Мнение аналитиков ГПБ о наших новых облигациях
 Wed, 29 Oct 2025 11:56:44 +0300

Друзья, привет!

Продолжаем рассказывать про наш новый инновационный инструмент — облигации с возможностью обмена на акции. На этот раз тезисно делимся взглядом аналитиков Газпромбанка:

На выходные в Турцию по морю.
 Wed, 29 Oct 2025 11:23:30 +0300

С сегодняшнего дня можно уплыть в Турцию из Сочи. Спустя 14 лет между странами вновь запускают паром. Билет в Трабзон стоит от 6500 рублей в эконом-классе и от 9500 рублей — в каюте. @bankrollo

Блин, наконец то! На выходные скататься из Сочи в Турцию теперь без проблем.)

Безриск
 Wed, 29 Oct 2025 11:14:06 +0300

Всем успехов

Минфин дал отмашку на покупку акций российских компаний
 Wed, 29 Oct 2025 02:15:44 +0300
Минфин одобрил вложение свободных средств в акции и облигации российских компаний. 

     Ну всё, теперь порастём. Но вначале разберёмся. Чуть-чуть.
     С учётом того, что Путин поручил к 2030 году увеличить капитализацию российского фондового рынка до 66% от ВВП, было принято решение о направлении временно свободных средств на приобретение акций и бондов. Теперь госкомпании будут вовлечены в инвестирование в российские эмитенты. Вопрос только в том куда будут инвестировать и сколько. даже если друг в друга, то и пусть.
     Странно то, что это заметили лишь сегодня. Я, кстати, тоже. А документ был опубликован аж 22 октября 2025 года. Там написано, что к облигациям относятся бумаги эмитентов, за исключением государственных ценных бумаг РФ и его субъектов, а так же бондов ВЭБ.РФ.

     Участвовать в этом празднике будут деньги компаний, которые являются государственными. Государственные компании есть те, которые нам неизвестны, которые нам известны и те, которые известны и плюс ко всему торгуются на бирже. Это:

• ОАК где-то 92,5%
• Таттелеком 87,2%
• ИРКУТ 87% акций которого принадлежит ОАК
• Совкомфлот 82,8%
• Транснефть (она же Трансуха) 100% (обычки, если не учитывать префы)
• НМТП 80%+ (50,1% Трансухе и 20% Росимуществу и 10,5% дочке Трансухи)
• Аэрофлот, ФСК, Русгидро — на них пофиг
• Алроса 66%
• ВТБ — дофига
• Ростелеком, Мосэнерго, Сбер, Газпром

     Это те, чья доля государства выше 50%. И тут невольно на ум приходит неясное воспоминание о кубышках различных компаний. Например, у Сургутнефтегаза на 1 квартал 2025 года числилось около 5,7 трлн рублей. Но сколько реально сейчас — я не знаю. Да и вряд ли кто точно скажет. Компания эта профукала обалденную возможность скупать, например, Сбер по 100 и другие интересные конторы по дешёвым ценам. Но вот сейчас, возможно, второе такой шанс, хоть и хуже, чем могло быть. А 6 трлн — это почти полностью весь Сбер или скупать фрифлоаты верхних строчек хит-парада по капитализации. Но это всё ерунда. Ведь в документе не указано, что речь лишь о тех компаниях, которые торгуются на бирже. Так что теперь деньги госкомпаний смогут теряться не только через распил, но и благодаря бирже. И те которые торгуются и те, которые нет.

     А что такое это «временно свободные средства компании»? Это, по сути, те средства, который скапливаются посредством поступления и не успевающие расходоваться. Отсюда можно предположить, что в акции никто вкладываться не будет. Скорее всё закончится пресловутыми бондами. И что-то мне подсказывает, что это будут почему-то ОФЗ. Но это, как понимаете, не точно.


АП

В комментариях появились 2 недовольных, мол, как так ОФЗ, если они не включены. Поэтому привожу вырезку из другого документа, чтобы души этих двух посетителей были упокоены:

Портфель с ежемесячными поступлениями. Октябрь 2025
 Wed, 29 Oct 2025 10:55:27 +0300

В прошлом месяце мы сформировали портфель облигаций с ежемесячными купонами. Посмотрим, как изменилась ситуация на рынке, и актуализируем состав портфеля в соответствии с новыми вводными.

• Портфель с ежемесячными поступлениями. Сентябрь 2025 

Пополнить счет для инвестирования можно по ссылке:

Пополнить счет

Что происходит на рынке

1. Коррекция на долговом рынке, стартовавшая в августе, приостановилась — поддержкой выступил район 113 п. по индексу гособлигаций RGBI.
2. Банк России продолжил смягчение монетарной политики, правда, более скромными темпами. При этом на последнем заседании был ухудшен прогноз по инфляции и средней ставке на следующий год. Регулятор ожидает усиления инфляционного давления в конце 2025 и начале 2026 гг.
3. Возможная пауза в снижении ключевой ставки — риск для рынка долга. Временно это может тормозить восстановление котировок дальних ОФЗ.
4. С другой стороны, вновь активизировался фактор геополитики. Пока он негативный, но ситуация динамична.
5. Рубль по-прежнему демонстрирует резкие импульсы к укреплению, что может давить на сентимент держателей валютных бондов. Вследствие этого за последний месяц возросли доходности квазивалютных облигаций.

