Wed, 26 Aug 2026 10:17:26 +0300
Интересное из вчерашнего обзора брокеров от ЦБ:
— за 2 квартал 2026 года физлица внесли на брокерские счета 1.1 трлн рублей (максимум в истории наблюдений); при этом объём активов на брок счетах вырос всего на 0.3 трлн рублей — получается 800 млрд рублей физики отдали рынку
Wed, 26 Aug 2026 10:10:56 +0300
В мае мы разбирали отчётность ПАО «МГКЛ» за 2025 год. За три месяца компания успела отказать акционерам в дивидендах, объявить выкуп собственных акций почти на 900 млн руб., начать размещение конвертируемых облигаций на 7,6 млрд, заявить о покупке банка и ввести мораторий на сделки инсайдеров. 28 августа выходит отчётность за первое полугодие.
Всё, что ниже, взято из раскрытия самой компании, выписок ЕГРЮЛ, годовой отчётности дочерних компаний в ГИР БО ФНС и данных Московской биржи. Утверждений о нарушении закона в тексте нет: описанные действия могут иметь законное объяснение, и там, где мы его видим, мы его называем.
Коротко
- Это не ломбард, а оптовый оборот. Ломбардная деятельность даёт 2,8% выручки, 80,6% приходится на оптовую торговлю драгметаллами с валовой маржой 1,29%.
- Прибыль есть, а материального капитала не прибавляется. За 2025 год группа заработала 724,2 млн руб., но капитал за вычетом гудвила снизился с 512,5 до 462,8 млн.
- Две фирмы за 1,27 млрд руб. зарегистрированы в один день с уставным капиталом 10 000 руб. каждая и сидят в одном офисном помещении.
- Дивиденд отклонили 29 июня, выкуп акций объявили 2 июля. Бумаги не гасят: по релизу они пойдут в том числе на программы мотивации менеджмента.
- Конвертируемые облигации под 15% при доходности собственных выпусков 27-31%. Преимущественное право имели 27 722 акционера, заявок подано ноль.
Бизнес: оптовый оборот с нераскрытыми контрагентами
Из 33,1 млрд руб. сегментной выручки 25,8 млрд (80,6%) дала продажа драгметаллов через ООО «ЛОТ-ЗОЛОТО НДС» с валовой маржой 1,29%. Ломбардная деятельность принесла 892 млн руб., или 2,8% выручки, и за год сократилась.
Сегмент «Комиссионные магазины», который в презентациях называется ресейлом, дал 4,18 млрд руб. Внутри него на розницу и онлайн приходится 949 млн, а 3,08 млрд (74% сегмента) отнесено к «выручке от оптовой торговли». Кому продано, в отчётности не раскрыто.
Отдельная линия — ресейл-платформа, ради которой компания называет себя первым публичным оператором рынка ресейла. По годовой отчётности в ГИР БО ФНС её разработчик, АО «Ресейл-АйТи», заработал за 2025 год 56,8 млн руб. выручки. Это 0,18% выручки группы. В том же году группа продала 23% этой дочерней компании, покупатель не назван.
Такую же форму отчётности мы разбирали дважды за год. У «Оил Ресурс Групп» — многомиллиардный оборот нефтепродуктов с маржой в доли процента. У «ЕвроТранса» около 90% выручки давал опт с маржой около 3%, а один контрагент был одновременно крупнейшим покупателем и крупным поставщиком; 5 августа компания допустила дефолт сразу по трём выпускам. Сходство формы отчётности не означает одинакового исхода, но вопрос вызывает не размер оборота, а то, кто стоит на другой стороне сделок.
Прибыль есть, материальный капитал не растёт
Формальных претензий к отчётности нет. Аудитор — ФБК, заключение немодифицированное, операционный денежный поток положительный, +2,49 млрд руб. за год. Вопрос в том, доходит ли заявленная прибыль до капитала.
Капитал акционеров вырос на 714,8 млн руб., гудвил — на 764,4 млн
Капитал акционеров за 2025 год вырос с 1 055,4 до 1 770,1 млн руб. Гудвил за тот же год прибавил 764,4 млн. То есть весь прирост капитала и даже немного больше обеспечен гудвилом, а материальная часть снизилась с 512,5 до 462,8 млн руб. — при заявленной чистой прибыли 724,2 млн.
Гудвил не станки и не товар, а разница между уплаченной за компанию ценой и стоимостью её чистых активов. Продать или заложить его нельзя, можно только списать. На балансе его 1,31 млрд руб. при материальном капитале 462,8 млн.
Чистый процентный доход и административные расходы
Основной процентный бизнес при этом сжимается. Чистый процентный доход упал с 841,5 до 349,8 млн руб. (-58%), а административные расходы выросли с 427,4 до 734,8 млн (+72%). Кредитная машина группы зарабатывает вдвое меньше, чем стоит её собственный аппарат.
Две компании, созданные в один день
Гудвил в 1,3 млрд руб. сложился из трёх покупок: за ООО «ТехноТренд» с чистыми активами 15,1 млн руб. заплачено 334,0 млн, за ООО «Звезда» с чистыми активами 176,4 млн — 940,8 млн, за ООО «Ломбард Союз» с отрицательными чистыми активами — 213,0 млн.
По выпискам ЕГРЮЛ от 25 августа 2026 года:
- ООО «Звезда» (ИНН 9722078002) и ООО «ТехноТренд» (ИНН 9722078010) зарегистрированы в один и тот же день, 7 июня 2024 года, в одной инспекции, с идущими подряд номерами ИНН. Уставный капитал каждой — 10 000 руб.
- Обе находятся по одному адресу и в одном помещении: Москва, ул. Горбунова, д. 2, стр. 3, помещ. 35. Предыдущий адрес у обеих тоже был общим.
- В том же помещении зарегистрированы ООО «Ресейл» и ООО «Главмосторг», в соседнем — ООО «Ломбард Союз».
