Wed, 20 May 2026 09:59:37 +0300
Wed, 20 May 2026 09:40:17 +0300
Пока рынок ждет позитивных вестей из Китая, предлагаю взглянуть на портрет российского инвестора :)
Наиболее популярным инструментом остаются вклады — их выбирает 60% опрошенных. Далее идут акции (и фонды акций) — 34%, потом золото и другие металлы — 20%, а замыкают список облигации и (18%) и покупка недвижимости (17%).
Но в этой статистике есть один нюанс — люди назвали предпочтения, а не свои реальные вложения. Как оказалось, лишь 9% опрошенных инвестируют на постоянной основе; 19% «делают это время от времени», а остальные все еще «изучают эту тему».
Поэтому не стоит удивляться, почему нашему рынку не хватает ликвидности. А то Мосбиржа отчитывается, что количество счетов перевалило за 79 миллионов — однако 63% из них пустые, а на 27% счетов лежит менее 10 тысяч рублей..
При этом молодые россияне делают ставку на долгосрочные вложения; плюс они выбирают активные инвестиции (68%). Для людей более старших поколений важнее надежность и низкий уровень риска (47% против 36% в среднем по выборке).
Готовность идти на риск зависит и от пола опрошенных. Так мужчины чаще выбирают акции (38% против 31%), облигации (22% против 15%) и крипту (13% против 8%). Женщины же предпочитают вклады (64% против 56%) и недвижку (19% против 15%).
А еще цели инвесторов не всегда соответствуют их поведению. В первую очередь это касается мужчин, которые говорят о долгосрочном росте вложений (24%), а сами при этом активно спекулируют и теряют деньги.
Женщины в этом плане гораздо осторожнее — на первый план у них выходят регулярные выплаты (32%) и простота работы с инструментом (24%). А когда рынок два года падает, это оказывается наиболее эффективной стратегией :)
Если же говорить об отдельных отраслях, то больше всего опрошенных привлекают — нефтегаз (31%), строительство (28%), IT-сектор (26%) и банки (22%). Среди аутсайдеров сферы ритейла (12%), транспорта (9%) и фармацевтики (9%).
В общем, по сравнению с прошлыми опросами мало что поменялось. Люди все так же выбирают вклады и «изучают рынок», а в это время их брокерские счета пустуют. Если же кто-то и инвестирует, то часто это похоже на простое развлечение.
Вот такие дела… поэтому имеем то, что имеем :)
*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Wed, 20 May 2026 09:21:08 +0300
Майские инфляционные ожидания населения: 13% против 12,9% в апреле. Главное в этом то, что текущий коридор ~12,5-14% устойчиво держится с конца 2024 года. ЦБ в последние годы всегда держит это в фокусе. И эти новые данные слегка меняют ожидания по заседанию 19.06.
1. Устойчивы не только ИО, но и наблюдаемая инфляция: 15,1% против 14,6%, сдвиг ощутимый.
2. ЦБ в апрельском резюме прямо называл повышенные ИО «неблагоприятным сигналом» для дезинфляции на фоне смягчения ДКП. Якорение ИО на повышенном уровне — это ровно тот сценарий, которого они опасались.
3. С точки зрения ИО населения реальная ставка по депозитам уже около нуля: макс. ставки топ-10 банков и ИО в мае совпали на 13,0%. Канал, через который ставка остужает потребительский спрос через восприятие населения, фактически уходит.
4. Структура апрельской дискуссии была бинарной: снижение или пауза, шаг -25 как самостоятельный вариант в резюме не звучал. После майских данных моё распределение по 19.06 сдвигается: пауза / -25 / — 50 ≈ 40 / 25 / 35 (было 35 / 25 / 40).
Впереди ещё месяц данных: PMI 3.06, недельные принты, параметры бюджетного правила на июнь и др. Развилка решится по совокупности параметров, а не только ИО. Но чистый сценарий "-50 широким консенсусом" по апрельскому подобию требует дезинфляционной чистоты, которой сейчас нет.
———
Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.
Стратегия на Comon: comon.ru/strategies/129032
Wed, 20 May 2026 09:19:54 +0300
20.05.2026.
Wed, 20 May 2026 09:16:36 +0300
Профицит валюты в России обнулен
В марте 2026 был установлен абсолютный рекорд по доле рублей во внешнеторговых расчетах – 64.9%, за 3м –61.7%, 6м –60.1% по сравнению с 53.6% в 2025, 41.5% в 2024,39.1% в 2023 и14.4% в 2021.
В валютах недружественных стран было проведено расчетов всего на 12% от совокупного экспорта товаров и услуг по всем позициям, за 3м – 13.6%, 6м – 12.8%, 2025 – 14.4%, 2024 –18.6%, 2023 – 31.8%, 2021 –84.6%.
Соответственно, остальные расчеты по экспорту в валютах нейтральных стран – 23%.
▪️Доля рублей в расчетах по импорту практически не меняется с начала 2025. В мар.26 –54.7%, 3м – 56.5%, 6м – 55.9%, в 2025 –54.2%, 2024 –43.3%, 2023 – 29.9%, 2021 –28.2%.
Валюты недружественных стран в импорте занимают 12% в мар.26, за 3м –12.6%, 6м – 12.9%, 2025 – 15.2%, 2024 –22.1%, 2023 – 34.5%, 2021 – 67.6%.
Валюты нейтральных стран относительно стабильны и с 2023 года занимают31-35% с незначительным трендом на снижение в пользу рублей.
Экспорт остается на низком уровне, а импорт – рекордный.
▪️В марте импорт товаров и услуг составил 33.6 млрд после 29.5 млрд в мар.25, т.е. рост почти на 14% г/г, с 2015 года выше больше только один раз в мар.23 –34.5 млрд.
За 1кв26 импорт товаров и услуг вырос до 92.9 млрд после 84.3 млрд в 1кв25 (+10.2% г/г) – это максимальный импорт за всю современную постсанкционную историю с 2015 года, обогнав предыдущий максимум в 1кв23 – 92.1 млрд, а исторический максимум был в 1кв13 – 102.3 млрд.
▪️Экспорт товаров и услуг вырос за счет нефтегазового кластера – 44.9 млрд после 38.7 млрд в мар.25 (+16% г/г), результат сопоставим с мар.23 и не является высоким по историческим меркам (максимум был в мар.22 – 59.4 млрд).
За 1кв26 экспорт товаров и услуг увеличился до 109.7 млрд, что немного выше 1кв25 – 107 млрд (+2.5% г/г) и ниже 1кв24 – 112.6 млрд и 1кв23 –114 млрд, тогда как абсолютный максимум был в 1кв22 – 168.5 млрд, а в досанкционной реальности 138-144 млрд в 2012-2014.
По экспорту кризисные уровни – это 70.8 млрд в 1кв16 и 67.1 млрд в 1кв09.
▪️В итоге профицит торгового баланса сжался до 16.8 млрд в 1кв26 – это наименьший профицит в современной истории сопоставимо с кризисным 2016 – 17.6 млрд и 2009 – 16.9 млрд, тогда как условной нормой является 25-30 млрд для первого квартала.
Что стоит зафиксировать? Рекордный импорт на фоне относительно слабого экспорта, что сформировало рекордно низкий профицит торгового баланса при росте расчетов по экспорту в рублях с одновременной стабилизацией рублевых расчетов по импорту.
К чему может привести подобная конфигурация? Верно – к обнулению профицита валюты по внешнеторговым операциям.
Зная совокупный объем экспорта и импорта товаров и услуг, корректируя на валютную структуру внешнеторговых расчетов (данные в начале материала), можно оценить валютные потоки по экспорту и импорту.
▪️Если учитывать не весь экспорт, а только ту часть экспорта, которая была проведена в иностранной валюте, за 1кв26 – 41.6 млрд vs 57.9 млрд в 1кв25, 67.6 млрд в 1кв24, 71.2 млрд в 1кв23 и 146.9 (!) млрд в 1кв22.
Экспорт падает преимущественно из-за роста доли рублевых расчетов на фоне изначально не очень высокой базы.
▪️По импорту валютные расчеты составили 40.5 млрд в 1кв26 после 40 млрд в 1кв25, 54.1 млрд в 1кв24, 65.2 млрд в 1кв23 и 63.5 млрд в 1кв22.
Как результат, профицит валютных внешнеторговых расчетов обнулен – профицит 1.1 млрд за 1кв26 vs 18 млрд в 1кв25, 13.5 млрд в 1кв24,6.1 млрд в 1кв23 и83.2 млрд (!) в 1кв22.
Если не считать аномальный 2022, в 2019-2021 среднеквартальный профицит был на уровне 40 млрд (!), а в 2024-2025 около 12 млрд, сейчас же, с дек.25 – ноль с тенденцией в дефицит валюты!
Здесь я разрушил два омерзительных мифа, которые генерируются в русскоязычном аналитическом сегменте:
– якобы в связи с падением инвестиций и замедление потребительского спроса, импорт очень слабый / низкий — фейк (импорт рекордный с 2015 года).
– в связи с изменением структуры расчетов в пользу рублей, валюту некуда девать от избытка валютный поступлений – фейк (рекордный дефицит валюты).
Источник: https://t.me/spydell_finance/9641
Wed, 20 May 2026 09:11:21 +0300
Российский рынок продолжает свой уверенный нисходящий боковик. При этом, если верить статистике, физические лица акции покупают, но рынок продолжает сползать. Кто же тогда продает?
А продают так называемые «киты». Фонды, управляющие, и даже лично крупные акционеры. В данном случае хочется выделить две ключевых истории.
Совкомбанк. Куча аналитиков и инвесторов имеют акции в портфеле и пишут о недооценку, но воз и ныне в районе 12 рублей. А ларчик просто открывается. Один из партнеров Совко партнерс (это фонд, который создали ключевые акционеры для управления банком) уверенно льет свои акции в рынок (помните объявление на Авито по продаже акций?). За квартал freefloat вырос на 1,4%, то есть почти на 10% от акций обращающихся на бирже! С такими продажами даже удивительно, что акции до сих пор не обновили локальные минимумы. Хорошая новость заключается в том, что когда продавец закончится (это может случиться к 4 кварталу при сохранении темпов), акции могут сильно вырасти просто на уходе навеса. Но пока инвесторам придется стратегически терпеть. Или просить менеджмент сделать выкуп акций. Но Совкомбанк на это пока почему-то не идет.
Вторая история круче и популярнее — Самолет. Ранее я вам уже рассказывал про бегство инвесторов из капитала компании.
https://t.me/borodainvest/2768
И вот теперь история получила продолжение. Наследники безвременно почившего Михаила Кенина получили акции в своем распоряжение и тут же начали лить их в стакан. Меня не слишком волнует тема того, что наследники не захотели продолжать дело отца. Нам важно, что у детей Кенина на руках 27% акций, 3% из которых уже продали в рынок. Страшно представить, что будет с котировками, если они выльют весь свой пакет в рынок. Ждем Самолет по 300 рублей?
Ну и забавно-грустный факт. Пару лет назад прошло пре-IPO компании Самолет-плюс, проптех дочки Самолета, что бы это не значило. В те хлебные времена для продажи акций эта дочка была оценена в 20 млрд рублей. Сегодня весь Самолет оценивается рынком в 22 млрд!!!
Источник: https://t.me/borodainvest/2935
Tue, 19 May 2026 12:01:47 +0300
Наблюдательный совет ИКС 5 рекомендовал выплатить дивиденды за 2025 год в размере 245 руб. на акцию. ГОСА пройдет 26 июня, дата закрытия реестра назначена на 7 июля. При текущей цене около 2450–2460 руб. это дает дивидендную доходность почти 10%. Для российского рынка это сильный уровень, особенно с учетом того, что компания уже выплачивала 368 руб. на акцию за 9 месяцев 2025 года.Решение выглядит позитивно для стоимости акций компании, поэтому ее рост на 2,46% на Мосбирже сегодня выглядит понятным. Рынок получил подтверждение, что ИКС 5 остается одной из главных дивидендных историй в потребительском секторе.По нашим оценкам фундаментальную привлекательность эмитент сохраняет. Компания лидирует в продовольственном ретейле, по итогам 2025 года увеличила выручку на 18,8% г/г, а на 2026 год сама прогнозирует ее рост на 12–16% при рентабельности скорректированной EBITDA не ниже 6% и чистом долге/EBITDA 1,2–1,4х. Это оставляет пространство для дальнейших выплат, если операционные результаты не начнут резко ухудшаться. Наш таргет по акции ИКС 5 — 3000 руб., потенциала роста — около 22% без учета дивидендов и около 32% совокупной доходности с их учетом. После ралли на ожиданиях выплат лучше покупать бумагу на коррекциях (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).
Tue, 19 May 2026 09:41:44 +0300
Недавно, я рассказывал об экспериментах, которые мы с моими партнерами ведём в Family Office ABTRUST. В той статье я рассказывал о двух стратегиях, пока ещё не презентованных в публичном пространстве, но подающие надежды. Одна из них разработана Ильё Гадаскиным и его командой ASGTURST, а вторя создана и протестирована Евгением Ерофеевым — ABEETRUST. Обе стратегии уже проходят обкатку в боевом режиме и копят свою статистику, чтобы в последствии сравнить расхождения расчётных показателей и реальных результатов.
Илью и Евгения можно точно назвать квантами, то есть теми, кто опирается на алгоритмы в своих инвестиционных подходах. К сожалению, как и многие кванты, они очень любят писать, хотя с большим интересом рассказывают о том, что они сделали и что им удалось протестировать. Я искренне подталкиваю их делиться своими мыслями не только со мной или в личных беседах, но и более открыто, в виде научпоп статьей и постов, чтобы привлекать больше интереса к этому направлению в инвестициях. Иногда у меня это получается.
Евгений, по крайней мере задумал ряд статей, которые должны простым и живым языком рассказать о взгляде квантов на рынок, не перегружая математикой.
Сегодня будет первая статья из этого цикла. В каком-то смысле её можно назвать прологом.
Порядок в хаосе! Почему рынок не подчиняется линейным правилам и как это использовать трейдеру.
Евгений Ерофеев
Вы когда-нибудь замечали, как рынок ведёт себя вопреки логике? Хорошая новость поднимает цену? Отлично. Но через пять минут без видимой причины цена летит в пропасть. Всё трещит по швам, а старые добрые индикаторы (типа скользящих средних) вдруг начинают врать напропалую.
Обычно нам говорят: «Рынок случаен, как подбрасывание монетки». Но это не так. И вот почему.
Рынок — это не пружина, а ураган
Старые модели исходили из линейности: причина равна следствию. Чем сильнее новость, тем сильнее движение цены. Это как тянуть пружину: потянул — она растянулась.
Но на реальном рынке всё иначе. Маленькая искра может вызвать большой пожар, а грандиозное событие — остаться незамеченным. Это называется нелинейностью. Рынок ближе к урагану или кипящему супу: внутри кажущегося хаоса есть свои скрытые правила.
Изучением этого занимается теория хаоса (нелинейная динамика). Звучит сложно, но на деле даёт трейдеру три мощных инсайта.
Три свойства рынка, о которых совсем мало пишут в учебниках
1. Эффект бабочки: почему стопы сносят неожиданно
Все слышали метафору: «Взмах крыльев бабочки вызывает ураган». На рынке это работает каждую секунду.
Чей-то случайный ошибочный ордер заметили трейдеры — началась паника — через час рынок упал на 5%. В линейном мире этого не могло бы случиться. А здесь — пожалуйста.
Что это значит для трейдера:
Долгосрочный точный прогноз невозможен в принципе. Чем дальше вы пытаетесь заглянуть, тем выше вероятность ошибки. Зато на коротких дистанциях (дни, часы) можно добиться высокой точности.
2. Фрактальность: почему график за день похож на график за год
Вы видели капусту романеско или снежинку? Если приближать их, мелкие части похожи на целое. То же самое — с рынком.
Если убрать с графика подписи времени, вы с трудом отличите пятиминутный график от дневного или месячного. Зубчики, пики и ямки повторяются на всех масштабах.
Это свойство называется самоподобием или фрактальностью.
Что это значит для трейдера:
Вы можете анализировать младшие таймфреймы (например, М5) так же, как старшие (H4 или D1), — и находить похожие паттерны. Более того, рынок обладает «долгой памятью»: прошлые тренды имеют свойство повторяться в будущем, но в другом масштабе.
3. «Память» рынка: есть ли инерция у цены
В классической теории каждый следующий шаг рынка не зависит от предыдущего (как будто пьяный случайно шатается). Но на деле у рынка есть память.
Вы наверняка замечали: если цена росла несколько дней подряд, она с большей вероятностью продолжит расти (тренд). А иногда, наоборот, резкий скачок сменяется откатом — рынок «притягивается» к среднему.
Учёные придумали способ измерять эту память — показатель Хёрста (H).
H > 0.5 — рынок «помнит» прошлое и любит тренды (если пошёл — продолжит).
H < 0.5 — рынок капризный, часто откатывает назад (mean-reversion).
H = 0.5 — классическая «монетка» (случайное блуждание). Но такое почти не встречается.
Что это значит для трейдера:
Зная, в каком режиме сейчас рынок (трендовом или флэтовом), вы можете выбирать правильную стратегию. А не пытаться ловить тренд на возвращающемся рынке.
Как всё это помогает в реальном трейдинге?
Теория хаоса не даёт «волшебную таблетку», но даёт тактическое преимущество.
Совет №1. Смотрите на структуру, а не на одну цену
Обычный график — это как тень объекта. Вы видите мало. Но если взять не одну цену, а несколько (например, цену сегодня, вчера и позавчера) и нанести их на график в 3D, то вырисовывается сложная фигура — аттрактор.
Это «невидимый портрет» рынка. Он показывает, каким состояниям рынок «нравится» больше всего. Отличить случайный шум от закономерности можно именно так.