Стратегия БКС

На этой неделе аналитики БКС обновили облигационную Стратегию на IV квартал 2025 г. Главное:

• Облигации надежных эмитентов с рейтингом AAA и AA уже не интересны — они торгуются с низким спредом к ОФЗ.
• Основные идеи — в корпоративных бондах второго эшелона рейтинговой группы А.
• Доходность флоатеров и денежного рынка на горизонте года ожидается на уровне существенно ниже, чем могут принести ОФЗ и корпораты с фиксированным купоном.
• Корпоративные облигации в валюте интересны при текущем курсе рубля. По оценкам аналитиков, рубль может ослабнуть до 95 за доллар к концу III квартала 2026 г., а индекс валютных облигаций может принести 27% за год в рублях.

Изменения по портфелю

С момента создания портфеля фактические притоки по нему составили 22,2 тыс. руб. По итогам октября сумма всех полученных купонов достигнет порядка 24 тыс. руб.

Итоговая сумма инвестиций —2 млн руб. Индикативная доходность портфеля — 23% годовых при ожидаемом на горизонте года ослаблении рубля.

15% инвестированных средств в прошлый раз мы оставили в фонде денежного рынка — сегодня распределим их между валютными облигациями и рублевыми бондами с фиксированным купоном. Полученные ранее купоны также реинвестируем в указанные классы активов.

Обновленный состав

Добавим в портфель выпуски двух золотодобытчиков — валютные облигации ЮГК и рублевые облигации Селигдара. На небольшую сумму приобретем облигации эмитента рейтинговой группы BBB — АйДи Коллект, отчетность компании за 6 месяцев текущего года выглядит вполне неплохо. Итоговая доля данной бумаги в портфеле — 3,5%.

ЮГК серии 001P-05

• доходность — 9,17%
• купон — 9%
• купоны ежемесячные, фиксированные
• дюрация — 1,79
• номинал — 100 USD
• рейтинг — АА.

Селигдар серии 001Р-06

• доходность — 19,41%
• купон — 18,5%
• купоны ежемесячные, фиксированные
• дюрация — 1,97
• рейтинг — А+.

АйДи Коллект серии 001P-06

• доходность к оферте — 24,8%
• оферта — 14 октября 2027 г.
• купон — 22,5%
• купоны ежемесячные, фиксированные до даты оферты
• дюрация — 1,59
• рейтинг — BBB- (повышен в августе).

Обновленная структура портфеля выглядит так:

• 41% — квазивалютные бонды
• 34% — рублевые облигации с фиксированным купоном
• 25% — облигации с плавающим купоном (флоатеры).

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Курьерский портфель #8
 Tue, 28 Oct 2025 16:25:56 +0300
Курьерский портфель продолжает истекать кровью, но я не опускаю руки. И ноги. Кручу себе педали, увеличиваю пакет акций, несмотря на плохую погоду и отсутствие чаевых, даже конференция Смартлаба не сбила меня с выбранного пути. Мне, как автору любопытного эксперимента, предложили посетить мероприятие бесплатно. Ну я и поехал. Хорошо хоть не на велосипеде.

Неделя началась отвратительно. Мой баланс слегка за десять тысяч внезапно превратился в отрицательный. Сердечко чуть не встало от волнения. Однако за всё надо платить. Вот здесь я рассказывал, как за аэрогриль заплатили наличкой, после чего задолженность просто исчезла. Я переживал, что человек всё-таки пополнил свой кошелёк на площадке и с него списали деньги. Всё собирался зайти к нему и поинтересоваться, всё ли нормально. Но недосуг. В итоге полтора месяца ни маркетплейс, ни клиент не давали о себе знать, так что из всех убытков оставалась только ноющая совесть. И вот наступает понедельник, и долг мне зачисляют до копеечки.

Конечно, на этом фоне предложение сгонять на конфу Смартлаба выглядело лошадиной дозой успокаивающего. Вот я и поехал. Есть на этом сайте дамы, которые поливают ядовитой желчью работяг, которые явились на это мероприятие. Типа, купи лучше ОФЗ, чем всё спускай на такие поездки. Я вот не говорю ей: лучше сделай себе грудь нормальную, чем с такой плоскодонкой щеголяй.  А она поучает. Несправедливо. А мне реально интересно было в эту тусовку окунуться. Тьма народу, которые интересуется исключительно инвесторской тематикой. С большинством из них можно найти общий язык, сделки обсудить. Реально  ли в толпе найти грааль и сразу обогатиться? Да!

На моих глазах в «Октябре» развернулась ссора, плавно переходящая в драку. Один посетитель нечаянно облил горячим кофе другого. Тот возмутился, типа мои джинсы стоят 150 тысяч, давай компенсируй. Был бы под рукой попкорн, я бы сразу начал им хрустеть, забыв о спикерах на сцене. К счастью, у меня были семечки. Какой хлеб, такие и зрелища! Сижу, лузгаю, радуюсь, что претензия за дорогие портки обращена не ко мне.

Организаторы молодцы, делали всё, чтобы разрешить конфликт. Даже предлагали оплатить пострадавшему химчистку. Но тот уже закусил удила и хотел, чтобы расплачивался исключительно кофеман. А неловкий мужик от московского жлобства растерялся и просто не знал, как реагировать. Короче, достаю я потихоньку камеру, думаю, вдруг сейчас драка всё-таки начнётся. Но орги нашли выход — вызвали полицию. Типа, не хотите компромиссов — решайте по закону. Как только на горизонте замаячил бобик с мигалками 150 тыщ за джинсы перестали быть яблоком раздора. Я эту парочку потом даже видел подбухивающую вместе. Или не эту? Кто этих смартлабовцев различит.

