Fri, 26 Jun 2026 11:18:35 +0300
Fri, 26 Jun 2026 10:45:50 +0300
Ха-ха-ха! Провокация Т. Мартынова удалась, народ взбодрился и начал отвечать. На самом деле Мартынов сам испытывает острое смущения для написания причин падения фондового рынка, т.к. вместе с банкстерами и брокерней в начале 2026 ванговал за ракету в индексе Мосбиржи. Мне смущаться нечего, причины лежат на поверхности их знают многие, кто хоть как то сталкивался с реальным бизнесом в России и на Западе.
Стремительный обвал индекса Мосбиржи (IMOEX) в июне 2026 года (падение ниже 2300 пунктов, 15 недель непрерывного снижения) вызван исчерпанием модели «военного кейнсианства», выраженным в резком торможении промышленности, падении выпуска базовой энергетики и критическом дефиците топлива. Продажи на рынке ускорились из-за неизбежного снижения дивидендных ожиданий крупнейших корпораций на фоне жесткой политики ЦБ РФ (ставка сохранена на уровне 14,25% с жестким прогнозом).
Для объяснения долгосрочной природы этого кризиса не надо быть Заботкиным, чтобы констатировать: главный внутренний драйвер деградации лежит в плоскости неэффективных институтов кадрового отбора. Сегодня в управление на уровнях среднего и высшего менеджмента России вступило «поколение неудачников» (32–45 лет). Эта когорта управленцев формировалась в условиях изоляционизма и отрицательной селекции. Они лишены опыта работы в условиях открытых конкурентных рынков, но им досталось в наследие западное оборудование и технологии, которое со временем устаревает.
Столкнувшись со стагнацией реального сектора, это поколение менеджеров прибегает к единственному понятному им инструменту — усилению административного нажима, ручному распределению субсидий и фискальному гнету. Эта логика наглядно подтверждается свежей макроэкономической статистикой за январь–май 2026 года:
Общий рост промпроизводства в РФ за 5 месяцев схлопнулся до критических 0,4%. При этом в мае зафиксировано чистое падение на 0,7% в годовом выражении.
Рост в обрабатывающей промышленности в мае практически обнулился, составив всего 0,5% (после апрельских 3,1%). Отрасли металлургии рухнули на 12,8%.
Кризис цепочек поставок и инфраструктуры создания стоимости демонстрирует, что технологическая изоляция привела к физическому износу и уязвимости инфраструктуры, которую «молодые управленцы» не способны защитить и модернизировать:
Из-за внеплановых ремонтов и инфраструктурных ударов по НПЗ производство кокса и нефтепродуктов в мае обвалилось на 13,5%. Выпуск автомобильного бензина сократился на 25% (до 85 тыс. тонн в сутки при летнем потреблении 110 тыс. тонн). Это вызвало жесткий дефицит топлива в 30 регионах страны и недельный взлет цен на бензин сразу на 3%.
По данным Росстата, за январь–май выработка электроэнергии показала чисто символический рост на 0,8% (519 млрд кВт·ч). Однако в мае общая выработка ушла в минус на 1,9% год к году. Выработка ключевых тепловых электростанций (ТЭС), питающих тяжелую индустрию, в мае сократилась на 4,6%.
«В этот раз все иначе», убедили инвесторов на несколько лет, что изоляция защитит экономику от внешних шоков. Спад внутреннего производства (бензин, металлы, электричество), этот внешний шок оголил неплатежеспособность модели. Капитализация фондового рынка РФ относительно ВВП обновила 26-летний минимум, так как инвесторы осознали, что у госкорпораций не останется прибыли на дивиденды из-за падения физических объемов выпуска и роста налоговой нагрузки.
Текущий обвал российского фондового рынка — это фундаментальное отражение системного спада в реальном секторе, которым руководит некомпетентный средний и высший менеджмент «новой волны». Падение выработки электроэнергии и двузначный обвал в нефтепереработке и металлургии лишают экономику базы для роста. Управленческий тупик «поколения неудачников» гарантирует, что любые вызовы будут решаться за счет изъятия доходов у бизнеса.
Fri, 26 Jun 2026 09:31:09 +0300
На Смарт-лабе снова плач Ярославны вперемешку с бравурными маршами. Наш сегодняшний герой — трейдер под ником Lihoslavl — выдал великолепный пост, который нужно распечатать и вешать над рабочим столом каждого новичка в рамке с надписью «Как НЕ надо делать никогда».Автор ловит ежедневные минусы по 50 тысяч рублей, грабит собственный облигационный портфель ради довносов и гордо заявляет: «Наш индекс реально дёшев, это бред здесь стопить».
Давайте разберём этот мастер-класс по самоликвидации капитала и ловле падающих ножей.
1. Индекс дешёв, а депо ещё дешевле
Главная ментальная ловушка автора: путать долгосрочное инвестирование со спекуляциями на «срочке» (FORTS). Аргумент «рынок на дне» согревает душу, когда ты подставляешь тазики под падающие папиры на свои кровные без плечей и готов сидеть в этой просадке три года. Но когда ты залез в двухнедельные опционы на РТС, куклу абсолютно плевать на твои представления о справедливой цене. Индекс может падать три дня, а твой депозит обнулится за три часа. Но зато умер при «дешёвом индексе», не стыдно перед пацанами!
2. Голые путы — слабоумие и отвага
Выясняется, что автор продавал голые путы в надежде, что рынок отскочит. Для тех, кто не в танке: это стратегия с доходностью в три копейки (проданная премия) и риском потерять вообще всё, включая трусы. Продавать путы на падающем рынке без страховки — это как стоять на рельсах перед летящим сапсаном и пытаться поймать монетку. Монетку, может, и поймаешь, но ноги оторвёт по самую кепку. На таком проливе Вега и Дельта разорвали автора быстрее, чем он успел открыть quik.
3. Эпитафия на депозите
Цитата, достойная отлития в граните: «Я пожадничал, думал через пару дней захеджироваться купленными путами, а рынок уже ушёл».
«Через пару дней», Карл! В опционах! На таком сильном заливе! Рынок, видимо, должен был прислать автору официальное уведомление: «Уважаемый Lihoslavl, мы планируем лить лонгустов в четверг, застрахуйтесь, пожалуйста, в среду до обеда».
4. Спасательный круг из свинца
Что делает нормальный человек, когда позиция идёт против него и лось начинает пожирать депозит? Режет лося. Что делает наш плечевик? Довносит бабло из консервативной заначки! Причём сам себя успокаивает: «Я не усреднялся, я довносил, уменьшал плечо». Ага, рассказывай это своей марже. На биржевом языке это называется «кормить лося». Вместо того, чтобы спасти хотя бы облиги, автор методично перетаскивает их в топку горящих опционов, надеясь дожить до экспирации и уповая на чудо. Как советуют «добрые» люди в комментариях: «Будь Мужчиной, еще Довнеси» — ну да, чтобы куклу было веселее закрывать позицию по маржин-коллу.
5. Страх перед стаканом
Вишенка на торте — автор боялся закрыть позицию, потому что в опционах РТС «конские спреды и полупустые стаканы». То есть заходить в позу с конскими спредами нам было ок, а как выходить — так «ой, страшно, меня застопят в стакане, лучше подожду экспирации, вдруг пронесёт». Спойлер: не пронесло. Захеджироваться через фьюч тоже не вышло — ГО выросло так, что брокер просто заблокировал кислород.
Автор панически боится, что риск-менеджмент брокера с его умением принудительно крыть позы выселит его на улицу: «а то с их умением стопить ещё и на квартиру попаду».Что ж, дядя Коля уже выехал, экипаж прощается с вами. Пожелаем автору удачи, хорошего риелтора и сил пережить этот обнулятор. А остальным напоминаем: голые опционы без жесткой системной стратегии — это самый быстрый способ превратиться из «успешного трейдера» в инвестора теплотрассы.
Работайте, братья, заводите шарманку на новые лои! Ликвидность сама себя не обеспечит.
Fri, 26 Jun 2026 09:35:16 +0300
26.06.2026
Fri, 26 Jun 2026 09:33:41 +0300
Ядерная эскалация! (Не является призывом)
С чего я это придумал?
Интервью Караганова от 17 июня посмотрите. Называется «через год Россия ударит по ЕС».
Собственно там все совпадает с тем, что сейчас происходит.
Абсолютно верно говорит что война на Украине это очень страшная война конца и края которой не видно.
Ну да ладно, че пересказывать. Посмотрите. Это интереснее Орловских, Баринштейнов и Бафетов.
ГКО начали валиться в аккурат после этого интервью. Совпадение
И валюта начала расти в с момента когда начали грузить ГКО
Fri, 26 Jun 2026 09:06:53 +0300
Обрабатывающее производство в России все сильнее смещается в сторону ВПК
В мае обработка выросла на 0.5% г/г в соответствии с данными Росстата, однако через веса отраслей получается снижение на 0.2% г/г в рамках реконструированных весов по собственным расчетам (Росстат не публикует веса, поэтому +0.5% г/г – это «черный ящик»).
Я ориентируюсь в расчетах на реконструированные веса, другими способами декомпозицию произвести невозможно.
В мае рост показали 13 отраслей с совокупным положительным вкладом 4.45 п.п в годовой прирост, формирующих 48% в структуре обработки, т.е. в минусе 11 отраслей или 52% отраслей, взвешенных по выручке, обеспечивая вычет на 4.65 п.п, вот так и получается минус 0.2% г/г в мае.
В мае наибольший положительный вклад обеспечили:
• +1.49 п.п – производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования;
• +1.36 п.п – производство прочих транспортных средств и оборудования;
• +0.64 п.п – производство автотранспортных средств;
• +0.45 п.п – производство лекарственных средств и материалов;
• +0.28 п.п – производство пищевых продуктов.
Наибольший негативный вклад в мае обеспечили:
• -2.41 п.п – производство нефтепродуктов;
• -1.57 п.п – металлургическое производство;
• -0.15 п.п – производство прочей неметаллической минеральной продукции;
• -0.13 п.п – производство бумаги и бумажных изделий;
• -0.12 п.п – производство электрического оборудования.
За январь-май 2026 обработка выросла на 1.9% г/г, но по реконструированным весам рост на 0.66% г/г. В плюсе с начала года 10 отраслей, обеспечив3.3 п.п положительного вклада – их вес 40.8%, остальные 14 отраслей и весом 59.2% в минусе, обеспечивая отрицательный вклад 2.64 п.п.
ТОП-5 отраслей с наибольшим положительным вкладом с начала года:
• +1.68 п.п – производство прочих транспортных средств и оборудования;
• +1.07 п.п – производство готовых металлических изделий;
• +0.28 п.п – производство лекарственных средств и материалов;
• +0.13 п.п – производство пищевых продуктов;
• +0.08 п.п – производство компьютеров, электронных и оптических изделий.
Наибольший негативный вклад за январь–май внесли:
• -0.75 п.п – производство нефтепродуктов;
• -0.68 п.п – металлургия;
• -0.27 п.п – производство автотранспортных средств;
• -0.24 п.п – производство прочей неметаллической минеральной продукции;
• -0.15 п.п – производство бумаги и бумажных изделий.
Теперь динамика по ключевым отраслям в формате: май.26 г/г / последние 6м г/г и к дек.20–май.21, чтобы оценить прогресс за 5 лет.
▪️Системообразующие отрасли – 55% по выручке в структуре обработки:
• Нефтепродукты: (-13.5%) г/г / (-4.2%) г/г и (-1.1%)- обвал до минимума за 15 дет!;
• Производство пищевых продуктов: +1.9% г/г /+0.9% г/г и +15.9%;
• Металлургия: (-12.8%) г/г / (-5.5%) г/г и (-3.1%) — обвал до минимума за 15 лет!;
• Химпроизводство: (-1.4%) г/г / (-1.7%) г/г и +7.1%.
▪️Драйверы роста – 21.4% по выручке в обработке:
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин: +15.8% г/г / +11.4% г/г и +148.2%;
• Производство прочих транспортных средств и оборудования: +24.7% г/г / +30.4% г/г и +140.7%;
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий:0.0% г/г / +1.8% г/г и +127.2%;
• Производство лекарственных средств и материалов: +22.2% г/г / +14.0% г/г и +59.1%.
▪️Прочие ключевые отрасли:
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции: (-4.5%) г/г / (-7.4%) г/г и +2.5%;
• Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки: (-1.8%) г/г / (-0.3%) г/г и +12.8%;
• Производство автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов: +18.1% г/г / (-7.5%) г/г и (-41.1%);
• Производство резиновых и пластмассовых изделий: +4.8% г/г / +0.4% г/г и +8.4%;
• Производство электрического оборудования: (-4.8%) г/г / (-2.7%) г/г и +31.4%.
Данные очень слабые. 80% отраслей, не связанных с ВПК, обвалились до уровня середины 2021 года по 12м средней, годовое падение на 5.7% г/г – сильнейшее снижение с 2009 года!
Драйверы роста растут более, чем на 30% — темпы замедлились до минимума с осени 2023 по сравнению с 46% на пике в середине 2024.
Источник: https://t.me/spydell_finance/9823
Wed, 24 Jun 2026 16:27:52 +0300
Съездил на конференцию в Санкт-Петербург 20 июня. Более 2000 участников, белые ночи, крыша отеля «Санкт-Петербург» с видом на Неву — всё это создаёт особую атмосферу. Но разговор внутри был куда более трезвым, чем хотелось бы.
Делюсь главными тезисами, которые засели в голове.
Геополитика давит сильнее ставки
На панельной дискуссии управляющих фондов прозвучал интересный момент: подавляющее большинство аудитории считает геополитику главным фактором для рынка — не ключевую ставку. Александр Венгранович из Совкомбанка прямо сказал, что ставка ЦБ перестала быть тем ориентиром, которым она была раньше. Рынок уже не реагирует на неё с прежней остротой.
Это многое объясняет: снижение ставки в июне обвалило рынок, а не подняло его. Потому что дело не в ставке.
Орловский: 85% облигации, 15% акции
Самое обсуждаемое выступление конференции — Максим Орловский, которого вёл Тимофей Мартынов.
Человек с огромным опытом на российском рынке пришёл к простому выводу: при высокой стоимости денег уже три года подряд акции — не тот класс активов, который должен доминировать в портфеле. Его текущая аллокация: 85% облигации (треть из них в валюте), 15% акции. Из акций выделяет Сбер.
Ключевая мысль: сейчас проще сделать иксы, чем в 2024 году — весь рынок по мультипликаторам дёшев, P/E у многих компаний 1.5–4. Но вопрос в другом: как будет развиваться геополитика? Именно это и только это может изменить картину.
Ещё один тезис, который зацепил: «Нет дивидендов — компания исчезает с радаров у инвесторов». Жёстко и честно.
Застройщики — под давлением
2026 год будет тяжёлым для девелоперов. Высокая ставка убивает ипотечный спрос, земельные банки давят на баланс, часть компаний уже режет низкомаржинальные проекты. Акции застройщиков сейчас — история с повышенным риском. Если и смотреть на сектор, то через облигации крупнейших игроков.
Парадокс ОФЗ
Один из спикеров указал на странную аномалию: длинные ОФЗ дают 14–15% доходности, при том что сам ЦБ и аналитики прогнозируют снижение ключевой ставки до 7.5–9% в горизонте нескольких лет. Спред в 4–5% — ненормальный.
Вывод: рынок отказался от долгосрочного планирования. Никто не закладывает сценарий дальше 2026 года. Всё, что за горизонтом — туман. И это само по себе говорит о том, насколько высока воспринимаемая неопределённость.
Главная причина падения рынка
Если суммировать всё услышанное, картина складывается такая:
- Геополитика не разрешилась — риск-премия остаётся высокой
- Деньги дорогие уже три года — депозиты и фонды ликвидности легко обгоняют большинство акций без риска
- Прибыли компаний под давлением — налоговая нагрузка выросла, потребительский спрос охлаждается
- Отток в «безрисковые» инструменты — ОФЗ, вклады, флоатеры. Деньги не идут в акции
- Нет нерезидентов — рынок живёт только на внутреннем розничном потоке, который пугается и уходит в депозиты
Что делать?
Это каждый решает сам — и спикеры честно об этом говорили. Но общий вектор звучал так: пока геополитика не изменится, акции — это ставка с повышенным риском. Те, кто готов этот риск нести — могут зайти, потому что рынок объективно дёшев. Те, кто не готов — ОФЗ дают 15% без лишних нервов.
Конференция хороша тем, что там никто не продаёт сказки. Люди говорят прямо. И иногда прямота — это лучший инсайт, который можно получить.
Был на конфе? Делитесь своими выводами в комментариях.
Thu, 25 Jun 2026 11:18:30 +0300
Главным летним событием в Питере считаются Алые паруса, хотя тот уровень веселья, бодрости и просвещённости, который задала конференция Смартлаба 20 июня, не сможет затмить никакой парусник. Осталось только поделиться с коммьюнити своими историями про минувшую субботу, ведь у нас стартовал традиционный конкурс на лучшую историю с полей конфы. Победителю — проходка с афтепати на следующее наше мероприятие, которым мы пошумим в Москве уже этой осенью.
В питерской конференции совпало всё: разговоры о наболевшем и надежды на светлое будущее, фотографии с Исакием и медным всадником, сытный обед и искромётный стендап от Черёмушкина, книги от Бомборы и мерч от многочисленных эмитентов. Шампанское лилось рекой, кофе поглощалось вместе со стаканчиками, а волны общения захлёстывали всё вокруг.
Часть смартлабовцев уже поделилась своими впечатлениями от посещения конференции в своих постах, другие только начинают пододвигать к себе клавиатуру. Чтобы придать этому процессу новый импульс, объявляем о традиционном конкурсе на лучший рассказ про конфу.
