Это макрообзор за 36 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В августе глобальная деловая активность растёт как в промышленности, так и в экономике в целом (вместе с сектором услуг). Индексы выше 50 пунктов.

Экономика России

• Денежная масса М2 на 1 сентября составила рекордные 137,3 трлн. рублей. Темпы роста замедлились с 13,0% годовых (на 1 августа) до 12,9% годовых. Реальный рост (рост РДМ) +6,2%, что соответствует стагнации.
• Индекс PMI в обрабатывающей промышленности в августе составил 48,8 пункта. Это ниже 50 пунктов, что говорит о падении активности. При этом худшим индекс был в июле 2025 года и с тех пор постепенно «ползёт» в зону позитива.
• Выпуск базовых отраслей (ВБО; это около 60% в структуре ВВП) вырос в июле на 0,8%.
• По оценке минэкономразвития, ВВП в июле вырос на 0,6% (в июне 1,7%). Среднегодовой рост ВВП стабилизируется на уровне 0,7%.
• Прибыль предприятий в июне составила 0,4 трлн рублей (-81%). Это худший результат с декабря 2022 года. При этом прибыль за 12 месяцев держится на приличном уровне 17 трлн рублей в ценах 2021 года.
• Узкая денежная база в реальном выражении растёт восьмой месяц подряд, +13% годовых в августе.
• Минпромторг: в августе все рынки падали. Легковые (-6,4%), грузовые (-19,4%), LCV (- 17,3%) и автобусы (-23,6%).
• Перевозки грузов по железным дорогам растут пятый месяц подряд. В том числе, четвёртый месяц растут перевозки цемента.
• По данным Автостата рынок легковых в августе составил 114 тысяч (-6,5%, динамика почти совпала с данными Минпромторга). Это первый месяц падения после шести месяцев роста подряд.
• Рынок легковых автомобилей в сентябре, судя по недельным данным, вырастет на 8,7% и составит 133 тыс. шт. После падения в августе рынок возвращается в зону роста.
• Инфляция по итогам августа может вырасти до 6,3%. Рост инфляции означает, при прочих равных, ухудшение динамики всех реальных показателей (реальных зарплат, реальных доходов, реального ВВП).

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Мировая промышленность: деловая активность растёт

В августе индекс деловой активности в мировой обрабатывающей промышленности (PMI manufacturing) составил 52,3 пункта (в июле 52,1 пункта).

Движение вверх сменяется откатами, но в целом тренд очевиден – индекс растёт

Источник:  S&P Global

Напомним, что индекс выше 50 пунктов означает рост деловой активности, а ниже – падение.

Рост активности наблюдается в некоторых стран Брикс (Индия, Китай), а также в странах «Большой семёрки» (США, Нидерланды, Япония, Канада, Британия, Германия) кроме Италии. В Бразилии и России деловая активность падает.

Как индекс PMI менялся со временем, показано в таблице ниже.

Источник иллюстрации: телеграм-канал MMI

По сравнению с июлем красного цвета стало больше на 4 страны.

В таблице видно, что в сентябре 2025 года красный цвет преобладал.

Затем, вплоть до июня 2026 года, красного цвета становилось всё меньше.

Сейчас уже второй месяц подряд красного цвета становится больше, конъюнктура в промышленности ухудшается во всё большем числе стран.

Но вес стран разный. Промышленность в крупнейших экономиках мира (США, Индия, Китай, Еврозона, Япония) чувствует себя хорошо, поэтому и с глобальным индексом всё ОК.

Глобальная деловая активность растёт

Выше был рассмотрен индекс деловой активности в промышленности.

Рассмотрим экономику в целом, вместе с сектором услуг. Зелёный цвет (= рост деловой активности) преобладает в приведённой ниже таблице.

Источник иллюстрации: телеграм-канал MMI

Из стран, приведённых в таблице, к числу отстающих присоединились Казахстан и Гонконг.

Россия из красной зоны вышла в зелёную.

В Китае и США есть два варианта индекса. В июле-августе китайский индекс по версии NBS ушёл в отрицательную зону.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Денежная масса: 137,3 трлн рублей (+12,9%)

Денежная масса М2 на 1 сентября составила рекордные 137,3 трлн. рублей, сообщил ЦБ .

Рост денежного агрегата М2 в августе замедлился до 12,9% годовых (13,0% в июле). Рост реальной денежной массы (РДМ) замедлился до 6,2% годовых (6,7% в июле).

Динамика РДМ показана на графике.

Резюме

Реальная денежная масса (РДМ) растёт стагнационными темпами, характерными для правления Эльвиры Набиуллиной.

Падения ВВП эти темпы не предполагают, но и быстрого роста тоже.

Денежный светофор показывает жёлтый

Наш традиционный «денежный светофор» на 1 августа 2026 года показывает жёлтый.

Среднегодовой темп роста реальной денежной массы (РДМ) прошёл свой минимум в апреле (4,9%) и сейчас составляет 5,6% (тёмно-синяя линия на графике).

Пребывание роста РДМ в жёлтой зоне с 2013 года стало обыденностью. Как и низкие темпы роста ВВП. Но не так было в 1999-2008 годах (см. график ниже).

Тогда денежный светофор показывал экономике зелёный свет. И экономика бурно росла, средний рост ВВП составлял 7% в год в 1999-2008.

Деловая активность в промышленности падает

Как сообщает S&P Global, индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности России (PMI manufacturing) в августе составил 48,8 пункта (50,7 в июле).

Индекс опустился ниже 50 пунктов, что означает падение деловой активности (на графике такое положение индекса выделено красным цветом). До этого был рост два месяца подряд.

Информация негативная, но можно поискать в ней позитив. Так, низшую точку индекс прошёл в июле 2025 года. С тех пор он движется в растущем коридоре (показан пунктирами на графике). То есть, повышение индекса сменяется снижением, но в целом индекс растёт с июля 2025.

Отметим также, что композитный индекс (учитывающий не только промышленность, но и услуги) в августе был выше 50 пунктов (50,6), что означает рост деловой активности в экономике в целом.

Выпуск базовых отраслей: +0,8% в июле

Выпуск базовых отраслей* – это примерно 60% российского ВВП. В июле 2026 года он составил 114% от среднемесячного уровня 2021 года.

Это на 0,8% больше, чем в июле прошлого года.

Рост есть, но слабый.

На графике ниже видно, что «переломной» точкой стал январь 2025 года.

Именно в этом месяце закончился достаточно уверенный рост показателя, далее рост стал стагнационным.

Тем не менее, показатель в июле установил очередной исторический максимум.

*- выпуск товаров и услуг по базовым видам деятельности

Оценка ВВП июля от МЭР: +0,6%

Минэкономразвития (МЭР) оценило рост ВВП в июле в 0,6% (в июне 1,7%).

Как видно на графике, динамика ВВП (синяя линия) очень похожа на динамику выпуска базовых отраслей (оранжевая линия), о которой мы написали в предыдущем сюжете.

Июль – первый месяц третьего квартала. И рост ВВП в июле (0,6%) говорит о не очень радужных перспективах третьего квартала в целом.

Если предположить, что рост ВВП за весь третий квартал тоже составит 0,6%, то среднегодовой рост ВВП останется на уровне 0,7%.

До этого уровня рост ВВП замедлился ещё по итогам 1 квартала, и с тех пор он держится на этой отметке.

Напомним, что прогноз правительства предполагает рост ВВП на 0,6%, прогноз ЦБ на 0-0,5%.

Прибыль предприятий в июне: 0,4 трлн. рублей (-81%)

Прибыль предприятий* в июне составила 0,4 трлн рублей (голубая линия на графике). Это худший результат с декабря 2022 года.

Падение к июню прошлого года составило 81%.

Нас, как всегда, интересует показатель с корректировкой на инфляцию. В реальном выражении, в постоянных ценах 2021 года, прибыль в июне составила 0,27 трлн рублей.

Это -82% к июню прошлого года.

За последние 12 месяцев прибыль составила 17,3 трлн рублей в постоянных ценах 2021 года.

Впервые с 2021 года показатель опустился ниже 17,5 трлн (красный пунктир на графике).

Оценка

Новый многолетний минимум – это плохо. Но в целом пока показатель пытается стабилизироваться на уровне около 17 трлн рублей (в ценах 2021 года).

* сальдированный финансовый результат (прибыль (убыток) до налогообложения) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций)

Узкая денежная база: новый исторический рекорд

На 1 сентября узкая денежная база (УДБ) превысила отметку 22 триллиона рублей (22,383 если без округления). Это новый исторический рекорд и на 20% больше, чем год назад.

Но это номинальный рекорд. В реальном выражении, после корректировки на инфляцию, УДБ пока даже пика 2022 года не достигла.

Как видно на графике, реальная УДБ стагнирует с 2008 года.

Из позитивного: реальная УДБ растёт уже восьмой месяц подряд. В августе рост составил 13% годовых.

УДБ на 98% состоит из наличных денег в обращении вне Банка России. Поэтому частично рост УДБ связан с тем, что люди стали больше пользоваться наличными. Произошло это из-за затруднений в безналичных расчётах из-за ограничений интернета и мобильной связи.

Но, с другой стороны, УДБ на 98% пересекается с денежным агрегатом М0, составной частью более широкого денежного агрегата М2. И рост показателя говорит о том, что и рост денежной массы может быть хорошим.

Заметим, что за всё время правления Эльвиры Набиуллиной в ЦБ это всего лишь третий эпизод, когда реальная узкая денежная база растёт темпами выше 10%. Два предыдущих эпизода наблюдались в 2020 (ковид) и в 2023 годах.

Для сравнения: в 2000-е годы рост выше 10% и даже выше 20% был обычным явлением.

Легковые, грузовые, автобусы: итоги августа

3 сентября Минпромторг опубликовал релиз «О рынке транспортных средств РФ» с результатами августа. Приводим две ключевые таблицы этого релиза.

По отношению к августу прошлого года:

Легковые: -6,4%; (для сравнения: динамика июля +1,2%);

Лёгкие коммерческие: -17,3% (-13%);

Грузовые (от 3,5 тонн): -19,4% (+7,5%), падение, после четырёх месяцев роста;

Автобусы: -23,6% (-19,3%).

В региональной структуре, как обычно, лидирует Москва с областью.

В грузовиках на столичный регион приходится 22% регистраций, в легковых автомобилях- тоже 22%.

Татарстан по легковым автомобилям входит в пятёрку, а по грузовым — в тройку крупнейших рынков.

Перевозки грузов по ж.д. растут пятый месяц.

В августе перевозки грузов по железным дорогам показали рост: +0,9%.

Это уже пятый месяц роста перевозок подряд после падения в течение почти трёх лет.

Среди отдельных категорий грузов можно выделить рост перевозок цемента (+5,8%).

Это уже четвёртый месяц роста показателя. Такой рост может говорить о некотором улучшении ситуации в строительной отрасли.

Рынок легковых, итоги августа: 114 тыс., -6,5%

В августе по окончательным данным агентства «Автостат»  было зарегистрировано 114 285 новых легковых автомобилей.

Это на 6,5% меньше аналогичного периода 2025 года.

Это первый месяц падения после шести месяцев роста подряд.

По итогам июля 12-месячные продажи (за скользящий год) составили 1,4 млн.

Самую низкую точку рынок прошёл в октябре.

На фоне многолетней статистики видно, что рынок 2026 года (красная линия) не только опустился ниже рынка 2025 года (оранжевая линия).

Он ещё и стал худшим за период 2017-2025 годов – опустился ниже серой области на графике.

Прогноз: В сентябре и октябре рынок будет хуже прошлогоднего. В ноябре-декабре продажи могут превысить прошлогодние значения. По итогам года мы ожидаем небольшой рост рынка легковых автомобилей.

Если рассмотреть только августы разных лет, то картина получается такая.

С одной стороны, за последние 10 лет хуже нынешнего продажи августа были только в 2022 и 2023 годах, когда рынок отходил от «ковидного шока».

С другой стороны, показатели нынешнего августа не сильно отличаются от показателей 2017-2021 годов. Особенно наглядно сравнение с 2021 годом. Тогда в августе было продано почти такое же количество автомобилей (117 тыс.), что и в августе 2026 года (114 тыс.).

И это не помешало рынку в 2021 году достичь отметки 1,5 млн.

Рост первых восьми месяцев составил 9%. Если такие темпы сохранятся по итогам года, то рынок вырастет до 1,4 млн (голубой столбик на графике).

Рынок легковых, 36 неделя: 30 тыс. (+3,7%)

По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 36 неделе составили 30 тыс. шт.

Это на 3,7% больше аналогичной недели 2025 года. Это первая неделя роста после шести недель падения подряд.

Темпы уже восемь недель подряд находятся ниже коридора улучшающейся динамики (пунктиры на графике).

Ухудшение динамики частично объясняется «аномалиями» сравнительной базы прошлого года. Дело в том, что новость о повышении утильсбора на автомобили мощностью более 160 л.с. с 1 ноября привела к повышенному спросу в августе-октябре 2025 года. Таким образом, падение может продлиться до октября, включительно.

Нарастающим итогом с начала года рынок сейчас выше, чем в прошлом, 2025 году. На графике: красный пунктир выше оранжевой линии.

Если в этом году рынок не ускорится во втором полугодии, то он может показать результат на уровне прошлого года. Туда ведёт «курс» рынка, если продлить его до конца года (см. курс самолёта на графике в виде красных точек).

Напомним, что во втором полугодии прошлого года рынок ускорялся перед введением повышенных ставок утильсбора на некоторые категории автомобилей. Такое ускорение во второй половине этого года пока не ожидается.

Как видно на примере 2022 года, траектория в течение года может заметно меняться. До 8 недели рынок 2022 года показывал лучшую динамику из пяти представленных на графике лет. Но затем траектория резко изменилась из-за начала СВО.

Рынок легковых, оценка сентября: 133 тыс. (+8,7%)

Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации в сентябре составят порядка 133 тыс. шт.

Сентябрь 2026 года, по этой оценке, будет на 8,7% больше прошлогоднего. После падения в августе рынок возвращается в зону роста в сентябре.

Мы ожидали, что в сентябре-октябре месячные цифры могут быть ниже прошлогодних. Но, судя по первой неделе августа, ситуация может оказаться лучше ожидаемого.

По итогам сентября 12-месячные продажи (за скользящий год) составят без малого 1,4 млн., если оценка сентября верна.

1,307 млн. по итогам октября 2025 были минимумом для этого цикла.

Сейчас продажи за 12 месяцев стабилизировались возле отметки 1,4 млн, что выше итогов прошлого года.

Повторим, что это предварительные оценки сентября на основе данных за первую неделю этого месяца.

Мы допускаем, что до октября включительно цифры могут быть ниже прошлогодних. Связано это с тем, что в августе-октябре прошлого года продажи были выше обычных из-за повышения утильсбора.

Инфляция в августе может вырасти до 6,3%

Среднесуточное изменение цен 1 по 31 августа составило -0,003%, сообщил Росстат.

Если среднесуточная динамика цен сохранится на уровне -0,003%, то по итогам августа годовая инфляция может вырасти до 6,3%.

Выглядит как парадокс: цены в августе снижаются, но годовая инфляция растёт. Дело в том, что снижаются они не так сильно, как в августе прошлого года.

Цены за последнюю 34-ю неделю снижались (-0,01%), а за аналогичную неделю прошлого года росли (+0,02%).

Это значит, что годовая инфляция на 34 неделе не росла, а снижалась. До этого было шесть недель роста годовой инфляции подряд.

На графике: красная линия ниже оранжевой = снижение годовой инфляции.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

• Инфляция по итогам августа;
• Уточнённая оценка ВВП России во 2 квартале;
• Другая информация.

===

Телеграм: @m2econ

Макс: max.ru/m2econ

Навигатор: dzen.ru/a/ZPyf34uBfzz9x0pr

Двадцать шестого августа 2026 года люди, купившие облигации самарского свинокомплекса, не получили свои деньги.

Выпуск должен был погаситься но по классике не погасился. В раскрытии эмитента появилась классическая строчка: «Неисполнение обязательств эмитента перед владельцами его эмиссионных ценных бумаг».

Истории рынка я бы поделил на три типа:

—   Те, где сработал бизнес риск.

—   Те, где макроситуация убила бизнес эмитента. Пример — «Сегежа»: в дефолт не ушла, но вытянули её за счёт акционерного капитала.

—   Те, где изначально была задача скама, создания долговой пирамиды, или по мере развития бизнеса собственник/мажоритарии поняли, что самый выгодный бизнес на свете это выпуск облигаций и по итогу тоже долговая пирамида. Надо как нибудь написать материал по этой теме.

К какому из трех типов относится тот или иной кейс, решать облигационерам. Я искренне усматриваю, и это мое частное мнение, что создание долговой пирамиды было основной задачей в Евротрансе, а деньги были выведены через многочисленные расходы на стройку; а в Оиле, и это лично мое мнение, Семен Гарагуль нес своей целью классический итоговый скам, но ряд действий частных инвесторов и участников рынка помешал такому развитию событий.

Эта история уже реализовалась в дефолт, но от этого она не перестает быть интересной историей. У истории есть один минус, она сильно сложнее других статей для восприятия, из-за кучи юр.лиц и физ.лиц имеющих отношение к теме. Для тех кто выдержит до конца, я в самом конце сделал ФИНАЛ истории, где совсем коротко раскидал все происходящее. 

А мы поехали.

Есть в Самарской области посёлок Кировский. Красноармейский район, полтора часа на юг от Самары.

Юридический адрес у здешних предприятий записан так: территория Кировский Свинокомплекс 1.

Что там стоит физически: две фермы, «Откорм» и «Репродуктор». Проект рассчитан на 2 500 свиноматок и 45 тысяч голов единовременно, это порядка семи тысяч тонн свинины в год. По данным «Волга Ньюс», в стройку вложили больше семисот миллионов рублей. Двести с лишним человек ходят сюда на работу.

По этому адресу зарегистрированы две конторы. Одна выращивает свиней и разместила на бирже облигаций почти на 838 миллионов рублей, и это она в августе не рассчиталась. Вторая владеет свинарниками и должна кредиторам больше миллиарда.

Открываем отчётность эмитента глазами человека, который думает, брать ли бумагу.

Выручка растёт: 951 миллион в 2023-м, 1 144 в 2024-м, 1 468 в 2025-м.

Прибыль есть все три года.

Активы за 2024 год почти утроились: с 1,42 миллиарда до 3,77.

Капитал вырос с 693 миллионов до 2,43 миллиарда.

Двести четырнадцать человек команды, свиньи, растущий агробизнес и кредитный рейтинг от АКРА, который в июле 2025 года повысили до B+(RU).

Под всё это в 2024-2025 годах разместили ещё четыре выпуска облигаций.

Красивая история, с первого взгляда. Но ты же, уважаемый читатель, уже знаешь, не будь тут прекрасной и безумно захватывающей истории, статьи бы не было =)

А минусы в отчёте будут? Будут.

Первый. Денежные потоки от текущих операций: 2022 год минус 74,8 миллиона, 2024-й минус 5, 2025-й минус 11,4. На фоне выручки под полтора миллиарда цифры скромные, но важен не размер, а знак. С тех пор как компания вышла на биржу, ни один год с известным потоком не был положительным — при прибыли в сотни миллионов. Куда девается прибыль, разберём в деле четыре.

Второй. На 31 декабря 2025 года на восьми расчётных счетах компании лежало 5 миллионов 372 тысячи рублей. А в кассе 19 миллионов 419 тысяч наличными. И через полтора месяца, 17 февраля 2026 года, компания не заплатила в срок купоны по двум выпускам в размере 2 498 000 по БО-03 и 3 082 500 по БО-05.

Объяснение в отчётности: «технические проблемы с сервером предприятия и связью с банк-клиентом». И там же пишут, что деньги на счетах были в достаточном объёме.

Я стараюсь писать ровную статью, которую интересно читать как историю, но у нас с тобой, уважаемый читатель, набрался ряд подобных расследований и разборов эмитентов сектора ВДО, и заметь: в подавляющем большинстве случаев дефолту предшествуют технические проблемы (из самого популярного Евротранс) и растущие налоговые претензии (и Контрол, и Евротранс, и куча других кейсов).

Дальше появится много юрлиц с невыразительными названиями. Чтобы не путаться, вот списокъ из шести. Остальных представлю по ходу дела.

«Центр-Резерв» это наш эмитент. Тот, кто выращивает свиней и занял у нас с вами 838 миллионов.

«Интер-Импекс» это владелец свинокомплекса. Тот, у кого эмитент арендует всё производство. Капитал минус миллиард триста, банкротится.

«Самарский комбикормовый завод» покупает у эмитента четверть продукции и продаёт ему корма. Капитал минус 687 миллионов.

СЛК, она же «Средневолжская логистическая» та, что в 2022 году выкупила долги Газбанка и одновременно владела четвертью эмитента.

ФИИУП это фонд, созданный в феврале 2024-го. Через полтора месяца после создания получил свинокомплекс.

Ананьев — директор СЛК, ФИИУП и «Транслогистики». Про него отдельно, ниже будет целая глава.

Пункт 2.3 пояснений к отчётности, раздел «Аренда», читаем:

«Общество на основании долгосрочных договоров аренды с ООО «Интер-импекс» использует в своей деятельности два имущественных комплекса, расположенных в Красноармейском районе Самарской области: Ферма «Откорм» (свинокомплекс) и Ферма «Репродуктор» (свинокомплекс)».

То есть производство, ради которого всё и затевалось, эмитенту не принадлежит.

Что именно входит в арендуемые комплексы — свинарники целиком или вместе с оборудованием, в отчётности не расписано. Но и свои основные средства у эмитента есть: земля, немного зданий, машины, техника. Именно их и переоценят в деле два.

Казалось бы, ну арендует и арендует, половина российского бизнеса сидит на аренде. Вопрос в том, у кого арендуем.

ООО «Интер-Импекс», тот же посёлок, тот же адрес.

Собственный капитал на конец 2025 года у компании минус миллиард триста десять миллионов.

Долгосрочные займы 920 миллионов не двигаются с 2023 года, проценты по ним начислять перестали. Счета блокированы решениями налоговой и допом тридцать шесть завершенных исполнительных производств на 46 миллионов.

Заявления о банкротстве по нему подавали пять раз: декабрь 2018-го, январь 2020-го, июль 2021-го (тут уже сам должник), март 2023-го и сентябрь 2024-го.

Последние два от налоговой, дела А55-8308/2023 и А55-32886/2024.

По второму уже идут собрания бывших работников должника.

Такое собрание в банкротстве проводят, когда у работников или бывших работников есть требования к должнику по зарплате. То есть люди, которые растили этих свиней, теперь стоят в очереди кредиторов к своему бывшему работодателю. Дальше в тексте будут миллиарды, переоценки и облигации. Держи в голове, что в самом низу этой конструкции стоят они.

Теперь посмотрим на его выручку по годам. Данные ФНС, рубли:

2019 — выручка 157 881 000, убыток 161 312 000

2020 — выручка 64 141 000, убыток 300 464 000

2021 — выручка 25 600 000, убыток 222 434 000

2022 — выручка 25 000 000, убыток 169 922 000

2023 — выручка 25 000 000, убыток 215 958 000

2024 — выручка 25 017 000, убыток 8 535 000

2025 — выручка 25 030 000, убыток 2 492 000

До 2021 года у компании была своя выручка: 158 миллионов в 2019-м, хотя и при убытке в 161. Потом выручка обвалилась и застыла. Почему, станет ясно в деле восемь: после 2018 года живой бизнес переехал к арендатору, а владельцу свинарников осталась одна аренда.

Два года подряд ровно двадцать пять миллионов. Потом плюс семнадцать тысяч. Потом плюс тринадцать.

По данным СПАРК (пипец, я платный СПАРК оплачиваю, а ну подпишись на телегу, чтоб я порадовался, если ты порадовался крутой статье: t.me/+37YDgqwV2bM3ZTcy) совокупные доходы компании, что есть выручка плюс прочие доходы, за 2025 год составили 28 млн 12 тысяч. То есть примерно три миллиона приходят откуда-то ещё, и это не выручка, а отдельная строка прочих доходов. Ее источник я не нашел.

Имеем ситуацию номер 1:

Свинокомплекс, дающий арендатору полтора миллиарда выручки в год, обходится ему примерно в двадцать пять миллионов. Платёж четыре года подряд не двигается ни за инфляцией, ни за объёмами.

Так бывает когда арендатор и арендодатель одна группа и цену назначают не рынком, а внутренним решением. Ничего незаконного. Только тогда это связанная сторона, и её положено раскрывать. А эмитент пишет, что связанных сторон у него нет.

Пункт 5.7 той же отчётности, события после отчётной даты:

«В 1 квартале 2026 г. ООО «Центр-резерв» выступило залогодателем по Мировому соглашению, заключенному между Межрайонной ИФНС России № 23 по Самарской области и ООО «Интер-импекс». Оформлен договор залога недвижимого имущества на сумму 32 250 тыс. руб.»

Компания, которая через два месяца не найдёт пять миллионов на купоны, закладывает собственную недвижимость за вроде бы чужие налоги, хоть и контрагента.

А теперь пункт 5.3, перечень связанных сторон. «Интер-Импекса» там нет. Зато есть фраза:

«У ООО «Центр-Резерв» на 31.12.2025 года отсутствуют дочерние общества, прочие аффилированные лица, оно не контролируется никакими другими обществами».

Отсутствуют аффилированные лица, ага. У компании, которая арендует у них всё производство и закладывает за них имущество.

Почта «Интер-Импекса» в базе СПАРК — office@samferma.ru.

Один из контактных адресов «Центр-Резерва» в ЕГРЮЛ — a.shinshinova@samferma.ru.

Домен один и тот же. Где-то я это уже видел: Патриот Групп!!! У них пока нет дефолта, вот тут можно почитать: smart-lab.ru/blog/1312557.php

Сам по себе общий почтовый домен связанности не доказывает, но в сумме с общим адресом, общей историей владения и арендой всего производства я скажу что считаю формулировку «отсутствие аффилированных лиц» как минимум обманом в отчетности.

Откуда у компании с отрицательным денежным потоком капитал в два с половиной миллиарда?

Сначала надо объяснить, что такое дооценка, потому что дальше всё держится на этом понятии.

Представьте: у вас гараж, купленный за миллион. Десять лет он и стоит в бумагах как миллион, потому что так положено, по цене покупки. Потом приходит оценщик и пишет: сегодня он стоит пять. Вы меняете запись в балансе.

Четыре миллиона разницы и есть дооценка.

Денег у вас не прибавилось и гараж не продан. Это не прибыль, она не проходит через отчёт о прибылях, а падает сразу в капитал отдельной строкой. Это оценочное мнение о том, сколько имущество могло бы стоить, если бы вы вышли на рынок и нашли покупателя.

А кредитор может смотреть на капитал как на запас прочности: чем он больше, тем больше останется после раздачи долгов. Переоценка увеличивает именно этот запас — на бумаге. Хотя конечно он смотрит еще на кучу разных других индикаторов/мультипликаторов.

Теперь обратно к нашим Центр-Резервам.

Пункт 2.9, «Переоценка внеоборотных активов»:

«По строке 1340 «Переоценка внеоборотных активов» отражена переоценка внеоборотных активов, проведенная Обществом в 2024 году. Общая сумма дооценки составила 1 532 016 тыс.руб.»

Дата переоценки 1 января 2024 года.

Что именно подорожало (тысячи рублей):

Здания: было 21 млн 801 тыс., дооценка +352 950 — рост в 17 раз

Земельные участки: было 272 млн 349 тыс., дооценка +792 085 — рост в 3,9 раза

Машины и оборудование: было 102 млн 107 тыс., дооценка +335 332 — рост в 4,3 раза

Транспорт: было 92 332, дооценка +41 471 — рост в 1,4 раза

Итого: было 691 164, дооценка +1 532 015

Компания сама пишет, сколько это стоило бы без переоценки:

«Балансовая стоимость переоцениваемых групп основных средств, которая была бы отражена в бухгалтерской (финансовой) отчетности при оценке их по первоначальной стоимости, на 31.12.2024 г. — 426 240 тыс.руб.»

Четыреста двадцать шесть миллионов, а в балансе стоит миллиард девятьсот шестьдесят четыре.

Разница в полтора миллиарда появилась не от стройки, не от покупки и не от ввода нового корпуса. Она появилась от подписи под отчётом об оценке.

Земля подорожала в 3,9 раза, тут хоть можно тереть за рыночные отношения. А здания с 21 миллиона 801 тысячи до 374 миллионов 751 тысячи. Зданиями являются свинарники. Я не мастак в сельскохозяйственной деятельности, но исторически переоценки делают для того чтобы отчетность была покрасивше, чтобы занять на рынке облиг новых деньжат.

Чуть за механику затрем. Переоценка это единственная операция, которая раздувает баланс сразу с двух сторон. Оценщик подписал отчёт, и в активах основные средства выросли на полтора миллиарда, и в пассивах капитал вырос на те же полтора миллиарда. Одним движением руки, без единого рубля, зашедшего в компанию.

А зачем вообще делают дооценку?

Капитал на 30 июня 2026 года 2 594 миллиона. Накопленная дооценка внутри него 1 490 миллионов. Вычитаем, остаётся 1 105 миллионов. Долг на ту же дату 917 миллионов.

С дооценкой долг к капиталу выглядит как 0,35х. Без неё 0,83х. Это разница между крепким середняком и тем кто ходит по краю с точки зрения финансовой устойчивости. Особенно если вобл (владелец облигаций) смотрит цифры по верхам и просто успокаивается от нормального мультипликатора.

Профессионалы, впрочем, на долг к капиталу смотрят в последнюю очередь, им важнее долг к прибыли как минимум. И там всё видно без всякой переоценки: долг около миллиарда при операционной прибыли 350 миллионов, примерно три к одному, а проценты в 2025 году съели 58 процентов операционной прибыли, в первом полугодии 2026-го уже 69. Переоценка нужна не аналитикам. Она нужна тем, кто смотрит на баланс по верхам, и банкам, у которых капитал заёмщика прописан в условиях кредита.

И даты, конечно, всё в классическом ВДО-стиле. Переоценка от 1 января 2024 года, а размещение выпуска БО-03 на двести миллионов — с 26 января по 7 марта 2024 года.

Сначала переоценка. Потом размещение. Потом рейтинг. Классика =))

Сама по себе переоценка законна и обычна. Оборудование свинокомплекса импортное, теперь санкционное, и заменить его стоит дороже, чем оно стоило десять лет назад; земля тоже дорожает. Возможно, часть этих активов и правда стоит больше цены покупки. Вопрос не в том, что переоценили, а в том, что здания выросли в семнадцать раз, что бумаги под это не показали даже аудитору, и что случилось всё это за три недели до размещения.

Кто оценивал, тоже видно:

«ИСПОЛНИТЕЛЬ: Оценщик Шевяков Денис Владимирович, ИНН 631900765602 <...> ООО «Агентство оценки „Интеллект“», Россия, Самара, ул. Галактионовская, 150, 4 этаж».

Всё больше вопросов к оценщикам и аудиторам после Оил Ресурса, конечно. Тут хоть не четыре триллиона. Саму историю про четыре триллиона — там у компании уже дефолт, а мажоритарий по слухам неподтвержденным уехал из России, можно прочитать вот здесь, кто не видел: smart-lab.ru/blog/1293758.php

Но в этой истории оценщик не самый интересный персонаж, а то что случилось с его отчётом через два года.

Аудиторское заключение «Интерком-Аудит» от 27 апреля 2026 года. Мнение с оговоркой:

«Организацией не была выполнена оценка влияния изменения справедливой стоимости основных средств за год, закончившийся 31 декабря 2025 года. <...> Мы не смогли получить надлежащие аудиторские доказательства, в том числе с помощью альтернативных процедур, в отношении показателей строк 1150 «Основные средства» и 1340 «Накопленная дооценка внеоборотных активов» Бухгалтерского баланса на 31 декабря 2025 года, поскольку нам не были предоставлены документы и финансовая информация об изменении справедливой стоимости основных средств».

Перевожу с аудиторского на человеческий.

Аудитор пришёл и попросил бумаги под самую крупную цифру в балансе, а ему их не дали. Он попробовал зайти с другой стороны, так сказать альтернативные процедуры, правда я хз, что они из себя в данном кейсе представляли, и это тоже не сработало. Тогда он написал в заключении, что за эту часть отчётности не отвечает.

А теперь посмотрим, за какую именно часть он не отвечает.

Накопленная дооценка на 31 декабря 2025 года у нас 1 489 789 тысяч рублей. Ну в общем полтора миллиарда.

Капитал компании 2 546 348 тысяч. Полтора миллиарда из них накопленная дооценка. То есть больше половины подушки, на которую смотрит кредитор (часто в виде банка) и надеется на нее в худшем сценарии, это переписанная цифра, а не заработанные деньги. (Да, капитал растёт и от нераспределённой прибыли, но её тут всего миллиард, и накапливалась она пятнадцать лет. Полтора миллиарда переоценки появились за один день.)

В балансе теперь стоят основные средства на 1 917 839 тысяч. Реально потраченных на это имущество денег около четырёхсот миллионов.

Полтора миллиарда дооценки это в два с половиной раза больше, чем весь облигационный долг эмитента, который сейчас лежит у частных инвесторов.

Аудитор отказался подтверждать цифру, которая больше, чем всё, что компания должна держателям бумаг. И написал он это 27 апреля 2026 года, за четыре месяца до того, как эмитент не рассчитался по выпуску БО-02. Спасибо, хорошая работа.

Отчёт об оценке это документ непубличный, со стороны его допущений не увидеть. Единственный человек, у которого было право его затребовать и обязанность в нём разобраться это аудитор. Но ему документов со стороны эмитента не предоставили =)

Один из займов на конец 2025 года взят под сорок два процента годовых. Десять с половиной миллионов, без обеспечения, погашение в апреле 2026-го. Ну, под сорок два процента занимают не от хорошей жизни.

А теперь смотрим: прибыль сто двенадцать миллионов, операционный поток минус одиннадцать. Компания прибыльная, а живых денег нет, и занимает под сорок два. Разница где-то осела, и её мы пойдём искать в балансе.

Коротко про дебиторку и кредиторку: Дебиторка это деньги, которые должны тебе.

Кредиторка это деньги, которые должен ты.

Пример: клиент не оплатил товар → дебиторка.

Ты не оплатил поставщику → кредиторка.

Теперь к эмитенту.

Дебиторская задолженность (тысячи рублей):

Расчёты с покупателями: 47 312 (начало 2024) → 48 552 → 68 046

Авансы выданные: 10 528 → 54 454 → 53 527

Прочая: 31 169 → 336 229 → 342 475

Расчёты с покупателями за два года почти не сдвинулись. А «прочая» строчка выросла в одиннадцать раз.

Что это за задолженность и перед кем, в отчётности не раскрыто.