Грааль простой — ходи по толпе, подставляйся под горячее (или горячительное, было в коридорах и шампанское), руби капусту. Хотя сразу вспоминается фильм На игле, где разлили пенистый напиток главного психопата, и на его претензию чувак весьма резонно ответил: «Не можешь пиво в руках удержать, сиди дома, а не по пабам шляйся». После этого начали разбиваться головы и кружки. Короче, надо просчитывать под кого подставляешься.

Что ещё интересного? Все помешались на облигациях. Выступления по бондам проходили в аймакс-зале, представляете масштаб, да? И мест свободных не было. Один из выступающих рассказывал, что после предыдущей конфы Смартлаба вышел из ВТБ, потому что понял — биток достиг максимума. И сразу после питерского мероприятия продал акции по 106 рублей. Сейчас они ниже 70. По этой логике из облиг самое время выходить. Биток достиг максимума.

Мои уважаемые подписчики, наверняка, думают: что это курьер себе позволяет? Ну-ка в сторону аналитику и ценные бумаги, быстрее про доставки рассказывай. После конференции я решил посмотреть, как себя чувствуют курьеры в Москве. На днях появилась инфа, что суточный заработок у представителей этой не древнейшей, но уже популярной профессии может достигать 20тысяч. Похоже на правду. Делать штуку в час тут совсем не сложно. Заказов очень много. Просто в разы больше по сравнению с Питером. Я у себя как работаю: вешаю телефон с картой на руль, еду до ПВЗ и прямо в пути бронирую новые заказы. Прощёлкал клювом полминуты, и заказа уже нет, перехватили. Здесь же я просто прогуливался по центральным улицам, доставал телефон, гляжу — рядом два заказа. Бронирую, захожу, забираю, разношу. Потом опять руку в карман сую — а на карте еще несколько заказов очень близко от меня.

Два десятка заказов в радиусе двух кварталов, это две косаря. С утра я прогулялся — затраты на отель отбил. Взмок, правда, но и Москву посмотрел, и денег заработал. А если бы на велосипеде гонял — удвоил бы приработок. Понимаю теперь азиатов, которые мчат в столицу, как будто там мёдом намазано. Реально намазано. Денег полно, только успевай собирать.

Были и неприятные моменты. Приношу кофты девушке, она сразу требует:
— Жди, пока я померяю, сейчас подруга моя подъедет, поможет выбрать.
— Нет.
— В смысле нет?
— Не буду я ждать. Давайте код и разбежимся. 
Девушка начинает вырывать пакет с криком, что за всё уплочено. Вырвать что-то у меня из рук так же просто, как сделать минет, не открывая рта. Собственно так я ей и заявляю. Она в крик. Я в покерфейс. 
— Код покажите?
Крик усилился. Я развернулся и ушёл. Пришлось возвращаться на ПВЗ. Вещи отдал с пометкой ненормальная. Попросил сразу на склад отправить, дама явно не в себе. Наверняка заслужил таким отношением сразу одну звезду. Но я  же говорил, что это для меня как мёртвому припарка.

Был в очень интересном доме — рядом с посольством США. Забавно, что посольство по периметру обложено символами СВО. Троллить мы умеем как надо.

А дом, куда я относил заказ находится совсем рядом с посольством. Выходишь из подъезда и упираешься в бетонную стену с колючей проволокой поверху. Всё вокруг в камерах. Вот вроде центр Москвы, а радость от проживания в этом доме сомнительная. Пописать захочешь в кустах — незамеченным это дело не останется. 

Дверь в квартиру, кстати, была обита дерматином. Пухлая такая, в фильмах про загнивающие 90-е такие везде были. А сейчас их днём с огнём не сыщешь. Ну разве что в центре Москвы. Прям возле посольства США. Вот оно тлетворное влияние загнивающего Запада. Я надеялся что в таком золотом доме мне и чаевых перепадёт. Когда тётенька открыла дверь, захотелось ей собственную мелочь отдать. Никогда москвичи не жили так бедно, как при Собянине.

Главный минус во всём происходящем- всё это продлится недолго. На пятки курьерам наступают конкуренты:

Так что хочешь портфель потолще, выходи на доставки побыстрее. Чёрт знает через сколько недель/месяцев/лет нас сместят вот эти самоходные коробки. Первый раз видел робота-курьера за работой, по сути тот же робот-пылесос.


Ладно, это всё лирика, пора возвращаться к нашим инвестиционным делам. Денег за курьерство я после таких списаний не получил. Но план есть и надо его придерживаться. Так что десятку в портфель я всё же загрузил. Взял свою любимую Пятёрочку и на сдачу Элемент. Если ничего не изменится, на следующей неделе зайду в Лукойл. На пару акций накатать бы своим курьерством. Впрочем с такими падениями можно уже и о трёх задуматься.

Через неделю повторим.



    

Финансовый компас - квартальный взгляд на рынки
 Wed, 29 Oct 2025 07:12:08 +0300

Банк России продолжит цикл смягчения ключевой ставки (КС) в 2026 г., но медленно. КС на конец 25 г. 16%, на конец 26 г. вероятно снижение до 12%, но степень неуверенности ЦБ резко выросла, что допускает диапазон 10-14%!
Рецессию удается не объявлять за счет роста тарифов ЖКХ, госконтрактов и компаний, связанных с ОПК. Гражданские сектора – спад 50/50, экспортные сектора – спад (курс и конъюнктура).
Оживление в экономике начнется не ранее 2 квартала 2026 г.

