Wed, 07 Oct 2026 10:28:05 +0300
Начинаем потихонечку привыкать к тому, что рынок каждый день растет❤️
приятно же!
Напомню кстати, что когда IMOEX был на дне (2000пунктов), 17 июля @mozgovikresearch поднял рейтинг по индексу до 4 (эквивалент BUY). Получился практически идеальный тайминг!
t.me/mozgovikresearch/3727
Wed, 07 Oct 2026 10:06:11 +0300
«Из князи в грязи» — это выражение ближе всего описывает трагичную ситуацию бывшего владельца Русагро Вадима Мошковича и экс-гендиректора Максима Басова. У одного отняли сельхозимперию, у другого — имущество на 3 млрд рублей. Более того, оба находятся под следствием. Я же продолжаю держать руку на пульсе Русагро и сегодня разберу отчетность компании.
Wed, 07 Oct 2026 09:40:30 +0300
07.10.2026
Wed, 07 Oct 2026 09:46:30 +0300
Европа закрывает одну дверь, а товар заходит через другую! Я бы даже грубее сказал: его в дверь, а он в окно! Что делать дальше? Можно ввести пошлины на гибриды, а потом обнаружить другую товарную категорию, в которой китайские компании слишком быстро увеличивают долю рынка. Можно ввести квоты, требования локализации, минимальные цены и ещё несколько десятков инструментов промышленной политики, и так до бесконечности.
Постоянно защищать европейского производителя от дешёвого конкурента — не то же самое, что сделать первого конкурентоспособным. Тариф — это всё-таки налог. У торговых барьеров есть свойство, которое политики редко обсуждают: кто заплатит. Если пошлина делает китайский автомобиль дороже, часть расходов несёт китайский производитель через снижение маржи, часть — европейский импортёр, а часть, в конечном итоге, оказывается в цене для покупателя. Если ограничения затрагивают оборудование, химическую продукцию или компоненты — они увеличивают себестоимость уже европейского бизнеса.
Зависимость Европы от Китая — не только в ширпотребе, Китай остаётся крупнейшим поставщиком товаров в ЕС, а в отдельных технологических категориях его роль особенно велика: например, в 2024 году на Китай приходилось около 30% всего высокотехнологичного импорта ЕС. Так что, друзья, торговая война с Китаем для Европы — сложная история, здесь не достаточно поднять “стену” повыше и перенести производство домой. Стена одновременно защищает одни европейские компании и повышает издержки для других.
Можем спорить о справедливости китайских субсидий, доступе европейских компаний к китайскому рынку, госпрограммах поддержки промышленности и правилах ВТО, но цифра €1,18 млрд торгового дефицита в день сама по себе не доказывает необходимость тарифов. Она показывает другое: промышленный центр тяжести мировой экономики сместился, а Китай превратился из фабрики дешёвых товаров в конкурента европейской промышленности на огромном количестве рынков.
Это для ЕС весьма неприятная данность. Пошлиной-то можно сделать китайский автомобиль дороже, можно ограничить количество китайских гибридов, можно поставить квоту на отдельную категорию химпродукции. Но ни одна таможенная ставка сама по себе не сделает европейский завод производительнее, энергию дешевле, регулирование проще, инвестиции выгоднее, а европейскую машину технологичнее.
Как Европе снова научиться конкурировать с Китаем? Тарифной таблицы уже недостаточно.
#экспорт/импорт
t.me/ifitpro
Wed, 07 Oct 2026 09:40:04 +0300
Одна руда — несколько металлов
Россия на втором месте в мире по запасам платиноидов после ЮАР, сообщило Минприроды. Три крупнейших месторождения в стране — «Октябрьское», «Талнахское» и «Норильск-1» — находятся в Норильском промышленном районе. На всех трех работает «Норникель».
Российские и южноафриканские месторождения устроены по-разному. В ЮАР добывают прежде всего платину, а никель и медь извлекают попутно. В Норильском районе платиноиды залегают в медно-никелевых рудах — целый набор металлов в одной породе.
Из норильского сырья мы получаем никель, медь и металлы платиновой группы, включая палладий и платину. Меди в руде больше, чем никеля, а палладия почти вчетверо больше, чем платины. Именно такое сочетание металлов делает российские месторождения уникальными.
Комплексная руда повышает устойчивость производства. Мы не зависим от рынка одного металла и из каждой тонны сырья извлекаем максимум ценных компонентов.
Wed, 07 Oct 2026 09:28:05 +0300
Продолжаю инвестиционный марафон, который длится уже 3 года и 9 месяцев: покупаю акции, облигации и золото. Цель — получение максимальных выплат с дивидендов и купонов на горизонте 10 лет с возможным продлением срока. Про покупки и продажи с ежемесячными отчетами пишу здесь.
Покупки с 28 сентября по 6 октября:
— 2 акции ДОМ РФ,
— 3 акции Транснефть,
— 10 облигаций Атомэнергопром 10,
— 2 облигации Селигдар 3Р,
— 4 облигации Новотранс 2Р2,
— 400 паев фонда GOLD.
Состав активов
1. Доля акций по сравнению с сентябрем выросла с 50,9 до 51,4%, облигаций снизилась с 42,3 до 42%, золото 1,7% (без изменений), остальное в фонде денежного рынка SBMM. Доходность XIRR, которая учитывает пополнения в разные периоды времени и налоговые вычеты на пополнение ИИС, выросла с 13,7 до 13,8%.
2. С целью получения более равномерных выплат по месяцам (которые в будущем не будут реинвестированы) продолжаю покупать облигации с ежемесячным купоном. Список всех облигаций можно посмотреть здесь. Продолжаю покупать фонд на золото GOLD (нужно довести долю до конца года до 2%).
Покупки акций
Ранее уже составил список акций для покупок. Из списка были выбраны ДОМ РФ и Транснефть.
1. Если ДОМ РФ сохранит выплату в размере 50% от чистой прибыли, то дивиденды за 2026 год могут быть значительно выше чем дивиденды за 2025 год. За 8 месяцев чистая прибыль по МСФО составила 76,6 млрд.р (+40% г/г), т.е. компания заработала за 8 месяцев дивиденд 212,9 р. на акцию (10,1% дивдоходности). Основной риск — снижение спроса на ипотечные продукты.
2. У акций Транснефти по результатам 2026 г. ожидается снижение размера дивиденда. Плюс повышенный налог на прибыль 40% влияет на финансовые показатели. Но тарифы на транспортировку нефтепродуктов индексируются ежегодно. Стоит отметить низкую волатильность стоимости акций и стабильные дивиденды.
Состав портфеля акций
— Сбербанк-ап 19,1%
— Лукойл 8,1%
— МД Медикал групп 7,4%
— ИКС5 6,8%
— Россети Ленэнерго-ап 6,5%
— Фосагро 6,4%
— Россети Центр и Приволжье 5,5%
— Яндекс 5%
— Транснефть 5%
— Татнефть-ап 4,1%
— Новатэк 3,6% и другие (см прикреплённую картинку).
Доля Сбербанка постепенно снижается за счет покупки других акций.
Покупки облигаций
- В этот раз остановился на длинном выпуске Атомэнергопром 10 (купон 15,15%; YTM 16%, погашение 18.06.2031), коротком Селигдар 3Р (купон 23,5%; YTM 18,2%, погашение 25.09.2027) и флоатере Новотранс 2Р2 (купон КС+2,25%, погашение 16.10.2028).
- В ноябре и декабре будут погашены 4 выпуска флоатеров: Русгидро 2Р01, Позитив 1Р2, Амурская обл 24001, Джи-групп 2Р4. Реинвестировать их планирую также во флоатеры, например вот эти.
- Основной акцент остается на снижение ключевой ставки: доля облигаций с постоянным купоном сейчас составляет 75%, флоатеров 25%. При этом доля коротких выпусков с погашением до года сейчас 48%.
Что дальше?
- До конца года не жду сильного снижения ключевой ставки (минимум ожидаю 13,75%), поэтому сейчас покупка облигаций в приоритете. Из акций по плану Россети Ленэнерго-ап и Газпром нефть (вероятно уже после дивидендного гэпа).
- Продолжаю регулярно покупать активы, которые приносят и будут приносить пассивный доход. В октябре ожидаю поступления дивидендов от Газпром нефти, Банка Санкт-Петербург, Татнефти, Новабев и Новатэка. Следующий выпуск с покупками — во второй половине октября.
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги.
Также есть телеграм-канал ((в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже.
Wed, 07 Oct 2026 08:21:23 +0300
Mon, 05 Oct 2026 11:44:24 +0300
Башня «Эволюция» — головной офис ПАО «Транснефть». Фото ПАО «Транснефть»
Всем привет, сегодня читаю годовой отчёт ПАО «Транснефть за 2025 год. ПАО «Транснефть» – крупнейшая трубопроводная компания в мире, субъект естественной монополии России в сфере транспортировки нефти и нефтепродуктов по магистральным трубопроводам, контролируется государством и включена в перечень стратегических акционерных обществ.
В отличие от Газпрома, который, помимо владения магистральными газопроводами, занимается ещё и добычей газа, Транснефть — транспортная компания. Магистральные трубопроводы Транснефти обеспечивают как экспорт нефти за границы богоспасаемого Отечества, так и перемещение её внутри страны. Например, какая-нибудь Газпромнефть, добыв нефть на Ямале, закачивает её в трубопровод Транснефти по счётчику, а на своём НПЗ в Омске по счётчику же из трубопровода отбирает.
Акционерный капитал компании разделён на обыкновенные и привилегированные акции. Все обыкновенные акции (78,55% уставного капитала) принадлежат государству в лице Росимущества. А все привилегированные (21,45% капитала) — торгуются на Мосбирже и почти полностью принадлежат трудолюбивым россиянам.
Бизнес компании состоит из направлений транспортировки нефти, транспортировки нефтепродуктов, дочерних компаний „НМТП“ и „КТК“.
Транспортировка нефти
Нефтеперекачивающая станция «Парабель». Фото АО «Транснефть – Западная Сибирь»
В состав компании входит 12 региональных дочерних обществ, занимающихся транспортировкой нефти по магистральным трубопроводам, компания транспортирует около 80% добываемой в России нефти. ПАО «Транснефть» занимает первое место в мире по протяженности магистральных нефтепроводов. 51,31 тыс. км — совокупная длина нефтепроводов компании. В системе «Транснефти» используется множество трубопроводов самого разного диаметра, чаще всего от 530 до 1220 мм. Впервые труба с большим диаметром 1220 мм была задействована в 1972 году на магистральном нефтепроводе Александровское — Анжеро-Судженск.
