СТРАНА НЕ МОЖЕТ ПОЗВОЛИТЬ СЕБЕ ТАКОЙ ОБЪЁМ ИМПОРТА

Данные по торговому балансу (https://cbr.ru/vfs/statistics/credit_statistics/trade/trade.xls) и оценка платежного баланса (https://cbr.ru/vfs/statistics/credit_statistics/bop/bop_est.xlsx) отчасти отвечают на вопрос, что случилось с рублем. Картина очень простая: при стагнирующем экспорте импорт вновь пошёл вверх, в результате торговый профицит в ноябре ($6.3 млрд) оказался минимальным с июля 2023г ($6.2 млрд).

Торговый профицит – основной источник поступления валюты в страну, т.к. внешние займы сейчас малодоступны. Из этого профицита финансируется дефицит в торговле услугами (зарубежный туризм), погашение внешнего долга, спрос на иностранные активы со стороны граждан и бизнеса. $6 млрд в месяц недостаточно, чтобы удовлетворить весь этот спрос на валюту.

Выхода здесь два: 1) девальвация рубля с последующим разгоном инфляции или 2) зажимание импорта и снижение спроса на иностранные активы (в пользу рублевых) за счет повышения ставки.

И это всё происходит при относительно дорогой нефти, снижение цен на которую из-за замедления Китая, энергоперехода и политики США видится неизбежным.MMI.

Попалась интересная статистика по выданным ипотекам в 2024 году, которую собрали специалисты аналитического отдела «ДомРФ». Если коротко, то падение выдачи ипотек нарастает, что в общем-то ожидаемо и логично (именно к этому и стремиться ЦБ). Падение год к году за 11 месяцев уже составило 33%. А впереди ещё декабрь, где традиционно заключается очень много сделок, но видимо не в этом году...

За последний месяц, самое жесткое падение пришлось на рыночную ипотеку, которая упала почти вдвое, как по количеству, так и по объёму (оно и не мудрено — рыночная ставка по ипотеке ~29%).
Выдача жилищных кредитов по рыночным программам с начала года сократилась на 53–54% — до 469 тыс. ипотек на 1,3 трлн руб.

Выдача льготной ипотеки снизилась за месяц на 12% по количеству и на 14% по объему. В ноябре выдано 33 тыс. льготных кредитов на 187 млрд руб (90% из которых по программе семейной ипотеки — 29 тыс. жилищных кредитов на 166 млрд руб).
Выдача жилищных кредитов по льготным программам с начала года сократилось на 28%, а объем — на 23%. По итогам 11 месяцев 2024 года всего выдано 595 тыс. льготных ипотечных кредитов на 3,2 трлн руб.
Основной вклад в снижение льготного кредитования произошел после завершения с 1 июля всеобщей льготной ипотеки на новостройки под 8%. Выдача кредитов по остальным льготным программам за год изменилось не существенно (снижение по количеству на 8%, при этом рост по объему — на 2%).

По итогам 2024 года аналитики «ДомРФ» прогнозирует снижение выдачи ипотеки примерно на 35% по сравнению с рекордным 2023 годом — до 1,3–1,4 млн кредитов на 4,9 трлн руб.

— В 2025 году институт развития «ДомРФ» ожидает откат показателей на уровень 2022 года — к 1–1,2 млн ипотечных кредитов на 3,5–4 трлн руб.
— аналитики Frank RG ожидают снижения до 4 трлн руб.
— в ВТБ предсказали в 2025 году сжатие ипотечного рынка минимум на 20%. По оценке банка, рынок ипотеки не дотянет даже до пандемийного 2020 года, когда выдачи составили 4,4 трлн руб.
— в Сбербанке спрогнозировали, что выдача ипотеки в следующем году составит 4,3 трлн руб.

Посмотрим, как будет на самом деле. Очевидно, что самое интересное только начинается.

Посмотрел беседу (дискуссию, интервью, кому как угодно) Василия Олейника и экономиста Олега Вьюгина. Интересная беседа.

Для начала скажу, с чем я согласен.

Абсолютно согласен с Василием, что уже скоро с большой вероятностью экономика либо «получит удар», как сказал он, либо просто пойдет заваливаться, и мы получим «хороший» кризис. Я давно об этом говорю, и мое объяснение, что причиной этого будет не ставка сама по себе, а комплекс факторов от отмены льготной ипотеки до запоздалого ужесточения макропруденциальных норм.