Отдельно написано: «Вся задолженность является текущей, резерв сомнительных долгов не создавался».

Имхо: в Евротрансе, как писал выше, бабки выводили через стройку (отсылок к старым статьям будет много в этот раз: https://smart-lab.ru/blog/1300325.php ), в Оиле при остатках на счетах под 300 млн тупо не заплатили и ушли в дефолт, а тут вывели через прочее как раз на кармашек.

Лично мне с учетом красных флагов, явных в тех или иных ранее громких банкротных кейсах, очевидно что здесь был вывод денежных средств.

Плюс авансы поставщикам внутри запасов: 29 780 на начало 2024 года, 273 161 на конец 2024-го, 194 537 на конец 2025-го.

Итого на конец 2025 года в расчётах с кем-то неназванным стоит около полумиллиарда, что больше трети годовой выручки. Компания торгует свиньями в живом весе, товаром с оборотом в недели, и держит в дебиторке полугодовую выручку.

К 30 июня 2026 года дебиторка уже 755 миллионов. Семнадцать процентов всех активов. Кредиторка за то же полугодие выросла с 333 до 797 миллионов.

Полугодие вообще стоит посмотреть отдельно (тысячи рублей):

Выручка: 606 262 (1П2025) → 720 863 (1П2026)

Прибыль от продаж: 197 647 → 166 076

Проценты к уплате: 83 288 → 114 024

Чистая прибыль: 96 038 → 48 043

Выручка плюс девятнадцать процентов, прибыль вдвое вниз. Проценты съедают шестьдесят девять процентов прибыли от продаж против сорока двух годом раньше.

Когда банк разоряется (в нашем примере ЦБ забрал лицензию), у него остаются заёмщики, которые ему должны. Эти долги распродают на торгах, чтобы хоть что-то вернуть вкладчикам. Покупатель платит деньги и становится новым кредитором вместо банка: теперь должны не банку, а ему. Цена обычно сильно ниже суммы долга, потому что должники полудохлые и вернут они хорошо если часть бабла.

В июле 2018 года Банк России отозвал лицензию у самарского Газбанка. Для свинокомплекса в Кировском это был основной кредитор: по данным «Волга Ньюс», в проект вложили больше семисот миллионов, комплекс рассчитан на 2 500 свиноматок и 45 тысяч голов единовременного содержания.

В марте 2022 года ООО «Средневолжская логистическая компания», сокращённо СЛК, купила у Агентства по страхованию вкладов эти долги.

Долгов было на полтора миллиарда рублей. Заплатили за них 497 миллионов. Треть цены. Торги шли со второй попытки, стартовую цену перед этим срезали на 64 процента.

Что именно купили. Цифры ниже это не цена, а размер долга: сколько каждый должен был Газбанку. (а так же напоминалка что каждое юрлицо делает)

ООО «Интер-Импекс» — 847 000 000 ₽ — владелец свинокомплекса, у которого «Центр-Резерв» арендует всё производство

ООО «Самарский агрохолдинг» — 359 000 000 ₽

ООО «Самарский комбикормовый завод» — 292 000 000 ₽ — будущий крупнейший покупатель продукции эмитента

Алексей Неустроев, физлицо — 62 500 000 ₽ — на тот момент владелец половины «Интер-Импекса», поручитель

Сергей Горшков, физлицо — 7 200 000 ₽ — поручитель

Итого долгов на 1 567 700 000 ₽. Заплатили 497 000 000 ₽. Ничего криминального, пока.

Теперь считаем, что за 497 миллионов получил покупатель.

У «Интер-Импекса» капитал минус миллиард триста. Активы это свинокомплекс. Долг перед новым кредитором 847 миллионов. В такой конструкции кредитор сильнее собственника: он в любой момент может пойти в суд, обанкротить должника и забрать имущество за долги. Именно по такой причине сейчас куча нарастающих исков на компанию Евротранс, все надеются что-то получить, ибо вероятность, что всё-всё-всё уйдёт просто в Газпромбанк, очень высока. Собственник при этом не может ничего: у него на руках компания, которая должна больше, чем стоит.

Отсюда выводим, что купили право забрать актив в любой момент.

Покупатель этих долгов на тот момент владел двадцатью пятью процентами самого «Центр-Резерва». СЛК вошла в капитал эмитента 11 февраля 2019 года и вышла 26 апреля 2024-го.

То есть одни и те же люди сидели одновременно по обе стороны: и в операционной компании, которая платит аренду, и в кредиторах у той, которая эту аренду получает.

Директор СЛК — Ананьев Антон Иванович. Учредитель — Ушамирский Алексей Константинович; по данным «МК в Самаре», это бывший министр транспорта и связи Самарской области и председатель правления группы компаний «ВИД».

Дальше события идут плотнячком, всё в 2024 году:

1 января — дата, на которую переоценили активы «Центр-Резерва». Плюс полтора миллиарда.

26 января — старт размещения облигаций БО-03 на двести миллионов.

9 февраля — Ананьев создаёт новую компанию, ООО «ФИИУП».

7 марта — размещение БО-03 завершено, деньги собраны.

25 марта — ФИИУП получает сто процентов «Интер-Импекса». Свинокомплекс переходит под контроль формально, а не только через долг.

26 апреля — СЛК выходит из «Центр-Резерва».

Переоценка, размещение облигаций, смена собственника свинокомплекса и выход из капитала эмитента заняли три месяца.

СПАРК сегодня указывает бенефициаром «Интер-Импекса» Ананьева Антона Ивановича.

Что-то случилось, и есть два варианта. Первый: обычная санация. Инвестор выкупил безнадёжные долги, взял актив под контроль, вытаскивает его из ямы. Так бывает, и выглядит это именно так.

Но за четыре года под новым контролем капитал «Интер-Импекса» не вырос ни на рубль, как был минус миллиард триста, так и остался. Зато операционная компания за это же время переоценила себя на полтора миллиарда и разместила четыре новых выпуска облигаций. Она же была единственной, на которой не висело долгов и банкротных дел.

Пункт 5.2 отчётности, покупатели с долей свыше десяти процентов выручки. За 2025 год:

ООО «Самарский комбикормовый завод» — 384 002 тыс.

ООО МПЗ «Новомит» — 334 401 тыс.

ООО «ОВЕН» — 186 230 тыс.

Итого 904 миллиона, что есть шестьдесят два процента выручки на трёх покупателях. Один только комбикормовый завод забирает четверть всего, что компания производит.

И тут же, пункт 5.6 той же отчётности: «Общество заключило на 2025 год договора на поставку комбикормов с ООО «Самарский комбикормовый завод»».

Один и тот же контрагент у нас это крупнейший покупатель продукции и поставщик кормов.

Свиньи едят его комбикорм, потом он же покупает этих свиней. Деньги ходят по кругу между двумя юрлицами, и со стороны невозможно понять, сколько там живой торговли, а сколько взаимозачёта бумажками. В одном из предыдущих кейсов эмитент яро уверял меня, что я могу всегда придти и по дружески увидеть документы под нда: но это конечно сказка для дурачка. НДА предполагает что я ничего не смогу раскрыть из увиденного конкретно. Для инвестора это критический момент: выручка в 1,47 миллиарда выглядит как рыночные отношения (опять отсылка к лучшей андерграунд рэп-группе из Москвы), а на четверть она является условно «внутренним» оборотом.

Фрод это или просто кривая оптимизация внутри группы, снаружи не отличить. Ровно поэтому правила и требуют раскрывать связанные стороны: чтобы инвестор мог отличить.

Смотрим, кто этот завод. ООО «Самарский комбикормовый завод», ИНН 6317093559.

Генеральный директор — Ситкин Александр Олегович. Тот самый, что владел сорока процентами «Интер-Импекса» и бодался с Газбанком за залог свинокомплекса.

Капитал завода ушёл в минус в 2018 году и рухнул в 2019-м: минус 455 миллионов при убытке в 390. Тот же год, что у «Интер-Импекса», тот же банк. А выручка при этом с 2019 по 2021 год выросла в десять раз, с 95 миллионов до миллиарда. Дырявая коробка, через которую идёт миллиардный оборот.

Сто процентов долей с 13 февраля 2024 года — у ООО «Транслогистика». Директор «Транслогистики» — Ананьев Антон Иванович.

Напомню, где мы Ананьева уже встречали. Он директор компании, которая в 2022-м выкупила долги Газбанка и владела четвертью «Центр-Резерва». Он же директор фонда, которому с марта 2024-го принадлежит свинокомплекс. И вот теперь он же директор конторы, которой принадлежит комбикормовый завод.

Три роли у одного человека: кредитор свинокомплекса, собственник свинокомплекса и собственник крупнейшего покупателя эмитента. Чисто трёхглавый пёс из Гарри Поттера, который торгует и тусует сам с собой.

Комбикормового завода в перечне связанных сторон эмитента нет.

Напомню, что требуют правила МСФО: раскрытию подлежат имена связанных сторон, характер отношений, суммы операций и остатки на отчётную дату. Связанными считаются в том числе организации под общим контролем.

Ананьев Антон Иванович всплыл у нас уже трижды. Пора понять, кто это.

В открытых источниках инфы нет. Ни интервью, ни статей, ни одного упоминания в прессе. Только записи в реестрах, но и их достаточно.

Ананьев — профессиональный управляющий. Он руководит четырьмя компаниями, и три из них ему не принадлежат: хозяева там Ушамирский и Чернышев. Среди этих трёх есть настоящий бизнес — та самая СЛК, под сотню сотрудников. А есть пустышка «Транслогистика», через неё держат комбикормовый завод.

И есть ФИИУП. Единственная компания во всей группе, где Ананьев одновременно и директор, и стопроцентный владелец. Создана 9 февраля 2024 года. Через полтора месяца на неё оформили свинокомплекс — предприятие с дырой в капитале на миллиард триста и банкротными исками от налоговой.

Работающие активы записаны на хозяев. Банкротящийся свинокомплекс — лично на управляющего, в контору, созданную за шесть недель до сделки.

Теперь про СЛК — ту самую, что скупила долги. (ее хозяин другой мужчина, Ушамирский, а наш Ананьев там гендир)

По документам это скучный арендодатель. Название «Средневолжская логистическая», занимается сдачей помещений в аренду. Выручка четыре года подряд стоит на месте, около 350 миллионов в год.

А чистая прибыль за 2023 год — миллиард триста: вчетверо больше собственной выручки.

Так у арендодателя не бывает. Значит, деньги пришли не от аренды.

Пришли они из строки «прочие доходы» и туда падает всё, что заработано разовыми сделками. В 2021 году там было три миллиона. В 2022-м восемьсот тридцать три.

2022 год мы уже знаем. Это год, когда СЛК купила долги Газбанка.

Чтобы понять, откуда в такой покупке берётся прибыль, нужна отсылка к примеру. Сосед должен мне сто рублей и платить не собирается и я продаю тебе, дорогой читатель, эту расписку за тридцать. В твоих книгах должна стоять цифра тридцать, столько ты отдал. Заработаешь потом, если сосед всё-таки вернёт больше.

СЛК за долги отдала 497 миллионов. А финансовые вложения на её балансе выросли на 1,4 миллиарда. Записано втрое больше, чем заплачено.

Итог: на конец 2021 года у компании дыра в капитале на 1,2 миллиарда, через два года плюс миллиард триста. Из технического банкрота в крепкий баланс, без единого нового клиента.

Почему свинокомплекс шесть лет никто не вытаскивал из ямы? Его и не собирались вытаскивать. На нём зарабатывали иначе.

Остался владелец СЛК. Ушамирский Алексей Константинович, 1963 года рождения. Он министр транспорта и связи Самарской области в 2004-2006 годах, депутат губернской думы двух созывов, председатель бюджетного комитета. Сейчас группа компаний «ВИД», гостиницы и рестораны.

То есть в этой истории два бывших чиновника областного правительства. Экс-министр транспорта, чья компания скупила долги свинокомплекса. И экс-первый замминистра сельского хозяйства, бывший совладелец свинокомплекса, эмитента и комбикормового завода, про него подробно в девятом деле.

Остался главный вопрос: почему на биржу пошёл именно «Центр-Резерв»?

Вернёмся в начало. Обе компании созданы в 2009 году одним человеком, Чумаковым Михаилом Юрьевичем. В 2010-м в обеих появляются одни и те же трое: Неустроев, Ситкин, Афанасьев. Афанасьев главная персона нашей статьи. И восемь лет обе коробки стоят пустыми: выручка ноль, капитал десять тысяч рублей. Где всё это время жил свинокомплекс, по их отчётности не видно. Живой бизнес появляется в них только в 2018 году — в том самом, когда пути расходятся.

Пятого февраля 2018 года пути расходятся. 

В той конторе, что торгует свиньями и через четыре года выйдет на биржу, все трое партнёров исчезают из состава владельцев. На их место приходят трое сотрудников: диспетчер Сангулия, начальник отдела внутреннего контроля Тимофеева и первый заместитель директора Лопатин.

Кто они такие, видно из раздела «Операции со связанными сторонами» за 2025 год, там указаны и должности, и выплаты. Сангулия, 40 процентов долей, зарплата 781 тысяча рублей за год. Тимофеева, 40 процентов, 695 тысяч. Лопатин, 20 процентов, 1 247 тысяч. Люди с зарплатой в шестьдесят тысяч в месяц владеют компанией, которая делает полтора миллиарда выручки.

А в той компании, где свинарники и кредит Газбанка, не меняется ничего. Неустроев и Ситкин остаются.

Июль 2018-го: у Газбанка отзывают лицензию. Октябрь 2018-го: на компанию со свинарниками сыплются иски, пять штук в один день, на 137,8 миллиона.

К этому моменту вторая компания, чистая, уже полгода как принадлежит трём наёмным сотрудникам.

Одна коробка со свиньями и выручкой. Другая со свинарниками и долгами.

И вот теперь понятно, почему на биржу пошёл «Центр-Резерв». Посмотрим на группу к моменту первого размещения. У «Интер-Импекса» капитал минус миллиард триста и банкротные заявления с 2018 года. У комбикормового завода минус 687 миллионов. «Самарский агрохолдинг» должник рухнувшего банка на 359 миллионов. С такими цифрами не пустит биржа, не возьмётся организатор и не даст рейтинга агентство. Это даже не вопрос желания, это формальные фильтры на входе.

А «Центр-Резерв» на конец 2021 года чистенький: капитал 445 миллионов, весь долг 52,8 миллиона при активах в 706. Живая выручка, прибыль, ни одного банкротного дела за всю историю. Долг к капиталу 0,12х, такого эмитента любой организатор оторвёт с руками.

Из четырёх компаний группы на рынок могла выйти ровно одна. Та, на которой не висело ничего.

И вышла. Первый выпуск зарегистрировали 22 февраля 2022 года, в том же месяце, когда шли торги по долгам Газбанка.

В эту историю еще вложило государство.

По данным реестра субъектов МСП, ООО «Центр-Резерв» получило субсидий и грантов:

2019 — 77 896 991 ₽

2020 — 51 633 070 ₽

2021 — 47 115 516 ₽

2022 — 2 223 995 ₽

2025 — 2 340 145 ₽

Итого около 181 209 717 ₽

Плюс государственные гарантии и поручительства: 50 миллионов в 2022-м, 125 миллионов в 2024-м, ещё 50 в 2026-м.

В отчётности за 2025 год раскрыта только часть, пункт 5.8, «Государственная помощь». Соглашение № 55 от 2 октября 2020 года с министерством сельского хозяйства и продовольствия Самарской области, субсидии за 2020-2021 годы на 62 248 тысяч на модернизацию убойного производства. И судьба этих денег:

«Решением Арбитражного суда Самарской области от 06.02.2024 г. исковые требования Министерства сельского хозяйства и продовольствия Самарской области о возврате субсидий в бюджет РФ удовлетворены <...> Дата вступления Решения в силу 04.10.2024 г.»

Постановлением Арбитражного апелляционного суда от 10 марта 2025 года дали рассрочку на тридцать месяцев. Причину невыполнения условий компания объясняет специальной военной операцией и срывом сроков поставки оборудования.

Про остальные примерно сто девятнадцать миллионов субсидий в отчётности не нашел, судебные иски множатся и если честно разбираться лень.

А теперь про то, кто эти годы работал в министерстве.

С 2018 года по февраль 2025-го первым заместителем министра сельского хозяйства и продовольствия Самарской области был Евгений Афанасьев.

24 марта 2025 года самарское издание «Обозрение» написало о его уходе с госслужбы в бизнес. И перечислило, чем он владел до назначения:

40 процентов ООО «Центр-Резерв»

20 процентов ООО «Интер-Импекс»

50 процентов ООО «Русский лён», компании, позже переименованной в ООО «Самарский комбикормовый завод»

доля в агрохолдинге «Аликор»

Три из четырёх герои этой статьи. Эмитент, владелец свинокомплекса и комбикормовый завод. И доли совпадают с записями ЕГРЮЛ до процента: сорок в «Центр-Резерве» с 30 апреля 2015 года, двадцать в «Интер-Импексе» с 31 декабря 2014-го.

Хронология выхода:

5 февраля 2018 — выход из ООО «Центр-Резерв»

2018 — назначение первым заместителем министра

29 ноября 2018 — выход из ООО «Интер-Импекс»

3 декабря 2018 — прекращение статуса индивидуального предпринимателя

Формально всё безупречно. Госслужащий его уровня обязан избавиться от бизнеса, он и избавился.

А дальше три года подряд субсидии. 2019-й: семьдесят восемь миллионов. 2020-й: пятьдесят два. 2021-й: сорок семь. Все три года он работает вторым лицом в министерстве, которое эти деньги распределяет.

Человек, ещё за несколько месяцев до назначения владевший сорока процентами получателя субсидий, следующие шесть лет занимал вторую по старшинству должность в министерстве, которое эти субсидии распределяло.

Первый иск. В мае 2022 года компания разместила первый выпуск на сто миллионов. 23 августа того же года самарский поставщик удобрений ООО «Чистое Поле» подал на неё в суд за 17,4 миллиона — и выиграл, дело А55-25354/2022. Представитель владельцев облигаций «Волста» 31 августа выпустил первое сообщение об обстоятельствах, которые могут нарушить права держателей. Первому выпуску было три месяца.

Налоги. Помнишь, в начале я говорил про то, что дефолту в ВДО обычно предшествуют технические сбои и растущие налоговые претензии? Вот вам вторая часть. В июне 2026 года налоговая приостанавливала операции по счетам «Центр-Резерва». На 1 августа 2026 года за компанией числится недоимка 6 781 223 рубля, из них пени 2 026 785. Через двадцать пять дней после этой даты компания не рассчиталась по выпуску БО-02.

Незавершённое строительство, стиль Евротранса. 519 миллионов на конец 2024 года, 735 на конец 2025-го. «Обесценение капитальных вложений не выявлено». Это тот самый убойный цех, под который в 2020-м брали субсидию и который к 2026 году так и не запущен.

Новое юрлицо. ООО «Поволжская мясная компания», Тольятти, создано 12 февраля 2025 года, уставный капитал десять тысяч рублей, переработка и консервирование мяса. С 24 августа 2026 года, за два дня до несостоявшегося погашения БО-02, его стопроцентным владельцем числится ООО «Интер-Импекс». Тот самый, который банкротится. Цену сделки и была ли она вообще, по реестру не увидеть: ЕГРЮЛ фиксирует переход доли, а не сумму. Гендиректор ПМК с первого дня — Сокол Александр Николаевич; из девяти компаний, которыми он руководил по реестру, восемь не действуют.

Кто выше по цепочке. Сто процентов «Транслогистики» с 17 февраля 2025 года принадлежат Чернышеву Николаю Николаевичу. По ЕГРЮЛ Чернышев и Ушамирский — соучредители одного действующего ООО «ОТК», а раньше Чернышев руководил компанией «Расип-Партнер», где Ушамирский был учредителем. Контактная почта ФИИУПа — vidgroup@vidgroup.ru, домен группы «ВИД», которую возглавляет Ушамирский.

Теперь сложи. Долги свинокомплекса купила компания Ушамирского. Свинокомплексом владеет фонд его наёмного директора с почтой на его домене. Комбикормовым заводом владеет его давний партнёр. Три разные фамилии на трёх коробках — и один круг людей за ними. А в отчётности эмитента: аффилированных лиц нет.

Резюмируем круг людей и очень коротко упакуем все что написано выше: Ушамирский и Евгений Афанасьев.

Круг первый — старые хозяева. Неустроев, Ситкин, Афанасьев. Предполагаю что главным беном был Афанасьев С 2010 года на троих владеют двумя пустыми юрлицами в посёлке Кировский и комбикормовым заводом в Самаре. В 2018-м, в год краха Газбанка, свинокомплекс въезжает в эти коробки и в тот же год делится надвое. В «Интер-Импекс» уходят свинарники, кредит Газбанка и залог. В «Центр-Резерв» — свиньи, выручка и чистый баланс. За пять месяцев до отзыва лицензии у банка «Центр-Резерв» переписывают на трёх сотрудников: диспетчера, начальницу контроля и зама директора. Афанасьев в том же году становится первым замминистра сельского хозяйства области и следующие семь лет распределяет субсидии, из которых 181 миллион получает компания, которой он владел на сорок процентов. Ситкин по сей день директор комбикормового завода. Неустроев торгует кормами как ИП. Афанасьев в марте 2025-го уходит «в бизнес», в какой — не сказано.

Круг второй — Ушамирский. Бывший министр транспорта, бывший председатель бюджетного комитета думы, хозяин группы «ВИД» и компании СЛК, которая называется логистической, а зарабатывает на скупке долгов. Его люди: Ананьев — наёмный директор, ни одного своего актива, кроме фонда ФИИУП; Чернышев — партнёр по ОТК, держатель «Транслогистики». В 2019-м СЛК заходит в «Центр-Резерв» на четверть. В марте 2022-го покупает у АСВ полтора миллиарда долгов свинокомплекса за 497 миллионов — единственные живые деньги, которые кто-то в этой истории реально заплатил.

Раздел. Весна 2024-го, февраль — комбикормовый завод уходит к Чернышеву. Март — свинокомплекс уходит к ФИИУПу Ананьева. Апрель — СЛК выходит из эмитента. Круг второй забирает всё железо: свинарники, землю, завод. Круг первый оставляет себе операционку и станок по выпуску облигаций. И за три недели до этого раздела «Центр-Резерв» переоценивает себя на полтора миллиарда и размещает БО-03. Дальше ещё три выпуска.

Что у кого сейчас. Свинокомплекс — у Ушамирского через Ананьева, плюс права требования на 847 миллионов к его же владельцу, которые в конкурсе заберут актив первыми. Завод, крупнейший покупатель и поставщик эмитента, — у Ушамирского через Чернышева. Эмитент — у трёх сотрудников на зарплате, за которыми, по всей логике, стоят старые хозяева. У эмитента: аренда за двадцать пять миллионов в год, полмиллиарда дебиторки неназванным лицам, полтора миллиарда нарисованного капитала, которые аудитор отказался подтверждать, и 567 миллионов долга перед розницей без единого залога.

Куда ушли деньги. 838 миллионов розницы зашли в ту половину, из которой железо уже вынесли. Часть — в дебиторку «прочим», часть — в аренду и корма своим же, часть — в незавершённый убойный цех, который строят с 2020-го. Держатели облигаций — кредиторы арендатора, а не собственника. В очереди за свинокомплексом их нет и не будет.

Ряд компаний умудряются на рынке дважды повторять такое действие с одними и теми же активами. Однажды может быть напишу об этом. 


Я закончил!!! Материал занял у меня примерно две недели. Да, конечно я люблю писать и конечно мне приятно когда написанное читают. А еще мне приятно получить поддержку в виде подписочки:  https://t.me/+37YDgqwV2bM3ZTcy

Игорь Геннадьевич, в отчётности, которую вы подписали 31 марта 2026 года, сказано, что у компании отсутствуют аффилированные лица и она никем не контролируется. В той же отчётности написано, что всё производство арендуется у «Интер-Импекса», а в первом квартале того же года компания заложила своё имущество за его налоговые долги. Как эти два утверждения уживаются в одном документе?

Второй вопрос: почему аудитору не предоставили документы об оценке основных средств?

Денис Владимирович, у вас двадцать один год стажа и действующее свидетельство СРО, это указано в самой отчётности.

Вы оценивали основные средства «Центр-Резерва» на 1 января 2024 года. Здания, числившиеся по первоначальной стоимости 21 миллион 801 тысяча рублей, после вашей оценки составили 374 миллиона 751 тысячу. Рост в семнадцать раз. Какие объекты-аналоги в Красноармейском районе Самарской области дали такой результат? Такие сделки на соразмерные объекты вообще есть?

Второе: по 135-ФЗ ответственность за достоверность отчёта об оценке несёте вы. Готовы ли вы подтвердить свои выводы сейчас, спустя два с половиной года, с учётом того, что аудитор эмитента документов об этой оценке так и не получил?

Алексей Викторович, ваша компания сдаёт свинокомплекс, приносящий арендатору полтора миллиарда выручки в год, примерно за двадцать пять миллионов. Какова целесообразность этого действия, вам что, деньги не нужны?

Второй вопрос: 24 августа 2026 года «Интер-Импекс», находясь в процедурах по заявлениям налоговой о банкротстве, стал стопроцентным владельцем «Поволжской мясной компании». Чем объясняется такая сделка в такой момент? Я не нашел никакой логики в этом действии

Антон Иванович, СПАРК указывает вас бенефициаром «Интер-Импекса». Через ваши структуры сегодня контролируются и собственник свинокомплекса, и комбикормовый завод, который является крупнейшим покупателем и поставщиком кормов для «Центр-Резерва».

Вопрос: считаете ли вы «Центр-Резерв» и структуры, которыми вы руководите, связанными сторонами? И если да, как объяснить их отсутствие в раскрытии эмитента?

Шестнадцатого августа 2024 года АКРА подтвердило «Центр-Резерву» рейтинг B(RU) и поставило прогноз «позитивный». К этому моменту переоценка на 1,53 миллиарда уже стояла в отчётности, операционный поток был отрицательным, а по компании, у которой эмитент арендует всё производство, уже было подано заявление о банкротстве.

