Wed, 27 May 2026 21:19:24 +0300
На валютном рынке есть инструмент, который часто говорит о настроении инвесторов честнее, чем громкие прогнозы курса. Это квартальный фьючерс Si на пару доллар-рубль. Его цена показывает не только ожидания по курсу, но и то, сколько рынок готов платить за перенос долларовой позиции во времени. За 18 лет торгов квартальный фьючерс на пару доллар-рубль находился в состоянии контанго практически непрерывно. В этой статье рассматривается динамика контанго, объёмов торгов валютным фьючерсом SI и торговые механизмы.
Контанго доминирует и это справедливо
За 18 лет торгов квартальный фьючерс на пару доллар-рубль (Si) находился в состоянии контанго практически непрерывно. Среди всех завершённых годовых периодов не было ни одного со средней бэквардацией и даже худший отдельный день дал лишь −5% годовых, а максимум контанго достигал 40%. Среднее контанго колебалось от 1.2% (2023) до 14.6% (2025) — но всегда оставалось положительным. Лишь в одном году из 18 (2023 год) доля дней с бэквардацией превысила долю дней с контанго, во все остальные годы рынок был в контанго практически каждый торговый день.
Устойчивое контанго является структурным свойством валютного фьючерсного рынка. Причина — теоретический паритет процентных ставок. Цена форварда USD/RUB равна спот-курсу, умноженному на отношение (1 + рублёвая ставка) / (1 + долларовая ставка). Поскольку рублёвая ставка структурно выше долларовой, форвардный курс выше спота — контанго. Бэквардация в USD/RUB возможна только в режиме, где долларовая ставка вдруг становится выше рублёвой, либо при дефиците долларовой ликвидности на спот-рынке такой силы, что он временно перевешивает разрыв ставок.
Отдельная история — ликвидность. После 2022 года средние дневные объемы в Si заметно снизились: рынок стал менее активным. Но открытые позиции, наоборот, выросли. Это важный сдвиг в поведении участников. Если раньше Si был не только инструментом валютного страхования, но и активной площадкой для спекулятивной торговли, то теперь роль долгосрочного удержания позиций выросла. На рынке стало меньше оборота, но больше незакрытого валютного риска, который участники переносят из квартала в квартал.
Такой профиль похож на рынок, где корпоративный и институциональный спрос на страхование курса стал важнее ежедневной торговли. Для инвестора это означает другое качество риска: спред может быть устойчивым, но выход из позиции и перенос позиции в следующих сериях могут становиться менее комфортными.
Связь контанго с ключевой ставкой Банка России
Если контанго это рыночная оценка разрыва процентных ставок, то её должна определять прежде всего рублёвая ставка (долларовая обычно меняется медленнее и слабее). Сопоставление контанго с ключевой ставкой ЦБ — самой видимой ставкой рублёвой денежно-кредитной политики — это и подтверждает, но с интересной оговоркой о том, что в данных два режима.
До 2022 года рынок вел себя почти как по учебнику.
В эти годы контанго в Si почти синхронно двигалось с ключевой ставкой Банка России. Когда ставка росла — контанго поднималось. Когда ставка снижалась — фьючерсная кривая становилась более плоской. Средний разрыв между ключевой ставкой и контанго был около одного процентного пункта. Для рынка это почти идеальное совпадение: часть разрыва объяснялась долларовой ставкой, часть — рыночными издержками, но общий механизм работал. Арбитраж связывал рублевую и долларовую ставки, а фьючерсная цена достаточно честно отражала стоимость денег. Именно такой рынок удобен для хеджера: он дорогой или дешевый не потому, что формула сломалась, а потому что изменилась ставка. Понимая траекторию денежно-кредитной политики, можно было довольно уверенно понимать и цену переноса валютного риска.
После 2022 года формула перестала сходиться
С 2023 года картина изменилась. Ключевая ставка в России поднялась к двузначным значениям, но контанго в Si не пошло за ней в полном объеме. В 2024 году средняя ключевая ставка была около 17,5%, а среднее контанго — лишь 5,5% годовых. Разрыв превысил 12 пп. что является следствием того, что валютный рынок стал более закрытым и сегментированным. До 2022 года арбитраж между рублевой и долларовой ставками был относительно понятной сделкой: занять в одной валюте, разместить в другой, закрыть валютный риск фьючерсом.
После санкций, ограничений на капитал и усложнения расчетов такая цепочка стала дороже, рискованнее и для многих участников просто недоступнее. В итоге фьючерс перестал быть прямым отражением полной разницы ставок. Он стал отражать внутренний баланс спроса и предложения на валютное страхование внутри российского рынка.
Аномалия 2023 года: рынок впервые подошел к устойчивой бэквардации
На общем графике 2023 год выглядит как провал. Среднее контанго составило всего 1,2% годовых, а доля дней в контанго опустилась до 49%. Это единственный год в выборке, когда бэквардация и почти нулевые спреды перестали быть редкими точками на графике. Объяснение лежит в сочетании двух факторов.
2023 год отличается от всех остальных по доле дней в каждом состоянии: только 49% торговых дней закрылись в контанго, остальные — в бэквардации или флэт. Именно в этот год пришёлся и абсолютный антирекорд: 9 июня 2023 года аннуализированный спред опускался до −5% и сформировал бэквардацию.
Контекст этого года объясняет аномалию. Первые семь месяцев 2023 года ключевая ставка ЦБ держалась на относительно низком уровне 7.5%; ставка ФРС к тому моменту составляла около 5%. Их разница около 2.5 процентных пунктов — это нижняя граница объяснимого контанго. С учётом постсанкционных ограничений, дополнительно сжимающих контанго, фьючерс плавал около нуля. Цикл повышения ключевой ставки ЦБ во втором полугодии 2023 года (с 7.5% в июле до 16% к декабрю) поднял контанго, но среднегодовое значение осталось низким из-за длинной первой половины. С точки зрения статистики 2023 год — единственный момент за 18 лет, когда участнику рынка имело смысл задумываться о бэквардации как о вероятном сценарии. Во все остальные годы такая постановка вопроса для USD/RUB была бы оторвана от данных.
Дневные экстремумы. Объёмы и открытые позиции
Помимо средних, полезно посмотреть на крайние значения. За весь период наблюдений с 2009 года максимум контанго был зафиксирован 14 июня 2022 года: 40% годовых. Это пришлось на период, когда ключевая ставка ЦБ ещё держалась на 11% после серии снижений с экстренного уровня в 20%, но контанго взлетело сильно выше из-за резкой переоценки рисков и общего стресса рынка. Это редкий случай, когда контанго превысило ключевую ставку, а не отставало от неё.
Минимум −5% годовых 9 июня 2023 года, в середине той самой «вялой» первой половины 2023-го. Это и есть единственная отметка, где можно говорить о настоящей, хоть и кратковременной, бэквардации в Si.
В остальные дни значения колебались в диапазоне примерно от 0% до 25% годовых, тяготея к нижней части коридора в спокойные годы и к верхней — в годы рублёвых стрессов.
Торговые объёмы и открытые позиции
Дневной объём торгов всеми контрактами Si прошёл два пика: в 2015–2016 годах (около 3.5 млн контрактов в день, эпоха посткризисного роста активности после декабря 2014) и в 2020–2021 годах (3.0 млн в день, восстановление после ковидной просадки и преддверие 2022). После 2022 года объёмы рухнули: 2024 год стал минимумом за более чем десятилетие — около 0.75 млн контрактов в день, в четыре с лишним раза ниже пика 2015 года. В 2025–2026 годах наметилось частичное восстановление до 1.0–1.3 млн.
Открытые позиции, напротив, росли почти монотонно: с 0.6 млн контрактов в 2009 году до 11 млн в 2026-м. Особенно заметно ускорение после 2022 года — открытые позиции выросли вдвое за четыре года (с 5 млн в 2022 до 11 млн в 2026), причём в годы низких объёмов. Это означает, что рынок Si после 2022 года качественно изменился: торговать стали меньше, но удерживать — больше. Доминирующая роль перешла от активной торговли к долгосрочному удержанию позиций, вероятно, в роли валютного хеджа корпоративных балансов.
Выводы для участника рынка
Из представленной статистики вытекает несколько практических закономерностей. Контанго на USD/RUB — это правило, бэквардация — практически исключение. Стратегии, рассчитанные на повторяющуюся бэквардацию (как, например, на отдельных товарных рынках типа Brent в дефицитные циклы), в Si не работают: за 18 лет такой режим длительностью даже в год ни разу не реализовался.
- Величина контанго это, по сути, рыночная цена рублёвой денежно-кредитной политики (за вычетом долларовой ставки). До 2022 года она почти точно равнялась ключевой ставке ЦБ за вычетом ставки ФРС и теперь это соотношение нарушено, и фьючерс торгуется ниже теоретической справедливой стоимости.
- Разрыв «ключевая ставка минус контанго» — полезный индикатор стресса и сегментации рынка. Когда он держится на уровне 1–3 пунктов, рынок интегрированный и арбитраж работает. Когда подскакивает к 8–12 пунктам, как с 2023 года, — это сигнал, что внутренние и внешние ставки не связаны нормальными арбитражными механизмами.
- В периоды резких повышений ключевой ставки (2014, 2022, 2024) контанго растёт, но с задержкой и не на полную величину. Это создаёт окно, когда фьючерс торгует существенно дешевле теоретической справедливой стоимости — хеджеры это используют для удешевления покрытия.
- Падение торговой активности при растущих открытых позициях — структурная характеристика рынка после 2022 года. Ликвидность сосредоточена в ближнем контракте и на роллах; дальние контракты торгуются всё разреженнее.
Методология
Расчётная цена (settlement price) бралась из дневной торговой статистики ISS API, поле SETTLEPRICE, для каждого торгующегося контракта Si за каждый торговый день. Аннуализированное контанго на дату рассчитывалось как спред между двумя ближайшими по экспирации, ещё не истёкшими контрактами Si, приведённый к году по формуле выше; в усреднения по годам включались все торговые дни, на которые такой расчёт возможен (на дату должны существовать минимум два не истёкших контракта с настоящей расчётной ценой).
Thu, 28 May 2026 11:45:31 +0300
Хеджирование — один из подходов инвестора к управлению рисками. К нему можно прибегнуть, когда нет уверенности в направлении движения котировок активов, однако сокращать их объем в портфеле нежелательно. Рассказываем, как хеджировать риски с использованием маржинальной торговли и почему это выгодно.
Главное о маржинальных сделках
Принцип
Инвестор получает от брокера деньги или ценные бумаги на условиях возвратности и платности, но использует их по своему усмотрению.
Основные операции
- Маржинальный лонг. Если брокер занимает деньги, то заемщик может увеличить, например, количество покупаемых акций. В случае роста цены актива инвестор может получить дополнительную прибыль за счет бумаг, купленных на заемные деньги.
- Шорт. Если брокер занимает некоторый актив, то заемщик может продать его на бирже, фиксируя текущую цену. В случае снижения цены актива (той же акции, например) инвестор может купить ее на рынке по более низкой цене, вернуть брокеру и заработать на разнице цен.
Что такое плечо?
Формально плечо показывает соотношение денег инвестора к общему объему средств, которыми он торгует. Пусть плечо при покупке акций составляет 1:1 (один к одному). Значит, половину позиции инвестор набрал за счет собственных средств, а половину — за счет заемных. В таком случае прибыль по позиции будет удваиваться, равно как и убыток.
Размер доступного плеча можно определить исходя из ставок риска. Так, по акциям Сбербанка у клиентов со стандартным уровнем риска ставки составляют 20%. То есть максимальный размер плеча составляет 1:5, а значит, клиент может открыть позицию, объемом в 5 раз превышающую доступный капитал.
Во время планирования необходимо учитывать доступность инструментов для маржинальной торговли, а также действующие ставки риска. Для проверки актуальных данных необходимо обратиться к перечню ликвидных ценных бумаг.
Сколько стоит маржинальная торговля?
• Подключение услуги в БКС — бесплатно.
• Поддержание непокрытой позиции в рамках дня — бесплатно.
• Брокер берет плату за перенос позиции на следующий день. Подробнее о комиссиях и маржинальных сделках можно узнать по ссылке или в специальном материале.
Хеджирование с помощью маржинальной торговли
Процесс хеджирования предполагает, что для снижения рисков открывается новая позиция. Потенциальный результат по ней должен частично или полностью сглаживать потенциальный убыток от старых позиций. Необходимость в сделках подобного рода может возникать достаточно часто.
