Календарь катализаторов и дивидендов — ежеквартальный продукт аналитиков БКС, наш взгляд на ключевые корпоративные и макроэкономические события и публикации. Чего ждать от технологий и розницы?

Позитив

• Продуктовая инфляция выше ожиданий: вероятность — средняя, влияние — среднее. Могла бы положительно сказаться на выручке продуктовых ритейлеров краткосрочно. На более долгом горизонте инфляция может давить на рентабельность из-за сопутствующего роста зарплат.
• Резкое снижение ключевой ставки краткосрочно: вероятность — низкая, влияние — среднее. Значительное снижение ключевой ставки при прочих равных было бы позитивно для компаний с высоким уровнем долга или для тех, которые расходуют большую часть операционной прибыли на процентные затраты. Это М.Видео-Эльдорадо, ВК, АФК Система, МТС и Ростелеком.

Негатив

• Слабая динамика ВВП краткосрочно: вероятность — средняя, влияние — среднее. Негативно для выручки бизнесов, у которых высока чувствительность к экономической активности. Это найм персонала (Хэдхантер), реклама (Яндекс, ВК), розничные продажи массовых товаров не первой необходимости (М.Видео-Эльдорадо, в некоторой степени Fix Price).
• Сохранение высоких процентных ставок краткосрочно: вероятность — средняя, влияние — среднее. Процентные ставки давят на рентабельность компаний с высоким уровнем долга: М.Видео-Эльдорадо, ВК, АФК Система, а также телеком-операторов МТС и Ростелеком.

Яндекс

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 4900 руб. / +16%

13–20 февраля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Ждем продолжения сильного роста выручки в IV квартале 2024 г. в том числе за счет крупнейшего для компании сегмента поиска и портала. Основными факторами роста, по нашим ожиданиям, останутся рекламная выручка, такси и онлайн-торговля, медиасервисы. При этом рост выручки от рекламы может замедлиться вместе с ВВП. В целом рост выручки, на наш взгляд, должен положительно сказаться на EBITDA и чистой прибыли. Однако прогноз компании по EBITDA за 2024 г. предполагает снижение рентабельности в IV квартале, поэтому есть некоторая неопределенность на этот счет.

В фокусе: текущие тренды в выручке от рекламы и прочих сегментов, перспективы и планы на 2025 г., влияние процентных ставок и тренды потребительского поведения, динамика оборота и инвестиций в e-commerce и в других растущих сегментах.

ВК

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 320 руб. / +2% 

19–24 марта — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Рост выручки в III квартале 2024 г. был ожидаемо неплохим, и в IV квартале мы также ждем хорошего результата. При этом сегмент рекламы может замедлиться вместе с ВВП, а на образовательных сервисах, на наш взгляд продолжит сказываться высокая процентная ставка. Тем не менее EBITDA во II полугодии может выйти в плюс в нашем базовом сценарии. Напомним, что отрицательная EBITDA — результат решения ВК проинвестировать в рост и лояльность аудитории, в том числе ВК Видео. Поэтому улучшение рентабельности по EBITDA будет зависеть от самой компании, не от операционной среды. И сообщения в прессе об оптимизации персонала в конце прошлого года могут свидетельствовать о курсе на улучшение рентабельности. На чистый же убыток, вероятно, продолжит влиять высокий долг компании и процентные ставки.

В фокусе: текущие тренды в сегментах рекламы и соцсетей, других сервисах, динамика рентабельности (есть ли тренд на улучшение), влияние процентных ставок и тренды потребительского поведения, сроки IPO VK Tech, о возможности которого сообщала ВК, наличие или отсутствие планов по IPO Skillbox, влияние замедления скорости YouTube в России, перспективы и планы на 2025 г.

OZON адр

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 4100 руб. / +14%

• 12–19 февраля — операционные результаты за IV квартал 2024 г. 

Ждем сохранения высокого роста оборота, хотя, возможно, с некоторым замедлением на фоне возросшего масштаба бизнеса и большего внимания Ozon к рентабельности. Реклама и финансовые услуги, вероятно, оставались наиболее быстрорастущими сегментами. Однако рост сегментов мог замедлиться в том числе на фоне торможения ВВП. 