- МГКЛ вошёл в состав участников «ТехноТренда» через полгода после его создания, «Звезды» — через год.
Структура активов двух купленных компаний по РСБУ за 2025 год
По данным ГИР БО ФНС у «Звезды» 95% активов приходится на строку «финансовые вложения» при основных средствах 5,5 млн руб. и запасах 9,6 млн; основной вид деятельности по реестру — аренда недвижимости, хотя в отчётности группы компания отнесена к ресейлу. У «ТехноТренда» 72% активов в той же строке при собственном капитале 16,3 млн руб. и краткосрочных займах 1 857,3 млн.
Два уточнения. Совпадение даты регистрации и адреса само по себе не нарушение: группа могла свести дочерние компании в один офис при интеграции. Показатели отдельных фирм по РСБУ включают внутригрупповые операции, которые при консолидации убираются, поэтому складывать их с показателями группы нельзя. Но структура активов от этого не меняется.
Оценку этим сделкам выносим не мы. «Эксперт РА», понижая рейтинг МГКЛ до ruBB- в сентябре 2025 года, написало дословно: «ряд непрозрачных сделок M&A, часть из которых носит признаки отсутствия экономической обоснованности».
Выкуп акций вместо дивидендов, и не на погашение
Хроника корпоративных событий на графике цены акции
29 июня собрание акционеров не утвердило дивиденды за 2025 год: совет директоров рекомендовал 0,28 руб. на акцию, это 355,2 млн руб. и 49% прибыли. Здесь стоит смотреть на нераспределённую прибыль материнской компании по РСБУ, 221,9 млн руб. на конец 2025 года против 410,0 млн годом ранее. Рекомендованная сумма превышала всю накопленную прибыль ПАО.
2 июля совет директоров объявил выкуп ценных бумаг на сумму до 896,8 млн руб. — треть капитализации. В релизе заявлено, что доля акций в свободном обращении сократится с 31,81% до 5,5%.
Объявленный бюджет выкупа против фактического исполнения за первый месяц
Чтобы срезать free-float до 5,5%, нужно выкупить около 334 млн акций. За первый месяц программы куплено 10 341 900 акций (0,82% капитала) на 22,5 млн руб. — 2,5% бюджета. При таком темпе на заявленную цель уйдёт около 32 месяцев.
Главное здесь не темп, а судьба бумаг. Их не гасят. В релизе сказано, что приобретённые ценные бумаги могут использоваться «для общекорпоративных целей, в том числе для реализации долгосрочных программ мотивации менеджмента». Параметры программ не раскрыты.
Разница принципиальная. Погашение сокращает число бумаг, и доля каждого оставшегося акционера растёт автоматически. Передача акций менеджменту количество бумаг не меняет. Деньги компании потрачены на выкуп у всех, а бумаги достаются части сотрудников. Для держателя облигаций это ещё жёстче. Банковского долга у компании нет, весь долг облигационный, купоны новых выпусков 24-26% годовых.
Позиция дочерней компании в акциях материнской
Вехикл не новый. ООО «Команда МГКЛ» покупает и продаёт акции материнской компании с 2024 года. За два года куплено 114 млн акций и продано 62 млн, кому — в отчётности не сказано. Отдельная арифметика: на 31.12.2025 на балансе было 51,75 млн акций, в июле куплено ещё 10,3 млн, а на 31.07.2026 компания сообщает о 51,07 млн. Одиннадцать миллионов бумаг ушли с баланса без отдельного раскрытия.
Конвертируемые облигации под 15% при собственной доходности 27-31%
Выпуск СО-001: 1 268 545 000 облигаций номиналом 6 руб., всего 7,61 млрд. Купон 15% годовых, срок 5 лет, обмен на акции 1:1. Количество облигаций точно равно количеству акций компании.
Сначала выпуск предложили действующим акционерам по преимущественному праву. В список включены 27 722 лица, срок — 70 дней. Заявлений подано ноль.
Доходности собственных облигаций МГКЛ против условий конвертируемого выпуска
Причина видна из сравнения. Обычные биржевые выпуски МГКЛ с погашением в 2027-2030 годах торгуются с доходностью 26,8-31,0% годовых, новый прямой выпуск 001PS-03 несёт купон 26%. Конвертируемая бумага даёт 15% плюс право обмена по 6 руб. при цене акции 2,16 руб.
Из чего складывается расчётная стоимость конвертируемой облигации
Посчитаем по частям. Облигационная часть при дисконтировании по собственной рыночной доходности МГКЛ (28,7%) стоит 4,23 руб. из 6,00 номинала. Право конвертации — пятилетний опцион колл со страйком 6 руб. на бумагу за 2,16 руб.; по Блэку-Шоулзу при безрисковой ставке 15,3% и волатильности 29-50% он стоит 0,33-0,73 руб. В сумме 4,56-4,96 руб. против цены размещения 6,00.
Разрыв закрывается кэшбэком. Компания выпустила безотзывную оферту, по которой сама доплачивает покупателю 25% от номинала в первое окно, 20% во второе и 10% в третье. В документе оговорено, что премия не является купонным доходом. При кэшбэке 10% доходность к погашению выходит 19,62% годовых — ровно та цифра, которую компания указывает в маркетинге. Размещено на 24 июля 2,7% выпуска.
Новая цель — банк
9 июля, за день до старта биржевого размещения конвертируемых облигаций, компания объявила о планах приобрести банк и создать «Голдбанк» с долей драгметаллов не менее 70% активов. Бизнес-план до 2030 года предполагает выручку 82,4 млрд руб. и чистую прибыль 11,3 млрд. Для сравнения: прибыль за 2025 год — 724 млн, вся компания стоит на бирже 2,74 млрд.
Конструкция знакомая. «Оил Ресурс», занимавший под 28-33%, в мае объявил о покупке нефтегазового месторождения; у купленной фирмы уставный капитал 10 000 руб., один сотрудник, активы 10,5 млн и отрицательный капитал, а цену сделки и продавца не раскрыли. Мы не утверждаем, что здесь будет так же. Речь о структуре риска. Выход в чужой бизнес на заёмные деньги — это ситуация, в которой на балансе появляется крупный актив с ценой, которую проверить со стороны почти невозможно.
При каких условиях мы неправы
- Если купленные компании реально генерируют денежный поток, гудвил не спишут и материальный капитал в полугодовой отчётности вырастет.
- Если золото продолжит дорожать, оптовый оборот даст живую прибыль и долг будет обслуживаться без проблем.
- Если выкупленные акции погасят или программу мотивации раскроют с внятными условиями, претензия к байбэку снимается.
- Событий дефолта нет, компания платит купоны вовремя и в полном объёме.
Что смотреть в отчётности 28 августа
- Капитал акционеров за вычетом гудвила: растёт он теперь или снова снизился.
- Тест на обесценение гудвила — 1,31 млрд руб.
- Движение собственных акций и объяснение выбытия 11 млн бумаг.
- Разводнённая прибыль на акцию с учётом СО-001.
- Деньги в кассе — на конец 2025 года 3,8 млрд руб. наличными, 36% активов.
- Авансы выданные — рост со 106,5 до 972,5 млн руб. за год.
Видеоразбор на 19 минут: https://www.youtube.com/watch?v=lEA5CrOlIg4
Полный письменный разбор с расчётами: Telegraph. Майский разбор отчётности за 2025 год: здесь.
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Wed, 26 Aug 2026 10:12:31 +0300
От 440 тысяч рублей нужно зарабатывать, чтобы купить обычную однушку в Москве в ипотеку. Для вторички потребуется доход от 350 тысяч, подсчитали риелторы. Однушка площадью 36 м² сейчас стоит в среднем 17,7 млн рублей в новостройке и 14 млн — на вторичном рынке. При ипотеке на 30 лет под 18,7% и первоначальном взносе 20% платить придётся по 222 и 175 тысяч рублей в месяц соответственно. @bankrollo
Wed, 26 Aug 2026 09:27:49 +0300
Эмитенты выпустили свежую партию отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.
Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)
Источник: https://t.me/borodainvest/2993 Источник: https://t.me/truecon/5792 26.08.2026 В настоящее время несмотря на снижение ключевой ставки доходности многих облигаций с постоянным купоном остаются высокими. Участники рынка опасаются невыплат купонов и дефолтов (особенно после Монополии, Евротранса и т.п), более продолжительного периода высокой ключевой ставки, а также разгона инфляции. Что не до конца понимают адепты пассивных инвестиций в критике более активных подходов (от трейдинга до сток-пикинга)? Ну или делают вид, что не понимают? «Рано или поздно все ваши модельки, скорее всего, перестанут работать!» — заявляют они и все, спор закончен, для них это победа. Так я же согласен. Конечно, рано или поздно все мои модельки перестанут работать. Вопрос не в этом. Вопрос в том, каковы: 1). Вероятности того, перестанут или нет, к некоему сроку? 2). Что будет, если не перестанут? 3). Что будет, если перестанут? Пассивщики-агрессивщики прямо не отвечают на эти вопросы. Но, судя по косвенным признакам, ответы там примерно такие: 1). 50%, что все сдохнет в течение года. Это как подбросить монетку, орел или решка. 2). Если не перестанут… да какая разница, скоро ведь перестанут. 3). О, тут будут Кабзда и Капец. Жуткие потери относительно индекса, возможно слив депозита. Правильные ответы для правильного системщика, будь то трендовухи или моментум, выглядят несколько иначе: 1). Мои базовые трендовушки на валюту до сих пор работают практически все, какие-то с 2014-го, какие-то с 2020 года. Может, конечно, перестанут прямо завтра (но даже тогда — все равно спасибо им). Несколько лет, надеюсь, еще протянут. Моментум, вполне возможно, протянет десятилетия. 2). Примерно 20-30% без плеч, 50% с минимальным плечом, и это не то, что валяется на дороге. Даже если модельки продолжать работать еле-еле, 20% годовых тоже не лежат на дороге. 3). Да ничего плохого, скорее всего. Допустим, трендовушка, до того заработавшая 200% или даже 2000%, уйдет в просадку на 20%, это нормальная плата за развод с ней. А умерший моментум будет просто как индекс, чуть разбавленный случайностью, чуть лучше, или чуть хуже. Я даже представляю, как условный Сергей Спирин придет на могилу моих стратежек сказать надгробное слово. «Вот, я же говорил!». Так вот, даже если любая из моих трендовушек прямо завтра начнет сдыхать, и утащит в могилу 30% от хаев, все они кучу раз оправдали свое существование. Там сгорит меньше, чем оттуда уже достали. Скажу больше: если любая моя трендовушка потеряет весь свой текущий капитал (представим страшный сон, вероятность менее 1%, но все же), с ее торгового счета за годы вытащено больше, чем она в принципе может потерять. Ибо ребаланс активов, он каждый год. Добавлю, ни на одной моей торговой системе не лежит столько, сколько она заработала: деньги оттуда сильно чаще выводятся, нежели добавляются. Если мне будет не лень, на место сломанных систем можно поискать новых. Если будет лень, ну… стану дивидендным пенсионером, или как это называется. Я не спорю, что играю в вероятностную игру. И никакой нормальный трейдер — не спорит. Просто нас устраивают эти вероятности. Грубо говоря, если шансы с вероятностью 70% утроить капитал, и с вероятностью 30% потерять от него треть — надо соглашаться. Да, оговорка: для этого все-таки надо уметь играть. Для лудомана шансы совсем другие, можно сказать, их нет. *** эквити моих систем на Комоне: www.comon.ru/users/voldemort/ профиль в Т-банке: www.tbank.ru/invest/social/profile/Algozavr/ блог в Телеграме https://t.me/Dengi_bez_Durakoff про торговые системы подробнее: https://t.me/ASilaev_store Что имеем. Продавец сегодня продавил и сделал зону продаж. Она контрольная, поскольку от нее зависит, будет ли продолжение формирования 3 или зону поглотят и волна 2 уйдет в боковую коррекцию. Причина проста, до максимума, после этой зоны пусто и сложности на пути быков не возникнет. Вообщем смотрю за развитием ситуации. План по 3 как был так и есть. 24.08.2026 24 августа. Nashadurka.RU — Президент Белоруссии Александр Лукашенко направил поздравление народу Украины по случаю 35-летия Дня Независимости Доброе утро. Фьючерс индекса СиПи Всё тлен, всё в прах. Остаёмся сами собой. Факт Недопадение. Азия Коррекция. (хайли-лайкли) Посмотрим, что с «ориентирами«. ЕвроДоллар Прогноз Негатив. Факт Разметка становится всё более извращнной, но позитива от этого больше так и не стало. Брент Прогноз Оптимисты! К вам обращаюсь я, друзья мои… братья и сестры… Ничем не могу порадовать. (будем надеяться, что и этот прогноз, как всегда, не исполнится?… бум!) Факт Это не гэп, закрывать не требуется. (так когда обещанные провидцами 150+ будет?!… как же им не верить?!… я жду!) Медь Прогноз Негатив, итого. Факт Фигура «мы ещё даже не начинали». Вчера тут кто-то возмущался, что на копеечных объёмах в выходные рынок сливают. Сегодня — легче стало? (ещё не вечер!) ================== Удачи! мой тг-канал t.me/StroyFinSam (не работает… в поисках прокси) мой канал в МАХ https://max.ru/join/09_7GTS78GkN-Q1llBYdDLIl8ydDGN_OikJs03-8tqQ Привет, инвесторы, бондовики и все любители пассивного дохода! Настала новая неделя, а значит пора смотреть, что она нам принесет — есть Газпром и Россети, интересные бумаги A-класса, секьюритизация, МФО с доходностью 25+%. Давайте разбираться и смотреть, есть ли что хомячного под пассивный доход Большинство аналитиков в отношении Яндекса сохраняют позитивный настрой, однако акции все еще торгуются в узком боковике, без выраженной динамики. Тут конечно стоит учитывать общие тенденции всего рынка, которые «не отпускают» акции айтишника, даже несмотря на сильные результаты. О них мы сегодня и поговорим. Зима прошла, весна прошла и лето тоже проходит. Эта неделя будет последней полноценной инвестиционной неделей лета 2026 года. Собрал самые важные события этой недели, которые ни в коем случае нельзя пропустить, ведь речь идет о финансовых отчётностях за 1 полугодие по МСФО и дивидендах. 24 августа — совет директоров по дивидендам Займер; 25 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от Озон Фармацевтика; 25 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от МТС; 25 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от МТС Банк; 25 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от B2B-РТС; 25 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от Займер; 25 августа — отчет РСБУ за июль и 7 месяцев от ДОМ РФ; 25 августа — совет директоров по дивидендам Новатэк; 25 августа — совет директоров по дивидендам Норникель; 25 августа — совет директоров по дивидендам Озон Фармацевтика; 26 августа — данные о недельной инфляции от Росстата; 26 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от Хэндерсон; 26 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от Группа Астра; 27 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от Софтлайн; 27 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от ВУШ; 28 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от Инарктика; 28 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от Мать и дитя; 28 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от Мосгорломбард; 28 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от IVA; 28 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от Ленэнерго; 28 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от SFI; 28 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от РусГидро; 28 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от Самолет; 28 августа — отчет по МСФО за 1 полугодие от ЕМЦ. Всем желаю успешной инвестиционной недели и роста портфелей Предстоящая неделя начнется с оглашения экономических санкций США против Ирана, самым главным будет введение вторичных санкций для стран, торгующих с Ираном или оказывающих ему любую поддержку. Из традиционных данных участники рынка обратят внимание на инфляцию РСЕ США в среду, но она хорошо считается по отчетам CPI и PPI и редко отклоняется от прогноза по году. По ВА/ТА: — S&P500. Ключевые ФА-события предстоящей недели: Василий Олейник и Ирина Ахмадуллина расскажут, каких негативных и позитивных новостей ждут осенью. Что будет с рублем и рынком? Покажут топ облигаций, а также поделятся анти-рейтингом компаний, которым никогда бы не дали в долг. А в конце эфира — немного страшилок: какие опасные процессы начали происходить в глобальной экономике и почему это может коснуться каждого? Смотреть на YouTube. Смотреть на Rutube. Гневное, радостное, тревожное и иррационально оптимистичное — все принимаем в комментариях. Осень близко.
Wed, 26 Aug 2026 10:00:07 +0300
СД - ГМК Норильский никель: ДИВИДЕНДЫ = 1,85 рубля, ДД: 1.50%
Источник:https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=5Bc6nUcDlkKa1OwSjnXzMg-B-B
Wed, 26 Aug 2026 09:33:03 +0300
$€ Очень интересная геополитическая конструкция образовалась в мире на данный момент. И прежде чем рассказать об этом — отвечу на вопрос, который возможно захочет задать кто-то из вас:
«Зачем обсуждать геополитику на инвестиционном канале?»
В последнее время таких вопросов конечно меньше. Они были популярны в конце 2021 года. Тогда таких претензий было очень много. Но после 2022 года их поубавилось. Но все же, не все это поняли. Поэтому отвечаю коротко и с примерами.