Приём заявок на конкурс продлится до понедельника, всё на автомате, редактор без помощи робота подобьёт список участников. Те кто писал прямо из залов отеля Санкт-Петербург 20 июня не переживайте, вы тоже окажетесь в списке, главное не забывайте добавлять к своим историям теги Конкурс или Конференция Смартлаба. После чего проведём голосование, чтобы главные призы ушли не по большому блату, а по большой справедливости.
Как только оставим список участников — запустим голосование в комментариях, а уже потом наградим победителей. Деньги тлен, акции дешевеют на глазах, единственной непреходящей ценностью остаётся билет на конференцию Смартлаба. И новая уже совсем близко — осенью мы вернёмся в Москву с ещё более разнообразными выступлениями спикеров. Главным призом за хорошую историю про конфу станет билет на неё с афтепати.
Thu, 25 Jun 2026 10:59:59 +0300
Вспомнил свой мем, который делал 4 года назад, и он до сих пор актуален.
Ну что? Как там твои акции поживают?
Thu, 25 Jun 2026 10:52:11 +0300
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Кредит и инфляция ...
Вышел майский обзор банковского сектора, в общем-то часть данных уже была, но все же:
✔️Кредит компаниям прибавил приличные ₽1.2 трлн (1.2% м/м и 13.2% г/г), из них ₽0.6 трлн — это кредиты госкомпаниям и застройщикам, но в дополнение к этому еще на ₽0.4 трлн банки купили корпоративных облигаций. При этом, рост требований к компаниям был ниже, чем в апреле когда было +₽1.9 трлн.
Еще на ₽0.2 трлн банки нарастили портфель ОФЗ, что также сказывается на увеличении денежной массы.
✔️Средства компаний выросли сразу на ₽1.8 трлн за месяц (+2.9% м/м и 12.9% г/г), в основном за счет экспортных поступлений и поступлений по госконтрактам.
✔️Кредит населению ускорился — рост на ₽0.4 трлн (1.0% м/м и 8.6% г/г), ускорение в мае произошло в основном за счет ускорения роста потребкредита (+1.4% м/м и -0.9% г/г), что отчасти связано с сезонно низкими доходами в мае (часть доходов за май пришла в конце апреля перед праздниками) и праздниками.
Ипотека немного остыла на фоне охлаждения льготной ипотеки, с июля условия здесь еще должны ужесточиться, а ставки будут дифференцироваться, что должно вести к дальнейшему охлаждению в этой части. Но активизировалась рыночная ипотека на фоне ожиданий роста цен на вторичном рынке по мере снижения ставок.
✔️Депозиты населения сократились -₽0.55 трлн (-0.8% м/м +11.4% г/г), сокращение произошло после резкого роста в апреле на фоне бюджетных выплат. Фактически в мае население тратило полученное в апреле. Часть рублей ушла в наличный оборот со счетов (₽0.4 трлн).
Thu, 25 Jun 2026 10:42:06 +0300
В жизни нам приходится принимать массу решений, и этот процесс не становится проще.
Как бы не развивались технологии, мы не можем запустить симулятор и узнать, как эти решения скажутся на нашем будущем. И когда у нас что-то идет не так, мы испытываем сильное сожаление — особенно часто это случается в сфере финансов, ведь ставки там очень высоки.
При этом каким бы ни было наше решение, в большинстве случаев мы все равно будем сожалеть. Это доказали с помощью эксперимента: людям предложили сыграть в игру — либо подкинуть монетку и получить 10 тысяч (или 0 долларов), либо просто забрать 4000 долларов.
В итоге проигравшие винили себя в жадности, а отказавшиеся от игры сожалели, что не рискнули и упустили прекрасную возможность. И только выигравшие 10 тысяч долларов были довольны, хотя некоторым из них и этого оказалось мало :)
Когда дело касается денег, всегда есть повод для сожаления — иногда мы продаем акции, которые потом начинают расти, или же усредняем бумаги, которые продолжают лететь вниз. Как говорят на Уолл-стрит: «С обратной стороны доллар всегда зеленее».
Найти идеальный баланс активов очень сложно, а угадать с таймингом — это вообще нереальная задача. Поэтому на рынке всегда будет место сожалениям, и мы так и будем мучить себя вопросом: «Почему я сделал именно так, а не иначе?»
И чаще всего это бывает во время коррекций — мы оглядываемся назад и понимаем, что это падение «легко можно было предугадать». Задним числом все сильны, поэтому мы начинаем еще одну болезненную игру: «Я знал это с самого начала!»
В долгой карьере Баффета был такой случай — после бычьего рынка случилась коррекция, и активы его фонда упали на 22%. Акционеры обвинили его в том, что он не зафиксировал прибыль заранее, и посоветовали продать акции хотя бы сейчас, ведь рынок и дальше будет падать.
Ответ старины Баффета им не понравился:
«Если в феврале они знали, что в мае индекс упадет до 865 пунктов, то почему не сказали мне об этом? А если не знали, то почему они сейчас так уверены в дальнейшем падении?
Позвольте мне еще раз повторить, что я не могу видеть будущего. Но если вам это под силу, то позвоните, когда следующие несколько месяцев станут для вас очевидными (ну или хотя бы ближайшие пару часов). И спасибо заранее!»
Мы не знаем своего будущего, поэтому есть лишь несколько способов снизить свои сожаления:
Диверсификация. Банально, но максимально эффективно — покупая широкий набор активов мы делаем свой портфель устойчивее.
Ведение дневника. Журнал своих инвестиций — это отличный способ напомнить себе о том, почему наши решения казались вам правильными.
Дзен долгосрочности :) Нужно принять тот факт, что следование плану и регулярные пополнения важнее рыночных колебаний.
П.с.: держитесь, ни одно падение может длиться вечно! :)
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Thu, 25 Jun 2026 10:43:59 +0300
«Никто не закладывает баснословные цены»
Глава «Селигдара» Александр Хрущ — о выгодах и вызовах для золотодобытчиков. О том, как ценовая конъюнктура влияет на российские компании, о растущих затратах, реализации новых проектов и управлении долгом “Ъ” рассказал президент холдинга «Селигдар» (MOEX: SELG) Александр Хрущ. https://www.kommersant.ru/doc/8764015
![Интервью в "Коммерсант"](https://smart-lab.ru/uploads/2026/images/21/18/45/2026/06/25/3e71e9.webp "Интервью в "Коммерсант"")
Thu, 25 Jun 2026 10:47:56 +0300
25.06.2026
Thu, 25 Jun 2026 10:44:36 +0300
Привет, фанаты бетона, настоящие и будущие рантье! Одна из частей моего инвестиционного портфеля — это биржевая недвижимость. Склады, БЦ и ТЦ, которые приносят рентный доход, а также переоцениваются. Раз в месяц я проверяю состав недвижки в своем портфеле и делюсь с вами текущими результатами. Железобетонный полный вперед!
Инкабация фондового рынка
Thu, 25 Jun 2026 10:28:58 +0300
ПАО «Инкаб Холдинг» тихонько провело IPO, выбрав для этого максимально неудачный момент. Роад шоу почти не было; на встрече с эмитентом, организованной вместе с Мосбиржей, присутствовало менее 20 человек. Тем не менее, 2 млрд. привлечено буквально за неделю. Похоже, почти весь объём был заранее расписан.
Деньги привлечены в недавно открытое холдинговое АО. 100% доля операционного ООО, внесенного в капитал ПАО, была оценена кем-то в 8 млрд., по этой оценке и вышли на биржу. Почему не реорганизовать основную компанию, чтобы не плодить буферов? Потому что, мол, в планах купить какие-то ещё компании.
Моя оценка 2-3 млрд. — исходя из показателей 2025 года (выручка 5 млрд, ЕБИТДА 1,1 млрд.) Но всерьёз не копал, возможно, зашедшие в капитал крупные инвесторы знают больше. Или оценивают тот факт, что владелец завода — депутат Пермской думы от Единой России.
Акции в первый же день рухнули на 10%, сильнее индекса. Зачем было выходить на биржу? Ведь сначала было открыто ООО «Инкаб Холдинг», в которое и могли бы зайти инвесторы. Но передумали. Почему, версий много. Может быть, инвесторы не хотят светиться в ЕГРЮЛ. Может быть, «партия сказала надо», у нас же с повестки никто не снимал увеличение капитализации фондового рынка в разы.
Если мыслить категориями вот именно рынка, данное размещение — прекрасный способ добить и так придушенный интерес розницы к институту IPO. Но можно понимать и иначе. Рынок слишком неуправляем. Политического момента не чувствует, указания партии и правительства не выполняет. Значит, нужно помочь ему стать соответствующим моменту. Завести в правильный кабинет. Инкабировать!
И чудится такая картинка российского фондового рынка лет через пять: госбанки торгуют между собой акциями госкомпаний по установленным свыше ценам:)
Курьерский портфель #38
Wed, 24 Jun 2026 15:33:48 +0300
Рынок падает, а я держусь, потому что продолжаю ездить по Питеру и собирать курьерскую дань заказ за заказом. Пока велосипед едет, и велосипедист чувствует себя довольно комфортно, как бы жарко не было на улице — ветерком на скорости будет обдувать. Стоит двухколёсному коню остановиться, и оба сразу начнут завалиться на бок. Встречи с асфальтом хочется избежать, поэтому продолжаю крутить педали и тарить акции в свой портфель.
Люди активно пользуются услугой доставки. Настолько, что и сами курьеры нанимают других курьеров. Мне вот на неделе понадобилась варочная панель. Заказал на одном розовом маркетплейсе (а почему не М.Видео? так там дороже оказались варианты) аппарат, сижу весь день жду. Я вот пакеты из ПВЗ до квартиры довожу ну максимум за час. С габаритной техникой такой короткий лаг не пройдёт. В этот день наёмник так и не появился. Зато начал писать сообщения, что машина сломалась, просил прислать код, чтобы он смог передать мой заказ другому курьеру. А код там один — если технику привезли. А её не привезли. Короче, не купился на дипломатические усилия извозчика. Он начал со мной ругаться. Не матом, но нахраписто. А я в обмене хамством собаку съел. Даже непонятно, кто кому больше настроение испортил. Но точно не мне, у меня спустя полгода курьерства закалённая кожа.
Привезли технику на следующий день.
— Это вы со мной ругались? — первым делом спросил я, открыв дверь.
— Ну что вы. Того курьера уже уволили, — улыбнулся мужчина.
Смешно. Ладно, продолжаем диалог.
— Это точно варочная панель? — недоверчиво спросил я, глядя на куб со стороной в метр.
— У меня всё по накладной, — поспешил курьер взять у меня код и покинуть прихожую, растворяясь в воздухе.
Ладно. Вскрываю чёрный стретч, а там барный холодильник. Можно кричать караул, а можно заглянуть на сайт и посмотреть, сколько он стоит. Внезапно выясняется, что холодос в два раза дороже варочной поверхности. Прикольно. Пообщались с женой и решили, что оставлять манну небесную противоречит нашей православной вере. Пишем в техподдержку, типа заберите дорогое добро, привезите наше дешевое. А в ответ: «Везите на ПВЗ, там всё оформляйте». Такое предложение слишком сильно выбивалось из моих религиозных убеждений. Тем более, что езжу то я везде на велосипеде, но не настолько он хорош, чтобы холодильники транспортировать. Да, готовить нам теперь пока не на чем, зато в чуланчике стоит новёхонький барный холодильник, который украсит любой гараж (или отельный номер). Мало ли что судьба подкинет в дальнейшем.
Тем временем моя любимая контора провела розыгрыш среди курьеров, которые активно разносили заказы этой весной. По традиции мне выиграть не удалось. Но что порадовало — ноль экзотических имён, которые приехали прямиком из-за границы.
А это значит, что импортозамещение в сервисе произошло абсолютно безболезненно. Бизнес годами криком кричал, что нельзя ограничивать ввоз иностранной рабочей силы, а то избалованные россияне никогда не смогут насладиться быстрой доставкой продуктов и других ништяков с маркетплейса. Но стоило краник из Средней Азии подкрутить, и на их место вышли студенты, домохозяйки и жадные до дополнительного заработка мужики вроде меня. Все вместе мы спокойно закрыли чёрную дыру заказов. При чём работаем в разы оперативнее, и нам не приходится на пальцах объяснять что не так с доставкой. А я отлично помню подведение итогов предыдущих лет. Там через одного были Джоломаны, Канаты и Меркханбеки. Уступить путёвку на море Юле или Екатерине не так тоскливо, чем Фархунде. Не сочтите за национализм.
В середине недели в Питер наконец-то пришёл дождь. А заказы почему то ушли. Ну, думаю, сам бог велел заняться собой при таком раскладе. И пошёл в спортзал. Тягаю потихонечку гантели к поясу в позе раком, грею уши о соседних качков. Один рассказывает:
— Я в отдел кадров пришёл и сказал, что меня хотят схантить. Ну мне и подняли зарплату, чтобы я остался.
— Так иди ко мне работать.
— Ты не потянешь. У меня только оклад 150. Плюс проценты. Я в прошлом месяце 280 получил.
Я вспомнил про свои 9 курьерских тысяч за прошлую неделю, утёр соленую жижу с лица и пошёл в раздевалку. Хватит с меня перегрузок на сегодня.
На этой неделе заработок ещё пожиже будет: чем возить доставки, предпочёл сходить на конференцию Смартлаба, чтобы послушать, чего опытные инвесторы скажут. Судя по всему, главным их фаворитом сегодня является Дом.РФ. Унывают люди от падения рынка. На выходных все ещё бодрились. А в понедельник ливануло красным из всех концов… Слёз всё больше.
Свои 6 тысяч рублей я всё равно получил. Можно было бы их пропить или прикупить пару канистр с бензином. Но крутить педали то я начал ради акций, а не спекулянства для. Тяжко, больно, невыносимо смотреть на свой портфель. Но! Когда ещё я за 300 рублей смогу стать акционером Роснефти? Короче, я вывернул наизнанку весь свой SBMM, добавил еженедельную зарплату и влетел в Росю на всю котлету. Сегодня в покупках:
-Роснефть — 80 шт.
Через неделю повторим!
И по традиции. Поняв, что подробностей у несения курьерской службы много, а места в смартлабовском посте мало, запилил телеграм-канал Крути педали, чтоб акции дали. Подписывайся и вместе изучим нутро питерских парадных, поднимемся пешком на пятый этаж и прокачаем знание иностранных языков. В основном азиатских. потому что салам аллейкум открывает куда больше столичных дверей, чем buongiorno.
Все. Допадали!
Thu, 25 Jun 2026 10:18:07 +0300
Официально я заявляю что мы допадали!
Причина проста — подняли ГО и провели маржинколы, а это значит цены стали хорошими. Лонгустов плечевиков выбили. ГО подняли, провели маржинколы сегодня… И те кто зарабатывает деньги на бирже выкупили по текущим ценам у лонгустов плечевиков — избавили их от непосильной ноши… Только сегодня ошкурили. До этого подводили. А теперь ценник приподнимут для распродажи...
Не рекомендация...
Мы автоматизировали подготовку публичной отчётности с системой SUMRA
Thu, 25 Jun 2026 10:12:54 +0300
«Озон Фармацевтика» внедрила систему SUMRA от ARMUS PRO, чтобы автоматизировать подготовку консолидированной отчётности по МСФО.
Цель — сократить сбор данных, минимизировать риски ошибок и ускорить раскрытие информации. В перспективе — расширить применение SUMRA для отчётности в разных валютах, языках и по РСБУ.
Мария Фишер, начальник отдела по МСФО:
«Данные теперь формируются в едином формате, исключены погрешности округлений — для публичной отчётности это принципиально важно. Отдельно отмечу перенос сопоставимых данных при открытии нового отчётного периода: прежде это была трудоёмкая задача с множеством ручных операций, а сейчас это автоматизированный процесс. В условиях нарастающей загрузки бизнеса по раскрытию информации перед множеством стейкхолдеров возможности автоматизации обеспечивают эффективность всей функции»
Мария Рыбина, заместитель директора по связям с инвесторами:
«Для публичной компании скорость и качество раскрытия информации напрямую влияют на восприятие компании рынком. Чем быстрее инвесторы получают финансовые результаты и необходимые пояснения, тем ниже уровень неопределённости и выше доверие к корпоративным процессам. Автоматизация подготовки отчётности помогает нам быстрее готовить материалы для раскрытия и снижает нагрузку на IR-команду»
Подробности проекта — в полном пресс-релизе
Совкомбанк вышел из процентной ловушки. Почему прибыль может вырасти до 100 млрд рублей
Thu, 25 Jun 2026 09:55:56 +0300
Совкомбанк на конференции Смартлаб 2026 озвучил то, чего рынок ждал весь прошлый год. А, именно, подтверждения того, что тяжёлый для банковского сектора период высоких ставок закончился и финансовые компании разворачивается в сторону роста.
Чистые процентные доходы СКБ в первом квартале выросли на 72% до 60 млрд рублей, чистая прибыль достигла 20 млрд рублей, прибавив 57% год к году. Это рекордная квартальная прибыль с 4Q 2024 года. Но важнее не сами цифры, а механика, которая за ними стоит.
Главная история: маржа и почему она продолжит расти
Чистая процентная маржа выросла до 7,0% и это уже четвёртый квартал роста подряд. Ключевой драйвер это снижение стоимости фондирования с 17,4% до 12,8% на фоне уменьшения ключевой ставки.
Механизм прост, но его значение часто недооценивают. Депозиты — это пассивы с короткой дюрацией: срочные вклады переоцениваются каждые 3–6 месяцев. Кредитный портфель — актив с более длинной дюрацией: ставки по уже выданным кредитам зафиксированы на годы вперёд. Когда ключевая ставка росла, банк оказывался в ловушке: стоимость фондирования росла быстро, а доходность портфеля — медленно. Теперь ситуация обратная: депозиты дешевеют быстрее, чем снижается доходность кредитов. Именно поэтому менеджмент уверен, что рост маржи будет сохраняться, пока ставка продолжает снижаться или хотя бы остаётся в боковике.
