Привет, инвесторы, бондовики и любители пассивного дохода! Лето закончилось, а поток новых облигаций — нет. На неделе с 31 августа по 4 сентября выходит сразу 10 выпусков. Выбор широкий: от ФосАгро и ЕВРАЗ до коллекторов с доходностью почти 30%. Но есть ли среди этого разнообразия что-то под пассивный доход? Давайте смотреть.

Индекс МБ сегодня
 Mon, 31 Aug 2026 07:45:56 +0300
1. Прошлую неделю индекс постоянно тестил 2100. Неделю все таки закрыл выше

2. Диспозиция прежняя от 2000-2050 жду заход на 2500

3. Следим сегодня за ГП и попыткой пройти 2140-50

4. С сентября в обычном режиме

5. Удачи

Новые облигации Полипласт П2Б17 и П2Б18 с доходностью до 19,2% на размещении
 Mon, 31 Aug 2026 07:41:14 +0300

АО «Полипласт» — российская химическая компания, лидер на рынке пластифицирующих добавок в России и СНГ. Производит химические добавки, смазочные материалы для обработки опалубок и форм, клей и связующие материалы. В состав компании входят 8 заводов-производителей, 4 научно-технических центра и более 30 точек продаж.

4 сентября Полипласт проведет сбор заявок на участие в размещении двух новых выпусков со сроком обращения 2 года (с постоянным купоном и флоатера). Посмотрим подробнее параметры новых выпусков, отчётность и финансовые показатели компании.

Общие параметры для двух выпусков
Рейтинг: А(RU) от АКРА
Номинал: 1000 р.
Объем: не менее 1 млрд. р.
Старт приема заявок: 4 сентября
Планируемая дата размещения: 9 сентября
Дата погашения: 29.08.2028
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

Выпуск: Полипласт П02-БО-17
Купонная доходность: не выше 17,75%, что соответствует доходности к погашению до 19,2%
Для квалифицированных инвесторов: нет

Выпуск: Полипласт П02-БО-18
Купонная доходность: ключевая ставка + спред не более 3,75%
Для квалифицированных инвесторов: да

В состав компании Полипласт входят 8 заводов-производителей, 4 научно-технических центра и более 30 точек продаж. Продукция компании экспортируется в 80 стран мира. Продукция компании включает широкий ассортимент добавок:
− для улучшения свойств бетона, растворов и других строительных материалов;
− для металлургии, горно-обогатительных комбинатов, нефтегазовой промышленности;
− сухие строительные смеси: наливные ремонтные материалы, инъекционную гидроизоляцию, тиксотропные смеси;
− для цементной и гипсовой промышленности;
− смазки и очистители опалубки, добавки для бетонов;
− для легкой и кожевенной промышленности.

Отчетность
Согласно отчету по МСФО за 2025 год:
— выручка 236 млрд.р. (+70% г/г);
— валовая прибыль 81,6 млрд.р (+52% г/г);
— чистая прибыль 16,8 млрд.р (+41% г/г);
— EBITDA 59 млдр.р (+44% г/г);
— чистый долг 230,9 млрд.р (в 2024 г. было 127,5 млрд.р);
— чистый долг/EBITDA = 3,91х (в 2024 году было 3,1х).

Рост выручки обусловлен масштабной инвестиционной программой 2025 года, в рамках которой были построены первая и вторая очереди завода по производству поликарбоксилатов в Кингисеппе, запущен единственный в России завод по производству редиспергируемых порошков в Новомосковске, построен завод по производству полимерного теплоизоляционного связующего в Новомосковске. При этом сильно вырос чистый долг.

25 августа Полипласт представил отчет за 1 полугодие 2026 г. по МСФО, согласно которому:
— выручка 116,35 млрд.р (+22,4% г/г);
— валовая прибыль 41,23 млрд.р (+14% г/г);
- чистая прибыль 11,22 млрд.р (+44,7% г/г);
— чистый долг 275,17 млрд.р
— EBITDA 73,5 млдр.р (+46% г/г);

Долги продолжают рост вместе с ростом финансовых расходов. Пока новые мощности не генерируют денежный поток, а обслуживание долга (одних только процентов с 30.06.25 по 30.06.26 выплачено 22,685 млрд.р).

В настоящее время в обращении находится 6 выпусков рублевых облигаций объемом 20,8 млрд.р (максимальная доходность YTM 19,2%), 6 выпусков на 162,25 млн. долларов с расчетами в рублях, 4 выпуска на 1,035 млрд. юаней.

Выводы
Компания показывает хорошие темпы рост выручки, чистой прибыли, но быстрее растут чистый долг и финансовые расходы. Причем показатель чистый долг/EBITDA остается в зоне высокого риска.