Одним из поводов для использования маржинальной торговли выступает льгота на долгосрочное владение (ЛДВ). Представим, что инвестор держит акции почти три года, а для получения права на ЛДВ необходимо держать бумаги еще неделю. Однако владелец акций опасается, что за этот период их котировки могут упасть. В таком случае вполне резонно открыть короткие позиции по бумагам, динамика которых вызывает сомнения. Подобная стратегия позволяет снизить риски просадки стоимости портфеля.
Не обязательно хеджировать позиции зеркально. Чтобы снизить риски от неблагоприятного движения котировок, можно использовать другие инструменты: например, отдельно отобранные акции. Идея достаточно проста — в портфеле остаются сильные бумаги, которые обладают большим потенциалом роста и устойчиво реагируют на негативный фон. Одновременно короткая позиция по слабым бумагам позволяет заработать за счет их ускоренного падения. Аналитики БКС регулярно выделяют краткосрочных фаворитов и аутсайдеров, формируя специальный портфель.
Преимущества подхода
- Хеджирование позволяет сохранить позиции в портфеле при снижении общего уровня риска.
- Инвестор может гибко подходить к объемам маржинальной позиции. Допускается хеджирование лишь части портфеля. Более того, возможна регулярная ребалансировка маржинальной позиции в зависимости от изменения рыночных цен.
- У неквалифицированных инвесторов есть доступ к большинству рыночных инструментов, что дает пространство для маневра при реализации задуманной стратегии.
Как подключить маржинальную торговлю
Чтобы подключить услугу, нужно пройти в в приложении БКС Мир инвестиций → Профиль → Управление счетами → Тарифы и услуги → Маржинальная торговля.
ПодключитьThu, 28 May 2026 11:33:17 +0300
28.05.2026.
Thu, 28 May 2026 11:25:39 +0300
Думаю, большинство аналитиков энергетического сектора были бы шокированы, узнав, что примерно через три месяца после полного закрытия Ормузского пролива нефть будет торговаться по цене чуть более 100 долларов за баррель. Я, конечно, ожидал, что к этому времени цены будут значительно выше. Физические расчеты кажутся неоспоримыми: если убрать с рынка такое количество предложения, цены должны отреагировать быстро и решительно.
Скрытые амортизаторы рынка
Главная причина, по которой нефтяной рынок не отреагировал более резко на закрытие Ормузского пролива, проста: мир вошел в этот кризис с запасами нефти, которые многие аналитики не предполагали. Эти запасы послужили амортизатором. Они не устраняют проблему, а лишь откладывают ее решение. Запасы газа в мировых коммерческих хранилищах сокращаются уже несколько недель. Запасы в странах ОЭСР сейчас ниже пятилетнего среднего уровня, а независимые аналитики, такие как Vortexa и Kpler, также показывают устойчивое снижение запасов в плавучих хранилищах. На графике это не выглядит драматично. Сокращение запасов происходит упорядоченно, цены выросли, но не взрывным образом. На первый взгляд, система, похоже, справляется. Но запасы — это не стратегический резерв. Это рабочий запас; минимальный объем, необходимый для бесперебойной работы нефтеперерабатывающих заводов, трубопроводов и предприятий по смешиванию нефти. Как только запасы падают ниже этих операционных порогов, система теряет гибкость. У нефтеперерабатывающих заводов становится меньше вариантов использования сырой нефти. Смешивание становится сложнее. Небольшие сбои, которые ранее были компенсированы, начинают приобретать более существенное значение. Именно этот момент легко упустить из виду. Фаза сокращения запасов выглядит спокойной, поскольку снижение происходит постепенно, от недели к неделе. Последствия проявляются позже, когда система исчерпывает свои возможности. Чем ниже запасы, тем дольше и сложнее становится восстановление, потому что баррели, которые использовались для смягчения последствий спада, необходимо заменить.
Запас мощности — это не страховка
Еще одна причина, по которой цены не подскочили еще выше, заключается в том, что, по мнению ОПЕК, у них все еще есть резервные мощности. На бумаге это так. Саудовская Аравия и несколько других производителей сохраняют возможность наращивать объемы производства. Однако на практике резервные мощности не могут полностью компенсировать потери поставок из Персидского залива. Во-первых, не все баррели взаимозаменяемы. Различия в качестве сырой нефти влияют на конфигурацию нефтеперерабатывающих заводов. Во-вторых, наращивание производства не происходит мгновенно. Даже при наличии мощностей ввод их в эксплуатацию требует времени и координации. Самое важное, что резервные мощности ограничены. Использование их для компенсации серьезных сбоев уменьшает запас прочности системы. Как только этот запас исчерпан, рынок становится гораздо более чувствительным к любым дополнительным потрясениям. Таким образом, хотя наличие резервных мощностей помогло стабилизировать цены в краткосрочной перспективе, оно не устраняет лежащий в основе дисбаланс.
Спрос помог
Спрос также сыграл роль в сдерживании цен. Естественно, повышение цен приводит к некоторому снижению спроса. Потребители меньше ездят на автомобилях. Авиакомпании хеджируют риски или сокращают маршруты. Промышленные потребители стремятся к повышению эффективности. На развивающихся рынках потребление топлива особенно чувствительно к росту цен. В то же время глобальный экономический рост был неравномерным. Это ослабило спрос ровно настолько, чтобы частично компенсировать шок предложения. Но это не структурное снижение спроса. Это временное ослабление на периферии. Если экономическая активность усилится или потребители просто адаптируются к более высоким ценам, спрос может быстро восстановиться. В этом случае буферы, удерживающие систему в целости, подвергаются еще большей нагрузке.
Система, работающая на заимствованном времени
Главный вывод заключается в том, что рынок не решил проблему, возникшую в результате длительного закрытия Ормузского пролива. Он просто отсрочил последствия. Фактически мы финансируем эти перебои за счет запасов нефти, резервных мощностей и поэтапной корректировки спроса. Эти инструменты ограничены. Они были разработаны для сглаживания краткосрочных перебоев, а не для того, чтобы навсегда заменить одну из важнейших артерий мировой торговли нефтью. Именно поэтому текущий уровень цен может вводить в заблуждение. Он отражает способность системы поглотить первоначальный шок, а не ее способность поддерживать это равновесие с течением времени. Если сбой будет продолжаться, математические расчеты станут еще более суровыми.
Что произойдет дальше?
Отсюда идут две основные дороги. Первая — это разрешение ситуации. Если пролив откроется или потоки частично восстановятся, система сможет начать восстанавливать запасы и нормализоваться. В этом сценарии цены могут стабилизироваться или даже снизиться по сравнению с текущим уровнем, но возвращение к довоенным ценам в ближайшее время маловероятно. Второй путь — продолжение кризиса. Если сбой затянется, запасы продолжат сокращаться, резервные мощности будут истощаться, а запас прочности исчезнет. В какой-то момент рынок будет вынужден более агрессивно пересматривать цены на оставшееся предложение. Именно тогда движение к отметке в 150 долларов становится гораздо более вероятным. Это происходит не обязательно потому, что произошло что-то новое, а потому, что резервы исчерпаны.
Главный вывод
Тот факт, что цена на нефть не достигла 150 долларов после трех месяцев серьезных перебоев в поставках, означает, что рынок продемонстрировал большую краткосрочную гибкость, чем многие ожидали. Но гибкость — это не то же самое, что постоянство. Нынешнее равновесие поддерживается за счет истощения ресурсов, которые не могут быть быстро восполнены. По мере истощения этих ресурсов система становится все более хрупкой. В этом контексте отсутствие резкого скачка цен не следует воспринимать как заверение. Это следует рассматривать как предупреждение о том, что процесс корректировки еще не завершен.
перевод отсюда
И не забывайте подписываться на мой телеграм-канал, Boosty и YouTube-канал
Thu, 28 May 2026 11:21:20 +0300
Thu, 28 May 2026 11:11:14 +0300
Лето – время отпусков, но ваши инвестиции должны продолжать работать на вас, даже когда вы отдыхаете. Мы подобрали компании, которые, на наш взгляд, хорошо подходят для этой цели.
Всего в «летнем портфеле» шесть компаний – три дивидендные и три компании роста. Таким образом, портфель получился достаточно сбалансированным, сочетая предсказуемый доход и опережающий рост. С таким портфелем можно и на летние каникулы!
Транснефть ап
Компания обладает стабильным бизнесом по транспортировке нефти, который не чувствителен к колебаниям цен на нефть и валютного курса. Компания обеспечивает лучшую дивидендную доходность в секторе благодаря устойчивой бизнес-модели.
«От Транснефти мы ожидаем дивидендную доходность в размере 12,8% на горизонте 12 месяцев. При этом высокий объем чистой денежной позиции Транснефти оказывает позитивное влияние на процентные доходы в условиях высоких ставок», – отметил инвестиционный стратег ВТБ Мои Инвестиции Алексей Корнилов.
Компания торгуется с мультипликатором EV/EBITDA за 2026 год на уровне 1,2х, что является самым низким значением в секторе.
КЦ ИКС 5
Компания продолжает показывать темпы роста выше, чем в сегменте продовольственной розницы, несмотря на замедление инфляции.
«Драйверы роста – развитие сети жестких дискаунтеров Чижик и сегмента e-grocery. В нашей модели мы ожидаем дивидендную доходность 19,8% на следующие 12 месяцев», – сказал Алексей Корнилов.
С учетом сохранения роста и выплаты дивидендов, мы находим текущие мультипликаторы (3,1x EV/EBITDA и 5,7x P/E 2026п) привлекательными.
Дом.РФ
Компания предоставляет широкий спектр банковских и небанковских услуг, включая вовлечение земель, проектное финансирование, ипотечное кредитование и др. Сильная диверсификация бизнеса и высокая доля комиссионного дохода обеспечивают устойчивость чистой прибыли группы на протяжении всего экономического цикла.
«ДОМ.РФ намерен ежегодно выплачивать в виде дивидендов не менее 50% чистой прибыли. Мы ожидаем дивидендную доходность 10,5% на горизонте 12 месяцев. Акции ДОМ.РФ торгуются с мультипликаторами за 2026 год 3,7х P/E и 0,8х P/BV, что, на наш взгляд, является привлекательным уровнем с учетом прогнозируемого роста прибыли и выплаты дивидендов», – сказал инвестстратег.
Озон
Компании удается сохранить высокие темпы роста. По ожиданиям руководства прирост в 2026 году составит 25-30%, что выше, чем в целом по сегменту электронной коммерции.
«Количество пользователей маркетплейса, по нашим оценкам, на конец 2026 года превысит 70 млн человек, а драйвером увеличения оборота выступит развитие когорты высокочастотных покупателей», – прогнозирует Алексей Корнилов.
Акции компании торгуются с привлекательными мультипликаторами с учетом сильного профиля роста и улучшения рентабельности: EV/GMV и EV/EBITDA за 2026 год на уровне 0,16x и 4,2x соответственно.
Яндекс
Компания стала своего рода эталоном в сегменте ИТ. Этому способствует диверсифицированный бизнес с большим потенциалом роста в каждом сегменте.
«По нашим оценкам, в 2025-2030 гг. выручка и скорр. EBITDA будут расти в среднем на 17% и 23% в год соответственно. Этому поможет сильное позиционирование Яндекса на ключевых рынках присутствия», – считает инвестстратег.
Компания оценивается 4,2х EV/EBITDA за 2026 год – на наш взгляд, привлекательный уровень, учитывая качество и темпы роста бизнеса, добавил Алексей Корнилов.
Циан
В условиях охлаждения рынка недвижимости Циан сохраняет двузначные темпы роста за счет диверсификации источников выручки: размещение объявлений о продаже и аренде недвижимости, лидогенерация и медийная реклама.
По мнению аналитиков ВТБ Мои Инвестиции, реализация отложенного спроса на недвижимость по мере смягчения ДКП может привести к ускорению роста Циана в 2026-27 гг.
«Мультипликаторы несколько выше, но выглядят обоснованными для начала нового цикла. По нашей оценке, EV/EBITDA за 2026 год и 2027 год на уровне 7,0х и 4,9х соответственно», – сказал Алексей Корнилов.
Wed, 27 May 2026 19:26:52 +0300
Аннуализированная инфляция в России:
Thu, 28 May 2026 10:15:06 +0300
✅Выручка выросла на 2% г/г — до 7 млрд руб. При этом темпы продаж конечным потребителям (Sell-out) остались опережающими рынок.
✅Скорректированная EBITDA достигла 2,5 млрд руб., рентабельность составила 35,8%.
✅Чистая прибыль выросла на 30% г/г — до 1,3 млрд руб.
✅Соотношение чистый долг / 12M EBITDA снизилось до 0,6х;
✅Соотношение ЧОК / 12М выручка улучшилось до 61%.
