Wed, 04 Mar 2026 11:35:35 +0300
Теперь клиенты БКС могут инвестировать в акции США и получать «дивиденды» без риска блокировки с помощью CFD. О возможностях продукта можно узнать здесь.
→ Открыть счет CFD
В феврале основные американские фондовые индексы демонстрировали смешанную динамику. Движение рынков оставалось неравномерным и сопровождалось повышенной чувствительностью к макростатистике, заявлениям представителей ФРС и развитию геополитической повестки, что периодически усиливало волатильность. Мы будем следить за развитием ситуации на Ближнем востоке с точки зрения нефтяных котировок. Кроме того, в марте должны состояться две важные конференции для компаний технологического сектора.
Энергетика — в фокусе ситуация на Ближнем Востоке
[РЕКОМЕНДАЦИИ В СЕКТОРЕ- SLB, EQT, VLO, HP, HAL, PBF]
В настоящее время на рынке нефти инвесторы ждут развития ситуации с Ираном. В течение ближайшего месяца здест возможна реализация одного из трех сценариев. С одной стороны, фактическая блокировка Ормузского пролива неминуемо приведет к росту Brent к $100 и выше. С другой стороны, снятие напряженности опустит нефтяные котировки к $60. Сохранение же текущего статуса-кво, а именно военной операции на 4 недели, закрепит нефтяные цены около $80/барр.
Фундаментальные факторы говорят о наличии факторов коррекции вниз цен как минимум с III квартала 2025 г. Уже полгода профицит как соотношение предложения и потребления жидких углеводородов держится около отметки 4 млн барр. в сутки (4% потребления). Поддержанию котировок выше $60 способствовали наличие неопределенности вокруг ряда нефтяных стран и их соседей (Венесуэла, Иран).
ОПЕК+, исходя из установленных на апрель квот, продолжает борьбу за долю рынка и находится в процессе постепенного снятия ограничений на 1,65 млн барр. в сутки. Фундаментально, без военных премий, цена Brent должна опуститься ниже $60, чтобы затем сбалансироваться за счет высоких по себестоимости производителей Северной и Южной Америки, прежде всего США.
Технологический сектор — полупроводники
[РЕКОМЕНДАЦИИ В СЕКТОРЕ – NVDA, AMD, AVGO, MRVL, TXN, ORCL, DELL, QCOM, TSM, INTC, NBIS]
Технологический сектор был главным драйвером роста фондового рынка США, а в 2025 г. получил дополнительный импульс благодаря ажиотажу вокруг искусственного интеллекта. Однако чрезмерно высокие оценки компаний усилили риски, поскольку реальная монетизация ИИ и устойчивый спрос на такие решения остаются под вопросом. Рост во многом был обусловлен OpenAI и NVIDIA, обеспечивающими вычислительные мощности для обучения больших языковых моделей. К концу 2025 г. энтузиазм сменился осторожностью: инвесторы начали сомневаться, смогут ли компании окупить масштабные капитальные затраты на ИИ-инфраструктуру.
Преимущество в секторе получают крупные платформы, обладающие масштабом и широкой клиентской базой, тогда как нишевые игроки постепенно теряют позиции. Главным драйвером становится не сам ИИ, а его практическая монетизация — внедрение агентных интерфейсов, расширение функционала сервисов и рост выручки на пользователя. Ключевым вопросом для рынка становится соразмерность инвестиций в вычислительные мощности и реального финансового эффекта.
Март может стать поворотным месяцем для технологического сектора США, поскольку в середине месяца рынок будет фокусироваться на конференции NVIDIA GTC 2026 (16–19 марта, Сан-Хосе) — ключевом событии для всей экосистемы искусственного интеллекта и ускоренных вычислений. Исторически именно GTC служит для NVIDIA площадкой, где компания не просто анонсирует новые продукты, а фактически формирует ожидания рынка по темпам роста ИИ-инфраструктуры на ближайшие 2–3 года. Поэтому реакция инвесторов на содержание выступлений Дженсена Хуанга и дорожную карту компании часто выходит далеко за рамки одной акции и затрагивает весь сегмент технологических бумаг.
В 2026 г. значение GTC особенно велико, поскольку рынок вступает в фазу более избирательного отношения к ИИ-компаниям. После бурного роста 2024–2025 гг. инвесторы все чаще требуют не просто технологических обещаний, а подтверждений масштабируемого спроса, устойчивых цепочек поставок и способности превращать ИИ-инфраструктуру в стабильный денежный поток. На этом фоне от NVIDIA ожидают не только обновлений по развитию архитектур Blackwell и Vera Rubin, но и более четких сигналов по срокам вывода новых платформ, их энергоэффективности и готовности обслуживать все более крупные модели. Для рынка критически важно, подтвердит ли компания, что текущий инвестиционный цикл в дата-центры и ИИ-фабрики носит структурный, а не временный характер.
Дополнительный интерес вызывает тот факт, что GTC 2026 проходит на фоне растущей конкуренции. Крупные облачные провайдеры и разработчики ИИ-моделей все активнее ищут альтернативы, чтобы снизить зависимость от одного поставщика. Это означает, что NVIDIA должна не только продемонстрировать технологическое превосходство, но и убедить рынок, что ее экосистема остается де-факто стандартом для корпоративного и облачного ИИ. Если компания сможет показать, что спрос со стороны гиперскейлеров и крупных промышленных клиентов остается устойчивым, это станет сильным сигналом для всего рынка.
С точки зрения динамики акций, GTC часто становится катализатором краткосрочной волатильности. В годы, когда анонсы превосходили ожидания, акции NVIDIA и связанные с ней бумаги из сегмента полупроводников, облаков и дата-центров получали импульс роста, а индекс Nasdaq демонстрировал опережающую динамику. Однако рынок уже частично закладывает позитивные сценарии в оценки, поэтому в 2026 г. риск разочарования также высок: если анонсы будут восприниматься как эволюционные, а не революционные, возможна фиксация прибыли в технологическом секторе.
В более широком контексте влияние GTC может выйти за рамки NVIDIA. Конференция способна задать тон для всего американского рынка акций, так как ИИ-сектор остается одним из главных драйверов капитализации S&P 500 и Nasdaq. Позитивные сигналы по инвестиционному циклу в ИИ-инфраструктуру могут поддержать аппетит к риску и усилить ротацию капитала в сторону технологических компаний. Напротив, осторожные формулировки или намеки на замедление спроса могут усилить коррекционные настроения и спровоцировать более широкий пересмотр ожиданий по росту прибыли в секторе. Таким образом, GTC 2026 становится для рынка не просто отраслевым событием, а важным индикатором того, сохранится ли ИИ как главный структурный драйвер американских акций в ближайшие годы.
Технологический сектор — кибербезопасность
[РЕКОМЕНДАЦИИ В СЕКТОРЕ – PANW, FTNT, VRNS, OKTA]
Конференция RSAC (RSA Conference) 2026, которая пройдет 23–26 марта в Сан-Франциско, остается одним из самых значимых и влиятельных отраслевых событий в секторе кибербезопасности не только в США, но и в мире. Это масштабное мероприятие, которое собирает тысячи ИТ-лидеров, специалистов по безопасности, разработчиков и представителей вендоров для обсуждения новых угроз, технологий и стратегий защиты информации. Исторически RSAC вырос из криптографической конференции начала 1990-х в полноценную глобальную платформу для обмена опытом, прогнозами и инновациями по безопасности цифровых систем.
Для акций компаний в сфере кибербезопасности RSAC важна по нескольким причинам. Во-первых, само событие выступает площадкой для демонстрации новых продуктов, стратегических инициатив и крупных сделок. Например, на прошлой конференции Palo Alto Networks анонсировала приобретение стартапа Protect AI и расширение своей платформы с возможностями ИИ-защиты, что сопровождалось заметным ростом акций компании и позитивными оценками аналитиков. Это отражает, как корпоративные новости, представленные на RSAC, могут влиять на рыночные ожидания и котировки компаний сектора.
Во-вторых, конференция задает тематический фон для индустрии. На RSAC регулярно обсуждаются ключевые тренды, такие как внедрение искусственного интеллекта в инструменты обнаружения угроз, управление идентификацией и доступом (IAM), облачная безопасность и автоматизация операций. Эти тренды затем становятся ориентиром для инвесторов — когда отраслевые лидеры и крупные игроки подтверждают стратегические направления, это часто отражается в оценках инвестиций в соответствующие компании. Позитивные ожидания по росту корпоративных трат на кибербезопасность в условиях усиления числа атак и регуляторного давления могут поддерживать котировки ведущих публичных компаний сектора.
Наконец, на RSAC помимо технологических дискуссий происходят встречи и нетворкинг высшего уровня, обсуждаются стандарты, регуляции и партнерства между бизнесом и госструктурами. Такие взаимодействия могут повышать уверенность институциональных инвесторов в долгосрочных перспективах отрасли, особенно когда обсуждаются темы, актуальные для безопасности критической инфраструктуры и защищенного программного обеспечения. Это создает более благоприятный информационный фон для акций компаний, активно участвующих в формировании и реализации этих стратегий.
В совокупности влияние RSAC на акции компаний кибербезопасности выражается не столько в одном-двух днях торговли, сколько в формировании долгосрочных ожиданий инвесторов, связанных с технологическими трендами, стратегическими инициативами и уровнем корпоративных расходов на безопасность.
Разбираем налоги инвестора в 2026 году: новые правила, международные соглашения и структурирование капитала
5 марта в 11:00 мы проведем специальный закрытый эфир: «Налоги инвестора в 2026».
→ Регистрация на эфир
Итоги прошедшего месяца — неуверенный февраль
В феврале основные американские фондовые индексы демонстрировали смешанную динамику. Движение рынков оставалось неравномерным и сопровождалось повышенной чувствительностью к макростатистике, заявлениям представителей ФРС и развитию геополитической повестки, что периодически усиливало волатильность.
• Индекс S&P 500 по итогам февраля снизился на 0,9%, однако остался вблизи исторических максимумов, что указывает на сохраняющуюся устойчивость рынка. Поддержку индексу оказывали сектора здравоохранения и промышленности, а также отдельные сегменты технологического сектора, в то время как потребительские и финансовые компании демонстрировали более слабую динамику. Инвесторы активно реагировали на публикацию корпоративной отчетности, что вызывало краткосрочную коррекцию в отдельных бумагах, однако в целом рынок сохранял позитивный настрой на фоне ожиданий «мягкой посадки» экономики США и постепенного снижения инфляционного давления.
• Dow Jones Industrial Average в феврале показал сдержанную положительную динамику, прибавив около 0,2%. Давление на индекс оказывали отдельные крупные промышленные и потребительские компании, чувствительные к ожиданиям замедления экономического роста и изменениям процентных ставок. В то же время рост котировок в энергетическом и оборонном сегментах, а также стабильность отдельных фармацевтических компаний частично компенсировали негатив, отражая осторожность инвесторов и продолжающуюся селективную ротацию внутри рынка.
• Nasdaq Composite отличался повышенной волатильностью и по итогам месяца снизился на 3,4%. В первой половине февраля индекс находился под давлением из-за фиксации прибыли в крупнейших технологических компаниях после сильного роста в начале года, а также на фоне повышения доходностей казначейских облигаций США. Во второй половине месяца негатив усилился из-за опасений относительно темпов инвестиций в искусственный интеллект и более длительного сохранения жесткой денежно-кредитной политики, что особенно отразилось на бумагах компаний роста.
В целом февральская динамика рынков формировалась на фоне усиления осторожности инвесторов. С одной стороны, сохранялась уверенность в устойчивости корпоративных прибылей, с другой — усиливалось внимание к инфляционным рискам и сигналам со стороны монетарных властей. Это приводило к более частым краткосрочным коррекциям и росту внутримесячной волатильности по сравнению с январем.
Макроэкономический фон в США в феврале оставался неоднозначным. Годовой рост потребительских цен (CPI) составил 2,4%, а индекс расходов на личное потребление (PCE) повысился до 2,9%, что выше целевого уровня регулятора, усиливая осторожный настрой рынков в отношении дальнейших шагов денежно-кредитной политики.
Рынок труда в феврале продолжил демонстрировать относительную стабильность без резких признаков ухудшения. Уровень безработицы по данным за январь составил 4,3%, а темпы создания новых рабочих мест оставались умеренными. Такая конфигурация данных не давала оснований для быстрого смягчения политики.
В феврале представители ФРС в своих комментариях подтвердили выжидательную позицию. Регулятор дал понять, что для возобновления снижения процентных ставок потребуется более уверенное и устойчивое движение инфляции к целевым 2%. Это укрепило ожидания того, что текущий уровень ставок сохранится как минимум в ближайшие месяцы, формируя сдержанный, но в целом стабильный фон для американского фондового рынка.
Отдельное внимание рынков в феврале привлекло решение Верховного суда США по делу, связанному с законностью торговых пошлин, введенных администрацией Дональда Трампа. Конституционный суд признал повышение части пошлин Дональдом Трампом незаконным, что привело к отмене большинства страновых пошлин, повышению Трампом пошлин на 15% на все страны на 150 дней и приостановке утверждения торгового соглашения с ЕС. Возможно возобновление торговых переговоров США с Китаем и ЕС, введение отраслевых пошлин в перспективе полугода.
О CFD
CFD (contract for difference — контракт на разницу цен) — производный финансовый инструмент. Цена CFD зависит от цены на акцию, что позволяет инвесторам полноценно извлекать доход из динамики рынка США, минуя риск блокировки. Также с помощью CFD можно получать выплаты в размере дивидендов по американским акциям. Ответы на главные вопросы о CFD узнайте здесь. А с полным списком акций CFD можно ознакомиться тут.
Инвестиции с помощью CFD доступны неквалифицированным инвесторам после прохождения теста. Открыть счет можно в пяти валютах: рублях, долларах, евро, юанях, дирхамах. Услуга предоставляется форекс-дилером.
Чтобы использовать все возможности инструмента, необходимо открыть счет CFD² и пройти тестирование. Открыть счет можно в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Управление счетами — Открыть новый счет — Счет CFD.
→ Открыть счет CFDТестирование станет доступно после открытия счета. Пройти его можно в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Квалификация и тесты — Тест БКС Форекс или по ссылке. Подготовиться к тесту можно с нашей статьей.
Другие полезные ссылки:
• Из этой статьи можно узнать, как получать дивиденды США с помощью CFD.
• О юридической защите клиента в CFD читайте здесь.
