Депутат Госдумы, генерал-лейтенант запаса Андрей Гурулев заявил, что владельцы маркетплейсов должны самостоятельно инвестировать в защиту своих логистических центров и складов от атак беспилотников. В интервью RTVI он подчеркнул, что бизнес, располагающий необходимыми ресурсами, должен безотлагательно заняться «хотя бы пассивной защитой» своих объектов. «Те, кто имеет деньги и занимается этим бизнесом, должны сегодня конкретно заняться хотя бы пассивной защитой своих объектов. Это надо делать срочно и повсеместно», — сказал Гурулев. Удары по Wildberries он назвал попыткой «расшатать социально-политическую обстановку в стране» и вызвать у людей «протестные настроения».

Заявление депутата последовало за серией ударов Вооруженных сил Украины по инфраструктуре крупнейшего российского маркетплейса. За семь дней, начиная с 18 июля, атакам подверглись как минимум девять складов и сортировочных центров Wildberries в разных регионах страны и в оккупированном Симферополе. Генеральный директор консалтинговой компании GoOmni Ефим Алдухов оценил потери складских мощностей Wildberries примерно в 15% от общей площади логистической сети. Стоимость сгоревших объектов, по его оценке, составляет 50–70 млрд рублей, а уничтоженных товаров — 250–350 млрд рублей. 

По подсчётам «Медузы», суммарная площадь атакованных складских помещений превышает 1,2 млн кв. м — почти четверть всех логистических мощностей Wildberries: на конец 2025 года они достигали 5,2 млн кв. м.

Президент Украины Владимир Зеленский ранее заявил, что склады Wildberries использовались для хранения комплектующих для беспилотников. В свою очередь, анонимный украинский чиновник сообщил Financial Times, что удары стали ответом на регулярные российские атаки по терминалам «Новой почты» — крупнейшей частной службы доставки Украины, которая с начала войны потеряла более 400 отделений и логистических терминалов.

Wildberries — крупнейший маркетплейс в России: на его долю приходится 52% всех онлайн-заказов в стране, а оборот компании в 2025 году превысил 6 трлн рублей.

24 июля российский рынок получил почти идеальный заголовок: Банк России снизил ключевую ставку до 14%, а индекс МосБиржи закончил неделю ростом на 10,58%.

Сразу скажу будет лонгрид, так что АУДИО-подкаст есть тут, если вы любите послушать ! 

Если у вас есть акции или длинные ОФЗ, вывод напрашивается сам: худшее позади, цикл снижения ставки продолжился, можно догонять рынок.

Я бы с этим выводом не спешил.

За красивым заголовком спрятано решение с противоположным среднесрочным смыслом. ЦБ убрал 25 базисных пунктов из ставки сегодня, но прибавил 250 базисных пунктов ко всему прогнозному диапазону средней ставки на 2027 год: вместо 8-10% теперь 10,5-12,5%.

Именно это противоречие определит российский рынок сильнее, чем пятничная зеленая свеча.

Рынок купил снижение текущей ставки. ЦБ одновременно поднял цену будущего.

По официальным данным MOEX индекс МосБиржи начал неделю около 1 900 пунктов, опускался до 1 898,51, а закончил основную сессию 24 июля на 2 165,54. Недельный оборот составил почти 500 млрд рублей.

Рост на 10,58% выглядит как смена режима. Но масштаб предыдущего движения меняет смысл этой цифры.

От закрытия недели 9-13 марта до 17 июля IMOEX потерял 31,81%. Даже после сильнейшего недельного отскока индекс остался на 24,59% ниже мартовского закрытия.

Это важная разница:

• восстановление после падения на 31,81% требует роста примерно на 46,65%;
• рост на 10,58% вернул только часть утраченной капитализации;
• сильный отскок после глубокой перепроданности не доказывает, что изменилась ставка дисконтирования.

На мой взгляд, рынок на этой неделе переоценил вероятность аварийного сценария, но еще не получил основания переоценивать долгосрочную стоимость капитала.

Нефть выше 100 долларов, приостановка аукционов ОФЗ, закрытие коротких позиций и надежда на шаг ЦБ сняли часть немедленного давления. Но ни один из этих факторов не отменил слабые инвестиции, бюджетную премию, санкционные издержки и более высокую траекторию ставки.

Всю неделю по рынку ходила формулировка: индекс МосБиржи падает 19 недель подряд, это рекорд с 1997 года.

Официальные недельные свечи Мосбиржи этого не подтверждают.

С 9 марта по 17 июля действительно прошел 19-недельный нисходящий режим. За это время индекс потерял 31,81%. Но 16 недель закрылись ниже предыдущей, а три были положительными: 9-13 марта, 20-24 апреля и 11-15 мая.

То есть перед нами не 19 последовательных красных свечей.

Перед нами более содержательная и неприятная конструкция: рынок пытался отскакивать, но каждый отскок продавали.

Это не статистическая придирка. Непрерывная серия говорила бы о механическом рекорде. Реальная картина говорит о стойкости режима: хорошие новости давали передышку, но не меняли цену денег, премию за риск и ожидания по прибыли.

Снижение ставки с 14,25% до 14% объясняет только ближайший шаг. Чтобы понять функцию реакции ЦБ, нужно сопоставить апрельский и июльский прогнозы.

Самый глубокий сигнал находится не в строке инфляции, а в сочетании трех изменений:

потребление выше, инвестиции ниже, внешний профицит меньше.

Если бы экономика просто теряла спрос, слабый ВВП помогал бы ЦБ быстро снижать ставку. Компании продавали бы меньше, цены остывали, кредит замедлялся, а свободные мощности позволяли бы нарастить выпуск без нового инфляционного импульса.

Но июльский прогноз описывает другую экономику.

Домохозяйства продолжают потреблять. Розничный кредит оживает. Денежная масса М2 в июне достигла 134,8 трлн рублей и выросла на 13,2% за год. Бюджет тратит больше прежних лет. Одновременно инвестиционный компонент сжимается, часть производственных мощностей временно выбыла, а внешний сектор дает меньше валютной подушки.

Если по-человечески: касса сегодня работает, но новые мощности на завтра строятся хуже.

Слабый ВВП в такой конфигурации не гарантирует низкую инфляцию. Экономика может расти около нуля не потому, что денег мало, а потому, что ей сложнее расширять предложение.

Вот почему ЦБ смог сделать маленький шаг вниз сейчас и одновременно поднял ставку на будущем горизонте.

В апрельском прогнозе центральной проблемой оставался остаточный перегрев. Жесткие денежные условия должны были постепенно вернуть спрос к возможностям экономики. В комментарии 7 мая бюджет выступал важным условием: если структурный дефицит окажется выше, ставка тоже потребуется выше.

К июлю это условие превратилось в базовый сценарий.

На пресс-конференции Банк России раскрыл собственную рабочую траекторию структурного первичного дефицита: около 2% ВВП в 2026 году, 1% в 2027-м, 0,5% в 2028-м и возвращение к нулю только в 2029-м. Это не опубликованный план Минфина, а предпосылка ЦБ до выхода трехлетнего бюджета.

Еще важнее изменение языка предложения.

ЦБ говорит уже не только о том, достаточно ли замедлился спрос. Он оценивает:

• восстановятся ли выбывшие производственные мощности до конца года;
• останется ли топливный шок временным;
• перейдет ли рост бензина в логистику, продовольствие и услуги;
• закрепятся ли инфляционные ожидания;
• сможет ли экономика наращивать выпуск при слабых инвестициях.

Это и есть новая функция реакции.

В апреле ЦБ лечил последствия перегрева. В июле он страхует экономику от ситуации, когда предложение ослабевает быстрее спроса.

Формально денежно-кредитная политика не может произвести дополнительный литр топлива. Высокая ставка не ремонтирует нефтеперерабатывающий завод и не создает логистическую мощность.

Поэтому легко сделать второй неправильный вывод: раз шок возник на стороне предложения, ЦБ должен его игнорировать.