✅Компания подтверждает прогноз роста выручки в 2026 году на уровне 15–25% г/г.
Генеральный директор Олег Минаков:
«Начало 2026 года для нас было ожидаемо сдержанным, однако продажи наших препаратов конечным потребителям продолжили расти быстрее рынка. При этом на динамику отгрузок повлиял целый набор факторов: высокая база прошлого года, сформированная успешными запусками новых препаратов и значительными объемами государственных закупок, низкий уровень сезонной заболеваемости и общее замедление Sell-out продаж на рынке, что, в частности, выражалось в более медленном пополнении товарных запасов аптеками и дистрибьюторами.
Мы неизменно сохраняем фокус на расширении ассортимента и его представленности в аптечных сетях и у дистрибьюторов, а также усиливаем позиции в каждом канале продаж. Мы ожидаем постепенного ускорения динамики бизнеса во втором полугодии 2026 года и сохраняем уверенность в выполнении своих прогнозов.
По итогам квартала мы впервые заняли четвертую строчку среди крупнейших компаний на розничном фармацевтическом рынке России. В сегменте государственных закупок Компания остается №1 по объему поставок в упаковках и продолжает расширять присутствие в ряде ключевых терапевтических направлений, включая онкологию.
Несмотря на инфляционное давление, рост расходов на персонал и отсутствие эффекта масштаба в начале года, мы сохранили высокую операционную эффективность и увеличили чистую прибыль на 30% г/г. Также мы продолжили оптимизировать уровень долговой нагрузки, в том числе благодаря высокому операционному денежному потоку.
Таким образом, мы стремимся обеспечивать устойчивый прибыльный рост, сочетая развитие бизнеса с возвратом капитала акционерам и созданием долгосрочной ценности для инвесторов, партнеров и пациентов».
Полный релиз по ссылке
Рекомендация Совета директоров по дивидендам за 1 квартал 2026 года будет опубликована сегодня отдельным пресс-релизом.
С полными консолидированными финансовыми и операционными результатами, презентацией и справочником инвестора можно ознакомиться по ссылке на сайте компании.
Thu, 28 May 2026 09:46:13 +0300
Британия начинает вводить санкции против криптовалютных бирж. Деньги россиян под угрозой.
Британия продолжает доставлять проблемы россиянам. Каждый плотник, слесарь и автомеханик почувствовали на себя новые проблемы, связанные с блокировкой криптовалютных счетов. Пенсионерам остаётся вообще жить на одну пенсию.
Во вторник, 26 марта, Британия обвинила криптобиржу HTX в пособничестве России и помощи для перетока 1,5 млрд $ обратно в Россию. И следом ввела санкции после этой криптобиржи. Они коснулись сети А7.
А7 — сеть компаний и физлиц, использующих каналы криптовалютные канали для перевода большого объёма денег в российскую экономику в 2024-2025 годах.
Эта сеть использовала:
- Для обхода SWIFT-блокировок рублёвый стейблкоин A7A5
- площадки Rapira, Aifory Pro, ABCex
- криптобиржи без серьёзного KYC: HTX, EXMO, Bitpapa
- Связку биржа -> стейблкоин -> обменник -> наличные
Международные площадки немедленно ужесточили работу с HTX:
Это означает, что при попытке перевести активы с HTX на другую биржу, появляется реальный риск заморозки средств.
BAZA сообщает, что уже стали заблокированы более 10 млн$ россиян. А целый ряд криптобирж, в том числе Bybit, Binance, Bitget, стали помечать криптовалюту, которая связана с российскими сервисами.
Пользователи отмечают трудности с доступом. ИИ-хелперы не отвечают. Техподдержка игнорирует сообщения по несколько дней.
Сами аккаунты могут быть вообще заблокированы за переводы, которые произошли несколько лет назад.
Как теперь нам, простым россиянам, жить? Как без этих криптобирж и наших миллионов долларов существовать? Хорошо хотя бы на Мосбирже всё хорошо. Там ни одна компания акционеров не обманывает, допки не проводит, акции у миноритариев не экспроприируют, а компании не банкротятся, предварительно изъяв у населения деньги посредством продажи им своих облигаций.
Thu, 28 May 2026 10:00:05 +0300
Я уже много раз писал о том, что наш рынок похож на минное поле — и на днях этот тезис вновь подтвердился.
Все началось со «всеми любимого» ВТБ, который расстроил инвесторов низкими дивидендами, а потом объявил об очередной допэмиссии. Его поддержали товарищи из Россетей и КАМАЗА, которые тоже решили допечатать немножко акций :)
С одной стороны, все эти истории вроде бы разные, но с другой стороны, они очень похожи друг на друга. Самое главное и основное — это высокая доля государства, долги (у ВТБ — слабая достаточность капитала) и низкая эффективность.
Хотя если подробнее разобраться в допке ВТБ, то цели у нее самые позитивные. Банк купит долю в WildBerries, что даст ему доступ к рекламной инфраструктуре и базе с 80 млн. клиентов. И начиная со следующего года это даст неплохой эффект.
Поэтому в банке обещают, что в будущем они обязательно увеличат дивидендные выплаты :) В теории так оно и есть, но как оно будет на практике — это очень большой вопрос. Потому что чуть что, руководство банка сразу же лезет в карман простых акционеров.
У КАМАЗА же все гораздо прозаичнее — спрос на грузовики падает, и бизнес несет большие убытки. Отсюда и бешеный рост долга, который достиг уже 262 млрд. рублей (ND/EBITDA = 23х!). Поэтому допка тут нужна, чтобы хоть как-то удержаться на плаву.
Немного иная ситуация в Россетях — с точки зрения «операционки» все хорошо, но гигантский Capex сам себя не оплатит. В прошлом году на него ушло 600 млрд, а в этом — еще более 900 млрд! Компания как была, так и остается черной дырой для инвестиций.
Всех этих мин можно было избежать, ведь эти товарищи уже не первый раз проворачивают что-то подобное. Правда с ВТБ многие обожглись, в очередной раз поверив обещаниям руководства. Хотя давно пора запомнить, что допка в ВТБ — это классика ©.
И напоследок хочу обратить внимание на еще одну мину — компанию ВК с ее чудо-результатами. В свежем отчете указан рост крутой EBITDA, но нет ни слова о прибыли. А значит бизнес продолжает работать в минус, и в будущем будет новая допэмиссия. Еще одна классика рынка :)
*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Thu, 28 May 2026 10:07:37 +0300
Приветствую всех любителей тратить не весь доход, а так, чтобы хватало и на инвестиции! Как говорится, я фигею! Одновременно от уважения к молодежи, которая стремится к цели, и от того, насколько космические у них фантазии. Сбер провел очередной опрос и выяснил, что молодежь планирует накопить ₽4,7 млн за 5 лет. Это возможно?
Польша: Бананы = 58,22 руб/кг. Масло сливочное 82%, 200гр = 48,43 руб; Молоко 3,2% 1л = 54,27 руб; Сахар 1кг = 25,1 руб; Виски Red Label 1л = 1167 руб. Вермут Martini 1л = 680 руб
Thu, 28 May 2026 09:56:52 +0300
www.biedronka.pl/pl/press,id,ixgdv30zy,title,codziennie-niskie-ceny-p-oferta-od-27-05#page=1
PLN 3,65 = $1
Да, по акции, но в России близко таких цен нет, даже по акции.
Новые облигации Ред Софт 2Р6 с доходностью до 21,9% на размещении
Thu, 28 May 2026 09:52:39 +0300
Ред Софт – российский разработчик инфраструктурного программного обеспечения, предоставляющий различные услуги в области хранения и управления данными на основе собственных решений. Все продукты включены в единый реестр российских программ для электронных вычислительных машин и баз данных, одобренных для государственных органов.
4 июня Ред Софт планирует собрать заявки на приобретение нового выпуска облигаций с постоянным купоном на 2 года 7 месяцев с амортизацией. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска, отчетность компании, оценим целесообразность участия в размещении.
Выпуск: Ред Софт 2Р6
Рейтинг: BBB+(RU) от АКРА (апрель 2026)
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд. ₽
Старт приема заявок: 4 июня (сбор заявок до 14:45 мск)
Планируемая дата размещения: 10 июня
Периодичность выплат: ежемесячные
Дата погашения: 07.05.2031
Тип купона: постоянный
Купонная доходность: до 20% (что соответствует доходности к погашению до 21,9%)
Амортизация: 45% в дату выплаты 20-го купона, 55% в дату выплаты 31-го купона
Дюрация: 1,8 года
Оферта: нет
Основными продуктами компании Ред Софт являются:
— Ред ОС — операционная система для серверов и рабочих станций,
— Ред Адм — система централизованного управления ИТ-инфраструктурой,
— Ред Виртуализация — платформа виртуализации серверов, рабочих станций и сетей,
— Ред База данных — промышленная сертифицированная СУБД с открытым кодом,
— Ред Платформа — промышленная сертифицированная платформа разработки информационных систем
Отчетность
Компания в апреле 2026 года впервые представила отчетность по МСФО. Согласно отчету за 2025 год:
— выручка 4,6 млрд р (+21,8% г/г);
— операционная прибыль 1,18 млрд.р (+34,8% г/г);
— EBITDA 1,39 млрд р (+32% г/г);
— чистая прибыль 1,45 млрд р. (+73,4% г/г);
— денежные средства и их эквиваленты 1,128 млдр.р (+63% г/г);
— краткосрочные займы 252,7 млн.р (в 2024 г. было 2,2 млн.р)
— долгосрочные займы отсутствуют (в 2024 г. было 250 млн.р);
— чистый долг -875,3 млн.р (по результатам 2024 г. было -441 млн р.).
Показатели отличные, компания в 2025 году увеличила выручку и чистую прибыль, при этом чистый долг отрицательный. В апреле 2026 г. рейтинговое агентство повысило рейтинг компании до BBB+.
В настоящее время в обращении находятся 2 выпусков биржевых облигаций компании на 250 млн р. c погашением в июне 2026 г. Новый выпуск вероятно идет на их рефинансирование.
Выводы
- Зачем компания идет на рынок облигаций если на счетах есть более 1 млрд.р остается загадкой. Компания с хорошими показателями, но отчетность МСФО появилась первый раз, мониторить ее нужно в любом случае.
- Купон у нового выпуска 2Р6 может быть значительно снижен, обращать внимание на начальный ориентир (от 18 до 20%) не стоит. Нужно также учитывать амортизацию и небольшой объем выпуска, из-за которого может быть низкая ликвидность на вторичном рынке.
- Купон у нового выпуска 2Р6 может быть значительно снижен, обращать внимание на начальный ориентир (от 18 до 20%) не стоит. Нужно также учитывать амортизацию и небольшой объем выпуска, из-за которого может быть низкая ликвидность на вторичном рынке.
- Данный выпуск по рейтингу и сроку можно сравнить с Софтлайн 2Р2 (RU000A10EA08), у которого доходность к погашению 17,9%. Но у Софтлайна значительно хуже финансовые показатели.
- В новом размещении буду принимать участие.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов. Также есть MAX, подписывайтесь туда тоже.
Опять инфляция...
Thu, 28 May 2026 09:45:30 +0300
Регулярно отслеживаю инфляцию. И постоянно попадаются мне какие-то интересные моменты про саму методику расчета ИПЦ.
Делюсь с Вами. На текущий момент в базу для расчета еженедельной инфляции попадают 558 видов товаров и услуг, наиболее востребованных населением.
Перечень этот в течение года не меняется — это обязательное условие, чтобы цифры были сопоставимы. Ну и понятно, что такой список, как живой организм должен обновляться ежегодно. В частности, на 2026 год из него исключили товары и услуги, утратившие актуальность для широкого потребления. А именно — наслаждайтесь! — стационарный телефонный аппарат, услуги по замене элементов питания в наручных часах и детализированные тарифы на междугородную телефонную связь и дезинфицирующее средство для поверхностей и санитарно-гигиеническая маска. Все логично, но стационарный телефон можно было оттуда минимум лет десять назад убрать, на мой взгляд.
А вот год назад в список добавили строчку «Поездка на Черноморское побережье России». И с начала 2026 года этот пункт показал прирост +52,75%. Так вот — если бы его не было, то сейчас инфляция с начала года составила бы всего 2,96%. А не 3.15%. Чего это вы лодку раскачиваете своими поездками на курорты Краснодарского края, а?