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика оборота, числа заказов и среднего чека, выручки в сегментах финтех и рекламы, прогресс по редомициляции в РФ.

• 7–11 апреля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Ждем довольно высокого роста оборота и положительной рентабельности по EBITDA в продолжение тренда III квартала 2024 г. Реклама и финансовые услуги, вероятно, оставались наиболее быстрорастущими сегментами, но, возможно, замедлились с ВВП.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика оборота и расходов, выручки от услуг и средней комиссии, результаты сегмента финтех, динамика денежного потока и чистого долга, прогресс по редомициляции в РФ.

Хэдхантер

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 5700 руб. / +60%

3–7 марта — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Ждем, что рост выручки Хедхантера снизил темп в IV квартале 2024 г. Рост ВВП замедлился, стоимость привлечения капитала для компаний остается высокой. В результате число вакансий в декабре упало к аналогичному периоду предыдущего года, судя по данным Хедхантера. Полагаем, что компания все равно покажет хороший рост чистой прибыли благодаря снижению для нее ставки налога на прибыль, контроля за расходами и отсутствию долга. Тем не менее бизнес чувствителен к экономической активности, поэтому рост выручки Хедхантера может быть слабым в ближайшие кварталы и ускориться в дальнейшем.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., текущая динамика бизнеса и клиентского спроса, планы по дивидендам, конкуренция и регуляторная среда.

ВИ.ру

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 160 руб. / +87%

• 1–15 февраля — операционные результаты за IV квартал 2024 г. 

Неопределенность по темпам роста выручки ВИ.ру сохраняется. Компания уже устранила, на ее взгляд, основную причину замедления темпов в III квартале 2024 г. — расширила свободные складские площади. Однако замедление динамики ВВП и высокие процентные ставки, по нашему мнению, не располагают к сильному спросу в сегменте. Учитывая пока еще небольшую долю рынка компании, мы не закладываем замедления ее темпов роста в IV квартале в базовом сценарии, хотя уровень предсказуемости низкий.

В фокусе: динамика выручки и комментарии по текущим трендам и экономической среде, перспективы и планы на 2025 г., конкурентная среда.

•17–31 марта — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО 

Рентабельность ВИ.ру будет в первую очередь зависеть от динамики выручки, по которой, на наш взгляд, есть неопределенность. В базовом сценарии ждем, что динамика рентабельности будет довольно слабой, если рост оборота компании не ускорится.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., комментарии по текущим трендам и экономической среде, планы по дивидендам, конкурентная среда.

МТС

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 210 руб. / -7%

5–7 марта — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Ждем продолжения роста выручки и EBITDA у МТС к аналогичному периоду предыдущего года благодаря всем основным сегментам. При этом высокие процентные расходы, по нашим расчетам, продолжат давить на чистую прибыль и денежный поток. Вместе с тем компания в декабре подтвердила приверженность выплате высоких дивидендов, что, по нашим прогнозам, может смягчить восприятие инвесторами слабой динамки денежного потока.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., влияние текущих процентных ставок и макросреды на финансовые результаты компании, тренды выручки и EBITDA по сегментам, комментарии о конкуренции, регуляторной среде.

Ростелеком, Ростелеком ап

Взгляд на обычку: «Нейтральный». Цель на год — 61 руб. / -6%

Взгляд на префы: «Нейтральный». Цель на год — 61 руб. / +3% 

26 февраля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Ждем роста выручки и EBITDA в основном за счет сегмента мобильной связи и цифровых услуг (включая облачные сервисы). Вместе с тем рост процентных расходов, вероятно, продолжит негативно сказываться на чистой прибыли и денежном потоке компании. Важны будут комментарии по дивидендам: пока не ясно, как на размер выплат повлияет прогнозируемая нами слабость чистой прибыли за 2024 г., а обновленную дивполитику Ростелеком еще не озвучил.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., влияние текущих процентных ставок и макросреды на финансовые результаты компании, тренды выручки и EBITDA по сегментам, комментарии о конкуренции, регуляторной среде, планы IPO «дочек», комментарии по дивидендам за 2024 г., сроки раскрытия обновленной стратегии и дивполитики.

КЦ ИКС 5 (X5)

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 3700 руб. / +14% 

17–21 марта — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

ИКС 5 уже раскрыла хороший рост выручки в IV квартале: +21% к аналогичному периоду предыдущего года. Это должно способствовать неплохой динамике EBITDA и чистой прибыли. Однако база сравнения в этом квартале, вероятно, будет высокой, что может негативно сказаться на темпах роста.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., текущая конъюнктура розничного рынка, включая влияние макроэкономических трендов и регулирования, планы по дивидендам.

Магнит

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 5500 руб. / +17%

1 апреля – 15 мая — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Полагаем, что Магнит продолжил придерживаться фокуса на рост за счет инвестиций. Соответственно, мы бы ждали неплохого увеличения выручки при слабой рентабельности. Также в фокусе раскрытия комментарии по планам дивидендов за 2024 г., учитывая объявленные осенью, но в итоге не одобренные промежуточные дивиденды. 

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., текущие тренды выручки и рентабельности, динамика капзатрат и денежного потока, планы по дивидендам, конъюнктура розничного рынка, включая влияние макроэкономических трендов и регулирования. 

Fix Price гдр

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 210 руб. / +17%

27 февраля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Fix Price показала небольшое ускорение роста выручки в I и II кварталах, но в III квартале рост опять замедлился. И слабая динамика ВВП в IV квартале не располагает к значимым улучшениям. Поэтому мы бы ждали сохранения относительно слабых результатов компании в этом квартале: небольшого роста выручки и снижения EBITDA и чистой прибыли. Также в фокусе комментарии о перспективах редомициляции в РФ, которую компания рассматривала.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика выручки и сопоставимых продаж, комментарии компании о потребительских настроениях, планы по редомициляции и дивидендам. 

Henderson

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 830 руб. / +26%

• 11 февраля, 11 марта, 10 апреля — выручка за январь, февраль, март

Выручка Henderson за декабрь неожиданно сильно выросла: 28% против 10–17% в сентябре – ноябре к аналогичному периоду предыдущего года. Полагаем, рост в I квартале 2025 г. может быть менее впечатляющим, учитывая неопределенность по динамике потребительского поведения. Но в целом ждем, что расширение площадей компании и повышение эффективности продаж помогут ей наращивать выручку неплохими темпами в 2025 г., если только благосостояние населения неожиданно не ухудшится.

В фокусе: динамика выручки и текущие тренды, динамика сопоставимых продаж, темп расширения площадей.

• 21–25 апреля — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Рост выручки Henderson замедлился во II полугодии, по сравнению с первой половиной года. Поэтому мы бы ждали и замедления темпов роста EBITDA и чистой прибыли компании. Но тем не менее, по нашему прогнозу, эти показатели продолжили расти двузначными темпами. Долговая нагрузка Henderson низкая, поэтому влияние процентных ставок на чистую прибыль компанию должно быть ограниченным.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика выручки и текущие тренды, влияние макросреды на бизнес, планы по дивидендам за 2024 г. 

• 14–18 апреля — объявление рекомендации совета директоров по дивидендам за II полугодие 2024 г.

Прогнозируем, что Henderson выплатит финальный дивиденд за 2024 г. в размере 24 руб. на акцию (дивдоходность составляет 4%) при коэффициенте выплат в 50% чистой прибыли по году. 

М.Видео

Взгляд: «Негативный». Цель на год — 80 руб. / -24%

1–30 апреля — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Оборот М.Видео-Эльдорадо не вырос в III квартале, и мы ждем что динамика осталась слабой в IV квартале, поскольку высокие процентные ставки негативно сказываются на спросе на электронику. Также пока не ясно, насколько значимым оказалось влияние дальнейшего усложнения трансграничных расчетов на способность компании закупать товар и на его себестоимость. Тем не менее EBITDA М.Видео-Эльдорадо могла вырасти во II полугодии благодаря мерам повышения эффективности. Но, по нашей оценке, это вряд ли перекрыло давление на чистый убыток компании от высоких процентных ставок и ее долговой нагрузки.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика и возможности снижения долговой нагрузки, динамика оборота и других операционных показателей, рентабельность и потенциал ее дальнейшего улучшения, ситуация с трансграничными платежами и связанные с этим риски для роста оборота, конкурентная и регуляторная среда.

Мать и дитя

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 1200 руб. / +16%

• 5 февраля — операционные результаты за IV квартал 2024 г.

Ждем, что «Мать и дитя» покажет хорошие операционные результаты за IV квартал 2024 г. В связи с высокой базой последнего квартала 2023 г. мы бы ждали замедления темпов роста выручки компании в IV квартале. Но тем не менее, по нашему прогнозу, выручка продолжила расти двузначными темпами благодаря открытию новых клиник и сопоставимых продаж.

В фокусе: динамика выручки и текущие тренды, динамика сопоставимых продаж, открытие новых учреждений 

• 31 марта — финансовые результаты за II полугодие и 2024 г. по МСФО 

В связи с тем, что мы ждем замедления темпов роста выручки в IV квартале, прогнозируем и замедление темпов роста EBITDA и чистой прибыли компании во II полугодии 2024 г. На динамику прибыли также повлияет снижение денежных средств на депозитах в связи с выплатой дивидендов. Однако, по нашему прогнозу, EBITDA и чистая прибыль «Мать и дитя» продолжили расти хорошими темпами. Прибыльность и отсутствие долга (за исключением обязательств по аренде) у компании снижают чувствительность ее чистой прибыли к текущим высоким процентным ставкам в РФ. 

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика выручки и текущие тренды, влияние макросреды на бизнес, планы по количеству открытий, планы по дивидендам за 2024 г.

НоваБев Групп

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 620 руб. / +22% 

• 10–14 марта — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Ждем неплохого роста выручки Novabev в первую очередь за счет розничного сегмента благодаря увеличению числа магазинов ВинЛаб и сопоставимых продаж. В сегменте же производства алкоголя отгрузки снижались. Ждем, что это продолжило давить на рентабельность компании вкупе с ростом расходов на персонал и высокими процентными ставками. Последнее — несмотря на умеренную долговую нагрузку Novabev.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика по сегментам бизнеса, комментарии компании по текущим трендам, комментарии о конкуренции, регуляторной среде, сроки возобновления работы спиртового завода компании. 

• 10–14 марта — объявление рекомендации совета директоров по дивидендам за II полугодие 2024 г.

Отмечаем неопределенность по размеру дивиденда. Дивиденд за I полугодие оказался в 3 раза меньше прошлогоднего с корректировкой на проведенный сплит. А за III квартал Novabev дивиденд не заплатила, в отличие от 2023 г. Не исключаем, что компания решила перенести большую часть выплат на финальную порцию, учитывая высокие процентные ставки. Однако ждем снижения чистой прибыли в 2024 г., а значит и дивиденда за год. Прогнозируем финальный дивиденд за 2024 г. в размере 34–48 руб. на акцию (дивдоходность в 7–10%) при коэффициенте выплат 75–96% чистой прибыли по году.

АФК Система

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 15 руб. / +8%

7–11 апреля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Наибольший интерес традиционно представляют результаты непубличных активов (показатели публичных «дочек» уже должны быть известны к этому моменту), таких как Биннофарм, Медси, Степь и Cosmos. Также в фокусе динамика долга холдинга, который был на исторически высоком уровне в III квартале 2024 г. В зависимости от степени участия АФК в допвыпуске акций Сегежи в этом году долг может еще вырасти. 

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., результаты непубличных активов, комментарии о трендах на соответствующих рынках, динамика долга холдинга, планы инвестиций и монетизации активов на ближайшую перспективу. 

