Wed, 24 Dec 2025 11:36:10 +0300
Мы входим в 2026 год с набором неработающих мат. моделей валютных курсов, «назадсмотрящими» ожиданиями населения по геополитике и инфляции, стереотипами из экономической теории 80-х годов и критическим уровнем недоверияв обществах в России и за рубежом.
После 3 лет СВО многие в России ставят на продолжение конфликта без конца, после роста экономики в США вопреки прогнозам 2023-2025 годов аналитики перестали закладывать возможность рецессии (рис. 1). В 2021, как и в 2007 году, инвесторы ожидали продолжения роста рынка, покупая акции по высоким оценкам, в условиях повышения ключевой ставки и замедления экономики. В 2025 году сентимент поменялся так, что при исторически низких оценках компаний инвесторы ждут возможности купить еще дешевле, а дивидендные доходности уже превышают депозитные ставки!
Рис. 1 В разворотных точках прогнозы даются по тренду
Очевидный тренд на искусственный интеллект в мире продолжает привлекать инвестиции, несмотря на призрачную надежду окупаемости вложений, но проблемы уже начинают замечать и предлагают вкладывать:
- в компании малой капитализации и акции не ИТ-отрасли на ожиданиях переноса роста из акций «великолепной семерки» в широкий рынок;
- в связанные с ростом ИИ отрасли, в первую очередь – энергетику. До 2030 года на основе природного газа и нефти, на горизонте 2030-2035 в атомную энергетику.
Диверсификация из доллара идет весь 2025 год и может продолжиться далее, DXY потеряет еще 10% и вернется к нормальным уровням в районе 90 пунктов:
- сохраняется потенциал роста золота в долларовой оценке как актива убежища, но уже >60% спроса на золото в мире представлено частными инвесторами и центральными банками, что делает котировки хрупкими;
- интересны активы и долги развивающихся стран;
- идет активный поиск альтернативных стратегий: непубличный сектор, частный кредит, деривативы, хедж-фонды, активное управление вместо индексных-ETF.
Катализатором снижения доллара выступают действия ФРС по понижению ключевой ставки в условиях повышенной инфляции и запуск новой программы предоставления ликвидности на фоне каскада проблем в финансовой системе США (First Brands, Blue Owl, Oracle, DIP-кредитование и т.д.), а также нерешенная проблема быстрого роста государственного долга, особенно бумаг с короткой дюрацией, для рефинансирования которых необходимы привлекательные процентные ставки. Эта ситуация приводит к недоверию инвесторов к длинному долгу США (TLT), с одной стороны, и невозможности значимо опустить ключевую ставку, с другой. Таким образом, оптимизм инвесторов, связанный с ожиданиями быстрого снижения ставок в США, вряд ли окажется оправданным, а рекордный объем маржинального долга на брокерских счетах ($1,18 трлн) при отсутствии на них свободных средств создают потенциально взрывоопасную смесь для роста рынка акций США. Выкупать просадки уже не на что, а любой значимый шок приведет к маржин-коллам по образцу апреля 2025 года или сильнее.
Одним из решений для США, потенциально продляющим экономический рост, является запуск стейблкоинов, обеспеченных долгом правительства и им же регулируемых.
Таблица 1 – Деньги и их знаки-представители
Обеспечение |
Форма денег |
Знаки представители действительных денег |
Товар в его физической форме |
Товарные деньги |
Нет |
Вес химически чистого золота, серебра |
Металлические деньги |
Бумажные деньги |
Оценочная стоимость залога |
Кредитные деньги |
Стейблкоин |
Фактически стейблкоин – это современные ассигнации. Эмиссия привычных нам кредитных денег всегда обеспечена залогом имущества или доходом/выручкой (налогами для страны). В условиях избыточной долговой нагрузки (долг/ВВП США = 124% при исторической точке невозврата 80% и Маастрихтских нормах <60%) выпуск облигаций на рыночных условиях становится невозможным (японский долг выкупает Банк Японии). Создание расписок, по которым можно получить настоящие деньги – стейблкоинов, удваивает потенциал эмиссии и не требует нового залога, т.е. на одну единицу залога выпускается 1 единица долга и 1 единица стейблкоина, которая обращается как деньги и принимается к оплате. В эпоху золотого обращения выпуск ассигнаций, контролируемых правительством, создавал временный эффект роста ВВП и позволял финансировать дефицит бюджета, но всегда приводил к краху национальной валюты. Развитие стейблкоинов может замедлить негативные процессы в США.
Рис. 2. Мировая экономика переживает смену парадигм
Мировая экономика переживает смену парадигм
1. Доллар преимущественное средство сбережения. В конце длинного цикла развития мирового лидера его валюта становится доминирующей в мире (Р. Далио). За последние 30 лет мир привык к надежности мировой резервной валюты, но по описанным выше причинам и развитии фрагментации мировой экономики доверие начало снижаться. В будущем возможен переход к нескольким валютным зонамс выравниванием платежных балансов между ними золотом.
2. Япония – источник дешевых денег и спроса на госдолг. Йена – основа carry-trade в мире, а также национальная валюта многих инвестиций в мире. Инвестиционная позиция Японии более $9,5 трлн. Банк Японии впервые за многие годы поднимает ключевую ставку и может нарушить фондирование мировых рынков. Необходимо искать собственные источники спроса на государственный долг развитых стран.
3. Глобализация и зарубежный рост. С 2018 года прервался рост мировой торговли, а результативность работы ВТО стала снижаться, с приходом Трампа очевидным стал новый тренд на рост протекционизма с опорой на собственные ресурсы и внутренний спрос, что негативно для роста китайской экономики – главного бенефициара глобализации.
4. Опора Европы на дешевую российскую энергию. США активно вытесняют другие страны с рынков энергоносителей (первые 3 строки экспорта США – нефтегазовые доходы). После передела рынка неконкурентным способом США поднимут цены на топливо для потребителей. ЕС уже пытается перестроиться с помощью фискальных стимулов и роста инфраструктурных расходов, но высокая долговая нагрузка южных стран ЕС и Великобритании не позволит дать достаточный объем стимулов экономике. Европейские товары быстро теряют конкурентоспособность. Экспорт ЕС будет продолжать падать.
5. Зависимость от военной защиты США. Вступление в НАТО позволяло меньше средств из бюджета направлять на оборону, увеличивая расходы на социальные программы политических популистов. Европейские страны упустили возможность сократить налоговую нагрузку, достигающую 43% от ВВП во Франции при средней для ОЭСР 34%. В результате страны ЕС сталкиваются с невозможностью поддерживать прежние социальные стандарты жизни из-за высокой долговой нагрузки и экстремально высокого налогообложения при необходимости значительно наращивать расходы на поддержку национальной экономики и оборону.
6. DEI, ESG политики. Приверженность данным политикам не позволяла получить финансирование проектам по добыче и переработки сырья, а также военным производствам. Политики разнообразия привели к найму персонала по квотам на различные меньшинства, вместо требований по компетентности, что снизило конкурентоспособность производителей в западных странах. В результате Великобритания занимает 1 строку в рейтинге стран по устойчивому развитию, несмотря на 5 лет снижения ВВП на душу населения с 2019 года. Происходящий отказ от практик DEI и ESG может положительно сказаться на росте экономик западных стран.
До сих пор западные аналитики уверены, что идет циклический спад (рис. 3), для выхода из которого достаточно комбинации монетарных и фискальных стимулов, поэтому оценки роста ВВП на 2026 год варьируются от мягкой посадки до риска слишком значительного ускорения, которое может прервать цикл снижения ставок в мире. Кризиса никто не прогнозирует, хотя статистика и индекс LEI говорит об обратном.
Рис. 3. Использованные обзоры зарубежных инвестиционных компаний
Рис. 4. Смена парадигм в России
Российский инвестор еще не готов к смене парадигм
1. Рубль зависит от цены на нефть, заложенной в бюджет. Данные за текущий год не подтверждают старую логику, математические модели перестали работать. Правительство и ЦБ говорят о поиске баланса интересов экспортеров и импортеров по курсу рубля.
Рис. 5. Внешний долг полностью рефинансирован (ист. ГПБ)
За 3 года с начала СВО российские компании смогли перенести в российский контур (заместить), погасить или реновировать через выпуск внутренних квазивалютных облигаций весь внешний долг. Таким образом, отток капитала на обслуживание валютных обязательств резко сокращен. Ослабление рубля за 2024-2025 годы совпадало с периодами погашения внешних долгов, а укрепление – с размещением внутренних квазивалютных облигаций, поэтому при прочих равных курс рубля в 2026 году будет крепче, чем в предыдущие периоды.
Экспорт России уже менее чем на 50% состоит из энергоносителей, при этом цены на нефть и уголь находятся у исторических минимумов с учетом долларовой инфляции. Вероятно восстановление котировок энергоносителей в будущие 5 лет.
