Привет, инвесторы и капиталисты! А вот и ежемесячный отчет по пассивному доходу, который в январе стал рекордным. Я все ближе (правда пока только во снах) к своей цели — получать пассивный доход, который будет меня кормить (и поить).

Ситуация на текущий момент
 Thu, 05 Feb 2026 10:28:24 +0300

05.02.2026

Операционные результаты ПАО «Группа «Русагро» за 12 месяцев 2025 года

У кого есть вопросы к компании "Мать и дитя"?
 Thu, 05 Feb 2026 10:12:20 +0300

 
https://t.me/newssmartlab/111391

Вышли результаты «Мать и дитя».
Сегодня в 17:00 у меня с ними эфир. Ссылка на ютуб
Если есть вопросы, задавайте пожалуйста в комментариях

Результаты "Софтлайна" за 2025 год. Высокий долг и сотрудники тянут акционерную стоимость вниз
 Thu, 05 Feb 2026 09:56:37 +0300

Инвестиционно-технологический холдинг «Софтлайн» объявил предварительные результаты за 2025 года.

• Оборот: 131,8 млрд (+9%)
• Валовая прибыль: 46,6 млрд (+26%)
• EBITDA: 8 млрд (+13%)

На первый взгляд показатели неплохие. Уж точно лучше, чем у значительной части компаний IT-сектора. Особенно по валовой прибыли, маржинальность которой достигла 35,4%. «Софтлайн» продолжает наращивать продажи собственных IT-продуктов. Выбранная три года назад стратегия работает.

Правда, гайденсы по выручке (150 млрд) и EBITDA (9-10,5 млрд) компания не выполнила. Впрочем, с кем не бывает.

В инвестиционном кейсе SOFL мне продолжают не нравиться две вещи.

1. Высокий уровень чистого долга. Финансовый директор «Софтлайна» Артем Тараканов заявляет, что долговая нагрузка остается на комфортном уровне. По итогам года она не превысила 2x ND/EBITDA. Год назад было 0,9x. То есть за год, при высоких ставках, чистый долг сильно вырос.

Было 6,7 млрд, а сейчас, судя по всему, чуть менее 16 млрд. Получается, снижение ключевой ставки не влияет положительно на процентные расходы «Софтлайна», которые съедают значительную часть EBITDA и утилизируют чистую прибыль. Да, при ND/EBITDA 2x компания может успешно развиваться, проводить сделки M&A, обслуживать долговую нагрузку, а руководство — получать свои зарплаты и премии. Но для акционеров отдачи здесь нет.

2. Большой штат. Я, конечно, не профильный специалист в IT-отрасли, но количество сотрудников в 10,8 тыс. человек мне представляется очень большим. Понятно, что все они заняты важными делами, однако в «Яндексе» работает всего в три раза больше человек (31,5 тыс.). При том, что выручка «Яндекса» в 10 раз выше, чем у «Софтлайна», а EBITDA — в 33 раза! Яркий показатель эффективности.

Расходы на ФОТ высокие. Отсюда такая разница в рентабельности по валовой прибыли (35,4%) и по EBITDA (всего 6%).

Сам бизнес «Софтлайна» хороший и перспективный. Учитывая процессы чеболизации российской экономики, именно такие холдинги будут забирать долю рынка, а также скупать небольшие компании, обладающие перспективным продуктом. Но стоимости для миноритарного акционера здесь пока нет. Очень надеюсь, что рано или поздно она появится.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

И снова Самолет
 Thu, 05 Feb 2026 09:51:22 +0300

Абсолютно легендарная компания:
— проводит оферту и выплачивает 15 ярдов владельцам облигаций
— просит господдержки на 50 ярдов
Нетто +35 млрд руб. в компанию (возможно, зайдет)

В ноябре 2024 года мы писали:

Вероятность дефолта по любым обязательствам до конца 2025 года крайне мала. Риски растут, начиная с 2026 года

В чем риски?

1. Неадекватные темпы роста

Компания невероятно агрессивно наращивала земельный банк и объемы строительства, что по итогу их проекты просто некому достраивать. Это общая проблема рынка, но Самолет ощущает ее сильнее остальных

В результате, по данным ЕРЗ, с нарушением срока ввода сейчас строится 1.2 из 4.7 млн квадратов. 25.5%… ЧЕТВЕРТЬ (сори за капс).
В итоге проекты не достраиваются, эскроу не раскрывается, ликвидность заперта, а еще и спецставку банку платить.

2. GR

Рекордные задержки вводов совпали с отменой моратория на штрафы за задержку ввода. Трудно сказать, как сильно это ударит по компании, но весь лоббистский ресурс должен быть направлен на законодательное смягчение результатов отмены этого моратория.

3. Дорогой земельный банк

Пользуясь щедростью банков, Самолет скупал земельные участки по высокой цене на заемные (см. Структуру долга).

Знаете, почему не надо покупать землю на заемные? Потому что земля не генерит денежные потоки, на ней нужно что-то построить сперва, а у нас… см. п. 1

Оценочно, ежегодная стоимость обслуживания кредитов, не являющихся проектным финансированием и облигаций составляет около 45-55 млрд руб./год (что-то капитализируется), что меньше суммы запрошенной господдержки

Компания пытается продавать землю, но ее же нужно как-то продать без убытка в PnL, то есть по цене приобретения плюс капитализированные проценты, а кому сейчас нужна дорогая земля?

4. Себестоимость

В отличие от ПИКа, у Самолета нет возможности жестко контролировать себестоимость строительно-монтажных работ.

5. ужесточение макропруденциальной надбавки на кредитование крупных заемщиков

Это новый риск, который отрезал Самолет от привычного способа закрыть дыру ликвидности корпоративным долгом. надо сказать, мера жесткая для многих компаний

Аргументы за доллар > 110 и доллар < 90
 Thu, 05 Feb 2026 07:51:57 +0300

Аргументы	Доллар < 90	Доллар > 110
Основная предпосылка	Поддержание курса рубля к валютам партнеров с 2021 года в определенном диапазоне для выстраивания отношений взаимной торговли в национальных валютах	Стоимость бочки нефти при текущем курсе доллара и нефти с дисконтом = 3000 руб, при заложенном в бюджете уровне 5500 руб.
Цена нефти	Себестоимость новой добычи у крупнейшего экспортера нефти в мире – США составляет $60-70 WTI, что дает $70-80 Brent. Нефть будет расти вместе в другими товарами, тренд начался с лета 2025 года (BCOM index). В реальном выражении цена нефти близка к историческим минимумам.	Экстраполяция на год текущих котировок и дисконта по нефти
Изменения в платежном балансе	С осени 2025 года экспорт золота стал заметен в общем экспорте. Рост цен на металлы поддержит платежный баланс и прибыли предприятий. По оценка ГПБ завершено перемещение валютного долга в российский контур, т.е. резко сокращена потребность в вывозе капитала	Не учитываются
СВО	Исходя из экономических реалий СВО может завершиться в 2026 году: — договоренности с США по торговле — снижение дисконта по нефти — сокращение военных расходов (выплаты военным, перевод заводов на 1 смену) — возврат части мобилизованных сил на рынок труда	Окончание не закладывается
Реакция ЦБ	Гибкая, ЦБ показывал способность действовать правильно при COVID и летом 2022 года, позволяя экономике перестраиваться. В 2024 начал использовать макропруденциальное регулирование в дополнение к ставке. Но, действия ЦБ на валютном рынке ранее были неэффективны – необходимо изменение работы	Ограничена только повышением ключевой ставки в любой ситуации рисков. Паника населения, конвертирующего рубли в валюту
Инвестиции	Продолжаются, но перестали расти. Крупнейшие компании перестраивают свой бизнес. Средний бизнес пользуется льготами государства. Крепкий рубль позволяет закупать оборудование.	Остановлены / импорт оборудования производится в низком объеме
Базовая корреляция курса рубля	Дифференциал процентных ставок между странами. Плавное снижение КС в течение года сократит разницу между рублевыми и долларовыми ставками, что умеренно ослабит рубль в течение года.	Цена нефти. Окончание продаж по бюджетному правилу обрушит рубль к значениям, стабилизирующим бюджет за счет только налогообложения нефти
ФНБ	Ликвидная часть ФНБ будет быстро сокращаться в течение 1 полугодия, далее ослабление рубля и стабильная цена на нефть снизят скорость его исчерпания. Дисконты будут снижаться по мере завершения передела мирового рынка нефти. ФНБ хватит на 2026 и часть 2027 года, к этому моменту цены на нефть должны восстановиться.	Будет исчерпан в этом году, далее отмена/радикальное снижение цены отсечения бюджетного правила, курс потеряет поддержку от продаж валюты ЦБ и будет резко девальвирован
Исчерпание ФНБ	Рост заимствований через ОФЗ, при сохранении текущих котировок до 3 трлн. руб Рост налогообложения, например, windfall tax на золотодобытчиков, отмена льгот, перевод части доходов из региональных и местных бюджетов в федерацию (например, налог на недвижимость – НИФЛ по рыночной ставке 2,2% на вторые квартиры) по примеру НДФЛ и акцизов на топливо. ФНБ – это часть ЗВР, возможны бухгалтерские изменения, продолжение продаж по бюджетному правилу за счет средств ЦБ «в долг» под будущие покупки валюты	Девальвация
ЗВР	Организация валютных интервенций для защиты от рисков финансовой стабильности (получение юаней под залог золота), выдача займов на поддержание бюджетного правила. Не использовать ЗВР при наступлении рисков финансовой стабильности – безответственно.	Неприкосновенны на всякий случай пусть копятся

Сегодня утром у меня произошел интересный обмен аргументами по поводу курса рубля и длинных ОФЗ, соответственно.

В таблице кратко изложил аргументацию и возможные действия Правительства и ЦБ с моей точки зрения (левая колонка).

Умеренная девальвация рубля до 85-90 к концу года, которую закладывал в прогноз на 2026 год сохраняет жизнеспособность вложений в ОФЗ. Ожидание резкой девальвации, до 100+ к доллару, разумеется, сводит к нулю доходности ОФЗ в долларовом выражении и делает квазивалютные облигации более привлекательными.

На мой взгляд точка принятия решения по валютным активам будет уже весной в апреле-мае. Пока выводы по году делать рановато, а предпосылок к значимому ослаблению рубля в ближайшие недели не прослеживается.

Товары с историей как рынок: логика работы МГКЛ
 Thu, 05 Feb 2026 10:00:25 +0300

В основе бизнеса МГКЛ — работа с товарами, у которых уже есть история и сформированная ценность. Это управляемая модель, где каждый этап — от приёма до продажи — выстроен вокруг экспертизы, ликвидности и прозрачной экономики.

Новости пенсионерам по старости (пост 48 , 12+)
 Thu, 05 Feb 2026 10:00:20 +0300

1. Новости рынков:

Сегодня 05 февраля 2026 года, сегодня четверг и на бирже тоже, если календарь не врет !
Сегодня торгуем!
Мосбиржа остановилась на величине 2776,31 на текущий момент

Большинство рынки Азии сегодня торгуется, в основном, в минус;
Shanghai (-1,14%);
Hang Seng (-1,29%);
Kospi (-3,43%);
Nikkei (-0,81%);
Фьючерс S&P(+0,06%);
WTI $63,71;
Bitcoin $71925,5

Золото не хочет идти на понижение ( а надо) и стало просто немного прилично падать, стоить $4874,20 ( за тройскую унцию ), доллар 76,269, евро 89,970, Brent Oil 68,04 на 07:57 Москвы !