У меня уже есть выпуск П02-БО-16, который сейчас торгуется с YTM 18,9%, поэтому в размещениях не участвую. Особого апсайда у нового выпуска П02-БО-17 не жду, а участие в первичном размещении в любом случае стоит пропустить, т.к. в последнее время есть тенденция к снижению стоимости облигаций после выхода на вторичный рынок. Но в любом случае нужно следить за новостями и отчетностью как компании с повышенным риском.

Подписывайтесь на мой канал в MAX, в нем:
— показываю какие акции и облигации покупаю,
— делаю обзоры на ценные бумаги. 
Также есть телеграм-канал ((в поиске его также можно найти как @invest_amn), подписывайтесь туда тоже.  

Магнит. Куда пропали деньги
 Sun, 30 Aug 2026 10:37:46 +0300
Вышел отчет за 1 полугодие 2026 года у компании Магнит — очередной паршивый отчет без признаков на улучшение в будущем, хотя попытки были. Провал связан с прошлыми решениями, КОТОРЫЕ ДУРНО ПАХНУТ И НАМЕКАЮТ НА ВЫВОД ДЕНЕГ ИЗ КОМПАНИИ В ОБХОД МИНОРИТАРНЫХ АКЦИОНЕРОВ. 

 
Моя профессиональная деятельность связана с выявлением рисков в компаниях, поэтому ПОДТВЕРЖУ СВОИ ОБВИНЕНИЯ ЧЕРЕЗ ЦИФРЫ. 

ГРАФИК=БОЛЬ

 Акции-ритейлеров должны впитывать инфляцию, но Магнит из-за криворукого менеджмента вернулся в 2008 год, когда компания была КРАТНО МЕНЬШЕ... 

 Если брать в расчет 33% казначейский пакет, выкупленный у нерезидентов с дисконтов в 50% (сильно выше текущей цены), то получаем совсем КАТАСТРОФИЧЕСКУЮ КАРТИНУ... 

ПРО ОТЧЕТ 

Давайте посмотрим на цифры за 1 полугодие:
 — Выручка. Выросла на 12,8% до 1,8 трлн рублей — результат хороший, но связан с ростом среднего чека на 6,4% (инфляция) и торговых площадей (с 11,2 до 11,6 тыс кв м.).


НАИБОЛЕЕ ВАЖНЫЙ ИНДИКАТОР — ЭТО НУЛЕВОЙ РОСТ (ТРАФИКА), КОТОРЫЙ НЕ ЛУЧШЕ ЛЕНТЫ И X5, НО ВАЖЕН В КОНТЕКСТЕ ОБВИНЕНИЙ.

 

 
— EBITDA. Выросла на 12% до 96 млрд рублей, ок, но EBITDA рентабельность остается безумно низкой в 5,1% — хуже Ленты и X5. Инфляция затрат на ФОТ и аренду бьет по марже.

 — Оборотный капитал. Остается положительным в 90 млрд рублей, хотя у ритейлеров должны быть отрицательным — запасы против кредиторской задолженности перед поставщиками.

На середину июня 2025 года у компании резко выросли выданные авансы с 64 до 128 млрд рублей. РИТЕЙЛЕРЫ ОБЫЧНО НЕ АВАНСИРУЮТ ПОСТАВЩИКОВ, А СПУСТЯ ГОД БОЛЕЕ ЧЕМ ГОД ДЕНЬГИ НЕ ВЕРНУЛИСЬ В ВИДЕ АКТИВОВ И ПРОСТО ЗАВИСЛИ — ОБВИНЕНИЕ № 1. 

 
Никто при текущих двузначных ставках не дает БЕСПЛАТНО такие деньги на огромный срок — ПО-ХОРОШЕМУ ЭТИ 60 МЛРД РУБЛЕЙ НАДО СПИСЫВАТЬ.

 — Сapex. Рухнул с 68 до 37 млрд рублей (с таким долгом надо экономить), но важнее другая цифра — это 54 млрд рублей, потраченных во 2 полугодие 2025 года в первую очередь на редизайн. 

По идее такой Сapex должен был привести к улучшению трафика, но результат вообще не отличается от Ленты и X5 в 1 полугодие, вероятно бОльщая часть денег была просто распилена через связанных подрядчиков   — ОБВИНЕНИЕ № 2

 — Долг. Когда воруешь деньги через оборотный капитал, Сapex, покупаешь задорого Азбуку Вкуса (гудвилл тоже надо списывать), то NET DEBT пойдет по-одному месту — вырос за 1,5 года с 252 до 518 млрд рублей. Непонятно зачем привлекли еще долга для роста кэша до 404 млрд рублей (опять мутные операции светят). 

Проценты по-долгому загоняют компании в убытки, но самое страшное будет, если ключевая ставка начнет расти, ТАК КАК 73% ДОЛГА ПРИВЯЗАНО К КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ.