Совет №2. Используйте нейросети и ИИ правильно
Современные нейросети (ИИ) отлично находят сложные, нелинейные связи. Но если просто скормить им цены — толку будет мало.
А вот если подсказать нейросети, что перед ней фрактальный ряд с памятью и эффектом бабочки (например, заранее рассчитать показатели Хёрста или Ляпунова), — она начнёт видеть паттерны, которые не заметишь обычными индикаторами. Именно на этом построены продвинутые прогнозные модели для криптовалют и нефти.
Совет №3. Определите свой «горизонт прогноза»
У хаотических систем есть предел предсказуемости. Это не недостаток метода, а свойство мира.
Вы можете рассчитать (или хотя бы ощутить), насколько вперёд ваша модель ещё точна. Обычно это:
✅ для минутных графиков — несколько часов,
✅ для часовых — несколько дней,
✅ для дневных — несколько недель.
Дальше — гадание. И это нормально. Просто не пытайтесь предсказать цену на год вперёд. Сфокусируйтесь на краткосрочных и среднесрочных движениях — там хаос работает на вас.
Что запомнить?
✅ Рынок не случаен — у него есть скрытые правила и память.
✅ Малое может вести к большому — всегда держите стоп-лосс, эффект бабочки никто не отменял.
✅ Графики самоподобны — изучайте паттерны на малых таймфреймах, они повторятся на больших.
✅ Показатель Хёрста — ваш друг. Если рынок в тренде (H>0,5), не торгуйте против него. Если H<0,5 — ищите развороты.
✅ Точного прогноза на месяц не даст никто — зато на день-два нелинейные модели работают отлично.
✅ Рынок — не механизм с шестерёнками. Он живой, нервный и сложный. Но в этой сложности есть порядок. Просто он — нелинейный.
Начните замечать фракталы на своих графиках. Посмотрите на минутки — и на дневки. Удивитесь, насколько они похожи. А потом перестаньте верить в «случайное блуждание». И тогда рынок откроется вам с совсем другой стороны.
Tue, 19 May 2026 11:31:22 +0300
С Векселем А7 от Российской системы международных расчетов А7 — да!
Tue, 19 May 2026 10:26:40 +0300
!["Газпром нефть" готовится к большому сырьевому развороту](https://smart-lab.ru/uploads/2026/images/21/57/30/2026/05/19/d1237e.webp ""Газпром нефть" готовится к большому сырьевому развороту")
«Газпром нефть» опубликовала отчетность по РСБУ за первый квартал.
Данная компания является одной из моих ставок на долгосрочное перекрытие Ормузского пролива. Макростратегия идет по плану: разрешения ситуации не предвидится, дефицит нефти, газа и других ресурсов нарастает. Здесь важна именно длина.
На уровне компании пока что не сильно работает ставка на «Роснефть» из-за проблем (сами знаете каких) с переработкой. Но нужно дождаться отчетности. По «Газпрому», «Газпром нефти» и «Башнефти» все отлично: показатели растут, крэк-спреды высокие, газовые контракты начинают перестраиваться.
Смотреть отчетность «Газпром нефти» по РСБУ не совсем релевантно. Головная компания выполняет операционную функцию: покупает нефть у дочерних добывающих организаций, далее направляет ее на переработку, забирает обратно, продает внешним покупателям, распределяет по своим АЗС и т.д. Поэтому здесь важны цифры по МСФО, которые должны быть опубликованы до конца мая.
Тем не менее, в отчетности РСБУ за первый квартал есть ряд интересных моментов:
- Выручка: 651,15 млрд (-15,1% г/г)
- Прибыль от продаж: 79,8 млрд (рост в 4,5 раза)
- Чистые финансовые расходы: 47,6 млрд (-16,5% г/г)
- Чистая прибыль: 4,1 млрд (годом ранее — убыток в 21,3 млрд)
!["Газпром нефть" готовится к большому сырьевому развороту](https://smart-lab.ru/uploads/2026/images/21/57/30/2026/05/19/184fed.webp ""Газпром нефть" готовится к большому сырьевому развороту")
Как ранее в «Русснефти» и «Татнефти», мы видим огромный скачок по прибыли от продаж. Связано это с «ножницами Кудрина»: выручка от дорогой нефти/нефтепродуктов в марте уже встала на баланс, а налоги с нее были заплачены в апреле. Плюс в первом квартале хорошо поработала переработка из-за низких цен на сырье.
Самый важный момент в документе — значительное сокращение чистых финансовых расходов. Заметная часть долга «Газпром нефти» номинирована в валюте. Вкупе с укреплением рубля, снижением ключевой ставки и ростом финансовых вложений чистые процентные расходы падают. Даже несмотря на рост долга.
За три месяца чистый долг вырос на 132 млрд до 1,65 трлн. Но здесь также присутствует валютный фактор, только в обратную сторону. На 31.12.25 курс доллара к рублю был равен 78,23 руб., на 31.03.26 — 81,3 руб. Поэтому примерно наполовину прирост долга был обеспечен валютной переоценкой.
Ждем МСФО. Но самый интересный отчет будет уже за второй квартал.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
Tue, 19 May 2026 11:06:54 +0300
Как бигтехи сломали рынок памяти?
Те, кто имеет какое-либо отношение к рынку компьютеров и ИТ индустрии знает, что цены на память резко выросли, а капитализация многих производителей памяти выросли едва ли не на порядки.
Если брать только американский рынок: Sandisk в гипер агрессивном пампе на 3319% (в 34 раза) за год, Western Digital + 880%, Micron, + 670%, Seagate Technology + 644%.
OEM-контрактная цена модулей для ноутбуков/ПК класса DDR5 8GB SO-DIMM выросла с 15 в середине 2023 до 25 в среднем с 2кв24 по 3кв25, а агрессивный рост начался с 4кв25, доходя до 75 в 1кв26 и в моменте свыше 100 на данный момент, т.е. DDR память выросла в 6-7 раз с 2023 и более, чем в 4 раза за 1.5-2 года.
NAND Flash подорожала в среднем в 7-10 раз в зависимости от типа и объема к маю 2026 в сравнении со средними ценами 2023-2024. В разы подорожали SSD и HDD.
В 2026 году рынок памяти переживает структурный перекос спроса в пользу ИИ/ЦОД. Раньше память в основном продавалась в массовые устройства: смартфоны, ПК, потребительские, игровые устройства, авто/промышленный сегмент.
Сейчас приоритетная маржинальная зона сместилась в HBM, серверные группы DDR5/RDIMM, LPDDR для серверов, enterprise SSD, QLC SSD, высокопроизводительные HDD для ЦОД.
Чип HBM (основной спрос для ИИ вычислительных кластеров) требует в 2–2.5 раза больше площади кремниевой пластины по сравнению с традиционным чипом DDR5 сопоставимой емкости. Эта дополнительная площадь критически необходима для размещения сверхшироких шин передачи данных, обеспечивающих экстремальную пропускную способность.
На практике это означает, что производство одного бита высокоскоростной памяти HBM съедает эквивалентную мощность обработки кремниевых пластин (wafer capacity), достаточную для производства трех бит стандартной памяти DDR5.
Этот коэффициент замещения вытягивает всю доступную емкость глобальной цепочки поставок в сторону высокомаржинальных серверных продуктов ИИ-инфраструктуры.
К 2026 году ИИ-датацентры будут физически поглощать около 70% всего мирового производства передовой высокопроизводительной памяти по сравнению с 7-10% в 2022.
Этот сегмент генерирует беспрецедентную операционную маржу.Платежеспособные бигтехи с практически неограниченным бюджетом выкупают производственные мощности на годы вперед через предоплату с фиксированной / законтрактованной поставкой в условиях крайне ограниченного пула потенциальных производителей (буквально считанные имена — Samsung, SK Hynix, Micron).
Сектор памяти окончательно разделился на закрытый клуб элиты и отстающих из-за запредельной капиталоемкости новых стандартов литографии и крайне сложного технологического процесса новых типов памяти (пространственного наслоения).
Это создает критический дисбаланс производственных мощностей, т.к. производители памяти перераспределяют производственные мощности туда, где выше всего маржинальность – это HBM память.
Это ломает всю производственную цепочку, т.к. сложность производства HBM в условиях дефицита производственных мощностей вынуждает поглощать производственные мощности у других сегментов памяти (DDR, NAND и другие).
Гиперскейлеры активно переводят свои инфраструктуры вторичного хранения ИИ с традиционных жестких дисков на накопители формата QLC SSD (Quad-Level Cell). Обусловлено это тем, что инференс ИИ это история не только про вычисления, но и про данные; задержка при извлечении триллионов весов моделей с механических магнитных дисков становится неприемлемой.
SanDisk отказывается от своей исторической роли ориентации на потребителя, разворачиваясь в корпоративный сегмент (ребрендинг своих легендарных потребительских линеек «WD Blue» и «WD_BLACK», трансформировав их в новый единый бренд «SanDisk Optimus» в пользу высокопроизводительных ИИ решений).
Samsung, SK hynix и Micron рационально переводят мощности в HBM, а обычная DRAM получает дефицит в условиях, когда спрос на DRAM также (помимо HBM) вырос в разы в корпоративном сегменте за счет ИИ-компаний.
Важная информация для понимания структуры кризиса на рынке памяти.
Сначала необходима краткая сводка о типах памяти и распределении спроса.
Tue, 19 May 2026 11:02:08 +0300
Аукцион по продаже госпакета ЮГК по стартовой цене 140 млрд руб., назначенный на 18 мая, не состоялся. Голландский аукцион с дисконтом вплоть до 50% (минимум 81 млрд руб.) стартует 19 мая. Итоги аукциона будут объявлены 26 мая.
Главное
• Первый (классический) аукцион не состоялся из-за отсутствия претендентов на госпакет по цене от 140 млрд руб.
• Росимущество объявило голландский аукцион в период с 19 по 26 мая.
• Для миноритариев это негативный сигнал. Голландская схема предполагает понижение цены приватизации и дисконт вплоть до 50% (минимум 81 млрд руб., включая непрофильные активы).
• Новый акционер должен сделать оферту по цене не менее средневзвешенной за последние шесть месяцев. На конец прошлой недели это 0,72 руб./акция.
• Подтверждаем «Нейтральный» взгляд на ЮГК с целевой ценой 0,9 руб./акц. — и это с учетом рисков корпоративных событий.
• Спотовый мультипликатор Р/Е составляет 3,5х против исторических 6,2х. Целевой Р/Е 2027п 3,5х соответствует «Нейтральному» взгляду: уровень риска в бумаге нивелирует дисконт по P/E.
Пересматриваем сценарии по ЮГК
В понедельник, 18 мая, аукцион по продаже госпакета ЮГК был признан несостоявшимся. Причина — отсутствие покупателей. Повторный аукцион пройдет 19 мая по голландской схеме, то есть с понижением цены. Результаты будут объявлены 26 мая. По заявлению Росимущества, дисконт к первоначальной цене составит до 50%, но минимум 81 млрд руб.
На протяжении последних четырех лет Росимущество прибегало к практике голландских аукционов. В таком формате прошли еще две продажи (Росспиртпром и ДМЕ холдинг) — после неудачного первого классического аукциона (с повышением цены). Отметим, что ранее сроки между первым и вторым (голландским) аукционом варьировалась от девяти дней до трех месяцев. Таким образом, продажа госпакета ЮГК станет самой быстрой.
Что касается цены реализации, предыдущие случаи показывали дисконт от 22% до 50% к изначальной цене. Не исключаем, что итоговая цена может сократить дисконт от стартовой цены 2-го аукциона.
Текущая просадка в котировках при целевой цене в 0,90 руб./акц. предполагает избыточную доходность 8%. Поэтому наш текущий «Нейтральный» взгляд остается актуальным.
Как мы отмечали в нашем свежем отчете «Импульс в золоте слабеет — что это значит для Полюса и ЮГК», если риски нового мажоритария сойдут на нет (есть риск, что новый мажоритарий не будет придерживаться планов менеджмента по развитию операционных и финансовых показателей, которые были анонсированы), целевая цена может составить 1,1 руб./акц. (целевой P/E 2027п — 3,5x). Однако текущая целевая цена ниже, так как закладывает риски менее удачного для миноритариев завершения приватизации.
Сильный фундаментальный кейс, но риски приватизации давят на целевую цену
Несмотря на негативные новости вокруг аукциона, мы считаем, что основной кейс будет зависеть от политики нового мажоритария. В спотовых ценах компания торгуется дешево с Р/Е 3,5х против исторических 6,2х. Целевой Р/Е 2027п на уровне 3,5х тоже ниже исторического значения.
Целевой P/E предполагает такой дисконт, поскольку целевая цена 0,9 руб./акция закладывает риски приватизации для миноритариев. Без таких рисков целевой P/E 2027п составил бы 4,3х с учетом ожиданий высокой прибыли 2027 г. — все еще на 30% ниже исторического среднего.
«Нейтральный» взгляд формируется с учетом сохраняющегося дополнительного риска.
При минимальной ставке аукциона (дисконт — 50%) спотовый Р/Е такой сделки составил бы 2,5х, что в 2,5 раза ниже исторических уровней.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.Tue, 19 May 2026 11:03:14 +0300
КУРС РУБЛЯ В МИРОВОМ МАСТШТАБЕ — 2026. Или добро пожаловать в клуб развитых стран.
Российский рубль на текущем уровне ниже 74 руб. за USD остается относительно недооцененным по сравнению с другими странами на сопоставимом уровне развития (до 1,5 раз).
• По паритету покупательной способности (PPP) рубль в 2,5 раза дешевле доллара США (40% на графике) — во столько раз относительные цены в США выше.
• Валюты сопоставимых с РФ стран по ВВП на душу населения в среднем в 1,6 раза дешевле доллара США (62%). В числе таких стран с ВВП $40-60 тыс. по PPP входят как развивающиеся страны — Чили, Турция, Малайзия, так и вполне развитые — Новая Зеландия, Израиль, Испания, Япония, Польша и Чехия. (На графике 1 сопоставимые страны в прошлом были другими)
• Валюты всех стран в среднем в 1,4 раза дешевле доллара США (71%). Из крупных стран дороже доллара США только швейцарский франк (119%), израильский шекель (118%) и австралийский доллар (101%). Китайский юань в 2 раза дешевле USD (48%), что соответствует среднему уровню для стран с ВВП на душу $30 тыс. по PPP.
Tue, 19 May 2026 11:01:09 +0300
Если играешь со спичками,
надо помнить о том,
что можешь обжечься.©
Всем привет и трям!!!
«Уж полночь близится....»… тьфу, уж май на вторую половину перевалил, а на БВ всё так же не понятно, чем дело кончится. На выхи Донни пытался делать Ирану «последнее китайское...», что погнало нефтюшку вверх, а потом слился, придумав отмазку с партнерами:
«Эмир Катара Тамим бин Хамад Аль Тани, наследный принц Саудовской Аравии Мухаммад бин Салман Аль Сауд и президент Объединенных Арабских Эмиратов Мухаммад бин Заид Аль Нахайян попросили меня отложить запланированную военную атаку против Исламской Республики Иран, которая была назначена на завтра.
Они сообщили, что сейчас идут серьезные переговоры и, по их мнению, как великих лидеров и союзников, будет достигнуто соглашение, которое окажется приемлемым как для Соединенных Штатов Америки, так и для всех стран Ближнего Востока и других регионов. Это соглашение будет включать, что особенно важно, отсутствие у Ирана ядерного оружия.Из уважения к вышеупомянутым лидерам я распорядился, чтобы министр обороны Пит Хегсет, председатель Объединенного комитета начальников штабов генерал Дэниел Кейн и вооруженные силы США не проводили запланированную на завтра атаку по Ирану.
Однако я также поручил им быть готовыми в любой момент начать полномасштабное крупное наступление против Ирана, если приемлемое соглашение не будет достигнуто.Спасибо за внимание к этому вопросу.Президент Дональд Дж. Трамп».───────────
Естесно, Иран сразу отреагировал:
«Трамп вновь слился от своих угроз атаковать Тегеран и, как обычно, объяснил это тем, что якобы сделал это по просьбе других лидеров».Вот так и катаемся на рынке… Но чем-то это всё закончится, и неожиданно для всех. По официальной версии идут переговоры. Всё идут и идут. Рынки уже резко не реагируют на ткущую реальность.
Ну и нам ничего не остается, как идти за рынком, но понимая, что в любой момент может пыхнуть.
GOLD.
А золото идет по плану, и за неделю ничего не изменилось. Сейчас опять тестит 4500.0 ±.
Что дальше??? Опять вверх, или все таки сделают попытку сходить в р-н 4300.0?
Сейчас затусили в небольшом диапазоне на Н1, из которого уже и будем выходить, или на лои (4300,0) или к хаям (4750.0).
Ждем «подсказку зала» по ТА.
Я больше за шорт.)))
Вариантов только два.))
Сегодня день начнем с лели Гага!
Всем хорошего дня!!!
Мира и профита!
Ваша Gella!
ВСЕМ БОЛЬШОЕ СПАСИБО ЗА ПЛЮСИКИ, КОММЕНТАРИИ И ЖИВОЕ ОБЩЕНИЕ!
Поддержать морально автора (шоколадкой, кофе и т.д.))) можно так:
СБЕР 9112 3880 1308 2768 (HAROSHNIKAVA IZABELA)
Спасибо ВСЕМ!