Рис. 6. Российский экспорт – не только энергоносители (ист. ГПБ)
Слабую конъюнктуру в энергетике компенсирует золото, а также наметившийся с 2023 года рост прочего экспорта (зерно, мясо, продукты питания). В будущем может увеличиться экспорт нефтехимии, систем вооружений, продукции авиастроения, атомной промышленности, что стабилизирует динамику экспорта.
2. Россия страна с хроническим профицитом торгового баланса. Страны с профицитом торгового баланса вынуждены приобретать финансовые активы за рубежом, так Россия накопила значительные ЗВР, ФНБ и одну из крупнейших в мире международную инвестиционную позицию ($1697 млрд), которая продолжает увеличиваться несмотря на санкции. Данная динамика противоречит логике фрагментации мировой экономики. Как и США Россия начала заниматься выравниванием объемов взаимного экспорта-импорта между странами (Китай и Индия). В.В. Путин прямо заявил о необходимости увеличения индийского импорта, а М.Г. Решетников предлагает высвобождать трудовые ресурсы за счет импорта трудоизбыточной продукции.
3. Значительный отток капитала. ЦБ и Правительство заморозили отток по капитальному счету в начале СВО, что было признано МВФ как эффективная мера для борьбы с кризисом. В течение 2025 года плавно отменяются отдельные ограничения: обязательство продажи валютной выручки, запрет на переводы валюты резидентами, регистрация счетов-ИН. Приведенные меры должны смягчить удар по рублю в случае одномоментного снятия санкций с России.
Изменение миграционной политики также служит сокращению оттока капитала, составляющего $2-4 млрд. ежемесячно.
Развитие внутреннего рынка валютных облигаций также сокращает потребность в вывозе капитала в форме процентов и погашения основного долга.
Благодаря этим мерам Россия может иметь меньший профицит торгового баланса при том же курсе рубля.
Главным краткосрочным риском является снятие санкций с разблокировкой вывода средств нерезидентами со счетов-С и снятие требований по согласованию вывода капитала Правкомиссией. Потенциальный размер шока от продаж акций, ОФЗ и конвертации в валюту трудно оценить. Вероятно, риск будет растянут во времени поэтапным снятием ограничений и программой обмена замороженных активов.
4. Доллар – преимущественное средство сбережения. Многие россияне привыкли считать капитал в USD и определяют валютную доходность своих инвестиций. Статус недружественной валюты, блокировка и списание активов пока не привели к изменению предпочтений. Вместо корзины рубль-доллар-евро, происходит диверсификация между рублем-долларом-золотом. Потребуется значительное время для пересмотра роли рубля и развития защитных инструментов, таких как облигации-линкеры для защиты капитала без использования валютных активов.
5. Недвижимость только дорожает. Стоимость жилья в России продолжает устанавливать антирекорды стоимости в оценке через среднюю заработную плату работника. Спрос инвесторов уже переместился с жилого сектора на коммерческую недвижимость, в первую очередь отели, предлагающие больший рентный поток в условиях отмены НДС до 2030 года. В стратегии пространственного развития Правительство предлагает переходить к социальному найму жилья, что позволит снизить стоимость аренды для граждан. Потенциально это будет сдерживать доходность аренды жилья в будущем, снижая привлекательность инвестиций в жилую недвижимость.
6. Дешевый труд вместо инноваций. Государство изменило миграционную политику и стимулирует предприятия к росту производительности труда через автоматизацию и роботизацию, где у России большой потенциал сокращения потребности в рабочей силе. Главным препятствием росту производительности труда является денежно-кредитная политика Банка России.
7.Всегда можно поднять цены на товары и услуги. Государство активно сокращает располагаемые доходы граждан. Повышение НДС, акцизов, ускоренный рост тарифов на ЖКУ, распространение ипотеки будут абсорбировать избыточные доходы после периода жесткого рынка труда. Наиболее пострадавшими от сокращения потребительского спроса окажутся услуги, товары длительного пользования и сектор малого бизнеса, столкнувшийся с оборотным НДС, двухкратным ростом страховых взносов и повышением МРОТ. Ожидается переток персонала из локальных и региональных компаний в федеральные сети. Рост налогов на труд также будет давить на заработные платы в ИТ секторе.
Рис. 7. Потенциальные изменения удельного веса товаров и услуг в потреблении с учетом изменения налогов и сборов
Снижение реального дохода после уплаты обязательных платежей будет сдерживать потенциал роста цен после скачка цен в январе.
8. Рост за счет добывающих отраслей промышленности. А.Г. Силуанов отмечает необходимость смены мотора экономики. С 00-х годов основной роста ВВП были добывающие компании, банки и торговля. Все три сектора выигрывают или адаптировались к девальвации. Новые отрасли, стимулируемые государством: машиностроение, химия, сельское хозяйство, ИТ-сектор и туризм, -в большей степени являются импортерами оборудования, материалов и зависят от внутреннего платежеспособного спроса.
Основной нерешенной проблемой остается отсутствие дешевого капитала, ранее получаемого за рубежом: IPO в Лондоне и Нью-Йорке, дешевые еврооблигации в валюте, позволившие реализовать мега-проекты в добыче полезных ископаемых. Возможным решением является опыт периода НЭП – введение золотого инвестиционного рубля: уже отменен НДС на операции купли-продажи золота (2022 г.), разрешено принимать во вклады и выдавать кредиты в золоте, а проценты не облагаются НДС (ноябрь 2025 г.).
Рис. 8. Стадии делового цикла России
Возможен переход к оживлению экономики после спада
ВВП = C + I + G + Xn.
С – consume, конечное потребление домохозяйств. Индексация пенсий и зарплат в бюджетной сфере не компенсирует личную инфляцию. Рост зарплат в частном секторе значительно замедляется. Дискреционные расходы сокращаются за счет ипотеки, автокредитов, ускоренного роста ЖКХ и косвенных налогов.
I — investment, валовые инвестиции. Запретительная ключевая ставка, ограниченный потенциал использования ФНБ для инвестиций, незначительный объем иностранных инвестиций приведут к снижению инвестиций в номинальном выражении. Компании рекордно сократили депозиты в структуре денежной массы – собственных средств для продолжения инвестиций недостаточно. При КС=12-13% возможно оживление инвестиций
G – government spending, госрасходы. Сокращение оборонных расходов и общий рост расходов бюджета ниже инфляции открывают пространство для смягчения ДКП более быстрыми темпами.
Xn – Net Export, сальдо экспортно-импортных операций. Сокращение нефтегазовых доходов компенсируется ростом доходов от продажи золота, цветных металлов, продукции сельского хозяйства, продуктов питания и потенциальным ростом экспорта систем вооружений. Существуют риски снижения цен на экспорт при реализации финансового кризиса в мире.
Спад не перерастет в экономический кризис
Макропруденциальные нормы регулирования ЦБ предотвратят банковский кризис: закредитованность физических лиц банками сокращается, крупные заемщики переходят от банковского фондирования к облигационному.
ЦБ разрешает реструктуризацию без создания дополнительных резервов. Кредитные портфели банков будут приносить меньше процентных доходов – давление на ЦБ по снижению ключевой ставки.
Экономика находится в периоде спада экономического роста, запущен процесс трансформации. Застройщики сместили внимание на коммерческую недвижимость, ретейл переориентируется на более дешевый сегмент продуктов и автоматизацию, спрос на услуги сжимается и замещается ИИ, предприятия склонны к автоматизации работ на фоне роста МРОТ и нехватки персонала.
Рис. 9. Лучшим активом 2025 года были облигации, в следующем году приоритет за акциями
Смена квадранта
В 2025 году мы наблюдали замедление темпов экономического роста и инфляции в течение всего года, что соответствовало 4 квадранту в терминологии Hedgeye, где лучшими активами были длинные государственные облигации с фиксированным купоном и золото. Среди акций приоритетом были компании здравоохранения, ЖКХ (генерация), продуктовый ретейл, — крупные защитные компании с хорошим дивидендным потоком и низким долгом.
В следующем году вероятен переход 1 квадрант, где более всех вырастут циклические компании (добыча), технологический сектор, промышленность. Лучше других покажут себя компании среднего размера капитализации с высоким долгом (снижение процентных расходов) и ориентированные на длинные тренды (ИИ, данные, роботизация).
Внешние факторы
Рис. 10. Распределение вероятностей реализации внешних событий по времени
На циклическую составляющую роста экономики в России будут накладываться два возможных события (рис. 10):
- Окончание СВО: первичное укрепление рубля и рост рынка акций с последующим выходом нерезидентов и повышенным импортом;
- Проявление острой фазы экономического спада в развитых странах: падение экспортных доходов и необходимость еще сильнее ограничить импорт (рост ключевой ставки, пошлин).
Распределение рисков по времени достаточно симметрично. Совпадение окончания СВО с кризисом в мире позволит мягче пройти шторм в российских активах.
Таблица 2 – Вероятности сценариев 2026 года
По сравнению с 2025 годом повысилась вероятность кризиса в развитых странах, но действия правительств и центральных банков все еще могут продлить стагнацию в течение года. С учетом динамики экономического состояния ЕС и Украины считаю наиболее вероятным исход с окончанием СВО весной 2026 года с продолжением стагнации в мире, т.е. базовым впервые за долгое время является оптимистический сценарий — 42%. Продолжение СВО в условиях кризиса в западных странах считаю маловероятным — 12%. Инерционный сценарий (как в 2025 г.) получил лишь 18% вероятности. Важно держать в голове план Б на случай реализации внешнего кризиса, не случайно Банк России уделяет этому сценарию много внимания.
В отличие от прошлого года снижение темпов роста ВВП, инвестиций, зарплат, потребления оставляет небольшое пространство для повышения ключевой ставки в случае внешних шоков. При смене направления решений по ключевой ставке текущие затруднения на рынке корпоративного долга перерастут в невозможность рефинансировать долг, т.е. массовые банкротства. В конце 2024 года инвесторы были готовы кредитовать под 30+% годовых, сейчас происходит переоценка корпоративных рисков, инвесторы становятся осторожнее, кредитные спреды резко растут, начиная уже с АА.
Таблица 3 – Прогнозная траектория ключевой ставки и курса доллара в 2026 г.
Наиболее вероятно снижение ключевой ставки по 1% на каждом заседании Банка России в 1 квартале, чтобы сократить избыточную жесткость ДКП. Далее может последовать длительная пауза для оценки эффекта от снижения стоимости денег на 1/3 с 21% до 14%. На конец года возможно снижение ставки до 10-12% в зависимости от состояния экономики. Чем сильнее будут проявляться побочные эффекты от высокой стоимости денег: дефолты, безработица, падение инвестиций, низкие темпы роста экономики, тем быстрее будет снижаться ставка. Ограничением выступают высокие депозитные ставки банковского сектора. Банки должны успевать снижать стоимость привлечения средств опережающими темпами.
С учетом изменения подхода ЦБ к плавающему курсу рубля: «Курс будет таким, чтобы обеспечить достижение цели в 4% по инфляции», «Необходим баланс интересов экспортеров и импортеров», а также сохранения жесткой ДКП в течение года, ожидаю умеренно крепкий рубль в 2026 году.
В случае внешнего шока падение объема спроса и цен на российский экспорт способны снизить курс рубля к основным валютам, но риски девальвации существенно ниже 2008 и 2015 годов, вероятно повторение максимумов 2024 года у 115 рублей за доллар.
Рис. 11. Варианты использования активов для формирования портфеля
*неполучение доходности к погашению маловероятно, но никогда не равно нулю
3 группы активов для портфеля
1. Истории с большим потенциалом роста и повышенным риском:
«Мир-коины» — Газпром, Новатэк, Совкомфлот, Аэрофлот и др. бумаги, остро реагирующие на возможность заключения мира. Поведение этих бумаг основано не на финансовых результатах, а на эмоциях, поэтому возможен резкий рост с последующим откатом, т.к. рост котировок не будет подкреплен столь же значительным ростом прибыли. Активы подходят для спекулятивного портфеля и событийной торговли.
Акции цикла – ставка на оживление экономики России во II-III квартале. Обычно фондовый рынок закладывает события за 6-12 месяцев до их реализации, поэтому на горизонте 1-3 лет интересной стратегией является покупка промышленных и добывающих компаний. Например, Северсталь при текущей конъюнктуре имеет 20% рентабельность по EBITDA и активно инвестирует в развитие производства. По окончании цикла CAPEX и подъеме экономики вернутся и дивиденды (2027-2028 годы).
Акции роста – в 2025 году показали себя двояко. Компании B2C рынка, такие как Мать и Дитя, Лента отлично выросли. Компании B2B-рынка демонстрируют падение на сокращении расходов на CAPEX со стороны их заказчиков (ПозитивТех, АренаДата) и снижении деловой активности Элемент, Хедхантер. Несмотря на сложный год отлично показал себя Яндекс. В 2026 году ситуация начнет разворачиваться в плюс за счет отложенного спроса на товары и услуги данных компаний.
2. Спокойные активы для создания базы доходности инвестиционного портфеля:
Классические длинные ОФЗ – ставка на продолжение цикла смягчения ДКП остается в силе. В 2026 году ожидаемая доходность может составить ~30% с учетом купонов. Риски связаны с развитием острой фазы кризиса в мировой экономике, способной привести к подъему ключевой ставки Банка России.
Краткосрочный госдолг и фонды ликвидности – будут давать меньшую доходность по сравнению с 2025 годом, но подойдут для периодов повышенной волатильности. Фаза снижения ставки – самая опасная для корпоративного долга из-за роста числа дефолтов, поэтому облигации с кредитным рейтингом ниже ААА требуют повышенной осмотрительности, а кредитные спреды с кривой ОФЗ будут повышенными.
Делеверидж – акции с высокими дивидендами (Транснефть, Х5, МТС, ХХ.ру) дают доходность выше депозитов и ОФЗ, поэтому по мере снижения ключевой ставки будут переоцениваться выше. В эту логику также вписываются такие компании как Ростелеком, выигрывающие от снижения стоимости долга, но не имеющие критического уровня закредитованности как Мечел, Сегежа или АФКСистема – эти компании следует отнести к спекулятивным высокорисковым ставкам.
3. Защита — идеи для плана Б:
Замещающие облигации – страховка от девальвации. Рынок квазивалютного долга продолжает развиваться и предлагает все больше ликвидности для построения защитных стратегий. Важно помнить, что квазивалютные облигации со сроком до погашения более 2 лет могут существенно меняться в цене, т.к. их ценообразование складывается из валютного купона + потенциала ослабления рубля. Слабый рубль увеличивает требования к купонной доходности, поэтому такие бумаги могут снижаться в цене. Важно отметить, что в случае реализации кризиса за рубежом иностранные валюты развитых стран, вероятно, потеряют значительную часть своей покупательной способности, поэтому валютная диверсификация не позволит избежать сокращения накоплений в реальном выражении.
Золото – предлагает одновременную ставку на девальвацию рубля и продолжение фрагментации мировой экономики с утратой доверия к доллару. Золото не обладает внутренней стоимостью, т.к. не приносит доходности, а спрос на него стал неустойчивым и формируется в основном инвесторами и центральными банками. Кроме того, золото является активом-убежищем – его будут продавать в случае необходимости погасить убытки от маржинальных позиций по портфелям крупных участников.
Реализация рисков 2026 года сопряжена с отсутствием «якоря» для стабилизации портфеля, что требует готовности к активному управлению портфелем и хеджированию.
Таким образом, представлена палитра инструментов для формирования инвестиционного портфеля, подходящего разным типам инвесторов на российском рынке.
Прогнозные значения основных переменных на конец 2026 года:
- DXY 90, USD/RUB 85-90
- Золото 4900 USD/oz
- Ключевая ставка 10% (12%)*
- RGBI 136 (130)
- MOEX 3900 (3500) / RTSI 1500 (1300)
*оптимистический (инерционный) сценарий
Wed, 24 Dec 2025 11:17:34 +0300
Добрый день, уважаемые инвесторы
Год подходит к финальной черте, и настало время подвести итоги моего скромного, но искреннего эксперимента — «Лотерея против Биржи».
Напомню на всякий случай (а вдруг кто забыл — январь был так давно!):
«Суть эксперимента проста — каждую неделю по средам я буду покупать на 500 рублей какую-либо акцию на Мосбирже и на такие же 500 рублей — лотерейных билетов»
— вот с этих слов начался мой марафон (первый пост).
А ещё я тогда написал:
«Все мы читали в последнее время об около нулевой доходности Мосбиржи за долгие года. Я решил довести до абсурда такие сравнения — и в качестве оппонента фондовому рынку поставил самый нелепый способ обогатиться: лотерею».
Честно признаюсь: к декабрю слово «абсурдный» хочется применить уже не только к лотереям… но и к некоторым нашим ожиданиям от реальности. Жизнь, как всегда, внесла свои коррективы: болезни, отпуска, внезапное исчезновение интернета — и, конечно же, та самая добрая старая лень. Вместо запланированных 50 недель получилось 36. Не идеал, но — вполне достойно. Даже для научного эксперимента. А уж для человеческого — тем более.
Итак, за 36 недель я вложил по 18 000 рублей — в акции и в лотерейные билеты поровну: по 500 рублей раз в неделю.
