Общее мнение байбек — это хорошо. Посмотрите на Apple, которая за последние 10 лет выкупила свои акции больше чем на $421 млрд.

Или на американский индекс, который растет в основном за счет байбеков.

Действительно ли дивиденды — это прошлый век, а байбек — манна небесная? Наш ответ — все намного сложнее. 

 Что такое байбек? 

 Обратный выкуп акций aka байбек — ситуация, когда компания выкупает собственные акции у акционеров.  

Байбек можно провести тремя способами: 

- Открытая покупка с рынка

— Тендерное предложение: аукцион или фиксированная цена

— Выкуп компанией акций у конкретных лиц 

Байбек в глазах инвестора — дивиденды, которые не облагаются налогом. В США байбеки часто используются из-за налоговых преимуществ. Дивиденды облагаются налогом как на уровне компании, так и на уровне акционера, тогда как прирост капитала от продажи акций, стоимость которых увеличилась благодаря байбекам, облагается налогом только на уровне акционера, иногда по сниженным ставкам. Это делает байбеки более привлекательным способом возврата капитала акционерам с точки зрения налогообложения.

Акцизный налог на байбек был введён в США в 2023 году (как часть закона о снижении инфляции) по инициативе президента Джо Байдена. На данный момент он составляет 1% от рыночной стоимости всех выкупленных компанией акций за год. По данным на март 2024 года, администрация Байдена предлагала увеличить этот налог с 1% до 4%, чтобы побудить корпорации инвестировать в производительность и экономику страны, а не в обратный выкуп акций, но этого не произошло, и налог на байбеки в США продолжает составлять 1%.  В данном размере налог в не мешает компаниям продолжать реализовывать выкупы. 

Многие считают байбеки положительным явлением, поскольку они увеличивают долю компании, которая приходится на каждого акционера. Однако существует ряд причин, по которым байбеки не всегда приносят пользу и по которым они могут иметь негативные последствия.

А вы уверены, что это ваши деньги?

Если акций компании становится меньше, логично, что доля акционеров растет. Однако, далеко не всегда выкуп акций с рынка реально увеличивает вашу долю, как акционера. 

 Выкупленные акции можно либо погасить, либо оставить на балансе общества.

Во втором случае эти акции считаются казначейскими. Их можно использовать для M&A сделок. 

По законодательству РФ казначейки нужно погасить в течение определенного времени или продать по цене не ниже рыночной, и компании обходят это обязательство очень просто — переводят акции на баланс дочерней компании. Тогда они становятся квазиказначейскими и с ними можно делать, а точнее не делать, что угодно.

 На казначейские акции дивиденды не платятся, что увеличивает размер дивидендов, которые получат акционеры компании. На квазиказначейские акции, в свою очередь, компании могут платить или не платить дивиденды по своему усмотрению. 

При этом, квазиказначейские акции остаются голосующими. В результате, менеджмент и контролирующие акционеры получают еще больше власти при принятии решений. Зачастую собственнику не обязательно даже обладать контрольным пакетом, чтобы иметь большинство голосов на собраниях акционеров.  

Казалось бы, акции выкупили за счет денег компании, то есть, денег всех акционеров. А бонусы от этого получает узкий круг особо отличившихся лиц.  

Примеры:

Самолет

Самолет объявил о программе байбека на сумму до 10 млрд, после чего произошла настоящая финансовая магия.

В первом полугодии 2024 года компания выкупила около 500 тысяч акций на 2,2 млрд по 4436 рублей за акцию. А затем продала 3,3 млн акций на 11 млрд рублей по 3300 за акцию. 

У кого компания выкупала акции — не раскрывается, но учитывая, что она заплатила от 10 до 50% больше, чем акции стоили в тот период — выкупали у явно уважаемого человека. 

Довольно странное решение – выкупать акции дороже рынка, а потом продавать их дешевле, чем они были куплены.

Итог предсказуем. Тем, кто продал свои акции Самолета, были очевидны проблемы в бизнесе, которые не заставили себя долго ждать. На данный момент  никакими 4к за акцию и не пахнет. В марте 2025 года они стоили около 1400 рублей за бумагу. 

ЛСР

Квазиказначейский пакет акций «Группы ЛСР» появился в результате байбека. В 2021 году компания отказалась от выплаты дивидендов и провела два байбека: сначала приобрела зарубежные GDR с Лондонской биржи, а затем объявила выкуп по обыкновенным акциям на Мосбирже. Затем менеджмент провёл ещё один байбэк, приобретя 5,6 млн бумаг, или 5,44% уставного капитала. К концу октября 2022 года застройщик выкупил около 24,8 млн акций, что соответствовало 24,27% всех голосующих бумаг.

Интересно, как компания распорядится таким активом? 

ЛСР раздал менеджменту около 20 млн акций. Из них мажоритарию передали 15454532 акции. Почти 7 миллиардов рублей, или 15% компании за праведные труды на посту генерального директора.

Казаться, а не быть

Еще один способ потерять деньги на байбеке – оказаться акционером компании, чей менеджмент пытается сохранить лицо или разогнать котировку и обкешить свои опционы. 

В идеале, компания должна проводить байбек в долг, отложив в сторону решение насущных проблем и инвестиции в свое будущее. 

Примеры

GE

В начале 2010-х годов GE потратила значительные суммы на байбеки, но столкнулась с финансовыми трудностями, что привело к снижению стоимости акций и необходимости реструктуризации. С 2008 по 2017 годы General Electric потратила на выкуп своих акций 53,9 млрд долларов. Зачем они это делали? Генеральный директор хотел сохранить былое величие компании, которая при прошлом руководителе стала крупнейшей в мире.  

 $84 млрд — стоимость акций на балансе GE к моменту, когда проблемы стали очевидны и компании пришлось реструктуризироваться. 

Sears

В 2005 году совет директоров Sears Holdings Corp. одобрил выкуп до 500 миллионов обыкновенных акций компании. В период с 2006 по 2010 год, несмотря на резкое снижение продаж и кризис 2008 года, Sears потратила на байбеки 5,8 млрд долларов, в то время как её доход за тот же период составил лишь 3,8 млрд долларов.

В 2018 году компания обанкротилась. Основная причина – конкуренция с Amazon. Кто знает, было бы все так плохо, если бы Sears больше думал о том, как выжить, и направлял средства на это, а не на то, чтобы выкупить побольше своих акций. 

 

Байбеки и рыночные пузыри

Массовые байбеки могут способствовать формированию рыночных пузырей, повышая цены акций без соответствующего улучшения фундаментальных показателей компаний. Это создает риск резкого обвала цен в случае изменения рыночных условий. Байбек создаёт дополнительный спрос на акции — инвесторы реагируют на него положительно. Поэтому, если у компании нет хороших финансовых показателей, она может использовать байбек как драйвер роста. Постоянные обратные выкупы поднимают цену акции выше фундаментально оправданных значений на ожиданиях дальнейших байбеков.

Оптимальный подход к байбекам

Вот, что про Баффет говорил про байбеки: 

Мы с Чарли Мангером считаем выкуп акций оправданным, когда соблюдаются два условия: во-первых, у компании достаточно денег для того, чтобы удовлетворить текущие потребности бизнеса; во вторых, акции продаются со скидкой ко внутренней стоимости компании, рассчитанной консервативно.

Мы видели много случаев, когда второе условие не соблюдалось. Иногда, конечно, тут нет злого умысла. Многие генеральные директора никогда не перестают считать свои акции дешевыми. В других случаях вывод неутешителен. Акции выкупаются не просто для того, чтобы компенсировать размытие, или потому, что у компании есть лишние деньги. Долгосрочные акционеры страдают, если акции приобретаются дороже их фундаментальной стоимости.  

Когда компания выбирает байбек вместо дивидендов, миноритарный акционер рискует на каждом из этапов: начиная от того, чьи акции будут выкупаться, заканчивая тем, что будет с ними в дальнейшем.

Дивиденды — более честный способ делиться прибылью с акционерами. Если мне, как инвестору, захочется увеличить свою долю в компании — я просто докуплю акции на полученные дивиденды. 

Если вам понравился пост — подпишитесь на телеграм-канал Вредный Инвестор. Там будет больше такого контента — t.me/+xKBm6oI_dN0yZDAy 

• Фосагро +6,1%
• Акрон +5,9%
• НМТП +4,3%
• Совкомфлот +4,1%

• Нефтеперерабатывающие предприятия
• Нефтепроводы, газопроводы и хранилища
• Насосные станции
• Электростанции, трансформаторы, подстанции, объекты генерирующие энергию
• Атомные электростанции;
• Дамбы гидроэлектростанций.

ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК

США: ТЕМПЫ РОСТА ВВП НА БЛИЖАЙШИЕ ТРИ ГОДА ПОНИЖЕНЫ

Ставка

2025: ↔️3.9% vs 3.9% ранее,

2026: ↔️3.4% vs 3.4%,

2027: ↔️3.1% vs 3.1%

Инфляция

2025: ⬆️2.7% vs 2.5% ранее,

2026: ⬆️2.2% vs 2.1%,

2027: ↔️2.0% vs 2.0%

ВВП

2025: ⬇️1.7% vs 2.1% ранее,

2026: ⬇️1.8% vs 2.0%,

2027: ⬇️1.8% vs 1.9%

•  Формулировка регулятора о том, что его цели сбалансированы – убрана

•  Темпы QT будут замедлены с 1 апреля 2025 года, с $25 млрд до $5 млрд в месяц

•  Экономическая активность продолжает расти уверенными темпами.

•  Безработица стабилизировалась на низком уровне в последние месяцы

•  Рынок труда остается стабильными.

•  Инфляция остается несколько повышенной.

•  Мы видим широкое увеличение краткосрочных инфляционных ожиданий, но дальше такой траектории нет. Долгосрочные инфляционные ожидания в основном хорошо закреплены.

•  Последние данные указывают на умеренность потребительских расходов после резкого роста, который я наблюдал во второй половине 2024 года. Опросы домохозяйств и предприятий указывают на высокую неопределенность относительно экономических перспектив.

•  Зарплаты растут быстрее инфляции и более устойчивыми темпами, чем ранее в период восстановления после пандемии.

СТАВКА ОЖИДАЕМО – НА МЕСТЕ, СИГНАЛ УМЕРЕННО-ЖЕСТКИЙ

По итогам своего заседания, Банк России сохранил ключевую ставку на отметке в 21% годовых.  

По оценке Банка России, достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Для достижения цели по инфляции потребуется продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Банк России продолжит анализировать скорость и устойчивость снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки. 

В пресс-релизе по ставке сюрприз! Вместо стандартной фразы, характеризующей умеренно-жесткий сигнал «Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании» появилась новая фраза: «Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки».

Что это значит – ЦБ смягчил или ужесточил сигнал? И зачем вообще была изменена стандартная формулировка?

Очевидно, что это сделано это было для ещё большей понятности и ясности, и человеческим языком это означает, что намерений снижать ставку в апреле у ЦБ и близко нет. А вот повысить могут…

Исходя из общего тона пресс-релиза, мы считаем, что ЦБ СОХРАНИЛ УМЕРЕННО-ЖЕСТКИЙ СИГНАЛ.

Впервые «Норникель» выполнит такой проект самостоятельно — от литья до сборки, что позволит сэкономить более 700 млн рублей. Новую печь планируют запустить в феврале 2026 года.

Зачем нужна обеднительная электропечь?

С помощью обеднительной электропечи рабочие извлекают ценные металлы из шлаков печей взвешенной плавки и шлаков, оставшихся после плавки рудных концентратов. На Надеждинском заводе сейчас четыре обеднительных печи, и каждая перерабатывает около 2500 тонн сырья в сутки. 

Кессоны — одни из сложных элементов в создании печи

Ключевая часть печи — кессоны, элементы системы охлаждения, их нужно изготавливать с высокой точностью. Один из сложных этапов — просверлить глубокие отверстия, чтобы сформировать каналы, по которым циркулирует вода в кессоне. 

Три года назад инженеры «Норникеля» разработали собственную технологию производства кессонов. Пробную партию рабочие отлили в 2023 году, а испытали во время ремонта второй технологической линии на Надеждинском металлургическом заводе: результаты отличные. И если раньше «Норникель» зависел от поставщиков оборудования, то теперь специалисты компании смогут создать печь полностью самостоятельно — оборудование для этого поставят в ближайшее время.

Всего планируется изготовить не менее 500 кессонов общим весом более 100 тонн.

В конце марта Индекс МосБиржи находится в состоянии волатильной консолидации. Это связано с охлаждением недавнего оптимизма по поводу возможного быстрого улучшения внешнеполитического фона и смягчения санкционного режима. Тем не менее отдельные акции сохраняют весомый потенциал для дальнейшего среднесрочного роста стоимости. Это отчасти связано с предстоящими дивидендными выплатами, а также с относительной дешевизной по историческим меркам.

Эксперты БКС Экспресс выделили главные тренды и отобрали 5 акций российских компаний, которые могут быть интересны на среднесрочном горизонте.

КЦ ИКС 5 (X5). Дивидендная фишка сезона

• Компанию можно назвать главной фишкой приближающегося дивидендного сезона. Величина уже объявленных годовых дивидендов составляет 18% от текущих котировок. С учетом еще одной прогнозируемой выплаты годовая дивдоходность акций ИКС 5 может превысить 31%.

• Последний финансовый отчет оказался довольно успешным: за 2024 г. выручка компании выросла на 24% за счет среднего чека и увеличения трафика в магазинах. При этом по магазинам-дискаунтерам годовая выручка удвоилась.

• Акции розничной торговой сети с низкой долговой нагрузкой представляют собой защитный актив. Они хорошо подходят для диверсификации дивидендных портфелей с высокой долей представителей добывающих отраслей.