Источник: Годовой отчёт ПАО Транснефть 2025
В общей сложности в системе «Транснефти» около 400 нефтеперекачивающих станций (НПС). НПС устанавливаются с интервалом в 70-150 км в зависимости от рельефа трассы. Нефть по трубопроводам движется под воздействием разницы в давлении. Средняя скорость движения сырья в магистральном трубопроводе 10 – 12 км/ч, а среднее расстояние, которое нефть проходит от отправителя к получателю, — 3 тыс. км. В резервуарах «Транснефти» одновременно может храниться более 19,5 млн м3 нефти.
Восточная Сибирь — Тихий океан (ВСТО) считается самым протяженным в мире нефтепроводом, входящим в одну трубопроводную систему. Расстояние от его начальной точки (ГНПС № 1 «Тайшет») до конечной (пункт приема нефти в порту Козьмино) превышает 4700 км. ВСТО опережает второй самый длинный нефтепровод Эдмонтон-Чикаго-Монреаль протяженностью 3787 км (ну да, пендосы тоже не на деревьях висят, нефтепроводы у них есть). ВСТО служит для транспортировки нефти из Восточной Сибири на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона.
АО «Транснефть – Сибирь» — самое крупное дочернее общество в системе «Транснефти». Производственные объекты предприятия располагаются в 7 субъектах РФ: Тюменской, Свердловской, Томской, Омской и Курганской областях, а также в Ханты-Мансийском и Ямало-Ненецком автономных округах. АО «Транснефть – Сибирь» обслуживает 27 магистральных нефтепроводов и 1 нефтепродуктопровод общей протяженностью 9,3 тыс. км. АО «Транснефть – Сибирь» эксплуатирует 85 нефтеперекачивающих станций и 1 нефтепродуктоперекачивающую станцию. Резервуарный парк состоит из 208 резервуаров общим объемом 3,7 млн м3.
Транснефть хвастается в отчёте, что предоставляет самый низкий тариф на транспортировку:
Источник: Годовой отчёт ПАО Транснефть 2025
Транспортировка нефтепродуктов
Михалыч на площадке КПП СОД (камера пуска и приёма средств очистки и диагностики) № 14.2 линейной производственно-диспетчерской станции (ЛПДС) «Володарская» АО «Транснефть — Верхняя Волга»
Из 12 дочерних трубопроводных компаний 10 занимаются ещё и транспортировкой нефтепродуктов, компания транспортирует около 30% нефтепродуктов страны.
Протяженность магистральных нефтепродуктопроводов 15,58 тыс. км. Количество перекачивающих станций для нефтепродуктопроводов 93 шт. Объем резервуарных емкостей для нефтепродуктов 4,6 млн м3.
Протяженность крупнейшего подводного перехода магистрального нефтепродуктопровода Альметьевск – Нижний Новгород через реку Каму достигает 5,6 км. Магистральный нефтепродуктопровод расположен в Республике Татарстан и находится в зоне ответственности Ромашкинского районного нефтепроводного управления АО «Транснефть – Прикамье». Он обеспечивает поставку дизельного топлива от нефтеперерабатывающих заводов республик Башкортостан и Татарстан конечному потребителю в центральной части России и на экспорт.
ПАО „Новороссийский морской торговый порт“
Фото ПАО „НМПТ“
Компания контролирует ПАО „Новороссийский морской торговый порт“, акции которого также можно купить на Мосбирже. Что есть Группа НМПТ? Это 9 стивидорных (погрузочно-разгрузочных) компаний в крупнейших портах России: порт Новороссийск (Черное море), порты Приморск и Балтийск (Балтийское море), 75 причалов длиной 15,3 км и более 1000 ед. перегрузочной техники.
Группа НМТП обработала в 2025 году 137,4 млн тонн грузов, что составило 15,5% общего грузооборота российских морских портов. Экспортный грузооборот в 2025 году составил 132,5 млн тонн. В основном наши грузы моряки увозят в Азию (110,8 млн тонн).
Порт генерирует 5,3% от общей выручки компании Транснефть.
Каспийский трубопроводный консорциум
Фото forbes.kz
Транснефть рулит 31% международного проекта Каспийский трубопроводный консорциум — 24% принадлежит России и Транснефть назначена управляющей компанией, ещё 7% принадлежит дочерней структуре Транснефти МК «КТК Компани». Проект представляет собой международный трубопровод Тенгиз-Новороссийск.
Первоначальная мощность нефтепровода Тенгиз – Новороссийск составляла 28,2 млн тонн нефти в год. В результате реализации проекта по устранению узких мест в 2018 году она увеличилась до 67 млн тонн/год. В конце 2025 года по результатам завершения работ и ввода в эксплуатацию всех объектов указанного проекта пропускная способность КТК составляет до 81,5 млн тонн нефти в год.
Общая сумма выплаченных в 2025 году в пользу Российской Федерации дивидендов составила 26,6 млрд руб. Дивиденды, полученные МК «КТК Компани», составили 7 млрд руб, т.е. около 3% от общей прибыли Транснефти.
Финансовые показатели
Источник: Годовой отчёт ПАО Транснефть 2025
Вся эта деятельность привела к следующим финансовым результатам 2025 года:
Источник: Годовой отчёт ПАО Транснефть 2025
Как видите, при росте выручки и EBITDA чистая прибыль сьёжилась. А что случилось? Подросла амортизация и переоценили внеоборотные активы на балансе (в сторону удешевления). Подросли налоги. Ну, вот, результат на табло.
Согласно дивидендной политике ПАО «Транснефть» выплачивает дивиденды в размере не менее 50% от нормализованной чистой прибыли по МСФО. По итогам 2025 года компания заплатила 204,17 руб/акцию, дивидендная доходность 18,1%.
Все данные взяты из Годового отчёта 2025 ПАО „Транснефть“, если не указано иное.
Mon, 05 Oct 2026 11:35:42 +0300
«Брусника» — один из крупнейших федеральных девелоперов, основанный в 2004 году в Екатеринбурге. Компания строит жилые кварталы комфорт- и бизнес-класса в Екатеринбурге, Тюмени, Новосибирске, Сургуте, Кургане, Омске, а также в Москве и Московской области. Отличительная черта — полный цикл: собственные подрядчики, производство и проектирование.
Всем привет! На своем канале в MAX я делаю разборы выпусков облигаций! Подписывайся!
Термометр российского рынка»: 26 лет взлётов и падений — что говорит история
Mon, 05 Oct 2026 10:06:39 +0300
Представьте себе термометр. Но не обычный — который измеряет температуру тела, а такой, который измеряет температуру экономики. В России такой термометр существует, и называется он индекс Мосбиржи. Он усредняет цены акций 50 крупнейших компаний страны — и по нему можно понять: чувствует себя экономика хорошо или лихорадит.
С 1997 года этот термометр пережил невероятную историю. Он падал на 84% и взлетал на 1200%. Он видел дефолт государства, крах интернет-компаний, мировой финансовый кризис, пандемию и санкции. И каждый раз — по определённому сценарию.
Посмотрев данные с 1997 по сентябрь 2026 года — в них можно увидеть пугающе чёткие закономерности. Оказывается, российский рынок падает и растёт не хаотично, а по правилам, которые повторяются снова и снова.
Четыре удара, которые роняли рынок в пропасть
За четверть века индекс пережил восемь серьёзных падений — каждое на 20% и более. Но четыре из них были настоящими обвалами, когда рынок терял от трети до четырёх пятых своей стоимости.
Первый — 1998 год. Дефолт. Государство объявило, что не может платить по долгам. Рубль рухнул, акции полетели вниз. Индекс упал с 100 до 18 пунктов — потерял почти 85%. Это как если бы вы вложили 100 рублей, а осталось 15.
Второй — 2008 год. Мировой кризис. Индекс достиг пика в 1966 пунктов в мае, а к октябрю рухнул до 493 — минус 75%. Нефть, которая стоила 147 долларов за баррель, обвалилась до 40. Центробанк экстренно поднял ставку до 13%. Всё это происходило за пять месяцев.
Третий — февраль 2022 года. Индекс упал с 3873 до 1681 пунктов за несколько дней — минус 57%. Центробанк за один день поднял ставку с 8,5% до 20%. Рубль на внебиржевом рынке достигал 120 за доллар. Торговлю на бирже пришлось останавливать.
Четвёртый — сейчас. С февраля 2025 года индекс падает уже 19 месяцев подряд. С 3371 пункта — до 2254 на конец сентября 2026. Минус 33%. И это падение уникально, как мы объясним дальше.
Главный рычаг: почему за всем стоит Центробанк
Если оставить от 26 лет истории только один вывод, он будет таким: когда Центробанк делает кредиты дорогими — акции падают. Когда дешёвыми — растут.
Это не теория. Это статистика, подтверждённая официальными данными Банка России.
Когда ключевая ставка ЦБ достигала 17% и выше — рынок всегда падал. Без единого исключения.
Декабрь 2014: ставка взлетает до 17% → рынок лихорадит
Февраль 2022: ставка прыгает до 20% → обвал на 57%
Октябрь 2024: ставка поднимается до 21% → новое затяжное падение
И наоборот. Когда ЦБ снижал ставку, рынок оживал. В 2015 году ставку начали снижать с 17% — индекс вырос на 26% за год. В 2020 году ставка опустилась до 4,25% — исторического минимума — и рынок пошёл в рост, достигнув пика в 4280 пунктов в октябре 2021 года.
Логика простая, и её можно объяснить на бытовом примере. Если банк предлагает вам 20% годовых по вкладу — зачем покупать акции, рискуя потерять деньги? Вы кладёте деньги в банк и спокойно получаете процент. Но если банк платит всего 4% — акции с их дивидендами вдруг становятся интереснее. Деньги перетекают с депозитов на биржу.
Нефть: двигатель, который иногда глохнет
Нефть — вторая сила, которая двигает российский рынок. Нефтегазовые компании составляют почти половину индекса. Когда нефть дорогая — они зарабатывают много, платят акционерам, акции растут. Когда дешевеет — всё наоборот.
История подтверждает это правило снова и снова:
2008: нефть упала с 147 до 40 долларов за пять месяцев → рынок рухнул на 75%
2014: нефть с 107 до 55 за полгода → обвал рубля и рынка
2020: нефть обвалилась до 18 долларов → COVID-просадка на 35%
Но есть одно исключение, и оно происходит прямо сейчас. Нефть Brent в сентябре 2026 года стоит около 105 долларов — дорого, как в лучшие годы. А индекс при этом падает. Впервые за всю историю.
Это значит, что нефть — необходимое, но не достаточное условие. Если другие факторы сильнее — дорогая нефть не спасает.
