Особенности брокерского счета
1. Выводить средства или закрывать счет можно в любой момент. Единственный нюанс — режим торгов Т+1: сегодня продаете бумаги, завтра деньги поступают на счет.
2. Подоходный налог с дивидендов и купонов удерживается сразу в отличие от ИИС. Некоторые брокеры удерживают налог в начале года.
3. При выводе средств с брокерского счета действует следующий порядок расчета налога: — если расчетный налог меньше суммы вывода — удерживается вся сумма; — если расчетный налог больше суммы вывода средств — налог удерживается с суммы вывода.
4. Можно воспользоваться льготой долгосрочного владения (ЛДВ). Данная льгота освобождает от уплаты НДФЛ при условии владения ценной бумагой на протяжении 3 лет.
5. Существует также льгота на долгосрочное владение ценными бумагами высокотехнологичного (инновационного) сектора экономики (ЛДВ РИИ). Это освобождение от подоходного налога от торговых операций по ценным бумагам, находящимся в непрерывном владении не менее одного полного года.
6. Налогооблагаемый доход можно сальдировать за счёт убытка по другим операциям. Налоги считаются отдельно по разным типам инструментов (акции и облигации вместе, деривативы отдельно).

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.

MX(фьюч на индекс мосбиржи)
На дневном графике цена продолжила падение, опять пробивая свои сильные и не очень сильные поддержки и в течение дня уходя ниже границы белого канала, берущего свое начало с лоев октября 2022г.(342250 на сегодня). Если цена закрепится под этим уровнем можно будет говорить о сломе восходящего тренда и начале большой коррекции. На вечерней сессии цена смогла отбиться от гориз.уровня 341800 и уйти выше важного уровня в виде границы белого канала
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем гориз.уровней 345075, 341800, а также границы розового(338300) канала
В случае четких тестов можно входить(торгуя отбой или пробой) от менее сильных уровней — границы желтого канала — 341000

SR(фьюч на Сбер)
На дневном графике цена пробила свою сильную поддержку в виде гориз.уровня 32451, но на вечерней сессии смогла вернуться выше нее. Сегодня, если дадут четкий тест уровня 32451(отбой или пробой с ретестом) можно пробовать входить в сделку, но пока, мне кажется, лучше смотреть уровни с часового графика
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) смотрим отработку гориз.уровня 32451
В случае четкого теста границы черного канала(32093) или гориз.уровня 31962 также можно пробовать входить в сделку(отбои от уровней лонгуем, пробой с тестом снизу — шортим)

Si(фьюч на рубледоллар)
На дневном графике цена отбилась от своего сильного сопротивления 91800 и поехала вниз, пробив синий канала и дойдя до двух своих сильных уровней — горизонтали 90720 и границы желтого канала (это основной канал роста, берущий свое начало с лоев июня 2022г.). При уходе цены ниже 90720 едем на тест следующих поддержек 89919 и 88988. Возврат в синий канал (желательно с ретестом) можно пробовать лонговать. Но стоп обязателен!
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) смотрим тест гориз.уровня 90720 или синего канала 91110
В случае четких тестов можно входить от гориз.уровня 89919

Br (Лондон)
На дневном графике цена дошла до своих сильных поддержек в виде границы черного канала и гориз.уровня 82,33 и отбилась от них. Правда утром уже ушла ниже гориз.уровня, повторно приближаясь к границе черного канала. Возврат в канал с тестом снизу его границы (тест смотрим на ТФ 5мин или по итогам часа) можно шортить до следующей поддержки 81,11
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) смотрим тест гориз.уровней 82,33 и 81,11, а также границу черного(81,94) канала
В случае четких тестов можно входить от ема144(83,91 на сегодня)

NG (Henry hub)
На дневном графике цена не дойдя до своих сопротивлений, начала коррекцию. Ждем ближайших уровней или торгуем уровни с часового графика.
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест гориз.уровня 2,8790 или границу розового канала 2,4905

Как торговать уровни — писал здесь.
При торговле не забываем про стопы и тейки!
Пересечение уровней в одном месте усиливает этот уровень.
Ключевые уровни на графиках и в тексте выделены жирным.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Больше графиков в моем TG-канале.

Подписывайтесь на t.me/cap_of_charts

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 16.05.24 компания Softline (SOFL) опубликовала данные за первый квартал 2024 г. Этот обзор посвящён разбору компании и последних финансовых результатов.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

ПАО «Софтлайн» — один из лидеров ИТ-рынка с более чем 30-летним опытом, широким региональным присутствием в более чем 25 представительствах по всей России и доступом к квалифицированным кадрам, имеющий в штате свыше 8,7 тыс сотрудников, более половины из которых — инженеры и разработчики.

Основной вид деятельности – это продажа и внедрение стороннего ПО и оборудования. Т.е. компания помогает обеспечить цифровую трансформацию бизнеса своих заказчиков, связывая около 100 000 конечных клиентов из различных отраслей экономики с более чем 5 000 лучших в своем классе ИТ-производителей.

Последнее время компания также активно продвигает собственные продукты, которые у неё появляются путём покупки разработчиков ПО. Некоторые M&A сделки 2023 года: Бэлл-интегратор, Борлас, СЛ Софт, Актив, Барьер и другие. А в феврале 2024 года Группа объявила о приобретении доли в ИТ-направлении бизнеса группы компаний R.Partner.

На данный момент у компании более 50 дочерних организаций.

Основной акционер – компания ООО Аталайя (49,98% акций). 7,42% акций приходится на Группу Синара. К слову, 3,8% из них перешли Банку Синара в 2024 году, а полученные средства (около 2 млрд) Софтлайн отправит на дальнейшие M&A сделки.

Текущая цена акций.

В октябре 2022 года международная компания Softline Holding завершила разделение бизнеса на международную и российскую части. Международная часть бизнеса в дальнейшем стала называться Noventiq, российская — «Софтлайн».

С 26.09.2023 на Московской бирже стартовали торги акциями Российского ПАО Софтлайн (ранее торговались расписки Noventiq). На данный момент котировки находятся ниже цены размещения. Но с декабря 2023г идёт восходящий тренд. За это время акции выросли примерно на 40%.

Операционные результаты.

• Оборот в 1Q 24 21,5 млрд (+52% г/г). Правда, результат на 81% ниже кв/кв, но это объясняется выраженной сезонностью бизнеса (основные продажи приходятся на второе полугодие). Рост оборота показывает, что Софтлайн перестроил продажи после ухода многих иностранных вендоров на российские IT компании.
• Также важно, что 29% оборота пришлось на продажи собственных решений, хотя год назад было 15%.
• Стоит отметить резкий рост количества сотрудников 8,75 тыс (+72% г/г). Из них 57% — это инженеры и разработчики (+2,7х г/г). Это следствие от сделок по приобретению компаний.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Т.к. компания раскрыла очень усеченные данные за 1Q 2024, то для полного понимания картины для начала посмотрим на результаты по итогам 2023 года:

• Выручка 73 млрд (+30% г/г);
• Себестоимость 49,6 млрд (+12% г/г);
• Коммерческие, общие, административные расходы 21,8 млрд (+83% г/г). Основная причина – рост числа сотрудников и расходов на их зарплаты.
• Операционная прибыль 1,5 млрд (+75% г/г);
• Финансовые расходы 2,4 млрд (+2х г/г). Это следствие роста долга.
• Изменение справедливой стоимости фин. инструментов и доходы от их продажи 4 млрд;
• Чистая прибыль 3 млрд (+2х г/г);

Как видим, чистая прибыль упала в 2 раза. И вообще она положительная только благодаря бумажной переоценки финансовых инструментов. Это результат инвестиций в ценные бумаги (в основном еврооблигации Республики Беларусь), которые удалось купить на минимумах в момент геополитического кризиса. Аналогичная ситуация была в 2022г. Т.е. вся прибыль последних двух лет – это результат удачной разовой спекуляции на ценных бумагах. Без этого были бы убытки. В 2024 году должна произойти их полная продажа/погашение, ориентировочно, за 8-9 млрд.

Несмотря на довольно высокую выручку; EBITDA и ЧП на порядки ниже. Это из-за того, что компания основную выручку генерировала от перепродажи стороннего ПО и оборудования. Рентабельность по EBITDA была на уровне 6%.

На квартальной диаграмме видна сезонность бизнеса, — четвёртые кварталы наиболее успешные, т.к. на них приходятся основные продажи. Правда, в 4Q 23, это не помогло, и был зафиксирован убыток. Также отметим, что в 1Q 2024 EBITDA выросла в 10 раз г/г. Плюс, компания заявляет, что рентабельность валовой прибыли 36% (+2x г/г). Это уже результат от увеличения продаж собственной продукции.

Баланс.

• Чистые активы 8,3 млрд (-14% г/г). Т.е. на такую сумму активы превышают обязательства.
• Денежные средства 13,7 млрд (+3% г/г).
• Суммарные кредиты и займы 20 млрд (+42% г/г). Из них 4% в долларах, 96% в рублях.

Таким образом, чистый долг на 31.12.23 6,2 млрд (+10х г/г). А по последней информации, чистый долг на 31.03.24 составил 20,8 млрд (включая аренду). Но если его скорректировать на стоимость ценных бумаг, которые должны быть погашены в этом году, то ND скорр = 13,5 млрд. Таким образом, ND скорр / EBITDA = 2,2. Долг выше среднего. Кредитный рейтинг на уровне ruBBB+ от рейтингового агентства «Эксперт РА», прогноз стабильный.

В 2023 процентные расходы составили 2 млрд, очевидно, что в 2024 году эта цифра должна вырасти раза 2-3, что надавит на ЧП.

Денежные потоки.

• операционная деятельность 7,5 млрд (+2,5х г/г). Именно столько денег поступило в компанию за год. Существенный рост связан с ростом кредиторской задолженности на 15,6 млрд, т.е. компания придерживает выплаты контрагентам.
• инвестиционная деятельность -10 млрд. Из них на капитальные затраты ушло 2,4 млрд (+64% г/г). 4,7 млрд ушло на приобретение ДО. Ещё 4 млрд – это выдача займов.
• финансовая деятельность 2,7 млрд (-26% г/г). Положительное значение из-за роста долговой нагрузки.

Из диаграммы видно, что операционный поток за 2023 год рекордный, но это временный эффект от роста кредиторской задолженности.

Благодаря этому, свободный денежный поток, также рекордный 3 млрд

Дивиденды.

В июне 2023 года Совет директоров Софтлайн утвердил дивидендную политику. Компания будет стремиться выплачивать не менее 25% от ЧП по МСФО. При этом по итогам 2024 должны направить минимум 1 млрд рублей. В этом случае доходность к текущей цене акции будет минимум 1,6%.

Перспективы.

У Софтлайн есть стратегия развития, согласно которой ожидается рост бизнеса в 5 раз за 5 лет.

Основные драйверы роста:

• Усиление «машины продаж», увеличение проектов внедрения российских решений.
• Рост производство своих IT продуктов за счет M&A сделок.
• Международная экспансия. Кстати, в апреле компания объявила о выходе на рынок Республики Казахстан.

Из-за сезонности, 2-3 кварталы, как правило, не самые лучшие. Но прогноз на весь 2024 год позитивный:

• Оборот 110 млрд (+20% г/г);
• Валовая прибыль 30 млрд (+27% г/г);
• EBITDA более 6 млрд (+33% г/г).

