Свежее исследование 27 тысяч китайских школьников (возраст 12–18 лет) за 2023–2025. 80% из них активно юзали при обучении всякие ДипСики, 20% учились «по-олдскульному».

Нейрослопщики тратили на домашнее задание почти в полтора раза меньше времени и получали за него на 20% более высокие оценки. Правда, когда дело дошло до экзамена, средний балл у AI kids вышел в обратную сторону – на 20% ниже, чем у школуддитов (в основном за счет того, что появился длинный левый хвост детей, которые по факту ничего толком не выучили).

Причем, те ученики, которые использовали искусственный интеллект, но при этом не сокращали объем потраченного на ДЗ времени, – сдавали экзамен не хуже контрольной группы.

Пишу интересно про финансы и технологии в своем ТГ-канале RationalAnswer.

Российские пенсионеры стали богаче на 1000 рублей — средняя социальная пенсия в 2026 году выросла до 16 590₽. Годом ранее она составляла 15 534₽. @bloombusiness

Балтийский лизинг — одна из старейших (с 1990 года) и крупнейших частных лизинговых компаний России. К нам поступил запрос на подробный фундаментальный разбор эмитента, поэтому смотрим не на «ярлык рейтинга», а на саму консолидированную отчётность по МСФО за 2025 год (аудитор — ТеДо, бывш. PwC, заключение без оговорок от 17.03.2026), с особым вниманием к рискам и рыночному контексту.

Периметр: отчётность консолидирована по АО «Балтийский лизинг»; облигационный эмитент ООО «Балтийский лизинг» — его 100%-я дочерняя компания. Все суммы — млн руб., если не указано иное; сравнение с 2024 годом.

Рынок лизинга: худший год с 2009-го — и относительная устойчивость компании

Контекст жёсткий. По данным Эксперт РА, новый бизнес лизинга в России в 2025 году рухнул на 39,9% — до 2,0 трлн руб. (худшая динамика после 2009 года), а совокупный лизинговый портфель рынка впервые за годы сжался на 10,9%. Причина — ключевая ставка, дошедшая до 21%: она ударила и по спросу, и по стоимости фондирования. Сильнее всего просели грузовой автотранспорт (-62,6%), железнодорожная (-53,2%) и водная техника; устойчивее держались легковые авто (-15,7%).

На этом фоне Балтийский лизинг выглядит крепко: 4-е место по новому бизнесу за 2025 год (135,5 млрд руб.) с падением лишь на 9% — минимальным в топ-4 (у госбанковских лидеров ГТЛК, Газпромбанк Лизинг снижение на 43-54%). То есть на падающем рынке компания отыграла долю. Портфель — около 300 млрд руб., доля рынка 3,1%, 82-83 филиала по стране, клиентская база — преимущественно малый и средний бизнес, основа портфеля — автотранспорт (около 49%).

Важный контраст для облигационной части: 2025-2026 годы принесли волну дефолтов у мелких лизинговых эмитентов ВДО (за первое полугодие 2026 — около 21 технического дефолта; показательный кейс — «Соби-Лизинг»). Балтийский лизинг с рейтингами уровня «двойное А минус» находится в принципиально другой весовой категории — но и у него фундамент за 2025 год ослаб, и это видно по цифрам.

Фундамент по МСФО-2025: прибыль упала вдвое

Ключевой результат года — чистая прибыль 3,13 млрд руб. против 6,22 млрд в 2024-м, падение на 49,6%. При этом чистый процентный доход почти не изменился (12,8 против 12,4 млрд) — то есть операционное ядро устояло. Прибыль «съели» две статьи:

• Процентные расходы по облигациям выросли вдвое — с 5,9 до 12,0 млрд руб. (плюс расходы по банковским кредитам 20,0 млрд). Это прямое следствие дорогого рыночного фондирования.
• Резервы под ожидаемые кредитные убытки (ОКУ) утроились — только по лизинговой дебиторке начислено 2,56 млрд против 0,84 млрд; ещё 2,16 млрд — по расторгнутым договорам (против 1,02). Совокупно резервы 4,7 млрд против 1,9 млрд.
• Добавились расходы на содержание изъятого имущества (0,71 млрд против 0,17) и его обесценение.

Прибыль до налога — 4,19 млрд против 8,09 млрд. Рентабельность капитала (ROE), по оценке Эксперт РА, снизилась с 27% до 18%, рентабельность лизингового бизнеса — с 8% до 5,1%. Маржа сжимается — типовая история для сектора при высокой ставке, но у Балтийского усиленная другими факторами (см. ниже).

Разложение падения прибыли за 2025 год: чистый процентный доход почти не изменился, но резервы под ОКУ и процентные расходы по облигациям резко выросли. Источник — МСФО-2025.

Баланс: рост остановился, капитал снизился

Активы почти не выросли — 200,0 млрд против 196,6 млрд, а чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) даже чуть сократились (161,4 млрд нетто против 164,4). После агрессивного роста 2023-2024 годов компания вошла в фазу стагнации портфеля.

Структура пассивов: кредиты банков 92,4 млрд (было 100,9), выпущенные облигации и ЦФА — 68,0 млрд (рост с 56,6). Итого обязательства 174,9 млрд. Собственный капитал — 25,1 млрд, и он СНИЗИЛСЯ с 26,4 млрд — несмотря на прибыльный год. Причина — дивиденды (см. отдельный раздел). Соотношение обязательства/капитал — около 7,0x (для лизинга высокое плечо нормально, но запас прочности сокращается).

Отдельный сигнал с рынка: облигации учтены на балансе в 68,0 млрд, но их справедливая стоимость — лишь 47,5 млрд. Разрыв показывает, что рынок оценивает уже размещённый долг компании с существенным дисконтом на фоне роста ставок.

Как менялись долг и плечо. Долг компании активно рос в 2023-2024 годах (фаза экспансии портфеля), а в 2025-м стабилизировался: обязательства почти не изменились (около 175 млрд руб.), но внутри долга произошёл сдвиг из банковских кредитов (100,9 -> 92,4 млрд) в облигации (56,6 -> 68,0 млрд). Ключевое — плечо: отношение обязательств к капиталу улучшилось в 2024 году (примерно с 7,1x до 6,4x, когда капитал рос за счёт нераспределённой прибыли), но в 2025-м вернулось к 7,0x. И вернулось оно не из-за роста долга — долг практически не вырос, — а из-за СНИЖЕНИЯ капитала после дивидендов, превысивших прибыль. То есть плечо ухудшила дивидендная политика, а не долговая экспансия.

Балтийский лизинг: обязательства, капитал и плечо (обязательства/капитал) по годам. Источник — консолидированная МСФО-отчётность; 2023 — оценка.

Качество портфеля: резервы утроились, «второй этап» вырос до 9%

Здесь — главный фундаментальный сигнал ухудшения. По модели МСФО 9 (три этапа кредитного риска) на конец 2025 года:

• Резерв ОКУ по ЧИЛ вырос втрое — с 1,15 до 3,70 млрд руб.; покрытие портфеля резервами поднялось с 0,69% до 2,24%.
• Этап 2 (значимый рост кредитного риска) вырос с 9,6 до 14,9 млрд руб. — это уже около 9% валового портфеля (против 5,8% годом ранее).
• Этап 3 (обесцененные) — 1,23 млрд против 0,82.
• Дебиторка по расторгнутым договорам и претензиям выросла в 3,4 раза — с 1,81 до 6,09 млрд руб.
• Изъятое имущество на балансе — 3,78 млрд; по оценке АКРА, оно доходило до 27% капитала на середину 2025 года.

При этом концентрация портфеля остаётся низкой (топ-10 лизингополучателей — около 5% ЧИЛ, топ-3 отрасли — 42%), а непросроченная дебиторка полностью покрыта переданными в лизинг активами. То есть качество исторически высокое, но тренд второй год подряд — вниз, и это уже материализовалось в резервах и прибыли.

Ухудшение качества портфеля за 2025 год: резерв под ожидаемые убытки утроился, «второй этап» и дебиторка по расторгнутым договорам заметно выросли. Источник — примечания к МСФО-2025.

Дивиденды и капитал: выплата превысила прибыль

Это — фокус фундаментального риска. В 2025 году компания выплатила дивиденды на 4,48 млрд руб. при чистой прибыли 3,13 млрд — то есть payout около 143%: на дивиденды ушла вся прибыль года плюс часть накопленной. Для сравнения, в 2024-м дивиденды не платились вовсе. Выплата прошла при отрицательном операционном денежном потоке (-2,35 млрд) — то есть средства на дивиденды по сути привлечены долгом.

Результат виден в капитале: он снизился, а внутренняя генерация капитала (коэффициент КУГК у АКРА) падает несколько лет подряд (312 -> 213 -> 199 базисных пунктов). Показатель достаточности капитала (ПДК) — 14% при пороговом уровне 12%, который закладывает АКРА; запас всего около 2 процентных пунктов. Именно поэтому АКРА в декабре 2025 изменило прогноз на «развивающийся» — прямо указав на «уровень дивидендных выплат» и риск снижения достаточности капитала.

Собственник и связанные стороны — зона особого внимания

Контроль над компанией сменился в октябре 2023 года: Балтийский лизинг у банка «Траст» приобрёл Михаил Жарницкий (группа «Контрол лизинг»); он же стал генеральным директором. Прямой акционер по отчётности — ООО «Прибыльные Инвестиции» (73,35%). Новый бенефициар контролирует группу из трёх лизинговых компаний.

Ключевой факт из примечаний МСФО: в конце июня 2024 года существенное влияние над группой получила «организация, находящаяся под контролем государства». В самой отчётности она НЕ названа (в деловой прессе фигурирует ПСБ, куда в июле 2024 перешли в залог компании группы Жарницкого, — но первоисточник-отчётность имя не подтверждает). Масштаб связи значимый: на эту госструктуру приходится около 45,7 млрд руб. банковских кредитов — примерно половина всего банковского долга, с процентными расходами 8,1 млрд за год.

Риск здесь двоякий. Во-первых, АКРА прямым текстом называет одним из триггеров понижения «отток ликвидности в пользу иных структур акционера» — а payout 143% этот канал наглядно иллюстрирует. Во-вторых, сам сегмент под давлением: рынок отмечает проблемы у связанной с бенефициаром группы «Контрол лизинг». При этом займов «наверх» акционеру или гарантий в его пользу в отчётности не раскрыто, а операции со связанными сторонами заявлены на рыночных условиях.

Признаки манипулирования отчётностью? Форензик-взгляд

Прямых признаков искажения отчётности мы не видим, и это важно зафиксировать: отчётность аудирована ТеДо (бывш. PwC) с немодифицированным заключением (без оговорок), а связанные стороны, справедливая стоимость облигаций и дивиденды раскрыты подробно — уровень раскрытия высокий. Тем не менее ригорозный разбор выделяет несколько зон повышенного контроля — это не обвинение, а точки, за которыми стоит следить:

• Проблемная экспозиция шире, чем «заголовок» по ЧИЛ. Просрочка 90+ по ЧИЛ выглядит благополучно (около 1,3%, Этап 3 — лишь 0,7%), но часть проблемных активов вынесена ЗА периметр ЧИЛ: дебиторка по расторгнутым договорам выросла в 3,4 раза до 6,1 млрд, изъятое имущество — 3,8 млрд. Вместе с Этапом 3 это уже около 11 млрд (примерно 7% портфеля), а с учётом «наблюдательного» Этапа 2 (14,9 млрд, 9% портфеля) картина рисков заметно менее радужная, чем показывает метрика просрочки. Тезис компании о «высоком качестве портфеля» опирается на узкое определение.
• Невысокое покрытие резервами обесценённых активов. По Этапу 3 сформировано лишь около 18% резерва, по всему портфелю — 2,24%. При продолжении ухудшения качества вероятны дальнейшие доначисления, которые снова ударят по прибыли и капиталу (в 2025 именно рост резервов в 2,5 раза стал одной из двух причин падения прибыли вдвое).
• Операции со связанными сторонами по активам. Активы для перепродажи компания приобретала у структур, подконтрольных бенефициару, с планом реализации в 2026 году. Сделки заявлены на рыночных условиях и раскрыты, но покупки и продажи активов внутри периметра собственника — классическая зона повышенного внимания форензик-анализа.
• Резкий рост «основных средств, переданных в операционную аренду» — в 6 раз (с 1,5 до 9,4 млрд). Само по себе это не нарушение, но смена структуры сделок (операционная аренда против финансового лизинга) меняет профиль признания дохода и требует понимания драйвера.
• Дивиденды сверх прибыли, профинансированные долгом (payout 143% при отрицательном операционном денежном потоке) — это агрессивная политика извлечения капитала собственником, а не искажение отчётности, но именно она быстрее всего проедает запас прочности по капиталу.

Итог форензик-взгляда: «красных флагов» уровня фальсификации отчётности нет, аудиторское заключение чистое, раскрытие полное. Но реальная картина рисков — не в благополучной метрике просрочки по ЧИЛ, а в расторгнутых договорах, изъятом имуществе и Этапе 2, плюс в дивидендной политике и операциях со связанными сторонами. Это и есть зоны, которые имеет смысл отслеживать по квартальной отчётности.

Долг и ликвидность

Банковские кредиты — от 12 банков, ставки 10,1-25,1%, сроки погашения 2026-2031; облигации и ЦФА — купоны 11,0-23,7% (часть выпусков — плавающие, привязаны к ключевой ставке), погашение 2026-2028. Обеспечение перед банками (залог) — 114,4 млрд руб. Ликвидность агентства оценивают как адекватную: пиковых погашений и потребности в рефинансировании на горизонте 24 месяцев нет; текущая ликвидность около 1,2. Но покрытие процентных расходов (ICR) снижается — со 142% до 119% за два года.

Облигации на рынке. Балтийский лизинг — один из самых активных эмитентов: около 26 серий, в обращении порядка 16, смесь фиксированных и плавающих купонов. Бумаги торгуются с дисконтом к номиналу (около 89-97%), флоатеры дают текущую доходность порядка 19-24%. Для инвестиционного грейда уровня «двойное А минус» это ощутимая премия — плата за перечисленные выше факторы и общий стресс сектора.

Как отчитывается сектор за 1П2026 — и почему у Европлана лучше

Полугодие 2026 года по сектору — не острый кризис, а стабилизация у дна: и АКРА, и Эксперт РА фиксируют смягчение падения (число новых договоров около -5% после обвала на 35% годом ранее, число переданных предметов даже +6%), но восстановления пока нет. При этом прибыль просела почти у всех лизингодателей — и на этом фоне важно понять, чей отчёт держится и за счёт чего.

• Европлан — прибыль выросла (4,3 млрд руб., +129%), но это отскок от низкой базы. Рост обеспечен не маржой, а сокращением резервов под ожидаемые убытки (с 12,7 до 4,9 млрд руб., то есть +7,8 млрд к прибыли) и устойчивым непроцентным доходом (страховые и агентские комиссии — около половины выручки, это структурная подушка Европлана). Процентное ядро при этом упало на 32%, лизинговый портфель — на 17%. То есть прибыль удвоилась на роспуске резервов, а не на восстановлении бизнеса.
• ДельтаЛизинг — прибыль снизилась (1,2 млрд против 2,1 годом ранее), ROE с 23% до 13% (при этом капитал у неё сильнейший в отрасли).
• Совкомбанк Лизинг — прибыль почти обнулилась (ROE 0,7%), просрочка Stage 3 подскочила с 1,2% до 6,2%.
• Интерлизинг — прибыль -94% за 2025 год, Stage 3 вырос с 2,6% до 8,5%.
• ГТЛК — рекордный убыток 14,2 млрд руб. за первое полугодие 2026 (резервы свыше 20 млрд); рейтинг инвестуровня держится на господдержке.
• Балтийский лизинг — по РСБУ за первое полугодие 2026 (консолидированная МСФО за полугодие не публиковалась) прибыль ужалась почти до нуля — около 40 млн руб. против примерно 2,1 млрд годом ранее, портфель сократился.

Вывод: слабость Балтийского в 2025-2026 годах — во многом СЕКТОРНАЯ история (дорогое фондирование и рост стоимости риска ударили по всем), а не провал конкретной компании; падение прибыли вдвое по МСФО-2025 даже мягче, чем у ряда конкурентов. Устойчивость Европлана — исключение, и то во многом за счёт диверсификации в комиссионный доход, которой у монолайнового Балтийского нет.

Капитал против долга: где Балтийский на фоне конкурентов

Для облигационера ключевой вопрос — сколько у компании капитала относительно долга, то есть каков запас прочности. По коэффициенту автономии (собственный капитал к активам; чем выше — тем консервативнее) на последние доступные даты картина такая:

• ДельтаЛизинг — около 27-31% (чистый долг/капитал около 2,0x) — самая консервативная.
• Европлан — около 27% (долг/капитал около 2,7x).
• Интерлизинг — около 21,7%.
• РЕСО-Лизинг — около 20,7%.
• Балтийский лизинг — около 13% (ПДК 14%), обязательства/капитал около 7,0x.
• Совкомбанк Лизинг — около 11% (устойчивость держится на поддержке банковской группы).
• Газпромбанк Лизинг и ГТЛК — капитализация низкая или непрозрачная, инвестиционные рейтинги опираются на господдержку.

Запас капитала (коэффициент автономии = собственный капитал / активы): Балтийский лизинг тоньше сильных частных конкурентов. Источник — МСФО и Эксперт РА.

То есть Балтийский лизинг — в нижней-средней части по запасу капитала: его буфер заметно тоньше, чем у сильных частных конкурентов (Дельта, Европлан, Интерлизинг, РЕСО с автономией 20-31%), хотя и крепче, чем у Совкомбанк Лизинга и госкомпаний, живущих на поддержке. И при этом именно Балтийский — единственный из перечисленных, кто в такой год выплатил дивиденды сверх прибыли, дополнительно расходуя и без того средний буфер. Это и есть главное, что отличает его кредитный профиль от более консервативных Дельты и Европлана.

Регуляторный угол и вопрос достаточности капитала. Отдельно стоит ответить на закономерный вопрос: раз капитала относительно активов немного, нет ли здесь регуляторного риска и вопроса достаточности капитала? Сегодня — формально нет: лизинг в России пока НЕ поднадзорен Банку России, обязательного норматива достаточности капитала у лизинговых компаний не существует, а порог «ПДК не ниже 12%» — это внутренний ориентир рейтингового агентства, а не закон. Но реформа надзора ЦБ за лизингом находится в финальной стадии: компании планируется перевести в статус некредитных финансовых организаций с включением в реестр Банка России, обязательным членством в СРО, переходом на отчётность по МСФО с аудитом и — что ключевое для нашей темы — требованиями к минимальному капиталу. Если реформа будет принята в таком виде, под наибольшим давлением окажутся именно компании с тонким капиталом — Балтийский лизинг (автономия около 13%), Совкомбанк Лизинг (11%), Газпромбанк Лизинг: им придётся либо наращивать капитал, либо ограничивать дивиденды. Для Балтийского, платящего дивиденды сверх прибыли, это прямой форвардный риск — в отличие от Дельты и Европлана с автономией 27-31%, у которых запас под любые будущие нормативы кратно больше. То есть вопрос достаточности капитала сегодня — рейтинговый, а завтра может стать регуляторным.

Главный вопрос: пройдёт ли Балтийский осень 2026

Самый практичный вопрос по эмитенту — не рейтинг, а деньги: хватит ли компании средств, чтобы пройти ближайшее окно погашений, если держатели предъявят к выкупу всё, что могут. Мы свели график по данным Московской биржи.

Обязательства Балтийского лизинга по облигациям в сентябре–ноябре 2026: обязательные амортизации и купоны против оферт по флоатерам. Источник — график погашений Московской биржи, данные на 21.08.2026.

Что предстоит в сентябре–ноябре 2026. Обязательные выплаты — амортизации около 7,7 млрд ₽ (крупнейшие — П10 на 2,4 и П19 на 3,3) и купоны около 1,9 млрд ₽, суммарно порядка 9,5 млрд ₽ за квартал. Плюс две оферты по флоатерам: П14 (19 ноября, до 9,0 млрд) и П21 (25 ноября, до 2,5 млрд). Если по офертам держатели предъявят весь объём, верхняя граница потребности — около 21 млрд ₽.

Найдёт ли компания эти деньги. Первое: жёсткое ядро — амортизации и купоны, около 9,5 млрд за квартал — закрывается собственными поступлениями по действующему портфелю. Чистые инвестиции в лизинг у Балтийского около 165 млрд ₽, и ежемесячные платежи лизингополучателей многократно перекрывают квартальные погашения, если притормозить выдачу нового бизнеса. Именно так лизинговая модель гасит долг в сжатие рынка — не выдавая новое и направляя поступления по старому портфелю на погашения; весь рынок сейчас это и делает (новый бизнес по стране -40%, у Балтийского -9%).

Второе: оферты по флоатерам — величина управляемая, а не фиксированная. По безотзывной оферте эмитент сам назначает купон на следующий период, и при рыночном спреде большинство держателей остаётся в бумаге, а не несёт её к выкупу. Поэтому 11,5 млрд ₽ — это теоретический максимум «если принесут всё», а не базовый сценарий. Третье: банковские кредитные линии под залог лизингового автотранспорта — самый устойчивый источник (около половины пассивов), и именно им добирают ликвидность.

Где реальный риск. Помимо цены рефинансирования (чтобы удержать инвесторов на офертах и разместить новое, платить придётся дорого — спрос банков на флоатеры придавила регуляторика, розничный инвестор осторожен, а процентные расходы уже удвоились и съели половину прибыли), есть и прямой вопрос ликвидности. И здесь публичные данные всё-таки есть: промежуточная отчётность по РСБУ за первое полугодие 2026 года показывает, что запас прочности за полгода резко сократился. Разберём по фактам.

Проверка по факту: что показывает РСБУ за 1П2026

Балтийский лизинг по РСБУ за 1П2026: денежная подушка сократилась на 86%, изъятое имущество и проблемная дебиторка выросли. Источник — промежуточная бухотчётность ООО «Балтийский лизинг» на 30.06.2026 (портал ПРАЙМ).

Нам справедливо указали в комментариях: смотреть надо не на красивые слова, а на то, что произошло с деньгами за полугодие. Смотрим — и картина отрезвляющая.

Денежная подушка почти исчерпана. Остаток денежных средств упал с 6,96 млрд ₽ на 31.12.2025 до 0,95 млрд ₽ на 30.06.2026 — минус 86% за полугодие (плюс около 0,45 млрд краткосрочных финвложений). То есть свободного кэша у компании на конец июня — порядка одного миллиарда, это очень мало для баланса в 194 млрд.

Операционный поток ушёл в минус. Сальдо денежных потоков от текущих операций за 1П2026 — минус 1,12 млрд ₽ против плюс 3,37 млрд годом ранее. По финансовой деятельности компания привлекла 46,5 млрд и погасила 51,2 млрд кредитов и займов, плюс 14,2 млрд процентов — то есть на нетто-основе не привлекала, а гасила долг (около −4,8 млрд), финансируя это из накопленной кассы. Именно так подушка и растаяла: сальдо всех потоков за полугодие −6,0 млрд ₽.

Проблемные активы растут. Претензии и проблемные активы в дебиторке выросли с 8,96 до 13,15 млрд ₽ (+47% за полугодие), резерв по сомнительным долгам — с 3,34 до 4,67 млрд, а изъятое имущество, учтённое как «долгосрочные активы к продаже», — с 3,78 до 8,80 млрд ₽ (+133%). При этом за полугодие компания уже продала изъятой техники на 4,5 млрд ₽ (это видно в отчёте о движении денег) — то есть приток изъятого имущества обгоняет его распродажу. Чистая прибыль по РСБУ за 1П2026 — символические 40 млн ₽ против 2,1 млрд годом ранее.

Ещё деталь по долгу. Общий долг за полугодие снизился со 165,6 до 160,9 млрд ₽, но внутри него 22,9 млрд ₽ переведено из долгосрочной части в краткосрочную — то есть в ближайшие 12 месяцев к погашению/рефинансированию подходит заметно больше, чем годом ранее. Оборотные активы меньше краткосрочных обязательств — рабочий капитал отрицательный.

Аппроксимация на 2П2026 — и честный вывод. Если наложить ту же экономику на второе полугодие, картина такая. Обязательные амортизации и купоны осени (около 9,5 млрд за квартал) и возможные оферты (до 11,5 млрд, если предъявят весь объём) компания в 1П проходила за счёт трёх вещей: крупных сборов по портфелю (поступления от лизинга около 60 млрд за полугодие), распродажи изъятого имущества и — главное — проедания денежной подушки на 6 млрд. Во втором полугодии третий источник почти исчерпан: подушки в 0,95 млрд уже не хватит, чтобы закрывать разрывы, как раньше. Значит, всё упирается в то, продолжат ли банки катать кредитные линии (пока катают — привлекли 46,5 млрд) и хватит ли сборов по сжимающемуся портфелю. Поэтому свой прежний тезис мы корректируем: острого дефолтного сценария на осень по этим данным по-прежнему не видно — гросс-сборы по портфелю большие, есть 8,8 млрд изъятого имущества в продаже и работающие банковские линии. Но запас прочности за полгода сократился резко: касса почти исчерпана, операционный поток отрицательный, компания в режиме нетто-погашения долга, а проблемные активы растут. Это ощутимо более напряжённая картина, чем «денег хватает с запасом». Любое дальнейшее ухудшение (банки притормозят линии, сборы замедлятся, по офертам предъявят много) во втором полугодии компании будет гасить нечем — подушки, которая спасала в первом, уже нет. За динамикой кассы и привлечения на 9 месяцев 2026 следим отдельно.

Доходности выпусков: 30–44% по данным Мосбиржи

Эффективная доходность выпусков по методике Московской биржи. У П08, П14 и П21 — доходность к ближайшей оферте (ноябрь 2026 — май 2027), у остальных — к погашению. Источник — Московская биржа, цены на 21.08.2026.

Ориентир для сравнения — та же эффективная доходность к погашению или к ближайшей оферте, что показывают биржа и брокерские терминалы. По выпускам Балтийского это около 30–44% годовых (по данным Московской биржи): П21 — 44%, П10 — 42%, П14 — 41%, П12 — 40%, П08 и П11 — около 39%, П18/П19/П20 — 36–37%, амортизируемые П15 и П16 — 34%, П22/П24/П26 — 30–31%.

Откуда такие уровни. Три источника премии. Первое — дисконт к номиналу: бумаги торгуются по 88–97% от номинала, и подтягивание к 100 добавляется к купону. Второе — короткий горизонт до ближайшей оферты: у П14 и П21 оферта уже в ноябре 2026, у П08 — в мае 2027, а формальное погашение аж в 2033–2035 годах; доходность считается к оферте, и возврат к номиналу за считанные месяцы даёт высокую годовую цифру. Третье — амортизация: часть выпусков возвращает номинал частями, и ранний возврат по 100 с цены около 90 поднимает внутреннюю доходность.

Важная оговорка о том, что приходит «в руку». Эффективная доходность предполагает, что к оферте инвестор предъявит бумагу к выкупу по номиналу, а полученные деньги реинвестирует по той же ставке. На практике эмитент на оферте назначает новый купон, и если он рыночный, инвестор остаётся в бумаге — тогда реализованная доходность ближе к купонной (около 15–24%), чем к доходности-к-оферте. Поэтому 30–44% — это корректный биржевой ориентир при покупке с расчётом на оферту, а не гарантированная доходность для того, кто досидит до 2033 года. Отметим и техническую деталь: по амортизируемым выпускам разные калькуляторы дают разброс (у некоторых терминалов годовая цифра завышена относительно биржевой) — мы приводим методику самой Московской биржи как независимый ориентир.

Риски — резюме

• Капитал и дивиденды: payout 143% при снижении прибыли; капитал уже сократился; ПДК 14% при внутреннем пороге агентства 12% (запас ~2 пп). Прямая причина «развивающегося» прогноза АКРА.
• Достаточность капитала и грядущая регуляторика: автономия около 13% — тоньше, чем у сильных конкурентов (20-31%); формального норматива пока нет, но реформа надзора ЦБ (минимальный капитал, МСФО, СРО) в финальной стадии, и тонкий капитал вместе с payout 143% делают компанию уязвимее лидеров под будущие требования.
• Качество портфеля: резервы ОКУ утроились, Этап 2 около 9% портфеля, рост расторгнутых договоров и изъятого имущества. Тренд вниз второй год.
• Прибыльность: чистая прибыль -50% по МСФО-2025, ROE 27% -> 18%, маржа лизбизнеса 8% -> 5%; по РСБУ за 1П2026 прибыль ужалась почти до нуля. Давление дорогого фондирования.
• Ликвидность (РСБУ 1П2026): денежная подушка -86% (6,96 -> 0,95 млрд ₽), операционный поток ушёл в минус (-1,12 млрд), компания в режиме нетто-погашения долга (привлекла 46,5 / погасила 51,2 млрд), 22,9 млрд долга переведено в краткосрочный. Запас прочности на 2П2026 резко сократился.
• Собственник и связанные стороны: риск оттока ликвидности к структурам акционера (назван АКРА триггером); группа «Контрол лизинг» под вниманием рынка; половина банковского долга — от вошедшей в капитал госструктуры (в отчётности не идентифицирована).
• Отраслевые: рынок лизинга -40% в 2025, волна дефолтов у мелких эмитентов ВДО, рост проблемных активов по рынку до 8,7% ЧИЛ; рост НДС до 22% с 2026 удорожает сделки.
• Расхождение рейтингов: АКРА — «развивающийся» (декабрь 2025), Эксперт РА — «стабильный» (январь 2026). Два взгляда на один и тот же набор фактов; повышения в базовом сценарии не заложено.

Итог

Балтийский лизинг — сильный по франшизе частный лизингодатель (топ-4 рынка, устойчивая доля, диверсифицированный розничный портфель, аудит без оговорок), который на фоне обвала рынка держится заметно лучше конкурентов. Но фундамент за 2025 год объективно ослаб: прибыль упала вдвое, качество портфеля ухудшается, а капитал сокращается из-за дивидендов, превышающих прибыль, — на фоне контроля со стороны нового собственника и вошедшей в капитал госструктуры.

Наш вывод: это не «тихая гавань», а качественный, но не безрисковый эмитент, чья траектория в 2026 году зависит от трёх вещей — снижения ключевой ставки (разгрузит маржу и новый бизнес), дисциплины по дивидендам (иначе капитал продолжит таять) и стабилизации качества портфеля. Для облигационного инвестора премия в доходности к номинальному «двойному А минус» отражает именно эти факторы; позиция уместна умеренной долей и с мониторингом рейтингового действия АКРА, дивидендной политики и квартальной динамики резервов.

Насколько всё критично для сектора. Рынок объективно под серьёзным давлением — прибыль просела почти у всех, проблемные активы по рынку удвоились за 2025 год до 8,3%. Но и АКРА, и Эксперт РА характеризуют первое полугодие 2026 как стабилизацию у дна, а не острый кризис; волна дефолтов идёт среди мелких эмитентов высокодоходных облигаций (характерный кейс — «Соби-Лизинг»), а не среди имён уровня «двойное А минус». Для Балтийского это означает: риск повышенный, но не критический — при условии снижения ключевой ставки (разгрузит маржу и новый бизнес) и дисциплины по дивидендам. Его слабое место — не качество бизнеса, а более тонкий, чем у лидеров, капитал, который активно расходуется на дивиденды.

Аналитика по эмитентам и облигациям — в телеграм-канале Усиленные Инвестиции @eninv.

Разбор подготовлен «Усиленными Инвестициями» на основе консолидированной отчётности по МСФО за 2025 год (baltlease.ru), пресс-релизов АКРА и Эксперт РА, обзоров рынка Эксперт РА и данных Московской биржи. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Вчерабыло очередное пополнение портфеля, правда сумма пополнений была очень аккуратной (15 тысяч).

Так выглядел портфель утром 17 июля:

Всех остальных можно занести в аутсайдеры :) Худший результат показывает Лукойл, по которому до сих пор сложно что-то прогнозировать. Следом идут НМТП (с его рисками атак по портам) и Совкомбанк, о котором инвесторы будто бы забыли.

Если же говорить о рынке в целом, то он снова откатился к отметке в 2100 пунктов. Причем ничего страшного не произошло — да, США готовят новые «адские санкции», но все самое «адское» они уже ввели. Так что тут больше разговоров, чем реального эффекта.

И что самое интересное, текущее падение происходит на фоне роста нефти и ослабления рубля. Раньше это сочетание вывело бы рынок в плюс, но сейчас даже эти факторы не помогают… и этому есть лишь одно разумное объяснение.

Все дело в том, что уже инвесторы устали от этих американских горок. Стоит только рынку начать расти, и эксперты твердят про еще бОльший рост… но в итоге прилетает какой-то негатив, и все начинается заново. Вот только нервы и потерянные деньги уже не вернуть.

Плюс есть обоснованные подозрения, что кто-то продолжает сливать разблокированные акции в стакан. Да, пару нечистоплотных брокеров уже накрыли, но дурной примере заразителен. Тем более когда на этой операции можно заработать сотни процентов..

Добавим к этому странные действия ЦБ и Минфина и получим наш рынок во всей своей красе :) Однако я не сдаюсь и продолжаю покупать акции, хотя в этом месяце сумма будет минимальной (т. к. часть денег отправится на вклад).

Вчера я добрал бумаги, чья доля снизилась сильнее всего:

• Транснефть — 2 акции по 1017,2;

• ОзонФарма — 100 акций по 42,3;

• НМТП — 300 акций по 6,9;

• Лукойл — 1 акция по 4187;

• БСПБ — 10 акций по 245.

Так выглядел портфель после этих покупок:

Компания Ozon подтвердила, что ее логистический комплекс в Самарской области подвергся атаке беспилотных летательных аппаратов (БПЛА).

«В результате атаки на складе начался пожар.
Все системы сработали в штатном режиме, и мы эвакуировали более 500 работников за несколько минут»

В Ozon сообщили, что в результате инцидента есть пострадавшие.
Компания пообещала оказать им всю необходимую помощь.

В настоящее время на месте происшествия работают специалисты экстренных служб, также туда прибыли врачи скорой помощи.

«Товары, размещенные на складе, мы скрыли с витрины маркетплейса, их пока нельзя заказать.
Заказы, которые доставляются с этого склада, будут отменены, деньги за них вернем клиентам», — пояснили в пресс-службе.

На фоне произошедшего работа данного логистического комплекса была приостановлена на неопределенный срок.
Было решено перераспределить между другими объектами логистические маршруты на пострадавший склад и с него.

Украинские БПЛА ударили по логистическому центру Ozon в Самарской области, сообщил губернатор региона Вячеслав Федорищев. 

Думаю, что акции ОЗОН — это высокорисковая инвестиция.
Высокая вероятность продолжения продолжения атак на склады ОЗОН

Индекс Мосбиржи и дивиденды

1. Индекс Мосбиржи за неделю остался почти без изменений: с 2136 до 2135 пунктов. Сильнее выросли акции представителей цветной металлургии: Полюс, Норникель и ЮГК на фоне роста стоимости золота и цветных металлов.

Индекс гособлигаций RGBITR и новые размещения

1. RGBITR на неделю остался без изменений на уровне 771 пунктов. Максимальная доходность длинных ОФЗ составляет 16% (+0,1% за неделю), короткого выпуска 26207 составляет 13,65% (+0,35%).

2. Прошел сбор заявок на участие в размещении облигаций: Брусника 2Р9 (21,75%), Фабрика ПО 1Р1 и 1Р2 (17,25% и КС+3,75%), Асг Трансформаторен БО-02 (22%), Алиум 1Р2 (18%), ВУШ 1Р8 (22%), ГТЛК 2Р14 (КС+3,5%), Русгидро 2Р14 (КС+1,35%), ГМС 2Р2 и 2Р3 (17% и КС+4%), ВИС БО-П16 (17,5%), СИБУР 1Р11 (КС+1,2%), ФСК Активы 1Р1 (17%). Принял участие в размещении Фабрики ПО 1Р1, аллокация составила 75%. 

3. Впереди первичные размещения: СОФ Альфа Фабрика ПК4, Россети 1Р20, Газпром капитал 3Р29, ДелоПортс 1Р5 и 1Р6, ДОМ 1Р69, ИЭК Холдинг 1Р6, Заслон 2Р1, Ростовская область 34002, Химмед 1Р1. Пока интересен только выпуск ИЭК Холдинг 1Р6. 

4. Могут быть интересны:
— накопительные счета;
— вклады;
— 10 флоатеров с рейтингом АА;
— облигации с ежемесячным купоном, доходностью от 15 до 30% и погашением до 1 года (новое). 

Инфляция 

• С 11 по 17 августа зафиксирована дефляция 0,02% после дефляции 0,06% на предыдущей неделе. Годовая инфляция (в сумме за 12 месяцев) на 17 августа составила 6,09%. Цены на бензин выросли на 0,51%, дизельное топливо снизились на 0,42%, плодоовощная продукция подешевела на 2,1%, но сильнее дорожает сахар, рыба (+0,5%) и гречневая крупа (+1,3%).
• При этом инфляционные ожидания населения в августе снизились с 14,7 до 13,7%. 

Что еще интересного? 

• Банк Санкт-Петербург представил отчет за 1 полугодие:
  — чистая прибыль 16,5 млрд.р (-33% г/г);
  — рентабельность капитала 15,3% (24% было в 1 полугодии 2025 г.);
  — чистый процентный доход 36,6 млрд р. (-7,2%);
  — чистый комиссионный доход 5,9 млрд р. (+6,1%).
  Отчет вышел хуже ожиданий, но рекомендация дивиденда (19,17 р. на одну обыкновенную акцию, доходность 7,9% по текущей цене) видимо устроила участников рынка и акции перешли к росту.
• Оил ресурс впервые допустил технический дефолт по облигациям 1Р1.
• Доля валютных средств в сбережениях россиян достигла минимума.
• Цена на золото впервые с конца мая достигла отметки 4600 долларов за унцию.
• С 1 сентября должна начать работу систему быстрого перевода ценных бумаг из депозитария одного брокера в депозитарий другого.

Привет, инвесторы, постоянные и новые зарплатные клиенты Минфина! Ну что, дождались! Еще неделю назад я спрашивал, вернутся ли длинные ОФЗ выше 16%, а сегодня можно официально доставать с полки табличку «Клуб 16%+». Погнали смотреть свежие цены и доходности!

Цирк зажигает огни...
 Sat, 22 Aug 2026 04:12:14 +0300
Вчера, по итогам закрытия «вечерки», мы увидели развилку, по которой будет двигаться наш рынок далее, «отскакивая и корректируясь » одновременно.
. Опуская все аргументы " за" и против", остановлюсь на одном,- ликвидности.
. Основным показателем или маркером движения денег в рынок акций( в рискованные активы), или в противоположную сторону, является курс рубля к юаню. Именно это, в моменте, и определили вчера закрытие: движение вверх продолжилось на вечорке, преодалев 2150, но это было не более чем " касание". Юань же вообще ни куда не двинулся, оставшись на прежнем уровне. " Деньги отказались тащить акции вверх". Огонек роста валюты остался зеленым, но горел в " дежурном режиме".
. При такой нефти и слабого света этого маячка может хватить и на завершение разворотного движения уже в понедельник.
. Могут возразить: " Да говно вопрос! Если надо ослабить юань дальше для сохранения положительной динами акций, это будет сделано". Напомню, что основной оборот фондового рынка не в акциях, а в облигациях, и, собственно, на валютном рынке.
. Красный цвет на движении валюты, если мы это увидим в понедельник, будет означать что пора по акциям разворачиваться вниз. Зеленый, но не цвет, а движение, откроет путь к дальнейшему росту.
. Это я к тому, что вчера весь день просидел в шорте фьюча Полюса. И мне, в принципе, безразлично, вверх или вниз, мне нужно понимание, что делать в моменте и рынок, как всегда, когда начинаешь " ждать" меня обманул- показав существенное движение в этой бумаге. Так что, мои медвежьи измышления ни в коем случае не являются рекомендацией. Это, скорее " мысли вслух" по поводу одного из признаков роста или падения в движении рынка акций на сегодня-завтра, на понедельник..
.

Про долг СшА
 Sat, 22 Aug 2026 03:03:16 +0300
Не понимаю чего такая бурная дискуссия про долг «недружественной» страны?
Пишут чуть ли не научные трактаты...
Мало того, что живут эти авторы здесь, а не там и толком НЕ ЗНАЮТ ситуации, так прям так переживают… так переживают...
Чего волноваться, пусть загибаются. Они и при советской власти постоянно загибались, но в «холодной войне» почему-то победили, и сейчас Хазин и Ко им уже 25 лет полный капут предрекают...
У нас своих проблем нет?
Дефицит бюджета за 7 мес. то ли 6 трлн, то ли 7.
Вот это может повлиять на нашу жизнь, а США как-то сами пусть со своим долгом разбираются, тем более что денег РФ там почти что и нет.

Бессент: Цель – «разрушить» иранский режим посредством экономической войны, но США вряд ли возобновят крупные боевые действия
 Sat, 22 Aug 2026 00:24:55 +0300

Министр финансов США Скотт Бессент в интервью CNBC, похоже, дал дополнительное подтверждение того, что дальнейшие операции Пентагона против Ирана в будущем маловероятны. Он также поддержал план Трампа по «экономическому высадке в Нормандии» и его угрозу.

 

«Если мы будем оказывать максимальное экономическое давление, это, скорее всего, означает, что масштабного возобновления экономической активности не будет», — сказал Бессент в интервью программе «Squawk on the Street». 

Он анонсировал пресс-конференцию, которую администрация планирует провести в понедельник, чтобы «обсудить, что именно мы собираемся делать». По всей видимости, Белый дом стремится возродить тезисы эпохи Буша-Чейни, чтобы заставить страны мира подчиниться полномасштабной экономической блокаде и удушению Исламской Республики. По данным CNBC:

В предварительном изложении плана он заявил, что США будут говорить всем своим союзникам: «Вы либо с нами, либо против нас».

«Если вы настаиваете на ведении бизнеса с Ираном, будь то перевод денег, покупка их нефти или морские перевозки, то Министерство финансов США и правительство США… приложат все свои силы и мощь для того, чтобы применить против вас санкции», — сказал Бессент.

«Это будет самая масштабная скоординированная экономическая изоляция в истории мира», — сказал он.

В ходе интервью он также однажды заявил: «Мы собираемся свергнуть этот режим». Конечно, ничего из этого не является чем-то принципиально новым с точки зрения аргументации…

перевод отсюда

ПыСы. С Трампоаско-Бессентовского на человеческий это переводится как желание усиления протекционистской политики под другим соусом. Трамп не может внятно объяснить её цели, но зато использует любой повод

И не забывайте подписываться на мой телеграм-канал, Boostyи YouTube-канал

Ножом за бензин: нефти много, а бензин взять негде
 Fri, 21 Aug 2026 21:20:11 +0300
Пошла новая волна нехватки бензина. Есть жертвы.

     Под девизом «пуля — дура, штык — молодец», проходят конкурсы на автозаправочных станциях. На АЗС участились случаи конфликтов на почве дефицита бензина в разных регионах страны. Правда, это случилось ещё пару месяцев назад. Однако, если почитать новости, то конкурсы продолжаются, но чаще лишь как кулачные бои. Как всегда появляются наглецы, которые пытаются вклиниться туда, где их быть не должно ещё полчаса-час. Именно столько занимает ожидание возможности заправиться. Но не везде. Есть и свободные заправки, но там подобные зрелища, почему-то, не проводятся.
     Сегодня опять зафиксировали новые возгорания. Теперь на территории НПЗ Лукойла в Перми. Но я не об этом. Вообще суть такова: один из крупнейших эксопртёров нефти, вынужден импортировать бензин. (точка) Это уже всеми оговорено. 
     Забавно то, что газеты, вместо того, чтобы обсуждать возможности преодоления трудностей, всерьёз обсуждают другие вещи. Вместо того, чтобы дать лекарство (которого пока нет), или хотя бы наложить подорожник на истерзанное лицо российской нефтянки, предлагают налепить маску с помощью программ, где будут указаны АЗС с наличием бензина. А что, так и будем заклеивать перелом пластырем, когда нужен реальный гипс и лечение?
     Известия написали о людях, которых назвали «эксперты», которые всерьёз рассуждают о создании всероссийской системы электронного учёта наличия бензина на АЗС. Хотя сервисы то уже есть. Тот же яндекс имеет возможность показать на какой АЗС человек недавно заправился. (кстати, с месяц назад успешно этим воспользовался. На 2ГИС и ещё где-то есть похожая интерактивная карта.

     Смотрите, что получается: на Татнефти сейчас паника — очередь! Хотя полно других. Но там нет 95 или 98(100). Но есть другие:

… просто они не по пути. лучше час постоять возле дома, чем потратить 20 минут на дорогу туда-обратно.
     На фоне нехватки бензина, люди начинают бояться роста цен. Уже встречал фотографии, где АИ-95 был дороже ста рублей. Хотя на фото к этой новости, бензин дешевле.
     Авторитетное издание провело опрос касательно мнения читателей. Издание хотело узнать что быстрее достигнет высоких значений. Результат не удивил:

     30% проголосовавших уверены, что быстрее подорожает бензин. 
     Но когда казалось бы, болезнь уже решили лечить:

… оказалось, что лечение будет через лоботомию, потому что кроме роста импорта, наладка поставок будет в том числе за счёт выпуска топлива «экологических классов К2, К3 и К4». Причём сразу до 1 июля 2027 года.
     И тут сразу два прикола. Первый — замена привычных «Евро-5» и т.п., на малознакомые общественности «к5 и т.п.» (но не полностью равнозначных). Поэтому прикладываю таблицу для разъяснения:

     Второй прикол в том, что около половины нынешних автомобилей (если не считать электрички), нужен именно стандарт Евро-5, иначе ничего не произойдёт. Сразу. А потом — будет потом. Потому что из-за одного бака низкосортного АИ-95 ничего не будет. Но грубо говоря, издержки ложатся на владельцев автомобилей. Правда, в будущем.

     Кроме этого создаётся и другая интересная ситуация — катализатор. Повышенное содержание серы ведёт к деградации катализатора, а значит, и росту вредных выхлопов. Я б и 300 р./литр платил, либо бы очередь уменьшилась. Но люди упорото не хотят ездить в метро — им дайте бензина.
     Казалось бы, мы это уже проходили ещё в 2000 году, когда и был низкий стандарт, но тогда и автомобилей было меньше. Например, одних легковых автомобилей в России было около 20 млн. В 2026 года их уже около 50 млн — рост в 2,5 раза.
     25 лет назад можно было припарковать автомобиль в центре Санкт-Петербурга почти в любой момент. Теперь даже проехать бывает негде. А раз более низкий экостандарт ведёт к проблемам в работе катализатора, то и увеличивается выброс вредных веществ. Т.е. можно ожидать в будущем рост лёгочных заболеваний, а может каких ещё. Но хорошо, я до этого не доживу. Может быть, даже из-за этих воздействий.

     С другой стороны, я понимаю все эти варианты. Нужно стабилизировать систему. Но очень много мы начинаем перекладывать на плечи будущего. И жаль, что это всё происходит через перекладывание на плечи потомков. Уже вижу как они стоят с раскрытыми ртами и пытаются сказать что-то вроде «отцы, за что?».
     Но нужно потерпеть, потому что есть более важные задачи. Даже не буду о них сейчас говорить.

Дайджест крипторынка: затишье позади
 Fri, 21 Aug 2026 20:35:04 +0300

Эксперт по рынку цифровых активов и криптовалют Виктор Першиков анализирует текущую ситуацию на крипторынке и возможность скорого всплеска волатильности.

Новостной фон

Доходность 30-летних гособлигаций США в начале недели выросла до максимума с июня 2007 года. Давление на стоимость долгосрочных гособлигаций США усиливают фундаментальные факторы:

• дефицит бюджета в июле стал максимальным с марта 2021 года;

• годовая инфляция по итогам июля составила 3,4% — заметно выше целевых 2%. 

На этом фоне 19 августа Минфин США объявил, что в ближайшие месяцы увеличит объем операций обратного выкупа гособлигаций с длинными сроками погашения — с $2 млрд как минимум до $4 млрд за каждую операцию. Речь о секторах 10–20 и 20–30 лет.

Решение приняли из-за опасений инвесторов по поводу инфляции и госдолга. На рынке заговорили о новом квази-QE: инвесторы обсуждают, можно ли считать расширенные байбэки Минфина формой количественного смягчения. После анонса доходность 30-летних бондов упала почти на 10 базисных пунктов, тогда как рисковые активы, в первую очередь криптовалюты, заметно прибавили в цене.

Падение доходности облигаций говорит о том, что в будущем вырастет спрос на более рисковые активы — из-за снижения привлекательности госбумаг. И сейчас инвесторы активно перекладывают часть средств в другие истории: обычно ликвидность идет на фондовый рынок, или в другие risk-on стратегии, которые включают и криптовалюты. Они не получают основного притока ликвидности в этой ситуации, но та часть, которая поступает на крипторынок, достаточная чтобы вызвать рост на фоне эффекта «низкой базы».

Фундаментальная ситуация

На этой неделе, 19 августа, в Рузвельт-Рум Белого дома состоялась запланированная встреча Президента США с лидерами криптоиндустрии страны, включая Conbase, Gemini, Kraken и других криптокомпаний. По итогам встречи Трамп публично призвал принять «справедливую версию» Clarity Act — закона о регулировании крипторынка, назвав его ключевым для сохранения лидерства США перед Китаем. На вопрос о возможной крупной госзакупке BTC со стороны США, Трамп ответил размыто — «рассматривается» — но даже этой формулировки хватило инвесторам, чтобы вновь поверить в скорый приход на крипторынок свежей ликвидности.

На криптобиржах продолжает сохраняться сниженная активность, что подтверждается падением оборотов на азиатских площадках. Южнокорейские биржи Upbit и Bithumb сообщили, что их выручка за летние месяцы сократилась примерно на 50% год к году. Участники рынка связывают это с перетоком капитала местных розничных инвесторов в акции на фоне ралли индекса KOSPI, который в первом полугодии более чем удвоился.

Несмотря на это, BTC по итогам 19 августа вырос на 7%, тогда как капитализация всего крипторынка прибавила 7.5%, за счет активного роста альткоинов.

Ончейн-анализ

• ETF
  Текущая динамика говорит о неустойчивом, но сохраняющемся институциональном спросе. 
• Майнеры
  Свежих данных об ускорении продаж со стороны майнеров в последние дни не поступало. 
• Криптобиржи
  Недостаток стейблкоинов на биржах продолжает сдерживать спрос. За последний месяц чистый отток усилился на ведущих биржах.
• Когорты адресов
  По состоянию на начало недели крупные держатели (киты) активно накапливают BTC: с начала недели на крупные адреса поступило порядка 20 тысяч BTC.
• Объемы, открытый интерес и фандинг
  Высокий объем торгов деривативами в сочетании с низкой ликвидностью на спотовом рынке создает условия для резкого движения на крипторынке в ближайшее время. 

Техническая картина

Итог: после периода низкой волатильности на крипторынке, действия Минфина США сформировали условия если не для разворота рынка, то как минимум для восстановления капитализации до отметок в 2.5-2.6 трлн в ближайшее время, на фоне значительного «шорт-сквиза» в криптоактивах.

Инфляционные ожидания российского бизнеса продолжают увеличиваться
 Fri, 21 Aug 2026 19:58:08 +0300

Инфляционные ожидания российского бизнеса продолжают увеличиваться

В июле по августовским опросам Банка России ценовые ожидания бизнеса на следующие 3 месяца выросли до 21.04п после 20.37п в июне, 15.99п в мае и 16.60п в апреле.

Рост продолжается второй месяц подряд, но после июньского скачка сразу на 4.38п июльское повышение составило всего 0.68п.

За последние 3м ИО составили 19.13п, 6м – 18.69п, 12м – 20.37п против 20.77п в 2025, 22.66п в 2024, 19.97п в 2023, 20.64п в 2021 и всего 8.68п в 2017–2019.

С начала устойчивого инфляционного цикла в июл.23 по июл.26 средние ИО бизнеса составили 21.32п, т.е. текущие 21п уже соответствуют примерно среднему уровню новой инфляционной реальности, но все еще в 2.4 раза выше доковидной нормы 2017–2019.

Однако главное здесь не интегральный индекс, а его структура.

По моим расчетам на основе реконструированных отраслевых весов весь июльский прирост ИО сформирован узкой группой отраслей, прежде всего электроэнергетикой и коммунальным сектором.

Вклад в изменение общего индекса за месяц:

– электроэнергетика: около +1.30п;
– добыча: +0.49п;
– услуги: +0.45п;
– водоснабжение и коммунальный сектор: +0.23п.

Одновременно отрицательный вклад дали:

–торговля: -0.68п;
– транспорт и логистика: -0.42п;
– обработка: -0.35п;
– сельское хозяйство: -0.20п;
– строительство: -0.15п.

Если исключить электроэнергетику и коммунальный сектор, ценовые ожидания по остальной экономике в июле не выросли, а снизились примерно на 0.9п.

Июнь был широким проинфляционным шоком, когда ожидания резко выросли практически по всей экономике. В июле продолжения широкого инфляционного разгона уже нет. Интегральное повышение сформировано преимущественно отраслевой ротацией, при этом сами по себеИО остаются критически высокими по историческим меркам, однако июньская эскалация сошла на нет, стабилизируясь на высокой базе.

Наиболее чувствительные сектора с точки зрения инфляционного давления:

Итоги недели: Маленькая, но победа
 Fri, 21 Aug 2026 20:21:06 +0300

Неделя была классная. По акциям индекс успел сходить ниже 2100 пунктов, восстановиться и снова откатить. Но вечер пятницы заканчиваем в районе 2140 пунктов, а это +~0,2% за неделю. #пятничный_мем для тех, кто хотел роста, вы победили )

 

С ОФЗ картинка другая: RGBI около 113,4 пункта, −~0,7% за неделю. Всю неделю данные выходили неоднозначные: недельная дефляция сохраняется, инфляционные ожидания населения снизились, но всё ещё остаются очень высокими, а ценовые ожидания бизнеса выросли. Поэтому пока базовым сценарием на сентябрь для меня становится пауза.

 

Рубль последние дни укрепляется. Доллар по курсу ЦБ снизился с 85,16 руб. 19 августа до 82,92 руб. на 22 августа. Входим в пик налогового периода, поэтому на следующей неделе рубль ещё может немного укрепиться.

 

Сырьё радует: Brent уже около $94, +~6% за неделю, золото — чуть выше $4600 за унцию, +~5%.

 

Теперь можно и на выходные. Предпоследние выходные лета, коллеги. Пользуйтесь с умом — нечего на рынке зависать.

 

Ричард Хэппи в Telegram | MAX

---

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181