Но регулятор реагирует не на первичный дефицит как таковой. Он реагирует на распространение шока.

Цепочка выглядит так:

1. выбывает часть производственных мощностей;
2. растут оптовые и розничные цены топлива;
3. дорожают перевозки, сельхозработы, производство и услуги;
4. заметная каждому цена меняет ожидания населения;
5. компании получают больше пространства переносить издержки;
6. временный шок закрепляется в устойчивой инфляции.

За неделю 14-20 июля потребительские цены выросли еще на 0,17%. С начала июля накопилось 0,60%, с начала года — 4,82%. Июльские инфляционные ожидания населения поднялись с 12,4% до 14,7%.

Именно ожидания делают топливо монетарной проблемой. Бензин видят почти все: на АЗС, в доставке, в стоимости поездки, в разговоре о ценах. Он работает как психологический ценник всей экономики.

Базовый сценарий ЦБ предполагает восстановление мощностей до конца года. Но это пока предпосылка, а не установленный факт.

Если восстановление пройдет быстро, а рост не уйдет широко по корзине, пространство для снижения ставки вернется. Если ограничение предложения затянется, временный шок станет постоянной частью цены капитала.

На момент отсечения материала, 24 июля в 21:20 мск, Банк России опубликовал вступительное заявление Эльвиры Набиуллиной, но не полную текстовую стенограмму вопросов и ответов. Поэтому ниже — проверенные смыслы официальной трансляции, без псевдодословных цитат.

Во-первых, реальный выбор Совета директоров находился между паузой и снижением на 25 базисных пунктов. Предложение повысить ставку было единичным. Это значит, что базовое распределение решений сместилось вниз, но далеко не перешло к быстрому смягчению.

Во-вторых, ЦБ предполагает восстановление затронутых мощностей до конца года, однако оценивает не только первичный топливный шок, но и его вторичные эффекты. Чем шире и устойчивее перенос в ожидания и цены, тем меньше пространство для следующих снижений.

В-третьих, регулятор не намерен снижать ставку ради удешевления обслуживания государственного долга. Для ДКП важнее размер бюджетного импульса, чем способ его финансирования.

В-четвертых, падение рынка акций само по себе не стало аргументом в решении. Пока оно не создает системной угрозы финансовой устойчивости, ЦБ не обязан страховать цену портфеля инвестора.

В-пятых, Набиуллина не назвала текущий режим классической стагфляцией. Но Алексей Заботкин обозначил механизм, который способен к ней привести: слишком мягкая политика при ограниченном предложении поддержит цены, не создав дополнительного выпуска.

Эти ответы сужают пространство для удобных интерпретаций. ЦБ не обещает спасать рынок, бюджет или длинные облигации. Его главная задача — не дать шоку предложения закрепиться в ожиданиях.

Первая реакция долгового рынка была показательной.

Через 30 минут после решения доходность двухлетней точки G-кривой снизилась примерно на 14,9 базисного пункта, пятилетней — на 8,7, десятилетней — на 6,4. Разница между десятилетней и двухлетней доходностью расширилась примерно на 8,6 базисного пункта.

Цены выросли по всей кривой. Но короткий конец поверил в смягчение сильнее длинного.

Это рационально:

• короткая облигация сильнее зависит от ближайших решений ЦБ;
• длинная должна оценить весь путь ставок, инфляцию, бюджетные заимствования и премию за срок;
• повышение прогноза ставки на 2027 год ударяет именно по дальней части горизонта.

Формула здесь простая:

снижение ставки — новость для короткого конца; новый прогноз — новость для длинного.

Поэтому инвестор может правильно угадать решение ЦБ и все равно ошибиться в реакции длинной ОФЗ.

20 июля Минфин приостановил аукционы ОФЗ для стабилизации рынка. Краткосрочно это действительно помогло: в момент стресса исчез дополнительный продавец большого объема долга.

Но потребность бюджета в финансировании не исчезла.

Позднее, по сообщению Интерфакса со ссылкой на приказы Минфина, были зарегистрированы два новых выпуска ОФЗ с плавающим купоном совокупным объемом 1,5 трлн рублей. Это важная деталь: пауза убрала предложение сегодня, но не отменила его завтра.

Для длинных фиксированных ОФЗ вопрос будет не только в следующем решении по ставке, но и в том:

• когда Минфин вернется на рынок;
• какую премию потребуют покупатели;
• какая доля предложения уйдет во флоатеры;
• насколько бюджет совпадет с предпосылкой ЦБ.

Поэтому сентябрьский проект трехлетнего бюджета способен изменить кривую сильнее одного недельного отчета по инфляции.

Для акций опасно мыслить одной кнопкой: ставка вниз — мультипликаторы вверх.

Снижение ставки на 25 базисных пунктов почти не меняет положение компании, которая:

• рефинансирует большой долг;
• зависит от длинных инвестиционных проектов;
• работает с падающим физическим объемом;
• не может переносить топливные и зарплатные издержки в цены;
• обещает денежный поток далеко в будущем.

Июльский прогноз усиливает не общий рынок, а различия внутри него.

Банки сохраняют высокую номинальную маржу и доход от дорогих денег, но получают риск ухудшения качества кредита.

Потребительские компании видят более сильный спрос, чем ожидалось весной, однако топливо, зарплаты и инфляционные ожидания давят на маржу.

Нефтегазовые экспортеры получают поддержку от дорогой нефти и потенциально более слабого рубля, но санкции, логистика и снижение прогноза экспорта ухудшают качество денежного потока.

Металлургия, транспортное машиностроение и другие инвестиционно чувствительные отрасли оказываются под прямым давлением разворота валового накопления в минус.

Девелоперы и компании высокой дюрации остаются зависимыми от стоимости финансирования дольше, чем рынок ожидал в апреле.

Отсюда мой главный рыночный вывод: до конца года вероятнее селекция по балансу, долгу и денежному потоку, чем широкий рост всех акций только потому, что ставка начала снижаться.

Высокая ставка продолжает поддерживать рублевую доходность. Дорогая нефть тоже помогает.

Но базовый внешний баланс стал слабее:

• прогноз текущего счета снижен с 72 до 48 млрд долларов;
• торгового баланса — со 155 до 119 млрд;
• экспорта — на 27 млрд;
• импорта, наоборот, повышен на 9 млрд.

Это не прогноз немедленной девальвации. Но запас фундаментальной валютной поддержки стал тоньше.

Рубль до конца года будет жить между двумя силами:

• высокий процент удерживает деньги в рублевых инструментах;
• более слабый текущий счет уменьшает поток валютной выручки.

Поэтому сильная нефть и ставка 14% способны стабилизировать курс сейчас, но не отменяют чувствительность к бюджету, санкциям, импорту и снижению нефтяной премии.

Банк России прогнозирует среднюю ставку с 27 июля по 31 декабря в диапазоне 13,7-14%. Оставшиеся заседания назначены на 11 сентября, 23 октября и 18 декабря.

Механическая арифметика дает полезную рамку:

Это не таблица вероятностей. Она лишь показывает, какие истории совместимы с официальным прогнозом.

Пауза полностью помещается в коридор ЦБ. Один или два шага по 25 базисных пунктов тоже выглядят естественно. Три последовательных снижения почти касаются нижней границы и требуют очень благоприятной комбинации данных.

Рабочий сценарный коридор СинАппс на конец года — 13,5-14%.

Ставка 13,25% потребует быстрого восстановления предложения топлива, снижения ожиданий от 14,7%, торможения денежной массы и бюджета не хуже предпосылки ЦБ. Это условный сценарий, а не обещание регулятора.

У честного анализа должна быть точка опровержения.

Мой осторожный взгляд окажется слишком жестким, если одновременно произойдут четыре вещи:

1. топливное предложение восстановится быстрее ожиданий;
2. инфляционные ожидания резко откатят;
3. М2 и розничный кредит заметно замедлятся;
4. трехлетний бюджет окажется жестче рабочей предпосылки ЦБ.

Тогда длинный конец кривой сможет догнать короткий, снижение ставки ускорится, а отскок акций расширится за пределы закрытия коротких позиций и нефтяных имен.

Обратный сценарий тоже понятен. Если ограничения предложения затянутся, бюджет окажется мягче, а ожидания останутся высокими, ставка может закончить год около 14%, длинные ОФЗ продолжат требовать премию, а рынок акций останется рынком отдельных денежных потоков, а не общей беты.

Сильный рост IMOEX нельзя игнорировать. Он показывает, что к 1 900 пунктам рынок заложил слишком много немедленного страха. Но считать 10,58% доказательством нового цикла тоже нельзя.

Решение ЦБ сняло вопрос, может ли ставка двигаться вниз. Может.

Оно не сняло другой вопрос: как быстро и насколько далеко она сможет снизиться в экономике, где потребление сильнее ожиданий, инвестиции слабее, бюджет стимулирует дольше, а предложение уязвимо к физическим ограничениям.

Именно поэтому 25 базисных пунктов снижения не отменяют 250 базисных пунктов повышения будущей траектории.

Один шаг ставки двигает рынок на дни. Способность экономики расширять предложение определяет цену активов на годы.

На следующей неделе я бы следил не за тем, удержит ли IMOEX всю пятничную свечу. Гораздо важнее три проверки:

• начнут ли снижаться инфляционные ожидания;
• подтвердится ли восстановление предложения топлива;
• будет ли длинный конец ОФЗ догонять короткий.

И один вопрос для дискуссии: что рынок сейчас недооценивает сильнее — шанс быстрой дезинфляции или риск того, что слабые инвестиции и бюджет оставят деньги дорогими до 2027 года?

Источники

• Банк России: решение по ключевой ставке и июльский прогноз, 24 июля 2026 года
• Банк России: среднесрочный прогноз, 24 июля 2026 года
• Банк России: заявление Эльвиры Набиуллиной, 24 июля 2026 года
• Банк России: среднесрочный прогноз, 24 апреля 2026 года
• Банк России: резюме обсуждения ключевой ставки, 7 мая 2026 года
• Банк России и инФОМ: инфляционные ожидания, июль 2026 года
• Росстат: оценка индекса потребительских цен 14-20 июля 2026 года
• Московская биржа: официальные данные основной сессии IMOEX
• Московская биржа: недельные свечи IMOEX
• Правительство России: ограничения экспорта топлива
• Интерфакс: Минфин приостановил аукционы ОФЗ, 20 июля 2026 года
• Интерфакс: Минфин зарегистрировал два новых флоатера на 1,5 трлн рублей, 23 июля 2026 года

Данные отсечены 24 июля 2026 года в 21:00 мск. Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Привет, инвесторы! Иногда очень приятно читать аналитические обзоры крупных брокеров. И не потому, что они знают будущее (не знают, как и мы с вами), а потому что иногда ловишь себя на мысли, что  «так я же об этом весь последний год и пишу!».

В этот раз аналитики ВТБ рассказали, что, по их мнению, стоит добавить в портфель во втором полугодии 2026 года. И если честно, их рекомендации очень неплохо совпадают с тем, что я сам постепенно собираю в своем портфеле под пассивный доход. Погнали смотреть!

Несколько мыслей для инвесторов в российские активы
 Sat, 25 Jul 2026 02:09:33 +0300

Пояснение к иллюстрации: у двухвостого кота только один хвост настоящий

Друзья, приветствую! На фоне атак на склады WB просели цены на складские ЗПИФ, беспокойство испытывают все инвесторы в фонды недвижимости, некоторые приняли решение полностью закрыть позиции. Уже и без меня писали (как сами УК, так и другие блогеры), что управляющие компании страхуют объекты в ЗПИФ от террористических атак и военных рисков (а сами страховщики перестраховываются в Российской национальной перестраховочной компании), застрахован может быть даже денежный поток, повторяться не будем, хотя информации о сроках выплаты недостаточно, не исключено, что эта процедура может длиться и год, и два (достоверной информации у меня нет), для розничного инвестора приятного мало, если вдруг придется столкнуться. Но написать мне хочется о том, как воспринимать и работать с таким риском и какие вообще у нас сейчас альтернативы.

Внимание! Все написанное не является инвестиционной / индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Так вот, я вижу, что инвесторы не понимают, что с атакой на склады WB никаких принципиально новых рисков не возникло. Сейчас абсолютно все активы, кроме одного, в российской юрисдикции несут на себе риски ущерба физической инфраструктуре. Это касается всей недвижимости, всех акций компаний, всех облигаций и так далее.

Вчера атаковали НПЗ, страдал бизнес нефтяных компаний, стоимость акций падала. Сегодня атакуют склады, стоимость ЗПИФ снижается. Можем ли мы быть уверены, что завтра не нападут на ТЦ, офисы, порты, трубопроводы, не выберут своей целью штаб-квартиры любого бизнеса и любую иную важную инфраструктуру от заводов до административных объектов? Мы с вами никак на это не влияем и достоверно не знаем следующие цели. Мы, как инвесторы, можем только принимать решение какой набор рисков мы на себя возьмем.

Выбор представляется таким:

Можно попробовать диверсифицировать свои вложения максимально широко в различные активы (недвижимость, акции, облигации, депозиты и так далее), тогда в случае урона какому-либо активу мы за раз получаем небольшой ущерб для своего портфеля, но вероятность, что мы столкнемся с ущербом вырастает, где-то нам напакостят без вариантов.

Можно напротив, постараться предугадать активы, которые сложно повредить или до них просто не дойдет дело. Тогда снизится вероятность, что мы вообще попадем под ущерб, но если все же попадем, то ущерб будет больнее.

Что из этого выбрать, каждый решает сам. Отдельно только отмечу, что злодеи могут попробовать атаковать и финансовую инфраструктуру, чтобы создать панику у владельцев вкладов. Скажу сразу, что критическая информация в банках всегда имеет многократное резервирование, так что нанести реальный серьезный ущерб (не медийный) очень сложно.

Единственный актив, который практически не имеет инфраструктурных рисков сегодня — это физическое золото. Все остальное так или иначе может пострадать если не в виде прямого ущерба, то по крайней мере в виде паники, созданной через медийные каналы. К этому надо быть морально готовым.

Все написанное не является инвестиционной / индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Почему ты стал работать в 2 раза больше, но покупаешь меньше? Разбираем на рыбе и хлебе.
 Sat, 25 Jul 2026 01:29:33 +0300

Представь две деревни. В первой (Велларибо) — ловят рыбу. Во второй (Веллобаржо)— выращивают зерно.

Рыбаки решили стать «эффективными»: начали работать по 14 часов в сутки, подняли вылов на 100%. Кажется, теперь они должны жить как короли? А вот и нет!

Что произошло на рынке?

Рыбы на рынке завал, а хлеб стал драгоценностью. Меновой курс рухнул: если раньше 1 кг рыбы меняли на 1 кг зерна, то теперь за буханку требуют 3,44 кг рыбы. Рыбаки работают в смене «на износ», но голодают.

 

Можете поиграться в симуляторе простейшей экономики.

Теперь подробнее:

Давайте представим экономику двух деревень. В Велларибо добывают рыбу. Изначально в деревне живёт 10 человек, каждый за год вылавливает по 10 кг рыбы, себе на еду оставляет 6 кг, а 4 кг идёт на бартер.

 

Параллельно в Веллобаржо занимаются растениеводством. Условия схожие с Велларибо. В деревне проживает 10 человек, за год они добывают 100 кг зерна, 60 кг оставляют себе на еду, а 40 кг избытка готовы обменять на что-то другое.

 

Так как у нас всего две деревни, меновой курс установить очень просто, 1 кг рыбы=1 кг зерна. Собственно поэтому курсу и идёт бартерный обмен. В итоге, каждый житель в деревне потребляет по 10 кг еды в год. Для упрощения схемы, его базовая потребность в 6 кг еды в год, а ещё 4 кг- это необязательное потребление, «бонус» за перепроизводство.

