Рынок никак не может определиться с направлением — пару дней индекс растет, а потом снова катится вниз.

Логика тут очень простая, ведь завершение конфликта — это и снижение бюджетных расходов, и замедление инфляции, и возможное смягчение санкций. Но вот чего я не могу понять, так это веру инвесторов в каждый звонок и в каждую встречу.

Уроки истории говорят о том, что как бы нам того ни хотелось, но такие переговоры идут долго и тяжело. Поэтому лучше вообще не обращать на них внимания, а следить за нашей внутренней кухней. Тем более на ней происходят интересные вещи :)

В первую очередь это касается свежих отчетов. Если до этого сыпались лишь застройщики и металлурги, то теперь пришла очередь других секторов. Даже ритейл не избежал этой участи — у той же Пятерочки EBITDA упала на 10%, а рентабельность рухнула с 6,3% до 4,7%.

У банков тоже есть проблемы — если крепкие Сбер и БСПБ держатся хорошо, то у Совкомбанка мы видим падение прибыли. Ну а больше всего отличилась Черкизово, которая из защитной истории превратилась в корм для кредиторов.

Все эти проблемы отражаются и на дивидендах. Кто-то готов и дальше платить их в долг — как тот же МТС, у которого просто нет выбора. А кто-то полностью отказывается от выплат, потому что его бизнес страдает от санкций и высокой ставки.

Еще один удар нанес Сургутнефтегаз, дивиденды которого оказались ниже ожиданий. В этом и есть главный риск этой компании — у нее нет прозрачных отчетов, поэтому ее выплаты всегда становятся сюрпризом (иногда не очень приятным).

В общем, внутренний фон для нас складывается не лучшим образом… Добавьте к этому разочарование от переговоров, и картина станет еще более мрачной — поэтому у рынка больше причин для дальнейшего падения, чем для резкого отскока.

В такие времена трудно оставаться оптимистом, но у нас нет другого выбора :) Ведь стоит впасть в уныние, как желание сберегать, инвестировать и создавать капитал сразу же пропадет. По этому поводу есть старая еврейская притча:

«Приходит еврей к раввину и говорит: «Рэбе, не могу так больше жить —жена болеет, дочь на панель пошла, сын институт бросил. Живемвсе вместе в маленькойквартире, с работы уволили… Что мнеделать?»
— Повесь над своей дверью табличку «Так будет не всегда».
— И все?
— Да, и все.
Еврей поверил и ушел домой. Через два месяца возвращается и весь сияет:
— Жена выздоровела, дочь за ум взялась, сын восстановился в институте, я нашёл новую работу, взял кредит, купил квартиру. Это рай! Что я могу для вас сделать?
— Ничего не надо. Главное не забывай, что так будет не всегда..»

Все в нашем мире циклично, в том числе и фондовый рынок. И он еще обязательно развернется, а его падение сменится устойчивым ростом :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

А низка ли безработица в России?
 Wed, 21 May 2025 08:54:15 +0300

Уже примерно год как на различных выступлениях связанных с экономикой нам рассказывают что в России рекордно низкая безработица, экономика перегрета и её надо остудить.

19 ноября 2024 года — ИА Регнум. Россия в настоящее время задействовала все ресурсы своей экономики, чего никогда не наблюдалось в её истории. Об этом заявила председатель Центрального банка (ЦБ) РФ Эльвира Набиуллина.

—

При этом Набиуллина отметила, что в стране зафиксирован рекордно низкий уровень безработицы — 2,4%. По её словам, в мире можно найти лишь небольшое число стран, где уровень занятости когда-либо достигал подобных значений.

Звучит красиво, но какое они имеют отношение к действительности? В России уровень безработицы рассчитывается по методу анкетирования трудоспособного населения возраста от 15 до 72 лет в процентном соотношении 0,6 % ко всему населению региона или страны. Росстат:

Сбор сведений об экономически активном населении путем опроса населения в домашних хозяйствах широко распространен в странах с рыночной экономикой. Он имеет ряд существенных преимуществ по сравнению с другими источниками информации.Это наиболее гибкий из всех инструментов сбора данных, обеспечивающий получение взаимосвязанной информации по различным аспектам изучаемого явления.

—

Т.е. безработицу считают исходя из телефонного опроса? А на сколько это достоверный источник информации, сколько людей не берут телефон из-за незнакомого номера, сколько человек находящихся в трудной жизненной ситуации(без работы) просто посылают интервьюера? А в век цифровизации, и Россия тут не на последнем месте в мире, а скорее в лидерах, нельзя эти данные брать из данных налоговой службы: кто платит НДФЛ и налоги по ИП и как самозанятые, те и работают?

Но, хорошо что всегда есть альтернатива, и альтернатива безработице это уровень занятости населения.

Уровень занятости населения — отношение численности занятого населения определённой возрастной группы к общей численности населения соответствующей возрастной группы, рассчитанное в процентах. Работоспособным населением считается часть популяции в возрасте от 15 до 64 лет.

И давайте посмотрим какой у нас в стране уровень занятости населения.

Согласно этому показателю, в России занятость населения находится на уровне США и Канады, где никто не говорит о перегреве экономики и исчерпании всех ресурсов, но что более интересное, что далеко не самые бедные страны как Нидерланды и Швейцария имеют занятость населения 80% против 60% у нас. Как такое возможно? Как так получается что в странах с более высоким уровнем жизни уровень занятости существенно выше российского? И, согласно этим данным запас трудоспособного населения у нас в стране не 2.4%, а почти 40% и ни о каком дефиците рабочей силы тут речи и быть не может. Или я чего-то не понимаю?

Телеграм: t.me/real_economics

Совет директоров Нижнекамскнефтехима на днях рекомендовал дивиденды за 2024й год
 Wed, 21 May 2025 09:02:13 +0300

Рынку рекомендация не понравилась, так как заявлены скромные 3 рубля дивиденда и чуть больше 3% доходности на обычку (на преф почти 5%). Это мало как относительно облигацийдепозитов, так и относительно лидеров рынка.

Но лично я рекомендацией доволен. Я вообще доволен, что компания платит дивиденды. Ведь основная цель НКНХ сегодня далеко не распределение прибыли, а ввод в строй грандиозного проекта ЭП-600, на строительство которого ушло почти 6 лет и больше 300 млрд инвестиций. Установка запущена в работу вначале 2025 года (шли пусконаладочные работы) и уже скоро начнет давать первый финансовый эффект на показатели компании. Ждать осталось недолго.

Как только ЭП-600 выйдет на полную мощность, финансовая картина принципиально изменится. Резко сократится капекс, а FCF и прибыль вырастут. Этого свободного денежного потока хватит для постепенного гашения долга, запуска новых проектов (там уже стройки до 2030 года), а так же для повышения ДД. Пока не могу точно оценить сколько сможет платить компания по завершении проекта. Думаю, что будет некий диапазон 30 — 50%. Очень ориентировочно прикинул сценарий для распределения 50% чистой прибыли с 2027 года. На преф выходит 25% ДД. И это при том, что бизнес продолжит инвестировать в новые проекты и будет плавно сокращать долг. Мне нравится. Регулярно покупаю префы в долгосрочный портфель. Собственно, будущие дивиденды планирую реинвестировать обратно в НКНХпр.

https://t.me/borodainvest

Давайте немного о коммерческой недвижимости или как мы ее называем «актив с почти отрицательной премией за риск»
 Wed, 21 May 2025 08:36:31 +0300

Мы тут про жилье, да про жилье, но есть еще один увлекательный сегмент недвижимости — коммерческая.

Сюда залетает много разных сегментов, которые могут вести себя по-разному в одних и тех же макроэкономических условиях, но нам не очень интересно анализировать, кто лучше абсорбирует инфляцию: бизнес центр или логистический парк.
Самое интересное, что есть в этом сегменте:
околонулевая премия за предпринимательский риск
(во всех сегментах).

Прошлым летом в макротелеге была замечательная дискуссия о том, что индекс мосбиржи обвалился, потому что инвесторы переоценили свою премию за риск инвестиций в акции, ведь если значение безрисковой ставки выросло, то и требуемая доходность инвесторов должна была увеличиться, ведь не может же быть премия за риск отрицательной. Well…

Немного теории:

1. Учебники говорят, что инвестиционный профиль недвижимости обладает свойствами облигаций и акций. Рентный доход=периодические выплаты это типа облигации, а необходимость управлять, риски арендаторов и зависимость от фазы цикла — это типа акции. По этой причине риск/доходность недвижимости находятся где-то посередине между акциями и облигациями.

В принципе это интуитивное знание, но проверить его достаточно трудно: по бумагам у нас есть котировки с очень высокой частотностью, по недвижимости есть индексы, сделки, периодические оценки и тп, но все они являются неполной картиной рынка.

1. В коммерческой недвижимости сделки совершаются исходя из значения ставки капитализации (caprate=капрейт). Вы смотрите, по какой цене заключались сделки с объектами недвижимости, делите на чистый операционный доход (net operating income — noi=нои, кто бережет корни русского языка, говорит ЧОД), получаете капрейт, натягиваете этот капрейт на нои своего объекта — получаете оценку.

2. Следовательно, стоимость недвиги у нас V=NOI/caprate

3. Капрейт — это обратная величина мультипликатора, но в недвижимости по какой-то причине решили, что мультипликатор — это тухло, у нас будет капрейт*

4. Если мы с вами возьмем мультипликатор Price-to-earnings (P/E) и перевернем его: 1/P/E=E/P = earnings-to-price, то получим простую советскую доходность. Таким образом, капрейт — это доходность, которую покупатель недвижимости хочет получить на этот объект

5. А еще мы знаем формулу Гордона P=CF/(r-g), где P — цена актива, CF — ваш прокси кэшфлоу в следующем периоде (в оригинале дивиденды, но если вы подставите свободный денежный поток для акционеров или что вам нравится, или NOI суть не изменится), r — требуемая доходность на капитал, g — долгосрочный темп роста денежного потока

6. Искушенный читатель уже мог догадаться, что капрейт = r — g. Но так как профессионалы рынка недвижимости разумно предположили, что доказать справедливый капрейт 10% сильно проще, чем доказать, что требуемая доходность на капитал 15%, а долгосрочный рост 5%. Вдруг оно там на самом деле 9 и 6, и вы неправильно оценили? А значение нои и стоимость последней сделки буквально гуглятся. Ну или там какая-то еще легенда.

Но давайте все же попробуем понять, какую доходность хотят зарабатывать инвесторы в «самый безопасный актив».

*вообще в финансах невероятное количество разных моделей и методов, которые подразумевают одно и то же: сколько вы хотите заработать на вложенные деньги, и сколько хотят другие (так называемый рынок).

Требуемая доходность на инвестиции складывается из безрисковой ставки плюс разные премии. Например, классическая модель CAPM говорит:

Re=Rf+beta*(Rm-Rf) — требуемая доходность на рисковый актив равна безрисковая ставка плюс рыночная риск-премия.
Риск-премия — это на сколько более высокую доходность индекс дает сверх безрисковой ставки.
Бета — мера чувствительности доходности конкретного актива к доходности широкого рынка (к индексу).

Вы можете привести пару сотен аргументов, почему capm — это буллшит-модель, но она весьма широко применяется в оценке, сделках и т.д.
Оценка от этого более качественной не становится, но хотя бы разные участники рынка могут прийти к общему знаменателю

В качестве значения безрисковой ставки мы для простоты возьмем значения кривой бескупонной доходности московской биржи. Это не самый идеальный вариант, но дневные данные легко доступны для разных сроков, да и в нашем эксперименте, как окажется, пространство для погрешности достаточно большое.

Выборка с января 2014 года, по март 2025.

Как видим, несмотря на высокую волатильность, особенно в последние годы, практически для всех сроков безрисковая ставка оказывается в диапазоне 8-10%, что в целом совпадает с долгосрочным видением Банка России, когда КС находится на уровне 7-8% при инфляции 4% плюс небольшая премия за срок инвестиций.

Это и будет наша историческая нижняя граница. Текущую для этого исследования возьмем по уровню трехлетних и пятилетних значений КБД 16.8-17.7 (так как мы не знаем реальный срок инвестиций в объекты недвиги)

Касательно премии, которую требуют инвесторы в акции — вопрос очень сложный. Проблема здесь в том, что «сколько инвесторы хотят» и «сколько инвесторы реально получают» — не всегда совпадают.

Здесь мы посмотрим, сколько зарабатывали инвесторы в индекс московской биржи сверх безрисковой ставки.

Для этого из фактически реализованной доходности индекса полной доходности мосбиржи мы вычитаем соответствующее значение безрисковой ставки на сопоставимый срок. То есть:
1. например, вы инвестировали 30.11.2015 в индекс
1. через год доходность индекса составила 19.25 годовых, через 3 года 13.35 годовых, через 5 лет — 11.92
2. Вычитаем их этой доходности значение КБД соответствующего срока: 1Y — 10.35 для одного года, 10.25 для 3 лет и 10.18 для 5 лет (тогда кривая еще была инвертирована)
3. Получаем, что премия Re-Rf составила 8.9, 3.17, 1.78 соответственно.

Так как мы берем forward-looking доходность индекса, то наблюдения у нас заканчиваются в 2024, 2022 и 2020 годах соответственно.

Исторически, рынок не поощряет инвесторов за долгосрочный риск (а потом мы удивляемся, почему наиболее востребованная форма сбережений — короткие депозиты). Средняя премия на горизонте 1 год составила 6.6%, 3 лет — 2.05%, 5 лет — 2.13%. С медианой ситуация чуть получше, так как повышенные уровни у нас длятся относительно недолго.

Проблема с этими результатами в том, что они вряд ли соответствуют требуемой премии: готовы ли вы инвестировать на 5 лет в какой-то рисковый проект, если это скорее всего принесет лишних 2% годовых?

(Чтобы устранить этот недостаток, можно проанализировать вмененную премию для каждой компании индекса исходя из фактических данных и прогнозов по каждой компании, но это слишком трудоемкое упражнение)

Так что мы остановимся на диапазоне Re-Rf = 6.6-9.5% годовых

Бету для недвиги в РФ считать дело абсолютно проклятое, но так как недвижимость штука циклическая, то мы берем значение 1

Таким образом, исторический диапазон Re становится 14.6-19.5%, а текущий 23.4-27.6%.

Ну и теперь давайте посмотрим, какую доходность требуют инвесторы на рынке коммерческой недвижимости.

Здесь мы можем говорить, что о требуемой доходности, так как информация о капрейтах — это данные о фактически заключенных сделках, без переоценки по рынку, собираемая профильными организациями (и спасибо им за это).

По данным Commonwealth Partnership  ставки капитализации находились в диапазоне 10.5-14%. Это подтверждается данными других уважаемых коллег и хождением админа в поля. Исторический капрейт по данным IBC Real Estate находится в районе 8-10%

Единственное, что может оправдывать такие низкие ставки капитализации — высокий закладываем долгосрочный темп роста доходов (long-term-growth-rate aka LTGR) объекта. Самый безопасный способ определения LTGR: взять ожидаемый сбалансированный реальный рост ВВП и прибавить целевую инфляцию. Для России это ~2% ВВП и 4% инфляция -> 6%.

Тогда ваша ставка дисконтирования становится 16.5-20%, при исторической 14-16%. При этом безрисковая ставка увеличивается почти вдвое, а недвижимость прибавляет 2.5-4%.

Но в недвижимости должна быть хоть какая-то премия за ликвидность, вы же не можете быстро слить логистический парк на 10 тысяч квадратных метров случайному физику в стакане.

То есть верхнеуровневого недвижимость воспринимается как не менее безопасный актив, чем государственные ценные бумаги. У этого, конечно, есть исторические предпосылки, но менее безумной ситуация не становится: владельцы торговых центров объявляют дефолт гораздо чаще, чем Российская Федерация. В конце концов, здания имеют физический износ (или чего похуже иногда случается, к сожалению).

В теории, капрейты должны были увеличиться до ~16%, но вряд ли это произойдет. У недвижимости есть аура самого безопасного актива из доступных, и вряд ли она исчезнет до снижения ставок Банком России.

https://t.me/unexpectedvalue

Новабев - как потерять половину прибыли?
 Wed, 21 May 2025 08:05:12 +0300

Сегодня я решил обновить идею по Белуге, разобрав сразу финансовый отчет за 2024 год и операционку за первый квартал 2025 года. Тем более это будет интересно сделать на фоне тревожных новостей о падении розничных продаж алкогольной продукции в России за квартал сразу на 16,2%.

Утренний обзор (мамбофьюч, сберофьюч, сишка, фьюч юань-рубль, газ(NG), Брент и Золото)
 Wed, 21 May 2025 08:03:56 +0300

MX(фьюч на индекс мосбиржи)
На дневном графике цена продолжила снижение, обновив лои предыдущего дня, но до своих ближайших поддержек еще не дошла. Ожидаем теста границы белого канала и в случае отбоя можно пробовать лонг. При движении цены вверх смотрим за отработкой ближайших сопротивлений в виде границы желтого канала и горизонтали 290825 и в случае их отработки присоединяемся к движению
Для сделки (торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест границ желтого(289350) и белого(281125) каналов
В случае четких тестов можно входить(торгуя отбой или пробой) от менее сильных уровней в виде горизонталей 290825, 275450 и трендовой(277325)

На часовом графике цена снижалась весь день, но до своих ближайших сильных поддержек пока не дошла. Ожидаем теста границы зеленого канала или горизонтали 279300 и в случае отбоя можно пробовать лонг. Пробой этих поддержек с тестом снизу на мелких ТФ можно пробовать в шорт
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 279300 и границы зеленого канала(281350 на утро)
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 293050, 283800 и 281350

SR(фьюч на Сбер)
На дневном графике цена вернулась под свою свою локальную поддержку 31360 и пока она ниже этого уровня снижение может продолжиться. Возврат выше этого уровня вновь вернет цену к росту
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест трендовой 30680
В случае четкого теста можно входить от менее сильного уровня в виде горизонталей 31360 и 30329

На часовом графике цена снижалась весь день, вернувшись под ема233 и пока цена не ушла выше нее, снижение может продолжиться.
Для сделки (торгуем отбой или пробой уровня) ждем теста горизонталей31968 и 29778
В случае четкого теста можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 30879 и трендовой(30905 на утро)

Si (фьюч на доллар-рубль)
На дневном графике цена перешла к росту, вернувшись выше своей пробитой сильной пробитой поддержки 82256 и дойдя до локального сопротивления 82943, от которого пока отбилась. Пробой с ретестом этого сопротивления даст сильный сигнал на продолжение роста, пока этого не произошло, снижение может возобновиться
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 82256
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 82943

На часовом графике цена начала движение вверх, пробив и оттестив сверху свое первое локальное сопротивление 82614 и дошла до другого локального сопротивления 83170, от которого отбилась. Пока цена выше горизонтали 82614 рост может продолжиться, возврат под этот уровень снова вернет цену к снижению
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 81536
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 83170, 82614, границ желтого канала(83685 и 81120 на утро)

CR(фьюч на юань-рубль)
На дневном графике цена вернулась выше своей пробитой сильной поддержки 11,322, дойдя до хаев прошлой недели и пока цена выше 11,322 ожидаем продолжения движения вверх
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонталей 11,322 и 11,152
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 11,57

На часовом графике цена двинулась вверх, но до своих ближайших сопротивлений пока не дошла. Ожидаем теста ближайшего сопротивления 11,444 — отбой от него шортим, а пробой с тестом сверху на мелких ТФ пробуем лонговать. Возврат цены в желтый канал подтвердит желание цены расти дальше
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест границы желтого(11,562 на утро) и розового (11,148 на утро) каналов
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 11,627, 11,444 и 11,07

Br (Лондон)
На дневном графике цена снова дошла до своего локального сопротивления 65,98, от которого опять отбилась и закрыла день ниже него, но сегодня утром, цена открылась гэпом вверх, выше этого уровня и пока цена над ним, движение вверх может продолжиться. Возврат под 65,98 вновь вернет цену к снижению
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест трендовой 68,40 или горизонтали 68,61
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 65,98

На часовом графике цена весь день торговалась в боковике, не давая четких сигналов для входа в сделку. Сегодня утром цена гэпом открылась в районе своего сильного сопротивления 66,41, от которого пока отбивается и пока цена под ним движение вниз может продолжиться. Пробой этого сопротивления (в идеале с ретестом) даст сильный сигнал на продолжение роста.
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем теста горизонталей 68,08, 66,41
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде границы желтого канала(65,28 на утро)

Дневной и часовой графики Российского фьючерса BR здесь

NG (Henry hub)
На дневном графике цена вернулась выше своей пробитой локальной поддержки 3,3295 и после теста ее сверху на мелких ТФ продолжила рост и пока цена над этим уровнем движение вверх может продолжиться. Возврат под эту поддержку вновь вернет цену к снижению
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест гориз.уровня 3,7455
При четких тестах можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 3,3295 и границы голубого канала(3,5307)

На часовом графике цена вышла из розового канала и после теста его границы сверху продолжила движение вверх, дойдя ло своего локального сопротивления 3,4425, от которого пока отбилась и пока цена не пробила его, снижение может возобновиться. Пробой этого уровня с тестом сверху даст сигнал на продолжение роста
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест границы розового канала(3,1765 на утро) и горизонтали 3,7771
В случае четких тестов можно торговать от менее сильных уровней в виде горизонталей 3,5274, 3,4425, 3,3021, а также границ желтого канала(3,1970 на утро)

Дневной и часовой графики Российского фьючерса NG здесь

Gold (Лондон)
На дневном графике цена вернулась к росту, отбившись от своей сильной поддержки 3202,03. Ожидаем продолжения движения вверх и добоя до ближайшего сопротивления 3366,90 отбой от которого можно пробовать шортить, а пробой с тестом сверху на малых ТФ — лонговать
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 3202,03 и трендовой(3386)
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонтали 3366,90

На часовом графике цена отбилась от своей локальной поддержки в виде границы розового канала и двинулась вверх, пробив свое сильное сопротивление 3267,76 и пока цена выше него, ожидаем продолжения роста и добоя до сильного сопротивления в виде границы серого канала, отбой от которого шортим, а пробой с тестом сверху на малых ТФ — лонгуем
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест границ серого канала(3329,5 на утро), горизонтали 3267,76 и трендовой(3378,5 на утро)
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 3362,96 и 3322,86

Дневной и часовой графики Российского фьючерса GD здесь

Доступ в клуб  — Бесплатный доступ в чат с графиками всех акций из индекса Мосбиржи и оповещениями о возможных точках входа внутри дня
Как торговать уровни — писал здесь.
При торговле не забываем про стопы и тейки!
Ключевые уровни на графиках и в тексте выделены жирным.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Больше графиков в моем TG-канале.

Подписывайтесь на t.me/cap_of_charts

Лайки приветствуются :-)

Глава JPMorgan резко меняет тон: риски инфляции и стагфляции выше, чем кажется
 Tue, 20 May 2025 11:57:44 +0300

чера прошло ежегодное мероприятие банка JPMorgan (в честь Дня инвестора) и пожалуй впервые за много лет Генеральный директор Джейми Даймон был крайне пессимистичен в отношении будущих перспектив рынка и экономики. 

Он намекнул, что сейчас видит  «чрезвычайную степень самоуспокоенности» на рынках после того, как инвесторы отыграли свои потери в «День освобождения» (пошлины Трампа) намекнув, что риски более высокой инфляции и даже стагфляции все еще выше, чем думают люди. 

Торговля создала большой риск, сказал он, отметив, что вероятность роста инфляции и стагфляции выше, чем люди думают. 

Даймон полагает, что угроза стагфляции )относится к рецессии с более высокой инфляцией), «вероятно, в два раза выше», чем ожидает рынок. 

Геополитический риск также вызывает обеспокоенность. Как это будет идти в течение следующих нескольких лет, мы не знаем», — сказал Даймон. 

Интересные высказывания, поскольку глава JPMorgan всегда был оптимистом по экономике и рынкам в прошлые периоды неопределенности, и как правило, его оптимизм всегда оправдывался, но вот сейчас неожиданно перешел в разряд пессимистов.

@BeglaryanCapital

Зачем мы ждем какие-нибудь среднесрочные последствия для нашего рынка от переговоров по СВО?
 Tue, 20 May 2025 11:42:19 +0300
Ход СВО не влияет на среднесрочную динамику нашего рынка с лета 2022-го. Почему? Ну расскажите какие события в СВО стали основой этой динамики нашего рынка с 30.09.22 по 17.05.24

Ведь именно в сентябре 2022-го объявили о мобилизации, а в 2023-м пришлось уйти с правого берега Днепра с Херсоном и потерять большую часть из занятой в Харьковской области. А в Запорожье только благодаря гвардейской 58-й отбить сильное наступление ВСУ. Где какие-то успехи или приближение к миру?

А реальная причина тогда происходящего как раз на нижнем графике: чем ниже синяя линия, тем лучше для рынка, правда, с небольшими задержками: 85.61% на первом графике это 05.09.23, а 82.56% — 22.02.24.

Почему поросли с 22.02.24 по 17.05.24? Это, как я писал тут, еще в январе 2024-го. традиционно для наших президентских выборов. У нас исторические максимумы и в 2008-м были в мае месяце, хотя «сиплый» уже был в приличной просадке с исторического максимума в октябре 2007-го.

А почему рост после 24.02.22 (падения в этот день нельзя было избежать) начался только в сентябре 2022-го? А давайте посмотрим на нижний график с 31.01.22 по 30.09.22

Все-таки может быть вопрос: причем здесь ставка, если на примере США мы видели росты при ставке ФРС 4%+ и падения при ставке 0.25%?

Все конечно немного и сложнее и проще. На рост рынка тех же штатов влияет  в первую очередь не ставка, а динамика денежной массы М1=наличные деньги+переводные депозиты. Можете сами проверить, взяв S&P500/M1 с 01.01.1959 и увидеть, что никакого роста этого показателя нет и не было. А у нас в России как раз ставка ЦБ с 2015-го и влияет на  динамику М1. Просто потому что в 2015-м ставку ЦБ «связали» с процентами депозитов для банков на счетах в ЦБ.

Вот например динамика М1 с 30.09.22 по 01.09.23 была +20.3%, а с 01.09.23 по 01.04.25 всего лишь +2.9%. Надо приводить официальную инфляцию за те же периоды, чтобы показать, реально в первом периоде сильный рост в % годовых, а во втором вообще падение? Думаю, что любой это легко может сделать сам.

Но в конце главное. Совсем скоро 6 июня будет очередное заседание ЦБ о ставке. Вот на это событие и надо смотреть с точки зрения среднесрочной динамики рынка в первую и главную очередь. А все остальное только для краткосрочных спекуляций.

Лучшие инвестиции в 1 млн $ за пиксели
 Tue, 20 May 2025 11:46:15 +0300
     Большие деньги окончательно вскружили головы их обладателям, которые просто-напросто уже не знают куда девать их. Поэтому деньги стали тратить на всякую ерунду.

     Сегодня мы живём в мире постоянного стресса и поисков путей заработать деньги. Впрочем, как и всегда. На бирже мы инвестируем в реальные компании, которые что-то производят или хотя бы делают вид этого. Но всё чаще конторы предлагают свои услуги. Например, Яндекс. Ну тут инвестиции ясны. По сути, эта покупка является ожиданием последующего получения бОльших средств в виде дивидендов или роста цены акций.

     Другие инвестиции связаны с предметами. Например: монеты, марки, вино, картины. Обычно, они все дорожают со временем. Так, например, картина «Спаситель мира».

     Помимо того, что у него что-то с правым глазом (на картине — слева), в 1958 году картину эту купили за 45 фунтов, ошибочно посчитав е копией художника Джованни Больтраффио, который обучался у да Винчи.
     В 2005 году эту картину продали за 10к $.
     В 2013 году эту картину купили за 75 млн $, а потом продали за 127,5 млн $ .
     В 2017 году её продали на аукционе уже за 450,3 млн $.

     Есть мнение, что вся эта хрень бутафория и картина не из под кисти да Винчи. И всё это держится (цена) лишь на мнении некоторых «специалистов».

     Я к тому, что хоть цена и большая, но картина эта всё же что-то реальное. То, что можно пощупать. Так, например, у меня есть монета в 1 рубль 2003 года. Как-то много лет назад подобные монеты скупал один из банков по 5к рублей. Нынче она стоит несколько десятков тысяч:

     Тут сегодня пошла молва о инвестициях, выходящих за рамки разумного. Инвестиции в пиксели. Оказывается, некие эксперты назвали скины из игры Counter-Strike привлекательными для инвестиций. И они являются даже лучше, чем акции, золото и криптовалюты. Скины — принты, изменения в игровых объектов для подчёркивания индивидуальности в играх. Т.е., например, шапочка из фольги, разукрасить оружие, изменить внешний вид обуви и т.п. ерунда)

     Сообщения об этом появились сразу в нескольких телеграм-каналах. По показателю эффективности инвестиционного портфеля (Коэффициент Шарпа) составил:

• У скинов Counter-Strike 0,34
• Американский фондовый рынок 0,25
• Биткоин 0,21
• Золото 0,12

     Доходность скинов CS составила 41% годовых. Скажем честно — неплохо. Примеры скинов:

     Т.е. это не расширение функционала или покупка какого-либо преимущества перед другими игроками, а лишь изменение внешнего вида игрока. Проявления, скажем так, индивидуальности.

     Один из самых известных скинов в CS стал StatTrak™ AK-47 | Поверхностная закалка #661, который продали более чем за 1 млн $. Он может быть получен и бесплатно, но шансы очень уж невелики. Так, вот примерная вероятность:

• Шанс получения АК47 Поверхностной закалка — 1,585% (если в наличии есть два скина Classified в линии) (что-бы это ни значило)
• Шанс, что скин будет с StatTrak™ — 10%
• Шанс получения закалки с паттерном #661 — 0,1%
• Шанс того, что он будет «с завода» 3%

     Т.е. вероятность получения подобного скина примерно 1 к 21 млн.

     Красиво? Может быть. Но потом надоест. Но это не точно. Вот пример прямо сейчас через поисковик:

     100к рублей за пиксели. Вот ещё варианты и цены:

     Слон, конечно же, красивый, но стоит ли он 15к$? — хороший вопрос.

     Как вы знаете, существуют метавселенные, где продаются не только различные предметы, но и даже земля. Например, в метавселенной Decentraland в 2021 году был продан участок земли за 572к$, а через месяц ещё один за 283к$. В метавселенной Somnium Space в том же году кто-то приобрёл недвижимость за 500к$.  

     Разве это хорошо? Ну владельцам вселенной и игры очень даже. По сути, за минимальные временные затраты можно получить хорошее количество денег, которые можно направить на развитие компании или на покупку реальных активов.

     В метавселенной Decentraland используется собственная криптовалюта MANA. В своё время она наделала много шума из-за своей доходности в тысячи процентов.

     Особенный бум был в конце 2021 года, а потом что-то пошло не так. Хотя доходность до сих пор 3000%. Правда от старта. 

     Важно понимать, что пиксели — это такой «актив» который можно потерять лишь от движения рубильника сервера. Это таки раз. Второе то, что, в частности в CS, рано или поздно выйдет другая игра и предыдущие скины полетят своей ценой в бездну. Третья проблема в том, что просто-напросто люди по той или иной причине могут перестать играть в эту игру. Судьба скинов тоже станет незавидной.

     Получается, все эти «эксперты» основываются лишь на предыдущей доходности этих скинов. Будто бы доходность продолжит расти, хотя рано или поздно игра канет в лету и инвестиции накроются медным тазом. При этом нужно ещё понимать то, что данные скины покупают лишь для удовольствия. Ведь если есть миллиарды долларов, то потратить лям туда-сюда не имеет больших проблем. Потому что нужно быть крутом сегодня, а не когда-нибудь, ибо жизнь то не бесконечна. Одни отдыхают покупая пиво в ларьке, а другие покупая скины за 1 млн $. Зато всем хорошо. Или не совсем так.

Моя логистическая компания продает на 453 млн в год, но купить себе Лексус я все еще не могу, и вот почему
 Mon, 19 May 2025 17:50:06 +0300

По образованию я учитель географии. Что в современном мире привело меня в продажи.

Я всегда хотел заниматься бизнесом, но не получалось. Начал, как все мечтают с пассивного дохода и вложился в вендинговые автоматы. Прогорел, начал делать сайты.

В 2012 мой знакомый полетел в Китай и решил заняться продажей оборудования. А ко мне пришел, чтобы заказать сайт.

Тогда меня поразила мысль, что бизнес может быть глобальным и не ограничен только Россией.

– Там же везти надо, таможить ты знаешь как это?

– Конечно, нет. Но ничего, разберемся.

А когда делаешь сайт, тебе надо подробно расспросить заказчика, что продаешь, как устроен бизнес, и в итоге я так увлекся, что сказал: 

Я хочу с тобой в этот бизнес.

 

Все русские на фото – это я и мой партнер

ДИСКЛЕЙМЕР: Статья написана автором блога «Упал, поднялся» на основе интервью с Леонидом Сулиным, сооснователем логистической компании winwin cargo.

Посвящается всем, кто везет, разгружает, загружает, оформляет грузы, и, конечно же, всем нам – логистам-экспедиторам. Благодаря нам вы пьете кофе из Бразилии, едите бананы из Эквадора и читаете эту статью на китайском телефоне.

Бизнес шел, а в 2014 мы попали на курсовой скачок, помните, когда доллар был 37, а потом резко стал 75. А у нас был заказ на гостендер. Мы пошли к заказчикам передоговариваться, но нам сказали:

Ребят, раз взялись, уже везите.

Тогда потеряли много денег и закрыли бизнес.

 

Транспортная компания с нуля

С другом мы уже сработались, был опыт в перевозках из Китая, и мы решили, что можем попробовать себя в качестве транспортной компании. Тогда все возили грузы из Европы, и Китай не был популярным направлением.

Отношение к Китаю было:

Вот ржавая труба, тут все гнилое, все низкого качества.

А мы знали, что европейцы заказывали оборудование в Китае, вешали шильдики и продавали нам в Россию, типо итальянское качество. Я был на производстве и видел все эти заказы в Европу и все те шильдики.

Сначала мы решили заняться контейнерными перевозками по морю, и был опыт негабаритных перевозок тралами. 

Негабаритные грузы – это когда нужно привезти что-то, не укладывающееся в обычные размеры стандартных контейнеров и фур, по весу или размерам

Мы сделали сайт, запустили контекстную рекламу, и заявки почти сразу пошли. Но заказы были на контейнерную перевозку, а на ней мы особо ничего не зарабатывали. И тут мне позвонил знакомый:

Вы же из Китая возите? А можете мне сборный груз привезти?

Сборный груз – это когда фуру или контейнер грузят несколько грузов для разных грузополучателей, обычно 7–10 клиентов.

Сборные грузы из Китая тогда возили, но «в серую» – через карго.

Карго перевозки или каргуха, как мы ее любя называем – это способ доставки грузов, в обход официальной доставки. Для небольших грузов это чаще всего выгоднее, чем официально и не особо сложно – вот тебе ставка за килограмм и погнали.

Официальная доставка из-за границы

Везем на склад временного хранения (СВХ) в стране отправителя, там оформляем груз для таможенного транзита, перевозим груз, доставляем на склад СВХ в стране назначения, подаем документы для таможенного выпуска товаров, рассчитываем и оплачиваем пошлины, НДС 20%, готовим декларации соответствия, сертификаты на продукцию и т.д. Получаем грузовую таможенную декларацию (ГТД), везем получателю.

Карго доставка из-за границы

Есть страны (не будем их называть) где НДС не 20%, а меньше, и пошлины на некоторые товары сильны ниже.

Поэтому каргушники везут груз из Китая через третью страну, а оттуда отправляют груз как будто на физлиц в Россию. А чтобы еще и не платить пошлину, например, автозапчасти таможатся как металлические изделия.

 В 90-е мне рассказывали, что карго просто гоняли через границу за определенную цифру на погранпереходе.

Так вот. Если у вас компания с госучастием или госконтракт, вам обязательно надо везти в белую, там слово карго, даже рядом звучать не может. В карго никаких нормальных бумаг вам не дадут.

И вот официальной сборной доставки из Китая на рынке почти не было. Если нужно привезти, например, 200 кг обуви все грузили в контейнер и по морю везли во Владивосток или в Питер. А мы нашли нужных китайцев и стали предлагать привести железной дорогой.

По морю груз ехал 45-60 дней, еще пока разберут, пока соберут – все 70 дней. А наши поезда доезжали за 30-35 дней. То есть в 2 раза быстрее, а по цене чуть дороже, что было вау. Направление так зашло, что мы просто звонили по базе и когда находили компании, которые возят из Китая, мы говорили у нас есть сборка.

 Ничего себе, у вас есть официальная сборка?! 30 дней? Конечно, давайте!

Так мы набрали пул клиентов и взлетели. Мы попали в промежуток времени, когда спрос есть, а предложения еще было недостаточно. Потом подключили авиадоставку. 

У рынка появляется осознание, что Китай – это нормально. Когда в 2017 я говорил, что скоро мы будем ходить с Хуавеями и Сяоми, все смеялись.

 Самсунг – знаю, Эппл – знаю, Хуавей, Сяоми – не слышал.

Рынок автозапчастей уже сильно переехал на Китай. Не буду упоминать имена автосалонов, которые массово везли оригинальные японские/американские/корейские запчасти из Китая.

Уже тогда было понятно, что Китай, делая по контракту запчасти для европейцев, набирается опыта и рано или поздно он этот опыт переложит дальше на свои машины. И в 2021 я уже говорил, что все будут ездить на китайских автомобилях.

В 2018 санкции уже были, но глобально они никого не волновали. Но к нам уже приходили компании из госсектора с запросом купите, пожалуйста, для нас, у нас санкции.

И мы начали погружаться в тему доставки санкционных грузов. Когда есть груз, есть заказ, но просто погрузить на самолет ты не можешь. И мы начинаем обрастать контактами в других странах, которые помогают доставлять санкционные товары. В основном нефтегаз.

 

Наши клиенты в основном – заводы и производства.

В 2020 случается первый жесткий удар по логистике – пандемия, перекрытие рынка, локдаун, ничего не привезти. Локдаун ломает логистику просто через колено.

В 2018 морской контейнер плавал по тарифам за 500-800 долларов за ящик, и перевозчики говорили, что рынок перегрет и за такие ставки везти означает убыток. В ковид цена на тот же самый фрахт взлетает до 8 000 долларов в течение 2 месяцев (в 10 раз).

Большинство говорило:

Я подожду, я что дурак за 8 000 долларов плыть.

А кто-то понял, что это надолго и сказал:

Я плыву сейчас, зато у меня будет товар

Тогда многим было наплевать на цену, вопрос был в другом: 

Ребят, у вас вообще есть контейнера, вы вывезти сможете?

А у нас уже накопились связи, были контакты с контейнерными перевозчиками, у кого были контейнеры на стоке в Китае. И за счет этого сильно выросли.

В 2021 наш оборот составил 145 млн ₽.

В 2022 локдаун закончился, начинается спецоперация. В логистике случается полное сумасшествие. Мне звонили знакомые знакомых, их дяди и тети. 

Вы же с Китаем работаете? Мы в Европе, нам надо аналоги, можете купить/привезти?

Я тогда отключил всю рекламу, потому что у меня телефон просто не замолкал.

В 2022 оборот нашей компании составил 204 млн ₽.

Мы и дальше росли по восходящей.

Проблемы логистики в 2025

Сейчас у нас в логистике происходит следующее.

Кризис

Рынок находится в ситуации жесточайшей конкуренции, грузопоток упал. С Нового года мы чувствуем серьезную просадку у всех клиентов, мне честно это напоминает 2018 год, когда была просадка перед локдауном. Ставки упали, появились желающие работать чуть ли не в минус.

Китайцы наступают

Раньше китайцы никогда не ползали на наш рынок напрямую, они работали через российские компании. Сейчас, если посмотреть даже по последней выставке 50-60% стендов – это китайцы. Они напрямую открывают свои филиалы.

 

А логистику китайцы хотят делать со своими китайцами, не с русскими.

В Америке и Европе китайцы привыкли работать с маленькой комиссией, но на больших объемах. Ту же модель они принесли на российский рынок, но проблема, что у нас не такой большой рынок, чтобы хватало работать в прибыль на 2-3% комиссии.

Сколько ни демпингуй, рынок не станет больше, но ценники они всем роняют и всех выжигают. Маленькие компании не выдерживают и просто закрываются.

Осталось одно направление

Многие логистические компании, которые раньше занимались Европой и Америкой, после санкций перешли на Китай, и, конечно, лучше они ничего не придумали, кроме как:

А давайте лупанем ценники вниз!

Раньше рынок рос, и всем хватало. А сейчас все перестроились на одно направление, а грузопоток упал и так мы оказались даже не в красном, а в бордовом океане.

Как открыть логистическую компания с нуля

В логистике есть проблемы курицы или яйца. Пока у тебя нет хороших ставок на перевозку, у тебя нет объема грузов, а пока у тебя нет объема грузов, у тебя нет хороших ставок. Решил эту задачу – молодец, не решил – ты вне игры.

Когда мы начинали в 2015, нам понадобилось 100 000 ₽ и телефонная книжка. Раньше ты сел дома, взял телефон, открыл почту, и вот ты уже работник международной логистики. Сейчас из-за дикой конкуренции такое сложно представить.

Откуда прибыль в логистике

Многие думают, что логисты – это такие кровопийцы, которые сидят на спине у несчастного перевозчика, сосут кровь и ничего не делают. Вроде риелторов. И многие говорят:

А давайте напрямую покупать ставки у перевозчиков.

Гуглишь «купить билет Пекин – Москва» и тебе дадут варианты, где можно купить билеты. Эйрчайна, Аэрофлот и др. И ты думаешь: сейчас я зайду на сайт Аэрофлота в раздел грузоперевозки и зачем мне какой-то там экспедитор. Звучит логично.

А вот как оно работает на самом деле, если везут груз в пассажирском самолете. Самолет прилетает в аэропорт, и у него есть час-два, чтобы быстренько заправиться, загрузить багаж, пассажиров, грузы и быстро улететь, потому что пока самолет летит в воздухе – он зарабатывает деньги, а пока стоит на земле – он деньги тратит.

При этом никто не знает, сколько точно будет пассажиров на каждом рейсе, сколько у них будет багажа, есть только примерные расчеты. И когда регистрация пройдена, авиакомпания сообщает агенту:

У нас осталось 8 тонн свободных емкостей, можем взять 8 тонн груза.

А к тому времени груз должен быть промаркирован, упакован по правилам: что за груз, что за тип груза, пройдена таможня, оформлены документы и т.д.

К моменту погрузки на борт, груз уже должен стоять на перроне. Это фото погрузки во времена ковид, груз грузили прямо в салон вместо пассажиров.

Бывает, груз забронирован на 4 мая, груз привозят, он стоит «под хвостом», но пришло много пассажиров и много багажа, и груз не берут, хоть ты его и бронировал. Это называется off load, то есть не влезло и разгрузили. В итоге груз летит только 5 мая.

Заниматься всеми этими проблемами с грузами авиакомпания не хочет, и всю подготовку и бронирование мест поручает так называемым GSA – Дженерал сейлз эджент, то есть генеральным агентам по продажам.

Таких агентов у авиакомпании несколько и бывает, что 1 самолет выкупает несколько разных агентов. Чтобы точно быть уверенными, что все грузовое место у авиакомпании купят, они используют модель – блок спейс агримент BSA. То есть когда агент вперед платит за определенный объем. 

Блок спейс – забронировать пространство в самолете.

Как если бы риелтор сначала покупал квартиру и только потом бы ее продавал. Дальше генеральный агент распределяет выкупленные емкости между своими агентами: одному 5 тонн, другому 3 и нам 2 тонны, к примеру.

Авиакомпания распределяет рейсы между агентами. Кто дает больше грузов, тот и получает больше рейсов (не всегда по самой низкой цене), чем больше грузов, тем лучше цену получает агент. Следовательно, чем больше объем грузов, тем лучше условия можно получить от авиакомпании.

Дальше у генеральных агентов появляются помощники-консолидаторы, которые помогают им выкупать этот объем. Здесь они накручивают свои проценты и продают свои 5 тонн груза пятерым крупным помошникам-консолидаторам по 1 тонне. А тарифная сетка напрямую зависит от веса, который агент готов выкупить.

Разберу на примере Аэрофлота, рейс – Пекин – Москва.

Тот кто купит 45 кг груза – заплатит 45 юаней за 1 кг

Тот кто купит 100 кг груза – заплатит 26 юаней за 1 кг

Тот кто купит 300 кг груза – заплатит 23 юаней за 1 кг

Тот кто купит 500 кг груза – заплатит 21 юаней за 1 кг

А тот, кто купит 1 000 кг груза – заплатит 18 юаней за 1 кг

Это тариф генерального агента, он взял себе примерно 5 тонн от 12 до 16 юаней напрямую у авиакомпании и получает свои 20-35% наценки.

То есть тот, кто купит у генерального агента место под тонну груза за 18 юаней, сможет перепродать ее десятерым клиентам с объемами по 100 кг за 26 юаней. То есть накрутить свои 45% прибыли.

В реальности, конечно, все не так прекрасно и из-за того, что другие игроки тоже хотят перепродать как можно больше, наценка в среднем по рынку – 7-15%. И как минимум тебе нужно поставить ценник дешевле, чем у GSA, потому что за 26 юаней клиент проще сходит напрямую.

Отсюда видно, что наиболее выгодно продавать кусочки от 45 до 100 кг. Тогда ты вообще можешь демпингануть, предложить 30-35 юаней (вместо 45) и все равно получить наценку в 70%.

Но если ты будешь сильно ломать рынок, тебе могут просто в следующий раз не дать сделать блок спейс, то есть не продать. Скажут, что ты в прошлый раз нам всем бизнес испортил, до свидания.

И ты постоянно должен попробовать заработать побольше, но и не злить остальных. И вот ты звонишь клиенту, говоришь хорошую ставку, просишь никому не говорить, что у него такая цена. Ему звонят конкуренты, предлагают, он говорит: а у меня дешевле.

И все такие:

Как так-то, да нет же таких тарифов!

А бывает, что купил 1000 кг, а из них продал только 300 кг, и в итоге поехал в минус. Потому что нельзя просто пообещать, что купишь, надо подписать блок спейс, что каждую неделю берешь объем груза.

Поэтому наивно полагать, что компания, у которой есть 100 кг груза, получит цены лучше, чем я, как экспедитор, который ему перепродаю, даже если у меня есть хотя бы тонна груза в неделю.

В итоге те, кто берут у генеральных агентов авиакомпании напрямую, получают самую высокую цену, которую можно получить на рынке. Сама авиакомпания вообще не продает грузовые емкости напрямую, только через GSA.

Помимо веса на стоимость перевозки влияет объем груза.

Например, 1 фура может взять 21 тонну и 89 кубов. И вот тебе привозят груз, а там 20 кубов весит 1 тонна. В этот момент, ты не знаешь, какую ставку давать, в тоннах или в кубах? Поэтому логисты придумали плотность. Например, для автоперевозок стандарт: 1 куб – 250 кг.

На каждый сборный груз в фуре или контейнере делаем предварительную схему погрузки. Ма называем это «поиграть в тетрис».

Если разделить идеальными кубиками фуру, влезет 89 кубиков весом 250 кг.

А если груз меньше куба, но тяжелый, например, станок под 800 кг и ты:

О, здорово у нас в этой партии много легкого груза, нам тяжелый надо. Надо забирать и даешь ставку 150 USD на куб, когда обычная ставка 200 USD.

Например, у тебя уже есть 30 кубов обуви и тебе выгодно продать место под тяжелый груз и тогда и вес, и плотность будут хорошими, а значит, хорошая ставка. Так экспедитор играется, старается подвести под идеальную плотность 1 куб/250 кг

По похожей схеме строится все ценообразование в логистике. А помимо этого, экспедитор должен много всего выяснить:

Груз на паллете, в коробке, что за груз, опасный? Батарейки Температурный или нет? Кто растамаживает, кто встречает? Куда вывозить? Что с документами на груз?

Часто игрушки продают без батареек, потому что доставка без батарейки – 3 доллара, а с батарейкой – 8 долларов.

А еще надо забрать в Китае, довезти до аэропорта, затаможить, вылезет магнитный контроль, потому что клиент не знал, что стоял вентилятор или редуктор какой, а документа нет. Все это проходишь, а тут агент сообщает, что самолет загружен и ты уже не влезешь со своим грузом, у тебя перенос на следующий рейс.

И клиент звонит:

Ты же обещал 4 мая какого черта? Ну вот, туда-сюда, вот такая ситуация…

Я звоню: 

Ребят я столько груза у вас беру, мне очень важно, чтобы именно 4 мая у ребят было оборудование, там госконтракт, 5 мая – последний день.

И если много возишь тебе и правда идут на встречу, кого-то выкидывают, кому-то офф лоуд ставят, кто редко летает. И тебе звонят: 

Все мы тебя загрузили!

То есть на объеме можешь и ставку дать дешевле и пропихнуть можешь вперед. А когда у клиента большой груз, то работает, наоборот, клиент тоже не дурачок, будет тендерить, сталкивать лбами, то есть ставки озвучивать разным компаниям, и кто даст цену ниже, тому груз и отдадут.

У меня тут 5 тонн груза, давай будем по ценнику демпинговаться.

Но в конце года начинается другое: все хотят лететь, все перегружено и тебя спрашивают:

– А можешь мне 5 тонн за раз увезти?

– Специально для тебя есть цена. Для всех – 19 юаней, но если хочешь 5 тонн за раз, можем за 25 юаней полететь.

– О супер, летим!

Иногда у генеральных агентов недоборы и они звонят: 

Давайте грузов, а мы вам спецтариф.

И тебе дают 12 юаней за кг, когда по рынку 18 юаней за кг, и ты хоп-хоп быстро обзвонил клиентов, блок спейс сделал, заработал.

СД - ТНС энерго Марий Эл: ДИВИДЕНДЫ = 3,28301887 руб., ДД: 7.14%
 Tue, 20 May 2025 11:44:06 +0300
СД - ТНС энерго Марий Эл: ДИВИДЕНДЫ = 3,28301887 руб., ДД: 7.14%

Самые быстрые новости у нас! https://t.me/newssmartlab

Источник:https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=F-CjnWaSrJUeZfyU7d6SYLw-B-B

Наконец то нормальный прогноз средней цены на год
 Tue, 20 May 2025 11:05:28 +0300
Простейший вопрос — какая исторически средняя ожидаемая цена у акций через год? Ответить на который очень сложно.

На графиках зависимость риск премиума годовой цены от волатильности акции. Риск премиум: mean[S_365/S_0/R_RF] (ожидаемая цена акции, если текущую цену принять за 1 за вычетом (делением) безрисковой ставки). 

Первый график все периоды безрисковой ставки вместе. Вторая линия, каждый период безрисковой ставки отдельно (в заголовке % ставки указан).

Мысли:

Среднее невозможно посчитать напрямую, даже имея сотни акций с историей 55 лет, если считать напрямую — ошибка получается просто огромной, давая совершенно бесполезный результат с абсурдной точностью +-100-300%. Ни регрессии ни простые mean(returns) не работают.

Особенно, если нужно посмотреть зависимость ожидаемой цены акции от некоего параметра (например волатильности акции) и у нас сразу становится в разы меньше данных и точность еще хуже.

Что еще хуже, есть разного рода перекосы в данных, например 2й график нижний ряд период 2-5% безрисковой ставки, исторически попал на кризиси, и получилась заниженная и не имеющая смысла цена. Что с ней делать и что даст регрессия? Понятно бессмысленный результат.

Вобщем… используя косвенные методы оценки среднего (shadow mean, N. Taleb) и творческие способности (составление модели вручную) получился боль менее результат походящий на реальность.

Что происходит со средним, и почему его считать напрямую бесполезно (вверху обычный процесс, среднее считается элементарно, внизу процесс с тяжелыми хвостами, прибыль акций, проблема что у нас данных всего на самое начало этого графика):

Если будет время сниму видео про расчеты...

П.С. 

Мне кажется есть простой способ решить это все — свалить хвосты распределения на кого то другого. Тогда можно будет забить на них и все вычисления будут простые и легкие. Я может так и сделаю… Определяем границу отсечения хвостов, например как +-2 сигма от текущей волатильности, и выкидываем все данные и наблюдения которые не попадают в этот диапазон. Получаем прекрасный, спокойный, нормальный диапазон где все стабильно, просто и понятно. Цена — установить этот диапазон не только в расчетах, но и в реальных инвестициях — всегда покупать put опцион по нижней границе отсечения, на интервале -2 сигма это будут копейки.

Метод Геллы. Опять хаи (bitcoin)
 Tue, 20 May 2025 11:01:18 +0300
                   Правда жизни такова — чем больше
                   хочешь что-то изменить, тем больше
                   всё остаётся на своих местах. ©

Всем привет и трям! Ну што ж, перевалили на вторую половину мая, стабильности нет как в мире, так и в погоде. Говорят урожаи померзли. Дачники в шоке! 
Интересно, а заграница нам поможет©? Так то всегда помогали. Турецкие помидоры, польские яблоки, эквадорские бананы, израильская картошка и морковка. Ножек Буша уже точно не дождемся. Буш на пенсии. 
Но не будем о грустном. Будут деньги, за них всё можно купить, и втридорога. А для этого их (деньги) надо заработать. Что мы все тут и пытаемся сделать!

Новостей сегодня практически нет. Работаем ТА и слухи.

РЫНКИ НА УТРО:

мажоры ($) — евро вышло из паттерна, идем вверх. ЗДЕСЬ.

GOLD — распил на поддержке 3200.0. 

BRENT — без изменений.

S&P500 — по плану и ТА. ЗДЕСЬ. 

ММВБ — чуда не случилось, вверх не улетели. Продолжаем распил. 

BITCOIN.

Подозрительно пилят на хаях. Направление то понятно — ВВЕРХ. Но вот с этими неуверенными распилами, выходами из паттерна и возвратом обратно, сеют сомнения даже в самых стойких умах.  
Вот и сейчас на Н4 из треугола вышли, хаи обновили, но не спешат продолжать полет ракеты. 
И что делать? По ТА есть треугол в диапазоне 105.000 — 101.500. Соответственно это сопротивление и поддержка. Вот от них и танцуем. Метим на покупку, но не забываем о возможно коррекции.

И сегодня начнем день с Цоем!


Всем хорошего дня!!!
Мира и профита!
Ваша Gella!  

Вам нравится топик и атмосфера в блоге? :)
Отблагодарить автора за работу можно так: 

USDT TRC20 (крипто-кошелек) TMt4cvDHHNKUJ8Bizupaokdqw7C8qUkYGZ 

Visa (карта РБ, $) — 4601 0104 3096 1544 (Hrodnikava Aliaksandra)

Спасибо ВСЕМ!

Подстава от Группы РКС
 Tue, 20 May 2025 10:54:40 +0300

ООО «ТД РКС» — специально созданная компания в рамках Группы компаний «РКС Девелопмент». Под «ТД РКС» берутся облигационные займы для развития девелопмента за вознаграждение. Группа компаний «РКС» создает гармоничные жилые и общественные пространства с 2007 года. Группа формирует детально проработанную, современную и комфортную жилую среду, вносит свой вклад в лучшее будущее, проектируя и возводя всесторонне продуманные дома и кварталы. 
ИНН - 2317084067

Так контора говорит сама о себе, а что на самом деле...

Проектное финансирование — это как раз и есть долгосрочные займы под будущее строительство в надежде, что деньги вернуться с лихвой. Именно под эти цели и создаются конторы типа ООО «ТД «РКС», потому как дома группа построит, но как они будут реализовываться никто не знает, конкуренты тоже не дремлют. Поэтому группы сокращают свои риски за счёт передачи управления финансами и займами в отдельную структуру. Если, что-то пойдёт не так, то пострадает не вся группа, а одна контора, у которой ничего кроме долгов нет и взять с неё нечего, а группа от такой конторы открестится к бабке не ходи.

Финансовое состояние

На конец 2024 года, ООО «ТД РКС» — умеренно рискованное, значительно закредитованное, относительно ликвидное, среднеэффективное предприятие. Выручка в отчётном периоде составила 300.5 млн, чистая прибыль 148.0 млн рублей.

На 1 рубль собственного капитала приходится 8.09 рубля заёмных денег. Заёмный капитал обеспечен собственными резервами на 12%. Общая задолженность компании состоит из 2 354.7 млн рублей долгосрочных обязательств и 111.0 млн текущих.

Кредитоспособность предприятия средняя. ЛИСП рейтинг: rlB

ООО «ТД РКС» — компания высокого инвестиционного риска на 01.01.2025 года. Финансовое состояние и финансовая устойчивость неудовлетворительные.

Динамика финансового состояния переменная, ниже порога надёжности. Динамика чистой прибыли нестабильная с резким ростом в отчётном периоде. Рост чистой прибыли имеет случайный характер, поэтому контора закончит 2025 год с более скромной чистой прибылью.

Компания закредитованная, ликвидная. Долгосрочная долговая нагрузка высокая. Ликвидность обеспечена денежными средствами за счёт низкой кредиторской задолженности, что нельзя сказать о дебиторской.

