ВИМ Сбережения опубликовали отчёт за IV квартал 2025 года по фонду «РД».

Почему? Какие дальнейшие перспективы фонда при снижении ключевой ставки и приближающейся ликвидации в 2027 году?

Ответы в разборе квартального отчёта.

Кстати, в статье обзор конъюнктуры рынков складской и офисной недвижимости — будет интересно всем, кто инвестирует в фонды недвижимости.

✅ Что хорошего?

1. Рост операционной эффективности и доходов

В IV квартале 2025 года чистый операционный доход от недвижимости (NOI) увеличился на 61%, достигнув 233,5 млн руб. Значительный рост стал результатом реализации стратегии активного управления: при увеличении доходов от аренды на 12,4% (до 276,9 млн руб.) УК удалось сократить расходы на содержание имущества на 57,2% — со 101,4 млн руб. в III квартале до 43,4 млн руб. в IV квартале.

Следует учитывать, что столь существенный рост NOI частично объясняется высокой базой расходов III квартала. Для оценки устойчивости тренда важно сравнение с аналогичным периодом прошлого года и анализ повторяемости достигнутого уровня затрат.

Ключевой вопрос — носит ли сокращение расходов структурный характер либо связано с разовыми статьями III квартала. В случае разового эффекта повторение такого уровня доходов в будущих периодах может быть ограничено.

Также положительный вклад внесло эффективное управление ликвидностью. Доходы от размещения свободных денежных средств (депозиты и биржевое РЕПО) выросли на 21%, составив 24,5 млн руб.

Доля доходов от размещения ликвидности составила около 12% чистого дохода фонда за квартал, что делает их значимым, но не профильным источником прибыли по отношению к доходам от аренды.

В совокупности это привело к росту чистого дохода фонда на 89,2% за квартал (до 199,0 млн руб.).

В результате сочетания роста ренты, оптимизации операционных затрат и эффективного управления ликвидностью фонд зафиксировал увеличение доходов, что также позволило повысить прогнозы выплат на 2026–2027 годы.

2. Плановая индексация договоров аренды

В IV квартале 2025 года УК планово повысила арендные ставки для ключевых арендаторов. В офисном сегменте (БЦ «Skylight») индексация составила +4,56% для компании «Страйкер» и +3,5% для группы ВК. В складском комплексе «Валищево» ставки были увеличены для ООО «НТС Градиент» на 8% и для части площадей компании «Зитар» на 5,98%.

Плановая индексация договоров стала основной причиной роста доходов фонда от аренды на 12,4% за квартал (до 276,9 млн руб.).

Согласно стратегии УК, долгосрочный характер договоров с высококлассными арендаторами, предусматривающий обязательную ежегодную индексацию и ограниченные основания для досрочного расторжения, обеспечивает предсказуемость денежного потока.

3. Повышение прогнозов по выплатам

УК повысила прогнозы выплат на 2026 и 2027 годы до 16 800 руб. (+6%) и 17 447 руб. (+5%) на один пай соответственно.

Увеличение прогнозов стало прямым следствием фактических результатов 2025 года, где выплата составила 15 366 руб., превысив показатели предыдущих лет, а также уверенности в стабильности арендного потока от высококлассных арендаторов (таких как группа VK, занимающая 94% площадей в «Skylight»).

Также стратегия фонда предполагает индексацию договоров аренды на рыночных условиях, что в условиях дефицита качественных площадей создает потенциал для роста доходов.

Уверенность в достижении прогнозных показателей опирается на мнение УК о наличии «скрытого потенциала» в офисном сегменте, где ставки аренды в течение последних 10 лет существенно отставали от инфляции.

При этом прогноз сформирован исходя из допущения, что количество паев в обращении останется неизменным на протяжении всего прогнозного периода.

⚠️ На что стоит обратить внимание?

Превышение выплат над доходами

В IV квартале 2025 года сумма начисленного дохода по паям (264,8 млн руб.) существенно превысила чистый доход фонда за тот же период (199 млн руб.). На каждый пай было начислено 4 200 рублей, что на 12,8% выше выплат предыдущего квартала.

Превышение выплат над чистыми доходами на 65,8 млн руб. обусловлено механизмом, закрепленным в ПДУ. Согласно п. 35 ПДУ, фонд обязан распределять в качестве дохода 95% от суммы остатков денежных средств на банковских счетах на последний рабочий день квартала. Выплата производится при условии, что остаток на счетах составляет не менее 10 млн рублей (в данном случае условие выполнено многократно).

Важно учитывать, что механизм распределения привязан к денежным остаткам, а не к показателю чистого дохода. Соответственно, превышение выплат над доходами не является отклонением от модели, а отражает специфику правил фонда.

К концу декабря 2025 года остаток денежных средств на счетах фонда увеличился на 12,8% и достиг 279 млн руб. Эти средства сформировались не только из чистого операционного дохода за вычетом расходов, авансовых платежей арендаторов за будущие периоды, но и за счет средств из высоколиквидных инструментов (депозиты, биржевое РЕПО), доход от которых в IV квартале вырос на 21%.

95% от остатка в размере 279 млн руб. составили 264,8 млн руб. — именно эта сумма была начислена пайщикам в качестве дохода.

В отличие от III квартала 2025 года, когда положительная переоценка недвижимости добавила к стоимости имущества 517 млн руб., в IV квартале плановых переоценок объектов фонда не проводилось (0 руб.).

В отсутствие «бумажного» прироста стоимости активов, распределение денежного потока в объеме, превышающем чистый доход, привело к технической корректировке баланса:

1. Стоимость чистых активов (СЧА): сократилась на 0,7% — с 8 992 млн до 8 927 млн руб.
2. Расчетная стоимость пая (РСП): снизилась на 1 044 руб. — со 142 624 до 141 580 руб.

Инвесторы получили «компенсацию» за снижение стоимости пая в виде повышенных денежных выплат. По сути, часть накопленной ликвидности и авансовых поступлений была трансформирована в прямой доход пайщиков, что подтверждает приоритет фонда на распределение реального денежного потока (Cash Flow) над «бумажными» бухгалтерскими показателями. Общая доходность инвестора за 2025 год при этом осталась высокой — 19,29% годовых.

Такая модель делает выплаты чувствительными не только к рентному доходу, но и к динамике денежных остатков на счетах фонда. Дальше разберём, какие в этом случае могут быть риски для инвестора.

5 фактов, которые рушат стереотипы!
 Sat, 07 Mar 2026 11:32:19 +0300

Нефть и вправду несут на 200$
 Fri, 06 Mar 2026 23:09:22 +0300
     Все стороны конфликта толкают нефть к новым высотам: 200$ — не предел.

     Я право даже не знаю куда поворачивать свой диван. Трампометр зашкаливает и почти сломался. Трамп Наш слоняра или нет?
     С одной стороны, Напав на Иран, трамп показывает ещё раз себя вероломной личностью. С другой стороны, чёрная дыра бюджета РФ говорит ему спасибо. Теперь ещё одним нефтепродуктом для России стала валюта. Теперь не придётся продавать юани. Если вы понимаете к чему я.

     Катар так вообще сообщает, что страны Персидского залива прекратят прекратят добычу нефти в течение нескольких дней, что приведёт к росту цены на нефть до 150$ и это он ещё постеснялся. А цена на газ вырастет в 4 раза.
     По сути, Катар готовит контрагентов к объявлению форс-мажорных обстоятельств. Да и вряд ли он один. Остальные тоже «поздравят» своих покупателей.
     Нетрудно догадаться, что вслед за ростом цены на нефть пойдёт и рост цен на всё остальное. Но это полбеды. Рост цен на газ преумножит проблему, так как одна из цепочек выглядит как дороже газ — дороже удобрения — дороже продукты. Но как помните, из газа не только удобрения делают:

• удобрения
• топливо
• полимеры
• ткани
• резина и синтетические материалы
• косметика
• лекарства
• краски, спирты и прочее

     Кирилл Дмитриев, в запрещённой сети, уже написал, что цена нефти уже скоро достигнет 100$. А тут осталось то два шага. Вон, только за сегодня рывок примерно на 8%.
     
     В 2024 году экспорт нефти Саудовской Аравии был 6 млн барр/сутки, ОАЭ 2,7 млн барр/сутки, Кувейт 1,2 млн барр/сутки. (США — 4,1млн, Канада — 3,6 млн, Россия 4,5 млн) В общем объём снижения прогнозируют на 15-20 млн барр/сутки, а быстро заместить это объём, по сути, некому. Нужно время для наращивания добычи.

     Но и США не грустит: порог окупаемости нефтедобычи у них от 35-48$ (уже работающих) до 62-70$ за баррель (для новых). Так что дойдёт вероятность того что нефть дойдёт до 200% ненулевая, но останется ли цена там навсегда? — нет.
     Ну и конечно наши Роснефти, Новатэки и Газпромы начинают расправлять крылья. Может даже дивиденды заплатят. Потом как-нибудь.
    Однако пока ждём соточки. Но это не точно.

Где пределы эффективности диверсификации портфеля облигаций? Разбираемся с помощью теории вероятностей.
 Sat, 07 Mar 2026 11:08:53 +0300

Некоторые инвесторы считают, что лучший способ снижения риска портфеля – диверсификация, и стараются распределить средства среди максимально-возможного количества облигаций приемлемого риска. Другие же говорят, что с увеличением количества облигаций в портфеле увеличится и количество вероятных дефолтов, что нивелирует все усилия по диверсификации. Кто же из них прав? Давайте посчитаем вероятности дефолтов при помощи теории вероятности.

Исходные данные: у нас есть исторические данные об уровнях дефолта по рейтинговым категориям, по которым мы можем оценить вероятность дефолта. Возьмем таблицу №7 и рассмотрим частоту дефолтов на горизонте трех лет.

Эти данные говорят нам о том, какова статистическая вероятность банкротства отдельно-взятого эмитента, но не говорят о том, сколько эмитентов обанкротится из, например 20, но мы можем это рассчитать при помощи статистических методов.

 Биномиальное распределение.

Представим, что все облигации одного кредитного рейтинга — это большой мешок, а отдельные эмитенты – шары в этом мешке. Шары у нас двух видов: белые шары — это «хорошие» эмитенты, то есть которые не обанкротятся, и черные шары – те, которые уйдут в дефолт. Для эмитента рейтинга кредитоспособности В доля черных шаров в меше составляет 14,7%. Мы наугад достаем один шар из мешка. С какой вероятностью он окажется черным, то есть дефолтным? С вероятностью 14,7%. Достаем следующий шар, он с вероятностью 14,7% тоже окажется черным. То есть, можем купить две дефолтные облигации с вероятностью 0,147*0,147=0,021609=2,16%. Хорошая новость в том, что вероятность двух дефолтов одновременно крайне мала, то есть это должно очень сильно не повезти.  Плохая новость в том, что если мы диверсифицируем свой портфель между двумя облигациями группы В, то с вероятностью 2,16% мы потеряем все свои средства. 

Если мы диверсифицируем портфель между десятью эмитентами, какова вероятность дефолта не более двух из них? На этот вопрос нам может ответить биномиальное распределение, которое описывается формулой Бернулли: 

 

 Где

 P_n(k) – вероятность k успехов в n испытаниях

 n – количество испытаний (облигаций в портфеле)

 k – количество дефолтов

 p – вероятность дефолта по матрице РА

 q – вероятность отсутствия дефолта (1-p).

Вероятность того, что из десяти случайно выбранных облигаций (разумеется разных эмитентов) рейтинга B ни одной не уйдет в дефолт при заданных параметрах, составит: 

 

 Вероятность того, что одна облигация все-таки уйдет в дефолт составит: 

 Вероятность того, что в дефолт уйдет сразу две облигации: 

 

 Вероятность того, что в дефолт уйдет сразу три облигации: 

 

 А вероятность того, что в дефолт уйдет или ни одной, или одна или две облигации равна: 

 

 

 Как мы можем интерпретировать это событие:

 

1. Для портфеля, состоящего из десяти облигаций рейтинга В вероятность того, что за три года случится не более трех дефолтов равна 95,32%.
2. Вероятность того, что дефолтов будет больше трех равна соответственно 100%-95,32%=4,68%.

 

 И, наконец, мои выводы (которые не являются ИИР):

Как мы помним из теории рынков, премия за риск должна быть больше, чем генерируемые риски. А значит если мы устанавливаем уровень риска для портфеля 95,32%, то премия за риск должна быть >3/10=33.3%. Учитывая безрисковую ставку (точку на КБД, которая сейчас для трех лет равна 14,77%), требуемая доходность от облигаций для такого портфеля равна 14,77%+33,33%=48,1%. Если облигации с рейтингом В не обеспечивают такую доходность, то диверсификация между десятью эмитентами недостаточна. Нужно увеличивать количество. А до какой степени – напишу в следующем посте и приложу удобный график. Поставьте лайк, если хотите продолжения.

 

15% скидка на аналитику Mozgovik Research - только на 3 дня!
 Sat, 07 Mar 2026 10:14:50 +0300

15% скидка на нашу аналитику — только на 3 дня!

Весна, любовь, солнышко, цветы и женский день! В честь всего этого прекрасного мы хотим поддержать ваше финансовое благополучие: дарим возможность приобрести подписку по выгодной цене!