Сценарий 1:

Рыбаки в Велларибо заметили необыкновенно большое количество рыбы в водоёме и решили работать в 2 раза больше, ради большего числа «бонусов» или, как привычно говорить сейчас, накопления богатства.

Ситуация на рынке стала выглядеть так:

Неожиданно, в Веллобаржо заметили необыкновенно большой объём предложения рыбы, а в Велларибо отсутствие достаточного предложения зерна. Рыба и (для простоты допустим) зерно, продукты скоропортящиеся. Нет смысла замораживать бартерную торговлю, потому что избыток перепроизводства просто испортится. На простейшем рынке устанавливается новое равновесие. Теперь 3.44 кг рыбы меняют на 1 кг зерна или 1 кг рыбы на 290 грамм зерна.

 

Как уже стало понятно, рыбаки из Велларибо в «погоне за счастьем» увеличили свою норму труда в два раза, а растениеводы из Веллобаржо не стали этого делать, чем спровоцировали дефицит зерна на рынке. Взаимного обогащения не получилось. В Велобаржо, сами того не осознавая, жители стали богаче за счёт желания стать богаче жителями Велларибо.

Итог: Жители Велларибо работают в два раза больше ради сохранения своего образа жизни, а жителям Веллобаржо «повезло» и они стали богаче за счёт жителей Велларибо.

 

Выводы:

Карьеристу: Повышенная норма работы не делает тебя богаче, если это видят другие участники рынка. Твои коллеги начнут подтягиваться за тобой и вы ничего не поимеете, кроме грыжи. 

Бизнесу: Рост производительности труда не означает, что вы облапошили конкурентов. При доступности оборудования для увеличения производительности труда всем участникам рынка, цена начинает проседать-конкуренты для выживания делают тоже что и вы = общая потеря маржинальности в нише.

Инвестору: Увидел потенциал автоматизации труда=беги из сектора

Спекулянту: так рождаются тренды. Лонгуй первопроходцев, помни о снижении выручки и убытках. При первых признаках пузыря- выходи из позиций. Основной маркер: падение выручки на одну единицу потребителя. Грубо говоря, нужно понимать, выручка может расти из-за экспансии рынка, но маржа будет падать.

 

Уже сейчас можно понять, кто будет причиной следующего финансового кризиса.

Ну и бонусом, предлагаю рассмотреть здоровье экономики через динамику рыночного равновесия:

ВВП Велларибо вырос за год в целых 2 раза! Как жить теперь с этим, думайте сами!:-)

Оставляю ссылку на симулятор.

Больше интересного в LeninMoscow.

Это интересно:

Куда уходят твои 100$? Как бедняки кормят Китай, средний класс- Кремниевую долину, а богатые -Париж.

А остались те, кто не верит в 200 по нефти в этом году?
 Sat, 25 Jul 2026 01:10:33 +0300
Просто смотрите, я предмказывал в Потугах года, а все смеялись

Теперь смотрие на график

С что же мы тут видим? Перебор 1-2, то есть, идёт 3 в 3, самая мощная волна в последовательности. И, думаете, 200 в этом году не увидим?

Перепроданность - это состояние, а не точка входа
 Fri, 24 Jul 2026 22:47:51 +0300
После сильного падения график часто выглядит «слишком дешёвым». Осциллятор уходит в нижнюю зону, в ленте появляется слово «перепроданность», и возникает соблазн купить только потому, что цена уже много потеряла. Но перепроданность описывает интенсивность предыдущего движения, а не сообщает момент его окончания.

Первое, что стоит проверить, — контекст. В устойчивом нисходящем тренде RSI способен оставаться ниже привычного порога долго, пока цена обновляет минимумы. Поэтому сигнал осциллятора полезнее читать не как команду, а как приглашение перейти к следующей проверке: перестала ли структура рынка ухудшаться.

Для этого можно отметить последний значимый максимум и минимум. Пока формируются более низкие вершины и более низкие основания, разворот не подтверждён. Первый практический признак перемены — цена перестала обновлять минимум, затем вернулась выше ближайшей локальной вершины и удержала этот уровень при повторном тесте. Это не гарантирует рост, но даёт наблюдаемый критерий вместо попытки угадать дно.

Вторая проверка — реакция объёма. Сам по себе высокий объём на красной свече может означать и капитуляцию продавцов, и продолжение распределения. Важна реакция после всплеска: появился ли встречный спрос, сократился ли результат продавцов при сопоставимом усилии, смогла ли цена закрыться выше зоны максимальной активности. Если объём вырос, а цена продолжает свободно падать, подтверждения пока нет.

Третья проверка — поведение у уровня. Свечной молот, поглощение или доджи имеют смысл только вместе с местом их появления. Одинаковая свеча посередине импульса и у многократно проверенной области спроса — это разные ситуации. Полезно заранее определить уровень отмены сценария: точку, после которой идея об отскоке перестаёт быть рабочей.

Из этого получается простой порядок действий. Сначала фиксируем перепроданность как повод наблюдать. Затем ждём остановки ухудшения структуры. После этого оцениваем реакцию объёма и только затем ищем понятный вход с заранее ограниченным риском. Если хотя бы одного звена нет, пропуск сделки часто разумнее, чем покупка падающего рынка из-за одного числа в индикаторе.Главная мысль: осциллятор помогает сузить поле внимания, но решение должно опираться на совокупность независимых признаков. Чем сильнее тренд, тем важнее не спорить с ним заранее и не путать низкое значение индикатора с подтверждённым разворотом. 

Источник: blog.midas-club.com/obuchayushhie-idei/pereprodana-signal-k-pokupke-kak-chitat-dno-rynka/?utm_source=dist_smart_lab&utm_medium=unique_article&utm_campaign=exp_smart_lab_20260724 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Прошлые результаты не гарантируют будущих.

а вы помните как в 2000-х все ценники и зарплаты были в долларах?
 Fri, 24 Jul 2026 22:31:46 +0300
а помните как в 2000-х все ценники и зарплаты были в долларах?
$100 = моя зарплата в 2002м
$200 = моя зарплата в 2004м
$500 = моя зарплата в 2005м
$1000 = моя зарплата в 2006м
Все зарплаты реально исчислялись именно в долларах.
В 2006-м я даже получал ее в долларах, которые потом менял в обменнике.

$120 стоил жесткий диск Fujitsu 3,2Gb который я купил в 1998-м году, спасая свои рубли от падения курса
$0,20 стоила минута разговора в North-West GSM в 2000-м году. Но было 10 секунд бесплатно))
$118 стоил процессор Athlon который я угробил при установке еще до того, как впервые запустил компьютер.
$50 тыс стоила квартира на которую я нашел покупателя в 2003-м, мои комиссионные составили $300 (именно в долларах).

а где-то с 2007 все перешли на рубли.
вроде как с 2007 вступил в силу закон, который запрещал указывать цены в У.Е.

Интересно, если бы не закон, мы бы до сих пор в у.е. все считали, как какая-то банановая республика?

Стандартный показатель рыночной оценки дал сбой?
 Fri, 24 Jul 2026 21:51:30 +0300

На протяжении десятилетий коэффициент циклически скорректированной цены акций к прибыли (CAPE), разработанный лауреатом Нобелевской премии Робертом Шиллером, считался золотым стандартом для оценки рыночной капитализации акций. Его логика элегантна и интуитивно понятна: сглаживая прибыль за скользящий 10-летний период, он отфильтровывает шумы делового цикла, позволяя определить, являются ли акции дешевыми или дорогими по сравнению с историческими данными.

Когда показатель CAPE высок, ожидается низкая будущая долгосрочная доходность; когда он низок, ожидается высокая будущая доходность.

Однако с начала 1990-х годов, и особенно после мирового финансового кризиса, показатель CAPE все чаще стал напоминать тревожный сигнал. Он постоянно указывал на чрезмерную переоценку, предупреждая инвесторов держаться подальше, в то время как цены на акции упорно росли.

