В последние дни и на прошлой неделе мы получаем достаточно комментариев от ЦБ в стиле «пространство для снижения ставки остаётся», «развитие ситуации, в том числе с инфляцией, идет в русле макроэкономического прогноза ЦБ РФ» и прочее подобное. То есть ЦБ активно прогревает почву для небольшого снижения жесткости ДКП. И это начало работать: ОФЗ остановили падение, а рынок в 3-месячном RUSFAR начал прайсить ставку 16%, хотя с середины сентября колебался на ~16,5%.

В связи с этим и своим мнением по ставке (кратко — жду 16% до конца года так или иначе), на прошлой неделе начал набирать обратно 26248 бумагу в портфель. Вчера ждал плохую инфляцию, думал будет небольшой слив, где я докуплю, но даже 0,21% н/н не привели к снижению бонда. Так что придется докупать сегодня. Думаю, что ограничусь максимальной долей в 30% в портфеле, не больше. Буду подкупать ближайшие дни.

Если в облигах краткосрочно намечается позитив, то акциям это пока плохо помогает — индексу осталось 6,5% до лоёв прошлого года. Сползает нефть, а рубль наоборот крепнет, как-будто его в резервы банки скупают, а не золото… Это давит и на акции. То что мы так почти безоткатно сползаем — это плохо. Думаю, что ставка в 16%, НЕ поставка томагавков и прочие такие позитивные вещи не смогут защитить рынок от дальнейшего падения. Максимум — это будет наконец коррекция чуть повыше, где многие захотят скинуть свои акции, лишь бы просто уйти в ноль хотя бы или сократить минуса. Для реального разворота нужно что-то радикальное, поэтому в сторону покупок пока по-прежнему не смотрю. 

Телеграм: t.me/anti_trend

Операционные результаты Займера за III квартал
 Thu, 16 Oct 2025 09:00:56 +0300

Объявляем ключевые операционные результаты за III квартал 2025 года.

Мой портфель
 Thu, 16 Oct 2025 09:36:04 +0300

Купил Сбербанк.
20% портфеля

Дивиденды Сбера заложены в бюджет на 2026 — 2028 годы

В основном, сейчас в облигациях.

На в акциях сейчас очень мало интересных идей.
Нефтегаз (кроме Новатэк) в падающем тренде.

Предлагаю обсудить Ваши идеи в акциях.

Ситуация на текущий момент
 Thu, 16 Oct 2025 09:31:46 +0300

16.10.2025.

Держитесь там — и хорошего настроения: рубль уверенно крепчает
 Thu, 16 Oct 2025 09:28:30 +0300

Ещё с конца весны периодически писал, что рубль придётся ослаблять, если власти действительно хотят спокойно свести бюджет. И чем больше данных по бюджету выходило, тем очевиднее это казалось. Но рубль упрямо шёл в другую сторону — укреплялся, вопреки здравому смыслу и бюджетной арифметике.

Теперь он снова ушёл ниже 80 за доллар, иронично подмигивая Минфину: «держитесь там».

И вот теперь Счётная палата официально подтверждает: бюджет не свели именно из-за слишком крепкого рубля.

Инфляционные ожидания инвесторов выросли до максимума с начала года
 Thu, 16 Oct 2025 09:17:47 +0300

В августе мы обращали внимание  на сильное снижение инфляционных ожиданий инвесторов в ОФЗ. Менее чем за 2 месяца ситуация изменилась на диаметрально противоположную.

Вчера Минфин разместил новый 5-летний выпуск ОФЗ 26251 под доходность 15,38%. На фоне торгующегося с реальной доходностью 8,6% ОФЗ 52003, это означает, что 5-летний breakeven rate (рыночный прогноз средней инфляции за следующие 5 лет, при котором доход от инвестирования будет одинаковым по обоим выпускам) достиг 6,8%.

Почти двухкратный скачок breakeven rate выглядит экстраординарным событием. Для примера, в США за последние два года колебания 5-летнего breakeven rate  ограничивались диапазоном 2.0-2,6%.

На первый взгляд, можно списать аномальное поведение российского breakeven rate на низкую ликвидность инфляционных ОФЗ.
Но, на самом деле, их ценообразование в последние месяцы выглядит более разумным, чем по обычным ОФЗ.

Реальная доходность по самому короткому инфляционному выпуску ОФЗ 52002 за последние 3 месяца осталась на уровне ~10% годовых (в сентябре ненадолго снижалась до 9%), реальная доходность по 5-летнему выпуску ОФЗ 52003 снизилась с 9% до 8,6% (сентябрьский минимум по доходности =8%), отражая ожидания, что независимо от уровня инфляции, ЦБ в ближайшие годы будет смягчать политику, снижая ставку с уровня инфляция + 10%, к инфляция + 6-7%.

Эти ожидания выглядят даже слишком консервативно! Обычно в периоды рецессии требуется стимулирующая политика центрального банка, когда ставка снижается до уровня инфляции или ниже, поэтому средний уровень реальной ставки на 5-летнем горизонте может оказаться значительно ниже.

Скачок долгосрочных инфляционных ожиданий от <4% до почти 7% — отражение неэффективности ценообразования в «Большом» рынке ОФЗ с фиксированной доходностью, который в августе был слишком оптимистичен, а сейчас депрессивно перепродан.

Инфляционные ОФЗ по-прежнему фундаментально недооценены, но обычные ОФЗ при breakeven rate >6% выглядят более привлекательно. В смешанных фондах, ориентированных на рублевую доходность, мы переложились из инфляционных в обычные долгосрочные ОФЗ, считая это лучшей инвест. идеей на ближайший год.

https://t.me/warwisdom

Почти каждый день новое «золотое дно», сейчас мы на уровне февраля 1999 г.
 Wed, 15 Oct 2025 11:44:54 +0300

Предыдущее дно по «золотому эквиваленту» в индексе Мосбиржи было на прошлой неделе 8 октября, когда делением стоимости индекса на золото (GLDRUB_TOM) получилась «золотая» стоимость индекса МосБиржи = 244,51 мг Au.

Такая низкая оценка была лишь в прошлом веке, ближайшая дата – 15 февраля 1999 г., когда золотом индекс МосБиржи стоил 249 мг Au.

 

Вчера 14 октября индекс спустился ещё ниже на 240,72 мг Au.

Отчасти «виноваты» дивидендные отсечки, которые в индексе прошли последние пару дней.

 

Однако, на единицу индекса было начислено дивидендов в размере 7,94 рубля, а снижение индекса в рублях с 8 по 14 октября составило 21,02 ₽ (2562,51 → 2541,49). То есть, на 13,08 ₽ или 0,51% индекс снизился по настроению участников рынка, когда продавцов больше, чем покупателей.

 

Сегодня настроение ещё хуже: на табло на 11 утра я вижу 2526,1 ₽ по индексу и по золоту (GLDRUB_TOM) 10619,9 ₽/грамм, что даёт «золотую» стоимость индекса МосБиржи = 237,86 мг Au.

Это соответствует цене индекса на 9-10 февраля 1999 г.

 

О том, что эта «яма» обещает быть долгосрочной, свидетельствуют мелкие и регулярные снижения. Нет никакой особой ужасной новости/события, когда цены резко проваливаются, а потом постепенно отрастают.

 

Нас «засасывает трясина». Болото российской действительности.

 

Откуда взяться инвестиционному оптимизму, если, например, по дивидендам индекса мы идем хуже прошлого года. Так, за период с начала года по 14 октября включительно было начислено дивидендов на индекс MCFTR:

• 209,21 ₽ в 2024,

• 191,21 ₽ в текущем 2025, что меньше прошлого года на 18 ₽.

 

Минус 8,604% к 24г. по номиналу!

 

Системные проблемы отражаются на табло оценки российских активов.

Российской бюрократией движет страх утери контроля над созданной «системой и её структурами», но на основе страха ничего путного не выйдет.

 

Страх сковывает волю к решительным действиям, заговаривая проблемы на многочисленных форумах, где высокие чиновники могут блеснуть красноречием.

 

В этом общем страхе имеется отдельная ветвь: «страх утери финансовой стабильности», страх потери контроля над инфляцией, что может спровоцировать банковский кризис, который в своей худшей форме может привести к куда более тяжелым последствиям, выведя кризис на совершенно другой уровень.

 

Этот «страх утери финансовой стабильности» заставляет держать ключевую ставку высокой, что приводит к двойному удару по экономике: ограничению кредитования реального товаропроизводящего сектора и ограничению потребления.

 

Такая политика закономерно приводит к самозакручивающейся спирали инфляции, что увеличивает нагрузку на бюджет из-за масштабного наличия субсидируемых бюджетом льготных программ кредитования (неудачной попытки увеличить распределение ресурсов посредством чиновных решений), а также по другим причинам.

 

Теперь мы видим, что, несмотря на обещания сохранения налоговой нагрузки бизнесу, для борьбы с расширяющимся дефицитом бюджета открыли «ящик Пандоры» – начали подымать налоговые ставки.

 

В конечном итоге все налоги, какими бы они не были (косвенные, на бизнес, на население и проч.), все эти налоги заплатит производительный сектор страны, стоящий по другую сторону от современных комиссаров, распределяющих «урожай с единого поля». Другого поля нет – страна одна.

 

Однако РЕШИТЕЛЬНО работать над условиями подъема производительности этого «единого поля» – люди, выстроившие эту «систему и её структуры», видимо не способны.

Что-то делается, но явно недостаточно: нужно быстрее и решительнее.

 

Страна страдает от недостатка трудовых ресурсов.

 

Взять эти трудовые ресурсы можно было бы через сокращение бюрократического аппарата, через сокращение распределяющих и контролирующих государственных структур. Однако, на это нет политической воли. «Система» не может начать бороться сама с собою. Без высвобождения работников из избыточного госаппарата, все так и останется как есть: счетоводов и учетчиков много, а крестьян мало.

 

Без глубокого реформирования «системы и её структур» нашей стране не извлечь из резервов нужный объем предпринимательских сил, требуемых для опережающих темпов развития по отношению ко всему остальному миру.

 

Но бюрократия без лица умеет лишь множить сама себя, креня в сторону распределения все большей доли от общего располагаемого «пирога» ресурсов чиновничеством («системой и её структурами»), а не производительными силами.

 

В условиях одновременного роста инфляции и налоговой нагрузки, что весьма вероятно по указанным выше причинам, стоимость российских акций будет под давлением долго.

 

Локальные отскоки, конечно, возможны.

50% убыточных сделок - это нормально
 Wed, 15 Oct 2025 11:45:35 +0300

     Рубрика «Вопрос-ответ».

 

     «По стратегии в Тинькофф за последний год сколько было сигналов? все в плюс отработали?»

 

     Там с весны стоит довольно сильный фильтр на сделки, с ним сигналов получается сильно меньше. Вообще, точное число не считал, но порядка нескольких десятков за год. На Комоне есть стратегии, где сильно чаще, скажем, на «Ахиллесе» — почти каждый день. И есть, где еще реже, например, на «Самурае».

     Касательно «все ли в плюс» — нет, конечно. Вы сейчас троллите или настолько далеки от темы, что всерьез задаете этот вопрос? Чтобы все в плюс — это к инфоцыганам. У самых лучших трендовушек половина сигналов в плюс, половина в минус, и это не мешает прибыли (у средних прибыльных трендовушек в плюс вообще 30-40% сигналов). У той же моей стратежки в Т, про которую спросили, примерно 70% прибыли за 14 месяцев. Какой при этом процент сделок в плюс, вообще неважно. Арифметика в том, что средняя прибыль в сделке сильно выше среднего убытка. Собака зарыта здесь, и это в общем азы трендовой торговли.

 

 

     «Хотел спросить, а у вас стопы стоят на каких отметках?»

 

     В общепринятом смысле слова — никак не стоят. То есть нет такого, что «кроем позицию, если дошло до отметки Х». Поверьте долгому опыту и бэктестам, такого рода стопы — скорее зло. Прибыль с ними будет в итоге меньше, будем собирать шпильки чаще, чем выходить по делу.