Очень понравилось, что сказал Олег Вьюгин насчет заморозки вкладов: «Все вклады уже в экономике. Смысла замораживать депозиты, чтобы привлечь их в экономику, нет. Есть один смысл – сохранение банковской системы в случае бегства вкладчиков». Насчет возможностей для бегства мы с вами еще подумаем. Пока дам один график от Павла Рябова:

Что мы видим? У России с Бразилией очень близкие показатели по М2, но инфляция во второй стране ближе к Мексике, где эмиссия была гораздо слабее. В Китае эмиссия – почти такая же, как в Мексике, а инфляция – почти 0. Стоит ли обвинять огульно эмиссию? Как видим, это весьма опрометчиво. Тем более, для профессора экономики.

«Деньги генерируются в экономике, но соответствующее предложение – не генерируется». Это высказывание отчасти похоже на слова об эмиссии. Чаще сейчас говорят не о деньгах, а о спросе. Это требует пояснений. На конечные товары для потребителей спрос сильно не вырос, кроме отдельных отраслей типа ресторанно-гостиничного бизнеса. Спрос создавался в основном государством – в первую очередь на рабочую силу и на, скажем так, различные товары и материалы специального назначения. И если (возьму близкий к «родному» ивановскому пример) швейка переориентировалась на пошив, допустим, военной формы, то она стала меньше шить полотенец и трусов. Т.е. спрос на гражданскую продукцию заметно не вырос, зато снизилось предложение. Вот только возникает вопрос: а с каким спросом борется ЦБ? Который не вырос? С другой стороны, не повышать ставку или снижать ее, как предлагают некоторые, тоже нельзя. Потому что это уже может спровоцировать турецкий сценарий. Как я неоднократно говорил, задачей ЦБ должно быть в первую очередь не приведение инфляции к таргету, что не всегда возможно в реальные сроки, а сдерживание инфляции с целью избежать возникновения галопирующей инфляции. Для этого достаточно удерживать положительную реальную ставку. Мне кажется, 18% было бы вполне достаточно для этих целей. Но Набиуллиной виднее. Наверное…

Еще Олег Вьюгин задался вопросом, почему на 27% выросли ненефтегазовые поступления в бюджет. Это всё НДС! А раз так сильно вырос НДС, значит, выросли цены! – ответил он себе. Не обязательно розничные, но в целом это сильный рост цен, — сказал он.

Тут можно просто посмотреть, что пишет Минфин. По итогам 11 месяцев ненефтегазовые доходы увеличились на 25,8% г/г, а оборотные налоги, включая НДС, — всего 16,6%. Так что та самая, почти мифическая реальная инфляция точно не выше 16,6%. А если учесть рост выпуска, то, скорее, не выше процентов 13-14. Вроде уважаемый профессор, а гонит голимую «антисоветчину»!:) Нехорошо, Олег Вячеславович! Что интересно, прибыли компаний в 2023 году выросли на близкие к росту налогов 28%. У компаний всё было неплохо! В начале этого года рост продолжился, но уже, кажется, с июня, он начал тормозить. И сразу стали тормозить налоговые поступления. А инфляция вроде еще не снижается.:)

Еще один момент был явно не озвучен, но напрашивается. Если в результате какого-либо перемирия российским компаниям дадут занимать за рубежом, то довольно быстро начнет схлопываться рублевый кредит. И вот тогда все эти супер-гипер прибыли наших банков пойдут по одному месту. Что тогда будет с акциями Сбера, не говоря уже о ВТБ? 

Недавно Банк России опубликовал декабрьский макроэкономический опрос аналитиков. Исходя из него видно, что медианный аналитик не верит, что у регулятора получится вернуться к своей цели по инфляции в 4% в 2026 году. 

Почему это важно для Банка России?

Медианный аналитик имеет стимулы и компетенции для более точного прогнозирования инфляции, чем среднестатистическое домашнее хозяйство, поэтому его ИО имеют бОльшую цену и дают чёткий сигнал, что текущая траектория ключевой ставки не позволит Банку России достичь своих целей в ожидаемые сроки. При прочих равных ответом должно стать усиление жесткости денежно-кредитной политики.

Таблица — Ожидаемые траектории инфляции в 2024-2027 гг.

Подписывайтесь на нас в телеграмм!
Ограничение ответственности