С начала года рынок труда заметно охладился, многие компании, особенно в сегменте МСБ, сокращают найм. Это в значительной степени влияет на доходы компании Headhunter. Что сейчас происходит с рынком труда, каково положение Headhunter и что может ждать компанию в будущем — обсуждаем в статье. Текущее состояние рынка труда Кадры и соискатели В экономике наблюдается нехватка кадров, особенно в розничной торговле, строительстве и логистике. Число вакансий значительно снижается, компании продолжают наращивать штат, но медленнее и осмотрительнее после проактивного найма прошлых лет. Активность соискателей восстанавливается. Число резюме растет на фоне спроса на подработку (частичная занятость), а также пассивного поиска — когда соискатели, имея занятость, рассматривают лучшие условия. В результате увеличивается разрыв между вакансиями и резюме, но при этом уровень безработицы существенно не меняется. Безработица Уровень безработицы в октябре составил 2,2% против 2,2% в сентябре и 2,1% в августе (исторический минимум). Вероятно, она останется на уровне 2,2% до конца года, согласно консенсус-прогнозу Банка России. Зарплаты Пик роста заработных плат остался позади. В 2025 году темпы роста предлагаемых заработных плат сдержанные. По данным SberIndex, рост замедлился с 19,3% г/г в среднем в 2024 г. до 14,8% г/г в среднем за 11 мес. 2025 г. (в реальном выражении с 10% г/г до 5% г/г). Текущее положение Headhunter Вслед за охлаждением рынка труда с начала года замедляется и рост выручки Headhunter: с 12% в 1 квартале до 3% во 2 квартале и до 2% в 3 квартале 2025 г. Мы ожидаем, что в 4 кв. 2025 г. она снизится на 2% г/г. Подобная динамика объясняется оттоком платящих клиентов в среднем на 14% за 9 мес. 2025 г. В связи с сокращением бюджетов на найм в экономике в целом снижается и количество платных объявлений на портале Headhunter, притом что размещение резюме бесплатное. Рост услуг Headhunter на 20%+ г/г в 2025 г. лишь частично компенсирует эффект от оттока клиентов. Тем не менее, финансовое положение Headhunter остается стабильным: рентабельность EBITDA выше 50%, долг отсутствует. Компания сокращает расходы и продолжает выплачивать интересные дивиденды. Дивиденды Компания ранее выплатила дивиденд за 1П 2025 г. в размере 233 руб./акцию (6,4% див. доходности). Мы ожидаем, что за 2П 2025 г. компания направит к выплате 236 руб./акцию (8,2% див. доходности к текущей цене). Наши прогнозы по финансовым результатам Выручка. По итогам 2025 г. вырастет на 3% г/г, до 41 млрд руб., а в 2026 г. — на 19% г/г, до 49 млрд руб. Ожидаем, что после слабого рынка в 2025 г. к 2П 2026 г. начнется восстановление, и темп роста выручки Headhunter ускорится (ранее все фазы снижения компания выходила с резким ускорением по росту выручки). EBITDA. По итогам 2025 г. снизится на 7% г/г, до 22 млрд руб., рентабельность составит 53.4%. FCF. В 2025 г. составит 18 млрд руб. или 80% от EBITDA. Мы с командой готовим подробные прогнозы фин. результатов и дивидендов по Headhunter и другим компаниям в рамках нашего сервиса. Многие пользователи все еще относятся к MAX как к сервису, то есть изделию, созданному, чтобы люди им пользовались. Между тем принципиальное отсутствие огромного числа необходимых функций свидетельствует, что этот продукт создан не для использования людьми, а для использования людей. Для распила денег, для сбора цифровых следов, для мошенников (мы ж видим цену официальной пропаганде, даже кто ее не знает исходно), — это вопрос второй. Не для того, чтобы пользовались Вы, а чтобы пользовались Вами: главное именно это. Почувствуйте разницу — и бросьте переживать. У вас правда остались иллюзии после повышения пенсионного возраста и безумия коронабесия? Вы — новая нефть, что с нефтью происходит в процессе крекинга, надеюсь, знаете. Мах, похоже, — это цифровой крекинг, так и относитесь. В продолжение вчерашнего поста про темные паттерны Т-Банка: в Твиттере пишут, что у Совкомбанка есть еще «комиссия за то, что ты в течение месяца не зашел в приложение хотя бы три раза». У меня есть еще несколько дельных идеек для банкиров, hear me out: Накидайте в комментариях еще предложений для анонимного продакта в банке – уверен, он будет благодарен (Новый год же на носу, по-любому самостоятельно придумывать это всё у него уже сил нет). 24.12.2025. ПЕРИОД РАЗВИТИЯ Для компаний становится все сложнее найти работников, компаниям приходится повышать затраты на сотрудников и способы их поиска, один из прямых выгода получателей в этой истории HeadHunter. Который в период острого дефицита с 2021 года нарастил свои показатели. Помимо этого, компании устроили зарплатные гонки, увеличили затраты для «улучшения условий труда», местами раздув штат еще больше за счет бариста и прочих «не офисных» работников, перетянув работников из сфер общепита и сферы обслуживания. Появилось множество продавцов «успешного успеха» которые успешно пропагандировали не способность жить на зарплату, хотя можно из воздуха делать миллионы и отторжение к образованию. Повышенный спрос на работников привел к «брезгливости» работников, которые стали повышать свои требования к работодателю, а также уходить со своей работы в сферу доставки, по типу Яндекса. Больше всего страдают от этого производственные предприятия, будь это добыча и переработка полезных ископаемых, выпуск электроники или производство автомобилей. Но рост зарплат не привел за собой увеличение производительности труда и рынок не способен удовлетворить спрос населения, в добавок к этому население начало брать кредиты вместо накопления средств для желанной покупки, после чего разгон инфляции привел к рекордной ставке ЦБ. Перезагрузка Совет директоров ЦБ постоянно намекал на дефицитность рынка труда и необходимости увеличения производительности труда, либо нахождения дополнительной рабочей силы из вне, победить который так и не получилось, сколько бы рабочей силы не завозили. На последнем заседании 19 декабря 2025 года, ЦБ понизил ставку до 16%, в связи с замедлением и снижением годовой инфляции, которая практически подошла к таргету в 4%. Итоги Все компании на бирже пострадают от этих перестановок и перезагрузок, будь это крупные эмитенты на бирже или мелкие ИП в провинции, но это неизбежно для снижения потребительского спроса и инфляции. Приведенный в пример HeadHunter, так же пострадает, в связи со снижением размещения вакансий от работодателей, если конечно не введут платное размещения резюме. Что касается мелких инвесторов(вроде меня), для них данный кризис будет очень тяжелым и долгим и будет ли возможность «пересидеть»? На данный вопрос сможет ответить только время, но тот кто имеет меньшую закредитованность и хорошую диверсификацию кратно повышает свои шансы. История уже показывала взлеты и падения экономик, будь то кризис 90-х или 10-х годов, все имеет свойство заканчиваться, на данный момент нас достиг кризисный период. После насыщения рабочей силы выживших компаний, я думаю акционеров ждет хорошее вознаграждение и увеличения благосостояния. В заключение приведу хорошую цитату экономиста Джона Мейнарда Кейнса «Рынок может быть иррациональным дольше, чем ты платёжеспособным». Многие просили обратить внимание на Европейскую электротехнику, учитывая памп акций в декабре. У компании есть потенциал для замещения ушедших после 2022 года западных сервисных компаний, но так ли это на самом деле? Сегодня у меня на руках отчёт компании, давайте разбираться. Раз в месяц смотрю на облигационную часть своего портфеля, какие изменения произошли с предыдущего месяца, пишу о покупках и продажах, показываю состав портфеля: все выпуски с указанием даты погашения, величины купона, ISIN, наличия оферты, текущей доходности и рейтинга эмитента. 9. Состав портфеля облигаций по типу эмитента: 11. Купоны приходят почти каждый день. Основная задача — наращивать их объем. MX(фьюч на индекс мосбиржи) SR(фьюч на Сбер) Si (фьюч на доллар-рубль) CR(фьюч на юань-рубль) Br (Лондон) Дневной и часовой графики Российского фьючерса BR здесь NG (Henry hub) Дневной и часовой графики Российского фьючерса NG здесь Gold (Лондон) Дневной и часовой графики Российского фьючерса GD здесь Рубль опять укрепляется. Без больших побед. Даже просто не ослабевает. И на сей раз иностранная валюта воспринимается не как неоправданная жертва его «переукрепления», а как головная боль. Как необходимость отвечать на неприятный вопрос: что с ней делать? Вижу этот вопрос между строк в аналитических комментариях. И точно слышу в общении с инвесторами. Долгая уверенность, что рубль всё равно падет, куда-то исчезла. Да и непонятно, что с этой валютой делать. Юаневая ставка денежного рынка на МосБирже остается околонулевой, эффективно вложиться в квази- или полноценно валютные облигации – тоже проблема. Если сравнивать %% по ним с %% по рублевым долговым инструментам. В общем, с таким великолепным рублем всё больше не до валютной диверсификации. Что тут сказать? Если вы ждали, что валюта будет дороже, а она всё дешевела, и в какой-то момент устали ждать, еще и не находите причин для удорожания, тут-то рынок и способен преподнести сюрприз. Рынок и создан для сюрпризов. Так что не удивляйтесь, если вдруг увидите, что юань пошел штурмовать 11,5 или доллар – 81. В нынешних обстоятельствах, учитывая написанное, это будут только промежуточные рубежи. Впрочем, до возврата к ним я бы всё-таки не торопился с окончательными выводами. Рынок готов развернуться, но кто знает, когда и где именно? Воспользуюсь защитой от дурака. Телеграм: @AndreyHohrin Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube, Smart-lab, ВКонтакте, Сайт Почему ручной трейдинг ломается не на стратегии, а на человеке или рассуждение о целесообразности ручной торговли на длительной дистанции Главная проблема ручного трейдинга — не в точках входа и не в эффективности