 

     Но риск-менеджмент, конечно, там есть, и куда более правильный, чем пресловутые «стопы». Во-первых, объем позиции по всем моим трендовушкам, там максимум можно встать по валюте на 200% счета, часто еще меньше, всего 100%. На суперволатильности позы будут еще меньше, вплоть до 20-30% счета. Стопы не спасут от гэпа, если у тебя поза на 500% счета, а это спасет… Ну и, конечно, мы не будем стоять против тренда долго. Максимальное время против движения — примерно одна торговая сессия. Может, и меньше.

     … Еще в моем чате коллега Иван Казаковцев просил высказаться про стратегию «Лежебока» Спирина.

 

     Сто раз уже высказывался, давайте как-нибудь уже перестанем… Лежебока вообще не учитывает налоги, это раз. Никакое ИИС вас не спасет от налогов на дивиденды, депозиты, недвижимость, слиток золота. Да и пресловутый ИИС для акций не факт, что вечен, и имеет предельные суммы. Лежебока не учитывает черные лебеди, привет фондам Финекса, это два. А это отнимет непонятно сколько вообще, вплоть до 100%.

 

     Также Лежебоке очень фартит на золоте, актив с нулевым ожиданием последние годы генерит бешеную прибыль. Аналогичная история последние пару лет с депозитами и облигами-флоатерами. У меня тоже были годы, когда трендовушки генерили по 100% годовых, это называется «прет карта», но я же не продаю трехзначную доходность. Уже этих пунктов более чем достаточно, чтобы не считать модельку вершиной мысли, мягко скажем. Стратегия сулит 5-6% доходности сверх инфляции. Отдельные ее апологеты по тестам находят 10% и даже 20%. Но если учесть налоги, риски и нормальную реальную доходность золота и облиг (а там около нуля!), то и сама стратегия притягивается к нулю.

 

      При этом часть денег я сам держу в пассивных штуках, это правда. Но я заранее согласен на околонулевую доходность там. Никакие 5-6% годовых мне там не мерещатся. Зато в алго и моментуме реально взять куда больше. По итогу получается нормальная «штанга» Талеба.

***

                 эквити моих систем на Комоне: www.comon.ru/users/voldemort/

                 профиль в Т-банке: www.tbank.ru/invest/social/profile/Algozavr/

                 блог в Телеграме https://t.me/Dengi_bez_Durakoff

                 про торговые системы подробнее: https://t.me/ASilaev_store 

Беседа на высшем уровне
 Wed, 15 Oct 2025 10:20:14 +0300

Когда все видят очевидное в акциях (например, супердивиденд), ловить там уже как правило нечего
 Wed, 15 Oct 2025 10:08:12 +0300

Вчера тут вспомнил один Fun Fact про конференцию смартлаба летом 2025 в Питере.
Многие тогда «сели» в акции ВТБ, которые объявили див 25,58 руб.
Цена акций на момент проведения конференции была 107 руб.
Тогда я подметил, что в эту лодку сели походу все, а значит покупать поздно.
Даже Максиму Орловскому задавал такой вопрос на конфе=)

Что имеем по факту?
Див получили ~22 руб.
Ну и фактическое снижение акций -22%.
На всякий случай отмечу, что на фоне падения акций Диасофта на 33% за тот же период, любая подобная ошибка не выглядит такой страшной.

 

Мораль сей басни какова?
✅обычно покупать очевидный дивиденд и высокую очевидную дивидендную доходность слишком поздно = дивиденд = это самое простое, что может прайсить рынок.

Рынок под давлением: какие возможности есть у инвесторов
 Wed, 15 Oct 2025 10:20:58 +0300

Российский рынок испытывает давление сразу нескольких факторов одновременно, что приводит к ухудшению ожиданий его участников и снижению котировок. В материале расскажем, какие возможности есть у инвесторов в сложившихся условиях.

Что влияет на рынок

• Монетарная политика. На текущий момент ключевая ставка Банка России составляет 17%, что не позволяет эмитентам и их ценным бумагам раскрыть потенциал роста. Темпы снижения ставки замедляются на фоне новых фискальных условий. Некоторый позитив вносят высказывания главы комитета Госдумы и председателя Банка России, которые указывают на наличие пространства для снижения ставки.

• Геополитическая неопределенность. Несмотря на дипломатический прогресс текущего года и встречу президентов РФ и США, пока возникают угрозы эскалации, вместо практических шагов на сближение позиций Запада и России.

• Дешевеющая нефть. Увеличение добычи странами ОПЕК+ и тарифные войны создают риск перенасыщения рынка. Котировки нефти марки Brent опустились к весенним уровням, в район $62 за баррель.

• Крепкий рубль является негативным фактором для экспортеров, выручка которых формируется за счет внешней торговли. Тем не менее на горизонте года ожидается постепенное ослабление национальной валюты.

• Новости об обмене. Перспективы обмена иностранных акций ухудшили сентимент ввиду риска навеса предложения. Однако процесс обмена, вероятно, будет длительным, и потенциальные продажи российских бумаг растянутся во времени, не создавая серьезного давления.

Что делать инвесторам?

Избирательные покупки акций

Стоит обратить внимание на эмитентов, которые более устойчивы к негативному влиянию вышеперечисленных факторов. Перспективные бумаги могут корректироваться вместе с рынком, что дает возможность покупать их по привлекательным ценам с перспективой роста на среднесрочном горизонте.

Аналитики БКС выделяют свой список фаворитов, что позволяет сделать отбор качественных бумаг менее трудозатратным и более быстрым процессом. В их числе:

• ИКС 5
• ВТБ
• Т-Технологии
• Яндекс
• ЛУКОЙЛ
• ЕвроТранс
• НОВАТЭК

ОФЗ

Долговые бумаги скорректировались после недавнего ралли, доходности длинных ОФЗ превысили 15%. Даже на горизонте 3 лет ставки по вкладам дают лишь немногим выше 9%. При этом в базовом сценарии снижения ключевой ставки в следующем году, позитивная переоценка с учетом купонов и реинвестирования может дать доход около 30%.

• ОФЗ 26247
• ОФЗ 26248
• ОФЗ 26238

Валютные облигации

Очередной период укрепления рубля повышает привлекательность валютных облигаций. Актив предоставляет возможность получить экспозицию в иностранной валюте и захеджировать риск ослабления рубля.