Крепкий рубль и политика давят на котировки экспортеров, составляющих большую часть индекса Мосбиржи, а падение индекса давит на остальные акции, что создает привлекательные возможности для наращивания позиций в акциях.
Акции циклических компаний оценены справедливо при текущих низких финансовых результатах, при улучшении конъюнктуры – готовы к росту.
Акции стоимости стоят неоправданно дешево и конкурируют дивидендами с доходностью ОФЗ при росте бизнеса.
Акции роста понесли наибольшие потери в связи с налоговыми инициативами и более медленным снижением ключевой ставки, чем прогнозировалось в июле, их потенциал стал ниже.

Факторы против компании:

• Снижение выручки, отгрузок в 2025 году
• Рост налоговой нагрузки
• Рост рублевой долговой нагрузки
• Экспортная ориентация бизнеса

Факторы за компанию:

• Исторически низкие мультипликаторы при стабильном бизнесе
• Ориентация на внутренний нециклический спрос (продукты питания) или растущие тарифы (электроэнергетика, Транснефть)
• Высокий FCF, EBITDA при низком долге
• Ожидание значимого роста бизнеса в 2026 году
• Улучшение экономики компании при подписании мирных соглашений (успехи на фронте приближают окончание СВО)

В ближайший год продолжится смягчение ДКП, что положительно для долга с фиксированным процентом, но летний оптимизм от ожиданий КС=10% в конце 2026 года улетучился.
С учетом рукотворного экономического спада в России, вызванного высокими процентными ставками, возможно ускорение смягчения политики ЦБ уже весной 2026 г.
Идеи в длинных облигациях будут реализованы в течение 1,5-2 лет. Короткий корпоративный долг не ниже рейтинга АА остается интересной альтернативой рынку акций и длинным ОФЗ для инвесторов с меньшим горизонтом планирования, способен принести 16-18% на горизонте года, что лучше депозита.

Корпоративный долг:

• Долги компаний с рейтингом ниже АА выглядят рискованными. Кредитный спред А к кривой ОФЗ = 5,6%, а ВВВ =10,0%, вместо 2,5% и 3,8% соответственно
• Риск корпоративных дефолтов в период снижения ключевой ставки максимален.

Замещающие облигации:

• Ближайшие 3 месяца сезонно негативны для рубля, что может привести к снижению рубля до 12,1 к юаню и 90 к доллару
• Триггером может выступить прекращение операций зеркалирования ЦБ с 1 января 2026 г. (ежедневная продажа валюты в эквиваленте 8-10 млрд. руб.)

Курс EUR/USD преодолел 1,15, но может вернуться к этому уровню на фоне слабости европейской экономики и торговой войны с США.
Доллар (DXY) снизился со 110 до 96 пунктов и далее может стабилизироваться под отметкой 100 пунктов.
Получил распространение термин «Debasement trade», т.е. уход в реальные активы из облигаций и депозитов. В прошлом финансовом компасе указывал на возможность обесценения валют развитых стран по отношению к валютам развивающихся стран (например, Мексика, Бразилия, Россия) и товарам – это сейчас и происходит.
Юань также имеет риски в связи с торговой войной с США и высокой закредитованностью экономики.
Таким образом, классическая валютная диверсификация не обеспечивает надежную защиту капитала, а инструменты инвестирования в валюты развивающихся стран отсутствуют.

Поиск актива-убежища привел к экспоненциальному росту золота, что делает его непригодным для защиты от рисков на коротком горизонте.
Цены на жилую недвижимость в России не снижаются, несмотря на жесткую ДКП, потенциально вложения могут обернуться упущенной выгодой на десятилетие. Риэлторы очень агрессивно продают жилье, запуская новый раунд «последнего вагона» в ипотеке, теперь в феврале 2026 г.
Интересно приобретение залоговых активов со скидкой, например, автомобили из-под лизинга.
Акции компаний стоимости способны абсорбировать инфляцию и шоки на среднесрочном горизонте.
Основной защитой в текущей сложной ситуации выступает активное управление позициями или физические товары.

♻️ История бренда Ресейл Маркет
 Wed, 29 Oct 2025 10:00:39 +0300

Ресейл Маркет — часть экосистемы ПАО «МГКЛ», созданная в ноябре 2024 года как продолжение многолетней экспертизы Группы в обращении с ликвидными товарами вторичного потребления.

Идея бренда выросла из понимания: вещь может сохранять ценность и после первой покупки, если к ней отнестись с уважением. Так появился Ресейл Маркет — платформа, где вещи «с историей» получают вторую жизнь, а люди — возможность покупать и продавать ответственно и осознанно.

Весной 2025 года заработала первая версия платформы, объединившая опыт экспертов МГКЛ и новый подход к ресейлу как к культуре бережного отношения к вещам.

Сегодня Ресейл Маркет развивается как самостоятельный бренд внутри Группы, сохраняя дух доверия, честной оценки и рационального потребления.
Он продолжает традицию МГКЛ — помогать людям видеть ценность не только в новых вещах, но и в тех, что уже имеют свою историю.

Почему рыночные пессимисты ошибаются?
 Wed, 29 Oct 2025 09:34:19 +0300

Вчерашний день наконец-то стал зеленым — рынок отскочил от своих минимумов, но не сумел закрепиться выше 2500 пунктов.

Многие «техники» увидели в этом негативный сигнал — мол, акции не пробили эту отметку, а значит им прямая дорога вниз. Согласны с ними и армагеддонщики, которые пугают инвесторов тем, что «все самое плохое еще впереди».