Пока вы просыпались, в мире творится черт-те что:
В течение прошедшей ночи дежурными средствами ПВО перехвачены и уничтожены 95 украинских БПЛА:

36 – над территорией Краснодарского края,
27 – над территорией Ростовской области,
21 – над акваторией Азовского моря,
8 – над территорией Белгородской области,
2 – над территорией Республики Крым,
1 – над территорией Волгоградской области.

Сегодня:
1) Пройдет очередной раунд переговоров в ОАЭ трехсторонней группы РФ—США—Украина (4–5 февраля).

Это интересно:

Ночную атаку беспилотников в Ростовской области отразили силы ПВО.
Губернатор Ростовской области Юрий Слюсарь сообщил, что минувшей ночью регион подвергся массированной воздушной атаке. Силы ПВО уничтожили более 30 беспилотников в 12 городах и районах, включая Ростов-на-Дону, Таганрог, Батайск и Шахты. Информация о возможных последствиях уточняется.

Мозг человека начинает стареть в 36–39 лет — академик РАН Онищенко.
До этого возраста человек может активно создавать новые идеи. Дальше он в основном использует мысли, которые уже придумал.

Десятки тысяч лифтов по всей России могут остановиться после 2030 года, заявил министр строительства и ЖКХ Ирек Файзуллин. По его словам, около 70 тысяч лифтов уже выработали срок эксплуатации, и их работу продлили лишь до 2030 года. Если к этому моменту их не заменят или не модернизируют в рамках капремонта, такие лифты просто перестанут работать.

Кому нравятся мои посты, можете кинуть сотню, другую ко мне на точку приема донатов:

 https://yoomoney.ru/to/410014495395793 

 Ваш все тот же S.Hamster

Крутое пике Самолета. Что там у застройщиков?
 Thu, 05 Feb 2026 09:37:27 +0300

Сегодня должен был быть другой пост, но эта новость показалась мне более срочной.

Если кто-то еще знает, то Самолет обратился к правительству с просьбой о господдержке. Эта поддержка заключается в льготном кредите на сумму 50 млрд. рублей, в залог которого компания передаст государству блокирующий пакет акций.

Бумаги сразу же отреагировали падением, ведь рынок посчитал, что у компании вообще нет денег. Ту же мысль начали разгонять многие ТГ-каналы, что лишь усилило панику — и вслед за этим повалились акции других застройщиков.

Так что же происходит на самом деле?

Те, кто знают ответ на этот вопрос, никогда нам в этом не признаются :) Поэтому нам остается только строить предположения… Но о проблемах Самолета было известно давно — не зря же там менялись владельцы и топы, а земельный банк активно распродавался.

Вчера Самолет погасил облигации на 15 млрд., а по остальным бумагам (на 9,3 млрд.) повысил купон до 21%. Поэтому рынок и решил, что у компании кончились деньги… хотя руководство заявило, что «они смогли повысить долю обеспеченного долга с 71% до 78%».

Не факт, что этим словам можно верить, но ведь и результаты компании не говорят о крахе. В 2025 году объемы продаж упали лишь на 4%, но при этом средняя цена выросла на 10%. При этом Самолет остается крупнейшим девелопером страны.

То есть, «он слишком большой, чтобы рухнуть». Плюс летом был подписан указ, который дает застройщикам ряд гарантий. Так что у Самолета есть право на льготный кредит, и это совершенно нормально (те же банки брали их и не стеснялись).

Поэтому я бы не стал хоронить бизнес Самолета, тем более у него во власти остались хорошие связи. Но как инвест. идея — это не лучший выбор, как и акции других застройщиков. Имхо, в этой сфере полно проблем, а на рынке есть более прозрачные истории.

При этом облигации застройщиков вполне можно держать. Но относиться к ним нужно соответственно — «не котлетить», соблюдать риски и следить за долгом. И я бы точно не стал продавать их только потому, что все вокруг паникуют :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)

Самолет: ВСЁ, долетался? Что буду делать с акциями и облигациями
 Thu, 05 Feb 2026 09:32:26 +0300

Угроза самого крупного дефолта на российском рынке? «Самолет» запросил экстренную посадку господдержку от правительства для покрытия своих долгов, сообщил Коммерсант.

Буквально только что Самолет смог успешно пройти оферту по выпуску П13 на 15 млрд. Кстати, помните, что я постоянно повторял, что именно эта оферта может стать знаковым и переломным моментом для финансового состояния застройщика?

Мосбиржа. Итоги января: где рост, а где поводы для осторожности?
 Thu, 05 Feb 2026 09:23:44 +0300

⛏️ Северсталь и хроники погружения
 Thu, 05 Feb 2026 09:18:24 +0300

❌ Очередной пропуск дивидендов Северсталью уже никого не удивляет, платить их не из чего. EBITDA падает 5-й квартал подряд, а капитальные расходы (capex) меньше не становятся.

Софтлайн: предварительные итоги 2025 — рост есть, но вопросы тоже
 Thu, 05 Feb 2026 09:06:04 +0300

Компания опубликовала сокращённые предварительные результаты за 2025 год.

 

Ключевые цифры:

— Оборот: 131,8 млрд руб. (+9% г/г)

— Валовая прибыль: 46,6 млрд руб. (+26% г/г)

— Валовая маржа: 35,4% (+4,8 п.п.) — стратегический сдвиг в сторону собственных решений работает.

— Скорр. EBITDA: 8 млрд руб. (+13%)

— Чистый долг / EBITDA — ≤2x, контроль сохранён, но цифры большие.

 

Главный момент: EBITDA за 2025 — 8 млрд руб., хотя ранее менеджмент говорил о 9–10,5 млрд руб..