Политика бьёт сильнее экономики
Три самых глубоких обвала — 1998, 2008 и 2022 годов — имели одну общую черту. Это были не просто экономические спады. Это были системные шоки, когда рушилось что-то фундаментальное: доверие к государству, мировая финансовая система, внешнеэкономические связи.
Обычные экономические замедления вызывали гораздо меньшие падения — на 20–30%, которые проходили за два-три месяца. Системные кризисы забирали годы.
И здесь — ключевое наблюдение. Рынок начинает расти не когда ситуация становится хорошей, а когда перестаёт становиться плохой. Инвесторам не нужны позитивные новости. Им достаточно, чтобы прекратился поток плохих.
В 2015 году рынок развернулся вверх не потому, что санкции сняли — они остались. А потому, что перестали добавляться новые. В 2009 году рынок пошёл вверх не потому, что кризис закончился — он ещё бушевал. Но стало ясно, что финансовая система не рухнет.
Что происходит сейчас — и почему это ни на что не похоже
Текущее падение — с февраля 2025 по сентябрь 2026 — имеет три уникальные особенности, которых не было ни в одном из предыдущих кризисов.
Первая. Нет иностранных инвесторов. Раньше после каждого кризиса они возвращались — с новыми деньгами, с оптимизмом, с аппетитом к риску. Их приход запускал рост. Сейчас этого источника просто не существует. Рынок варится в собственном соку.
Вторая. Не работает старый механизм дна. В прошлые кризисы в какой-то момент дивиденды — то есть выплаты компаний акционерам — становились выше банковского процента. И инвесторы говорили: «Даже если акции упадут ещё — дивиденды всё окупят». Начиналась скупка, и рынок находил дно. Сейчас этого нет. Ставка ЦБ — 14%. Дивидендная доходность — около 9–10%. Депозит по-прежнему выгоднее акций. Впервые за 25 лет этот «предохранитель» не сработал.
Третья. Нефть дорогая, а рынок падает. Это вообще не было возможно раньше. Каждый раз, когда нефть стоила 100 долларов и выше, рынок рос. Сейчас — нет.
Три урока из истории
Урок первый. Ставка уже снижается — и это хороший знак. Центробанк начал цикл снижения в июне 2025 года: с 21% до 14% за 15 месяцев. По историческим данным, после того как ЦБ делает два и более снижений подряд, а рынок уже упал на 35%+, рост начинается в течение 6–12 месяцев. Но есть условие — геополитический фон должен хотя бы перестать ухудшаться.
Урок второй. Без геополитического сигнала снижение ставки работает с задержкой. В 2013 году ЦБ начал снижать ставку, но рынок четыре года не мог вырасти — ждал, пока ситуация с санкциями после 2014 года стабилизируется. Аналогия сегодня: ставка снижается, но без ясности по внешним ограничениям рынок может ещё долго двигаться ни вверх, ни вниз.
Урок третий. Восстановление после глубоких кризисов занимает годы. После 2008 года индекс вернулся к пику через 8,7 лет. После 2014 года — через 3 года, но только благодаря девальвации рубля, которая помогла экспортёрам. Быстрые отскоки (как в 2022–2023, когда индекс вырос на 100% за год) бывают после острых шоков — но не после затяжных коррекций.
Что это значит для обычного человека
Если вы не экономист, ( как например Ваш покорный слуга)но хотите понимать, что происходит — следите за двумя цифрами.
Ключевая ставка ЦБ. Когда она выше 12% — для рынка это тяжёлые времена. Когда ниже 8% — хорошие. Сейчас — 14%, и снижается.
Дивидендная доходность индекса. Если компании платят акционерам больше, чем банк по вкладам — рынок, скорее всего, близко ко дну. Сейчас — наоборот: вклад выгоднее.
Когда эти две цифры сойдутся — дивиденды станут выше ставки — по историческим данным, до начала роста остаётся несколько месяцев. Пока они не сошлись.
Но важно помнить: история — это не пророчество. Она показывает, как было. А как будет — зависит от факторов, которые ни один график предсказать не может.
Лидерство доллара в мировой экономике не подвергается опасности.
Mon, 05 Oct 2026 10:43:22 +0300
Сейчас на доллар приходится 59% объёма всех международных переводов, обмен сообщениями по которым ведётся через SWIFT.
Удельный вес евро, равный 14%, существенно отстаёт.
Удельный вес доллара в обороте на рынках иностранной валюты постепенно поднялся до приблизительно 90% (из 200%, ведь каждая сделка с валютой затрагивает две денежные единицы) с 2010 года, что свидетельствует о том, что он остаётся стороной-партнёром в подавляющем большинстве обменных сделок.
Государственные запасы казначейских бумаг США (в том числе суверенные фонды благосостояния) закрепились на отметке около $4 трлн за минувшие 15 лет, тогда как вложения зарубежных частных инвесторов неуклонно увеличивались, с $1 трлн в 2010 году до более чем $5 трлн к началу 2026 года.
w
Следовательно, никакой соперничающей денежной системы в ближайшей перспективе не возникнет, хотя о ней грезят отдельные участники БРИКС и Глобального Юга, но не грезят Китай и Индия, довольствуясь той финансово-денежной системой, которую выстроила Америка.
Испытание на прочность продолжается :)
Mon, 05 Oct 2026 11:06:47 +0300
Рынок продолжает испытывать наше терпение, которую неделю болтаясь на одних и тех же уровнях.
Но это не значит, что у нас совсем ничего не происходит — выходят новости по отдельным компаниям, публикуются данные по инфляции, даются комментарии по бюджету и т. д. То есть, новостной фон не утрачивает своей активности.
Только вот инвесторы на него особо не реагируют :) Отчасти это связано с общей апатией — мы видели много попыток роста, но этим надеждам не суждено было оправдаться. В итоге индекс возвращался к своим привычным уровням.
Ну а главная причина, имхо, заключается в другом — главным драйвером видится геополитика и именно оттуда ждут хороших вестей. Поэтому когда приходит какой-то другой позитив, на него не обращают внимания (в лучшем случае переоценивается отдельная компания).
Правда и позитива в последнее время не очень много :) На ум приходит только новый бюджет, ожидания от которого были гораздо хуже. Да, нас ждет повышение налогов, но это хотя бы не коснется банков и IT-сферы (первые выплатят рекордные дивиденды).
Но у этой апатии есть и обратная сторона, когда плохие новости (по большей части) тоже не замечаются. Это касается инфляции и новых планов Минфина — его заимствования будут давить на рынок, и какие-то компании просто не смогут перекредитоваться.
Хотя этому есть еще одно объяснение — возможно, инвесторы пока не понимают всех последствий. А когда ЦБ вновь не снизит ставку, либо же кто-то из-за дорогих кредитов отменит дивиденды, то наконец-то наступит запоздалая реакция.
Поэтому нужно действовать на опережение :) Тут на первый план выходит качество — в портфеле должны быть крепыши, не имеющие долгов и сюрпризов с издержками. Не крепкие в прошлом (как Магнит и Норка), а надежные прямо здесь и сейчас.
А еще важно отвлекаться от рынка, иначе никаких нервов и терпения не хватит :)
*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Почему ОФЗ подходят не всем?
Mon, 05 Oct 2026 10:35:54 +0300
Проект бюджета, рост доходностей гособлигаций и давление на бизнес — новая реальность российского рынка. Как теперь оценивать компании, которые еще недавно считались надежными? Что происходит с инфляцией? Почему ОФЗ подходят не всем и как диверсифицировать портфель, когда риски растут сразу по нескольким направлениям?
Разобрали спорные моменты вокруг ВТБ, выяснили, зачем «Магнит» накапливает кэш, и почему «Яндекс» и «Т-Технологии» проводят допэмиссии. Посмотрели на перспективы «Самолета», «Норникеля» и «Мать и дитя», а также обсудили, что будет с замороженными зарубежными активами.
Новые «Итоги недели» с Ярославом Кабаковым и Тимуром Нигматуллиным уже ждут!
Выпуск также доступен в Youtube и «VK Видео»
✅Подписывайтесь на телеграм-каналы Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX
С ИИС-3 разрешат выводить купоны?
Mon, 05 Oct 2026 11:00:00 +0300
Самая заметная идея касается купонов по облигациям. Сейчас купоны, поступившие на ИИС-3, нельзя вывести на обычный банковский счёт, не закрывая сам ИИС. С дивидендами ситуация мягче: их можно направлять на внешний счёт.
НАУФОР предлагает разрешить выводить купоны по облигациям и периодические выплаты по паям. Налог с такого дохода инвестор заплатит, но сам ИИС продолжит работать и льготы по нему сохранятся.
Предложение вполне понятное, если посмотреть на состав счетов. По данным крупных брокеров, облигации занимают примерно 45–60% портфелей ИИС-3. Общий объём долговых инструментов на таких счетах оценивается в 200–300 млрд рублей.
Всего к середине 2026 года было открыто около 1,7 млн ИИС-3, на которых находилось примерно 557 млрд рублей.
Есть и предложение в обратную сторону. Если дивиденды, купоны или проценты по вкладам не выводить, а направлять на ИИС-3 для дальнейшего инвестирования, НАУФОР предлагает освободить такой доход от НДФЛ.
Отдельно ассоциация предлагает остановить увеличение минимального срока владения ИИС-3.
Для счетов, открытых в 2024–2026 годах, минимальный срок составляет 5 лет. Для открытых в 2027 году будет уже 6 лет, в 2028-м — 7 лет. Дальше срок постепенно увеличивается до 10 лет для счетов, открытых с 2031 года.
НАУФОР предлагает после 2026 года срок больше не увеличивать. Для счетов с ежегодным пополнением до 1 млн рублей обсуждается ещё более мягкий вариант: вычет на взносы сохранять после трёх лет, а освобождение инвестиционного дохода — после пяти.
Кроме этого, НАУФОР предлагает сделать для ИИС отдельный налоговый вычет, чтобы он не делил общий лимит долгосрочных сбережений с другими продуктами.
Пока это только предложения участников рынка. ЦБ подтвердил, что обращение получил и будет его рассматривать. Никаких изменений в правила ИИС-3 пока не внесено.
Сегодня Международный день врача
Mon, 05 Oct 2026 10:03:26 +0300
Врач — это не только тот, кто ставит диагноз и назначает лечение. Это человек, который отвечает на ночной вызов, когда все спят. Который объясняет одно и то же в пятый раз — терпеливо. Который принимает решения, от которых зависит жизнь.
Мы работаем рядом с вами. Мы создаём препараты, но без ваших рук, знаний и решимости они — вещество в блистере. Вы делаете лекарство лекарством.
Спасибо за то, что не отступаете. За то, что учитесь всю жизнь. За то, что там, где легче сказать «идите к другому», вы остаётесь и доводите до конца.