Нарушились ли законы физики рынка, или же сам показатель был ошибочным?

Экономист Федеральной резервной системы Дино Палаццо, автор « CAPE, которая кричала „Волк!“», опубликованной в июне 2026 года, предлагает убедительный ответ. Проблема не в концепции возврата к среднему значению на основе оценки, а в том, как мы измеряем заявленную прибыль.

Что исследовал исследователь

Палаццо исследовал причины, по которым традиционный коэффициент CAPE претерпел масштабный структурный сдвиг примерно в январе 1995 года, подскочив со среднего исторического значения около 15 до устойчивого среднего значения после скачка, превышающего 28.

В частности, он исследовал, как изменения в нормативном учете, взаимодействующие с современным переходом к экономике, основанной на нематериальном капитале, систематически искажают отчетную прибыль, рассчитанную по GAAP. Он сосредоточился на двух основных правилах бухгалтерского учета:

• Постановление FASB № 2 (1974): Это правило обязывает компании немедленно списывать расходы на исследования и разработки (НИОКР) в том же году, когда они были произведены, а не капитализировать их как инвестиции. Поскольку индекс S&P 500 в значительной степени сместился в сторону технологического и медицинского секторов, немедленное списание огромных расходов на НИОКР искусственно занижало отчетную прибыль компаний.

• SFAS 121 (1995): Это правило изменило порядок признания обесценения активов и расходов на реструктуризацию (специальные статьи), что привело к увеличению и частости списаний. Это вызвало огромную временную волатильность прибыли, особенно во время спадов, что сильно повлияло на 10-летнее скользящее среднее CAPE.

/>

 

Чтобы проверить, имеет ли значение исправление этих искажений, Палаццо разработал CAPE-H (исторически сопоставимый CAPE). Этот скорректированный показатель рассматривает НИОКР как долгосрочные инвестиции, а не как немедленные расходы, и исключает нестабильные специальные статьи, чтобы восстановить историческую сопоставимость.

Основные выводы

Результаты исследования Палаццо вселяют облегчение в дисциплинированных инвесторов, ориентирующихся на оценку стоимости активов. Эффект возврата к среднему значению рынка не исчез; он просто был замаскирован некачественными данными.

1. Рынок, «постоянно находящийся на высоком уровне», — это иллюзия.

Традиционный CAPE предполагает, что после 1992 года оценка акций вошла в устойчивый, беспрецедентно высокий режим. CAPE-H опровергает это. Корректируя знаменатель прибыли, CAPE-H показывает, что текущий цикл высоких оценок (2013–2025 гг.) является одним из четырех циклов, обусловленных развитием технологий, за последние 145 лет. Фактически, он короче, чем эпоха «промышленных трестов» (1885–1907 гг.) и компьютерная революция (1958–1973 гг.).

/>

 

2. Предсказуемость вне выборки полностью восстановлена.

В академических кругах окончательным критерием оценки метрики является ее эффективность на «вневыборочных» данных — может ли она прогнозировать будущую доходность в режиме реального времени? Традиционный показатель CAPE за последние несколько десятилетий потерпел сокрушительное поражение, показав крайне отрицательные результаты на «вневыборочных» данных — он оказался хуже, чем простое историческое среднее.

CAPE-H устраняет эту ошибку:

• На 5-летнем горизонте CAPE-H демонстрирует уверенный вневыборочный показатель в 18,27% для прироста капитала (роста стоимости активов).

• Корректировки, внесенные в рамках НИОКР, обеспечили подавляющее большинство (примерно 70%) улучшения прогнозирования, а исключение особых статей расходов составило оставшуюся часть.

/>

 

3. Реагирует цена, а не дивиденды.

Палаццо подтвердил основной постулат современной финансовой теории: коэффициенты оценки прогнозируют будущую доходность исключительно за счет коррекции цен, а не роста дивидендов. Рост дивидендов оставался совершенно непредсказуемым при использовании обоих показателей, а это означает, что высокие оценки снижают будущую доходность за счет корректировки цен.

4. Сигналы риска в «хвостовой части» распределения стали более четкими.

Когда показатель CAPE-H значительно высок, он точно прогнозирует более высокую вероятность краткосрочных и среднесрочных коррекций рынка (нижние 25% доходности) и экстремальных обвалов (нижние 10% доходности), что соответствует повышенной уязвимости рынка при завышенных оценках.

5. CAPE-H демонстрирует зависимость точности прогнозирования хвостовой части распределения от горизонта.

На горизонте одного и трех лет модель CAPE-H прогнозирует как рыночные коррекции, так и экстремальные обвалы, что согласуется с тем, что завышенные оценки увеличивают краткосрочную рыночную нестабильность. На пятилетнем горизонте предсказуемость коррекций еще больше усиливается, в то время как предсказуемость обвалов ослабевает, отражая различие между постепенной нормализацией оценок и дискретными неблагоприятными шоками, время которых остается по своей природе непредсказуемым.

6. Повышение CAPE-H и производительности инвестиционного сектора.

Циклы оценки, выявленные с помощью CAPE-H, — это не просто статистические закономерности. Они соответствуют экономически значимым эпизодам. За периодами повышенного CAPE-H систематически следует более сильный рост общей факторной производительности инвестиционного сектора, что указывает на то, что эти состояния высокой оценки связаны с последующими технологическими улучшениями, воплощенными в формировании капитала, — связывая динамику оценки со сроками и распространением технологических изменений.

Его выводы позволили Палаццо заключить: «CAPE-H восстанавливает предсказуемость избыточной доходности, что согласуется с возвратом к среднему значению на основе оценки, восстанавливая связь между оценками и последующим ростом цен».

Хороших выходных! заходите на тг канал https://t.me/TradPhronesis

Длинные ОФЗ подорожали после решения ЦБ! Где еще дают больше 15%?
 Fri, 24 Jul 2026 21:07:34 +0300

Привет, инвесторы и постоянные клиенты Министерства финансов! Похоже, после снижения ключевой ставки до 14% инвесторы поверили, что цикл смягчения денежно-кредитной политики продолжается. Как итог — длинные ОФЗ подорожали, а доходность снизилась до 15,73% годовых. Давайте посмотрим, какие выпуски сегодня предлагают самую высокую доходность.

⚡ Ключевая ставка – 14%. Что ждать дальше?
 Fri, 24 Jul 2026 20:32:47 +0300

Про атаки на логистические центры сетей
 Fri, 24 Jul 2026 12:35:11 +0300
Составляю «расследование» по атакам на логистические центры сетей и их последствия

Кто вчера смотрел Стонкс, знает, что мы имеем:
А) у ВБ более 209 логистических объектов (логистика, склады, перераспределение и т.п.)
Б) за последние дни было атаковано 5:

• Тамбовская область
• Московская область
• Краснодар
• Ставропольский край
• Ленинградская область

В) по площади было повреждено около 10% от общего количества (всего 5,6 млн кв.м.)

