую сказку. Но в реальности на горизонте в пару лет вас ждет неминуемый слив. Волатильность счета сожрет всю геометрическую доходность. Чтобы восстановить счет после просадки в 50%, вам нужно будет заработать уже 100%. Капитал просто погрязнет в яме.
Если сделать портфель из 4-5 независимых активов? Разделить дневной риск в 5% на равные части — примерно по 1-1,2% стопа на инструмент (Микс, Си, золото, нефть, газ). Запустить полное ежедневное реинвестирование (сложный процент).
На бумаге происходит магия: просадка затыкается на уровне 30-40%, доля прибыльных дней портфеля взлетает до 60%, а сложный процент на 10-летней дистанции рисует доходность, от которой кружится голова.
А вот три фишки, которые ломают матемматику:
1. Ликвидность стакана и тупик капитализации
Бэктесты считают, что если твой счет вырос с 200 тысяч рублей до 20 миллионов, ты продолжаешь заходить в позу «на всю котлету» по той же цене. В жизни на ФОРТС твой увеличившийся объем начнет двигать рынок. Ты начнешь собирать такое проскальзывание на входе и особенно на стопах в неликвидное время, что твой расчетный профит-фактор 1,3 мгновенно превратится в околонулевой.
2. Иллюзия независимости
Мы любим закладывать в модели, что золото, нефть, газ, и валюта ходят независимо. Но независимых активов не существует. В тихий флетовый период — корреляция низкая. Но стоит поймать черного лебедя, корреляция всего со всем на рынке летит к единице. Все активы начинают падать одновременно. Наш вечерний клиринг задирает ГО на планки, брокер присылает «письма счастья». На длинной дистанции такие дни срезают эквити гораздо глубже любых теоретических моделей. Понятно, что вероятность не особо большая, но она есть.
3. Моральная нагрузка
Система с винрейтом 30-40% и тяжелыми хвостами означает, что большую часть времени ты будешь собирать стопы и сидеть в минусе в ожидании того самого 3-5% сделок. Статистика Монте-Карло безжалостна: среднее время нахождения в просадке (расстояние от хая до нового хая эквити) для таких систем — около года. Компьютер пересиживает этот год за секунду симуляции. А теперь представьте живого трейдера, который год или полтора подряд изо дня в день видит пилу по счету, платит комиссию брокеру и не обновляет хаи. Трейдер начинает лезть в алгоритм руками, пропускает системные входы и — по закону подлости — пропускает именно те 3-5% сделок, которые должны были окупить весь этот годовой застой.
Диверсификация по разным активам — это один из единственных рабочих способов выжить на рынке и сгладить кривую эквити. Но не нужно строить иллюзий про тысячи процентов.
Если наложить на красивую математику реальное проскальзывание, расходы, периодическую корреляцию рынков, расширение спредов и неизбежные ручные ошибки трейдера — ваши теоретические 15% в месяц превратятся в реальные, но честные 4–5% в месяц.
Wed, 05 Aug 2026 09:32:49 +0300
Нефть снова ушла ниже 80 долларов за баррель, но рынок продолжает карабкаться вверх :)
Во многом это связано с ростом ликвидности — инвесторы получили дивиденды, часть из которых сразу же вернулась в рынок. Это видно по акциям Сбера и Транснефти, котировки которых поползли вверх сразу же после этих выплат.
Несмотря на сложности последних лет, реинвестирование дивидендов у нас все еще работает :) Взять, к примеру, любимый нами Сбер — за 10 лет его акции принесли 363% доходности, а при реинвестировании дивидендов эта цифра вырастает до 433%.
Есть тут и яркий психологический момент — выплаты улучшают настроение рынка, ведь люди видят плоды своих вложений. Кто-то тратит эти деньги, а кто-то не просто возвращает их обратно, но и добавляет к ним свои сбережения.
Это видно по статистике мая-июня, когда несмотря на падение акций нетто-покупки «физиков» были в плюсе. Однако рынок все равно катился вниз, и виной тому навес со стороны нерезидентов. Регулятор долго этого не замечал, но потом все-таки заметил слона в посудной лавке.
Как оказалось, банк JP Morgan продал расписки Сбера с дисконтом в 70%… А еще к ним добавились расписки Роснефти, МТС, Магнита и НМТП. Учитывая объемы этих продаж, стоит ли удивляться, почему наш рынок никак не мог развернуться?
Остается надеяться, что эту лазейку наконец закрыли, после чего наш рынок перестанет реагировать на действия банкиров с Уолл-стрит. Тогда его поведение станет гораздо понятнее — а это первый шаг к возвращению доверия (но этих шагов нужно еще очень много).
А пока что вкушаем август и ощущаем плоды своих вложений :)
*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Wed, 05 Aug 2026 09:57:43 +0300
Обзор по ОПАСНЫМ ВДО кратко
Wed, 05 Aug 2026 09:38:53 +0300
Мысли по рынку
Важно понять, сильный рынок или слабый.
Нефть с середины июля минус 20+% (Brent с $100 до $78)
ВСУ в день запускают на Россию около 500 дронов
Важно, как реагирует рынок на новости
Российский рынок сейчас не реагирует на негатив.
Поэтому делаю вывод, что сейчас IMOEX среднесрочно сильный
Лента
С 12 августа акции переходят на Мосбирже с 1 на 3 уровень листинга
Вчера дроны атаковали РЦ Лента в Ленинградской области.
В отчёте Лента, ОКей остаётся убыточным (есть ли смысл в новых покупках ?)
Не смотря на меганегатив, Лента, в моменте, + 0,8%
Нет акций Лента в портфелях с весны 2026г
Наблюдаю с интересом
Wed, 05 Aug 2026 08:02:47 +0300
В топе форума — пост про стоицизм: трейдер либо умеет сидеть, либо ему хана. Спор идёт о характере, о том, у кого крепче нервы. Величина, вокруг которой всё это крутится, измеряется — сколько времени бумага реально держит своего владельца ниже его же максимума. Мы посчитали.
Выдержку обычно обсуждают как черту характера: один спокойный, другой дёрганый. Спорить об этом можно бесконечно. Зато поддаётся счёту то, ради чего выдержка нужна: количество дней, которые держатель проводит ниже своей же лучшей цены. Когда это количество названо, спор про нервы можно заменить расчётом.
Взяли 27 ликвидных бумаг Мосбиржи — все, у кого медианный дневной оборот держится выше 100 млн рублей, — и окно с 17 мая 2021 года по 26 июля 2026-го, около 1380 торговых сессий на бумагу. Для каждого дня считали, где цена закрытия относительно максимума, достигнутого этой бумагой с начала окна. Бумаги с суточным скачком цены больше 40% из выборки убрали: такой скачок почти всегда означает сплит в наших котировках.
Сколько дней бумага стоит ниже своего максимума
Медианная бумага выборки провела ниже собственного максимума 98,1% торговых дней. Глубже минус 20% от него — 67,2% дней. То есть две трети всего времени типичная ликвидная акция Мосбиржи стоила на пятую часть меньше, чем стоила когда-то на глазах у своего держателя.
На конце выборки ниже своего максимума стоят 26 бумаг из 27. Дольше года — 250 торговых сессий — не обновляли максимум 23 из 27.
