Часть I.

Я полагаю видео будет выложено на ютубе, но пока его нет, а так же для тех кто не любит смотреть видео — в письменном формате мое выступление.

Пост состоит из отредактированной и адаптированной под стороннего читателя шпаргалки моего выступления. Впрочем во время выступления шпаргалку я не читал, а лишь поглядывал на нее.

Итак… Кто-то мою историю знает, для тех кто нет — на текущий момент мой ИИС, правда с учетом замороженных активов стоит более 100 млн руб. Это к тому что на рынке наверное что-то умею, путь был длинный и неровный.
Причина по которой не хочу называть точно — в моем прошлом выступлении, осеннем. Есть на ютубе, с учен плохим названием про миллиард.

Я выделил список важных на мой взгляд пунктов, без которых успеха на рынке скорей всего у меня бы не было, и пришел к выводу что полезны они и в повседневности.
Впрочем многим мой взгляд на жизнь безразличен, но вам может быть актуален сам факт применения этих пунктов на рынке.

1. Концентрация. Мой капитал был создан, потерян и воссоздан за счет концентрации на главном. Т.е. почти всегда есть один, или два актива от которых ждал иксы. Щас таких не вижу, но речь не об этом. ПОртфель все равно имеет немного бумаг, есть активы которые думаю дадут больше других и отсутствие нужды распыляться повышает качество менеджмента существующих позиций.
В общем последовательность и концентрация со сложным процентом творят чудеса. В жизни вам тоже всегда надо сделать миллиард дел, но… Все ли важны? От всех ли будет одинаковый выхлоп при приложении одинаковых усилий? Точно нет.
Делайте важное, забейте болт на 80% херни)

2. Запись идей. Это глобальное, старое… И в моем случае скорей из жизни в рынок пришло, а не на оборот.
Иногда классная идея приходит в странный момент, уже в постели, в автобусе… В туалете.
Практику записи мыслей которые самому кажутся умными я начал, думаю, в поздней школе. Это тогда было очень неудобно! Сейчас всегда смартфон в кармане, или у кровати. Тогда я подрывался к компу! Благо не выключал его ночами.
Какой-то эмитент, какое-то событие. Или просто классный план на выходные. Вы забудете это если не запишите! Подорвитесь, даже ночью!
Много раз так делал. Вряд-ли вспомню какие именно бумаги со своими идеями пришли «внезапно», но что то было наверняка. Хотя… Думаю вспомнил. Мечел в 2021, уникальная сделка давшая хорошую прибыль но при этом разрушившая портфель. Одновременно.*

Продолжение следует..

*- Дело было так: суммарно в 2021-2022 МечелАП дал прибыль. Но дело в том что бОльшая часть прибыли — ушла. В результате если разбить переоценку портфеля на два этапа: 78 => 300+, и 300+ => 140 то первое движение из-за более высокое базы дало, типа, 30-40% к счету, то второе, еще и с небольшими докупками на откатах — сбрило примерно такой же процент… Одновременно с Распадская которая сбрила схожий. И вышло вместе с другими бумагами +100%, минус 90%… И упс.

Если на пальцах, то случай будет похож вот на что:
У вас 1000р, купили на 500р бумагу А, и на 500р Бумагу Б.
Через месяц бумага А дала х4. Еще через месяц бумага Б сложилась в два раза.
Ваш счет стоит 2250, +125%. Из которых +150% дала бумага А! И потом лишь -10% бумага Б.
Далее бумага А складывается в три раза, позиция падает с 2000 до 667, убыток 1333 из 2250, или 59%! Ваши нервы кончились, и вы все продали. Вы теперь в убытке, ваш счет упал до 917. От пиков бумага А забрала у вас почти 60% счета! Много хуже чем бумага Б. При том бумага Б у вас забрала -250р, а бумага А дала +167р. Но вреда от первой вышло больше. Проблема тут естественно в менеджменте позиций, и качестве анализа… Недавно ходили бредовые слухи что я БСП продал. Вот по этой логике чутка уменьшил. Все еще крупнейшая позиция.

https://t.me/LadimirKapital

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 25.05.24 вышел отчёт за первый квартал 2024 г. компании ЦИАН (CIAN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Циан — ведущая онлайн-платформа объявлений о недвижимости в России.

Компания представлена на всей территории России и занимает ведущие позиции в ключевых городах и регионах страны. «Циан» входит в число 16 самых популярных ресурсов объявлений о недвижимости в мире по показателям посещаемости (на основе данных о посещаемости SimilarWeb за март 2024 года).

Сетевая платформа недвижимости «Циана» открывает миллионам покупателей и арендаторов доступ к миллионам объявлений о продаже недвижимости всех типов: жилой и коммерческой, первичной и вторичной, городской и загородной.

Зарабатывает Циан за счет платных объявлений, на которые приходится 49% выручки. Лидогенерация (платные звонки застройщикам) 37% выручки, реклама 8% выручки и транзакционный бизнес 6% от выручки.

За 2023 год на платформе Компании было представлено 1,9 млн объявлений, а среднее количество уникальных посетителей в месяц составляло 19,2 млн. Десктоп и мобильные приложения собственной разработки предоставляет клиентам решения, которые помогают с поиском жилой и коммерческой недвижимости.

Cian PLC – это иностранная компания, зарегистрированная на Кипре. 69,9% акций принадлежит Cian Technology Ltd, зарегистрированной в настоящее время на Сейшельских островах. 30,1% акций в свободном обращении.

Текущая цена акций.

На Мосбирже торгуются расписки иностранной компании Cian PLC. IPO прошло в ноябре 2021 года. За первые 8 месяцев котировки упали в 5,5 раз. Но с июля 2022 года пошл рост. За это время расписки выросли в 3,5 раза, но до сих пор торгуются ниже цены размещения.

Операционные результаты.

Циан не представил операционных результатов за квартал, но есть данные по годам:

• UMV (среднее количество уникальных пользователей) 19,2 млн (+7% г/г). Хотя в 2021 году было на 7% больше.
• Объявлений всего: 1,85 млн (-2% г/г).
• Лиды для застройщиков (платные звонки) 333 тыс (+49% г/г).

Как видно на диаграммах, операционные результаты особо не растут. Разве что звонки взлетели в 2023 году.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Результаты за 1Q 2024:

• Выручка 3,1 млрд (+31% г/г);
• Операционные расходы 2,4 млрд (+5% г/г);
• Операционная прибыль 0,78 млрд (+5,8х г/г);
• Чистая прибыль 0,74 млрд (+3,5х г/г).

Компания продолжила рост, несмотря на сокращение спроса на рынке недвижимости и высокие процентные ставки.

На диаграмме виден планомерный рост результатов. Выручка в 1Q 24 немного хуже кв/кв. Но это стандартная история, т.к. конец года обычно самый сильный. Последние годы темпы роста выручки около 33%.

Баланс.

• Чистые активы 8 млрд (+12% за квартал). Т.е. на такую сумму активы превышают обязательства.
• Гудвил 0,93 млрд (0% за квартал).
• Нематериальный активы 1,5 млрд (-2% за квартал). Это остаточная стоимость основных разработок (web и мобильное приложения Cian и прочее).
• Денежные средства 7,4 млрд (+15% за квартал).
• Кредиты и займы отсутствуют.

Таким образом, чистый долг -7,4 млрд. Финансовое положение отличное.

Чистые активы также показывают положительную динамику последние 4 года.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 1Q 24:

• операционная деятельность 1 млрд (+99% г/г). Именно столько денег поступило в компанию за квартал. Рост благодаря увеличению прибыли.
• инвестиционная деятельность -0,03 млрд (-9% г/г). Практически все деньги приходятся на кап затраты.
• финансовая деятельность -0,01 млрд (0% г/г).

Капитальные расходы очень малы по сравнению с операционным потоком. FCF (свободный денежный поток) рекордный 1млрд.

Дивиденды.

Пока компания не выплачивала дивиденды. В частности, в данный момент это технически сложно сделать из-за иностранной прописки. Но 26.04.24 появилась информация, что компания сформулирует дивидендную политику после завершения реструктуризации.

Перспективы.

22.04.24 Циан сообщил, что планирует редомициляцию. Согласно предварительному плану, компания Cian Technology будет редомицилирована в Российскую Федерацию. Компания планирует сделать акционерам публичное предложение об обмене. Реструктуризация не затронет бизнес-процессы Компании

В качестве перспектив: развитие ипотечного маркетплейса и транзационный бизнес по проведению и регистрации сделок онлайн.

Как мы видели выше, операционные результаты особо не растут. Но растут финансовые результаты. Основная причина — Циан два раза в год повышает тарифы (в среднем на 10—20%).

Пока в целом компании удаётся сохранять темпы роста, озвученные при IPO по 27% до 2025 года.

Риски.

• Высокая конкуренция: ДомКлик (входи в экосистему Сбера), Авито, Яндекс и др.
• Медленный рост операционных результатов.
• Высокая ключевая ставка. Влияет на сокращение спроса на ипотеку и на недвижимость.
• Сокращение льготной ипотеки.

Также думаю, что рано или поздно, компания дойдёт до предела роста тарифов и не сможет часто и сильно их повышать.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена дорого:

• Капитализация = 57 млрд (цена акции 821₽);
• EV/EBITDA = 14,8
• P/E = 25,8; P/S =4,7; P/B = 7,2;
• Рентабельность по EBITDA = 28%; ROE = 28%; ROA = 20%

Относительно IT сектора, Циан оценен средне.

Выводы.

Циан — ведущая онлайн-платформа объявлений о недвижимости в РФ.

Операционные результаты стабилизировались, только лиды для застройщиков в 2023 году были рекордными. Финансовые результаты показывают хороший рост за счет увеличения тарифов. Финансовое положение отличное. FCF рекордный.

Циан планирует сформулировать дивидендную политику после редомициляции.

Перспективы: рост тарифов, развитие транзакционного бизнеса и ипотечного маркетплейса. Риски: конкуренция, снижение спроса на недвижимость, предел роста тарифов.

Мультипликаторы высокие. Но Циан оценен средне относительно IT сектора. Если компания сможет сохранить текущие темпы роста ближайшие 5 лет, то расчетная справедливая стоимость акций 950₽.

Я пока не покупал акции Циан в том числе по причине иностранной регистрации. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization