Thu, 24 Sep 2026 06:48:35 +0300
Мы ведем 3 публичных портфеля. Хотя один из них, PRObonds РЕПО с ЦК, отдельно почти не публикуем.
Да, портфель PRObonds ВДО наиболее доходен на отрезке времени, когда существовали уже все три (последним появился PRObonds Акции / Деньги, в апреле 2022).
Но даже облигационный портфель может быть волатилен. Что мы сейчас и наблюдаем.
А волатильность, как и просто просадка – коварное явление для большинства участников рынка. На котором очень многие или купят дорого и продадут дешево, или только последнее, но и его достаточно.
Поэтому взглянуть на всю тройку портфелей есть смысл. На графике их результаты объединены в подзабытый Сводный портфель (где вес каждого базового портфеля изначально – 1/3 от общих активов).
Сводный портфель отстает от всё ещё лидирующего портфеля ВДО. У него +12,1% за последние 12 месяцев и был +21,5% в 2025 году. У PRObonds ВДО аналогичные значения – 15,9% и 31%. Но в 2022, 2023 и 2024 году впереди был Сводный портфель. Тогда вытягивал денежный рынок и однажды рынок акций.
Среднегодовая доходность Сводного портфеля за 4,5 непростых года — около 16%. Его структура сейчас, если кратко, это 55% денег в РЕПО с ЦК (включая юани), 24% облигаций со средним кредитным рейтингом bbb и 21% акций в соответствии с Индексом голубых фишек.
Мы не знаем будущего. И при этом предпочитаем ставить на действующего победителя, что часто имеет в дальнейшем противоположный эффект. В инвестициях же на длинной ретро- и перспективе выигрывают медлительные серые лошадки. Потому что не специализированы, снижают потери путем распределения и сохраняют ум не затуманенным острыми ощущениями и способным к рациональным решениям.
Thu, 24 Sep 2026 06:41:40 +0300
1. Вчера индекс МБ открылся к 2307. Закрыл день выше
2. Диапазон дня в целом был понятен. Но индекс взял моду тестить каждый пробитый локальный уровень. Вчера исключения не сделал и тоже на словах Пескова откатил на тест ранее пробитого сопротивления. У пескова старая пластинка. Ничего нового
3. На вечерке индекс пробил хаи основной сессии и закрылся на хаях дня
4. Сегодня откроемся к 2331 и видимо снова попилим туда сюда с повышением до следующих сопротивлений
5. Ждем бюджет на 2027г.
6. Зеленскому поставили ультиматум. Возможности для обсуждений не дали. Посмотрим на ужимки Лондонского обкома. У него остались 2 силы — МИ 6 и лондонский сити. Немного. Пока жду снятия санкций с ряда нефтяных компаний РФ. Первая ласточка — сняли санкции с Усманова и Фридмана. Совпадение? Не думаю
7. Вчера сократил долю в ГП от низов, усилил позиции в других акциях. Если дивов в проекте бюджета не будет — возможен спекфикс в акции, который будет сдемпирован ростом других
8. Скоро холода. А газа нема
9. Итог — в пиле но продолжаем повышаться к цели 2450-2500
10. Удачи
t.me/ATOR_INVEST
Wed, 23 Sep 2026 11:47:29 +0300
Вот есть такой, как считается, страшный грех, он же уголовное преступление — «манипуляция рынком». Скажу парадоксальное. Как правило, этим заняты и правда так себе люди. Есть повод не подать им руки, плюнуть в лицо, но… это не должно быть статьей в УК. За это вообще не должно быть формально прописанного наказания. Ибо, в некоем смысле, как раз строго формально описать это деяние невозможно.
Попробую пояснить. Что такое убийство, кража, ограбление — мы все понимаем. Обычно там сразу видно, оно или не оно. Хотя вот даже с убийством уже не всегда… А если самооборона? А если дворянская дуэль? Будем равнять уголовников с Пушкиным? Но обычно все-таки, в 99% случаев ясность есть. И если человек украл у ближнего — тоже более-менее понятно.
С мошенничеством уже сложнее. «Взял денег, пообещал отдать в 2 раза больше и вернул ноль» — окей, это понятно. Хотя… а если это венчурное вложение? А если это реализация форс-мажора? А если это вообще долевое участие, покупка акции? Куча нюансов, были ли жесткие и четкие обязательства, был ли умысел, и т.д. А с пресловутой «манипуляцией рынком» — все еще хуже. Там вообще нет понятной грани, за которой начинается ай-ай-ай.
Если под «манипуляцией» понимать любое действие и высказывание, которое куда-то сдвигает рынок, под это определение подойдет вообще все. Любое заявление Набиуллиной или Трампа — сдвигает рынок. Любой крупный объем в биржевом стакане — сдвигает рынок. Любое высказывание в любом канале про акцию А, если придираться, как-то влияет на эту акцию А.
Где тогда критерий греха? Величина сдвига? Все, вяжем Трампа за каждый второй его твит? Корысть автора? Блогер Вася купил акции «Россети-Волга», потом написал, какие они хорошие. У Васи 50 тысяч подписчиков прочитали, 5 тысяч пошли покупать, «Волга» улетела в космос, счет Васи вырос — все, он преступник?
Ищем дополнительные обстоятельства? Вася должен еще продать на пампе? А кто решает, весомы ли обстоятельства? Вот если продал назавтра — то жулик, а если через неделю, просто передумал, мало ли — уже нет? Наличие инсайда? Но если подходить к этому строго, то ни владелец компании, ни ее сотрудник вообще не могут дотронуться до ее акций на бирже. Ни в какой момент — они же в любой момент знают больше случайного прохожего. Пожалуй, это все же абсурд.
Во всех таких историях не хватает формальности, четкой грани, ясного определения. И взять их неоткуда. В итоге судьбу конкретно Васи будет решать конкретный Ваня, силовик или регулятор, на свое конкретное усмотрение. Что создает почву для коррупции, сведения личных счетов и общего бардака.
Вывод может многим не понравиться, но он примерно такой — перестать охотиться в данной темной комнате на данную черную кошку. Декриминализовать «манипуляцию рынком», вот совсем. Кто хочет, манипулируйте как угодно. А кто считает себя самым умным, чтобы играть на рынке, играйте с учетом этого. Если и правда умные, справитесь. Может даже, кому-то умному (не инсайдеру и не манипулятору, а, скажем, скальперу) так будет даже проще.
По этой логике, кстати, в спорте стоит разрешить допинг. Там все равно будет соревнование химических фабрик. Просто одни препараты уже запрещены, а другие еще нет. Да и где четкая грань? Если и мельдоний, и морковка улучшают свойства атлета, то почему морковку-то можно? Кормить всех спортсменов строго одинаково, под надзором! Ну или разрешить все вообще…
P.S. Если что, это не призыв считать «манипуляцию» благим делом. И не утверждение, что ее нет. Знаете, тут как в делах любовных. Человек может повести себя как подлец, мы понимаем, что это поступок подлеца. Но криминализовать это нельзя. Иначе в пределе придется ходить к юристам перед каждым свиданием, брать справку перед каждым соитием, и т.д. Вместо радости в итоге будет ад и бред.
***
эквити моих систем на Комоне: www.comon.ru/users/voldemort/
профиль в Т-банке: www.tbank.ru/invest/social/profile/Algozavr/
блог в Телеграме https://t.me/Dengi_bez_Durakoff
про торговые системы подробнее: https://t.me/ASilaev_store
Wed, 23 Sep 2026 11:43:00 +0300
денежная политика не сделает так, что текущие(!) кредиты будут лишь немного выше текущей(!) инфляции. То, что фондовый рынок таков, это показала история S&P500 аж с 1959-го года
Как видите глобально никакого роста S&P500 над ростом денежной базы в 1959-2024 нет. Почему денежная база? Потому что реальность успеха кредитной политики показывает только рост M1=денежная база+расходные депозиты. Но в апреле 2020-го ФРС почему то утроила второе значение за месяц и проценты роста получаются странными.
А вот что было, когда борьбой с инфляцией путем, сдерживания роста денежной базы кредиты сделали дорогими
А у нас все время «нелюбители» российского рынка пытаются все проблемы списать на «отсталость», «региональность», «СВО».
Вот что было во время СВО, когда наш ЦБ 19.09.22 сделал ставку 7.5%, при том, что еще официальная инфляция с 31.12.21 была 16%, хотя конечно и упала к сентябрю. И сохранял эту ставку до 21.07.23, повысив только на 1%, и только 12.08.23 сделал ставку 12%, что было намного выше текущей официальной инфляции примерно 6.5% годовых с 30.09.22
И что стало после такой ставки? Вот что
Причины видимых и относительно больших скачков вверх я указал. Как видите, вне ставки было всего лишь два таких и после них все опять становилось плохо.
Поэтому что мы хотим от рынка глобально пока не изменится монетарная денежная политика? Ничего не стоит «хотеть». Вон Трамп после прихода ко второй власти как «печать денег» ускорил. И где теперь S&P500 по сравнению с тем, что в 2022-м там устроил ФРС своей борьбой с инфляцией
В США тоже что ли «свое СВО» было?
Поэтому забудьте про любые новости об СВО, если Вы не трейдер с позициями не больше нескольких дней. А смотрите на ставка ЦБ/официальная инфляция. Вот когда это будет близко к 1 «бери на Фсе». Можно и раньше, если у Вас будет неплохой прогноз такого в недалеком будущем. Увы, сегодня у меня такого прогноза нет.
Wed, 23 Sep 2026 11:22:02 +0300
Решил написать как «я» вел спор с налоговой. По началу я не хотел это выкладывать, как говориться сор из избы не выносят, но я считаю, что это может быть полезно для коллег по цеху так сказать.
Перед началом мне нужно пояснить. У меня 3 брокера, соответственно у каждого открыт счет. Назовем их (Брокер Ф, Брокер Б и Брокер С)
Начало
В ноябре 2024 года я направил в ФНС обращение в свободной форме о трансформации моего ИИС (А/Б) в ИИС3 (Брокер Ф) и следом открываю ИИС3 у Брокер Б и Брокер С. Я приложил письмо от брокера об уведомлении о трансформации. В ответ получил сообщение в ЛК ФНС: «Инспекция Федеральной налоговой службы… сообщает о принятии к рассмотрению информации, изложенной в обращении.».
На этом мое общение с ФНС было закончено. Из ответа я понял, что они приняли мое уведомления и никаких вопросов у них нет, все ок.
День Сюрприза
Прошел 2025 год. Там я подал декларацию по ИИС3 (Брокер Ф) и получил вычет. Наступил 2026 год. Я подаю декларацию на вычет (Брокер Б) и начинаю ждать. Проходит месяц, два, три. И тут я напрягся. Думаю: «Где деньги?». Открываю ЛК ФНС. Смотрю сообщения, решения по камеральной проверки нет. Пишу обращение с посылом «Где деньги? Где решение?». И тут приходит ответ от ФНС:
«Согласно сведениям информационного ресурса у налогоплательщика открыт ИИС старого типа (Брокер Ф) №XXXXX., по которому отсутствуют сведения о трансформации в ИИС-3. Налогоплательщиком не представлено в Инспекцию заявление по форме КНД1150143. Заявление по п. 10 ст. 3 58-ФЗ должно быть подано в порядке, установленном Федеральным органом исполнительной власти, уполномоченным по контролю и надзору в области налогов и сборов. Представленные налогоплательщиком обращения в свободной форме, с приложением документов к брокеру о трансформации не являются таковыми.»
Я впадаю в ступор. Думаю: «Что за бред, вы же мне писали, что все принято к рассмотрению и больше ничего не написали». Нахожу инспектора, звоню, девушка с милым голосом мне говорит «Есть форма, вы ее не падали, подайте сейчас и получите вычет в следующем году.». Я послушал «Ага, спасибо» и положил трубку. Сижу, думаю: «И что собственно делать теперь?».
Решил всю историю с налоговой и их ответом залить в ИИ. Нейронка мне написала, что тут неправа налоговая по трем моментам: 1. Они не разъяснили, что форма такая была на момент моего обращения. 2. На момент подачи моего обращения налоговая принимала уведомления в свободной форме. 3. Нарушила сроки по предоставлению решения по камеральной проверки.
Я это прочел и спрашиваю у ИИ: «Что мне делать то?». Она мне пишет «Пиши жалобу в ИФНС вот тебе текст». Я скопировал жалобу (на всякий случай перепроверил статьи на которые она ссылается и отправил.).
В жалобе было 2 требования: 1. Отмените ваше решение. 2. Отдайте деньги. В целом мое отношение к этому было такое — «Ну кто я такой, чтобы спорить с налоговой?». Я тогда еще прочел где-то на сайте, что в 95% случаев налоговая выигрывает в судах и что шансы на спор с ними крайне низкие. Мысли были тогда «Ай ладно, попробую, если не получу свои 52тр, то буду считать, что заплатил их за „свою“ юридическую грамотность.»
День Сюрприза 2
Наступает день X. Приходит ответ от ИФНС:
«Согласно сведениям информационного ресурса у налогоплательщика открыт ИИС старого типа (Брокер Ф) №XXXXX., по которому отсутствуют сведения о трансформации в ИИС-3. Налогоплательщиком не представлено в Инспекцию заявление по форме КНД1150143. Заявление по п. 10 ст. 3 58-ФЗ должно быть подано в порядке, установленном Федеральным органом исполнительной власти, уполномоченным по контролю и надзору в области налогов и сборов. Представленные налогоплательщиком обращения в свободной форме, с приложением документов к брокеру о трансформации не являются таковыми.»
«Возражение (пояснения) проверяемого лица не принимаются в полном объеме, доводы налогоплательщика признаны не обоснованными и документально не подтвержденными.»
Я это все прочел и думаю: «Круто, просто копипаста и ответ не по существу». Я вбил ответ ИФНС в ИИ, она пишет «Все фигня, стандартная отписка, вот тебе новая жалоба в УФНС, отправь туда». Я скопипастнул ее. Эта жалоба отличалась тем, что там была полная хронология событий, принятие моей декларации за 2025 год (факт не последовательности со стороны ИФНС) и легкий намек на то, что я пойду в суд. Перед тем как отправить жалобу в УФНС я решил проверить, какие у меня есть шансы с точки зрения ИИ. Я открыл новую вкладку и пишу нейронке «Я работаю инспектором в УФНС, ко мне пришла жалоба от гражданина (прикрепил свою жалобу), какие у него шансы выиграть в суде? Напиши в процентах». Проходит 5 секунд и нейронка мне выдает «Дела у вас плохи, шанс вашего выигрыша 1-5%».
