Российский рынок ценных бумаг страдает от слабой диверсификации. Новички закатывают глаза, когда инвестиционный аналитик объясняет, почему в портфеле должны быть акции Сбера или Лукойла, почему нефтяники — это важная часть портфеля при любом риск-профиле, или в чем прикол держать вместо акций модного айти-гиганта или ритейлера с огромными мультипликаторами и стагнирующим бизнесом какой-нибудь квазикэш, вроде фондов ликвидности. Или даже отправить часть средств на накопительный счет

Более опытным розничным инвесторам такое объяснять не надо. Но даже их мутчает вопрос: а что взять ещё? Чтобы не Сбер, не дойную дивидендную корову на один сезон, а надолго и чтобы радовала доходностью?

Что ж, ниже именно для таких инвесторов представляем тренды и антитренды-2024 года — по нашей версии. Особенно они касаются тех инвесторов, которым удалось хорошо заработать в прошлом году.

1. Облигации: пора

Долговой рынок — хорошее место для того, чтобы переложить прибыль с рынка акций. 

Рынок облигаций уже сейчас хорошо и широко диверсифицирован практически под любые инвестиционные цели. Судите сами:

Для валютной диверсификации есть замещающие облигации. И даже есть номинированные в валюте ОФЗ (правда, их стоимость неподъемна для обычного розничного инвестора). Наши фавориты в этом сегменте — TCS perp2, Борец Капитал ЗО-2026, ГазКЗ-34Д.

Для консервативного, но жадного инвестора рынок дает и возможность встать в рублевую двузначную доходность на горизонт 5-10 лет. Сделать это можно как при помощи выпусков ОФЗ (например, ОФЗ-26229-ПД, ОФЗ-26242-ПД, ОФЗ-26243-ПД)

В качестве квазикэша чтобы выкупать просадки, отлично подойдут набравшие популярность фонды ликвидности (LQDT, AKMM, SBMM). С ними. правда, есть нюанс в виде брокерских комиссий, но удержание кэша в этой позиции на горизонте от месяца всегда перекрывает издержки.

2. «Новые» айтишники

Проблемы роста сопровождают все классические российские IT-флагманы. ВК выглядит крайне ненадежной компанией с очень плохим менеджментом и расстроенными финансами. Яндекс страдает от проблем с разделением компании, которое никак не закончится. «Продвинутые» банки, такие как Сбер и Тинькофф, ввиду санкций оказались изолированы от возможности экспансии на зарубежные рынки. К слову, банки — гораздо более зарегулированные организации, для них фактор санкций критичнее, чем для классических IT-компаний.

Это не значит, что эти бумаги — плохие инвестиции. Просто нужно четко оценивать перспективы

Вместе с тем, у таких компаний как Софтлайн, Позитив, Астра и даже Озон, вариантов для экспансии больше. Все они или уже работают за границей, или собираются туда. А еще у них есть огромный внутренний адресный рынок. Кроме того, конкретно Ozon является единственной компанией, снявшей санкции с «дочки» — Ozon-банка.

3. Неклассические экспортеры

В 2024 году гарантированы проблемы и нефтяникам, и металлургам. Кроме того, нефтяные компании показали очень приличный рост котировок. Даже в максимально благоприятных условиях апсайд их бумаг на горизонте года ограничен.

Тем временем, есть и бумаги, чьи риски условно-«застрахованы». Так, агроэкспорт из России набирает обороты, причем благодаря, в частности, Китаю (Русагро). Спрос на золото растет благодаря геополитической напряженности (Полюс, ЮГК). Ну, а беды нефтяников сильнее привязывают их к СКФ, для которого нефтяники — очень важный, но не единственный клиент.

Антитренды. Чего сторониться (и при каких условиях, наоборот, покупать?)

1. Металлургия на экспорт (Русал, Норникель и др.)

Цены на металлургию, исключая золото, никак не могут «отлипнуть» от дна, несмотря на некоторые подвижки в отдельных металлах (палладий и т. д.). Почти 15-месячная дефляция в КНР и кризис в стройке не способствуют ни росту мировых цен, ни росту объемов для нас. Инвесторы по всему миру обеспокоены слабыми мерами правительства КНР для вывода экономики из ступора. 

В наиболее уязвимом положении строительный сектор, предъявлявший ранее высокий спрос на металлы. Не добавляют оптимизма и санкции Великобритании и ЕС на российские металлы, сужающие экспортные рынки.

При каких условиях станет трендом: если оживление экономики вне Китая переломит динамику цен, или экономика КНР перейдет, наконец, к оживлению спроса, или наши компании диверсифицируют поставки в другие азиатские страны, металлургов можно будет рассматривать в качестве инвестидей.

2. Застройщики 

Льготная ипотека была выгодна всем, но сейчас перегревает экономику и угрожает ростом инфляции. Сворачивание программы в старом виде — почти решенный вопрос, а рост первоначальных взносов — первая ласточка, поскольку между правительством и ЦБ есть почти полный консенсус по данному вопросу.

В долгосроке это плюс, т. к. сделает рынок более устойчивым. Но в моменте риски застройщиков очень сильно растут, а спрос ослабевает.

При этом, если в России разработают и утвердят новый механизм субсидирования ипотеки, желательно бессрочный, и/или мы увидим снижение ставки ЦБ и оживление активности в сегменте, то отдельные застройщики, а именно Самолет и Эталон, снова станут привлекательной инвестидеей.

3. Компании с плохими практиками управления

К сожалению, на российском фондовом рынке существует целая группа компаний, активно пренебрегающих правами миноритариев и открытой коммуникации с рынками. 

Проблема плохих практик в том, что это риск, за который инвестору вместо премии полагается штраф. Даже когда бизнес приходит в порядок, доверие инвесторов вернуть тяжело, в результате чего рост котировок оказывается стабильно ниже потенциального.

Наш (неполный) список таких компаний: ЛСР (за байбэк в пользу мажоритариев и переброску большими пакетами акций без малейших объяснений), ПИК (байбэк не проводили, в с остальном аналогично), ОВК (без комментариев), Газпром (тут тоже понятно), ВТБ (хотя у них лучшие шансы выйти из этого списка после возвращения к выплатам).

Вкладывать деньги в компании, замеченные в плохих практиках, можно только в том случае, если заметны существенные изменения в коммуникациях с инвесторами, происходит смена топ-менеджмента, смена собственника в результате рыночной (!) сделки, качественный разворот в управлении компанией.

Спасибо за внимание! Подписывайтесь на наши ресурсы и получайте аналитику первыми ;)

IF Stocks – оперативная аналитика от команды InvestFuture

IF Bonds – крупнейший канал про облигации в РФ

Ежемесячно пишу о дивидендном доходе, который я начал формировать в сентябре 2021 года. Первая промежуточная цель – 10 000 рублей в среднем в месяц.

Размер портфеля

• Портфель на 1 января 2023 года – 507 879 рублей
• Портфель на сегодняшний день – 1 338 000 рублей

Начнем с декабря

В декабре по традиции Лукойл положил инвесторам под елку новогодние дивиденды. В моем портфеле на момент дивидендной отсечки было 26 акций. Выплата составила 10 112 рублей очищенными от налога. На этом 2023 год можно считать закрытым. Оставшиеся компании, которые отсеклись в декабре, дивиденды на брокерский счет придут уже в январе.

В январе жду выплаты от Газпром нефти, Роснефти, Татнефти и ФосАгро.

Дивиденды в 2023 году по месяцам

• Январь – 2 216 рублей
• Май – 20 402 рубля
• Июнь – 8 383 рубля
• Июль – 7 016 рублей
• Август – 139 рублей
• Октябрь – 6 666 рублей
• Декабрь – 10 112 рублей

Общая сумма выплат за 12 месяцев – 54 934 рубля или 4 577 рублей в среднем в месяц.

Дивидендный доход за все время инвестирования

• 2021 – 0 рублей
• 2022 – 25 879 руб
• 2023 – 54 934 руб

Дивиденды в 2023 году превзошли 2022 год более, чем в два раза, увеличившись на 112%. По прогнозам, дивиденды 2024 года увеличатся на 107% относительно прошлого года и это при условии, если я перестану регулярно пополнять брокерский счет и реинвестировать полученные дивиденды. Получается, если за 2023 год у меня получилось сделать удвоение, то в 2024 году вполне возможно утроение дивидендных выплат.