• Что важно знать о маржинальной торговле CFD, рассказываем в материале.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.
Wed, 04 Mar 2026 11:21:37 +0300
04.03.2026.
Wed, 04 Mar 2026 11:14:45 +0300
Мир иногда меняется не громко, не через декларации и договоры, а через один момент, после которого все вдруг понимают: назад уже нельзя. Убийство высшего политического руководства Ирана стало именно таким моментом — не потому, что в истории не убивали лидеров, а потому, что впервые это было подано не как трагическая неизбежность войны, а как допустимый, почти управленческий инструмент. Не ошибка, не эксцесс, не тайная операция, а новая публичная логика: если режим нам не нравится, вопрос можно решить физически. И главное потрясение даже не в самой атаке, а в реакции мира — в том, как быстро часть союзников США согласилась считать происходящее нормой.
Политика долго держалась на негласном табу: лидеров государств можно ненавидеть, изолировать, свергать через внутренние процессы, но не устранять как цели в первые минуты конфликта. Это было не гуманизмом, а инстинктом самосохранения системы. Потому что если исчезает правило неприкосновенности, исчезает и сама дипломатия — остается только охота. И вот теперь, когда Вашингтон фактически легализует право сильного в предельно прямой форме, многие страны оказались перед выбором, который они старались не замечать десятилетиями: либо признать новую реальность, либо попытаться удержать старую, которая уже трещит.
Самое показательное — не возмущение, а готовность некоторых государств объяснить произошедшее как благо. В этот момент становится ясно: речь идет не об Иране и даже не о конкретной операции, а о смене морального языка международной политики. Когда смерть лидера объявляется «надеждой для народа», граница между войной и политическим убийством исчезает. И тогда логика начинает работать в обе стороны. Если допустимо одно, допустимо все — вопрос только в том, у кого достаточно силы и решимости.
И именно здесь возникает российская дилемма, о которой спорят уже не только эксперты, но и обычные наблюдатели. С одной стороны, мир без правил теоретически выгоден крупной военной державе, обладающей ядерным паритетом с США. В системе, где решает сила, Россия объективно оказывается среди немногих игроков, способных диктовать условия. Но есть и другая сторона — мир, в котором исчезают ограничения, становится миром постоянной угрозы. Победа в нем не означает безопасности. Это пространство бесконечной превентивности, где каждый удар оправдывается страхом перед будущим ударом.
Дело в том, что новая логика, запущенная Дональдом Трампом, одновременно разрушает старую архитектуру и заставляет всех срочно искать собственные правила выживания. И здесь особенно показательной выглядит украинская реакция. Когда официально звучит тезис о том, что «нет ничего лучше смерти диктатора», это уже не эмоциональная риторика военного времени — это согласие играть по новой модели мира. А любая принятая модель рано или поздно начинает применяться универсально, без исключений и моральных оговорок.
В этом и заключается главный сдвиг: политика перестает быть пространством аргументов и становится зеркалом. Кто признает право силы — получает силу как аргумент против себя. Кто приветствует устранение чужих лидеров — соглашается жить в мире, где собственная легитимность однажды тоже может быть поставлена под вопрос не выборами, а ракетой. Это логика, из которой невозможно выйти частично.
И потому разговор сегодня не столько об Украине, Европе или России, сколько о границе, которую человечество долго удерживало даже в самые холодные периоды холодной войны. Тогда противники могли угрожать уничтожением планеты, но все же сохраняли понимание: некоторые вещи нельзя делать, иначе система разрушится окончательно. Сейчас же возникает ощущение, что страх перед хаосом уступает соблазну быстрых решений.
Россия в этой ситуации оказывается перед выбором не военным, а цивилизационным. Принять правила новой эпохи — значит получить краткосрочные преимущества ценой долгосрочной нестабильности. Отказаться — значит играть в мире, где другие уже перестали соблюдать ограничения. Поэтому все чаще звучит мысль о зеркальном ответе: если кто-то объявил силу единственным аргументом, с ним начинают говорить на языке силы. Не потому, что это желаемый сценарий, а потому, что иного языка он больше не признает.
Но самая тревожная деталь в другом. Большинство стран мира молчит не из согласия, а из растерянности. Они видят, как привычные нормы исчезают быстрее, чем успевают появляться новые. И именно это молчание показывает: человечество пока не решило, готово ли оно жить в мире, где политика окончательно превращается в борьбу без страховочных сеток. Потому что такой мир может быть удобен сильным — но он одинаково опасен для всех, включая тех, кто считает себя победителями.
***
Говорю про деньги, но всегда выходит про людей.
Здесь читают, почему нефть — это политика, евро — диагноз, а финансовая грамотность — вопрос выживания.
Wed, 04 Mar 2026 10:37:19 +0300
Недавно один из брокеров поделился с нами портретом акционера Софтлайн. В этом посте собрали его образ в нескольких строчках. Узнаете себя?
Wed, 04 Mar 2026 10:38:35 +0300
Операция формата «ударили – ушли» была бы дешевле, безопаснее и политически удобнее. Но выбрана длинная игра, значит, и ставки выше. И главная цель – Китай.
Иранская нефть не просто баррели, это топливо китайской индустриальной машины. После проблем с Венесуэлой иранский канал стал для Пекина критичным.
Перекрываешь Иран, как кран – давишь Китай. И все эти разговоры о «сдерживании Ирана» – чисто для публики. Реальный вопрос один: кто контролирует энергетические потоки, на которых стоит крупнейшая экономика мира.
Почему стратегия проста и цинична как “раз-два”:
1. Взять под контроль иранский энергетический узел;
2. Ограничить ресурсную базу Китая.
Это не ближневосточная, а тихоокеанская история.
Если Китай теряет Иран, как ранее Венесуэлу, остаётся российское направление. И вот тут становится интересно, потому что в этой конфигурации Иран – это этап, а Китай – цель. А все остальные – расходный материал геоэкономики.
Войны за нефть никто не отменял. Просто теперь они называются «стратегической стабилизацией».
#Иран
t.me/ifitpro
Wed, 04 Mar 2026 10:33:08 +0300
Wed, 04 Mar 2026 10:09:54 +0300
В эту субботу удалось побывать на бондовой конференции Смартлаба и Cbonds, и отдельно хочется подсветить строительную панель – одну из самых актуальных тем для фондового рынка прямо сейчас. Удалось подробно законспектировать дискуссию – делюсь ключевыми мыслями.
Где сейчас находится стройка?
По оценке Игоря Файнмана, IR-директора АПРИ, сектор находится в нижней точке цикла, и 2026 год – скорее год консолидации, чем роста. Ставка снижается, но не теми темпами, чтобы быстро оживить спрос. Более сильные игроки будут поглощать слабых, рынок станет более концентрированным. Главная задача успешного девелопера – сохранить финансовую устойчивость и пройти фазу дорогих денег, создав все условия для устойчивого роста и использовав возможности для консолидации более слабых игроков. Именно такие компании будут впоследствии стоять в фарватере отрасли. Более позитивные ожидания – ближе к 2027 году.
Стратегия АПРИ и роль облигаций
На этом фоне АПРИ делает ставку на региональную экспансию и комплексное развитие территорий. Компания строит не просто жилье, а полноценную инфраструктуру и среду – именно на ранних стадиях проекта формируется основная маржа. Основная ставка – на регионы с высоким промышленным потенциалом и востребованностью инфраструктуры, а также на недооцененные, но перспективные туристические регионы.
Отдельного внимания заслуживает использование средств, привлеченных с долгового рынка. Они направляются не только на пополнение оборотного капитала и расчеты проектного финансирования для роста продаж, но и на инфраструктуру и стартовые этапы строительства, где создается максимальная добавленная стоимость.
Фактически облигации становятся инструментом повышения стоимости, за счет них финансируются ранние фазы строительства, и компания может продавать квартиры ближе к финальной стадии готовности, тем самым фиксируя более высокую цену за квадратный метр. Это напрямую усиливает экономику проекта и совокупную выручку.
Кейс Самолета и внимание государства
Отдельно обсуждали ситуацию с Самолетом. Когда компания закрыла оферту и обратилась за поддержкой к государству, это стало сильным и смелым шагом.
По сути, именно этот кейс дополнительно привлек внимание к проблемам цикла и заставил государство более внимательно посмотреть на ситуацию в строительной отрасли.
Позиция IEK – взгляд со стороны поставщика
Евгения Гинзбург (руководитель IR IEK) показала взгляд системного бенефициара стройки.
Рынок электротехнического оборудования – порядка 750 млрд рублей с ростом около 10% в год. При этом IEK растет примерно в два раза быстрее рынка благодаря инвестициям в собственные мощности и широкой продуктовой линейке. Пик капекса уже пройден, 2026 год обозначен как год операционной эффективности.
Кадры и себестоимость – общий вызов
Для обеих компаний остается актуальной тема кадрового дефицита и роста издержек. Нехватка рабочих, инженеров и управленцев ведет к росту ФОТ, что давит на маржу, особенно при замедлении продаж.
АПРИ частично компенсирует это за счет региональной модели – офис в Челябинске снижает издержки по сравнению с Москвой, плюс используется аутсорс рабочей силы из дружественных стран. А у IEK акцент сделан на автоматизацию и стандартизацию процессов, что повышает предсказуемость затрат.
Если подвести итог, то главный вывод по стройке – 2026 год будет непростым, но именно сейчас формируется структура рынка на следующий цикл. Кто пройдет фазу дорогих денег с контролируемым долгом и управляемой себестоимостью – тот и станет фаворитом, когда рынок развернется.
Wed, 04 Mar 2026 09:49:43 +0300
Перед тем как перейти к обзору банков, хотелось бы сказать пару слов о рынках в целом.
Несмотря на рост нефти и газа, индекс Мосбиржи показал небольшое падение. Причиной тому огромная неопределенность — никто не знает, сколько продлится конфликт, и чем все это закончится. Ведь если в него втянется весь регион, то это станет шоком для мировой экономики.
Поэтому мировые рынки полетели вниз — S&P 500 потерял около 1%, а немецкий и французский индексы рухнули на 3,5%. Падают даже золото с серебром — акулы рынка по привычке бегут в доллар, чтобы пересидеть там эту бурю.
