«В 2025 году 31 942 тысячи акций Материнской компании, ранее принадлежавших Специализированному финансовому обществу, были пожертвованы.»

Слово «пожертвованы» как формулировка встречается у Эн+ ровно во второй раз за всю её историю — первый был в 2019 году, и о нём отдельно ниже.

Деньги, по которым подарили: 31 942 422 акции по рыночной цене на дату операции, это около 14 миллиардов рублей.

Кому подарили — в отчётности не сказано. В реестре раскрытий ENPG на сайте e-disclosure тоже. Никаких сообщений «Возникновение у лица права прямо или косвенно распоряжаться 5% и более акций» за последние полгода нет ни одного.

Подарок — ровно 4,9999964 процента от уставного капитала. До минимального пакета, при котором доля становится 5% и выше, не хватает ровно 23 акций (у меня вышло 22,4 ну я округлил). Любая ошибка хотя бы на 23 штуки — и история стала бы публичной автоматически.

К этой цифре — 23 — мы вернёмся.

ENPG выпустила 638 848 896 обыкновенных акций. 

Из них 21,37% — это пакет, который уже шесть лет лежит в недрах самой группы. 

Это «квазиказначейка»: Эн+ владеет акциями Эн+ через свои собственные дочки. 

По документам компания держит у себя 136 миллионов своих же бумаг.

Откуда они взялись — отдельный сюжет. В феврале 2020 года Эн+ выкупила эти 21,37% у Банка ВТБ за 1,6 миллиарда долларов (по 11,57 USD за акцию). Профинансировано было трёхлетним кредитом Сбербанка на 100,8 миллиарда рублей. Это записано в МСФО Эн+ за 2019 год, примечание 17(a).

Зачем же Эн+ выкупала свои собственные акции у ВТБ? 

К этому вопросу мы вернёмся ниже — там, где он замкнётся в круг.

До 26 октября 2023 года эти 21,37% сидели в очень специальном юридическом лице.

Знакомьтесь: ООО «Центр обработки данных «Иркутскэнерго»», ИНН 3808236891, г. Иркутск, ул. Сухэ-Батора, 3.

Собственники: 100% — АО «Иркутскэнерго». Уставный капитал — 57 миллиардов рублей. Сотрудников — один. Прибыль за 2024 год — 948,7 миллиона рублей. Это юридическая упаковка квазиказначейских акций Эн+, вполне норма в наших реалиях, пока ничего такого.

Возникла она в 2018 году путём преобразования бывшего АО «ЦОД «Иркутскэнерго»» в ООО — типовой манёвр, который снимает с компании обязательную акционерную отчётность. Директор — Сегодина Галина Михайловна. Раньше она же руководила ООО «Эн+ Гидро».

Шесть лет акции «лежат» в Иркутске. И вот в октябре 2023 года их собирают и “везут” в Москву.

Готовиться к переезду начали заранее.

И сразу — важный вопрос, на который у нас нет ответа. Зачем вообще понадобилось переносить пакет в 21,37% в новую структуру? Эн+ не объявляла гашение этих акций. Не объявляла их продажу. Не выпускала под них облигации. Ни в существенных фактах ENPG, ни в МСФО за 2023 год обоснования сделки нет. Просто пакет на 60 миллиардов рублей в один день “переехал” из Иркутска в Москву  без публичной причины.

Это первая странность, которую нужно держать в голове. Вторая — то, как именно его переносили.

Чтобы понять, что произошло осенью 2023 года, нужно сначала разобраться с одной аббревиатурой — СФО.

СФО — это «специализированное финансовое общество». Особый тип юрлица, придуманный российским законом о рынке ценных бумаг для одной задачи: держать на балансе финансовые активы — кредиты, облигации, акции. И больше ничего. По уставу СФО не может ни торговать, ни оказывать услуги, ни вести бизнес. Сотрудников у неё, как правило, ноль. Директор формальный, реально всем распоряжается внешняя управляющая компания, которой СФО передаёт свои активы под управление. 

У группы Эн+ такой сейф уже был — СФО «Стандарт-3», зарегистрирована в Москве. Готовая коробка, в которую можно заводить пакет акций. Не хватало только новых ключей — учредителя и управляющего.