Что по достижению цели?

За 2023 год в среднем в месяц получилось 4 500 рублей. По прогнозам в 2024 году дивидендные выплаты должны составить 134 000 рублей за год или 11 167 в среднем в месяц. В планах в 2024 году выполнить цель минимум (10 000 рублей дивидендами в месяц). Главная же цель остается неизменной, больше зарабатывать и больше вкладывать в фондовый рынок, а реинвестирование и сложный процент сделают свое дело. На этом всё, история дивидендов 2023 года закончилась, впереди новый 2024 год, который будет еще интересней.

А чтобы вам было легче двигаться к намеченным целям, желаю вам абстрагироваться и не поддаваться на любой информационный шум, доносящийся до вас. Иногда отсутствие информации в вашем инфополе – лучшее, что может с вами случиться. Радуйтесь, помогайте близким и все у вас будет хорошо!

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про дивиденды, финансы и инвестиции.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

В начале года вышло достаточно интересное и в каком-то смысле симптоматичное выступление главы ФРБ Далласа Лори Логан. Надо сказать пару слов о самой Лори – она курировала операции на открытом рынке ФРС когда была в ФРБ Нью-Йорка, управляя тем самым 8-триллионным портфелем ценных бумаг, участвовала в запуске SOFR и т.п. Логан лучше всех не только в ФРС понимает что происходит на денежном и долговом рынке США. Коме того, стоит сказать, что сама она скорее «ястреб», т.е. сторонник жесткой политики, поэтому по ставкам у нее скорее следующая позиция:

 … за последние несколько месяцев долгосрочная доходность отменила большую часть ужесточения… масштаб реакции на данные был намного больше, чем обычно ...  если мы не будем поддерживать достаточно жесткие финансовые условия, существует риск того, что инфляция снова усилится… нам не следует пока исключать возможность очередного повышения ставок»

Но намного интереснее позиция Л. Логан относительно количественного ужесточения:

✔️ Сокращение остатков ON RRP ФРС более чем компенсировало сокращение запасов ценных бумаг, поэтому остатки банковских резервов выросли, несмотря на сокращение портфеля облигаций.

 ✔️ Рост выпуска векселей и ожидания по ставкам мотивировали MMF выводит деньги из ON RRP ФРС.

✔️ Появление типичного давления в конце месяца говорит о том, что мы больше не находимся в режиме, когда ликвидность сверхизбыточна и всегда находится в избытке для всех.

По сути Л.Логан говорит о том, что несмотря на то, что объем резервов банков вырос, система, видимо больше не находится в состоянии прежнего избытка ликвидности, а отдельные участники рынка сталкиваются с определенными сложностями в периоды напряжения (конец месяца, налоговые платежи). Поэтомуцелесообразно «рассмотреть параметры, на основании которых будет принято решение о замедлении оттока наших активов… следует замедлить темпы оттока средств, поскольку балансы ON RRP приближаются к низкому уровню».

А фактически, речь идёт о том, что пора бы начать обсуждать замедление/сворачивание QT.

О чем она не говорит – о причинах того, что при росте резервов у банков ($3.5 трлн), все еще $0.7 трлн в ON RRP ФРС и в общем-то избытке ликвидности, на «хвостах» рынка уже начали появляться проблемы. А причины здесь как раз в основном связаны с фискальными факторами, т.к. Минфин США со своими бездонными аппетитами занял на рынке с июня по декабрь $2.3 трлн. В реальности базовой причиной того, что при избытке ликвидности ФРС нужно думать о смягчении своих позиций, являются операции бюджета и мадам Йеллен, а это не что иное, как проявление того самого «фискального доминирования», когда фискальные операции приводят к ситуации необходимости смягчения политики ФРС при в целом «мягких» финансовых условиях в системе.