А теперь вернемся к нашим банкам :) На днях вышел январский отчет по банковскому сектору — почти везде мы видим рост прибыли (за одним исключением). Так что снижение ставки делает его самым привлекательным на нашем рынке. Пройдемся по конкретным именам:
Итоги эксперимента «Капитал с кредиток» за прошедший месяц, в котором зарабатываю полностью на заемные деньги Полляма! Из воздуха! Когда только начинал эту тему, то и предположить не мог, что удастся столько заработать на кредитках, которые, казалось бы, предназначены для другого: разуть тебя самого! Как все начиналось Напомню, что в сентябре 2023 года завел первую в жизни кредитку. А сегодня орудую арсеналом карточек, которые позволяют получать доход за счет заемных средств. За это время сколотил капиталец больше 500 000 руб., который уже приносит дополнительный доход. Действую по следующей схеме: 1️⃣ Получаем в банке кредитку с беспроцентным периодом. 2️⃣ Снимаем доступные средства. 3️⃣ Размещаем на накопительных счетах в банке под высокий процент. 4️⃣ К концу беспроцентного периода долг возвращаем на кредитку. 5️⃣ Заработанные деньги оставляем себе. Если использовать несколько карт, применять разные хитрости и вкладываться не только в депозиты, но и в другие финансовые инструменты, то можно существенно повысить доход. С начала эксперимента ежемесячный доход вырос в несколько раз. Среда, 04 марта (четвертый календарный день весны 2026 года, и на бирже тоже, если календарь не врет! Сегодня торгуем! Пока вы просыпались, в мире творится черт-те что: 21 БПЛА – над территорией Волгоградской области, Трехкратный призер чемпионатов России по тяжелой атлетике Александр Чепиков погиб в ходе СВО. КСИР: «Иран начал семнадцатую волну ударов в рамках операции против США и Израиля. По американским и израильским целям выпущено более 40 ракет» Это интересно: Иран объявил о запрете передвижения через Ормузский пролив МИД рекомендовал россиянам воздержаться от поездок в ОАЭ и другие страны Ближнего Востока — Кувейт, Бахрейн, Оман, Катар и Саудовскую Аравию, сообщила пресс-служба ведомства. Министерство обосновало рекомендацию боевыми действиями, затронувшими государства Персидского залива. Российским гражданам, которые уже находятся в странах региона, рекомендовали избегать потенциально опасных районов и направляться в убежища при ракетных угрозах Сирены включат по всей России сегодня с 10:00 до 12:00 по московскому времени. В это время пройдёт плановая проверка системы оповещения населения Миллиардер Владимир Лисин подал в Федеральный суд Канады заявление о судебном пересмотре решений Оттавы о включении его в санкционный список. Сын погибшего аятоллы Али Хаменеи — Моджтаба стал кандидатом на пост преемника, о его назначении могут объявить уже 4 марта, пишет NYT. По словам источников, Корпус стражей исламской революции настаивал на его назначении. Iran International утверждает, что решение уже принято Ассамблеей экспертов Ирана. Официально пока не было объявлено об избрании преемника 2. Личные новости : Спал беспокойно, болит душа за Иран! Неужели никто в мире не может остановить Трампа?! Кому нравятся мои посты, можете кинуть сотню, другую ко мне на точку приема донатов: https://yoomoney.ru/to/410014495395793 Это добровольно. Когда деньги? Возможно, деньги придут чуть раньше или чуть позже. Выкупят ли все акции ELMT, которые я предъявлю к выкупу? Доходность Тикер: #VTBR Мультипликаторы (LTM): PE — 2.01 Что нравится: ✔️рост ЧПД на 37.2% к/к (121.1 → 165.7 млрд); Что не нравится: ✔️ Дивиденды: Дивидендная политика ВТБ подразумевает выплату не менее 25% от прибыли по МСФО. По данным сайта Доход следующий дивиденд за 2025 год прогнозируется в размере 13.17 руб. (ДД 15.55% от текущей цены). Мой итог: По ЧПД можно отметить отличную динамику по году (52.6 → 94.2 → 121.1 → 166 млрд). Но при этом за год ЧПД снизились на -11% г/г (487.2 → 433.6 млрд). ЧКД за квартал практически не изменились (+0.03% к/к), а за год увеличились за 14.2% г/г (269 → 307.1 млрд) на фоне положительного эффекта от форексных транзакций и транзакций, связанных с обслуживанием трансграничных платежей. Доходы от операций с финансовыми инструментами за счет низкой базы выросли десятикратно, но и за год рост в 2.2 раза г/г (214.2 → 461.9 млрд). Можно отметить, что хорошая динамика наблюдается с 2022 года (2022 и 2023 по этой статье был расход). Доходы от операций с валютами и драг. металлами за год снизились на 17% г/г (50.7 → 42.1 млрд). Чистая прибыль за квартал выросла за счет увеличения ЧКД и дохода от операций с финансовыми инструментами. За год прибыль снизилась на 8.8% г/г (551.4 → 502.1 млрд). И здесь стоит отметить тот момент, что в 2025 году вместо начисления налога на прибыль он был восстановлен в размере 79 млрд. Маневр с налогом помог ВТБ выполнить гайденс по прибыли (500 млрд). Если же сравнить прибыль до налогообложения, то снижение на 26.1% г/г (575.1 → 425.1 млрд). Кредитный портфель увеличился за квартал. Причем можно добавить, что за 4 квартал прирост лучше предыдущих кварталов (1 кв — 0.6%, 2 кв — 0.1%, 3 кв — 0.1%). Также приятно, что был сломан тренд на рост доли неработающих кредитов. Чистая процентная маржа за квартал улучшилась с 1.5 до 2%, но по году снижение с 1.7 до 1.4%. Стоимость риска за год выше, чем за 9 месяцев 2025 года (0.9%). По конвертации префов все решилось, в целом, в пользу миноритариев. После того, как она произойдет (ориентировочно в мае) в капитале банка останутся только обычные акции в количестве 12.9 млрд штук, что логично делает структуру капитала максимально понятной. Последний оставшийся вопрос по ВТБ на текущий момент — размер дивидендов за 2025 год, который ограничивается достаточностью капитала у банка. У большинства аналитиков все сводится к двум вариантам: 25% от чистой прибыли без дополнительной эмиссии и 30% и выше с будущим SPO. Но Дмитрий Пьянов на РБК сказал, что «дискретности по дивидендам нет». В выделение более 30% от чистой прибыли не верится, поэтому можно посчитать 6 вероятных вариантов выплаты от текущей цены (в скобках будет указана цена ВТБ, при которой ДД будет сопоставима со ДД Сбербанка при цене 312 руб): На 2026 г банк обозначил следующие планы: По нижней планке и с учетом конвертации PE 2026 = 1.87. Дивиденд за 2026 при 25% от ЧП — 11.63 руб (ДД 13.73% от текущей цены). Выглядит интересно, если верить в то, что ВТБ достигнет своих целей. Недавно продал часть позиции по 90.5 руб и оставил долю в 1% от портфеля. Расчетная справедливая цена — 123 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Этот материал не является инвестиционной рекомендацией. __________ Данные за 12 лет показывают: 8 случайных акций MOEX в равновзвешенном портфеле дают 90% максимально возможного снижения риска. Переход от 8 к 21 акции добавляет лишь ещё 1.2 п.п. снижения волатильности — с 21.89% до 20.70%. Но важно не только сколько, а какие: GMKN@MISX снижает риск портфеля вдвое эффективнее SBER@MISX, а ROSN@MISX — единственная акция из 21, которая в среднем риск немного увеличивает. Контекст: внутри одного класса активов Предыдущий анализ диверсификаторов показал, какие активы снижают риск портфеля акций: LQDT выигрывает по снижению волатильности, золото — единственный с отрицательной корреляцией, ОФЗ работают через низкую собственную волатильность, а не через корреляцию. Но оставался вопрос внутри самого класса акций: сколько бумаг нужно держать, и каких именно — чтобы диверсификация «насытилась»? Методология Для каждого N от 1 до 21: 2 000 случайных равновзвешенных портфелей, медиана и 10-й/90-й процентили волатильности. Данные: 21 высоколиквидная акция MOEX, ежемесячные полные доходности с дивидендами, июль 2014 — февраль 2026, 140 месяцев. Метрика диверсификационной эффективности отдельной акции — среднее снижение дисперсии при добавлении к случайному K-акционному портфелю (1 000 итераций). Кривая диверсификации: насыщение наступает быстро Медианная волатильность одиночной акции — 32.67% годовых. Полный равновзвешенный портфель из 21 акции снижает её до 20.70%. Максимально достижимое снижение — 36.6%. После N = 8 кривая практически выходит на плато: каждая следующая акция добавляет меньше 0.2 п.п. снижения волатильности. Это объясняется математикой: при средней попарной корреляции 0.381 нижний предел диверсификации составляет √0.381 = 0.617× от волатильности одиночной акции. Полный портфель из 21 акции достигает 0.634× — практически у теоретического предела. Важно: средняя попарная корреляция в случайно выбранном N-акционном подпортфеле остаётся примерно постоянной при любом N. Это значит, что снижение риска с ростом N носит чисто механический характер (эффект 1/N²), а не является результатом «выбора лучших акций» при малом N. Какие акции снижают риск лучше всего Главный драйвер эффективности — низкая средняя корреляция с остальными акциями. Металлурги и химики ходят более независимо от широкого рынка. Топ-5 лучших диверсификаторов (среднее снижение дисперсии, %² в год): Пять наименее эффективных (снизу вверх): ROSN@MISX (-3.94), AFLT@MISX (4.41), SBER@MISX (13.10), SBERP@MISX (14.13), PLZL@MISX (20.87). SBER@MISX и SBERP@MISX высококоррелированы с рынком (0.482 и 0.472) и почти не добавляют диверсификационной ценности — хотя остаются в положительной зоне. ROSN@MISX — единственная акция с отрицательным показателем: сочетание высокой корреляции (0.485) и собственной волатильности (35.6%) в среднем незначительно увеличивает дисперсию портфеля. Результат граничный и может меняться на других периодах, но добавлять ROSN первой или второй — точно не стоит. Интересный случай — PLZL@MISX: самая низкая корреляция из 21 акции (0.155), но лишь 17-е место. Причина — собственная волатильность 49.8% годовых, которая вдвое превышает типичную акцию из нашей выборки. Метрика эффективности включает диагональный элемент ковариационной матрицы: добавляя PLZL, мы вносим в среднее по матрице собственную дисперсию, и это перекрывает выигрыш от низкой корреляции. PLZL всё же снижает портфельный риск — просто в 3 раза слабее GMKN. Кризис: диверсификация внутри акций перестаёт работать Разбивка по режимам волатильности (скользящая 12-месячная, деление на трети; те же пороги 12.85% и 20.30%, что и в предыдущих исследованиях серии) показывает принципиальную разницу: В кризис акции MOEX «схлопываются» в один фактор, и диверсификация внутри акционного класса убирает лишь 25% риска вместо 50% в спокойный рынок. Именно это объясняет, почему межклассовые диверсификаторы — золото, LQDT — особенно ценны: они снижают риск ортогонально рыночному фактору, когда внутриакционная диверсификация ломается. На мой взгляд, ключевой практический вывод — не «сколько», а «какие». Выбор GMKN@MISX или PHOR@MISX вместо ещё одного банка реально меняет риск-профиль портфеля. При этом добавлять более 8–10 акций почти не имеет смысла с точки зрения риска — каждая следующая бумага даёт снижение волатильности на уровне статистического шума. Практический вывод А сколько акций в вашем портфеле — и есть ли там GMKN@MISX или PHOR@MISX как осознанный диверсификатор? Или набор сложился исторически? Ставьте плюс, если было полезно. Подписывайтесь, чтобы не пропустить следующее исследование в серии. Московская биржа — главная торговая площадка России, осуществляющая торговлю на 5 площадках. Биржа основана в 1992 году как Московская межбанковская валютная биржа, которая в 2011 году объединялась с РТС. В структуру Московской биржи входят Национальный депозитарий и Национальный клиринговый центр. Зарабатывает площадка двумя основными способами — собирает комиссии от участников сделок и получает процентный доход по остаткам клиентских денежных средств. Акции Московской биржи торгуются здесь же под тикером MOEX, входят в первый уровень листинга и сразу в несколько ключевых индексов. Компания стремится к некому эталону инфраструктурного бизнеса. В начале года вышел пост, в котором написал какие акции буду покупать. С тех пор ситуация изменилась: некоторые компании уже представили финансовые показатели за 2025 год, а также конфликт на Ближнем востоке перешел в острую фазу. 1. Сбербанк 2. Яндекс Это история роста, которая сопровождается постоянными допэмиссиями. Компания показывает хорошую динамику прибыли и выручки, но стоит недешево по мультипликатору Р/Е. Компания может пересмотреть размер дивиденда с 80 до 110 р. По итогам 2025 года стоимость акций выросла на 17%. 3. Транснефть-ап Транснефть — монополия, сильная компания, но не компания роста. Тарифы на транспортировку нефтепродуктов индексируются ежегодно на величину инфляции (с 1 января 2026 г. на 5,1%). На результаты компании влияет фактор объема производства нефти, а не цены на нефть. Из плюсов стоит отменить низкую волатильность стоимости акций (низкий бета-коэффициент) и стабильные дивиденды. Из минусов — высокий налог на прибыль (40% на период до 2030 года). 4. Фосагро Вертикально-интегрированная компания, в состав которой входит один из крупнейших в мире производителей фосфорсодержащих минеральных удобрений. Акции компании имеют низкий бета-коэффициент. В 1 полугодии прошлого года Фосагро за фоне увеличения спроса и стоимости продукции увеличил чистую прибыль на 52% до 75,542 млрд. р. На этом фоне компания может вернуться к выплате дивидендов. Отчет за 2025 год выйдет в начале марта. Стоимость акций за месяц выросла почти на 9 %. 5. Роснефть Стоимость акций выросла +13% за неделю. Сейчас уже нет смысла покупать, только если ждать коррекции. Некоторое время не покупал акции нефтяных компаний, может и зря. Список акций для покупок может отличаться от вашего и это нормально. Планирую увеличивать долю компаний, которые выплачивают дивиденды на регулярной основе, при этом имеют потенциал роста. Наиболее важна дисциплина и регулярность пополнений, продолжаем. А вы акции каких компаний покупаете? Напишите в комментариях. А помните, в прошлом году в Америке с помпой действовала такая DOGE-инициатива, в рамках которой Илон Маск грозился своим могучим инженерным умом срезать минимум 500 млрд баксов госрасходов, как с куста? Можете попробовать помочь Доре найти результат этих усилий на графике… Когда вся эта движуха была еще в самом разгаре, на американском рынке предсказаний Kalshi можно было поставить реальные деньги на то, какой получится по итогу объем сокращения госрасходов при Трампе. Причем, там не делали никакой поправки на инфляцию, не сравнивали с прогнозом госбюджета до начала внедрения DOGE – в правилах предлагалось просто тупо сравнить номинальный объем поквартальных затрат в 2025 году с 4 кв. 2024-го в качестве базы. Так вот, на прошлой неделе в WSJ вышла прикольная заметка про 37-летнего налоговика по имени Алан Коул. Когда он прочитал условия этого пари – он чисто метнулся к жене с криками «дорогая, продавай всё, срочно ставим всю котлету на то, что госрасходы не упадут!!» Потому что, исходя из его понимания, как работает машина госбюджета в США – ждать какого-либо значимого сокращения расходов в такой формулировке было просто нереально (для верности он еще и посоветовался с парой знакомых чиновников, верна ли его логика). Жена сначала подумала, что Алан немножко поехал – но потом почитала комменты на Kalshi и тоже сделала вывод а-ля «да, там реально какие-то дятлы-илонофанаты ставят на то, что госбюджет сократится – они просто вообще не понимают, на что конкретно зарубаются». В общем, в итоге Коул с женой ввалили в этот контракт $340 тысяч – и меньше, чем за год, сделали к этой сумме +37%. Звучит, конечно, красиво – но налогов он с этой прибыли заплатил по-любому от души. Ну и в целом вызывает вопросики стратегия «давайте поставим все накопления за жизнь на одно пари!» (хотя, справедливости ради, накопления на пенсионном «ИИСе» и equity в купленном доме они там не трогали). Привет, инвесторы! Февраль позади, а значит пришло время посмотреть на свои труды, подвести итоги и честно отчитаться не только перед вами, но и перед самим собой. Если вам тоже интересно, то усаживайтесь поудобнее и берите попкорн. Без лишних прелюдий — погнали! Когда мы говорим о налоговых вычетах, многие в первую очередь вспоминают о своих индивидуальных инвестиционных счетах (ИИС). Но, помимо инвестиций, у нас есть масса возможностей вернуть НДФЛ — за лечение, обучение, спорт и покупку жилья. В феврале многие начинают собирать справки для налоговых деклараций, а значит, самое время обновить знания и вспомнить, на что мы имеем право в 2026 г. Автор соцсети «Профит» Юрий Козлов рассказывает о разных видах налоговых вычетов. Таким образом, это означает, что индивидуальные предприниматели, самозанятые и даже безработные лица вправе претендовать на налоговые вычеты, если их доходы попадают под указанные выше критерии налогообложения. Доходы, полученные на брокерский счет от операций с ценными бумагами, производными финансовыми инструментами, а также дивиденды, не включаются в основную налоговую базу для расчета имущественного и социального налоговых вычетов. Эти доходы облагаются налогом отдельно, и применить вычеты к ним нельзя. Важный момент: с 2025 г. в стране действует прогрессивная шкала налога — 13%, 15%, 18% и т.