Хэдхантер. Бенефициар дефицита рабочей силы

• Хэдхантер выигрывает от наблюдающегося на рынке РФ дефицита рабочей силы в наиболее массовых сферах: рабочих, производства, продаж, розничной торговли, логистики и строительства. На фоне позитивной конъюнктуры выручка компании в III квартале прибавила 28% год к году (г/г), рентабельность EBITDA вышла на рекордные уровни — 65%. Чистая прибыль увеличилась в 2,3 раза.

• Акции Хедхантера пока не сумели закрыть декабрьский гэп — столь крупные выплаты (23% дивдоходности) носили разовый характер, но по результатам 2025 г. компания может предложить 10–12% дивдоходности. Она отмечала, что будет стремиться выплачивать дивиденды дважды в год, а значит, следующие выплаты могут быть уже по итогам 2024 г.

• Ранее компания анонсировала байбэк почти на 10 млрд руб. — это около 5% от капитала. Влияние выкупа на котировки акций будет зависеть от интенсивности проведения операций, но сам факт запуска программы можно расценивать как сигнал от менеджмента о недооцененности бумаг.

Яндекс. Лидер российского технологического сектора

• Последний финансовый отчет компании оказался довольно сильным. Выручка выросла на 37% г/г, а чистая прибыль увеличилась на внушительные 85% г/г.

• Считаем, что у Яндекса сохраняется потенциал для наращивания доли в общих рекламных бюджетах и потребительских расходах РФ.

• Долговая нагрузка достаточно низкая, показатель Чистый долг/EBITDA находится на уровне 0,4x (без учета арендных обязательств). Этот фактор добавляет устойчивости в условиях дорогих кредитов на рынке.

• В конце апреля будет закрыт реестр акционеров для получения финальных дивидендов за 2024 г. в размере 80 руб. на акцию, или 1,8% от текущего курса. Дивдоходность невысокая, но она все же может оказать поддержку котировкам.

Т-Технологии (ТКС Холдинг). Сильная финтех-история с фокусом на ИИ

• Позиции этого представителя финансового сектора усилились после интеграции с Росбанком. Теперь компания входит в топ-5 своей отрасли. Более половины выручки приходится на бизнесы, не связанные с кредитованием, что является преимуществом.

• Т-Технологии остается динамично развивающейся историей, темпы роста основных показателей компании по-прежнему внушительные. В январе число клиентов увеличилось на 19% г/г, до 49,1 млн. Объем средств и активов под управлением — на 28% г/г, до 5,5 трлн руб.

• Даже после интеграции с Росбанком сохраняется высокая рентабельность — 37,8% по итогам III квартала. На 2024 г. менеджмент повысил прогнозы по прибыли с 30%+ до 40%+.

Промомед. Фармкомпания с высокой маржинальностью

• Фармацевтическая группа Промомед — хороший пример предприятия, опережающего свой сектор. По итогам 2024 г. доля инновационных продуктов в выручке увеличилась до 58%, а объем экспортных продаж — на 46%.

• Компания стала бенефициаром сохраняющегося режима внешних санкций в отношении РФ. Иностранные конкуренты резко снизили клинические исследования в России в 2022–2024 гг., что освобождает существенную долю рынка на горизонте 4–5 лет. Промомед ведет работу по импортозамещению востребованных препаратов в ключевых сегментах.

• Акции преодолели период среднесрочной слабости, обусловленный общим ухудшением настроений на рынке. В середине марта котировки обновили исторический максимум. Теперь бумаги закрепились выше цены прошлогоднего IPO, которое состоялось по 400 руб.

Готовое решение

Если на подбор отдельных акций нет времени, можно купить ПИФ «БКС Российские акции». Фонд ориентирован на ценные бумаги крупных и недооцененных компаний РФ с наибольшим потенциалом роста. Дивиденды от эмитентов реинвестируются в фонд, что увеличивает результативность его работы.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Марафон желаний ограничений часть 10

Ну вот, десятая, юбилейная неделя марафона невиданной скромности и самоограничения, осталась позади. Честно сказать, я только сейчас, вдруг осознал, что я уже совсем близко к первоначальной цели.

Позади дистанция в два месяца и 11 дней, на которой я держал себя в узде, иногда голодал, иногда шел ровно и спокойно, но все же постоянно в чем то себя сдерживал и ограничивал...

Итак, взглянем на результаты:

26.03.25 75,65 кг

19.03.25 76,1 кг

12.03.25 76,6 кг

05.03.25 77,15 кг

26.02.25 77,7 кг

19.02.25 78,25 кг

12.02.25 78,75 кг

05.02.25 79,2 кг

29.01.25 79,65 кг

22.01.25 80,10 кг

15.01.25 81,5 кг

За прошедшую неделю удалось сбросить ещё -450 грамм веса. План практически выполнен. А всего за время марафона уже ушло -5,85 кг веса (по плану за этот период нужно было сбросить ровно -5 кг).

Иногда смотрю на себя в зеркало и в первый миг немного пугаюсь/удивляюсь. Там вроде я, но уже немного другой. Не то что бы я стал выглядеть прямо худым, или изможденным, но все же потеря почти 6 кг, становится все заметнее. Главное, чтобы хватило сил продолжать. Но пока, мотивация бьет ключом!

Напомню, моя изначальная цель весьма скромна, и заключается в том, чтобы скидывать по 500 грамм в неделю (из соображений не травмировать сильно организм, но в тоже время, прийти к необходимому результату). Цель по весу 75 кг (при росте 172), и ниже, если получится). По возможности, хотел бы при этом, не потерять, и без того не большую, мышечную массу. Для этого вводим дополнительную физическую активность и потребляем довольно много белка.

На этой неделе помимо питания, старался быть более активным, несколько раз специально наматывал пешком круги. Но бесцельно так слоняться я не могу, по этому пока приходится придумывать цели. Также, я дважды посетил спортзал и довольно хорошо позанимался. Хорошо, конечно, скорее по меркам человека с низкой физической активностью, но все же, понимаю, что и в спорте ещё не всё потеряно. По сравнению с первоначальными тренировками, я прямо чувствую прилив сил и энергии. Это ещё больше мотивирует заниматься собой и правильно питаться. Знаете, есть такой порочный круг, когда ты катишься по наклонной вниз, и уже не в силах остановиться, а это похоже на его полную противоположность. Вначале ты усилием воли перестаешь жрать в три горла, постепенно желудок перестает властвовать над телом, а мозг прочищается и становится ясным. И многое, что было до этого, кажется уже полночным бредом или страшным сном. И хочется двигаться только вперёд.

Не знаю, звучит наверное странно, но именно так примерно обстоят дела.

Если возникнет желание, вы тоже можете присоединиться к марафону. Взвешиваетесь, ставите цель, сроки, и начинаете двигаться к ней вместе с нами. Сроки сдвигаются, соразмерно цели. В комментариях, как обычно, делимся своими достижениями.

Всех благодарю за внимание, поддержку и дельные советы! 

На прошлой неделе тарил валютные бонды.
Заодно принял участие в размещении Черкизово в юанях.
Простите за безграмотность, но в бондах я — полный профан, ибо почти никогда их не покупал до этого.
И тем более никогда не участвовал в размещениях.