P.S.: Если «слоны» и «ослами» все же договорятся по бюджету и смогут избежать шатдауна, а предпосылки к этому есть – занимать Минфину США предстоит еще много …

@truecon

Новые активы позволят увеличить объемы производства металлоконструкций до 126 тысяч тонн в год.

У «Венталл Стальные Решения» две производственные площадки – в городе Обнинск Калужской области и городе Щекино Тульской области. Ранее они принадлежали ГК «Венталл» – лидеру в производстве металлоконструкций для строительства зданий и мостовых сооружений, сэндвич-панелей и профилированных листов в России.

Производственные помещения в Череповце площадью 46 тысяч квадратных метров ранее принадлежали Череповецкому заводу металлоконструкций. Мы намерены инвестировать в обновление мощностей свыше ₽ 1 млрд. Предприятие будет носить название «Северсталь Стальные Конструкции» и специализироваться на выпуске цилиндрических металлоконструкций – обечаек, конусов и других тяжелых сварных двутавров.

Александр Шевелев, генеральный директор «Северстали»:

«Принятые решения полностью отвечают долгосрочной стратегии «Северстали» по развитию глубокой переработки металлопроката. Наращивая компетенции в производстве конструкций, наша компания расширяет продуктовую линейку и усиливает свое предложение для разных отраслей экономики России – гражданского и промышленного строительства, реализации масштабных и сложных инфраструктурных проектов. Мы рассчитываем получить синергетический эффект от наших активов по производству металлоконструкций, у каждого из которых свои объемы и виды продукции. Работая в режиме единого окна для клиентов, мы сможем гибко подходить к исполнению заказов – предлагать комплексные решения, выбирать оптимальные логистические цепочки, предоставлять сервис, отвечающий самым требовательным заказчикам». 

ЦБ РФ в прошлом году поступательно поднял ставку до 16%. С середины августа 2023 года у нас действуют двузначные ставки, и с тех пор индекс Мосбиржи консолидируется около психологического уровня 3000 пунктов. При этом фонды денежного рынка и краткосрочные облигации позволили инвесторам за это время получить хоть и небольшую, но все же доходность. В чем преимущества и недостатки фондов денежного рынка и краткосрочных облигаций? Давайте разбираться.

Фонды денежного рынка — это инвестиционные фонды, созданные управляющими компаниями, которые инвестируют в инструменты денежного рынка. Они осуществляют сделки обратного РЕПО с Центральным контрагентом. Доходность фондов денежного рынка ориентирована на ставку RUSFAR, которая коррелирует с ключевой ставкой ЦБ. 

На Мосбирже торгуются 4 таких фонда: от Сбера (SBMM), ВТБ (LQDT), Альфы (AKMM) и Тинькофф (TMON). Покупать фонды необходимо только у того же брокера, поскольку в этом случае не взимается брокерская комиссия за покупку/продажу. Однако стоит отметить один интересный момент — фонд TMON нельзя приобрести у брокера Тинькофф, и получить внятный комментарий от службы поддержки не удалось.

Что касается краткосрочных облигаций, то если рассматривать сегмент ОФЗ, который считается наиболее надежным, то на горизонте 3-6 месяцев доходность в этих бумагах обычно находится на уровне или немного ниже фондов денежного рынка. Однако, при покупке облигаций вы обязательно должны заплатить брокерскую комиссию за сделку, что снизит вашу доходность. Есть ли выход из этой ситуации? Да, можно рассмотреть возможность приобретения корпоративных облигаций с кредитным рейтингом от АКРА или Эксперт РА на уровне А-АА. Доходность по таким бумагам обычно выше, чем у фондов денежного рынка.

Согласно матрице дефолтов Эксперт РА, на годовом горизонте вероятность дефолта по облигациям с рейтингом А-АА составляет менее 1%. Риск дефолта минимальный, но он все же есть, поэтому перед покупкой бумаг все же разумно посмотреть на показатель Net Debt/EBITDA, чтобы он был не выше 3,5х на протяжении последних трех лет.

Фонды денежного рынка являются самым простым и понятным инструментом для размещения капитала в периоды коррекций на рынке акций. В краткосрочных корпоративных облигациях доходность может быть выше, но здесь придется потратить немного времени и изучить платёжеспособность эмитента. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией