Совет директоров ЦБ РФ на опорном заседании 26.04.2024 сохранил ключевую ставку (КС – далее) на уровне 16% годовых, что совпало с различными консенсус-прогнозами аналитиков. При этом риторика регулятора ужесточилась по сравнению с предыдущим заседанием. Рассмотрим ключевые тезисы по ДКП Банка России и чего можно ожидать от рублевого рынка облигаций в краткосрочной перспективе.

Сохранение КС было обусловлено сохраняющимся повышенным внутренним спросом, который превышает возможности расширения предложения, а также более медленного возвращения инфляции к таргету в 4%, чем это прогнозировалось в феврале, отмечается в пресс-релизе ЦБ РФ. Теперь регулятор ожидает «более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике», при этом не уточняя конкретных сроков их завершения.

Ключевым фактором более жесткой риторики, стало отсутствие устойчивого замедления инфляции, отметила глава ЦБ РФ Э. Набиуллина на последующей пресс-конференции. По ее словам, наблюдавшееся замедление месячной инфляции в 1 квартале повлияли разовые факторы. Отметим, что в марте текущий рост цен с поправкой на сезонность снизился до 4,5% (г/г) с 6,3% (г/г) в феврале, за счет волатильных компонентов (см. месячный график инфляции со снятой сезонностью ниже). Годовой же показатель инфляции на 22.04.2024 составил 7,8%. Инфляционные ожидания населения на 12 месяцев вперед в апреле снизились до 11% (еще в декабре 2023 г. они были на локальном максимуме в 14,2%), но остаются на повышенном уровне, говорится в документе регулятора. Сохранению инфляционного давления способствует высокий потребительский спрос на фоне существенного роста доходов, который не удовлетворяется расширением выпуска товаров и услуг, где ключевым фактором остается дефицит кадров (уровень безработицы на историческом минимуме – 2,8%).

Отмечается, что пока кредитная активность остается высокой несмотря на высокие ставки. Так, в марте ускорились темпы роста необеспеченного потребительского кредитования, а также корпоративного. Однако, продолжило замедлятся ипотечное кредитование за счет рыночного сегмента. Следует полагать, что пока ЦБ РФ, помимо устойчивого тренда на снижение инфляции, не увидит четкие признаки сжатия кредитования, не начнет цикл смягчения ДКП.

Комментируя решение регулятора, Э. Набиуллина отметила, что при базовом сценарии снижения инфляционного давления, КС может быть снижена во втором полугодии, хотя пространство для этого сузилось. При альтернативном сценарии (дальнейший рост спроса, перегрев экономики и роста инфляции) не исключено повышение бенчмарка. В случае же сохранения инфляции на текущем уровне до конца года, ставка не изменится, добавила она.

По словам Э. Набиуллиной на заседании СД ЦБ РФ большинство участников высказалось за сохранение КС, хотя были отдельные мнения по ее увеличению.

ЦБ РФ представил обновленный прогноз по макроэкономическим показателям, где повысил прогнозы по инфляции и КС. Ниже приведем сводную таблицу этого прогноза в сравнении с недавним прогнозом от Минэкономразвития (МЭР) и консенсус-прогнозом аналитиков, проведенного по заказу ЦБ РФ.

Прогнозы по инфляции и КС

Источники: ЦБ РФ, МЭР

*Среднее значение за 27.04-31.12.2024: 14,5−16,0%

Теперь ЦБ РФ ждет инфляцию на конец текущего года не 4,0−4,5%, а 4,3−4,8%. Среднегодовая КС за 2024 г. стала: 15,0−16,0% (ранее: 13,5−15,5%), а за 2025 г.: 10,0−12,0% (ранее: 8,0−10,0%). Э. Набиуллина также упомянула, что возможно при подготовке основных направлений ДКП, уровень нейтральной ставки (сейчас 6−7%; обеспечивает сохранение таргета по инфляции), может быть повышена. Отметим, что вмененная инфляция (заложенная участниками рынка в цену ОФЗ-52002-ИН) дает значение 7,7% на начало 2028 г.

Источники: ЦБ РФ, Росстат

Реакция рынка

Обменный курс рубля незначительно укрепился. Короткие и среднесрочные ОФЗ выросли по доходности в среднем на 13 б. п. − до 14,45% (за исключением самых коротких) и на 13,63% −в коротком, и среднем сегментах соответственно; в дальнем же сегменте доходности увеличились в среднем на 20 б. п. – до 13,67%. Таким образом кривая госбумаг стала менее инверсивной. На денежном рынке ставка по инструментам РЕПО с КСУ / Депозиты с ЦК выросла с 15,65% до 15,9%.

