Fri, 28 Mar 2025 20:16:17 +0300
Мавр сделал своё дело. Мавр пошёл на покой.
Всем позитивного настроения и полноценных выходных.
Fri, 28 Mar 2025 11:44:57 +0300

Филосовский вопрос:
В конце прошлого года акции СПБ Биржи стоили чуть выше 100 рублей.
К марту они утроились в цене до 330.
Как вы думаете, с точки зрения инвестора, пропустить такой рост, было ошибкой?
Fri, 28 Mar 2025 11:33:11 +0300

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 18 по 24 марта ИПЦ вырос на 0,12% (прошлые недели — 0,06%, 0,11%), с начала марта 0,35%, с начала года — 2,41% (годовая — 10,22%). В целом за март 2024 г. инфляция составила 0,39%, с такими недельными темпами мы превзойдём данные цифры (добавьте сюда месячный пересчёт, который в большинстве случаев выше, потому что недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами), но стоит отметить «положительный» сигнал для регулятора — снижение темпов относительно прошлого месяца и цифры на уровне прошлого года. ЦБ на мартовском заседании предупредил: если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, ЦБ рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки (напоминание, что по ставке рассматривают 2 варианта: повышение или сохранение). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

Fri, 28 Mar 2025 11:29:02 +0300
В этом посте рассказываем типичный случай синергии в M&A: как две дочки Софтлайн, «Инферит» и «Академия Softline», усиливают друг друга!
Академия Softline была основана в том числе путем приобретения других компаний. Но в сделках M&A главное — не только выбрать правильный актив, но и грамотно интегрировать его в экосистему компании, раскрыв синергии. В Софтлайн мы умеем это делать, яркий пример — сотрудничество наших дочерних компаний «Инферит» и «Академия Softline».
Сегодня стало известно, что Академия Softline займется сублицензированием ОС МСВСфера (это операционка от Инферит). Это мощный шаг в укреплении технологического суверенитета и экспансии на рынок образования.
Полный цикл синергии выглядит так:
✔ Инферит — разработчик безопасных и сертифицированных ОС, востребованных в госсекторе. ОС «МСВСфера» способна заменить зарубежные системы уровня Enterprise Linux, а также Windows и CloudLinux
✔ Академия Softline — сильный игрок в образовании, работающий с вузами и министерствами.
✔ Вместе они создают полный цикл: от разработки до внедрения в учебные заведения. Так, Академия сможет предлагать своим заказчикам ОС от Инферит
Результат:
▪ Прогнозируемые продажи — до 30 000 лицензий в 2025-2026 гг.
▪ Расширение в ключевых регионах: Ленинградская область, Нижний Новгород, Пермь.
▪ Укрепление позиций Софтлайн как лидера в импортозамещении и цифровой трансформации
Fri, 28 Mar 2025 11:26:12 +0300
Планомерно и не торопясь я погружал своих подписчиков в простые модели регрессионного анализа, на базе которых можно стараться прогнозировать потенциальную величину индекса IMOEX и делать предположение о его недооценки или переоценки.
Я опубликовал три поста, которые демонстрировали как работают простые регрессионные модели, и какая сейчас складывается ситуация по индексу. Были представлены:
✅ Регрессионная модель зависимости российских акций от ВВП, опубликованная 23.12.2024, и указывающая на возможный рост IMOEX на 17%. Прогноз подтвердился с того времени.
✅ Регрессионная модель IMOEX от денежного агрегата М2. Опубликована 24.03.2025
✅ Регрессионная модель IMOEX от инфляции (индекса потребительских цен). Опубликована 27.03.2025
Пришла пора показать многофакторную регрессионную модель и, заодно, продемонстрировать ещё пару интересных взаимосвязей. Несложно догадаться, что многофакторную модель интереснее всего было строить на базе тех показателей, которые уже использовались мной ранее, то есть: ВВП, М2 и инфляция. Но я также добавил ещё USDRUB, чтобы продемонстрировать один эффект, с которого и начну.
Если построить линейную регрессионную модель зависимости значений индекса IMOEX от курса рубля USDRUB, то на первый взгляд покажется, что такая зависимость есть и она достаточно сильная, так как R2 (R-квадрат, коэффициент детерминации) будет равен 0.7, что хуже чем у остальных, но всё же некритично. Справочно: R2 для ВВП — 0.79, М2 — 0.75, Инфляция (CPI) — 0.83. