На нашем рынке можно выделить 4 популярные акции металлургических компаний - Северсталь, НЛМК, ММК и Норникель. Давайте проанализируем этот сектор и попробуем ответить на вопрос: "Стоит ли покупать акции металлургов?".

Что сейчас происходит с сектором металлургии?

В 2025г российские металлурги переживают сложный период, находясь под давлением множества негативных факторов. С начала года сектор потерял около 10%, что значительно хуже динамики рынка (индекс МосБиржи снизился на 3%):

Основные проблемы отрасли-это:

• Снижение мировых цен на металлы
• Высокая ключевая ставка ЦБ
• Сокращение спроса со стороны строительного сектора
• Ограничения экспорта из-за санкций

Несмотря на это, сектор сохраняет фундаментальную привлекательность, ведь металлургические компании являются ключевыми игроками в российской промышленности и демонстрируют финансовую устойчивость с низким уровнем долга. К тому же исторически металлурги платили одни из самых высоких дивидендов на рынке (в среднем 8-12%). Стоит отметить, что металлургия — циклическая отрасль, и после фазы спада неизбежно наступает рост.

В моём портфеле металлурги занимают существенную долю (скрин из сервиса учёта инвестиций):

В текущем снижении акций металлургов одни инвесторы видят риски, а другие — возможности. Давайте попробуем найти эти возможности.

Металлурги

На нашем рынке сектор металлургии делится на чёрные и цветные металлы:

Чёрные металлы (сталь — Северсталь, НЛМК, ММК):
Ситуация на рынке черных металлов остается сложной. В 2024г цена на сталь снизилась на 18%, а в 2025г ещё на 8.5%. Основными причинами снижения цен стало:

1. Падение спроса в строительном секторе  — высокая ставка ЦБ привела к сокращению активности застройщиков, а именно в строительную отрасль уходила наибольшая доля продукции чёрной металлургии.
2. Избыточное предложение на мировом рынке  — Китай увеличил экспорт своей стали на 7%, создав дополнительное давление на цены.
3. Санкционные ограничения  — российским металлургам сложно найти рынки сбыта из-за нарушения логистики.

Цветные металлы (Норникель):
Здесь ситуация получше. С начала 2025г:

• Медь подорожала на 15%
• Никель цена практически не изменилась
• Палладий подорожал на 17%
• Платина выросла на рекордные 42%

Давайте разберём каждого металлурга в отдельности!

Северсталь

Раньше половину металла компания продавала за границу, теперь — 90% идёт на внутренний рынок. Это снижает риски от санкций. Выручка Северстали растёт ($8,5 млрд в 2024г), но прибыль упала на 55% из-за снижения цен. Зато долгов почти нет — компания крепко стоит на ногах.

Почему акция может быть интересна?

• Переориентация на Россию – 90% продаж теперь внутри страны (раньше 50% шло на экспорт).
• Рост производства – в I квартале 2025 продажи металла выросли на 7%.
• Стратегия до 2028 года – компания хочет занять 20% российского рынка и стать самым эффективным производителем.

Определённо, перспектива у этой крупной и устойчивой компании есть!

НЛМК

Не смотря на санкции, это единственный металлург, который умудряется продавать сталь в Европу благодаря особым квотам, которые действуют до 2028 года. Однако само производство стали в 2024г снизилось на 2,1%.

Почему акция может быть интересна?

• Присутствие на разных рынках  — У НЛМК есть свои заводы в нескольких странах (США, Бельгия, Дания, Италия, Франция), что снижает риски — если где-то проблемы, другие предприятия подстрахуют.
• Потенциал роста – если санкции ослабнут, экспорт вырастет.

Акции НЛМК больше всего снизились со своих исторических максимумов, они упали почти на 60%. С одной стороны — это негатив, с другой — создаёт очень привлекательную точку входа и при восстановлении рынка акции НЛМК могу принести инвесторам хорошую прибыль за счет роста котировок.

ММК

Наиболее проблемная компания сектора — акции упали на 25% в 2024 году. Свободный денежный поток отрицательный, а чистая прибыль упала на 87%. Однако производство стали выросло на 8.6%.

Почему акция может быть интересна?

• Меньше зависит от экспорта – всегда фокусировалась на РФ.
• Модернизация – в 2025 году завершает обновление оборудования, что снизит затраты.
• Денежная подушка – 73 млрд р, это значит, даже в кризис не обанкротится.

ММК всегда была на 3 месте среди своих «собратьев» металлургов. Более слабая динамика по росту котировок, более низкие дивиденды. Но компанию нельзя назвать плохой, бизнес активно развивается и перспектива есть!

Норникель

Компания производит 10% мирового никеля, но 70% выручки шло от экспорта, который сейчас страдает от санкций.

Почему акция может быть интересна?

• Бизнес критически важен для промышленности — спрос будет всегда.
• Потенциал роста  — снятие санкций будет мощным драйвером для роста как бизнеса, так и акций компании.

5 лет назад, когда я начинал инвестировать, Норникель был топовой «голубой фишкой», на уровне Лукойла. Но после 2021г, с началом падения цен на группу металлов, производимых компанией, акции Норникеля стали снижаться, дивиденды урезать. Но я верю в перспективу этого металлурга и продолжаю держать его бумаги в портфеле.

Стоит ли покупать акции металлургов в 2025 году?

Металлургический сектор сейчас находится в нижней точке цикла, что создает удачный момент покупки акций для долгосрочных инвесторов. Ключевые факторы для восстановления:

1. Снижение ключевой ставки ЦБ
2. Стабилизация цен на металлы
3. Ослабление санкционного давления

Однако, на щедрые дивиденды в 2025г рассчитывать не стоит.

Заключение

Я продолжу держать акции металлургов в своём портфеле и докупать в соответствии со своей стратегией. Наибольший интерес у меня вызывают Северсталь и НЛМК, далее следует Норникель и замыкает список ММК.

Ещё больше полезной информации на моих других каналах: ТЕЛЕГРАМ

Это была неделя Трампа.
Трампу открыто льстили, глядя в глаза, но роптали и осуждали за спиной.
Лесть Трампу, подкрепленная деньгами, заставила его не менять смысл 5 статьи НАТО, но в торговых соглашениях подход Трампа не изменился, он требует от так называемых союзников полного подчинения: базовых пошлин в 10%, увеличение покупок товаров США, устранения препятствий для доступа товаров США на рынки торговых партнеров (в том числе и отказа от национальных санитарно-технических норм), отказа от налогообложения компаний ИИ (а все ведущие ИИ являются американскими, ибо китайские запрещаются автоматически), повышения налогов для товаров Китая.
Список требований Трампа бесконечен, что приводит к отсутствию у многих стран желания подписывать кабальные торговые соглашения.
Но часы тикают, дедлайн по возвращению высоких взаимных пошлин 9 июля, этот дедлайн может быть продлен для стран «добросовестно» ведущих переговоры (т.е. при причине нехватки времени у США для завершения разработки торговых соглашений), но в базовом варианте Трамп предпочел бы не продлевать дедлайн, ибо с 31 июля карета может превратится в тыкву через отказ Верховного суда удовлетворить апелляцию администрации Трампа об отклонении решения суда нижней инстанции о запрете Трампу подменять функции Конгресса США через разрыв торговых соглашений с другими странами путем повышения «взаимных» пошлин.
Торговая тема станет ключевой в ближайшие полторы недели.

Уходящая неделя запомнится рынкам сегодняшними отчетами.
Базовая инфляция РСЕ США, главная согласно мандату ФРС, выросла до 2,7%гг, а по истории ФРС склонна снижать ставки при падении этой инфляции до 2,6%гг и ниже.
Но рынки откинули цифры РСЕ США, сосредоточившись на падении личных доходов и расходов американцев в мае, ибо цифры прямо свидетельствуют о росте риска рецессии по причине падения потребительского спроса, который является основой роста ВВП США.
Во 2 квартале рецессии не будет за счет колебаний торгового баланса США, но все данные указывают на резкое замедление экономики и рынка труда США.

Вторым событием я бы отметила яростное желание Трампа назначить будущего главу ФРС откровенным голубем с полным подчинением самому Трампу.
Напрашивается аналогия с Эрдоганом, ставками ЦБ Турции на фоне запредельной инфляции и отвесным падением курса лиры.
Наиболее вероятно, что до такой политики ФРС не дойдет, но опасность существует и рынки начнут её учитывать с осени, ибо Трамп хочет определиться с именем преемника Пауэллу до ноября.

По ВА/ТА:
— Индекс доллара.
Уходящая неделя не отличалась чистотой ВА по долларовым парам, что отражалось и на кроссах.
Почти все СМИ и банки задавались вопросом: «а не слишком ли сильно упал доллар», что может отразится на позиционировании.
На индексе доллара, как и по фунтдоллару и некоторых других валютных парах, можно при желании найти полный комплект, что, как минимум, должно привести к нисходящей коррекции.
На картинке приведены два сценария:
— Базовый, сходится с рядом иных долларовых пар, но он кривой, хотя на экстремумах четкие варианты по ВА – редкость.
— Альтернатива, красивая, но не имеющая подтверждения в смежных инструментах.

— S&P500.
Осталась одна подволна роста и по логике ВА пора падать.