Про аренду агентство знало и написало об этом прямым текстом: компания работает на арендованных производственных площадях, свинокомплекс арендуется у «Интер-Импекса», вертикальная интеграция низкая, ликвидность и денежный поток слабые. Всё это опубликовано в том же релизе.

И рейтинг всё равно подтвердили с позитивным прогнозом. А двадцать пятого июля 2025 года повысили до B+(RU) — к тому моменту свинокомплекс уже больше года как переоформлен на ФИИУП, а по его прежнему владельцу шли банкротные процедуры.

Понизили двадцать седьмого февраля 2026 года, сразу до C(RU), пять ступеней вниз. Причина в релизе названа прямо: технический дефолт по выплате купонов по выпускам БО-03 и БО-05. То есть агентство отреагировало не на конструкцию, а на невыплату.

Скажу и за агентство: B+ это и так низко, такой рейтинг ничего не обещает и честно предупреждает. Вопрос не к уровню. Вопрос к направлению: его повышали.

Вопрос: на каком основании в июле 2025 года кредитный рейтинг был повышен до B+(RU), если производственные активы эмитенту не принадлежат, а компания-арендодатель находится в банкротных процедурах?

Раскрытие позиции автора. На момент публикации у автора нет позиции ни в одном из выпусков облигаций ООО «Центр-Резерв» (БО-02, БО-03, БО-04, БО-05, БО-06), ни в личном портфеле, ни в стратегиях автоследования. Автор не планирует открывать позицию в этих бумагах в течение 30 дней с момента публикации.

Источники. Все числовые показатели по ООО «Центр-Резерв» взяты из бухгалтерской отчётности общества за 2025 год с аудиторским заключением ООО «Интерком-Аудит» от 27.04.2026 и из промежуточной отчётности за первое полугодие 2026 года. Данные о структуре собственности, истории участников, судебных делах, залогах, господдержке и облигационных выпусках — из СПАРК-Интерфакс и сервиса Checko (ЕГРЮЛ, ЕФРСБ, картотека арбитражных дел, реестр субъектов МСП). Показатели ООО «Интер-Импекс», ООО «Самарский комбикормовый завод» и ООО «Средневолжская логистическая компания» — из их отчётности по данным ФНС. Сведения о банкротстве АО АКБ «Газбанк», торгах по продаже прав требования и истории свинокомплекса — из публикаций «Коммерсантъ-Самара», «Волга Ньюс» и издания 63.ru. Сведения о должности и прежних активах Евгения Афанасьева — из публикации издания «Обозрение» от 24.03.2025. Биографические данные Алексея Ушамирского — из публикации «МК в Самаре» от 14.12.2024. История кредитного рейтинга — из пресс-релизов АКРА и сообщений Boomin, RusBonds, Cbonds и Smart-Lab.

Статья представляет собой аналитический разбор публично раскрытой информации и не является инвестиционной рекомендацией. Оценочные суждения есть личное мнение автора. Автор не утверждает о совершении кем-либо из упомянутых лиц противоправных действий; правовая квалификация деяний исключительная компетенция суда. Буду рад позиции ООО «Центр-Резерв», ООО «Интер-Импекс», ООО «Самарский комбикормовый завод», ООО «Средневолжская логистическая компания», ООО «ФИИУП», ООО «Агентство оценки «Интеллект»», ООО «Интерком-Аудит», АКРА и любого из упомянутых лиц, если они сочтут нужным её представить, в комментариях к материалу.

«С момента выхода компании на публичный рынок мы стремимся развивать IR коммуникации, расширяя рамки стандартного раскрытия информации: углублять понимание инвестиционного кейса, давать рынку качественную аналитику и образовательный контент, обеспечивать конструктивный обмен информацией между инвесторами, менеджментом и Советом директоров.
 
Высокая оценка наших усилий широкой аудиторией и профессионалами рынков капитала подтверждает ценность выбранного нами подхода и мотивирует нас продолжать развивать качество и прозрачность коммуникаций.
 
Премия Московской биржи «Рынок выбирает» действительно ценный инструмент исследования восприятия работы IR и менеджмента в диалоге с инвестиционным сообществом. Независимая и комплексная оценка среди такого обширного числа инвесторов делают эту премию IR важным индикатором качества коммуникаций, достойным внимания Совета директоров.
 
Благодарим Московскую биржу за развитие профессионального IR-сообщества, а инвесторов, аналитиков, управляющих фондами и других участников рынка — за доверие и ценную обратную связь. Поздравляем всех победителей и номинантов премии — уверены, что профессиональный обмен опытом и здоровая конкуренция помогают нам вместе повышать стандарты IR-коммуникаций и развивать российский рынок капитала».

Публицист Павел Пряников о том, как разница в уровне жизни отразилась на росте жителей Северной и Южной Кореи:

Посмотрите на разницу в росте мужчин и женщин в КНДР и Южной Корее, то есть тоже внутри одной нации. У мужчин – 11 см, у женщин – 6 см в пользу южнокорейцев. И это при том, что изначально С.Корея была более развитой частью (до 1950-х).

Северокорейцы действительно живут очень-очень плохо – как уже писал, рост это отличный индикатор внутри одной нации.

Заодно посмотрите, что в Южной Корее рост молодёжи уже такой же, как в Европе: вот что значит хорошее питание и медицина-санитария-гигиена. Когда с риса и овощей (и тех минимум) нация перешла к мясу и молочным продуктам. Плюс вылезла из хижин в современное жильё со всеми удобствами.

@ejdailyru

Мне стало интересно, если так рост человека зависит от уровня жизни и благосостояния людей, не стал ли средний рост россиян уменьшаться? Или просто может он остановился на одном уровне и акселерация как таковая у нас прекратилась, т.к. с 2013 года экономика России не растёт, а значит и средний рост россиян перестал расти? Что думаете?

     Как именно повлияет революция ИИ на трейдинг, рискну предположить на примере. У меня есть товарищ — профессиональный художник. В незапамятные времена это был мой студент (для полноты картины: будущий трейдер преподавал будущему художнику философию на механическом факультете технического вуза в свободное от журналистики время). Сейчас он рисует за деньги для корпораций: графику в играх и сайтах, обложки для книг. Нахождение в Красноярске не помеха, конечные заказчики там по всему миру. Вот в этом смысле художник, не натюрморты и пейзажи. Хотя и на бумаге тоже может, конечно.

     И вот я его спрашиваю: «А сильно ли потеснил тебя, Сережа, ужасный ИИ? Или он наоборот за тебя?». Выяснилось, что скорее за него. Но это не волшебная кнопка. То есть дилетант (например, я) не может прийти к нейросети и сделать из нее золотую рыбку, чтобы она рисовала за тебя, и это было на уровне профи. Рисовать на уровне профи с ней может тот, кто уже и так профи, без нее. Вот такому она помогает и облегчает жизнь, по словам товарища. С рынка пока не вытесняет. А вот новичкам может сделать худо. Если человек умеет немногое и кое-как, ИИ сумеет это за него и без него.

     В программировании, насколько я понимаю, ситуация в чем-то схожая. Джунам кабзда, а сеньоры как-то адаптируются.

     Касательно трейдинга, я так понимаю, на ИИ уже можно свесить технические задачи: собрать инфу, выжать из нее суть, сделать код по готовому алгоритму и т.д. Сказать «сделай мне торговую систему с нуля» нельзя. То есть сказать, наверное, можно, но то, что нейросеть тебе выдаст, вряд ли будет пресловутой кнопкой «бабло». За бабло пока отвечает человек. А нейросеть может быть толковым подмастерьем, на которую можно свесить то, что уже понятно, но лень. Но толковым подмастерьем она будет у мастера. Человек-хомяк может породить себе… ну не знаю, иишку-бурундука. Вдвоем у них может быть весело и динамично, но вряд ли прибыльно. Эксперименты это вроде подтверждают. В среднем на бирже ИИ пока что скорее сливает, чем зарабатывает.

     О причинах сливов уже писал, суть сводится к формуле «мусор на входе — мусор на выходе». На какой выборке обучали, то и получили. И если на выборке всей мировой литературы уже можно получить пусть не Борхеса и Маркеса, но качественную попсу, на выборке всех мировых текстов про трейдинг можно получить скорее фигню. Каковыми большинство текстов сами и являются.

     А вот вычленить в куче мусора то, что может подать на вход как образец и параметр оптимизации — для этого и нужен специалист. Случайный прохожий не справится.

     P.S. Тут стоит оговориться, что такой ситуация мне видится вот сейчас. Мы в области, где через пару лет все может перевернуться как угодно. Я допускаю, что окажусь не прав. Но это уже будет другой мир, в этом пока так.

***

     эквити моих систем на Комоне: www.comon.ru/users/voldemort/

     профиль в Т-банке: www.tbank.ru/invest/social/profile/Algozavr/

     блог в Телеграме https://t.me/Dengi_bez_Durakoff

     про торговые системы подробнее: https://t.me/ASilaev_store