Цифры выглядят приговором рынку, но читать их так не нужно. Максимум по построению обновляется редко: любой растущий актив большую часть времени стоит где-то под своим пиком. Смысл здесь в масштабе. Наше окно началось незадолго до пика октября 2021 года, и этот пик рынок за пять лет так и не перекрыл.
Почему медиана в три дня ничего не описывает
Если посмотреть на завершённые эпизоды — те, что кончились новым максимумом, — медиана составляет 3 торговых дня. По такому счёту выдержка обходится дёшево.
Причина в том, что в одном распределении сидят два разных явления. Есть масса коротких заходов: бумага чуть отступила от максимума и через пару дней его переписала. И есть один незакрытый эпизод, который тянется годами. В медиану он не попадает, потому что ещё не кончился.
Счёт по этому незакрытому эпизоду на конец выборки: Новатэк — 1325 сессий без нового максимума, Газпром — 1313, Роснефть — 1293, Сбер — 1289, Т-Технологии — 1230, Яндекс — 1226. Это пять с лишним лет ожидания, причём ожидания продолжающегося: у нас нет права записать его в статистику как завершённое, потому что мы не знаем, когда оно кончится.
В план обычно попадает первое число. Типичный эпизод занимает три дня, а фактический опыт последних пяти лет занимает тысячу с лишним сессий. Планирование по медиане в такой выборке готовит держателя к тому, что случается чаще всего, и оставляет без плана то, что происходит с ним прямо сейчас.
Фонд денежного рынка как точка отсчёта
В выборку попал фонд денежного рынка LQDT — инструмент, который по конструкции почти не даёт просадок. Его числа: 2,6% дней ниже своего максимума, ни одного дня глубже минус 20%, незакрытый эпизод длиной ноль.
Это удобная точка отсчёта. Между «ноль дней ожидания» и «тысяча триста дней ожидания» лежит вся плата за то, что акция когда-то может дать больше. Плата измеряется временем, и порядок её величины виден до сделки: сотни или тысячи сессий.
Что с этим делать
Выдержка расходуется в календарных единицах, и планировать её стоит так же, как планируют деньги. Прежде чем купить бумагу, полезно назвать вслух срок, который вы готовы просидеть ниже входа без пересмотра решения. Если названный срок меньше сотни сессий, а бумага из тех, что по пять лет не видели своего максимума, то расхождение лучше обнаружить до покупки.
И тот же вопрос к любой торговой системе: сколько времени она проводит под своим максимумом капитала, и совпадает ли это с тем, сколько её создатель готов терпеть.
Оговорки. Окно одно — с мая 2021-го, оно захватывает специфический для российского рынка период, на другом окне числа будут другие. Максимум считается от начала окна, а не за всю историю бумаги. Дивиденды в цену закрытия не заложены, поэтому полная доходность держателя выше ценовой. Кэш дневных баров у разных бумаг заканчивается на разных числах июля 2026-го, «конец выборки» — это последний доступный бар бумаги.
Как эти же дни ожидания выглядят на конкретной бумаге, с фундаментальной частью и разбором того, что происходило с бизнесом за 1289 сессий, показано в нашем разборе Сбера: fondograf.ru/go/razbor-sber.
Данные: дневные бары Мосбиржи, 27 бумаг с медианным оборотом выше 100 млн рублей в день, 17.05.2021 — 26.07.2026. Расчёт воспроизводится скриптом, числа в тексте взяты из одного прогона.
Wed, 05 Aug 2026 08:52:52 +0300
05.08.2026
Wed, 05 Aug 2026 08:31:54 +0300
Балтийский лизинг — одна из крупнейших негосударственных автотранспортных лизинговых компания, которая специализируется на предоставлении в лизинг автотранспорта, спецтехники и различных видов оборудования предприятиям малого и среднего бизнеса, в том числе железнодорожной техники, оборудования для пищевой промышленности и деревообработки.
11 августа Балтийский лизинг планирует провести сбор заявок на два выпуска облигаций: один с постоянным купоном, а другой флоатер на срок 3 года с амортизацией. Посмотрим подробнее параметры новых выпусков, оценим целесообразность участия в размещении.
Параметры двух выпусков
Рейтинг: АА- от АКРА и Эксперт РА
Номинал: 1000 ₽
Объем: (уточняется)
Старт приема заявок: 11 августа
Дата размещения: 14 августа
Дата погашения: 13 августа 2029
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: по 11% от номинала будет погашено в дату выплаты 12, 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонов, 12% в дату выплаты 36-го купона
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет
Выпуск: БалтЛиз БО-П17
Купонная доходность: ключевая ставка + спред не более 475 б.п.
Выпуск: БалтЛиз БО-П26
Купонная доходность: не более 18,75% (YTM до 20,4%)
Финансовые показатели компании и ее особенности
— 5 место среди лизинговых компаний РФ по объему нового бизнеса и 8 место по по размеру лизингового портфеля (по итогам 1 квартала 2026 г.);
— 35 лет работы;
— 1300 сотрудников;
— более 100 тыс. клиентов за последние 10 лет;
— 80 филиалов по России.
Отчетность
Согласно отчету по МСФО за 2025 год:
— чистая прибыль 3,1 млрд.₽ (-50% г/г);
— чистые инвестиции в финансовый лизинг 165 млдр. р. (-0,3% г/г);
— чистые процентные доходы 12,73 млрд ₽ (+4% г/г).
— обязательства 174,46 млдр.р (+2,8% г/г), в том числе кредиты банков 92,444 млрд. (-8,4% г/г).
В 2025 г. у компании значительно снизилась чистая прибыль, обязательства немного подросли. Процентные расходы растут быстрее процентных доходов (например расходы по кредитам выросли на 14% до 20 млрд.р, а по выпущенным ценным бумагам выросли в 2 раза до 12 млрд.р). Отрасль испытывает непростые времена.
В настоящее время в обращении находится 15 выпусков биржевых облигаций компании на 74,86 млрд р.
Новый выпуск П26 по параметрам почти повторяет выпуск П24 (погашение в мае 2029 г., но другой график амортизации). Если купон у выпуска П26 будет давать доходность к погашению 20,4%, что больше чем у аналогичных по сроку выпусков.
Выводы
- Несмотря на пока еще высокую ключевую ставку компания наращивает объемы заказов, но динамика чистой прибыли, расходы по кредитам растут быстрее доходов.
- Бизнес компании имеет сильные рыночные позиции компании, что подтверждает высокий рейтинг. Из рисков стоит отметить высокую конкуренцию среди лизинговых компаний, высокие ставки по кредитам (но много займов по плавающей ставке, что может быть плюсом для компании при снижении ключевой ставки), большой объем долговых обязательств.
- Вероятно у выпуска П26 купон будет снижен до 18%. Стоит не забывать про наличие амортизации. У меня есть выпуск П18, поэтому не планирую участвовать в размещении новых выпусков.
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги.
Также есть телеграм-канал, подписывайтесь туда тоже.
Wed, 05 Aug 2026 08:30:16 +0300
По данным ВЦИОМ, если в 2002 году одиночным было примерно каждое пятое домохозяйство в России, то к переписи 2020 года — уже около 42% (примерно 28 млн домохозяйств). При этом почти половина россиян замечают, что людей, живущих в одиночку, становится больше.—
Сегодня поговорим об одиночных домохозяйствах в Москве.
Один человек — это не половина семьи. Для рынка аренды это целое отдельное домохозяйство, которому нужна отдельная дверь, отдельная кухня и отдельный санузел.
Возьмем двух людей, живущих в Москве.
Каждый зарабатывает по 220 000 рублей в месяц (до вычета налогов, согласно статистике Росстата). Люди одинаковые, доходы одинаковые. Отличается только одно: живут они вместе или по отдельности.
Сценарий первый. Они — вместе
Снимают вдвоем недорогую московскую двухкомнатную квартиру за 80 тысяч рублей.
Хотят купить собственную двухкомнатную квартиру за 18 млн рублей. Это, конечно, не квартира с видом на Кремль. Просто максимально скромный семейный вариант.
Первоначальный взнос 20% — 3,6 млн рублей.
Допустим, после всех расходов они могут откладывать по 200 тысяч рублей ежемесячно. Мне кажется, это реальная сумма — «на жизнь» остается около 100 тысяч рублей на двоих. Тогда на первоначальный взнос потребуется 18 месяцев или полтора года.
Фиксируем:
- 18 месяцев аренды
- по 80 000 ₽
- всего потратят — 18 * 80 000 ₽ = 1 440 000 ₽
Сценарий второй. Они — не вместе
Теперь каждый снимает недорогую московскую студию за 50 тысяч рублей в месяц. Хотя купить — каждый свою студию за 12 млн рублей. Все еще не с видом на Кремль. Просто максимально скромный доступный вариант.
Первоначальный взнос 20% — 2,4 млн рублей.
Допустим, после всех расходов каждый из них сможет откладывать по 80 тысяч рублей ежемесячно. Довольно реалистично, «на жизнь» будет уходить около 60 тысяч рублей. Тогда на первоначальный взнос потребуется 30 месяцев или два с половиной года.
Фиксируем:
- 30 месяцев аренды
- по 50 000 ₽
- всего потратят — 2 * 30 * 50 000 ₽ = 3 000 000 ₽
Вот мы и пришли к логическому выводу: да, жить вдвоем экономически выгоднее. Можно делить аренду, коммуналку, холодильник и иногда даже подписку на онлайн-кинотеатр.
Но рынок недвижимости интересует не то, насколько рационально людям было бы объединиться. Его интересует, сколько отдельных домохозяйств фактически ищет жилье.
И если вместо одной семьи появляются два человека, каждый из которых хочет жить отдельно, рынку требуется не одна квартира, а две. Пусть небольшие. Пусть те самые «будки», но две. И снимать они их будут в полтора раза дольше, чем классическую двух комнатную квартиру.
Именно поэтому рост числа одиночных домохозяйств может особенно сильно поддержать аренду студий. Одиноким людям часто не нужны 70 м². Но им всё равно нужна отдельная квартира.
Я ставлю на то, что компактные квартиры еще многих удивят. Через пару лет вернемся к этому вопросу и посмотрим, как случилось на самом деле.
А вы на что ставите?
Wed, 05 Aug 2026 07:56:51 +0300
В прошлый раз я рассказывал, как моя платформа забраковала все 231 стратегии, которые я в неё загнал. Там был абзац про данные, который я сам назвал самой скучной частью проекта и проскочил в пять строк.
Соврал. Это не скучная часть. Это и есть проект.
Скачать тридцать лет дневных котировок по американским акциям — вопрос одного вечера и трёх строк на Python. Бесплатно, без регистрации. Дальше начинается интересное: эти данные врут, и врут они ровно в ту сторону, в которую вам приятно.
Расскажу, где именно, — по всем ловушкам, в которые я успел свалиться.
Ловушка первая: цены, которых никогда не былоВы качаете Adj Close и радуетесь: цены уже скорректированы на сплиты и дивиденды, считать доходность удобно. Проблема в том, что скорректированная история переписывается задним числом. Прошла выплата дивиденда — и все цены до неё сдвинулись. Был сплит — сдвинулись ещё раз.
Практический смысл: цена, которую вы видите в исторической строке за 2003 год, никогда не появлялась ни на одном экране. По ней нельзя проверить, сработал бы стоп. Нельзя понять, пробила ли бумага круглый уровень. Нельзя посчитать проскальзывание — вы считаете его от числа, которого не существовало.
Пришлось держать два ряда параллельно: 16 921 596 скорректированных котировок для расчёта доходности и 15 382 482 сырых, нескорректированных — для всего, что связано с исполнением. Плюс отдельно события корпоративных действий, чтобы одно можно было получить из другого и сверить.
Ловушка вторая: в вашей выборке нет покойников«Тестирую на акциях S&P 500» звучит солидно. Вопрос: состав индекса вы взяли какой? Сегодняшний.
А в сегодняшнем нет Enron, нет Lehman, нет Bear Stearns и ещё пары сотен компаний, которые за тридцать лет обанкротились, были поглощены или тихо ушли с биржи. Ваша стратегия торгует исключительно теми, кто гарантированно дожил до 2026 года. Это не бэктест, это машина времени с читом.
Лечится только одним способом: покойников надо вернуть в выборку. Я вытащил 1 083 делистинга из формы SEC Form 25 — официального уведомления о снятии бумаги с торгов — и восстановил исторические составы индекса на каждую дату. Не «какие бумаги в индексе», а «какие бумаги были в индексе именно в тот день прошлого».
Разница на глаз не видна. На результатах видна прекрасно.
Ловушка третья: отчётность, которой ещё не былоЭта ломает пополам всё фундаментальное. Квартальная прибыль лежит в базе с датой окончания квартала — 31 марта. Ваш бэктест честно берёт её 31 марта и принимает решение.
В реальности отчёт публикуется недели через три-четыре после закрытия квартала. Всё это время рынок его не знает. А ваша стратегия — знает.
Единственное лекарство — хранить фундаменталку point-in-time: с привязкой не к отчётному периоду, а к дате, когда цифра стала публичной. У меня это 2 830 167 записей из SEC EDGAR, и каждая знает свой день рождения.
Ловушка четвёртая: доходность, которая не полнаяСравниваете эквити стратегии с графиком S&P 500 и выигрываете? Поздравляю, вы выиграли у индекса без дивидендов. Это фора примерно в полтора-два процента годовых, подаренная вам просто так.
Мелочь? На тридцати годах это разница между «обогнал рынок» и «не обогнал».
Ловушка пятая, техническая: бесплатные источники молчат, когда врутВсе четыре ловушки выше — методологические, про них хотя бы пишут. А есть пятая, про которую не пишет никто, потому что она неинтересная.
Бесплатный источник данных иногда отдаёт мусор. Не падает с ошибкой — просто отдаёт: пропущенный день, нулевой объём, цену закрытия ниже минимума дня, тикер, который сменил владельца и теперь означает другую компанию. Если вы качаете данные скриптом раз в сутки, вы этого не заметите никогда.
Пришлось строить конвейер с несколькими источниками — yfinance, Stooq, SEC EDGAR, FRED — и автопереключением между ними, когда один замолчал или начал спорить с другим. И отдельно набор проверок целостности, который ругается на физически невозможные свечи.
Как понять, что данные всё-таки не врутСамая полезная вещь, которую я построил, — не конвейер, а автотест на тождество: сырая цена плюс все дивиденды и сплиты за период обязаны сойтись с полной доходностью. Это замкнутая проверка: если хоть где-то потерялась корпоративная выплата или задвоился сплит, равенство разъезжается.