На 2026 год менеджмент прогнозирует NIM 7% и выше, ROE 25% и выше со II квартала. ROE уже вырос с 15% до 20% квартал к кварталу. Если прогноз реализуется, Совкомбанк превратится в один из самых высокорентабельных банков на российском рынке, при том что сейчас торгуется с существенным дисконтом к Сберу (примерно за 0,6 капитала).
Capital Life: страховка от ставки
В I квартале 2026 года Совкомбанк завершил покупку Capital Life — одного из крупнейших игроков рынка накопительного страхования жизни. Эффект от сделки уже позитивно сказался на капитале владельцев акций, который достиг 408 млрд рублей при текущей капитализации в 244 млрд.
Дополнительно банк купил «Капитал Медицинское Страхование»: 22 млн застрахованных, присутствие в 41 регионе. Комиссионная модель этого бизнеса не чувствительна к ставке.
Результаты двух этих компаний в P&L начнут отражаться только со II квартала 2026 года. Это означает, что рынок ещё не видит полной картины, а следующий квартальный отчёт уже покажет реальный вклад страхового сегмента.
Выкуп акций: важная деталь
Самое неожиданное заявление конференции — запуск программы обратного выкупа акций. Дочерняя компания группы (Совкомбанк страхование жизни) будет покупать акции Совкомбанка на Мосбирже в объёме 2 млрд рублей в квартал с ограничением не более 10% среднедневного оборота. Выкупленные бумаги не планируется продавать обратно в рынок.
Для понимания масштаба: при текущей капитализации в 244 млрд рублей ежеквартальный выкуп на 2 млрд — это примерно 3,3% от текущей капитализации в годовом выражении. Немного, но это постоянный покупатель в рынке, который будет поддерживать котировки в периоды слабости. Причём он не конкурирует с дивидендами: денежные выплаты в 35 копеек на акцию в июле программа выкупа не отменяет.
Отдельный нюанс: банк заложил возможность выплачивать дивиденды не только деньгами, но и имуществом — в частности, акциями дочерних компаний, если они станут публичными по примеру B2B-РТС. Конкретной сделки пока нет, но это потенциальный дополнительный бонус для акционеров.
Скрытый актив: B2B-РТС
На балансе Совкомбанка числится доля в B2B-РТС — торговой площадке для бизнеса. В балансе доля учитывается по исторической стоимости около 3,5 млрд рублей, тогда как рыночная капитализация всей компании после IPO составила 23 млрд рублей. Это означает потенциальную переоценку в несколько раз при деконсолидации.
Переоценка произойдёт не автоматически — для неё нужна формальная деконсолидация актива (доля владения <50%). Но как скрытый источник стоимости, который рынок сейчас не учитывает, эта позиция заслуживает внимания. При текущей оценке банка в 0,66 P/B подобные непризнанные активы становятся частью инвестиционного тезиса.
Риски, которые нельзя игнорировать
Расходы на резервы выросли почти вдвое — до 23 млрд рублей, стоимость риска увеличилась с 2,5% до 3,0%. Менеджмент объясняет это адаптацией портфеля к макропруденциальным мерам ЦБ и говорит, что во II квартале стоимость риска останется примерно на уровне I квартала.
Отдельная точка напряжения — автосегмент. Подержанные автомобили больше не дорожают автоматически, как это было в 2022–2024 годах: рынок нормализовался. Для банка, у которого значительная часть залогов — это автомобили, подобное означает более долгое хранение и обслуживание изъятых машин, что давит на маржинальность этого направления.
Норматив достаточности капитала H1.0 на уровне 10,96% при минимуме 10% — это узкое место, которое ограничивает дивидендный потенциал. При таком уровне выплачивать дивиденды ближе к верхней политике невозможно: это ухудшит норматив ещё больше.
Инвестиционный взгляд
Если позитивный сценарий реализуется и банк заработает 90-100 млрд рублей чистой прибыли в 2026 году, форвардный P/E снизится до 2,45-2,75x — это крайне дёшево для банка с ROE 20%+.
Совкомбанк сейчас — это ставка на три вещи одновременно: продолжение смягчения ДКП, которое расширяет маржу; вклад Capital Life, который начнёт появляться в отчётности со II квартала; и программу выкупа, которая создаёт постоянный спрос на акции.
За что рынок даёт дисконт. Из общего: весь рынок сейчас дешевой. Из частного: риски по качеству кредитного портфеля, напряжённый норматив капитала и отсутствие крупных дивидендов в ближайшие 12 месяцев. Именно поэтому акция торгуется на 0,6 P/B, а не ближе к единице.
Следить в ближайшие кварталы нужно за NIM — если маржа продолжит расти — тезис подтвердится. За стоимостью риска — если она стабилизируется, резервы перестанут быть якорем на прибыли. И за первым полноценным кварталом Capital Life в консолидированной отчётности.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
Почему любые расчётные цены - это фикция Какой класс активов выбрать
Thu, 25 Jun 2026 09:40:49 +0300
Почему любые расчётные цены — это фикция
Какой класс активов выбрать
Расчёт на примере Сбербанка
Чистая прибыль МСФО 5 мес. 2026г + 21% г/г,
Сейчас бизнес‑модель эффективна
Ежемесячные отчёты МСФО показывают стабильный рост прибыли г/г
Рентабельность капитала составила 23,2%
высокая эффективность использования капитала
Дивиденды Сбербанка 37,54 руб.
(див. доходность 12,5% от текущей цены акции в 300р.),
300 – 37 = 263р.
При росте прибыли в 20%,
дивиденды за 2026г (в июле 2027г составят 45,05р. = 37,54 х 1,2)
В случае дивидендов 45р., (теоретически) выгодно иметь Сбербанк по 263р.
Дивиденды (теоретически) будут даже выше ставок по вкладам,
аж 17% от 263р.
В дополнение, P/E = 4, P/ BV = 0,8
Но...
Расчёт на год вперёд
Сейчас очень высокий риск !
Есть риски форс мажора
Надеюсь, достаточность капитала Сбербанка и в 2027г будет выше норматива
(но, при стрессовом сценарии, будет ниже норматива)
В соответствии с дивидендной политикой,
Сбербанк заплатит дивиденды на 50% чистой прибыли
в 2027г за 2026г
только если достаточность капитала будет не ниже норматива
РИСК В ТОМ, ЧТО ВСЕ РАСЧЁТЫ — ЭТО ЭКСТРАПОЛЯЦИЯ ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ
А ЧТО БУДЕТ ЗА ЦЕЛЫЙ ГОД В УСЛОВИЯХ ПРОДОЛЖАЮЩЕЙСЯ СВО,
НИКТО ЗНАТЬ НЕ МОЖЕТ !
Вклады, ОФЗ тоже могут временно ограничить (реструктурировать),
если не будет хватать денег на обслуживание и будет слишком много желающих продать (закрыть).
Какой риск принять, а какой нет — это личное дело каждого
Рынок потерял почти 50% с хаёв. Жуткая кровавая баня на Мосбирже и в моем портфеле
Thu, 25 Jun 2026 09:06:59 +0300
Ну это жесть, товарищи. Такой веселухи ни я, ни кто-либо другой не помним в истории российского рынка. Шестнадцать недель (16!!!) падаем не переставая, а последнюю неделю — просто отвесно летим. Без отскоков, которые обычно случаются на перепроданности.
Рынок вчера грохнулся ещё на 4% и пока никак не сигнализирует, что собирается на этом остановиться. Объемов на покупки больше не стало.
Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.
Падение с локальных мартовских пиков (2890 п. по индексу) составило уже 22%, а с исторического максимума индекса Мосбиржи (4293 п.) — 48%. Совсем чуть-чуть, и индекс УПОЛОВИНИТСЯ, если считать от истхаёв.
Российская промышленность вновь начинает снижаться
Thu, 25 Jun 2026 09:05:48 +0300
Российская промышленность вновь начинает снижаться
В мае снижение индекса промпроизводства составило0.7% г/г после роста на 1.9% в апреле и 2.3% в марте, хотя это немного лучше, чем в начале года: (-0.8%) г/г в январе и (-0.9%) г/г в феврале.
Здесь примечательно то, что за 2 года (к май.24) рост промышленности составил всего 0.4%, т.е. по сути речь идет о двухлетней стагнации, тогда как в 2023-2024 промышленность была главным драйвером экономического роста.
С начала года (5м26) промышленность выросла всего на 0.3% г/г к достаточно низкой базе прошлого года.
За 6м рост промышленности составил 1.1% г/г (эффект аномально сильного дек.25), за 2 года (дек.23-май.24) промышленность выросла на 3.1%, а за 5 лет (дек.20-май.21) рост на 14.5%.
▪️Добыча вновь снижается на 2.7% г/г после (-0.4%) в апреле и +1.0% в марте. Майский показатель на 4.4% ниже 2024 года и на 4.3% ниже 2021.
За 6м добыча снизилась на 0.7% г/г, (-2.9%) за 2 года и +0.6% за 5 лет, но в 2021 году добыча была ограничена шлейфом постковидных ограничений. Май 2025 был локальным минимумом, поэтому снижение на 2.7% к прошлому году – это серьезный негативный результат.