 

Вопросы, которые сразу возникают:

— прогноз был изначально слишком оптимистичным?

— «рисовали» цифры перед допэмиссиями и корпоративными действиями?

— или маржинальные проекты не дотянули по факту?

 

В общем пока без окончательных выводов — это предварительные, неаудированные данные, но пища для размышлений уже есть. 19 февраля выйдут полные цифры за IV квартал и год + будет звонок с менеджментом. Послушаем, что скажут и покажут. 

 

Пока же на акции можно спокойно смотреть со стороны. 

---

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».

АЛЛО, это господдержка?
 Wed, 04 Feb 2026 21:48:33 +0300

Колосс (на глиняных ногах) в мире застройщиков, он же Самолет, обратился к правительству за льготным кредитом на 50 млрд рублей. Сами акционеры Самолета готовы предоставить внешнее финансирование на 10 млрд рублей, а также предоставить государству блокирующий пакет акций.

Что это значит, если мыслить чуть масштабнее:

Первое. Никогда не верь трём вещам: 1) словам чиновника о том, что налоги не поднимут, 2) анализам экспертов о девальвации послезавтра и 3) (не)рекомендациям брокеров/банков. Я до сих пор вижу прогнозы, что акции Самолета буквально иксанут, а в стакане происходит крутое пике. Я его фиксирую с нулем акций застройщика в кармане.

Второе. Если вы держите облигации застройщика (как я с 2,8% портфеля), то ваши действия прямо зависят от того, насколько критична эта доля. С 5–10% и более портфеля уже страшно, а с меньшим объемом как будто бы можно переждать панику. Не говорю, что у компании все хорошо, но ради справедливости отмечу, что вчера она погасила 15,2 млрд руб. облигаций. Да и орать на весь мир о ПРОБЛЕМАХ никто в здравом российском мире не будет. Как думаете, какой шанс, что уже все решено (ну там с банками, например, или где-то с налогами, мб)? Конечно, не запрещаю жить в радужном мире, где компании вываливают свои проблемы наружу и обрезают себе доступ к финансированию (очень кстати нужному, раз они недавно хотели ещё облигаций разместить). Возможно, как раз проблемы с размещением (облигациями), а также отмена моратория на иски к застройщиками стали последней каплей. Вот и пошли с протянутой рукой к бюджету.

Третье. Я вот написал про банки и полез смотреть, а кто их кредитовал то. Не поверите, первый банк, на который я наткнулся, – ВТБ, и сумма такая знакомая… 45,6 млрд рублей. Очень странное совпадение. Где-то тут точно реструктуризацией запахло, и прям так сочно, что перебивает все ожидания по дивидендам для акционеров большого синего банка. Только у Самолета есть ещё 300 млрд долгов.

Четвертое. Сейчас жахнет по всем застройщикам и по всему рынку ВДО. Премии поднимутся, ситуация с закредитованными компаниями усугубится. Почти у всех застройщиков проблемы такие же, как у Самолета.

Пятое. Нет, голубчики, даже если всех застройщиков обанкротят, квартиры вряд ли подешевеют, мб дорожать перестанут.

Итог. У Самолета много проблем, текущий мув лучше банкротства, тарить бумаги Самолета – это кредитный риск, умноженный на риск сворачивания ипотеки/отраслевой риск и ещё умноженный на макропроблемы (охлаждение экономики). Сам не продаю, но и докупать тоже не планирую.

Не ИИР

▪️Источники для анализа эмитентов

▪️Как уронить доверие к фондовому рынку 

▪️Токсичные корпоративные практики

▪️Как надуть бюджет с миноритариями

▪️Варианты как купить золото

▪️Небольшой взгляд на облигации глазами банков

▪️Крутые и чуть менее крутые отрасли по производительности труда

▪️Кто будет за бортом технологического прогресса

Новостной дайджест: основные движения и перспективы
 Thu, 05 Feb 2026 06:37:52 +0300

Дисконт на российскую нефть превысил $27
 Wed, 04 Feb 2026 11:53:11 +0300
Скидка на нефть Urals по сравнению с ценой Brent выросла до $27,10, по данным Argus. При текущей цене Brent около $67 это означает, что российская нефть продается примерно по $40 за баррель. Рост дисконта связан прежде всего с логистикой и санкционными рисками. Стоимость фрахта и страхования остается высокой. Покупатели продолжают требовать дополнительную скидку, чтобы компенсировать возможные проблемы с расчетами и поставками. Конкуренция со стороны ближневосточной нефти тоже усиливает давление на цену. Для бюджета ситуация выглядит сложной. Фактическая цена Urals заметно ниже уровней, которые комфортны для нефтегазовых доходов. Это означает более слабые поступления по НДПИ и экспортным налогам и сохраняет риск увеличения дефицита при прочих равных условиях. Для нефтяных компаний эффект негативный. Экспортная выручка сокращается, особенно у проектов с высокой себестоимостью. При такой цене Urals пространство для инвестиций и дивидендов остается ограниченным.  В ближайшее время многое будет зависеть от ситуации с перевозками и спроса в Азии. Если Brent останется вблизи $65–70, а логистические ограничения не ослабнут, дисконт Urals может сохраняться на высоком уровне и дальше.  Дополнительным фактором неопределенности остается геополитика. Заявления Дональда Трампа по Ирану и усиление присутствия ВМС США в регионе повышают нервозность на рынке и удерживают премию за риск в ценах на нефть.

Проведем разбор полетов по факту недавнего сброса твердых активов
 Wed, 04 Feb 2026 11:52:14 +0300

Проведем разбор полетов по факту недавнего сброса твердых активов (от драгоценных до промметаллов) наблюдавшегося на товарном рынке, частично затронув и фондовые рынки. Естественно, что феерический рост твердых активов во второй половине прошлого года, и особенно в начале этого года, требовал определенной разгрузки, а когда цена на актив растет по параболе то и откаты получаются крайне агрессивными.