Что я понял?

«Озон Фармацевтика» приглашает на День инвестора!
 Wed, 26 Mar 2025 10:07:16 +0300

24 апреля совместно с Московской биржей представим наши финансовые и операционные результаты за 2024 год и расскажем о планах развития Группы.

Мероприятие начнется в 11:00 в формате онлайн трансляции на RuTube канале Московской биржи и VK.

Если вы хотите, чтобы ваш вопрос прозвучал в эфире, то пройдите по ссылке для регистрации на IR-платформе MOEX.

Свой вопрос к компании можно написать заранее при регистрации или задать в эфире. Команда «Озон Фармацевтика» обязательно ответит на них.

До встречи 24 апреля 2025 года!

AI для ресейла: как мы строим интеллектуальную платформу оценки товаров
 Wed, 26 Mar 2025 10:00:23 +0300

Рынок вторичных товаров становится всё более цифровым, и технологии играют ключевую роль в его трансформации. В ПАО «МГКЛ» мы разрабатываем и обучаем собственную модель искусственного интеллекта для «Ресейл Маркет» — платформы, которая меняет привычный подход к оценке и продаже товаров.

Мы используем машинное обучение и внутренние данные, включая масштабную базу, наработанную «Мосгорломбардом» за десятки лет работы на рынке. Это позволяет строить алгоритм, который в будущем автоматизирует процесс оценки и делает его максимально приближённым к реальным рыночным условиям. Модель анализирует фотографии и характеристики товара — его категорию, бренд, материал и другие параметры, — чтобы точно определить состояние и стоимость.

Сейчас мы на этапе активного обучения модели, при этом база данных «Мосгорломбард» позволяет существенно повысить точность и адаптивность системы к разным категориям товаров и динамике вторичного рынка.

Что даст запуск AI-оценки:

⚫Быстрая оценка — система предложит стоимость товара за считанные секунды без участия оценщика.

⚫Высокая точность — алгоритм учится на реальных сделках и многолетней экспертизе «МГКЛ».

⚫Масштабируемость — возможность адаптировать модель к новым категориям товаров и расширять географию.

⚫Прозрачность для клиентов — обоснованная цена на основе объективных параметров и рыночных данных.

Для компании это шаг к повышению конверсии сделок, оптимизации процессов и росту маржинальности. Для рынка — новый стандарт цифровых решений в ресейле. Искусственный интеллект — стратегический элемент нашей технологической платформы и будущего масштабирования бизнеса.

Как ЦБ РФ профукал 100млрд. долларов.
 Wed, 26 Mar 2025 09:43:01 +0300

Я уже достаточно давно критикую политику ЦБ РФ, и в общем то не безосновательно. Почти все действия ЦБ приводят к ухудшения положения в экономике, а их основные прогнозы упорно не хотят сбываться. В статье "ЦБ против инфляции, нулевые результаты за год" я достаточно подробно это описывал.

Вкратце напомню: в начале 2023 года ЦБ прогнозировало инфляцию в диапазоне 5-7% (получилось 7.44%), а на 2024 год — 4%. И даже в августовском докладе 2024 года они мечтали об инфляции 6.5-7%, а получили 9.5%.

Но ладно там прогнозы по инфляции, на мой субъективный взгляд, ЦБ уже лет пять занимается откровенным саботажем. Т.к. рубль не является резервной валютой, нашей стране необходимо иметь на балансе эту самую валюту. Как минимум для осуществление международных расчетов(запас валюты для осуществления импортно-экспортных операций на 3-4 месяца). А ещё лучше чтобы хватало на поддержание относительно стабильного курса национальной валюты. Поэтому стоит иметь как можно больше золото-валютных резервов, так, на всякий случай. Например, если вдруг по каким-то причинам, правительству безотлагательно понадобится много денег или ввиду каких-то экономических потрясений, то наличие больших ЗВР позволит уменьшить колебания национальной валюты, т.е. повысить стабильность курса, что позволит экономическим агентам(физ. и юр. лицам) точнее распланировать свою будущую деятельность.

То какая устойчивость у рубля любой может посмотреть на графике(+100%, -60%, +110%)

Ещё в 2022 году я начал недоумевать по поводу происходящего с ЗВР, а именно полное нежелание ЦБ его увеличивать. Пока что они его только растрачивают.

Начиная с 2020 года, ЦБ почему-то перестал закупать золото в свои хранилища. Никакого вменяемого(да и вообще любого) объяснения от ЦБ за 5 лет так и не прозвучало.

В статье от ноября 2022 года я достаточно подробно расписал почему подобные действия сродни диверсии против экономики. С того времени золото выросло почти в 2 раза, а политика ЦБ не изменилась ни на йоту.

Зампред ЦБ Алексей Заботкин пытался конечно сказать, что: «накопление золота в золотовалютных резервах в нынешних условиях спровоцирует рост денежной массы», но это откровенное враньё. И без закупок золота, рост денежной массы(М2), за 2022 год, составил 24.4% или 16трлн. рублей. Покупка же 200 тонн по средней цене в 4000 р/г обошлась бы в 800млрд.рублей, или 1.2% дополнительного роста денежной массы, что общую картину никак бы не поменяло.

100 млрд. долларов

С 2015 до 2020 года ЦБ закупил около 1000 тонн золота. Не сложные математические расчёты показывают что, в среднем покупалось около 200 тонн золота в год. Если бы ЦБ продолжил закупки в том же темпе, то за последующие 5 лет было бы закуплено ещё 1000 тонн. При средней стоимости золота в 5000 р/г, затраты составили бы 5трлн. рублей, что кажется огромной суммой, но в сравнении с общим ростом М2 и эта сумма теряется. За период с 2020 по 2024 год, рост М2 составил около 130% или 65трлн. рублей, т.е. 5трлн. это всего 7.7% от этой суммы.

В добавок ко всему, закупками ЗВР ЦБ может если не полностью, то в значительной мере компенсировать необходимое(по тем или иным причинам) увеличение М2, другими словами, величина закупок в ЗВР может быть равна(или даже больше) росту денежной массы.

В итоге, 1000 тонн золота увеличило бы ЗВР, при нынешней его стоимости, на 100млрд.долларов и дало бы чистую прибыл в размере 35млрд.долларов. Средняя закупочная стоимость унции за 5 лет составила бы менее 2000 долларов, при нынешней рыночной стоимости в 3000 долларов.

Телеграм: t.me/real_economics

Вверх или вниз ? Риски. Куда будет выход из боковика ? Как заработать
 Wed, 26 Mar 2025 09:28:39 +0300

Сейчас на рынке неопределённость и боковик.

Уже 1,5 мес. рынок в боковике.
Из боковика, в конце концов, происходит сильный выход вверх или вниз.

ПЕРЕГОВОРЫ.
Всё-таки,
переговоры продвигаются.
В Эр-Рияде были договорённости.