По факту никто из них не знает, куда двинется рынок. Не знают этого и рыночные оптимисты, и я в том числе :) Но зато я знаю, что вместо страшилок и графиков, якобы предсказывающих будущее, лучше смотреть на цифры и показатели (которые не врут!).

У нас как раз начался сезон отчетов, и несколько интересных компаний уже отчитались. Тот же Сбер увеличил прибыль на 9%, но даже это не самое главное — гораздо важнее его оценка, ведь это влияет на рентабельность ваших вложений.

Сейчас «зеленый» банк оценивается так — P/E 2025 = 3,8х. Его доходность для инвесторов равна: 100/3,8 = 26,3% — вложив в него рубль, через год вы получаете 26 копеек прибыли (дивидендом и ростом бизнеса). Это круче любой облигации и депозита.

За это приходится расплачиваться более высокими рисками — дивиденды иногда отменяются, а бизнес не всегда оценивается справедливо. У нас это чаще всего недооценка, которая может длиться годами… поэтому инвестору нужен длинный горизонт.

При этом не стоит зацикливаться только на Сбере :) Многие банки стоят дешево — например, растущий Т-Банк (P/E = 3,7х) и крепкий БСПБ (P/E = 3х). В других секторах тоже полно недооцененных историй — Транснефть, ХХ, Лента, ИКС 5 и другие.

По текущим не интересны лишь металлурги и нефтяники, хотя среди них есть классные имена. Те же Северсталь, Татнефть и Лукойл никуда не денутся, ведь это лидеры своих секторов. Но с учетом падения прибыли их оценка выглядит дороговато.

В общем, я бы не стал хоронить наш фондовый рынок. Да, он вечно нас разочаровывает и треплет нам нервы, но все эти неудобства уже заложены в цену.

Так что рынок скорее пойдет вверх, чем вниз. Но на это может потребоваться время :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам по рынку. А еще там идет розыгрыш очередной книги :)

Небольшой конспект конференции от канала Анти Pump and Dump: GMKN, POSI. DATA. ZAYM, PHOR
 Wed, 29 Oct 2025 09:20:58 +0300
Наткнулся я тут в канале Анти Pump and Dump на небольшие выдержки по делу с нашей конференции. Хочу их привести.

Норникель $GMKN
— на рынке меди дефицит в 2025-2027 годах. Видится как триггер роста цен дальше. На никеле профицит, но снижения цен не ждут из-за орг проблем в Индонезии. На палладии и платине баланс, но платина может потянутся за золотом. Для выплаты дивидендов необходимо чтобы акционеры договорились.  С серной программой — пустая трата денег. Социальный капекс 1 млрд долл в год (тут вообще не понимаю куда Норильску столько денег?) в целом я походу выступления решил, что продолжаю наблюдать. Триггеров для захода не вижу. Оценка сейчас не дешевая. И уже предполагает развитие положительной динамики в ценах на металлы. Не исключаю, что акции могут еще и процентов 20 вниз сходить. Это не шорт. Но и не лонг.

Аренадата $DATA
Компания без долга, прибыльная (с учетом отнесения R&D расходов на себестоимость). Снижение выручки в 1 полугодии по отношению к прошлому году объясняют сдвигом сезонности. По итогам года таргетируют неболmшой рост выучки и прибыли. Маржинальность хорошая. В следующем году без особых прогнозов, но в импортозамещении участвуют. Отмечают свое конкурентное преимущество в поспродажном сервисе (чего у зарубежных решений нет, а у опен сорс тем более).

Задал вопрос по какие-то технические Ноу-Хау, которых нет ни у кого. Посоветовали подключиться к звонку (скоро будет) по техническим вопросам и продуктам. Сменили ген. дира. Проблема с арестом бывшего акционера к компании не относится. Похвастались выигранным тендером в Узбекистане и стремятся на рынки ближнего зарубежья.

В общем норм компания при P/E ~10. Не исключаю, что к 1 кварталу 2026 цена акций может хорошо прибавить. Вобщем тут интрига. База низкая и даже экстенсивный рост топ лайн будет приводить к хорошим темпам роста прибыли. Узкая СУБД — специализация и нормальные мультипликаторы могут сделать компанию целью для поглощения со стороны более крупных игроков. Отдельно отмечу IR Екатерину Бушуеву, которая, мне кажется, так легко раскладывала любые вопросы от технических до финансовых, что  могла бы и ген. директором работать)

$POSI Позитив Технолоджис
Во-первых, лучшие сувениры на конфе) И видосик про хакеров на фоне улиц СПБ. Инвест кейс интересный. В принципе, недавний мой разбор подтверждается. Мне понравилось, что IR очень уверенно говорил о прогнозе отгрузок 35 млрд. по этому году. Говорят, что серьезно переработали систему продаж и маркетинга и теперь лучше контролируют продвижение и более точно прогнозируют показатели. Сказал, что активно работают над затратной частью, с акцентом на оптимизацию затрат на персонал. Из интересного. Стратегическая реорганизация. Выделяют в отдельные БЕ хардварное направление NGFW (межсетевой экран). Говорят первые продажи очень многообещающие. В принципе хардварные продукты — это хорошо и понятно для наших CIO. Позитивное восприятие компании подтвреждаю. Держу на радаре.

$PHOR Фосагро
Из новой для меня информации из высупления IR Андрея Серова. — по итогам 2026 года ожидают рост производства на 12% за счет ввода новых мощностей — на горизонте до 2027 года не видят новых проектов глобально, которые могут насытить рынок в той степени, чтобы цены пошли вниз. — высокая капиталоемкость проектов будет приводить к глобальному отставанию предложения сренесрочно — IRR новых инвестиций >18%. В кулуарах я высказал Андрею свое мнение, что 18 это консервативная оценка. Т.к. никто не планирует долгосрочные проекты из текущих цен, скорее берут долгосрочно средние. Он согласился. Оценка консервативная.