По предварительным расчетам, исключая сезонный фактор, добыча могла снизиться к уровням, которые наблюдались в 4кв16, т.е. откат почти на 10 лет назад. По добыче нейтрализован весь положительный тренд, который был сформирован в 2П25.
▪️Обрабатывающее производство: +0.5% г/г в мае, +3.7% к май.24 и +27.3% к май.21, за 6м +1.9% г/г, +7.7% за 2 года и +26.8% за 5 лет.
По обработке подробный анализ будет в следующем материале, но, спойлер, в нефтепереработке (-13.5% г/г) и металлургии (-12.8% г/г) настоящий разгром по историческим меркам.
▪️Обеспечение электроэнергией, газом, паром: -2.2% г/г, (-3.1%) к май.24 и +3.7% к май.21, за 6м +1.8% г/г, (-1.0%) к 2024 и +3.4% к 2021.
Электроэнергетика интегрально стагнирует с 2023-2024 годов, а к средним показателям 2021 рост в пределах 2.5%.
▪️Водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора, утилизация отходов: (-3.4%) г/г в мае, (-8.1%) к май.24 и (-8.7%) к май.21, за 6м (-3.5%) г/г, (-5.8%) за 2 года и (-2.7%) за 5 лет.
Коммунальные услуги находятся на уровнях 2П20, т.е. за 6 лет без прогресса, с 2П24 идет непрерывное снижение примерно на 6% по сглаженной 6м средней.
Получается вот так: добыча фиксирует многолетние минимумы с 2016-2017 годов, электроэнергетика стагнирует 2-3 года с нисходящим уклоном, коммунальные услуги на минимуме за 6 лет, а обработка резко замедлила темп с 2024 и растет исключительно за счет ВПК, но нужны детали (в следующем материале).
Источник: https://t.me/spydell_finance/9821
Ликбез про вождение I.
Wed, 24 Jun 2026 12:00:35 +0300
Ликбез про вождение I.
Обычно такого рода тематика зарезервирована на выходные. Но… Напоролся вот щас, так что щас.
В СПБ вчера не везде был 95-ый, где был — ДТ 60Л, и 95-30 в руки. Отсюда… Батарея банальных выводов, и направлений того как должно вести себя общество для своего-же блага.
Начнем с банального: для понижения рисков разрушения ваших планов, заправляться стоит когда проезжаете пустую заправку, даже если у вас где-то пол бака. В целом — я не сразу заезжал после лампочки исторически. Правда недавно за это заплатил: В абсолютно новом крузаке (20 лет всего) вдруг не стала мигать лампочка, 8л я увидел, а 2л — проморгал. Не было предупреждения. Ну и реально встал, сгонял за ДТ. В общем теперь не допускайте такого, держите баки полуполными)
В общем хорошо знать машину и остаток километрожа это хорошо при 100% доступности топлива- экономит время. Но сейчас — держим баки не пустыми.
Далее. Едете на природу вот это все — пять человек на трех машинах. Ну подвезите кому кто по пути, это теперь не вопрос того что вы тратите деньги(а бензин большинство читающих этот блог не кусает, хотя проведу опрос) — а просто… Вы меньше сожгли в пустоту, кому-то будет легче. Так же можно комбинировать поездки, кто-то там на машине с вещами кто-то на элке и т.д
Как в студенчестве в лес)
… которого у меня в общем почти не было.
В общем оптимизированность маршрутов, и минимальное использование личного транспорта — крайне рекомендую. Всем нам.
Источник: https://t.me/ladimirkapital/3434
Будем рады видеть вас на Инвест Викенде РБК
Wed, 24 Jun 2026 11:29:23 +0300
Москва, Центр событий РБК
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134
Thu, 25 Jun 2026 10:28:58 +0300
ПАО «Инкаб Холдинг» тихонько провело IPO, выбрав для этого максимально неудачный момент. Роад шоу почти не было; на встрече с эмитентом, организованной вместе с Мосбиржей, присутствовало менее 20 человек. Тем не менее, 2 млрд. привлечено буквально за неделю. Похоже, почти весь объём был заранее расписан.
Деньги привлечены в недавно открытое холдинговое АО. 100% доля операционного ООО, внесенного в капитал ПАО, была оценена кем-то в 8 млрд., по этой оценке и вышли на биржу. Почему не реорганизовать основную компанию, чтобы не плодить буферов? Потому что, мол, в планах купить какие-то ещё компании.
Моя оценка 2-3 млрд. — исходя из показателей 2025 года (выручка 5 млрд, ЕБИТДА 1,1 млрд.) Но всерьёз не копал, возможно, зашедшие в капитал крупные инвесторы знают больше. Или оценивают тот факт, что владелец завода — депутат Пермской думы от Единой России.
Акции в первый же день рухнули на 10%, сильнее индекса. Зачем было выходить на биржу? Ведь сначала было открыто ООО «Инкаб Холдинг», в которое и могли бы зайти инвесторы. Но передумали. Почему, версий много. Может быть, инвесторы не хотят светиться в ЕГРЮЛ. Может быть, «партия сказала надо», у нас же с повестки никто не снимал увеличение капитализации фондового рынка в разы.
Если мыслить категориями вот именно рынка, данное размещение — прекрасный способ добить и так придушенный интерес розницы к институту IPO. Но можно понимать и иначе. Рынок слишком неуправляем. Политического момента не чувствует, указания партии и правительства не выполняет. Значит, нужно помочь ему стать соответствующим моменту. Завести в правильный кабинет. Инкабировать!
И чудится такая картинка российского фондового рынка лет через пять: госбанки торгуют между собой акциями госкомпаний по установленным свыше ценам:)
Wed, 24 Jun 2026 15:33:48 +0300
Рынок падает, а я держусь, потому что продолжаю ездить по Питеру и собирать курьерскую дань заказ за заказом. Пока велосипед едет, и велосипедист чувствует себя довольно комфортно, как бы жарко не было на улице — ветерком на скорости будет обдувать. Стоит двухколёсному коню остановиться, и оба сразу начнут завалиться на бок. Встречи с асфальтом хочется избежать, поэтому продолжаю крутить педали и тарить акции в свой портфель.
Люди активно пользуются услугой доставки. Настолько, что и сами курьеры нанимают других курьеров. Мне вот на неделе понадобилась варочная панель. Заказал на одном розовом маркетплейсе (а почему не М.Видео? так там дороже оказались варианты) аппарат, сижу весь день жду. Я вот пакеты из ПВЗ до квартиры довожу ну максимум за час. С габаритной техникой такой короткий лаг не пройдёт. В этот день наёмник так и не появился. Зато начал писать сообщения, что машина сломалась, просил прислать код, чтобы он смог передать мой заказ другому курьеру. А код там один — если технику привезли. А её не привезли. Короче, не купился на дипломатические усилия извозчика. Он начал со мной ругаться. Не матом, но нахраписто. А я в обмене хамством собаку съел. Даже непонятно, кто кому больше настроение испортил. Но точно не мне, у меня спустя полгода курьерства закалённая кожа.
Привезли технику на следующий день.
— Это вы со мной ругались? — первым делом спросил я, открыв дверь.
— Ну что вы. Того курьера уже уволили, — улыбнулся мужчина.
Смешно. Ладно, продолжаем диалог.
— Это точно варочная панель? — недоверчиво спросил я, глядя на куб со стороной в метр.
— У меня всё по накладной, — поспешил курьер взять у меня код и покинуть прихожую, растворяясь в воздухе.
Ладно. Вскрываю чёрный стретч, а там барный холодильник. Можно кричать караул, а можно заглянуть на сайт и посмотреть, сколько он стоит. Внезапно выясняется, что холодос в два раза дороже варочной поверхности. Прикольно. Пообщались с женой и решили, что оставлять манну небесную противоречит нашей православной вере. Пишем в техподдержку, типа заберите дорогое добро, привезите наше дешевое. А в ответ: «Везите на ПВЗ, там всё оформляйте». Такое предложение слишком сильно выбивалось из моих религиозных убеждений. Тем более, что езжу то я везде на велосипеде, но не настолько он хорош, чтобы холодильники транспортировать. Да, готовить нам теперь пока не на чем, зато в чуланчике стоит новёхонький барный холодильник, который украсит любой гараж (или отельный номер). Мало ли что судьба подкинет в дальнейшем.
Тем временем моя любимая контора провела розыгрыш среди курьеров, которые активно разносили заказы этой весной. По традиции мне выиграть не удалось. Но что порадовало — ноль экзотических имён, которые приехали прямиком из-за границы.
А это значит, что импортозамещение в сервисе произошло абсолютно безболезненно. Бизнес годами криком кричал, что нельзя ограничивать ввоз иностранной рабочей силы, а то избалованные россияне никогда не смогут насладиться быстрой доставкой продуктов и других ништяков с маркетплейса. Но стоило краник из Средней Азии подкрутить, и на их место вышли студенты, домохозяйки и жадные до дополнительного заработка мужики вроде меня. Все вместе мы спокойно закрыли чёрную дыру заказов. При чём работаем в разы оперативнее, и нам не приходится на пальцах объяснять что не так с доставкой. А я отлично помню подведение итогов предыдущих лет. Там через одного были Джоломаны, Канаты и Меркханбеки. Уступить путёвку на море Юле или Екатерине не так тоскливо, чем Фархунде. Не сочтите за национализм.
