Уважаемые инвесторы!

Сообщаем, что вследствие технической неисправности старый адрес нашего Telegram-бота был изменён на новый — @IvolgaCapitalNew_bot.

Теперь именно по этому адресу просим вас направлять любые интересующие вас вопросы относительно облигационного рынка, подавать предварительные заявки для участия в размещениях и направлять номера выставленных биржевых заявок.

Благодарим за ваше внимание и понимание! Надеемся на дальнейшее продуктивное сотрудничество.
С уважением, Команда ИК Иволга Капитал

Психопаты и комментари к постам о политике
 Thu, 14 Aug 2025 10:40:07 +0300

Наткнулся на выводы забавного исследования, которое провели сингапурские учёные. Они выясняли, как психические отклонения влияют на интерес к политической тематике в интернете (комментарии, репосты, лайки и т.п.). Подборка была значительная -  несколько тысяч человек из различных стран.
Так вот оказалось, что в основном оставляют такие комментарии люди с психическими отклонениями, что подтвердило мои подозрения, когда я наблюдал политические срачи в комментариях на смартлабе.

Ученые утверждают, что в политических срачах особенно любят участвовать  люди с антисоциальными чертами и низким уровнем критического мышления. Наиболее агрессивно ведут себя (не моя цитата):
" Психопаты — они стабильно участвуют в активных политических спорах онлайн. Такие люди специально выбирают среду с низкими барьерами входа, возможностью анонимно влиять, спорить, манипулировать, провоцировать;

Нарциссы — участвуют в политических срачах ради признания;
Люди с низким интеллектом — обычно попадают под влияние манипуляций и участвуют импульсивно, часто проявляя агрессию".

Выводы ученых: чем ниже интеллект — тем больше у человека желания участвовать в политических срачах.

Врут наверное проклятые сингапурские ученые)

По данным независимых агентств, мы продолжаем обгонять рынок в третичных продажах!
 Thu, 14 Aug 2025 10:07:47 +0300

Инфляция присела в июле
 Thu, 14 Aug 2025 09:57:26 +0300

Итоговые данные по июльской инфляции вышли даже лучше ожидаемого 0.57% м/м и 8.8% г/г. Цифры зафиксировали снижение цен за периметром того роста, который был обусловлен повышением тарифов из-за сильного падения ценна плодоовощную продукцию (-7.1% м/м). Такая динамика означает, что инфляция в среднем за три месяца может выйти ниже 6% (SAAR), что значительно лучше ожиданий.

❗️Недельная инфляция в этот раз выдала ожидаемые августовские -0.08% н/н по итогам месяца должна нарисоваться дефляция, а текущие годовые темпы роста цен упали до 8.6% г/г. С начала августа -0.15%, годовая динамика идет на 8.4% г/г в августе.

В целом очень неплохие цифры, которые говорят о сохранении сильного дезинфляционного тренда в экономике. Но более объективная картина здесь нарисуется только осенью, т.к. сейчас большую роль играют более сильно выраженные сезонные эффекты в плодоовощах. Осенью определится и бюджетная история, траектория бюджета пока остается более агрессивной с точки зрения расходов, чем ожидалось.

Пока в 3 квартале мы идем в сторону 6-6.5% SAAR, что ниже прогноза Банка России на на третий квартал (8.5% SAAR).

@truecon

Ресейл в России: аналитика и мировые параллели
 Thu, 14 Aug 2025 10:03:42 +0300

Ресейл — это уже не просто ниша, а полноценный сегмент глобальной торговли. Глобальные драйверы этого рынка — изменение потребительского поведения в сторону осознанности и цифровизация торговли — присутствуют и в России, но локальный контекст задаёт уникальную динамику.

133-летняя история Kodak может завершиться в скором будущем
 Thu, 14 Aug 2025 10:01:12 +0300
Компания Eastman Kodak, работающая в сфере фотоиндустрии и существующая уже 133 года, предупреждает инвесторов о том, что она, возможно, не сумеет спастись.

В своем опубликованном в понедельник квартальном финансовом отчете компания сообщила об отсутствии «гарантированного финансирования или доступных ликвидных средств» для предстоящего погашения долговых обязательств на сумму около 500 млн долларов. «Эти условия вызывают серьезные сомнения в способности компании продолжать свою деятельность» — говорится в заявлении Eastman Kodak.

Eastman Kodak стремится нарастить денежные средства, прекратив выплаты по своему пенсионному плану. Компания также заявила, что не ожидает «существенного влияния» введенных импортных пошлин на свой бизнес, поскольку многие из ее продуктов, включая фотоаппараты, чернила и пленку, производятся в США.

«Во втором квартале Eastman Kodak продолжила добиваться прогресса в выполнении нашего долгосрочного плана, несмотря на трудности, связанные с неопределенностью бизнес-среды» — заявил главный исполнительный директор Eastman Kodak Джим Континенца в обнародованном пресс-релизе.
В заявлении для CNN во вторник представитель Eastman Kodak сообщил, что компания «надеется на возврат значительной части взятого ею кредита до наступления срока его погашения, а также на изменение, продление или рефинансирование оставшейся задолженности и/или обязательств по привилегированным акциям».

Стоимость акций Eastman Kodak упала почти на 20% по итогам биржевых торгов во вторник

Компания Eastman Kodak была основана в 1892 году, но ее история восходит к 1879 году, когда Джордж Истман получил свой первый патент на машину для нанесения покрытия на фотопластины. В 1888 году Истман продал первую фотокамеру Kodak за 25 долларов.

В то время фотография не была массовым явлением из-за сложных технических навыков и необходимого оборудования, но фотокамера Kodak была разработана для того, чтобы сделать фотографию более доступной. Истман придумал слоган: «Вы только нажимаете на кнопку, мы делаем все остальное».

Название было по сути бессмысленным, а слово «Kodak», по словам тех, кто стоял у истоков компании, было придумано Истманом буквально из воздуха: «Буква «К» является моей любимой, поскольку она звучит сильно и резко» — говорил он.

Компания Eastman Kodak на протяжении столетия успешно производила фотоаппараты и фотопленку. По данным журнала The Economist, в какой-то момент в 1970-х годах на ее долю приходилось 90% продаж фотопленки и 85% продаж фотоаппаратов в США. А песенный хит Пола Саймона «Kodachrome» возглавил музыкальные чарты в 1973 году.

Но это очень прочное положение на рынке не продлилось долго из-за изобретенной самой компанией революционной технологии: в 1975 году Eastman Kodak представила первую цифровую фотокамеру.

Eastman Kodak не смогла извлечь выгоду из развития цифровых технологий. В 2012 году компания объявила о банкротстве. На момент подачи заявления о банкротстве на условиях главы 11 Кодекса банкротства США у нее было 100 тыс. кредиторов и общая сумма долга составляла 6.75 млрд долларов.

В 2020 году у Eastman Kodak был короткий момент передышки, когда правительство США предложило ей преобразоваться в производителя фармацевтических ингредиентов. Курс акций компании вырос так быстро, что торги по ним в течение сессии автоматически прерывались 20 раз.

Несмотря на недавние убытки, Eastman Kodak недавно заявила о намерении расширить этот сегмент своего бизнеса. Компания продолжает производить пленки и химикаты для отдельных отраслей, в том числе для киноиндустрии, и лицензирует свой бренд в линейке различных потребительских товаров.

ВТБ брокер пошел в отчетах еще дальше: шорты, которых не было.
 Thu, 14 Aug 2025 09:19:19 +0300
Рекомендую всем проверить налоговые отчеты. Еще пару дней назад там все было просто криво, а теперь вот в моем появилась секция, с названием: «расчет финансового результата по операциям закрытия коротких позиций». И говорит она что я якобы в мае и июне этого года что-то шортил. Что — не говорит, по ценам похоже на акции Лукойла. Но есть одна деталь: я не шорчу акции, никогда. Это операция с потенциально неограниченным убытком и я не люблю такие риски. Если и случался в моей жизни шорт, то случайно, и я сразу закрывал.

ВТБ же в отчете нарисовал мне сделок:

Вот, например, по мнению ВТБ я крыл шорт 2 июня какой-то.
А вот что было по факту:

Банально не было сделок покупок таких у меня, это все — рисованный фуфел. Отправил им писем и комментов в претензию:

Источник: t.me/GeorgyBlog/553

Пообщался с реальным селлером озон/wb за чашкой чая. Что говорит про OZON?
 Thu, 14 Aug 2025 09:19:17 +0300
Пообщался с реальным селлером озон/wb за чашкой чая.
Говорит что при наценке 500% на товар, маржинальность торговли на ozon ушла в ноль-минус (после последних повышений тарифов). Он типа допродает остатки и на озоне больше торговать не будет.

На WB говорит маржа сократилась на 15 пунктов, но еще можно в плюсе пока оставаться.

Интересно, много так селлеров уйдет?

Плюс, немного историй от селлеров отсюда t.me/martynovtim/7369:


***
Мы в 23м году пробовали поставить в озон и ЯМ холодильники без опыта в данном сегменте очень собственникам захотелось, была своя СТМ чтобы типа в лоб не сравнили. Ну в итоге от наценки 80% осталось 5.
Понятно что из примера с мелочевкой там тарифы больше.
Ну и мы не опытные. Холодильник.ру как-то торгует

***

Пробовали открывать магазин на вб. При накрутке 100% ушли в минус 50%. Чтобы в нуле быть, нужно 200% накидывать как минимум, а в минимальной прибыли все 300 наверное, не помню уже расчёты. Товар был где то по 800-1200р. Вообщем очень шаткий бизнес это) когда с палаток торогвали на рынке родители в 90х 100% сначала накидывали, постепенно маржа пошла вниз. В нулевых накрутка опустилась до 30%, маржа наверное была процентов 25-27%. Это ещё имело смысл. Сейчас эти вб, озоны и у физических магазинов отбили покупателей и сами в околонулевой маржинальности.
Да и ещё, по нашим прикидкам, большинство селлеров это новички, которые пробуют потом закрываются в убытках. Остаются только акулы рынка, крупняк так сказать)) они восновном у производителя берут товар, иначе смысла нет.
Всё как на бирже — зарабатывают процентов 5 селлеров, остальное массовка, мечтающая уйти с наёмной работы, которая приходит и уходит

***

У жены подруга на ВБ занималась продажей одежды, ушла в приличный минус. Теперь ее муж ушел на СВО кредит закрывать.

***

Главный момент селеры не учитывают. Продаешь товары с китая, озрн видит чсю статистику и потом рикроет свое подразделение которое заменит ссмого маржинальрого продовца, подняв топе. А мы оплачиваете маркетенговые исследования ему.

В целом как с любой монополией инужно объединятся в «профсоюзы» чтоб сообща взаимодействовать. С площадкой, с агрегатором такси, производителем товара...

***

По-моим прикидкам сейчас Озон забирает у селлера до 60-65% от выручки. На ВБ можно укладываться в 50-55%.