Другой вопрос, что было триггером, почему агрессивный сброс прошел синхронно и очень быстро. По какой причине крупные инвесторы столь активно фиксировали позиции в драгоценных металлах (и потащили за собой все рынки) если кризис доверия к финансовой системе вроде бы никуда еще не делся.

Как ни крути, но истинным триггером для ликвидации позиций стал факт номинации Уорша (Warsh) на пост главы американского ФРС.

Во-первых, рынки убедились, что один из факторов риска в виде тотального контроля над ФРС со стороны Трампа (фактическая потеря независимости) уходит, и руководить ФРС будет уже работавший в этой системе чиновник, а не какой-то экономический советник или делец с Уолл-Стрит (до последнего момента такие кандидаты были в начале списка номинантов). Значит никто не собирается запускать QE для покупки государственных долгов или фиксировать потолок % доходности на долговом рынке.
Во-вторых, крупнейшие инвесторы сбрасывали драгоценные металлы и по другой причине, тоже связанной с этим новым назначенцем.

Становится очевидно, что Уорш будет работать в тесной связке с главой Минфина Бессентом, а внутри ФРС он получит поддержку со стороны Мирана бывшего советника Трампа, которого тот продавил в прошлом году в Совет Управляющих.

Здесь очень важно, что все эти люди поддерживают тезис о том, что для решения проблемы восстановления производственной базы в экономике и выхода из долговой ловушки надо отказываться от ликвидности, управляемой Уолл-Стрит, и вернуться к кредиту, основанному на Мейн-Стрит, а эпоха, когда ФРС была главным двигателем финансовых рынков должна закончиться.

Вероятно, из этих людей сформируют некий «мозговой центр», которому и предстоит решать накопившиеся проблемы и продвигать идеи. Роль самого Уорша на посту главы ФРС в этом мозговом центре наиважнейшая и надо вкратце осветить «монетарную философию» этого назначенца в ФРС.

Уорш считает, что ФРС виновата в том к чему пришла экономика США, так как неоклассический и глобалистский подход рассматривал экономику как механизм ценообразования, но не как производственную систему. Привязав политику к потребительским ценам и финансовым условиям, она поощряла быстрый капитал и по сути наказывала долгосрочный. Промышленная отдача подавлялась, горизонты инвестиций был сокращены, а производственные мощности ослаблены. Такая политика сделала экономику и фин.систему США зависимой, уязвимой и структурно очень слабой. Уорш убежден, что старая монетарная концепция больше не подходит. Искусственный интеллект её разрушает. ФРС должна учитывать влияние ИИ на экономику и не должна ориентироваться на цены. Надо будет измерять ограничения, пропускную способность, запасы, энергоемкость, узкие места в поставках материалов и сроки выполнения производственных заказов. Уорш считает так называемое «ценовое равновесие», моделируемое нынешними спецами ФРС как фикцию и надо использовать модели на базе искусственного интеллекта, которые учитывают трение реального мира.

Уорш сторонник снижения ключевой ставки, но он также сторонник сжатия баланса ФРС и отказа от программ QE, и вообще отказа от роли ФРС как кредитора последней инстанции.

Он считает, что ИИ неизбежно сделает почти всё дешевле, и США находятся в начале бума производительности труда (дефляционный фактор), но ФРС этого не видит и застряла в старых моделях, путая экономический рост с инфляцией.

Модели ФРС, созданные еще в 70 годы предполагают, что инфляция это когда экономика очень активная, а зарплаты растут. Уорш полностью отвергает эту доктрину. Он считает, что инфляция возникает тогда, когда правительство печатает слишком много, тратит слишком много и живёт слишком хорошо. С другой стороны, он считает избыточные государственные расходы и мошенничество с бюджетом (неэффективные расходы) основным источником инфляции, когда деньги идут в систему без продуктивного производства.

Уорш видит роль ИИ как ускоритель предложения, позволяющий экономике дольше оставаться в состоянии повышенной активности без немедленного перегрева, а значит можно снижать ставки (или держать ставки низкими) без опасения роста инфляции. Он настаивает, чтобы ФРС отказалась от любой монетизации дефицитов, поддерживает сокращение неэффективных, а также избыточных расходов, и создать принципиально иной денежный режим, чем тот, который рынки оценивали за последние десятилетия.

Выводы:
Речь идёт о переписывании всей системы ФРС. Если Уорш прав в том, что инфляция в первую очередь обусловлена фискальной политикой, а не предложением в экономике, тогда традиционный монетарный сценарий окажется под сомнением. Снижение процентных ставок более не будет означать монетарную мягкость, а будет сигнализировать уверенность в том, что дисциплина в расходах, и эффективность на базе ИИ, выполняют работу по борьбе с инфляцией.

Уорш, и его потенциальные коллеги по будущему мозговому центру хотят попытаться не только реализовать проект по реиндустриализации США, но и вернуть доверие инвесторов к американской финансовой системе.

Если судить по поведению цен золота и других драгоценных металлов (имею в виду недавний обвал) с точки зрения реакции на новость про Уорша то хотя доверие к системе еще не вернулось, однако недоверия стало чуть меньше. Естественно, для инвесторов остается главный и открытый вопрос. Может ли будущая коалиция (мозговой центр) действительно реализовать это своё видение и можно ли управлять ФРС в условиях острой геополитической конкуренции.

В следующий раз попробуем очертить стратегию этой коалиции на практике, то есть, какие идеи они собираются реализовывать в первую очередь, и какие могут быть решения исходя из уже озвученных с их стороны идей и предложений.

https://t.me/BeglaryanCapital

Астра в плюсе, но этого мало
 Wed, 04 Feb 2026 11:10:05 +0300
Группа Астра раскрыла данные об отгрузках за 12 месяцев 2025 года.

Главные цифры

• Отгрузки компании в 2025 году выросли на 9%, до 21,8 млрд рублей, благодаря масштабированию бизнеса и клиентской базы, а также развитию продуктово-сервисной экосистемы.

• Количество клиентов за отчетный период составило более 18 500 (более 18 100 в 2024 году и более 10 200 в 2023 году).

• Число совместимых с экосистемой группы партнерских решений увеличилось на 28% г/г, до 4144.

Ключевые события за четвертый квартал 2025 года

• Расширение клиентской базы и реализация масштабных проектов. В том числе в четвертом квартале прошлого года компания Фосагро перевела более 2000 сотрудников на ОС Astra Linux, к 2027 году планируется увеличить это число до 7000.

• Развитие продуктового портфеля. За 2025 год Группа Астра выпустила 94 минорных и мажорных релиза продуктов экосистемы. Вместе с тем компания вывела на рынок новую линейку программно-аппаратных комплексов Astra XPlatform, которая содержит пять решений, предназначенных для быстрого развертывания IT-инфраструктуры.

• Развитие образовательных программ. Группа Астра продолжает реализовывать масштабные образовательные проекты для развития и подготовки IT-кадров на базе отечественного ПО. В частности, компания совместно с Российской академией народного хозяйства и госслужбы при Президенте РФ (РАНХиГС) запустила программу повышения квалификации для федеральных госслужащих по работе с ОС Astra Linux. Совместно с платформой Хэдхантер группа планирует развивать систему подтверждения компетенций IT-специалистов.

Наши комментарии

Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции отмечают улучшение динамики отгрузок в четвертом квартале 2025 года. После снижения отгрузок за девять месяцев на 4% г/г показатель по итогам года продемонстрировал положительную динамику, увеличившись на 9%.

По мнению аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции, снижение ключевой ставки будет способствовать постепенному восстановлению спроса со стороны клиентов компании, что потенциально приведет к возобновлению роста доходов в будущем. Однако в настоящее время акции Группы Астра не входят в список фаворитов наших аналитиков.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции.

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Дисклеймер

Данный справочный и аналитический материал подготовлен исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменения их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований, не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов.

Насколько мой блог для вас предсказуем?
 Wed, 04 Feb 2026 11:11:08 +0300

Те кто читает меня давно, как вам кажется, контент этого блога стал для вас в целом достаточно предсказуемым?

Ну типа так, что вы уже не ожидаете от меня нечто принципиально новое?

Сначала рукопожатие, потом список террористов — как работает Европа
 Wed, 04 Feb 2026 10:33:04 +0300

Европа снова делает вид, что действует из принципов, а на деле — из удобства. Решение объявить Корпус стражей исламской революции террористической организацией подается как моральный жест, как борьба со злом в чистом виде, но в реальности это старая европейская игра: сначала диалог, улыбки, рукопожатия, обещания «разрядки» и «дипломатического трека», а затем — быстрый разворот, когда ветер меняется и появляется новый хозяин повестки. В данном случае — Вашингтон и Трамп, которому ЕС аккуратно подложил юридическую подушку под потенциальную военную авантюру, заранее переименовав ее в «антитеррористическую операцию». Это не про Иран и не про КСИР, это про европейскую привычку перекрашивать прагматизм в ценности, а предательство — в «вынужденное решение».

Для Тегерана удар болезненный не потому, что он наивен, а потому что он хорошо помнит недавнюю историю. Еще вчера Макрон жал руку и говорил о снижении напряженности, еще вчера европейцы обещали вернуть дипломатию после очередного витка конфликта на Ближнем Востоке, еще вчера Ирану продавали идею: уступки сегодня — инвестиции и признание завтра. Все это уже было. Было в 2017-м, когда Франция блокировала попытки признать КСИР террористами, потому что Total осваивал Южный Парс. Было в 2019-м с механизмом INSTEX, который должен был спасти торговлю и гуманитарные поставки. Было с красивыми словами про «открытый Иран» и «возвращение в мировую экономику». А потом — щелчок, и вся архитектура «диалога» рассыпается, будто ее и не существовало.

В этом месте европейская политика всегда начинает напоминать плохо замаскированную схему: обещания работают ровно до тех пор, пока они выгодны. Как только выгода исчезает или становится токсичной, обязательства обнуляются, а партнер превращается в угрозу. Каддафи в свое время тоже верил, что договоренности с Парижем — это страховка. Он честно выполнял свою часть сделки, финансировал кампании, открывал двери, сдавал позиции. Итог — французские самолеты и НАТОвская операция, закончившаяся его смертью. Милошевичу рассказывали про ассоциацию с ЕС, реформы и признание — а потом 78 дней бомбардировок без санкции ООН и тюрьма, из которой он уже не вышел. Это не исключения и не «ошибки прошлого», это повторяющийся паттерн, в котором Европа чувствует себя удивительно комфортно.

Поэтому иранское слово «предательство» звучит не как эмоция, а как диагноз. Европа не просто меняет позицию — она делает это системно, превращая доверие партнера в уязвимость. Даже академические исследования, вроде неловко откровенной книги о «формулах предательства», признают: это не сбой, а инструмент. Гибкий, адаптивный, удобный. Сегодня — бизнес и дипломатия, завтра — санкции и списки террористов, послезавтра — «принуждение к миру». И каждый раз все подается как вынужденная мера, как моральный долг, как защита неких абстрактных ценностей.