1
Американская и российская стороны по итогам переговоров в Эр-Рияде
договорились об обеспечении безопасного судоходства в Черном море,
говорится в опубликованном во вторник сообщении Белого дома.
«США и Россия договорились обеспечивать безопасное судоходство,
исключать применение силы и
не допускать использования коммерческих судов в военных целях в Черном море».

2.
США согласились помочь России восстановить доступ к мировому рынку сельхозпродукции и удобрений.

3.
Американская и российская стороны по итогам переговоров в Эр-Рияде
согласились продолжать работу над реализацией договоренностей
о прекращении ударов по энергетической инфраструктуре России и Украины,
говорится в опубликованном во вторник сообщении Белого дома.

РИСКИ

Риски остаются:
как связанные с СВО (Россия ставила целями «демилитаризацию, денацификацию», до выполнения этих целей далеко),
так и связанные со снижением цен на нефть.
Эти риски могут реализоваться, а могут в ближайшем будущем и не реализоваться.
Нефть может, не смотря на все прогнозы, вырасти (например, Brent $80+).

Напоминаю,
ЦБ РФ предупредил
об обрушении цен на нефть, как в 1980-е
www.rbc.ru/economics/24/03/2025/67e168d89a79471ab141541d?utm_source=telegram&utm_medium=messenger
Предупреждение полезно, чтобы понимать важность уменьшить зависимость бюджета от цен на нефть

Опек и США планируют рост добычи

Напоминаю параметры бюджета 2025г.
При расчёте бюджета России на 2025 год
были заложены следующие ориентиры по цене нефти и курсу доллара:
Цена нефти — 69,7 доллара за баррель.
Курс доллара — 96,5 рубля за единицу.



Разумный вопрос.
И что ?
Как заработать ?
Думаю, разумно часть средств держать в фондах ликвидности (или на вкладах), чтобы
купить дёшево (если будет падение) или присоединиться к движению
(когда движение будет плавным, на низкой волатильности).

До 25,5% всем пациентам! Свежие облигации Аптека 36,6 002Р-02
 Wed, 26 Mar 2025 09:25:23 +0300

Чтобы рынок не болел, вслед за Биннофармом с новым выпуском выходит ещё один представитель фармацевтической отрасли, на этот раз продавцы таблеток. Сбор заявок — завтра, 27 марта. По традиции, представляю лучший в своём роде обзор.

Отбой тревоги: Запад разрешил России снова торговать (но только тихонечко)
 Wed, 26 Mar 2025 09:13:33 +0300

Если вы находитесь в стороне от новостной повестки (чему все здравомыслящие люди сильно завидуют), то я вынужден нарушить ваше спокойствие и ввести вас в курс дела.

Вопреки заявлениям Песков, вбросам различных СМИ и скепсису многочисленных участников рынка, стороны вчера все таки согласовали прекращение огня по энергетическим объектам. Есть первый шажочек к миру! Пускай это неуверенный шаг на костылях, но теперь можно начать движение в сторону полноценного перемирия и завершения СВО.

Впрочем, за частичным прекращением огня многие упустили даже более важное событие, которое произошло в рамках «Черноморской инициативы» или Зерновой сделки 2.0, как ее более верно называть. Важен вот этот пункт:
2. США будут способствовать восстановлению доступа российского экспорта сельскохозяйственной продукции и удобрений на мировой рынок, снижению стоимости страхования морских перевозок, а также расширению доступа к портам и платежным системам для проведения таких транзакций.

То есть вы понимаете масштаб прорыва, да?? США фактически согласились снять и способствовать снятию санкций с России!!! Впервые с начала СВО санкции снимают, а не накладывают!!! Вот уж где супер разворот в политике, отношениях и ожиданиях!!!

Поскольку окно овертона сдвигается медленно, разворот и снятие самых жестких санкций (ценовой потолок) вряд ли будет быстрым, но важен сам факт. Трехлетний тренд развернулся!!! Это ли не прекрасно? Может быть на повезет, и сборная России еще успеет поучаствовать в отборе на ЧМ по футболу. Но еще лучше, если наконец кончится гибель людей, наши парни вылезут из окопов и пойдут налаживать свою мирную жизнь. В общем верим, что за первым шагом на пути окончания конфликта последует второй, третий и все нужные, чтобы СВО наконец кончилось.

https://t.me/borodainvest

От геополитики к графикам: как новости о санкциях раскачали индекс
 Wed, 26 Mar 2025 09:06:57 +0300

morning note

ІМОЕХ (3164) снизился по итогам дня на 0.44%, но на вечерке рынок выкупили до 3189 на фоне геополитических новостей. PHOS/AKRN/FLOT сильнее рынка на новостях о потенциальном снятии санкций. POSI/MVID/WUSH слабее рынка. Рынок рос очень нехотя и еле превысил хай дня сильно после новостей о достижении договоренностей о перемирии на море и самое главное, что условием для этого является снятие санкций с экспорта сехльхоз продукции и удобрений, а также с снижению стоимости страхования морских перевозок и открытия доступа к платежным системам, в частности SWIFT. По факту первое заявленное США смягчение санкционного режима (посмотрим как будет с реализацией). Если санкции будут снимать на этапе достижения перемирия, то интересно будет посмотреть, что будет в момент заключения мира. В общем рынок давали купить всем кто хотел с большим переменным лагом (что мы и делали). Думаю, что основное движение в рынке (т.е. реакция на вчерашнее событие) будет все-таки сегодня и есть у меня наитие что оно будет вверх (если такой позитив в рынке будут продавать/встречать, то беда). Оказался неправ с итоговыми дивидендами LKOH, СД рекомендовал 541 рубль дивиденда за второе полугодие, что в делает TSR >16% за 2024 год (с учетом выкупленных акций).

RGBI (110.76) снизился по итогам сессии на 0.36%, хотя на вечерке бонды покупали и интересно будет посмотреть как рынок будет вести себя в целом сегодня. Минфин РФ сегодня проведет аукционы ОФЗ 26218 и 26240.

Единственное что меня смущает в этом перемирии на воде это то что у нас и США разные заявления. В нашем перемирие становится действительным при снятии санкций (подключение к SWIFT и далее по списку), а у них нет такого пункта. Я не думаю, что мы сами придумали такое условие без США, но отсутствие его у них может быть как позитивом так и негативом кмк. Они (администрация белого дома) могут в ускоренном режиме начать снимать санкции с того, с чего физически это могут сделать (тут надо понимать разницу между ЕО 14024 и CAATSA) или отложить это в долгий ящик (что де-факто сделает перемирие не рабочим), но учитывая их старания и рвение Трампа, я думаю все-таки будет первый вариант (и теоретически мы можем увидеть снятие санкций буквально в ближайшие недели). Далее по переговорному треку достижение договоренностей и условий по энергетическому перемирию (почему-то инфраструктуру убрали из списка). После теоретически будут переговоры об остановке огня на земле. Растягивание переговоров с учетом ставки конечно не хорошо для рынка, но имеем, что имеем. В конце дня Песков подтвердил, что РФ и США находятся в конструктивном и позитивном диалоге и скоро будет опубликовано еще одно согласованное заявление (что бы это не значило).