Кто-то разумно скажет, да твои обвинения ничего не стоят 'Есть же аудитор!'. Он есть, но профессия сильно ДЕГРАДИРОВАЛА после 2022 года. Хороший пример — ЭТО НАЧИСЛЕНИЕ РЕЗЕРВА ПО ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ У VK по MY.GAMES спустя 1.5 года после сделки.

КАК СПАСТИ МАГНИТ?
 
Чтобы спасти Магнит нужно выполнить 3 пункта:
 
[1] Резкое снижение КС до 10%, что благоприятно для компании с таким долгом.

[2] Допэмиссия на 300 млрд рублей для гашения накопленного долга, ВОТ ТОЛЬКО ОНА РАЗМОЕТ АКЦИОНЕРОВ В 2 РАЗА И ТАКИЕ ДЕНЬГИ ТРУДНО НАЙТИ СЕЙЧАС.
 
[3] Маски-шоу в центральном офисе Магнита — некотором людям место не в комфортном кресле руководителя, а не жесткой скамье.

 ОЖИДАНИЯ НА 2026 ГОД

 
Не жду ничего хорошего от 2-полугодия c учетом текущих вводных:

[1] EBITDA маржа может уйти ниже 5% из-за роста цен на топливо.

[2] Проценты по-долгу будут ниже, что позволит выйти на символическую прибыль, но даже с учетом казначейского пакета получаем P/E = 8 (ДОРОГО). 

[3] Cледующий отчет будет только весной 2027 года — ЦЕЛАЯ ВЕЧНОСТЬ, КОТИРОВКИ МОГУТ УЙТИ К ТОМУ МОМЕНТУ НИЖЕ 1 ТЫСЯЧИ РУБЛЕЙ. 

 

Вывод: не лезть — накопленный долг и прошлые решения менеджмента убивают компанию.

 
Понимаю и полностью осознаю, что открыто обвиняю компанию в НЕЧЕСТНЫХ СДЕЛКАХ. Готов удалить данный пост и принести публичные извинения перед компанией и менеджментом, если будут предоставлены доказательства по выданным авансам в 1 полугодие 2025 года и использованию Capex во 2 полугодие 2025 года. ХА — ХА!


Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest

Плохие новости: эмитенты облигаций
 Sun, 30 Aug 2026 10:18:51 +0300

■ ЛКХ
Техдефолт по купону выпуска БО-02 (RU000A10AT01)

Техдефолт на каждом купоне. Купоны каждые 2-3 недели. Без вливания капитала — лавирование между техдефолтами.

■ Самолёт
МСФО за 1П 2026:
— Выручка 117 млрд (-31%)
— Опер. прибыль 29 млрд (-42%)
— Убыток -22 млрд (-1309%)
— OCF -51 млрд (было -116)

Выручка падает, прибыль сменилась убытком. OCF улучшился, но всё ещё глубоко в минусе.

■ Инвест КЦ
МСФО за 1П 2026:
— Дебиторка 1,0 млрд (+310%)
— Выручка 5,5 млрд (-13%)
— Опер. прибыль 0,95 млрд (-48%)
— Убыток -1,2 млрд (было -2,0)
— OCF -1,3 млрд (-235%)

Дебиторка растёт при падении выручки — классический сигнал проблем с качеством выручки

■ ТМК
МСФО за 1П 2026:
— Выручка 149 млрд (-37%)
— Опер. убыток -4,2 млрд (-116%)
— Убыток -30 млрд (было -3,2)
— OCF (после %) -7,4 млрд (было -45)

Обвал выручки на треть. Убыток вырос в 10 раз.

→ Канал в МАКС
→ Канал в Telegram

Про "семейные отношения"... Хроника Заячьего бытия.... часть вторая, "Средний дядя"...
 Sun, 30 Aug 2026 10:12:55 +0300
Здравствуйте!)… (ЗаяЦЪ приветствует вас попивая кофеек поутру, думая о жизни, потирая ушки лапками, ведь еще заяЦЪ сонная, хотя и пытается кофеём себя взбодрить!)… Пользуясь тем случаем что у меня сегодня выходной, расскажу вам вторую историю жизни, которая имела место быть… Мой средний дядя, он мне запомнился из детства лучше остальных, особенно то как он заботливо раскладывал клубничку на огроменном семейном мороженном для меня… почему то этот эпизод мне запомнился очень хорошо… И так… как то раз, уже очень давно, в глубоком, глубоком моём детстве, он под вечер пришел и они с его мамой, моей бабушкой обсуждали (предварительно выгнав меня спать), они обсуждали то что он сделал… обсуждали эмоционально с азартом!))… (маленькие зайцы старательно подслушивали!)… А обсуждали они то что он открыл ПБЮОЛ, «аналог ИП» ?!!! или как там эту ерунду называли?!))… Бабушка моя- его мама )) доказывала ему что если он наймет рабочих)) то он будет их угнетать, а это неправильно)) и вообще «сын сошел с ума и стал капиталистом» )). … Средний Дядя доказывал ей старательно… что сейчас так можно и «все так живут»… ))… Немного отойду от этих событий...                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  В конце 80-ых, после института, он пришел в другой институт, стал «человеком в белых хаталах», ИТРовцем, работал «по государственному честно» в старательно загнивающем местном НИИ, он старался как мог… Впрочем денег в карманах умная и очень творческая работа почему то не прибавляла… Над чем угорали все знакомые его «троечники», которые вовремя поняли, что оказывается что продавать с газели (условно), сахар мешками или на развес, гораздо прибыльнее и выгоднее чем нежели быть «умником» с ВО, в белом халате в кабинете… Самые прошаренные поняли, что еще выгоднее оказывается поехать в ближайшую республику позападнее, купить там любую фигню, вроде каких нибудь кастрюль или сковородок и привезти их сюда, продавать их здесь в розницу на любом рынке их отрывали с руками...                                                                       Вот как то так… Поэтому он открыл официально две точки на рынке и «занялся бизнесом»… И ПОПЁРЛО!!! деньги завелись СРАЗУ!!! Он с семьей ездили 5 раз на море каждый год!))… Купил машину!!.. Построил частный дом в частном секторе, обустроил всё хорошо кстати!.. НО… Экономить и планировать он не умел от слова ВООБЩЕ… Деньги БЫЛИ… Их было ОЧЕНЬ МНОГО, вплоть до того что любая сдача с покупок просто валялась на полу дома)) в любой комнате… и да… У него была валюта… Был даже смешной случай… как то раз… возвращаясь из бара, он шел домой в частный сектор… На пути ему случайно встретились двое барыг, ночью, которые взломав окно залезли к какому то бедолаге и украли у него коробку с какой то техникой))… Им надо было выпить, погулять… у него в кармане было несколько баксов оставшихся после посещений баров)) и он предложил им «мену»))… Мужики обрадовались, он рассказал им где за энти бумажки им нальют выпить и они обменялись… Придя домой и малость протрезвев, он внезапно обнаружил что в коробке оказался хороший ворованный японский видеомагнитофон… О чем он рассказывал  с особой гордостью!)) Ибо «мена» была для него очень выгодная как оказалось....                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         Но это не добавило однако ему в жизни ни капли умения экономить и планировать… Он не умел этого… Не умел от слова «совсем»… Зато умел влезать во всякие «темки»… И влез в одну темку с местным заводом, с которого повадился воровать… Воровство было «организованным» и он воровал столько сколько было положено))… Попёрло еще больше!)… Водка, пиво, вино, шампанское, коньяк, бренди, он перепробовал всё что было во многих заведениях… Меры не зная никогда… Никогда не было остановок!!!… Так или иначе, но он стал зависимым человеком, как я сейчас думаю, разумею… А потом ему пришла в голову замечательная мысль: за купленный товар для торговли на точках, расплатиться не как привычно, а взяв кредит в банке, купить больше товаров для перепродажи, чем обычно… Так он влез в историю с банками… Потом)) ему в голову пришла мысль еще более гениальная), взяв кредит в банке закрыть старый кредит, «перекредитоваться»… так сказать… Он и его семья влипли...      Не сразу… Постепенно… но деньги таяли без экономии и планирования… ЭКОНОМИЯ И ПЛАНИРОВАНИЕ!!! Никогда он и его семья не знали таких слов… к сожалению для них… а зависимость от алкоголя никуда не делась, а только прогрессировала… Одну из точек пришлось закрыть за долги… Завод доразворовали и он в итоге закрылся, прикрыв одну из «кормушек», ближе к 2000 году… Такие дела… И однажды… вечером… Произошло то что поставило точку в этой истории… На кухне, дома, приняв горячительного чекушку, он почитывал сидя в кресле, над печкой он любил сушить некоторые вещи, «чтобы сохло быстрее», над печкой висела бельевая веревка, на которой кое что сушилось иногда… Так же «быстрее» сохнет правда?!!.. Он уснул, а одна из вещей случайно упала на конфорку и загорелась… Он и моя тетя в итоге задохнулись от дыма, так как окна открыты не были, а помещения в общем то были почти герметичные… Какой из этого вывод?! Нуу смотря с какой стороны посмотреть… Если рассуждать под некоторым углом, можно прийти к мнению, что «чтение пьяным» может привести к смерти… Сколько лет ему было тогда точно не помню… Они с тетей были одногодки (вроде)… и им было чуть меньше пятидесяти… Жалко их… Но жизнь есть жизнь, она не плохая и хорошая, она такая какая она есть… Так закончилась история моего «среднего дяди»… Много чего было взлёты и падения, странные и необычные истории куда он влезал… но закончилось всё вот так… В итоге, его дочки живут отдельно в совершенно других местах, а его дом заколочен, просто закрыт и заколочен досками, там никого нет… Дядя с тетей мои на северном городском кладбище… Как то так… Вот такая история… Какие из этого выводы?!!! Я не знаю… Наверное (я думаю), надо было вовремя обратиться к наркологу и полечиться от зависимости… Впрочем это было уже давно… Всякие истории имеют место заканчиваться… Эта история закончена.... 