☀️зарабатывайте на фондовом рынке с нашей профессиональной командой аналитиков
☀️смотрите альтернативные инвестидеи и точки зрения
☀️осваивайте стратегии, которые используют наши аналитики для поиска перспективных активов
☀️экономьте десятки часов на поиск и обработку информации и многое другое

Если берешь подписку сразу на год, то получишь:
☀️Постоянное общение с нашими аналитиками в закрытом чате
☀️Оффлайн-встречи с командой несколько раз в год
☀️Скидка более 40% (по сравнению с помесячной оплатой)

Если вам не понравится — вернём деньги.

Забрать подписку с выгодой:
1️⃣Копируйте промокод 8МАРТА
2️⃣Переходите наhttps://mozgovik.com 

Скидка сгорит 9 марта в 23:59

Я проверил 127 акций Мосбиржи: дивидендные аристократы обгоняют рынок в 7 раз
 Sat, 07 Mar 2026 10:05:05 +0300

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

Я разобрал 127 дивидендных акций Мосбиржи и нашел 40 компаний, которые платят без перерыва семь лет подряд и больше — «дивидендных аристократов». За 15 лет они принесли 9.35x суммарной доходности с учётом реинвестирования дивидендов. Акции, которые вообще не платили дивидендов, за то же время — 1.32x. Разрыв — больше чем в 7 раз.

Это исследование продолжает серию о построении российского портфеля. В предыдущем анализе о диверсификации я показал, что GMKN@MISX снижает риск лучше Сбера и что достаточно восьми акций для эффективного портфеля. Сегодня — о том, какой критерий отбора даёт лучшую долгосрочную доходность.

Данные о дивидендах — из кеша T-Invest API (132 инструмента), котировки — месячные свечи. Суммарная доходность включает изменение цены и реинвестированные дивиденды в равновзвешенном портфеле. Период: май 2011 — февраль 2026.

Кто такие дивидендные аристократы России

Шестнадцать компаний платили дивиденды в каждом из 13 лет с 2013 по 2025-й без исключения: MTSS@MISX (у которого реальная серия — 22 года, с 2004-го), LKOH@MISX, SNGS@MISX, BANEP@MISX, RTKM@MISX, NMTP@MISX и девять менее известных компаний. Если снизить порог до 7 лет подряд, список вырастает до 40 — именно их я называю «аристократами» (работаем с такой историей рынка, какая у нас есть).

Для анализа доходности у 39 из 40 аристократов нашлось достаточно исторических котировок (минимум 60 месяцев). Прочих дивидендных плательщиков с аналогичной историей — 69, недивидендных — 14.

Удар 2022–2023 годов: кто устоял

В 2022 году 23 компании пропустили дивиденды после регулярных выплат годом ранее — среди них SBER@MISX, SBERP@MISX, MOEX@MISX, FEES@MISX. В 2023-м серии прервали ещё 16 компаний: GAZP@MISX, GMKN@MISX, CHMF@MISX, NLMK@MISX. Металлурги и госбанки пострадали больше всего. Нефтяники и телеком оказались устойчивее: LKOH@MISX, MTSS@MISX, TATN@MISX не прерывали серию ни в 2022-м, ни в 2023-м.

Рост дивиденда: длинная серия не всегда означает стабильный размер

У большинства аристократов дивиденды росли. Лидеры по медианному росту DPS за 13 лет: NMTP@MISX (+47.5% в год), LKOH@MISX (+25.5%), IRAO@MISX (+17.4%). MTSS@MISX (~1.4% медианный рост) и RTKM@MISX (0%) платят стабильно, но без реального роста. SNGSP@MISX в 2024 году показала 21.7% дивидендной доходности к январской цене — при непрерывной серии с 2013-го.

Исключение — CNTLP@MISX: в 2019–2020 Центральный телеграф выплатил экстраординарные дивиденды (7.41 и 11.83 руб./акцию против обычных ~0.03 руб. в 2018-м) из единовременного дохода. На логарифмическом графике это аномальный пик в 12 000 пунктов индекса. Длинная серия не всегда означает стабильный размер выплаты — это важно помнить.

Главный результат: 9.35x против 1.32x

За 15 лет 39 аристократов в равновзвешенном портфеле принесли 9.35x суммарной доходности. Прочие дивидендные акции — 6.96x. Все дивидендные вместе — 7.94x. Недивидендные акции (только ценовая доходность, без дивидендов) — 1.32x.

Я проверил устойчивость при разных порогах: 5, 7, 10 и 13 лет непрерывных выплат. При любом из них аристократы обгоняют остальных дивидендных плательщиков. Чем строже критерий, тем больше преимущество: при пороге 13 лет — 2.45x. Результат держится в обоих подпериодах: до февраля 2022 (аристократы 4.20x vs остальные дивидендные 3.33x) и после (2.23x vs 2.09x).

Моя оценка

На мой взгляд, дивидендная дисциплина — один из лучших косвенных индикаторов качества бизнеса. Компания не может платить 10+ лет подряд без устойчивого денежного потока. Это не гарантия будущих выплат, но хорошая отправная точка для отбора акций в портфель.

Не все аристократы одинаково полезны. GAZP@MISX и FEES@MISX попали в корзину через историческую серию, но давно перестали платить. CNTLP@MISX — пример нестабильного размера при формально длинной серии. Для меня «настоящий аристократ» — это сочетание длинной серии и роста дивиденда. По этому критерию мне интересны LKOH@MISX, NMTP@MISX и IRAO@MISX.

Два ограничения. Первое: в выборке только акции, которые сейчас торгуются — классический survivorship bias, реальная историческая доходность могла быть ниже. Второе: все цифры в рублях без поправки на инфляцию — за 15 лет это существенно.

Практический вывод прост: перед покупкой «дивидендной акции» стоит проверить непрерывность серии хотя бы за 5–7 лет. Это занимает пять минут и убирает из рассмотрения большинство разовых историй.

Держите дивидендных аристократов в портфеле? И какой минимальный срок непрерывных выплат вы считаете значимым критерием — 5 лет, 7, 10?

Ставьте лайк, если было полезно — это поможет другим инвесторам найти исследование. Подписывайтесь, чтобы не пропустить следующий пост.

Новые дивиденды, рост индекса Мосбиржи и цен на нефть, отчеты, размещения облигаций и другие новости в обзоре главных событий недели
 Sat, 07 Mar 2026 09:11:56 +0300

Индекс Мосбиржи и цены на нефть растут, появились новые рекомендации дивидендов, Банк Санкт-Петербург и Московская биржа представили отчеты за 2025 год, прошли первичные размещения облигаций, вышли данные по недельной инфляции: об этом и многом другом читайте в выпуске главных событий за неделю, который выходит каждую субботу, первый весенний выпуск!

Индекс Мосбиржи и дивиденды

1. Индекс Мосбиржи за неделю вырос с 2799 до 2854 пунктов. Цены на нефть обновляют максимумы с апреля 2024 года на фоне конфликта на Ближнем Востоке. Акции нефтяных и газовых компаний растут.

2. В дивидендном календаре появились новые рекомендации:
— Новатэк 47,23 р. (3,5%);
— Черкизово 229,37 (6%);
— Хэдхантер 233 р. (7,9%).
Хэдхантер удивил: дивиденды составят около 116% скорректированной чистой прибыли, хотя по дивидендной политике от 60 до 100%. Кто еще может выплатить дивиденды весной можно посмотреть тут.

Индекс гособлигаций RGBITR и новые размещения

1. RGBITR на неделю остался уровне 756 пунктов. Максимальная доходность длинных ОФЗ составляет 14,8%, короткого выпуска 26226 — 14,2%.

2. Прошел сбор заявок на участие в размещении облигаций: Лазерные системы (20,75%), Илон 1Р1 (17,7%), Медси 1Р4 (КС+1,95%), МГКЛ 1РS-02 (24%), ГМС 2Р1 (КС+3,25%), Пионер 2Р3 (КС+4,5%), Газпром нефть 5Р-05R (КС+1,5%).

3. Скоро ждем размещения следующих выпусков: Арлифт 1Р1, Роделен 2Р5, Атомэнергопром11, МТС 2Р-17, СэтлГрБ2Р7, Борец 1Р5 и 1Р6, Р-Вижн 1Р3, ЭТС 1Р9, ЭкоНива 1Р1 и 1Р2, Новабев 3Р3. Обзоры наиболее интересных выпусков будут, не пропустите.

4. Могут быть интересны:
- накопительные счета (новое);
- вклады; 
- облигации с ежемесячным купоном и погашением от 2 до 4 лет,
- облигации с ежемесячным купоном и погашением от 1 до 2 лет.

Отчеты по МСФО за 2025 год

• Банк Санкт-Петербург:
  — выручка 99,1 млрд р. (+5% г/г);
  — чистый процентный доход 77,8 млрд р. (+10,2% г/г);
  — чистый комиссионный доход 11,8 млрд р. (+1,6% г/г);
  — чистая прибыль 37,8 млрд.р (-25,5% г/г);
  — операционные расходы 30,4 млрд р. (+17,2% г/г);
  Финальный дивиденд за 2025 г. может составить 25...26 р. на акцию (7,5%).
• Московская биржа:
  — чистая прибыль 59,4 млрд р (-25,1% г/г);
  — EBITDA 87,2 млрд р (-15,5% г/г)
  — операционные доходы 129 млрд р. (-11,1% г/г);
  — комиссионные доходы 78,7 млрд р. (+24,9% г/г);
  — операционные расходы 52,0 млрд р (+12,4% г/г).
  19,57 руб. на одну акцию предварительно рекомендовал выплатить наблюдательный совет Мосбиржи в качестве дивидендов за 2025 г.

Инфляция

С 25 февраля по 2 марта инфляция составила 0,08% после 0,19% неделей ранее. Годовая инфляция (в сумме за 12 месяцев) к 2 марта замедлилась до 5,75% с отметки 5,8%, зафиксированной неделей ранее. С начала года к 2 марта потребительские цены выросли на 2,22%.

Что еще интересного?

• Индия вернулась к закупкам российской нефти.
• Совокупный объем торгов на рынках «Московской биржи» в феврале 2026 г. увеличился по сравнению с февралем 2025 г. на 24%, до 163,9 трлн р. со 132,5 трлн р.
• Крупнейший поставщик газа в мире, энергетическая компания Катара QatarEnergy, прекращает производство сжиженного природного газа (СПГ) на всех принадлежащих ей объектах.
• Ставки по вкладам в топ-10 банков снизились до 14,06%.
• По Дальневосточной ипотеке хотят увеличить сумму лимита (сейчас 9 млн.р).

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.

Пятничный поцелуй
 Sat, 07 Mar 2026 07:13:05 +0300

Всю уходящую неделю в центре внимания участников рынка оставался Иран.
Главный страх был на закрытии Ормузского пролива, атаках Ирана на НПЗ и инфраструктуру региона, возможности хранить нефть без сокращения добычи до решения проблем с восстановлением логистики…
Поставки нефти и газа важны, это инфляция, от которой зависит политика ЦБ, это рост экономики, ибо высокие цены на энергию съедают маржу.
Нехватка газа приводит к закрытию заводов по производству удобрений, а значит впереди нехватка продовольствия и голод.

Но к закрытию недели появились два новых аспекта, хотя рынки их проигнорировали.
Первое: у Трампа нет запасных планов, их не было по пошлинам при отмене Верховным судом, их нет и по Ирану.
Обещание по конвою судов в Ормузском проливе вначале вызвало недоумение, но США имеет много возможностей, мало ли.
В пятницу вечером оказалось, что это был фарс, министр энергетики США сказал, что сначала необходимо ослабить Иран перед запуском сопровождения судов.
Второе: ситуация превращается в полноценную Третью мировую войну.
РФ дает разведывательные данные Ирану по позициям американских войск, Китай собирается помочь Ирану финансами и компонентами для ракет.
Понятно, что империи стремятся воевать на территории стран-прокси перед заключением соглашения, но это точно был план Трампа перед встречей с Си Цзиньпином 31 марта – 2 апреля?
Если начали финальную горячую фазу по разделу мира, то это не закончится ни за неделю, ни за месяц, цены на бензин взлетят, экономика мира уйдет в рецессию, республиканцы проиграют выборы в Конгресс, а Трамп получит импичмент.
Возможно, что я чего-то не знаю, но после понимания, что у Трампа нет плана Б (не говоря о плане Ж) ни по пошлинам, ни по Ирану, сценария остается два: либо проигрыш республиканцами промежуточных выборов в Конгресс и импичмент Трампу либо объявление чрезвычайной ситуации в США, отказ от выборов и узурпация власти.
Выходные важны, поскольку Трамп стремится вести активные военные действия по выходным – к понедельнику может что-то проясниться.

Нонфарм США за февраль вышел провальным.
BLS заявило, что в результате зимних штормов и забастовок было потеряно 228К рабочих мест.
Хорошо, февраль почти оправдан, но что было с резким падением участия в рабочей силе в январе и пересчетом до отрицательных значений количества новых рабочих мест в декабре?
Две категории – медицинские работники и сектор досуга – давали основной рост рабочих мест с осени, ФРС отмечало, что такая тенденция очень ненадежна и может привести к падения рынка труда в любой момент и именно это, похоже, и происходит.
Тем не менее, ISM промышленности и услуг США вышли очень сильными в феврале, т.е. рецессии пока нет, данные по рынку труда запаздывающие.
После публикации нонфарма ожидания по темпам снижения ставок ФРС выросли, но при текущем росте инфляции из-за темы Ирана ФРС может оставаться в бездействии.