Сходится с расхождением меньше десятой доли процента годовых. Именно этот тест ловил мои ошибки чаще всего — и, в отличие от меня, он не устаёт и ничего не хочет доказать.
Во что это вылилось по объёмуОколо 39 миллионов записей в аналитических слоях: котировки в двух видах, фундаментальные показатели, размеченные паттерны, факторные оценки. Тридцать лет, 5 264 тикера, 1996–2026.
И вот теперь — главное, ради чего я это всё пишу.
Данные — это не подготовка к исследованиюМне казалось, что загрузка данных — скучный подготовительный этап перед настоящей работой: генерацией стратегий, оптимизацией, поиском грааля. По времени вышло наоборот. Конвейер данных занял в разы больше, чем всё остальное вместе взятое.
И только благодаря ему результат прошлого поста чего-то стоит. Когда я говорю «из 231 кандидата не прошёл никто» — это утверждение имеет смысл ровно настолько, насколько честны данные под ним. На кривых данных я бы нашёл граали. Много. Красивых. Они бы даже работали — на бумаге, до первого реального ордера.
Если строите своё, короткий чек-лист, который сэкономит вам полгода:
1. Храните сырые цены рядом со скорректированными. Всегда.
2. Верните в выборку тех, кто умер. Их отсутствие — самая дорогая ошибка из всех.
3. Фундаменталку привязывайте к дате публикации, а не к отчётному периоду.
4. Сравнивайтесь с полной доходностью индекса, а не с ценовым графиком.
5. Сделайте один замкнутый автотест на тождество данных — он найдёт то, что вы не догадаетесь проверить.
Это не гарантирует, что вы найдёте прибыльную стратегию. Это гарантирует другое: если не найдёте, то узнаете об этом за компьютером, а не на брокерском счёте.
—
Про кухню, если интересно: headless-база на 1С (сто с лишним объектов, ноль форм, всё через HTTP-API) + Python для расчётов + LLM-агент в Telegram, через которого я гоняю бэктесты. Ордера уходят брокеру только после подтверждения кнопкой — никакого автопилота. Разбор архитектуры с картинками: tezbase.kz/keysy/stratlab-kvant-platforma-na-1c
Дисклеймер: личный исследовательский проект, режим paper-trading. Не инвестиционная рекомендация.
Wed, 05 Aug 2026 07:02:06 +0300
Если вы совсем зажрались и не знаете за какие такие услуги передать деньги другому человеку, то психолог это вариант.
Причины хождения к этим физлицам просты:
1. живу себе, работаю, бапки есть, но бабы/парнишки нет(или не дают) — болезнь Шадрина
2. торганул или вложился, получил лось, расстроился. Патологические процессы им. Мартынова
3. на меня никто не обращает внимание, а я такой хороший. Синдром Карпова
И тд., то есть понимание того, что все вокруг радуются жизни, а я почему-то не могу.
Сеанс с психологом будет происходить так:
Вы: я потерял деньги и расстроился. Что делать
Псих: это естесственная реакция. Купите чай со зверобоем. На ночь по чайной ложке. С вас пять тысяч р.
Вы: мне 43. Есть 24 млн р в табличках в екселе. Демонстративно всем показываю. Но уважения среди подписоты, нубов и прочих нищеров нет. Почему?
Псих: потому что чужим людям насрать на вас. Вы для них виртуальный бот с фотографией челокека на аватарке. Попробуйте удалить аккаунт и убрать демонстративные понты на месяц. Потом придете и расскажите. С вас шесть пятьсот.
Вы: Мне 54. Слил все деньги семьи, мамы бабушки и остальную милостыню. Мне очень плохо, но я не сдаюсь. Осталось 3 лимона. Размучусь обратно. Но все равно мне очень плохо.
Псих: с вас три тыщи. Больше не приходите
Вот и весь итог этой псевдопсихотерапии.
Настоящие проблемы это: вас трясет после сделки, идет пена изо рта, вы без сознания в конвульсиях на полу валяетесь, у вас дергается глаз и трясутся ноги, вы с ножом бросаетесь на людей в метро и тп. Это вот да, проблемы. А все остальное, ну посмотрите на Тимофея в шорсах: «Слышь братиш, живот болит от нервов, я так устал ролики записывать и сдавать анализы, никак не могу найти проблему, здоров как лось в магните
Tue, 04 Aug 2026 21:06:39 +0300
Приветствую всех! С февраля тут ничего не писал, пора сделать запись в своем дневнике инвестора.
Изменения в блоге: поменял название (было Дом_Инвестора) и удалился с ТГ и Ютуба. Профили только тут и в Пульсе.
Перейду к цифрам и фактам (все скрины будут в конце статьи):
Отчет за июль и за все время инвестирования (с 14.06.2021) — на рынке я чуть более 5 лет, начинал с 1000₽, если взять общую сумму пополнений и поделить на количество месяцев моего инвестирования, то получим 378100₽ / 62 = 6098₽ — такую сумму я закидывал в среднем каждый месяц. (Скрин прилагаю).
Не много, но я не хочу в 1000 раз говорить, что у каждого свои возможности и обстоятельства. У меня так. Не будем тут останавливаться.
Ранее я не использовал дивидендную стратегию, были и спекуляции, и сделаем по новостям, и трейдинг, но наверное уже больше года я решил наращивать позиции и делать упор на пассивном доходе (дивы, и с недавних пор купочники).
Всего ДИВИДЕНДАМИ я получил = 82597,45₽, из них 20968,77₽ в этом году (рекорд 30620,89₽ в 2025 году). Рекорд буквально сегодня-завтра будет побит, так как примерно 17к придет от Сбербанка и Транснефти.
Согласно аналитического сайта, в среднем в течении следующих 12 месяцев я получу ~ 47092₽ или 3924₽/мес пассивного дохода. Цифра актуальна на сегодня, и она изменится после совершения сделок. В лучшую сторону, я надеюсь
Tue, 04 Aug 2026 19:19:17 +0300
Прогнозировать валюту – дело неблагодарное.
Поэтому предлагаю назвать неочевидных бенефициаров текущего небольшого ослабления. Впрочем, необходимо помнить, что при новом витке роста цен на нефть курс вновь может уйти в диапазон 75–80 рублей за доллар.
Итак, выгодополучателями девальвации традиционно называются бюджет и экспортеры. Хотя с точки зрения казны вопрос не такой линейный: настоящая выгода возникает в результате планового и медленного, а не резкого ослабления.
Однако есть и другие бенефициары – банки, имеющие большой корпоративный портфель. Из публичных игроков это Сбер и, в большей степени, ВТБ. Именно «синий» банк традиционно имеет на своем балансе кредиты проблемных металлургов и угольщиков, выполняя в том числе государственную функцию. Ведь банкротство угольных предприятий грозит социальными потрясениями для целых городов и даже регионов.
Вместо проведения структурных реформ угольной отрасли власти предпочитают поддерживать на плаву убыточные компании: лишь бы они продолжали добывать полезные ископаемые, платить зарплаты и налоги в региональные и местные бюджеты. Отсутствие государственного планирования – одна из главных проблем нашей экономической политики. Но сейчас не об этом.