Самое тревожное здесь даже не иранская история, а то, с какой легкостью этот сценарий проецируется на Россию. Из Европы все чаще доносятся знакомые интонации: давайте разговаривать, давайте восстанавливать мосты, давайте возвращаться к «нормальности». Будут документы, будут гарантии, будут торжественные формулы о едином пространстве и общей судьбе. Все будет выглядеть убедительно — ровно до того момента, когда очередной политический разворот сделает Россию удобным объектом для нового ярлыка. Террористы, угроза, необходимость сдерживания — словарь уже готов, он просто ждет команды.

В этом смысле решение по КСИР — не про Ближний Восток, а про Европу как таковую. Про ее способность жать руку одной рукой и другой держать нож за пазухой. Про веру в то, что память у партнеров короткая, а история — это что-то абстрактное и не имеющее отношения к сегодняшнему дню. Поцелуй предателя в европейской политике — рабочий прим. И каждый, кто снова начинает верить в «честный диалог» без учета этого факта, рискует повторить чужой, уже очень хорошо задокументированный путь.
***
Говорю про деньги, но всегда выходит про людей.
Здесь читают, почему нефть — это политика, евро — диагноз, а финансовая грамотность — вопрос выживания.

Не новости. Не блог. Анализ. — https://t.me/budgetika

 

КАМАЗ не вывозит. Итоги продаж в 2025г.
 Wed, 04 Feb 2026 10:23:51 +0300

Автостат опубликовал продажи грузовых автомобилей полной массой более 16 тонн в РФ за 2025г.:

По итогам 2025 года в России было реализовано 46 905 новых крупнотоннажных грузовиков (HCV)*, что на -54% меньше, чем в 2024г. и на -63% меньше 2023г.
Напомню продажи в 2023г.:

KAMAZ в 25г. реализовал 14 478 экземпляров — это конечно слабый результат, ведь так мало наверно не продавали никогда, например, а в 2023г. было 23 817 штук. 

Есть еще один источник статистики продаж КАМАЗ — это данные с АСМ-Холдинга, где публикуют продажи ежемесячно и в открытом доступе:

По квартально продажи КАМАЗ выглядят так:

За год вот так:

В 2025г. КАМАЗ продал автомобилей в 2 раза меньше, чем в 2021г. — результат понятно дело плохой, но акции растут почему-то:

С начала 2026г. прибавили +10%, возможно инвесторы думают, что текущая цена отличная для покупки, но лично я так не считаю.

Продажи грузовых автомобилейв январе 26г. снизились на -39%, так что не стоит ждать улучшения ситуации в КАМАЗ, по крайней мере пока.

А вот и статистика Автостата за январь подоспела за январь 26г., где продажи новых крупнотоннажных грузовиков (HCV) рухнули на -46% — печаль.

Рейтинг Мозговика я снял давно и пока присваивать не собираюсь.

Если пост был вам полезен, то поставьте пожалуйста лайк.
Спасибо за внимание и удачи всем!

Почему обвал по серебру и золоту был таким сильным
 Wed, 04 Feb 2026 10:20:14 +0300
Биржи по всему миру (США, Лондон) практически синхронно подняли требования по гарантийному обеспечению около 30%

На спокойном рынке, ГО покупателя примерно равно ГО продавца.
На ФОРТС, например, на обвале по серебру на клиринге ГО покупателя стало на 40% больше, чем ГО продавца.
Когда идёт аномальный рост, наоборот, на клиринге ГО продавца делают намного больше, чем ГО покупателя.
Это усиливает движение.

Каждый раз участники рынка наступают на одни и те же грабли.
Вспомните, обвалы М-Видео — аналогично.

Просто Важно понимать, что на сильных движениях важно увеличивать достаточность средств.
Интересно, сколько раз участники рынка могут наступать на одни и те же грабли, а потом жаловаться на деда Мороза, судьбу, злой рок

Индекс МБ сегодня
 Wed, 04 Feb 2026 09:29:18 +0300
1. Вчера индекс МБ торговался в обозначенном боковике 2750-2800

2. Ближе к верхней границе сократил спекпозиции снова

3. Сегодня завтра встреча в ОАЭ. Прорывов походу пока не будет. Но задерги мб.

4. Частично сократил ВТБ у 82+. Хочется там отката

5. Хороший отскок в металлах. 

6. Сегодня метрики по инфляции. ЦБ рад сидеть на месте и ничего не делать. 

7. Но есть одно но. Время которое мы переживаем требует не стандартных подходов. Сейчас аналог времени 1910-50 годов. 40 лет шла перестройка мира. Как тогда так и сейчас — Россия на острие. Сколько потеряно населения за 30 лет во время 1 и 2 мировой войны. Сколько потеряно во время гражданской. Какая дыра в генофонде — известно. Сейчас такое же время. Надо понимать, что мир на Украине тоже скорее всего временный. И в ближайшие 25-30 лет войны будут продолжаться. Не такие кровавые как в 20 веке. Но все же. И только после того, как сломают или не сломают об колено — установится двухполярная система. Многополярных систем не бывает. Два центра силы и два центра притяжения. Новые правила, новые системы. В это же время крах старой финансовой системы от 70ых годов. Обнуление долгов. Веселое время… Не долгосрочных инвестиций. Но 2-3 года тренды могут быть мощнейшие

8. Ждем статы и результатов встречи

9. Итог — пока проторговка 2750-2800. Всплески выше 2800 возможны на  каких либо новостях о том, что стороны провели время за дружеским обедом в непринужденной обстановке

10. Удачи



t.me/ATOR_INVEST

По следам новостей — Северсталь, Т-Банк, Мосбиржа и вклады
 Wed, 04 Feb 2026 09:26:04 +0300

Хоть рынок и практически стоит на месте, новостной поток при этом не становится меньше.