Среди наших фаворитов ожидаемая доходность в валюте на горизонте года составляет 8–14%. За тот же период доходность в рублях оценивается от 25% до 35%.

• ПолиплП2Б6
• ПолиплП2Б8
• Газпром нефть серия 006P-01R EUR
• ИнвКЦ 1Р1

Золото — защитный актив

Глобальная нестабильность является одним из ключевых факторов роста спроса на золото. Спотовые котировки драгметалла уже превысили $4000, что подчеркивает сохраняющуюся потребность в защитных активах. Тем не менее стоит учитывать уже прошедший сильный рост котировок и на текущих уровнях рассматривать золото скорее как инструмент диверсификации портфеля на случай дальнейшей эскалации геополитической ситуации.

Инвестировать в золото можно через биржевую покупку металла за рубли с расчетами «завтра» или с помощью расчетных фьючерсов.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Какие вещи чаще всего попадают в ресейл в России
 Wed, 15 Oct 2025 10:00:13 +0300

Разгром рынка. Что там с его оценкой?
 Wed, 15 Oct 2025 09:12:07 +0300

Рынок продолжает катиться вниз — вчера индекс обновил свои минимумы и вернулся к прошлогодним уровням.

Виной тому очередная порция негатива, хотя по факту тут нет ничего нового. Конфликт был и в прошлом году, и стороны тогда так же повышали ставки. Ну а рост налогов был вполне ожидаем, ведь дефицит бюджета будут закрывать всеми средствами.

И если быть объективными, то реакция рынка выглядит преувеличенной. Все-таки заявления политиков являются частью переговорного процесса, а новые налоги «будут иметь краткосрочный эффект» и лишь немного замедлят смягчение ДКП.

Так что нельзя сказать, что ситуация на рынке стала гораздо хуже. Однако инвесторы просто устали — когда каждый день приходят плохие новости, трудно сохранять хладнокровие и выдержку. Так и хочется все продать и уйти отсюда подальше :)

Мы столкнулись с ситуацией, когда рынок просто не думает о будущем. Люди в шоке от того, что происходит здесь и сейчас — и никакие перспективы им не интересны. Это вполне естественно, но рынок при этом становится иррациональным.

Давайте попробуем отключиться от эмоций и глянем его текущие оценки. Индикатор Баффета (капитализация/ВВП) упал до 20% — в последний раз такое было в 2022 году. А количество бумаг на локальных минимумах вообще бьет рекорды.

По отдельным секторам у нас такая картина:

✅ Нефтегаз. EV/EBITDA = 3х (исторически 3,9х), див-ды: ~9%

Недооценку можно объяснить ценами на нефть и крепким рублем. С такой конъюнктурой сектор не выглядит привлекательно.

✅ Финансы. P/B = 0,9х, P/E = 4,8х (истор. 1,2х и 6,2х), див-ды: ~12%

Сектор просел вместе с остальным рынком, хотя чувствует себя вполне уверенно. Тут есть интересные имена, но в уме нужно держать риски новых налогов.

✅ IT. EV/EBITDA = 8,1х (исторически 27х), див-ды: ~5%

Результаты IT-шников рухнули, а вместе с ними рухнули и их акции. Но даже после этого большинство акций выглядит дорогими.

✅ Металлурги. EV/EBITDA = 4,5х (исторически 5,8х), див-ды: ~3%

Этих товарищей ценят за дивиденды, но сейчас их доходность просто смешная. С такими вводными оценка должна быть еще ниже.

✅ Потребительский. EV/EBITDA = 3,9х (исторически 5х), див-ды: ~8%

Дисконт у сектора уже неплохой, но при этом его рентабельность сильно просела (в среднем 7%). Поэтому выбирать нужно наиболее эффективных.

✅ Химия. EV/EBITDA = 4,2х (исторически 4,4х), див-ды: ~8%

Химики во главе с ФосАгро вообще не подешевели. Либо это показатель их силы, либо вопиющая ошибка рынка :)

Какие можно сделать выводы?

Наш рынок в целом недооценен, но некоторые сектора даже по текущим кажутся дорогими. Поэтому нужно быть аккуратными — либо брать индекс широким фронтом, либо выбирать лидеров в своих сферах. И нужно учитывать, что падение на эмоциях может продолжиться.

При этом я никого ни к чему не призываю, и каждый должен думать своей головой. Сам я продолжу покупать, ведь вера в рынок и запас прочности у меня еще остались :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам по рынку.

Ситуация на текущий момент
 Wed, 15 Oct 2025 09:22:26 +0300

15.10.2025.

«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании Caranga на уровне ruBB-
 Wed, 15 Oct 2025 09:11:18 +0300

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило компании Caranga рейтинг кредитоспособности на уровне ruBB- со стабильным прогнозом.

Как отметили специалисты агентства, рейтинговый уровень обусловлен высокой достаточностью капитала при комфортной рентабельности бизнеса, приемлемой ликвидной позицией при адекватном профиле фондирования, а также высокой оценкой эффективности сборов по портфелю микрозаймов. Также эксперты позитивно оценили высокий уровень информационной прозрачности МФК, в том числе раскрытие операционных показателей для широкого круга лиц на сайте компании, а также раскрытие консолидированной МСФО на уровне холдинга. 

Согласно данным аналитиков, компания поддерживает высокий уровень достаточности собственных средств (НМФК1 на 01.07.2025 – 27%). Показатели рентабельности и операционной эффективности МФК находятся на комфортном уровне: ROA составила 15%, ROE – 18%, соотношение процентных доходов к резервам и операционным расходам – 126% за последние 12 месяцев. Отношение операционных расходов к объему выдачи микрозаймов оценивается как адекватный уровень.  Показатель NIM за вычетом резервов находится на высоком уровне (45%) для компании, специализирующейся на обеспеченных микрозаймах.

Кроме того, «Эксперт РА» оценило профиль фондирования компании, как адекватный, отметив, что основным источником финансирования деятельности Caranga является собственный капитал (70%), а уже в начале 2025 года компания дополнительно начала привлекать кредиты банков. Прогнозная ликвидность МФК, по оценкам агентства, находится на комфортном уровне (свыше 160%) вследствие ожидаемого роста бизнеса.