д. Это хорошая новость для вычетов (но не для семейного бюджета): ведь теперь чем выше ваша ставка, тем большую сумму в рублях вы можете вернуть. Также с 2025 г. проценты по банковским вкладам окончательно исключены из общей налогооблагаемой базы. Таким образом, получить вычет с налогов по депозитам нельзя. Как мы видим, российским рантье продолжают «закручивать гайки», так что фокус в налоговых льготах смещается в сторону «активных», а не пассивных доходов. И еще одно важное замечание: ранее уплаченный НДФЛ можно ежегодно возвращать в рамках тех сумм, которые были фактически перечислены в бюджет. К примеру, если в 2024 г. вы уплатили НДФЛ в размере 200 тыс. руб., то максимальная сумма возврата будет ограничена в точности этой суммой. Это, пожалуй, самый любимый вычет у российских частных инвесторов. С 2024 г. действуют новые правила (ИИС-3), но за 2025 г. некоторые из вас наверняка будут получать вычеты и по счетам старого типа (тип А), открытым до конца 2023 г., так как не все пока решились на трансформацию из ИИС-1 в ИИС-3. В любом случае правила по налоговым вычетам и по ИИС-1, и по ИИС-3 одинаковые, сейчас я их расскажу. Максимальная сумма взноса, с которой можно вернуть налог, составляет 400 тыс. руб. в год. Благодаря прогрессивной шкале НДФЛ сумма возврата теперь зависит от вашего дохода: Здесь нужно отметить, что для счетов нового типа (ИИС-3) добавляется еще и возможность получить вычет на доход от операций (до 30 млн руб. прибыли освобождается от налога при закрытии счета через минимальный срок). Для получения вычета необходимы следующие документы: Важный нюанс: сейчас большинство крупных брокеров, в том числе и БКС, работают с налоговой напрямую. В личном кабинете ФНС в разделе «Сообщения» или «Вычеты» должно появиться предзаполненное заявление. Вам останется только нажать кнопку и проверить реквизиты счета. Это значительно быстрее, чем собирать бумаги вручную. Приобретение квартиры как в новостройке, так и на вторичном рынке, а также строительство или покупка жилого дома позволяют воспользоваться налоговым вычетом на расходы, связанные с покупкой недвижимости. Максимальная сумма возмещения составляет 260 тыс. руб. при ставке НДФЛ в 13%, что эквивалентно 2 млн руб. затрат на жилье. Для ставки 15% эта сумма увеличивается до 300 тыс. руб. и так далее. Дополнительно, если жилье приобретено в ипотеку, можно получить вычет на проценты по кредиту, который ограничен 390 тыс. руб. для ставки в 13% и 450 тыс. руб. для ставки в 15%. Для получения вычета необходимы следующие документы: Имущественный вычет можно получить только один раз в жизни. Но в том случае, если гражданин не полностью получил максимальную сумму положенного вычета в размере 260 тыс. руб., он вправе использовать ее для возврата по другим объектам недвижимости. При этом нужно понимать, что вычет с цены самой квартиры и вычет с суммы процентов — это два разных вычета, каждый из них можно получить. Более того, два этих вычета можно использовать как в отношении одного объекта недвижимости, так и в отношении разных — здесь принципиальной разницы для налоговой нет. Оплачивая образовательные услуги в учреждениях, имеющих соответствующую лицензию, вы также вправе воспользоваться налоговым вычетом — как за свое собственное обучение, так и за обучение вашего ребенка. Образовательные учреждения включают в себя университеты, онлайн-школы, автошколы, языковые центры, школы искусств и другие подобные заведения. Главное условие — учреждение должно иметь лицензию на образовательную деятельность. Если ваши братья или сестры учатся на очной форме обучения, и им еще не исполнилось 24 года, вы также можете претендовать на этот вычет. Усыновленные дети должны быть младше 18 лет. Максимальная сумма возврата за свое обучение составит 19,5 тыс. руб. (при налоговой ставке 13%) или 22,5 тыс. руб. (при 15%). А за обучение каждого ребенка — 14,3 тыс. руб. (при 13%) или 16,5 тыс. руб. (при 15%) соответственно. Для получения вычета необходимы следующие документы: Вычет можно оформить и при оплате медицинских услуг (консультации специалистов, лабораторные исследования, лечебные процедуры), покупке медикаментов, назначенных врачом, а также при внесении страховых взносов по полису добровольного медицинского страхования (ДМС) для собственного лечения или лечения членов семьи. Максимальная сумма возврата составляет 22,5 тыс. руб. и 19,5 тыс. руб. в год при ставках НДФЛ 15% и 13% соответственно. Однако если лечение относится к категории дорогостоящих, ограничений по сумме нет, и можно вернуть всю сумму уплаченного за год НДФЛ. Для получения вычета необходимы следующие документы: Налоговый вычет можно получить за посещение тренажерного зала, занятий фитнесом и других физкультурно-оздоровительных мероприятий как для себя, так и для своих детей. Максимальная сумма возврата составляет 22,5 тыс. руб. и 19,5 тыс. руб. в год при ставках НДФЛ 15% и 13% соответственно. Обратите внимание, что организации, предоставляющие такие услуги, должны быть включены в перечень Министерства спорта, иначе вычет не будет предоставлен. Для получения вычета необходимы следующие документы: Социальные налоговые вычеты (образование, медицина, спорт) можно запрашивать только за расходы, понесенные в течение последних трех лет. Сейчас работает упрощенный порядок получения вычетов через личный кабинет налогоплательщика. В этом случае налоговая сама подгружает данные от банков и некоторых медцентров, и вам остается лишь нажать кнопку «подтвердить». Если же данные не подгрузились, готовим стандартный пакет: Не дарите свои деньги государству. Февраль — идеальный месяц, чтобы зайти в личный кабинет ФНС, проверить свои справки о доходах за 2025 г. и сформировать заявление. Лишние 20, 50, 100 тыс. руб. на брокерском счете точно не помешают, особенно когда российский фондовый рынок, как сейчас, дает потенциально интересные идеи для входа. Когда я пишу репортажи с мероприятий, то иногда сталкиваюсь с мнением что мои вставки про то, как я долетел из в Перми в Москву чтобы в них поучаствовать не особо интересны. Так что в этот раз в моём тексте с конференции Smart‑Lab & Cbonds PRO облигации 2026 вы этого не увидите. Конференции вроде Smart‑Lab & Cbonds PRO интересны другим. Здесь становится видно не прогнозы, а логику людей, управляющих крупным капиталом — банков, управляющих компаний и институциональных инвесторов. И эта логика заметно отличается от привычной розничному рынку. Главное наблюдение дня можно сформулировать просто: рынком сегодня управляют не ожидания доходности, а ограничения баланса. Панель Кирилла Тремасова и Сергея Хотимского оказалась скорее разговором о стабильности системы, чем о перспективах банковских акций или облигаций. Из обсуждения бюджетного правила прозвучал важный сигнал: для регулятора ключевым остаётся не уровень цены отсечения нефти, а сохранение самого института правила. Рынку транслируется предсказуемость — возможность строить долгосрочные ожидания даже при изменении параметров. Это тонкий, но принципиальный момент. Экономика уже адаптировалась к одним условиям — теперь задача регулятора изменить параметры, не разрушив доверие к механизму. Отсюда следует и отношение к денежно‑кредитной политике. Резкое снижение ставки рассматривалось скорее как риск: быстрый разворот способен вернуть инфляционные ожидания и ударить по длинным облигациям. Центральный банк сознательно выбирает медленную нормализацию. Интересно, что участники панели сошлись в оценке долгосрочной угрозы. Главный риск — не высокая инфляция, а возможность затяжного охлаждения экономики. Исторически страны быстрее выходят из инфляционных эпизодов, чем из дефляционных ловушек. Для инвестора это меняет взгляд: разговоры о рецессии всё чаще совпадают с моментами формирования возможностей на долговом рынке. Круглый стол управляющих облигационными портфелями фактически показал внутреннюю кухню долгового рынка. Одним из наиболее показательных тезисов стало объяснение того, как банки принимают инвестиционные решения. Распространённое представление о банках как о механических покупателях государственных облигаций оказалось упрощением. Ключевой показатель для них — не купонная доходность, а доходность на капитал (ROE). Каждая облигация оценивается через вопрос: сколько регуляторного капитала она требует. Это приводит к структурным последствиям: активы с высоким risk‑weight теряют привлекательность; бумаги с низкой нагрузкой на капитал получают устойчивый спрос; портфель оптимизируется по капиталоёмкости, а не по доходности. Именно поэтому банковский спрос сегодня во многом формирует сам рынок. Когда кредитование становится менее эффективным с точки зрения нормативов, капитал естественным образом перетекает в облигации. Рост долгового рынка может происходить даже без улучшения макроэкономики — исключительно из‑за изменений регулирования. Исторический анализ облигационных стратегий, представленный Дмитрием Борисовым, напомнил простую, но часто игнорируемую идею: разные инструменты выигрывают в разные фазы денежно‑кредитного цикла. На длинном горизонте фонды денежного рынка, инфляционные инструменты и облигации различных сроков показывают близкий итоговый результат. Различие возникает во времени получения доходности. В фазе ужесточения политики проигрывают длинные фиксированные облигации. В фазе смягчения — именно они становятся главным источником прибыли. Отсюда возникает два типа поведения инвестора. Эволюционный подход — диверсификация между флоатерами, инфляционными инструментами и бумагами разных сроков. Такой портфель снижает зависимость от точности прогноза. Активный подход — попытка определить фазу цикла и концентрироваться в наиболее чувствительном сегменте рынка. При этом дискуссия показала отсутствие консенсуса даже среди профессионалов. Сохраняется риск сценария, при котором кривая доходностей сместится вниз равномерно, и длинные бумаги не дадут ожидаемой сверхдоходности. Сам факт спора оказался показательным: рынок находится в переходной фазе, где уверенных ставок почти нет. Отдельное внимание управляющие уделили корпоративному сегменту. Спреды облигаций рейтинга A остаются на уровнях стрессовых периодов прошлых лет. Это одновременно отражает опасения роста дефолтов и создаёт инвестиционную возможность. Логика институциональных инвесторов здесь отличается от розничной. Речь идёт не о быстром росте цены, а о сочетании трёх факторов: повышенного купонного дохода; возможного сужения кредитных спредов; роста капитала при снижении ставок. Однако ключевой акцент сместился с макроэкономики на поведение инвестора. Даже качественные бумаги способны переживать периоды высокой волатильности, поэтому единственной устойчивой стратегией остаётся широкая диверсификация. Как оказалось профессиональные участники рынка и думают немного по‑разному и нет какого‑то единого сценария. Это скорее неожиданно. Если обобщить услышанное: банки оптимизируют капитал, а не доходность; процентный цикл остаётся главным источником прибыли; корпоративные облигации дают премию за время, а не за риск; универсальной идеи «купить и заработать» сейчас не существует. Пока розничный инвестор пытается угадать, когда ЦБ снизит ставку и на сколько, чтобы вовремя купить «длинные» бумаги, институционалы решают совершенно другие задачи. Банк России балансирует между инфляцией и охлаждением экономики. Коммерческие банки балансируют нагрузку на капитал и ROE. Управляющие балансируют портфели по фазам цикла, понимая, что любой прогноз может оказаться ошибочным. Большие деньги не играют в угадайку. Они выстраивают систему, которая будет работать при любом сценарии. И здесь возникает закономерный вопрос: а что в этой системе координат делать обычному человеку? Об этом мы поговорим во второй части — «Почему рынок облигаций стал сложнее для частного инвестора». А в третьей части разберем «Цифровые финансовые активы (ЦФА): революция, которой пока не случилось». Благодарю Сергея Степаняна за фотографии. Автор: Михаил Шардин Есть войны, которые выигрываются наступлением, и есть войны, которые выигрываются выдержкой. С Ираном сейчас происходит именно второе — и, пожалуй, это главный парадокс происходящего. Внешне кажется, что Тегеран оказался под ударом более сильных противников, что инициатива у Вашингтона и Тель-Авива, что технологическое и военное превосходство должно рано или поздно склонить чашу весов. Но чем дольше развивается кризис, тем отчетливее становится: сила в этой истории измеряется не количеством ракет, а способностью пережить момент давления, не сломавшись политически. Американская стратегия снова строится на знакомой иллюзии — ударить быстро, создать шок, расшатать систему изнутри и заставить страну рухнуть под собственной тяжестью. Это работало там, где государство держалось на страхе или на внешней опоре. Но Иран — конструкция другого типа. Это государство, которое десятилетиями живет в режиме санкций, угроз и постоянного ожидания удара. Для него кризис — не исключение, а нормальное состояние. И потому каждый новый удар парадоксально укрепляет внутреннюю мобилизацию, а не разрушает ее. Военная сторона конфликта выглядит эффектно только на экранах. Реальность куда прозаичнее: дорогие ракеты, перегруженные системы ПРО, корабли, вынужденные находиться в зоне риска, и растущая цена каждого следующего дня операции. Любая крупная держава способна начать войну, но далеко не каждая может позволить себе долго ее продолжать без внутренней политической усталости. И здесь Иран неожиданно оказывается в более выгодной позиции. Для него это борьба за выживание, для США — еще один внешний конфликт, который нужно объяснять собственным избирателям, рынкам и союзникам. Ормузский пролив стал не столько военным, сколько психологическим оружием. Даже не перекрытый окончательно, он уже выполняет свою функцию — превращает глобальную торговлю нефтью в зону неопределенности. Мир реагирует не на факты, а на риск, и именно риск начинает работать против инициаторов давления. Рост цен на энергоносители — это не абстрактная геополитика, а бензин на американских заправках, инфляция, раздражение среднего избирателя. Война внезапно возвращается домой, хотя формально идет за тысячи километров. Вашингтон, по сути, снова попадает в ловушку асимметрии. Он вынужден тратить больше, действовать быстрее и демонстрировать результат, тогда как Тегерану достаточно не проиграть. Это старая логика конфликтов с участием сверхдержав: сильный должен победить, слабому достаточно выстоять. И чем дольше продолжается противостояние, тем сильнее меняются роли. Время начинает работать как фактор давления — не на того, кто обороняется, а на того, кто атакует. Особенно показательно, что ставка на внутренний раскол Ирана выглядит все менее реалистичной. Внешнее давление редко рождает либеральные революции; гораздо чаще оно консолидирует общество вокруг идеи сопротивления. Массовые митинги, эмоциональная реакция на удары, культ жертвенности — все это превращает конфликт из политического в экзистенциальный. А в таких конфликтах рациональные расчеты уступают месту идентичности, а значит, ломать систему становится почти невозможно. Западные стратегии по-прежнему исходят из представления, что современное общество не выдержит боли. Но опыт последних лет — от Ближнего Востока до Восточной Европы — показывает обратное: общества адаптируются быстрее, чем ожидали аналитики. Люди привыкают к тревоге, экономика перестраивается, а власть получает ресурс легитимности через сопротивление. Иран, похоже, делает именно эту ставку — не на победу в одном сражении, а на износ противника. Самый неудобный вывод для наблюдателей в том, что главный союзник Тегерана действительно не Россия, не Китай и даже не региональные прокси. Его союзник — время. Каждая неделя повышает цену конфликта для США, увеличивает нервозность рынков, расшатывает политическую устойчивость решений, которые изначально казались демонстрацией силы. История последних десятилетий показывает: Америка редко проигрывает войны в момент удара, но часто проигрывает их в момент усталости. И потому главный вопрос сегодня звучит не так, как его формулируют в новостях. Не «сможет ли Иран выдержать давление», а «сколько давления способен выдержать тот, кто его оказывает». Иногда победа — это не триумф, не флаг над столицей и даже не соглашение. Иногда победа — это просто момент, когда противник первым решает, что продолжать слишком дорого. И если смотреть на происходящее без военной романтики, именно к этой точке конфликт сейчас медленно и неотвратимо движется. Из-за известных военных событий вокруг Ирана в начале недели произошел скачок цен на нефть на 8,5%: стоимость Brent достигла $80/барр. – самый высокий уровень с января 2025 года. Активные военные действия США и Израиля против Ирана — это событие категории «Черный лебедь», которое может изменить цены на сырье и валюты на ближайшие недели. Brent Аналитики «Финама» полагают, что военная премия в нефти будет сохраняться на все время проведения военной операции США и Израиля против Ирана. По словам Дональда Трампа, военная операция может занять несколько недель. Это означает, что котировки Brent на ближайшие недели, пока стороны не завершат конфликт, могут застрять в диапазоне $77-82/барр. Более высокие цены на нефть (подъем в район $90/барр.) могут быть в случае втягивания в войну других нефтедобывающих стран Персидского залива. Но если война быстро закончится (неделя-две), то цена на нефть также быстро вернется в район $67-70/барр. Например, в 2025 году при конфликте Израиль – Иран котировки Brent также подскакивали до $80/барр., но затем быстро вернулись на более низкие уровни, когда стало ясно, что физические объемы поставок почти не пострадали. То, что цены на нефть пока не растут выше $80/барр. означает, что участники рынка пока не видят подтвержденного массового выпадения физического предложения нефти на мировом рынке и не наблюдают больших перспектив в затягивании и разрастании этого военного конфликта. Текущая остановка экспорта нефти через Ормузский пролив просто означает, что все проходившие здесь объемы будут перенаправлены вокруг Африки, это дороже и дольше, но очень некритично. Urals Что касается стоимости российской нефти, то нынешний ближневосточный конфликт является краткосрочно позитивным фактором для цен и спроса на нее, поскольку на фоне вероятного выпадения части объемов иранской нефти спрос на российские сорта со стороны азиатских стран может вырасти, при этом ее дисконты относительно бенчмарка могут сократиться. То есть в ближайшие недели котировки Urals могут быть в районе $57-61/барр. После окончания военного конфликта ценник может вернуться к $50-54/барр. Акции Российские нефтяники, конечно, являются одними из главных бенефициаров происходящего среди всех мировых компаний. При этом сейчас инвесторы, конечно, отыгрывают возможность ослабления рубля из-за изменения бюджетного правила и сокращения дисконта из-за текущих событий. Также бенефициаром этих событий может стать «Лукойл». Компания пострадала от введенных ранее санкций США, и аналитики допускают, что текущие события могут упростить доступ нефти «Лукойла» на мировой рынок, а также могут увеличить потенциальную цену продажи зарубежных активов российского нефтяника. При этом компания исторически выделялся щедрой дивидендной политикой, предусматривающей выплату 100% скорр. FCF. На этом фоне в 2026 году ожидается выплата около 600 руб. дивидендов на акцию. Текущая целевая цена составляет 6420 руб. Золото Аллокация в защитные активы на фоне военного конфликта резко возросла. Эксперты полагают, что США и Израиль вряд ли рассчитывают на наземную военную операцию. У Дональда Трампа не очень много времени, к тому же подобного рода действия требуют достаточно серьезной подготовки. В долгосрочной же перспективе рост может быть продолжен, особенно в том случае, если Иран выдержит первый удар, а война перейдет в разряд затяжной. Негативным фактором для золота и для других драгоценных металлов, безусловно, будет быстрое разрешение конфликта в пользу США и союзников ― в этом случае премия за риск может сократиться. Однако и здесь не все может быть однозначно, так как до сих пор не понятно, последует ли какая-то реакция со стороны КНР и России, которые могут потерять крупнейшего союзника на Ближнем Востоке. Эксперты полагают, что цена может достичь прежних максимумов на отметке $5600 за тройскую унцию. Дальнейшее поведение будет зависеть от того, сможет ли цена преодолеть эту отметку. Если да, то не исключен выход к уровню $6000 уже в текущем году. В противном случае, актив вновь ждет коррекция. Ваш ежемесячный макро-бюллетень Здесь мы подробно разбираем ключевые факторы, определяющие глобальную экономику и рынки рисковых активов. Мы посмотрим, что происходит сейчас — и что может произойти дальше. Текущая рыночная среда запутанная и непростая. Есть одно слово, которое её лучше всего описывает — дисперсия. Это история двух рынков. Но чему нас может научить происходящее? В этом выпуске мы: — разберём «двухскоростную» рыночную среду и её значение; — посмотрим, что происходит в секторе грузоперевозок (а это серьёзный экономический индикатор); — попробуем понять, как сейчас следует воспринимать доллар — это может оказаться крайне важным; — оценим, где мы находимся в деловом цикле и куда всё может двигаться дальше; — глубоко разберём состояние экономики США; — проанализируем позиционирование инвесторов и его последствия. Это обзор с высоты птичьего полёта — самых важных сил, которые сегодня двигают рынки. Как всегда, нас ждёт большое количество графиков — более шестидесяти. Итак, начнём. Прежде чем углубляться, вот общая картина. С точки зрения макроэкономического режима, мы, вероятно, находимся в фазе ускорения внутри середины цикла — в расширении делового цикла, где рост ускоряется, а инфляция замедляется. Структура рынка характеризуется экстремальной дисперсией отдельных акций — на уровнях, близких к максимумам за последние 30 лет (97–99-й перцентиль). Индекс S&P 500 стоит на месте, но под поверхностью происходит агрессивная ротация капитала. В лидерах — циклические сектора: промышленность, сырьевые компании, транспорт, малые капитализации, а также полупроводники. Это соответствует усилению промышленного цикла. В аутсайдерах — софтвер, Magnificent 7 и криптоактивы. На них давят опасения вокруг AI-дисрапции, снижение свободного денежного потока из-за роста капитальных затрат и, возможно, ослабление ликвидности. Экономические данные подтверждают циклический подъём: объёмы грузоперевозок, продажи тяжёлых грузовиков, производственные индикаторы, внутренняя ротация в рынке и глобальные промышленные показатели указывают на реальное ускорение. Рынок труда США улучшается «под капотом». Признаков рецессии нет. Однако более сильные данные по занятости могут снизить ожидания по смягчению политики ФРС. Позиционирование инвесторов остаётся скорее скептичным, чем эйфоричным. Хедж-фонды занимают защитные позиции, институциональные оттоки остаются высокими. Это не типичная картина для пика рынка. Главный риск — доллар США. Технически он показывает признаки возможного разворота вверх, при том что позиционирование сильно шортовое. Укрепление доллара означало бы ужесточение ликвидности и давление на рисковые активы. По временным рамкам, если опираться на прошлые циклы, пик делового цикла вероятен через 6–18 месяцев — ориентировочно с конца 2026 по конец 2027 года, если не произойдёт внешний шок. Текущий уклон — в целом бычий, с относительным перевесом в сторону циклических секторов и сырьевых товаров (особенно промышленных металлов). Более осторожный взгляд на софтвер, Magnificent 7 и криптоактивы до появления устойчивых признаков силы. Риск по доллару требует внимательного мониторинга. S&P 500 продолжает двигаться в боковике — уже четвёртый месяц подряд. Но под поверхностью происходит многое. Мы по-прежнему видим широкое участие рынка — что обычно является признаком здоровой структуры. Ниже представлен Индекс широты рынка, который равновзвешенно учитывает восемь ключевых чувствительных к риску секторов: полупроводники, малые компании, транспорт, биотехнологии, застройщики, банки, ритейл и сталь. Сейчас этот индекс широты рынка приближается к верхней границе диапазона — что указывает на очень сильное участие всех восьми секторов. Перед крупными пиками рисковых активов обычно происходит «сбой широты» — когда всё меньше акций поддерживают рост. Сейчас этого не наблюдается. И всё же, несмотря на то что S&P 500 по сути стоит на месте, внутри рынка акций наблюдается экстремальная, историческая дисперсия. Это сложная и запутанная рыночная среда. С начала года сформировались две большие «корзины»: впечатляющие победители и впечатляющие аутсайдеры. Победителей больше, чем проигравших — но среди проигравших в основном крупнейшие компании. По данным Citadel: Внутри этой экстремальной дисперсии всё сильнее чувствуется привкус «AI-дисрапции». В последние недели мы видели, как волны паники прокатываются по разным секторам каждый раз, когда выходит новый AI-инструмент, потенциально способный «перевернуть» конкретную индустрию. Мы наблюдали такие «катящиеся паники» в софте, private credit, медиа, у wealth-менеджеров и брокеров, в страховании, юридических услугах, налоговых сервисах, грузоперевозках и не только — список длинный. Инвесторы распродают целые сектора по принципу «сначала стреляй — потом задавай вопросы». Лично мне кажется, что местами это уже выглядит немного нелепо, и, вероятно, рынок и инвесторы довольно скоро «перерастут» эту фазу. Так что давайте копнём глубже: что сейчас работает, что не работает — и какие выводы из этого можно сделать… Как я уже некоторое время пишу в бюллетенях, сейчас мы находимся в середине фазы циклического ускорения — в расширении делового цикла. Какие части рынка обычно чувствуют себя лучше в такой среде? Циклические акции. И это хорошо видно по динамике: Промышленный сектор (производители «вещей», XLI) резко растёт — +18% за три месяца. Сектор материалов (химия, металлы и добыча, упаковка и стройматериалы, XLB) тоже уверенно идёт вверх — +25% за три месяца. Транспорт (перевозчики «вещей», DJT) прибавил +24% за три месяца. А Russell 2000 — малые компании, или «реальная экономика» (IWM) — растёт +15% за три месяца и заметно обгоняет крупные компании. Трудно было бы ожидать такой силы в этих секторах, если бы мы находились в фазе широкого и затяжного «risk-off» медвежьего рынка — или были к нему близки. Именно эти сегменты часто служат индикаторами состояния экономики. Подобная масштабная циклическая сила характерна для среды, где рост в США и в мире остаётся устойчивым, а ожидания по будущему росту усиливаются. Параллельно мы по-прежнему наблюдаем мощный глобальный бычий рынок акций. Многие международные рынки за последние несколько месяцев показали впечатляющую динамику — я подробно разбирал это в недавнем выпуске рассылки. Глобальный индекс фондовых рынков, включающий 40 крупнейших международных площадок, сейчас находится на уровнях, сопоставимых с 2017 и 2021 годами — периодами бурных глобальных бычьих рынков. Это не среда образца 2018 или 2022 года — когда глобальные ожидания по росту ухудшались и рисковые активы по всему миру входили в широкую медвежью фазу. Сейчас глобальный циклический фон выглядит исключительно сильным.