     Кроме ВБ существуют и другие конторы:
1) Озон. Имеет более 217 объектов, куда включены логистические центры, склады и т.п.
2) ИКС5. 83 распределительных центра
3) Лента. 25 распределительных центров
4) Магнит. 52 распределительных центра
5) Все инструменты. 7 крупных объектов с 594к кв.м. складских помещений
6) FixPrice. 13 распределительных центров
7) Белуга. 21 склад общей площадью 120к кв.м.
8) М.Видео

     Ситуация следующая. 18 июля были атакованы два склада ВБ. Потери складов (их восстановление) оценивают в 30 млрд, а вот товары, которые там были, оценивают в 150-235 млрд рублей. И интересно то, что потеря 30 млрд — это относится к ВБ. А другие 150-235 млрд — нет. Там даже говорили, что атака БПЛА — это форс-мажор. И хоть Ким сообщала о помощи продавцам, но она не говорила о «возмещении». т.е. там могут акциями или скидками или, скажем, человек потерял товара на 30 млн рублей, а ему помощи на 12 тысяч, для снятия стресса в соседнем алкогольном магазине.
     Я это веду к тому, что если атакуют склады вышеперечисленных компаний, то весь убыток ляжет на их плечи. И даже если на складе было не 100 млрд, а, скажем, 30, то и финансовое бремя ляжет как *стоимость склада*+*стоимость содержимого* на их плечи. Однако интересно то, что основной объём товаров находится в самих магазинах продуктовых сетей, а не на их складах.
     На конец декабря 2025 года, у того же ИКС5 было запасов на 342,3 млрд рублей

     Так, на каждом складе, по грубым прикидкам, могут находиться товаров на сумму от 100 до 1000 млн рублей, что не так уж и много. Но проблема в другом. При нарушении логистики (проблема со складом), ухудшается удержание уровня наличия товаров в магазинах. Так что после возможной атаки, не стоит удивляться, что в магазинах не хватает апельсинового сока и ряда других товаров. И когда народ это видит, начинает покупать даже то, что ранее не взял бы. Полки пустеют, начинается скупка всякого «хлама», что ещё больше подталкивает бежать и покупать любую еду.

     В своих вакансиях ИКС5 указывает, что у них 3 распределительных центра в Санкт-Петербурге (не буду говорить где они находятся, все равно это найти легко). Т.е. чтобы парализовать работу сети Пятёрочка в Санкт-Петербурге, достаточно «закрыть» эти три объекта. Что будет с акциями ИКС5? Хотя бы просто-напросто на той же панике. (но у ИКС5 не только же пятёрочка)

     Отсюда, если выискивать риск для бизнеса, после ВБ идут Озон и Все инструменты. Но тут важно понять какова цель. Если нанести вред — то это верхние 3 конторы (ВБ, Озон, Всеинстурменты). т.е. те компании, где весь товар сконцентрирован в одном месте, а не по тысячам магазинов (пусть даже и не их товар). А вот если нужна паника, то это уже: ФиксПрайс, Лента, Магнит, ИКС5, Белуга. Особенно последняя.

НОВАТЭК в целом успешно провел первое полугодие
 Fri, 24 Jul 2026 18:56:52 +0300
Акции НОВАТЭКа в ходе торгов 24 июля падают на 1,9%, до 982,2 руб., на более интенсивно корректирующемся рынке.НОВАТЭК представил результаты по МСФО за первое полугодие, которые частично разошлись со среднерыночными прогнозами. Нефтегазовая отрасль остается под давлением санкций, и НОВАТЭК не является исключением. Напомним, что с апреля текущего года Евросоюз отказался от импорта российского СПГ по краткосрочным контрактам. В этой связи компании пришлось заметно изменить логистику поставок сжиженного природного газа. На этом фоне выручка НОВАТЭКа за отчетный период выросла только на 3,9% в годовом сопоставлении (г/г), до 836,3 млрд руб., при увеличении операционных издержек на 4,7% г/г, до 658,1 млрд руб.Добыча углеводородов увеличилась на 2,8% г/г, до 346,2 млн баррелей нефтяного эквивалента (б.н.э.), этот рост пришелся в основном на второй квартал. По нашему мнению, умеренный рост выручки объясняется высокими ценами на газ в Европе и Азии.Поставки СПГ в Евросоюз с проекта Ямал СПГ увеличились на 16% г/г, до 9,9 млн тонн. Также выросли поставки с подсанкционного проекта Арктик СПГ 2 в КНР. В целом реализация природного газа у НОВАТЭКа на внутреннем рынке и на экспорт сократилась лишь на 0,3% г/г, до 39,4 млрд куб. м.

Нормализованная EBITDA корпорации снизилась на 8,8% г/г, до 430 млрд руб., что объясняется скромными темпами роста выручки и при более выраженном повышении расходов. Прибыль, приходящаяся на акционеров НОВАТЭКа, снизилась на 3% г/г, до 218,7 млрд руб. Нормализованная чистая прибыль (без учета курсовых эффектов)  упала на 8,7% г/г, до 216,5 млрд руб. Ключевым фактором снижения прибыли  стал рост расходов по налогу на прибыль на 43% г/г. Чистый долг НОВАТЭКа остается отрицательным, как и долговая нагрузка по Debt/EBITDA.Операционный денежный поток корпорации за январь – июнь снизился на 12% г/г, до 172,2 млрд руб., однако свободный денежный поток из-за сокращения инвестпрограммы вырос на 3% г/г и составил 128,3 млрд руб. Прогнозируем дивиденд НОВАТЭКа за первое полугодие в пределах 33–36 руб. на акцию. Несмотря на сокращение нормализованной чистой прибыли, выплата будет примерно соответствовать уровню прошлогодних выплат или сократится на 6–7%.

Мы подтверждаем целевую цену акции НОВАТЭКа на уровне 1600 руб., однако снижаем рейтинг акции с «покупать» до «держать» (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).

ЦБ неожиданно стал мягким.Акции и инвестиции
 Fri, 24 Jul 2026 18:59:27 +0300

Новатэк опубликовал отчёт по МСФО за первое полугодие 2026 года
 Fri, 24 Jul 2026 18:33:50 +0300

Цифры на первый взгляд выглядят прилично: выручка выросла на 4% до 836,3 млрд рублей. Чистая прибыль составила 218,7 млрд, что даже чуть выше консенсуса (217 млрд).

Но за этими цифрами скрывается выживание в условиях санкционного ада, логистического хаоса и геополитических бурь. Давайте посмотрим, что происходит с Новатэком.

❗️Если исключить рост выручки — то по всем фронтам падение.

Так, нормализованная прибыль, очищенная от курсовых разниц, упала на 8,7% до 216,5 млрд рублей. EBITDA сократилась на8,8% до 430,4 млрд. Операционные расходы выросли с 628,4 до 658,1 млрд рублей.

Мы видим классическое схлопывание маржи: компания зарабатывает меньше, а тратит всё больше. И это при том, что добыча растёт: за полугодие Новатэк добыл 346,2 млн баррелей нефтяного эквивалента — на 2,8% больше, чем год назад.

Таким образом, картина, как у металлургов: добыча и продажи растут, но дисконт и опережающий рост расходов сжирают всё маржу.

СД Русагро рекомендовал дивиденды за 6 мес. 2026 г. в размере 16,48 руб./акция (ДД 21,67%) ВОСА — 27 июля, отсечка — 6 августа
 Fri, 24 Jul 2026 18:02:52 +0300
Совет директоров «Русагро» 24 июля 2026 года рекомендовал внеочередному собранию акционеров выплатить дивиденды за 6 месяцев 2026 года в размере 16,48 руб. на акцию. Общая сумма — 15 млрд руб. из нераспределённой прибыли прошлых лет. Дата закрытия реестра — 6 августа 2026 года.

Дата проведения внеочередного заседания Общего собрания акционеров: «27» июля 2026 г.

www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=5nKskhIAbESIK-CXYMl4DLw-B-B

www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=lfWjGm3Y4EuCZWYL9KbYoQ-B-B

Не верим эмоциям, доверяем расчету
 Fri, 24 Jul 2026 18:17:31 +0300
Российский фондовый рынок продолжает переживать период повышенной волатильности. Короткие этапы роста сменяются новыми распродажами, а индекс Мосбиржи продолжает оставаться под давлением новостей по бюджетной политике и санкционной повестке. В такие моменты инвесторам особенно важно не реагировать на ежедневный информационный шум, а в первую очередь оценивать фундаментальную стоимость компаний, которая в среднесрочной перспективе практически всегда приносит инвесторам прибыль.

Главной стратегией в период рыночного «шторма» должен оставаться трезвый расчет. Волатильность почти всегда оказывается временной, тогда как стоимость устойчивого и недооцененного в моменте бизнеса определяется прибылью, стратегическим видением и качеством управления. История мирового и российского рынка показывает, что после самых глубоких коррекций неизбежно восстановление — вопрос лишь в том, сколько времени потребуется инвесторам, чтобы переключиться с эмоций на фундаментальные показатели.