Что ждет рынок рублевых облигаций в краткосрочной перспективе?

Долговой рынок с начала текущий недели рос по доходности, ожидая некоторого ужесточения риторики регулятора, что и произошло. На фоне устойчивости инфляционных процессов и слабой реакции кредитования на жесткую ДКП, скорее всего, ЦБ РФ будет сохранять КС на текущем уровне по крайней мере до июля-августа, на наш взгляд.

В связи с этим, по-прежнему пока остаются актуальными вложения во флоатеры (ОФЗ-ПК, ликвидные бумаги 1-го эшелона), которые дают доходность выше КС.

Набирать в портфель отдельные корпоративные бумаги с фиксированными купонами, дающие высокий G-спред (от 350 б. п., например) по доходности, сравнительно качественных эмитентов, сейчас может быть интересно. Но, полагаем, радикально увеличивать дюрацию всего портфеля в текущих условиях, пока преждевременно.

Обновили вчера в ночь коннектор к Тинькофф Инвест API к Os Engine. В связи с этим три новости. Одна хорошая. Одна грустная. И одна печальная. Начнём с конца…

Новость «печальная».

Улыбающийся Олег продолжает вместо помидор разводить срач на пенсии: https://youtu.be/DGVKMc5K1Sc?t=3974 Причём свитер для извинений надел заранее, видимо с выбором двери до сих пор не уверен сам.

А ютуб продолжает мне подкидывать видео с ним, каждый раз. Ибо был подписан на него лет 10. Расстраивает своих подписчиков (даже бывших), а особенно меня, ибо напрямую говорит, что те, кто имеет возможность уехать и не уехал (или вернулся даже!) – козлы. Целенаправленные и осознанные враги свободного мира и демократии! Прям самые негодяи. Вот хуже никого нету…

Ох Олег… Ножом по сердцу. Уехать и не возвращаться – очень простое решение для тех, у кого есть деньги какие-то. Самое простое. Силы были нужны на то, чтобы разобраться со всем и принять. Принять неизбежность такого развития событий, даже и матерясь.

В общем, ждём переименования банка/брокера Тинькофф… Не может владелец фамилии никак успокоится.

Новость «грустная».

API трейдинговое от Тинькофф брокера меняется и мутирует с завидным постоянством. https://github.com/RussianInvestments/investAPI/releases

На прошлой неделе поменялись идентификаторы ордеров. То работало, то не работало. Глюки какие-то ещё массово были.

По моим личным ощущениям им ещё не меньше года где-то работать, чтобы выйти на «продакшен-реди» версию. Поэтому торговля через это подключение будет нести стресс…

Очень долго конечно. Смешной долгострой вроде OsEngine получается. Но не мне на это жаловаться ;)

Новость «хорошая».

Переписываясь крайний раз с отделом разработки API, понял окончательно, что повлиять на них нельзя. И надо просто дать им время на эксперименты и полное овладение всеми нюансами того, как API должно работать.

Будем за ними править Коннектор. И всё.

Тем, кто через них торгует, пишите, если что-то будет ломаться, в поддержку.

Со своей стороны в этот раз:

1. Увеличили лимиты подписок и запросов под новые правила.
2. Поменяли схему выдачи ID для ордеров. Говорят, что от этого должно стать быстрее.
3. Ну и добавили модуль контроля ордеров клиента AServerOrdersHub. Для запросов потерянных ответов о срабатывании ордеров и запроса активных после переподключения. Должно повеселее стать.

Героически правил Подключение в пятницу вечером (забыв про то что либертарианцы из настоящих демократических стран в такое время уже должны зависать на обочине в центре города, обдолбившись фена) :

Никита Буйда.

Профиль на ГитХаб: https://github.com/nikitabuida

Удачных алгоритмов!

Что почитать по алготрейдингу?

1) Сборник статей по парному арбитражу: https://smart-lab.ru/company/os_engine/blog/948250.php

2) Сборник статей по валютному арбитражу: https://smart-lab.ru/company/os_engine/blog/965051.php

3) Сборник статей по индексному арбитражу: https://smart-lab.ru/company/os_engine/blog/997533.php

4) Сборник статей про индикаторы и роботы к ним: https://smart-lab.ru/company/os_engine/blog/966919.php

5) Как стать программистом и изменить свою жизнь: https://smart-lab.ru/company/os_engine/blog/982134.php 

Вчера, 26 апреля, прошло очередное заседание ЦБ по ключевой ставке. Её оставили на прежнем, высоком уровне в 16% и держится она на данном значении дольше, чем когда либо за последние 10 лет — уже больше 4х месяцев! К примеру, в 2022г при резком повышении ставки ЦБ из-за начала СВО, её держали на максимуме не больше 2х месяцев, а в 2014г из-за присоединения Крыма, всего 1 месяц.
Так же, ЦБ жестко высказался по поводу дальнейшей ДКП и даже допустил повышение ключевой ставки при отсутствии дезинфляционных результатов при последующих заседаниях.
Все мы знаем, что высокая ключевая ставка препятствует росту рынка акций. Но так ли это на самом деле?

Действительно ли высокая ставка ЦБ — это негатив для рынка акций?

В теории финансов и экономики говорится, что чем выше уровень ключевой ставки, тем меньше спрос у населения на товары и услуги (при этом снижается инфляция), а денежный поток и прибыль у компаний падает. Отсюда можно сделать вывод, что котировки акций в таких условиях будут снижаться. Но реальность показывает, что рост процентных ставок не является негативом для фондового рынка.

Ставка ЦБ и индекс Мосбиржи

Если посмотреть на котировки индекса Мосбиржи и сравнить их с уровнем ключевой ставки ЦБ за последние 10 лет, то получим такую картину:

Фактически, рынок акций неплохо себя чувствовал в периоды повышения ставок и показывал рост. Яркий пример-это текущий период с октября 2023г по настоящее время, ставка увеличилась в два раза с 7% до 16%, а рынок при этом не снизился, а наоборот, вырос почти на 80%.

С 2013г ключевую ставку резко повышали 3 раза (2014, 2022, 2023гг), но серьезный спад на российском фондовом рынке был лишь 2 раз, причем, он не был связан непосредственно с повышением ставки ЦБ!
Что реально влияло на котировки индекса Мосбиржи-это пандемия (2020г) игеополитика, СВО (2022).

На самом деле, нет никакой взаимосвязи между ставкой ЦБ и движением фондового рынка!

Можно по разному анализировать исторические данные по уровню ставок ЦБ и движению котировок индекса Мосбиржи, но самый важный вопрос заключается в следующем: почему ставку ЦБ вообще повысили!

Значит высокая ставка ЦБ это хорошо для рынка акций?

Российская экономика продолжает расти заметно быстрее, чем прогнозировалось. МВФ уже заявил, что в 2024 ВВП нашей страны вырастит до 3.2%. Этот прогноз даже выше самых оптимистичных прогнозов аналитиков РФ (Минэкономразвития давал прогноз по росту «всего» на 2.8% в 2024г).

Ставка ЦБ остаётся высокой потому, что экономика РФ показывает опережающий прогнозы рост в течение длительного времени. А более высокий экономический рост приводит к росту инфляции и, следовательно, прибыли компаний.
Отсюда прослеживается связь: экономика растёт-инфляция растёт-ключевая ставка растёт-прибыль компаний растёт!

Заключение

Фондовый рынок любит, когда компании показывают высокие доходы и отчитываются о росте прибыли.
Более высокая ставка ЦБ при более высоком экономическом росте лучше для рынка акций, чем более низкая ставка ЦБ при более низком экономическом росте.
Текущая жесткая ДКП, которая в теории должна сдерживать рост рынка, наоборот, провоцирует покупателей продолжать инвестировать в акции, в ожидании снижения ключевой ставки.

К тому же, на нашем рынке сейчас есть несколько позитивных факторов, способствующих его росту:

• Дивидендный сезон
• Куча новых IPO
• Редомициляция
• Хорошие корпоративные отчеты
• Высокие цены на нефть

Негативная тень от геополитического фактора уже стал привычной и не пугает инвесторов.

Поэтому, не смотря на высокую ключевую ставку, для меня фондовый рынок выглядит привлекательным: компании показывают высокую прибыль, их акции растут, а я продолжаю инвестировать.

• МОЙ ТЕЛЕГРАМ КАНАЛ

Друзья, спасибо за внимание к моим статьям!
Жду ваших комментариев.