Thu, 17 Sep 2026 10:49:28 +0300
Сбербанк может получить в управление часть бизнеса группы «Самолет», рассказали три источника “Ъ” на рынке недвижимости. По словам одного из них, это может произойти в рамках реструктуризации займов компании перед кредитором. Он уточняет, что пока условия сделки находятся на стадии обсуждения.
По данным еще одного источника “Ъ”, один из обсуждаемых вариантов – вхождение банка в капитал дочерних структур девелопера, строящих жилые комплексы за счет проектного финансирования со стороны госбанка.
Что это означает для акционеров и облигационеров «Самолета»
Во-первых, нужно понимать источник. «Коммерсант» не особо славится сбывающимися «инсайдами». Очень часто дают информацию, основанную на слухах. Например, слухи о вхождении Сбера в капитал «дочек» «Самолета» ходят с начала года. Также называется и Дом РФ.
Во-вторых, представим, что событие все же произошло. Для «Самолета» это безусловный позитив. От одной только новости продажи квартир должны сильно вырасти, поскольку теперь покупатель будет думать, что объекты гарантированно достроят. Исходя из этой же логики, «Сберу» и другим банкам нет никак не выгодно допускать дефолт/банкротство корпоративного центра, поскольку в этом случае продажи, наоборот, упадут. А теперь «Сбер» будет еще сильнее привязан к объектам.
«Самолет» получает более быстрое заполнение счетов эскроу и ввод объектов в эксплуатацию. При хорошей распроданности (выше 75-80%) объем средств на эскроу всегда превышает объем проектного финансирования по объекту. Следовательно, дальше деньги распределяются между головной компанией и «Сбером».
Сейчас у «Самолета» в стадии строительства находятся 4,43 млн квадратных метров. Последний раз компания раскрывала среднюю стоимость одного метра в 235 тыс. рублей (по итогам 2025 года). Даже если предположить, что цена сохранилась, то это более 1 трлн средств. И чем быстрее корпоративный центр дотянется хотя бы до пятой части от них – тем лучше.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
Thu, 17 Sep 2026 10:44:43 +0300
Статья написана на основе интервью с Иваном Дроновым, основателем фабрики систем хранения «Фабрика хранения».
В июле на складах Wildberries сгорело 330 тысяч наших изделий, полугодовой запас продаж. Мы шьём их сами, в четырёх цехах, по 100 с лишним тысяч штук в месяц, и делаем это дешевле китайских фабрик. А с тысячи рублей на площадке нам остаётся столько, сколько стоит одно изделие в производстве.
Заказал вторую партию в Китае и решил шить сам
В 2022 году у нас родились двое детей, и оказалось, что двое детей это очень много вещей. Мы с женой хотели убирать быстро и красиво, чтобы не тратить на уборку кучу времени, и я пошёл искать короба для хранения.
Тут я подумал, что искать их по магазинам странно. К тому моменту я уже пару лет торговал на Wildberries и Ozon товарами для дома, в основном пластиком, у нас было больше 500 артикулов, и я как раз думал расширять ассортимент в сторону хранения. Проще заказать партию коробов в Китае, часть забрать домой, остальное продать.
Первая партия пришла нормальная. Мы завели карточки, начали продавать, дома наконец разложили вещи. Вторую партию я заказал месяца через три, и она приехала грязная, растрёпанная, с таким запахом, что открывать не хотелось. В лучших традициях повторного заказа с китайской фабрики.
Тогда я начал искать производителей в России, и оказалось, что их почти нет. Кто-то что-то шьёт, но без размеров, без цветов, с долгой доставкой. А я уже понимал, как устроен маркетплейс: там огромное количество людей, готовых покупать, и почти нет производителей. Одни перекупщики, я сам был перекупщиком. Рано или поздно это звено между фабрикой и клиентом начнёт сокращаться, и хотелось оказаться с той стороны, где производят. Так что решил шить сам.
Нашёл технолога на Авито и запустил цех за 500 тысяч
В швейке я не понимал абсолютно ничего. Заказал консультацию у первого «технолога» с Авито, потом ещё пару созвонов, и через три-четыре шага вышел на известного швейника, который шил мужскую и женскую одежду. Я привёз ему образец короба, он расписал, как его шить, и подобрал оборудование. Он купил, я оплатил.
Помещение нашли в Московской области, 120 метров по 350 рублей за квадрат, только вымыли и покрасили стены в белый. Вся первая смета уложилась в 500 тысяч:
- аренда, 50–70 тысяч;
- три-четыре простые швейные машины;
- закрепочная машина, которая пришивает ручки к коробам, 150 тысяч, самая дорогая позиция;
- пара специализированных машин, по 70 тысяч;
- столы, стулья.
Осенью я случайно наткнулся на московский грант на оборудование, за три дня собрал бумаги, загрузил на портал и забыл. В конце декабря нам вернули 30 процентов от потраченного. До этого я был уверен, что бизнесу никто никогда не поможет, кроме тебя самого.
Цех заработал 25 октября 2022 года. Зарплата в 3 тысячи за смену для Московской области была высоковата, поэтому швей нашёл быстро. Первой пришла Татьяна, лет 45, недавно переехала из Курска, и я к ней как-то сразу проникся доверием. Она до сих пор старшая в цехе. А вот к тому, что в цехе одни женщины и все старше меня, я готов не был: на второй день начались выяснения. Пока ехал в цех, принял решение: во внутренних обсуждениях не участвую, назначаю старшую, деловой диалог веду только с ней, а со своей стороны обещаю всё делать вовремя по условиям и оплате. Приехал, собрал всех, так и сказал. Все поняли.
Сам короб шьётся просто. Из рулона ткани вырезают пять деталей, швея их сшивает, потом в стенки вставляют картон, закрывают верх и низ, пришивают ручки. За первые пять рабочих дней сделали 170 изделий. Рекорд дня был 60 штук, и я тихонько радовался, потому что это уже треть дневного плана, который я закладывал в расчёт себестоимости. Первые партии шли с браком процентов пять: кривая строчка, которая образует невидимую складку, а при хранении стопкой эта складка сминается и лицо короба смотрится плохо. Такие идут на переделку. Через три недели перевели швей на сдельную, 62 рубля за готовое изделие, чтобы каждая делала минимум 50 в день.
Вырезать детали из ткани мы сначала отдавали на сторону. Ткань лежала на складе в Подольске, закройщик сидел в Алтуфьево, цех на другом конце Московской области, и водитель возил крой через всю Москву. Швейник, который меня консультировал, с первого дня повторял, что в швейном деле 90 процентов сроков поставок срывается, слово никто не держит, а планирование это редкость. Я не верил, пока закройщик, которому мы привезли два рулона на 1200 изделий, не выдал водителю один пакет. Ну как так-то. Это была норма вещей, полное спокойствие, а швеям нужен материал к семи утра понедельника.
За первые два месяца сделали 5016 единиц, продали 4528, чистая прибыль вышла около 340 тысяч. Сам я с производства ничего не зарабатывал первые два года, потому что шёл активный рост и всё возвращалось обратно. Тогда деньги с маркетплейса приходили через неделю после продажи, и мы их сразу пускали в станки: докупали по машинке примерно раз в неделю и искали под неё человека.
К осени продавали больше, чем успевали шить
Под свой бренд я завёл отдельный аккаунт на Wildberries, чтобы считать в нём каждую копейку и не смешивать с товарами, которые мы перепродавали. Первая поставка ушла 25 декабря 2022 года, по 80 штук двух артикулов. Открутили 800 рублей рекламы в поиске, в первый день одна продажа, потом потихоньку пошло. Цель я поставил сделать миллион рублей заказов на одной карточке к 1 апреля. Сделали 1,15 миллиона. В сентябре 2023 продавали уже на 500 тысяч в день, это больше 500 клиентов ежедневно.
В топе мы держались за счёт цветов: как остаток одного подходит к концу, поднимаем цену, он опускается, и заходит следующий.
Даже дороже конкурентов на 250 рублей мы не покидали топ-10, потому что общий объём выручки у нас был выше почти всех аналогов.
В тот же год я сам сделал дорогую ошибку. Поставщик предупредил, что прежнего сырья нет, есть только вторичной обработки, либо ждать три дня. Я знаю, как три дня превращаются в две недели, и взял. Образцы чёрного отшили, ничего не просвечивало, я успокоился. Швеи писали, что сырьё ужасное, иглы ломаются, руки царапаются, а я списал всё на толщину и попросил потерпеть. Приехал на фабрику через два дня, когда начали шить серый, и увидел: где-то полоска просвечивает снаружи, где-то внутри, вкладыш с нелепым принтом. Четыре дня цех шил брак, ущерб только по изделиям 400 тысяч. Обидно было, что швеи предупреждали, а я не услышал.
Своё производство за продажами не успевало. Осенью 2023 мы заказали 70 тысяч таких же коробов на китайской фабрике, которая делала для ИКЕА, и загрузили ими склады, пока цех шил новые модели. Это был последний раз, сейчас из Китая мы не возим ничего. А швей на такие объёмы в нашем городе уже не хватало.
Швей набирали по соседним городам
В одном городе людей быстро не набрать. Сначала кандидаты идут потоком, а потом по одному человеку в две недели: приходит, остаётся, обучается. Поэтому мы пошли в соседние города, последний цех открыли в Калуге. Его запускали удалённо, своих людей там ещё не было: получили ключи, вечером привезли первое оборудование и накидали список: машины на 10 швей, нитки, удлинители, столы, электрик, помыть стены, чайник, холодильник, вешалка. Сначала нашли руководителя цеха, она набирала коллектив. Сейчас у нас больше 100 человек, снабжение идёт из одного места, а кроят в каждом цехе на месте.
В каждом городе свой рабочий менталитет. Условия оплаты одинаковые, управляющие разные. В одном городе цех открывают в 5 утра и закрывают в 23:30, работой горят, это цех-лидер. В другом у 90 процентов условный график с 8 до 19, но в выходные работают. В третьем в 18 часов уже погашен свет, суббота и воскресенье выходные, ну а как. Кандидаты сравнивают нашу вакансию не с другими цехами, а с Детским миром и Пятёрочкой, где 3500 за смену, хотя у нас на сделке быстрые швеи стабильно зарабатывают больше 300 тысяч в месяц, а пару раз выходило и 500. Поэтому мы уже созванивались с фирмой по подбору людей из Индии. Я ожидал бОльших расходов, а оказалось, что даже с жильём и питанием привоз, по предварительным ощущениям, выгоднее местных. Пока никого не привозили, но считаем.
Заодно перестали зависеть от поставщиков картона: то у них нет ингредиента, то нет чего-то ещё, а нам нужно 120 тысяч изделий в месяц. Теперь берём макулатуру и делаем плотный картон сами, на станках б/у, советских, китайских, немецких, по две тонны и три метра, под них ломали дверные проёмы. Первые две недели они ломались по три раза в день. Потом выяснилось, что у промышленных станков два минуса: нет наладчиков и нет запчастей. Медные квадраты для одного из них я два дня искал по всей стране и нашёл в Ижевске. Так мы постепенно замещаем иностранные ингредиенты своими, и себестоимость постоянно падает.
Себестоимость ниже китайской, а маркетплейс забирает всё
Себестоимость одного короба сейчас около 40 рублей. Это главный показатель для меня как для собственника фабрики, потому что я начинал с китайцев и знаю, что там ребята тоже делают максимально дёшево. У них сырьё дешевле, логистика проще, всё привозят с соседней улицы, а мы ткань собираем по всей стране. Тем не менее по себестоимости мы точно не выше самых крупных китайских фабрик.
Потом изделие попадает на маркетплейс, и там наценка, я не побоюсь этого слова, x10. Именно поэтому мы делаем свой сайт: чтобы клиент мог получить изделие по нормальной цене без этих наценок. Пока там один заказ в неделю. Ставим на Wildberries цену 1000 рублей за набор из трёх коробов.
Логистика зависит от литража. Льготные тарифы у площадки только на упаковку меньше литра, а наш средний товар это три литра. Плюс возвраты: из 100 отправленных 95 забирают, но за оставшиеся пять мы платим, и платим дорого.
Налоги я откладываю сразу, 7 процентов плюс 5 процентов НДС, который нам ввели с 2026 года, и мы уже перестраиваем модели под 22. И 5 процентов на непредвиденное, потому что оно всегда случается.
Остаток от 10 до 110 рублей на три короба, в лучшем случае около 37 на штуку. Производишь за 40 рублей, 40 и остаётся, уже после всех расходов, включая зарплаты и аренду. Перекупщику в этой нише работать вообще невозможно.
Оборот у нас от 25 до 50 миллионов в месяц, за 2025 год вышло 300 миллионов. Июнь, июль, август всегда провал, сентябрь, октябрь, ноябрь всегда пик. Средний месяц выглядит так:
Error: [31m The Parser function of type «table» is not defined. Define your custom parser functions as: [34mhttps://github.com/pavittarx/editorjs-html#extend-for-custom-blocks [0mТе самые спецусловия, по которым комиссия бывает меньше, это отдельный договор с площадкой. Менеджер Wildberries приглашает в офис и говорит: сделаете за год оборот заметно больше прошлогоднего, и комиссия будет ниже. Не выполните, доплатите разницу за весь год. Плюс обязательство потратить внутри площадки определённую сумму на рекламу. Всё это под NDA, поэтому цифры я не называю. Ловушка в том, что деньги приходят и сразу распределяются на зарплаты, ткань, аренду, а в конце года может выясниться, что ты должен разницу в комиссии со всего оборота. Так работать с деньгами мы не умеем, поэтому эти платежи аккуратно складываем на отдельный счёт, оборачиваем и возвращаем.
Сгорел полугодовой запас
В июле 2026 на складах Wildberries сгорело 330 тысяч наших изделий: 400 палет, 6400 коробок. Мы за них уже заплатили сотрудникам, план производства на год был выполнен и отвезён, продаваться всё должно было в сентябре, октябре и ноябре. На эти деньги мы планировали жить. У части продукции себестоимость выше, чем у стандартного короба, так что потеря вышла около 70 миллионов рублей в себестоимости. Ещё 65 тысяч догорело в конце июля, не успели уехать.
Компенсация от площадки пришла, 20 тысяч рублей первым платежом. По новостям разлетелось «мы компенсируем», о суммах никто не говорит, а компенсации у всех разные, кому-то две тысячи. Когда теряешь десятки миллионов, эта сумма неощутима. Но тем не менее пришла. Сразу скажу, что мы не жалуемся: Wildberries как канал продаж нам нравится, он у нас приоритетный, мы продолжаем на нём работать и выводить новые продукты.
Что изменилось после пожаров
Больших складов у Wildberries было 23, осталось 3: Казань, Екатеринбург и Тверь. По ним тоже были прилёты, уцелели. Везти на большие склады теперь некуда. Страховать товар площадка предлагает только в пути до клиента, на складе не страхует, мы читали оферту. Ozon сделал полную страховку: мы платим примерно 2500 рублей в день за все его склады, а с 5 октября сумма увеличится в 8 раз. Почему в 8, неизвестно. Видимо, все начали страховаться.
Wildberries после пожаров убрал своё инвестирование в товары, скидку постоянного покупателя. Мы ставили 1000 рублей, а клиент видел 600, потому что площадка доплачивала. Два месяца мы ставили 1000, и клиент видел 1000. Когда ты держал товар в корзине за 500, а он резко стал 1000, отношение двоякое: то ли продавец нехороший, то ли площадка. Что тут ловить, пойду на Ozon. Оборот падал, но мы сохраняли маржинальность, к сожалению, только так, чтобы выдержать зарплаты и расходы на производство. С 13 сентября стало получше, площадка вернула скидку в 20 процентов.
И деньги стали приходить позже. Ещё до пожаров площадка по оферте задержала выплаты на месяц: продал сегодня, получил через месяц. Плюс задерживают на две-три недели от назначенной даты. Если сегодня 10 сентября, деньги за сегодняшнюю продажу мы увидим в конце октября. В августе 2025 у нас на целый день потерялась недельная выплата: статус «оплата успешно проведена банком», а на счету пусто, потому что площадка без спроса переключила зачисление на счёт в своём банке, который мы открыли в апреле и не пользовались. Мы висели на линии по 29 минут, доехали до единственного офиса этого банка в Москве, где сидят три человека, и получили «сегодня свяжемся». Деньги пришли через два дня. От этой отсрочки страдают все: швеи, производственный персонал, собственники. Мы стараемся платить зарплаты по старому графику, где-то не получается.
Возим по четыре раза в день вместо двух фур в неделю
Раньше мы везли произведённое на склады площадок и хранили там. Две большие фуры в неделю, 60 палет, и это было выгодно: машина с большим объёмом стоит дешевле. Своих складов у нас не было, всё уезжало сразу. Теперь храним всё у себя, до сих пор ставим стеллажи и выстраиваем складскую систему, а возим маленькими машинами по четыре раза в день на пункты выдачи и сортировочные центры. Вчера здание трещало по швам от нехватки места, сегодня нашли, куда положить десятки тысяч единиц. Вот что значит слово «надо».
Водители теперь стоят в очередях на сдачу по 8–10 часов, водитель с последней пятничной коробкой в 18 часов простоял до утра. Кто сдаёт несколько коробок, пролетает быстро, а кто с палетами, засада. Мы возим знакомыми водителями и всё равно выслушиваем недовольство, а с незнакомыми это висеть на телефоне ночью и слушать «я щас обратно груз привезу».
Упаковщики раньше только паковали в пакет и складывали в короба, а теперь и собирают, и готовят отгрузку четыре раза в день. Сдельная им уже не подходит, добавили оклады, это ещё около 6 тысяч в день. Половина упаковщиков перестроилась без проблем, а от второй половины мы услышали «мы не можем» и получили самые тупые ошибки в штрихкодах: за день короба возвращали на переупаковку с пункта выдачи четыре раза. Впервые за два года открыли вакансию в отдел упаковки.
Покупатели пишут: только не через Wildberries
Такого оттока я не ждал, пожар ведь ударил по продавцам. Но к нам напрямую через наш сайт стали приходить заказы с комментарием: «пожалуйста, не отправляйте через Wildberries и Ozon, только СДЭК». Первый случай, потом второй, потом участилось. Люди боятся, что придёт товар в саже, вонючий, грязный.
При этом у людей и денег стало меньше. Новостной фон не даёт расслабиться и думать о чём-то благом, большинство настораживаются, ожидают, смотрят новости. Мы продукт не первой необходимости, мы про красоту и порядок, и покупку короба откладывают первой. Мы замыкаемся в круге: у клиента деньги придут позже, у нас деньги придут позже, и в сентябре, который должен был расти, оборот идёт с оттоком.
Сокращаем зависимость от одной площадки
Основной канал у нас был Wildberries, 80 процентов, и мы сокращаем зависимость от одной площадки, потому что она считает нас партнёрами, а по-партнёрски себя не всегда ведёт. Для китайских поставщиков на той же площадке комиссия 25 процентов, для нас 50, а конкурируем мы с ними напрямую. На последней выставке товаров для дома я познакомился с китайскими коллегами, у нас с ними примерно одинаковый объём и похожий процесс, только они главные поставщики тех ребят, что стоят рядом с нами на витрине.
Сейчас по заказам 60 на 40 в пользу Wildberries, Ozon растёт. Ozon для меня как андроид: много настроек, кажется сложным, автоматически добавляет товары во все акции и через 30 дней сам убирает часть твоих настроек, поэтому намерения надо подтверждать раз в месяц. Зато спрос там больше, чем я думал. Яндекс Маркет мы пробовали, ушли, планируем вернуться.
Точного решения по своему каналу у нас пока нет. Развиваем сайт, смотрим соцсети и другие площадки. Два года назад мы открыли розничную точку на 15 квадратов в городе на 100 тысяч человек, туда можно заказать с площадки и забрать в магазине бренда с доставкой день в день, и оказалось, что мы там чуть ли не единственные по всем категориям с такой доставкой. Насколько это масштабируется на регионы, пока думаем.
Всё это не про деньги
Мы продолжаем замещать иностранные ингредиенты своими, чтобы себестоимость падала, и ищем, где продавать помимо площадок. Хотим изучить всю категорию хранения и дать России и ближайшим странам продукт, который будет доступнее и качественнее, с быстрой доставкой. Недавно мне приснилось, что я сижу на конференции с президентом и спрашиваю, как государство поддержит русских производителей, чтобы мы были качественнее, дешевле и больше китайских. Хотел предложить свою помощь. Ответа не дождался, пришлось срочно уйти.
Но в первую очередь всё это не про деньги. Наша миссия это счастливая семья. Когда все вещи на своих местах и их легко и быстро туда убрать, у всех членов семьи больше времени друг на друга. Это и есть главное в жизни, какие бы трудные времена ни были за окном.
Уже два года я раз в неделю беру интервью у предпринимателей про реальный бизнес, а не этот ваш успешный успех.
Может показаться, что «Упал, поднялся» — это весёлые истории о том, как пожарить косточки, насушить листья, склеить картон, чтобы заработать миллионы на маркетплейсах. Но на самом деле в блоге уже больше 150 статей из разных ниш с подробными выкладками по цифрам.
Подписывайтесь на Упал, поднялся:
- версия для серого интернета,
- версия для белых списков.
Этот блог я веду для себя, а с командой мы решаем задачу роста продаж для среднего и крупного бизнеса. Наша работа эффективна в трех случаях:
– Ваш продукт сложный, спрос не сформирован, но ценность для узкой целевой аудитории высока.
– Вы выводите новый продукт на рынок и хотите об этом рассказать рынку.
– Вы хотите поднять продажи по текущему продукту, но весь поисковой спрос выбран, и дальнейшее увеличение рекламного бюджета, – резко повышает цену лида.
Мы уже решаем такие задачи для B2B, в том числе SaaS, агентств недвижимости и производств.
Уже два года я раз в неделю беру интервью у предпринимателей про реальный бизнес, а не этот ваш успешный успех.
Может показаться, что «Упал, поднялся» — это весёлые истории о том, как пожарить косточки, насушить листья, склеить картон, чтобы заработать миллионы на маркетплейсах. Но на самом деле в блоге уже больше 150 статей из разных ниш с подробными выкладками по цифрам.
Подписывайтесь на Упал, поднялся:
- версия для серого интернета,
- версия для белых списков.
Этот блог я веду для себя, а с командой мы решаем задачу роста продаж для среднего и крупного бизнеса. Наша работа эффективна в трех случаях:
– Ваш продукт сложный, спрос не сформирован, но ценность для узкой целевой аудитории высока.
– Вы выводите новый продукт на рынок и хотите об этом рассказать рынку.
– Вы хотите поднять продажи по текущему продукту, но весь поисковой спрос выбран, и дальнейшее увеличение рекламного бюджета, – резко повышает цену лида.
Мы уже решаем такие задачи для B2B, в том числе SaaS, агентств недвижимости и производств.
Thu, 17 Sep 2026 10:25:14 +0300
Палата представителей США одобрила законопроект имени Линдси Грема, — 262 голоса за, 159 против. Теперь закон отправился на подпись Трампу, который ранее поддержал переработанную версию законопроекта.
❗️Главная угроза для РФ — вторичные пошлины против крупнейших покупателей российских энергоресурсов.
Документ позволяет вводить пошлины до 100% на товары из стран, входящих в пятёрку крупнейших покупателей российской нефти и газа, а также против крупнейших участников схем обхода нефтяных санкций.
В первую очередь под удар потенциально попадают Китай и Индия. Для непосредственно российских товаров потолок достигает 500%.
Также предусмотрены новые ограничения против российских банков, чиновников, крупных предпринимателей и судов теневого флота. Большая часть мер должна быть введена в течение 30 дней после вступления закона в силу.
Thu, 17 Sep 2026 08:59:07 +0300
Вчера разбирал новую дивполитику по релизу. Днём менеджмент провёл встречу с инвесторами и прояснил 3 момента.
1. Выкуп пойдёт пропорционально. Финдиректор сказал, что выкупать будут примерно в той же пропорции, что есть между открытым рынком и крупными держателями, чтобы не менять структуру акционеров. То есть около 42% выкупных денег получит АФК Система, а с рынка уйдёт не 21 млрд в год, а порядка 12. Выкупленное останется в группе как казначейские или квазиказначейские акции; гасить «скорее всего» не будут. Для акционера это означает простую вещь: доля в компании от выкупа не растёт. Сам выкуп — поддержка котировки после отсечки (в его словах — «интервенция»), а не возврат капитала на акцию.
2. Арифметика для Системы сходится идеально до рубля. 42% от 70 млрд — 29,4 млрд. Ровно столько она получала при дивиденде 35 ₽. Материнская компания сохранила сумму, просто теперь в двух разных конвертах — дивиденд и выкуп. Миноритарий получил дивиденд на 30% меньше и обещание поддерживать гэпы.
3. Три транша будут «сопоставимы по объёму». Январь, июль, октябрь. Это значит, что годовая сумма решается заранее и делится на 3 примерно равные части, а не считается по OIBDA каждого периода. При минимуме в 70 млрд январский транш около 8 ₽, годовой дивиденд около 24,5. Верхний край коридора, о котором я писал вчера (до ~35 в переходном 2027-м), после этой фразы выглядит маловероятным.
Ещё из встречи: 70 млрд — нижняя планка, дальше выплаты растут с OIBDA; политика на 2 года, потому что ДКП непредсказуема; менеджмент говорит, что дивиденды в долг платить не планирует. При свободных 30-38 млрд в 2027-м против выплаты в 70 это утверждение мне проверить нечем — посмотрим по чистому долгу на конец года.
Рынок закрыл день на -7%, около 185. При доходности ОФЗ 16% в цене примерно 30 ₽ вечного дивиденда, то есть рынок засчитал выкуп наполовину. После услышанного я бы засчитывал четверть: поддержка гэпов есть, накопления доли нет, и почти половина денег идёт не на рынок.
Вывод не меняется, планка сдвигается. Дивиденд 13% = купон облигаций самой МТС, у которых приоритет. Интересная цена будет ниже текущей, хотя бы по 178. Главное, что дальше впереди — это январская рекомендация: около 8 ₽ означает путь по «полу», если заметно больше, означает, что совет сдвинул пропорцию в пользу дивиденда.
В целом вопрос о смысле позиции сводится к одному числу: какую вероятность можно дать режиму «снижение ставки под бюджет при инфляции выше цели» в 2027-м. Сейчас ЦБ против такого. Я оцениваю так: если вероятность такого режима оценить в >= 30%, то позиция в МТС по цене <178 оправдана как хедж основной рублёвой дюрации. Если <=15% — МТС не нужен ни по какой цене из текущего диапазона.
Моё мнение сейчас ближе ко второму. Рассматривать позу в МТС имеет смысл после того, как ЦБ 23.10 опишет 2027-й.
———
Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.
Стратегия на Comon: comon.ru/strategies/129032
Thu, 17 Sep 2026 10:18:20 +0300
#какустроено
Сегодня − о финальных и долгосрочных контрольных этапах.