***

Это работает толко в его нищи, если он торгует товаром за 200 рублей, там одна логистика стоит 100руб)) вообще арифметика простая, 30% от цены берет озон 6% усн +1 % взносы, +5% ндс получаем 42% нужно отдать — из них вычитаем браки 1-2%, воровство клиентов озона 0,5% + 3-4% обратная доставка (отказной товар) итого 50% от цены нужно отдать, что соответсвует 100% наценки и равно 0 прибыли. Если вы что-то купили за 1000 рублей и продали на озон за 2000 = ваша прибыль 0 рублей 00 копеек) Мартынов если хочешь пообщаться с нормальным селлером с серьезным оборотом пиши мне

Потенциальное IPO на горизонте? Разбираем полугодовой отчет VK Tech
 Wed, 13 Aug 2025 11:55:37 +0300

Рынок корпоративного ПО в России находится в стадии активной трансформации — часть ниши освободилась после ухода иностранных игроков, а спрос на локальные решения растет быстрее, чем компании успевают закрывать вакансии в разработке. В этой гонке выигрывают те, кто успел собрать полноценный портфель продуктов и наладить каналы продаж. Из этого сектора как раз отчитался VK Tech за первое полугодие 2025 года – и это хороший повод посмотреть, как развивается бизнес.

Коротко по цифрам
• Клиентская база VK Tech выросла в 3 раза год к году — с 6,8 тыс. до 20,4 тыс. компаний.
• Выручка прибавила 50% до 6,7 млрд руб., что на 2,2 млрд руб. больше, чем год назад.
• EBITDA увеличилась в 2,7 раза — с 0,26 до 0,72 млрд руб. Рентабельность по EBITDA поднялась с 6% до 11%.
• Рекуррентная выручкавыросла x2 г/г.
• Чистая прибыль в минусе – компания показала убыток 1,4 млрд рублей, как и год ранее

 
Ключевой вклад в прирост выручки  дали 2 продукта

Первый продукт – Сервисы продуктивности (корпоративная почта, мессенджеры, видеоконференции, облачное хранилище со встроенным редактором «Р7-Офис»)— +89% к выручке, что эквивалентно примерно 2,1 млрд руб.

Второй продукт – Сегмент бизнес-приложений (финансы, операционный менеджмент, автоматизация HR) вырос в 2,2 раза, добавив около +1,1 млрд рублей к общей выручке.

 

Стоит отметить рост рекуррентных продаж, которые сгладили сезонность и позволили поддержать рост даже на фоне волатильности крупных разовых сделок по On-Premise. On-Cloud сегмент же дал основной прирост, обеспечив быструю монетизацию стандартизированных решений.

Интересный момент — текущие ключевые продукты достигли зрелости: каждая новая продажа не требует заметных допрасходов. Плюс гибкая модель затрат — разработка и развитие делаются силами своей команды, а интеграционные работы часто отдают на аутсорс. В итоге маржинальность растет быстрее, чем выручка.

Скорее всего у всех появился вопрос по чистой прибыли.
Главный фактор — амортизация нематериальных активов, накопленных за прошлые годы на разработку продуктового портфеля.  Менеджмент уверен, что с текущей продуктовой зрелостью и нулевым долгом, рентабельность продолжит ползти вверх. Кроме того, большая часть нерекуррентной выручки по модели On-Premise от крупных клиентов исторически формируется во втором полугодии, что в свою очередь, суммарно по году приведет к возвращению к чистой прибыли (VK Tech по итогам 2024 года показал рост чистой прибыли в 3 раза до 1,3 млрд рублей). 

Важный корпоративный шаг — преобразование VK Tech в ПАО.
Это прямой намек на подготовку к IPO, хотя сама компания говорит, что финальное решение будет зависеть от рыночной конъюнктуры и корпоративных  одобрений.

Для инвесторов и рынка VK Tech сейчас выглядит как редкий пример российского вендора, способного одновременно наращивать масштаб, маржинальность и технологическую глубину портфеля. И, если все пойдет по плану, выход на биржу может стать одной из самых интересных технологических историй на рынках капитала ближайших лет

Новые грани алмазно-бриллиантовой отрасли
 Wed, 13 Aug 2025 11:43:44 +0300

В 2024 г. мировой спрос на ювелирные изделия с природными камнями снизился на 1,6% до 80,7 млрд. долл. Это произошло из-за санкционного давления на Россию – одного из самых крупных участников рынка драгоценных камней, избыточных запасов у огранщиков Индии и конкуренции с синтетическими аналогами. К февралю 2025 г. профицит алмазов у индийских огранщиков сократился до привычного уровня, что создает дополнительные предпосылки для роста цен. 

Международный рынок искусственных камней в 2024 г. вырос на 38% г/г до 16,3 млрд долл. В США доля синтетики в помолвочных кольцах достигла 50% против 17% в 2020 г. При этом цены упали на 84% за 10 лет: карат синтетического бриллианта в 2024 г. стоил 500 долл. против 3925 долл. за природный аналог. Молодое поколение предпочитает синтетику с точки зрения заботы об окружающей среде, этичности и цены. Натуральные камни ассоциируются с экологическим ущербом.

В сегменте натуральных драгоценных камней Россия сохраняет доминирующие позиции, контролируя 50% мировых запасов алмазов (1. 7-1.9 млрд карат), однако мировая добыча неуклонно снижается. В 2024 г. производство «АЛРОСА» упало на 4,6% г/г до 33 млн карат. Компания лишилась своего ключевого актива – доли в ангольском месторождении «Катока» (41%), проданной фонду Омана. Тем не менее, стоит отметить, что спрос на инвестиционные бриллианты от 2 карат в России вырос в 3 раза после отмены НДС в 2022 г. 