Wed, 26 Aug 2026 09:18:41 +0300
Много раз объяснял свой инвестиционный подход. Я беру отчетность всех компаний отдельного сектора экономики. Скажем черная металлургия или отечественный софт. В ходе изучения результатов и презентаций пытаюсь составить какое-то свое общее мнение о ситуации в отрасли, выделить фаворитов и аутсайдеров. Далее, в зависимости от оценки, что-то покупаю, что-то продаю, что-то ничего не делаю, что-то я загрустил))
Если выделить общую тенденцию в российском ритейле по итогам первого полугодия, то я бы назвал такую. Падает рентабельность. Прежде всего мы говорим о рентабельности по EBITDA. Рост выручки компании сектора еще показывают, но издержки в среднем растут быстрее. Вот и получается, что квартал за кварталом, с отскоками и перекатами, но от маржи отщипывается то тут десятая процента, то там две десятых. И в среднем у ритейла даже при росте выручки прибыль в лучшем случае стагнирует, а в худшем снижается.
Хотелось бы написать, что дно где-то близко и в будущем станет получше. Но боюсь, что топливный кризис ставит крест на этих фантазиях и во второй половине года борьба за себестоимость станет еще более жесткой.
#бородаинвестора #X5 #Х5 #ритейл
Wed, 26 Aug 2026 09:13:22 +0300
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Банк России опубликовал новое исследование на тему нейтральной ставки, оценка реальной долгосрочной нейтральной ставки сместилась с 4% до 4.5%, а диапазон номинальной нейтральной ставки скорее 8-9%. Но, конечно, речь идет о долгосрочном ориентире при устойчивом нахождении инфляции вблизи 4%.
Краткосрочная номинальная нейтральная ставка, вероятно близка к ~12...13%, учитывая уровни инфляционных ожиданий (~13...14%) и устойчивой инфляции (4...5%), бюджетные дефициты (СПД 1-2%) и прочие факторы.
Ключевая ставка и рыночные ставки на горизонте года в целом 14...14.5%, средняя КС за последний год была 15.5%. С одной стороны это говорит о том, что политика продолжает оставаться жесткой, с другой, что мы уже близко к уровням ставки, которые можно считать краткосрочно нейтральными.
Рост доли наличных в М2 отчасти тоже на это указывает. Хотя здесь есть искажающие факторы вроде налогов, проблем с интернетом и т.п., но полностью на них я бы эту историю на налоговые темы не списывал — доля наличных имеет приличную корреляцию с реальной ставкой относительно инфляционных ожиданий.
Все это может означать, что пространство для дальнейшего снижения ставки без устойчивого снижения инфляции и ИО очень невелико и ограничено. Рынок свопов сейчас закладывает ~13.75% на октябрь и ~12.75% на апрель.
Так, или иначе мы вошли в ту зону, где Банк России, видимо, придется аккуратно нащупывать те уровни ставок, которые будут соответствовать ситуации. Но в целом текущего запаса жесткости ДКП должно быть достаточно, чтобы абсорбировать локальный ценовой шок от топлива и тарифов.
ДОП.: Банк России опубликовал обзор «Денежные агрегаты и кредит экономике», но нового в нем нет, уже все основные данные выходили: рост денежной массы нормализуется, но кредит ускорился во многом за счет каких-то структурных сделок.
@truecon
Wed, 26 Aug 2026 08:58:28 +0300
Wed, 26 Aug 2026 08:56:12 +0300
Wed, 26 Aug 2026 07:56:40 +0300
Какие могут быть идеи на долговом рынке? Вполне рабочей идеей при любой ситуации могут стать короткие облигации. Длинные ОФЗ — если есть надежда на снижение ключевой ставки. Также одной из идей является фиксация текущих доходностей в корпоративных облигациях на период до 2 лет.
Рассмотрим интересные варианты с ежемесячным купоном, погашением до 2 лет с рейтингом А- и выше. Доходность указана без учета налога с учетом реинвестирования купонов.
1. Фабрика ПО 1Р1
ИТ-компания, которая специализируется на разработке ПО на основе искусственного интеллекта
Рейтинг: А-(RU) от АКРА, ruА- от эксперт РА
ISIN: RU000A10FX18
Стоимость: 99,47%
YTM: 19% (купоны 17,25%)
Дата погашения: 10.08.2028
2. Новые технологии 1Р8
Компания по разработке, производству и сервисному обслуживанию погружного оборудования для добычи нефти
Рейтинг: А-(RU) от АКРА, ruА- от эксперт РА
ISIN: RU000A10CMQ5
Стоимость: 100,8%
YTM: 17,4% (купоны 17%)
Дата погашения: 24.08.2027
3. Селигдар 8Р
Компания добывающая золото и олово.
Рейтинг: ruA+ от Эксперт РА
ISIN: RU000А10DTF1
Стоимость: 102,12%
YTM: 17,9% (купоны 18%)
Дата погашения: 03.06.2028
4. Село зеленое 1Р2
Один из крупнейших агрохолдингов России
Рейтинг: А (НКР)
ISIN: RU000A10DQ68
Стоимость: 101,06%
YTM: 17,6% (купоны 17,25%)
Дата погашения: 25.11.2027
5. А101 1Р02
Застройщик недвижимости в г. Москве и Московской области
Рейтинг: А+ (Эксперт РА)
ISIN: RU000A10DZU7
Стоимость: 101,3%
YTM: 17,1% (купоны 17%)
Дата погашения: 16.12.2027
6. Позитив 1Р3
Компания, разрабатывающая ПО в сфере кибербезопасности
Рейтинг: ruАА (эксперт РА)
ISIN: RU000A10BWC6
Стоимость: 104,08%
YTM: 16,2% (купоны 18%)
Дата погашения: 12.04.2028
7. Селектел 1Р6
IT-компания, которая специализируется на предоставлении услуг дата-центров и облачных технологий.