А в целом Росстат придерживается курса « все хорошо прекрасная маркиза» и показывают вдохновляющие цифры — за прошлую неделю цены выросли на 0.07% ( в основном из-за поездок на море и подорожания бензина). Думаю, что на следующей неделе опять увидим инфляцию — надо же как-то почву к заседанию ЦБ готовить.
А вот акции Мосбиржи в перечень товаров для расчета индекса потребительских цен не входит. И там у нас, к сожалению, уже третий год сплошная дефляция....
Хорошего дня Вам сегодня! И держитесь — скоро лето!
Итоги экспериментов
Thu, 28 May 2026 09:05:10 +0300
Я вел блог как рабочие записи (благодарность за комментарии и предложения, ряд предложений были оч полезны), на днях их перечитал. Читать мой блог не имеет смысла, его можно свести к 3м вещам:
— SV + MCMC — с хорошей реалистичной моделью и калибровкой на исторических данных — отвечает на практически все вопросы которые мне были интересны. А также SV + MCMC для 2х акций, с учетом корреляции.
— Калибровка IV + LSMC оценка амер опцинов с риск нейтральной SV моделью — практического смысла не имеет, но мне показалось очень полезным упражнением, стоит потратить время, чтоб лучше познакомиться с темой опционов.
— GARCH — стоит познакомиться, он хуже чем SV + MCMC но на порядок проще.
Это все заняло много больше времени чем я рассчитывал, в основном от нехватки знаний, пришлось много чего изучить в Финансах и ML.
Мне не удалось значительно улучшить давно используемую стратегию EV/EBIT + ROC (и еще пара моментов сохранены в оглавлении блога). Я ввел некоторые поправки что то чуть улучшил, чуть уточнил и чуть изменил, но радикальных улучшений или изменений нет.
Мысли о жизни
Часть блога — размышления о жизни, работе и деньгах (это часть заметок которые я давно пишу для себя), на днях дал их проанализировать ИИ, его вывод:
В основе — отказ от навязанной игры, в которой ни сама игра, ни общепринятое определение успеха не вызывают интереса.
Главная цель — не деньги, успех, статус или карьера, а свобода и независимость. Выстроить собственную устойчивую систему жизни с меньшей зависимостью от внешних институтов, общества и навязанных целей и ожиданий. Деньги здесь — не цель или символ статуса, а инструмент свободы и расширения пространства выбора.
Почему крепкий рубль - фундамент новой индустриализации
Thu, 28 May 2026 08:58:04 +0300
Эпоха покупок бус у американцев завершается, если кто не понял. Очень много статей пишут о девальвации рубля, что понятно, люди привыкли за свою жизнь и опыт им подсказывает, что по-другому быть не может. Но если взглянуть на развитие экономики России с другой стороны и не покупать бусы у американцев за свои природные ресурсы, то появляется совсем другая картина.
Прогнозы аналитиков, предрекающие неизбежное ослабление рубля до 84–90 за доллар ради покрытия дефицита нефтегазовых доходов, отражают устаревший взгляд на экономику. Попытка оценивать силу государства исключительно через объемы рублевой выручки от экспорта сырья — это тупиковый путь развития, как показало новейшее время. Синтез классических и современных экономических теорий доказывает: для страны, избравшей курс на форсированное развитие промышленности и масштабные внутренние инвестиции, крепкий курс национальной валюты (71,5 рубля за доллар) является не проблемой, а главным стратегическим преимуществом.
Импорт технологий и парадокс Гершенкрона Великий экономист Александр Гершенкрон, исследовавший феномен «экономической отсталости», доказал: для осуществления индустриального рывка государству необходимо массово закупать передовые иностранные технологии и оборудование. В современных реалиях строительство заводов, запуск роботизированных линий и создание компонентной базы требуют колоссальных капитальных вложений (CAPEX).При слабом рубле импорт средств производства становится заградительно дорогим. Курс 71,5 рубля за доллар фактически субсидирует модернизацию отечественной промышленности, снижая стоимость импортных станков, чипов и химических компонентов на 20% по сравнению с инерционным сценарием.
Теория «порочного круга» Рагнара НурксеСторонники девальвации упускают из виду монетарный фактор. По теории Рагнара Нурксе, нищета и отсталость воспроизводят себя через нехватку капитала и высокую инфляцию. Ослабление валюты ради сиюминутного наполнения бюджета разгоняет внутренние цены. В ответ Центральный банк вынужден поднимать ключевую ставку, что парализует коммерческое кредитование.Крепкий рубль выступает мощнейшим антиинфляционным щитом. Стабильные цены позволяют снизить стоимость денег в экономике. Промышленный бум невозможен на базе дорогих кредитов; государству для долгосрочных инфраструктурных проектов необходим дешевый внутренний капитал, который формируется только в условиях сильной и предсказуемой нацвалюты.
Эффект Баумоля и модернизация сырьевого сектораСогласно концепции Альберта Хиршмана о «взаимосвязях в производстве», сильная валюта заставляет сырьевой сектор трансформироваться. Когда нефтегазовые компании теряют сверхприбыли от девальвационной маржи, они лишаются возможности расти экстенсивно. Это стимулирует их инвестировать в автоматизацию, повышать производительность труда и снижать издержки (эффект Баумоля). Государство в данном случае не «теряет деньги», а перераспределяет ресурсы из рентной сферы в обрабатывающие сектора с высокой добавленной стоимостью.Консенсус-прогноз рынка о падении рубля — это заложник бухгалтерского мышления. Для построения суверенной индустриальной экономики сильный рубль — это не роскошь, а безальтернативный инструмент накопления реального, а не виртуального национального богатства.
Эти тезисы подтверждены многократно на примерах Германии, Японии, СССР, Южной Кореи, Северной Кореи, Китая и т.п.
Пьянов испачкался в Костине: что ждёт ВТБ в ближайшем будущем
Wed, 27 May 2026 11:36:05 +0300
Вчера ВТБ объявил об допэмиссии: что сказал Пьянов и можно ли ему теперь верить?
АКТ первый: предыстория
Теперь пазл сложился. Вначале, до того как Пьянов стал часто появляться в новостных сводках передачах, Костину уже никто не верил. Ровно как и сейчас. Нужна была новая фигура, которая сможет изменить мнение инвесторов касательно ВТБ. А мнение это, надо сказать, было не лучшим. Если не сказать матом.
ВТБ все последние, предпоследние и ранние годы славился допками. Костин в 2009 году заверил акционеров, что к 2013 году стоимость акций ВТБ превзойдёт цену IPO. Напомню, цена IPO была 13,6 копеек. Кажется, что цена выросла в 100 раз (грубо говоря). Однако был недавно обратный сплит 5000 к 1. Это означает, что в сегодняшних условиях ВТБ размещался по цене 680 рублей.
С тех пор количество допок у ВТБ продолжало расти. Но впереди был грандиозный план накуканить акционеров по конвертации префов в обычку и снижению доли государства до 50%+1 акция. Костину уже никто не верит, поэтому нужно было новое лицо — Пьянов.
После того как Пьянова укусил Костин, преображение случилось не сразу и изменения были незаметны. Так, Пьянов весь прошлый, да и позапрошлый, год рассказывал про планы ВТБ и поднимал доверие к банку. Чего стоят только дивиденды в 25,58 рублей за 2024 год.
Банку ВТБ даже простили допку, после которой снизилась доля обыкновенных акций у государства. Однако потом появилась информация, что ВТБ собирается конвертировать префы в обычку и появляется вопрос: зачем было делать допку, когда вначале можно было префы перевести и всего делов. Но ответ простой: рынок не смог бы проглотить такой огромный размер размытия. Поэтому в ВТБ решили делать в 2 этапа.
АКТ второй: маски сброшены
Допка казалась логичной. Но большинство предполагало ( и я в том числе), что она будет не ранее 2027 года, потому что Пьянов сказал в эфире РБК весной 2026 года, что делать допку в 2026 году не будет (ссылка на сторонний телеграм с отрезком эфира РБК, где Пьянов это говорит):
увеличивать в течение года… без привлечения дополнительного капитала в результате какой-либо допэмиссии
скрин с выпуска как раз в момент этой цитаты:
В глазах инвесторов затаилась надежда. Надежда на добропорядочное отношение к акционерам. Однако эта надежда оказалась одеждой — вуалью, которой прикрыли свои гнусные планы в банке ВТБ. Вчера, при рекомендации дивидендов, была объявлена новая допка. Рынок обрадовался, но наоборот:
Получается, Пьянов вешал лапшу на уши инвесторам. А ведь основываясь на подобных комментариях инвесторы и принимают решения.
Сейчас уже, конечно, он оправдывается и пророчит как всё будет хорошо. Но намеренный обман (а он знал в апреле, что допка будет) — это ложь, которая как наркотик: попробовав раз — ем и сейчас.
АКТ третий: что будет дальше с ВТБ
Пьянов сегодня в эфире сообщает, что допка хорошая, полезная. Что с деталями?
Смотрите, есть два стула… Ладно, шутки в сторону. Сейчас есть небольшое недопонимание среди инвесторов. Одни говорят нормально, а другие считают, что будет не допка, а просто продажа доли государства. Так вот, там до 49% акций хотят вбросить. У государства 74,45%. Т.е. это будет именно допка — новые акции, что повлекут за собой снижение доли государства в ВТБ.
Допэмиссия — выпуск акционерным обществом новых акций — будет по открытой подписке. Пьянов сказал, что они нашли институциональных инвесторов, готовых купить по 87 рублей, хотя нынче акции торгуются по 79. С этой стороны Пьянов не врёт. выкупить на десятки (а может сотню) млрд рублей акций ВТБ по нынешней цене невозможно.
это размываемая допэмиссия, но инвесторы не понимают к чему хорошему это приведёт — Пьянов
В этом смысле он имеет ввиду размытие для покупки финтеха ВБ. Но покупки не контрольного пакета, а миноритарного (не сказал сколько).
Так как сделка будет осенью, то эта покупка принесёт ВТБ с десяток млрд рублей прибыли по итогам года.
Суть в том, что размер размытия, для хорошего итога, не должен ущемлять сегодняшних акционеров. Но прикол в следующем.
Предположим, прибыль на акцию в прошлом году 40 рублей на акцию. Это значит, что после допки, прибыль на акцию не должна уменьшиться:
делают допку в 50% для покупки вб (например). Это значит, чтобы акционеры не остались с носом, прибыль должна увеличиться после этой покупки на такой же размер. И если нынче прибыль 500 млрд рублей (например), то за счёт покупки какой-то доли ВБ, она должна повлиять на рост прибыли на 50% — до 750 млрд рублей.
Ещё раз: при допке в 50% для покупки другого бизнеса (или части) прибыль ВТБ должна за счёт приобретения увеличиться минимум на столько же. Именно при таких условиях эта допка не будет накуканиванием миноритариев.
(все эти сказки про будущее развитие и обещание прибыли от Пьянова оставляем за кадром. Нам IT-компании на IPO тоже много чего обещали)
В эфире сегодня Пьянов хвастался о 80 млн клиентов ВБ, что к этой базе они получат доступ и там что-то ещё.
Так же он напомнил, что предельный размер допки на 547 млрд рублей — дофига.
Короче, пока тут ещё не до конца ясно про ВБ и пользу, а вот про то, что Пьянов — это рождение нового Костина, — видно как днём.
Кто же льет рынок 10 недель
Wed, 27 May 2026 11:19:55 +0300
Мы по привычке думаем что рынок льют какие-то инсайдеры или там нерезиденты
Но вопрос то надо строить совсем по другому. Какой мотив именно покупать рынок?
После начала войны был рост (всего кроме Газпрома), но в 24 году 2 года назад как рухнул, так и не отрос
Были только вялые задерги на каждой новости о мире, но со временем задерги все более равнодушные
Сейчас на повестке дня стоит полномасштабная война с НАТО.
Идут явные провокации — из Балтики уничтожают новейшими ИИ дронами нашу инфраструктуру, и одновременно завезли 60 тыс военных (была статья в Шпигель буквально недавно)
Последние заявления властей — типа Путин пообещал 9 мая скорый, конец, грозные выкрики что дескать вот сейчас через 5 лет не будем жевать сопли выглядят скорее как паника властей, ну по типу как весной 22 говорили что все идет по плану, хотя явно по плану ничего не шло.
В штабе сейчас нервно думают что дать в ответ, т.к. ответа то и нет никакого, все ответы плохие. Самим начать войну в прибалтике — это опять «РФ напала», а прямое вторжение НАТО ничем не лучше — они медийно все равно повернут как рашка сама виновата, но будут подготовленней стратегически
С другой стороны в Европе явный политический кризис, как впрочем и в Штатах и война это способ решить этот кризис. Как впрочем и на Украине — удары по Киеву скорее играют на руку Зелупке, отвлекают от коррупционного скандала.
Короче… никакой мотивации именно покупать сейчас у людей нет. Нет крупного капитала, для физиков интереснее депозиты, надежды на конец войны как было летом 23 года нет.
А раз нет смысла покупать, то надо продавать. Вот и весь ответ.
Антирусские коменты буду удалять.
Дмитрий Пьянов - про дивиденды, допэмиссию и цели партнерства с РВБ
Wed, 27 May 2026 10:52:18 +0300
Утром Дмитрий Пьянов вышел ответить на вопросы, которые возникли в связи с допэмиссией.
Почему дивиденд 9,7 руб. (по нижней границе)?
Размер дивидендов стал результатом долгой многомесячной работы и согласований с Банком России.
Менеджмент ВТБ хотел сохранить практику регулярных ежегодных дивидендных выплат, особенно после допэмиссии 2025 года. Итоговый размер дивидендов — это компромисс между ожиданиями инвесторов и необходимостью сохранить капитал перед будущим ужесточением требований к банковскому сектору.
В 2027–2028 годах банковский сектор ждет рост требований к достаточности капитала примерно на 2 процентных пункта. ВТБ рассматривает 25% чистой прибыли как нижнюю границу дивидендных выплат. 50% чистой прибыли — потенциальная верхняя граница, как было по итогам 2024 года. В будущем ВТБ рассчитывает двигаться от 25% в сторону 50% выплат.
Цель партнерства с РВБ?
Партнёрство с РВБ имеет разные цели для ВТБ и для группы РВБ.
Для ВТБ это прежде всего новая веха в развитии розничного бизнеса.
У ВТБ сейчас около 31 млн активных розничных клиентов, последние 5 млн клиентов банк набирал почти пять лет. У ВБ около 80 млн активных клиентов. Для ВТБ это возможность резко ускорить рост активной клиентской базы.
Ускорение роста клиентской базы в рознице приведет к росту процентной маржи и увеличению доли текущих счетов и прайс-нечувствительных пассивов. Это дает базу для роста кредитного бизнеса в рознице.
ВТБ останется миноритарным партнером РВБ.
Как сделка будет финансироваться?
Допэмиссия не для достаточности капитала, а для целей финансирования партнерства. Нужно различать допэмиссию, которая размывает экономическую мощность генерации прибыли. Это не такая допэмиссия, эта допэмиссия создает дополнительную экономическую мощность.
Банк определил максимально возможный объем размытия государства до 51% и сразу определили цену в 87 руб. (в отличие от практики 2025 года).
Рынок разберется с течением времени в чем преимущество генерации дополнительной мощности.
Чистая прибыль 2027 года только от этого партнерства дает 30% возврата на инвестиции (есть гарантированный объем допэмиссии от крупных инвесторов).
Мы надеемся убедить в экономической целесообразности участия в этой допэмиссии.
30 июня годовое собрание акционеров. Сама допэмиссия не раньше 20 июля 2026 года. Принципиально после дивидендной отсечки. Позднее лето — ранняя осень 2026 года — сроки, когда банк хочет закрыть размещение.
Кто покупатель?
Допэмиссия только по открытой подписке.
Среди якорных инвесторов есть люди не под санкциями, поэтому их не раскрывают.
Зачем покупать по 87 рублей допэмиссию, если с учетом дивгэпа цена может быть на уровне 71 руб.? (исходя из уровня текущих котировок)
Это очень упрощенный расчет, как только более-менее значимая заявка будет выставлена в рынок, цена пойдет вверх. 87 руб. — это цена, по которой мы нашли институциональных инвесторов, готовых купить акции.
Когда рынок разберется, что это не размывающая допэмиссия, а есть 30% возврат, то цена скоректируется. Сейчас падение цены мы считаем эмоциональным.
Когда эффект от сделки?
На результат 2026 года эффект незначительный, десяток млрд рублей.
Первый значимый результат — это 2027 год.
Про контекст
Wed, 27 May 2026 10:53:52 +0300
Взгляните на картинку. Что вы видите в центре? Букву B или число 13? В зависимости от последовательности чтения – по горизонтали или вертикали – наш мозг на автомате ставит то, что подходит по смыслу. Символы в центре те же самые, но их значение определяется окружающим контекстом.
Чего не хватает в наш век скоростей? Чем каждый из нас платит за обработку все большего количества информации в единицу времени? Качеством, глубиной погружения. Внимание становится поверхностным. Многие люди читают лишь заголовки и последние строчки статей, пропуская основное содержание. Для «успеха» сейчас надо «успеть». А чтобы «успеть», надо «спешить». Вот так, в спешке, в беспрерывном перелистывании экранов смартфонов без цели и смысла проходят часы, дни, годы жизни наших с вами современников.
Так как люди в массе своей (я имею в виду большинство, а не всех людей на свете) не склонны утруждать себя глубоким погружением в суть вещей, СМИ по законам рынка дают своей аудитории то, что она хочет и может потреблять – короткие отрывочные сведения, которые почти ничего не разъясняют, зато содержат мощный эмоциональный заряд.
Например, канал РБК Инвестиции пишет:
Акции «Фикс Прайс» обвалились на 20% в начале утренних торгов 19 мая. На минимуме котировки ретейлера падали на 20,08%, до ₽0,50,72 за бумагу. К 7:39 мск снижение замедлилось до 17,14%, акции торговались на уровне ₽0,5258. Падение бумаг «Фикс Прайс» происходит на фоне дивидендного гэпа. Компания выплатит акционерам ₽0,11 на акцию, по цене закрытия 18 мая это дает дивдоходность 17,33%».
Внимание аудитории привлечено, просмотры обеспечены, но сама по себе новость ни о чем не говорит – странно было бы ожидать чего-то иного.
Про эту ситуацию есть анекдот:
Ученый на интервью: «Все мои суждения бессмысленны, если они вырваны из контекста». Заголовок в газете на следующий день: «Знаменитый ученый признался, что все его суждения бессмысленны!»
Что делать с недостатком контекста инвестору?
Писал об этом ранее (в 2023 и 2024 годах), поэтому краткий ответ таков: чтобы не бегать по потолку после каждой новости из телеграм-каналов, не быть жертвой манипуляций, не пользоваться чужими некачественно или недобросовестно составленными нарративами (сюжетами, историями, образующими контекст), необходимо сначала провести первичное знакомство с компанией — погрузиться в вводный контекст. Он даст инвестору фундамент для понимания, что деньги вложены не в мыльный пузырь, готовый в любую секунду лопнуть. А затем остается ежеквартально, по мере публикации отчетов, обновлять контекст, актуализируя информацию о состоянии дел в компании.
Эти две задачи кажутся сложными, когда-то мне было нелегко привыкнуть к данной системе наблюдения. Однако, как гласит народная мудрость, поначалу ежик не любил пылесос, но потом ничего, втянулся. Так что втянетесь и вы. Если захотите.
ВТБ выплатит дивиденды и тут же заберёт обратно в 4 раза больше
Wed, 27 May 2026 10:18:44 +0300
Набсовет ВТБ одним решением рекомендовал две вещи: дивиденды 9,71 руб./акцию и допэмиссию до 547 млрд руб. Дивиденды — 125,5 млрд руб. Допэмиссия — до 547,5 млрд руб. Соотношение: 1 к 4,4. Акция упала на 8,6% в день объявления.
Как создали памп без дивиденда
Месяцами менеджмент ВТБ публично добивался 50% payout. ЦБ возражал — норматив достаточности капитала (Н20.0 = 9,8% при минимуме 9,25%) и без того в опасной близости к минимуму, а дивидендная выплата его ещё снизит. «Непростой диалог» длился с зимы.
Результат этой тягомотины — памп на ожиданиях. 26 мая акция дошла до 90,79 руб. (+4,8%) на новости, что набсовет соберётся именно сегодня. Потом вышло решение: 25%, не 50%. Акция рухнула до 79 руб. (−8,6%).
Памп случился — но не через сам дивиденд, а через ожидания. Инструмент тот же, просто применён хитрее.
Ключевые метрики
Математика
Выплачивается акционерам: 125,5 млрд руб.
Привлекается через новые акции: до 547,5 млрд руб.
Чистый прирост капитала: +422 млрд руб.
Официальная цель SPO — финансирование партнёрства с Wildberries & Russ. Интерфакс прямо зафиксировал: текущий уровень достаточности капитала не требует допэмиссии. Дивиденды здесь функция PR: Пьянов в эфире утром 27 мая прямо объяснил логику — «привлекая рыночный спрос на SPO, мы несём ответственность перед новыми инвесторами, чтобы не было разочарований в вопросе дивидендной политики». То есть дивиденды нужны, чтобы привлечь покупателей в SPO. Круговая логика.
Что происходит с долей миноритария
Сейчас акций: 12,928 млрд. После допэмиссии (максимум): 19,228 млрд.
Если вы владеете 1% ВТБ и не участвуете в допэмиссии — после её завершения у вас останется 0,67%. Размытие доли: −33%.
Допэмиссия проводится по 87 руб. за акцию. Расчётная балансовая стоимость акции сейчас — около 212 руб. (собственный капитал ~2 743 млрд / 12,928 млрд акций). Новые акции размещаются по 41% от книжной стоимости.
Итого: миноритарий, не участвующий в допэмиссии, теряет одновременно 33% доли и 19% балансовой стоимости на акцию.
Куда идут деньги: Wildberries
Официальная версия от Костина: «Мы планируем направить средства прежде всего на расширение нашего бизнеса, включая взаимодействие с платформой Wildberries». Сумма SPO — до 547 млрд руб. По экспертным оценкам, это соответствует примерно половине стоимости всей группы Wildberries & Russ. Первый шаг уже сделан — ВТБ покупает 5% в WB Банке с возможностью увеличения доли.
То есть ВТБ фактически предлагает розничным акционерам скинуться деньгами на покупку Wildberries. Если сделка принесёт прибыль — выгода достанется всем пропорционально. Если нет — убытки тоже.
Это меняет оценку SPO: это не рекапитализация ради регуляторного норматива, а корпоративное M&A на деньги публичного рынка.
Кто участвует в SPO
SPO публичное — акции предлагаются рынку, не только государству. Любой желающий может купить. Государство участвует в объёме, необходимом для сохранения доли выше 50%.
Проблема: цена размещения 87 руб., текущая рыночная цена после падения — около 79 руб. Покупать на SPO дороже рынка нет смысла до тех пор, пока акция не восстановится выше 87. Если рынок не верит в сделку с Wildberries — SPO может не набрать спрос.
Почему ЦБ разрешил
ЦБ заблокировал 50% дивиденды, ссылаясь на нормативы капитала. Но SPO не запрещает — он капитал восстанавливает, а не разрушает. С формальной точки зрения регулятор последователен. С точки зрения миноритария — разница невелика: при 50% дивиденде он получил бы 19,4 руб., но без размытия. При 25% + допэмиссии — получил 9,71 руб. и потерял 33% доли.
Что сказал Пьянов сегодня утром
Первый зампред ВТБ выступил в эфире Радио РБК 27 мая. Ключевая цитата:
«Мы понимаем, что, проводя допэмиссию, привлекая большой рыночный спрос, мы имеем своего рода ответственность перед нашими новыми инвесторами с тем, чтобы не было разочарований и в вопросе дивидендной политики. Поэтому в этой ситуации мы работаем над тем, чтобы дивиденды были».
Это прямое признание: дивиденды существуют как инструмент привлечения инвесторов в SPO. Не как отдача на капитал — как маркетинг размещения.
Примечательно другое: в апреле Пьянов говорил, что ВТБ «не рассматривает допэмиссию в 2026 году». Прошло шесть недель.
История вопроса
Это не первый раз. В 2025 году ВТБ уже проводил SPO по 67 руб. за акцию. Сейчас — по 87 руб. Схема повторяется: ожидания высоких дивидендов → акция растёт → SPO → размытие.
P/B около 0,37x — хроническая история. С 2013 года ВТБ ни разу надолго не торговался выше балансовой стоимости. Каждый раз, когда рынок начинал верить в переоценку, следовала новая допэмиссия.
Bull case
Если смотреть только на цифры: P/E 2x и ROE 18% — формально дёшево. При снижении ключевой ставки (уже 14,5%) и росте кредитования ROE может восстановиться, прибыль — вырасти.
Wildberries — крупнейший маркетплейс России с огромной платёжной инфраструктурой. Если партнёрство с WRB создаст реальные кросс-продажи и доступ к десяткам миллионов клиентов — это стратегически ценный актив. Ставка на то, что ВТБ правильно оценил сделку и она окупится быстрее, чем размоет капитал.