В последние годы западные ограничения против российских алмазов поэтапно ужесточаются: 
— С 1 января 2024: запрет на импорт необработанных камней из РФ. 
— С 1 сентября 2024: запрет на импорт камней свыше 0,5 карат после обработки в третьих странах. 
— К 2026 г.: внедрение системы отслеживания происхождения. 

В 2025 г. экспорт российских алмазов упал на 28,6% г/г до 2,62 млрд долл. из-за вынужденного акцента на продаже мелких камней.

Мировая добыча алмазов в 2024 г. сократилась на 10% г/г до 105 млн карат. Дефицит предложения уже оказывает влияние на цены: средняя стоимость необработанных ювелирных алмазов выросла на 18% с 98 долл./карат в 2023 г. до 116 долл./карат в 2024 г. В 2025 г. мировая добыча алмазов сократится до 85-95 млн карат (минимум с 1993 г.) из-за остановки нерентабельных активов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Читайте наш блог и подписывайтесь на канал Газпромбанка!

⚡Золотодобытчики, с вами все хорошо? Схематозы, выпиливание с биржи и прочие методы обогащения не совсем легальными способами. Кому верить, во что инвестировать?
 Wed, 13 Aug 2025 11:41:00 +0300

Почему золотодобытчики не могут быть просто Лукойлом, добывать золото, продавать его и делиться с акционерами прибылью через дивиденды? Ну, потому что это золото, у людей при виде этого драгоценного металла срывает кукуху, а обратно она прилетает редко.

Золото всегда растет в цене, знаю одного уверовавшего, он вообще все в золоте измеряет. Да, как сказал один умный дядька, деньги — это золото, все остальное фантики. Сегодня золото бьет рекорды, торгуется на рекордных отметках. Покупать его в том или ином виде становится тяжеловато, но кто сказал, что это хай, а дальше вниз? 

Слитки, монеты на черный день для любителей апокалипсиса и спокойного сна, ОМС и любые другие проявления привлекают сберегателей, а что у нас с компаниями по добыче золота, как у них дела, давайте посмотрим, есть ли те, кому можно доверить свои кровно нажитые.

Чтобы не потеряться, подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем рассказываю о своих покупках, обозреваю актуальные новости, делюсь своим опытом инвестирования.

Начнем с самого треша и двинемся в сторону “нормальных” компаний, поехали.

Сбербанк отчитался за июль 2025 г. — смягчение ДКП помогает кредитному портфелю банка. Капитал лишился 789 млрд рублей, в виде дивидендов
 Wed, 13 Aug 2025 11:23:52 +0300

ВТБ сообщил, что починили мой неверный налог на 150 т.р.
 Wed, 13 Aug 2025 11:11:06 +0300
Но по факту нет. Добавил во вторую уже претензию коммент:

Источник: t.me/GeorgyBlog/414?single

Портфели БКС. И снова в фокусе геополитика
 Wed, 13 Aug 2025 10:57:54 +0300
 

Главное

• Российский рынок акций замер в ожидании встречи глав России и США, поэтому до ее итогов активных действий мы не ждем. До этого времени Индекс МосБиржи, скорее всего, будет консолидироваться под отметкой 3000 пунктов.

• Актуальный состав фаворитов в портфеле: ВК (VKCO), Т-Технологии (T), Ozon (OZON), Яндекс (YDEX), ЛУКОЙЛ (LKOH), Сбер-ао (SBER), ЕвроТранс (EUTR).

• Актуальный состав аутсайдеров в портфеле: Группа Позитив (POSI), Московская биржа (MOEX), МТС (MTSS), Татнефть-ап (TATNP), АЛРОСА (ALRS), ФСК–Россети (FEES), РусГидро (HYDR).

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты выросли на 15%, в то время как Индекс МосБиржи показал рост на 10%, так же, как и корзина аутсайдеров.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

ЛУКОЙЛ
В конце августа выйдет отчетность по МСФО за I полугодие 2025 г. Ждем более ограниченного снижения дивидендной базы по сравнению с другими компаниями российского нефтегаза. Это объясняется тем, что ЛУКОЙЛ выплачивает дивиденды из своего свободного денежного потока, а другие компании — из чистой прибыли. Причиной, скорее всего, станет высвобождение оборотного капитала от снижения рублевых цен на нефть. Накопившаяся большая сумма денежных средств на счетах компании в размере 1 трлн руб. может быть использована для увеличения коэффициента выплат, распределения спецдивидендов, приобретения зарубежных активов или выкупа собственных акций у акционеров.

ЕвроТранс
В отчетности по МСФО за I полугодие 2025 г. мы ожидаем увидеть сохранение восходящей динамики EBITDA. За этим последует рекомендация совета директоров и утверждение собранием акционеров дивидендов за II квартал. Рост дивидендов год к году в I квартале позволяет предположить, что есть вероятность их увеличения и за II квартал. По-прежнему отмечаем ожидание роста объема капзатрат, но считаем акции привлекательными для инвестирования на фоне сохранения высоких темпов роста высокомаржинальных сегментов бизнеса.