С Днём врача!Система - игры в Монополию
Mon, 05 Oct 2026 10:04:03 +0300
Заглянул я тут в полугодовую отчетность Системы и заметил 10 млрд рублей в строчке с прибылью за второй квартал. В 2025 году в ней фигурировал убыток в 50 ярдов. За полугодие, правда, акционерам все равно достался убыток в 35,4 млрд. Причем сама АФК признает, что квартальный плюс обеспечили разовые факторы. Что же происходит с одним из крупнейших инвестиционных холдингов страны? Давайте разбираться.
я устал я ухожу...
Mon, 05 Oct 2026 09:50:50 +0300
540 просмотров. Один лайк. Конверсия 0,18%. Даже банковский вклад в 1998 году приносил больше.
Я тратил дни на источники и проверку фактов, а в ответ получал молчание пятисот человек, которые дочитали до конца, но так и не нашли в себе сил нажать одну кнопку. Видимо, лайки здесь берегут, как валюту в кризис: копят, не тратят и никому не доверяют.
Поэтому всё. Больше постов на Смарт-Лабе не будет. Рынок высказался, и я, как человек, уважающий рыночные сигналы, фиксирую убыток и выхожу из позиции.
Отдельное спасибо единственному лайкнувшему. Вы были моим миноритарным акционером. Дивидендов не будет, но знайте: вы держали бумагу до конца.
"Я не виню тебя Кевин" (c) Trump
Mon, 05 Oct 2026 09:44:23 +0300
!["Я не виню тебя Кевин" (c) Trump](https://smart-lab.ru/uploads/2026/images/18/78/96/2026/10/05/85815e.webp ""Я не виню тебя Кевин" (c) Trump")
#инфляция #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
«Я не виню тебя Кевин» © Trump
Трамп: "При определенном уровне инфляции этот долг также будет погашен очень быстро. Очень быстро."
Вполне нормально, что за это держатель госдолга, особенно длинного будет хотеть дополнительную премию.
По поводу Уорша забавно:
Вы сожалеете о выдвижении кандидатуры Уорша?
Ну, он в определенной степени контролируется советом директоров...
Вы все еще доверяете ему?
У нас там много людей, которые хотели бы, чтобы дела нашей страны пошли плохо. Это стало очень политизированным. Я не виню тебя, Кевин. Я думаю, это очень плохо. Нечестно.
… На его месте я бы, наверное, проголосовал против совета.
Кевин — хороший, Совет ФРС — плохой )
@truecon
Источник: https://telegram.me/truecon/5907
Структура доходов федерального бюджета России в 2027 году Рост доходов...
Mon, 05 Oct 2026 09:37:32 +0300
Структура доходов федерального бюджета России в 2027 году
Рост доходов по проекту бюджета на 2027 на 5.1% г/г скрывает гораздо более интенсивную перестройку доходной базы.
По проекту сентября 2026 года федеральный бюджет должен получить 43.30 трлн руб в 2027 году, на 2.11 трлн больше ожидаемого исполнения 2026 года.
Оборотный блок увеличивается на 2.20 трлн руб, налоги на прибыль/доходы – на 1.26 трлн, прочая рента – на 0.37 трлн. Противодействующие изменения: нефтегазовые поступления сокращаются на 0.58 трлн, прочие доходы – на 1.14 трлн. Так положительные изменения почти на 3.83 трлн превращаются в чистый прирост 2.11 трлн.
Главная опора – НДС: 20.00 трлн руб, или 46.2% всех доходов. В 2025 году его доля составляла 39.1%. Один НДС обеспечивает около 89% чистого увеличения доходов к оценке 2026 года. Снижение нефтегазовой доли (с 22.7% в 2025 до 16.2% в 2027) сопровождается не равномерной диверсификацией, а усилением концентрации на одном налоге.
Что находится внутри загадочной категории «прочих доходов»? Это не незначительный остаток, а 13% доходной базы.
Самые выгодные накопительные счета в октябре с доходностью до 15,5% годовых
Mon, 05 Oct 2026 09:21:56 +0300
Раз в месяц смотрю как меняются ставки по накопительным счетам. ЦБ сохранил ключевую ставку 11 сентября на уровне 14%, некоторые банки начали повышать ставки по краткосрочным вкладам, но ставки по накопительным счетам остались без изменений за исключением Яндекс банка, который снизил ставку после приветственного бонуса. Добавил Локо банк, исключив банк Зенит.
Накопительные счета с начислением процентов на минимальный остаток
1. Банк Санкт-Петербург
накопительный счет 15,5% годовых на 2 месяца на сумму до 1,5 млн.р (или до 10 млн р для участников программы «Премиум») при тратах по карте свыше 20 тыс.₽ для первого накопительного счёта, открытого в банке. С 3 месяца при покупках от 20 тыс. р в месяц 12,5%.
2. Озон банк
накопительный счет 15,1% в первые 2 месяца при открытии счета впервые, далее 12,5% для клиентов Premium или Ultra, либо 7% без условий.
3. Газпромбанк
накопительный счет «Доходный» 14% первые 2 месяца для новых клиентов, потом или для клиентов банка 12,75%.
4. Альфа-банк
накопительный Альфа-счет 14% годовых первые 2 месяца на первый счет, далее в зависимости от трат по карте и наличия подписки.
5. Локо банк
накопительный счет для нового счета 15% на первые 2 месяца, далее 12% (для сумм до 5 млн.р).
6. ПСБ
накопительный счет Про запас 13% для новых клиентов на первые 2 месяца до 5 млн.р., иначе и далее 5%.
7. ВТБ
накопительный ВТБ-счет 14,2% первые 2 месяца на сумму до 1 млн.р. при открытии онлайн впервые или в случае баланса на накопительных счетах и вкладах за последние 180 дней менее 1000 р., далее и иначе ставка зависит от трат, наличия подписки ВТБ плюс, начисления зарплаты или пенсии.
Накопительные счета с начислением процентов на ежедневный остаток
1. МТС банк
накопительный счет 15,5% в первые 2 месяца для новых клиентов, далее 11,7% при покупках по дебетовой карте от 10 тыс.₽.
2. Яндекс банк
сейв без срока 15% на первые 2 месяца, далее 10%. Проценты начисляются ежедневно.
3. МКБ
накопительный счет 13,75% при условии трат в месяц более 100 тыс.р. в месяц; 11,5% при условии трат от 50 тыс.р; 10,25% при условии трат от 10 тыс.р. Для зарплатных клиентов или при начислении пенсии +1%.
4. ДОМ РФ
накопительный счет 13,4% (для зарплатных и премиальных клиентов 13,5%) в месяц открытия и следующий месяц, далее 4% и 4,5% для зарплатных и премиальных клиентов. Повышенная ставка действует также при повторном открытии.
5. ВТБ
накопительный ВТБ-счет 13,2% первые 3 месяца при открытии онлайн впервые или в случае баланса на накопительных счетах и вкладах за последние 180 дней менее 1000 р., далее и иначе ставка зависит от трат и наличия подписки ВТБ Плюс.
6. Газпромбанк
накопительный счет «Доходный» 13% первые 2 месяца для новых клиентов, потом или для клиентов банка 11,75%.
7. Россельхозбанк
накопительный счет 14% при обороте по карте от 50 тыс.р, 13% при обороте по карте от 90 тыс. р. и более; 12,5% при обороте по карте от 30 тыс.р., 11,5% при обороте по карте от 10 тыс.р.
8. Сбербанк
накопительный счет 12,5% первые 2 месяца (если первый открытый счет), далее от 6,5 до 12,5% в зависимости от трат по карте и наличия подписки СберПрайм. Все также сложно найти хорошие процентные ставки без дополнительных условий. С суммы процентов свыше 160 тыс.₽, полученных с вкладов и накопительных счетов в 2026 году, будет взиматься подоходный налог.
Подписывайтесь на мой канал в MAX, в нем:
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги.
Также есть телеграм-канал (в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже.
Проблема в Совкомбанке, которую никто не замечает
Sat, 03 Oct 2026 22:04:12 +0300
Совкомбанк — одна из самых популярных акций среди розничных инвесторов и розничных же рыночных аналитиков. Думаю, ни для кого уже не секрет, что банк с высокой вероятностью заработает в этом году 90-100 млрд рублей чистой прибыли. P/E по текущим котировкам около 2,2-2,4, P/B ниже 0,5. Мультипликаторы аномально низкие, прибыль растет из квартала в квартал, аналитики поют дифирамбы о дешевизне акций — однако котировка сползает все ниже и ниже. В чем же проблема?
А проблема тут, на мой взгляд, кроется в учебнике по оценке: акция — это такой же финансовый инструмент, как и многие другие, и стоимость этого инструмента формируется прежде всего его будущими денежными потоками. Денежный поток от акции — это дивиденды + обратный выкуп. Ни того, ни другого мы в кейсе Совкомбанка уже достаточно давно не видим в сколько-нибудь существенных объемах. Почему? Дело в достаточности капитала банка. На мой взгляд, это слон в комнате, которого почему-то никто из околорыночников не замечает.
Мой призыв в комментах ТГ-каналов аналитиков, чате подписчиков Мозговика и на Аленке обратить внимание на достаточность капитала банков (эта проблема свойственна не только СКБ) и при своем анализе учесть ее почему-то игнорируется. По какой-то причине все продолжают оценивать перспективность акций банков через призму прибыли и капитала (низкий P/E и P/B = стронг буй), хотя это в корне неверно — у банков, как и у промышленных компаний, есть свой «capex» — в форме направления заработанной прибыли в капитал для поддержания его достаточности для соответствия минимальным требованиям ЦБ РФ при росте активов.
В случае Совкомбанка это особенно актуально, учитывая, что банк в 2020-2025 годах наращивал RWA (активы, взвешенные по риску) с CAGR 26% и из-за этого платил на дивиденды очень малую долю прибыли (максимум последних лет — 2023 год, что, как мне кажется, было связано как раз с существенным запасом по капиталу в моменте, помимо предстоящего IPO):
В 2025 году темп роста RWA замедлился до 19%, в первом полугодии 2026 рост остановился. Главный вопрос — устойчивый ли это подход менеджмента банка с целью более эффективной утилизации капитала либо же временная флуктуация, и вскоре банк снова вернется к агрессивному росту активов, на который снова будет пускать всю заработанную прибыль.
Лично у меня вызывает большие вопросы подход к управлению капиталом у банка: при тех мультах, по которым торгуются его акции, не приходит на ум ни одного бизнеса, где можно было бы получить сопоставимую доходность. Развитие и рост бизнеса — это конечно похвально, но будто бы при выборе двух альтернатив с ROE 20-25% (банковский бизнес) и ROE 40-50% (выкуп акций по P/E 2-2,5) выбор должен быть очевиден.