Группа Позитив

Взгляд: «Негативный». Цель на год — 2200 руб. / +32%

• Февраль — предварительные результаты за IV квартал 2024 г.

Результаты за IV квартал 2024 г. будут интересны в том числе тем, что покажут, как компания росла в последнем наиболее сильном квартале года.

• Начало апреля — финальная отчетность за IV квартал 2024 г.

На IV квартал может прийтись до 70% выручки за год и вся годовая прибыль, так как первые три квартала были убыточными. Таким образом, внимание к результатам за IV квартал вполне понятно — они и сформируют результаты (прибыль) за год.

Группа Астра

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 480 руб. / -7%

Начало апреля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

На IV квартал приходится большая часть выручки и прибыли Астры, поэтому рынок будет следить за их динамикой.

Софтлайн

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 180 руб. / +56%

18 февраля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г.

Помимо собственно результатов за IV квартал, наш фокус будет на размере новых приобретений и их вкладе в общий результат компании.

Диасофт

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 7200 руб. / +66%

3–7 марта — финансовые результаты за IV календарный квартал

Диасофт ожидает выполнения плана на год, что подразумевает сильный IV квартал (календарный) и также возможно сильный I квартал 2025 г. 

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

В традиционной сводке мы приводим итоги прошедшего месяца по следующим биржевым индикаторам:

• — цены на нефть, золото;
• — курсы валют;
• — фондовые индексы.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Цены на нефть сорта Брент составили 78 долларов за баррель (-3%). При этом среднегодовые цены (79) остаются вблизи диапазона последних полутора лет (80-85).
• Американский индекс S&P 500 в январе составил 5 981 пункт (+24%). Это новый исторический рекорд. Темпы роста индекса начали замедляться впервые с весны 2023.
• Японский индекс Никкей в январе составил 39,3 тыс. пунктов (+11%). Рост индекса Никкей в годовом выражении продолжается уже 23-й месяц подряд, но темпы роста постепенно замедляются.
• Цена золота в январе составила 2 774 доллара за унцию. Это +28% к январю прошлого года и новый исторический рекорд.
• Курсы валют: по отношению к доллару с 2021 года сильнее всего провалились турецкая лира (-70%) и аргентинское песо (-90%). На третьем месте российский рубль (-30%). Другие валюты относительно стабильны.

Экономика России

• Курс рубля. В январе курс usd/rub составил 103 рубля за доллар. После ослабления в ноябре (до 106) рубль постепенно стабилизируется на новых уровнях в декабре (105) и январе (103).
• Индекс Мосбиржи в январе составил 2 896 пунктов, (-9% годовых). Индекс Мосбиржи падает в годовом выражении. Это шестой месяц падения после 16 месяцев роста подряд. Локальным дном стал ноябрь 2024.
• Реальный индекс полной доходности упал по отношению к декабрю прошлого года (-10% годовых). Это шестой месяц падения после 15 месяцев роста подряд.
• Индекс РТС в январе составил 919 пунктов (837 пунктов в декабре). Падение к январю прошлого года составило -22%. Это шестой месяц падения в годовом выражении после 8 месяцев роста подряд. Локальным дном стал ноябрь 2024 года.

* Все биржевые показатели (цены, индексы, курсы валют) за месяц посчитаны по формуле HLC/3 (среднее цен максимальных, минимальных и закрытия).

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Брент: 78 долларов за баррель (-3% годовых)

Средняя цена нефти Брент в декабре составила 78 долларов за баррель.

Цены января (78) на 3% меньше, чем в январе прошлого года (80,0).

Среднегодовые цены (темно-синяя линия) падают (-3%).

Наблюдение: среднегодовые цены полтора года (18 месяцев) находились в диапазоне 80-85 долларов. Сейчас они вышли из этого диапазона, но незначительно.

S&P500: 5 981 пункт, (+24% годовых)

В январе американский фондовый индекс S&P 500 составил 5 981 пункт. Это новый исторический рекорд.