По ВА/ТА:
— Евродоллар.
Неделю закрываем на поддержке.
На рисунке идеальный вариант разметки, но для начала нужно пробить поддержку и закрепиться под ней.

— S&P500, Насдак100.
По Насдаку100 пока остаемся в треугольнике и по ВА базовым вариантом является выход из треугольника вверх с финальной волной роста.
Но S&P500 просто нужно падать по классике ТА и ВА, подтверждение: пробитие шеи проекта ГП.
Противоречие, развязка должна быть близкой.

Как делать деньги на никеле?
 Sat, 07 Mar 2026 01:08:40 +0300

Провёл пару дней в Мурманске и Мончегорске, изучая производственные активы Норникель

Вспомнил, как мои прогнозы по нефти обсуждалии. Есть ещё сомнения по целям 300+?
 Sat, 07 Mar 2026 00:23:03 +0300
Для начала вспомним комментарии бородатых аналитиков, что это не надолго и сравним с тем, что я вчера говорил. Движение незакончено, будут ещё два подразделения 4-5. Одно уже происходит и 95 увидели (закончено или нет, пока непонятно). Но в краткосроке будет ещё одно, там 100+ увидим, о чём рассказывал в видосе

Самое интересное, что я об этом говорил ещё в конце того года, в итоговом выпуске, из которого 2 из 4 «шокирующих» прогнозов уже сбылись. Всего лишь срастил два тезиса:

1. Технический — коррекция в нефти должна закончиться, и так 4-летний цикл сильно растянулся
2. Госуха будет устраивать тотальные войны по всему миру, ибо грядёт крупный циклический кризис

Отсюда вывод — Ближний Восток заполыхает следующим. Так и случилось!

И не забывайте подписываться на мой телеграм-канал, Boosty и YouTube-канал

Парад тревожных практик ЗПИФ недвижимости
 Sat, 07 Mar 2026 00:06:22 +0300

Друзья, приветствую. В свое время публиковал пост с достаточно строгими критериями выбора ЗПИФ недвижимости. Спустя время, могу сказать, что ни один критерий не устарел. И так, теперь немного практики, с которой сталкиваются неискушенные инвесторы в ЗПИФ недвижимости, не соблюдающие простые правила безопасности (и по мере роста популярности инструмента будут сталкиваться все больше).

Структурные ноты

Покупая «ЗПИФ недвижимости», мы ожидаем, что УК будет покупать недвижимость, а свободные деньги будут размещены в банках или в ОФЗ / денежном рынке. Но реальный тип фонда надо смотреть в правилах доверительного управления. Многие доступные на рынке ЗПИФ «недвижимости» на самом деле являются «комбинированными» фондами, в которые можно покупать много всякого разного, особенно, если это фонды для квалифицированных инвесторов.

Так, в 2025 году инвесторы в комбинированный ЗПИФ «СКН» [1] от УК «СФН» обнаружили, что в фонд добавлены структурные облигации на сумму 32,5 млрд рублей (ISIN: RU000A105PL8):

Фрагмент справки СЧА на 30.09.2025, комбинированный ЗПИФ «СКН»

Нет сомнений, что сделка совершенно законная. Но соответствует ли такая сделка интересам инвесторов, которые хотели вложиться в коммерческую недвижимость? Каждый ответит себе сам.

А лично я придерживаюсь правила не покупать фонды, в которых доля недвижимости в составе активов составляет менее 90%.

Короткие фонды

Совершенно неочевидный кейс, многие инвесторы рады коротким договорам, предвкушая, что после завершения фонда УК с прибылью распродаст активы и выплатит вкусный доход инвесторам. Но жизнь, как это всегда бывает, сложнее.

Например, возьмем ЗПИФ «Альфа-Капитал Арендный поток» [2], который был запущен в 2020 году, а в марте 2025 года биржевые торги фондом были прекращены в связи с окончанием срока действия договора доверительного управления. Прошел год, и по состоянию на момент написания статьи пайщики продолжают сидеть с замороженным фондом. Когда УК удастся распродать всю недвижимость и вернуть деньги пайщикам — неизвестно.
Кстати, на днях прекратился договор доверительного управления по ЗПИФ «Альфа-Капитал Арендный поток 2» [3]. Как там будут обстоять дела с реализацией имущества и выплатой дохода инвесторам — будем наблюдать.

Я же придерживаюсь правила не покупать фонды, по которым до окончания срока действия остается менее 10 лет.

Досрочное прекращение

Есть и другая крайность. Например, вы приобрели ЗПИФ с недвижимостью на относительно длительный срок. Однако, УК не дает вам владеть недвижимостью долго и наслаждаться арендным доходом, и ломая ваши рантье-планы, УК может принять решение досрочно завершить фонд, распродать все имущество и выплатить деньги пайщикам, не спрашивая мнения инвесторов.

На мой взгляд это более безобидный случай, чем ситуация, когда деньги пайщиков заморожены на неопределенный момент, но такие ситуации подрывают доверие долгосрочных инвесторов, которые хотели бы владеть фондами для получения арендного дохода от недвижимости.Так, фонд СФН «Коммерческая недвижимость» [4] имел договор доверительного управления до 16.12.2032, но УК СФН приняла решение в одностороннем порядке о досрочном прекращении фонда.

Здесь сложно сформулировать какой-то прозрачный критерий по противодействию таким практикам. Но если УК так делала, без какого-то внятного и весомого объяснения, это повод рассматривать такое поведение как базовый риск.

Оптимистичная оценка

Вызывающая скепсис оценка стоимости активов фонда — это, на мой взгляд, самая частая проблематика для фондов недвижимости, комиссия за управление которых зависит от размера СЧА. И хотя оценку проводят лицензированные оценщики, формально соблюдая стандарты и законодательство, это не означает, что у инвестора не может появиться скепсис относительно адекватности выбранных подходов.

Мой любимый пример — это фонды ВИМ, вот выдержка из отчета об оценке для ЗПИФ «РД» [5]:

Выдержка из отчета об оценке БЦ «SkyLight», ЗПИФН «РД»

Оценщик использует для оценки бизнес-центра не реальные денежные потоки, которые генерирует объект недвижимости и которые будут распределены в реальности на пайщиков, с поправкой на прогнозное изменение ставок аренды, а применяет ставку аренды, по которой бизнес-центр мог бы быть сдан в теории, на основе анализа условий для похожих объектов.

Лично я всегда перепроверяю оценки с учетом материалов от СМАО (Саморегулируемая межрегиональная ассоциация оценщиков) [6]. А особо состоятельные инвесторы могут заказывать у СМАО экспертное заключение по отчетам об оценке.