Вот эти ключи и стали изготавливать.

5 октября 2023 года в Москве регистрируют Фонд содействия развитию рынка инвестиционных продуктов «Фокус-10» (ИНН 9701261159). Уставный капитал символический. Учредителей в ЕГРЮЛ нет — потому что это некоммерческий фонд, и у такой формы юрлица собственников по закону не бывает в принципе. Имущество фонда принадлежит самому фонду, а не каким-то акционерам. Директором ставят Морецкого Савелия Андреевича. Это первый ключ — будущий учредитель сейфа.

23 октября 2023 года регистрируют второе юрлицо — ООО «УК «Профессиональные Инвестиции»» (ИНН 9703158887). Учредитель Исаева Ольга Сергеевна, директор — Ермохин Олег Викторович. Адрес: Пресненская набережная, дом 10, помещение 130. Москва-Сити. Это второй ключ — будущий управляющий.

И через три дня после второй регистрации — 26 октября 2023 года — гендиректор Эн+ Кирюхин подписывает пакет уведомлений в ЦБ. По нему 21,37% акций уезжают из иркутской структуры в СФО «Стандарт-3». Сейф открыт, пакет внутри. Адрес сейфа — тот же Москва-Сити, что и у УК «Проф. Инвестиции».

К этому моменту в иркутском периметре от 21,37% остаётся ровно 22 акции. В каждой из трёх вышестоящих структур — ЕвроСибЭнерго, Иркутскэнерго и в самом ЦОДе — пишут одну и ту же цифру в строке «осталось»: 22 акции, 0,000003%.

Сами по себе эти 22 акции — не подарок и не вывод активов. Это технический остаток: при переезде пакета из Иркутска в Москву решили не схлопывать иркутские структуры до нуля, а оставить в каждой символическую долю. Юридически 21,37% продолжают принадлежать группе Эн+, просто теперь через московский «сейф», а не через иркутский ЦОД. Запомните цифру 22. К ней мы вернёмся.

Через три недели — 16 ноября 2023 года — в Фонде «Фокус-10» меняют директора. Морецкий уходит, на его место становится тот самый Ермохин. Тот же человек, который уже руководит УК «Проф. Инвестиции». Один человек на двух позициях сразу: и сверху (директор учредителя сейфа), и сбоку (директор управляющего сейфа).

26 декабря 2023 года юридическое оформление завершают: Фонд «Фокус-10» официально становится 100%-ным учредителем СФО «Стандарт-3», УК «Профессиональные Инвестиции» — её управляющей.

Перепаковка готова.

Тут стоит сделать оговорку. Сама по себе связка «СФО + фонд-учредитель + управляющая компания» не экзотика в финансовом мире. Через такие конструкции в России банки секьюритизируют ипотечные кредиты: собирают пул кредитов, заводят его в СФО, под него выпускают облигации, инвесторы их покупают. Учредителем СФО при этом часто выступает специально созданный фонд, именно потому, что у него нет конечного собственника, и значит, активы СФО юридически отделены от банка-инициатора. Это нормальный финансовый инструмент.

Ненормально здесь другое. Не сама конструкция, а то, что в неё положили и кто ею управляет. Положили — пакет собственных акций группы Эн+ на 21,37%. Управляет один человек без публичной биографии, который сидит сразу на обеих ключевых позициях. Секьюритизация ипотеки выглядит так же по схеме, но в ней на месте Ермохина — крупный профессиональный управляющий с лицензией ЦБ, штатом и репутацией, а на месте 21% акций материнской компании — обезличенный пул из тысяч ипотечных договоров.

И тут резонный вопрос: зачем во всю эту схему вообще нужен какой-то Ермохин? Почему не поставить директором фонда штатного сотрудника Эн+ — из юридического департамента, из иркутского ЦОДа, из «Эн+ Гидро»?

Ответ — в той самой особенности фонда как формы. Поскольку у некоммерческого фонда нет собственников, связь между фондом и группой может существовать только через людей. По собственности — нет, по уставному капиталу — нет, по долям — нет. Только по биографиям тех, кто фондом управляет.

Поставь сотрудника Эн+ — и любой журналист, аналитик или комплаенс-офицер откроет ЕГРЮЛ, найдёт, что человек пять лет до этого работал в группе, и за полчаса нарисует ту самую цепочку, которую как раз и пытались разорвать.

Поставь Ермохина — у которого нет публичной биографии, нет других проектов, нет следов в группе ни до 2023 года, ни сбоку, никак, — и цепочка обрывается. На бумаге.

Это и есть смысл всей операции с подбором ключей. Не спрятать собственность, её прятать не нужно, её юридически вообще нет. А разорвать видимую связь между группой и сейфом, в котором лежит её собственный пакет на 21,37%.

К Новому году у Эн+ есть сейф с 21,37% собственных акций. У сейфа есть учредитель и управляющий, формально между собой никак не связанные. И оба этих ключа лежат в кармане у одного малоизвестного человека, нигде в публичных биографиях не появляющегося. По бумагам со стороны группы Эн+ к этому пакету подойти невозможно.

Тут наша заинтересованность могла просесть — нихрена же непонятно. Ну вот попробуем нагляднее.

Я провёл часик в открытых базах. В ЕГРЮЛ человек по имени Ермохин Олег Викторович, ИНН 772582119666, существует. Он генеральный директор ООО «УК «Профессиональные Инвестиции»». Он же директор Фонда «Фокус-10». Учредителем нигде не числится.

Биографии нет. Прежних мест работы — нет. Интервью — нет. Профильных конференций — нет. Связей с известными финансовыми группами — нет.

Просто появился в реестре 16 ноября 2023 года в одной должности, и через пять недель добавился во вторую. Между ними — ровно та цепочка, через которую держится 21,37% Эн+.

Это и есть профессиональный номинал — без публичной биографии, без других проектов, без связей вокруг. Подобрали под конкретную задачу. Если завтра потребуется, на его место поставят следующего такого же.

Семь лет назад Эн+ один раз уже проходила через операцию «пожертвования». Тогда Олег Дерипаска выходил из санкционного списка OFAC, и условия выхода были сформулированы американским Минфином 19 декабря 2018 года. В сообщении OFAC значилась фраза: «Дерипаска также пожертвует пакет акций благотворительному фонду». Получатель был назван прямо — фонд «Вольное Дело», основанный самим Дерипаской ещё в 1998 году. Размер пакета — 3,22% акций Эн+, около 21 миллиона штук.

Это в 2019 году. Тогда же по условиям сделки около 21% акций Дерипаски перешло в Банк ВТБ (часть как погашение залога, часть как часть сделки), доля Дерипаски снизилась с 70% до 44,95%, а в Эн+ создали советы директоров с большинством независимых членов и независимыми трастами для голосования по «связанным» пакетам.

Прошло чуть больше года.

В феврале 2020 года Эн+ выкупила те самые 21,37% обратно у Банка ВТБ. Цена — 11,57 долларов за акцию, общая сумма сделки — 1,6 миллиарда долларов. Финансирование: трёхлетний кредит Сбербанка на 100,8 миллиарда рублей (с возможностью пролонгации на четыре года). Это всё прямо описано в МСФО Эн+ за 2019 год, примечание 17(a).

Дальше следы пакета теряются на пять лет. Покупка у ВТБ — публичная, но что произошло потом — нет ни одной строчки в МСФО до 2023 года. К 2018 году у группы был «ЦОД «Иркутскэнерго»», и в нём — судя по всему — этот выкупленный у ВТБ пакет и осел.

В октябре 2023 года, как мы уже описали выше, его подняли из Иркутска и привезли в Москву.

В октябре 2025 года 5% от него «пожертвовали».

И вот теперь возвращаемся к слову «пожертвовали». В 2018 году так писало OFAC про передачу 3,22% открытому фонду Дерипаски — публично, под американским надзором. В 2025 году так пишет МСФО Эн+ про передачу 5,00% (минус 23 акции) неназванному получателю — без американского надзора, без публичного раскрытия и без какой-либо проверяемой связи с благотворительной целью.

Из круга, который семь лет назад нарисовал Минфин США, в 2025 году аккуратно вырезают ещё один кусок. И движение явно не в сторону благотворительности.

Теперь сводим арифметику.

Передано в 2025 году: 31 942 422 акции (4,9999964% от уставного капитала).

5% от 638 848 896 = 31 942 444,8 — это математическая граница, нецелое число. То есть «ровно 5,000000%» на этом выпуске в принципе недостижимо. Минимальный целый пакет, который пересекает порог раскрытия в 5%, — 31 942 445 акций.

Не хватает ровно 23 акций.

В 2023 году в иркутском периметре после переноса оставили 22 акции.

Разница в одну акцию. Не идеальное совпадение, но в обеих сделках речь идёт о мизерных, избыточно точных цифрах в десятки штук — при общем выпуске почти 639 миллионов акций. 

Совпадение можно списать на случайность, и по-хорошему мне следовало бы оговорить это аккуратно. Но я не вижу способа объяснить это иначе, как: количество акций в пакете было заранее посчитано так, чтобы из него потом можно было вырезать кусок ровно под порог раскрытия и ни на акцию выше.

Минус 23 в подарочном пакете получателя проходит впритык под порогом раскрытия. По букве закона раскрывать ему ничего не надо.

Имени получателя в реестре нет, и без его публичного раскрытия точно мы его не назовём. Но круг можно сузить — по техническим условиям самой операции.

Условие первое: до сделки у получателя должно было быть менее 5% акций Эн+. Иначе после получения 4,9999% его суммарная доля превысила бы порог раскрытия, и его обязали бы раскрыться. Этого не произошло.

Условие второе: получатель — лицо, которому Эн+ может «пожертвовать» 14 миллиардов рублей, не вызывая встречных вопросов аудиторов и совета директоров. Это значит что это связанная сторона по логике МСФО либо структура, с которой у группы есть устойчивые отношения.

Если открыть структуру акционеров Эн+ на 31 января 2019 года (компания публиковала её детально после выхода из OFAC), то вот, кто из ранее засветившихся в реестре формально проходит по обоим условиям.

Структуры детей Олега Дерипаски — Eclipse Star Holdings и Orandy Capital. В 2019 году эти две компании, по сообщению Forbes, владели в совокупности 3,42% Эн+ — пакетом Петра Дерипаски (тогда 17 лет) и Марии Дерипаски (тогда 15). Разделение пакета между двумя структурами означает, что у каждой из них меньше 2%. Передача одной из них 4,9999% — вариант, при котором итог по этой структуре был бы около 6,7%. Это уже выше порога. Но если в 2025 году открыто новое юрлицо аналогичного типа — третий «семейный сосуд» с нулевой стартовой долей — оно подходит идеально.

Фонд «Вольное Дело» или его аффилированная структура. Сам фонд в 2019 году имел 3,22%. Прямая передача ему 4,9999% дала бы 8,22% — это раскрытие. Но фонд — крупная организация, через которую могут быть оформлены и связанные структуры (с нулевой долей в Эн+). Если такая структура существует — она ложится в условия идеально. Слово «пожертвованы» в МСФО 2025 года, повторяющее формулировку OFAC 2018 года, в эту сторону прямо намекает.

Новая структура неизвестной группы (российский или иностранный инвестор). Самый вероятный технический вариант: специально под сделку зарегистрирован «нулевой» получатель с долей 0%, в который и заведён пакет 4,9999%. По схеме это полностью повторяет упаковку 2023 года (создание Фокус-10 + УК «Профессиональные Инвестиции» под перенос акций из Иркутска в Москву). Тогда «нулевые сосуды» создавались для прокладок. Сейчас, возможно, для финального бенефициара.

Все четыре варианта объединяет одно: в каждом из них итоговая доля получателя остаётся под 5%, и Эн+ юридически ничего раскрывать не обязана. Это не случайность, это и есть инженерное решение операции.

Какой из четырёх — это уже вопрос к Эн+. На него компания может ответить только сама, добровольно. Но не ответит. Скажет — санкции. И получит 4 звезды звездного рейтинга с припиской: качественное корпоративное управление.

У СФО «Стандарт-3» после операции в реестре — 16,37% Эн+. По текущим ценам это примерно 47 миллиардов рублей. Сама структура за 2023–2024 годы накопила 23,4 миллиарда рублей бумажного убытка от переоценки этих акций. Сотрудников — ноль. Уставный капитал — 10 тысяч рублей. Управляет ею тот самый Ермохин.

Аппарат передачи акций собран. И вот тут возникает вопрос, который читатель должен задать себе сам: 14 миллиардов прошли через сейф первым траншем — а сколько ещё может пройти?

Считаем. Порог обязательного раскрытия — 5%. Один подарок 4,9999% уже реализован. Но получателей-то может быть не один. Если открывать новые «нулевые сосуды» — разные структуры с долей 0% до сделки, каждой можно передать по 4,9999%. И никто из них не обязан раскрываться.

Из оставшегося в СФО пакета на 16,37% технически можно вырезать ещё три куска. Каждый — 4,9999%. Каждый — в отдельный неназванный «сосуд». Суммарно — почти 15% капитала публичной компании, около 42 миллиардов рублей. Всё юридически безупречно, всё ниже порога раскрытия, ни одной строчки в реестре раскрытий не появится.

Красиво.

Подписывайтесь на мой тг: там более профессиональные материалы про рынок акций — ссылка ниже. Я буду безумно благодарен. Может быть там вам будет интересно. Если нет — отпишетесь

t.me/+WaoUZsKE8yJmMDNi

P.S. Раскрытие позиции автора. У меня нет позиции по акциям Эн+ Груп. Открывать не планирую. Расследование основано исключительно на публичных источниках: МСФО Эн+ Груп за 2025 и 2019 годы (включая прим. 17(a) о выкупе 21,37% у ВТБ), существенные факты ENPG на e-disclosure.ru от 27.10.2023 и 31.10.2025, выписки из ЕГРЮЛ через rusprofile.ru, audit-it.ru и checko.ru, годовой отчёт Эн+ Груп за 2024 год, сообщения OFAC от 19 декабря 2018 года и 27 января 2019 года, публикации Forbes, РИА Новости, Ведомостей и Интерфакса 2018–2019 годов о передаче 3,22% акций фонду «Вольное Дело». Все приведённые цифры верифицированы по первоисточникам. Все упомянутые юрлица и физлица имеют публичный статус действующих. Никаких утверждений о противоправности действий конкретных лиц или организаций в материале не делается — описана только сама структура операции по открытым данным.
Автор может ошибаться во всех расчетах или выводах, любой человек или представитель компании может высказать свои мысли в комментариях

Приводим список из пяти фундаментально сильных акций, интересных для покупки на средний и долгий сроки.

• Обыкновенные акции Сбербанка долгое время выступают ключевой российской голубой фишкой. Такая репутация вполне заслужена стабильно сильными финансовыми результатами и ежегодной выплатой дивидендов, за исключением кризисного 2022 г. Бумаги подходят для длительного удержания в портфеле и постепенного наращивания позиции.

• Сбербанк был и остается крупнейшей отечественной кредитной организацией с самой большой розничной клиентской базой: 110,4 млн активных частных и 3,5 млн активных корпоративных клиентов. Это позволяет банку стабильно зарабатывать высокую чистую процентную маржу, в том числе с учетом стоимости риска, и большой объем чистого комиссионного дохода.

• Согласно недавней отчетности банка по РПБУ, чистая прибыль кредитной организации за I квартал 2026 г. увеличилась на 21,4% г/г, до уровня 491 млрд руб. Неплохой уровень дивидендной доходности — около 11,6% от текущей цены уже летом — также будет фактором поддержки акций.

• Сбер может стать одним из бенефициаров смягчения геополитических рисков, получив в итоге доступ к части заблокированных активов. Потенциально это способно увеличить будущую базу распределения прибыли в виде повышенных дивидендов.

Сбербанк: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 410 руб. / +28%

• Акции продовольственного ритейлера с низкой долговой нагрузкой — интересный актив. Энергичная политика эмитента по увеличению доли рынка, относительно высокая рентабельность бизнеса и крупные дивидендные выплаты поддерживают привлекательность бумаг среди инвесторов.

• Финансовые результаты ИКС 5 за IV квартал 2025 г. выглядят позитивно. Квартальная выручка выросла на 14,9% год к году (г/г) при увеличении сопоставимых продаж на 7,3% и расширении торговых площадей на 8,7%. Чистая прибыль возросла на 19,4% г/г, до 18,4 млрд руб. Операционные итоги за I квартал 2026 г. указывают на некоторое замедление темпов роста выручки. Пока преждевременно трактовать это в качестве устойчивой тенденции. 

• Дивдоходность акций ИКС 5 за 2024 г. составила 18,8%. Их прогнозируемая суммарная дивдоходность по итогам 2025 г. также оценивается в 18% (с учетом уже выплаченных промежуточных дивидендов за 9 месяцев 2025 г. в размере 12,2% на момент отсечки). Это привлекательный уровень, особенно с учетом тренда на понижение ключевой ставки.

• Компания способна и дальше расширять долю рынка за счет менее эффективных конкурентов. Например, одним из новых приобретений могла бы стать розничная сеть «Гулливер», объединяющая около 100 торговых точек. Наличие магазинов в разных ценовых сегментах и низкий долг обеспечат эмитенту хорошие финансовые результаты в ближайшем будущем.

ИКС 5: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 3700 руб. / +57%

• По итогам 2025 г. общая выручка Т-Технологий выросла на 49%, до рекордных 1,4 трлн руб. Операционная чистая прибыль, приходящаяся на акционеров группы, за тот же период возросла на 43%, до 174,4 млрд руб. Рентабельность капитала по итогам 2025 г. составила 29,1%.

• Общее число клиентов экосистемы Т, исходя из операционных результатов за март 2026 г., увеличилось на 10% г/г и достигло 54,9 млн человек. На 2026 г. компания прогнозирует увеличение операционной чистой прибыли на 20% и более при росте совокупных дивидендов на акцию за год более чем на 20%.  

• Позиции этого представителя финтех-сектора усилились после интеграции с Росбанком. Теперь компания входит в топ-5 отрасли. К тому же Т-Технологии продолжают приобретать интересные активы. Недавно стало известно, что Т-Технологии покупают у Яндекса 100% сервиса Авто.ру.

• После редомициляции и смены крупнейшего акционера у Т-Технологий началась новая дивидендная история с ежеквартальными выплатами. Величина финальных дивидендов за 2025 г. составит 4,5 руб. на акцию, или около 1,4% от текущей цены. Относительно скромная доходность компенсируется активным ростом масштабов бизнеса.

• В дополнение к промежуточным дивидендам была запущена новая программа выкупа акций. Только за I квартал 2026 г. с рынка было выкуплено около 1,5% от доли бумаг в свободном обращении.

Т-Технологии: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 430 руб. / +36%

• Яндекс из акции роста постепенно превращается еще и в дивидендную историю. IT-холдинг начал делиться прибылью с акционерами в конце 2024 г. и постепенно наращивает дивидендный поток. Компания скоро выплатит первые в этом году дивиденды (доходность — 2,6%), а осенью вероятна выплата за I полугодие.

• Яндекс показал хорошие финансовые результаты по итогам 2025 г. и за I квартал 2026 г.: квартальная выручка увеличилась на 22% г/г, а скорректированная чистая прибыль за тот же период выросла в 2,7 раза, до 34,7 млрд руб.

• Драйвером роста может служить выход в плюс ряда крупных сегментов бизнеса. Дополнительным позитивом должно стать анонсированное решение об обратном выкупе акций на сумму до 50 млрд руб. в течение двух лет.

• Ждем, что результаты Яндекса в 2026 г. будут сильными. Компания сохраняет позитивный прогноз на 2026 г.: рост выручки порядка 20% год г/г и скорректированный показатель EBITDA порядка 350 млрд руб.  

Яндекс: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 5800 руб. / +42%

• Роснефть выступает основным бенефициаром тенденции к понижению ключевой ставки в своем секторе. Это обусловлено тем, что у нее самая высокая относительная долговая нагрузка в российской нефтяной отрасли. Между тем примерно год назад, при существенно более высокой ключевой ставке (21%), акции Роснефти достигали уровня 486 руб. Это на 10% дороже текущего курса.

• Компания направляет на выплату дивидендов 50% чистой прибыли по МСФО. Дивдоходность при этом умеренная. За полный 2024 г. она суммарно составила 51,15 руб., или порядка 9,8%. Одновременно действует программа обратного выкупа бумаг. В апреле 2024 г. Роснефть возобновила ее на сумму $1,1 млрд в срок до 21 декабря 2026 г.

• У Роснефти самый высокий в РФ потенциал увеличения добычи — за счет запуска проекта «Восток Ойл». Это крупнейший проект мировой нефтегазовой отрасли. Ресурсная база «Восток Ойл» составляет 6,5 млрд тонн премиальной малосернистой нефти. На Роснефть и без того приходится 40% в объеме добычи российской нефти.

• Роснефть пользуется государственной поддержкой на международной арене, что вполне логично в отношении предприятия с госучастием. Кроме того, компания выигрывает от субсидий, льготных вычетов по НДПИ при освоении месторождений и иных налоговых преференций. Среднесрочным позитивом выступает рост цен на нефть в сочетании с некоторым послаблением режима внешних санкций на фоне кризиса в Персидском заливе.

Роснефть. Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 610 руб. / +38%

В линейке фондов на российские акции УК БКС лучшей экспозицией на развивающиеся события обладают портфели на дивидендные акции, где больше вес нефтегаза и металлургов. Фонд инвестирует в акции крупнейших российских компаний, которые стабильно платят дивиденды. Управляющий фонда выбирает компании, которые больше всего выигрывают от ближневосточных геополитических рисков. Доход от инвестиций поступает на ваш брокерский счет каждый квартал.

Почему длинные ОФЗ не растут ?

Вопрос из чата:

Сегодня смотрел ОФЗ и заметил, что доходность по ним стала выше ставки ЦБ, подскажите пожалуйста это нормальное явление или нет?

В нормальной экономике всегда длинные ОФЗ дают доходность выше коротких. Это называется нормальное распределение, так как на длинной дистанции больше рисков и неопределенности и инвестор за это хочет большей доходности. Ставка ЦБ — это текущее отражение стоимости денег в стране. В моменте, доходность от коротких до длинных ОФЗ 13-14,6% выглядит как норма.

Но мы привыкли, что инвестор действует на опережение и большинство прогнозирует к концу года ставку не выше 13% и ниже. Получается вполне логичным «длину» покупать, так как потом ставки на депозитах (как альтернатива фикс) будут меньше и длинный облигации будут подтягиваться в цене.

Какие есть НО и почему ОФЗ сейчас не хотят закладывать ставку к концу года (мое мнение):

1️⃣ Одной из причин остановки роста ОФЗ может быть давление со стороны банков на вторичных торгах. То есть банки покупают на аукционе и потом продают на фондовом рынке, в том числе частным инвесторам. Действительно 1 кв 2026 года продажи превалируют над покупками, ранее такого не наблюдалось. Но — продажа идет преимущественно переменного (плавающего) купона. См картинку к посту и особенно последние 3 месяца.

Что нам с этого как инвесторам:

— возможно, ожидать быстрой переоценки длинных ОФЗ не стоит из-за высокого давления продавцов

2️⃣ Продолжение 1 пункта — крупные игроки понимают, что впереди значительный выпуск ОФЗ и у них есть возможность закупиться на первичном рынке с небольшим дисконтом. А ликвидности на вторичных торгах не так много.

3️⃣Возможно, инвесторы не верят в быстрое снижение ставки, тем более ЦБ заявил, что планов снижать на 1% не было, даже думали оставить ставку без изменений.
Действительно, сейчас много проинфляционных факторов — писала тут после заседания ЦБ (https://t.me/invest_privet/4624), поэтому инвесторы могут быть более осторожными.

4️⃣Инвесторы активно покупают валютные активы — покупки в апреле снова существенно выросли, то есть закладывается потенциальное обесценение и облигации в рублях выглядят не так интересно. Быстрая переоценка валюты сведет на нет доходность рублевых облигаций.

Какие у вас мысли?