При этом индекс на 24% выше, чем в январе прошлого года.

В годовом выражении рост наблюдается двадцать первый месяц (с мая 2023 года).

Наблюдение: текущие темпы роста (24%) опустились ниже среднегодовых темпов (27%). Это произошло впервые с весны 2023, то есть почти за 2 года.

Такое снижение является необходимым (но не достаточным) условием для начала падения индекса в ближайшем будущем. Достаточно посмотреть на графике все случаи, когда зелёные столбцы опускались ниже синей линии.

Никкей: 39 306 пунктов, (+11% годовых)

Японский фондовый индекс Никкей в январе составил 39 306 пунктов.

Это на 11% больше, чем в январе прошлого года.

Рост индекса Никкей в годовом выражении продолжается уже 24-й месяц подряд.

Наблюдения:

Уже 8 месяцев текущие темпы ниже среднегодовых (зелёные столбцы на графике ниже синей линии).

Индекс держится вблизи исторического рекорда (который установлен в марте 2024), но не может его преодолеть уже 10 месяцев подряд.

Золото: 2 774 доллара за унцию (+35%)

Средняя цена унции золота в декабре составила 2 774 доллара, что является очередным историческим рекордом.

Это на 35% выше, чем в январе прошлого года.

В годовом выражении рост цен продолжается 22-й месяц подряд (с апреля 2023 года).

Наблюдение: цены на золото растут. Пока нет даже замедления темпов роста (текущие темпы выше среднегодовых).

Валюты развивающихся рынков: песо Аргентины в аутсайдерах

Когда ФРС весной 2013 года объявила о предстоящем в 2014 году сворачивании количественного смягчения, валюты развивающихся стран отреагировали на это снижением.

После аналогичного объявления осенью 2021 года ситуация выглядит так:

Российский рубль входит в тройку аутсайдеров с аргентинским песо и турецкой лирой, хотя и на большом отдалении от них.

Оценка: на ужесточение денежной политики ФРС, объявленное в октябре 2021 года, мировые валюты отреагировали намного более скромным ослаблением, чем на объявленное в 2013 году.

Объяснить это можно тем, что на этот раз перед ужесточением было проведено невиданное со времён Второй мировой войны денежное смягчение. Впервые с 1940-х годов темпы роста денежной массы в США превысили 20%, а пик роста был достигнут в феврале 2021 года (+25% годовых в реальном выражении).

О провале лиры и песо. Провал турецкой лиры и аргентинского песо можно объяснить специфичной (ошибочной) политикой ЦБ этих стран. Когда инфляция в этих странах росла (или была высокой), ставки ЦБ не повышались, а снижались.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Курс рубля: 103 рубля за доллар

В январе средний курс составил 103 рубля за доллар.

По сравнению с курсом декабря (106) доллар подешевел на 3%.

Резкие скачки курса (>15% к предыдущему месяцу) показаны жёлтыми выносками.

Индекс Мосбиржи: 2 896 пунктов, -9%

В январе среднее значение индекса составило 2 896 пунктов.

Сейчас индекс на 8,9% ниже, чем в январе прошлого года.

Индекс Мосбиржи падает в годовом выражении. Это шестой месяц падения после 16 месяцев роста подряд.

Оценка: похоже, что низшей точкой в этом цикле падения стал ноябрь, когда индекс опустился до 2 601 пункта.

Реальный индекс полной доходности: -10% годовых

Индекс полной доходности учитывает выплаты дивидендов. По итогам октября 2024 года индекс полной доходности вырос в 67 раз с сентября 1997 года (со 100 до 6 696 пунктов; голубая линия на графике). Для сравнения: «стандартный» индекс Мосбиржы вырос «всего» в 29 раз за то же время.

В реальном выражении (с корректировкой на инфляцию) рост индекса полной доходности намного скромнее, в 2,83 раза (фиолетовая линия на графике выше).

Рассмотрим этот реальный индекс полной доходности подробнее.

В апреле 2024 года был достигнут локальный максимум (334 пункта). Затем индекс падал до ноября 2024 года включительно (256 пунктов). В декабре и январе индекс вновь растёт.