Краткий обзор языка Lua
 Sun, 30 Aug 2026 10:09:19 +0300

Я использую язык Lua для программирования уже несколько месяцев. За это время я написал достаточно серьезную библиотеку, а теперь занимаюсь разработкой плагинов для торгового терминала.
В этой статье я хочу поделиться наиболее интересными особенностями, которые мне понравились в Lua. Сначала сделаю общий обзор языка, а затем отдельно остановлюсь на некоторых его возможностях.

Обзор возможностей

— Интеграция с C и C++ — Lua легко встраивается в существующие приложения, а скрипты могут вызывать функции, предоставленные программой на C или C++.
— Песочница — средствами самого языка можно ограничить доступ скрипта к файловой системе, сети и системным функциям. Однако безопасность песочницы зависит от того, какие функции предоставляет хост-приложение.
— Таблицы — универсальная структура данных, которую можно использовать как массив, словарь или объект.
— Метатаблицы — позволяют изменять поведение таблиц, перегружать некоторые операторы и реализовывать объектно-ориентированные подходы.
— Замыкания — функции могут сохранять доступ к переменным из внешней области видимости.
— Корутины — позволяют приостанавливать и возобновлять выполнение функций.
— Динамическая типизация — тип относится к значению, а не к переменной. Одна и та же переменная в разные моменты может содержать значения разных типов.
— Функции первого класса — функции можно сохранять в переменные, передавать в качестве аргументов и возвращать из других функций.
— Модули — позволяют разделять программу на независимые части. Обычно для этого используется механизм require.
— Сборка мусора — память автоматически освобождается после того, как объекты перестают быть доступны.
— Небольшой размер — интерпретатор Lua компактен и подходит для встраивания в другие программы.
— Переносимость — Lua работает на разных операционных системах, а код обычно не требует существенных изменений.
— Высокая скорость работы — Lua достаточно быстр для скриптового языка, а в некоторых сценариях LuaJIT позволяет дополнительно ускорить выполнение.

Теперь я опишу особенности языка, которые понравились мне больше всего.

1. Функция может возвращать несколько значений

Если честно, после Lua мне уже не хочется программировать на инетерпретируемых языках, в которых нет такой возможности. Одна эта особенность позволяет решить целый класс задач, которые в других языках часто требуют создания специальных структур или дополнительных переменных.
Например:

local value, err = readValue()
if value == nil then
  print(err)
  return
end
print(value)

Функция может вернуть как результат, так и информацию об ошибке. Это особенно удобно для операций, которые могут завершиться неудачно.
При этом важно помнить, что количество возвращаемых значений зависит от контекста вызова. В некоторых выражениях Lua сохраняет только первое значение, а полный список обычно используется при присваивании или передаче аргументов.

2. Динамическая типизация

Для многих скриптовых языков динамическая типизация является привычной возможностью. В Lua тип принадлежит значению, а не переменной:

local value = 10
value = "text"

В большинстве случаев мне не нужно заранее объявлять тип переменной. При этом возможность вернуть nil в качестве признака отсутствия результата или ошибки оказывается очень удобной:

local result, err = findUser(id)
if result == nil then print(err) end

В языках со статической типизацией для такой модели обычно используют специальные типы вроде Option или Result, указатели, исключения либо отдельный код ошибки. Lua позволяет реализовать подобный подход достаточно компактно.
Однако у динамической типизации есть и обратная сторона: многие ошибки обнаруживаются только во время выполнения. Поэтому в больших проектах особенно важны проверки аргументов, тестирование и хорошая документация.

3. Удобные многострочные комментарии

В Lua есть обычные однострочные комментарии:

-- Однострочный комментарий

А также многострочные:

--[[Многострочныйкомментарий]]

Интересная особенность — поддержка вложенных многострочных комментариев с использованием уровней:

--[=[Внешний комментарий
--[[Вложенный комментарий]]
]=]

Для временного отключения больших фрагментов кода это действительно очень удобно.

4. Продуманная работа со строками

Lua предоставляет достаточно удобные средства для работы со строками: конкатенацию, поиск, замену, извлечение подстрок, форматирование и шаблоны.

local name = "Lua"
local message = string.format("Я изучаю %s", name)
print(message)

Есть и многострочные строковые литералы:

local text = [[Первая строкаВторая строка]]

Для простых задач стандартных функций обычно достаточно. При этом строки в Lua являются неизменяемыми: операции вроде замены или конкатенации создают новое значение, а не изменяют существующую строку.

5. Таблицы — универсальная структура данных

Таблицы — одна из самых сильных особенностей Lua. Они могут использоваться как массивы:

local prices = {100, 200, 300}

Как словари:

local settings = {    timeout = 10,    enabled = true}

Или как основа для объектов:

local user = {    name = "Alex",    balance = 1000}

Одна структура покрывает множество задач, для которых в других языках используются разные типы коллекций. Это делает стандартные библиотеки и сторонние модули более единообразными.
При этом таблицы не являются полноценными классами или объектами в классическом смысле. Объектно-ориентированный подход в Lua обычно реализуется с помощью таблиц и метатаблиц.


Минусы

Главный недостаток Lua для меня — небольшое количество доступной информации по сравнению с более популярными языками. Особенно это заметно при поиске решений для специфических задач или при работе с конкретной версией Lua.
Стандартная библиотека Lua довольно компактна. В ней есть только базовые возможности, поэтому для работы с HTTP, JSON, базами данных и другими технологиями часто приходится подключать сторонние библиотеки или использовать API самого приложения.
Также может мешать динамическая типизация: ошибки типов нередко проявляются только во время выполнения. В крупных проектах это требует дополнительного тестирования и аккуратной архитектуры.
Еще один минус — отсутствие встроенной классической объектной модели. Метатаблицы дают большие возможности, но сначала нужно разобраться, как именно они работают. Разные разработчики могут реализовывать объекты по-разному, поэтому единый стиль приходится формировать самостоятельно.

Озон разменял историю про растущую маржу на защиту от дронов
 Sun, 30 Aug 2026 09:18:29 +0300

Неделю назад я писал (https://t.me/macropulse_pro/776), что в истории с Озоном считать надо не сгоревшее, а подорожавшее. И на днях как раз появился план, который влияет на этот тезис напрямую, и он важнее всех ударов вместе взятых.

Озон начал перестраивать саму модель работы

С 10 сентября товары будут продаваться прямо из пунктов выдачи: то, что покупатель не забрал за две недели или отменил, остаётся в пункте и висит на витрине. С октября продавцы смогут возить туда поставки сами. 80 тысяч точек по 10-30 кв. метров превращаются в микро-склады, владельцам платят за обработку и хранение.

Ответ умный — 80 тысяч точек уничтожить нечем

Бить по пункту выдачи в спальном районе бессмысленно, там товара на 1 грузовик. Более того, это лечит проблему, о которой я писал в прошлый раз, а именно: отрицательный капитал минус 154 млрд и 400 млрд долга по аренде складов. Так вот: если товар лежит в пунктах выдачи, строить новые огромные склады не нужно. Фиксированная аренда частично заменяется переменной оплатой франчайзи. Дыра начинает затягиваться.

И ровно здесь прошлый тезис становится сильнее

Считать надо подорожавшее. Снижение стоимости заказа со 176 рублей до 156 — единственный источник роста прибыли за два года, и это было достигнуто автоматизацией, сортерами и конвейерами в комплексах по 100 тыс. кв. метров. Обрабатывать заказ руками в торговой точке на 15 метров дешевле не выйдет просто физически.

Цифра для масштаба. При 4 млрд заказов в год каждые 10 рублей себестоимости — это 40 млрд прибыли. Подорожает обработка до 210 рублей — минус 216 млрд. Весь годовой план по прибыли целиком. Никакая экономия на аренде такое не перекроет.

Получается так: компания обменяла часть будущей прибыли на устранение самого страшного сценария. Для бизнеса с отрицательным капиталом обмен разумный. Но история «маржа растёт за счёт автоматизации» на этом закончилась.

Деталь: туда же идут другие игроки сектора. Яндекс Маркет с 1 сентября выравнивает тарифы, стимулируя ту же децентрализацию. Преимущества это никому не даёт — это плата за вход в новую реальность.

Оценка

В прошлый раз я считал бумагу интересной примерно от 1700 при цене 2273. Сейчас цена ~2170, а порог у меня поднялся до 1800. Я поднял оценку худшего сценария — сеть становится неуничтожаемой, катастрофа менее вероятна. И одновременно опустил оценку лучшего — маржа упёрлась в потолок. Разброс сжался с обеих сторон, середина подтянулась вверх.

Заодно, я писал «ожидаемая доходность отрицательная». Сейчас по моему расчёту она примерно нулевая.

Где я могу ошибаться

Тезис про себестоимость посчитан из логики, а не измерен. Что автоматизированный склад дешевле ручной точки — очевидно. Но насколько именно дешевле, точной цифры нет ни у кого, включая компанию: модель ещё не запущена. Если пункты выдачи окажутся дешевле, чем я думаю, оценка может уйти выше.

Что дальше

Ключевой вопрос сместился, раньше спрашивали «горит или не горит», а теперь правильный вопрос звучит иначе: сколько теперь стоит обработать один заказ.

Эта цифра начнет формироваться в отчёте за 3 квартал 28 октября. Она важнее, чем размер ущерба от всех пожаров вместе.

Позиции у меня по-прежнему нет. Покупать сейчас смысла не вижу, потому что ожидаемая доходность около нуля при безрисковых 14 процентах. Интересно становится ближе к 1800, и это моя оценка: у кого-то может быть другой взгляд на стоимость обработки заказа, и тогда цифра будет другой.

———
Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.

Стратегия на Comon: comon.ru/strategies/129032

Кто еще не закрыл свой счет в Европах - тот лох.
 Sun, 30 Aug 2026 09:09:23 +0300

Фото Пикабу.
————————
Покуда Эвропа все больше и больше подгорает… оказалось, что Airbus не производил совсем пожарных вертолетов и тушить пожары просто не чем… да и как известно всем — реки высохли в этом году.
Покуда они рассказывали, там в Эвропах, что вот вот — деньги всех русских национализируют на вкладах и нужно срочно!

Инструмент мирового влияния закрывает Старлинк для Украины
 Sun, 30 Aug 2026 08:50:55 +0300
«В России начато серийное производство глушилок Starlink»
www.cnews.ru/news/top/2026-08-28_v_rossii_zapustili_serijnoe

Комплекс РЭП (радиоэлектронное подавление) «Волна купол гарант»

воздействует не на наземные терминалы, а на спутники, находящиеся на орбите. Направленным мощным радиосигналом глушатся приемные антенны, в результате чего бортовая система космического аппарата теряет способность функционировать и обслуживать терминалы на Земле… «на огромной территории»
...
«Илон Маск ввязался не в ту игру. Если Starlink не остановится в своем пособничестве в терроризме, уже Россия будет решать, прекратит работу Starlink только над нашей территорией или по всему миру», — заявил источник.

Тогда расходы на запуск более 10 тыс спутников Старлинка обратятся в мусор, как и сами спутники.

Я же говорил, что стратосферные дирижабли на высоте 30 км гораздо практичнее. Имея радиус обзора земной поверхности более 600 км, системы раннего обнаружения на дирижаблях могут просвечивать насквозь всю Украину. Два десятка таких дирижаблей обеспечивают мобильную связь всей РФ и окрестностей.

Дивидендная модель мертва. Как downstream-кризис похоронит Сбер, девелоперов и ваши портфели
 Sun, 30 Aug 2026 08:47:03 +0300
Для справки: downstream-кризис  — это коллапс на финальном этапе. Простыми словами, это когда нефть из земли добыть могут (Upstream), но НПЗ (нефтеперерабатывающие заводы) не могут ее выгодно переработать и продатьв виде бензина, дизеля или мазута.

 

Вынужден констатировать: трансграничные налеты БПЛА переросли стадию локальных форс-мажоров и приобрели характер инфраструктурного паралича нефтепереработки в европейской части РФ. На текущую дату выведено из строя примерно 25-30% совокупной мощности гражданского сектора нефтепереработки. Ситуация усугубляется тем, что повторные удары (например, по Кстово и Ярославлю) прерывают восстановительные работы.

1. Прямой удар: математическое падение веса индекса

Нефтегазовый сектор занимает более 40%в структуре индекса Мосбиржи.

• Акции ПАО Лукойл и ПАО Сбербанк делят между собой статус главных тяжеловесов рынка (вес каждого — около 14-15%).

• Переоценка дивидендного потенциала «Лукойла» на 20–25% вниз автоматически вызовет соразмерное падение его капитализации. Снижение «Лукойла» всего на 10% утягивает за собой весь индекс IMOEX примерно на 1,5% в моменте. Если к этому тренду присоединится «Роснефть» (вес ~4,5%), начнется цепная реакция.

2. Слом главной рыночной идеи (Дивидендная модель мертва)

Частные инвесторы (физлица), которые сейчас обеспечивают более 75-80% объемов торговна бирже, держат российские акции исключительно ради дивидендов.

• Акции ВИНК покупались как защита от инфляции.

• Если инвесторы поймут, что операционные шоки (остановки НПЗ) и расходы на капремонты съедают дивиденды, начнется массовое разочарование в долевом рынке. Индекс потеряет долгосрочную поддержку со стороны ритейл-инвесторов.

3. Потеря драйвера «Дивидендного реинвестирования»

Исторически главным топливом для роста индекса Мосбиржи во второй половине лета и зимой выступал возврат дивидендных денег на рынок. Инвесторы получали выплаты от «Лукойла» или «Роснефти» и обратно покупали на них акции, толкая индекс вверх.

• Сокращение зимних выплат на 20-25% означает, что рынок недополучит сотни миллиардов рублейликвидности.

• Без этого «топлива» у индекса физически не будет сил для предновогоднего или весеннего ралли.

 4. Бегство капитала в безрисковые инструменты

Снижение дивидендной доходности акций происходит на фоне жесткой ДКП и ключевой ставки около 14,0%.

• Когда надежные облигации (ОФЗ-ПК, флоатеры) и фонды денежного рынка дают гарантированные 15-16% годовых, акции обязаны давать дивидендную доходность на уровне минимум 17-19%, чтобы премия за риск была оправдана.

• Если дивидендная доходность «Лукойла» и «Роснефти» из-за ремонтов упадет ниже 10-12%, инвесторы начнут массово распродавать акции и парковать кэш в фонды ликвидности (LQDT и аналоги) и банковские депозиты. Это может продавить индекс Мосбиржи к психологической отметке ниже 2000 пунктов.

Ниже представлен жесткий сценарий «Дивидендного домино»  — цепной реакции, которую запустит провал выплат в нефтегазовом секторе. Этот процесс затронет не только биржевые котировки, но и фундаментальную ликвидность всей российской экономики этой зимой. 

 

Фаза 1. Банковский сектор: рост невозвратных долгов и удар по Сбербанку (Сентябрь — Ноябрь)

 

Нефтегазовый сектор — ключевой заемщик и одновременно главный поставщик дешевой ликвидности (депозитов юрлиц) в банковскую систему.

 

• Замораживание ликвидности:ВИНК будут вынуждены изымать кэш с депозитов и направлять его на экстренный CapEx (закупку дефицитного оборудования для НПЗ через серый импорт). Банки теряют стабильные пассивы.

• Удар по дивидендам банков:ПАО Сбербанк (вес в индексе ~14%) критически зависит от качества своего кредитного портфеля. Из-за жесткой ДКП (ставка около 14,5%) и падения доходов нефтяников, смежные подрядные организации, транспортные компании и НПЗ второго эшелона начнут массово допускать дефолты по кредитам. Сбербанк будет вынужден резко увеличить отчисления в резервы под обесценение кредитов, что напрямую срежет его чистую прибыль по МСФО и дивиденды за 2026 год.

• Итог для индекса: падение Сбера вслед за Лукойлом лишает индекс Мосбиржи обоих «опорных столбов».

 

Фаза 2. Девелоперы и Ритейл: Потребительский шок «физиков» (Ноябрь — Январь)

 

Розничные инвесторы (физлица) формируют основу спроса на инвестиционную недвижимость и дорогие потребительские товары. Для сотен тысяч семей дивиденды ВИНК были квазидоходом, который они тратили внутри страны.

 

• Коллапс спроса на новостройки: сектор девелоперов (ГК «Самолет», ПИК) и так находится в коме после отмены льготной ипотеки и фиксации рекордных убытков. Новость о том, что зимних дивидендов от «Лукойла» не будет или они упадут на четверть, лишит средний класс последнего свободного кэша. Потенциальные покупатели окончательно откажутся от покупки жилья.

• Удар по ритейлу и e-commerce: падение располагаемых доходов инвесторов немедленно отразится на операционных показателях премиального ритейла и маркетплейсов (Ozon, Магнит). Люди перейдут в режим жесткой экономии.

 

Фаза 3. Рынок облигаций (ВДО): волна каскадных дефолтов (Январь — Февраль)

 

Российский рынок высокодоходных облигаций (ВДО) держался на избыточной ликвидности частных инвесторов, которые перекладывали полученные летом и зимой дивиденды в долги мелких компаний ради высокой доходности.

 

• Перекрытие кислорода: когда приток нефтегазовых дивидендов иссякнет, на рынке облигаций наступит кризис ликвидности. Эмитенты малой и средней капитализации не смогут рефинансировать свои старые долги.

• Каскад банкротств: мы увидим волну реальных, а не технических дефолтов в секторе лизинга, МФО, логистики и девелопмента. Это окончательно похоронит веру физических лиц в любые инструменты, кроме банковского депозита под фиксированный процент. 

 

Фаза 4. Государственный бюджет: налоговые ножницы

 

Урезание дивидендов госкомпаниями (Роснефть, Газпром нефть) создаст дыру в доходной части бюджета РФ на 2027 год.

 

• Компенсационные меры: чтобы покрыть дефицит, государство будет вынуждено пойти на новое увеличение налоговой нагрузки на бизнес. Это может быть введение дополнительных надбавок к НДПИ, отмена оставшихся льгот по налогу на прибыль или экспортные пошлины.

• Финальный удар: ожидание новых налогов приведет к долгосрочной переоценке мультипликаторов всего российского рынка акций вниз. Капитализация перестанет расти в принципе.

 

Это только мои фантазии, и как же хорошо, что я не фундаментальный аналитик!

ЗЫ Я не пытался тролить акционеров Сбера и нефтянки, а лишь представил риски на сегодняшний день. Меня здесь стали обвинять в недостаточности фактов, ИИ и пр. У вас есть шанс все это прочитать и морально быть готовыми. 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191