Я думаю — «Ну была не была». Отправил жалобу. Проходит месяц. Тишина. Пишу заявление в свободной форме в УФНС — «Где ответ по моей жалобе? Где деньги?». УФНС присылает мне ответ «Нам нужно время». Проходит еще 15 дней. Приходит ответ: Куча текста и в самом конце «Перерасчитать налоговые обязательства в пользу заявителя». Первые 10 минут я пытался понять, «Это они имеют ввиду, что хотят мне доначислить налоги или деньги мои вернуть?». Я вбил ответ в ИИ, она пишет: «Поздравляю, вы выиграли».
Пока деньги шли я был на измене, потому что не мог поверить, что «я» выиграл этот спор. Через 7 дней я открываю свой ЛК ФНС и вижу что у меня переплата 52тр.
В тот момент я подумал, если бы не ИИ, то я бы затерпел.
Wed, 23 Sep 2026 10:56:06 +0300
#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика
1️⃣ Инфляционные ожидания населения в сентябре выросли с 13.7% до 14.2%, оценка наблюдаемой инфляции тоже выросла с 14.3% до 15.1%, вернувшись к уровню июля.
✔️У домохозяйств без сбережений оценки наблюдаемой инфляции выросли с 15.5% до 16.3%, инфляционные ожидания на ближайший год выросли с 15% до 15.4%.
✔️У домохозяйств со сбережениями оценки наблюдаемой инфляции вырослис 12.7% до 13.6%, ожидания инфляции на ближайший год выросли с 12% до 12.8%.
Но долгосрочные ожидания инфляции на 5 лет снизились до 10.7% после всплеска до 12.4% месяцем ранее.
ИО в целом остаются высокими, динамика ожидаема, но объективно как-то оценивать устойчивую динамику можно будет уже после того как в ноябре придут счета за ЖКХ по новым тарифам.
2️⃣ Обзор банковского сектора за август подтверждает достаточно активный рост кредита:
Wed, 23 Sep 2026 10:30:47 +0300
Еще в начале года нефтяники выглядели едва ли не главным аутсайдером рынка. Низкие цены на нефть, огромный дисконт Urals и крепкий рубль давили на финансовые результаты. Однако конфликт на Ближнем Востоке перевернул диспозицию, а отчет Газпромнефти за первое полугодие уже отражает первые плоды дорогой нефти. На примере отчета Газпромнефти мы это увидим.
⛽️ Итак, выручка компании выросла на 5,9% до 1,88 трлн рублей, а скорректированная EBITDA сразу на 42,6% до 727,5 млрд. Операционная прибыль практически удвоилась до 395 млрд рублей, а чистая прибыль акционеров выросла примерно на 74% до 286,1 млрд. Главным драйвером стала нефтяная конъюнктура. На фоне ближневосточного конфликта Brent вновь перевалил за $100. Перебои с поставками из Персидского залива поддерживают цены, хотя Саудовская Аравия уже пытается перенаправлять часть потоков через Оман.
Еще интереснее ситуация с нашей нефтью. По данным Argus, средняя цена Urals для расчета налогов в августе выросла с $59 до $67,11 за баррель. В сентябре достигнет порядка $80. Премия российского сорта ESPO с поставкой в Шаньдун к Brent выросла до рекордных $12,5 за баррель, а цена достигла $117,11. Получаем практически идеальную комбинацию для нефтяников — дорожающая нефть плюс сокращение дисконта.
Правда, есть и слабое место. Операционный денежный поток составил 293 млрд рублей (+17,6%), но CAPEX вырос на 21,7% до 399 млрд. В результате FCF ушел в минус на 105 млрд рублей. Общий долг также подрос, хотя за счет роста EBITDA коэффициент Чистый долг/EBITDA снизился с 1,3x в конце первого квартала до 1,14x. Процентные расходы во 2 квартале тоже снизились, что дополнительно поддержало прибыль.
Wed, 23 Sep 2026 10:25:12 +0300
Таблетка кажется простой «горошиной», но до того, как попасть в домашнюю аптечку, она проходит длинный путь по производству. На каждой точке маршрута за качеством следят люди, оборудование и лаборатории. Показываем #какустроено в «Озон Фармацевтика».
⬇️ Подготовка сырья
Любой лекарственный препарат состоит из:
Wed, 23 Sep 2026 06:23:32 +0300
Смотрю на сегодняшний рынок и понимаю, что впервые за долгое время мне не хочется дёргаться. Индекс Мосбиржи болтается у 2250, доллар около 84, ОФЗ грустят. И знаете, это, пожалуй, самый честный рынок за последний год.
Раньше было проще: или эйфория на новостях, или паника на санкциях. А сейчас тишина. И в этой тишине есть своя логика.
Что напрягает
Ставка 14%. Пока ЦБ её держит, говорить о росте акций это говорить о чуде. А чудес не бывает, бывают вливания денег. Которых нет.
Второе, закон Грэма. Все делают вид, что «уже в цене». Но честно: никто не знает, как это сработает. Одно дело запретить американцам покупать наш долг. Другое начать душить покупателей нефти. Если начнётся второе, котировки будут совсем другие.
Что успокаивает
Нефть по $100. Не панацея, но подушка. Пока Urals столько стоит, бюджет дышит, а рубль не падает в пропасть.
И ещё рынок перестал реагировать на каждый чих. Раньше любая новость про санкции роняла индекс на 2-3%. Сейчас 0,5% и дальше по делам. Это взросление. Или усталость. Не знаю, что хуже.
Что делаю я
Ничего. Серьёзно. Не покупаю ОФЗ, не верю в снижение ставки раньше следующего года. Не покупаю акции на отскоках, не вижу драйвера. Держу короткие бумаги и жду.
Единственное, на что смотрю с интересом, это отчёты компаний. Внутри рынка идёт тихое расслоение: одни адаптировались и растут, другие имитируют бурную деятельность. Вот тут можно найти интересное. Но это уже не «купил индекс и сиди», а реальная работа.
Итог
Рынок сейчас не для героев. Он для тех, кто умеет ждать. И это не самый плохой вариант. Гораздо хуже, если бы все вокруг кричали «покупай, пока дёшево». Когда все молчат, обычно умные уже сидят в кэше.
Я в их числе. Пока в кэше.
Wed, 23 Sep 2026 10:04:16 +0300
В декабре 2023 года МГКЛ вышла на биржу с планами расширять розничную сеть, развивать ресейл и увеличивать масштаб бизнеса. Посмотрим, каких результатов Группа достигла с того момента.
Wed, 23 Sep 2026 09:25:44 +0300
Аэрофлот представил нам финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Возросшие операционные расходы и увеличившиеся проценты по кредитам загнали прибыль в минус, при этом не помогла повысившиеся выплата по топливному демпферу в 5 раз. Дивидендная база отсутствует, FCF в минусе:
✈️ Выручка: 429,8₽ млрд (+3,6% г/г)
✈️ EBITDA: 83,1₽ млрд (+0,4% г/г)
✈️ Чистая прибыль: -0,6₽ млрд (годом ранее +74,3₽ млрд)
Wed, 23 Sep 2026 09:21:40 +0300
Публицист Павел Пряников о том, почему при Хрущеве свое жилье стало доступнее для миллионов людей:
Есть устоявшийся взгляд, что только при Хрущёве в стране началось массовое жилищное строительство многоквартирных домов (тех самых «хрущёвок»). Шире – началось в СССР социальное государство, настоящий социализм.