стратегии. Проблема в том, что трейдер неизбежно начинает переоценивать значение каждой отдельной сделки. Допустим, на дистанции ваши результаты выглядят довольно пристойно. Большинство просадок закрываются внутри месяца, эквити растёт, локальные провалы с горизонта года выглядят статистическим шумом. Если вы свой результат воспроизводите годами, то это уже приличный бизнес, которым вы себя обеспечите на годы. Проблема в том, что ручной трейдер эмоционально живёт не на годовом графике, а внутри текущего дня. И рынок регулярно заходит в фазы, где стратегия просто не работает. Стоп за стопом, неделя за неделей. Формально всё в пределах матожидания, а фактически — давление на психику трейдера возрастает. Ключевой вопрос простой: сможете ли вы сделать сто сделок подряд с отрицательным результатом, не меняя правил? Пара месяцев — это и есть эти сто сделок. В этот момент ручная торговля начинает разваливаться. Не из-за стратегии, а из-за ограниченного психического ресурса. Каждая сделка требует внимания, решения, эмоционального участия. Начинается подстройка под рынок, фильтры «на всякий случай», поиск идеального входа. Требования к отдельной сделке растут, данных становится слишком много, решений — ещё больше. Попытка повысить вероятность успеха каждой сделки — тупиковый путь. Рынок слишком хаотичен. Уверенный результат возможен только на серии, а не в одном входе. Любая попытка «улучшить» сделку увеличивает нестабильность системы. Ручная торговля полезна на этапе формирования видения рынка. Через неё появляются гипотезы, модели, идеи для тестирования. Но оставлять её финальной формой работы — стратегическая ошибка (это мнение профессионалов). Её стабильность зависит от концентрации, состояния и ресурса человека. Эти параметры нельзя надёжно масштабировать. А значит, нельзя и стабильно наращивать объёмы. Выход очевиден: снижать участие человека. Полная автоматизация — идеал, но возможны и промежуточные формы. Смысл не в роботах, а в том, чтобы убрать из торговли эмоции, усталость и субъективные решения. Вывод простой: ручной трейдинг – это инструмент исследования рынка, но плохой инструмент для масштабирования капитала. Если не сократить человеческий фактор, рынок заберёт своё не через стратегию, а через психику. Вот вам пища для ума. Приятного аппетита)) Оформляете налоговый вычет по индивидуальному инвестиционному счету (ИИС) и боитесь получить отказ от ФНС? Вы не одиноки: тысячи инвесторов ежегодно лишаются положенных 52 000 рублей из-за досадных, но критичных ошибок. Друзья, привет! Как частному инвестору уменьшить, вернуть или избежать выплат в пользу государства Продолжаем готовиться к Новому году, а значит, и к окончанию налогового периода в 2025 году. В последние годы государство обкладывает инвесторов все большими видами и размерами налогов. Тем не менее, есть способы уменьшить налоговую нагрузку и вернуть уже уплаченные налоги с помощью различных вычетов. Я многие из них использую. Давайте обсудим, как законно это сделать. Каков размер налога В 2025 году резиденты платят налог по ставке: • 13%, если сумма дохода была меньше 2 400 000 руб. за календарный год, • 15% с суммы дохода больше 2 400 000 руб. Вот способы уменьшить налоги: 1️⃣ Вычет на долгосрочное владение ценными бумагами (ЛДВ) Если купили ценную бумагу после 1 января 2014 года и владели ею минимум три года, НДФЛ при продаже платить не нужно. Как долгосрочный инвестор, так делаю регулярно много лет. Подробнее в этом посте. Не забываем, что власти подкинули проблему: ЛДВ с 2025 года перестает действовать для бумаг, которые были куплены на ИИС и переведены на обычный брокерский счет. 2️⃣ Вычет на индивидуальных инвестиционных счетах (ИИС) • По старому ИИС типа А и по новому ИИС 3: • По старому ИИС типа Б и по новому ИИС 3: Напоминание для новых читателей о предыдущих постах: 1. Как начать инвестировать? 2. Как выбрать акции? 3. Тир-лист: алмазы, уголь, сталь. Не является инвестиционной рекомендацией. Книга, которая собирает голову заново Иногда попадается книга, после которой хочется не улучшить вход, а выключить монитор, налить водки и честно спросить себя: «А я вообще понимаю, во что играю?» Именно такое ощущение оставляет «Трейдинг: Структура игры» Александра Кургузкина. Это не учебник по паттернам и не ещё одна методичка про дисциплину. Здесь трейдинг разворачивают против шерсти: не как набор свечных форм, а как игру людей с людьми, где график — всего лишь интерфейс, через который эта игра разговаривает с участниками. В книге прямо проговаривается мысль, которую большинство не любит: рынок самоорганизуется так, чтобы извлекать деньги из типовых поведенческих стратегий и типовых реакций. И делает он это банальными провокациями, на которые большинство реагирует о-ди-на-ко-во. Самое ценное — автор не пытается сделать из вас правильного угадывателя направления. Он объясняет механику: почему серии событий (пара профитов подряд или серия стопов) провоцируют нас менять ставки, входить «с чувством», пропускать «до прояснения ситуации». Это очень неприятная правда: рынок часто не столько наказывает за ошибку, сколько вытаскивает деньги из вашей реакции на предыдущие события. Дальше становится ещё интереснее. Автор вводит понятие фрустрации, как топлива рынка: резкие движения выбивают стопы, рушат надежды, выбрасывают часть игроков «в пул фрустрации», а эта фрустрация потом начинает управлять их решениями — делает входы поздними, движения нерешительными, а перевходы эмоциональными. И вот здесь книга особенно полезна трейдеру: вы вдруг начинаете видеть, почему иногда были правы по направлению, но всё равно оказывались в минусе. Потому что правота по сценарию не гарантирует правоты по исполнению — игра добирается до вас через последовательность провокаций и реакций. Есть ещё один пласт, который лично я считаю обязательным для любого, кто хочет торговать не год, а десять. Кургузкин очень жёстко проходится по крайностям, таким как «только статистика, никакой игры» и «только интуиция, никакой статистики». И объясняет, почему оба подхода одинаково уязвимы. Без статистики мозг тонет в когнитивных искажениях, без видения — в бессмысленных цифрах. А прогресс в трейдинге — это практика, растянутая во времени: вы набираете базу кейсов, повышаете «индекс доверия» самого себя к своим же решениям, и именно это снижает психологическую стоимость волатильности эквити. Ключевой удар книги — в самооценку. Она заставляет сопоставить три вещи: ваше желание, ваши реальные возможности (время, ресурс, устойчивость к стрессу) и то, что рынок делает с вами в моменты давления. В книге прямо говорится: хорошие решения сами по себе не так важны, как способность отрабатывать их устойчиво под ударами и провокациями, не мечась и не разрушая настройки. Это момент, где трейдинг перестаёт быть прибежищем умников и становится уделом мастеров, а именно, он подталкивает вас принимать адекватные решения в шуме и стрессе, когда потери ощущаются почти физически. Отдельно отмечу – книга расширяет взгляд на рынок именно как на пространство, где рождаются импульсы. Не потому что вышли важные новости, а потому что происходит коллапс ожиданий: идея собрала толпу, толпа поставила стопы, идея провалилась — и стопы превратились в топливо для движения. Это не обещание грааля. Это взрослая картина рынка: вы ищете матожидание, а не гарантированную логику, потому что гарантий в вероятностной игре не бывает. Если коротко сформулировать ценность «Структуры игры» для трейдера, то она не учит как заработать, она учит, как не быть добычей. Она аккуратно (иногда даже слишком) показывает, что рынок манипулирует не вами как личностью, а вашим эмоциональным интерфейсом: страхом пропустить, неприятием риска, иррациональной эскалацией, залипанием на красивых историях графика. И после этого у читателя появляется шанс сделать редкую вещь: не спорить с рынком, а увидеть собственные механики — и выстроить торговлю так, чтобы стоять на стороне игры, а не на стороне толпы, которую игра потрошит. Эта книга — не для тех, кто хочет ещё один индикатор. Она для тех, кто готов учиться ремеслу всерьёз: смотреть под разными углами, собирать статистику вне удобных проверенных ориентиров, укреплять индекс доверия к решениям и, главное, честно проверять себя на соответствие уровню игры. Всем добра и осознанности)) Долг велик, но это не беда, Шеринг — ESG, а не каприз, Расстояние зависит от инструмента, которым его меряют. Утверждение веселит, тем не менее, в трейдинге все обстоит именно так. Расстояние в нашем случае — длина тренда в пунктах, но в деле оценки тренда пункты не являются мерой. Главным «инструментом» является таймфрейм. Если за тренд принять отрезок ломаной Зигзага, то вот забавная табличка. Для доступной (мне, в МТ5) истории движения цены вечного фьюча Сбера посчитано (скриптом) количество отрезков Зигзага (в таблице — трендов), а также медиана, средняя, минимум и максимум для этих отрезков. Медиана-средняя-минимум-максимум – это как раз в пунктах. Теперь задача «взять от рынка N пунктов на SBERF» выглядит как-то предметнее что ли. 200 пунктов для M1 – прилично выше среднего, для получения такого результата, наверное, и стараться придется выше среднего. А на М30 больше половины трендов имеют в 2,25 раза большую длину, поэтому, если удачно попасть в разворот, дальше вполне можно придерживаться стратегии «тренд – ваш друг». ПАО «АПРИ» объявляет предварительный сбор заявок на новый выпуск облигаций серии 002P-12 MX(фьюч на индекс мосбиржи) SR(фьюч на Сбер) Si (фьюч на доллар-рубль) CR(фьюч на юань-рубль) Br (Лондон) Дневной и часовой графики Российского фьючерса BR здесь NG (Henry hub) Дневной и часовой графики Российского фьючерса NG здесь Gold (Лондон) Дневной и часовой графики Российского фьючерса GD здесь При торговле не забываем про стопы и тейки!