При этом в годовом выражении сохраняется падение. Индекс на 10% ниже, чем в январе прошлого года.

Это седьмой месяц падения после 15 месяцев роста подряд.

Наблюдение: динамика реального индекса полной доходности почти совпадает с «классическим» индексом Мосбиржи, потому что инфляция снижает индекс, но дивиденды повышают его примерно на такую же величину.

Индекс РТС: 919 пунктов, -18% годовых

В январе среднее значение «долларового» индекса РТС составило 919 пунктов.

График с логарифмической шкалой лучше показывает взлёты и падения индекса.

По этому графику видно, что с 1998 по 2008 год рост был быстрым. С тех пор 15 лет индекс по большому счету не растёт и до сих пор на максимумы 2008 не вышел.

Сейчас индекс РТС на 18% ниже, чем в январе прошлого года.

Это шестой месяц падения после 8 месяцев роста подряд.

Наблюдение: темпы падения в январе (-18%) несколько замедлились по сравнению с ноябрём 2024 года (-29%). На графике: красная линия начала движение вверх в сторону зелёной зоны роста.

Возможно, ноябрь стал низшей точкой в этом цикле падения индекса.

СЛЕДУЮЩАЯ БИРЖЕВАЯ СВОДКА

Следующая биржевая сводка за январь — выйдет 1 марта.

НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: ИНТРИГА ОТНОСИТЕЛЬНО ИТОГОВ ЗАСЕДАНИЯ ЦБ 14 ФЕВРАЛЯ ИСЧЕЗЛА

По данным Росстата (https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/14_05-02-2025.html) с 28 янв по 3 февр ИПЦ вырос на 0.16% vs 0.22% и 0.25% двумя неделями ранее; с начала года – 1.30%. Без огурца и томата рост ИПЦ: 0.15% vs 0.22% и 0.26%; с начала года – 1.23%.

Для 5-й недели года 0.16% — это близко к среднему. За предыдущие 13 лет средний рост цен в эту неделю был 0.17% (за исключением кризисного 2015г), а в годы нахождения инфляции на цели (2016-2020гг) — 0.12%.

Из недельных 0.16% на январь пришлось 0.09%, на 3 дня февраля – 0.07%. Инфляция в январе получается 1.23% мм, примерно 12% saar (в декабре было около 14% saar).

Январь в плане инфляции – очень плохой. Но 0.07% за 3 дня февраля дают надежду. Это примерно, как год назад, когда было 6.5% saar.

Сильно отклонившаяся от прогноза ЦБ инфляция была главным аргументом за повышение ставки. Сейчас этот аргумент отпадает. Других, столь же сильных, пока нет. Такие аргументы могут появится из-за всё более вероятного обвала цен на нефть.MMI.

Почему 3 из 4 сценариев оставят инвесторов без прибыли.

И какая идея покупать ОФЗ сейчас?

Сейчас все зависит от ситуации с СВО.
И ставка, и решение ЦБ, и курс доллара, и экспортные доходы (последнее спорно на мой взгляд, все равно бы давили наш экспорт как угодно).

При этом большинство участников рынка сейчас не до конца понимает, вернее, заблуждаются и не совсем верно считают и оценивают вероятности.
Что шанс есть только 1 из 4.

25% шанс vs 75% катастрофа.
Почему молчат о главной ловушке для покупателей госдолга?

Переговоры будут/ не будут это уже 2 варианта или по 50% на каждый.
Допустим, переговоры проходят.
Далее — успешно и позитивно или негативно, шансы 50/50 из одной только половины первых 50%, т.е. 25% от начальных 100%.
Плюсом сюда яркие фантазии и иллюзии инвесторов, что снимут санкции и чуть ли не ЗВР ещё вернут с процентами за пользование.

Итого 1 шанс из 4, что все будет по-нашему, потому что не по-нашему не будет.
И этого тоже не понимает толпа оптимистов.
Это четко и давно сам Президент сказал.
А кто не слушал или ослушался в январе 2022 года Президента в Кремле после визита Макрона, тот сильно плакал потом через месяц.

