Wed, 03 Dec 2025 10:00:42 +0300
Рост стоимости оперативной памяти, связанный с глобальным дефицитом и увеличением спроса на компоненты под ИИ-инфраструктуру, уже затронул и российский рынок. Ритейлеры сообщают о повышении закупочных цен и ограниченном предложении, из-за чего фиксированные цены на модули RAM начинают уходить с витрин.
Когда новые комплектующие дорожают, внимание потребителей переключается на рынок вторичных товаров — особенно в категориях, где цена чувствительна для покупателей. Модули памяти, процессоры, комплектующие для апгрейда компьютеров — всё это становится востребованнее именно в сегменте товаров с историей.
Ресейл-сегмент в такие периоды получает дополнительный импульс:
— ликвидность техники и комплектующих растёт;
— товары быстрее находят покупателя;
— спрос перераспределяется в пользу более доступных по цене решений.
Рынок вторичной техники остаётся устойчивым именно потому, что реагирует на ценовые циклы быстрее классического ритейла. Это ещё раз подтверждает: рациональное потребление укрепляется, а экономика товаров с историей становится важной частью современной потребительской модели, как в В2С сегменте, так и в В2В.
Wed, 03 Dec 2025 10:02:33 +0300
Такой вопрос часто задают, так как такие бумаги показывают плюс по стоимости более 10%. Они были куплены в период максимально высоких ключевых ставок
Прежде всего вопрос стоит не в том, когда продавать, а в том, что покупать взамен, чтобы заработать хотя бы столько же
Рассмотрим разные варианты
Для начала возьмём ситуацию, что мы инвестировали 100 000 рублей в облигации ЕвроТранс БО-001Р-06 RU000A10ATS0 на размещении в феврале 2025 года.
Бумага уникальная. Даёт купон в 25% на 5 лет. Нонсенс на рынке от этого и такая стоимость
Сейчас бумага стоит 120% или же 1200 рублей
О покупке сейчас и речи не идёт так как ТКД у неё чуть более 20%, а до погашения более 4-ёх лет и её при любом чихе будет болтать крайне сильно. Это можно проследить по графику, который легко ходит на 10%+
Если вы купили бумагу на размещении, то поздравляю. Более доходной альтернативы вы не найдёте по таким доходностям, но если вы рассматриваете её к покупке, то затея крайне сомнительная
Теперь рассмотрим более приземлённую ситуацию
Представим, что вы купили облигации ГТЛК БО 002P-04 RU000A10A3Z4 на 100 000 рублей.
Сейчас она стоит 116%, купон 25% годовых, а оферта в ноябре 2027 года. То есть осталось 2 года.
Если мы оставляем бумагу, то до оферты у бумаги ещё 24 выплаты на 493,2 рубля
У нас имеется 100 бумаг и таким образом к концу срока мы получим суммарно 49 320 рублей купонами и в конце обратно 100 000 рублей (суммарно 149 320 рублей)
Если мы хотим переложиться, то продаём бумаги и на вырученные деньги покупаем другую бумагу на такой же срок, чтобы можно было удобно сравнить.
Если продадим ГТЛК сейчас, то у нас будет 116000 рублей
Для перекладывания я возьму Эталон-Финанс 002Р-04 RU000A10DA74 с погашением почти в такую же дату как и оферта у ГТЛК.
Эталон-Финанс имеет купон в 20% или же 16,44 рубля за выплату. Их до погашения будет также 24 или же 394,56 с одной бумаги.
Важно отметить, что Эталон-Финанс на 116000 рублей мы сможем купить примерно 115 бумаг так как с учётом НКД и комиссий 1 бумага сейчас выйдет 1013 рублей.
Считаем
394,56 с каждой бумаги умножаем на 115 и получаем 45 374 рублей
Также при погашении вы получите не 100 000 рублей, а 115 000 и в итоге получится 160 374, что примерно на 11 000 рублей больше
В итоге получается, что если сравнивать чисто по купону, то ГТЛК выгоднее, но при погашении бумаг Эталона выйдет бОльшая сумма.
Важное пояснение:
Да, здесь я взял новую бумаги с рейтингом сильно ниже (ГТЛК имеет AA-, а Эталон-Финанс имеет A-). Разница в 3 ступени.
Вы можете взять какую-нибудь бумагу в рейтинге B-BB с купоном в 25% и переложив средства получите сильно больше, но разница лишь исключительно в доходности. Если смотреть на кредитное качество таких эмитентов, то разница будет колоссальная.
Думаю, что логика расчёта понятна:
Вам надо посчитать сколько вы получите, если продолжите держать такие бумаги, а потом посчитать сколько вы получите, если продадите бумаги и переложитесь в новое размещение.
Однако, может возникнуть вполне закономерный вопрос:
А если я сейчас хочу вложить 100 000 рублей, то может быть даже в столь сильно выросший выпуск всё равно есть смысл вкладываться?
Считаем:
Для покупки 1 облигации старого выпуска ГТЛК вам потребуется 1180 рублей
Таким образом вы сможете купить только 84 бумаги.
84 бумаги дадут 41 428 рублей купонами, но на этом не всё
Цена к оферте снизится со 1160 рублей до 1000, а это значит, что каждая из 84 бумаг подешевеет на 160 рублей или же суммарно на 13 440 рублей
Итого мы получим за 2 года лишь 27 988 рублей.
Вывод:
Всё нужно рассчитывать и учитывать как купоны, так и количество бумаг. Если чисто по купонам смотреть, то выросшие бумаги по-прежнему крайне интересны, но вот при погашении вы выиграете ещё и за счёт увеличенного количества бумаг.
Однако, нужно всё это рассчитывать, чтобы в конечном счёте увидеть разницу и определить прибыльные истории.
Если же вы хотите сейчас покупать бумаги, то сильно выросшие бумаги нет смысла приобретать в любом случае.
Подписывайтесь также на мой телеграм канал: t.me/philippovich_bonds
Wed, 03 Dec 2025 09:58:31 +0300
Комментарий по рынку
В ближайшее время российский рынок акций снова может столкнуться с серьезной волатильностью из-за геополитической неопределенности вокруг перспектив потенциального урегулирования конфликта.
Актуальный состав портфеля
• Фавориты: НОВАТЭК (NVTK), ИКС 5 (Х5), ВТБ (VTBR), Т-Технологии (T), Яндекс (YDEX), ЛУКОЙЛ (LKOH), ЕвроТранс (EUTR).
• Аутсайдеры: Сегежа Групп (SGZH), Группа Позитив (POSI), Московская биржа (MOEX), Татнефть-ап (TATNP), АЛРОСА (ALRS), ФСК–Россети (FEES), РусГидро (HYDR).
Динамика портфеля за последние три месяца: корзина фаворитов снизилась на 8%, аутсайдеров — на 11%, Индекс МосБиржи потерял 6%.
Краткосрочные фавориты: причины для покупки
НОВАТЭК
Значимым фактором для переоценки стоимости акций компании выступает прогресс в реализации проекта «Арктик СПГ — 2». По информации Bloomberg, на прошлой неделе в Китай прибыла уже 17-я партия СПГ, отправленная с этого проекта. Это свидетельствует о стабильности экспортных маршрутов и надежности поставок даже в условиях возможных санкционных ограничений для покупателей.
Компания не показала роста производства в III квартале, но мы ожидаем, что операционные данные за IV квартал отразят увеличение объемов производства на «Арктик СПГ — 2». Совокупно с позитивной динамикой цен на газ это может стать поводом для пересмотра инвестиционной привлекательности рыночными игроками.
ЛУКОЙЛ
Акции ЛУКОЙЛа могут демонстрировать опережающую динамику на фоне технической перепроданности и ряда важных принятых корпоративных решений. Среди них — объявленный обратный выкуп 76 млн акций (около 11% уставного капитала), а также корректировка дивидендной политики: из базы для расчета дивидендов исключены расходы на обратный выкуп, которые суммарно превысили 654 млрд руб. Это дало возможность совету директоров рекомендовать выплату дивидендов в размере 397 руб./акц., что соответствует дивдоходности около 7%.
Как мы и ожидали, новые персональные американские санкции против ЛУКОЙЛа не повлияли на промежуточные выплаты. Мы считаем, что негативное влияние санкций уже отыграно рынком, а по мере прояснения ситуации с зарубежными активами котировки могут продолжить расти.
ЕвроТранс
Компания продолжает реализовывать стратегию диверсификации и укрепления позиций в самых перспективных маржинальных сегментах. Это уже дало впечатляющий результат: за девять месяцев текущего года выручка выросла на 42% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, показатель EBITDA — на 54%, а чистая прибыль — сразу на 90%. Совет директоров предложил выплатить дивиденды за III квартал в размере 9,17 руб./акц., что на 42% выше год к году (г/г). При сохранении коэффициента выплат на уровне 79% от чистой прибыли и достижении заявленных руководством 8,8 млрд руб. чистой прибыли по итогам 2025 г. финальный дивиденд за год может составить еще 23,6 руб./акц., что эквивалентно доходности около 18% за один квартал.
По итогам III квартала стало ясно, что опасения относительно последствий топливного кризиса не оправдались: компания не снизила объемы реализации топлива в оптовом и в розничном сегментах. Более того, рентабельность выросла и составила 6,9% в оптовом топливном направлении (против 6,3% годом ранее) и 13,9% в рознице (против 13% годом ранее). Несмотря на высокую долговую нагрузку (чистый долг к EBITDA по итогам девяти месяцев 2025 г. 2,5x). Акции по-прежнему выглядят недооцененными, а дивидендная доходность остается одной из лучших на российском рынке на ближайший год.
ВТБ
ВТБ извлекает значительную выгоду от снижения процентных ставок, поскольку большая часть его обязательств представлена депозитами и другими инструментами с плавающей ставкой. В III квартале 2025 г. чистая процентная маржа увеличилась до 1,5%, тогда как в первом полугодии она составляла лишь 0,9%. В октябре этот показатель достиг 1,8%. Прогнозируется дальнейший рост маржи до 2% к концу текущего года и до 2,4% к 2026 г. Дополнительным фактором, поддерживающим чистую прибыль, является использование отложенных налоговых активов.
В рамках стратегии на 2026 г. банк сосредоточен на развитии высокодоходного розничного сегмента. Возобновление выплаты дивидендов также повышает инвестиционную привлекательность ВТБ: руководство банка планирует направить на дивиденды 50% прибыли за 2025 г. Текущий коэффициент P/BV составляет всего 0,2x, что свидетельствует о потенциальной недооцененности акций.
Т-Технологии
Т-Технологии сохраняют значительный потенциал для дальнейшего роста. В 2025 г. компания прогнозирует увеличение прибыли на 40%, при ожидаемой рентабельности собственного капитала (ROE) около 30%. За первые девять месяцев текущего года прибыль увеличилась на 44% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что подтверждает прогнозы руководства.
Фокус на розничный сегмент способствует поддержанию высокой доходности и снижает риски, связанные с дороговизной заимствований. Смягчение регуляторных требований к необеспеченным кредитам с 1 сентября предоставило компании возможность ускорить расширение линейки розничных кредитных продуктов, что привело к увеличению портфеля на 2% в сентябре. По нашим оценкам, на основе прибыли за 2025 г. коэффициент P/E составляет 4,9x, что значительно ниже средних исторических значений (9,3x) — привлекательно для инвесторов.
ИКС 5
X5 Retail Group сохраняет лидирующие позиции в розничной торговле и демонстрирует уверенный рост. Компания ожидает увеличения выручки на 20% в 2025 г. и 18% в 2026 г. Совет директоров предложил выплатить промежуточные дивиденды за первые девять месяцев 2025 г. в размере 368 руб. на акцию с выплатами, запланированными на январь. При текущей стоимости акций это соответствует дивидендной доходности 13,5%.
По нашим оценкам, совокупная дивидендная доходность за ближайший год может достигнуть примерно 20%. В настоящее время акции торгуются с коэффициентом P/E на уровне 5,6x, что значительно ниже среднего исторического значения в 11x.
Яндекс
Яндекс в рамках отчетности за III квартал дал сильный прогноз по году (EBITDA 270 млрд руб). Основной фокус в условиях замедления рынка рекламы — это оптимизация издержек и прочие направления, в частности электронная коммерция и такси. Важен рост прибыли Яндекса (чистая прибыли в III квартале выросла на 77% г/г).
Увеличение чистой прибыли, на наш взгляд, позволяет Яндексу продолжать платить, а может даже и наращивать, дивидендные выплаты. В компании есть еще резервы для оптимизации, что позволит потенциально снизить убыток в сфере электронной коммерции.
Как инвестировать в фаворитов рынка за один клик
Чтобы не упустить изменения в подборке, попробуйте стратегию автоследования «Тактический выбор Лонг». Ее автор — главный аналитик БКС — инвестирует в 5 акций-фаворитов рынка и регулярно обновляет состав портфеля. Один клик — и его сделки будут копироваться на вашем брокерском счете.
ПодробнееКраткосрочные аутсайдеры: причины для продажи
Сегежа
Результаты за III квартал ожидаемо оказались слабыми. Компания сталкивается со сложностями из-за относительно низких экспортных цен и крепкого рубля. Конъюнктура на рынке пиломатериалов по-прежнему не позволяет Сегеже вернуться на положительную территорию, и она продолжает генерировать убытки.
Группа Позитив
В этом году Позитив, как и все ИТ-компании, столкнулся с замедлением динамики спроса на ПО от заказчиков и снижением бюджетов на ИТ. Осенью также стало известно о повышении соцналога с 1 января 2026 г. Эта окажет дополнительное давление на издержки и на результаты в 2026 г. Следующий важный период — февраль 2026 г., когда Позитив раскроет предварительные цифры по отгрузкам за 2025 г (и за IV квартал 2025 г.).
Московская Биржа
Процентные доходы Московской биржи продолжают снижаться из-за понижения ключевой ставки и сокращения остатков средств клиентов на брокерских счетах. За первые девять месяцев 2025 г. процентная выручка сократилась на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В III квартале чистая прибыль уменьшилась на 25% в годовом выражении. В таких условиях повторения прошлогодних рекордных показателей по чистой прибыли не ожидается ни в этом, ни в следующем году.
Татнефть ап
В отчетности за I половину текущего года компания раскрыла слабые результаты, которые показали заметное ухудшение относительно аналогичного периода прошлого года. Основные причины снижения связаны с сокращением мировых цен на нефть, укреплением национальной валюты и ростом фискальной нагрузки. К дополнительным негативным факторам относится принятое советом директоров решение сократить долю чистой прибыли, направляемой на дивиденды, с 75% до 50%. Это заметно снизило привлекательность ценных бумаг для инвесторов, которые рассчитывали на стабильно высокие дивиденды.
В итоге за девять месяцев совокупные выплаты акционерам составили лишь 22,5 руб./акц., что на 60% меньше, чем годом ранее, и предполагает дивидендную доходность менее 4% от текущей цены — один из самых низких показателей среди представителей нефтегазового сектора. Мы полагаем, что в ближайшее время ожидания рынка относительно будущих дивидендов компании продолжат ухудшаться.
АЛРОСА
Отраслевой кризис продолжает давить на компанию. В спотовых ценах мультипликатор Р/Е торгуется выше уровня 30х против исторических 7х. В ближайшем будущем не просматриваются перспектив роста прибыли для нормализации оценки компании.
РусГидро и ФСК–Россети
РусГидро и ФСК–Россети — крупные госкомпании в секторе электроэнергетики. Обе много инвестируют, что оказывает давление на свободный денежный поток и приводит к росту долговой нагрузки. Например, глава ФСК–Россети ожидает, что инвестиции в 2026 г. останутся на рекордном уровне 2025 г. Обе компании прекратили платить дивиденды, и мы пока не ждем их возобновления по итогам 2025 г.
Инвестидеи
Лонг Промомед — мы ожидаем доходность 10% к концу декабря. Из основного позитива сильный рост выручки (+71% г/г в III квартале) и сохраняющийся сильный прогноз по году (выручка +75%, маржинальность по EBITDA 40%). Сектор фармпроизводителей нам по-прежнему нравится. Однако ближайшие раскрытия будут уже в новом году, поэтому мы не видим каких-то краткосрочных триггеров для Промомеда. Читайте подробнее.
Лонг ЕвроТранс — читайте подробнее.
Лонг ЛУКОЙЛ — читайте подробнее.
Лонг ВТБ — читайте подробнее.
Парные идеи
Лонг НЛМК / Шорт ММК — сектор металлургии остается под давлением из-за падения спроса и цен на продукцию. Строительный сезон выдался слабым и негативно отразился на черных металлургах. ММК наиболее подвержена кризисным явлениям из-за высокой ориентации на внутренний рынок и более слабой вертикальной интеграции. При этом НЛМК чувствует себя более уверенно в связи с высокой экспортоориентированностью и высокой обеспеченностью сырьевой базой. Подробнее читайте в отчете.
Готовые решения
Инвесторы могут обратить внимание на готовый портфель, который находится под регулярным контролем экспертов, — инвестиционно-страховой продукт «Лидеры рынка». Ожидаемая доходность стратегии из перспективных акций российских компаний составляет 25%.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Wed, 03 Dec 2025 10:08:44 +0300
Облигации
Валюта
Мысли
Думаю,
юаневые облигации и флоатеры
(29 серия, размещение 12 ноября см. спрос),
это возможность финансировать дефицит бюджета ещё долгое время.
Дефицит бюджета финансируется через эмиссию ОФЗ
Конечно, «долг платежом красен».
Но те, кто хочет копить в валюте могут покупать всё больше рублёвых инструментов, теперь и юаневые ОФЗ
(расчёт в руб. по ЦБ, т.е. рублёвый инструмент).
Т.е. нефтегазовые доходы могут падать и дальше, рубль может быть крепким, значит, ЦБ РФ может продолжить плавное снижение ставки (в т.ч. и для уменьшения стоимости обслуживания долга).
См. CNYRUB_TOM — нет ни роста волы, ни роста объёма, т.е. нет признаков разворота из боковика вверх
Wed, 03 Dec 2025 08:06:09 +0300
Доброе всем утро!
Про ненайденные компромиссы и фикс на несбывшихся надеждах писать не буду.
Давайте лучше про разморозку акций у БКС по рассуждаем. Я вчера весь день раздумывала на тему — нужно ли мне сейчас заморочиться и свои иностранные акции у БКС обменять на ликвидный Сбер.
И пришла мне в голову мысль посчитать — что было бы, если бы я в ноябре 2023 года не стала оставлять в портфеле мертвым грузом иностранные акции, а взяла бы и купила тот же самый Сбербанк и додержала их до сегодняшнего дня. Где бы я получила большую прибыль — в замороженных иностранцах или в скрепном зеленом банке?
Да-да, я знаю, что у истории нет сослагательного наклонения, но чисто из любопытства заморочилась посчитать.
Для наглядности взяла круглую цифру в 1 млн рублей. И на этот миллион купила (гипотетически, естественно) в ноябре 2023 года три эмитента — Сбербанк$SBER, Alibaba $BABA иTesla $TSLA ( по тем котировкам и по тому курсу доллара). За это время Сбербанк мне бы дважды выплатил годовые дивиденды, а от иностранцев я ничего не получила. Рубль за прошедшие два года сильно укрепился, соответственно, курс доллара значительно снизился.
Так вот, если бы мне в голову вчера пришло все три эмитента продать ( по актуальным котировкам и по текущему курсу доллара), отгадайте с трех раз — на ком бы я заработала больше всего?
Правильно, больше всего красивых денежек на мой брокерский счет бы принесло детище Илона Маска — плюс 62% к вложенному миллиону. И это совсем не потому, что я люблю Tesla, просто так цифры сложились ( мои расчеты легко можете перепроверить самостоятельно).
На втором месте с небольшим отрывом с результатом +58% оказалась бы китайская шоппинг-платформа.
А вот российский гигант, тяжеловес индекса и одна из самых стабильных компаний отечественного фондового рынка ( это я вообще без иронии говорю), даже с учетом выплаченных дивидендов дала бы прирост только +38% за 2 года. Это тоже отличный результат для российского фондового рынка. Если бы я взялась считать по той же логике судьбу миллиона вложенного в Газпром$GAZP или, прости господи, в Сегежу $SGZH — все было бы совсем печально. +38% — это хорошо, но почувствуйте разницу в сравнении с иностранцами ( и это при укрепившемся рубле!). Если бы курс доллара остался неизменным, то отрыв Tesla и Alibaba от Сбербанка был бы еще больше.
Может быть, я и пытаюсь натянуть сову на глобус, но из всех расчетов мой вывод такой: в воюющей стране, даже самые стабильные сектора экономики и компании — лидеры отрасли не могут расти такими же темпами, как идет развитие в мирных экономиках. Точка.
Или я не права?
Все расчеты прилагаю ниже. Налоги не учитывала.
Wed, 03 Dec 2025 09:53:18 +0300
Друзья, привет!
⚡️ В понедельник наш совет директоров утвердил обновленную программу облигаций объемом до 300 млрд рублей и сроком на 10 лет.
Wed, 03 Dec 2025 09:38:13 +0300
В комментариях мне часто пишут: «Всё это здорово, но мне для счастья нужна трешка в центре, две машины, загородный дом и 300 миллионов на счете, чтобы жить на проценты».
И знаете, я не могу с вами не согласиться. Мне тоже всё это нужно. Кто бы отказался? Но давайте будем честными с самими собой: 95% из нас никогда к этому не придут. Звучит жестко, но это статистика. Можно всю жизнь гоняться за этой картинкой из глянцевого журнала и чувствовать себя неудачником.
А можно сменить фокус. Добраться до первого настоящего уровня — «Уровня FU» — вполне реально для тех же 95% людей. Причем не через 30 лет, а гораздо раньше. Всё дело в организации, усердии и правильном целеполагании.
Чтобы понять, где мы находимся и куда идем, давайте разберем 4 уровня финансовой свободы, через которые проходит (или не проходит) любой инвестор.
Уровень 0. ЗависимыйЭто старт для большинства. У вас нет доходов от активов, вы на 100% зависите от зарплаты. Если завтра вас уволят — это катастрофа.
На этом уровне вы вынуждены терпеть начальника-самодура, неоплачиваемые переработки и отсутствие перспектив просто потому, что вам нужно платить за ипотеку и покупать еду. Это не жизнь, а выживание.
Уровень 1. Свободный (тот самый Level FU)Вот она, наша первая реалистичная цель. На этом уровне пассивный доход от вашего портфеля покрывает базовые потребности: минимальную крышу над головой, еду и коммунальные услуги.
Это не про роскошь. Это про то, что у вас всегда есть деньги на «гречку и диван». Почему я называю это «Уровнем FU»? Потому что это дает вам суперсилу в карьере — возможность сказать «нет».
Многие копят «подушку безопасности» на 6 месяцев, но это плохая стратегия. Когда вы живете на кубышку, в голове тикает обратный отсчет до голода, и это бьет по психике. А когда у вас есть постоянный денежный поток, пусть небольшой, у вас появляются, как говорится, «глаза, блестящие сытой наглостью».
С этим уровнем вы можете смело практиковать Job Hopping (частую смену работы). Вы не боитесь уйти в никуда, поэтому уверенно торгуетесь на собеседованиях и выбиваете зарплату выше рынка. Начальники и HR-ы чувствуют этот запах независимости и, как ни парадоксально, платят таким людям больше.
Уровень 2. УстойчивыйНа этом этапе доходы от капитала позволяют поддерживать ваш привычный уровень жизни полностью, без необходимости работать.
Здесь вы уже не просто выживаете без работы, а живете так же комфортно, как и с зарплатой. Работа переходит в разряд хобби: хочу — работаю, не хочу — занимаюсь своими делами.
Уровень 3. Капитал (Мечта)Те самые 300 миллионов, виллы и яхты. Уровень, когда пассивный доход в разы превышает любые разумные расходы. Сюда дойдут единицы. И парадокс в том, что чаще всего сюда попадают именно те, кто сначала закрепился на Уровне 1, использовал свою свободу для рискованных карьерных маневров и роста активного дохода, а не те, кто просто откладывал по 5 тысяч рублей в надежде на чудо.
Так что 300 миллионов — это не цель. Это просто приз за то, что вы вовремя научились посылать всех к чёрту. #LevelFU
Wed, 03 Dec 2025 09:38:17 +0300
Вчерашний день был полон новостей — одной из них стало то, что переговоры снова зашли в тупик.
Еще недавно это вызвало бы волну распродаж, а сейчас рынок лишь слегка скорректировался. Это говорит о двух вещах — во-первых, инвесторы меньше реагируют на белый шум, а во-вторых, рынок оттолкнулся от дна и готов перейти к росту.
За пару лет он впитал в себя столько негатива, что его уже сложно чем-то испугать :) Поэтому новый пакет санкций не вызывает паники, а угрозы из Вашингтона пропускаются мимо ушей… В то же время появляется все больше позитивных сигналов.
В первую очередь это показатели экономики, которая уж слишком сильно охладилась. Так погрузка на сети РЖД продолжает падать — в октябре это было 97 млн. т., а в ноябре — уже 94,2 млн. т. (-1,5% г/г). И хуже всего приходится несчастным металлургам.
Рынок труда тоже остывает — у того же Хэдхантера число вакансий снизилось на 8%. В первую очередь страдает малый и средний бизнес, который увольняет персонал или вообще банкротится. Так что высокая ставка делает свое дело..
Именно этого и хотел Банк России, поэтому ставка и дальше будет снижаться. Это уже оживило кредитование — у Сбера портфель «юриков» в 3 квартале вырос на 7,9%, у Т-Банка — на 6%, а у БСПБ — вообще на 12%. А раз бизнес берет кредиты, то он видит перспективы :)
А значит дно по экономике тоже пройдено, хотя у таких систем очень большая инерция. Еще пару кварталов отчеты будут слабыми, плюс будут неприятные сюрпризы по дивидендам — тут рынок может упасть, но дальше дела пойдут в гору.
Не нужно забывать и про денежную массу, которая в октябре ускорила свой рост. Не все эти деньги пойдут в акции, но часть из них обязательно туда перетечет — это один из законов денег, который работает на любом рынке (вопрос лишь в тайминге).
А еще для роста акций нужен… сам рост акций :) Ведь если акции вновь станут «растущими», то на это обратят внимание и блогеры, и финансовые СМИ, и рядовые инвесторы. И тогда нам вряд ли дадут Сбер или Т-Банк по текущим ценам.
Поэтому о покупке активов лучше позаботиться заранее. Время для этого еще есть, но и о рисках забывать тоже нельзя :)
*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм. Там начался розыгрыш очередной книги — «Ошибки Разумного инвестора».
Tue, 02 Dec 2025 11:29:16 +0300
У Вёрстки (иноагенты) вышел большой материал про то, как всё устроено в украинских «офисах» телефонных мошенников, которые разводят россиян на деньги — конечно, крайне гадкое ощущение это оставляет. Корпоративные конкурсы на самое смешное унижение жертв, «ком шат на физическое лицо», вот это всё.
Глаз у меня там зацепился за одну статистику:
«Где-то эту сумму я уже видел» — мелькнуло у меня в голове. В недавней статье Коммерсанта про итог уголовного процесса над дропами по делу Долиной фигурировала сумма переданных денег «более 175 млн рублей». Ларису развели в 2024 году. Неужели это просто такое совпадение? Мне кажется — вряд ли. Получается, Ларису Долину практически официально признали самым шерстяным мамонтом Российской Федерации...
В этом свете уже выглядит более осмысленно новость про «Долину пригласили 17 декабря на экспертный круглый стол Госдумы по проблеме кризиса доверия на рынке вторичной недвижимости». Ну то есть, она же реально эдакий экспонат из Палаты мер и весов, получается — эксперты будут ее там изучать на этом круглом столе.
P.S. Отдельный кек — это «общая сумма ущерба Долиной» из материалов уголовного дела (см. скриншот). Откуда взялось 300 млн рублей? Следите за руками: Лариса отдала мошенникам 112 млн руб. от Лурье (покупательницы квартиры), еще 68 млн руб. «из своих», а также потеряла квартиру «рыночной стоимостью» 130 млн руб. В сумме больше 300 млн. Ничего не смущает? Ага, вы правильно поняли: Долиной в ущерб как бы два раза записали одно и то же: и потерянную квартиру, и полученные за нее деньги. Кругом она одна пострадала: чтобы восстановить справедливость, надо бы ей в идеале вернуть и деньги, и жилье...
Tue, 02 Dec 2025 11:06:51 +0300
«Эффект Долиной» теперь можно использовать и на рынке ценных бумаг если вы потеряли деньги. Для этого нужно составить заявление и отправить в суд на рассмотрение. В результате договор купли-продажи должны будут расторгнуть и вернуть вам деньги. Вот шаблон заявления:
не благодарите.
ПС
пост несёт юмористическое значение. Мем мой, взял у себя.
Tue, 02 Dec 2025 11:17:30 +0300
После ужасного ноября (худшего с 2018 года) декабрь продолжил эту тенденцию, вызвав резкое падение за одну ночь, которое потрясло, казалось бы, стабилизирующийся рынок.
Ястребиный Банк Японии
Ночное падение, по-видимому, было спровоцировано падением фьючерсов на японские государственные облигации (JGB) на фоне ожиданий повышения Банком Японии процентных ставок по заимствованиям на своем декабрьском заседании. Доходность двухлетних государственных облигаций Японии на короткое время достигла 1,01 процента, что является самым высоким показателем с 2008 года, поскольку трейдеры делают ставку на то, что длительная эра почти нулевых ставок Банка Японии подходит к концу. Примерно через 90 минут глава Банка Японии Кадзуо Уэда заявил в своей речи, что его совет директоров может вскоре повысить процентные ставки. Трейдеры повысили вероятность повышения ставки Банком Японии в декабре примерно до 80% после того, как Уэда заявил руководителям предприятий, что центральный банк «рассмотрит все «за» и «против» повышения процентной ставки и примет соответствующие решения». По его словам, любое повышение будет означать корректировку степени смягчения, поскольку реальная процентная ставка по-прежнему находится на очень низком уровне. Как сообщает Bloomberg, реакция подчеркнула, что теперь криптоинвесторам следует считаться с макроэкономическими факторами, выходящими далеко за рамки ФРС, которая, как ожидается, смягчит денежно-кредитную политику на заседании на следующей неделе.
«Раньше биткоин в основном двигался в ответ на сигналы ФРС: снижение или повышение ставок, а также изменения баланса», — говорит Рейчел Лукас, аналитик BTC Markets. «Сегодня Биткоин реагирует на ситуацию в целом среди центральных банков, а не только на одного игрока». Реакция была быстрой и бурной, поскольку угроза «торговли йеной» обрушила рискованные активы в целом, но больше всего упал биткоин как крупнейшая криптовалюта, который упал примерно с $92 000 до $84 000, прежде чем немного подняться выше $86 000. «Это риск с самого начала декабря», — сказал Шон МакНалти, руководитель отдела торговли деривативами в Азиатско-Тихоокеанском регионе в FalconX. «Главную озабоченность вызывает скудный приток средств в биржевые инвестиционные фонды (ETF) Bitcoin и отсутствие покупателей на спаде. Мы ожидаем, что структурные препятствия сохранятся в этом месяце. Мы рассматриваем уровень $80 000 по Bitcoin как следующий ключевой уровень поддержки». По данным CoinGlass, за последние 24 часа было ликвидировано более 180 000 позиций трейдеров, общая сумма ликвидаций составила 539 миллионов долларов, причём большая часть из них пришлась на последние несколько часов. Почти 90% этих ликвидаций пришлось на длинные позиции, преимущественно по BTC и Ethereum.
Ситуация ухудшилась сегодня утром, поскольку, как сообщает Bloomberg, растут опасения, что Strategy Inc. вскоре может быть вынуждена продать часть своего запаса криптовалюты на сумму около 56 миллиардов долларов, если цены на токены продолжат падать, что приведет к колебаниям ее акций на премаркете. По данным на сайте компании, mNAV компании Strategy — ключевой показатель оценки, сравнивающий стоимость предприятия компании со стоимостью ее активов в биткоинах — в понедельник составил около 1,2, что вызвало опасения инвесторов, что вскоре он может стать отрицательным. «Мы можем продать биткоин, и мы бы продали биткоин, если бы нам потребовалось профинансировать выплату дивидендов ниже 1x mNAV», — заявил в подкасте в пятницу Фонг Ле, генеральный директор Strategy, отметив, что это будет сделано только в крайнем случае. «Моя математическая сторона говорит, что это было бы абсолютно правильным решением, а моя эмоциональная сторона, моя рыночная сторона, говорит, что мы на самом деле не хотим быть компанией, которая продает биткоины», — добавил Ле. «В общем и целом, для меня математическая сторона побеждает». На премаркете акции MSTR упали на 5%.
Китай замечает «спекуляции» и вводит повторный запрет
Наконец, мы отмечаем, что Центральный банк Китая обозначил стейблкоины как риск и пообещал усилить контроль над торговлей криптовалютами, которая была запрещена с 2021 года. Народный банк Китая заявил в субботу после встречи с 12 другими учреждениями, что «спекуляции виртуальной валютой возобновились» из-за различных факторов, что создает новые проблемы для контроля рисков. «Виртуальные валюты не имеют такого же правового статуса, как фиатные валюты, не имеют статуса законного платежного средства и не должны и не могут использоваться в качестве валюты на рынке», — говорится в заявлении банка, опубликованном в переводе. «Деятельность, связанная с виртуальной валютой, является незаконной финансовой деятельностью». Центральный банк Китая запретил торговлю и майнинг криптовалют в 2021 году, сославшись на необходимость борьбы с преступностью и заявив, что криптовалюты представляют риск для финансовой системы.
Итак, за одну ночь рынок криптовалют, и без того находящийся в чувствительном состоянии, получил тройной удар — может быть, это и есть тот слабый пролив, который нужен для начала рождественского ралли?
перевод отсюда
И не забывайте подписываться на мой телеграм-канал, Boosty и YouTube-канал
Tue, 02 Dec 2025 09:09:17 +0300
Рынок внимательно следит за переговорами, а компании тем временем просто работают и платят дивиденды.
Особенно приятно, что часть этих выплат приходится на Новогодние праздники. В декабре 20 компаний распределят свою прибыль, а общий объем зимних выплат превысит 600 миллиардов рублей. Конечно же, эти деньги не превратят зиму в лето, но сделают ее немного теплее :)
Поэтому я собрал все эти выплаты в один пост. В этой подборке я опирался на рекомендации совета директоров, а сами компании расположил по дате отсечки (плюс к каждой дал небольшой комментарий). Ну что, поехали!
02.12.2025. МосБиржа представила данные по оборотам за ноябрь.И ноябрьские обороты подтверждают тенденцию о которой говорили в разборе МСФО на прошлой неделе: комиссионная модель укрепляется, рыночная активность растёт. Тьма дармое... аналитиков заполняют эфиры своей болтовнёй про прогнозы курса рубля. Может, пора уже на пенсию тем руководителям, которые живут Сначала тренд, потом снижение прогноза. Валютные облигации, в т.ч. те облигации в юанях, которые будет размещать Минфин — это рублёвые инструменты. Динамика спроса на валюту Валюта (нал. + суммы на счетах) = М2Х — М2 Нал. + суммы на счетах CNYRUB_TOM 20% продаж — это ЦБ РФ, ВЫВОД ✨ В ноябре ПАО «МГКЛ» в срок и в полном объёме исполнило обязательства перед инвесторами — на купонные выплаты направлено более 58,2 млн рублей. Привет, инвесторы! Ноябрь позади, а значит самое время подвести итоги и, как обычно, честно отчитаться перед самим собой, что немаловажно. Если вам тоже интересно, усаживайтесь поудобнее. Без лишних прелюдий — погнали! За ноябрь Индекс МосБиржи прибавил 7% и перекрыл октябрьский провал — на рынке вновь надежды на деэскалацию. Разберем кейсы десяти самых доходных бумаг месяца, обозначим перспективы до конца 2025 г. На рынке вновь вспыхнули надежды на геополитическое урегулирование — идет очередная попытка возврата бенчмарка в аптренд. Если стороны вдруг придут к консенсусу, то переоценка рынка не заставит себя долго ждать, и до конца года бенчмарк может устремиться к круглым 3000 п., а иначе — очередной срыв на осенние минимумы. Вероятность положительного исхода несколько перевешивает. Позитивными факторами для экспортоориентированного рынка акций могут выступить и дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ, и начало восстановления курсов инвалют. Пока власти не убили кэшбэк окончательно, спешим зарабатывать на скидках Пользуюсь множеством карт разных банков и расплачиваюсь теми, которые дают максимальные кешбэки и скидки. Вместо 4-5 категорий у меня на выбор несколько десятков. Иногда удается сэкономить десятки тысяч рублей в месяц. Сэкономленные средства отправляю в портфель в рамках эксперимента «Капитал с кэшбэков и скидок», где они зарабатывают новые деньги. Таким образом скопил уже более 600 000 руб. Раз в месяц делаю обзор кэшбэков. Давайте посмотрим, что предлагают банки. • 10% на все от МТС Деньги как новому клиенту (как стать). • до 40% на доставки из супермаркетов. • 25% на Искусство • 17% в Такси. • 15% на Фастфуд, Кафе и рестораны, Книги, Электронику, Концерты и в Алкомаркеты. • 10% в Аптеки, на ЖКХ, Макркетплейсы, Общественный транспорт, Путешествия. • 7% в Кино • 5% на Супермаркеты, Цветы, Дом и ремонт и многое другое. Моя система оплаты на ближайший месяц. Все категории — смотрите на скриншотах. Есть одна интеллектуальная ошибка, которую совершают 90% людей с капиталом. Она фундаментальнее, чем просто налоги, диверсификация активов и даже выбор управляющих. Они считают, что стратегия обогащения и стратегия сохранения — это одно и то же. Это не так. Более того, эти стратегии во многом взаимоисключающие. И понимание этого различия лежит в основе того, что одни семьи владеют недвижимостью в центре мировых столиц столетиями, а другие взрывают состояния на тщеславие, яхты, мрамор и шампанское за считанные годы. В инвестициях, предпринимательстве, да и жизни в целом, существуют два фундаментально разных режима существования. Режим первый — «Get Rich»: режим охоты, экспансии, риска, максимальной предпринимательской дерзости. Это — игра, где ты идёшь вперёд, не оглядываясь назад, потому что терять пока нечего. Режим второй — «Stay Rich»: режим дисциплины, даже своего рода «смирения», защиты, глубины, системности и повторяемости налаженных процессов, где главная цель — не быстрый взлёт, а продолжительность. Это игра, где ты уже не охотник, а хранитель. Сегодня мы разберём противоречие между ними глубоко — философски, психологически, исторически, и покажем, какие выводы должен сделать человек, который хочет не просто заработать, но и оставить что-то после себя, какие риски мы категорически не можем на себя брать, и почему портфель, который делает вас богатым, с высокой вероятностью сделает вас банкротом, если вы своевременно не переключите тумблер. Американский инвестиционный стратег и управляющий Meb Faber написал два блестящих текста — The Get Rich Portfolio (3 марта 2020) и The Stay Rich Portfolio (5 марта 2020). В них он на примере исторических данных и инструментарии американского фондового рынка убедительно доказывает что: «Портфель, который помогает вам разбогатеть — это совсем не тот портфель, который поможет вам остаться богатым». В молодости у капитала нет страха смерти — только жажда роста. Портфель «Разбогатей» — это портфель-герой, портфель-авантюрист. Его энергия — в асимметрии и готовности рисковать ради будущего, которого ещё нет. По сути это ставка всеми имеющимися ресурсами на бинарный исход: триумф или катастрофа. И для его строительства у инвестора есть ровно два инструмента — сверхконцентрация и леверидж. Это концентрированная (не меньше 30-40% портфеля) ставка на один класс активов (например, крипта или VC), идею или даже одну компанию (и, как правило, это не консервативные дивидендные коровы со «скучной» доходностью 12%, а хайп du jour, компании роста, которые разработали the next big thing и скоро изменят мир, мем-акции, «миркоины» для РФ реалий 2025 — в общем, всё, что может, извините за пошлое выражение, «иксануть». Ставка с плечом. И принятием на себя риска катастрофической или полной потери капитала. Это — подход «get rich or die trying», и в нём есть своя природа, красота и энергия. Гиперконцентрация и риск — это фундамент многих капиталов (особенно в реальном бизнесе). Плутарх писал: Проблема только в том, что на каждого Джеффа Безоса, пересиживавшего адские просадки в 95% в Amazon по дороге к 2.7Т$ и Илона Маска, который в 2008 инвестировал последние $40 млн. в Tesla и SpaceX, оставив себе лишь несколько сотен тысяч долларов на жизнь и налоги (по его собственным словам, ему пришлось брать деньги в долг у друзей, чтобы арендовать жилье), приходится два-три Билла Хвана (Archegos Capital), который на невидимой для рынка пирамиде свопов, купленных на гигантское плечо, уничтожил за 2 дня $10 млрд. собственных денег и ещё столько же денег банков, но хотя бы сделал громкие заголовки и остался в истории, и — самое главное — тысяча тех, у кого не получилось и про кого мы вообще ничего не знаем. Психология Get Rich построена на опасной иллюзии: тебе повезёт ещё раз, что ты можешь «перехитрить» математику риска, контролировать хаос и победить рынок и конкурентов. Но история и статистика показывает: не повезёт. Реальность такова, что почти все «богатства» на короткой дистанции это следствие действий, реализовавшихся в крайне узком и статистически нерепрезентативном диапазоне исходов, где навык невозможно отделить от случайности. На более длинном горизонте 20–30 лет это стратегия с отрицательным матожиданием. В общем, дерзость get rich — это не долгосрочная стратегия, а инструмент фазы быстрого роста. Она работает, пока ты ещё не построил дом, семью и систему. Meb Faber пишет: Коварный парадокс в том, что ровно то, что помогает тебе разбогатеть, становится угрозой, когда капитал уже накоплен. Первые миллионы — это сила, следующие десятки — это ответственность. Следовательно — должна измениться и ваша стратегия. Представьте: вы создали компанию, дождались т. н. liquidity event и получили за неё $50 миллионов. Или $500 млн. Или накопили $10 миллионов за десятки лет карьеры, сбережений и инвестирования. Или унаследовали семейный капитал. В любом случае вместе с этим капиталом в вашей жизни появляется вопрос: какой теперь у вас план? Если ответ «удвоить капитал за год или два» — вы всё ещё играете в Get Rich. И, скорее всего, проиграете. Потому что метафизическая математика вашей жизни изменилась. Когда у вас $100 000, и вы теряете 50%, у вас остаётся $50 000. Это болезненно, но вы можете восстановиться — заработать ещё, продолжить карьеру. И было, в целом, немного, и стало столько же. Но когда у вас $10 миллионов, и вы теряете 50%, у вас остаётся $5 миллионов. Это не просто цифра. Это изменение образа жизни. Это переезд из дома в правильном посёлке. Это дети, которые больше не могут учиться в той самой школе. Потеря социального статуса и психологическая травма, от которой вы потенциально можете не оправиться. Когда вы «выиграли» — правила игры для вас меняются. Портфель «Остаться богатым» — это портфель-садовник. Его цель меняется с максимизации доходности на ограничение необратимого ущерба, со взрывного роста, на сохранение покупательной способности капитала на поколения вперед. Stay Rich — это мастерство не терять. Идти ровно и долго, не выбиваясь из ритма. Игра в долгую, где выигрывает не самый умный, а самый дисциплинированный. Основные принципы Stay Rich: Его кредо: «Не навреди». Он строится на диверсификации, качестве и риск-менеджменте. Вообще, риск — это ключевое слово в инвестициях, и Stay Rich начинается там, где главный вопрос перестаёт быть «сколько я заработаю?» и становится «какой риск оправдан ради этой доходности?». Это смена оптики: от погони за максимумом — к защите от неприемлемого минимума. Ящер обещал вам размах от Плутарха до Jay Z? I promise — I deliver. Еще Плутарх в «Сравнительных жизнеописаниях» писал о римском полководце Лукулле, который, вернувшись с войны (где брал на себя ультимативный риск!) с несметными богатствами, не стал класть все яйца в одну корзину. Он вкладывался в земли по всей империи, в торговые караваны, в ремесла. Он не искал максимальной доходности — он искал устойчивости. В результате его состояние пережило его самого и многие политические потрясения. Это и есть подход Stay Rich. Или взглянем на Jay-Z. Да, он заработал первые миллионы на музыке (Get Rich). Но миллиардером ($2.5 млрд) он стал не благодаря альбомам, а благодаря диверсификации от переменчивых вкусов и трендов шоу-бизнеса в бизнес реальный: Roc Nation (лейбл), Tidal (стриминг), Armand de Brignac (шампанское), D’Ussé (коньяк), инвестиции в Uber, недвижимость, легальный каннабис, баскетбольная команда. Jay-Z переключился с Get Rich на Stay Rich ровно тогда, когда это было нужно и превратил доход от хитов в диверсифицированный устойчивый холдинг. Бруклинский хастлер Jigga с крутым флоу превратился в демиурга бизнес-игры и миллиардера Hova: Это тоже Stay Rich в действии. Ладно, вернёмся ближе к инвестиционному миру. Хотите увидеть самый масштабный и впечатляющий транзит Get Rich -> Stay Rich в рамках одной величайшей карьеры длиной в три четверти века, которая, похоже, как раз заканчивается на наших глазах? В 1956 году молодой 26-летний Баффет открывает своё первое инвестиционное партнёрство с капиталом в 105 000 долларов — в основном деньги родственников и друзей. Инвестиционная стратегия? Он покупал: в общем, всё то, что он сам называл «cigar butts» — «окурки сигар». Идея проста: найти компанию настолько дешёвую, что даже если бизнес умирает, из неё можно «выкурить последнюю затяжку» прибыли. Проще говоря, купить доллар за 30 центов. Примеры ранних инвестиций: Sanborn Map (1958–1960) — умирающая картографическая компания, чей основной бизнес находился в упадке, но которая владела портфелем ценных бумаг стоимостью $7 млн при собственной рыночной капитализации $4.75 млн. Баффет скупил 23% компании, добился контроля и выжал ценность из инвестиционного портфеля. Dempster Mill (1956–1963) — производитель ветряных мельниц в терминальном упадке. Баффет пять лет скупал акции, пока не получил 70% компании, затем провёл реструктуризацию и ликвидировал запасы с прибылью. В письмах партнёрам тех лет Баффет писал: Портфель был высоко сконцентрированным. Обратите внимание на цифры: 35% портфеля в одной позиции (Sanborn), 40% в другой (American Express). Это не диверсификация, а высокая степень убеждения, подкреплённая деньгами. Это концентрированные ставки на неэффективности рынка, помноженные на готовность к волатильности и инвесторский активизм. Чистый Get Rich. Результаты партнёрства за 13 лет (1956–1969): средняя годовая доходность 23,8% после комиссий против ~10% у бенчмарк индекса Dow Jones. Капитал партнёрства вырос с $105 000 до $104 млн. Личное состояние Баффета к закрытию партнёрства в 1969 году: $26.5 млн. К середине 1960-х Баффет столкнулся с проблемой, которую многие управляющие хотели бы иметь: партнёрство выросло настолько, что мелкие «окурки» перестали оказывать существенное влияние на общий результат. Инвестиция в $1 млн, которая удваивается, даёт +$1 млн. Но при капитале в $50 млн это всего +2% к портфелю. В 1966 году Баффет писал партнёрам: Но он уже понимал: правила игры меняются с размером капитала. В 1969 году Баффет закрывает партнёрство. Объясняет партнёрам: рынок перегрет, возможностей мало, он не хочет отвечать за чужие деньги в условиях, которые не понимает. Предлагает им забрать деньги или конвертировать их в акции Berkshire Hathaway. С 1970-х Баффет начинает трансформацию и под мудрым влиянием Чарли Мангера (по скромному мнению Yours Truly — незаслуженно недооценённого члена дуэта Berkshire и теневого архитектора их успеха) меняет подход от «посредственных бизнесов по великолепной цене» к «великим бизнесам по справедливой цене». Вместо нырков в deep value и Бенджамина Грэма (подход которого Мангер считал слишком узким и «коммивояжерским») — акцент на quality, мышление в масштабах десятилетий. Вместо арбитража капитализации и ликвидационной стоимости — ставка на долгосрочные конкурентные преимущества, силу бренда, устойчивость и повторяемость денежных потоков. Очевидная эволюция стиля. Так, в портфеле появляются Coca-Cola, Bank of America, See’s Candy, American Express. В новейший период в той же логике были куплены Apple и Chevron. Учитывая их доли, это тоже своего рода концентрация, но в неубиваемых качественных бизнесах. И вдумайтесь, AmEx, Coca-Cola, BofA ПОЛВЕКА (!!!) генерируют дивиденды для акционеров Berkshire и сейчас, в 2025, всё ещё находятся в ядре портфеля (и, вполне возможно, ещё полвека будут). А капитализация самого Berkshire тем временем достигла $1.1 трлн. Воистину, И, наконец, основное блюдо — ещё более крышесносный пример смены режима, только в радикально другом масштабе. Не в рамках жизни одного человека, а в рамках 150 лет и 5 поколений. Знакомьтесь - Добро пожаловать в Гуанчжоу и Гонконг XIX века, где орудуют британские торговые дома — hongs — и занимаются в основном тем, что сегодня назвали бы смесью трейдинга, серого импорта и геополитического рэкета. В 1832 году купцы William Jardine и James Matheson создают компанию Jardine Matheson & Co. Компания выросла в 1830-40-х как частный конкурент Ост-Индской компании, делая деньги на контрабанде опиума из Британской Индии в Китай и вскоре становится крупнейшим британским торговым домом в Китае — и одним из главных игроков в опиумной торговле, и последовавших Опиумных войнах, в которых действовала чётко против китайского закона и активно продавливала интересы британской короны. В середине XIX века в этот бизнес входит фамилия Keswick — шотландская семья, родственная Jardine через браки. William Keswick приезжает в Китай в 1855 году, становится партнёром фирмы, а его потомки на поколения вперёд станут тайпанами — формальными и неформальными правителями дома Jardine Matheson. Историки прямо называют Jardine Matheson «самой успешной нарко-корпорацией XIX века в мире». Как вам такое Get Rich начало? (ну в целом, начало почти как Jay-Z «carrying knots» в Бруклине в 90х в тёмном худи, только с поправкой на масштаб и государственные интересы короны). Но к 1870-м фирма выходит из опиума уходит в широкий спектр легальных операций — судоходство, железные дороги, текстиль, страхование, недвижимость, и дальше начинается эволюция от пиратского Get Rich к буржуазному Stay Rich. Сегодня Jardine Matheson — это конгломерат с активами в десятки миллиардов долларов (нет публичной информации сколько точно), более 400 тысяч сотрудников по всему миру. А пятое поколение семьи Кесвиков, пережив войны, коммунистическую революцию, национализации, закручивание гаек в Китае и азиатские кризисы, по-прежнему держит руки на руле (чуть ниже опишу, насколько изящно) и является одним из самых влиятельных бизнес-кланов в Азии, синонимом старых денег и аристократии. Их ключевые активы: Формальный уровень По очень скудным открытым источникам прослеживается несколько паттернов: Это уже зрелый развитый Stay Rich-режим: семья может позволить себе отказаться от тотального операционного контроля, но сохраняет контроль над главным — культурным кодом бизнеса, институциональной логикой группы и решениями о распределении капитала. И ещё пара вкусных деталей: То есть: шотландские пираты, поднявшиеся на азиатском опиумном фронтире, через пару поколений оказываются интегрированы в британскую высшую аристократию и королевский круг!!! В сумме получаем трёхмерную аристократизацию: В культурном смысле это полуторавековой путь от «хищных нарко-купцов на краю империи» до «старых денег и аристократии Азии». Можно как угодно морально критично относиться к истокам капитала Кесвиков, но как кейс управления, сохранения и преумножения многопоколенческого династического капитала в крайне волатильном регионе, где им пришлось пережить смену нескольких политических режимов, войны, смену экономических циклов и экономических укладов — и неизменно адаптироваться, сохранять и преумножать — это самый высший пилотаж из всех возможных. И вот мы подходим к ключевому блоку, ради которого писалось это длинное эссе. (сразу уточним, что Мангер и Yours Truly имеют в виду инвестирование на заёмные средства, а не плановое замещение акционерного капитала компании банковским или покупку недвижимости в ипотеку, стоимость которой не превышает 20% капитала, а текущие платежи полностью покрываются генерируемым ей же денежным потоком). Теперь давайте вернёмся к самому началу. Теперь вы понимаете, почему для этого проекта был выбран handle — @stayrich. Мы сознательно выбираем вторую игру, разговариваем с теми, кто уже в ней или понимает, что в неё пора перейти, а не продаём иллюзии относительно быстрых «иксов». Для этого есть крипто-каналы, гуру торговых сигналов и прочие поставщики белого шума и дофамина. А этот проект задуман мной как интеллектуальное убежище от всего вышеперечисленного и практическое руководство для основателей бизнесов, которые уже продали или планируют продать компанию, высокооплачиваемых профессионалов, скопивших капитал за карьеру (кстати, отдельное почтение уважаемым господам государственным служащим!), семей второго-третьего поколения, унаследовавших капитал — в общем, людей, которые уже выиграли игру и теперь должны не проиграть её обратно. Для кого главное — не как «разогнать доходность портфеля до 50% годовых», а: Get Rich — азартная игра. В ней можно выиграть быстро, громко, красиво. Stay Rich — выглядит снаружи скучновато, но именно в ней рождаются династии, а не истории «а помнишь, у деда когда-то были деньги». Get Rich — это подготовка к экзамену. Stay Rich — это жизнь после того, как вы его сдали. Дальше в рамках проекта мы продолжим разбирать: Присоединяйтесь и порекомендуйте проект тем, кому это может быть полезно. С уважением, Ваш Ящер. Несмотря на сложную конъюнктуру, банковский сектор чувствует себя довольно стабильно. По данным ЦБ, прибыль банков в 2025 году будет ближе к верхней границе прогнозного диапазона в 3,2-3,5 трлн рублей. Ощутимый вклад в общие результаты вносит бывший Тинькофф Банк, который мы сегодня и разберем.
Tue, 02 Dec 2025 09:48:41 +0300
Незаметно пролетели семь месяцев с момента, как я ушёл из найма. Такое ощущение, что за эти 7 месяцев я успел прожить целую жизнь.
Наконец-то пришёл к определению, как называется мой формат «ранней пенсии»: когда пассивного дохода хватает на базовые потребности, но не хватает на все хотелки. Это же в чистом виде barista FIRE. Только кто-то работает баристой, а я — финансовым тренером.
Искренне не понимаю тех, кто говорит, что им нечем заняться на FIRE. За эти месяцы я познакомился с таким количеством классных людей, сколько не встретил за предыдущие сорок лет. И меня по-настоящему зажигает то, что многим из них я помогаю навести порядок в финансах, найти смысл и начать двигаться к своей мечте. А некоторые точно так же помогают мне — и это невероятно ценно.
Tue, 02 Dec 2025 10:38:08 +0300
Tue, 02 Dec 2025 10:33:09 +0300
Tue, 02 Dec 2025 10:09:33 +0300
Которые они задним числом меняют:
сначала движение, потом — изменение прогноза.
И даже высокие руководители высказываются.
Например.
«В России сложилась серьёзная проблема с формированием курса рубля,
он кажется «ненастоящим», заявил первый зампред ВТБ Пьянов.
Думаю,
большинство читателей знает, что надо делать, когда кажется.
не в настоящей, а в кажущейся реальности.
Толпы дармое...
аналитиков тоже прогнозируют курс USDRUB с начала года 120,
потом USDRUB падает и они задним числом снижают курс
Думаю, если человек не ставит свои деньги на движение,
то не стоит серьёзно воспринимать его прогнозы.
Рубли по ЦБ.
Те, кто хочет копить в валютах, покупают валютные облигации, т.е. рублёвые инструменты.
Расчёты по валютным облигациям — по курсу ЦБ на день расчёта.
Валютные облигации также снижают спрос на реальную валюту.
Про рубль
Личное мнение
Скачиваю данные с сайта ЦБ РФ и вижу динамику денежных потоков — по валютам, по рублёвым вкладам и др.
Темп роста в % годовых
в 2025г ЦБ РФ продаёт эквивалент 8,9 млрд руб. в день.
Ни роста объёма, ни роста волатильности там нет.
CNYRUB по недельным
Зелёный график — это CNYRUBF
Желтый график — это CNYRUB_TOM
Не видно роста интереса к валюте:
Объёмы не растут, волатильность не растёт.
Спокойный стабильный боковик.
Рубль крепкий
В моменте, нет признаков перехода CNYRUB, USDRUB из боковика в растущий тренд
Tue, 02 Dec 2025 10:01:50 +0300
Tue, 02 Dec 2025 09:58:16 +0300
Топ-10 акций ноября с доходностью от 10%. Куда в декабре?
Tue, 02 Dec 2025 09:35:17 +0300
Выкуп со дна
Оценки курса Индекса МосБиржи на ноябрь оправдались — волатильностьупала, а ориентир над 2650 п. отработан. В моменте было годовое дно, под 2500 п., но быстро выкупились, и месяц закрыт недалеко от 2700 п. Итого: бенчмарк за период — плюс 7%, а самые доходные бумаги прибавили от 10% и более 40%.
Топ-10
ЭсЭфАй (+40%). Акции возглавляют список самых доходных на широком рынке акций. Сейчас курс у 1670 руб., а в моменте был за 1830 руб., или +55%. Причины ажиотажного спроса — продажа холдингом SFI своей «дочки» и анонс рекордных в истории дивидендов: обещали 902 руб. в декабре, или 55% дивдоходности по текущим. Скорее всего, на недавнем хайпе и был ценовой пик, сопоставимый с оценкой фундаментальной стоимости корпорации. В конце декабря будет огромный дивгэп вниз на размер выплат — трейдеры вряд ли будут «морозить» ликвидность, поэтому до конца года вероятны боковик и пониженная активность.
МКБ (+24%). Лучший результат на рынке среди компонентов Индекса МосБиржи. Рост шел на фоне высокой волатильности — акции низколиквидные, а поэтому и более рисковые. Фактор курса — ожидания продолжения цикла снижения ключевой ставки. В моменте было под 8,5 руб., поддержка — 8 руб. До конца года вероятен повторный заброс на недавние максимумы. Фундаментальный таргет уже недалеко — 9 руб.
ПИК (+20%). В фаворитах месяца, а волатильность курса самая высокая. Причина ноябрьского ралли — отказ корпорации от неоднозначных решений: дивполитика еще будет, а обратный сплит акций уже нет. На максимуме месяца — под 480 руб. Поддержка — на 450 руб. В декабре курс девелопера может поддержать и решение ЦБ по ставке — ожидается секвестр до 16%. Ориентир до конца года — вплоть до круглых 500 руб. Долгосрочная оценка — 850 руб.
Мечел-ап и -ао (+18% и +11%). В ноябре состоялся отскок курса привилегированных акций с пятилетнего дна — префы уже вблизи 70 руб., и это локальное, но важное техническое сопротивление. Здесь больше спекулятивного наплыва — ликвидность инструмента низкая, движения цены широкие. Обычка ликвиднее, и спред доходностей двух типов бумаг наверняка схлопнется за счет догоняющего роста обыкновенных акций, у них аналогичное сопротивление на 75 руб. Негативные факторы высоких ставок и слабой сырьевой конъюнктуры не предполагают фундаментального апсайда — он ниже рынка на 20%, по 55 руб. Однако бумаги исторически волатильные, и активные трейдеры этим часто пользуются.
Аэрофлот (+14%). Акции обладают очень высокой чувствительностью к фактору геополитики, отсюда и их повышенная волатильность. Ожидания урегулирования конфликта повышают вероятность возобновления трансатлантических перелетов. На минимуме ноября было под 49,5 руб., а на максимуме — 58 руб., или +17% по экстремумам. Сопротивление 58 руб. — последнее препятствие перед круглыми 60 руб. Фундаментальная оценка по 55 руб., и это уже ниже рынка, но, когда общерыночный сентимент на взводе, курс акций перевозчика летит технично вверх, несмотря на сдержанные оценки стоимости бизнеса.
Татнефть (+13%). Падение цены барреля за месяц на 2% и курсов инвалют свыше 3% не повлияли на рост сырьевой фишки экспортной корпорации. Причина низкой корреляции акций нефтяника с курсами сырья и инвалют связана исключительно с геополитикой. Поэтому отклонение цены на рынке от фундаментально низкой в 570 руб. не удивляет. В моменте курс бумаг взлетал над 646 руб., но это был явный перебор, и закрытие месяца лишь над 600 руб. В декабре ожидаются закрепление на круглыми и движение в сторону осенних максимумов.
НОВАТЭК (+12%). Это чувствительные акции к фактору геополитики на фоне действующих жестких ограничений и ожиданий послабления барьеров в случае компромисса. На минимуме месяца было под 1040 руб., на максимуме — под 1190 руб. Ближайшее статичное техническое сопротивление — 1200 руб., и при его прорыве вверх вероятен маневр уже на динамическое сопротивление — на ближайшие недели это у 1260 руб. Фундаментальная оценка — 1600 руб.
Эн+ (+11%). Холдинговая надстройка для алюминиевой корпорации РУСАЛ. Акции часто мелькают в рейтингах волатильности, а поэтому при росте широкого рынка они обычно быстрее бенчмарка. Курс оперативно вернулся выше круглых 400 руб. и теперь направляется к 430 руб. — это будет последнее препятствие перед восстановлением годового аптренда. Все что выше, то уже ближе к 460 руб.
Газпром (+10%). Замыкают десятку самых доходных акций ноября. В моменте курс был и под 116 руб., и возвращался к 130 руб. Фундаментальный кейс корпорации завязан на геополитике — давят риски дальнейшей потери европейского рынка, а поддерживают перспективы развития в восточном направлении. Дивидендный фактор не входит в оценки на ближайшие годы. Фундаментальный таргет — пока 140 руб. Однако чувствительность курса к сигналам с внешнего контура высокая, и в случае реального прогресса в переговорах эти акции — одни из первых кандидатов на переоценку. Кстати, технический годовой даунтренд уже прорван вверх.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Tue, 02 Dec 2025 10:24:08 +0300
На следующей месяц поймал высокие кэшбэки в популярных категориях:
Как она работает, читайте в этом посте: Мои правила использования банковских карт, чтобы сэкономить десятки и сотни тысяч рублей в год
Mon, 01 Dec 2025 21:36:59 +0300
… или о том, почему обогащение и сохранение — это две разные религии
1. Две разные игры
2. GET RICH (… or Die Trying) — математика концентрации и левериджа для храбрых (или безумных)
«Большие дела совершают не самые осторожные, а самые дерзкие».
«Самая большая опасность — думать, что вы остались прежним человеком, когда ваш капитал стал другим».
3. Stay Rich: переключение режима«I’m not a businessman. I’m a business, man.»
4. Эволюция Баффета
Фаза Get Rich: окурки и концентрация (1956–1969)
«Диверсификация — это защита от невежества. Она не имеет смысла, если вы знаете, что делаете».
…
«При нашей политике концентрации партнёры должны быть полностью готовы к периодам существенного отставания от рынка как цене, которую мы платим за надежду на хорошие долгосрочные результаты».
Точка перехода: когда капитал стал слишком большим
«Хотя количество возможностей сократилось, мы не сидим в кэше. Партнёрство по-прежнему сильно сконцентрировано — несколько позиций составляют более половины портфеля».
Фаза Stay Rich: от недооценённого мусора до «великих бизнесов по разумной цене» (1970-е — настоящее время)
«The first rule of compounding: never interrupt it unnecessarily.»
5. Кесвики
Семейный governance: как Кесвики удерживают контроль
Неформальный уровень и управление династией
6. Как мы ДОЛЖНЫ думать о капитале и инвестициях в режиме stay rich:«There are just three ways a smart person can go broke: liquor, ladies, and leverage.»
7. Философия проекта
8. Финалочка: Get Rich — это игра эго. Stay Rich — это игра ответственности.
Tue, 02 Dec 2025 09:01:19 +0300
Tue, 02 Dec 2025 08:46:19 +0300