Но вернемся к основной теме поста. ЦБ РФ в 2023 году из-за стресса в банковском секторе временно снижал надбавки в составе минимальных нормативов капитала банков. Минимальный норматив в итоге был снижен до 8%. Далее закладывался постепенный рост с ускорением вплоть до 2028 года. К своему сожалению, я в свое время недооценил этот эффект на способность банков распределять прибыль.
В августе Н1.0 у СКБ был уже 11,39%, показывая признаки отталкивания от дна. С весны 2025 запас по этому нормативу у банка колеблется около 1%. Как видно из графика, в 2027 году норматив вырастет еще на 0,75%. Сам СКБ при определении дивидендов ориентируется на запас по капиталу на уровне 1,5% исходя из текущих реалий.
Учитывая этот факт, смоделируем сценарии выплаты дивидендов СКБ при разном росте RWA до 2030 года: 5, 7 и 10%, с учетом оставления запаса по достаточности 1,5% над минимальным уровнем.
Даже при ВЕСЬМА умеренном росте RWA на 5% в лучшем случае до конца роста надбавок к капиталу получим доходности на уровне/ниже Сбера. Существенный дивиденд начинает маячить ближе к 2030 году: частая история для российских акций в последнее время — в моменте дивов нет, катализаторов нет, но в 2030+ маячит мега-дивиденд. Например, FCF Русгидро или Эл-5 Энерго в размере текущей капитализации, делеверидж в Газпроме, запуск на полную мощность Восток Ойла Роснефтью, конец СВО, снижение ключевой ставки, при котором все в России сразу расцветет и заколосится и т.д.
Стоит учитывать, что данные темпы роста RWA, вероятно, могут быть чрезмерно осторожными, учитывая, что в предыдущие пять лет активы у СКБ росли по 14-40%. То есть, если не случится чуда и менеджмент СКБ не начнет сокращать активы, высвобождая капитал для выкупа акций (в существенные дивы не очень верится — зачем их платить при такой оценке акций?), получаем перспективу засесть в действительно дешевой акции, однако в которой нет никакого катализатора на ближайшие пару лет. По сути, имеем здесь второй ВТБ (в плане низкой достаточности), только с качественным менеджментом. Вообще, из публичных банков второй с конца по достаточности — СКБ.
Накладываем сюда множество интервью менеджмента Сбера, где даются легкие намеки на то, что в случае снижения достаточности ниже некоего комфортного уровня, банк может временно отойти от практики выплаты 50% чистой прибыли:Регуляторные требования Банка России к достаточности капитала в перспективе могут повлиять на приверженность Сбербанка направлять на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО. Об этом «Ведомостям» рассказал зампред правления и финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов.
Напомню, у Сбера Н1.0 на 1 августа составляет 13,2% против 11,39% у СКБ. Но даже с таким буфером и устойчивым ROE банк опасается за возможность повышенных выплат.
Отдельно отмечу, что Набиуллина хочет начать вводить дифференцированные надбавки после 2028 года — вплоть до 2,5% для отдельных групп банков. Это также существенный риск для реализации инвест. идеи в банках.
Также в факторах риска налог на прибыль банков, который с высокой вероятностью будет введен в следующем году, принимая во внимание план по дефициту бюджета и то, что весной 2026 года налог на банки и цветмет уже обсуждался:Минфин России рассматривает возможность введения налога на сверхприбыль (windfall tax) для некоторых производителей сырьевых товаров и ряда банков, сообщает Bloomberg со ссылкой на источники.
К слову, налог на сверхприбыль цветмета в проекте бюджета уже есть, сейчас идет обсуждение (РСПП предложил вместо налога на сверхприбыль для цветмета повысить налог на прибыль для вообще всех компаний — удивительно, что рынок еще не среагировал):Бюджет предполагает введение налога со сверхдоходов в рамках донастройки налогообложения природной ренты в секторе ГМК. Ставка налога составит от 20 до 30% от «повышения доходов вследствие роста мировых цен в рублевом эквиваленте на твердые полезные ископаемые к уровню базового 2025 года».
Банковский сектор, наряду с нефтегазом, является одним из немногих секторов, где еще водится действительно существенная прибыль, и лично у меня нет сомнений, что в какой-то момент за этой прибылью придут. Аргумент про то, что государство заберет свое через дивиденды тут ничтожен — я его уже слышал в 2022 году в разговорах про Газпром (там решили, что делиться 50% с минорами это слишком большая для них роскошь, и выкачали прибыль через НДПИ), или в случае Транснефти. В кейсе Транснефти вообще ради экономии нескольких десятков млрд рублей придумали спец. ставку налога на прибыль. Поэтому вопрос: можно ли быть на 100% уверенным, что сектор, в котором генерируется под 4 триллиона рублей прибыли, не залезет Минфин?) В одном только в Сбере из 800 млрд дивидендов 300-400 уходит мимо казны.
К сожалению, таковы наши реалии.
В общем, тезисно — акция несомненно дешевая, и прибыль даже может продолжать расти, однако монетизацию этой прибыли инвестору вероятно ждать еще очень долго. В дополнение к текущему циклу роста нормативов достаточности с высокой вероятностью получим еще один с горизонтом 2030+, а также почти гарантированно влетим в налоговую стрижку по пути. Без изменения курса компании на агрессивный рост активов со стороны ее владельцев тут в кармашке звенеть не будет, если не наступит конца СВО.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ситуация на текущий момент
Mon, 05 Oct 2026 09:05:14 +0300
Май-Сентябрь - Выборы, выборы, победили…. выборы. Или люди новая нефть… (28й месяц)
Sun, 04 Oct 2026 22:53:16 +0300
Всем привет!
Выпал на несколько месяцев, по работе завал был непрерывный и просвета на рынке для долгосрочных инвесторов не особо было, да и сейчас не появилось.
Май запомнился реверансом ВТБ, который объявил очередную допку. Никогда такого не было и вот опять. Но вы не понимаете, это другая допка… Сейчас правда интересно что будет со сделкой и учетом сгоревших складов WB.
Июнь запомнился интригой со ставкой и главой ЦБ, когда она пропала на несколько недель и ПМЭФ пропустила. Но и собственно изменение шага по ставке и дальнейшей риторикой. Июль запомнился позитивной новостью, что активный лобист войны из США умер, как пишут от «непродолжительной и внезапной болезни», наверное, совпадение — за несколько дней до этого он посещал завод в Киеве, который разбомбили. В общем, раздолье для конспирологов. ЦБ в очередной раз удивил и снизил ставку до 14%. Из каждого утюга кричат, что ее заставили и давление со стороны рук-ва страны. Транснефть разные фортеля выдала, но верил в дивы и докупал на просадке — в принципе не прогадал.
Август. Рынок начал, имхо, отскок дохлой кошки — позитива особо нет по геополитике и если ничего не изменится, то пойдем обратно вниз. В целом хочу сократить зоопарк акций и оставить только стабильные компании с понятными перспективами. Закрыл ЛДВ по части акций СБЕР, хотелосься, конечно, по 330+(. Зашел повторно на див гепе. Оч активно покупал на дне, хорошо добрал МОЕХ и в целом хочу увеличивать долю. Алроса — скинул по 19, при средней в 100 рублей…. ВТБ — тоже решил прощаться с этим «чудесным» эмитентом. Василий Олейник рассказывал про свою идею — прокатиться на откупе див гепа, идея сработала. Правда жалко я в нее не полез. Средняя была 182, а продал по 52…
Сентябрь — Выборы, выборы, победили…. выборы. Или люди новая нефть…
Выборы прошли вполне ожидаемо, но не успело пройти и недели, как нас обрушились радостные изменения в ближайшем будущем. Повторять налоговые изменения не буду, думаю все уже видели.
ЦБ сделал паузу в понижение ставки (по крайней мере я на это надеюсь). Повышение налог, комуналки, проблемы с топливом — как бы в октябре не начали поднимать.
Еще из интересного — схематоз с Точкой (оч хороший разбор от ребят из канала Усиленные инвестиции). Если коротко то Т купил точку за прежний ценник у Интерроса, правда перед этим Точка успела выплатить 20 млдр дивами….
Сам держу достаточно много акций Т и если движения в стиле ВТБ продолжаться, будет очень жаль.
С текущей ставкой ОФЗ, покупать акции не очень хочется…
Продолжаю следить сколько приносят фонды ликвидность за последний месяца(Сентябрь 2026)
TMON — 1,04%
LQDT — 1,10%
SMBB — 1,11%
Портфель
Стоимость активов на 30.09.2026 — 4 549 349 (- 0,36 % к концу августа 2026)
Из прикольного, на 30.09.2025 было 4 073 276, правда за год я реинвестом и пополнением внес 1 млн рублей…. правда тогда MOEX был 2700
НМТП: дивидендный тикер в зоне риска
Mon, 05 Oct 2026 08:41:11 +0300
Началось интересное! До 19,5% в рублях и 10% в юанях — какие облигации взять под пассивный доход?
Mon, 05 Oct 2026 08:10:51 +0300
Привет, инвесторы, бондовики и все любители доходных облигаций и пассивного дохода! Я вас поздравляю, мы наконец-то дождались. На этой неделе выходит сразу 12 новых облигаций, и среди них даже есть сочные фиксы длиннее трех лет без оферты! Но в сторону лирику, погнали изучать.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192
Mon, 05 Oct 2026 10:06:39 +0300
Представьте себе термометр. Но не обычный — который измеряет температуру тела, а такой, который измеряет температуру экономики. В России такой термометр существует, и называется он индекс Мосбиржи. Он усредняет цены акций 50 крупнейших компаний страны — и по нему можно понять: чувствует себя экономика хорошо или лихорадит.
С 1997 года этот термометр пережил невероятную историю. Он падал на 84% и взлетал на 1200%. Он видел дефолт государства, крах интернет-компаний, мировой финансовый кризис, пандемию и санкции. И каждый раз — по определённому сценарию.
Посмотрев данные с 1997 по сентябрь 2026 года — в них можно увидеть пугающе чёткие закономерности. Оказывается, российский рынок падает и растёт не хаотично, а по правилам, которые повторяются снова и снова.
Четыре удара, которые роняли рынок в пропасть
За четверть века индекс пережил восемь серьёзных падений — каждое на 20% и более. Но четыре из них были настоящими обвалами, когда рынок терял от трети до четырёх пятых своей стоимости.
Первый — 1998 год. Дефолт. Государство объявило, что не может платить по долгам. Рубль рухнул, акции полетели вниз. Индекс упал с 100 до 18 пунктов — потерял почти 85%. Это как если бы вы вложили 100 рублей, а осталось 15.
Второй — 2008 год. Мировой кризис. Индекс достиг пика в 1966 пунктов в мае, а к октябрю рухнул до 493 — минус 75%. Нефть, которая стоила 147 долларов за баррель, обвалилась до 40. Центробанк экстренно поднял ставку до 13%. Всё это происходило за пять месяцев.
Третий — февраль 2022 года. Индекс упал с 3873 до 1681 пунктов за несколько дней — минус 57%. Центробанк за один день поднял ставку с 8,5% до 20%. Рубль на внебиржевом рынке достигал 120 за доллар. Торговлю на бирже пришлось останавливать.
Четвёртый — сейчас. С февраля 2025 года индекс падает уже 19 месяцев подряд. С 3371 пункта — до 2254 на конец сентября 2026. Минус 33%. И это падение уникально, как мы объясним дальше.
Главный рычаг: почему за всем стоит Центробанк
Если оставить от 26 лет истории только один вывод, он будет таким: когда Центробанк делает кредиты дорогими — акции падают. Когда дешёвыми — растут.
Это не теория. Это статистика, подтверждённая официальными данными Банка России.
Когда ключевая ставка ЦБ достигала 17% и выше — рынок всегда падал. Без единого исключения.
Декабрь 2014: ставка взлетает до 17% → рынок лихорадит
Февраль 2022: ставка прыгает до 20% → обвал на 57%
Октябрь 2024: ставка поднимается до 21% → новое затяжное падение
И наоборот. Когда ЦБ снижал ставку, рынок оживал. В 2015 году ставку начали снижать с 17% — индекс вырос на 26% за год. В 2020 году ставка опустилась до 4,25% — исторического минимума — и рынок пошёл в рост, достигнув пика в 4280 пунктов в октябре 2021 года.
Логика простая, и её можно объяснить на бытовом примере. Если банк предлагает вам 20% годовых по вкладу — зачем покупать акции, рискуя потерять деньги? Вы кладёте деньги в банк и спокойно получаете процент. Но если банк платит всего 4% — акции с их дивидендами вдруг становятся интереснее. Деньги перетекают с депозитов на биржу.
Нефть: двигатель, который иногда глохнет
Нефть — вторая сила, которая двигает российский рынок. Нефтегазовые компании составляют почти половину индекса. Когда нефть дорогая — они зарабатывают много, платят акционерам, акции растут. Когда дешевеет — всё наоборот.
История подтверждает это правило снова и снова:
2008: нефть упала с 147 до 40 долларов за пять месяцев → рынок рухнул на 75%
2014: нефть с 107 до 55 за полгода → обвал рубля и рынка
2020: нефть обвалилась до 18 долларов → COVID-просадка на 35%
Но есть одно исключение, и оно происходит прямо сейчас. Нефть Brent в сентябре 2026 года стоит около 105 долларов — дорого, как в лучшие годы. А индекс при этом падает. Впервые за всю историю.
Это значит, что нефть — необходимое, но не достаточное условие. Если другие факторы сильнее — дорогая нефть не спасает.
Политика бьёт сильнее экономики
Три самых глубоких обвала — 1998, 2008 и 2022 годов — имели одну общую черту. Это были не просто экономические спады. Это были системные шоки, когда рушилось что-то фундаментальное: доверие к государству, мировая финансовая система, внешнеэкономические связи.
Обычные экономические замедления вызывали гораздо меньшие падения — на 20–30%, которые проходили за два-три месяца. Системные кризисы забирали годы.
И здесь — ключевое наблюдение. Рынок начинает расти не когда ситуация становится хорошей, а когда перестаёт становиться плохой. Инвесторам не нужны позитивные новости. Им достаточно, чтобы прекратился поток плохих.
В 2015 году рынок развернулся вверх не потому, что санкции сняли — они остались. А потому, что перестали добавляться новые. В 2009 году рынок пошёл вверх не потому, что кризис закончился — он ещё бушевал. Но стало ясно, что финансовая система не рухнет.
Что происходит сейчас — и почему это ни на что не похоже
Текущее падение — с февраля 2025 по сентябрь 2026 — имеет три уникальные особенности, которых не было ни в одном из предыдущих кризисов.
Первая. Нет иностранных инвесторов. Раньше после каждого кризиса они возвращались — с новыми деньгами, с оптимизмом, с аппетитом к риску. Их приход запускал рост. Сейчас этого источника просто не существует. Рынок варится в собственном соку.
Вторая. Не работает старый механизм дна. В прошлые кризисы в какой-то момент дивиденды — то есть выплаты компаний акционерам — становились выше банковского процента. И инвесторы говорили: «Даже если акции упадут ещё — дивиденды всё окупят». Начиналась скупка, и рынок находил дно. Сейчас этого нет. Ставка ЦБ — 14%. Дивидендная доходность — около 9–10%. Депозит по-прежнему выгоднее акций. Впервые за 25 лет этот «предохранитель» не сработал.
Третья. Нефть дорогая, а рынок падает. Это вообще не было возможно раньше. Каждый раз, когда нефть стоила 100 долларов и выше, рынок рос. Сейчас — нет.
Три урока из истории
Урок первый. Ставка уже снижается — и это хороший знак. Центробанк начал цикл снижения в июне 2025 года: с 21% до 14% за 15 месяцев. По историческим данным, после того как ЦБ делает два и более снижений подряд, а рынок уже упал на 35%+, рост начинается в течение 6–12 месяцев. Но есть условие — геополитический фон должен хотя бы перестать ухудшаться.
Урок второй. Без геополитического сигнала снижение ставки работает с задержкой. В 2013 году ЦБ начал снижать ставку, но рынок четыре года не мог вырасти — ждал, пока ситуация с санкциями после 2014 года стабилизируется. Аналогия сегодня: ставка снижается, но без ясности по внешним ограничениям рынок может ещё долго двигаться ни вверх, ни вниз.
Урок третий. Восстановление после глубоких кризисов занимает годы. После 2008 года индекс вернулся к пику через 8,7 лет. После 2014 года — через 3 года, но только благодаря девальвации рубля, которая помогла экспортёрам. Быстрые отскоки (как в 2022–2023, когда индекс вырос на 100% за год) бывают после острых шоков — но не после затяжных коррекций.
Что это значит для обычного человека
Если вы не экономист, ( как например Ваш покорный слуга)но хотите понимать, что происходит — следите за двумя цифрами.
Ключевая ставка ЦБ. Когда она выше 12% — для рынка это тяжёлые времена. Когда ниже 8% — хорошие. Сейчас — 14%, и снижается.
Дивидендная доходность индекса. Если компании платят акционерам больше, чем банк по вкладам — рынок, скорее всего, близко ко дну. Сейчас — наоборот: вклад выгоднее.
Когда эти две цифры сойдутся — дивиденды станут выше ставки — по историческим данным, до начала роста остаётся несколько месяцев. Пока они не сошлись.
Но важно помнить: история — это не пророчество. Она показывает, как было. А как будет — зависит от факторов, которые ни один график предсказать не может.
Mon, 05 Oct 2026 10:43:22 +0300
Удельный вес евро, равный 14%, существенно отстаёт.
Следовательно, никакой соперничающей денежной системы в ближайшей перспективе не возникнет, хотя о ней грезят отдельные участники БРИКС и Глобального Юга, но не грезят Китай и Индия, довольствуясь той финансово-денежной системой, которую выстроила Америка.
Mon, 05 Oct 2026 11:06:47 +0300
Рынок продолжает испытывать наше терпение, которую неделю болтаясь на одних и тех же уровнях.
Но это не значит, что у нас совсем ничего не происходит — выходят новости по отдельным компаниям, публикуются данные по инфляции, даются комментарии по бюджету и т. д. То есть, новостной фон не утрачивает своей активности.
Только вот инвесторы на него особо не реагируют :) Отчасти это связано с общей апатией — мы видели много попыток роста, но этим надеждам не суждено было оправдаться. В итоге индекс возвращался к своим привычным уровням.
Ну а главная причина, имхо, заключается в другом — главным драйвером видится геополитика и именно оттуда ждут хороших вестей. Поэтому когда приходит какой-то другой позитив, на него не обращают внимания (в лучшем случае переоценивается отдельная компания).
Правда и позитива в последнее время не очень много :) На ум приходит только новый бюджет, ожидания от которого были гораздо хуже. Да, нас ждет повышение налогов, но это хотя бы не коснется банков и IT-сферы (первые выплатят рекордные дивиденды).
Но у этой апатии есть и обратная сторона, когда плохие новости (по большей части) тоже не замечаются. Это касается инфляции и новых планов Минфина — его заимствования будут давить на рынок, и какие-то компании просто не смогут перекредитоваться.
Хотя этому есть еще одно объяснение — возможно, инвесторы пока не понимают всех последствий. А когда ЦБ вновь не снизит ставку, либо же кто-то из-за дорогих кредитов отменит дивиденды, то наконец-то наступит запоздалая реакция.
Поэтому нужно действовать на опережение :) Тут на первый план выходит качество — в портфеле должны быть крепыши, не имеющие долгов и сюрпризов с издержками. Не крепкие в прошлом (как Магнит и Норка), а надежные прямо здесь и сейчас.
А еще важно отвлекаться от рынка, иначе никаких нервов и терпения не хватит :)
*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)
Mon, 05 Oct 2026 10:35:54 +0300
Проект бюджета, рост доходностей гособлигаций и давление на бизнес — новая реальность российского рынка. Как теперь оценивать компании, которые еще недавно считались надежными? Что происходит с инфляцией? Почему ОФЗ подходят не всем и как диверсифицировать портфель, когда риски растут сразу по нескольким направлениям?
Разобрали спорные моменты вокруг ВТБ, выяснили, зачем «Магнит» накапливает кэш, и почему «Яндекс» и «Т-Технологии» проводят допэмиссии. Посмотрели на перспективы «Самолета», «Норникеля» и «Мать и дитя», а также обсудили, что будет с замороженными зарубежными активами.
Новые «Итоги недели» с Ярославом Кабаковым и Тимуром Нигматуллиным уже ждут!
Выпуск также доступен в Youtube и «VK Видео»
✅Подписывайтесь на телеграм-каналы Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX
Mon, 05 Oct 2026 11:00:00 +0300
Самая заметная идея касается купонов по облигациям. Сейчас купоны, поступившие на ИИС-3, нельзя вывести на обычный банковский счёт, не закрывая сам ИИС. С дивидендами ситуация мягче: их можно направлять на внешний счёт.
НАУФОР предлагает разрешить выводить купоны по облигациям и периодические выплаты по паям. Налог с такого дохода инвестор заплатит, но сам ИИС продолжит работать и льготы по нему сохранятся.
Предложение вполне понятное, если посмотреть на состав счетов. По данным крупных брокеров, облигации занимают примерно 45–60% портфелей ИИС-3. Общий объём долговых инструментов на таких счетах оценивается в 200–300 млрд рублей.
Всего к середине 2026 года было открыто около 1,7 млн ИИС-3, на которых находилось примерно 557 млрд рублей.
Есть и предложение в обратную сторону. Если дивиденды, купоны или проценты по вкладам не выводить, а направлять на ИИС-3 для дальнейшего инвестирования, НАУФОР предлагает освободить такой доход от НДФЛ.
Отдельно ассоциация предлагает остановить увеличение минимального срока владения ИИС-3.
Для счетов, открытых в 2024–2026 годах, минимальный срок составляет 5 лет. Для открытых в 2027 году будет уже 6 лет, в 2028-м — 7 лет. Дальше срок постепенно увеличивается до 10 лет для счетов, открытых с 2031 года.
НАУФОР предлагает после 2026 года срок больше не увеличивать. Для счетов с ежегодным пополнением до 1 млн рублей обсуждается ещё более мягкий вариант: вычет на взносы сохранять после трёх лет, а освобождение инвестиционного дохода — после пяти.
Кроме этого, НАУФОР предлагает сделать для ИИС отдельный налоговый вычет, чтобы он не делил общий лимит долгосрочных сбережений с другими продуктами.
Пока это только предложения участников рынка. ЦБ подтвердил, что обращение получил и будет его рассматривать. Никаких изменений в правила ИИС-3 пока не внесено.
Mon, 05 Oct 2026 10:03:26 +0300
Врач — это не только тот, кто ставит диагноз и назначает лечение. Это человек, который отвечает на ночной вызов, когда все спят. Который объясняет одно и то же в пятый раз — терпеливо. Который принимает решения, от которых зависит жизнь.
Мы работаем рядом с вами. Мы создаём препараты, но без ваших рук, знаний и решимости они — вещество в блистере. Вы делаете лекарство лекарством.
Спасибо за то, что не отступаете. За то, что учитесь всю жизнь. За то, что там, где легче сказать «идите к другому», вы остаётесь и доводите до конца.
С Днём врача!
Mon, 05 Oct 2026 10:04:03 +0300
Заглянул я тут в полугодовую отчетность Системы и заметил 10 млрд рублей в строчке с прибылью за второй квартал. В 2025 году в ней фигурировал убыток в 50 ярдов. За полугодие, правда, акционерам все равно достался убыток в 35,4 млрд. Причем сама АФК признает, что квартальный плюс обеспечили разовые факторы. Что же происходит с одним из крупнейших инвестиционных холдингов страны? Давайте разбираться.
Mon, 05 Oct 2026 09:50:50 +0300
540 просмотров. Один лайк. Конверсия 0,18%. Даже банковский вклад в 1998 году приносил больше.
Я тратил дни на источники и проверку фактов, а в ответ получал молчание пятисот человек, которые дочитали до конца, но так и не нашли в себе сил нажать одну кнопку. Видимо, лайки здесь берегут, как валюту в кризис: копят, не тратят и никому не доверяют.
Поэтому всё. Больше постов на Смарт-Лабе не будет. Рынок высказался, и я, как человек, уважающий рыночные сигналы, фиксирую убыток и выхожу из позиции.
Отдельное спасибо единственному лайкнувшему. Вы были моим миноритарным акционером. Дивидендов не будет, но знайте: вы держали бумагу до конца.
Mon, 05 Oct 2026 09:44:23 +0300
#инфляция #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
«Я не виню тебя Кевин» © Trump
Трамп: "При определенном уровне инфляции этот долг также будет погашен очень быстро. Очень быстро."
Вполне нормально, что за это держатель госдолга, особенно длинного будет хотеть дополнительную премию.
По поводу Уорша забавно:
Вы сожалеете о выдвижении кандидатуры Уорша?
Ну, он в определенной степени контролируется советом директоров...
Вы все еще доверяете ему?
У нас там много людей, которые хотели бы, чтобы дела нашей страны пошли плохо. Это стало очень политизированным. Я не виню тебя, Кевин. Я думаю, это очень плохо. Нечестно.
… На его месте я бы, наверное, проголосовал против совета.
Кевин — хороший, Совет ФРС — плохой )
@truecon
Источник: https://telegram.me/truecon/5907
Mon, 05 Oct 2026 09:37:32 +0300
Структура доходов федерального бюджета России в 2027 году
Рост доходов по проекту бюджета на 2027 на 5.1% г/г скрывает гораздо более интенсивную перестройку доходной базы.
По проекту сентября 2026 года федеральный бюджет должен получить 43.30 трлн руб в 2027 году, на 2.11 трлн больше ожидаемого исполнения 2026 года.
Оборотный блок увеличивается на 2.20 трлн руб, налоги на прибыль/доходы – на 1.26 трлн, прочая рента – на 0.37 трлн. Противодействующие изменения: нефтегазовые поступления сокращаются на 0.58 трлн, прочие доходы – на 1.14 трлн. Так положительные изменения почти на 3.83 трлн превращаются в чистый прирост 2.11 трлн.
Главная опора – НДС: 20.00 трлн руб, или 46.2% всех доходов. В 2025 году его доля составляла 39.1%. Один НДС обеспечивает около 89% чистого увеличения доходов к оценке 2026 года. Снижение нефтегазовой доли (с 22.7% в 2025 до 16.2% в 2027) сопровождается не равномерной диверсификацией, а усилением концентрации на одном налоге.
Что находится внутри загадочной категории «прочих доходов»? Это не незначительный остаток, а 13% доходной базы.
Mon, 05 Oct 2026 09:21:56 +0300
Раз в месяц смотрю как меняются ставки по накопительным счетам. ЦБ сохранил ключевую ставку 11 сентября на уровне 14%, некоторые банки начали повышать ставки по краткосрочным вкладам, но ставки по накопительным счетам остались без изменений за исключением Яндекс банка, который снизил ставку после приветственного бонуса. Добавил Локо банк, исключив банк Зенит.
Накопительные счета с начислением процентов на минимальный остаток
1. Банк Санкт-Петербург
накопительный счет 15,5% годовых на 2 месяца на сумму до 1,5 млн.р (или до 10 млн р для участников программы «Премиум») при тратах по карте свыше 20 тыс.₽ для первого накопительного счёта, открытого в банке. С 3 месяца при покупках от 20 тыс. р в месяц 12,5%.
2. Озон банк
накопительный счет 15,1% в первые 2 месяца при открытии счета впервые, далее 12,5% для клиентов Premium или Ultra, либо 7% без условий.
3. Газпромбанк
накопительный счет «Доходный» 14% первые 2 месяца для новых клиентов, потом или для клиентов банка 12,75%.
4. Альфа-банк
накопительный Альфа-счет 14% годовых первые 2 месяца на первый счет, далее в зависимости от трат по карте и наличия подписки.
5. Локо банк
накопительный счет для нового счета 15% на первые 2 месяца, далее 12% (для сумм до 5 млн.р).
6. ПСБ
накопительный счет Про запас 13% для новых клиентов на первые 2 месяца до 5 млн.р., иначе и далее 5%.
7. ВТБ
накопительный ВТБ-счет 14,2% первые 2 месяца на сумму до 1 млн.р. при открытии онлайн впервые или в случае баланса на накопительных счетах и вкладах за последние 180 дней менее 1000 р., далее и иначе ставка зависит от трат, наличия подписки ВТБ плюс, начисления зарплаты или пенсии.
Накопительные счета с начислением процентов на ежедневный остаток
1. МТС банк
накопительный счет 15,5% в первые 2 месяца для новых клиентов, далее 11,7% при покупках по дебетовой карте от 10 тыс.₽.
2. Яндекс банк
сейв без срока 15% на первые 2 месяца, далее 10%. Проценты начисляются ежедневно.
3. МКБ
накопительный счет 13,75% при условии трат в месяц более 100 тыс.р. в месяц; 11,5% при условии трат от 50 тыс.р; 10,25% при условии трат от 10 тыс.р. Для зарплатных клиентов или при начислении пенсии +1%.
4. ДОМ РФ
накопительный счет 13,4% (для зарплатных и премиальных клиентов 13,5%) в месяц открытия и следующий месяц, далее 4% и 4,5% для зарплатных и премиальных клиентов. Повышенная ставка действует также при повторном открытии.
5. ВТБ
накопительный ВТБ-счет 13,2% первые 3 месяца при открытии онлайн впервые или в случае баланса на накопительных счетах и вкладах за последние 180 дней менее 1000 р., далее и иначе ставка зависит от трат и наличия подписки ВТБ Плюс.
6. Газпромбанк
накопительный счет «Доходный» 13% первые 2 месяца для новых клиентов, потом или для клиентов банка 11,75%.
7. Россельхозбанк
накопительный счет 14% при обороте по карте от 50 тыс.р, 13% при обороте по карте от 90 тыс. р. и более; 12,5% при обороте по карте от 30 тыс.р., 11,5% при обороте по карте от 10 тыс.р.
8. Сбербанк
накопительный счет 12,5% первые 2 месяца (если первый открытый счет), далее от 6,5 до 12,5% в зависимости от трат по карте и наличия подписки СберПрайм. Все также сложно найти хорошие процентные ставки без дополнительных условий. С суммы процентов свыше 160 тыс.₽, полученных с вкладов и накопительных счетов в 2026 году, будет взиматься подоходный налог.
Подписывайтесь на мой канал в MAX, в нем:
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги.
Также есть телеграм-канал (в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже.
Sat, 03 Oct 2026 22:04:12 +0300
Совкомбанк — одна из самых популярных акций среди розничных инвесторов и розничных же рыночных аналитиков. Думаю, ни для кого уже не секрет, что банк с высокой вероятностью заработает в этом году 90-100 млрд рублей чистой прибыли. P/E по текущим котировкам около 2,2-2,4, P/B ниже 0,5. Мультипликаторы аномально низкие, прибыль растет из квартала в квартал, аналитики поют дифирамбы о дешевизне акций — однако котировка сползает все ниже и ниже. В чем же проблема?
А проблема тут, на мой взгляд, кроется в учебнике по оценке: акция — это такой же финансовый инструмент, как и многие другие, и стоимость этого инструмента формируется прежде всего его будущими денежными потоками. Денежный поток от акции — это дивиденды + обратный выкуп. Ни того, ни другого мы в кейсе Совкомбанка уже достаточно давно не видим в сколько-нибудь существенных объемах. Почему? Дело в достаточности капитала банка. На мой взгляд, это слон в комнате, которого почему-то никто из околорыночников не замечает.