Однако у этой благоприятной картины есть одно важное «но». Крупные финансовые компании (XLF — ещё один ключевой циклический барометр в США) заметно отстают, особенно в последние недели. И это не лучший сигнал. В идеале в «здоровой» рыночной среде хотелось бы видеть хотя бы умеренную силу в финансовом секторе. Пока это не выглядит критично — возможно, речь идёт о краткосрочной ротации капитала или частично об эффекте «AI-дисрапции». Но за этим нужно внимательно следить. Продолжающаяся слабость финансов может стать ранним предупреждением о скрытых проблемах. В США устойчивые бычьи рынки редко формируются без участия финансового сектора. Именно финансовые компании часто начинают слабеть первыми, когда под поверхностью меняются кредитные условия. С другой стороны, есть и явные аутсайдеры. Технологический сектор в целом (XLK) заметно отстаёт — после более чем десятилетия доминирования на фондовом рынке. И особенно заметно отстаёт «высокобета-тех» — более волатильные и спекулятивные технологические компании (ARKK). Именно этот сегмент, который в фазах ликвидности и оптимизма обычно показывает максимальную динамику, сейчас демонстрирует слабость. Но есть и отдельные сегменты технологического сектора, которые пострадали особенно сильно. Программное обеспечение (IGV) оказалось среди главных аутсайдеров — сейчас этот сегмент находится в полноценном медвежьем рынке, снизившись примерно на 30%. Это создаёт проблему для всего американского рынка на уровне индексов, потому что софтвер занимает столь значительную долю: около 19% в S&P 500 и примерно 26% в Nasdaq. Соответственно, слабость этого сегмента заметно тянет вниз ключевые индексы. Обвал в софте во многом связан с паникообразным всплеском страхов вокруг AI-дисрапции. Джеффри Фавуцца из трейдингового подразделения Jefferies написал: Реальное влияние AI на будущие доходы и маржинальность софтверных компаний — особенно крупных, устойчивых игроков с сильными позициями — сегодня активно обсуждается. Я не буду вдаваться в детали этой дискуссии. Но важно понимать: рост прогнозов по будущей прибыли в секторе, который находится под угрозой серьёзной трансформации, вовсе не обязательно означает позитив для его акций. В период с 2002 по 2005 год прогнозы по будущей прибыли газетных компаний продолжали расти. Однако их акции при этом обваливались — и лишь спустя несколько лет прогнозы «догнали» упавшие котировки, снизившись вслед за ними. Тем не менее, на этой неделе софтверный сектор получил небольшую передышку — после того как AI-компания Anthropic провела онлайн-презентацию, ориентированную скорее на корпоративное внедрение, чем на разрушение существующих моделей бизнеса. В аналитической записке Deutsche Bank отметили: Параллельно с этим группа Magnificent 7 — Amazon, Meta, Google, Nvidia, Tesla, Microsoft и Apple — также демонстрирует неожиданную слабость. За последние три месяца в совокупности они находятся примерно на нуле. И в шутку их уже называют не Magnificent 7, а «Bag 7». Именно эти акции на протяжении многих лет считались «обязательными к владению». Для управляющих фондами не держать их в портфеле нередко воспринималось как карьерный риск. Однако в последнее время каждый из крупных hyperscaler-игроков, активно наращивающих инвестиции, поочерёдно оказывался под давлением — даже после публикации сильной отчётности. Причина одна: существенное увеличение планов по капитальным затратам. Ожидается, что в этом году hyperscaler-компании потратят почти $750 млрд на капитальные инвестиции, а в следующем — уже более $900 млрд. Ещё совсем недавно рынок воспринимал рост капитальных затрат как позитивный фактор для самих компаний. Теперь же это вызывает всё больше скепсиса. Крупные CapEx означают резкое сокращение свободного денежного потока. Это касается большинства мегакэп-теха, но особенно показательно в отдельных случаях. По оценкам аналитиков Mizuho, свободный денежный поток Google может снизиться с $73,3 млрд в 2025 году до $8,2 млрд в 2026-м. Meta, как ожидается, также столкнётся с падением свободного денежного потока примерно на 90% в 2026 году, при этом некоторые аналитики допускают даже отрицательный FCF в этом году и в 2027-м. А обвал свободного денежного потока означает меньше байбеков — а возможно, и их полное отсутствие. В последние годы именно обратный выкуп акций был одним из ключевых драйверов роста мегакэп-теха: «печатающие деньги» гиганты Magnificent 7 активно сокращали количество акций в обращении, поддерживая котировки. Теперь же средства, которые раньше шли на байбеки (прямо поддерживая цену акций), направляются на капитальные инвестиции — а их влияние на цену акций куда менее предсказуемо. В результате рынок стал гораздо чувствительнее к прямому росту выручки как доказательству монетизации AI. Согласно опросу Bank of America среди глобальных управляющих фондами, крупные инвесторы призывают CEO замедлить темпы CapEx. Рекордная доля «серьёзных денег» считает, что компании переинвестируют. И рано или поздно это станет значимым фактором. В конце концов, именно акционеры и CIO — настоящие «начальники» для CEO. Текущая ситуация сводится к одному графику. Чрезвычайно высокий уровень CapEx означает одно: компании сжигают огромные объёмы кэша сегодня в расчёте на возможную отдачу в будущем. Проблема в том, что доходы, напрямую связанные с инвестициями в AI, пока не поспевают за темпами роста расходов. Этот разрыв, вероятно, должен сократиться, прежде чем акции мегакэп-теха и hyperscaler-компаний снова смогут устойчиво опережать рынок. AI должен начать приносить ощутимую прямую выручку. Парадокс для hyperscaler-компаний заключается в том, что цена отказа от строительства выше, чем цена строительства. Если Google не инвестирует в AI-инфраструктуру, а Microsoft инвестирует — Google проиграет. Конкурентное давление вынуждает тратить, независимо от краткосрочной отдачи. У hyperscaler-компаний настолько мощные денежные потоки и настолько сильный базовый бизнес, что они могут позволить себе «перетратить» в течение многих лет. Но фондовый рынок живёт по своим правилам. Сейчас он ясно и громко сигнализирует: пришло время, чтобы взрывной рост CapEx начал приносить измеримые, прямые результаты. В целом в технологическом секторе накопилось немало специфических проблем. Но даже внутри самого теха дисперсия колоссальна. Полупроводники прибавили около 31% за три месяца, в то время как софтвер, Magnificent 7 и высокобета-тех заметно отстают. В других сегментах, пожалуй, главным аутсайдером остаётся биткоин и крипторынок в целом. Если опираться на исторические наблюдения — пусть данных пока и не так много — биткоин обычно существенно опережает рынок в фазе расширения делового цикла, особенно когда фондовый рынок расширяется по широте, а циклические сектора выходят в лидеры. Но сейчас этого не происходит. И, как я отмечал в бюллетене прошлого месяца, это вызывает определённые опасения. Возможно, дело в том, что биткоин по-прежнему тесно связан именно с американским техсектором. Оба актива обладают высокой бета-динамикой и во многом имеют пересекающуюся базу инвесторов. Это одно из возможных объяснений. Другая точка зрения состоит в том, что биткоин — это чистое выражение «печатного станка ФРС» и способен расти только тогда, когда ликвидность со стороны Федеральной резервной системы увеличивается. Я не до конца разделяю эту логику. Тем не менее, оценить объём ликвидности, который ФРС предоставляет рынкам, можно через показатель «Net Fed Liquidity» — он отражает все инструменты, влияющие на общий уровень ликвидности. Корреляция здесь довольно очевидна. Эта линия, вероятно, будет медленно двигаться вверх в ближайшие месяцы — поскольку ФРС продолжает небольшие «покупки для управления резервами». Но резкого ускорения ликвидности на горизонте не просматривается — если только не произойдёт какой-либо кризис. Более того, вероятность масштабного расширения ликвидности сейчас ниже, особенно если Кевин Уорш станет следующим председателем ФРС — он известен как жёсткий критик раздувания баланса регулятора. Так что всё это означает? Самое простое объяснение текущей безумной дисперсии звучит так: Реальные физические активы — хорошо (зелёное). Активы, существующие лишь на экране, — плохо (красное). И чем дальше актив от реальной экономики, тем хуже он сейчас себя чувствует. Как разрешится эта глубокая бифуркация? Я не знаю. Возможно, слабость техсектора потянет за собой весь рынок. Возможно, сила циклических компаний подтянет цифровых аутсайдеров вверх. Возможно, произойдёт и то и другое — и они «встретятся посередине». А возможно, дисперсия просто продолжится. Но в чём я довольно уверен — мы находимся в середине фазы циклического ускорения и расширения делового цикла. Исторически в такие периоды именно циклические сектора показывают лучшую динамику. В рамках американского рынка я по-прежнему в среднесрочной перспективе отдаю относительное предпочтение традиционным циклическим отраслям по сравнению с техсектором в целом. Текущая экономическая среда благоприятна для циклических компаний, и они относительно защищены от рисков, связанных с AI-дисрапцией. Более того, многие из них напрямую выигрывают от масштабных капитальных инвестиций в AI, поскольку именно они получают заказы и денежные потоки для строительства инфраструктуры — при этом не неся на себе инвестиционный риск. Дополнительно стоит учитывать политический фактор: по мере приближения промежуточных выборов позже в этом году, на фоне роста шансов демократов, сектора, напрямую связанные с AI, могут оказаться под дополнительным давлением. Победа демократов может создать определённые ограничения или препятствия для дальнейшего масштабного AI-строительства. Грузоперевозки — один из ключевых опережающих индикаторов экономической активности. В фазе циклического ускорения нужно перемещать товары. А чтобы перемещать товары, нужны грузовики и фрахт. Объёмы грузоперевозок невозможно «нарисовать». И сейчас в индустрии грузоперевозок наблюдается заметное оживление. Это видно по росту коэффициента отказов от перевозок (truckload rejection rates) за последние месяцы. Высокий уровень отказов отражает ужесточение предложения: у перевозчиков появляется возможность чаще отказываться от заказов, что указывает на растущий спрос и ограниченные мощности. Крейг Фуллер из FreightWaves считает, что «Великая рецессия в грузоперевозках» последних лет завершилась — и что в экономике США произошёл фундаментальный сдвиг. Он отметил: Особенно резко выросли показатели отказов в сегменте flatbed-перевозок — это перевозка промышленного груза, такого как сталь и строительные материалы. Обычно это означает усиление промышленной активности — типичная динамика середины цикла. И это позитивный сигнал для малых и средних компаний, а также для циклических секторов в целом. Согласно данным Bank of America, ожидания грузоотправителей относительно тарифов на перевозки в ближайшие три месяца продолжают расти. Сейчас этот показатель находится на уровнях, сопоставимых с 2017 и 2020–2021 годами — периодами мощных бычьих рынков. Можно утверждать, что часть недавнего всплеска коэффициента отказов в грузоперевозках связана не столько с ростом спроса, сколько с ограничением предложения — из-за ужесточения иммиграционной политики (меньше водителей) и ухода с рынка некоторых транспортных компаний. Однако индикатор спроса на автоперевозки от Bank of America поднялся до максимальных уровней за последние годы — что указывает именно на улучшение спроса. Кроме того, мы наблюдаем резкий трёхмесячный скачок продаж тяжёлых грузовиков — и сопоставимый по масштабу эпизод в последние годы был только во время постпандемийного восстановления в 2020 году. Это означает, что сейчас растёт и спрос на новые грузовики. Если посмотреть на предыдущие 14 случаев, когда продажи тяжёлых грузовиков росли более чем на 55 000 единиц за три месяца, то в 12 из них S&P 500 был выше через 5–12 месяцев после такого всплеска. И только два исключения приходятся на 1970-е годы. А сейчас — не 1970-е с их экстремальной стагфляцией. Как и всегда, доллар — в сравнении с другими валютами — остаётся крайне важным фактором, поскольку оказывает существенное влияние на глобальную ликвидность, финансовые условия и корпоративные прибыли в США. Когда доллар ослабевает, это обычно позитивно для рисковых активов — пусть и с лагом. Когда доллар укрепляется, это, как правило, негатив для рисковых активов — тоже с задержкой. В начале года индекс доллара (DXY) заметно снизился, что выглядело обнадёживающе. Но сейчас он снова отскакивает вверх — и это может стать серьёзной проблемой. Меня настораживает то, что по технической картине доллар может формировать нечто вроде «закругляющегося дна». Более того, в конце января по доллару сформировался так называемый «failed auction» — ситуация, когда цена пытается перейти в новый диапазон, но быстро разворачивается и возвращается назад (красный круг). И текущее поведение доллара во многом напоминает динамику 2020–2021 годов. Тогда за похожей формацией последовало мощное укрепление доллара — которое в итоге привело к медвежьему рынку рисковых активов в 2022 году. У доллара было множество поводов для ослабления — я подробно разбирал их в предыдущем бюллетене. Но он по-настоящему не снижается. И картина с позиционированием тоже не выглядит благоприятной для дальнейшей слабости. В последние недели управляющие активами и хедж-фонды заняли крупные шорт-позиции по доллару. «Практически все стратегии хедж-фондов сейчас, по сути, стоят в шорте по доллару США», — сообщает Bloomberg. Это вполне обоснованный повод для беспокойства в отношении рисковых активов на перспективу. Медвежье позиционирование по доллару выглядит чрезмерным, что повышает вероятность как минимум краткосрочного разворота вверх. Вот ещё один индикатор настроений — недавняя обложка Barron’s, посвящённая доллару. И ещё один пример — The Economist с заголовком «Эпоха коварного падающего доллара» Теперь у нас налицо классический «эффект обложки журнала». И мы уже видели этот фильм — только в обратную сторону. В конце 2022 года Bloomberg Businessweek выходил с заголовком про «доллар-разрушитель», а Barron’s восхищался «могущественным гринбеком». Эти две обложки практически совпали с точным пиком DXY в конце 2022 года. Сейчас почти все настроены медвежье по доллару. И это не лучший сигнал для его дальнейшего ослабления. Если доллар начнёт заметно укрепляться отсюда, это станет негативом для рисковых активов в целом. Это крайне важный сигнал, за которым нужно внимательно следить. Как я отмечал в предыдущем бюллетене, администрация Трампа, судя по всему, заинтересована в более слабом долларе для достижения своих политических целей. Но текущая техническая картина, настроение рынка и позиционирование выглядят не в пользу дальнейшего ослабления. Две противоположные силы. Какая из них победит? Я не знаю. Но держать руку на пульсе необходимо. Глобальный деловой цикл набирает обороты. Индикаторы Bank of America указывают на заметное улучшение в промышленном цикле. Индикатор промышленного импульса находится на максимальном уровне с декабря 2021 года и, по мнению BofA, «предполагает значительный потенциал роста глобальных PMI в будущем». По словам стратегов Bank of America: Это именно то, на чём я делал акцент в бюллетенях последние несколько месяцев. Деловой цикл, который в течение нескольких лет оставался подавленным, внезапно начал оживать. И это подтверждается индексом деловой активности в производственном секторе ISM (PMI), который подскочил к максимальным значениям за последние годы и уверенно находится в зоне расширения — выше отметки 50. Теперь PMI словно «догоняет» другие индикаторы, за которыми мы наблюдали ранее. В том числе — индекс делового цикла, основанный на рыночных сигналах, который отражает ротацию капитала и относительную динамику внутри американского фондового рынка. И Индекс менеджеров по закупкам — показатель, отражающий, как ключевые циклические промышленно ориентированные компании США ведут себя относительно S&P 500. Индекс промышленного производства — показатель того, сколько продукции выпускают американские заводы, шахты и предприятия коммунального сектора. В других регионах мы видим резкий рост южнокорейского экспорта. Это считается бычьим сигналом для глобального производства и мировой торговли. Южная Корея — экономика с высокой долей внешней торговли, которая экспортирует множество товаров, находящихся на ранних стадиях глобальных цепочек поставок — в том числе полупроводники, электронные компоненты и промышленное оборудование. В последние месяцы мы с вами были правы, прогнозируя расширение делового цикла. Теперь это действительно происходит — и становится консенсусом. Можно признать факт: цикл ускоряется. Но если мы хотим опережать рынок, фокус должен смещаться к следующему вопросу — когда этот цикл достигнет пика. Это важно, потому что именно после пика делового цикла возрастает вероятность затяжного глобального медвежьего рынка по широкому спектру активов. Именно тогда возможен период, похожий на 2022, 2018, 2015, 2011 годы — или, не дай бог, на 2008-й. Глобальный рост начнёт замедляться, риски рецессии возрастут, а волатильность по всем классам активов усилится. Вероятно, это будет неблагоприятный период для высокой доли рисковых активов в портфеле — особенно для «высокобета»-сегментов и наиболее спекулятивных инструментов. Ждать, пока PMI начнёт уверенно разворачиваться вниз на протяжении нескольких месяцев, — плохая стратегия. Во-первых, это запаздывающий индикатор. Во-вторых, к тому моменту глобальные рынки уже могут находиться в полноценной медвежьей фазе. В идеале нужно участвовать в фазе подъёма, но при этом понимать, когда она может завершиться. Сейчас признаков пика делового цикла немного, поэтому точный прогноз затруднителен. Скорее всего, до вершины ещё есть время. Если ориентироваться на продолжительность прошлых фаз подъёма, то пик, вероятно, находится в пределах шести–восемнадцати месяцев от текущего момента. Это указывает на возможную вершину цикла где-то между концом 2026 и концом 2027 года. Разумеется, подъём может продлиться и дольше. Но, исходя из исторических аналогий, диапазон в шесть–восемнадцать месяцев выглядит разумной отправной точкой. Давайте кратко пройдёмся по нескольким исторически надёжным опережающим индикаторам делового цикла, чтобы лучше понять, что может ожидать нас впереди. Мы всё ещё находимся в фазе глобального смягчения денежно-кредитной политики. Количество крупных центральных банков, снижающих ставки, остаётся высоким. Этот показатель обычно опережает деловой цикл примерно на девять месяцев. Эта синяя линия, вероятно, начнёт снижаться в какой-то момент в 2026 году. На рынках уже закладывается повышенная вероятность повышения ставок в ряде стран — в том числе в Австралии, Новой Зеландии и, возможно, в Норвегии. Это означает, что завершение глобального цикла смягчения политики постепенно вырисовывается на горизонте — хотя, скорее всего, до него ещё есть время. Ещё один опережающий индикатор — кривая доходности казначейских облигаций США. Как правило, она становится более крутой, когда улучшаются ожидания по будущему экономическому росту (хотя это не универсальное правило, но в большинстве случаев так и происходит). Ниже представлена разница между доходностями 10-летних и 2-летних облигаций США, показанная в виде z-оценки и сдвинутая вперёд на девять месяцев. Этот показатель начал снижаться, и это немного настораживает. В идеале сильным сигналом в пользу роста было бы возобновление его крутизны — то есть дальнейшее расширение спреда. Глобальная денежная масса M2, выраженная в долларах и рассматриваемая в динамике темпов изменения, также обычно опережает деловой цикл на несколько месяцев — и пока она продолжает расти. Индекс Baltic Dry отражает стоимость морских перевозок сырьевых товаров — а значит, он одним из первых реагирует на улучшение глобальной экономической активности. Ниже представлен сезонно скорректированный Baltic Dry Index, сдвинутый вперёд на четыре месяца. В последнее время он уверенно растёт. Недавно были опубликованы официальные данные по ВВП США за Q4 2025 года: рост составил 1,4% против ожиданий в 2,8%. Неприятный сюрприз. Значит ли это, что экономика замедляется? Она замедлялась — но сейчас уже нет. Если вы следили за моими бюллетенями, то знаете, что мы обсуждали «страх замедления роста» в Q4 2025 на протяжении нескольких месяцев. Это произошло. Этот эпизод уже позади. Это старая новость. В Q1 2026 импульс экономического роста снова заметно усиливается. Однако в последние недели мы увидели небольшое замедление темпа роста — за этим я внимательно слежу. Тем не менее, я ожидаю, что показатель ВВП за Q1 2026 вновь продемонстрирует ускорение. Мы по-прежнему находимся в режиме, когда рост ускоряется, а инфляция замедляется — и так продолжается с конца декабря. Как правило, это благоприятная макросреда для рисковых активов, и пока я не вижу признаков её скорого изменения. Последний отчёт по CPI подтвердил, что инфляция продолжает охлаждаться, хотя всё ещё остаётся выше целевого уровня ФРС в 2%. Что касается рынка труда, январский отчёт оказался обнадёживающим: уровень безработицы улучшился второй месяц подряд. Несмотря на многочисленные предупреждения аналитиков за последние полтора года о скорой рецессии, официальный уровень безработицы практически не изменился по сравнению с уровнем 18 месяцев назад. Если посмотреть на безработицу в динамике темпов изменения, видно, что она снижается с середины 2024 года. На рецессию это совсем не похоже — периоды рецессии на графике отмечены красным. Поводы для серьёзного беспокойства были скорее в 2023 и 2024 годах. В январе месячный прирост рабочих мест составил здоровые 130 000. А трёхмесячное среднее значение по созданию рабочих мест сейчас начинает разворачиваться вверх — при том что периоды рецессии на графике отмечены красным. Напомню, по мнению многих экспертов, так называемый «порог безубыточности» по созданию рабочих мест — то есть уровень, необходимый для сохранения стабильной безработицы — сейчас находится где-то в диапазоне от 0 до 50 тысяч в месяц. Это связано с недавними изменениями в иммиграционной политике и резким замедлением роста населения. Я уже некоторое время пишу о том, что считаю весьма вероятным улучшение ситуации на рынке труда в этом году — или, по крайней мере, отсутствие дальнейшего заметного ухудшения. Это контринтуитивная позиция. Сейчас многие находятся в режиме «doom» и уверены, что AI неизбежно разрушит рынок труда. Софтверные инженеры часто называются одной из наиболее уязвимых профессий. Но в реальности число вакансий для софтверных инженеров быстро растёт. Опережающие индикаторы рынка труда улучшаются уже некоторое время. Сам цикл на рынке труда развивается крайне медленно, а показатели, на которые все обращают наибольшее внимание — уровень безработицы и темпы создания рабочих мест — зачастую являются запаздывающими метриками. Исторически такие показатели, как занятость временных работников и общее количество отработанных часов, начинают улучшаться первыми. Когда бизнес ощущает рост активности, компании сначала увеличивают часы работы и привлекают временный персонал, а уже потом принимают решение о дорогостоящем найме сотрудников на постоянной основе. Категория Temporary Help Services в данных Бюро статистики труда США с 2024 года устойчиво улучшается в динамике темпов изменения. Индекс занятости ASA Staffing Index — частный еженедельный показатель, отслеживающий динамику временной и контрактной занятости — также достиг «дна» в 2024 году и с тех пор демонстрирует улучшение. Показатель среднего числа отработанных часов в неделю от Бюро статистики труда США также демонстрирует улучшение. Парадоксально, но это улучшение на рынке труда — при том что оно позитивно для экономики — может стать проблемой для рисковых активов, если тенденция продолжится. Причина проста: оно способно убрать монетарный «попутный ветер» со стороны ФРС. Сейчас рынок закладывает примерно два, а возможно и три снижения ставки ФРС в 2026 году. Если рынок труда продолжит укрепляться, а инфляция останется выше целевого уровня в 2%, у ФРС не будет весомых причин для снижения ставок. С точки зрения рынка наиболее бычий сценарий — это умеренно вялый, но не обрушивающийся рынок труда. В таком случае ФРС сохраняет мягкость, а риск рецессии остаётся низким. В предыдущем бюллетене мы анализировали отчёты банков — важный экономический сигнал — и они отражали устойчивую экономику. Теперь обратимся к отчёту Walmart. Walmart находится в центре повседневного потребления. Когда менеджмент говорит о «устойчивости», это отражает реальное поведение покупателей. Тон руководства был конструктивным. Генеральный директор Джон Фёрнер отметил: «Потребительские расходы остаются устойчивыми». Драйвером спроса выступают более обеспеченные домохозяйства. Фёрнер подчеркнул: «Основная часть прироста доли рынка пришлась на семьи с доходом выше $100 000». При этом давление на низкодоходные группы остаётся — экономика имеет «k-образную» структуру. Фёрнер сказал: «Для домохозяйств с доходом ниже $50 000… кошельки напряжены… многие живут от зарплаты до зарплаты». Это реальная точка напряжения — но она сосуществует с продолжающейся покупательской активностью. Таким образом, мы видим «двухскоростного» потребителя: более обеспеченные чувствуют себя хорошо, менее обеспеченные — ограничены, но совокупные расходы сохраняются. Дезинфляция выступает попутным фактором. Финансовый директор Джон Дэвид Рейни отметил, что сопоставимая инфляция составляет «чуть выше 1%». Это поддерживает реальную покупательную способность. В целом макрооценка со стороны руководства Walmart остаётся конструктивной. Рейни сказал: «Мы… конструктивно оцениваем экономику». Теперь посмотрим на позиционирование и настроения. Нас интересуют экстремумы — когда большинство индикаторов уходит в крайности. Крайний страх часто бывает бычьим сигналом, крайняя эйфория — медвежьим. Разделим анализ на реальные потоки капитала (которым я придаю больший вес) и опросы (которым — меньший). Индикатор настроений по акциям от Goldman Sachs — один из наиболее комплексных, поскольку объединяет девять различных показателей позиционирования институциональных, розничных и иностранных инвесторов. Сейчас он находится примерно в нейтральной зоне — даже немного ниже нуля — после резкого снижения в последние недели. Похожую картину показывает и Deutsche Bank. Совокупное позиционирование по акциям находится близко к нейтральному уровню. Если отдельно посмотреть на хедж-фонды, то в последние недели они заняли более оборонительную позицию. Пару недель назад мы увидели, что хедж-фонды чистыми продавцами американских акций выступили самыми быстрыми темпами с марта 2025 года. В других сегментах мы по-прежнему видим, что инвесторы активно наращивают защиту через пут-опционы. Напомню: всё это происходит в тот момент, когда S&P 500 находится буквально в шаге от исторических максимумов. Обычно подобное поведение наблюдается уже после значительной коррекции, а не вблизи рекордных уровней. Ранее в этом месяце, по данным Bank of America, был зафиксирован третий по величине недельный отток средств со стороны институциональных инвесторов с начала ведения статистики в 2008 году. И при этом S&P 500 всё равно удерживается вблизи исторических максимумов. Данные по потокам говорят однозначно: этот рынок строится на значительной доле скепсиса, а не эйфории. Это совсем не та картина, которую обычно видят вблизи крупных рыночных вершин. Самый популярный индикатор настроений — еженедельный опрос AAII (American Association of Individual Investors). В середине января доля «быков» в AAII ненадолго зашла в зону «чрезмерного оптимизма», но с тех пор вернулась примерно к нейтральным уровням. Опрос Bank of America Global Fund Manager Survey, на который часто ссылаются аналитики, остаётся исключением из общей картины. В целом он показывает, что управляющие фондами настроены весьма оптимистично. Последние данные FMS Investor Sentiment указывают на экстремально бычьи настроения. Этот опрос управляющих фондами по-прежнему кажется мне странным — потому что он совершенно не совпадает с данными по потокам капитала. Я продолжаю придавать больше веса именно реальным потокам. Но важно отметить: участники Global Fund Manager Survey (управляющие капиталом примерно на $500 млрд) демонстрируют крайне бычьи, почти эйфорические настроения — по крайней мере, именно так они отвечают в анкете. При этом фактические потоки средств говорят скорее об обратном. Как я оцениваю текущую рыночную среду? Данные по потокам показывают рынок, построенный на скепсисе, а не на эйфории. Мы, вероятно, находимся в середине цикла с фазой ускорения, но при этом наблюдаем экстремальную дисперсию. Такая среда требует избирательности — а не безразборного широкого экспонирования. Если промышленный импульс сохранится, глобальное ускорение продолжится, а доллар останется стабильным, то логика склоняется в пользу: Софтвер находится под серьёзным давлением из-за страхов перед AI-дисрапцией. Hyperscaler-компании испытывают давление, поскольку капитальные расходы стремительно растут, а свободный денежный поток сжимается. Если монетизация AI ускорится, а страхи по поводу дисрапции ослабнут, лидерство может вернуться. Но до этого момента технологический сектор — скорее рынок для точечного отбора акций, а не для макро-перевеса. Это главный переменный фактор. Если доллар заметно укрепится: Это основной макро-триггер. Я стал бы более осторожным, если увидел бы: Пока этого нет — но это мой чек-лист. Именно это определит, сохранится ли текущая ротация — или ситуация разрешится иначе. Структурно — бычий. Перевес в сторону циклических секторов и сырья. Осторожность по отношению к теху в целом. Повышенное внимание к доллару как к главному макро-риску. Это бычья среда — но не равномерная. Дисперсия экстремальна. Лидерство меняется. Дисциплина имеет значение. На этом всё в этом выпуске. В апреле вернусь с новым глубоким разбором. Параметры выпуска: Я внимательно посмотрел на свежую статистику по США — и тренд показательный. Молодые американцы все чаще выбирают не дом, а брокерский счет. Почему мы сейчас с вами обсудим эту тему? Всё просто, друзья. Я уже добрый десяток лет вижу один устойчивый тренд. Всё, что происходит в США с точки зрения социума — так или иначе перетекает плавно к нам спустя 3-5 лет. И вот покупка жилья стала для американцев экономически невыгодной. И вместо накопления на первый взнос деньги идут в их рынок. По данным JPMorgan Chase Institute, доля людей 25–39 лет, регулярно пополняющих брокерские счета, за 10 лет выросла более чем в три раза — до 14,4%. Еще показательнее цифра среди 26-летних: если в 2015 году инвестировал лишь каждый двенадцатый, то к 2025 году — уже 40%. Это уже не мода. Это смена финансовой логики и причина проста: математика. Жилье дорожает быстрее, чем молодые успевают копить на взнос. Ставки по ипотеке держатся высоко, а ежемесячный платеж часто превышает аренду на 30–50%. Пример: Одна из героинь исследования вложила $10 000 в индексные фонды вместо первоначального взноса. За шесть лет портфель вырос на 66%. И главное — ликвидность. Акции можно продать в любой момент. Дом — нет. Молодые инвесторы мыслят через сложный процент, а не через «собственность ради статуса». Аналитики Moody’s Analytics посчитали модель на 30 лет: ✔️ доход семьи: $150 000 в год Результат через 30 лет: арендатор с инвестициями — капитал около $2,82 млн, владелец дома — примерно $1,62 млн Разница — $1,19 млн в пользу рынка. Да, модель требует дисциплины. Инвестиции можно остановить. Ипотеку — нет. Но само сравнение меняет мышление поколения. Дополнительный фактор — климатические риски. Часть молодежи не хочет связывать капитал с недвижимостью в регионах, где пожары, ураганы и страховые тарифы становятся новой нормой. Еще один штрих: с 2000 года доля молодых (18–39 лет) среди покупателей жилья в США снизилась с 51% до 44%. Перелом начался после 2012 года — с ускорением роста цен. Что я из этого вижу как инвестор. ⚠️ Жилье перестало быть «безальтернативным фундаментом». ❗️ Это важный сигнал и для нас. Когда новое поколение начинает массово считать сложный процент — меняется структура спроса, финансовых продуктов и даже городской экономики. Вопрос уже не в том, что лучше — квартира или ETF. Вопрос в том, готовы ли вы мыслить на горизонте 20–30 лет, а не одного цикла роста цен. И дополнительно проецируйте опыт молодых американцев на нас с вами. Наша молодежь также не может позволить себе покупку жилья из-за непомерных цен. Всё, что им хоть как-то доступно сейчас — аренда и фондовый рынок. А кому-то и вовсе приходится выбирать в пользу выживания, а не накопления.
Wed, 04 Mar 2026 10:05:39 +0300
Wed, 04 Mar 2026 10:04:21 +0300
Мосбиржа остановилась на величине 2825,14 на текущий момент
Большинство рынки Азии сегодня торгуется, в основном, в минус, красиво падаем на низы :
Shanghai (-0,92%);
Hang Seng (-2,16%);
Kospi (-8,10%) !!!!!!!!;
Nikkei (-3,81%);
Фьючерс S&P(-0,43%);
WTI $75,28;
Bitcoin $68112
Золото не хочет идти на понижение ( а надо) и стало просто немного прилично расти, и стоит $5147,17( за тройскую унцию ), доллар 77, 345, евро 89,514 Brent Oil 83,60 на 09:43 Москвы !
В течение прошедшей ночи в период с 23.00 мск 3 марта до 7.00 мск 4 марта дежурными средствами ПВО перехвачены и уничтожены 32 украинских беспилотных летательных аппарата самолетного типа:
4 БПЛА – над территорией Ростовской области,
4 БПЛА – над территорией Белгородской областей,
2 БПЛА – над территорией Астраханской области,
1 БПЛА – над территорией Курской области.
Сегодня
Замкомандующего ВМС КСИР Мохаммад Акбарзаде заявил, что Иран ввел запрет на любое передвижение через Ормузский пролив. Речь идет в том числе о нефтяных танкерах и коммерческих судах, сообщает агентство Fars.
Ваш все тот же S.Hamster
Wed, 04 Mar 2026 09:33:40 +0300
Wed, 04 Mar 2026 09:16:31 +0300
Т.е. если у вас в портфеле есть ELMT, то можете продолжить держать его, проигнорировав оферту.
±30 мая 2026 г. Можете использовать эту дату для расчета доходности.
Да
Wed, 04 Mar 2026 08:28:38 +0300
Текущая цена: 84.7
Капитализация: 974.5 млрд.
Сектор: Банки
Сайт: www.vtb.ru/ir/
PBV — 0.36
NIM — 1.4%
COR — 1.1%
CIR — 47.3%
ROE — 17.3%
Акт.Обяз. — 1.08
✔️сильно вырос доход от операций с фин инструментами (13.3 → 132.3 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 21.7% к/к (100 → 121.7 млрд);
✔️рост кредитного портфеля на 2.1% к/к (24 → 24.25 трлн);
✔️снижение доли неработающих кредитов за квартал с 4.25 до 3.54%.
— 25% → 9.67 (79.91);
— 26% → 10.06 (83.10);
— 27% → 10.44 (86.30);
— 28% → 10.83 (89.50);
— 29% → 11.22 (92.69);
— 30% → 11.61 (95.89).
То есть, вполне возможно, что будет найден вариант, при котором получится заплатить более 25% и при этом избежать SPO. Но в в любом случае, для более правильной долгосрочной истории лучше выбрать вариант, который не приведет к доп. эмиссии.
— ЧП 600-650 млрд (150 млрд за 1 квартал);
— ROE 21-23%;
— NIM 3%;
— рост ЧКД 20%.
Wed, 04 Mar 2026 07:45:33 +0300
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.
Wed, 04 Mar 2026 09:10:28 +0300
Wed, 04 Mar 2026 08:56:23 +0300
Российская экономика продолжает находиться под давлением санкций, напряженной внешнеполитической обстановки, жесткой денежно-кредитной политики ЦБ и дефицита бюджета. Несмотря на все сложности многие компании адаптировались к новым условиям и показывают хорошие финансовые показатели.
Надо ли покупать акции в таких условиях?
Решение каждый принимает сам исходя из горизонта инвестирования и риск-профиля. В прошлом году покупал дивидендные акции и облигации с постоянным купоном с погашением от 2 лет. В 2026 году стратегия инвестирования не изменилась, но будут небольшие корректировки, а именно: увеличение доли акций и золота, более равномерное распределение акций по секторам. На прошлой неделе на фоне конфликта на Ближнем востоке акции экспортеров нефти и газа выросли, но это рост только на эмоциях, не подкрепленный показателями. Напишу какие акции считаю наиболее интересными для покупки весной.
Сбербанк хорошо отчитался за 2025 год по МСФО. Из минусов стоит отметить рост расходов, которые увеличиваются быстрее чистой прибыли. Основная идея — постепенное улучшение показателей банка за счет увеличения объемов кредитования при снижении ключевой ставки. Прогнозные дивиденды за 2025 год составляют 37,76 р. на акцию.Доля в портфеле 19,5%. Доля большая, но в банковском секторе альтернатив пока не видно. Сильно увеличивать долю нет необходимости, но докупать буду.
Доля в портфеле 4,5%. Можно увеличить до 5%.
Доля в портфеле 4,7%. Можно увеличить до 5%.
Доля в портфеле 8,5%. Сильно увеличивать долю нет необходимости, но докупать буду.
Доля в портфеле 3,9%. Можно увеличить до 4%.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.
Tue, 03 Mar 2026 11:39:47 +0300
* * *
Пишу интересно про финансы в ТГ-канале RationalAnswer.
Tue, 03 Mar 2026 11:45:34 +0300
Наткнулся на индекс Магов от Александа Шадрина. Стало любопытно, вот ссылка к источнику smart-lab.ru/mobile/topic/1212274/ .
Суть: раз в квартал Александр собирает информацию, что «маги» считают интересным на рынке в ближайшей перспективе.
Статистика ведётся с 4 квартала 2023 года.
«Маги» это условные эксперты или просто интересующие Александра Шадрина инвесторы.
Нужно понимать, что это не личный портфель «магов», а личное мнение в конкретный момент времени о том, на чём на рынке можно заработать в ближайшей перспективе.
У Александра обработка информации такова, что считается накопленная доходность и это нормально, если вы ведёте какой-то конкурс от даты Х до даты Y. А что, если оценить не накопленную доходность (которая зависит больше от первых периодов и меньше от последующих), а обычную сумму доходностей (а+b+с..=х)? А если ещё и вычесть один самый доходный квартал (элемент разовой удачи)? В расчёт взял экспертов, которые участвуют с начала отслеживания, то есть с 4 квартала 2023. И вот что получилось:
«За весь период» — сумма поквартальной доходности (а+b+с..=х).
«Без лучшего месяца» — сумма поквартальной доходности за вычетом наибольшей доходности (квартал с наибольшей доходностью).
Элвис показал невероятные 116,7%, что в среднем 14,5% за квартал. Но если вычесть 1 квартал 2024 года, то средняя снижается до 1,3%.
«Маги» Щетинин (к слову, у Мурада близкие результаты на меньшей дистанции), Шадрин, Шимко, Фомичев без лучших месяцев в минусах.
Без лучшего месяца выше 5% только у четверых: Евгений Канев (36,2%), Жека Аксельрод (22,4%), Анатолий Полубояринцев (8,5%), Олег Кузнецов (5,3%). К слову, если посчитать индекс тем же способом, то без лучшего месяца выходит -5,9%. И на этом фоне всё что выше 5% можно понимать как альфу к рынку 10%.
Выводы.
1. Правильно обрабатывайте информацию, чтобы не видеть «магии» там, где её нет.
2. Всё же это скорее увеселительная рубрика и не нужно к ней относиться слишком серьёзно.
3. Есть и более важный момент. Если вы слушаете советы блогеров, то их советы в моменте это примерно эта рубрика «индекс магов». Вы не видите их портфель в большинстве случаев, а только их мнение. Привет Назар и Мурад.
4. Интересный момент, те кто публикуют свой портфель без мухлежа они и тут в плюсе. Привет Олег и Анатолий (да да, мне конечно же занесли бесплатную подписку Мозговика, ну вы поняли).
5. Из тех, кто участвует в топике не с 4 квартала 2023 года интересно смотрится Игорь Чирков, а плохо Агаев и Марков.
п.с. Мне было просто любопытно посмотреть на статистику с другой стороны.
Никаких симпатий или антипатий к «магам» нет, большинство из них мне даже не знакомы.
Хотя нет, ребята из Мозговика свои конечно :)
Tue, 03 Mar 2026 11:40:27 +0300
Ваше право на вычет в 2026 году: как воспользоваться налоговыми льготами
Tue, 03 Mar 2026 11:21:52 +0300
Итак, в первую очередь нужно напомнить, что налоговый вычет доступен тем гражданам, чьи доходы облагаются налогом на доходы физических лиц (НДФЛ). Это, пожалуй, самый главный и определяющий момент. Помимо заработной платы и доходов по договорам гражданско-правового характера (ГПХ), сюда относятся также:Налоговый вычет по ИИС
Налоговый вычет по расходам на имущество
Налоговый вычет по расходам на образование
Налоговый вычет по расходам на лечение и приобретение медикаментов
Налоговый вычет по расходам на занятия спортом
В отличие от этого, на имущественные вычеты данное ограничение не распространяется: подать заявление на возврат можно в любой момент после приобретения жилья. Однако следует учитывать, что вернуть удастся только ту сумму подоходного налога, которая была уплачена за последние три года. Процесс проверки документов и перевода денег после одобрения налогового вычета обычно занимает около четырех месяцев. Если будут обнаружены ошибки, вам сообщат о том, что требуется исправить, после чего средства вы все равно получите.Как получить деньги быстрее?
Вывод
→ Открыть счет
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.
Mon, 02 Mar 2026 16:12:38 +0300
Обычно частный инвестор смотрит на рынок и пытается угадать направление: вырастут ставки или снизятся, укрепится рубль или ослабнет, пора покупать или ещё рано.
Банковский сектор: ставка важна, но важнее предсказуемость
Банки покупают не доходность, а капитал
Процентный цикл остаётся главным драйвером
Корпоративные облигации: премия за терпение
Что объединяет профессиональных управляющих
Tue, 03 Mar 2026 11:22:24 +0300
***
Говорю про деньги, но всегда выходит про людей.
Здесь читают, почему нефть — это политика, евро — диагноз, а финансовая грамотность — вопрос выживания.
Tue, 03 Mar 2026 11:08:26 +0300
По мнению экспертов, сильнее прочих нефтяников от роста рублевых цен на нефть может выиграть «Роснефть». Компания выделяется фокусом на сегменте разведки и добычи, а финансовый рычаг (то есть наличие долга) увеличивает чувствительность прибыли к изменению конъюнктуры. Также у компании больше шансов нарастить добычу за счет проекта «Восток Ойл», если ОПЕК+ продолжит увеличивать квоты. При этом пока что прогноз по дивидендам «Роснефти» за 2026 год относительно скромен ― около 30 руб. на акцию, но не исключено изменение прогноза в зависимости от будущей конъюнктуры. Текущая целевая цена составляет 481,6 руб.
Tue, 03 Mar 2026 11:03:09 +0300
Краткий обзор бюллетеня
История двух рынков
«Дисперсия отдельных акций находится на экстремальных уровнях. За последние 30 дней S&P 500 остался без изменений, тогда как средняя акция в индексе изменилась на 10% в абсолютном выражении, что соответствует 97-му перцентилю за последние три десятилетия. Ранее в этом месяце разброс достиг 10,8% — событие уровня 99-го перцентиля».
Победители
Проигравшие
«Мы называем это “SaaSpocalypse” — апокалипсис для акций software-as-a-service. Торговля выглядит как “просто выведите меня отсюда”. Люди продают всё подряд, не особо задумываясь о цене.
“Самый жёсткий сценарий предполагает, что софтвер может повторить судьбу печатных СМИ или универмагов с точки зрения перспектив.”»
Давление идёт из области ожиданий будущего.
Текущие прибыли в софтверном секторе по-прежнему остаются выдающимися — как и на протяжении многих лет. Более того, прогнозы по будущей прибыли продолжают активно расти.
Но инвесторы всё чаще фокусируются не на ближайших квартальных результатах, а на устойчивости этих прибылей в долгосрочной перспективе.
«После просмотра мероприятия Anthropic, посвящённого Enterprise Agents, мы укрепились во мнении, что поставщики моделей вряд ли смогут вытеснить действующих лидеров софтверного рынка. Скорее, они стремятся занять позицию оркестрационного слоя поверх уже существующих систем. Повторить или заменить накопленные знания, метаданные и рабочие процессы, которыми обладают действующие платформы, остаётся крайне сложно».
Грузоперевозки — важный сигнал
«То, что это происходит уже в начале февраля, поразительно — обычно это один из самых слабых периодов в году. Мы не видели такого ралли с 2020 года. CEO одного из пяти крупнейших операторов грузоперевозок только что написал мне: в секторе фрахта что-то происходит. Спрос очень сильный, и мы начинаем повышать тарифы».
Но доллар выглядит тревожно…
Где мы находимся в деловом цикле?
«Мы считаем, что столь необходимая ребалансировка глобального промышленного производства и потребления только начинается. Последние данные указывают на то, что промышленный цикл, возможно, только стартовал, а новые меры политики — особенно финансовая дерегуляция — могут его продлить.
И публичные, и внутренние данные BofA показывают, что органический рост в промышленности США — а не потребление за счёт долга или государственные трансферты — может стать двигателем нового рыночного цикла».
Экономика США
Позиционирование и настроения
Данные по потокам
Опросы настроений
Технологии: выборочно, а не широко
Все самые важные обновления я публикую в телеграм-канале Капуста в жире. Подписывайся, чтобы оперативно получать информацию, влияющую на твою сумку. Да прибудет с тобой Капуста
Tue, 03 Mar 2026 10:24:08 +0300
Перед посевной время — главный ресурс: один сбой в поставках удобрений способен сдвинуть график работ и повлиять на весь сезон. Поэтому «Альфамонолит» возвращается на рынок ЦФА в третий раз — чтобы заранее профинансировать поставки удобрений аграрным холдингам.
Первые два выпуска были успешно размещены — суммарный объём привлечения составил 42,9 млн руб., что подтверждает устойчивый интерес к инструменту и эмитенту.
✅ Ставка купонного дохода: 23% годовых (выплаты ежемесячно)
✅ Объём: 50 млн руб.
✅ Номинал: 1 ЦФА = 1 000 руб.
✅ Погашение: 04.09.2026
❗️ Период размещения: 27.02.2026 — 06.03.2026
Tue, 03 Mar 2026 09:47:22 +0300
✔️ покупка дома за $500 000 (ипотека 6,25%, взнос 20%)
✔️ платеж ≈ $3 546 в месяц
✔️ альтернатива: аренда за $2 500 и инвестирование разницы ($1 000 в месяц) под 10%
⚠️ Молодые выбирают гибкость и ликвидность.
⚠️ Парадигма смещается от «купить и держать дом» к «создавать капитал через рынок».1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74