— Еще спросил Андрея, почему не было ни слова о курсе рубля. Ответ был — его просили это не комментировать. Согласился, что девал для них — это очевидный плюс. — Дивиденды будут согласно див политике. Долг комфортен. Вообще Андрей не сказал ни одного лишнего слова, но все при этом ясно. Это сильнейший актив сейчас с кучей приятных плюшек. Думаю мой предыдущий таргет 7937р был весьма осторожным. Акцию держу, и пока продавать не думаю.

$ZAYM Займер
На сессии народу было очень мало. Видимо отношение к бумаге на рынке такое-же. IR Александр Борейко
Что нового: — Снижение выдач в 3 квартале 2025г — управляемое снижение, говорят закрутили скоринг и объем уменьшился. Но сказано, что прибыльность будет выше, т.к качество лучше и резервов будет меньше. Интересно будет увидеть фин. отчетность. — Докапитализация приобретенного банка связана с развитием транзакционного сервиса и необходимостью разместить депозиты в банках-корреспондентах (типа обортка под расчеты). Запуск транзакционного бизнеса ожидают уже в этом году и ждут прибыльности с первого дня.

В кулуарах уточнил у Александра, правильно ли я понимаю, что это будет типа QIWI. Он слегка удивился и выдал, что команда QIWI работает над этим проектом. Сказал, что у них нет в планах строить конкурента Тинькова, но своим лучшим клиентам банк даст необходимую гибкость в сервисе, что позволит дольше удерживать этих клиентов в экосистеме Займера. Интересно.

— Дополучкино показывает себя хорошо. Лучше плана. — Коллекторский бизнес стратадет от роста гос. пошлины при взыскании через суд. Тем не менее, просроченная задолженность на рынке дорогая. В общем пока тут на поток не поставлено. — Обсуждаемые регуляторные ограничения создают неопределенность, особенно в 2027 году, и особенно по ограничению количества займов в одни руки (2 в 2026 году, 1 в 2027 году). Говорят, что это еще не принятые решания, а обсуждаемые. И если ограничения будут реализованы, организованный рынок МФО рискует развалиться и уйти в тень. — Дивидендная история будет продолжена. Главному акционеру нужны деньги. Акции держу.

Другое ГК Базис (внучка Ростелекома)
случайно посмотрел и не жалею. Компания неофициально готовится к IPO. Формирует узнаваемость. Мне понравилось выступление. Крепкая компания. Работает на рынке серверной инфраструктуры. Лидер рынка. Утверждают, что решили проблему импортозамещения сложных западных систем. Преимуществом называют тот факт, что все системы у них написаны  самостоятельно. Маржинальность высокая. 40%клиентов — госсектор. У меня сложилось ощущение, что могут претендовать на оценку 50 млрд. на IPO. Но комфортно будет на 30. МТС банк. Тоже случайно зацепил. Ужас. Общение с аудиторией на двойку. Даже думать не буду. VK, не попал в этот раз

И, конечно, Тимофей спасибо! Конфа, как всегда, топ. Люди легко общаются, модерация четкая, спикеры подготовленные.

Источник: https://t.me/anti_pumpanddump

Ежедневные новости: движение ключевых активов и индикаторов
 Wed, 29 Oct 2025 06:35:40 +0300

Ситуация на текущий момент
 Wed, 29 Oct 2025 09:39:16 +0300

29.10.2025.

$VSEH ВсеИнструменты.Ру - упали достаточно
 Mon, 27 Oct 2025 23:24:02 +0300

В IPO не участвовал. Бумагой никогда не владел. 

Размещение было в августе 2024 по 200 рублей. Спустя 14 месяцев цена акции упала до 64 рублей. Ранние инвесторы не рады абсолютно. Но тут винить не кого, цена на IPO ничем, кроме «все побежали, и я побежал», не объясняется. 

Моя же задача отреагировать на падение и сделать якорную оценку.

Где мы находимся сейчас?

Рынок и выручка

Рынок инструментов и сопутствующих товаров имеет порядок 4 трлн. руб. в год. Это большой рынок. С крупными чеками и очень специальной аудиторией. Объем продаж ВИ в год порядка 180 млрд. руб. или <5% от рынка. 

Сама компания выделяет 2 сегмента продаж: В2В и В2С. Причем В2В приносит 75% и растет темпом 20% г/г, а В2С выручка с долей 25% падает 12% г/г. 

Интересны оба факта: 

• DYI сегмент на спаде, 1) очевидно сказывается ситуация в строительном сегменте и уменьшение активности в ремонтах 2) приходится конкурировать с крупными маркетплейсами (WB, OZON), где разовые покупки делать удобнее. Риски дальнейшего снижения сохраняются. Но я верю, что в этом сегменте должна быть стабилизация на каком то уровне, а с разворотом в недвижимости сектор может и вырасти. У ВИ есть очевидные преимущества перед маркетплейсами — специализация и ассортимент, что продавцы на маркетплейсах поддерживать не могут. Более того, сейчас сам ВИ выходит на WB и Яндекс как продавец. Имея собственные склады и доставку, будучи крупным игроком с мощной синергией ВИ должен работать в прибыль + диктовать цены.