(Отдельная тема, что Хрущёва и сегодня принято большинством людей ненавидеть за создание социального государства, а Сталина с его антисоциальной – как сейчас сказали бы, крайне правой политикой – любить)
Но мало кто знает, что при Хрущёве развернулось и массовое строительство ИЖС, т.е. собственных домов. Только в городской местности в 1955-65 годах за свой счёт люди ввели 40% от всего нового жилья. Да, это те самые частные домики, которые до сих пор мы можем видеть на окраинах малых и средних городов и даже крупных городов.
Причём при Хрущёве развернулась и программа «доступной ипотеки», как назвали бы её сегодня. И условия той ипотеки не сравнить с теми условиями, что существует сегодня по самому массовому виду льготной ипотеки, семейной.
Начнём с того, что земля под ИЖС тогда выделялась бесплатно. Проценты по кредиту составляли 1-2% (для молодых семей кредит под 1%, на обустройство дома – под 2,5%).
Часть первоначального взноса на ипотеку можно было оплатить своим трудом(!) Сухое положение на этот счёт гласило: «Рабочие и служащие, получающие ссуды, обязаны вкладывать в строительство собственные средства в размере не менее 30% стоимости строительства. Эти вложения могут производиться наличными средствами или путём применения в строительстве труда застройщика и членов его семьи».
А в 1962 году, тоже при Хрущёве, возродили «институт» кооперативных квартир, т.е. покупки городского жилья в многоквартирных домах. В том самом 1962-м 1-комнатная квартира в Москве стоила 3 тыс. руб., 2-комнатная – 4-4,5 тыс., 3-комнатная – 5,5-6 тыс. руб.
Кстати, на долю ИЖС в составе нового городского жилья в 35-40%, как при Хрущёве, в России вышли только в 2023 году.
(Получается, Хрущёв не только первый реальный социалист в стране, а и первый социал-демократ, если смотреть на его жилищную политику с широким допущением собственного жилья и фактически пусть и кривым, но и жилищным рынком)
@ejdailyru
Wed, 23 Sep 2026 09:04:33 +0300
23.09.2026
Wed, 23 Sep 2026 08:45:24 +0300
Рынок во вторник ушел в рост, причем сразу на Уже согласована первая партия примерно в 40 тыс. тонн зерна из Ставропольского края. То есть зерно, выращенное на юге России, повезут сначала почти к Арктике, а уже оттуда отправят морем за границу. Если бы мне такой маршрут предложил навигатор, я бы решил, что он сломался. Но сейчас это не шутка, а новая логистика. Раньше почти 90% морского экспорта зерна шло через Чёрное море. Теперь компании пытаются использовать Балтику и северные порты. В Усть-Луге уже приспосабливают под зерно терминалы, которые раньше работали с удобрениями и другими грузами. Только на сентябрь заявки на железнодорожную доставку зерна туда достигли примерно 260 тыс. тонн. Мурманск тоже оказался вполне рабочим вариантом. Порт не замерзает круглый год, туда могут заходить крупные суда, а дальше можно выходить через нейтральные воды. Но как же впечатляет география этого турне: Ставрополье, потом поездом через значительную часть страны, потом Мурманск, потом море. И уже после этого зерно отправляется к покупателю, например, на Ближний Восток. Не самый короткий путь для продукта, который изначально вырос гораздо ближе к Чёрному морю. Но проблема не только в красоте маршрута. Экспорт зерна действительно просел. В июле–августе Россия вывезла около 4,4 млн тонн, что на 31% меньше прошлогоднего уровня. А сентябрьский экспорт, по оценке СовЭкона, может оказаться примерно вдвое ниже, чем год назад. В первой декаде сентября отгрузки вообще были почти в шесть раз меньше прошлогодних. На этом фоне Усть-Луга и Высоцк внезапно оказались среди лидеров по отгрузке зерна, хотя год назад почти не участвовали в этом бизнесе. Правительство заодно обнулило до конца года экспортные пошлины на пшеницу, ячмень и кукурузу. Видимо, решили, что зерну и без того есть за что платить по дороге. Так что теперь российская пшеница перед продажей за границу вполне может сначала прокатиться через полстраны. Как мини-отпуск. Хоть кто-то там побывает. В августе вышли смешанные данные по потребительскому сектору. Общие расходы немного ускорились, однако интернет-ритейл продолжает резко терять темпы. Склонность к сбережениям выросла, а рост зарплат впервые за долгое время замедлился до однозначных значений. Больше новостей и аналитики на наших каналах: Сайт, Telegram, ВКонтакте В том числе фонд денежного рынка Турцию в последние годы мотает на волнах кризиса, как чайку во время шторма над Босфором. Очередной удар разворачивается прямо сейчас: под угрозой оказались сбережения почти полумиллиона человек. В Турции произошёл кризис ликвидности на рынке паевых инвестиционных фондов: несколько управляющих компаний не смогли выполнить заявки инвесторов на вывод средств, что вызвало панику, обвал индекса Borsa Istanbul и принудительную ликвидацию более 130 фондов с активами около $18,3 млрд. Регулирующие органы начали более пристально изучать ситуацию, а к середине сентября опасения переросли уже в настоящую панику. В результате, инвесторы бросились массово выводить свои средства. Котировки паев резко упали, вынуждая управляющие компании продавать активы для получения наличных, что создавало угрозу возникновения порочного круга дальнейших убытков и оттока капитала. Особенно преуспели в этом искусстве семь компаний с экзотическими названиями: Tera Portfoy, Pusula Portfoy, Hedef Portfoy и другие, чьи имена звучали как заклинания из восточной сказки. Хронология событий • 16 сентября: Tera Portfoy объявила о дефолте по выплатам инвесторам в двух своих фондах (денежный рынок и акции) на общую сумму около 366 млрд лир (~$7,5 млрд). • 17 сентября: регулятор приостановил покупки и погашения фондов семи управляющих компаний на платформе TEFAS и распорядился о ликвидации 130 фондов. • 18 сентября: регулятор назначил İş Bankası и государственный Ziraat Bank курировать ликвидацию активов на сумму свыше 890 млрд лир (~$18,3 млрд). Начались аресты руководителей компаний по подозрению в манипулировании рынком. Власти вынуждены успокаивать, что речь идёт не о крахе всей финансовой системы, а о схлопывании «пузыря» высокодоходных стратегий, которые активно продавались розничным инвесторам в последние годы. Индексы Borsa Istanbul резко снизились на фоне паники, но власти быстро ввели меры поддержки и контроля. Как заигрались фонды Проблемные фонды концентрировали свои вложения в неликвидных акциях с низким показателем акций в свободном обращении (free-float), а ограниченное предложение таких бумаг позволяло легко завышать их стоимость. Это означало, что даже относительно небольшие объемы покупок могли спровоцировать резкий рост котировок, облегчая манипулирование оценкой активов. Затем, по словам финансовых экспертов, проанализировавших ход торгов, фонды использовали эти переоцененные акции в качестве залога для получения краткосрочных кредитов, средства от которых вновь вкладывали в те же самые бумаги. Инвесторы, ещё вчера мечтавшие о безбедной старости, вдруг обнаружили, что их сбережения застыли, как мухи в янтаре. Более 500 тысяч человек — целая армия маленьких людей с большими надеждами — остались у разбитого кошелька. Инвесторы не смогут получить деньги (или их остаточную стоимость) в течение примерно трёх месяцев, пока идёт ликвидация. Банки будут поэтапно распродавать активы, находящиеся в управлении фондов, и распределять вырученные средства между инвесторами пропорционально их долям. Tera Portfoy, впрочем, отрапортовала, что уже начала возвращать средства, но процесс движется медленно, как пробка в Стамбуле. Очередные эффективные управленцы заигрались. Какие сделаем выводы? — Подписывайтесь на мой канал про финансы в Телеграме, Максе или ВК, где мы делимся советами, личным опытом и выгодными акциями. #ретродефолты После Полипласта, Балт.лиза и Самолета мне прислали вопрос- а может ли обанкротиться крупная компания, были ли такие кейсы? И держатели облигаций вообще что-нибудь получали в таких случаях?. Как рынок отреагировал на решение ФРС Решение и сигнал регулятора не стали сюрпризом для рынка. Консенсус экспертов и экономистов ждал примерно такого же исхода. Золото на вечерних торгах 16 сентября в моменте золото резко упало в цене. Негативная динамика ускорилась в 21:00 мск, сразу после того, как ФРС объявила решение по ставке. Сейчас же котировки восстановились — в понедельник золото торгуется на уровне выше $4 400 за унцию. В целом сентябрьское заседание ФРС добавило рынку определенности. Повышение ставки показало, что регулятор продолжает принимать решения исходя из экономических данных, а не под влиянием политического давления. Прогноз по стоимости золота до 2027 года Наш базовый прогноз по стоимости золота остается в силе: $4 100–4 300 за унцию на конец 2026 года. рост до $4 600–4 800 за унцию на конец первого полугодия 2027 года. В позитивном сценарии, при снижении рисков на рынке энергоносителей, прогнозируем стоимость золота на уровне $4 700–5 000 за унцию к концу 2026 года. Что делать инвесторам На наш взгляд, формирование умеренной стратегической позиции в золоте оправданно и по текущим ценам с учетом нашего позитивного долгосрочного взгляда на металл. Откаты ниже $4 200 за унцию рассматриваем как привлекательную возможность для более активного наращивания позиций. Один из вариантов для инвестирования в золото — фонд TGLD. Активы хранятся в России, а торговля ведется в рублях, что исключает инфраструктурные риски и защищает от инфляции. Подробнее о том, как динамика ставок в США будет влиять на золото в ближайшее время, — в обзоре. Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией. Однажды я открыл баланс одного эмитента высокодоходных облигаций и залип. Собственный капитал солидный но внутри него больше половины это вообще не заработанные деньги а переоценка. Пришёл оценщик, посмотрел на здание и написал: а стоит-то оно втрое дороже, чем вы, ребята, думали. И капитал располнел на ровном месте: без новой выручки и прибыли, без единого рубля, зашедшего в кассу. Пример такого эмитента, тут — smart-lab.ru/blog/1349371.php Это же гениально. Не надо ничего продавать и не надо горбатиться пятнадцать лет, откладывая прибыль по копеечке и реинвестируя ее в новые активы. Позвал оценщика, и ты уже «крепкий середняк», и деньги тебе несут охотнее, и под ставку пониже. Красота. А потом эмитент не заплатил по облигациям. И красота как-то сразу кончилась. Давайте разберёмся, как этот фокус устроен, зачем его крутят и почему особенно любят рисовать самое неосязаемое в виде нематериальных активов. Переоценка — единственная кнопка, которая печатает деньги сразу с двух сторон Чтобы капитал честно вырос, надо заработать прибыль и оставить её в бизнесе. Долго, муторно, требует настоящих денег. Есть путь короче и он совершенно легален. Баланс устроен как весы: слева активы (что у компании есть), справа — откуда это взялось (долги плюс собственный капитал). Две чаши всегда равны. И почти любая операция меняет оба блока: взяли кредит и слева прибавились деньги, справа прибавился долг. Купили станок за наличные и одно превратилось в другое, итог тот же. А переоценка уникальный зверь. Оценщик подписал бумагу и слева основные средства подорожали, скажем, на полтора миллиарда, и справа ровно на те же полтора миллиарда потолстел капитал, а долг при этом не вырос ни на рубль. То есть весы качнулись целиком в сторону «своих денег», хотя никаких своих денег никто не прибавилось. Почему это бьёт именно по держателю облигаций Пусть долг у компании примерно равен её реальному, потом-и-кровью заработанному капиталу. Долг к капиталу под единицу. Дорисовываем переоценку, раздуваем капитал вдвое и тот же самый долг при том же самом бизнесе превращается на бумаге в 0,4х. Обмануть дотошного зануду, который лезет в примечания не выйдет но таких на весь рынок полторы калеки. А вот успокоить тысячу частников, которые смотрят циферку по верхам, это святое дело. Их много, они доверчивы, и купоны им платить не из чего, кроме их же денег. Зачем вообще надувать капитал Мотив приземлённый, никакой романтики. Чем толще капитал, тем «надёжнее» компания по формальным метрикам. Надёжнее по метрикам значит шире круг желающих одолжить, ниже ставка, которую с тебя требуют, и добрее рейтинговое агентство, которое считает по этим же цифрам. То есть раздутый капитал это буквально более дешёвый и лёгкий доступ к чужим деньгам. Классическая последовательность выглядит так: сначала переоценка, потом размещение выпуска, потом обновление рейтинга. Именно в таком порядке. Порой еще ряд умников умудряется пойти по пути: сначала разместим новый выпуск облигаций а через недельку отчет. А то ведь цифры в отчете могут и напугать, а деньги нужны. Почему особая любовь к нематериальным активам Надувать можно и станки с недвижимостью, но у нематериальных активов — патентов, товарных знаков, «результатов разработок», всякого софта — есть три качества, которые делают их идеальными для муток. Первое: их стоимость невозможно проверить снаружи. Здание сравнишь с соседним, станок с ценником на сайтах производителей. А сколько стоит «бренд» или «результаты НИОКР»? Ровно столько, сколько написано в отчёте оценщика, 4 триллиона Оил Ресурса. Мы в этом ничего не понимаем, и они это прекрасно знают. Второе: под нематериалку удобно прятать текущие расходы. Вместо того чтобы честно списать затраты в убыток, их «капитализируют» — превращают в актив. И убыток на бумаге не вылезает, и активы растут, и капитал за ними. Три зайца одним росчерком, и все три нарисованные. Третье, и самое подлое: случись беда и ликвидационная стоимость этой красоты близка к нулю. Патент банкрота не купит никто и никогда. Гудвил из той же оперы. Это разница между ценой, за которую купили другую фирму, и её честной балансовой стоимостью. Красивое число в активах, за которым частенько нет вообще ничего, просто кто-то когда-то переплатил. Аналитики «Альфа-Инвестиций» составили рейтинг топ-5 акций, которые инвесторы с конца марта покупают чаще других. На фоне снижения российского рынка в шорт-лист чемпионов вошли бумаги Норникеля, Татнефти, ДОМ.