Сбербанк
Несмотря на непростую конъюнктуру в банковской отрасли (сокращение объемов потребительского кредитования, рост стоимости риска, уменьшение чистого комиссионного дохода у Сбера), банк сохраняет устойчивую финансовую позицию, высокую доходность капитала и продолжает выплачивать акционерам щедрые дивиденды. На наш взгляд, давление негативных факторов может быть нивелировано за счет повышения операционной эффективности в небанковских сегментах группы. Этот процесс уже нашел отражение в отчетности за II квартал. Мы исходим из того, что после решения ЦБ РФ 25 июля о снижении ключевой ставки сразу на 2 п.п., а также в преддверии сентябрьского заседания ЦБ июльский дивидендный гэп может быть ликвидирован в кратчайшие сроки. Текущая оценка бумаг по мультипликатору P/E (4,5х) находится ниже средневзвешенного исторического уровня (5,6х), что, на наш взгляд, создает пространство для дальнейшего роста капитализации. 

Т-Технологии (ТКС Холдинг)
Группа «Т-Технологии» — динамичная история масштабного роста. Прогноз на 2025 г. предполагает прирост чистой прибыли на 40% при сохранении рентабельности собственного капитала (ROE) на уровне 30%. Компания продолжает активно реализовывать свою стратегию M&A: из последних приобретений — миноритарная доля в «Яндексе» и контрольный пакет в банке «Точка». Мы полагаем, что после успешной интеграции Росбанка эти сделки окажутся эффективным инструментом повышения акционерной стоимости. Сообщения о новых завершенных или потенциальных поглощениях могут выступить драйвером роста котировок группы. Мультипликатор P/E 2025 составляет 5,2х — значительно ниже среднеисторического уровня (9,3х) и лишь на 15% выше аналогичного показателя у Сбера, что с учетом более высоких темпов роста делает акции Т-Технологии особенно привлекательными.

ВК
На этой неделе ВК опубликует результаты за I полугодие по МСФО, и мы ждем существенного улучшения рентабельности. Мы также допускаем, что компания повысит свой ориентир на год в целом. Кроме того, новости о национальном мессенджере могут в краткосрочной перспективе поддержать котировки ВК. Снижение ключевой ставки в ближайшие месяцы, если произойдет, также может поддержать котировки, учитывая все еще довольно высокую долговую нагрузку и чувствительность котировок компании к динамике рынка акций. Вместе с тем на год вперед у нас «Нейтральный» взгляд на акции ВК, которые торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 13х на базе нашего прогноза EBITDA на 2025 г., 8х — на 2026 г. и с отрицательным P/E на 2025–26 гг.

OZON адр
На прошлой неделе Ozon показал впечатляющие результаты за II квартал: ускорение роста оборота, увеличение валовой маржи, а также чистую прибыль практически впервые в своей публичной истории. Такие сильные результаты предполагают потенциал повышения консенсус-прогноза на 2025-26гг., и это может краткосрочно поддержать котировки. Даже с учетом наших текущих, вероятно, консервативных прогнозов, акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 9x на 2025 г. и 7х на 2026 г., что привлекательно для компании, только в последние годы вышедшей на положительную EBITDA. Риск для идеи — объявление о приостановке торгов на время редомициляции, но мы ждем ее только ближе к октябрю.

Яндекс
Яндекс показал хорошие результаты за II квартал, и мы ждем сильной динамики в целом в 2025 г. Мы считаем долгосрочные перспективы и оценку бизнеса привлекательными. Акции торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 7х и Р/Е 15х — невысокий уровень для быстрорастущего бизнеса. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам. 

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

Группа Позитив
Отчет за II квартал показал убыток в размере 2,2 млрд руб. при росте выручки на 40+% год к году до 4,4 млрд руб. Мы считаем, что компания еще не вышла из сложного периода. Всего за I полугодие 2025 г. убыток составил 5 млрд руб. Напомним, что в I квартале компания вынуждена была прибегнуть к режиму экономии и сокращению части персонала. Тем не менее в краткосрочной перспективе мы, скорее, считаем, что бумага переоценена, хотя улучшение финансовых показателей к концу 2025 г. вполне возможно и ожидаемо.

Московская Биржа
Мы отмечаем усилия компании по наращиванию комиссионного сегмента доходов, однако предстоящее снижение процентных ставок окажет давление на общую выручку. Согласно данным за I квартал, процентный доход также просел из-за сокращения клиентских остатков, используемых для инвестирования. При этом операционные издержки продолжают расти ускоренными темпами — в I квартале их объем увеличился на 32% год к году. В результате негативного операционного рычага мы ожидаем снижения чистой прибыли относительно уровня 2024 г. Тем не менее на горизонте года мы сохраняем «Нейтральную» позицию по акциям Мосбиржи, так как ее бизнес-модель по-прежнему отличается устойчивостью и защитным характером.

Татнефть ап
Компания раскрыла прибыль за I полугодие 2025 г. по РСБУ, которая оказалась существенно ниже год к году из-за ухудшения конъюнктуры на нефтяном рынке. Вклад в сумму дивидендов оцениваем в 21,5 руб./акц. — доходность составляет 3%. Расчет дивидендных выплат основан на коэффициенте дивидендных выплат в 75% от прибыли, который может по факту оказаться ниже.

МТС
Следующая выплата дивидендов, по нашим прогнозам, только через год. Однако на год вперед у нас «Нейтральный» взгляд на акции МТС. Они торгуются с премией к историческому мультипликатору: Р/Е 14х за 2025 г. существенно выше исторического среднего из-за временного негативного эффекта на прибыль от высоких процентных расходов. В то же время прогнозная дивдоходность по бумагам довольно высокая — 16% на год вперед.

АЛРОСА
Игроки сектора алмазодобычи остаются непривлекательными для инвесторов на фоне затяжного кризиса в отрасли. Оперативные данные из Индии по импорту алмазов и экспорту бриллиантов за июнь и отчетность крупнейшего игрока отрасли (De Beers) подтверждают этот тезис. АЛРОСА раскрыла неплохие с точки зрения денежного потока показатели за I полугодие, но присутствует значительный разовый эффект от продажи ангольской Catoca. Дивидендов не ждем, разворот в отрасли слабо просматривается. Бумага торгуется с высокой премией по Р/Е (свыше 20x против 7х среднеисторических) — сохраняем «Негативный» взгляд.

РусГидро
РусГидро — наш краткосрочный аутсайдер, так как мы считаем, что с учетом крупных капзатрат, 400 млрд руб. чистого долга и отрицательного денежного потока выплата дивидендов маловероятна. Это снижает привлекательность бумаг для инвесторов.

ФСК-Россети
Отсутствие дивидендных выплат, а также низкая вероятность их возобновления не дадут акциям перейти к активному росту в ближайшее время. При этом возможность сокращения инвестпрограммы есть, но резкого снижения затрат мы не прогнозируем.

Парные идеи

Лонг Полюс / Шорт Норильский никель — Полюс торгуется на невысоких уровнях по мультипликаторам по текущим котировкам даже после значительного роста на фоне сохранения фундаментальной привлекательности бизнеса. Акции Норильского никеля, наоборот, торгуются слишком дорого по текущим ценам на ключевые металлы в портфеле компании.

Лонг ВК / Шорт МТС — от ВК ждем улучшения динамики EBITDA в I полугодии 2025 г., повышения ориентира компании на год, новостей о проекте национального мессенджера, которые могут быть позитивными для настроений. В то же время котировки мобильного оператора МТС, напротив, могут отставать от рынка краткосрочно.

Готовые решения 

Инвесторы могут обратить внимание на готовый портфель, который находится под регулярным контролем экспертов, — инвестиционно-страховой продукт «Лидеры рынка». Ожидаемая доходность стратегии из перспективных акций российских компаний составляет 25%.

Подробнее

А чтобы в портфеле инвестора всегда были акции-фавориты БКС, достаточно сделать один клик и подключить стратегию автоследования «Тактический выбор Лонг». Регулярные ребалансировки от главы аналитиков БКС и 20% среднегодовой доходности.

Подробнее

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

По следам отчетов — Позитив, Норникель, ФосАгро и Ростелеком
 Wed, 13 Aug 2025 09:30:00 +0300

На рынке продолжается сезон отчетов, поэтому я собрал все интересное вместе и сделал очередной экспресс-обзор.

Как и в прошлой части, в этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ Ростелеком — «тройка с минусом». Рост выручки не успевает за инфляцией (+11%), а операционная прибыль стагнирует. Если же говорить о чистой прибыли, то тут катастрофическое падение с 26 до 13 млрд. рублей.

В этом ничего странного — из-за долга (574 млрд рублей!) и высокой ставки компания работает только на кредиторов. Поэтому она режет издержки, но на дивиденды при этом направляет 10 млрд. рублей. В будущем это обязательно аукнется.

✅ Позитив — «троечка». С треском провалил прошлый год, а теперь пытается реабилитироваться. Получается пока не очень — несмотря на рост выручки (+29%) и увольнение сотрудников, чистый убыток вырос до 5 миллиардов.

Вот что значит долг, набранный под высокий процент — только на его обслуживание ушло 900 млн. рублей. И хотя этот долг слегка снизился (с 20 до 18 млрд.), из-за сезонности и проблем с FCF к концу года придется брать новые кредиты.

✅ АЛРОСА — «троечка». Компания переживает тяжелые времена — рынок алмазов в кризисе, а против нее еще и введены санкции. Поэтому отчет вышел ожидаемо слабым — выручка упала на 23%, а операционная прибыль вообще уполовинилась.

При этом чистая прибыль выросла, но есть нюанс — это прибыль от продажи рудников в Анголе… Руководство ищет выход из положения, но проблем слишком много — если бы не поддержка властей, то было бы совсем печально.

✅ Норникель — «четыре с минусом». Несмотря на крепкий рубль, выручка выросла на 10%, а операционная прибыль — на 7%. Так же компания круто поработала с капиталом, сократив запасы металлов и задолженность покупателей.

При этом долг так же сократился, но его обслуживание все равно бьет рекорды — на проценты ушло 48 млрд. рублей (+37% г/г). Компанию спасает рост цен на металлы, но для полного счастья нужны снижение ставки и доллар по 100 рублей.

✅ ФосАгро — «внезапная пятерка». Неожиданно для многих выдала крутой отчет — выручка выросла на 24%, а прибыль — сразу на 41%! Компании не помешал ни крепкий рубль, ни высокая ставка, ни повышение налога на прибыль.

Все дело в отмене экспортных пошлин и росте цен на фосфорные удобрения (+30%). Поэтому инвесторы рассчитывают на дивиденды — совет уже рекомендовал 387 рублей на акцию, но из-за долга их размер может быть снижен.

На этом пока все — следующая часть выйдет после очередной партии отчетов.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам по рынку.

Сбер: дешевле плеча, надёжнее ОФЗ
 Wed, 13 Aug 2025 09:39:24 +0300

Думаю о капельке диверсификации/ребалансировке… Посмотрел Северсталь — глобально хороший технологический конкурентный бизнес, котировки хороши. Но до света в конце тунеля далеко, не могу заставить себя купить с таким делким прицелом по текущим.

Роснефть… Не отражает того падения бочки в рублях что случилось. Новатэк улетел… А надо что-то ликвидное.

Давно слышал, и много раз повторял — в любой непонятной ситуации покупай Сбер. Если оно не лучше чем Сбер — то оно просто не нужно. В общем мне нужен Сбер

Алхимия нового времени: превращаем химию в кризис отрасли
 Wed, 13 Aug 2025 09:43:20 +0300

Человечество тысячелетиями мечтало о создании философского камня. Вероятно все эти мечты и сказки являются отражением простого желания получить все, сразу и без особенных усилиях. Примерно как щука, исполняющая желания, или волшебная фея. Ну вы поняли.

И вот, в 21 веке, ученые, не имея достаточно фантазии, стали реализовывать все те идеи, которые люди (и фантасты, и люди-фантасты) придумали за миллионы холодных бессоных ночей. И, можно сказать, что философский камень тоже уже создан. Вот только он превращает не медь в золото, а химическое вещество в алмазы. Да-да, речь снова про технологию химического выращивания алмазов, которая позволяет получить неотличимый от натурального продукт с в 10 раз более низкой себестоимостью.
Очередное чудо науки и человеческой мысли.

Дальше осталось сделать свое дело главному закону экономики — закону спроса и предложения. Если на рынок выйдет множество алмазов с в 10 раз меньшей ценой, то никакое сокращение добычи шахтовым способом не сможет компенсировать этот избыток предложения. Собственно это процесс — агонию целой отрасли — мы с вами наблюдаем в прямом эфире. Почти нет сомнений, что все мелкие и средние камни в перспективе будут заменены синтетикой. Спрос вероятно сохранится в сегменте уникальных больших камней, но это принципиально другой бизнес, не связанный с промышленной добычей алмазов.

Собственно, кажется в отрасль уже не верят даже профессионалы. Скажем Алроса, полугодовой отчет которой и навел меня алхимико-философские мысли, готовиться срочно диверсифицироваться в золото))

Как все таки дуалистичен и необычен мир! После появления в мире философского камня, золото очень быстро потеряло бы свои свойства уникального мерила и хранилища стоимости. И несчастному алхимику пришлось бы вновь придумывать новое чудо, которое позволит получить все, сразу и без особенных усилий, чтобы и оно в свою очередь потеряло свою значимость и необходимость. Видимо в мире действительно все приходящее, и только музыка вечна!

https://t.me/borodainvest

«МГКЛ»: что важно понимать инвестору, читающему отчеты компании
 Wed, 13 Aug 2025 10:21:43 +0300

Мы регулярно публикуем прозрачные отчёты, отражающие финансовые показатели и ключевые итоги работы. Однако за цифрами и статистикой скрывается более глубокая реальность — понимание того, как мы развиваемся каждый день, строим устойчивый бизнес и готовимся к будущему. Именно эти неочевидные, но важные детали формируют нашу долгосрочную устойчивость и создают ценность для инвесторов.

Вот пять ключевых аспектов, которые помогают понять, как мы строим успешный и надёжный бизнес:

1️⃣ Системность роста
Ломбардный бизнес, ресейл и оптовая торговля золотом развиваются параллельно и дополняют друг друга. Клиенты, процессы и экспертиза между направлениями перетекают, создавая эффект экосистемы.

2️⃣ Команда с глубокой экспертизой
В «Мосгорломбарде» работают оценщики с десятилетиями опыта. Их навыки постоянно обновляются — у нас есть собственная корпоративная школа оценщиков, где сотрудники проходят регулярное обучение и повышение квалификации.

3️⃣ Технологическая основа
За простой для клиента онлайн-оценкой стоит интеграция с внутренними базами, автоматизация документооборота и безопасные платёжные решения. Архитектура строится так, чтобы поддерживать масштабирование без потери качества сервиса.

4️⃣ Культура ответственности
Для каждого типа вещей у нас свои стандарты хранения: шубохранилище с контролем температуры и влажности, безопасные сейфы для ценностей, круглосуточное видеонаблюдение во всех отделениях и онлайн-мониторинг для мгновенной реакции на экстренные ситуации.

5️⃣ Гибкость в стратегических решениях
Мы оперативно реагируем на изменения спроса: добавляем новые категории товаров, адаптируем процессы и внедряем цифровые сервисы там, где они дают максимальный эффект.

Главные новости из мира инвестиций 13 августа 2025
 Wed, 13 Aug 2025 06:34:25 +0300
  

Почему у людей бомбит от советов по личным финансам
 Wed, 13 Aug 2025 10:26:59 +0300

В Твиттере внезапно завирусился (см. здесь и здесь) мой старый тред про личные финансы аж 2018 года (!), который начинается со слов о том, что неплохо бы иметь финансовую подушку объемом хотя бы на три месяца расходов семьи. Давайте попробуем разобраться, что вызывает у людей такую сильную реакцию.

/>

 

Одни там неиронично негодуют: «Откуда эта подушка должна взяться? Ее же просто невозможно накопить – на это, страшно подумать, целый год может уйти!!» Другие сетуют на то, что нам (богачам-айтишникам – не спрашивайте, кажется, это нынче синонимы) всё досталось само и сразу, а им (обычным сермяжным представителям из народа) заведомо бессмысленно пытаться как-то улучшить свое финансовое положение.

Хотя, лично мне кажется, что тут никакого противоречия нет. Если так посмотреть – то всё, что я скопил, появилось у меня благодаря моим собственным усилиям. Мне никто квартир/машин/пароходов не дарил и на работу по блату не устраивал. Я сначала много и старательно учился. Потом много и старательно работал. Несколько раз довольно сильно менял направление карьеры – каждый раз это было непросто и сопряжено с нехилыми усилиями, стрессом, переездом в другой город/страну, и так далее. Плюс всё это время я откладывал весьма существенную часть доходов (в ущерб текущему потреблению) и постоянно думал о том, куда эти сбережения вложить так, чтобы потом не было мучительно грустно.