Всем хорошего дня!

https://t.me/minskymomentcap

Частная медицина в цифрах: как Медскан нарастил выручку на 25% в 2024 году
 Tue, 25 Mar 2025 11:32:50 +0300

На фоне непростой ситуации в секторе частной медицины, где сдержанный спрос и высокая ставка осложняют доступ к финансированию, ГК Медскан показала довольно уверенные результаты за 2024 год. Детально погрузимся в цифры и подход компании, чтобы понять, в чем источник устойчивости и на что стоит обратить внимание.

Финансовые итоги

По итогам 2024 года Медскан показал выручку в 28 млрд рублей (+25% г/г). Для частной медицины, где основная конкуренция идет за кошелек пациента, это серьезный результат. Причем драйверов роста несколько: лабораторное направление KDL, крупный проект в Сколково и активное региональное расширение.

KDL, который входит в периметр группы, увеличил выручку на 22%, до 15,6 млрд рублей. Это крупнейший прирост в структуре. У бренда — более 450  офисов по всей стране и стабильное расширение. В 2024 году они стали первыми, кто внедрил онлайн-администраторов — новый формат удаленного взаимодействия с пациентами, который может стать стандартом на рынке.

Стационарное направление и клиники растут отличными темпами

Hadassah Medical Moscow — флагманский проект премиального уровня — прибавил +40% к выручке. И это не только рост за счет российских клиентов: число иностранных пациентов выросло на 65%. В текущей геополитике такие цифры — редкость. И свидетельство того, что в нише частного стационара Медскан нашел свою бизнес-модель.

Плюс — рост по регионам. В Курске компания открыла первый частный травмпункт, в Перми — стационар на 3 000 кв. м. а в Уфе и Сахалине начато строительство новых объектов. Показательная история: фокус не только на Москве, а на масштабировании по всей стране. Это снижает зависимости от одного региона и укрепляет устойчивость 

Компания стала первой в отрасли, кто разместил цифровые финансовые активы на СПБ Бирже — важный шаг в сторону более гибких инструментов фондирования. В условиях высокой ставки это может сыграть стратегическую роль в привлечении капитала без увеличения классической долговой нагрузки.

Что в сухом остатке?

Модель вертикальной интеграции, акцент на цифровизацию клиентского опыта и шаги к финансовой диверсификации делают компанию устойчивой в среднесрочной перспективе. Учитывая тренды на консолидацию в отрасли и растущие ожидания пациентов к качеству услуг, подобные бизнесы с комплексным подходом к медицине могут стать потенциально интересными кейсами — как для фондового, так и долгового рынка. Будет логично, если в ближайшие годы компания рассмотрит публичное размещение или расширение программ заимствования.

Вопросы XXXVII.
 Tue, 25 Mar 2025 11:25:04 +0300

>Есть мысли перевести часть своей подушки из lqdt в короткие еврооблигации (до 2 лет). Что думаешь по этому поводу?

Высока вероятность что это очень неплохой момент/курс.

>Как тебе сегодняшнее заседание? Сигнал мягче чем прошлый раз или нет?

Мягче чем был — стал, но тверже чем я ждал.

>Причины удержания Роснефти сейчас?

Не люблю подсвечивать портфлеь публично, ну да ок.
Нужен экспортер в портфеле, и отстала от индекса. Я не жду щас прорыва. Это не бумага что я думаю щас много даст.

>что думаешь про юнипро ( идея от элвиса)

Не думаю про юнипро идею от Элвиса, со своими бы разобраться)

>Всегда было такая динамика покупок и продаж активов?
В течение недели одну и туже акцию можешь как продать, так и потом откупить.

Ну в общем да… Вы когда по дороге едите — вроде дорогая прямая, а все время то влево, то вправо.

Причем причины могут быть как заведомо спекульскими, так и просто подгонка под долгосрочное видение. На последнем обычно получаются не критичные убытки, львиная прибыль — то что долго сидит в портфеле, например БСП последние пару лет, Сбер годом ранее.

>Какие мысли по валюте? В свете цен на нефть

Я знаю что я не знаю, рубль может быть сильно крепче, но удивлюсь если рубль за ближайшие три года будет в среднем крепче чем сегодня. Впрочем ценности в этом мнении мало, но я знаю что я не знаю.

Так и пара вопросов таки в закрытую группу, весь портфель щас разболтают :)

https://t.me/LadimirKapital

Метод Геллы. Наклевываются. (GOLD)
 Tue, 25 Mar 2025 11:14:35 +0300
                  Ни один живой организм
                  не в состоянии долго 
                  выносить абсолютную реальность 
                  и оставаться здоровым.

Всем привет и трям! Медленно, но уверенно двигаемся ко второму месяцу весны. То есть, сейчас закрываем март. Кто-то фиксится, кто-то наоборот, набирает позы. Скучать некогда. Да и вообще, Донни так стартанул, что уже никто не скучает. 
И весна набирает обороты. Летим вперед, не забывая посматривать по сторонам. Там тоже бывает интересно.
Ну што ж, а сейчас выдыхаем, и ПОГНАЛИ!

НОВОСТИ НА СЕГОДНЯ:

Не густо, но может и хорошо.

РЫНКИ НА УТРО:

мажоры ($) — бакс уверенно укрепляется на коррекции.

BRENT — ждем обещанного падежа от Трампа.

S&P 500 — восстанавливается. Идем на хаи.

крипта — работаем в диапазоне.

ММВБ — переваривают ставку. 

GOLD.

Золото в прошлый четверг как обновило хаи, так и успокоилось. Сейчас неспеша продаемся. Это всего лишь коррекция (пока что). Но почему бы и не забрать, раз дают?
А, как все знают, после сильного движения, всегда идет коррекция. Вот ей и будем работать. Но не забывая, что восходящий тренд рабочий. 
Сейчас наша задача максимально угадать лои коррекции. 
Что я и попробую сделать.
Н1.

На 3000,0 сейчас поддержка, которую пытаются пробить. Если всё получится, слетим к 2965,0/2905,0.
Держим кулачки!

И сегодня Френк Синатра!)


Всем хорошего дня!!!
Мира и профита!
Ваша Gella!  

Если вам нравится топик и атмосфера в блоге, отблагодарить автора за работу, угостить кофе, вкусняшкой, бокалом вина или мартини можно сделать так: 

PayPal

USDT TRC20 (крипто-кошелек) TMt4cvDHHNKUJ8Bizupaokdqw7C8qUkYGZ 

Visa (карта РБ, $) — 4601 0104 3096 1544 (Hrodnikava Aliaksandra)

Спасибо ВСЕМ!

Раскрытие финансовых результатов ПАО «ЭсЭфАй» за 2024 год по МСФО
 Tue, 25 Mar 2025 10:55:29 +0300

Дорогие друзья!

Приглашаем вас на прямой эфир, посвящённый финансовым результатам инвестиционного холдинга SFI по международным стандартам финансовой отчетности за 2024 год. Сама отчетность будет опубликована утром 27 марта.

В этот же день на каналах SFI в ВК Видео и на RuTube состоится онлайн-презентация результатов SFI в 2024 году. В ней примут участие заместитель генерального директора SFI Олег Андриянкин и IR-директор Антон Гольцман. Во время вебинара можно будет задать вопросы спикерам в чатах под видеотрансляцией на обеих платформах. Также вопросы можно оставлять в комментариях к этому посту.

Итак, еще раз:
Дата: 27 марта 2025 года
Время: 11:00 (МСК)
Формат: вебинар

Где смотреть:
ВК https://vkvideo.ru/video-221406532_456239032
RUTUBE https://rutube.ru/video/745cc6ca137d20ea997fd98a8ae3e125/

До встречи в четверг!

Куда реинвестировать дивиденды и купоны
 Tue, 25 Mar 2025 10:51:56 +0300

Один из ключевых моментов при инвестировании — правильный выбор инструментов. При грамотном соблюдении пропорций портфель будет расти, а поступающие купоны и дивиденды принесут дополнительный доход. Реинвестирование прибыли в надежные акции может кратно увеличить капитал.

Проанализировали российский фондовый рынок и выделили фаворитов:

• ИКС 5
• Сургутнефтегаз-ап
• Татнефть-ао
• ЕвроТранс
• ЛУКОЙЛ

Акции исторически показывают хороший рост и на горизонте нескольких лет могут не только увеличить размер портфеля, но и значительно обогнать инфляцию.

Подробнее о текущей подборке

КЦ ИКС 5 (X5)

Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 4800 руб. / +32,2%.

Инвестиционный кейс ИКС 5 интересен прежде всего с точки зрения получения высокой дивидендной доходности — по нашим оценкам около 31%. Это значительно выше, чем в остальных бумагах. На этом фоне перед отсечкой бумаги могут существенно прибавить в цене. Также компания показала позитивную динамику по операционным показателям за IV квартал и 2024 г. в целом.

• Бумаги торгуются с дисконтом по показателю P/E, значение на 2025 г. оцениваем в 9,1x, что на 19% ниже исторического среднего в 11,2x.

• Ожидаемая дивдоходность на горизонте 12 месяцев — 31,3%.

Сургутнефтегаз ап

Взгляд БКС: «Нейтральный». Цель на год — 62 руб. / +14,2%.

Кубышка Сургутнефтегаза позволяет компании периодически выплачивать высокие дивиденды по привилегированным акциям. При этом из-за крупной денежной позиции Сургутнефтегаз особо не восприимчив к текущим высоким процентным ставкам.

• Бумаги торгуются с дисконтом по P/E, текущее значение — 3,5х против среднего в 5х, дисконт составляет порядка 30%.

• Ожидаемая дивдоходность на горизонте 12 месяцев — 16,6%.

Татнефть

Взгляд БКС: «Нейтральный». Цель на год — 930 руб. / +34,9%.

Компания успешно адаптировалась к санкциям, а ее EBITDA остается намного выше докризисных 2015–2021 гг. Акции Татнефти могут принести одну из самых высоких дивидендных доходностей в отрасли и на всем российском рынке в целом. Кроме того, возможен дивидендный сюрприз, в таком случае доходность по бумагам будет еще выше прогнозируемого уровня. Также у компании сохраняется чистая денежная позиция, из-за которой она слабо восприимчива к высоким ставкам.

• Текущее значение показателя P/E составляет 6,2х, что ниже среднего в 6,6х.

• Ожидаемая дивдоходность на горизонте 12 месяцев — 14,4%.

ЕвроТранс

Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 210 руб. / +57,1%.

Компания владеет сетью АЗС в Москве и Московской области и в последнее время смещает фокус на более маржинальные сегменты бизнеса — электрозаправки и продажу сопутствующих товаров на заправках. У ЕвроТранса одна из самых высоких дивдоходностей на рынке и высокий коэффициент дивидендных выплат — около 75% от чистой прибыли. Недавно компания раскрыла предварительные результаты за 2024 г., которые оказались сильными и подтвердили устойчивость бизнеса.

• Акции торгуются со значением мультипликатора P/E в 4,9х от прогнозной прибыли на 2025 г. Это очень низкий мультипликатор для компаний роста.

• Ожидаемая дивдоходность на горизонте 12 месяцев — 15,2%.

ЛУКОЙЛ

Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 9600 руб. / +30,9%.

ЛУКОЙЛ накопил у себя на балансе значительные денежные средства и может объявить о более крупных спецдивидендах, чтобы вернуть объем средств к обычным уровням, либо же выкупить свои бумаги у зарубежных держателей с 50-процентным дисконтом. Компания показывает хорошие финансовые результаты, а влияние высоких процентных ставок на бизнес сводится к минимуму из-за фактического отсутствия долгов.

• Текущий P/E составляет 5,2х, ниже среднеисторического в 6,1х.

• Ожидаемая дивдоходность на горизонте 12 месяцев — 13%.

Готовое решение

ПИФ «БКС Российские акции» ориентирован на ценные бумаги крупных и недооцененных компаний РФ с наибольшим потенциалом роста. Дивиденды от эмитентов реинвестируются в фонд, что увеличивает результативность его работы.

Какие драйверы есть у российского рынка

Геополитика. Переговоры по урегулированию украинского конфликта постепенно продвигаются, и этот факт оказывает поддержку российским активам. Однако сам конфликт еще не завершен, а значит, акции могут вырасти еще сильнее, когда договоренности будут подписаны.

Замедление инфляции. В последние недели по данным Росстата сохраняется устойчивый тренд на замедление инфляции. Ее снижение позволит ЦБ начать снижать ставку, что приведет к переоценке российских активов.

Фундаментальная недооценка. Несмотря на то, что с минимумов декабря 2024 г. рынок акций прибавил более 40%, фундаментально он остается дешевым по историческим меркам. Текущий показатель P/E, отражающий «дороговизну» рынка, находится на отметке 4,3х. Это ниже среднего значения в 6,1х на 30%.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Новый выпуск облигаций коллекторского агентства СЗА (BB-, 100 млн р., YTM 32,5-33,2%)
 Tue, 25 Mar 2025 10:51:56 +0300

Информация для квалифицированных инвесторов

Минимум усилий - максимум выгоды: юаневые облигации в эпоху будущего ослабления рубля
 Tue, 25 Mar 2025 10:35:57 +0300

Ожидаемые в 2 - 3 кв. дивиденды: расчёт ожиданий по фьючерсам.
 Tue, 25 Mar 2025 10:16:56 +0300

Фьюч дороже спота на безрисковую % ставку (21%).
Отклонения — это дивиденды или доп. эмиссия или НЭ.

На неэффективностях (НЭ) можно заработать.

РИСКИ.
1.
Инсайдеры.
2.
Возможность переноса срока выплаты дивидендов.

Участники рынка не ждут дивидендов от компаний
Газпром
ВТБ
СевСталь
Нор.Никель
Магнит



Ожидаемые дивиденды
(расчёт по отклонениям июньских и сентябрьских фьючерсов от спотов)
Газпромнефть 3,3%
Роснефть 1,6%
Сургут об. 2,4%
Сургут пр. 9,9%
Лукойл 7,4%
Татнефть 4,7%
Сбер 8,1%
НЛМК 3,6%
Мосбиржа 6,6%
МТС 7,8%
Банк Санкт Петербург 6,0%
Совкомфлот 3,1%
ММК 2,2%

Ненужные длинные ОФЗ
 Tue, 25 Mar 2025 09:20:11 +0300
В последнее время про длинные ОФЗ не пишет только ленивый. Тема началась ещё в прошлом году, все аналитики и брокеры всячески расписывали интересный кейс: зайти в длинные ОФЗ и заработать и на купонах, и на переоценке тела. Главное — удобно, что рынок этих облигаций достаточно большой, места в «ракете» хватит всем. Только вот интрига была — как поймать дно? Крупные участники рынка исправно гнали индекс облигаций вниз, надеясь набрать подешевле интересный товар. В декабре, после неожиданного заявления ЦБ РФ, рынок резко развернулся. После некоторой волатильности интерес стала подогревать геополитика, замаячило окончание конфликта, пока мутное, невнятное. Но рынок живёт ожиданиями. Сформровался растущий тренд. Инвесторы, не успевшие купить облигаций по распиаренной теме, стали писать недоумённые сообщения — почему? рано, ещё всё упадёт… Их недоумение продолжает накапливаться, хотя ЦБ так и не смягчил свою политику, тем не менее тренд продолжается. Как говорится, собака лает, а караван идёт. Дополнительно появилась информация, что даже иностранные инвесторы нащупали тайные тропы и стали заходить в этот рынок на вопиюще невыгодных уровнях. Как же так, они что слепые?
Особенно мне нравятся сравнения ситуации в нашей стране с Турцией. Вспоминают инфляцию 90-х годов, ждут её повторения. Считают деньги на счетах граждан — вот он, источник инфляции! Лично я несколько иначе смотрю на ситуацию. Нельзя сравнивать 90-е с текущей ситуацией. Прежде всего, смотрим на внешнеторговый баланс. Если в 90-е страну нещадно грабили, то теперь денег приходит из-за границы больше, чем реально требуется. Отсюда заниженная стоимость валюты и «непонятная» устойчивость рубля. Да, есть сложности с наличкой. Но по сути мы продаём больше, чем покупаем. В реальности я вижу не проблему инфляции. Рост ВВП в 4% при официальной инфляции в 10% это что? Это дефляция! При текущей ставке в 21% мы давно долго не жили. Это вызовет небывалое пожирание денежной массы, череду дефолтов неэффективных компаний, привыкших жить при ставке 7-10%. И я бы скорее согласился получать 15% от надежных гособлигаций, чем 35% от завтрашних банкротов. Дефляция всегда была страшнее инфляции. Сильное отставание корпоратов от офз отражает опасение, что многие не справятся с долгами. Ещё не так давно дивиденды 14,7% в супер фишке — префах сургута — вызывали чуть ли не двукратный рост акции, а ведь в среднем за 5 лет она давала всего 10,3%, и тем не менее была дивидендным аристократом. Ну что вы, 15% на 15 лет — это же просто позор какой-то...
Как уже неоднократно писалось, жизнь всё расставит по местам. Она — лучший учитель, берёт дорого, бьёт беспощадно. И года не пройдёт, как мы узнаем, дураки ли инорезы, что покупают ненужные длинные офз.

По следам отчетов — Роснефть, ИКС5, Т, ММК и ВК
 Tue, 25 Mar 2025 09:33:02 +0300

На прошлой неделе вышла новая порция отчетов, поэтому пришло время собрать их вместе и сделать очередной экспресс-обзор.

Как и в предыдущих частях тут будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, погнали оценивать! :)

✅ Т — «пятерка с минусом». Группа показала крутые результаты — ее выручка удвоилась, а прибыль выросла на 51%. Главная интрига была в том, как компания впитает в себя Росбанк — и судя по рентабельности (32,5%!), все прошло хорошо.

Придраться тут не к чему, но я снизил балл из-за выплаты дивидендов. Когда ваши деньги работают с маржой 30+%, то нет смысла выводить их из компании и пристраивать под 21% (ключевая ставка). Хотя нужно же Потанину на что-то жить :)

✅ Пятерочка — «четверочка». Неплохо отыгрывает инфляцию — выручка выросла на 24%, а чистая прибыль — на 22%. Но в 4 квартале началось замедление бизнеса, а рост издержек при этом ускорился — отсюда и такое падение рентабельности (до 4,9%).

Я бы все равно поставил за это «пятерку», если бы не странное решение по дивидендам. Ради их выплаты компания будет наращивать долг, что при текущих ставках выглядит не совсем разумным. Видимо, владельцам очень нужны деньги.

✅ Роснефть — «четыре с минусом». Опубликовала усеченный отчет, поэтому о каких-то вещах остается лишь догадываться. Зато точно известно, что при росте выручки (+10%) EBITDA осталась на прежнем уровне — это худший результат среди всех нефтяников.

При этом чистая прибыль снизилась на 14,4% — виной тому налоги и растущие процентные расходы. Компания расплачивается за «Восток Ойл», который еще не запущен (сдвинут на 2026 год), но вынуждает ее брать новые кредиты. А тут еще и рублебочка просела..

✅ ММК — «троечка». У компании слабая вертикальная интеграция, поэтому она страдает сильнее остальных металлургов. И свежий отчет это подтверждает — выручка осталась на прежнем уровне, а EBITDA и прибыль снизились на 22% и 32,6%.

Это объясняется целым рядом причин — снижение заказов, рост зарплат и цен на сырье, проблемы с оборотным капиталом. Этот год будет еще тяжелее, поэтому очень хорошо, что у компании есть кубышка. Хотя результаты (и дивиденды) будут очень слабыми.

✅ ВК — «кол с минусом». Для компании созданы все условия, но ее менеджмент творит невозможное. Только взгляните на их успехи — за три года EBITDA стала отрицательной, прибыль рухнула до минус 95 миллиардов, а долг вырос с 35 до 175 миллиардов!

Теперь только и остается, что клянчить деньги у государства и проводить допэмиссию. Но это ничего не изменит — пока у руля такие гениальные менеджеры, компания так и останется черной дырой. Зато «топы» получают отличные бонусы :)

На этом пока все — следующая часть выйдет после очередной партии отчетов.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Вкусна ли EBITDA и с чем ее едят?
 Tue, 25 Mar 2025 09:28:05 +0300
❗️Наряду с выручкой, о которой мы рассказывали в прошлый раз Выручка — еще не прибыль, но без нее никак, этот показатель — один из ключевых индикаторов финансового состояния компании. В 2024 году EBITDA «Норникеля» составила $5,2 миллиарда.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 358 359 360 361 362 363 364 365 366 367 368 369 370 371 372 373 374 375