Это не дивидендная история и не история рекапитализации — это история M&A на публичные деньги. Дивиденд — инструмент привлечения инвесторов в SPO. SPO — способ финансировать покупку Wildberries без использования собственного баланса банка. Миноритарий получает 9,71 руб. дивидендом, но теряет 33% доли и 19% балансовой стоимости на акцию.
ВТБ торгуется дёшево хронически — но дёшево с причиной. Каждый раз, когда рынок закладывал восстановление до справедливой оценки, банк проводил новую допэмиссию, переписывая знаменатель. Пока структура собственности не изменится, этот цикл будет повторяться.
Ставка на ВТБ сегодня — это ставка на то, что Wildberries стоит тех 547 млрд, которые за него платят акционеры банка. И что следующей допэмиссии не будет. История пока не подтверждает ни то, ни другое.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Принимая решения о покупке или продаже финансовых активов, вы принимаете на себя всю ответственность за возможные потери капитала.
Годовой отчет 2025 | ПАО «СТГ»
Wed, 27 May 2026 10:08:41 +0300
⚡️ Уважаемые акционеры! Публикуем годовой отчет ПАО «СТГ» за 2025 год — с главными цифрами и результатами.
Лидеры прогнозов. Что нового в оценках аналитиков?
Wed, 27 May 2026 09:47:45 +0300
ВТБ преподнес инвесторам очередной сюрприз, после чего настроение рынка еще больше ухудшилось.
В итоге индекс упал ниже отметки в 2600 пунктов — с одной стороны, это увеличило потенциал акций, но с другой стороны, хотелось бы, чтобы этот потенциал наконец реализовался :)
Поэтому я продолжаю обновлять список с лидерами прогнозов. Как и в прошлые разы, в мою подборку попали бумаги, которые имеют более четырех рекомендаций, а их потенциал роста (средний прогноз через 12 месяцев) — наиболее высокий.
RENI увеличила объём страховых премий на 17,3% г/г в 1 квартале 2026 года
Wed, 27 May 2026 10:03:12 +0300
Общая сумма брутто подписанных страховых премий выросла на 17,3% г/г и достигла 47,8 млрд руб. благодаря увеличению продаж продуктов накопительного страхования, каско физлицам, ДМС, а также страхования грузов и имущества юрлиц.
Инвестиционный портфель на 31 марта 2026 года достиг 302,4 млрд руб., увеличившись на 5,6%, или 16,0 млрд руб., с начала 2026 года. Состав портфеля на конец отчетного периода: корпоративные облигации (39%), государственные и муниципальные облигации (33%), акции (4%), депозиты и денежные средства (18%), прочее (6%).
Чистая прибыль Группы за 1 квартал 2026 года составила 2,1 млрд руб., на 16,1% ниже г/г.
Коэффициент достаточности капитала (solvency ratio) на 31 марта 2026 года составил 117%, превышая регуляторный уровень в 105%.
Сильной стороной Группы является широкая диверсификация по типу клиентов и продуктов. Поэтому на сложном рынке в 1 квартале мы смогли увеличить общие продажи на 17,3% г/г, а по ряду позиций, как, например, имущество юрлиц, где мы стратегически наращиваем присутствие, мы выросли почти на 58% г/г.
Мы прогнозируем рост наших доходов от инвестиционной деятельности в течение года по мере дальнейшего смягчения ДКП. Портфель сформирован с большим потенциалом.
Несмотря на внешние вызовы, наш приоритет неизменен — создание устойчивой, прибыльной и технологичной компании, способной генерировать долгосрочную ценность для акционеров, клиентов и общества в целом.
Подробности вы можете узнать на сайте RENI: –> Инвесторам -> Отчетность -> Финансовые результаты МСФО.
В 13:00 МСК 27 мая 2026 года мы проведем звонок для аналитиков и инвесторов. Детали для подключения можно найти на сайте RENI -> Инвесторам -> Календарь.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117
Thu, 28 May 2026 09:56:52 +0300
www.biedronka.pl/pl/press,id,ixgdv30zy,title,codziennie-niskie-ceny-p-oferta-od-27-05#page=1
PLN 3,65 = $1
Да, по акции, но в России близко таких цен нет, даже по акции.
Thu, 28 May 2026 09:52:39 +0300
Ред Софт – российский разработчик инфраструктурного программного обеспечения, предоставляющий различные услуги в области хранения и управления данными на основе собственных решений. Все продукты включены в единый реестр российских программ для электронных вычислительных машин и баз данных, одобренных для государственных органов.
4 июня Ред Софт планирует собрать заявки на приобретение нового выпуска облигаций с постоянным купоном на 2 года 7 месяцев с амортизацией. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска, отчетность компании, оценим целесообразность участия в размещении.
Выпуск: Ред Софт 2Р6
Рейтинг: BBB+(RU) от АКРА (апрель 2026)
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд. ₽
Старт приема заявок: 4 июня (сбор заявок до 14:45 мск)
Планируемая дата размещения: 10 июня
Периодичность выплат: ежемесячные
Дата погашения: 07.05.2031
Тип купона: постоянный
Купонная доходность: до 20% (что соответствует доходности к погашению до 21,9%)
Амортизация: 45% в дату выплаты 20-го купона, 55% в дату выплаты 31-го купона
Дюрация: 1,8 года
Оферта: нет
Основными продуктами компании Ред Софт являются:
— Ред ОС — операционная система для серверов и рабочих станций,
— Ред Адм — система централизованного управления ИТ-инфраструктурой,
— Ред Виртуализация — платформа виртуализации серверов, рабочих станций и сетей,
— Ред База данных — промышленная сертифицированная СУБД с открытым кодом,
— Ред Платформа — промышленная сертифицированная платформа разработки информационных систем
Отчетность
Компания в апреле 2026 года впервые представила отчетность по МСФО. Согласно отчету за 2025 год:
— выручка 4,6 млрд р (+21,8% г/г);
— операционная прибыль 1,18 млрд.р (+34,8% г/г);
— EBITDA 1,39 млрд р (+32% г/г);
— чистая прибыль 1,45 млрд р. (+73,4% г/г);
— денежные средства и их эквиваленты 1,128 млдр.р (+63% г/г);
— краткосрочные займы 252,7 млн.р (в 2024 г. было 2,2 млн.р)
— долгосрочные займы отсутствуют (в 2024 г. было 250 млн.р);
— чистый долг -875,3 млн.р (по результатам 2024 г. было -441 млн р.).
Показатели отличные, компания в 2025 году увеличила выручку и чистую прибыль, при этом чистый долг отрицательный. В апреле 2026 г. рейтинговое агентство повысило рейтинг компании до BBB+.
В настоящее время в обращении находятся 2 выпусков биржевых облигаций компании на 250 млн р. c погашением в июне 2026 г. Новый выпуск вероятно идет на их рефинансирование.
Выводы
- Зачем компания идет на рынок облигаций если на счетах есть более 1 млрд.р остается загадкой. Компания с хорошими показателями, но отчетность МСФО появилась первый раз, мониторить ее нужно в любом случае.
- Купон у нового выпуска 2Р6 может быть значительно снижен, обращать внимание на начальный ориентир (от 18 до 20%) не стоит. Нужно также учитывать амортизацию и небольшой объем выпуска, из-за которого может быть низкая ликвидность на вторичном рынке.
- Купон у нового выпуска 2Р6 может быть значительно снижен, обращать внимание на начальный ориентир (от 18 до 20%) не стоит. Нужно также учитывать амортизацию и небольшой объем выпуска, из-за которого может быть низкая ликвидность на вторичном рынке.
- Данный выпуск по рейтингу и сроку можно сравнить с Софтлайн 2Р2 (RU000A10EA08), у которого доходность к погашению 17,9%. Но у Софтлайна значительно хуже финансовые показатели.
- В новом размещении буду принимать участие.
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов. Также есть MAX, подписывайтесь туда тоже.
Thu, 28 May 2026 09:45:30 +0300
Регулярно отслеживаю инфляцию. И постоянно попадаются мне какие-то интересные моменты про саму методику расчета ИПЦ.
Делюсь с Вами. На текущий момент в базу для расчета еженедельной инфляции попадают 558 видов товаров и услуг, наиболее востребованных населением.
Перечень этот в течение года не меняется — это обязательное условие, чтобы цифры были сопоставимы. Ну и понятно, что такой список, как живой организм должен обновляться ежегодно. В частности, на 2026 год из него исключили товары и услуги, утратившие актуальность для широкого потребления. А именно — наслаждайтесь! — стационарный телефонный аппарат, услуги по замене элементов питания в наручных часах и детализированные тарифы на междугородную телефонную связь и дезинфицирующее средство для поверхностей и санитарно-гигиеническая маска. Все логично, но стационарный телефон можно было оттуда минимум лет десять назад убрать, на мой взгляд.
А вот год назад в список добавили строчку «Поездка на Черноморское побережье России». И с начала 2026 года этот пункт показал прирост +52,75%. Так вот — если бы его не было, то сейчас инфляция с начала года составила бы всего 2,96%. А не 3.15%. Чего это вы лодку раскачиваете своими поездками на курорты Краснодарского края, а?
А в целом Росстат придерживается курса « все хорошо прекрасная маркиза» и показывают вдохновляющие цифры — за прошлую неделю цены выросли на 0.07% ( в основном из-за поездок на море и подорожания бензина). Думаю, что на следующей неделе опять увидим инфляцию — надо же как-то почву к заседанию ЦБ готовить.
А вот акции Мосбиржи в перечень товаров для расчета индекса потребительских цен не входит. И там у нас, к сожалению, уже третий год сплошная дефляция....
Хорошего дня Вам сегодня! И держитесь — скоро лето!
Thu, 28 May 2026 09:05:10 +0300
Я вел блог как рабочие записи (благодарность за комментарии и предложения, ряд предложений были оч полезны), на днях их перечитал. Читать мой блог не имеет смысла, его можно свести к 3м вещам:
— SV + MCMC — с хорошей реалистичной моделью и калибровкой на исторических данных — отвечает на практически все вопросы которые мне были интересны. А также SV + MCMC для 2х акций, с учетом корреляции.
— Калибровка IV + LSMC оценка амер опцинов с риск нейтральной SV моделью — практического смысла не имеет, но мне показалось очень полезным упражнением, стоит потратить время, чтоб лучше познакомиться с темой опционов.
— GARCH — стоит познакомиться, он хуже чем SV + MCMC но на порядок проще.
Это все заняло много больше времени чем я рассчитывал, в основном от нехватки знаний, пришлось много чего изучить в Финансах и ML.
Мне не удалось значительно улучшить давно используемую стратегию EV/EBIT + ROC (и еще пара моментов сохранены в оглавлении блога). Я ввел некоторые поправки что то чуть улучшил, чуть уточнил и чуть изменил, но радикальных улучшений или изменений нет.
Мысли о жизни
Часть блога — размышления о жизни, работе и деньгах (это часть заметок которые я давно пишу для себя), на днях дал их проанализировать ИИ, его вывод:
В основе — отказ от навязанной игры, в которой ни сама игра, ни общепринятое определение успеха не вызывают интереса.
Главная цель — не деньги, успех, статус или карьера, а свобода и независимость. Выстроить собственную устойчивую систему жизни с меньшей зависимостью от внешних институтов, общества и навязанных целей и ожиданий. Деньги здесь — не цель или символ статуса, а инструмент свободы и расширения пространства выбора.
Thu, 28 May 2026 08:58:04 +0300
Эпоха покупок бус у американцев завершается, если кто не понял. Очень много статей пишут о девальвации рубля, что понятно, люди привыкли за свою жизнь и опыт им подсказывает, что по-другому быть не может. Но если взглянуть на развитие экономики России с другой стороны и не покупать бусы у американцев за свои природные ресурсы, то появляется совсем другая картина.
Прогнозы аналитиков, предрекающие неизбежное ослабление рубля до 84–90 за доллар ради покрытия дефицита нефтегазовых доходов, отражают устаревший взгляд на экономику. Попытка оценивать силу государства исключительно через объемы рублевой выручки от экспорта сырья — это тупиковый путь развития, как показало новейшее время. Синтез классических и современных экономических теорий доказывает: для страны, избравшей курс на форсированное развитие промышленности и масштабные внутренние инвестиции, крепкий курс национальной валюты (71,5 рубля за доллар) является не проблемой, а главным стратегическим преимуществом.