В прошлом посте мы показали, как тщательно проверяем сырьё и следим за процессом производства. Для нас важно не только убедиться, что препарат качественный на момент выпуска, но и быть уверенными в его стабильности и безопасности на протяжении всего срока годности.
Рассказываем, какие «финальные рубежи» защищают качество наших лекарств — от выходного контроля до долгосрочных исследований стабильности.
⬇️ Выходной контроль
На этом этапе мы:
Thu, 17 Sep 2026 09:39:22 +0300
Позавчера мы разобрались с аутсайдерами, а сегодня пришла очередь лидеров сезона отчетов :)
Как я уже писал, из-за проблем в экономике большинство отчетов оказалось слабыми. Хотя есть и те, кто неплохо справляется — эти компании развиваются, наращивают прибыль и думают о будущем. А некоторые в приятном смысле удивляют.
Давайте посмотрим на лидеров этого сезона:
✅ «Четыре с минусом». Можно сказать, что сюда вошли две группы компаний. У первых сложные времена, но они достойно их проходят; а у вторых хорошая конъюнктура, но есть кое-какие вопросы к руководству.
К первой категории относятся Транснефть, МТС и ИКС 5. У первой высокий Capex, арост тарифов отстает от роста издержек. Второй страдает от долга и ставки, но с «операционкой» у него все отлично. Третья же чувствует охлаждение спроса и растущую конкуренцию.
Во вторую группу у меня попал только Норникель. У него очень приятная конъюнктура — металлы растут, а рубль слабеет — однако работа с капиталом плохая, плюс было обесценение активов. Так что потенциал не был реализован до конца.
✅ «Твердая четверка». Хорошистов у меня только двое — это ХХ и Базис. Первый очень стабилен — несмотря на «охлаждение», его бизнес продолжает приносить прибыль (и дивиденды!). Второй же получил оценку авансом — его показатели растут, но эффект-ть топчется на месте.
✅ «Четыре с плюсом». Тут у меня целая россыпь имен — первые извлекли пользу из цен на сырье, а вторые сделали работу над ошибками. Те же Татнефть и Лукойл выжали максимум из дорогой нефти, не понеся при этом бумажных и других потерь.
Ко второй категории я отнесу Совкомбанк, Озон и Позитив. Первый хорошо реализует снижение ставки, второй вышел на стабильную прибыль (тьфу-тьфу-тьфу), а третий перестал сливать деньги рекламу. Плюс есть крепкая ОзонФарма, которой немного не хватило до «пятерки».
✅ «Пять с минусом». Тут только одно имя — это почти идеальный Яндекс :) Он избавился от убыточных сегментов, поэтому ROE и прибыль резко пошли вверх. Но «минус» я ставлю за то, что 18,3 млрд. ушли на «мотивацию» сотрудников.
✅ «Твердая пятерка». Из 28 компаний лишь 3 удостоились этой оценки. Весной таких имен было 5, что говорит об общем ухудшении результатов. Первая из них — это Мать и Дитя, которая держит маржу, перекладывает инфляцию и покупает новые активы.
Далее сюда попали два лучших банка — Сбер и Т-Банк. Первый увеличил рентабельность (24,2%), а так же нарастил кредитные портфели (задел на будущее). Второй растет по всем направлениям, в т.ч. и в страховом сегменте (было падение), а его ROE превысил 27%.
Вот такие у меня отличники и хорошисты. Не зря же целых 10 компаний из этого списка есть в моем портфеле :)
*****Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Thu, 17 Sep 2026 09:35:36 +0300
$€ Вчера произошла практически сенсация. ФРС США повыслили ставку на 0,25 п.п., до 4%. Для меня это сюрприз. Что же тут сенсационного?
Два факта, которые делают это решение таким неожиданным:
➡️Во-первых, это первое повышение ставки за три года. Ранее ставку либо снижали, либо не трогали.
➡️Во-вторых, решение принял новый глава ФРС. За него ратовал Трамп. Он очень хотел убрать Джерома Пауэлла, потому что тот не снижал ставку по настоятельной просьбе Трампа.
Соответственно по этой логике новый глава ФРС Кевин Уорш должен был действовать в угоду президенту. Но вышло совсем иначе. ФРС независимый орган и не подчиняется президенту. Это понятно.
Но в США при Трампе все происходит не как раньше. Он пытается подчинить себе все институты. Поэтому рынок ожидал, что новый глава ФРС будет действовать в угоду ему.
__________________________________________
Однако не стоит забывать, что решение принимается голосованием. Не Уорш один решает, что будет со ставкой. В итоге все 12 членов комисси ФРС проголосовали единогласно за повышение.
__________________________________________
При этом инвесторы ожидали, что ставка будет повышена. Сигналы были. Но они не ожидали, что комментарии будут такими жёсткими. Уорш практически гарантировал дальнейшее повышение ставки.
Wed, 16 Sep 2026 09:33:09 +0300
«Что ты скучно стало жить, надо что-то написать»
1.Облигаций ООО «ОИЛ РЕСУРС» у меня нет.
2.Вознаграждение за тексты я не не получаю
Достопочтенные держатели долговых обязательств!
Пишу Вам из кабинета, где даже перо, кажется, вздыхает при упоминании слова «дефолт». Середина сентябрь 2026 года, а в воздухе всё ещё витает дух финансовых иллюзий, столь милых сердцу частного инвестора. ООО «ОИЛ РЕСУРС» (ИНН 4012004991), некогда казавшееся крепким столпом нефтетрейдинга, ныне напоминает тот самый карточный домик, который строили с размахом, а рухнул он от лёгкого дуновения кассового разрыва.
Начну с горькой правды, дабы не тешить Вас напрасными надеждами. Техдефолт обернулся полномасштабным финансовым конфузом. Облигации эмитента и облигации управляющей организации — АО «Кириллица» — теперь пребывают в состоянии, которое вежливые люди именуют «проблемными активами». Общий долг перед держателями бумаг достиг почти 10,3 млрд рублей — сумма, способная заставить поседеть даже самого хладнокровного биржевика.
Облигации ныне котируются на уровне 7-9 % от номинала — словно старинный сервиз, проданный на распродаже за бесценок. Среди инвесторов, как водится, два лагеря: одни рвутся в бой, готовя иски с пылом гвардейцев, другие уповают на план урегулирования, от «Кириллицы».
О том, что достанется кредиторам в случае банкротства, скажу без обиняков: конкурсной массы едва хватит, чтобы покрыть расходы на саму процедуру. Основной бизнес компании — оптовая торговля топливом — похож на ловлю рыбы в мутной воде: обороты внушительные, а прибыль — как утренний туман: вроде есть, а схватить невозможно. Два нефтеналивных терминала да автопарк из 50 бензовозов — это, конечно, активы, но не те, что способны утолить аппетит кредиторов на 10+ млрд рублей.
Что до знаменитых нематериальных активов на 4 трлн рублей — 11 патентов на технологию термохимического воздействия (ТХВ), переоценённых с 171 тысячи до четырёх триллионов, — в конкурсной массе они будут стоить ровно столько же, сколько стоили изначально: чуть больше нуля. Компания сама признала в письме президенту, что оценка была, скажем так, излишне оптимистичной, и пообещала пересчитать НМА до 23,7 млрд рублей — то есть в 170 раз меньше. В банкротстве оценщик, назначенный конкурсным управляющим, без труда обесценит эти патенты до суммы, достаточной разве что на покупку хорошего чая.
И тут уместно вспомнить народную мудрость: телёнок маленький — не всех накормишь. Конкурсная масса — это остатки дебиторки, кое‑какое оборудование да терминалы, обременённые, скорее всего, залогами. Десятки тысяч держателей облигаций получат в лучшем случае копейки на рубль номинала — и то если повезёт.
Теперь о тех, кому банкротство придётся весьма по душе. Процедура эта, доложу я Вам, сродни большому приёму: много гостей, много разговоров, много расходов — и лишь немногие уходят с подарками.
Конкурсный управляющий получит вознаграждение, пропорциональное сложности и масштабу дела. Оценщики будут оценивать активы — чем больше НМА на 4 трлн рублей, тем больше работы и выше гонорары. Юристы, ведущие дело, будут оспаривать сделки, защищать позиции, готовить процессуальные документы — всё это по тарифам, которые никак не зависят от того, получат ли кредиторы хоть что‑то в итоге. Каждый месяц процедуры — это зарплаты, вознаграждения, командировки, экспертизы. Словом, индустрия, которая кормит сама себя.
Однако есть в этой грустной повести и луч надежды — Луговское нефтегазовое месторождение в Саратовской области. В мае 2026 года дочерняя структура «Оил Ресурс Добыча» приобрела его — 11,7 кв. км, лицензия на разведку и добычу до 2035 года. Месторождение зрелое, с историей добычи (1977–2005), но компания рассчитывает вскрыть девонские отложения с ресурсами. Которые по ресурсной отметки составляют примерно 3 млн тонн нефти.
По плану, до конца 2026 года должна быть пробурена первая разведочная скважина на девон и введены 6 эксплуатационных скважин. Выход на промышленную добычу намечен на третий год с пиковым уровнем до 100 тыс. тонн в год, а в более отдалённой перспективе — до 400 тыс. тонн в год через четыре года. К концу августа 2026 года бурение скважины было завершено, запуск намечен на 25 сентября — после чего ожидается первый приток углеводородов. Параллельно компания форсирует опытно‑промышленные испытания технологии ТТХВ (термохимического воздействия на пласт) совместно с ЦКТР ТЭК при Минэнерго РФ. Закачка состава в скважину ожидается в период 10–15 октября, после чего начнётся 30‑дневный мониторинг дебита.
Если добыча действительно стартует и технология покажет себя, «Оил Ресурс» превратится из трейдера с пустым балансом в нефтедобывающую компанию с реальными денежными потоками. При добыче даже 100 тыс. тонн в год и умеренной цене нефти это миллиарды рублей выручки — деньги, из которых можно обслуживать и гасить облигационный долг.
Но есть нюанс: месторождение находится не на балансе самого ООО «Оил Ресурс», а на балансе «Оил Ресурс Добыча» — отдельного юрлица, где 95 % принадлежит «Оил Ресурсу» и 5 % — АО «Кириллица». В банкротстве «Оил Ресурса» доля в дочерней компании станет частью конкурсной массы и будет выставлена на торги. Вопрос в том, кто купит и за сколько. Если месторождение ещё не выйдет на промышленную добычу, его стоимость минимальна. Если выйдет — это уже другой разговор.
Итак, перед частным инвестором стоит непростой выбор, достойный шекспировского героя: подавать на банкротство или дать компании шанс.
Банкротство — это гарантированно длинная процедура (годами), в которой реальными бенефициарами станут арбитражный управляющий, оценщики и юристы. Конкурсная масса мала, ликвидных активов почти нет. Доля в «Оил Ресурс Добыча» будет оцениваться по текущему состоянию месторождения, то есть дёшево.
Ожидание и реструктуризация — ставка на то, что Луговское месторождение выйдет на добычу, а технология ТТХВ покажет результат. Если компания начнёт генерировать денежный поток от добычи, появится источник для расчётов с кредиторами. Но риск в том, что время работает против инвестора: без банкротного моратория компания может продолжать распродавать активы и дебиторку, а плана урегулирования до сих пор нет.
Представитель владельцев облигаций «Волста» уже направил эмитенту требование о досрочном погашении по выпуску 001Р‑01. С 1 октября 2026 года право на самостоятельный иск переходит к держателям облигаций по всем пяти выпускам группы, если ПВО не обратится в суд сам.
В заключение скажу так: банкротство — не гарантия возврата денег, а лишь механизм распределения того, что осталось. А осталось немного. Единственный реальный шанс для кредиторов, на мой взгляд — если «Оил Ресурс» дойдёт до промышленной добычи на Луговском месторождении. Тогда появится чем платить. Если не дойдёт — делить будет нечего.
.
Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Thu, 17 Sep 2026 09:21:31 +0300
Кажется, что начинать карьеру в 2026 — абсолютно проклятое занятие:
Thu, 17 Sep 2026 09:15:18 +0300
Итак, ФРС — двинули до 4%… +0.25%, это пол дела… Тут было мало сомнений.
Интереснее тот факт что за это решение проголосовало 12 директоров.
Это глобально наводит на мысль что важность блокирования монетарных эффектов от роста цен на топливо разделяют все ЛПРы.
Иными словами — если заварушка не кончится — это вряд-ли последний задерг ставки.
Полагаю нам теперь будут меньше информации сообщать по поводу планов, так что… Вот так теперь гадать.
Ну и в любом случае — такой консенсус… Это прям да. Мандат начала цикла роста ставок.
Далее по поводу ставки — консенсус сейчас это еще одно повышение, и длительное удержание.
Что абсолютно виллами по воде: если пролив не открыть, и словить таки истхаи по нефти, и еще более дорогие продукты переработки — то скорей всего дергать ставки придется еще выше.
Только это за гранью мышления финансистов и экономоистов. За то в сфере компетентности трейдеров/спекулей инвесторов.
В общем рост нефти, и крэкинг спреда будет дальше вверх пинать доходность госдолгов западных стран, а так же прижимать их акции(кроме военки и нефтегаза), драгмет крипту и т.д…
Стандартные вопросы как у нас прям… «с чего бы вы боритесь монетарными метоадми с не монетарной инфляцией», только там повежливее...
… а то вы не знаете что все цены взаимосвязаны. Ну ну. Стандартный детский сад нашего инвест блогинг болотца.
Давно ФРС не слушал… Такой коротенький Q&A у них.
Какой вывод? Мы не знаем что дальше, и знать не хотим.
Если между строк — я вам не скажу о чем мы говорили с президентом, но я сказал этому рыжему что если спайс не потечет, то ставка будет как в России. Причем спайс из России нам тоже нужен.
Источник: https://t.me/ladimirkapital/3684
Thu, 17 Sep 2026 09:05:19 +0300
Аналитики БКС обновили подборку акций — краткосрочных фаворитов, которые уже в 4 квартале могут показать потенциальный рост чуть ли не на 50%. Но тут как в анекдоте про вероятности встретить на улице динозавра. 50/50.
Также и в любой аналитической подборке от брокера: акции могут показать рост, а могут и не показать его совсем, поэтому к любой такой информации всегда нужно относиться скептически. И при принятии решения о покупке тех или иных активов в портфель как минимум отталкиваться от аналитики разных инвестиционных домов, а лучшим вариантом будет провести самостоятельный анализ эмитента.
Но если инвестор не обучен проведению анализа ФДСХ и оценке отчетности, то можно посмотреть на мнение брокера. Мнение, но не рекомендацию
Thu, 17 Sep 2026 07:32:03 +0300
АА дохднее ВВВ
Thu, 17 Sep 2026 06:47:43 +0300
Палата представителей проголосовала 262 против 159, Сенат — ещё в августе 86-11. Белый дом сказал, что Трамп подпишет, у него на это 10 дней. Внутри закона есть 3 главные вещи.
Первая — пошлины до 100% на все товары из стран, которые входят в пятёрку крупнейших покупателей российской нефти, в пятёрку покупателей газа или помогают обходить санкции. Это не право президента, а обязанность: отказаться можно, только письменно объяснив Конгрессу, почему это в интересах США. Тут есть оговорка про 15% — пошлины не вводятся за импорт российского газа, если он меньше 15% всего российского газового экспорта и страна сокращает закупки; по нефти такой лазейки нет. Это прикрывает Европу и Японию, но не Индию с Китаем по нефти. Список стран составляет торговое ведомство и пересматривает раз в полгода.
Дополнительная деталь: пошлины бьют только за покупки, сделанные через 30 дней после подписания. Раньше конца ноября, то есть после американских выборов, они не заработают.
Вторая — обычные санкции: чиновники, банки, теневой флот, запрет американцам покупать российский госдолг.
Третья — самая важная. Закон закрепляет уже действующие санкции так, что президент не может их просто снять. Отменить их полностью можно только после мирного соглашения, которое Россия подписала и соблюдает, а Украина приняла, и с проверкой Конгрессом.
Для рынка это важно, поскольку рынок надеялся на «перемирие по энергетике». Закон прямо говорит: даже если оно случится, санкции от этого не снимут. Индекс просел на 2% ещё до голосования.
Что думаю
Бить пошлинами по Индии и Китаю при нефти за $100 и перед выборами 3 ноября Трампу невыгодно. Базовый сценарий: он подписывает, санкционную часть запускает, пошлины откладывает через исключения. Но и без пошлин угроза 100% тарифа заставит покупателей нашей нефти просить больший дисконт — это ударит по цене Urals и доходам бюджета с лагом в пару месяцев, а через них на валютное предложение. Brent около $106 смягчает ситуацию, но не навсегда. Я бы сказал, что в случае перемирия в Ормузе по типу июльского, когда нефть просела и дисконт на Urals резко вырос, нефтяные доходы могут очень значительно просесть. Для ставки и ОФЗ в прямую почти ничего не меняется: там всё решает наш бюджет, а не Конгресс. Эффект может быть косвенный через доходы и валютный курс.
Следим теперь за заявлениями Трампа при подписании, первым списком покупателей, дисконтами на Urals в октябре и, главное, не свернёт ли Кремль переговоры в ответ.
———
Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.
Стратегия на Comon: comon.ru/strategies/129032
Wed, 16 Sep 2026 11:46:05 +0300
У МТС новая дивидендная политика на 2027–2028 годы. Дивиденды будут платить минимум три раза в год, появляется байбек, а общий объем возврата капитала — не менее 70 млрд р.
Но если вы покупаете МТС именно ради дивидендов, есть неприятный нюанс. Раньше политика предполагала минимум 35 р. на акцию. Теперь 70 млрд это уже не только дивиденды.
70% направят на дивиденды, 30% — на обратный выкуп акций.
То есть при минимальном объеме возврата: 70 млрд — 49 млрд дивидендов + 21 млрд байбека. При примерно 2 млрд акций это около 24,5 р. на акцию вместо прежних 35 р. Компания не стала обещать акционерам меньше денег. Она просто стала отдавать меньше денег именно дивидендами.