• Бизнес сегмент. Компания цитирует стратегию выстраивайся прямых отношений с крупным бизнесом для снабжения ремонтных и строительных служб на постоянной основе, включая обучение работе с инструментами. Такое маркетплейсы себе точно позволить не могут. Интересно, что на спаде инвестиционного цикла спрос появляется именно со стороны ремонтных служб. B2B обеспечивает рост количества заказов и проданных единиц товара. Иными словами, цикличность на рынке инструмента есть, но менее выраженная, чем в стройке.

Сама компания говорит, что она планомерно увеличивает долю рынка, Но каких то цифр я от них не видел. Я думаю, что темп роста выручки в 2026 и 2027 годах сохранится на уровне +15% г/г и достигнет 210 и 240 млрд. соответственно. Дальше заглядывать сложно.

Маржинальность

Пока какой-то закономерности между выручкой и рентабельностью не прослеживается. Данных мало. После очевидного спада в 4Q24 и 1Q25 рентабельность во 2Q25 восстановилась. Очевидно компания работает над этим вопросом. Если в 3Q25 рентабельность выйдет на уровне 10%, то можно говорить, о некой тенденции. И в таком случае EBITDA 2026 составит ~20-21 млрд руб. 

Капитальные вложения

Компания инвестирует в развитие относительно немного, порядка 500-600 млн. руб в квартал. В первом полугодии 2025 года специально отмечается, что компания пытается оптимизировать загрузку складских площадей, отказывается он не используемых. Это вообще — то топ. Складские площади приросли за 9 месяцев на 2% при росте количества проданных единиц на 6%. Для этого бизнеса метрика рентабельности на метр складской площади — самое главное. За этим надо следить.

В то же время компания вряд ли сможет количественно расти без увеличения площадей темпом хотя бы 70% от увеличения физического оборота. Этот факт увеличит требуемую доходность на инвестиции еще на 5%.

 

Долг

Долговая нагрузка довольно существенна но не критична, 25.5 млрд. Или около 1,4 EBITDA. В указанной сумме долга половина — чисто финансового, и половина по финансовой аренде. У меня нет сомнений в том, что с долгами разберутся без особых проблем. Уже в первом полугодии чистый долг сократился на 3 млрд. И видимо продолжат. Финансовую аренду сокращать не будут, но ставка там будет плыть вслед за ЦБ.

Кстати у ВИ есть интересные облигации с плавающим купоном ключ+4%, что дает сейчас 22,5% к погашению через 2 года. Отличный инструмент для краткосрочной паковки денег.

Риски управления 

• Продажа акций на на хайпе по схеме cash-out. И в то-же время привлечение долга.


• В 2024 выдали 1 млрд в виде займа материнской компании. И называют жто финансовые вложения. Не очень понятно кто в кого вкладывает тут)

С другой стороны раскрытие вроде хорошее, див. политика какая — никакая есть. (Дивиденды может и будут, но низкие ~3%)

Апсайды

• Рынок. При восстановлении в строительной отрасли рост продаж инструментов может заметно ускориться. Также будет отложенный спрос от желающих обновить старый перфоратор на новый. В этом случае компания получить хороший буст как по объемам, так и по среднему чеку.


• M&A цель. Нельзя игнорировать хорошее позиционирование компании и возможный интерес со стороны крупных маркетплейсов или китайских инвесторов в таком шикарном канале продаж.


• Снижение ставки. Тут все очевидно. Снижение процентных выплат — увеличение базы для дивидендов.

Оценка

С учетом всех рисков и апсайдов, закредитованности, экстенсивности развития, а также не очень щедрых практик корп управления, я бы не платил за этот бизнес более 3,3 EBITDA. Это мультиплицируется в 84 млрд, стоимости бизнеса к середине 2026 года. Из которых 25.5 млрд. — долг. Итого целевая капитализация 43.6 млрд.

Текущая капитализация — 31.4 млрд., 61,5 руб за акцию.

Таким образом, апсайд 39%. Целевая цена 85.5 руб.

Как торговать

• Если в шортах — немедленно закрыть


• Покупать на резких приливах


• Покупать аккуратно (до уровня 65 р) после отчета за третий квартал, если EBITDA выйдет выйдет более 4.8 млрд руб. Если более 5 млрд, то можно сразу сформировать позу.

 

В любом случае — доля этой акции в портфеле не может быть большой.
Очевидной дороги к иксам тут нет.

Всем удачных трейдов!

@anti_pumpanddump


 

Цены на продукты в Калининграде
 Wed, 29 Oct 2025 08:43:48 +0300

У калининградцев существует поверье, что цены на продукты и товары в регионе выше, а зарплаты ниже, чем в большой России. Вероятно, этом есть доля истины, с учётом сложной логистики и замкнутости региона, но я, выезжая в другие регионы (в основном Москва, Санкт-Петербург, юг России), этого особенно не заметил.

Для сравнения, публикую цены на базовые продукты в Калининграде:

• Картофель 1кг 40р

• Гречка 0,9кг 42р

• Рис 0,8кг 70р

• Мука 1кг 50р

• Мука 5кг 210р

• Сахар 1кг 80р

• Макароны 0,4 21р

• Кола 2л 150р

• Сок 0,95л 120р

• Арбуз 1кг 60р

• Бананы 1кг 160р

• Яблоки 1кг 100р

• Слива 1кг 200р

• Груша 1кг 200р

• Апельсины 1кг 140р

• Лимоны 1кг 230р

• Капуста 1кг 35р

• Дыня 1кг 130р

• Гранат 1кг 250р

• Виноград 1кг 200р

• Огурцы 1кг 130р

• Перец 1кг 200р

• Тыква 1кг 100р

• Инжир 1кг 700р

• Свекла 1кг 35р

• Морковь 1кг 50р

• Лук 1кг 60р

• Чеснок 1кг 400р

• Молоко 0,8л 53,5р

• Кефир 0,8л 56р

• Творог 0,16кг 52р

• Соль 1кг 19кг

• Курица 1кг 240р

• Свинина 1кг 290р

• Яйца 10шт 100р

• Салат оливье 1кг 600р

• Масло растительное 0,8л 100р

• Вода 6,5л 60р

• Хлеб черный 0,4кг 24р

• Батон 0,3кг 29,5р

• Сыр 1кг 750р

Фото сделаны мной в местном магазине у дома, региональной калининградской сети. Не самый дешёвый магазин, но на базовые жизненно-важные продукты и продукты-маркеры, они стараются держать конкурентоспособные цены. При наличии нескольких продуктов, цену я публиковал на самый дешевый вариант продукта. Разумеется, имеет смысл сравнивать только сопоставимое.

Ну что скажете, коллеги,  цены в Калининграде лучше или хуже, по сравнению с вашим местом жительства?

Если интересны именно фото, добавил их в комментарияхк публикации.

20.10.2025 Станислав Райт — Русский Инвестор

Ойл Ресурс Групп даёт шанс зафиксировать 24,5% годовых на 5 лет и без оферт!
 Wed, 29 Oct 2025 08:32:46 +0300

Уже свыше 72 трлн капитализации рынка и более 22 трлн от 7 апреля – самая мощная, самая продолжительная и самая безумная восходящая серия за всю историю.
 Wed, 29 Oct 2025 08:24:47 +0300

Рынки традиционно развлекают Альтман с непрерывной (причем ежедневной и всегда утренней порцией кринжа) серией идиотских (в том смысле, что невыполнимых и неокупаемых) контрактов на сотни миллиардов с циркуляцией несуществующего бумажного бабла по замкнутому контуру между своими товарищами по цеху (про это в техносфере уже анекдоты ходят). Они уже достигли пакета соглашений на 10 трлн или еще нет?

Дженсен Хуанг снова рассказывал сказки (на этом раскочегарили Nvidia до 5 трлн) на протяжении двух часов о том, как ИИ сделает всех сказочно богатым и проникнет в каждую отрасль экономики, в каждый дом, в каждый процесс, создавая квадриллионы рыночной капитализации и десятки триллионов прибылей, ускоряя технологической прогресс в геометрической прогрессии (за исключением сказок от Хуанга, с технической стороны презентация интересная).

Рынки в оглушительном экстазе и в крайне вздрюченном состоянии, истерично трещат от счастья, разрываясь от бурлящего психоза с прогрессирующим маразмом фантомных галлюцинаций о технологической сингулярности и сказочном богатстве.

Тот удивительный мир, где все будут делать ИИ и роботы, а роль человека будет заключается в том, чтобы в конвульсиях чистейшего, незамутненного счастья, пуская эйфорическую пену с заклинившей физиономией, собирать 10-значную прибыль с рынка, и с восторженным взвизгиванием втаптывая в грязь последние остатки здравого смысла.

Весь этот паноптикум пребывает в перманентном нарко-ИИ-оргазме с тяжелым химическим поражением мозга, празднуя собственную невменяемость и триумф галлюцинаций над реальностью. Браво.

Вот это все, что следует знать о состоянии финансовых условиях на данный момент.

Теперь по заседанию ФРС.

Решение по ставке предопределено на основе форвардных контрактов (99.95% вероятностьснижения на 0.25 п.п) и на основе денежных и долговых рынков. 

Причем этого рынку мало и ожидают еще снижение на 0.25 п.п в декабре, а потом еще на 0.25 п.п в марте. И это на фоне растущей инфляции (стабильно выше 3% и более 3.7% SAAR за 3м).

Спрэд между КС и однолетними векселями достиг 0.7 п.п, что обычно предопределяло снижение, но не всегда (в начале 2024 спрэд достигал 0.8-0.9 п.п и ФРС тогда даже не дрогнули, удерживая ставку 5.5% до сен.24).

Кривая доходностей трежерис начала сильно искривляться в диапазоне от 6м до 5 лет, балансируя около 3.5-3.7%, что обычно смещало ожидания в денежном рынке на более ритмичное продавливание ставки ФРС (3.5% ожидается уже в марте 2026).

Рыночные настроения настойчиво сместились в агрессивный цикл снижения ставки в момент наивысшей интенсивности перекладывания тарифных издержек (основная фаза будет как раз с окт.25 по мар.26).

По экономике говорить нечего – вся ключевая статистика заморожена из-за клоунады с шатдауном.

⚡️ Доход каждый месяц как зарплата: 13 облигаций с ежемесячными высокими купонами с повышенным риском
 Wed, 29 Oct 2025 08:06:23 +0300

Ключевая ставка потихоньку снижается, а вместе с ней и доходности фиксов. Некоторые инвесторы считают, что уже пора посмотреть, что есть в рейтинге ниже A, и к тому же с ежемесячными купонами, чтобы денежный поток был регулярным как эсэмэска о зарплате.

Я активно инвестирую в облигации, дивидендные акции и фонды недвижимости, тем самым увеличивая свой пассивный доход. Облигаций в моём портфеле уже на 3+ млн рублей, и к выбору выпусков я подхожу ответственно. Покупаю как на размещениях, так и на вторичном рынке.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28