Ещё, среднесрочно, Софтлайн может провести IPO своих ДО, что может привести к позитивной переоценке акций. Т.е. Софтлайн покупает компании в среднем с ЕV/EBITDA < 5, подключает к своей «машине продаж», получает синергетический эффект, рост выручки ДО и возможность провести IPO с премией к покупке.

Также отметим, что для бывших владельцев ГДР Noventiq была организована процедура обмена на акции Софтлайн, которая предусматривает возможность получения двух дополнительных акций на каждую ГДР 23.09.24 и 22.09.25. При этом есть условие, что бывшие инвесторы Noventiq получат дополнительную акцию Софтлайн на каждую бумагу, которая у него есть в портфеле. Т.е. те, кто продал акции Софтлайн ранее, вероятно будут покупать их обратно. Что даст кратковременный импульс спроса на акции до 23.09.24.

Риски.

• Высокая ключевая ставка. У Софтлайн уже немаленькая долговая нагрузка. И текущие процентные расходы значительно больше операционной прибыли. Правда, 99% заимствований на 31.12.23 были по фиксированной процентной ставке. И большая часть долга была до 2025-2026г.
• Рыночный риск. Колебание стоимости финансовых инструментов (еврооблигаций Республики Беларусь) влияет на ЧП.
• Конкуренция.
• Доп эмиссия. Возможно, для будущих M&A сделок понадобятся доп эмиссии.

Мультипликаторы.

Софтлайн – компания роста, поэтому по мультипликаторам оценена недёшево:

• Текущая цена акции = 183₽; Капитализация = 59 млрд ₽;
• EV/EBITDA = 13; fwd EV/EBITDA 2024 = 10;
• P/E = 81; P/S =0,8; P/B = 7,2;
• Рентабельность по EBITDA = 8%; ROE = 36%; ROA = 4%.

Если не считать мультипликатор P/E, то Софтлайн оценен дешевле других представителей IT сектора (из таблицы убраны ВК и Озон, т.к. у них аномальные мультипликаторы).

Выводы.

Софтлайн – растущая IT компания с 30-летним опытом.

Операционные результаты 1Q 24 позитивные. На треть выросли продажи собственных решений.

Финансовые результаты 1Q 24 также позитивные. Но ЧП 2022-2023 объясняется спекуляциями с еврооблигациями, без них был бы убыток.

Долговая нагрузка выше средней.

Денежные потоки 2023 рекордные за счет роста кредиторской задолженности.

Дивидендная политика предусматривает 25% от ЧП. За 2024 год минимальная доходность ≈1,6%.

Стратегия предусматривает рост бизнеса в 5 раз за 5 лет, т.е. примерно по 38% в год.

Риски: высокая ставка, рыночный риск, конкуренция, доп эмиссии.

Мультипликаторы высокие. Но с другой стороны, выглядят не так дорого для IT сектора. Если верить, что рост будет по 38% ежегодно, то комплексная справедливая цена 240₽.

Мои сделки.

Не знаю, удастся ли расти 5 лет по 38% в год, но полагаю, что как минимум, ближайшие пару лет рост должен быть неплохим. Результаты 1Q 24 в целом подтверждают высокий темп. В общем купил на небольшую долю от портфеля акций. В случае коррекции, возможно, докуплю. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization

Рисунок 1: Два сценария на рост. Сценарий 1 подразумевает реверсивную структуру с последующим ростом после клиринга.

Рисунок 5: Сценарии на снижение. Наиболее вероятный сценарий на сегодня — дальнейшее снижение или массив в ценовом диапазоне, сформированном начальным балансом.

Фьючерс RI на индекс РТС. 20 мая 2024 был трендовый день на стороне продавца с пробитием ключевого уровня поддержки 119600-119710. 21 мая 2024 года — реверсный день с образованием двух поддержек 1 и 2 (рисунок 6). Стоит отметить, что в трех предыдущих торговых днях прошли максимальные объемы действующего контракта.

Рисунок 7: Сценарии на снижение.

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО «Го Инвест» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.