За сегодняшний день оценка вероятности перемирия в 2025 году упала с 36% до 25%.

Мои коллеги-управляющие разделились на 2 лагеря:

Первые говорят, что всё плохо, конца сво в ближайшее время не видно, прибыли компаний продолжат падать, как и расти санкционное давление. Соответсвенно, акции не стоит покупать, а лучше сидеть в фондах ликвидного денежного рынка или выводить деньги в валюту на рынки, не связанные с Россией.

Вторая большая группа моих коллег считает, что рынок уже закладывает много негатива, соответсвенно, позитив в виде внезапного мира (сейчас оценка этого события 25%) может привести к резкому росту рынка. А если продолжит реализовываться базовый сценарий, то это уже в ценах и продавать особо будет некому.

Вторые товарищи покупают дивидендные истории типа ВТБ, МРСК, Транснефти и икс5.

Но некоторые берут и Газпром.

Что делаю я?

Последние полгода я продолжаю наращивать позиции в заблокированных зарубежных акциях и фондах на ОТС секции Мосбиржи.

Ликвидности там не много и я с трудом подобираюсь к уровню в 40% от портфеля на этот класс активов.

Я считаю это лучшей инвестиционной возможностью на коротком горизонте (до года).

На более длинном горизонте я отдаю предпочтение акциям облгазов.

Вот почему мне нравятся заблокированные иностранные акции и фонды:

1. Цены фактически в долларах, вы застрахованы от девальвации рубля

2. Активы зарубежные -это шикарная диверсификация: вы ставите на развитие крупнейших компаний мира, не связанных с СВО и Россией.

3. Огромные дисконты -до 50-70% к ценам в США.

4. Схемы с получением индивидуальных разрешений на перевод бумаг в кипрские брокеры и их продажу по мировым ценам работают, хоть и долго и не гарантировано.

5. Голодные сейлзы брокеров перестали выполнять планы продаж, так как арбитраж с евроклиром заканчивается, поэтому помимо жутких структурных облигаций они сейчас активно начнут продавать эту историю в розницу. У кирпичей вроде АДР Татнефти и Фосагро дисконты для клиентов брокеров снижались до 25%.
Соответсвенно и тут я жду роста цен с 30-40% до 75% от цен США.

6. Количество вынужденных продавцов по любым ценам этих бумаг ограничено. Это люди, которые с 2022 года стали чиновниками, полицейскими или членами их семей. И им теперь нельзя владеть этими активами.

Что ещё?

Ещё у меня есть акции ВТБ-очень многие в них не заходят, планируя купить с дисконтом на допэмиссии.

Я вот не хочу рисковать и упустить шикарную инвестиционную возможность на следующие 2 года ради потенциальной экономии в 3-5 рублей.

Всё-таки цель в 200 рублей вполне вырисовывается в случае выполнения плана по чистой прибыли и выплаты обещанного дивиденда за 2025 и 2026 год.

Мрск я продал недавно, они уже очень сильно выросли.

Мне 40% прибыли за 3 месяца достаточно в таких бумагах.

Повторюсь, что считаю геополитическую ситуацию очень серьёзной, поэтому инвестирую только в активы, где вероятны искы. Только в этом случае, соотношение риск-доходность выглядит привлекательным.

В заблокированных иностранных активах в НРД апсайд 100-200% плюс диверсификация российских рисков.

В ВТБ апсайд 150% и она ликвидна

В облгазах апсайд до 2000%, но это на 3-5 лет. В пересчете на годовые получается до 82%.

Фондирование — один из ключевых аспектов устойчивости и прибыльности банка. Это совокупность источников, за счет которых кредитная организация финансирует свою деятельность: выдает кредиты, обслуживает клиентов, торгует на рынке. Для розничного инвестора может показаться, что такие темы — избыточно технические. Но именно от качества и структуры фондирования зависит прибыльность, маржа и даже дивиденды банка.

Разберемся, что важно понимать, если вы держите акции банка — и особенно если делаете ставку на долгосрочную доходность.

Что входит в фондирование?

Источники фондирования условно делятся на несколько категорий:

• Средства физических лиц (депозиты, текущие счета) — наиболее стабильная и дешевая форма фондирования.
• Средства юридических лиц — могут быть более волатильными, но обеспечивают масштаб.
• Межбанковское кредитование — краткосрочный, часто дорогой источник.
• Займы от ЦБ и выпуск облигаций — в периоды турбулентности становятся ключевыми.

Важно не только наличие всех этих источников, но и их соотношение, стоимость и срок привлечения.

Почему на это стоит обращать внимание?

Во-первых, стоимость фондирования напрямую влияет на маржу.

Финансовый результат банка зависит от чистой процентной маржи — разницы между доходами от активов (кредитов, облигаций) и стоимостью пассивов. Чем ниже стоимость фондирования, тем выше NIM.

Яркий пример: в 2019-2020 году, когда ЦБ последовательно снижал ставку с 7,75% до 4,25%, крупнейшие банки РФ постепенно опускали доходности по депозитам с 7 до 4-4,5%. При этом ставки по розничным кредитам снижались гораздо медленнее: с 14-15% в 2019 г. до 11-12% к концу 2020 г. В результате средняя чистая процентная маржа у них за этот период выросла примерно на 0,5 п.п. – это хороший пример как именно работает трансляция монетарной политики в банковские показатели.

Это создает окно прибыльности для банков и может стать драйвером роста их котировок. Особенно выигрывают те, кто быстрее переоценивает пассивы.

Во-вторых, влияет на оценку и мультипликаторы.

Инвесторы обращают внимание на отношение кредитов к депозитам, долю срочных и бессрочных пассивов, стоимость фондирования и другие показатели. Банки с устойчивой и дешевой ресурсной базой демонстрируют более высокую стабильность и предсказуемость основного дохода, что может быть оценено инвесторами с премией. 

На рынке можно выделить несколько основных подходов к формированию ресурсной базы. Так, одни кредитные организации традиционно обладают низкими средними ставками по фондированию благодаря обширной розничной клиентской базе и высокой доле дешевых средств на текущих счетах. Это позволяет им поддерживать стабильную процентную маржу и высокую рентабельность. Другие же в большей степени полагаются на рыночное фондирование, что дает оперативную гибкость, но одновременно повышает чувствительность к изменениям на финансовом рынке.

Если вы держите акции банка, регулярно анализируйте:

1. Изменение стоимости фондирования — динамику можно изучить через соотношение процентных расходов и объема привлеченных средств.
2. Отношение кредитов к депозитам  — высокий показатель указывает на зависимость от нестабильных источников.
3. Стабильность клиентской базы — позитивным фактором считается высокая доля средств на текущих счетах.

Подводим итоги

Фондирование — не «внутренний» параметр, а фундаментальная характеристика банка. Именно через его структуру проявляется маржа, чувствительность к ЦБ и устойчивость модели. Для акционера это прямой индикатор того, насколько прибыль и дивиденды устойчивы в условиях внешних шоков.

Разбираться в фондировании — значит понимать, за что вы на самом деле платите, инвестируя в акции банка.