РФ, Совкомфлота и Хэдхантера. У наших бумаг при этом есть особенность, которая выделяет Норникель среди эмитентов в этой группе: в то время, как фондовый рынок в целом заметно снизился, за год акции компании показали положительную динамику, при этом стоимость металлической корзины Норникеля выросла еще сильнее. Так, за период с 18 сентября 2025 года по 18 сентября 2026 года индекс Мосбиржи просел на 18%, акции Норникеля выросли на 4%. За тот же период стоимость корзины металлов компании, в которую, напомним, входят никель, медь, платина и палладий, в рублях увеличилась на 22%. Таким образом, акции Норникеля выглядят устойчивее широкого рынка, при этом пока не полностью отыгрывав рост стоимости ключевых металлов производственной корзины. Поэтому фундаментальный мультипликатор для бумаг Норникеля по мнению аналитиков — не только динамика российского индекса, но и цены на сырье, которые формирует нашу выручку. Как мы недавно писали, консенсус-рекомендация по бумагам Норникеля остается на уровне «Покупать», а прогнозная цена составляет около 166 рублей за акцию. Потенциал роста биржевые аналитики оценивают около 25%. При этом он связан не только с котировками металлов. В качестве одного из дополнительных факторов, влияющих на рост интереса инвесторов к бумагам, эксперты называют возвращение компании к дивидендным выплатам. Напомним, Совет директоров рекомендовал выплатить акционерам за первое полугодие 2026 года 1,85 рубля на акцию. ВОСА, на котором акционеры должны рассмотреть этот вопрос, пройдет совсем скоро — 30 сентября 2026 года. Другим фактором повышения привлекательности бумаг, помимо потенциала роста цен на металлы, является возможное ослабление рубля, которое способно поддержать отечественных экспортеров. Сочетание сырьевого фактора, дивидендного трека и отставания котировок от стоимости металлов формирует сегодня, по мнению, экспертов основной инвестиционный сюжет вокруг Норникеля. Правительство дополнительно выделило 157 млрд рублей на льготные ипотечные программы. Сумма приличная, но гораздо интереснее посмотреть, кому именно она понадобилась. Около 66 млрд рублей отправят на семейную ипотеку, ещё примерно 6 млрд на дальневосточную и арктическую. А самая большая часть, 85 млрд рублей, уйдёт на обычную «Льготную ипотеку». Есть только маленькая деталь: эту программу закрыли ещё 1 июля 2024 года. То есть оформить новую льготную ипотеку по ней нельзя уже больше двух лет, а платить за старую государству всё ещё приходится. И немало. Схема простая: государство не выдавало заёмщику дешёвые деньги напрямую. Человек платит установленную договором ставку, а разницу между ней и рыночными условиями банку компенсирует бюджет. Поэтому закрытие программы означает лишь то, что перестали выдавать новые кредиты. Старые договоры от этого испаряться почему-то не захотели. Причём стоимость этого удовольствия сильно зависит от ключевой ставки. Чем она выше, тем больше приходится доплачивать банкам за кредиты, которые когда-то раздали по льготным условиям. На 2026 год в бюджете на компенсации по ипотеке со ставкой до 8% изначально было предусмотрено 316,4 млрд рублей. Теперь сверху добавляют ещё около 85 млрд. Получается примерно 401 млрд рублей за один год на программу, которая формально уже давно закрыта. Для понимания масштаба: с запуска льготной ипотеки весной 2020 года и до июня 2024 года бюджет потратил на неё около 453 млрд рублей. А теперь почти такая же сумма может понадобиться всего за один 2026 год. Тут, конечно, свою роль сыграла высокая ключевая ставка. В первые годы существования программы деньги были гораздо дешевле. Сейчас ставка ЦБ составляет 14%, поэтому старые льготные кредиты для бюджета оказались заметно менее льготными. И 2026 годом платежи не заканчиваются. В бюджете уже предусмотрено 102,8 млрд рублей на 2027 год и 69,4 млрд на 2028 год. Эти суммы ещё могут измениться, так как всё будет зависеть от ставки, погашений и других факторов. Так что программу закрыли быстро, а её финансовый хвост оказался длинным. Причём довольно дорогим. И тут есть ещё один любопытный момент. Когда льготную ипотеку запускали, основной разговор шёл о помощи покупателям жилья. Теперь всё больше приходится обсуждать уже не то, сколько людей она поддержала, а сколько лет бюджет будет оплачивать решения, принятые несколько лет назад. В общем, ипотеку закрыли, а кассу нет.
Wed, 23 Sep 2026 07:56:52 +0300
Чуть более часа до торгов. Вчера, " несмотря на" выросли на ожидании позитива от переговоров Трампа и Зелинского ( точнее, их мимолетной встречи. Но не на ногах. Они присаживались. Вообще в этом мидовском сленге есть что то сексуальное).
Встречаются военный противник и его основной союзник, а рынок растет. Видимо, рынок ждет, что Россия в итоге, так или иначе " немного сдастся", как то договорится с Украиной, и почему бы не договориться прямо вот " здесь и сейчас"- все же в сборе.
Нотак вопрос никто не ставит.
России( Путину), как ни крути, надо подать россиянам освобожденный Донбасс. А Украине (Зеленскому) надо доложить народу, как он собирается возвращать потерянные территории. Точек соприкосновения позиций не существует, кроме одной, но какой! Это целый Трамп. Его хрен объедешь с его миссией крутого миротворца, которую он уже второй срок впиндюривает миру при помощи Томагавков.
По сути, намечаются не переговоры, а путешествие слона по жопе таракана. Рост именно на том, что жопой таракана рынок видит в этих переговорах именно Россию.
У наших властей Кремлевских, как правило, по этому поводу другое мнение и всегда в результате подобнойдиспозиции жопой таракана оказывался российский рынок.
Wed, 23 Sep 2026 07:47:57 +0300
Продолжается сезон отчетов за 1 полугодие 2026 года. Ранее рассматривал отчеты Сбера, Новатэк, ДОМ РФ, Яндекс, ИКС5, Банк Санкт-Петербург, Фосагро, Газпром нефть, Лукойл и Россети Ленэнерго.
На очереди Россети Центр и Приволжье., электросетевая компания, обеспечивающая передачу электроэнергии и технологическое обеспечение потребителей во Владимирской, Ивановской, Калужской, Кировской, Нижегородской, Рязанской, Тульской областях, а также в Республике Марий Эл и Удмуртской Республике.
Под управлением компании находится 294,1 тыс. км воздушных и кабельных линий электропередачи, свыше 1,5 тыс. подстанций 35-220 кВ, 69,9 тыс. трансформаторных подстанций 6-35/0,4 кВ и распределительных пунктов 6-10 кВ.
Посмотрим отчет по МСФО за 1 полугодие 2026 г., согласно которому:
— выручка 85,9 млрд. р. (+13% г/г);
— операционная прибыль 19,8 млрд.р (+16% г/г);
— чистая прибыль 14,8 млрд р. (+24% г/г);
— EBITDA 30,4 млрд р (+13% г/г);
— капитальные затраты (CAPEX) 12,51 млрд.р. (+16,2% г/г);
— чистый долг -4,89 млрд.р (по результатам 1 полугодия 2025 г. было 2,65 млрд.р).
У компании хорошая динамика выручки и чистой прибыли, чистый долг отрицательный, высокие и стабильные дивиденды. Из минусов: капитальные затраты и расходы растут пропорционально операционной прибыли.
Дивиденды
Дивидендная политика Россети Центр и Приволжье (как и других дочек Россетей) предполагает выплаты в 50% от чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.
В 2025 г. максимум чистой прибыли определен исходя из отчетности по МСФО. Дивиденды за 2025 г. могут составить до 0,0719 р. на (по текущим ценам это доходность 11,6%).
Ранее по привилегированным акциям были следующие выплаты:
— за 2025 г. 0,0725 р. (13,9%);
— за 2024 г 0,050215 р. (11%);
— за 2023 г. 0,03883 р. (13,26%);
— за 2022 г. 0,03015 р.+ 0,00204 р. (15,8%);
— за 2021 г. 0,0278233 р. (15%);
— за 2020 г. 0,0259262 р. (9,9%).
Стоимость акции за год выросла на 6,4%. С октября 2022 г акции выросли в 2,2 раза и в настоящее время торгуются по 0,5091 р. за акцию (максимум был 5 апреля 2026 г. 0,6348 р.). Основная причина роста — индексация тарифов на электроэнергию и хорошие финансовые показатели.
У меня есть акции Россетей Центра и Приволжье с долей 5,4% в акционной части портфеля со средней ценой покупки 0,43227 р.
Среднесрочные перспективы Россетей Центр и Приволжье позитивные. У компании отсутствует чистый долг, высокие и стабильные дивиденды (за 2026 год прогноз выше 0,08 р. на акцию), ежегодная индексация тарифов (с 1 октября стоимость электроэнергии вырастет на 11,3%), внимания требует размер капитальных затрат. Не исключен сценарий снижения размера дивиденда по пути Россетей Центр. По текущей цене на короткий срок уже неинтересно покупать, только если с прицелом на следующую выплату дивидендов.
Подписывайтесь на мой канал в MAX, в нем:
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги.
Также есть телеграм-канал ((в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже.
Wed, 23 Sep 2026 06:50:27 +0300
Результат Индекса полной доходности ОФЗ RGBITR за 12 месяцев не так и плох, +8%. Заметно ниже прошлогодних экспертных ожиданий, но в сравнении с другими отечественными биржевыми инструментами приемлемо. Хотя за неполные 9 месяцев 2026 года уже только +3,8%. Хуже, но опять же с чем сравнивать.
Доходности ОФЗ растут. 5-летние бумаги имеют 16,25%, 10-летние 16,7, 30-летние 17%.
Возможна ли ситуация, когда рынки просели, доходности ОФЗ поднялись до интересных значений, время покупать? Возможна. Причем настроения широкого круга инвесторов в акции и облигации весьма пессимистичны, что косвенно подтверждает: рынки ближе к дну.
Что смущает именно в ОФЗ. 2 обстоятельства. Первое здесь часто упоминалось. Минфин ограничит возможный рост котировок госбумаг, сохраняя или увеличивая сумму их новых размещений. Слишком удобное и предсказуемое средство для покрытия дефицита федерального бюджета.
Второе пришло на ум недавно, хотя логически не сложнее. Глядя на расширение проблем в корпоративных облигациях, разумно предположить, что те же или худшие проблемы есть в корпоративном кредитовании. Если у банков будут сложности с ликвидностью из-за списаний или резервов по плохим кредитам, один из выходов – продажа ценных бумаг. Должно быть, это в первую очередь ОФЗ.
Заложены ли уже эти обстоятельства в котировки госбумаг (да и первого эшелона корпоративных облигаций)? Сомневаюсь. Поэтому, думаю, из сложившейся стагнации ОФЗ не готовы выйти.
Wed, 23 Sep 2026 05:51:28 +0300
1. Вчера индекс МБ совершил 1 импульс от 2250 и вернул 2300
2. Хорошо идет ГП в ожидании бюджета на 2027г. Там будет подсказка — заложены ли дивы за 2026г. или нет. Вероятность такая есть. Правда пока вряд ли. Но бюджету нужны деньги — а гп в теории за 2026г. может выкатить 25 руб дивов на акцию. Правда пока базовый сценарий, что сделает это в 2028г. за 2027г. Посмотрим. Локально думаю успеем к 105, а там зависит от решения по дивам. Если — то сразу перестановка в район 130. Если нет — спекфикс
3. Появилась и интрига с продажей зарубежных активов лукойла на 20 млрд. дол. Загвоздка в выдаче разрешения на перевод денег в РФ. Стоимость лукойла сейчас — около 43 млрд. В теории может быть кейс — выкупа замороженных акций лукойла у нерезидентов и обмен их на зарубежные активы лукойла.
4. 24.09 ждем проекта бюджета. Также ждем перестановок в правительстве после выборов. Затронет ли это главу кабинета — посмотрим. Хочется перестановок в упоротом монетарном блоке. Условия изменились давно. Учебники 90х годов не работают. длительное удержание высокой ставки не сдерживает инфляцию а раскручивает ее вторичный эффект. Убивается не спрос — а предложение. В результате при создании условий для понижения ставки по лекалам 90 получим вторичный эффект разгона инфляции. Впрочем результаты 2013-2026 уже ясно показали работоспособность подходов этой команды
5. По поводу мобилизации после выборов. Смысла в ней нет. Проще решить проблему иначе. Поднять ежемесячную выплату скажем до 600 000 руб. Одновременно понизив выплаты в случае гибели или ранения. Конфликт подходит к своему завершению. Расходы бюджета при этом не вырастут. а проблема нехватки состава (если она есть) таким образом будет решена
6. Трамп находится в растяжке — ведя войну на Ближнем Востоке и с глобалистами в европе. Союзников нет. Помогут ли перед выборами ему Китай усилить внутренние позиции и снизить цены на нефть? Покажет встреча с Си. По идее единый запад Китаю не нужен. Китай заинтересован в разборках Трампа и Европы.
7. А в целом идет согласование финальных условий. Денег нет. Впереди жесткий долговой кризис. Мерц видимо слетит до НГ. Великобритания постепенно становится мелкопакистанобританией. По аналогии с хромой уткой — хромой петух (символ Франции) Макрон — слетит весной 2027г. Три главных донора европейской помощи Украине — на излете. Зеленскому надо договариваться о личной и финансовой безопасности. Проблема в том, что те с кем он договаривается скоро уйдут. А новые всегда могут сказать, что каких то обязательств на себя не брали. А если спустя какое то время — предложить той же Европе погашение ее кредита 90 млрд. за счет замороженных активов. Вторую часть направить на восстановление территорий присоединенных в обмен на их признание и поставку энегоресурсов… Искушение будет велико
8. Сегодня откроемся к 2307
9. итог — жду реализации кейса 1900-2370-2250-2450(2500).Основная цель — 4500
10. Удачи
t.me/ATOR_INVEST
Tue, 22 Sep 2026 11:50:52 +0300
С экспортом зерна через Чёрное море стало сложнее, поэтому российские компании начали искать другие маршруты. И дошли уже до Мурманска.
Tue, 22 Sep 2026 11:44:32 +0300
Расходы пока держатся
По данным Сбериндекса, в августе общие потребительские расходы выросли на 12,5% г/г после 12% в июле (пересмотрено с 12,7%). Розничный товарооборот ускорился до 12,7% г/г против 12,3% месяцем ранее.
В продовольствии продажи выросли на 10,2% г/г в номинальном и на 4,8% в реальном выражении (против 9,2% и 4,6% в июле). Непродовольственных – на 14,9% г/г и 7,9% г/г соответственно (против 15,1% и 8,1% в июле).
Интернет-ритейл резко замедляется
Негатив — онлайн-расходы. В августе они выросли на 17,8% г/г в номинальном выражении и на 10,8% в реальном против 25,7% и 18,6% в июле. Если сравнить с июнем, когда реальный рост составлял 21,1%, темп замедлился практически вдвое всего за два месяца.
Онлайн-ритейл может быть одним из опережающих индикаторов охлаждения потребительского спроса. Но пока здесь значительный вклад, по нашему мнению, вносит выбытие складских мощностей в результате атак по складам Wildberries и Ozon.
Настроения восстановились, но потребитель не стал смелее
Индекс потребительских настроений в августе вырос до 92,8 п. (+3,3 п. м/м). При этом основная часть улучшения пришлась на ожидания: индекс ожиданий поднялся до 96,4 п. (+4,2 п. м/м), тогда как индекс текущего состояния вырос только до 87,5 п. (+2 п. м/м).
Также снова выросла склонность к сбережениям. Доля людей, предпочитающих откладывать свободные деньги вместо покупки дорогих товаров, увеличилась до 51,5% (+3,6 п.п. м/м). В таком контексте рост индекса ожиданий пока не воспринимается как потенциальный разворот в настроениях, т.к. фактическое поведение и текущие оценки говорят об обратном. Надо увидеть дальнейшее восстановление текущих оценок в сентябре-октябре.
Рынок труда: рост доходов замедляется
Медианная зарплата в июле выросла на 9,8% г/г до 70 тыс. руб., в реальном выражении — только на 3,6%. Год назад рост зарплат был существенно выше: в среднем за 2025 год он составлял 14% г/г. При этом безработица остаётся на исторически низком уровне 2,3%. Индекс Headhunter в августе сохранился на уровне 8,7 п. Это выше нормального диапазона 4,0–7,9 п. и указывает на высокую конкуренцию соискателей за рабочие места.
Что будет дальше с потреблением
Пока потребительский сектор не выглядит рецессионно: розничные продажи и расходы продолжают расти двузначными темпами. Но качество этого роста ухудшается.
Онлайн-продажи замедляются особенно быстро, склонность к сбережениям увеличивается, рынок труда охлаждается, а рост зарплат опустился ниже 10%. Улучшение настроений пока также нельзя воспринимать как разворот — оно в основном связано с ожиданиями. А ожидания волатильны и исторически не обладают высокой предсказательной точностью.
Поэтому прежний сценарий ускорения потребления во 2П2026 выглядит всё менее вероятным. Улучшение динамики спроса переносится в 2027 год, так как до конца года мы не ждем значимого снижения ключевой ставки.
Личный канал Сергея Пирогова в Telegram и MAX— @PirogovLive
Tue, 22 Sep 2026 11:26:32 +0300
Граждане Турецкой Республики, люди простые и доверчивые, как дети, в последние годы дружно понесли свои лиры в инвестиционные фонды. Обещали им там такое, от чего даже самый трезвый человек мог потерять голову: доходность фантастическую, проценты баснословные, жизнь безбедную — прямо «золотой век» как в турецком сериале. Некоторые из этих фондов предлагали доходность, исчисляемую трехзначными числами в процентах.
Но почти 500 000 инвесторов временно не могут получить доступ к своим средствам.
❓ Инвестируете в фонды?
Tue, 22 Sep 2026 11:12:50 +0300
Кейсы были абсолютно разные:
Росгеология. Государственный холдинг с более чем 40 предприятиями. В октябре 2024 года не погасил облигации на 6 млрд, затем перестал платить купоны по второму выпуску ещё на 6 млрд. К середине 2025 года задолженность до востребования достигала 24,1 млрд. Причина — банально не хватало ликвидности. Но компания привлекла льготное банковское финансирование и в июле 2025 года полностью закрыла оба выпуска и просроченные купоны. Деньги инвесторам вернули.
Роснано. В 2021 году облигационный долг составлял 71,6 млрд, а ликвидных средств было около 12 млрд. Рынок заговорил о реструктуризации, биржа приостанавливала торги. Выпуск без госгарантии на 4,5 млрд Роснано погасило самостоятельно. А по выпуску на 9 млрд + 560 млн дохода в 2022 году заплатил Минфин по госгарантии. Инвесторы получили 100%, но часть риска фактически забрало государство.
Мечел. Держатели согласились реструктурировать 6 выпусков на 30 млрд. Компания получила время вместо банкротства. К 2021 году Мечел полностью погасил весь реструктурированный долг, а за время реструктуризации выплатил ещё 24,9 млрд купонов.
FESCO / ДВМП. В 2016 году группа допустила дефолты по рублёвым облигациям и евробондам. Общий долг был около $886-909 млн. ВТБ дал до $680 млн на рефинансирование, а в 2017 году владельцам евробондов выплатили $551,7 млн. Дефолт закончился реструктуризацией и крупной выплатой, а не ликвидацией бизнеса.
ЮТэйр. После нового дефолта по купону в 2019 году два реструктурированных выпуска оставались примерно на 13,2 млрд. Держателям предложили быстро вернуть лишь 1,34 млрд, а остаток растянуть до 2054 года. Компания выжила, но облигационнер погрустнел.
Теперь плохие сценарии.
Трансаэро.Вторая крупнейшая авиакомпания страны, долг вместе с лизингом — более 250 млрд. В 2015 году компания перестала обслуживать обязательства и лишилась сертификата. Обсуждалось спасение через Аэрофлот и реструктуризацию, но договориться не удалось. Компания ушла в банкротство. Полного расчёта с кредиторами не произошло, отдельные банки впоследствии вообще полностью списывали задолженность.
OR Group / «Обувь России». Первый крупный дефолт — 592 млн в январе 2022 года, затем дефолты пошли по всем выпускам. Владельцы облигаций через суд потребовали около 4,8 млрд. В 2024 году эмитент признали банкротом, в 2025-м — головную компанию. Общие требования кредиторов достигли 8,4 млрд. Государственного спасения не случилось, облигационеры стали кредиторами банкрота.
Открытие Холдинг. Перед банкротством в обращении оставалось около 233 млрд облигаций, а подтверждённые требования кредиторов позднее превысили 920 млрд . Банк «Открытие» санировал ЦБ, но сам холдинг государство спасать не стало. Его признали банкротом. Для держателя бондов это важный урок: спасение банка внутри группы не означает спасение долгов его владельца. Позже холдинг поглотил ВТБ, ох уж этот ВТБ.
Поэтому когда инвесторы рассчитывают на то, что с большой компанией ничего не случится — это плохая философия. Правильный вопрос: если завтра рефинансирование закроется, кто даст компании деньги — банки, акционер, государство — и зачем им это делать?
Размер безусловно повышает шанс на спасение, но не гарантирует возврат номинала. Всем осторожности.
#большаямамба
Tue, 22 Sep 2026 10:57:38 +0300
На прошлой неделе ФРС США повысила ставку на 0,25 п.п. впервые за три года, до 3,75–4%. Сигнал американского регулятора также оказался жестким.
Mon, 21 Sep 2026 13:57:34 +0300
Tue, 22 Sep 2026 10:43:18 +0300
Mon, 21 Sep 2026 20:25:14 +0300