Ну а на нашем металлургическом рынке начался сезон отчетности. Свои результаты уже представили коллеги из Северстали и ММК. Мы продолжаем активную подготовку материалов и напоминаем наш график раскрытия результатов:

Решение Банка России 24 июля станет во многом показательным.
 Fri, 24 Jul 2026 11:46:23 +0300

Решение Банка России 24 июля станет во многом показательным. Способен ли регулятор в сложных для страны условиях быть гибким и работать на общее благо с Правительством, а не нагнетать неопределенность и риски.

Консенсус ждёт сохранения ставки 14,25%. Мой прогноз традиционно требует продолжения снижения до 14% — для сокращения проинфляционных рисков высокой ставки. Здесь только некорректно сравнивать ставку с инфляционными ожиданиями (ИО) населения или «топливной» инфляцией.

Пока ждем заседания по ставке .......
 Fri, 24 Jul 2026 10:57:11 +0300

#нефть #инфляция #Кризис #ставки

Пока ждем заседания по ставке… Ормуз практически закрыт, проходы через Bab el-Mandeb также сильное сокращение 23 июля, в среднем за неделю сокращение примерно на треть.

Нефть Brent спокойно добралась до $100 за баррель (это означает налоговую цену Urals ~$75 ). На что стоит обратить внимание в текущей динамике — это не истеричные метания на твиттах Трампа, как было весной с полетами на $30-40, а планомерный рост с ускорением. Рынок адаптировался к современным реалиям и закладывается на дефициты.

Цены на газ в ЕС тоже пошли вверх, TTF уже $700-750 за тыс. м3, заполненность хранилищ низкая (<55% — уровни 2021 года), а осенне-зимний сезон все ближе. Что было с ценами на газ в ЕС в осенне-зимний период 2021 года мы помним >$2000 за тыс. м3 (это до февраля 2022 года — там было все сильно выше). Хотя, конечно, будет зависеть от зимы. Но ЕС рискует повторить историю пятилетней давности…

ЕЦБ пока не решился на еще одно повышение ставок оставив 2.4%, но может повысить в сентябре. На деле позиция ЕЦБ скорее отражает неуверенность и неопределенность и, как следствие, нерешительность. Рынок же особо не церемонится — доходности двухлеток выросли, отражая то, что ЕЦБ придется повышать.

Госдолги в целом активно дорожают: доходностидесятилеток США уже 4.7%, тридцатилетки выше 5.17%. Британцы по стоимости длинного долга уже в 1990-х (5.78%), Франция (4.74%) и США (5.17%) — в 2007/2008, Германия — в 2011 (3.68%). Только объемы госдолга к ВВП в 2-3 раза выше у всех кроме Германии. Несмотря на то, что многие ЦБ ставки понизили за последние пару лет, занимать стало только дороже....

P.S.: Еще раз заседанию сегодня: базовый все же сохранение, -0.25 не исключено, но менее вероятно, +0.25 — не вижу значимых аргументов за такое решение на этом заседании.

Прогноз средней ставки на 2026 и 2027 годы, если 14...15% и 10...13% соответственно — скорее позитив.

@truecon

---

Источник: https://telegram.me/truecon/5707

«Селигдар» объявляет операционные результаты 1 полугодия 2026 года
 Fri, 24 Jul 2026 11:04:14 +0300

ПАО «Селигдар» (MOEX: SELG; далее «Холдинг», «Селигдар»), российский производитель золота и олова, объявляет производственные результаты 1 полугодия 2026 года по данным оперативного учета. Производство лигатурного золота компаниями Холдинга увеличилось год-к-году на 20% и составило 3 337 кг. Производство олова в концентрате выросло на 17% и достигло 2 021 т при одновременном увеличении производства меди в концентрате на 8% до 1 332 т и вольфрама в концентрате на 2% до 65 т. По итогам первого полугодия 2026 года суммарная выручка от продажи металлов увеличилась на 43% год-к-году и составила 40,8 млрд рублей.

ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩИЙ ДИВИЗИОН

• Объем горной массы за 6 месяцев 2026 года вырос на 50% год-к-году и составил 10,5 млн м³.
• Добыча руды за первое полугодие 2026 года выросла на 50% до 3,1 млн т по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Основной прирост объемов связан с началом работ по новым проектам на месторождениях Нижнеякокитского рудного поля, в частности, добычей на участках Хвойное, Смежное и Надежда (производственный комплекс Нижнеякокитский).
• Производство лигатурного золота увеличилось на 20% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигло 3 337 кг.
• Объем реализации золота, произведенного компаниями Холдинга, вырос на 4% и достиг 2 936 кг по сравнению с 2 821 кг в первом полугодии 2025 года.

ОЛОВОДОБЫВАЮЩИЙ ДИВИЗИОН

• Объем добычи руды за шесть месяцев 2026 года сократился на 8% год-к-году до 557 тыс. т.
• Переработка руды с учетом предварительного обогащения на установке рентгеноабсорбционной сепарации сократилась на 2% и составила 566 тыс. т.
• Незначительное снижение объемов добычи и переработки руды в первом полугодии обусловлено проведенной модернизацией систем вентиляции и водоотведения на руднике, что привело к временному сокращению суточной добычи.
• Производство олова в концентрате за первые шесть месяцев 2026 года выросло на 17% год-к-году до 2 021 т.
• Производство меди в концентрате выросло на 8% по сравнению с аналогичным периодом 2026 года до 1 332 т.
• Производство вольфрама в концентрате за первые шесть месяцев 2026 года незначительно выросло год-к-году и составило 65 т.

ПРОДАЖИ

• Выручка от реализации произведенного золота в 1 полугодии 2026 года достигла 32,2 млрд рублей, увеличившись на 35% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост выручки связан как с увеличением на 4% объема реализации произведенного золота в натуральном выражении до 2 936 кг, так и ростом средней цены реализации на 30% год-к-году.
• Выручка от реализации оловянного, вольфрамового и медного концентрата за первые шесть месяцев 2026 года составила 8,6 млрд рублей по сравнению с 4,5 млрд рублей годом ранее на фоне роста объемов продаж и средней цены реализации концентратов. В частности, объем реализации оловянного концентрата увеличился год-к-году на 25% при росте средней цены реализации на 47%.
• Суммарная выручка от продаж золота, оловянного, вольфрамового и медного концентратов по итогам 1 полугодия 2026 года составила 40,8 млрд рублей, что превышает показатель прошлого года на 43%.

 

ПОКАЗАТЕЛИ ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩЕГО ДИВИЗИОНА

 

	6М2025	6М2026	Изменение[1]
Объем горной массы, тыс. м³	6 962	10 460	50%
Добыча руды, тыс. т	2 036	3 058	50%
Добыча песков, тыс. м3	322	533	66%
Производство лигатурного золота, кг	2 779	3 337	20%
Производство лигатурного золота, тыс. унций	89	107	20%
Реализация золота, учитываемая в консолидированной выручке по МСФО, кг	2 821	2 936	4%

 

ПОКАЗАТЕЛИ ОЛОВОДОБЫВАЮЩЕГО ДИВИЗИОНА

 

	6М2025	6М2026	Изменение[2]
Добыча руды, тыс. т	607	557	-8%
Переработка руды (с учетом предварительного обогащения на установке рентгеноабсорбционной сепарации), тыс. т	580	566	-2%
Производство олова в концентрате, т	1 721	2 021	17%
Производство меди в концентрате, т	1 229	1 332	8%
Производство вольфрама в концентрате, т	64	65	2%

 

---

[1] Эффект округлений может незначительно сказываться на значениях относительных изменений.

[2] Эффект округлений может незначительно сказываться на значениях относительных изменений.