И среди этого потока есть не только белый шум, но и довольно важные (и любопытные!) новости. Эти события напрямую влияют на бизнес, что, в свою очередь, влияет на цену акций. Поэтому я решил пройтись по ним и дать свои комментарии :)

Утренний обзор (мамбофьюч, сберофьюч, сишка, фьюч юань-рубль, газ(NG), Брент и Золото)
 Wed, 04 Feb 2026 09:15:30 +0300

MX(фьюч на индекс мосбиржи)
На дневном графике цена продолжает торговаться у нижней границы желтого канала, на вечерней сессии протестировав ее снизу и пробуя отбиться. Пока цена торгуется в этом канале и не ушла под 282775 больше шансов на продолжение движения вверх
Для сделки (торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 287300
В случае четких тестов можно входить(торгуя отбой или пробой) от менее сильных уровней в виде горизонталей 282775, 280875 и границы желтого канала 283925

На часовом графике цена весь день тестировала снизу свое сильное сопротивление в виде границы зеленого канала, но так и не смогла вернуться в него. Пока цена под этим уровнем, больше шансов на снижение, пробой ема233 с тестом снизу подтвердит желание цены двигаться вниз
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 288500 или границы зеленого канала (285275 на утро)
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 280300

SR(фьюч на Сбер)
На дневном графике цена пробует возобновить рост, но пока она не закрепилась выше своего локального сопротивления 31062, снижение может возобновиться. Выход из желтого канала подтвердит желание цены двигаться вниз
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест границы розового канала 30565
В случае четкого теста можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 31530, 31062 и границы желтого канала 30870

На часовом графике цена внутри дня несколько аз тестировала свою локальную поддержку 31003, каждый раз отбиваясь от нее. Пока цена не пробила этот уровень, больше шансов на движение вверх. Его пробой даст сигнал на снижение с первыми целями в виде горизонтали 30630
Для сделки (торгуем отбой или пробой уровня) ждем теста горизонталей 31769 и 30630 или границы розового канала(30645 на утро)
В случае четкого теста можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 31003 и границ желтого канала(31320 на утро)

Si (фьюч на доллар-рубль)
На дневном графике цена продолжает рост, но для уверенного движения вверх надо пробивать сильное сопротивление 78733. Пока этого не произошло, снижение может возобновиться
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 78733
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 79622

На часовом графике цена продолжает рост, дойдя до своего локального сопротивления 78340, от которого пока отбилась. Его пробой даст сигнал на дальнейшее движение вверх, еще один тест и отбой от этого уровня можно пробовать шортить
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест границы серого(77050 на утро) канала
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 78340, 76250, 80615, а также границ желтого канала(77650 на утро)

CR(фьюч на юань-рубль)
На дневном графике цена продолжила движение вверх, пробив свое сильное сопротивление 11,27 и пока цена над этим уровнем больше шансов на дальнейший рост. Возврат под него с тестом снизу на мелких ТФ даст сигнал на возобновление снижения
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 11,27 или трендовой 11,457
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 11,607 и 10,948

На часовом графике цена смогла вернуться выше ема233 и пока она над ней больше шансов на рост. Возврат под ема233 даст сигнал на возобновление снижения
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест трендовой (11,75 на утро)
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 11,577, 11,454, а также границ серого канала(11,427 и 10,892 на утро)

Br (Лондон)
На дневном графике цена дошла до своей сильной поддержки в виде горизонтали 65,31, от которой отбилась и возобновила рост, выйдя из розового канала и пробив сильное сопротивление 66,78. Пока цена над этим уровнем больше шансов за дальнейшее движение вверх, возврат под него с тестом снизу можно пробовать шортить
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонталей 69,87, 66,78 и 65,31
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 68,95

На часовом графике цена вернулась выше своего сильного уровня 66,14 и зашла в зеленый канал и пока цена выше 66,14 больше шансов на движение вверх. Пробой 66,14 с тестом снизу можно пробовать шортить
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем теста горизонталей 66,14 и 71,00
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде границ черного(64,23 на утро) и зеленого(66,57 на утро) каналов, а также горизонтали 67,79

Дневной и часовой графики Российского фьючерса BR здесь

NG (Henry hub)
На дневном графике цена пробует возобновить рост, но для подтверждения надо пробивать свои ближайшие сопротивления 3,6195 и 3,4246. Пока этого не произошло, снижение может возобновиться
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 3,6195 или границы голубого канала 3,0555
При четких тестах можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 3,4246 и 3,1414

На часовом графике цена ушла в боковик с небольшой тенденцией к росту, но пока цена не пробила свое первое сопротивление 3,4896 с тестом сверху, снижение может возобновиться
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонталей 4,4430 и 2,7494
В случае четких тестов можно торговать от менее сильных уровней в виде горизонталей 3,9086, 3,6976, 3,4896, 3,1626 и 3,0145

Дневной и часовой графики Российского фьючерса NGздесь

Gold (Лондон)
На дневном графике цена возобновила рост, вернувшись выше своей сильной поддержки в виде трендовой и сегодня утром протестировала этот уровень сверху и пробует продолжить движение вверх. Пока цена над этим уровнем больше шансов на продолжение движения, возврат под него даст сигнал на коррекцию
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест трендовой 4910,0
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде границы голубого(5168,2) и серого(4781,0) каналов

На часовом графике цена продолжила движение вверх, дойдя до ема233, которую сегодня утром пробила и в моменте торгуется выше своего сильного уровня 4991,73, который протестировала сверху. Пока цена над ним, больше шансов на продолжение роста, возврат под этот уровень даст сигнал на коррекцию
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонталей 5113,44, 4991,73 и границ серого канала(4642,6 на утро)
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 5444,50, 5311,58

Дневной и часовой графики Российского фьючерса GD здесь

При торговле не забываем про стопы и тейки!
Ключевые уровни на графиках и в тексте выделены жирным.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Больше графиков в моем TG-канале.

Подписывайтесь на t.me/cap_of_charts

Лайки приветствуются :-)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65