Всё интересное, что попадает в поле моего зрения, разбираю в Telegram и Макс — подписывайтесь, чтобы не пропустить следующие обзоры.
При цене около 200 р. это примерно 12,3% дивидендной доходности.
МТС теперь привязывает возврат капитала к OIBDA: до 20% годового показателя. При текущей LTM OIBDA около 303 млрд р. 20% — примерно 60 млрд. Чтобы 20% сами по себе давали 70 млрд, OIBDA должна быть около 350 млрд.
Поэтому красивая формулировка «20% OIBDA» пока не означает 70 млрд дивидендов.
Старая политика фактически заставляла МТС ежегодно искать около 70 млрд на дивиденды при одновременно высоком CAPEX и большом долге.
За первое полугодие 2026 года OIBDA выросла на 17,1%, до 159,3 млрд р. Но FCF без учета МТС Банка оставался отрицательным — около 2,8 млрд р., а чистый долг составил 474,1 млрд. Поэтому дивиденды теперь не полностью покрываются денежным потоком. Но снижение дивидендной нагрузки может быть полезно бизнесу.
У МТС появляется больше пространства между CAPEX, обслуживанием долга, развитием бизнеса и возвратом денег акционерам. Для компании с таким долгом это выглядит разумнее, чем любой ценой сохранять 35 р.
Если МТС выкупает акции дешевле их стоимости, сокращение количества акций может увеличить долю каждого оставшегося акционера в бизнесе и потенциально поддержать дивиденд на акцию в будущем.
Для инвестора, которому нужен именно текущий денежный поток, новая политика хуже старой.
А для долгосрочного акционера все сложнее. Если OIBDA продолжит расти, FCF станет устойчиво положительным, а долг перестанет увеличиваться, новая схема может оказаться устойчивее прежней. Если же FCF останется отрицательным, CAPEX высоким, а долг продолжит расти то мы возвращаемся к нашему вечному вопросу откуда МТС возьмет деньги на дивиденды.
Поэтому стоит обращать внимание на OIBDA, FCF и чистый долг. Если OIBDA растет, FCF становится положительным, а долг стабилизируется то ситуация становится позитивнее. Если нет то 70 млрд возврата капитала могут оказаться просто красивой цифрой, которую придется обеспечивать не только заработанными деньгами.
Вы бы сами предпочли прежние 35 р. дивидендов или 24–25 р. и байбек?
✅ Подписывайтесь на Telegram и Макс — там продолжаю разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.
Wed, 16 Sep 2026 11:18:52 +0300
#нпфнашевсе
Небольшая история о том, как НПФ Фонд управляет моими пенсионными деньгами.
Несколько лет назад работодатель вместо условной 13-й зарплаты отправил мне около 1,4 млн рублей в корпоративную пенсионную программу одного крупнейшего НПФ Фонда. Деньги заблокированы на несколько лет, поэтому остается наблюдать, как профессиональные управляющие превращают их в мою будущую пенсию.
Наблюдаю уже почти 2,5 года. Пока превращение идет не очень быстро.
В 2024 году фонд начислил мне 136 тыс. рублей инвестиционного дохода, в 2025-м еще 170 тыс. Сейчас на счете 1,82 млн рублей. С учетом дат всех поступлений моя среднегодовая доходность получается примерно 10,3% годовых.
Пенсионный продукт обычно показывает доходность меньше частных фондов и это нормально. Но разница слишком большая, например моя среднегодовая доходность обычно выше 20%, а здесь в два раза меньше, на текущем рынке облигаций нужно умудриться получить 10%. Давайте посмотрим структуру вложений фонда.
По данным НРА, на конец 2025 года около 90% пенсионных резервов фонда находилось в облигациях. 46,3% всего портфеля — ОФЗ. При этом 88% облигационной части имеют рейтинг AAA, а среднее кредитное качество активов оценивается на уровне AA.
То есть никакого венчура, крипты и попыток угадать следующий Nvidia. По сути перед нами огромный консервативный облигационный фонд: почти половину денег отдали государству, значительную часть остального — крупнейшим российским заемщикам.
В 2025 году индекс российских государственных облигаций полной доходности дал 23,1%, индекс корпоративных облигаций — 26,5%. Средневзвешенная доходность пенсионных резервов всех НПФ составила 16,2%, а медианная — вообще 19,5%. Мой счет за тот же период прибавил примерно 10,4%.
В 2024 году ситуация была понятнее: в среднем пенсионные резервы НПФ заработали всего 8,2%, поэтому мои примерно 10% выглядели даже нормально. Но 2025 год уже интереснее.
Почему возникает такая разница?
НПФ не может сегодня взять все деньги и переложить их в новую ОФЗ под 17-18%. Внутри сидит старый портфель бумаг, купленных при других ставках. Есть жесткие ограничения по риску, требования к качеству активов, управляющие компании, спецдепозитарий и вознаграждение самого фонда. Поэтому высокая текущая ставка в экономике далеко не сразу превращается в такую же доходность пенсионного счета.
Но как инвестору мне от этого не сильно легче.
Самое забавное, что я мог бы самостоятельно купить примерно тот же набор ОФЗ и качественных корпоративных облигаций. Без сложной пенсионной инфраструктуры и с полной прозрачностью того, что лежит в портфеле.
По итогу модель: максимально консервативные активы + деньги заблокированы на годы + практически нулевая ликвидность для клиента = около 10% годовых.
Именно поэтому к НПФ у меня довольно сложное отношение. Их главная ценность, на мой взгляд, не в способности круто управлять капиталом. Ценность скорее в налоговых льготах, софинансировании, дисциплине накоплений и корпоративных программах.
Еще кстати недавно выходило исследование от HH, где управляющие фондов имели самую высокую зарплату в РФ, там средняя около 700к =)))
В общем управляйте своими деньгами сами или выбирайте УК, которая показывает хорошую доходность.
t.me/YZYfin
#этовамненорвежскийпенсионныйфонд
Wed, 16 Sep 2026 11:06:24 +0300
⛽️Газпром представил нам финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Компания отлично отработала I полугодие (стоит предупредить, что компания скорректировала данные за прошлый год, например, по процентам уплаченным, инвестициям, OCF, я считал от прошлогоднего отчёта), операционная прибыль увеличилась, скорректированая чистая прибыль удвоилась, а именно от неё считаются дивиденды. А ещё компания сократила CAPEX и вышла в плюс по свободному денежному потоку:
▪️ Выручка: 5,3₽ трлн (+6,3% г/г)
▪️ EBITDA: 2₽ трлн (+27,8% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 863,8₽ млрд (-12,1% г/г)
Wed, 16 Sep 2026 10:55:20 +0300
При анализе 2026 года видно, что рынок облигаций отказывается снижать доходности вслед за ключом ЦБ.
С середины 2025 года ЦБ РФ планомерно снижал ключевую ставку с пиковых 21% до нынешних 14,00%. Но если короткие 3-м ОФЗ отреагировали адекватно, то среднесрочные и длинные уперлись в «пол» и начали расти в доходностях = Индекс гособлигаций Мосбиржи RGBI в сентябре снижается.
Рыночные инвесторы перестали верить в быстрое возвращение к низкой инфляции.
График 2026 года отражает не просто «задержку», а жесткое расхождение. ЦБ снизил ставку до 14%, но рынок закладывает долгосрочные макроэкономические риски и требует доходность по длинным ОФЗ на уровне 15,8% – 16,4%, создавая аномальный «спред» к ставке ЦБ.
Долговой тупик Минфина и бизнеса.
Перезанимать деньги под фиксированный процент сейчас стало чрезвычайно больно и дорого для всех участников экономики. Минфин проводит крупные аукционы по размещению длинных выпусков (ОФЗ 26252 и 26238 с погашением в 2033 и 2041 годах). Чтобы инвесторы выкупили эти объемы, Минфину приходится давать огромную премию к рынку, из-за чего доходность долгосрочного госдолга пробила 16% годовых. Занимать под фиксированные 16% на 10–15 лет вперед — это колоссальная нагрузка на будущий бюджет.
Для компаний с рейтингом ААА/АА цена заимствований составляет 16,5%–18,5%. Но еще хуже дела у малого и среднего бизнеса (ВДО). Старые долги, набранные в 2021–2023 годах под 10–12%, сейчас приходится гасить и рефинансировать под 21–23% годовых! Столь высокая стоимость обслуживания долга неизбежно перекладывается компаниями в конечную стоимость товаров, что порождает новый виток инфляции.
Если осенью 2026 года дефицит бюджета продолжит расти, а ослабление рубля начнет сильнее переноситься в цены, инфляция легко выйдет за рамки базового прогноза ЦБ в 6–7%. Компании, вынужденные кредитоваться под 22%, заложат эти расходы в ценники. Чтобы остановить эту спираль, ЦБ будет вынужден завершить текущую «паузу» не снижением, а экстренным повышением ставки обратно к 18–21%. Рынок облигаций, удерживая доходности высокими, прямо сейчас сигнализирует именно об этом страхе.
