Одним из триггеров роста для бумаг Магнита во второй половине года являлся выкуп акций у недружественных нерезидентов с дисконтом. На сегодняшний день Магнит закрыл сделку по выкупу 7,8% акций, консолидировав у себя 29,7% собственных акций, а что там у нас с бизнесом?

Итак, общая выручка компании за 9 месяцев 2023 года выросла всего на 7,4% до 1,9 трлн рублей, уступив в динамике своему главному конкуренту X5 Group. Не помогли Магниту повышение продовольственной инфляции и увеличение торговых площадей. Так, количество магазинов за отчетный период выросло на 6,1% до 28,7 тыс. Компания продолжает делать основной упор на «магазины у дома».

LFL продажи также выглядят слабее «Пятерочки». Трафик за 9 месяцев увеличился на 1,2% (-0,6% за 3 квартал), средний чек на 3,4% (+3,8%), продажи 4,6% (+3,1%). Динамика продаж улучшалась каждый месяц 3 квартала, но все еще далека от лидера сектора. Основная причина слабых продаж — снижение «инфляции на полке» год к году. Напомню, что в 2022 году инфляция была куда выше. 

За 9 месяцев 2023 года Магнит получил 10,4 млрд рублей прибыли по курсовым разницам за счет прямых импортных операций в результате валютных колебаний. Несмотря на увеличение операционных расходы на 52 б. п. год к году, компании удалось нарастить чистую прибыль на 12,9% до 49,7 млрд рублей. В 3 квартале динамика хуже, всего плюс 7%.

Чистый долг увеличился на 7,8% и составил на конец сентября 150,7 млрд руб. или 2,4x по ND/EBITDA. Высокий, но все еще приемлемый показатель. Все это позволило Магниту вернуться к выплате дивидендов. СД рекомендовал 412,13 рублей в качестве дивидендов, что по текущим ориентирует нас на 6,5% доходности.

Одними дивидендами сыт не будешь. Все еще остается открытым вопрос погашения выкупленных акций. Напомню, что сам по себе выкуп акций у нерезидентов не влияет на прибыль акционеров. Настоящий позитив можно ожидать, если компания решит погасить этот пакет, увеличив тем самым доход акционеров на одну акцию. 

Что касается самого бизнеса, то X5 Group выглядит лучше, но за счет зарубежной прописки, инвесторы акцентируют внимание именно на Магните. Я же в свою очередь подожду редомициляции «зеленого» ритейлера. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram 

Мосбиржа обсуждает с брокерами реформу Срочного рынка. В настоящее время на рынке проводится дневной и вечерний клиринг с приостановкой торгов. От этого порядка предлагается отказаться и ввести Единую торговую сессию.

Единая торговая сессия без приостановки торгов могла бы облегчить сложности, сопровождающие две клиринговые сессии:

• Проведение дневной и вечерней клиринговой сессии требует приостановки торгов в интервалы времени, в которые обычно наблюдается высокая активность клиентов.
• Проведение посттрейдинговых процедур во время торгового дня несет в себе операционные риски, в т.ч. включающие несвоевременный старт торгов.
• Сделки вечерней сессии учитываются в торговой сессии следующего дня, что усложняет учет таких сделок, а также расчет финансовых показателей портфелей ритейл брокерами.
• Управление ликвидностью усложняется определением денежной позиции только в вечерний клиринг. 
• Небольшие сроки для закрытия Маржинальных требований влекут дополнительные риски для участников и для клиринговой организации (НКЦ).
• Для новых участников нестандартный учет сделок вечерней сессии усложняет подключение к Срочному рынку.

Предлагаемое расписание Единой торговой сессии:
• Аукцион открытия (8:50 — 9:00)
• Торговая сессия (9:00 — 23:50)
• Клиринговая сессия (23:50 — 00:30)
• Расчетная сессия (20:00, без приостановки торгов)

Внедрение Единой торговой сессии позволит проводить непрерывные торги в течение дня, решит проблему учета сделок в вечернюю сессию, упростит управление ликвидностью ввиду расчетов в Т+1.

Предлагаемые изменения

Предлагается изменить порядок проведения клиринговых сессий на Срочном рынке. Вместо Дневного клиринга и Вечернего клиринга вводятся Клиринговая сессия mark-to-market и Вечерняя расчетная сессия. Торговая сессия на Срочном рынке будет проходить без приостановок торгов.

Таким образом торговый день будет начинаться с Аукциона открытия в 08:50 и продолжаться до начала Клиринговой сессии в 23:50.
В рамках торгового дня будет проводиться одна клиринговая и одна расчётная сессии:
• После окончания Торговой сессии проводится Клиринговая сессия mark-to-market (23:50 -00:30)
• Во время Торговой сессии в 20:00 проводится Вечерняя расчетная сессия без приостановки торгов

При этом расчеты по обязательствам участника клиринга (вариационная маржа, премии по опционам, комиссии) осуществляются на следующий день в рамках Расчетной сессии в 20:00 (переход на расчетный цикл T+1).

Во время Клиринговой сессии mark-to-market, в частности будут проводиться:
— переоценка позиций Участников клиринга;
— расчёт ГО в разрезе семизначного кода по клиенту участника торгов;
— определение Маржинальных требований;
— Маржинальные требования по итогам Клиринговой сессии mark-to-market определяются в 10:00 следующего торгового дня посредством отправки Участникам клиринга отчета о маржинальных требованиях. Маржинальные требования должны быть исполнены до 17:30 этого дня;
— расчет новых риск-параметров, ценовых коридоров с учетом новой даты;
— определение сумм вариационной маржи и премии (по премиальным опционам);
— расчет комиссий.

Определение Расчетной цены для ликвидных фьючерсов производится в интервале 23:45- 23:50 (5 минут).

Экспирация контрактов будет производиться в отведенные временные периоды во время торговой сессии в 14:00 и в 19:00 для контрактов, цена исполнения которых известна до 13:50 и до 18:50 соответственно. Например, если расчётная цена контракта определяется и публикуется в 18:40-18:50, экспирация будет проведена в 19:00.


Думаю, что это прекрасная новость, особенно для тех, кто торгует товарные фьючерсы и иностранные индексы. 

Наш публичный портфель PRObonds ВДО давно и далеко отстает от золота и американского рынка акций. Вложения в доллары и евро, напротив, далеко позади. Есть стремление нагнать отечественный рынок акций. Если деньги останутся дорогими, с шансом на успех.

Результат портфеля за последние 12 месяцев 16,8%. Что намного опережает результативность рынка отечественных облигаций. Так, индекс ВДО от информагентства Cbonds 12,2% за 12 месяцев, индекс гособлигаций Московской биржи – 1,4%.

В доверительном управлении на стратегии ВДО, основанной на публичном портфеле, за тот же год мы получили в среднем 16-17% на руки, после вычета комиссий и уплаты НДФЛ.

Но увеличивать вес денег еще, чем мы неустанно занимались последние 3,5 месяца, теперь не планируем (если не произойдет чего-то неожиданного).

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 21 по 27 ноября индекс потребительских цен вырос на 0,33% (прошлые недели — 0,20% и 0,23%), с начала ноября — 1,13%, с начала года — 6,66% (годовая же составляет 7,5%). Если на прошлой неделе мы фиксировали замедление инфляции, то данная неделя преподнесла сюрприз. Даже без учёта ускорения, темпы всё равно высокие, ни о каком позитиве речи не должно идти. Сомнений в том, что ноябрьская инфляция перейдёт за 1% у меня не было, но уже на сегодняшний момент мы подбираемся к прогнозируемым цифрам по годовой инфляции регулятором — 7-7,5%, а ещё в запасе есть декабрь. В декабре ЦБ будет явно обсуждать только повышение ключевой ставки и хочется увидеть реально жёсткую ДКП, увеличение ставки на 2% точно намекнуло бы на это (лаг, конечно, присутствует и результат мы увидим только весной следующего года, но регулятор сам виноват в данной ситуации, ибо начал действовать поздно и осторожно). Давайте рассмотрим ряд других мер, которые должны повлиять на инфляцию, но всё же ужесточение ставки во главе угла:

✔️ Укрепление ₽ за счёт закона о продаже валютной выручки отдельными экспортёрами — зафиксировано, но новость о том, что ЦБ возобновит покупку валюты по бюджетному правилу с января 2024 взбудоражила многих. Сейчас ₽ ослабевает и торгуется по 90₽ за $

✔️ Был снижен спрос на потребительское кредитование и ипотеку на 2-ом рынке за счёт ужесточения первоначального взноса, повышения макропруденциальных лимитов/надбавок. Данное снижение прослеживается по последнему отчёту Сбера где банк уже не «хвастается» рекордными выдачами по ипотеке, в октябре выдали на — 475₽ млрд (в сентябре рекорд — 564₽ млрд), портфель же потребительских кредитов продолжил своё снижение — 248₽ млрд (в сентябре — 260₽ млрд, в августе — 324₽ млрд). ВТБ также не зарабатывает чистую прибыль такими темпами, как раньше, похоже, кредитование в банковском секторе начинает остывать

✔️ Ограничили нефтепродукты и обуздали искусственный топливный кризис внутри страны. Судя по последнему отчёту об объёме производства нефтепродуктов и цене, то рынок стабилизировался

Сегодняшняя ставка уже влияет на отдельные сектора, инструментарий и эмитентов:

⚖️ Бэктест. Равновзвешенный подход против капитализированного, какая инвест. стратегия лучше?
 Mon, 04 Dec 2023 07:43:00 +0300

Сегодня мы рассмотрим какая инвестиционная стратегия доходнее на Российском рынке: взвешенная по капитализации или взятая в равных долях.

Прежде чем начать, замечу, что похожий бэктестпроводился Александром Елисеевым aka Фининди, рекомендую к прочтению.

Я как человек, который 2 год придерживается равновесового подхода, хочу примерить текущую стратегию на имеющиеся исторические данные по Отечественному рынку и вставить свои 5 копеек касаемо данного подхода. Итак, начнем!

Входные условия

Бэктест будет проводится с помощью сервиса учета инвестиций Snowball Income и как следствие будет определяться его функционалом и базой данных.

Из-за того, что индекс МосБиржи начал становиться таким, каким мы его знаем только ближе к 10-м, и некоторых выбывших из индекса компании нет в базе Snowball, исследуемый отрезок времени будет взят в период с декабря 2013 по декабрь 2023 (10 лет). Тогда в состав ИМБ входили 50 компаний

согласно моей стратегии нужно взять 25 из верхней части и распределить всем вес 4%.

Размер портфеля для простоты выберем 1 млн ₽, без пополнений с реинвестицией дивидендов и удержанным с них, налогом в 13%. Сравнивать будем с капитализированным Индексом МосБиржи полной доходности «нетто», который учитывает налог при реинвестиции дивидендов — MCFTRR.

Исследование поделим на 4 части:

1) Равновзвешенный портфель с рабалансировкой 1 раз в месяц против MCFTRR (ребалансировка 1 раз в квартал);
2) Равновзвешенный портфель с рабалансировкой 1 раз в квартал против MCFTRR;
3) Равновзвешенный портфель с рабалансировкой 1 раз в год против MCFTRR;
4) Равновзвешенный портфель без рабалансировок против MCFTRR;

Равновзвешенный портфель с рабалансировкой 1 раз в месяц против MCFTRR

По результатам видно, что стратегии идут рука об руку, попеременно опережая друг друга, и на 10-летнем отрезке разница в 25к или 0,04%, если мы говорим про доходность, является незначительной. Портфель в равных долях менее волатилен.

Давайте взглянем на диверсификацию по активам

Не не, это идеальный вариант к которому мы стремимся, а вот реальность, немного отличается:

Как я и говорил в прошлой тематической статье, одинаковый вес — это ориентир за которым мы следуем, чем меньше разница между максимальным и минимальным весом, тем равновзвешенней стратегия.

Равновзвешенный портфель с рабалансировкой 1 раз в квартал против MCFTRR

На этом бэктесте равновесовой портфель чуть опережает традиционный, еще раз подтверждая паритет между 2 стратегиями. Это, кстати, наиболее честное сравнение, так как ребалансировка у обоих — раз в квартал.

Из этой диаграммы видно, что чем реже проводится ребалансировка, тем больше идет расхождение с целевыми весами.

Равновзвешенный портфель с рабалансировкой 1 раз в год против MCFTRR

И что же мы видим? Портфель с ребалансировкой 1 раз в год уже ощутимо опережает своего визави и одновременно утирает нос собрату с ежемесячным ребалансом. Но что это? Случайность или ключ к победе? Впереди нас ждет 4 вариант.

Ну а пока смотрим состав

Наибольшее отклонение уже достигло 2,94% от эталона, однако портфель по-прежнему в общей картине равновзвешен.

Равновзвешенный портфель без рабалансировок против MCFTRR

Ну и благодаря 4 варианту видим, что самый худший результат мы получили, полностью отказавшись от ребаланса, хотя если взглянуть на график, временами и этот подход давал фору конкуренту.

Вот так выглядит распределение без ребаланса, а только за счет реинвестиций, портфель медленно, но уверенно перестает быть равновзвешенным.

Итоги

1) Портфель в равных долях имеет право на жизнь и может рассматриваться как адекватная альтернатива взвешенному по капитализации.

2) Нет явно выраженной зависимости между частотой ребалансировок и лучшей доходностью, здесь все более сложно. Но одно сказать можно точно, чем чаще будет ребаланс, тем больше издержек в виде налога на прибыль будет у инвестора, и тем хуже будет результат (тот самый принцип: продавай дорого, покупай дешево). Все-таки если переусердствовать с пропалыванием грядки, то можно остаться совсем без морковки.

P.S Данное исследование не в полной мере отражает мой подход к составлению равновесового портфеля, например, акции, которые покинули ИМБ не плохо бы продать, взамен купив новых лидеров. Поэтому в следующий раз подробно остановлюсь на своей стратегии, с детальными объяснениями. Если вам интересно, то можете подписаться на мой небольшой авторский блог про инвестиции, личные финансы и жизнь сейчас!

Спасибо за внимание.