По мнению экспертов, степень регламентации ключевых бизнес-процессов и управления рисками в МФК «Каранга» оценивается как достаточно высокая, что отражает накопленные компетенции со стороны материнской компании. Аналитики агентства также отметили устойчивость бизнес-модели к внешним факторам: «Продукты МФК выдаются по ставкам менее 100% годовых, поэтому бизнес-модель менее чувствительна к ужесточению регулирования относительно других сегментов рынка МФО». 

МФК «Каранга» специализируется на залоговом кредитовании и с 2022 года ведет активную работу на микрофинансовом рынке. МФК «Каранга» вместе с материнской компанией  МФК «Лайм-Займ» входит в группу компаний Lime Credit Group — финтех-экосистему, ориентированную на комплексные решения для финансового рынка. В сентябре 2025 года МФК «Каранга»  впервые прошла процедуру рейтингования. 

МФК «Каранга» предлагает прямые инвестиционные займы для физических и юридических лиц с доходностью до 22%. Переходите в telegram-канал Caranga и узнайте больше об условиях инвестирования.

В бизнесе многих бумаг большие проблемы
 Wed, 15 Oct 2025 08:45:10 +0300

По поводу рынка. Мне видится что в бизнесе многих бумаг большие проблемы, и со многими не ясен срок когда они закончатся.

У кого-то дела отлично, и укатали просто за компанию. Например сбер, Транснефть. Кто-то отличный бизнес, щас все не супер — но не ясно когда станет хорошо: вся наша крутая нефтянка. При том для текущего положения дел она ещё и довольно дорогая. Типа может быть премия за связь с валютой, но без этого опциона будто бы даже Роснефть не дёшево.

Ещё металлургии, укатанные в хлам, в нормальных условиях крутые модернезированные бизнесы(кроме Мечела хе хе), стоят две копейки. Но пока не будет перемен им и ценность две копейки. Перемены уже здесь? Может быть, я не знаю как оценить.

При этом у абстрактного Сбера все отлично, стоит абсурдно дёшево. Может ли потом что-то жахнуть? Мб, все может быть. Но пока все отлично, каждый месяц отчёт, и все в бизнесе супер. Щас то дают со скидкой.

И наверное ещё две бумаги которые прошли, скорей всего(если не будет взрыва банкротств) пик своих проблем — это ВТБ и СКБ. ВТБ никогда не отличался рентабельностью, но за то он исключительно дешёвый и огромный, и при минимальном расширении маржи, если все сложится будет очень круто.

Скб влетел со слишком дорогими депозитами на не слишком дорогие кредиты, и потерял два квартала на очень тонкой марже.

Ещё словил резервов на необеспеченных кредитах после регуляторных изменений, судя по РСБУ с августа уже резервы полегче. Точнее не РСБУ, а отчёты ЦБ месячные.

Что мне видится самым грамотным дальше?

Ну покупка того что дёшево из того где ясен срок фундаментальной реализации, в зависимости от вашего аппетита к риску.

Готовы максимально рискнуть — наверное это ВТБ, чуть безопаснее СКБ. Далее Транснефть и сбер. Ну это то что на поверхности с моей колокольни.

П.с: в историях с сетями я не эксперт. Может и там иксы зарыты.

П.п.с:
Будто бы индекс легко может быть ниже, но далее время сток пика. Сбер не укатают на 10% ещё при падении индекса думаю даже на 15%. Ну кроме резких проколов. Какое-то обманувшее ожидания айти может сдуться на индексе который будет стоять на месте. В общем тяжёлые времена полагаю покажут кто голый.

https://t.me/LadimirKapital

⭐️Нефть, рубль и бюджет: кто кого держит на плаву?

✈️ Аэрофлот – держит курс, несмотря на встречный ветер
 Wed, 15 Oct 2025 08:44:03 +0300

Стоит ли покупать акции НЛМК? Отчетность и перспективы компании
 Wed, 15 Oct 2025 08:33:52 +0300

Сезон отчетностей за 1 полугодие 2025 года завершен. Ранее разобрал отчеты Банка Санкт-Петербург, Фосагро, Яндекса, Сбербанка, Татнефти, МД Медикал групп, Транснефти и Россети Ленэнерго.

Есть еще одна компания, отчет которой подробно не смотрел, а акции которой есть у меня. Это НЛМК — «Новолипецкий металлургический комбинат»  — крупнейший производитель стали в России и один из лидеров мировой металлургии c производственными активами в России, Европе и США.

Сейчас металлургическая отрасль находится в рецессии (высокая ключевая ставка влияет на активность строительной и энергетической отраслей). Пока посмотрим на отчет за 1 полугодие НЛМК и оценим целесообразность покупки акций по текущим ценам.

Согласно отчету по МСФО за 1 полугодие 2025 года:
— выручка 439 млрд р. (-15,3% г/г);
— операционная прибыль 54,8 млрд р. (-59% г/г);
— EBITDA 84 млрд р. (-46% г/г);
— чистая прибыль 44,9 млрд р. (-45% г/г).

Основными причинами падения финансовых показателей является сокращение объемов производства на 5% г/г, падение цен на основную продукцию на 14%.

После 2022 г. НЛМК сохранил значительную долю экспорта в структуре выручки, что по пока позволяет компании демонстрировать меньшее падение финансовых результатов. На данный момент в контур компании (помимо флагманского актива в Липецке мощностью 14,3 млн т стали) входят подразделения в США (0,7 млн т) и Европе (0,2 млн т стали), главной задачей которых выступает перекатка избыточных липецких слябов.

Однако, принимая во внимание приближающийся запрет на импорт стальных полуфабрикатов из России на рынок Евросоюза, вероятно что НЛМК может продать свои активы в США и Европе.

Дивиденды
Согласно дивидендной политике группы, при значении коэффициента «чистый долг/EBITDA» ниже 1,0х, сумма дивидендных выплат эквивалентна или выше 100% свободного денежного потока, а если значение коэффициента «чистый долг/EBITDA» находится выше 1,0х, сумма выплат должна быть эквивалентна или выше 50% свободного денежного потока.

30 июня 2025 г. акционеры утвердили решение не выплачивать дивиденды за 2024 год, несмотря на положительный свободный денежный поток. 

Ранее компания выплачивала дивиденды с хорошей доходностью.

Большая вероятность отмены дивидендов за 2025 г., т.к. высокая ключевая ставка похоже уже не снизится в этом году, а ситуация с ценами на сталь не успеет нормализоваться. 

Стоимость акций сейчас находится на годовых минимумах (97,82 р.), за год стоимость упала на 30%. За последние 5 лет цена была ниже чем сейчас только в октябре 22 г. 

У меня есть акции НЛМК с целевой долей 2% от акционной части портфеля. Сейчас данная позиция сильно ушла в минус, неопределенность с зарубежными активами, сильный рубль, цены на сталь, высокая ключевая ставка пока не дают повода для покупки, хотя стоимость акций низкая. Вероятно дно экономического цикла для сталеваров близко. А пока лучше просто смотреть со стороны.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов. 

ВСМПО-Ависма – титановый гигант прячет информацию и готов судиться
 Wed, 15 Oct 2025 08:26:44 +0300

Сегодня у нас перед глазами пример того, как даже ТОП-игрок мирового уровня с важнейшим сырьем может потерять драйверы роста, если политика решила иначе. Давайте разберём отчет компании ВСМПО-Ависма за первое полугодие 2025 года и прикинем ее перспективы.

Отдельный цирк — это попытка компании через суд оспорить требования Банка России о раскрытии информации (скриншот к посту). В итоге инвесторы видят меньше цифр и деталей, а доверие к отчётности падает. Вместо полноценного МСФО приходится работать с «огрызком» вместо полноценного отчета эмитента.

Новый топ-10 перспективных акций от SberCIB
 Wed, 15 Oct 2025 08:00:49 +0300

Аналитики СберИнвестиций оперативно переобулись и ранее обычного обновили топ акций российского рынка. В подборке вроде бы нет ничего неожиданного, однако условно новые компании, которые не так давно были добавлены в этот топ, уже пошли на вылет. Что в очередной раз подтверждает постулат — на фондовом рынке нельзя опираться только на прогноз одного аналитика или инвестиционного дома, стоит рассматривать комплекс идей под свою личную инвестиционную стратегию.

❌Кто не удержался в рейтинге?

1. ММК  — вот ведь неожиданность, хотя еще в прошлом месяце аналитики Сбера делали ставку на эту компанию, а теперь уже бумаги оказались бесперспективными в текущих реалиях. Вот это поворот! Все дело в длительном восстановлении спроса на сталь, о котором еще в сентябре зачем-то забыли.

2. ПИК  — обратный спилит акций приведет к росту цены бумаги в 100 раз, а значит большинству частных инвесторов с небольшими бюджетами они будут недоступны (сейчас цена колеблется у 380 рублей за акцию). С одной стороны, это снизит волатильность в акциях, но с другой, негативно отразится на спросе и ликвидности, что должно привести к снижении цены в краткосрочной перспективе.

➕Кто был добавлен в рейтинг?

1. Норникель. Фактором роста может выступить рост цены на цветные металлы, а также упор на ослабление рубля к концу года. Аналитики банка видят курс в 92 рубля за доллар к закрытию года и по прогнозам первое движение вверх будет наблюдаться уже к концу октября. Интересно. Верить ли прогнозам по курсу?

2. Ростелеком  — нежданчик, хотя основная идея заключается в текущей сильной просадке и дальнейшем откате на фоне презентации стратегии развития компании на ближайшие 5 лет. Аналитики ждут в том числе плана по IPO дочерних компаний, что и должно послужить краткосрочным триггером. Но стоит отметить, что без смягчения денежно-кредитной политики новые размещения будут буксовать.

3. Хэдхантер  — рост бумаг возможен на щедрых дивидендах за 2025 год. За 1 половину уже согласованы и выплачены 233 рубля на одну акцию, суммарные же дивиденды дадут двухзначную доходность и целевой ориентир в 4900 рублей за акцию.

Рублю не дают упасть: валютная ликвидность бьет рекорды, а импорт в минимумах
 Tue, 14 Oct 2025 11:05:01 +0300

Банк России сегодня опубликовал данные по внешней торговле, хотя как-то интерпретировать данные в контексте курса сложно (денежные потоки и товарные могут сильно расходиться), но импорт в августе присел до $24.1 млрд — минимум за 5 месяцев. Экспорт тоже упал с аномальных $38 млрд в июле до $31.5 млрд в августе. Хотя делать какие-то объективные выводы по курсу иp этих колебаний сложно, разве что общие тенденции говорят о том, что импорт остается относительно слабым.

Из факторов за рубль: сдержанный импорт, бюджетное правило и зеркалирование (продажи ЦБ), экспорт золота, низкие транзакционные издержки, слабый инвестиционный спрос на валюту (ушел в квазивалюные облигации), высокие ставки в рублях.

Против рубля: сокращение экспорта, предновогодний спрос на валюту, сезонный рост импорта в 4 квартале [который, впрочем, может быть слабее обычного из-за нежелания компаний наращивать склад перед повышением НДС и слабой инвестиционной активности].

При этом, в банковской системе существенно выросла валютная ликвидность -валютные депозиты за январь-август выросли на $16 млрд, а за сентябрь еще на $16 млрд (по предварительным данным М2). А ситуация с рублевой ликвидностью будет становиться более жесткой к концу года. В этом плане пока не так много факторов, чтобы рублю ослабляться…

P.S.: В октябре экспортерам еще предстоит платить НДД ~₽0.3 трлн, что может локально обеспечивать рублю дополнительную поддержку.

@truecon

«Черная пятница» на крипторынке
 Tue, 14 Oct 2025 11:09:23 +0300
В пятницу, 10 октября, случился крупнейший обвал криптовалютного рынка, который войдет в его историю. Анализируем, что произошло и что будет дальше.

В регулярной серии материалов рассматриваем динамику фьючерсов с привязкой к цене криптовалют и основные события на крипторынке.

Что произошло на рынке?

В пятницу, 10 октября, на крипторынке произошло историческое событие — такого не было ни разу за всю историю существования криптоиндустрии.

Масштабы потерь

За несколько часов на рынке прошли ликвидации маржинальных позиций на $20 млрд. В результате пострадали тысячи трейдеров и инвесторов. На деле размер потерь мог быть в десятки раз выше — ликвидации совершались с такой скоростью, что системы бирж просто не успевали улавливать и передавать все данные о них.

Ликвидации на $1–2 млрд за сутки на крипторынке уже считаются аномальными.

За пару часов капитализация всего крипторынка уменьшилась на 20,8% ($850 млрд). Такие обвалы по своим масштабам сопоставимы с крупнейшими снижениями индекса S&P 500.

Для сравнения

В «Черный понедельник» 1987 г. американский рынок потерял около $500 млрд, а 16 марта 2020 г. во время COVID-дампа индекс S&P 500, который в 8 раз больше по капитализации всего крипторынка, потерял около $2,4 трлн.

Цена биткойна снизилась более чем на 16%, в моменте доходя до $102 тыс. Эфириум терял свыше 21%, опускаясь до $3435. В более мелких монетах распродажи были еще более серьезными — капитализация альткойнов (TOTAL3), за исключением ETH, за считанные часы опускалась на 32%. Отдельные мелкие монеты теряли до 99% стоимости, опускаясь фактически до нуля — в торговых стаканах фактически не было заявок на их покупку.

В чем причины дампа?

Основной причиной отвесного падения рынка считают новый виток торговой войны между Китаем и США.

Как все началось? Около 18:00 МСК в социальной сети Трампа Truth Social появилось сообщение о том, что «Китай рассылает странам по всему миру письма, где предупреждает о введении экспортных ограничений на редкоземельные элементы». Президент США заявил, что будут подготовлены ответные меры — от повышения тарифов до жестких финансовых контрмер.

На этом фоне фондовый и криптовалютный рынки демонстрировали признаки слабости, но снижение имело последовательный характер. На момент выхода новости (18:00 МСК) биткойн торговался в районе $121,6 тыс., а к закрытию американской торговой сессии (23:00 МСК) опускался до $114,3 тыс. Индекс S&P 500 снижался с 6750 п. до 6550 п.

Затем, в 23:50 МСК, Трамп заявил о введении 100-процентных тарифов на Китай поверх уже существующих, а с 1 ноября будут введены меры экспортного контроля в отношении критически важного ПО. Фактически это означало сведение к минимуму торговых отношений с Китаем.

После закрытия основной торговой сессии США ликвидность на рынке серьезно снизилась — именно в этот момент началось отвесное падение котировок криптовалют. Чуть более чем за час BTC сходил к $102 тыс. и вернулся на $113,5 тыс. Альткоины пострадали куда сильнее.

Что усугубило падение?

Ситуация усугубилась из-за локального перегрева рынка, о котором мы писали в прошлых материалах (1) и (2). На рынке накопилось избыточное кредитное плечо, а использование многими трейдерами режима кросс-маржи привело к «эффекту домино».

Крупнейшая офшорная криптобиржа Binance, на которой происходит ценообразование (price discovery) большинства криптоактивов, позволяла в роли обеспечения при маржинальной торговле использовать USDe, wBETH и BNSOL в качестве залога.

Что это за активы?

USDe — стейблкоин, выпускаемый компанией Ethena, привязан к доллару США.

wBETH — «обернутый» Ethereum. Это токен, привязанный к Ethereum, но выпущенный на другом блокчейне. Менее ликвидный, чем оригинальный Ethereum. Капитализация $14,5 млрд против $500 млрд у оригинального эфириума.

BNSOL — токен ликвидного стейкинга. Токен, привязанный к Solana, но выпущенный на другом блокчейне. Используется в DeFi. Менее ликвиден, чем оригинальный токен Solana. Капитализация $2 млрд против $108 млрд у оригинальной Solana.

Что важно: оценка стоимости токенов происходила не с помощью оракулов, которые передавали котировки аналогичных монет с других бирж и на их основании высчитывалась рыночная цена на Binance, а на базе собственных цен со спотовой площадки. При использовании механизма трансляции цен через оракулы, в случае отклонения цен на одной из бирж, общий перекос будет не столь заметен, как в случае изменения цен на Binance, по ордербуку которой, собственно, и происходил расчет цен.

Об этой особенности ценообразования было известно заранее, а переход на другой механизм расчета был запланирован на 14 октября.

Незадолго до сообщения Трампа о введении 100-процентных пошлин на Китай некоторые участники рынка решили воспользоваться уязвимостью биржи и продали на спотовом рынке от $60 до $90 млн USDe. В результате цена токена, который активно использовался в качестве залога на бирже, снизилась с $1 до $0,65. Это привело к резкому снижению размера маржинального обеспечения, из-за чего запустился каскад ликвидаций на Binance. Механизмы кросс-маржи, при которой все находящиеся на аккаунте активы могут использоваться в качестве залога во всех маржинальных сделках, усугубили падение и вызвали «эффект домино». Как отмечалось ранее, общая ликвидность в этот период (после закрытия американской сессии) была низкой. Быстрые неконтролируемые ликвидации на крупнейшей ценообразующей бирже через алгоритмы хеджирования и маркет-мейкинга перекинулись и на сторонние торговые площадки.

Инсайдерская торговля

В тот же день за несколько часов до произошедших событий новые кошельки на децентрализованной бирже Hyperliquid, не требующей от своих клиентов раскрытия личности, открыли шорт-позиции в BTC и ETH на $1,1 млрд. Совокупно они принесли инициаторам $192 млн чистой прибыли.

Наращивал свой шорт и крупный биткойн-кит, о котором мы писали на прошлой неделе. Однако делал он это еще до первого сообщения Трампа в Truth Social.

Последствия

• Крупнейший flash-crash за всю историю крипторынка. Размер убытков трейдеров перевалил за $20 млрд, а крипторынок терял свыше 20% капитализации в рамках нескольких часов — это превышает потери «Черного понедельника» 1987 г.

• Binance признала проблему с отвязкой токена USDe и возместила $283 млн пострадавшим пользователям, правда, заявила, что потеря привязки USDe произошла уже после обвала рынка, а не стала его причиной.

Технический расклад

В пятницу фьючерс на акции IBIT снизился в цене на 3,25%, закрывшись по $68,28 на вечерней сессии. Объем торгов — 683 млн руб. Сегодня контракт в плюсе на 1,4% и торгуется на уровне $67.

Акции базового актива за четверг снизились на 3,7% и закрылись по $66,2. Совокупный объем торгов BTC ETF был высоким и составил $9,8 млрд. Сегодня на премаркете акции в минусе на 1,9% — $65.

Краткосрочная картина

История фьючерсного контракта пока недолгая — анализ лучше строить на основе динамики базового актива.

• Акции IBIT в пятницу открылись с небольшим гэпом вверх, но после открытия начали снижаться в цене ускоренными темпами. Бумаги активно шли вниз вслед за индексом S&P 500 под воздействием негативного новостного фонда.

• По итогам дня в акциях BTC ETF образовалась полнотелая черная свеча. В самом биткойне сформировалась черная свеча аномальной амплитуды. Имеется длинная тень снизу, длина которой превышает 50% от размаха свечи. О причинах образования данной свечи мы рассказывали в блоке выше.

• В субботу снижение продолжилось, хотя его амплитуда сравнительно уменьшилась. В воскресенье начался отскок, причиной которого стали слова Трампа: «… Не волнуйтесь за Китай, все будет хорошо… США хотят помочь Китаю, а не навредить». Действительно, в моменте это успокоило рынки. По итогам дня образовалась свеча «Бычье поглощение». На премаркете сегодня растут и акции США, но общая напряженность увеличилась — золото обновляет исторический максимум.

• Несмотря на слова Трампа, введение 100-процентных пошлин в отношении Китая остается в силе, а в США продолжается шатдаун и статистические данные не выходят. Вследствие этого решение ФРС по ключевой ставке становится менее прогнозируемым для рынков.

• Первый отскок вчера мы уже увидели, но сегодня активного продолжения пока нет. Ситуация в ближайшие недели может оставаться изменчивой.

• С открытием длинных позиций у текущих значений лучше не торопиться — за вчерашний день ощутимо выросли и может последовать откат. Краткосрочно ситуация выглядит неопределенной — впереди могут быть волатильные недели. В среднесрочной перспективе общая составляющая остается позитивной.

• Локальная поддержка по биткойну — в районе $112,4 тыс. ($64,1 тыс. по IBIT). Там можно присмотреться к первым покупкам. Ближайшее сопротивление на $119,2–119,7 тыс. ($68–68,5 по IBIT).

• Результаты по ETF фондам за пятницу нейтральные. Есть символический отток по BTC и больший отток в ETH, однако пока это не показатель. Необходимо дождаться подтверждения того, что настроения институционалов остаются бычьими. Для этого нужно оценить, какими будут притоки в ближайшие дни и насколько активны будут покупатели при просадке актива.

• Хотя биткойн снизился по итогам прошедшей недели, общая формация остается растущей. Закрылись выше минимумов предшествующей недели. Отметим, что движения, подобные пятничному, происходят в поздней стадии рыночного цикла.

• На стороне покупателей будет играть и позитивная сезонность актива. Биткойн вступил в самый сильный месяц (в англоязычном сообществе его называют «Uptober») и самый сильный квартал.

Уровни сопротивления: 66,76 / 68,53 / 71,82

Уровни поддержки: 64,1 / 61,31 / 59,83

Состояние рынка и внешний фон

S&P 500 в пятницу потерял 2,71%. Сегодня фьючерс на индекс в плюсе на 1,1%. Биткойн в пятницу потерял 7,31%, а сегодня в минусе на 0,5%. Золото в пятницу выросло на 1,09%, сегодня фьючерс на металл в плюсе на 1,7%.

• Индекс «Страха и жадности» — 38 (страх).

• Суммарный отток из BTC ETF за 10 октября — $4 млн (низкий).

Криптоинструменты

Квалифицированные инвесторы могут зарабатывать с помощью производных финансовых инструментов на биткойн, эфириум и два ETF, доходность которых зависит от динамики биткойна. Клиенты БКС Форекс имеют возможность инвестировать в эти активы без их прямой покупки и без рисков блокировки. Доступны сделки с плечом.

Клиентам с квалификацией стали доступны два иностранных биржевых фонда: ETF ProShares Bitcoin ETF (BITO) и ETF Valkyrie Bitcoin Strategy (BTF).

Инвестирование в криптовалюту не осуществляется, поставка базового актива не предусмотрена условиями продуктов. Комиссия за сделки с инструментами, в которых базовыми активами являются биткойн и эфириум, не взимается.

Сделки с производными инструментами на биткойн и эфириум доступны на стандартных счетах форекс, а покупка ETF — на счетах CFD.

Об инструменте

• IBIT-12.25 (IBZ5) — актуальный расчетный декабрьский фьючерс на акции iShares Bitcoin Trust ETF от компании BlackRock, который отслеживает динамику биткойна.

• ETHA-12.25 (ETZ5) — актуальный расчетный декабрьский фьючерс на акции iShares Ethereum Trust ETF от компании BlackRock, который отслеживает динамику эфириума.

• Инструменты лишены инфраструктурных рисков. Поставка базовых активов (биткойна и эфириума) не происходит. Котировки отображаются в долларах США, однако расчеты производятся в рублях.

• Инструменты доступны для квалифицированных инвесторов. Торговать ими можно привычным образом: в приложении «БКС Мир инвестиций» и личном кабинете веб-версии.

• Размер минимального гарантированного обеспечения (ГО) составляет около 1400 руб. (~30% от цены контракта) для IBIT и от 920 до 1820 руб. для ETHA в зависимости от категории уровня риска (при цене контракта в 2120 руб.).

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Октябрьская закупка под пассивный доход. Показываю, какие активы купил!
 Tue, 14 Oct 2025 10:49:37 +0300

Приветствую, друзья! Пошел четвертый месяц инвестирования 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21