Wed, 24 Dec 2025 10:49:38 +0300
Wed, 24 Dec 2025 10:54:12 +0300
t.me/delyagin — Михаил Делягин, депутат Госдумы
Wed, 24 Dec 2025 10:22:24 +0300
Wed, 24 Dec 2025 09:57:24 +0300
Wed, 24 Dec 2025 09:43:26 +0300
В период экономического развития с 2016 по 2024 год, рынок труда перешел из профицита рабочей силы к дефициту. Это результат от низкой рождаемости в период 90-х и начала 00-х годов.
Увеличение денежной массы привело к инвестициям в строительство и инфраструктуру страны, запуску новых проектов, после обвала рубля в период 2014 года, Россия стала привлекательной для зарубежных инвесторов, что привело к увеличению спроса на рабочую силу, дополнительный спрос оказал в 2022 году начал СВО, после которого часть рабочих мобилизовали, часть населения покинули страну.
Как итог самая низкая историческая безработица, которая не позволяет наращивать производственные мощности предприятиям.
К ЧЕМУ ПРИВЕЛО
Но не просто так население перестало тратить. На конец 2025 года планируется закрыться около 8 тысяч компаний перевозчиков, компании производители сокращают производство и переводят работников на 4-х рабочую неделю, например АвтоВАЗ, Камаз. По данным опроса сервисов «Работа.ру» и «СберПодбор», осенью 2025 года каждая десятая компания в России планировала сократить персонал. Это на 4 процента больше, чем в конце 2024 года. В связи с чем на конец года происходит множество сокращений, помимо этого масло в огонь подливает и налоговая реформа 2026 года, часть компаний просто не выдержит дополнительной нагрузки, и они закроются, из-за чего и произойдет перераспределение рабочей силы в компании способные выжить в данной ситуации.
Из акций начнут утекать средства либо в ОФЗ, потому что ВДО в данной ситуации крайне рискованные, либо в экономику из-за не способности людей закрывать свои потребности, после потери основного дохода. Заработать на вкладе в длинной перспективе вряд ли получится, ставки по вкладам будут падать быстрее ставки ЦБ, а имеющие большой объем средств в акциях и способные построить личный бизнес будут выводить средства с биржи, для накопления наличных средств, дожидаясь снижения ключевой ставки и с помощью накопленных и дополнительных кредитных средств, увеличивать свои доходы.
Wed, 24 Dec 2025 09:45:49 +0300
Итак, выручка компании за последние 9 месяцев увеличилась на 23,1% до 5,7 млрд рублей, чистая прибыль на 53,5% до 0,5 млрд рублей. Рост прибыли в первую очередь обеспечен налоговым эффектом. У компании возник налоговый доход в размере 48,3 млн рублей, против расхода в 12,4 млн годом ранее. Эта бумажная статья призвана погашать временные разницы между начислением и уплатой налога. Однако на фоне роста выручки и сохранения маржинальности прибыль даже с учетом корректировок растет.
«Стоит отметить, что бизнес демонстрирует поступательный рост выручки и прибыли с 2019 года. Несмотря на это, с начала 2024 года котировки акций снизились в несколько раз — с уровней около 25 рублей до 9. Если всё так прекрасно, то почему бумаги падают?»
Wed, 24 Dec 2025 07:09:09 +0300
Основные моменты:
1. В биржевом портфеле кроме облигаций есть еще и другие активы: доля облигаций в декабре снизилась с 44 до 41,6%, акций выросла с 54,2 до 55,8%. Доля LQDT+₽ 2,2%. Еще есть фонд золота GOLD с долей 0,5%. Целевое значение на 2025 г. следующее: акции 55%, облигации 43%, золото 2%.
2. Облигаций сейчас 47 выпусков (-1 выпуск в декабре). В планах сократить количество выпусков до 35, при этом оставив только выпуски без оферты.
3. В декабре погасился выпуск Евротранс1. Начиная с января 2026 г. по май 2026 г. каждый месяц будут погашены следующие выпуски: Евротранс2, Софтлайн 2Р1, Глоракс1Р2, ТГК-14 1Р1, Каршеринг Руссия 1Р5, ЛСР 1Р8. Всего в 2026 г. будет погашено 13 выпусков. Как раз сократится количество выпусков.
4. ЦБ в октябре снизил ключевую ставку с 16,5 до 16%. Продолжается цикл снижения ключевой ставки, но учитывая увеличение НДС, повышенные инфляционные ожидания, дефицит бюджета, то дальнейшее снижение будет медленным. Следующее заседания ЦБ по ключевой ставке состоится 13 февраля 2026 г.
5. Покупки облигаций в декабре:
- Село зеленое 1Р2 (погашение в ноябре 27 г., доходность к погашению YTM 18,9%);
— ОФЗ 26241 (погашение в октябре 32 г., YTM 14,6%);
— ОФЗ 26252 (погашение в октябре 33 г., YTM 14,9% );
— Томская область 34076 (погашение в ноябре 30 г., YTM 16,6%).
Также участвовал в размещении облигаций Атомэнергопрома 10 (старт торгов сегодня). Самолет перенес размещение новых выпусков. Завтра участвую в размещении А101 1Р2.
6. Продажи:
— Интерлизинг 1Р6,
— Сегежа 3Р6R,
— ТГК-14 1Р5.
Снижаю риски, а Интерлизинг просто маленькая доля у выпуска с амортизацией. Не успел продать облигации Делимобиля.
На рынке ВДО продолжается паника на фоне «эффекта Монополии», которая ушла в полноценный дефолт. Рейтинговые агентства снизили рейтинги у ТГК-14 и М.Видео. У Уральской стали 25 декабря погашение выпуска 1Р1. На этом фоне распродают облигации Делимобиля, Кокса и других компаний с большим уровнем долговой нагрузки.
7. Состав портфеля облигаций по типу купона следующий:
— с постоянным купоном 74,8%;
— с плавающим купоном — флоатеры 25,2%.
Доля флоатеров осталась без изменений.
8. Состав портфеля облигаций по сроку следующий:
— с погашением до 2 лет 58,2%;
— с погашением от 2 до 4 лет 23,4%;
— свыше 4 лет 18,4%.
Растет доля длинных облигаций.
— ОФЗ 10%;
— муниципальные 14,8%;
— корпоративные 75%.
Снижается доля корпоративных выпусков.
10. Основу облигационной части составляют корпоративные и муниципальные выпуски Амурской области, Томска, Позитива, ЛСР, Селектел, Селигдар, АФК Система, длинные ОФЗ 26241, 26244, 26245 и 26252, короткие (Евротранс2, Глоракс, ЛСР, ИЭК Холдинг), валютные Новатэк 1Р2.
12. В планах участие в размещении А101 1Р2. Буду продолжать увеличивать долю облигаций от 2 лет, в том числе длинных ОФЗ. Не исключено что буду продавать Делимобиль и Миррико. Новые размещения не останутся без внимания, обзоры как обычно будут.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.
Wed, 24 Dec 2025 09:10:44 +0300
Московская биржа выпустила гид по связям с инвесторами «Как говорить с инвесторами» — компактное, но содержательное руководство для специалистов, отвечающих в компаниях за связи с инвесторами. Соавтором учебника выступила Татьяна Дыкова, Директор департамента по работе с инвестиционным сообществом Норникеля.
Wed, 24 Dec 2025 06:38:41 +0300
Wed, 24 Dec 2025 09:18:24 +0300
На дневном графике цена обновила лои предыдущего дня, после чего двинулась на тест своего сильного уровня в виде трендовой, окончив дневную сессию тестом этого уровня снизу, а на вечерней протестировала его сверху, закрыв торги чуть выше этого уровня. Пока цена над трендовой, движение вверх может продолжиться, пробой горизонтали 283725 с ретестом даст сигнал о желании цены двигаться дальше вверх. Возврат под трендовую вернет цену к снижению
Для сделки (торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест трендовой 279775
В случае четких тестов можно входить(торгуя отбой или пробой) от менее сильных уровней в виде горизонтали 283725
На часовом графике цена дошла до своей локальной поддержки в виде ема233, от которой четко отбилась и возобновила движение вверх, дойдя до своих ближайших сопротивлений в виде границы голубого канала и горизонтали 279900, которые запилила. Возврат в канал или отбой от любого из этих уровней можно пробовать лонговать, уход под трендовую с ретестом снизу — шортить
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 279900
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде границы голубого канала(280275 на утро) и горизонтали 274125
На дневном графике цена вышла из розового канала и на вечерней сессии повторила хаи прошлой недели, в моменте уходя выше сильного сопротивления 31459, но торги закрыла под этим уровнем, нарисовав разворотную свечку, так что пока цена не пробила 31459 возможно возобновление снижения
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 31459 и границы розового канала 31010
В случае четкого теста можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 31840
На часовом графике цена отбилась от своей локальной поддержки в виде ема233 и возобновила рост, вернувшись в розовый канал и шипом добив до своего локального сопротивления 31692 и уйдя после этого в откат. Пока цена в розовом канале возможно возобновление движения вверх (перед этим возможен тест границы канала), уход под 31070 даст сигнал на продолжение снижения
Для сделки (торгуем отбой или пробой уровня) ждем теста границ розового канала(31100 на утро)
В случае четкого теста можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 31692, 31576 и 31070, а также границы желтого канала(30830 на утро)
На дневном графике цена продолжила снижение, пробив свою сильную поддержку 79905 и закрыв вечернюю сессию тестом этого уровня снизу. Возврат выше него даст сигнал на возобновление движения вверх, отбой от этого уровня можно пробовать шортить
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонталей 79905 и 78000
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде границы розового канала 78840
На часовом графике цена дошла до своей сильной поддержки в виде границы розового канала и запилила её, закрыв торги чуть выше этого уровня, но ниже ема233. Возврат выше ема233 даст первый слабый сигнал на возобновление роста, вход в розовый канал (в идеале с тестом снизу на мелких ТФ) даст сигнал на снижение
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест границы розового канала(79703 на утро)
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 81568, 80930, 78461 и 77125
На дневном графике цена номинально продолжила снижение, закрыв торги чуть ниже уровней открытия. Продолжаем ждать теста сильной поддержки в виде трендовой, отбой от которой лонгуем, а пробой с тестом снизу на мелких ТФ шортим
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест трендовой 11,36
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде ема233(11,723) и горизонтали 11,194
На часовом графике цена отбилась утром от своей локальной поддержки в виде трендовой, но сил продолжить рост не хватило и цена перешла к снижению, пробив этот уровень и окончив торги тестом его снизу. Возврат выше трендовой даст первый слабый сигнал на возобновление движения вверх, пока цена под трендовой снижение может продолжиться до сильной поддержки 11,354, отбой от которой лонгуем, а пробой с ретестом шортим
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонталей 11,63 и 11,354
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде трендовой(11,457 на утро)
На дневном графике цена после гэпа вниз на открытии возобновила рост, закрыв торги выше своего локального сопротивления в виде трендовой, а сегодня утром оттестировала этот уровень сверху и пробует отбиваться от него. Пока цена над трендовой, ожидаем продолжения движения вверх, возврат под неёё с ретестом даст сигнал на возобновление снижения
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест нисходящей трендовой 63,09
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде трендовой 61,7 и горизонтали 60,74
На часовом графике цена по итогам торгов вышла из черного канала и пробует продолжить рост, сегодня утром оттестировав границу этого канала сверху и пока цена не вернулась в черный канал ожидаем продолжения движения вверх. Пробой 62,16 даст сигнал на желание цены двигаться дальше вверх
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем теста горизонтали 62,73
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 62,16, 61,50 и 60,87, а также границ черного канала(61,83 на утро)
На дневном графике цена отбилась от ема89 и возобновила рост, закрыв торги выше локального сопротивления 4,3844. Сегодня утром, за счет смены контрактов, цена слила весь вчерашний рост, дойдя до локальной поддержки в виде границы розового канала, от которой пробует отбиваться. Вход в розовый канал с ретестом снизу на мелких ТФ даст сигнал на дальнейшее снижение, пока цена выше ема89 ожидаем возобновления движения вверх
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 4,1409
При четких тестах можно входить от менее сильных уровней в виде границы розового канала 3,8860
На часовом графике цена смогла отбиться от своих сильных поддержек в виде горизонтали 3,9765 и границы зеленого канала и возобновила рост, немного не дойдя до своего сильного сопротивления 4,4494. Сегодня утром цена за счет смены контрактов вернулась в зеленый канал и пока она не вышла из него, снижение может продолжиться
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонталей 4,2116, 3,9765 и границы зеленого канала(3,9920 на утро)
В случае четких тестов можно торговать от менее сильных уровней в виде горизонталей 3,8365 и 3,6739
На дневном графике цена продолжает рост. Уровней поблизости нет, так что пока цена не обновит лои предыдущего дня ожидаем продолжения движения вверх
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 4380,79
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 4259,6
На часовом графике цена сходила в небольшую коррекцию, коряво оттестировав свои ближайшие поддержки и продолжает движение вверх и пока цена не вернулась в серый и желтый каналы ждем продолжения роста
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест границы серого канала(4455,9 на утро)
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде границ желтого(4463,0 на утро) и черного(4396,3 на утро) каналов
При торговле не забываем про стопы и тейки!
Ключевые уровни на графиках и в тексте выделены жирным.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Больше графиков в моем TG-канале.
Подписывайтесь на t.me/cap_of_charts
Лайки приветствуются :-)
Wed, 24 Dec 2025 08:24:18 +0300
1. Вчера индекс МБ не добил до предполагаемой цели снижения 2680 и пошел в отскок на тест 2730
2. Крупные деньги уже не торгуют. Рынок во власти спекулянтов физиков
3. Сегодня если не вернем 2730-2740 остаемся в формации 2660-2730
4. На западе перед Рождеством обновление хаев… Взгляд в целом уже вниз. При чем сильно вниз. Вопрос времени и точки старта. Мы в противофазе в рост. Надо понимать, что там раздача на качелях может быть еще длительное время
5. Биток по прежнему жду в районе 70-73
6. У нас ждем закрытие года, делаем ребаланс финреза. Правда стоит ли? Возможно повысят и НДФЛ в следующих периодах
7. А так лучше заняться закупкой подарков и подготовкой к встрече НГ
8. Интересует валюта — смогут ее на конец года вздернуть повыше?
9. Итог проторговка 2660-2730 пока базовый вариант до конца года
10. Удачи
t.me/ATOR_INVEST
Wed, 24 Dec 2025 06:56:13 +0300
Wed, 24 Dec 2025 06:23:24 +0300
Публикую таблицу от 24.12.25 с корпоративными облигациями:
* с постоянным купоном
* с выплатами 2,4 и 12 раз в год
* с рейтингом от АА до ВВВ
* с хорошей ликвидностью !!!!
* с датой оферты!!!
* В таблице есть все параметры
✅долговой рынок подвергается паническими атаками, идет глобальная распродажа. После дефолта Монополии ( t.me/RomanBonds/86 )
и понижении КС на -0,5% сантимент на рынке ВДО стал плохой. Добавило негатива рейтинговое агенство, когда облигации с рейтингом А сразу понизили на 7 ступеней до ВВ- (Уральская сталь t.me/RomanBonds/81 ). Доходности стали запредельные
Mon, 22 Dec 2025 20:15:46 +0300
Tue, 23 Dec 2025 11:50:30 +0300
Вот чек-лист самых распространенных промахов, которые стоит проверить прямо сейчас.
Tue, 23 Dec 2025 11:30:07 +0300
Tue, 23 Dec 2025 11:21:13 +0300
Размер суммы, с которой теперь взимается повышенный налог, уменьшили более чем вдвое.
Можно вернуть вычет из основной налоговой базы в размере до 52 000 руб. каждый год при взносах до 400 000 руб.
Можно получить вычет на доход по операциям с ценными бумагами на ИИС. Применяется также ко всем купонам, но не применяется к дивидендам.
Tue, 23 Dec 2025 11:19:21 +0300
ВСПМО-АВИСМА. Российская металлургическая компания, специализирующаяся на производстве титана и изделий из него. В 2024 году Россия заняла 24-ое место в мире по объемам производства титана. Первое место занимает Китай, с объемом производства в 2154 раза выше российского. Три крупнейших экспортера — Индия, Индонезия, Китай. Три крупнейших импортера — США, Бразилия, Филиппины. Компания не имеет весомого конкурентного преимущества, на рынке доминируют другие страны, дивиденды не платит.
РУСАЛ, En+. РУСАЛ является третьим по величине производителем первичного алюминия в мире. На долю компании приходится почти 9% мирового производства первичного алюминия и глинозёма. Компания работает в 13 странах на пяти континентах, её штат насчитывает 61 000 человек, а объём производства в 2021 году составил 3,8 млн тонн. Всё бы ничего, но 56,88% акций РУСАЛ (контрольный пакет) принадлежат компании En+, которая объединяет энергетические и металлургические активы мажорного владельца (принадлежит 44,95% En+). Я, конечно же, не знаю никаких подробностей, но стоит один раз погуглить информацию о владельце, и компании сразу же приобретают душок из 90-ых.
Норникель. Норникель — это отличная компания, крупнейший в мире производитель никеля и палладия, но в этом же и заключается одна из его главных проблем: он также занимается платиной, медью, кобальтом, хромом, родием, золотом, серебром, иридием, рутением, селеном, теллуром и серой. Вторая его проблема — это мажоритарные акционеры. Один из них — это группа En+. Как мне кажется, если президент вынужден вмешиваться в дела частной компании и мирить акционеров, то это здоровенный ред флаг. Если структура основных акционеров поменяется или компания разделит активы, то это будет отличный повод задуматься над покупкой.
ЮУНК. 84% акций принадлежит компании Мечел. Это уже многое говорит о менеджменте. Более того, компания "законсервирована" с 2012 года из-за низкой рентабельности бизнеса и не занимается профильной деятельностью. Однако ходят слухи о возможной продаже комбината. Повлияет ли это на инвестиционную привлекательность компании? Цены на никель постепенно ползут вверх, но превышают ли они темпы роста издержек на производство? Много вопросов и мало ответов.
Лензолото. Компания находится в процессе ликвидации.
ЮГК. В 2025 году активы основного акционера были национализированы по требованию Генпрокуратуры РФ. Ходят уверенные слухи о продаже доли Росимущества Газпромбанку, который мог бы стать отличным менеджментом и неплохой политической «крышей» компании + могут появиться дивиденды, но, как по мне, сейчас лезть в компанию нет никакого смысла.
Селигдар и Русолово. У компаний очень сомнительный менеджмент, у которого получается генерировать убыток, при рекордных ценах и спросе на золото + мутные истории с арестом акций. Для долгосрока слишком рискованный актив, с потенциалом повторения судьбы мажоритария ЮГК.
Полюс. Крупнейший российский золотодобытчик, который фокусирует ресурсы на разработке крупнейшего в мире (!) месторождения золота. До недавнего времени бумага была бы едва ли не идеальным примером акции для долгосрочного портфеля, но компания кинула миноритарных инвесторов в 2023 году. Компания, однозначно, приобрела новые риски в глазах инвесторов, но до сих пор остается единственной в своем роде. Подробно разберем её в одном из следующих постов.
В общем, сегодняшнюю подборку компаний можно назвать «1001 пример странного менеджмента».
Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee
Mon, 22 Dec 2025 20:44:24 +0300
Tue, 23 Dec 2025 11:03:23 +0300
В балансе есть и логика, и план.
Cash flow вернётся, оживёт среда,
И спрос поддержит бондовый стакан
Экономичен, чист и людям впрок.
Пусть рынок нервный, спреды — компромисс,
Инвестор ждёт купон и держит строй
Обзор тут t.me/mkot_finance/4509
Tue, 23 Dec 2025 10:24:41 +0300
Tue, 23 Dec 2025 10:35:40 +0300
Tue, 23 Dec 2025 10:30:20 +0300
На дневном графике цена продолжила снижение, закрыв гэп экспирации и уйдя под свою сильную поддержку в виде трендовой, берущей свое начало с хаев этого года и пока цена не вернулась выше неё, снижение может продолжиться. Возврат выше трендовой (в идеале с ретестом на мелких ТФ) можно пробовать лонговать
Для сделки (торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест трендовой 280050
В случае четких тестов можно входить(торгуя отбой или пробой) от менее сильных уровней в виде горизонтали 283725
На часовом графике цена продолжила снижение, пробив свою сильную поддержку 279900 и выйдя при этом из голубого канала, оттестировав его снизу и пока цена не вернулась выше указанных уровней, снижение может продолжиться. Возврат выше 279900 можно пробовать лонговать
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 279900
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде границы голубого канала(279350 на утро) и горизонтали 274125
На дневном графике цена продолжила снижение, вернувшись в розовой канал и пока она в нем, снижение может продолжиться. Выход из розового канала (в идеале с тестом сверху на мелких ТФ) можно пробовать лонговать
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 31459 и границы розового канала 31030
В случае четкого теста можно входить от менее сильных уровней в виде трендовой 30370
На часовом графике цена продолжила снижение, дойдя до своих локальных поддержек в виде границы желтого канала и ема233, от которых отбилась и пробует возобновить рост. Пока цена над ними, движение вверх может возобновиться, возврат выше горизонтали 31070 с ретестом даст сигнал на желание цены двигаться дальше вверх
Для сделки (торгуем отбой или пробой уровня) ждем теста границ розового канала(31055 на утро)
В случае четкого теста можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 31576 и 31070, а также границы желтого канала(30853 на утро)
На дневном графике цена продолжила снижение, закрыв гэп экспирации и приблизившись к своей сильной поддержке 79905. Смотрим за тестом этого уровня — отбой от него лонгуем, а пробой с тестом снизу на мелких ТФ — шортим
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 79905
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 83039 и границы розового канала 78987
На часовом графике цена продолжила снижение, пробив несколько своих ближайших поддержек и приблизившись к ема233 и сильной поддержке в виде границы розового канала. Смотрим за тестом этих уровней — отбой от них лонгуем, а пробой с тестом снизу на мелких ТФ — шортим. Возврат выше 81568 с ретестом даст сигнал на желание цены расти дальше
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест границы розового канала(79800 на утро)
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 81568, 80930, а также трендовой(82000 на утро)
На дневном графике цена продолжила снижение, закрыв гэп экспирации и приблизившись к своей сильной поддержке в виде трендовой. Смотрим за тестом этого уровня — отбой лонгуем, а пробой с ретестом на мелких ТФ — шортим
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест трендовой 11,353
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде ема233(11,726) и горизонтали 11,194
На часовом графике цена продолжила снижение, пробив несколько своих ближайших поддержек и дойдя до локальной поддержки в виде трендовой, где и окончила свои торги. Пробой этого уровня даст сигнал на дальнейшее снижение, до сильной поддержки 11,354, отбой от которой можно пробовать лонговать. Возврат выше 11,63 даст сигнал на желание цены расти дальше
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонталей 11,63 и 11,354
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 11,128 и трендовой(11,452 на утро)
На дневном графике цена продолжила рост, окончив торги выше своего локального сопротивления в виде трендовой, но сегодня утром открылась гэпом вниз под этим уровнем и пока она не вернулась выше него, движение вниз может продолжиться
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест трендовой 63,18
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде трендовой 61,67 и горизонтали 60,74
На часовом графике цена отбилась от ема233 и продолжила рост, пробив несколько своих ближайших сопротивлений и выйдя при это из своего локального черного канала. Сегодня утром цена вернулась в него и пока она не вышла из этого канала, снижение может продолжиться. Уход цены под 61,50 (в идеале с ретестом) даст сигнал на дальнейшее снижение, возврат выше 61,86 подтвердит желание цены расти дальше
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем теста горизонтали 62,73
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 61,86, 61,50 и 60,87, а также границ черного канала(61,58 на утро)
На дневном графике цена обновила лои прошлой недели и внутри дня уходила под свою локальную поддержку в виде границы розового канала, но в итоге вернулась выше нее, закрыв торги над ема89 и пока цена над этими уровнями, движение вверх может продолжиться. Возврат в розовый канал с ретестом на мелких ТФ даст сигнал на дальнейшее снижение
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 4,1409
При четких тестах можно входить от менее сильных уровней в виде границы розового канала 3,8875
На часовом графике цена вернулась под свои сильные поддержки в виде горизонтали 3,9765 и границы зеленого канала и пока цена под ними, движение вниз может продолжиться. Выход из канала (в идеале с ретестом сверху на мелких ТФ) даст сигнал на возобновление роста
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонталей 4,2116, 3,9765 и границы зеленого канала(3,9840 на утро)
В случае четких тестов можно торговать от менее сильных уровней в виде горизонтали 3,8365
На дневном графике цена пробила свое сильное сопротивление 4380,79 и сегодня утром продолжает рост и пока цена над указанным уровнем, движение вверх может продолжиться. Возврат под него даст сигнал на коррекцию
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 4380,79
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 4259,6
На часовом графике цена росла весь день, дойдя под окончание торгов до своего сильного сопротивления в виде границы серого канала, которое пробила сегодня утром и продолжает движение вверх и пока она не вернулась под свои поддержки, рост может продолжиться
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест границы серого канала(4448,2 на утро)
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 4375,17, а также границ желтого(4451,0 на утро) и черного(4390,5 на утро) каналов
Ключевые уровни на графиках и в тексте выделены жирным.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Больше графиков в моем TG-канале.
Подписывайтесь на t.me/cap_of_charts
Лайки приветствуются :-)