Рассмотрим ситуацию на примере ВТБ и «Мечела». Предприятия горно-металлургического холдинга имеют хронически огромную задолженность перед кредиторами. Например, по итогам 2025 года чистый долг «Мечела» составил 246,3 млрд рублей при EBITDA в 7,8 млрд. С финансовой точки зрения холдинг нежизнеспособен. Однако банкротить компанию, в которой работает под 60 тысяч человек в не самых богатых регионах, никто не даст. Можно было бы постепенно распродавать активы или передать их в хорошие руки за рубль, но проблема в том, что годами не модернизировавшиеся предприятия никому не нужны.
Поэтому уже даже не «Мечел» оказался в заложниках у своих кредиторов, а наоборот. Соответственно, банки вынуждены постоянно реструктурировать долги. Например, в конце 2024 года «Мечелу» было позволено перенести погашение 35 млрд рублей с 2025–2026 годов на 2027–2030 годы.
В 2025 году ситуация стала совсем патовой: внешние и внутренние цены на сталь и уголь находились вблизи своих минимумов. Причем как в долларах, так и в рублях – двойной удар. Однако весной пошло оживление. Так, в мае энергетический уголь калорийностью 5500 ккал на условиях FOB Дальний Восток продавался уже по $90 за тонну вместо $66 годом ранее. Предприятие «Южный Кузбасс», входящее в «Мечел», даже сумело выйти на небольшую, но положительную операционную прибыль в размере 66 млн рублей против убытка в 155 млн в первом квартале – при среднем курсе 73,5 рубля за доллар.
При сохранении текущих цен и курсе выше 80 руб. за доллар угольщики и проблемные металлурги уже способны платить хотя бы какие-то деньги по кредитам. Это означает возвращение ликвидности в банки, снижение стоимости риска, а при стабильном погашении долгов – роспуск сформированных ранее резервов.К слову, еще в апреле представители Сбера и ВТБ отмечали некоторое улучшение платежеспособности заемщиков и связывали его именно с внешней конъюнктурой.
Поэтому банки – хоть и неочевидный, но вполне прямой бенефициар ослабления курса национальной валюты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
Tue, 04 Aug 2026 22:34:34 +0300
Американский банк JPMorgan Chase завершил ликвидацию программы депозитарных расписок (АДР) «Роснефти», продав базовые акции покупателю вне санкций с дисконтом 70%. Выплата держателям составила $1,78 за расписку. [1, 2]
Итоги и параметры сделки
- Цена продажи: Акции проданы за $1,87 (30% от стоимости на Мосбирже на 13 марта).
- Дисконт: Обязательный дисконт составил 70%.
- Выплаты инвесторам: Итоговая сумма на одну расписку после вычета комиссий составила $1,78.
- Разрешения: Сделка согласована властями РФ и получила лицензию OFAC США.
- Дивиденды: Рядовые дивиденды остаются на счетах типа «С» в России для возможного распределения. [1]
- Банк JPMorgan Chase последовательно ликвидирует депозитарные программы российских компаний по единой схеме. Программа по «Роснефти» стала уже пятой закрытой АДР-программой этого депозитария. [1, 2]
- Все сделки проходят по общему регламенту: базовые акции из обеспечения продаются не подсанкционному покупателю с фиксированным российскими властями дисконтом 70% от цены отсечения, а держатели расписок получают денежную компенсацию в валюте. [1, 2, 3]
Точный объем акций, списанный в ходе принудительной и автоматической конвертации 2022–2023 годов, банк JPMorgan Chase официально не раскрыл ни в одном из своих финальных уведомлений инвесторам. Более того, точное число оставшихся в иностранном контуре бумаг не поддается стопроцентному расчету из-за технического сбоя внутри самих клиринговых систем. [1]
Однако.Статистика по ключевым эмитентам (Сбербанк и «Роснефть»)
Каждый эмитент депонировал на локальных счетах инвесторов разные объемы акций в зависимости от того, где физически хранились расписки:
1. Сбербанк
- Масштаб конвертации:Программа ADR «Сбера» была крупнейшей на российском рынкеи охватывала 25% от всего акционерного капиталабанка.[1].В форме ADR обращалось более 5,6 миллиардовобыкновенных акций Сбербанка.В ходе автоматической конвертации в обыкновенные акции РФ на локальные счета депо было зачислено ценных бумаг на сумму более $4–5 млрд(по ценам Мосбиржи на моменты конвертации).
- Иностранный контур:Из-за жестких санкций США (SDN-лист) иностранные держатели расписок Сбербанка столкнулись с самыми большими сложностями, поэтому огромная часть их DR-программы осела внутри РФ на счетах типа «С».[1, 2, 3]
2. «Роснефть»
- Масштаб конвертации:Из общего объема программы GDR (которая составляла 4,8% от капитала компании(506–509 миллионовобыкновенных акций «Роснефти»)внутри России было успешно депонировано более половины всех расписок.
- К моменту финальной ликвидации программ банком JPMorgan в июне-июле 2026 года реальный объем оставшихся расписок в иностранном контуре был кратно меньше.[1, 2]
- Около 65–75%от этих начальных объемов инвесторы успели перевести напрямую в рублевые акции на Московской бирже в период с 2022 по 2025 годы.
Т.о. Начальный совокупный объем программ депозитарных расписок Сбербанка и «Роснефти» на их историческом пике (в ценах конца 2021 — начала 2022 года) составлял около $25–30 млрд. Около трети начальных объёмов остались и составляют теоретически возможную сумму конвертации ~= около $8–10 млрд
- На рублевые счета инвесторов в РФ были зачислены сотни миллионов штук обыкновенных акций «Роснефти», которые теперь торгуются без инфраструктурных рисков.
Из каких этапов сложилась эта сумма?
Весь объем депонированных акций сформировался за счет трех волн расконвертации:
- Первая волна (2022 год):Автоматическая конвертация расписок, которые учитывались непосредственно в российской депозитарной системе (через НРД).[1, 2]
- Принудительная конвертация (2022–2024 гг.):Перевод акций для тех инвесторов, чьи расписки «зависли» в Euroclear/Clearstream, но они смогли доказать российским регистраторам свое право владения.[1, 2]
- Финальные раунды (2025–2026 гг.):Завершающий этап автоматической расконвертации остатков программ, запущенный Банком России для окончательной очистки реестров от иностранных сертификатов.[1, 2]
·
Какие программы уже ликвидировал JPMorgan
Компания |
Дата закрытия программы |
Цена продажи базовой акции |
Базовый дисконт |
Сбербанк |
Июнь 2026 года |
~$1,20 (~95 руб.) |
70% от цены на 13 марта |
Магнит |
Лето 2026 года |
Согласно формуле ЦБ РФ |
70% |
МТС |
Лето 2026 года |
Согласно формуле ЦБ РФ |
70% |
НМТП |
Лето 2026 года |
Согласно формуле ЦБ РФ |
70% |
Роснефть |
Июль 2026 года |
$1,87 |
70% |
Ключевые особенности этих ликвидаций
- Единая дата оценки: Для расчета рублевой стоимости акций Сбера и Роснефти использовалась цена закрытия торгов на Мосбирже от 13 марта. [1, 2]
- Легальность для США: На каждую ликвидацию JPMorgan получает специальную лицензию OFAC (санкционного регулятора США), что позволяет американскому банку проводить расчеты по подсанкционным бумагам. [1, 2]
https://www.sberometer.ru/rvn/217041/jpmorgan-zavershil-programmu-adr-sbera-i-prodal-akcii-s-diskontom:
JPMorgan завершил программу ADR «Сбера» и продал акции с дисконтом 70%
Американский JPMorgan, который выступал оператором программы депозитарных расписок Сбербанка, 8 июня
сообщил о ее полном завершении. В рамках финальной транзакции банк продал бумаги российского эмитента неназванному покупателю. Сделка прошла с большим дисконтом: акции ушли по цене ₽95 за штуку при рыночной стоимости выше ₽300.