Рейтинг: ruAA- (Эксперт РА)
ISIN: RU000A10CU89
Стоимость: 100,59%
YTM: 16% (купоны 15,4%)
Дата погашения: 14.03.2028
8. КАМАЗ БП18
Автомобильная компания по производству грузовиков, автобусов, тракторов
Рейтинг: ruAA- (эксперт РА)
ISIN: RU000А10DP93
Стоимость облигации: 100,25%
YTM: 17,5% (купоны 16,5%)
Дата погашения: 22.11.2027
9. Авто финанс банк 1Р16
Частный банк
Рейтинг: АА от АКРА
ISIN: RU000А10D9K0
Стоимость облигации: 101,54%
Доходность к погашению: 16,6% (купоны 16,65%)
Дата погашения: 14.02.2028
10. Медскан 1Р2
Сеть многопрофильных клиник, оказывающих медицинские услуги
Рейтинг: ruA (эксперт РА)
ISIN: RU000A10EYY0
Стоимость: 99,29%
YTM: 17% (купоны 15,35%)
Дата погашения: 17.05.2028
Что держу из перечисленного?
Фабрика ПО, Село Зелёное, А101, Селектел, а также другие выпуски Новых технологий, Селигдара, Позитива, Авто финанс банка. Все выпуски можно посмотреть тут.
Выводы
Высокий рейтинг не гарантирует надежность на уровне вклада или накопительного счета, застрахованных АСВ, а также отсутствие рисков. При выборе облигаций обязательно нужно анализировать финансовые показатели компании, читать корпоративные новости, оценивать возможные риски. Диверсификация крайне необходима: желательно не более 3% на один выпуск, но если не получается то хотя бы 5%.
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги.
Также есть телеграм-канал ((в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже.
Mon, 24 Aug 2026 11:12:34 +0300
Озон дождался своей очереди: БПЛА атаковали шесть его объектов.
Логистические центры и склады Озона подверглись атакам:
У Озона складывается похожая ситуация как с ВБ. На конец 2025 года складские мощности Озона оценивались в 5 млн кв.м. Сюда включены 50 фулфилмент-центров и больше 150 хабов.
Уже в выходные акции Озона стали шортить, но покупатели отдыхали… а судя по сегодняшнему утру, отдыхают до сих пор:
Цена на акции Озон рухнули на 28% от пятничной цены. А объём торгов за несколько часов уже превысил среднесуточный объём за всё время:
… наторговали уже 2,5 млн лотов.
Не забыли и про АФК Систему. Акции снизились на 10%, но почему-то начинают отрастать:
А ведь у неё кредитная линия в ВТБ на 350 млрд рублей (Система использовала 320 млрд рублей) у ВТБ под залог акций Озон. А если быть точнее, то ВТБ заявлял, что является не единственным кредитором, а лишь ключевым. Не потребует ли ВТБ сатисфакции? Например, внести дополнительное обеспечение.
Ещё утром размер акций Озон, принадлежавших Системе, оценивался в 179 млрд рублей. Но уже сейчас, когда цена упала до 2145 рублей, этот пакет стал стоить 147,6 млрд рублей.
Мы получаем, что в феврале 2026 года пакет стоил 326,8 млрд рублей, и теперь он упал более чем в 2 раза.
Тут начали кое-где писать, что нужно срочно обратить внимание на акции МТС, которые «упали на этой новости» и прицениваются к покупке, но если мы посмотрим на весь рынок, то падает не только МТС:
На сегодня Озон потерял 551к кв.м. — 11% от общих складских мощностей. Но нужно сделать поправки. например, могут быть складские мощности не полностью уничтоженными. Поэтому точный процент ещё придётся уточнять. Но на него пока можно ориентироваться. Но рынок заложил потерю не 11%, а 28%. И правильно сделал, потому что никто не сказал, что атаки прекратятся. Поэтому продавцы просто-напросто заглянули в ближайшее высоковероятностное будущее.
Недавно рейтинговое агентство понизило АФК Систему с АА- до А+. И это не мудрено. Долг холдинга вырос до 378 млрд рублей, а процентные расходы составили 83,8 млрд рублей. При этому один Озон в пакете Системы потерял почти 180 млрд рублей.
Цена акций АФК Система достигла уровня 2015 года:
Пока Озон с витрины скрывает товары, которые находились в этих логистических центрах. Останавливает прим поставок продавцов и отменяет часть заказов. Ремонтировать склады сейчас кажется шуткой. Сейчас проводит перераспределение логистических потоков. И хоть и оборот Озона в июле 2026 года оказался выше, чем у ВБ, то скоро всё может измениться: у них всех оборот может оказаться ещё ниже.
Пока будем ждать оценку ущерба складам и цену Озон, при которой кредиторам АФК перестанет нравиться стоимость обеспечения.
Mon, 24 Aug 2026 11:00:13 +0300
Mon, 24 Aug 2026 10:55:46 +0300
Mon, 24 Aug 2026 07:57:31 +0300
Самые интересные новости финансов и технологий в России и мире за неделю: биткоин резко вырос на 20%, грядет бенчмарк духовности российских AI-моделей, Binance обвиняют в передаче криптоданных россиян властям РФ, в Китае бьет рекорды проката мультик про всратого быка, Антропик показал прибыль по итогам квартала, нейрокотик и нейромуха на вашем компе, а также камеры для наушников AirPods.
Тема недели: AI-буму нужно больше денег
Mon, 24 Aug 2026 09:11:08 +0300
Раз в месяц смотрю и анализирую облигационную часть своего портфеля, какие изменения произошли за месяц, пишу о покупках и продажах, показываю состав портфеля: все выпуски с указанием даты погашения, величины купона, ISIN, наличия оферты, текущей доходности и рейтинга эмитента.