Мой призыв в комментах ТГ-каналов аналитиков, чате подписчиков Мозговика и на Аленке обратить внимание на достаточность капитала банков (эта проблема свойственна не только СКБ) и при своем анализе учесть ее почему-то игнорируется. По какой-то причине все продолжают оценивать перспективность акций банков через призму прибыли и капитала (низкий P/E и P/B = стронг буй), хотя это в корне неверно — у банков, как и у промышленных компаний, есть свой «capex» — в форме направления заработанной прибыли в капитал для поддержания его достаточности для соответствия минимальным требованиям ЦБ РФ при росте активов.
В случае Совкомбанка это особенно актуально, учитывая, что банк в 2020-2025 годах наращивал RWA (активы, взвешенные по риску) с CAGR 26% и из-за этого платил на дивиденды очень малую долю прибыли (максимум последних лет — 2023 год, что, как мне кажется, было связано как раз с существенным запасом по капиталу в моменте, помимо предстоящего IPO):
В 2025 году темп роста RWA замедлился до 19%, в первом полугодии 2026 рост остановился. Главный вопрос — устойчивый ли это подход менеджмента банка с целью более эффективной утилизации капитала либо же временная флуктуация, и вскоре банк снова вернется к агрессивному росту активов, на который снова будет пускать всю заработанную прибыль.
Лично у меня вызывает большие вопросы подход к управлению капиталом у банка: при тех мультах, по которым торгуются его акции, не приходит на ум ни одного бизнеса, где можно было бы получить сопоставимую доходность. Развитие и рост бизнеса — это конечно похвально, но будто бы при выборе двух альтернатив с ROE 20-25% (банковский бизнес) и ROE 40-50% (выкуп акций по P/E 2-2,5) выбор должен быть очевиден.
Но вернемся к основной теме поста. ЦБ РФ в 2023 году из-за стресса в банковском секторе временно снижал надбавки в составе минимальных нормативов капитала банков. Минимальный норматив в итоге был снижен до 8%. Далее закладывался постепенный рост с ускорением вплоть до 2028 года. К своему сожалению, я в свое время недооценил этот эффект на способность банков распределять прибыль.
В августе Н1.0 у СКБ был уже 11,39%, показывая признаки отталкивания от дна. С весны 2025 запас по этому нормативу у банка колеблется около 1%. Как видно из графика, в 2027 году норматив вырастет еще на 0,75%. Сам СКБ при определении дивидендов ориентируется на запас по капиталу на уровне 1,5% исходя из текущих реалий.
Учитывая этот факт, смоделируем сценарии выплаты дивидендов СКБ при разном росте RWA до 2030 года: 5, 7 и 10%, с учетом оставления запаса по достаточности 1,5% над минимальным уровнем.
Даже при ВЕСЬМА умеренном росте RWA на 5% в лучшем случае до конца роста надбавок к капиталу получим доходности на уровне/ниже Сбера. Существенный дивиденд начинает маячить ближе к 2030 году: частая история для российских акций в последнее время — в моменте дивов нет, катализаторов нет, но в 2030+ маячит мега-дивиденд. Например, FCF Русгидро или Эл-5 Энерго в размере текущей капитализации, делеверидж в Газпроме, запуск на полную мощность Восток Ойла Роснефтью, конец СВО, снижение ключевой ставки, при котором все в России сразу расцветет и заколосится и т.д.
Стоит учитывать, что данные темпы роста RWA, вероятно, могут быть чрезмерно осторожными, учитывая, что в предыдущие пять лет активы у СКБ росли по 14-40%. То есть, если не случится чуда и менеджмент СКБ не начнет сокращать активы, высвобождая капитал для выкупа акций (в существенные дивы не очень верится — зачем их платить при такой оценке акций?), получаем перспективу засесть в действительно дешевой акции, однако в которой нет никакого катализатора на ближайшие пару лет. По сути, имеем здесь второй ВТБ (в плане низкой достаточности), только с качественным менеджментом. Вообще, из публичных банков второй с конца по достаточности — СКБ.
Накладываем сюда множество интервью менеджмента Сбера, где даются легкие намеки на то, что в случае снижения достаточности ниже некоего комфортного уровня, банк может временно отойти от практики выплаты 50% чистой прибыли:
Регуляторные требования Банка России к достаточности капитала в перспективе могут повлиять на приверженность Сбербанка направлять на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО. Об этом «Ведомостям» рассказал зампред правления и финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов.Напомню, у Сбера Н1.0 на 1 августа составляет 13,2% против 11,39% у СКБ. Но даже с таким буфером и устойчивым ROE банк опасается за возможность повышенных выплат.
Отдельно отмечу, что Набиуллина хочет начать вводить дифференцированные надбавки после 2028 года — вплоть до 2,5% для отдельных групп банков. Это также существенный риск для реализации инвест. идеи в банках.
Также в факторах риска налог на прибыль банков, который с высокой вероятностью будет введен в следующем году, принимая во внимание план по дефициту бюджета и то, что весной 2026 года налог на банки и цветмет уже обсуждался:
Минфин России рассматривает возможность введения налога на сверхприбыль (windfall tax) для некоторых производителей сырьевых товаров и ряда банков, сообщает Bloomberg со ссылкой на источники.К слову, налог на сверхприбыль цветмета в проекте бюджета уже есть, сейчас идет обсуждение (РСПП предложил вместо налога на сверхприбыль для цветмета повысить налог на прибыль для вообще всех компаний — удивительно, что рынок еще не среагировал):
Бюджет предполагает введение налога со сверхдоходов в рамках донастройки налогообложения природной ренты в секторе ГМК. Ставка налога составит от 20 до 30% от «повышения доходов вследствие роста мировых цен в рублевом эквиваленте на твердые полезные ископаемые к уровню базового 2025 года».
Банковский сектор, наряду с нефтегазом, является одним из немногих секторов, где еще водится действительно существенная прибыль, и лично у меня нет сомнений, что в какой-то момент за этой прибылью придут. Аргумент про то, что государство заберет свое через дивиденды тут ничтожен — я его уже слышал в 2022 году в разговорах про Газпром (там решили, что делиться 50% с минорами это слишком большая для них роскошь, и выкачали прибыль через НДПИ), или в случае Транснефти. В кейсе Транснефти вообще ради экономии нескольких десятков млрд рублей придумали спец. ставку налога на прибыль. Поэтому вопрос: можно ли быть на 100% уверенным, что сектор, в котором генерируется под 4 триллиона рублей прибыли, не залезет Минфин?) В одном только в Сбере из 800 млрд дивидендов 300-400 уходит мимо казны.
К сожалению, таковы наши реалии.
В общем, тезисно — акция несомненно дешевая, и прибыль даже может продолжать расти, однако монетизацию этой прибыли инвестору вероятно ждать еще очень долго. В дополнение к текущему циклу роста нормативов достаточности с высокой вероятностью получим еще один с горизонтом 2030+, а также почти гарантированно влетим в налоговую стрижку по пути. Без изменения курса компании на агрессивный рост активов со стороны ее владельцев тут в кармашке звенеть не будет, если не наступит конца СВО.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Mon, 05 Oct 2026 09:05:14 +0300
Sun, 04 Oct 2026 22:53:16 +0300
Всем привет!
Выпал на несколько месяцев, по работе завал был непрерывный и просвета на рынке для долгосрочных инвесторов не особо было, да и сейчас не появилось.
Май запомнился реверансом ВТБ, который объявил очередную допку. Никогда такого не было и вот опять. Но вы не понимаете, это другая допка… Сейчас правда интересно что будет со сделкой и учетом сгоревших складов WB.
Июнь запомнился интригой со ставкой и главой ЦБ, когда она пропала на несколько недель и ПМЭФ пропустила. Но и собственно изменение шага по ставке и дальнейшей риторикой. Июль запомнился позитивной новостью, что активный лобист войны из США умер, как пишут от «непродолжительной и внезапной болезни», наверное, совпадение — за несколько дней до этого он посещал завод в Киеве, который разбомбили. В общем, раздолье для конспирологов. ЦБ в очередной раз удивил и снизил ставку до 14%. Из каждого утюга кричат, что ее заставили и давление со стороны рук-ва страны. Транснефть разные фортеля выдала, но верил в дивы и докупал на просадке — в принципе не прогадал.
Август. Рынок начал, имхо, отскок дохлой кошки — позитива особо нет по геополитике и если ничего не изменится, то пойдем обратно вниз. В целом хочу сократить зоопарк акций и оставить только стабильные компании с понятными перспективами. Закрыл ЛДВ по части акций СБЕР, хотелосься, конечно, по 330+(. Зашел повторно на див гепе. Оч активно покупал на дне, хорошо добрал МОЕХ и в целом хочу увеличивать долю. Алроса — скинул по 19, при средней в 100 рублей…. ВТБ — тоже решил прощаться с этим «чудесным» эмитентом. Василий Олейник рассказывал про свою идею — прокатиться на откупе див гепа, идея сработала. Правда жалко я в нее не полез. Средняя была 182, а продал по 52…
Сентябрь — Выборы, выборы, победили…. выборы. Или люди новая нефть…
Выборы прошли вполне ожидаемо, но не успело пройти и недели, как нас обрушились радостные изменения в ближайшем будущем. Повторять налоговые изменения не буду, думаю все уже видели.
ЦБ сделал паузу в понижение ставки (по крайней мере я на это надеюсь). Повышение налог, комуналки, проблемы с топливом — как бы в октябре не начали поднимать.
Еще из интересного — схематоз с Точкой (оч хороший разбор от ребят из канала Усиленные инвестиции). Если коротко то Т купил точку за прежний ценник у Интерроса, правда перед этим Точка успела выплатить 20 млдр дивами….
Сам держу достаточно много акций Т и если движения в стиле ВТБ продолжаться, будет очень жаль.
С текущей ставкой ОФЗ, покупать акции не очень хочется…
Продолжаю следить сколько приносят фонды ликвидность за последний месяца(Сентябрь 2026)
TMON — 1,04%
LQDT — 1,10%
SMBB — 1,11%
Стоимость активов на 30.09.2026 — 4 549 349 (- 0,36 % к концу августа 2026)
Из прикольного, на 30.09.2025 было 4 073 276, правда за год я реинвестом и пополнением внес 1 млн рублей…. правда тогда MOEX был 2700
Mon, 05 Oct 2026 08:41:11 +0300
Mon, 05 Oct 2026 08:10:51 +0300
Привет, инвесторы, бондовики и все любители доходных облигаций и пассивного дохода! Я вас поздравляю, мы наконец-то дождались. На этой неделе выходит сразу 12 новых облигаций, и среди них даже есть сочные фиксы длиннее трех лет без оферты! Но в сторону лирику, погнали изучать.