В середине недели в Питер наконец-то пришёл дождь. А заказы почему то ушли. Ну, думаю, сам бог велел заняться собой при таком раскладе. И пошёл в спортзал. Тягаю потихонечку гантели к поясу в позе раком, грею уши о соседних качков. Один рассказывает:
— Я в отдел кадров пришёл и сказал, что меня хотят схантить. Ну мне и подняли зарплату, чтобы я остался.
— Так иди ко мне работать.
— Ты не потянешь. У меня только оклад 150. Плюс проценты. Я в прошлом месяце 280 получил.
Я вспомнил про свои 9 курьерских тысяч за прошлую неделю, утёр соленую жижу с лица и пошёл в раздевалку. Хватит с меня перегрузок на сегодня.
На этой неделе заработок ещё пожиже будет: чем возить доставки, предпочёл сходить на конференцию Смартлаба, чтобы послушать, чего опытные инвесторы скажут. Судя по всему, главным их фаворитом сегодня является Дом.РФ. Унывают люди от падения рынка. На выходных все ещё бодрились. А в понедельник ливануло красным из всех концов… Слёз всё больше.
Свои 6 тысяч рублей я всё равно получил. Можно было бы их пропить или прикупить пару канистр с бензином. Но крутить педали то я начал ради акций, а не спекулянства для. Тяжко, больно, невыносимо смотреть на свой портфель. Но! Когда ещё я за 300 рублей смогу стать акционером Роснефти? Короче, я вывернул наизнанку весь свой SBMM, добавил еженедельную зарплату и влетел в Росю на всю котлету. Сегодня в покупках:
-Роснефть — 80 шт.
Через неделю повторим!
И по традиции. Поняв, что подробностей у несения курьерской службы много, а места в смартлабовском посте мало, запилил телеграм-канал Крути педали, чтоб акции дали. Подписывайся и вместе изучим нутро питерских парадных, поднимемся пешком на пятый этаж и прокачаем знание иностранных языков. В основном азиатских. потому что салам аллейкум открывает куда больше столичных дверей, чем buongiorno.
Thu, 25 Jun 2026 10:18:07 +0300
Официально я заявляю что мы допадали!
Причина проста — подняли ГО и провели маржинколы, а это значит цены стали хорошими. Лонгустов плечевиков выбили. ГО подняли, провели маржинколы сегодня… И те кто зарабатывает деньги на бирже выкупили по текущим ценам у лонгустов плечевиков — избавили их от непосильной ноши… Только сегодня ошкурили. До этого подводили. А теперь ценник приподнимут для распродажи...
Не рекомендация...
Thu, 25 Jun 2026 10:12:54 +0300
«Озон Фармацевтика» внедрила систему SUMRA от ARMUS PRO, чтобы автоматизировать подготовку консолидированной отчётности по МСФО.
Цель — сократить сбор данных, минимизировать риски ошибок и ускорить раскрытие информации. В перспективе — расширить применение SUMRA для отчётности в разных валютах, языках и по РСБУ.
Мария Фишер, начальник отдела по МСФО:
«Данные теперь формируются в едином формате, исключены погрешности округлений — для публичной отчётности это принципиально важно. Отдельно отмечу перенос сопоставимых данных при открытии нового отчётного периода: прежде это была трудоёмкая задача с множеством ручных операций, а сейчас это автоматизированный процесс. В условиях нарастающей загрузки бизнеса по раскрытию информации перед множеством стейкхолдеров возможности автоматизации обеспечивают эффективность всей функции»
Мария Рыбина, заместитель директора по связям с инвесторами:
«Для публичной компании скорость и качество раскрытия информации напрямую влияют на восприятие компании рынком. Чем быстрее инвесторы получают финансовые результаты и необходимые пояснения, тем ниже уровень неопределённости и выше доверие к корпоративным процессам. Автоматизация подготовки отчётности помогает нам быстрее готовить материалы для раскрытия и снижает нагрузку на IR-команду»
Подробности проекта — в полном пресс-релизе
Thu, 25 Jun 2026 09:55:56 +0300
Совкомбанк на конференции Смартлаб 2026 озвучил то, чего рынок ждал весь прошлый год. А, именно, подтверждения того, что тяжёлый для банковского сектора период высоких ставок закончился и финансовые компании разворачивается в сторону роста.
Чистые процентные доходы СКБ в первом квартале выросли на 72% до 60 млрд рублей, чистая прибыль достигла 20 млрд рублей, прибавив 57% год к году. Это рекордная квартальная прибыль с 4Q 2024 года. Но важнее не сами цифры, а механика, которая за ними стоит.
Главная история: маржа и почему она продолжит расти
Чистая процентная маржа выросла до 7,0% и это уже четвёртый квартал роста подряд. Ключевой драйвер это снижение стоимости фондирования с 17,4% до 12,8% на фоне уменьшения ключевой ставки.
Механизм прост, но его значение часто недооценивают. Депозиты — это пассивы с короткой дюрацией: срочные вклады переоцениваются каждые 3–6 месяцев. Кредитный портфель — актив с более длинной дюрацией: ставки по уже выданным кредитам зафиксированы на годы вперёд. Когда ключевая ставка росла, банк оказывался в ловушке: стоимость фондирования росла быстро, а доходность портфеля — медленно. Теперь ситуация обратная: депозиты дешевеют быстрее, чем снижается доходность кредитов. Именно поэтому менеджмент уверен, что рост маржи будет сохраняться, пока ставка продолжает снижаться или хотя бы остаётся в боковике.
На 2026 год менеджмент прогнозирует NIM 7% и выше, ROE 25% и выше со II квартала. ROE уже вырос с 15% до 20% квартал к кварталу. Если прогноз реализуется, Совкомбанк превратится в один из самых высокорентабельных банков на российском рынке, при том что сейчас торгуется с существенным дисконтом к Сберу (примерно за 0,6 капитала).
Capital Life: страховка от ставки
В I квартале 2026 года Совкомбанк завершил покупку Capital Life — одного из крупнейших игроков рынка накопительного страхования жизни. Эффект от сделки уже позитивно сказался на капитале владельцев акций, который достиг 408 млрд рублей при текущей капитализации в 244 млрд.
Дополнительно банк купил «Капитал Медицинское Страхование»: 22 млн застрахованных, присутствие в 41 регионе. Комиссионная модель этого бизнеса не чувствительна к ставке.
Результаты двух этих компаний в P&L начнут отражаться только со II квартала 2026 года. Это означает, что рынок ещё не видит полной картины, а следующий квартальный отчёт уже покажет реальный вклад страхового сегмента.
Выкуп акций: важная деталь
Самое неожиданное заявление конференции — запуск программы обратного выкупа акций. Дочерняя компания группы (Совкомбанк страхование жизни) будет покупать акции Совкомбанка на Мосбирже в объёме 2 млрд рублей в квартал с ограничением не более 10% среднедневного оборота. Выкупленные бумаги не планируется продавать обратно в рынок.
Для понимания масштаба: при текущей капитализации в 244 млрд рублей ежеквартальный выкуп на 2 млрд — это примерно 3,3% от текущей капитализации в годовом выражении. Немного, но это постоянный покупатель в рынке, который будет поддерживать котировки в периоды слабости. Причём он не конкурирует с дивидендами: денежные выплаты в 35 копеек на акцию в июле программа выкупа не отменяет.
Отдельный нюанс: банк заложил возможность выплачивать дивиденды не только деньгами, но и имуществом — в частности, акциями дочерних компаний, если они станут публичными по примеру B2B-РТС. Конкретной сделки пока нет, но это потенциальный дополнительный бонус для акционеров.
Скрытый актив: B2B-РТС
На балансе Совкомбанка числится доля в B2B-РТС — торговой площадке для бизнеса. В балансе доля учитывается по исторической стоимости около 3,5 млрд рублей, тогда как рыночная капитализация всей компании после IPO составила 23 млрд рублей. Это означает потенциальную переоценку в несколько раз при деконсолидации.
Переоценка произойдёт не автоматически — для неё нужна формальная деконсолидация актива (доля владения <50%). Но как скрытый источник стоимости, который рынок сейчас не учитывает, эта позиция заслуживает внимания. При текущей оценке банка в 0,66 P/B подобные непризнанные активы становятся частью инвестиционного тезиса.
Риски, которые нельзя игнорировать
Расходы на резервы выросли почти вдвое — до 23 млрд рублей, стоимость риска увеличилась с 2,5% до 3,0%. Менеджмент объясняет это адаптацией портфеля к макропруденциальным мерам ЦБ и говорит, что во II квартале стоимость риска останется примерно на уровне I квартала.
Отдельная точка напряжения — автосегмент. Подержанные автомобили больше не дорожают автоматически, как это было в 2022–2024 годах: рынок нормализовался. Для банка, у которого значительная часть залогов — это автомобили, подобное означает более долгое хранение и обслуживание изъятых машин, что давит на маржинальность этого направления.
Норматив достаточности капитала H1.0 на уровне 10,96% при минимуме 10% — это узкое место, которое ограничивает дивидендный потенциал. При таком уровне выплачивать дивиденды ближе к верхней политике невозможно: это ухудшит норматив ещё больше.
Инвестиционный взгляд
Если позитивный сценарий реализуется и банк заработает 90-100 млрд рублей чистой прибыли в 2026 году, форвардный P/E снизится до 2,45-2,75x — это крайне дёшево для банка с ROE 20%+.
Совкомбанк сейчас — это ставка на три вещи одновременно: продолжение смягчения ДКП, которое расширяет маржу; вклад Capital Life, который начнёт появляться в отчётности со II квартала; и программу выкупа, которая создаёт постоянный спрос на акции.
За что рынок даёт дисконт. Из общего: весь рынок сейчас дешевой. Из частного: риски по качеству кредитного портфеля, напряжённый норматив капитала и отсутствие крупных дивидендов в ближайшие 12 месяцев. Именно поэтому акция торгуется на 0,6 P/B, а не ближе к единице.
Следить в ближайшие кварталы нужно за NIM — если маржа продолжит расти — тезис подтвердится. За стоимостью риска — если она стабилизируется, резервы перестанут быть якорем на прибыли. И за первым полноценным кварталом Capital Life в консолидированной отчётности.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
Thu, 25 Jun 2026 09:40:49 +0300
Почему любые расчётные цены — это фикция
Какой класс активов выбрать
Расчёт на примере Сбербанка
Чистая прибыль МСФО 5 мес. 2026г + 21% г/г,
Сейчас бизнес‑модель эффективна
Ежемесячные отчёты МСФО показывают стабильный рост прибыли г/г
Рентабельность капитала составила 23,2%
высокая эффективность использования капитала
Дивиденды Сбербанка 37,54 руб.
(див. доходность 12,5% от текущей цены акции в 300р.),
300 – 37 = 263р.
При росте прибыли в 20%,
дивиденды за 2026г (в июле 2027г составят 45,05р. = 37,54 х 1,2)
В случае дивидендов 45р., (теоретически) выгодно иметь Сбербанк по 263р.
Дивиденды (теоретически) будут даже выше ставок по вкладам,
аж 17% от 263р.
В дополнение, P/E = 4, P/ BV = 0,8
Но...
Расчёт на год вперёд
Сейчас очень высокий риск !
Есть риски форс мажора
Надеюсь, достаточность капитала Сбербанка и в 2027г будет выше норматива
(но, при стрессовом сценарии, будет ниже норматива)
В соответствии с дивидендной политикой,
Сбербанк заплатит дивиденды на 50% чистой прибыли
в 2027г за 2026г
только если достаточность капитала будет не ниже норматива
РИСК В ТОМ, ЧТО ВСЕ РАСЧЁТЫ — ЭТО ЭКСТРАПОЛЯЦИЯ ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ
А ЧТО БУДЕТ ЗА ЦЕЛЫЙ ГОД В УСЛОВИЯХ ПРОДОЛЖАЮЩЕЙСЯ СВО,
НИКТО ЗНАТЬ НЕ МОЖЕТ !
Вклады, ОФЗ тоже могут временно ограничить (реструктурировать),
если не будет хватать денег на обслуживание и будет слишком много желающих продать (закрыть).
Какой риск принять, а какой нет — это личное дело каждого
Thu, 25 Jun 2026 09:06:59 +0300
Ну это жесть, товарищи. Такой веселухи ни я, ни кто-либо другой не помним в истории российского рынка. Шестнадцать недель (16!!!) падаем не переставая, а последнюю неделю — просто отвесно летим. Без отскоков, которые обычно случаются на перепроданности.
Рынок вчера грохнулся ещё на 4% и пока никак не сигнализирует, что собирается на этом остановиться. Объемов на покупки больше не стало.
Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.
Падение с локальных мартовских пиков (2890 п. по индексу) составило уже 22%, а с исторического максимума индекса Мосбиржи (4293 п.) — 48%. Совсем чуть-чуть, и индекс УПОЛОВИНИТСЯ, если считать от истхаёв.
Thu, 25 Jun 2026 09:05:48 +0300
Российская промышленность вновь начинает снижаться
В мае снижение индекса промпроизводства составило0.7% г/г после роста на 1.9% в апреле и 2.3% в марте, хотя это немного лучше, чем в начале года: (-0.8%) г/г в январе и (-0.9%) г/г в феврале.
Здесь примечательно то, что за 2 года (к май.24) рост промышленности составил всего 0.4%, т.е. по сути речь идет о двухлетней стагнации, тогда как в 2023-2024 промышленность была главным драйвером экономического роста.
С начала года (5м26) промышленность выросла всего на 0.3% г/г к достаточно низкой базе прошлого года.
За 6м рост промышленности составил 1.1% г/г (эффект аномально сильного дек.25), за 2 года (дек.23-май.24) промышленность выросла на 3.1%, а за 5 лет (дек.20-май.21) рост на 14.5%.
▪️Добыча вновь снижается на 2.7% г/г после (-0.4%) в апреле и +1.0% в марте. Майский показатель на 4.4% ниже 2024 года и на 4.3% ниже 2021.
За 6м добыча снизилась на 0.7% г/г, (-2.9%) за 2 года и +0.6% за 5 лет, но в 2021 году добыча была ограничена шлейфом постковидных ограничений. Май 2025 был локальным минимумом, поэтому снижение на 2.7% к прошлому году – это серьезный негативный результат.
По предварительным расчетам, исключая сезонный фактор, добыча могла снизиться к уровням, которые наблюдались в 4кв16, т.е. откат почти на 10 лет назад. По добыче нейтрализован весь положительный тренд, который был сформирован в 2П25.
▪️Обрабатывающее производство: +0.5% г/г в мае, +3.7% к май.24 и +27.3% к май.21, за 6м +1.9% г/г, +7.7% за 2 года и +26.8% за 5 лет.
По обработке подробный анализ будет в следующем материале, но, спойлер, в нефтепереработке (-13.5% г/г) и металлургии (-12.8% г/г) настоящий разгром по историческим меркам.
▪️Обеспечение электроэнергией, газом, паром: -2.2% г/г, (-3.1%) к май.24 и +3.7% к май.21, за 6м +1.8% г/г, (-1.0%) к 2024 и +3.4% к 2021.
Электроэнергетика интегрально стагнирует с 2023-2024 годов, а к средним показателям 2021 рост в пределах 2.5%.
▪️Водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора, утилизация отходов: (-3.4%) г/г в мае, (-8.1%) к май.24 и (-8.7%) к май.21, за 6м (-3.5%) г/г, (-5.8%) за 2 года и (-2.7%) за 5 лет.
Коммунальные услуги находятся на уровнях 2П20, т.е. за 6 лет без прогресса, с 2П24 идет непрерывное снижение примерно на 6% по сглаженной 6м средней.
Получается вот так: добыча фиксирует многолетние минимумы с 2016-2017 годов, электроэнергетика стагнирует 2-3 года с нисходящим уклоном, коммунальные услуги на минимуме за 6 лет, а обработка резко замедлила темп с 2024 и растет исключительно за счет ВПК, но нужны детали (в следующем материале).
Источник: https://t.me/spydell_finance/9821
Wed, 24 Jun 2026 12:00:35 +0300
Ликбез про вождение I.
Обычно такого рода тематика зарезервирована на выходные. Но… Напоролся вот щас, так что щас.
В СПБ вчера не везде был 95-ый, где был — ДТ 60Л, и 95-30 в руки. Отсюда… Батарея банальных выводов, и направлений того как должно вести себя общество для своего-же блага.
Начнем с банального: для понижения рисков разрушения ваших планов, заправляться стоит когда проезжаете пустую заправку, даже если у вас где-то пол бака. В целом — я не сразу заезжал после лампочки исторически. Правда недавно за это заплатил: В абсолютно новом крузаке (20 лет всего) вдруг не стала мигать лампочка, 8л я увидел, а 2л — проморгал. Не было предупреждения. Ну и реально встал, сгонял за ДТ. В общем теперь не допускайте такого, держите баки полуполными)
В общем хорошо знать машину и остаток километрожа это хорошо при 100% доступности топлива- экономит время. Но сейчас — держим баки не пустыми.
Далее. Едете на природу вот это все — пять человек на трех машинах. Ну подвезите кому кто по пути, это теперь не вопрос того что вы тратите деньги(а бензин большинство читающих этот блог не кусает, хотя проведу опрос) — а просто… Вы меньше сожгли в пустоту, кому-то будет легче. Так же можно комбинировать поездки, кто-то там на машине с вещами кто-то на элке и т.д
Как в студенчестве в лес)
… которого у меня в общем почти не было.
В общем оптимизированность маршрутов, и минимальное использование личного транспорта — крайне рекомендую. Всем нам.
Источник: https://t.me/ladimirkapital/3434
Wed, 24 Jun 2026 11:29:23 +0300
Москва, Центр событий РБК
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134