Основные моменты:
1. В августе доля облигаций в биржевом портфеле составляет 43,8%, акций 49,5%. Еще есть фонд золота GOLD с долей 1,8%, остальное держу в фонде денежного рынка SBMM. Целевое значение активов на 2026 год: акции 58%, облигации 40%, золото 2%.
2. Облигаций сейчас 43 выпуска (количество выпусков за месяц не изменилось). В планах остаётся желание сократить количество выпусков хотя бы до 40 выпусков, при этом оставив только облигации без оферты (с офертой сейчас остался только один выпуск ГТЛК).
3. В августе погашений не было. В этом году осталось 6 выпусков для погашения, ближайшее — у ИЭК Холдинг в сентябре.
4. ЦБ в июле снизил ключевую ставку еще на 0,25% до 14%, но причин для дальнейшего снижения нет, поэтому продолжаю покупать в том числе флоатеры.
5. Покупки с 22 июля по 23 августа:
— Полипласт П2Б16 (купон 17,45%; YTM 18,9%; погашение 09.05.2029);
— ЯТЭК 1Р4 (купон КС+2,5%; погашение 17.09.2027);
— Новотранс 2Р2 (купон КС+2,25%, погашение 16.10.2028),
— Самолет 1Р14 (купон КС+2,75%, погашение 22.07.2026),
- Фабрика ПО 1Р1 (купон 17,25%; YTM 18,9%; погашение 10.08.2028).
Продал выпуск Балтийского лизинг П18 во избежание дополнительных рисков.
6. Состав портфеля облигаций по типу купона следующий:
— с постоянным купоном 73,3%;
— с плавающим купоном — флоатеры 26,3%.
Выросла доля флоатеров.
7. Состав портфеля облигаций по сроку следующий:
— с погашением до 1 года 46,3%;
— с погашением от 1 до 2 лет 23,5%;
— с погашением от 2 до 3 лет 19,7%;
— более 3 лет 10,5%.
8. Состав портфеля облигаций по типу эмитента:
— ОФЗ 16,2%;
— муниципальные 10,4%;
— корпоративные 73,4%.
Выросла доля корпоративных выпусков.
9. Основу облигационной части составляют корпоративные и муниципальные выпуски Амурской области, Полипласта, Позитива, Село Зеленое, Селектел, Селигдар, есть длинные ОФЗ 26241, 26244, 26245 и 26252, короткие (ЛСР, Эр-Телеком), валютные Новатэк 1Р2. Вот все выпуски.
10. Основная задача — увеличивать объем купонных выплат, при этом минимизируя риски (рейтинг ниже ВВВ- и выпуски эмитентов аля Евротранс и Оил ресурс не беру).
11. По результатам анализа выплат с дивидендов и купонов за последние 1,5 года посмотрел что наименьшие суммы приходили в сентябре и декабре 2025 г., феврале и марте 2026 г. В будущем буду стараться покупать облигации с выплатами в эти месяцы (например это могут быть ОФЗ 26244, 26240, 26250).
12. В планах на сентябрь продолжать покупать и облигации с постоянным купоном и флоатеры. Решение ЦБ на заседании 11 сентября может внести коррективы (снижения ставки не жду). Новые выпуски облигаций на первичных размещениях тоже не останутся без внимания: обзоры наиболее интересных выпусков будут.
Подписывайтесь на мой канал в MAX, в нем:
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги.
Также есть телеграм-канал, подписывайтесь туда тоже.
Mon, 24 Aug 2026 09:07:54 +0300
Mon, 24 Aug 2026 08:55:03 +0300
Mon, 24 Aug 2026 08:49:25 +0300
Mon, 24 Aug 2026 08:38:42 +0300
Mon, 24 Aug 2026 08:01:28 +0300
Mon, 24 Aug 2026 03:18:09 +0300
Минфин США Бессент планирует провести пресс-конференцию по пакету санкций ориентировочно в 21.00мск понедельника.
Бессент заявил, что путь экономического давления на Иран должен оказать позитивное влияние на рынки, ибо он означает, что масштабных военных действий не будет.
Но новый секретарь Совбеза Ирана Резаи заявил, что в случае введения санкций Иран полностью остановит перевозку нефти через Ормуз, а «если страны вокруг Ирана присоединятся к американцам в экономической войне, мы нанесём удары по их интересам».
Участники рынка опасаются исполнения угроз Ирана, а также реакции Китая на санкции США.
Тем не менее, Иран находится в сложной экономической ситуации, в пятницу ряд чиновников во главе с президентом Ирана высказывались за заключение мира с США, хотя и «с позиции силы, пока Иран силен».
На понедельник запланирован визит начальника штаба армии Пакистана в Тегеран, возможно он передаст Ирану финальное предложение по сделке от США.
Есть предположение о заключении стратегического партнерства между Ираном и КНДР, Трамп пытается предотвратить возможность передачи ядерного оружия КНДР Ирану и предлагает встречу Ким Чен Ыну.
Перераздел мира продолжается, логична пауза перед выборами в Конгресс, но после выборов возможна эскалация.
Отчет Нвидиа в среду после закрытия рынка важен при торговле акциями.
Вишенкой станет выступление главы ФРС Уорша в пятницу в 17.00мск на открытии симпозиума Джексон-Холл, неизвестно насколько Уорш затронет прогнозы по ставкам, но причин ястребить нет: финансовые условия ужесточились, отчеты по рынку труда выходят слабыми, инфляция снижается, а розничные продажи в июле указали на резкое падение спроса.
BLS перед речью Уорша опубликует перерасчет нонфармов за год, что может стать дополнительным фактором для сохранения ставок ФРС на текущем уровне.
Аукционы ГКО США со вторника по четверг интересны после объявления минфина Бессента об интервенциях на долговой рынок.
— Евродоллар.
Удлинение наиболее логично с учетом размерности и коррелирующих долларовых пар.