Импорт технологий и парадокс Гершенкрона Великий экономист Александр Гершенкрон, исследовавший феномен «экономической отсталости», доказал: для осуществления индустриального рывка государству необходимо массово закупать передовые иностранные технологии и оборудование. В современных реалиях строительство заводов, запуск роботизированных линий и создание компонентной базы требуют колоссальных капитальных вложений (CAPEX).При слабом рубле импорт средств производства становится заградительно дорогим. Курс 71,5 рубля за доллар фактически субсидирует модернизацию отечественной промышленности, снижая стоимость импортных станков, чипов и химических компонентов на 20% по сравнению с инерционным сценарием.
Теория «порочного круга» Рагнара НурксеСторонники девальвации упускают из виду монетарный фактор. По теории Рагнара Нурксе, нищета и отсталость воспроизводят себя через нехватку капитала и высокую инфляцию. Ослабление валюты ради сиюминутного наполнения бюджета разгоняет внутренние цены. В ответ Центральный банк вынужден поднимать ключевую ставку, что парализует коммерческое кредитование.Крепкий рубль выступает мощнейшим антиинфляционным щитом. Стабильные цены позволяют снизить стоимость денег в экономике. Промышленный бум невозможен на базе дорогих кредитов; государству для долгосрочных инфраструктурных проектов необходим дешевый внутренний капитал, который формируется только в условиях сильной и предсказуемой нацвалюты.
Эффект Баумоля и модернизация сырьевого сектораСогласно концепции Альберта Хиршмана о «взаимосвязях в производстве», сильная валюта заставляет сырьевой сектор трансформироваться. Когда нефтегазовые компании теряют сверхприбыли от девальвационной маржи, они лишаются возможности расти экстенсивно. Это стимулирует их инвестировать в автоматизацию, повышать производительность труда и снижать издержки (эффект Баумоля). Государство в данном случае не «теряет деньги», а перераспределяет ресурсы из рентной сферы в обрабатывающие сектора с высокой добавленной стоимостью.Консенсус-прогноз рынка о падении рубля — это заложник бухгалтерского мышления. Для построения суверенной индустриальной экономики сильный рубль — это не роскошь, а безальтернативный инструмент накопления реального, а не виртуального национального богатства.
Эти тезисы подтверждены многократно на примерах Германии, Японии, СССР, Южной Кореи, Северной Кореи, Китая и т.п.
Wed, 27 May 2026 11:36:05 +0300
Вчера ВТБ объявил об допэмиссии: что сказал Пьянов и можно ли ему теперь верить?
АКТ первый: предыстория
Теперь пазл сложился. Вначале, до того как Пьянов стал часто появляться в новостных сводках передачах, Костину уже никто не верил. Ровно как и сейчас. Нужна была новая фигура, которая сможет изменить мнение инвесторов касательно ВТБ. А мнение это, надо сказать, было не лучшим. Если не сказать матом.
ВТБ все последние, предпоследние и ранние годы славился допками. Костин в 2009 году заверил акционеров, что к 2013 году стоимость акций ВТБ превзойдёт цену IPO. Напомню, цена IPO была 13,6 копеек. Кажется, что цена выросла в 100 раз (грубо говоря). Однако был недавно обратный сплит 5000 к 1. Это означает, что в сегодняшних условиях ВТБ размещался по цене 680 рублей.
С тех пор количество допок у ВТБ продолжало расти. Но впереди был грандиозный план накуканить акционеров по конвертации префов в обычку и снижению доли государства до 50%+1 акция. Костину уже никто не верит, поэтому нужно было новое лицо — Пьянов.
После того как Пьянова укусил Костин, преображение случилось не сразу и изменения были незаметны. Так, Пьянов весь прошлый, да и позапрошлый, год рассказывал про планы ВТБ и поднимал доверие к банку. Чего стоят только дивиденды в 25,58 рублей за 2024 год.
Банку ВТБ даже простили допку, после которой снизилась доля обыкновенных акций у государства. Однако потом появилась информация, что ВТБ собирается конвертировать префы в обычку и появляется вопрос: зачем было делать допку, когда вначале можно было префы перевести и всего делов. Но ответ простой: рынок не смог бы проглотить такой огромный размер размытия. Поэтому в ВТБ решили делать в 2 этапа.
АКТ второй: маски сброшены
Допка казалась логичной. Но большинство предполагало ( и я в том числе), что она будет не ранее 2027 года, потому что Пьянов сказал в эфире РБК весной 2026 года, что делать допку в 2026 году не будет (ссылка на сторонний телеграм с отрезком эфира РБК, где Пьянов это говорит):
увеличивать в течение года… без привлечения дополнительного капитала в результате какой-либо допэмиссии
скрин с выпуска как раз в момент этой цитаты:
В глазах инвесторов затаилась надежда. Надежда на добропорядочное отношение к акционерам. Однако эта надежда оказалась одеждой — вуалью, которой прикрыли свои гнусные планы в банке ВТБ. Вчера, при рекомендации дивидендов, была объявлена новая допка. Рынок обрадовался, но наоборот:
Получается, Пьянов вешал лапшу на уши инвесторам. А ведь основываясь на подобных комментариях инвесторы и принимают решения.
Сейчас уже, конечно, он оправдывается и пророчит как всё будет хорошо. Но намеренный обман (а он знал в апреле, что допка будет) — это ложь, которая как наркотик: попробовав раз — ем и сейчас.
АКТ третий: что будет дальше с ВТБ
Пьянов сегодня в эфире сообщает, что допка хорошая, полезная. Что с деталями?Смотрите, есть два стула… Ладно, шутки в сторону. Сейчас есть небольшое недопонимание среди инвесторов. Одни говорят нормально, а другие считают, что будет не допка, а просто продажа доли государства. Так вот, там до 49% акций хотят вбросить. У государства 74,45%. Т.е. это будет именно допка — новые акции, что повлекут за собой снижение доли государства в ВТБ.
Допэмиссия — выпуск акционерным обществом новых акций — будет по открытой подписке. Пьянов сказал, что они нашли институциональных инвесторов, готовых купить по 87 рублей, хотя нынче акции торгуются по 79. С этой стороны Пьянов не врёт. выкупить на десятки (а может сотню) млрд рублей акций ВТБ по нынешней цене невозможно.
это размываемая допэмиссия, но инвесторы не понимают к чему хорошему это приведёт — Пьянов
В этом смысле он имеет ввиду размытие для покупки финтеха ВБ. Но покупки не контрольного пакета, а миноритарного (не сказал сколько).
Так как сделка будет осенью, то эта покупка принесёт ВТБ с десяток млрд рублей прибыли по итогам года.
Суть в том, что размер размытия, для хорошего итога, не должен ущемлять сегодняшних акционеров. Но прикол в следующем.
Предположим, прибыль на акцию в прошлом году 40 рублей на акцию. Это значит, что после допки, прибыль на акцию не должна уменьшиться:
делают допку в 50% для покупки вб (например). Это значит, чтобы акционеры не остались с носом, прибыль должна увеличиться после этой покупки на такой же размер. И если нынче прибыль 500 млрд рублей (например), то за счёт покупки какой-то доли ВБ, она должна повлиять на рост прибыли на 50% — до 750 млрд рублей.
Ещё раз: при допке в 50% для покупки другого бизнеса (или части) прибыль ВТБ должна за счёт приобретения увеличиться минимум на столько же. Именно при таких условиях эта допка не будет накуканиванием миноритариев.
(все эти сказки про будущее развитие и обещание прибыли от Пьянова оставляем за кадром. Нам IT-компании на IPO тоже много чего обещали)
В эфире сегодня Пьянов хвастался о 80 млн клиентов ВБ, что к этой базе они получат доступ и там что-то ещё.
Так же он напомнил, что предельный размер допки на 547 млрд рублей — дофига.
Короче, пока тут ещё не до конца ясно про ВБ и пользу, а вот про то, что Пьянов — это рождение нового Костина, — видно как днём.
Wed, 27 May 2026 11:19:55 +0300
Мы по привычке думаем что рынок льют какие-то инсайдеры или там нерезиденты
Но вопрос то надо строить совсем по другому. Какой мотив именно покупать рынок?
После начала войны был рост (всего кроме Газпрома), но в 24 году 2 года назад как рухнул, так и не отрос
Были только вялые задерги на каждой новости о мире, но со временем задерги все более равнодушные
Сейчас на повестке дня стоит полномасштабная война с НАТО.
Идут явные провокации — из Балтики уничтожают новейшими ИИ дронами нашу инфраструктуру, и одновременно завезли 60 тыс военных (была статья в Шпигель буквально недавно)
Последние заявления властей — типа Путин пообещал 9 мая скорый, конец, грозные выкрики что дескать вот сейчас через 5 лет не будем жевать сопли выглядят скорее как паника властей, ну по типу как весной 22 говорили что все идет по плану, хотя явно по плану ничего не шло.
В штабе сейчас нервно думают что дать в ответ, т.к. ответа то и нет никакого, все ответы плохие. Самим начать войну в прибалтике — это опять «РФ напала», а прямое вторжение НАТО ничем не лучше — они медийно все равно повернут как рашка сама виновата, но будут подготовленней стратегически
С другой стороны в Европе явный политический кризис, как впрочем и в Штатах и война это способ решить этот кризис. Как впрочем и на Украине — удары по Киеву скорее играют на руку Зелупке, отвлекают от коррупционного скандала.
Короче… никакой мотивации именно покупать сейчас у людей нет. Нет крупного капитала, для физиков интереснее депозиты, надежды на конец войны как было летом 23 года нет.
А раз нет смысла покупать, то надо продавать. Вот и весь ответ.
Антирусские коменты буду удалять.
Wed, 27 May 2026 10:52:18 +0300
Утром Дмитрий Пьянов вышел ответить на вопросы, которые возникли в связи с допэмиссией.
Почему дивиденд 9,7 руб. (по нижней границе)?
Размер дивидендов стал результатом долгой многомесячной работы и согласований с Банком России.
Менеджмент ВТБ хотел сохранить практику регулярных ежегодных дивидендных выплат, особенно после допэмиссии 2025 года. Итоговый размер дивидендов — это компромисс между ожиданиями инвесторов и необходимостью сохранить капитал перед будущим ужесточением требований к банковскому сектору.
В 2027–2028 годах банковский сектор ждет рост требований к достаточности капитала примерно на 2 процентных пункта. ВТБ рассматривает 25% чистой прибыли как нижнюю границу дивидендных выплат. 50% чистой прибыли — потенциальная верхняя граница, как было по итогам 2024 года. В будущем ВТБ рассчитывает двигаться от 25% в сторону 50% выплат.
Цель партнерства с РВБ?
Партнёрство с РВБ имеет разные цели для ВТБ и для группы РВБ.
Для ВТБ это прежде всего новая веха в развитии розничного бизнеса.
У ВТБ сейчас около 31 млн активных розничных клиентов, последние 5 млн клиентов банк набирал почти пять лет. У ВБ около 80 млн активных клиентов. Для ВТБ это возможность резко ускорить рост активной клиентской базы.
Ускорение роста клиентской базы в рознице приведет к росту процентной маржи и увеличению доли текущих счетов и прайс-нечувствительных пассивов. Это дает базу для роста кредитного бизнеса в рознице.
ВТБ останется миноритарным партнером РВБ.
Как сделка будет финансироваться?
Допэмиссия не для достаточности капитала, а для целей финансирования партнерства. Нужно различать допэмиссию, которая размывает экономическую мощность генерации прибыли. Это не такая допэмиссия, эта допэмиссия создает дополнительную экономическую мощность.
Банк определил максимально возможный объем размытия государства до 51% и сразу определили цену в 87 руб. (в отличие от практики 2025 года).
Рынок разберется с течением времени в чем преимущество генерации дополнительной мощности.
Чистая прибыль 2027 года только от этого партнерства дает 30% возврата на инвестиции (есть гарантированный объем допэмиссии от крупных инвесторов).
Мы надеемся убедить в экономической целесообразности участия в этой допэмиссии.
30 июня годовое собрание акционеров. Сама допэмиссия не раньше 20 июля 2026 года. Принципиально после дивидендной отсечки. Позднее лето — ранняя осень 2026 года — сроки, когда банк хочет закрыть размещение.
Кто покупатель?
Допэмиссия только по открытой подписке.
Среди якорных инвесторов есть люди не под санкциями, поэтому их не раскрывают.
Зачем покупать по 87 рублей допэмиссию, если с учетом дивгэпа цена может быть на уровне 71 руб.? (исходя из уровня текущих котировок)
Это очень упрощенный расчет, как только более-менее значимая заявка будет выставлена в рынок, цена пойдет вверх. 87 руб. — это цена, по которой мы нашли институциональных инвесторов, готовых купить акции.
Когда рынок разберется, что это не размывающая допэмиссия, а есть 30% возврат, то цена скоректируется. Сейчас падение цены мы считаем эмоциональным.
Когда эффект от сделки?
На результат 2026 года эффект незначительный, десяток млрд рублей.
Первый значимый результат — это 2027 год.
Wed, 27 May 2026 10:53:52 +0300
Взгляните на картинку. Что вы видите в центре? Букву B или число 13? В зависимости от последовательности чтения – по горизонтали или вертикали – наш мозг на автомате ставит то, что подходит по смыслу. Символы в центре те же самые, но их значение определяется окружающим контекстом.
Чего не хватает в наш век скоростей? Чем каждый из нас платит за обработку все большего количества информации в единицу времени? Качеством, глубиной погружения. Внимание становится поверхностным. Многие люди читают лишь заголовки и последние строчки статей, пропуская основное содержание. Для «успеха» сейчас надо «успеть». А чтобы «успеть», надо «спешить». Вот так, в спешке, в беспрерывном перелистывании экранов смартфонов без цели и смысла проходят часы, дни, годы жизни наших с вами современников.
Так как люди в массе своей (я имею в виду большинство, а не всех людей на свете) не склонны утруждать себя глубоким погружением в суть вещей, СМИ по законам рынка дают своей аудитории то, что она хочет и может потреблять – короткие отрывочные сведения, которые почти ничего не разъясняют, зато содержат мощный эмоциональный заряд.
Например, канал РБК Инвестиции пишет:
Акции «Фикс Прайс» обвалились на 20% в начале утренних торгов 19 мая. На минимуме котировки ретейлера падали на 20,08%, до ₽0,50,72 за бумагу. К 7:39 мск снижение замедлилось до 17,14%, акции торговались на уровне ₽0,5258. Падение бумаг «Фикс Прайс» происходит на фоне дивидендного гэпа. Компания выплатит акционерам ₽0,11 на акцию, по цене закрытия 18 мая это дает дивдоходность 17,33%».
Внимание аудитории привлечено, просмотры обеспечены, но сама по себе новость ни о чем не говорит – странно было бы ожидать чего-то иного.
Про эту ситуацию есть анекдот:
Ученый на интервью: «Все мои суждения бессмысленны, если они вырваны из контекста». Заголовок в газете на следующий день: «Знаменитый ученый признался, что все его суждения бессмысленны!»
Что делать с недостатком контекста инвестору?
Писал об этом ранее (в 2023 и 2024 годах), поэтому краткий ответ таков: чтобы не бегать по потолку после каждой новости из телеграм-каналов, не быть жертвой манипуляций, не пользоваться чужими некачественно или недобросовестно составленными нарративами (сюжетами, историями, образующими контекст), необходимо сначала провести первичное знакомство с компанией — погрузиться в вводный контекст. Он даст инвестору фундамент для понимания, что деньги вложены не в мыльный пузырь, готовый в любую секунду лопнуть. А затем остается ежеквартально, по мере публикации отчетов, обновлять контекст, актуализируя информацию о состоянии дел в компании.
Эти две задачи кажутся сложными, когда-то мне было нелегко привыкнуть к данной системе наблюдения. Однако, как гласит народная мудрость, поначалу ежик не любил пылесос, но потом ничего, втянулся. Так что втянетесь и вы. Если захотите.
Wed, 27 May 2026 10:18:44 +0300
Набсовет ВТБ одним решением рекомендовал две вещи: дивиденды 9,71 руб./акцию и допэмиссию до 547 млрд руб. Дивиденды — 125,5 млрд руб. Допэмиссия — до 547,5 млрд руб. Соотношение: 1 к 4,4. Акция упала на 8,6% в день объявления.
Как создали памп без дивиденда
Месяцами менеджмент ВТБ публично добивался 50% payout. ЦБ возражал — норматив достаточности капитала (Н20.0 = 9,8% при минимуме 9,25%) и без того в опасной близости к минимуму, а дивидендная выплата его ещё снизит. «Непростой диалог» длился с зимы.
Результат этой тягомотины — памп на ожиданиях. 26 мая акция дошла до 90,79 руб. (+4,8%) на новости, что набсовет соберётся именно сегодня. Потом вышло решение: 25%, не 50%. Акция рухнула до 79 руб. (−8,6%).
Памп случился — но не через сам дивиденд, а через ожидания. Инструмент тот же, просто применён хитрее.
Ключевые метрики
Математика
Выплачивается акционерам: 125,5 млрд руб.
Привлекается через новые акции: до 547,5 млрд руб.
Чистый прирост капитала: +422 млрд руб.
Официальная цель SPO — финансирование партнёрства с Wildberries & Russ. Интерфакс прямо зафиксировал: текущий уровень достаточности капитала не требует допэмиссии. Дивиденды здесь функция PR: Пьянов в эфире утром 27 мая прямо объяснил логику — «привлекая рыночный спрос на SPO, мы несём ответственность перед новыми инвесторами, чтобы не было разочарований в вопросе дивидендной политики». То есть дивиденды нужны, чтобы привлечь покупателей в SPO. Круговая логика.
Что происходит с долей миноритария
Сейчас акций: 12,928 млрд. После допэмиссии (максимум): 19,228 млрд.
Если вы владеете 1% ВТБ и не участвуете в допэмиссии — после её завершения у вас останется 0,67%. Размытие доли: −33%.
Допэмиссия проводится по 87 руб. за акцию. Расчётная балансовая стоимость акции сейчас — около 212 руб. (собственный капитал ~2 743 млрд / 12,928 млрд акций). Новые акции размещаются по 41% от книжной стоимости.
Итого: миноритарий, не участвующий в допэмиссии, теряет одновременно 33% доли и 19% балансовой стоимости на акцию.
Куда идут деньги: Wildberries
Официальная версия от Костина: «Мы планируем направить средства прежде всего на расширение нашего бизнеса, включая взаимодействие с платформой Wildberries». Сумма SPO — до 547 млрд руб. По экспертным оценкам, это соответствует примерно половине стоимости всей группы Wildberries & Russ. Первый шаг уже сделан — ВТБ покупает 5% в WB Банке с возможностью увеличения доли.
То есть ВТБ фактически предлагает розничным акционерам скинуться деньгами на покупку Wildberries. Если сделка принесёт прибыль — выгода достанется всем пропорционально. Если нет — убытки тоже.
Это меняет оценку SPO: это не рекапитализация ради регуляторного норматива, а корпоративное M&A на деньги публичного рынка.
Кто участвует в SPO
SPO публичное — акции предлагаются рынку, не только государству. Любой желающий может купить. Государство участвует в объёме, необходимом для сохранения доли выше 50%.
Проблема: цена размещения 87 руб., текущая рыночная цена после падения — около 79 руб. Покупать на SPO дороже рынка нет смысла до тех пор, пока акция не восстановится выше 87. Если рынок не верит в сделку с Wildberries — SPO может не набрать спрос.
Почему ЦБ разрешил
ЦБ заблокировал 50% дивиденды, ссылаясь на нормативы капитала. Но SPO не запрещает — он капитал восстанавливает, а не разрушает. С формальной точки зрения регулятор последователен. С точки зрения миноритария — разница невелика: при 50% дивиденде он получил бы 19,4 руб., но без размытия. При 25% + допэмиссии — получил 9,71 руб. и потерял 33% доли.
Что сказал Пьянов сегодня утром
Первый зампред ВТБ выступил в эфире Радио РБК 27 мая. Ключевая цитата:
«Мы понимаем, что, проводя допэмиссию, привлекая большой рыночный спрос, мы имеем своего рода ответственность перед нашими новыми инвесторами с тем, чтобы не было разочарований и в вопросе дивидендной политики. Поэтому в этой ситуации мы работаем над тем, чтобы дивиденды были».
Это прямое признание: дивиденды существуют как инструмент привлечения инвесторов в SPO. Не как отдача на капитал — как маркетинг размещения.
Примечательно другое: в апреле Пьянов говорил, что ВТБ «не рассматривает допэмиссию в 2026 году». Прошло шесть недель.
История вопроса
Это не первый раз. В 2025 году ВТБ уже проводил SPO по 67 руб. за акцию. Сейчас — по 87 руб. Схема повторяется: ожидания высоких дивидендов → акция растёт → SPO → размытие.
P/B около 0,37x — хроническая история. С 2013 года ВТБ ни разу надолго не торговался выше балансовой стоимости. Каждый раз, когда рынок начинал верить в переоценку, следовала новая допэмиссия.
Bull case
Если смотреть только на цифры: P/E 2x и ROE 18% — формально дёшево. При снижении ключевой ставки (уже 14,5%) и росте кредитования ROE может восстановиться, прибыль — вырасти.
Wildberries — крупнейший маркетплейс России с огромной платёжной инфраструктурой. Если партнёрство с WRB создаст реальные кросс-продажи и доступ к десяткам миллионов клиентов — это стратегически ценный актив. Ставка на то, что ВТБ правильно оценил сделку и она окупится быстрее, чем размоет капитал.
Это не дивидендная история и не история рекапитализации — это история M&A на публичные деньги. Дивиденд — инструмент привлечения инвесторов в SPO. SPO — способ финансировать покупку Wildberries без использования собственного баланса банка. Миноритарий получает 9,71 руб. дивидендом, но теряет 33% доли и 19% балансовой стоимости на акцию.
ВТБ торгуется дёшево хронически — но дёшево с причиной. Каждый раз, когда рынок закладывал восстановление до справедливой оценки, банк проводил новую допэмиссию, переписывая знаменатель. Пока структура собственности не изменится, этот цикл будет повторяться.
Ставка на ВТБ сегодня — это ставка на то, что Wildberries стоит тех 547 млрд, которые за него платят акционеры банка. И что следующей допэмиссии не будет. История пока не подтверждает ни то, ни другое.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Принимая решения о покупке или продаже финансовых активов, вы принимаете на себя всю ответственность за возможные потери капитала.
Wed, 27 May 2026 10:08:41 +0300
⚡️ Уважаемые акционеры! Публикуем годовой отчет ПАО «СТГ» за 2025 год — с главными цифрами и результатами.
Wed, 27 May 2026 09:47:45 +0300
ВТБ преподнес инвесторам очередной сюрприз, после чего настроение рынка еще больше ухудшилось.
В итоге индекс упал ниже отметки в 2600 пунктов — с одной стороны, это увеличило потенциал акций, но с другой стороны, хотелось бы, чтобы этот потенциал наконец реализовался :)
Поэтому я продолжаю обновлять список с лидерами прогнозов. Как и в прошлые разы, в мою подборку попали бумаги, которые имеют более четырех рекомендаций, а их потенциал роста (средний прогноз через 12 месяцев) — наиболее высокий.
Общая сумма брутто подписанных страховых премий выросла на 17,3% г/г и достигла 47,8 млрд руб. благодаря увеличению продаж продуктов накопительного страхования, каско физлицам, ДМС, а также страхования грузов и имущества юрлиц. Инвестиционный портфель на 31 марта 2026 года достиг 302,4 млрд руб., увеличившись на 5,6%, или 16,0 млрд руб., с начала 2026 года. Состав портфеля на конец отчетного периода: корпоративные облигации (39%), государственные и муниципальные облигации (33%), акции (4%), депозиты и денежные средства (18%), прочее (6%). Чистая прибыль Группы за 1 квартал 2026 года составила 2,1 млрд руб., на 16,1% ниже г/г. Коэффициент достаточности капитала (solvency ratio) на 31 марта 2026 года составил 117%, превышая регуляторный уровень в 105%. Сильной стороной Группы является широкая диверсификация по типу клиентов и продуктов. Поэтому на сложном рынке в 1 квартале мы смогли увеличить общие продажи на 17,3% г/г, а по ряду позиций, как, например, имущество юрлиц, где мы стратегически наращиваем присутствие, мы выросли почти на 58% г/г. Мы прогнозируем рост наших доходов от инвестиционной деятельности в течение года по мере дальнейшего смягчения ДКП. Портфель сформирован с большим потенциалом. Несмотря на внешние вызовы, наш приоритет неизменен — создание устойчивой, прибыльной и технологичной компании, способной генерировать долгосрочную ценность для акционеров, клиентов и общества в целом. Подробности вы можете узнать на сайте RENI: –> Инвесторам -> Отчетность -> Финансовые результаты МСФО. В 13:00 МСК 27 мая 2026 года мы проведем звонок для аналитиков и инвесторов. Детали для подключения можно найти на сайте RENI -> Инвесторам -> Календарь.
Wed, 27 May 2026 10:03:12 +0300