Также я категорически не покупаю фонды вне биржевого стакана, а если беру в биржевом стакане, то в первую очередь ищу недооцененные истории (к СЧА и/или к рынку).

На этом парад нежелательных практик подходит к концу.

#ПроНедвижимость: мои самые важные статьи об инвестициях в недвижимость

Статья не содержит инвестиционных / индивидуальных инвестиционных рекомендаций, призывов покупать или продавать какие-либо финансовые инструменты. Результаты инвестирования в прошлом не гарантируют результатов инвестирования в будущем. Все риски и ответственность при инвестировании вы принимаете на себя самостоятельно.

Газпром и Сургутнефтегаз — неэффективность рынка?
 Fri, 06 Mar 2026 22:24:44 +0300
Прошла почти неделя с начала операции США и Израиля в Иране: Роснефть, Новатэк и Татнефть сильно выросли, а Газпром и Сургутнефтегаз — не очень. И странно, ведь прибыль обеих компаний также зависит от цен на сырье. Сургутнефтегаз имеет самую низкую долю нефтепереработки среди нефтяников, что делает компанию основным бенефициаром рост цен на нефть (во всяком случае, на бумаге). Газпром, в свою очередь, поставляет трубопроводный газ в Китай (который остался без СПГ из Катара) и он же поставляет СПГ в Европу, что при выросших ценах на сырье, даст ощутимый рост прибыли в перспективе. И, кажется, есть шанс, что Газпром и обычки Сургута догонят сектор в случае затягивания конфликта, когда рынок, наконец, обратит внимание на эти акции

Вай, что за эксперты в Сбере.
 Fri, 06 Mar 2026 21:49:03 +0300

Если вы не успели залететь в нефть на этой неделе, то не переживайте, эксперты из Сбера дают вам идею получше

Нефть растет, а рынок не замечает. Почему "Газпром" - главный бенефициар.
 Fri, 06 Mar 2026 21:09:05 +0300

Блокировка Ормузского пролива ожидаемо привела к резкому росту цен на биржевые товары. В первую очередь — на энергоносители. Изначально не было понимания, сколько нефти и СПГ уйдет с мирового рынка и сколько продлится данная ситуация. Сейчас окончательного понимания также нет, но маятник склоняется к тому, что Ормузский пролив в скором времени вряд ли заработает. В этом случае мировой рынок нефти перейдет к серьезному дефициту в несколько миллионов баррелей в сутки (вплоть до 8-10 млн б/с). Да, запасы «черного золота» серьезные, но и им свойственно исчерпываться, что напрямую влияет на цену.

На российском фондовом рынке первыми данную историю ожидаемо отыграли котировки нефтяных компаний. Но движение носило спекулятивный характер, поскольку понимания всей ситуации нет до сих пор. «Роснефть» и «Татнефть» прибавили по 15% за неделю, у «Газпром нефти» и «Лукойла» результат скромнее — 5-7%. Однако являются ли именно нефтяники главными бенефициарами происходящего? У меня большой вопрос. Да, экономика компаний несколько улучшится, но значительная часть денежного потока уйдет на налоги, а мультипликаторы прибыли и FCF у нефтянки очень высокие.

На этом фоне особняком стоит «Газпром», акции которого практически не выросли и находятся без движения. Возникает логичный вопрос: каким образом выигрывает «Газпром», если поставки в Европу по спотовой цене минимальны?

В этом и есть неэффективность нашего рынка, которой можно воспользоваться. Абсолютное большинство экспортных контрактов «Газпрома» привязано не к цене на газ, а к нефтяной корзине. Единственное отличие — между стоимостью поставки «голубого топлива» и ценой на нефть/нефтепродукты имеется лаг от 3 до 9 месяцев. Рассмотрим основные экспортные объекты «Газпрома»:

1. «Сила Сибири». Более 38 млрд кубометров газа в Китай. Цена привязана к стоимости корзины нефтепродуктов с лагом в девять месяцев.
2. «Голубой поток». 16 млрд кубометров газа в Турцию. Цена привязана к стоимости нефти с лагом в 6-9 месяцев.
3. «Турецкий поток». Две нитки по 16 млрд кубометров. Первая — в Турцию, вторая — в Европу. Здесь формула сложнее. То, что идет в Европу, считается по спотовой цене на газ на нидерландском TTF уже в моменте (там рост в два раза), а в Турцию формула зависит как от газового спота, так и от нефтяной формулы с лагом до 6 месяцев.
4. «Сахалин-2». 9,6 млн тонн СПГ. Здесь у «Газпрома» 77,5%. Примерно 3/4 поставок идут в Японию по цене, привязанной к нефти с лагом в 3-6 месяцев, остальная четверть — в другие страны Юго-Восточной Азии по региональной спотовой цене на газ.

Как видим, экспортное направление «Газпрома» является прямым бенефициаром роста стоимости нефти. Как только рынок это осознает, то возможна серьезная переоценка акций. Единственный момент — эффект от текущего ралли будет заметен только во втором полугодии, а отчет за первый квартал обещает быть слабым.

Есть и еще один интересный момент. Из-за сокращения нефтепереработки стоимость топлива растет сильнее, чем непосредственно сырье. Это объяснимо, так как в нефти много спекулятивных движений, а нефтепродукты уже больше отражают фундаментал. Они взлетели на 25-30%.

Больше всего нефтепродуктов на экспорт продает «Газпром нефть», 95% акций которой принадлежит непосредственно «Газпрому». Маржа нефтяного подразделения должна сильно расшириться. Благодаря переработке «Газпром нефть» относительно неплохо, по сравнению с другими, отработала 2025 год. Дела должны пойти сильно лучше уже в моменте.

Сейчас не буду особо грузить цифрами по предполагаемому росту выручки, ожидаемой EBITDA, свободному денежному потоку и т.д. Все это буду публиковать постепенно в зависимости от приходящей информации. Предполагаемая девальвация тоже будет на руку «Газпрому», хотя полностью эффект все же не будет отыгран из-за того, что около половины долга холдинга номинировано в иностранной валюте.

Также не забываем про рост цен и увеличение потребления газа на внутреннем рынке.

«Газпром» хорош тем, что его котировки и так находятся практически на дне. Если движение в Ормузском проливе возобновится, то нефтяники упадут, а «Газпром» — нет, так как еще не успел вырасти, что обеспечивает выход без особых потерь. Зато если ситуация затянется и нефть пойдет дальше вверх, то «Газпром» будет одним из главных бенефициаров этого процесса.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!

Открытое письмо Трампу
 Fri, 06 Mar 2026 19:57:18 +0300

Арабский миллиардер Аль Хабтур записал обращение к Трампу с вопросом, по какому праву Трамп развязал войну, которая угрожает не США, а странам Персидского залива:

«Прямой вопрос: кто дал вам полномочия втягивать наш регион в войну с Ираном? И на каком основании вы приняли это опасное решение? Подумали ли вы о сопутствующем ущербе, прежде чем нажать на курок? Думали ли вы, что первыми пострадают от этой эскалации страны региона?»

«Арабские страны могут защитить себя, однако у них есть вопрос: кто разрешил американскому президенту превращать регион «в поле боя»?

Аль Хабтур также напомнил, что инициатива созданного Трампом Совета мира финансируется в том числе средствами, переданными странами Персидского залива. «Сегодня эти страны имеют право спросить: куда пошли эти деньги? Финансируем ли мы мирные инициативы или войну, которая угрожает нам?» — указал миллиардер.

Он также отметил, что действия Трампа вызывают недовольство и угрожают в том числе американским гражданам. Аль Хабтур привел данные Института политических исследований (IPS), согласно которым стоимость военных операций составляет от $40 млрд до $210 млрд за четыре-пять недели. При этом финансируется операция в Иране за счет налогов граждан США, подчеркнул бизнесмен. «Дело дошло даже до того, что американцы стали жертвовать жизнями в войне, в которой они не должны участвовать», — заявил он.

Аль Хабтур также напомнил, что Трамп давал обещание избегать войн, однако за время его второго срока США провели военные операции как минимум в семи странах. «За первый год вашего пребывания на этом посту вы нанесли более 658 иностранных авиаударов, что эквивалентно общему количеству ударов за весь срок полномочий (бывшего президента США Джо) Байдена — того самого Байдена, которого вы критиковали за втягивание Соединенных Штатов в иностранные войны», — подчеркнул бизнесмен.

В завершение своего обращения он отметил, что истинное лидерство определяется «мудростью, уважением к другим и стремлением к миру». По словам Аль Хабтура, другие страны имеют право требовать полной прозрачности и отчетности по инициативам, которые были выдвинуты «во имя мира».

Оказывается, ст. 29 КОНСТИТУЦИИ РФ действует в ОАЭ, по крайней мере для $ миллиардеров.

Идеальный шторм в начале сезона заполнения подземных хранилищ газа в ЕС
 Fri, 06 Mar 2026 19:53:25 +0300
Недостаток катарского СПГ в марте 2026 года наносит удар в самом начале сезона закачки (апрель–сентябрь), превращая плановое заполнение ПХГ ЕС (подземных хранилищ газа) в кризисную гонку. Вот основные последствия для ЕС:
1. Срыв графиков заполнения. Обычно Европа начинает активно закачивать газ в апреле, чтобы к октябрю достичь целевого уровня 90-95%.
Текущий статус. Из-за ударов по Рас-Лаффан и блокады пролива ЕС недополучает около 20-25% планируемого импорта.

Прогноз. Если поставки не возобновятся в полном объеме к маю, к началу отопительного сезона 2026/27 хранилища могут быть заполнены лишь на 70-75%, что гарантирует энергетический дефицит зимой. Если же и после мая поставки не возобновятся в полном объеме, то складывается кризисная ситуация в ЕС.

2. Ценовая война с Азией (JKM vs TTF)Европа будет вынуждена перебивать цену азиатских покупателей (Японии, Южной Кореи), чтобы перенаправить свободные партии американского (Venture Global, Cheniere) и нигерийского СПГ на свои терминалы. Это зацементирует цену на хабе TTF выше $800–900 за 1000 м³ на все лето. «Дешевого газа» для промышленности в этом сезоне не будет.

3. Изменение структуры импортаЕвропе придется максимально задействовать альтернативы:


Норвегия — работа на пределе мощностей (уже сейчас дает ~30% газа ЕС).Алжир — увеличение прокачки по трубам Medgaz и Transmed.
США — увеличение доли американского СПГ до 60%+ от общего импорта, что ставит энергобезопасность ЕС в полную зависимость от экспортных мощностей Мексиканского залива.

4. Риск «пустых хранилищ» к февралю 2027При текущих темпах разрушений в Иране и Катаре, накопленных запасов может не хватить на пиковые холода. Еврокомиссия может уже в ближайшие недели объявить о принудительном сокращении потребления газа промышленностью на 15%, чтобы сэкономить ресурс для закачки в ПХГ.

Итог 
Сезон заполнения 2026 года станет самым дорогим в истории. Стоимость закупки газа для достижения целевых 90% в хранилищах может обойтись бюджету ЕС в дополнительные €40–60 млрд, если вообще этот объём станет достижим.

Рассчитал сверхрисковую премию по флоатерам в А-грейде
 Fri, 06 Mar 2026 19:46:06 +0300
По таблице можно определить насколько флоатер приносит больше дохода, чем создает риска, если исходить из того, что рейтинг кредитоспособности учитывает все генерируемые риски. По такой карте удобно сравнивать флоатеры с разными кредитными рейтингами. Например Трансконтейнер 2Р2 дает дополнительной 2,7% премии, а Русал 1Р11 дает 1,7%. А значит, что несмотря на то, что между их дисконтми спредами разница всего в 0,4% целесообразней приобрести Трансконтейнер вместо Русала.
Вероятность дефолта взята по матрице Эксперт РА

Россия и мир. С 2013 года как обрубило...
 Fri, 06 Mar 2026 09:15:34 +0300

Владимир Путин не случайно настаивает на росте экономики России темпами не ниже мировых. Потому что с 2013 года это стало огромной редкостью.

1999-2008. «Славное путинское десятилетие». Рост в России значительно опережает глобальный рост.

2011-2012. Небольшое опережение мирового роста.

С 2013 года, как обрубило. До 2023 года – сплошное отставание. Мизерное, менее 0,1% опережение в 2020 году можно не считать.

2023-2024. Первое заметное опережение мировых темпов случилось в 2023 и 2024 годах. Радоваться? Увы, нет.

===

Россия и мир. Сами можете проверить опережение/отставание.

Единственное опережение мировой экономики, которое Россия показала в 2023-24 годах, произошло «не благодаря, а вопреки» усилиям экономических властей. Уронить экономику и в очередной раз отстать от мировой экономики помешали … санкции «западных партнёров». (см. «Кого благодарить за устойчивость российской экономики» (https://dzen.ru/a/Yz7Az3VnOUFNN6J4)).

В 2025 году Россия опять отстаёт от мировой экономики.

Кто из нефтяников стоит дешевле всех
 Fri, 06 Mar 2026 09:32:08 +0300

За последнюю неделю акции российских нефтедобытчиков выросли от 2 до 20% всего за несколько дней. Я решил посмотреть, какие из компаний по-прежнему оцениваются рынком дешево, и кого еще не поздно покупать после недавнего ралли. 