Но новости по Ирану в понедельник важны, поэтому альтернативу пока оставляю.
Логичен пробой сопротивления и уход в рост.
— Понедельник:
Запланирован визит начальника штаба армии Пакистана в Тегеран с целью переговоров от имени США.
Пресс-конференция минфина США Бессента по санкциям против Ирана, 21.00мск.
— Вторник:
ВВП Германии за 2 квартал.
Индекс Германии IFO.
Еженедельный отчет по занятости в США от ADP.
Исследование настроений потребителей США по версии СВ.
Аукцион 2-летних ГКО США.
— Среда:
Инфляция потребительских расходов США.
ВВП США за 2 квартал.
Дюраблы США.
Личные расходы и доходы американцев.
Аукцион 5-летних ГКО США.
Отчет NVDA.
— Четверг:
Недельные заявки по безработице США.
Аукцион 7-летних ГКО США.
— Пятница:
Отчет по инфляции в Токио (опережающий).
Инфляция цен потребителей Испании, Франции, Германии за август в первом чтении.
Отчет по рынку труда Германии.
ВВП Канады.
PMI Чикаго.
Исследование настроений потребителей США по версии Мичигана.
Годовой пересмотр данных по рынку труда в США от BLS, 17.00мск.
Выступление главы ФРС Уорша на открытии симпозиума в Джексон-Хоулл, 17.00мск.
Mon, 24 Aug 2026 01:07:56 +0300
Добрый вечер, коллеги!
Вчера выпивал на кухне вкусную водку с правильной закуской:
— селедочка молодая, в молоке вымоченная, с красным краснодарским луком и мелкой молодой вареной картошкой. Все это чудо было сдобрено подсолнечным маслом (оливковое прямого отжима вкуснее, но к селедке точно перпендикулярно)
— грузди молодые с белым репчатым луком и сметаной
— солянка мясная с копченостями, маслинами, лимоном и вездесущей сметаной..
Сие пиршество традиционно происходило в столовой, а не в кабинете, поэтому жена вмешалась в этот пир плоти. Она, сцуко, включила телевизор — и понеслось...
Сам то я спокойно отношусь к телевизору (когда он не работает) — я его не смотрю. Но иногда не успеваю вовремя одергивать супругу — она типо по нему прогноз погоды смотрит...
Когда телевизор работает — у меня от него тупо болит голова (примерно как от «Башен» в «Обитаемом острове»). Ну это чисто моя проблема — я не перевариваю клинических идиотов и патологических лжецов — а их в новостных и публицистических передачах чуть более, чем 100%.
Так вот...
Послушал я краем уха телевизор — и сильно удивился:
— Россия, оказывается, побеждает сразу на всех фронтах, и показывает значимые успехи каждый день
— программа «наркомана Зели» «40 дней для принуждения к миру» потерпела полное фиаско — потерь нет (привет, WildOzon!)
— в ближайшие дни ВС РФ займут, наконец, Малую Токмачку — и этот момент станет переломным в СВО (Курская битва?!)
В этот момент мои уши опухли окончательно, но я понял, что:
— либо телевизор все врет и мы живем совсем в другой реальности
— либо все врут аффторы на СЛ — и этот ресурс срочно пора закрыть, как вражеский
И впал я в глубокие и долгие размышления...
Что вы думаете по этому поводу, коллеги?
С уважением
Sun, 23 Aug 2026 22:36:54 +0300
Новый кризис подбирается все ближе? Каким он будет? Строим догадки, спорим и ищем идеи — в новом выпуске «Деньги не спят».
Sun, 23 Aug 2026 10:50:03 +0300
Заработал печатный станок:
динамика роста налички.
Вместо эмиссии ОФЗ,
просто печатают бабло и в июле — августе снизился курс рубля
Нала +15,3% с 30 января
+1,7% за неделю с 8 по 14 августа
+21,1% за год
(М1 +17% за год, М1 — это нал. + средства на счетах)
Еженедельно по пятницам, ЦБ публикует недельные данные по узкой денежной базе
Денежная база в узком определении включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги и остатки на счетах обязательных резервов, депонируемые в ЦБ
Более 95% от узкой базы — это нал.
Скачал, построил график
Динамика по наличке
(обратите внимание на угол наклона кривой)
Те же данные в виде таблицы
Доля наличных от М2 (М2 — это нал. + средства на счетах + вклады) за год выросла с 14,4% до 14.8% — т.е. далеко не катастрофа
Интереснее денежная масса М1 (нал. + средства на счетах), но М1 выходит раз в месяц, а узкая база раз в неделю (по пятницам)
На 1 июля, денежная масса М1 выросла на 17% г/г
На будущей неделе будут предварительные данные о денежных массах на 1 августа
Денежная база в узком определении
включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги
плюс остатки средств на счетах обязательных резервов кредитных организаций в ЦБ РФ
Более 95% — это нал.
Дефицит бюджета покрывается через эмиссию ОФЗ.
Для выполнения плана, Минфину надо размещать на 100 млрд руб. в неделю
Минфин отменял аукционы ОФЗ в июле 2026г.
Для покрытия дефицита бюджета, ускорили рост денежной массы
Причины роста фондового рынка в 2023г
(IMOEX вырос на 50+%, не смотря на отсутствие геополитического позитива — при Байдене переговоры с США вообще не шли)
Сейчас у СЗКО дефицит ликвидности аж 2,65 трлн руб.
СЗКО — это системно значимые кредитные организации
Т.е. СЗКО не будут покупать акции и основными «игроками» останутся физ. лица
ВЫВОД
Думаю что основными «игроками» по акциям останутся физические лица
Если официальные инфляционные ожидания не вырастут и рубль останется в коридоре, то ЦБ продолжит минимально снижать ставку.
Поэтому из акций держу в портфелях только финансовый сектор (основные бумаги — Сбер, Мосбиржа).