Так вот в 3 случаев из 4 сейчас мы имеем явные проблемы в ближайшем будущем. Цена ОФЗ будет и далее продолжать отражать непременно, с этим уже никто не поспорит, я надеюсь?

То есть сами облигации не вырастут, а могут даже и еще упасть в рублях.
При всех 3 из 4 негативных сценариев, даже без учёта падающей нефти, доллар и юань к рублю взлетят в небеса.
В таком случае акции в рублях вырастут на хоть какую-то величину, со временем отыграв шок и девальвацию, а ОФЗ упадут.
С другой стороны ОФЗ почти гарантированно дадут удвоение в рублях за чуть больше 4 лет, что сейчас является слабым предложением на мой взгляд.
Но это в рублях, валютный риск не учтён никак, а валюта может дать половину из этих 100% буквально за квартал-полгода даже с текущих в жёстком сценарии.

Один вариант из четырёх, позитивный, предполагает мир на наших условиях.
В таком случае акции вырастут и быстрее, и на больше процентов.

Так кому и зачем есть нужда и выгода покупать сейчас ОФЗ?

AROMATH — едко и метко о фондовом рынке.

«Можно было бы усилить санкции, особенно недавние ограничения, [направленные против добычи и экспорта нефти]. Это открывает широкие возможности для того, чтобы что-то предпринять», — сказал он.

По мнению Келлога, существующие санкции в отношении российского энергетического сектора, хоть и номинально выше в два раза выше, оказывают на Россию лишь небольшое экономическое давление, которое он оценил «на три балла по шкале от одного до 10». В связи с этим США рассматривают возможность для ужесточения санкций.

«И Киеву, и Москве придется пойти на уступки, чтобы положить конец [конфликту]», — добавил он.

Ранее Bloomberg со ссылкой на собственные источники сообщал, что Кит Келлог на следующей неделе представит план Дональда Трампа по завершению украинского конфликта. Позднее сам спецпосланник президента США эту информацию опровергал.

nypost.com/2025/02/06/world-news/trump-ready-to-double-down-on-russian-sanctions-us-ukraine-envoy-keith-kellogg/

Генпрокуратура не включила в периметр иска компанию, которая является эмитентом трех выпусков облигаций, — ООО «Борец капитал».

Руководитель направления нормотворчества и регуляторных инициатив Ассоциации владельцев облигаций Алексей Пономарев, подробно рассказал в программе «Рынки. Итоги» на телеканале РБК, почему отсутствие эмитента в качестве ответчика в иске Генпрокуратуры, это не плюс, а, наоборот, минус для инвесторов.

«Генпрокуратура просит обратить в доход государства только компании, которые генерируют активы и прибыль. А финансовая компания, «Борец капитал», по сути ничего не производит, у нее нет операционной деятельности, нет денежного потока, она просто выпускала облигации и деньги передавала в материнскую компанию. У нее ничего нет», — объясняет Пономарев.
По его словам, это грозит риском того, что в случае успешной национализации активов и прибыли, долги останутся инвесторам. И в этом существенная разница между исками к группе «Домодедово» и к структурам «Борца». Так как в иске по «Домодедово» эмитент облигаций включен в иск, то в случае перехода всех компаний государству и долг перейдет к государству, а в случае с «Борцом» — «долги останутся за бортом».
«Надеемся, что генпрокуратура прислушается к обращениям инвесторов и все-таки будут разрешены выплаты в части исполнения обязательств по эмиссионным ценным бумагам , потому что мы считаем, что обязательства по публичному долгу должны исполняться», — добавил представитель АВО.
Также он сообщил, что ассоциация готова оказать инвесторам всю необходимую помощь и поддержку. «Мы уже включились в работу. Мы не будем дожидаться невыплаты, будем работать превентивно», — заверил Пономарев, отвечая на вопрос про помощь держателям долговых бумаг «Борец Капитал».

bondholders