Tue, 19 May 2026 10:16:12 +0300
ВТБ по итогам 2025 года выглядит как банк, который вернулся к большой прибыли. Но для инвестора главный вопрос теперь другой: может ли банк не просто зарабатывать, а стабильно делиться прибылью с акционерами, не упираясь каждый раз в нормативы капитала и переговоры с регулятором? ВСМ Москва — Санкт-Петербург, или проект «Две столицы», — один из крупнейших инфраструктурных проектов в России. Ориентир по скорости — до 400 км/ч, целевое время в пути между Москвой и Петербургом — около 2 часов 15 минут. Это уже не просто идея на бумаге. Старт строительству был дан ещё в 2024 году, а в 2026 году РЖД и «Нацпроектстрой» заключили контракты на строительство всех семи этапов магистрали. Поэтому главный вопрос для инвестора уже не только в том, будет ли проект реализован. Судя по масштабу финансирования, политическому уровню проекта и подписанным контрактам, остановка выглядит маловероятной. Важнее другой вопрос: На первый взгляд самые очевидные участники — банки и строители. Сбербанк, ВТБ и Совкомбанк участвуют в финансировании проекта. Но для них это не та история, которая радикально меняет инвестиционный кейс: масштаб банков слишком большой. АО «Дороги и мосты» — самый прямой строительный участник. Именно АО «Дороги и мосты» названо подрядчиком по всем семи этапам ВСМ в контуре «Нацпроектстроя». Но проблема в том, что это не обычная ликвидная публичная акция. Бумаги компании обращаются в OTC-сегменте, поэтому это скорее история для очень внимательного и опытного инвестора. Поэтому, на мой взгляд, самая интересная публичная часть темы ВСМ — это электросети. ВСМ — это не только рельсы, мосты и поезда. Это ещё и большой энергетический проект: И этот блок уже хорошо виден в инвестпрограммах отдельных дочек Россетей. У Россети Центр главный регион в контексте ВСМ — Тверская область. По расчётам, около 13,4 млрдрублей в программе Тверьэнерго связано с проектом ВСМ. Компания строит и переустраивает линии 110 кВ, готовит сетевую инфраструктуру под тяговые подстанции и трассу магистрали. Именно ВСМ во многом объясняет резкий скачок показателей Россети Центр в 2027 году. Россети Центр может получить сильный разовый финансовый эффект от крупного блока техприсоединений под ВСМ. У Россети Северо-Запад основной блок ВСМ связан с Новгородской областью. Здесь проекты выглядят особенно интересно: крупное строительство новой инфраструктуры 110 кВ под тяговые подстанции и новые подключения. Северо-Запад может выиграть от ВСМ сильнее относительно своего размера, потому что крупный блок проектов приходится на сравнительно небольшую компанию. По строгому признаку ВСМ / ВСЖМ / “Две Столицы” в инвестпрограмме Ленэнерго найдено 11 основных проектов. Общий объём на 2026–2030 годы — около 7,6 млрд рублей. Ленэнерго точно участвует в проекте, но для компании это не главный драйвер всей инвестпрограммы. Скорее важное дополнение к большой программе развития сетей Петербурга и Ленинградской области. Если искать инвестиционную идею вокруг ВСМ, то банки выглядят не самым подходящим вариантом. Для них проект слишком мал относительно масштаба бизнеса. АО «Дороги и мосты» — Если смотреть на проект в целом, то это самый прямой участник. Компания фактически находится в строительном контуре ВСМ. Но для частного инвестора это сложная история: OTC-сегмент, низкая ликвидность, меньше прозрачности. Интереснее смотреть на электросети. Там ВСМ напрямую превращается в техприсоединение, новые линии, реконструкцию сетей, CAPEX, тарифную базу и потенциальные дивиденды. Россети Центр — выглядит более понятной идеей. У компании чётко виден драйвер в Тверской области, понятен всплеск 2027 года, и можно связать рост прибыли с завершением крупного блока техприсоединений под ВСМ. Россети Северо-Запад — самый интересный строительный блок. Более рискованная, но потенциально более доходная. Проекты в Новгородской области крупные, а сама компания меньше по финансовой базе. Поэтому даже сравнительно небольшой по меркам всего проекта ВСМ блок может оказаться для неё заметным. Ленэнерго — подтверждённый участник, но ВСМ не меняет весь инвестиционный кейс. Россети Московский регион — участие есть, но доля ВСМ незначительная. Не инвестиционная рекомендация. Это пример того, как крупный инфраструктурный проект можно разложить на публичные компании и найти неочевидных бенефициаров. Подписывайтесь — здесь я разбираю российские компании не по шуму в ленте, а по первичным данным: отчётам, инвестпрограммам и реальным проектам. Привет, дивидендные маньяки! Основная часть моего инвестиционного портфеля — это дивидендные акции. Именно они, я верю и надеюсь, будут кормить меня в будущем, но для этого их должно быть больше, и я их покупал, покупаю и буду покупать. Раз в месяц я проверяю состав акций в своем портфеле и делюсь с вами текущими результатами. Дивидендно погнали! Публикую таблицу от 19.05.26 с корпоративными облигациями с постоянным купоном: * с выплатами 2,4 и 12 раз в год * с рейтингом от ААА до ВВВ * с реальным оборотом на бирже !!!! * для квал-инвестора или нет!!!! * с датой оферты Пут и Колл!!! * амортизация есть или нет + дата!!!! *цена *текущая доходность ТКД!!! *доходность к погашению или Пут оферты YTM. *Купон облигации, в % и рублях *Дата погашения и дюрация • Сектор экономики Аналитики СберCIB выкатили 12 краткосрочных идей в акциях российских эмитентов. Максимальный срок реализации идей — 2 месяца. Пишут, что не инвестиционная рекомендация, а мы должны понимать, что вероятность выхлопа может быть близкой к нулю. Не рискуйте, если ваш инвестиционный риск-профиль ниже рационального, но по правде говоря в этой подборке есть рациональные идеи. Вот такая тавтология
Tue, 19 May 2026 09:58:14 +0300
СД - «Корпоративный центр ИКС 5»: ДИВИДЕНДЫ = 245,00 рублей, ДД: 10.22%
Самые быстрые новости у нас! https://t.me/newssmartlab
Источник:https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=C-A-CCjC9CAEGJAcDVPfh3EA-B-B
Tue, 19 May 2026 09:41:32 +0300
В феврале я был уверен: ВОТ ОНО! НАЧАЛОСЬ!
Но потом происходит тотальный форс-мажор, нефть удваивается за короткий срок, и происходит драматический разворот по валюте.
В итоге юань/рубль на новых минимумах за 3 года.
Мое мышление конечно сильно инерционное. Я хоть и фиксанул там существенную прибыль по хаям (подфартило), но даже мысли не было вовремя переобуться, хотя казалось очевидным, что в апреле до рынка дойдут большие объемы валютной выручки на продажу.
Виню себя за инерционность мышления:(
Сколько ж можно было заработать, вовремя переобувшись!
Tue, 19 May 2026 09:36:48 +0300
Tue, 19 May 2026 09:35:36 +0300Можно ли поучаствовать в этом проекте через публичные российские компании?
Россети Центр: самый понятный финансовый эффект
Россети Северо-Запад: самый “строительный” блок
Ленэнерго: важный, но не главный драйвер
Итог
Tue, 19 May 2026 09:35:20 +0300
Ситуация на текущий момент
19.05.2026. Вчера индекс ММВБ закрыл день зелёной свечкой. Индекс доехал до своей поддержки (на сегодня – 2624), откуда отбился и двинул вверх, добравшись до своего сопротивления (на сегодня — зона 2673-2674), откуда тоже отбился, но далеко не ушёл, закрывшись рядом. Сегодня ждём нового теста уровня: отбой снова отправит нас вниз, с ближайшими целями 2624 и 2600. Пробой с ретестом зоны отправит нас дальше вверх, с ближайшими целями 2733 и зоны 2748-2756.
СиПи отбился от своего ранее пробитого сопротивления (на сегодня – 7182) – в пользу продолжения роста с ближайшей целью 7571. Отмена сценария – возврат с ретестом ниже 7182. В этом случае снижение будет продолжено до следующей поддержки в кластерной зоне 7063-7043.
Натгаз пробил важное сопротивление на 2,875, закрывшись выше. Ждём теста уровня сверху: отбой отправит нас дальше вверх, с ближайшими целями в виде зоны 3,28-3,335; пробой с ретестом уровня даст сигнал на продолжение снижения с ближайшими целями 2,775 и 2,64.
Доллар рубль (вечный фьючерс) пробил свою поддержку (на сегодня – зона 73-73,21), закрывшись ниже. Пока возможен тест пробитой зоны снизу: отбой отправит нас дальше вниз, с ближайшей целью 68,48. Возврат выше, с ретестом отправит нас к следующему сопротивлению на 75,86.
❗️ Полная версия в PRO-обзор. ➕ Золото • Brent • EUR/USD • CNY • Bitcoin • Сбер • Лукойл • ГМК.
Tue, 19 May 2026 09:28:13 +0300
Префы Сургутнефтегаза — лучшая ставка на девал?
Tue, 19 May 2026 08:58:35 +0300
Tue, 19 May 2026 08:27:22 +0300
Tue, 19 May 2026 08:04:44 +0300
Mon, 18 May 2026 11:45:57 +0300
На прошлой неделе стало инвест-сообщество только и обсуждало, что Евротранс (и дивиденды Шредингера от ВТБ, но это совсем другая история). Сначала Мурада Агаев катком прошёлся по отчётности сети заправок, потому судиться с ней решили сразу несколько компаний, выкативших в арбитраже иски на несколько миллиардов. От такого количества ударов любой эмитент зашатается и накренится. Но наш герой демонстрирует феноменальную устойчивость — питерский судья вышел ей на помощь, отказав в наложении ареста в качестве обеспечительной меры на имущество Евротранса.
Суть иска такова:
Акционерное общество «Айсорс» обратилось в Арбитражный суд города Санкт Петербурга и Ленинградской области к Публичному акционерному обществу «Евротранс» с исковым заявлением о взыскании задолженности по оплате товара в размере 5 612 585 952 рублей; неустойки за просрочку оплаты товара в размере 2 173 429 284 рублей; неустойки за просрочку оплаты товара из расчета 0,5% от суммы основного долга в размере 5 612 585 952 рублей за каждый день просрочки, с 01. 05.2026 по дату фактической уплаты суммы задолженности; процентов за пользование коммерческим кредитом в размере 841 850 465 рублей; процентов за пользование коммерческим кредитом из расчета 0,2% от суммы 5 612 585 952 рублей за каждый день просрочки, с 01.05.2026 года по дату фактической оплаты; расходов по оплате государственной пошлины в размере 10 000 00 рублей.
Долги на столько миллиардов хорошо бы взыскивать, наложив руку на имущество должника. Вот истец и просил арестовать денежные средства Евротранса, а также объекты недвижимости, земельные участки, транспортные средства, оборудование и пр. в пределах суммы 8 627 865 702 рублей. Для держателей ценных бумаг компании юридический спор печален еще и тем, что истец требовал заморозить выплату дивидендов. Там список дополнительных требований на две страницы, можете ознакомиться здесь.
Но ареста не произошло — суд посчитал, что истцом не представлены достаточные доказательства наличия оснований для принятия обеспечительных мер. Котировки Евтротранса на судебное решение практически не отреагировали, после техдефолта кардиограмма пациента замерла.
Вот и очередное подтверждение того, как опасно бывает торговать на новостях. Вроде громкое заявление: к эмитенту выкатили многомиллиардный иск. Но пока суд не расставит все точки над ё, кроме громкого заголовка в анамнезе ничего и нет. История с Айсорсом, кстати, не заканчивается. Истец наверняка отправится на апелляцию. И, конечно, крайне любопытно, как пройдёт выплата очередного купона по облигациям эмитента. Отмена ареста отменой, а долгов от этого у компании меньше не стало.
Mon, 18 May 2026 11:50:31 +0300
СД - Славнефть-ЯНОС: ДИВИДЕНДЫ = 3 108 845,74 руб. по привилегированным акциям, что составляет 0,01 руб.
Самые быстрые новости у нас! https://t.me/newssmartlab
Источник:https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=am8uI-Cr5qEqxr6o82HKCeQ-B-B