Из раскрытия следует, что JPMorgan реализовал акции с дисконтом 70% к цене закрытия 13 марта, которая составляла ₽316,65. Для расчетов также использовался курс доллара ₽79,0671 на ту же дату. Таким образом, цена продажи составила примерно $1,2 за акцию, или около ₽95.
При этом в сообщении не раскрываются ни объем сделки, ни количество проданных бумаг. Покупатель также не назван. Известно только, что это неподсанкционное лицо. Для сделки JPMorgan получил лицензию американского санкционного регулятора OFAC.
Что это значит для держателей расписок
Раскрытие JPMorgan в первую очередь адресовано иностранным владельцам депозитарных расписок. Чтобы получить выплату, им необходимо передать АДР через брокера для аннулирования. Выплата будет зависеть от той доли, которую JPMorgan получил от продажи акций.
Кто мог купить бумаги
Опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты предположили, что покупателем бумаг «Сбера» могло быть российское юридическое лицо или структура из дружественной страны. При этом они считают, что выкупленный пакет пока не был выведен на биржу.
18 июня 2026, 14:01
- Покупатели: Во всех случаях покупатель остается анонимным. Известно лишь, что это не подсанкционное лицо (предположительно, российские структуры или инвесторы из дружественных стран). [1, 2]
- Замороженные дивиденды: Накопленные по акциям Сбера, Магнита и других компаний дивиденды также остаются заблокированными на российских счетах типа «С». Зарубежные инвесторы получат их только в случае смягчения регуляторных требований РФ. [1, 2]
Процедуры по программам других крупных банков-депозитариев (Citi, BNY Mellon, Deutsche Bank) ранее были приостановлены из-за регуляторных ограничений и прекращения клиринга со стороны Clearstream. JPMorgan на этом фоне остается практически единственным банком, завершающим аннулирование АДР цивилизованным путем. [1, 2]
В отличие от JPMorgan, который системно довел ликвидацию своих программ до выплаты денег, ситуация у других крупнейших американских депозитариев — Citibank (Citi) и The Bank of New York Mellon (BNY Mellon) — фактически заблокирована. Инвесторы столкнулись с заморозкой активов из-за жестких санкций против Мосбиржи и НРД. [1, 2]
Судьба программ Citibank
Citibank выступал депозитарием для программ таких гигантов, как «Лукойл», En+ Group, «Татнефть» и «Северсталь». [1, 2]
- Остановка конвертации: В связи с введением санкций США против Мосбиржи и НРД, Citibank окончательно прекратил прием заявок на конвертацию расписок в обычные акции. [1, 2]
- Текущий статус: Программы заморожены. Банк не пошел по пути JPMorgan в части продажи акций на локальном рынке с дисконтом для распределения кэша. Бумаги остаются заблокированными на спецсчетах.
Судьба программ BNY Mellon
BNY Mellon обслуживал программы «Газпрома», «Норильского никеля», «Фосагро», «РусГидро», «Сургутнефтегаза» и ряда других эмитентов. [1, 2, 3]
- Срыв стандартной расконвертации: Депозитарий открывал «окна» для расконвертации, однако из-за истечения сроков генеральных лицензий OFAC и европейских санкций, инфраструктура Euroclear/Clearstream не смогла завершить значительную часть транзакций. [1, 2]
- Потеря доступа в DTCC: Часть неконвертированных расписок российских компаний оказалась заблокирована на счете BNY Mellon в американском депозитарии DTCC «на непредвиденное будущее». Люксембургские клиринговые системы (Clearstream) исключили их из отображения на счетах клиентов, признав потерю операционного доступа. [1]
- Ликвидационный статус: Переход к выплатам по схеме JPMorgan (с продажей акций внутри РФ нерезидентам вне санкций) по программам BNY Mellon не реализован из-за юридических сложностей и отсутствия необходимых согласований.
Резюме: почему JPMorgan смог, а другие нет
JPMorgan Chase успел выстроить сквозной юридический механизм: получил целевые одобрения от Правительственной комиссии РФ (с дисконтом 70%) и индивидуальные лицензии OFAC, что позволило ему легально продать акции внутри России локальным покупателям и вывести валютную выручку инвесторам.
Citi и BNY Mellon не стали масштабировать эту практику на свои многомиллиардные программы (например, по «Газпрому» или «Лукойлу»), оставив бумаги замороженными в зарубежном контуре. [1, 2]
В рамках завершения ликвидации программ депозитарных расписок (в частности, «Роснефти» и «Сбера») ожидается выплата средств в иностранной валюте (долларах США).Средства перечисляются в иностранный контур через цепочки брокеров.
Tue, 04 Aug 2026 22:25:50 +0300
![Долго мечтавшие об ослаблении рубля, наконец получили свою "мармеладку"](https://smart-lab.ru/uploads/2026/images/18/78/96/2026/08/04/75786c.webp "Долго мечтавшие об ослаблении рубля, наконец получили свою "мармеладку"")
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Долго мечтавшие об ослаблении рубля, наконец получили свою «мармеладку», курс доллара забрался в «целевой» диапазон80-85 руб./долл., курс юаня вблизи 12 руб./юань. Хотя на доллар тут стои смотреть со скидкой на колебания самого доллара на мировых рынках, юань как корзина валют здесь дает более взвешенную и сглаженную картину.
Хотя, если смотреть средние курсы за скользящий квартал в принципе мы ± в боковике уже почти полтора года. Ослабление в августе в целом ожидаемо, тому есть ряд аргументов:
✔️ Падение экспортной выручки — именно в июне цены на российский экспорт существенно скорректировались. Это касается не только нефтегаза, где есть сглаживание от бюджетного правила, а и ненефтегаза. Как раз в августе это падение дойдет до российского рынка в виде снижения выручки.
✔️Сезонный рост импорта услуг, в первую очередь туристических, импорт в августе на $1.5-2 млрд выше, чем в среднем по году. К нему добавляется рост импорта/снижение экспорта нефтепродуктов в связи с топливной историей.
Учитывая, что рынок реагирует на изменения балансов, а на нем ограничены возможности накопления, арбитража, хеджирования именно в валюте… а изменения балансов не в пользу рубля.
Операции Минфина в августе, видимо, значительными не будут[цена «Urals» близка к базовой цене бюджетного правила $59] — это должно сглаживать влияние на курс, но в целом картину не меняет.
Хотя, конечно, внешняя конъюнктура может очень стремительно меняться, но эти изменения имеют отложенное влияние на курс, а не прямое воздействие.
P.S.: Бессент заявил, что уже во вторник-среду может быть соглашение с Ираном, Рубио — тоже сказал о прогрессе, Трамп выставил ультиматум что все разбомбит если во вторник Ормуз не откроют… Иран похоже не в курсе.
@truecon
![Долго мечтавшие об ослаблении рубля, наконец получили свою "мармеладку"](https://smart-lab.ru/uploads/2026/images/18/78/96/2026/08/04/a3fd60.webp "Долго мечтавшие об ослаблении рубля, наконец получили свою "мармеладку"")
Источник: https://telegram.me/truecon/5739
Tue, 04 Aug 2026 11:31:15 +0300
Начинают приходить дивиденды на брокерские счета, но инвесторы не спешат покупать акции. Могут просто не захотеть этого.
Идея простая: дивиденды начинают поступать на счета, но значительная их часть может не дойти до рынка акций
Раньше схема была простая (см.выше).
Это было серьёзным стимулом для роста рынка. Суммы гигантские. Особенно от Сбера.
Так, Сбер направил на дивиденды 850,2 млрд рублей. Часть из них идёт на префы, часть на обычку. У префов 1 млрд акций. Значит, поступит 37,64 млрд дивидендов на них. Но фрифлоат обычки примерно 48% или 390 млрд рублей на фрифлоат.
Только по Сберу мы имеем 390+37=427 млрд рублей. Но давайте в список:
- По Сберу 427 млрд
- По Транснефти 11,74 млрд
- По ВТБ 31,88 млрд (если считать всю не гос.долю условным фрифлоатом)
- По Ростелекому 2,97 млрд
- По ДОМ.РФ 4,44 млрд
Кажется, что это гигантская сумма. Так оно и есть. Даже если вычтем хотя бы 13% налога (останется 415,89 млрд). А при возврате в акции лишь части денег, получится:
- 5% — примерно 20,78 млрд
- 10% — примерно 41,59 млрд
- 20% — примерно 83,18 млрд
Проблема первая. В неликвид мало кто отважится залезать сейчас. Крупные суммы туда не заведёшь. Дополнительный риск — возможность застрять в активе. Вероятно даже навсегда. Т.е. возврат денег на рынок сконцентрируется в ограниченном количестве ликвидных акций (хотя именно в неликвидных акциях даже небольшой приток денег способен устроить в отдельных акциях праздник, после которого выйти смогут не все)
Проблема вторая. У того же Сбера высокий процент фрифлоата. Плюс огромная капитализация. Его акции разогнать не так-то и просто. Чтобы значительно повлиять на котировки Сбера, туда должна попасть серьёзная часть поступающих дивидендов на этой неделе (от того же сбера). Да и дивгэп уже закрылся, а ближайшие дивиденды лишь через год.
Проблема третья. Некоторые акции заморожены. Часть фрифлоата находится на счетах, с которых деньги не выйдут обычным способом. Отсюда расчёт по фрифлоату завышает реально доступную для реинвестиций сумму. Да и частично фрифлоат держат фонды. У них нет в голове «получил дивиденды -> купил акции»
Проблема четвёртая. С чего вы решили, что эти дивиденды пойдут в акции? Деньги могут пойти:
- На депозиты
- В облигации
- На погашение плеча
- В фонд ликвидности
- Просто остаться на счёте в ожидании лучших цен
- На покупки товаров и немножко еды
Да, раньше этот приток ощущался и казалось бы, должен ощущаться сейчас. Однако не стоит забывать внешние обстоятельства. Высокая ключевая ставка, проблемы с долгами у бизнеса. Ну и посмотрите, как бабушки с депозитами делают по доходности хотя бы тот же индекс. Только без дивгэпов, просадок и инвестиционных страданий.
Mon, 03 Aug 2026 16:29:49 +0300
◽️Собрал статистику сделок всех фондов акций, где под управлением лежит 182 млрд рублей. Управляющих ПИФами принято считать институционалами с глубокой экспертизой, за которыми стоит следовать. Но если взглянуть на сухую статистику за прошлый месяц, становится понятно: профессиональные управленцы ошибаются не реже розницы.
◽️За последний год фонды избавлялись от акций Роснефти #ROSN, Газпрома #GAZP и Татнефти #TATN. Это прямые последствия спекулятивных покупок нефтегаза под идею иранского конфликта в марте, которая в итоге себя совершенно не оправдала.
◽️Топ 1 покупка фондов стала акция Полюса #PLZL. Результат оказался катастрофическим: в июле котировки Полюса в моменте обвалились на 60%. Судя по составу портфелей, большую часть этого падения как раз и составили экстренные продажи из фондов, у которых на июнь в этой бумаге лежало 10 млрд рублей. А по доле акция была в топе любимых — 4 место.
◽️Итог закономерен. За последние полгода общая доходность самых популярных акций-фондов составила -19,5%. В то же время индекс Мосбиржи полной доходности за этот период показал -17,2%. Крупные игроки в 2026г проиграли пассивным инвесторам.
ℹ️Дрогой костюм управляющего не защищает портфель от просадки. Иногда лучшая стратегия — просто купить индекс и лишний раз не дёргаться.
Tue, 04 Aug 2026 11:02:10 +0300
Инвестиции, которые могут стать квартирой
АПРИ запускает сразу две программы для владельцев облигаций компании, которые позволяют использовать инвестиции при покупке недвижимости.
Tue, 04 Aug 2026 09:39:22 +0300
Tue, 04 Aug 2026 10:24:54 +0300
В формате живого разговора раскрыли ключевые темы: тренды фармрынка, специфику биотехнологического направления и основные инвестиционные векторы развития группы.
Tue, 04 Aug 2026 09:26:38 +0300
Еще недавно рынок падал 5 месяцев подряд, а сейчас растет несмотря на снижение нефти :)
И дело тут не в каких-то новых факторах, многие из которых уже отыграны. И не в том, что с рынка вдруг исчезла неопределенность — мы все так же переживаем о многих вещах, к которым добавились еще и удары по складам WB (что может сказаться на инфляции).
Так откуда взялся этот бурный рост?
Начнем с того, что такое длительное падение изначально было иррациональным. Да, причины для него были — тут и крепкий рубль, и ставка, и проблемы в экономике — но в итоге мы пришли к ценам, которые слишком оторвались от реальности.
Тот же Сбер дошел до того, что перед отсечкой давал 25% дивидендами в течение 13 месяцев. И это в акциях самого надежного и крепкого банка страны! Но инвесторы этого не замечали… а потом случился гэп, который закрылся за 15 торговых дней.
Еще одной причиной стало то, что Минфин и ЦБ перестали обрушивать рынок долга. Ведь они так «грамотно» сработали, что в июне доходность ОФЗ поднялась до 16% (при ставке 14,25%). А кому нужны акции, когда можно без риска получать такую дох-ть?
Ну и остался самый главный психологический фактор :) Я уже много раз писал об этом свойстве рынка: «Чтобы акции росли, нужно, чтобы акции росли». Когда инвесторы видят, что в акциях можно сделать 5-10% за неделю, они начинают их покупать.
Так устроена наша природа — когда мы слышим о недооценке и будущей прибыли, это нас не особо впечатляет, зато рост здесь и сейчас будит в нас жадность. И эта жадность вновь делает рынок иррациональным, раскачивая его в другую сторону.
Хотя акции все еще выглядят дешевыми — тот же Сбер через год даст 15% дивидендами, а ставка к тому времени будет ~12%. Да и доллар уже забрался выше 80 рублей, что позитивно для наших экспортеров. Так что у рынка еще есть топливо для роста.
Тут самое главное не заиграться и не упустить момент, когда риски начнут перевешивать возможную прибыль. Но при текущих вводных до этого пока далеко — имхо, как минимум 30% роста по индексу и 50%+ в отдельных бумагах.