2026-й станет рекордным годом жирных IPO
 Fri, 24 Jul 2026 10:19:21 +0300
Голдманы вангуют, что объем привлеченных на американских IPO средств по итогу 2026 года достигнет 225 млрд баксов — чуть ли не в два раза выше предыдущего рекорда 2021-го. Не говоря уже о том, что в предыдущие годы максимумы в основном болтались около $50–70 млрд, а нынче один только SpaceX привлек одним махом $86 млрд!

* * *

Пишу интересно про финансы в ТГ-канале RationalAnswer.

Тренд фолловинг на акциях
 Fri, 24 Jul 2026 07:34:43 +0300

Статья написана партнёром FO ABTRUST Ильёй Гадаскиным.

Достаточно большое время своей жизни я посвятил созданию стратегий на фьючерсном рынке. Разработанные алгоритмы носили краткосрочный характер: горизонт удержания позиций составлял от одного до трёх дней. Такой выбор был обусловлен убеждением, что события, оказывавшие влияние на рынок, с течением времени утрачивают свою значимость.

С другой стороны, при взгляде на график нельзя не заметить, что его структура принципиально схожа на различных таймфреймах. Бенуа Мандельброт справедливо отмечал, что рыночный график обладает фрактальной природой, из чего логично вытекала попытка создать систему, работающую на разных временных масштабах. На практике реализация направленных систем на малых таймфреймах сталкивается с рядом препятствий. Во-первых, там повышенная степень хаотичности. Во-вторых, слишком высоки транзакционные издержки — проскальзывания и комиссии.

Что касается больших таймфреймов, в специальной литературе рассматривается применение скользящих средних (moving averages), для построения долгосрочных трендовых алгоритмических стратегий. Я проверял этот подход: использование мувингов действительно демонстрирует положительный результат, однако его абсолютная величина не позволяет квалифицировать его как полноценную торговую систему. Тем не менее указанный эффект статистически значим, и я освещаю его в рамках своих лекций в Высшей школе бизнеса НИУ ВШЭ на программе профессиональной переподготовки "Финансовые и фондовые рынки".  Есть одно интересное академическое исследование по трендовым стратегиям на акциях на американском рынке «Does Trend-Following Still Work on Stocks?» (2025 год). В ней изучается эффективность трендовых стратегий на основе исторических данных с 1950 по 2024 год. Проанализировав данные почти за 75 лет и 66 000 сделок, в статье подтверждается прибыльность систем следования за трендом на акциях. Кстати, один из соавторов Cole Wilcox сам 20 лет назад написал схожую статью «Does Trend Following Work on Stocks?», в которой сделал вывод, что стратегия следования за трендом может хорошо работать на акциях, в ней было проанализировано около 24 000 ценных бумаг за 20 с лишним лет.

График. На графике показана динамика совокупной доходности PnLR с 1950 по 2024 год. Зелёная линия показывает доходность, полученную до публикации работы Уилкокса и Криттендена (2005), а красная линия — доходность, накопленную после этой публикации.

Если обратиться к американской индустрии хедж-фондов, то можно выделить целый ряд успешных фондов, специализирующихся на моментум-инвестициях (покупке растущих акций) и трендовых алгоритмических стратегиях. Иными словами, они применяют алгоритмы к построению портфелей отличные от классических подходов. Примером служит AQR Capital Management ($179 млрд под управлением) — один из наиболее успешных количественных хедж-фондов в мире. Этот фонд, хотя и известен прежде всего арбитражными стратегиями, активно использует моментум и тренд-фолловинг, в частности в фонде Helix. Среди других заметных игроков — Man AHL, D.E. Shaw и Winton Group.

В конечном счёте я решил проверить, возможно ли создавать долгосрочные стратегии на акциях на основе алгоритмической фильтрации трендовых движений. Задачу я сформулировал так: необходимо находиться в покупке во время восходящего тренда и выходить из рынка при движении графика вниз. Очевидно, что абсолютная точность прогнозирования недостижима, однако применение алгоритмического подхода позволило на практике добиться высокой и, что принципиально важно, статистически устойчивой доли успешных сделок, сравнимой с моими системами на фьючерсах. Созданные алгоритмы были адаптированы для российского и для американского рынков и в настоящее время применяются в нескольких наших продуктах и решениях с профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Одна из таких систем запущена в боевом режиме на сервисе COMON (автоследование Финам) - ASGTRUST.

Чем хорош алгоритмический подход? Многие инвесторы следуют простой стратегии «купи и держи», в надежде на долгосрочный рост. Но статистика жизни отдельных акций печальна: большинство из них рано или поздно прекращают своё существование. В упомянутой ранее статье «Does Trend Following Work on Stocks?» была приведена статистика за 22 года и за этот период в базе числилось 24 057 ценных бумаг, но к моменту написания статьи (2005 год) на американских биржах оставались активными лишь 11 384. Остальные 12 673 попросту исчезли. Алгоритмический же подход позволяет если не обогнать сильную бумагу, как например Сбер то, по крайней мере, обеспечить сопоставимую доходность, но с многократно меньшими просадками по капиталу.

Нынешнее падение рынка принесло немало боли «индексным» инвесторам, приверженцам стоимостного подхода, тем кто использует современную портфельную теорию и т.д… Но между тем, применяя подходы systematic trading и используя в качестве фильтрации стратегии, основанные на momentum или trend following, можно иметь все шансы избежать подобных «страданий». Думаю, что хороший результат может давать и разумное сочетание этих подходов. На эту тему рекомендую немного почитать о споре между Юджином Фамой и его бывшим учеником Клиффом Асснессом (соучредителем хедж-фонда AQR).

Операционные результаты ПАО «Группа «Русагро» за 2 квартал 2026 года
 Fri, 24 Jul 2026 10:15:29 +0300

Когда волна дивидендов захлестнёт рынок акций?
 Thu, 23 Jul 2026 15:36:59 +0300
Итак, если собрать основные отсечки июля 2026 года, получится такая таблица

Из которой следует, что в интервале месяца акционеры той доли акций, которая приходится на free float, суммарно получат ~578,7 млрд рублей. Данные ориентировочные, точная дата выплат зависит от брокера, данные по free float взяты на сайте Московской биржи (https://www.moex.com/ru/listing/free-float.aspx).

Из 578,7 млрд рублей 74% или 427,66 млрд рублей приходится на Сбер. Исходя из предыдущих периодов, фактические поступления дивидендов Сбербанка начинаются в интервале 10–15 дней после отсечки, таким образом, основную часть дивидендов следует ожидать в начале августа.

ИИ говорит, что по исследованиям брокеров и ЦБ за последние годы общий уровень реинвестирования дивидендов в России среди частных инвесторов оценивается в 35–55%, таким образом, можно ожидать, что в течение месяца на рынок поступит от 202 до 318 млрд рублей, что эквивалентно 1,5 — 2,4 среднедневного оборота (135,3 млрд рублей) акций и ПИФ-ов на Московской бирже по данным за июнь 2026 года (https://www.moex.com/n101693).

Инфляция к середине июля — проблемы всё те же: топливо и дефицит бюджета. Инфляционные ожидания повысились, это намекает на неизменность ставки.
 Fri, 24 Jul 2026 09:58:57 +0300

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 14 по 20 июля ИПЦ составил 0,17% (прошлые недели — 0,17%, 0,31%), с начала месяца 0,60%, с начала года — 4,82% (годовая — 5,84%). Темпы июля продолжают быть высокими из-за подорожания топлива, при этом основные компоненты плодоовощной корзины (помидоры и огурцы), внутренний туризм дешевеет. Темпы находятся выше прошлогодних данных (в июле прошлого года было повышение тарифов ЖКХ, в этом же перенесли на октябрь), поэтому годовая повысилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — -0,05%, 2024 г. — 0,11%). Также опрос инФОМ в июле показал, что ожидаемая инфляция повысилась с 12,4 до 14,7% (уровни 2022 года, повлиял рост цен на бензин), а наблюдаемая с 14,2 до 15,1%. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152