Дебиторская задолженность выросла на 52% и будет расти дальше, так как оборачиваемость дебиторки в районе года. Это грозит меньшими поступлениями денег в казну конторы и, как следствие, снижением доходов и чистой прибыли.

Структура капитала неудовлетворительная. Бизнес максимально зависим от заёмных средств. Практически все деньги за пределами конторы в долгосрочных финансовых вложениях и контора не хозяин этим деньгам.

Динамика финансового состояния

Динамика чистой прибыли

Динамика доход/долг

Статистика финансового состояния

Отчётный период	Доля бумаг в портфеле, %	Инвестиционный риск	Вероятность банкротства, %	ЛИСП рейтинг
2017 г.	5.00	минимальный	0.1	rlAAA
2018 г.	5.00	минимальный	0.1	rlAAA
2019 г.	2.20	умеренный	12.9	rlB+
2020 г.	3.13	средний	6.6	rlBBB-
2021 г.	2.86	умеренный	7.9	rlBB+
2022 г.	1.12	высокий	70.0	rlRD
2023 г.	3.18	средний	6.6	rlBBB-
2024 г.	2.10	умеренный	14.8	rlB

Экспертное заключение

Проведённый финансовый анализ ООО «ТД РКС» за 2024 г., показал следующие инвестиционные характеристики компании:

Инвестиционная вероятность банкротства: 14.8%
Статистическая вероятность банкротства: 9.9%
✔ Ликвидность: достаточная
❌ Закредитованность: 8.09
✔ Уровень Эффективности Бизнеса: 54
✔ Уровень КредитоСпособности: 79
❌ Уровень Инвестиционного Риска: 2.10
✔ Чистая прибыль: положительная
❌ Деятельность компании: финансовая

Целесообразность инвестирования по купонной доходности: 5.3

Инвестиционный риск оправдан:
✔ высокой купонной доходностью
❌ надёжностью финансового состояния

С большей вероятностью компания выйдет на размещение к концу 2025 года, или январе-апреле 2026-го, так как в июне будущего года, конторе предстоит погасить выпуск на 950 млн, что маловероятно со средней чистой прибылью в 57 млн рублей.Консервативным парням и девчонкам инвестировать в контору не рекомендуется. 

Для дерзких парней рекомендованная доля бумаг в инвестиционном портфеле не более 2.1%, с ежеквартальным отслеживанием отчётности.

 

Контора проанализирована с помощью ЛИСП

Не забудьте тыкнуть в ⭐

Что ждать от рубля во второй половине года и далее?
 Tue, 20 May 2025 10:35:01 +0300

Итак, у меня наконец-то дошел уровень мотивации расписать виденье по рублю. Разберёмся. почему, прежде всего, укрепляется рубль. Есть ряд факторов:

Импорт

Нарушение механизмов свободного движения капитала

Минфин РФ продает интенсивно валюту, чтобы пополнить бюджет

Высокая ключевая ставка

Снижение выплат по внешнему долгу

Появление оптимизма по поводу геополитической ситуации в мире

 

Импорт

Более половины российского импорта переводится на рублевые расчеты

По данным ЦБ РФ в феврале был установлен абсолютный рекорд рублевых расчетов по импорту – 53.5% от всего импорта товаров и услуг в Россию. Потребность в долларах и евро снижается непрерывно. В марте 2025 потребовалось лишь $4.4 млрд для расчетов по импорту, а до начала СВО по импорту агрегировалось $20-22 млрд. Общее снижение импорта на фоне интенсивного роста доли рублевых расчетов привело к тому, что валюты требуется меньше. 

Нарушение механизмов свободного движения капитала

Финансовые ограничения не позволяют реализовать отток капитала в той пропорции, который был до 2022 года. Чего стоит только сам факт ограничения суверенных валютных активов РФ и передачи доходов от них в иные руки. Циркуляция трансграничных переводов и транзакций из российского контура финансовой системы серьезно нарушена с марта 2022, нет направлений и институциональных групп для существенной агрегации спроса на валюту.  

Минфин РФ продает интенсивно валюту, чтобы пополнить бюджет

По данному пункту подробнее я уже писал здесь: https://t.me/blog_arttech/196

Высокая ключевая ставка

Повышая КС ЦБ, прежде всего, борется с инфляцией. Но у ключа есть также и некий “побочный эффект”. Это повышение привлекательности рублевых активов. За счет чего повышается привлекательность? Подробно эффект описывал тут: https://t.me/blog_arttech/195. Но если кратко, то за счет роста доходностей по рублевым активам происходит переток капитала в них, что в свою очередь создает давление на валютные активы. И более того, это не разовый переход, а самоподдерживающаяся тенденция.

(След. данные были взяты от сюда https://t.me/spydell_finance/7629) За последний год в ликвидные активы было распределено 12.4 трлн сбережений россиян, среди которых все ушло в рублевые депозиты – 12.35 трлн. В облигации чистый приток за год составил 721 млрд, в валютные депозиты иностранных банков распределили 338 млрд руб, в акции и паи резидентов приток 231 млрд, но сформировался отток из акции и паев нерезидентов на 67 млрд, сокращение кэша на брокерских счетах на 92 млрд, сокращение рублевой наличности на 142 млрд и снижение иностранной наличной валюты на 381 млрд. Стоит отдельно отметить тенденцию в распределении денежных потоков в валютные депозиты иностранных банков. В марте был зафиксирован второй за всю историю отток на 56 млрд руб после 63 млрд в апр.22, за последние 3м – чистый отток на 6 млрд, за 6м чистый приток около нуля (1.8 млрд руб). Пик распределения денежных потоков в валютные депозиты в иностранных банках был в конце 2022 – на уровне в среднем по 255 млрд в месяц или свыше 1.53 трлн за полгода. Всего с фев.22 по мар.25 чистый приток составил почти 3.5 трлн, но за последние полгода – около нуля. Как были распределены сбережения населения РФ с начала СВО (с янв.22 по мар.25)?  Всего было распределено 33.4 трлн руб по ликвидным инструментам, где рублевые депозиты – 25.6 трлн, акции и паи резидентов – 4 трлн, валютные депозиты в иностранных банках – 3.45 трлн, рублевая наличная валюта – 3.04 трлн, облигации – 1.33 трлн, иностранная наличка – 0.77 трлн, акции и паи нерезидентов – 0.1 трлн и отток около 0.6 трлн с кэша на брокерских счетах. Можно отметить устойчивый тренд на девалютизацию. С дек.22 чистый накопленный денежный поток во все валютные инструменты был равен нулю, за последний год чистый отток (продажи валютных инструментов или перевод средств из валюты в рубли) на $5.6 млрд, из которых в валютные инструменты иностранных эмитентов чистый приток (вывод средств из рублей в валюту) на $14.7 млрд, а за последние 12м около нуля. В 2021 году россияне абсорбировали в валютные инструменты до 44% от всего потока сбережений (!), с мар.22 произошло резкое сокращение, где на пике в 2022 чистый приток в валюту был не более 10% сбережений, около 8% в мар.23, менее 4% в середине 2024 и сейчас отток до 4% от потока сбережений, т.е. продают валюту. Это и есть одна из главных причин укрепления рубля – в 2022 ушел спрос на валюту со стороны банков, в 2023 снизился спрос на валюту со стороны бизнеса после погашения значительной части внешнего долга, а с 2024 сократился спрос на валюту и у населения. 

Экспортеры также начали распродавать запасы валюты из-за высоких рублевых ставок, полагает Центробанк. Помимо обязательной продажи валютной выручки в прошлом году, они могли начать распродавать кубышки для того. чтобы не брать займы под высокие проценты. Объем продажи валюты крупнейшими экспортерами в России составил (https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/55531/ORFR_2025-3.pdf) $10.2 млрд в марте.

Снижение выплат по внешнему долгу.

Расходы на обслуживание внешнего долга значительно сокращены, примерно втрое относительно 2022 из-за рекордного сокращения внешнего долга в 2022-2024 и последовательной реструктуризации задолженности в валюты, по которым возможно фондирование. Обслуживание внешнего долга было основной причиной агрегации избыточного спроса на валюту в 2022-2023.

Сейчас по данным Банка России, на 1 января 2025 года внешний долг России составил 290,4 млрд долларов США, сократившись на 8,7% по сравнению с январём 2024 года.  

Появление оптимизма по поводу геополитической ситуации в мире

Кто бы что бы ни говорил, а процесс нормализации отношения РФ с западом (конечно пока прежде всего с США) уже запущен, и, что самое главное, он не срывается. Много кто уже говорил о том, что сейчас это болтология. Но ребят вы серьезно? Вы считаете такой клубок противоречий возможно решить одним нажатием кнопки и все? Переговоры БУДУТ длинными и тяжелыми, но они завешаться успехом (МИРОМ). И многие участники на это ставят. И они понимают и готовы уже сейчас принять издержки от протяженности этих переговоров. Полгода — год назад не было и этого. И это тоже ФАКТ.

Бонусом может являться и предположительный факт существования кэрри-трейда. Да, этот пункт, мягко говоря, входит в противоречие с пунктом Нарушение механизмов свободного движения капитала. Однако все может быть. Для тех ребят, кто что-то хочет вывести, двери закрыты, но для тех ребят, что хотят внести, норки могут и существовать. Тут, конечно, могут возникнуть вопросы типа: да кому за бугром нужен деревянный против мировой валюты? И обычно на такой вопрос нет ответа. Но не сейчас. Особенно когда начали проскальзывать такие нотки от уважаемых кем-то в мире людей. “Обычно во время хаоса и высокой неопределённости есть желание инвестировать в безопасные активы, и это, как правило, снижает доходность казначейских облигаций США. Но она выросла. Когда такое происходит, обычно это обеспечивает приток капитала, что подстёгивает доллар. Но и доллар упал, и доходность трежерис выросла. Это говорит о том, что инвесторы начинают избегать долларовых активов. И это ставит под вопрос безопасность того, что является основой мировой финансовой системы, а именно — казначейские облигации США” — заявила Йеллен. Вот и думайте: правда или блеф?

 

Итак, как вы видите текущему укреплению рубля, способствует целый ряд факторов, а не какой-то один. Чем-то ситуация напоминает идеальный шторм, который наблюдался на фондовом рынке во второй половине марта-начале апреля. Там также драматическому снижению способствовал целый ряд факторов. Об этом подробнее я писал тут: https://smart-lab.ru/blog/1137782.php

И как только факторы, формирующие шторм будут рассасываться (при этом заметьте, необязательно изменение условий на рынке) будет переломлена тенденция. И как вы, наверное, заметили, я даю намек на то, что укрепление является временным. Поскольку думаю то, что как минимум часть факторов, формирующий этот идеальный шторм, являются временными.

 

Какие факторы могут переломить тенденцию на мой взгляд:

Снижение ключевой ставки. Инфляция устойчиво снижается, экономика уже заметно охладилась (рост ВПП по последним данным всего 1,4%). Соответственно, есть шансы на то, что КС будет снижена уже на ближайшем заседании (здесь Силуанов икнул). Лично я не так оптимистичен, но ведь я не всезнающ, могу и ошибаться. Но так или иначе, я согласен с тем, что снижение ставки уже не за горами. Более того, вероятно он будет неожиданно резким. Т.е. не 0,5-1%, а допускаю и то, что первое снижение составит сразу на 2-3%. И это рынком не заложено. Вряд ли так сразу это положит конец привлекательности рублевым активам, однако это положит началу тенденции.

Санкции и как следствие уменьшение процифита торгового баланса. ЕС собрал новый пакт (17). Куда входят: более 200 судов, включая танкеры, подозреваемые в поставках нефти в обход эмбарго. Общее количество заблокированных судов достигло 340 единиц. Кроме того, под ограничения попали 30 компаний и 75 физических и юридических лиц, связанных с поставками товаров двойного назначения. Как видно они нацелены на ограничение экспорта. Это в свою очередь приведет к снижению поступления валютной выручки. И, соответственно, к росту спроса на отдельную единицу валюты относительно рубля.

Увеличение дефицита бюджета. Если он перейдет некую красную черту, то Минфин будет вынужден перейти на рынок долга. Под это, весьма вероятно, будет напечатаны новые рубли. Что приведет к росту денежной массы и снижению ценности одного отдельно взятого рубля.

Срыв мирных переговоров. Лично я в это особо не верю, однако, как уже писал ранее, я могу и ошибаться. Тут особо ничего пояснять видимо и не нужно.

На какие ориентиры можно надеется. Здесь я, честно скажу, не мастер. Но могу предложить вариант от голдманов. К лету этого года доллар укрепится по отношению к рублю и будет стоить 100 руб. (https://www.rbc.ru/finances/15/04/2025/67fea8b59a794710056317ab?from=newsfeed), прогнозирует Goldman Sachs. Банк в целом ожидает последовательное укрепление американской валюты по отношению к российской в ближайшие три года. Так, в 2026 году курс доллара достигнет 120 руб., в 2027-м и 2028-м вырастет до 130 руб.

Как отыграть падение рубля? Я традиционно буду рекомендовать экспортеров: нефтегаз (ЛУКОЙЛ, Роснефть, Татьнефть), металлургов (3 сестёр: НЛМК, ММК, Северсталь, возможно Русал ), экспортеров удобрений (Фосагро).

P.S. Если вам интересен я как автор, подписываетесь на мой телеграм-канал: https://t.me/blog_arttech

Взгляд экономиста: США и Китай взяли паузу в торговой войне
 Tue, 20 May 2025 10:33:20 +0300
Главное

• Китай будет поддерживать импортные сборы для США на уровне 10%, США — на уровне 30%. Новость временно снизила напряжение на мировых рынках.

• Пауза в торговой войне создает условия для снижения ставок ФРС, что может поспособствовать экономическому росту.

• Если пошлины останутся на низком уровне, это поможет избежать глубокого замедления мировой экономики, а США смогут перейти от кризисного сценария к более стабильному росту.

• На фоне торгового компромисса доллар может несколько укрепиться, но в долгосрочной перспективе ожидаем его ослабления из-за возможного снижения ставок ФРС.

В деталях

В Совфеде предложили отрезать россиян от иномарок в каршеринге
 Tue, 20 May 2025 10:35:27 +0300

В Совфеде предложили отрезать россиян от иномарок в каршеринге
Операторов каршеринга хотят обязать включать в свои парки определенное количество отечественных легковых автомобилей. С такой инициативой глава комитета Совета Федерации по экономической политике Андрей Кутепов обратился к первому вице-премьеру Денису Мантурову. Для этого сенатор предложил внести изменения в стратегию развития российского автопрома до 2035 года. В частности, добавить пункт об установлении с 2026 года «минимальной доли отечественных легковых транспортных средств, используемых юридическими лицами в целях каршеринга».
Кутепов заявил, что это позволит поддержать российских производителей, которые не в состоянии конкурировать с китайскими. Он указал, что каршеринг может быть благодатной почвой для этих целей на фоне высокой востребованности услуги. По данным властей, только в Москве в 2024 году каршерингом пользовались до 250 тысяч человек в день, причем на один автомобиль приходилось по пять-шесть поездок. При этом еще в 2023 году почти половину парков операторов составляли китайские модели, обратил внимание Кутепов.ЕЖ.

  Как то тревожно становится, в такси на ВАЗах, теперь и каршеринг на ВАЗах, так могут скоро и вообще запретить иномарки покупать, особенно марки недружественных стран. Вернёмся в СССР-2.0)

Индикатор Баффета и недооценка рынка
 Tue, 20 May 2025 10:05:38 +0300

Полгода назад я уже делал подобный обзор — с тех пор рынок изрядно поболтало, поэтому пришло время обновить эти данные :)

Но для начала напомню, что из себя представляет индикатор Баффета. Для его вычисления капитализация рынка делится на ВВП страны — чем этот показатель выше, тем дороже оценивается рынок (и тем ниже его потенциальная доходность).

При этом у каждого рынка свое понятие «нормы» — например, в США этот показатель всегда был высоким, а сейчас снова приблизился к своим максимумам (около 200%!). Поэтому Баффет ждет обвала и накопил рекордную долю кэша.

У нас же наблюдается совершенно обратная картина. Экономика хоть и замедляется, но продолжает расти — в прошлом году ВВП вырос на 4,3%, а в 1 квартале этого года — на 1,4%. А рынок при этом растет в обратном направлении :)

Вот и получается, что индикатор Баффета у нас снизился до 26,6% — это даже меньше, чем в Турции и на Балканах! Но быть дешевле других — это еще не показатель дешевизны; для этого нужно быть дешевле своих исторических значений.

Тут-то и становится видна огромная недооценка, ведь в среднем этот индикатор равнялся 45%. То есть, российский рынок недооценен примерно на 70% — в истории было лишь два периода, когда акции падали так низко (кризис 2008 года и шок 2022 года).

Это вовсе не значит, что уже завтра рынок начнет отыгрывать эту недооценку. Против акций играют сильные факторы — в первую очередь это высокая ставка, которая и давит на бизнес, и оттягивает ликвидность в депозиты и облигации.

Пусть акции будут хоть трижды дешевыми, но когда безрисковые инструменты дают 21% годовых, инвесторы выберут именно эти активы. Поэтому чтобы акции вновь стали интересны, нужен хотя бы намек на снижение ставки.

И на мой взгляд, такой намек вчера прозвучал :) Озвучил его не абы кто, а целый министр финансов: «Темпы роста кредитования замедляются, экономика охлаждается, это дает ЦБ больше возможностей для решения по ключевой ставке».

Министра вполне можно понять, ведь процентные расходы его ведомства просто взлетели. В то же время компании получают меньше прибыли, а значит и налогов в бюджет платится меньше. Вот ему и приходится делать такие прозрачные намеки.

Так что снижение ставки не за горами — возможно, уже в июне мы увидим смягчение ДКП. Поэтому с акциями лучше определиться заранее, чтобы потом не суетиться и не запрыгивать во все подряд.

При этом нужно быть осторожными, ведь некоторые компании будут решать свои проблемы годами. И в таких историях никакая недооценка не поможет :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

В правительстве назвали приемлемым доллар по 100 рублей
 Tue, 20 May 2025 10:15:40 +0300

В правительстве назвали приемлемым доллар по 100 рублей

Российская экономика может справиться с возвращением курса российской валюты к 100 рублям за доллар, сообщил агентству Reuters высокопоставленный источник в правительстве. Более слабый рубль нужен властям, чтобы сбалансировать федеральный бюджет. Однако власти опасаются, что любая коррекция с текущих уровней может выйти из-под контроля, сказал собеседник Reuters.

С начала года рубль вырос примерно на 40% на ожиданиях возможного урегулирования конфликта на Украине и снятия санкций с России. Это сократило доходы бюджета от торговли нефтью и газом и уже заставило Минфин утроить прогноз по дефициту на этот год, отмечает «Агентство» (внесено в РФ в реестр иноагентов).
Высокопоставленный источник в правительстве сказал Reuters, что существует широкий интерес к более слабому рублю, возможно, на уровне около 100 рублей за доллар, но при условии, что ослабление будет контролируемым и не зайдет слишком далеко. Одним из негативных факторов для рубля может стать провал первых за три года прямых переговоров между Россией и Украиной или новые западные санкции. Эти факторы спровоцируют активную скупку иностранной валюты.
Источник сообщил, что такой слабый курс рубля, как 110–120 рублей за доллар, пойдет на пользу бюджету за счет увеличения доходов от продажи нефти в рублях, однако ни Центральный банк, ни правительство не приветствовали бы сопутствующий рост инфляции. Большинство аналитиков, как пишет Reuters, сходятся во мнении, что рубль переоценен. Опрошенные агентством экономисты прогнозировали, что через 12 месяцев курс российской валюты составит 95 рублей за доллар. Американский банк Goldman Sachs прогнозирует, что рубль вернется к 100 за доллар к середине лета.
«В настоящее время рубль переоценен», — заявил глава аналитического центра ЦМАКП Дмитрий Белоусов, консультирующего правительство. При этом он затруднился оценить степень переоцененности. По его словам, ослабление рубля может спровоцировать падение цен на нефть. Кроме того, есть риски, что это может произойти по «психологическим причинам». Экономист Евгений Коган считает, что реальный обменный курс рубля, скорректированный с учетом инфляции, на 12% выше, чем в 2019 году, и на 14,9% выше, чем в среднем за 10 лет. Он считает, что явный провал мирных переговоров является самым большим потенциальным триггером для спада.
«Российский и международный капитал пришел в Россию в надежде, что прогресс переговоров и что санкции, особенно финансовые, будут смягчены, — сказал Коган. — Если эти надежды не оправдаются, этот капитал быстро развернется и уйдет».ЕЖ LAB.

Лонгов в 23 раза больше шортов
 Tue, 20 May 2025 10:13:59 +0300

Кол-во шортящих скоро сократиться до нуля)))

Ставки на снижение: Силуанов намекает на смягчение политики ЦБ уже летом
 Tue, 20 May 2025 10:02:35 +0300

Финансовая устойчивость Селигдара: высокие оценки от независимых экспертов
 Tue, 20 May 2025 09:50:23 +0300

Любой компании важно не только обеспечить устойчивый рост бизнеса и его прибыли, но и соотносить развитие и отдачу для акционеров с потенциальными рисками. Никто не хочет быть клиентом или владельцем стремительно растущей, но обречённой на коллапс компании. 

Хороший способ оценить риски — изучить кредитный рейтинг компании, выданный независимыми агентствами. Они изучают структуру бизнеса, его финансовые и операционные результаты, которые соотносят с долговой нагрузкой. В результате организации присваивается кредитный рейтинг. Его состоятельность подтверждается тем, что агентство проводит оценку независимо от компании и отвечает своей репутацией за результат. В России существует четыре крупных рейтинговых агентства: “АКРА”, “НРА”, “НКР” и “Эксперт РА”. Из них последние три ежегодно оценивают кредитоспособность Селигдара и дают обоснование своему решению. Сегодняшний материал расскажет о том, насколько устойчивым независимые аналитики видят бизнес Холдинга.

Начнём с оценки “Эксперта РА” — крупнейшего рейтингового бюро России. Его аналитики публикуют свой взгляд на Селигдар уже более 10 лет. За это время они ни разу не опускали оценку ниже ruA, а в 2020 году компания получила рейтинг ruA+ со стабильным прогнозом, который сохраняет и до сих пор. “Эксперт РА” трактует такую оценку как подтверждение комфортной долговой нагрузки, сильных показателей маржинальности и низкого уровня корпоративных рисков. Причина этого в постоянной работе Селигдара над снижением издержек, чей рост не превышает среднерыночных показателей, а также стабильно высоких мировых ценах на золото. При этом уровень долговой нагрузки относительно финансовых результатов остаётся комфортным. Так, в 2023 году EBITDA превысила процентные платежи в 3,7 раза, а в 2024 почти в 4 раза. Отдельное внимание специалисты “Эксперт РА” уделили структуре обязательств компании, которые на 40% состоят из золотых займов. Как следует из названия, они номинированы в золоте и поэтому защищают компанию одновременно и от ценового, и от валютного рисков. Если вдруг цена на золото уменьшится, то компании не станет труднее платить по этим займам, так как возвращать придётся денежный эквивалент металла в снизившихся ценах. Все эти факторы минимизируют риски, обеспечивая компании стабильность и финансовую устойчивость.

НРА и НКР также дают Холдингу высокие оценки по своим шкалам: AA- и А+, которые также говорят о высокой финансовой устойчивости компании. В своих резюме НРА и НКР дополнительно отмечают опережающий выручку рост OIBDA в 2024 году, уникальное лидирующее положение Селигдара на рынке олова, а также высокую текущую ликвидность — отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам. Этот показатель за первую половину 2024 года увеличился со 123% до 160%, что говорит о возможности Холдинга выполнять текущие обязательства в срок и в полном объёме.

На протяжении многих последних лет Селигдар продолжал не только удерживать ведущие позиции на золотом и оловянном рынках, но и делал это с сохранением финансовой устойчивости бизнеса. Такой результат был достигнут благодаря работе над себестоимостью и увеличением запасов, оптимизации долгового портфеля и поддержанию высокой ликвидности. Особую роль сыграло качество корпоративного управления. Холдинг ежеквартально раскрывает информацию о своей операционной деятельности и финансовых результатах и проводит прозрачную корпоративную политику, прикладывая все усилия для повышения доверия инвесторов и кредиторов к компании.

Совкомбанк: 2,9 млрд прибыли за счет дискаунта — почему рынок недооценил стратегию?
 Tue, 20 May 2025 09:35:42 +0300

Из интересного в результатах Совкомбанка. Каким-то образом SVCB договорился о досрочном гашении субординированных облигаций. Погасили их на почти ровно на 30 млрд рублей из тех 42, что числились на балансе. То есть менеджмент принял решение отказаться от субординированного долга.

С чем это может быть связано? Думаю, что никакого особенного секрета нет. Дело в том, что SVCB погасил займ с дисконтом, что позволило ему получит 2,9 млрд чистой прибыли!!! Увидели возможность немного заработать и использовали ее!

Честно говоря, я очень впечатлился этой сделкой! Получается, сначала банк привлек займ, обернул его в кредиты, нарастил активы и увеличил прибыль. А потом еще раз заработал на этом же займе погасив его с дисконтом! Отличная сделка!!! Именно такого сметливого подхода мы ждем от компаний в своих портфелях.

Впрочем, у гашения субордов есть и обратная сторона. У банка довольно резко сократился капитал (почти на 10%), а значит появилось нормативное давление. Компании пришлось перенести выплату дивидендов на второе полугодие. Учитывая, что даже на этой сделке банк заработал, думаю это не такая уж страшная потеря. Развитие бизнеса всегда должно быть в приоритете над сиюминутной прибылью! На акции на новости конечно же упали, проигнорировав долгосрочный позитив. Ну да ладно, такой уж нынче рынок.

https://t.me/borodainvest

Метод Геллы. Всегда готов! (индекс МБ)
 Mon, 19 May 2025 11:50:12 +0300
                 Вдох глубокий, руки шире,
                 Не спешите — три, четыре!
                 Бодрость духа, грация и пластика.

Всем привет и трям! С понедельником и Днем Пионерии! Как гриццо «всегда готовы!»)) Кто это прошел, тот навсегда получил пионерскую закалку и силу духа.))
Не, ну а что, интересно было. Воспитание не только в традициях Ильича, но и взаимопонимание и взаимовыручка, дисциплина (хоть минимальная). А за неимением гаджетов, и чем-то занять детей надо было. Так и жили. Весело и интересно.

Но время летит, сейчас уже другие реалии. В них и живем. И работаем. Каждый день происходит что-то интересное, только успевай поворачиваться или уворачиваться. 
Все ждали встречи в Стамбуле, но как-то тихо всё прошло. Ну да, за один раз наверное сложно всё решить. Да и не прилично, вот так раз — и всё закончить, договориться, обсудить. мдя…

Но все эти новости это прекрасно, но работать надо то, что есть, пытаясь угадать, что будет.

НОВОСТИ НА СЕГОДНЯ:

из интересного индекс CPI по еврозоне.

РЫНКИ НА УТРО:

мажоры ($) - выходим на хаи, доллар возобновили продавать.

GOLD — пилят около 3200.0 ±

BRENT — не спеша целятся к лоям. 

S&P 500 — идут на хаи.

КРИПТА — на выходных кто-то активно пипсовал, обновив хаи, но быстро вернувшись обратно. Направление есть. Идем на новые максисумы.

ИНДЕКС МБ.

ММВБ как тот орленок… никак не взлетит, но очень хочет. Ну да, понимаю инвесторов. И хочется и колется. И тут уже это не инструмент для инвестиций, а больше поспекулировать. Тут никак 3К взять не могут, не говоря уже о том, чтоб расти, пусть и с небольшими коррекциями.
В общем, ждем лоев, спекулируя в обе стороны, а там может, через полгода-год и можно будет подбирать где-нить с низов.

И понедельник начнем с позитива «Нас не догонят!»





Всем хорошего дня!!!
Мира и профита!
Ваша Gella!  

Вам нравится топик и атмосфера в блоге? :)
Отблагодарить автора за работу можно так: 

USDT TRC20 (крипто-кошелек) TMt4cvDHHNKUJ8Bizupaokdqw7C8qUkYGZ 

Visa (карта РБ, $) — 4601 0104 3096 1544 (Hrodnikava Aliaksandra)

Спасибо ВСЕМ!

Вопросы XLII.
 Mon, 19 May 2025 11:48:10 +0300

>Что ждешь от МСФО совка?
Средние результаты в среднесроке и хорошие в долгосроке?
В чем смысл держать его сейчас, а не зайти позже, когда всё разрешится?

Я ждал худшего результата операционной деятельности совкомбанка, валютная тема меня вообще мало волнует.

Смысл держать сейчас в том что я вижу на устраивающем меня горизонте устраивающую меня доходность, а входить когда будет вкусно — может быть вкусно если точно знать что цена не убежит.

Я сижу со своей идеей, с тем что бумага ценней чем ее стоимость, и меня устраивает горизонт — временной/событийный чтобы ждать раскрытия цены, роста дивидендов и т.д

А неделю тут, неделю там — это ребятам с частотой повыше, горизонтами короче.

>А какой смысл был сидеть в плечах, если ты не верил в прогресс в переговорах?

Ну прежде всего я в них сижу всегда. Я выбираю бумаги которые считаю лучшими, и надеюсь что мой выбор превысит расход на плечо и рисковые издержки которые приводят к продажам в убыток на падении, чтобы плечо не уходило из под контроля. И исторически этот подход работает, вы решили платить деньги за доступ к моим сделкам зная результат. Успешная его часть — это именно такой подход, в разрез с тем трешем который я устроил со своим счетом последние пол года.

Ну и потом… Есть риск что что-то окажется как много хуже чем мы ждем, так и много лучше. И вот второй вариант поймать без плеч — тоже очень страшно.

>Интересный отчет от акра. Про регулиторику банков.
https://www.acra-ratings.ru/upload/iblock/71d/sq31m0o…
Напрягает и Совок, и ВТБ
Что думаешь?

Ну с Совком там никаких проблем нету, а ВТБ — именно по этому он стоит сколько стоит. Только ОСК нужны деньги, и есть варианты… Типа послаблений от ЦБ вплоть до адресных, ну или просто торможение роста кредитного портфеля ВТБ. Могут быть еще какие-то разовые приколы переоценки, или игры с балансами… Типа длинные ОФЗ в убытках считать по номиналу, а длинные ОФЗ в прибыли — считать по рынку. Буду рад если банкиры поправят неточность формулировок, или предложат еще какие игры с бухгалтерией если нужно чтобы ЦБ позволил платить дивиденды.

Ну и всегда есть риски что текущая выплата — разовая акция, да еще и с большой допкой. Что в общем то в цене.

Есть кстати еще вот какая метрика по поводу возможности ВТБ наращивать, или НЕ наращивать портфель активов. Число сотрудников сбера 210к, портфель около 70 трлн. Т.е. грубо говоря 330 млн активов на сотрудника.

В ВТБ аналогичное приближение — 35 трлн на 80к дает 437 млн. Цифры правда из яндекса и моей памяти, но как то так. Поправьте если сильно ошибся.

Вывод? Супер cash машина на человека имеет активов меньше. Т.е. ВТБ реально надо развивать сейчас не в сторону активного роста, а оптимизации других процессов. Следовательно да есть шанс что они смогут немного тормознуть рост портфеля, даже относительно Сбера, не говоря о своих стандартных метриках — портфель всегда рос быстрее у ВТБ, в т.ч. из-за M&A.
+на них соцнагрузка в виде ОСК, может никакого треша на них вешать какое то время и не будут.

В общем реально перспективы просто нормальных выплат сейчас высоки как никогда, при том это категорически не в цене. На рынке так бывает, вспомним Сбер по 120.

>Свои мысли по отчету Совка по мсфо (сегодня уже будет)

Напишу наверное поразвернутее. В целом я ждал что будет хуже по стоимости пассивов в кв1, что и позитивно с точки зрения того что дела лучше чем думалось, но и негативно т.к. наводит на мысли что снижение ставки не так много даст.
Разовые переоценки не волнуют.

>Расскажи как отчетность читаешь, можно на примере того же Совкомбанка. На что внимание обращаешь, что подозрительным кажется, что нет

Это очень обобщенный вопрос, и он не очень по адресу. Есть люди которые понимают отчетности банков на голову лучше меня, значительная доля инфы через их призму, хотя конечно и сам смотрю, как минмиум бегло — особенно если отчетность только вышла, а бумага волнует.

В целом обобщенно «как смотришь» — это слишком обобщенно, обычно есть вопросы на которые хочу найти овтет в очтетности. В случае с совком например — хочу понять потенциал влияния падения ставки. Динамика маржи, динамика резервов. Всякие небанковские дела… Понять за что я заплатил, чем я владею при такой то цене, есть ли что-то что кажется более перспективным. Понимаю что ответ очень общими мазками, но простите… Почитайте Герасименко, он лучше меня в МСФО разбирается, у меня тут ответ даже не в рамках целого поста. И целый пост — не мне писать, пусть ребята поумнее пишут.

>ДОКОЛЕ? (Сегодня опять проснулся не богатым). Сорри за оффтоп, но этот боковик реально выматывает. Лучше бы падали, что ли…

Лучше бы то что мы бы знали заранее. Ну… При сохранении геополитического статуса кво — я думаю ставка уже близка. Инфляция тормозит, а главное — торможение кредитования. В этом году еще попляшем. Думаю в обе стороны.

>Что на счет рубля, какой курс видишь до конца года?

примерно самый неблагодарный прогноз из существующих на рынке. Валюта и нефть. Я не знаю, но мне думается что скорее слабее, типа… 90+

Но… У нас даже щас огромный торговый профицит. Т.е. мы ВСЕГДА живём в оттоке капитала, с 2007г.

А с учетом всех санкций, каких-то сокращений внешних долгов… Уверены ли мы что этот эффект останется прежним? На биг мак посмотрите. Я прям мало удивлюсь если при текущей нефти год закроем на 75. А потом осознаем что рубль реально тцать лет был слишком дешевым, потому что слишком с западом сильно были связаны, а тут много иностранного бизнеса выводило много прибыли, а еще пока ЗВР лежал в трежерях под 2% — местные много и дорого занимали в баксах под 6%. Это не ура поцриотизм, просто это большой эффект который никто нормально не рассчитывал, и такой расчет точно за рамками моей компетентности. Хотя откровенно — за рамками компетентности примерно… Всех.

https://t.me/LadimirKapital

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 358 359 360 361 362 363 364 365 366 367 368 369 370 371 372 373 374 375