Как оцениваем

Для разбора я взял только крупные компании, потому что неликвид из третьего эшелона оценивать особо смысла не вижу. В обзор вошли Роснефть, Лукойл, Татнефть, Башнефть и Газпром нефть. Сургутнефтегаз не публикует полную финансовую отчетность, а его дивиденды скачат из года в год, поэтому в обзор эта компания не вошла.

Оценивать будем по трем критериям. Сначала сравним основные мультипликаторы компаний между собой и со средними показателями по сектору, затем сравним их же уже с историческими значениями для каждой компании, а напоследок взглянем на дивидендную доходность и сравним ее с историческими уровнями. 

Проблема обзора заключается еще в том, что некоторые компании публикуют либо неполную отчетность, либо полную, но раз в год. Например, Башнефть последний раз публиковала только отчет за 2024 год, поэтому мультипликаторы могут быть уже неактуальными. И все же, будем оценивать то, что имеем.

Сравниваем с сектором

По отношению цены к прибыли дешевле всех стоит Башнефть, а дороже всех — Газпром нефть. У всех остальных P/E находится примерно на одном уровне: 6-7х. 

По отношению цены к выручке самая дешевая все так же Башнефть, а самая дорогая уже Татнефть. Газпром нефть тоже выглядит чуть дороже остальных, у Лукойла и Роснефти мультипликаторы на одном уровне. 

По мультипликатору P/B все компании кроме Татнефти стоят дешевле одного капитала. Самая дешевая все еще Башнефть. 

Свободный денежный поток у всех разный, поэтому тут оценивать сложно. Башнефть по-прежнему выглядит дешевле всего, а Газпром нефть дороже, а у Роснефти показатель и вовсе отрицательный. 

По EV/EBITDA картина та же: Татнефть и Газпром нефть самые дорогие, Башнефть самая дешевая, а Лукойл и Роснефть где-то посередине.

Таким образом, если мы будем ранжировать компании по дешевизне (от самой дешевой к самой дорогой), то получим следующий рейтинг:

1. Башнефть
2. Лукойл
3. Роснефть
4. Газпромнефть
5. Татнефть

Сравниваем с историческими значениями

Теперь сравним показатели компаний с их историческими значениями за последние 5 лет.

Роснефть

Из-за не самого удачного 2020 года все мультипликаторы “съехали” в большую сторону. И тем не менее Роснефть сейчас стоит ниже своих исторических значений практически по всем мультипликаторам.

Лукойл

Здесь ситуация аналогичная. Без учета кризисного 2020 года по мультипликатору P/E Лукойл оценен справедливо. По остальным показателям компания стоит дешевле, чем в среднем за последние 6 лет.

Татнефть

Татнефть всегда оценивалась дорого, но сейчас как-будто не совсем подходящее время. Почти по всем мультипликаторам Татнефть стоит примерно на уровне исторических значений, что, учитывая текущее состояние сектора, можно считать переоцененным. 

Газпром нефть

С Газпромнефтью та же история, что и у Татнефти. Мультипликаторы компании приблизительно на исторических отметках, но ситуация в секторе далека от стабильности. Поэтому компанию можно считать в моменте переоцененной.

Башнефть

Башнефть по всем мультипликаторам стоит дешевле своих исторических значений. 

Итого, мы вновь получаем такую же картину: Башнефть стоит дешевле своих исторических значений, Татнефть и Газпром нефть оценены примерно на исторических уровнях, а Лукойл и Роснефть стоят немного ниже среднего за 5 лет.

Сравниваем по дивдоходности

Теперь посмотрим, сколько дивидендов могут принести нефтяники в 2026 году и сравним дивдоходность с историческими значениями. Прогнозы брал в сервисах ДОХОДЪ и Инвестминт, поэтому фактические значения могут отличаться. Более точно можно будет оценить, когда компании как минимум отчитаются за 2025 год. 

По предварительным прогнозам, в 2026 году только Лукойл заплатит больше, чем обычно. Но этот прогноз учитывает уже выплаченные в январе 397 рублей. У остальных компаний дивдоходность в 2026 будет ниже, чем в среднем за последние 5 лет.

Дешевле всех тут стоят Роснефть и Башнефть, так как у них дивдоходность меньше остальных отличается от средних исторических значений. У Газпромнефти и Татнефти спред с историческими уровнями выше. 

Итог

Таким образом, самой дорогой по всем показателям нефтедобывающей компанией в данный момент можно признать Татнефть. На втором месте по дороговизне оценки располагается Газпромнефть. Лукойл и Роснефть делят третье место, но Лукойл выглядит немного дешевле. Ну и самой дешевой нефтяной компанией на российском рынке оказалась Башнефть.

На этом мой обзор окончен. Забрать таблицу, откуда я делал скриншоты в этой статье, вы можете в моем телеграм-канале (напишите в сообщения канала или посмотрите последние посты). Ставьте лайки и подписывайтесь на телеграм, это лучшая благодарность для меня. 

 

Другие материалы автора:

10 российских компаний, которые выплатят самые жирные дивиденды в 2026 году

10 книг, которые сделают вас умнее 80% финансовых экспертов

Топ-6 брокеров России 2026 года: сравниваем условия

 

По следам отчетов — МТС, Мосбиржа, Аэрофлот и АЛРОСА
 Fri, 06 Mar 2026 09:54:28 +0300

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в первой части, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✈️ Аэрофлот — «троечка». Эффект низкой базы ушел, и результаты пошли вниз — выручка выросла на 5,3%, а чистая прибыль рухнула на 64,8%. Все дело в растущих издержках — обслуживание подорожало на 19%, а расходы на зарплату выросли на 30,7%!

Драйверов для роста пока не видно — загрузка кресел на максимуме (90%), а новые лайнеры не купить. Резко поднять цены тоже нельзя, ведь в дело сразу вмешается ФАС. Еще и занимать приходится по рыночным ставкам, т. к. льготных кредитов больше не дают.

Инфляция в феврале — недельные темпы порадовали, в марте тенденция может продолжиться. Стоит ли менять бюджетное правило, при такой цене нефти?
 Fri, 06 Mar 2026 11:32:19 +0300

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 25 февраля по 2 марта ИПЦ составил 0,08% (прошлые недели — 0,19%, 0,12%), с начала месяца 0,03%, с начала года — 2,22% (годовая — 5,75%). По неделькам за февраль вышло — 0,56%, это гораздо ниже, чем в прошлом году (0,81%), нам остаётся дождаться месячного пересчёта, который преподносит приятные сюрпризы в последнее время. Что же насчёт недельных темпов и марта, то расчёт идёт за 6 дней, показатели гораздо ниже прошлогодних данных (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,15%, 2024 г. — 0,09%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77