Хотя у нас все очень быстро меняется… Поэтому нужно радоваться росту, не забывать держать руку на пульсе :)
*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Tue, 04 Aug 2026 09:59:07 +0300
Сейчас будет немного философии, но в итоге — жесткая и базовая мысль про трейдинг, именно про системный, алго. То важное, что не понимают новички (периодически изливая на меня это свое непонимание). Именно оно мешает им встать на правильный путь.
Возможности человеческого контроля над своей жизнью ограничены. Можно сделать все правильно, по уму и по совести, даже по науке — и жестоко обломаться. Можно сделать все по дури, и сгрести куш. Жизнь не шахматы даже близко. Скорее покер, но в плане случайности еще хуже. Если искать метафору, это покер на поляне в лесу, где, помимо случайности игры, есть еще случайность контекста: может впиться клещ, прийти медведь и злые люди. Могут и добрые люди, впрочем. Может даже добрая фея.
В таком чудо-лесу ориентация на результат каждый день довольно болезненна, и в некоем смысле даже бессмысленна. Особенно если наш результат не линеен, если мы заняты чем-то отчасти венчурным, а не окучиваем картошку. Например, идем на романтическое свидание. Или запускаем свой бизнес, торгуем на бирже, и т.д. Чем большего и более конкретного мы тут ждем, тем больше риск разочарования. Правильная установка иная: делай, что должно, и будь, что будет. Страдать будем меньше. Однако и для дела так лучше! Повторюсь: в деятельности, где велика роль случайности, результат дня (а возможно, месяца и года) будет зависеть скорее от нее.
Отчасти это можно считать лайфхаком религиозного сознания. Возможно, опытные верующие люди меня поправят, но… с моей колокольни я вижу их преимущество. Они ориентированы на то, что действительно могут контролировать. Скажем, «вести себя как добрый христианин» — вполне себе выполнимая задача, внутренняя, зависящая скорее от человека. Можете подставить вместо слова «христианин» слова «самурай» или «джентльмен», смысл этико-психологической конструкции будет тот же. Мы отвечаем за свое поведение, не за результат.
А вот «стать миллиардером» или «соблазнить Машу» — задача, где слишком многое зависит не от тебя. Факторов слишком много: начиная от конъюнктуры рынка и заканчивая непосредственно Машей. Сорвать игру может все, что угодно, вплоть до пресловутой геополитики.
Это не значит, что мы игнорируем результат. О нет, мы делаем для его достижения все возможное. Но мы смиренно признаем ограниченность своего контроля.
И вот как системный трейдер — я носитель этого смирения, без этого никак. У меня нет задачи зарабатывать каждый день или каждый месяц. У меня есть две задачи: 1). создать рабочую торговую систему, 2). каждый день строго ей следовать. И вот если я ей следовал, и она слила деньги, я, разумеется, молодец. А вот если я от нее отклонился и заработал, то это грех. Потому что, помимо заработанных денег, я приобрел плохую привычку. И эта привычка отнимет потом больше, чем дала сейчас. С обычными грехами, кстати, обстоит примерно также. Если бы они не давали бонуса в моменте, люди бы не грешили.
После неудачного дня в комменты иногда пишут подписчики автоследа. Иногда негодуют, иногда язвят, иногда вопрошают, что я буду делать. Как так, стратегия потеряла деньги. Как так, третий раз подряд. Очевидно, там была ошибка, очевидно, что ее можно было избежать, автор стратегии лоханулся, вот, на графике же все видно (задним числом все видно, ага). Им кажется, что если все сделать правильно — таких дней бы не было.
Вот за смирение в такие дни трендовикам-алгошникам и платят на бирже, просто надо подождать. Сам алгоритм ведь не сильно сложный. Сложно его торговать, когда там просадки по году, и это нельзя улучшить, никак. Просто делай, что должно, и будь, что будет.
А желающий зарабатывать каждый день заранее обречен. Во-первых, на частую боль. Во-вторых, на убыток по итогу. Чтобы была прибыль, нужна система. Никакая система невозможна при таких ожиданиях.
***
эквити моих систем на Комоне: www.comon.ru/users/voldemort/
профиль в Т-банке: www.tbank.ru/invest/social/profile/Algozavr/
блог в Телеграме https://t.me/Dengi_bez_Durakoff
про торговые системы подробнее: https://t.me/ASilaev_store
Tue, 04 Aug 2026 09:50:20 +0300
04.08.2026
Tue, 04 Aug 2026 09:23:06 +0300
Динамика по денежным массам
М1 — это нал. + средства на счетах
М2 = М1 + вклады
М2Х = М2 + валюты
Обратите внимание,
М1 за год + 17%
(на 13% выше ИПЦ)
1 августа на сайте ЦБ появились точные данные на 1 июля
В 2020г., 2023г рынок рос из — за роста М1 минус ИПЦ,
в 2024г падал из — за падения М1 минус ИПЦ
Обратите внимание на оранжевый график — это изменение М1 в % годовых
Те же данные в виде таблиц
Вероятно, стоит увеличивать вес акций RU в портфелях
Причина: ускорение роста денежной массы М1
Динамика денежной массы в России и в США
М1 — это нал. + средства на счетах
М1 руб. за год +17%
М1 USD за год +6%
График роста М1 (% г/г)
Tue, 04 Aug 2026 09:40:33 +0300
Когда деревья были большие, а я ещё очень маленький, 1 американский доллар стоил 64 полновесных советских копейки.
Всё это было действительно так, но как всегда есть нюанс. Такой курс доллара стал возможен в шестидесятых годах прошлого столетия, после деноминации рубля 1 к 10...
Кроме того, важно понимать, что это была не рыночная цена, а административная цифра, устанавливаемая государством.
На черном рынке, курс доллара мог доходить до 10 рублей за доллар, а за незаконные валютные операции, была предусмотрена статья уголовного кодекса 88, окончательно отмененная только в 1994 году.
Какраз примерно в 94, я и имел уникальную возможность, купить доллар за 64 полновесных советских копейки.
Соответствующее объявление я нашел на страницах тогдашней местной газеты. Название уже не вспомню, но возможно это была, вписываемся нашей семьёй «Калининградская правда».
Объявление гласило, что такого-то числа в обменнике на Леонова, можно будет приобрести 1 доллар, за 64 советских копейки. Также указывалось, что при обмене, непременно нужно было улыбнуться.
Я незамедлительно полез в коробку с коллекцией монет, и насобирал 3 стопки по 64 копейки (мне, сестре отцу).
Но бизнес план тут же провалился, поскольку отец наотрез отказался участвовать в моём бизнес мероприятии (наверное не хотел улыбаться). Отец вообще критически относился к подавляющему большинству моих инициатив снизу. Возможно, именно по этому, я и вырос таким терпеливым и упёртым.
Понятное дело, что даже в то тяжёлое время, доллар для взрослого мужика был не особенно впечатляющей добычей. Но для ребенка вроде меня, он был весьма вожделенной бумажкой.
Уже в следующем номере газеты, была отчётная статья с фотографиями длиннющей очереди взрослых людей, выстроившихся за «халявными» долларами. Такое было время...
А для обменника валюты того времени, это была просто гениальнейшая идея, как за несколько сотен долларов, в одночасье получить региональную известность и популярность. Но оценить этот изящный маркетинговый ход, я смог, только спустя много много лет, а тогда, мою невинную детскую душу, интересовала лишь банкнота с отцом основателем. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157