Можно взять и прямо обратную оптику: всему, что у меня есть, я обязан в первую очередь удаче. Мне повезло родиться в крупном городе в стране с уровнем экономического развития выше медианного по миру. Повезло, что у меня родители с высшим образованием и без алкоголизма, зато с любовью к чтению, привитой и детям. Можно сказать, что я выиграл в генетическую лотерею – родился неглупым, так что любая учеба мне всегда давалась легко. Большая удача, что я попал в топовый региональный вуз на не самую стремную специальность, и меня окружали ребята с какими-то жизненными амбициями, которые и мне передались. Супер-повезло вовремя попасть на карьерный трек в международную компанию с мощным обучением и перспективами.

Повторюсь, в этих двух картинках нет никакого противоречия – они обе совершенно справедливы. В жизни любого человека есть и огромная доля его личных усилий, и не менее впечатляющий компонент случайностей и внешних факторов. На вторую часть этого уравнения мы повлиять никак не можем. Поэтому всё, что остается – это принимать розданные жизнью карты и пытаться дальше сориентироваться, как ими можно сыграть с наибольшей отдачей.

Вот и получается, что всё, что я пишу – я пропускаю внутри в первую очередь через фильтр «какие действия стоит предпринять, чтобы в этом непредсказуемом мире хоть немного повысить вероятность хороших исходов?». А те, у кого происходит бугурт от моих тредов – судя по всему, руководствуются логикой «если что-то не гарантирует стопроцентного успеха применительно к вообще любой ситуации у любого человека – то это ужасный совет и надо гнать мерзкого гуру тряпками!».

Мне мой подход кажется более конструктивным. Но я тут, конечно, немного biased. =)

От ложки до сережки: как найти никель в привычных вещах
 Wed, 13 Aug 2025 09:18:22 +0300

"Место встречи изменить нельзя" или всё, что нужно знать об Анкоридже
 Tue, 12 Aug 2025 21:05:27 +0300
Сегодня стало известно, что встреча Владимира Путина и Дональда Трампа состоится 15 августа 2025 г. в Анкоридже — крупнейшем городе Аляски и её экономическом центре. 

Несмотря на то, что официальной столицей Аляски остаётся Джуно, в Анкоридже поживает около 40% её населения или 300 тысяч человек.

Вид на город со стороны залива Кука

Анкоридж был основан в 1914 году как лагерь для строительства Аляскинской железной дороги. Название города связано с заливом Кука, где суда бросали якорь (anchorage). Золотая лихорадка конца XIX века привлекла в регион искателей приключений, заложив основу для роста. В XX веке город пережил бурный рост благодаря нефтяному буму и военной базе.

В 1964 году Анкоридж пережил землетрясение магнитудой 9,2 балла — второе по силе в истории, разрушившее значительную часть поселения. Однако после землетрясения жители восстановили город за несколько лет.

Городские улицы Анкориджа

Экономика Анкориджа опирается на нефтяную промышленность, туризм и военные базы. Крупные компании, такие, как BP и ConocoPhillips, имеют офисы в центре города. Военная база Эльмендорф-Ричардсон поддерживает экономику, создавая тысячи рабочих мест. Туризм процветает благодаря природным достопримечательностям и фестивалям, таким, как Fur Rendezvous — крупнейший зимний праздник Аляски с гонками на собачьих упряжках, конкурсами и карнавалами.

Парк Фар Север Бисентенниал - городской парк Анкориджа

Климат Анкориджа мягче, чем в глубине Аляски, благодаря заливу Кука. Зимой температура опускается до -10°C, но сильные бураны могут парализовать дороги. Лето теплое, до +20°C, с почти круглосуточным освещением из-за полярного дня. Осень и весна переменчивы, с частыми дождями и ветрами.

Ted Stevens Anchorage International Airport - аэропорт Анкориджа

В Анкоридже расположен важный грузовой авиахаб Ted Stevens Anchorage International Airport, который входит в топ-5 мировых аэропортов по грузопотоку наряду с Гонконгом, Мемфисом и Шанхаем.

В 1960–70-е министр иностранных дел СССР Андрей Громыко несколько раз встречался в Анкоридже с американскими дипломатами в рамках транзитных перелётов.

В 1973 году Леонид Брежнев, возвращаясь из США после переговоров с Никсоном, сделал остановку в Анкоридже.

29 ноября 1987 года Михаил Горбачёв по пути в Вашингтон на подписание Договора о ликвидации ракет средней и меньшей дальности (РСМД) встретился в Анкоридже с вице-президентом США Джорджем Бушем-старшим. Это была короткая беседа в аэропорту, которая символизировала разрядку в отношениях между государствами.

Главный индикатор о котором не говорят. Он укажет когда начнётся рост доллара.
 Wed, 13 Aug 2025 10:37:37 +0300

$€ Сегодня будем говорить про индикатор, который подскажет нам когда рубль начнёт слабеть. Один индикатор, который заменяет все. О нём редко говорят. По крайней мере я почти ничего не слышу.

Наш разведчик
 Wed, 13 Aug 2025 10:06:59 +0300
едет на военную базу США! Ну теперь у них не будет шансов.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 358 359 360 361 362 363 364 365 366 367 368 369 370 371 372 373 374 375 376 377 378 379 380 381 382 383 384 385 386 387 388 389 390 391 392 393 394 395 396 397 398 399 400 401 402 403 404 405 406 407 408 409 410 411 412 413 414 415 416 417 418 419 420 421 422 423 424 425 426