Рынок облигаций на ММВБ — это «умные деньги», которые не верят официальному оптимизму. Для частного инвестора, возможно, уникальный момент: можно либо зафиксировать аномально высокую доходность государства в длинных бумагах, либо пересидеть турбулентность в корпоративных флоатерах, которые защитят капитал, если прогноз сбудется и ставки снова уйдут за 20%.
Мир в экономике 16.09.26
Wed, 16 Sep 2026 10:32:23 +0300
МТС представила новую дивидендную политику на 2027–2028 гг. Рынок ждал данного события долго. Её новые параметры являются более сложными и интересными. Но назвать их более щедрыми уж точно нельзя.
Основной момент заключается в том, что на возврат акционерам направляется до 20% OIBDA за год («до» — не значит все 20%). Из них 70% (14% от OIBDA) идут на дивидендную выплату, остальные 30% (6% от OIBDA) — на байбэк.
Из однозначных плюсов — распределение будет производиться три раза в год. Первая выплата за девять месяцев 2026 года ожидается уже через несколько месяцев — в январе следующего года. Минимальный годовой объём вознаграждения акционерам будет составлять 70 млрд рублей.
По итогам 2023–2025 гг. МТС выплачивала 35 рублей на акцию, что составляло практически те же самые 70 млрд. Однако до 2026 года дивиденды по ADR, находящимся в иностранном контуре, не выплачивались, а через три года возвращались компании. Вместе с небольшим квазиказначейским пакетом фактическая выплата составляла около 60 млрд рублей. С текущего года средства не остаются в компании, а направляются на счета типа «С».
Сейчас для того, чтобы выплатить дивидендами 70 млрд рублей, МТС необходимо достичь годового показателя OIBDA в 500 млрд рублей, или 125 млрд в среднем за квартал. По итогам второго квартала телеоператор заработал 84,6 млрд рублей OIBDA. Впрочем, расчёт этого показателя имеет огромное количество нюансов, и его можно легко подкручивать в одну или другую сторону, а бухгалтеры МТС отличаются высоким уровнем профессионализма.
Поэтому пока что новую дивидендную политику я оцениваю как нейтральную. Прямая выплата акционерам уменьшится, но байбэк на текущем рынке — не самая плохая идея. Однако всё зависит от того, как будут рассчитывать OIBDA.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
Wed, 16 Sep 2026 10:43:50 +0300
Не так давно мы с вами разобрали свежий отчет компании МТС, который показал улучшение финансовых метрик и существенную недооцененность акций. Однако инвесторов в этом кейсе больше прочего интересовали именно дивиденды. Сегодня СД компании утвердил новую дивидендную политику на 2027-2028 годы. Давайте разберем ее параметры более детально и сосредоточимся на трех основных моментах.
Wed, 16 Sep 2026 09:34:08 +0300
Осенний дивидендный сезон уступает летнему, но это не значит, что выплаты будут совсем мизерными :)
При этом несмотря на сложности, динамика у нас положительная — прошлой осенью компании выплатили 430 млрд., а сейчас ожидается почти 500 млрд. Да, основной прирост дают три компании, но для рынка это не имеет большого значения.
Для удобства я собрал дивидендный урожай в один пост :) В этой подборке я опирался на рекомендации совета директоров, а сами компании расположил по дате отсечки (плюс к каждой дал небольшой комментарий). Ну что, поехали!
Привет, друзья! Мы рады сообщить об утверждении новой дивидендной политики на 2027-2028 годы, которая направлена на более справедливое распределение результатов роста бизнеса МТС между акционерами и дальнейшее повышение инвестиционной привлекательности компании. Раскрываем её основные параметры: Выкуп акций, находящихся в обращении, в рамках обеспечения возврата капитала акционерам будет осуществляться на основании отдельного решения совета директоров МТС. МТС будет регулярно раскрывать информацию о приобретении собственных акций в рамках дивидендной политики в соответствии с требованиями законодательства и лучшими рыночными практиками. Источник: https://t.me/spydell_finance/10132
Wed, 16 Sep 2026 09:54:56 +0300
скажу сразу что я не играю в шорт и т п бред. и я выскажу только свое видение ситуации которое является лишь частным случаем основной моей мысли (https://smart-lab.ru/blog/1351914.php)
итак суть — тут мне кто то вчера сказал что Акции сбербанка же растут ибо у сбера растет прибыль !
ну давайте подумаем:
берем прибыль сбербанка за 2021 и за 2025 годы -
если эти данные верны то прибыль выросла до 40%.
а теперь смотрим на основные финансовые параметры страны -
Агрегат М2 и ставку ЦБ:
Агрегат М2 вырос с 58 до 129 трлн руб, то есть в 2 раза
А ставка выросла до 3 раз
только эти два фактора уже обьясняют рост прибыли банков и даже ставят вопрос — а почему прибыль так мала ?! да она должна вообще была удвоиться !
а теперь главное -
не забывайте что у банков накапливаются плохие долги.
я здесь не буду расписывать текущии ситуации которые вы и сами все можете прочесть.
Ps так почем там иностранцы слили акции — по 100 рублей или дешевле ?
а как вам подпись Рыжкова 1990 ?
и вот это мое предположение которое разумеется может быть ошибочным -
не является торговой рекомендацией
у меня вычеркнуты акции сбербанка из квика
Wed, 16 Sep 2026 09:53:36 +0300
16.09.2026
Wed, 16 Sep 2026 09:15:24 +0300
➡️ предусматривает возврат капитала акционерам в размере до 20% показателя годовой OIBDA в течение 2027-2028 годов.
➡️ предполагает направление на выплату дивидендов 70% от совокупного возврата стоимости акционерам, оставшаяся доля (30%) направляется на обратный выкуп части акций МТС, находящихся в обращении.
➡️ минимальный целевой размер возврата стоимости акционерам в течение каждого календарного года действия политики составляет 70 млрд руб.
➡️ МТС планирует выплачивать дивиденды не реже трех раз в год. Первая выплата может быть осуществлена в январе 2027 года.
Wed, 16 Sep 2026 07:39:00 +0300
Первая половина сентября позади, а также позади вторая закупка активов в этом месяце (пост скоро будет), пора составлять список для покупок акций на октябрь. Сейчас на фоне позитивных новостей индекс Мосбиржи находится выше отметки 2300 пунктов, многие компании уже представили отчеты за 1 полугодие, впереди осенний дивидендный сезон.
Российская экономика продолжает находиться под давлением санкций, напряженной внешнеполитической обстановки, жесткой денежно-кредитной политики ЦБ и дефицита бюджета. ЦБ сохранил ключевую ставку, по базовым прогнозам снижения в этом году можно не ждать. Впереди ожидается индексация тарифов ЖКХ с октябре, так что ускорение инфляции еще увидим. Но несмотря на сложности есть компании, которые в текущей ситуации не зависят от внешних шоков и показывают хорошие финансовые показатели.
Надо ли покупать акции сейчас?
Решение каждый принимает сам исходя из горизонта инвестирования и риск-профиля. У меня для покупки акций есть еще 6,5 лет, далее стратегия будет более консервативной. Напишу какие акции считаю наиболее интересными для покупки в октябре с учетом текущих цен и ближайших дивидендных отсечек.
1. ДОМ РФ
Компания впервые после выхода биржу выплатила дивиденды за 2025 год в размере 246,88 р. на одну акцию. Если ДОМ РФ сохранит выплату в размере 50% от чистой прибыли, то дивиденды за 2026 год могут быть значительно выше чем дивиденды за 2025 год. За 7 месяцев чистая прибыль по МСФО составила 67 млрд р. (+44% г/г), т.е. компания заработала за 7 месяцев дивиденд 186 р. на акцию (8,6% дивдоходности).
Доля в портфеле 2,7%. Нужно увеличить до 4%.
2. Газпром нефть
Компания завершила 1 полугодие 2026 г. с хорошими показателями:
— выручка 1,88 трлн.р (+5,9% г/г);
— операционная прибыль (+93% г/г);
— чистая прибыль, относящаяся к акционерам 286,1 млрд р. (+90% г/г);
— скорректированная EBITDA 727,5 млрд. р. (+42,6% г/г).
Основные риски все те же — выход из строя НПЗ и снижение цен на нефть. По итогам 1 полугодия 2026 г. размер дивиденда составит 42,51 р. на акцию (8%). Последний день покупки для получения дивидендов — 12 октября.
В сентябре уже начал увеличение позиции, в октябре в том числе после дивидендного гэпа буду продолжать. Доля в портфеле 3,6%. Нужно увеличить до 4%.
3. Россети Ленэнерго-ап
Компания ранее выплатила дивиденды за 2025 год в размере 36,72 р. на акцию (дивидендная доходность около 10%). За 2026 год прогнозируется более 40 р. на акцию. Учитывая индексацию тарифов на электроэнергию в Санкт-Петербурге и Ленинградской области на 11,3%, то выручка будет расти. Стоимость акций не закрыла дивидендый гэп. Если компания сохранит текущие темпы роста прибыли, то к лету 2027 г. стоимость акций будет выше.
Доля в портфеле 6,6%. Нужно увеличить до 7%.
4. Транснефть-ап
Транснефть — монополия, но не компания роста. Тарифы на транспортировку нефтепродуктов индексируются ежегодно на величину инфляции. На результаты компании влияет фактор объема производства нефти. Из плюсов стоит отметить низкую волатильность стоимости акций и стабильные дивиденды. Из минусов — высокий налог на прибыль (40% на период до 2030 года). Дивиденд за 2025 г. был в размере 204,17 р. на акцию (дивидендная доходность составила 17%).
Доля в портфеле 4,7%. Нужно увеличить до 5%.
Данный список является ориентиром, он может отличаться от вашего и это нормально. Еще для покупки буду рассматривать Банк Санкт-Петербург, Новабев (после дивгэпов) и Лукойл.
В период высокой ключевой ставки и геополитической неопределенности акции покупаю в меньшем объеме чем облигации. Также не забываю про другие активы: флоатеры и золото.
Подписывайтесь на мой канал в MAX, в нем:
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги.
Также есть телеграм-канал ((в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже.
Wed, 16 Sep 2026 08:29:06 +0300
О структурных трансформациях российской экономики
В продолжении обвала ВДС в профессиональной и научной деятельности …
▪️Профессиональная, научная и техническая деятельность достигла максимума в 4кв24, после чего снижалась шесть кварталов подряд.
Ко 2кв26 ее ВДС оказалась на 7.80% ниже максимума и всего на 4.11% выше конца 2021 года, при этом было утрачено около 68% прироста, накопленного между концом 2021 и пиком 2024 года.
Это не только проблема сезонного сглаживания: в исходных реальных данных без SA за первое полугодие 2026 снижение к первому полугодию 2025 составляет 6.25%.
Но весь раздел нельзя называть «наукой». Он включает право, бухгалтерский учет, головные офисы, управленческое консультирование, архитектуру и инженерное проектирование, исследования и другие услуги. Поэтому вывод о сокращении именно научных исследований требует отдельной детализации. Это только в годовых данных будет, так что вывод не скоро.
▪️Строительство, недвижимость, профессиональные и административные услуги вместе формировали 21.4% ВДС в конце 2024 года. За последующие полтора года их собственная ВДС сократилась на 3.19%, отрицательный вклад составил 0.68 п.п.
Это говорит ослабление проектных, инженерных, консультационных и других деловых услуг может отражать уменьшение потока новых проектов. До 2025 текущий выпуск еще поддерживается выполнением ранее принятых обязательств, а будущая активность уже теряет основу.
Это нужно еще учитывать, что колоссальный инвестиционный пул идет от государственных и квазигосударственных проектов, т.е. с высокой вероятностью частный сектор где-то между кризисом 2009 и рецессией 2015-2016, но данные не позволяют декомпозицировать форму собственности.
▪️После 2021 года реальная ВДС госуправления и обеспечения безопасности выросла на 31.82% в реальном выражении. Образование прибавило 2.57%, здравоохранение и социальные услуги сократились на 3.25%.
Образование и здравоохранение вместе: −0.62% за четыре с половиной года с учетом веса секторов. На десятилетнем горизонте образование практически не изменилось: +0.68%, тогда как госуправление увеличилось на 50.33%.
Методологически, ВДС не равна расходам бюджета, а отрасли содержат организации разных форм собственности (в том числе частные, но по образованию практически полностью – государственные).
Увеличение административно-безопасностного контура не сопровождается сопоставимым расширением измеряемой добавленной стоимости образования и здравоохранения.
▪️После 2021 года пять лидеров, обработка, финансы, госуправление, строительство и информация/связь, дали 8.87 п.п. из 9.12% общего прироста, но интересно не только само соотношение 97%, а динамика двух групп:
Пять лидеров: собственная ВДС +25.90%, исходный вес 34.24%.
Остальные 15 секторов: собственная ВДС +0.38%, исходный вес 65.76%.
Следовательно, почти две трети исходной отраслевой экономики за четыре с половиной года практически не увеличили совокупный объем добавленной стоимости. Это не означает, что все эти отрасли стояли на месте: транспорт и гостиницы росли, добыча и торговля снижались, но их результирующий баланс близок к нулю.
С конца 2024 года расхождение стало еще жестче: пять лидеров выросли на 2.50%, остальные 15 сократились на 0.93%.
97% прироста у пяти лидеров чувствительны к точкам сравнения. Если вместо отдельных кварталов сопоставить средний реальный выпуск за 3кв25–2кв26 со средним 2021 года, доля пяти лидеров в чистом приросте составит 86.5%. Остальные 15 отраслей вырастут на 2.21%, а не на 0.38%, это не меняет интерпретацию, но позволяет сгладить эффекты базы сравнения и несовершенство методологии сглаживания.
▪️ До 2022 года быстрорастущие отрасли сосуществовали с достаточно широким расширением остальной экономики.
После 2022 года возникло устойчивое расхождение: пять крупнейших источников прироста увеличили свою ВДС на 25.9%, а остальные 15 секторов в совокупности прибавили лишь 0.38% за четыре с половиной года.
С конца 2024 года обработка, финансы и госуправление выросли вместе на 3.06%, тогда как остальные 17 секторов сократились на 0.75%. Результат всей отраслевой экономики: всего +0.40% за полтора года.
При этом перелом 2025 года преимущественно связан не с углублением падения уже слабых секторов, а с исчезновением положительного импульса у прежних драйверов. На этот механизм приходится около 92% замедления ВДС.
В 2025–2026 произошло следующее изменение формата экономической деятельности: прежние лидеры уже не обеспечивают общеэкономическое ускорение, а преимущественно компенсируют сокращение других отраслей.
▪️ Финансы и информация/связь не стали быстрорастущими секторами внезапно в 2022 году. Финансы росли примерно на 9.2% в год в 2017–2019 и на 11.4% в 2020–2021. За десятилетие их ВДС увеличилась на 134.6%, информации и связи на 76.6%. Значительная часть нынешнего превосходства этих отраслей продолжает тенденции, сформировавшиеся до санкционного разрыва 2022 года.
Наиболее отчетливый положительный перелом после 2021 года произошел в госуправлении и строительстве. Особенно показательно госуправление: среднегодовая скорость выросла с 1.7% до 6.3%.
Главный отрицательный перелом произошел в добыче. Ее ВДС во 2кв26 оказалась не только на 7.6% ниже конца 2021 года, но и на 1.4% ниже уровня десятилетней давности.
Точка слома восходящего импульса в середине 2024, с начала 2025 экономика перешла в режим «ползучей стагнации». В 2026 экономика находится интегрально в стагнации с очень сильной фрагментацией — ВПК и госсектора компенсируют падение частной экономики.
Wed, 16 Sep 2026 08:32:30 +0300
Цена на нефть марки Brent в понедельник 14.09 закрылась вблизи отметки $107,6/б. В настоящее время на момент подготовки данного обзора цена на нефть находится около $109/б. Полноценной коррекции вниз пока что не наблюдается.
Институт изучения войны пишет, что 14 сентября подконтрольные иранскому режиму СМИ признали возможность ослабления контроля Ирана над проливом; это свидетельствует о том, что определенные фракции внутри режима осознают, как нынешние ограничения сказываются на способности страны достигать поставленных целей. Касаемо йеменских хуситов и ситуации в Красном море ведомство добавляет, что по имеющимся данным, с 11 сентября силы, поддерживающие правительство Йемена, сдерживают продвижение хуситов на юг вдоль прибрежной равнины Красного моря. Сохранение контроля хуситов над населенными пунктами Зубаб и Моха, а также над островами Ханиш, позволяет им и дальше угрожать международному судоходству в Красном море.
Reuters добавляет, что в том случае, если Саудовская Аравия не возобновит работу основного нефтепровода, экспортных запасов, которые находятся в хранилищах порта Янбу может хватить всего на 5-7 дней. Нефтепровод Восток-Запад, по мнению экспертов, может заработать только через 3-5 недель, а мировой рынок нефти может лишиться ещё около 4% поставок. Глава Минэнерго США К. Райт добавил, что скорого возобновления работы трубопровода совершенно точно не произойдёт.
Д. Трамп, тем временем, оптимистичен и заявляет, что ситуация с Ираном может разрешиться ещё до промежуточных выборов в ноябре. При этом американский президент рассматривает два сценария – выход из конфликта, либо же венесуэльский сценарий, т.е. экспроприация нефти. По нашему мнению, определенный выход из конфликта США наблюдается уже прямо сейчас. На Иран оказывается исключительно экономическое давление, а масштабных боевых действий мы пока не наблюдаем. Это подводит к выводу, что либо конфликт «заморожен» как минимум до ноября, либо же США разрабатывают новый план, а перед нами обычное «затишье перед бурей». Де-факто, благоприятных сценариев разрешения ситуации уже нет, учитывая то, как ведут себя нефтяные цены и цены на продукты нефтепереработки. В недавнем исследовании Steno Research отмечается, что в мире в настоящее время фиксируется самое низкое количество работающих НПЗ.
Тот же К. Райт также предостерег рынок от ожиданий скорого завершения конфликта и прорыва по вопросу открытия Ормуза.
Технически можно обратить внимание на младший 4-х часовой ТФ. Мы наблюдаем продолжение движения цены наверх с целью $112,9-113/б, где находится верхняя граница регрессионного ценового канала.
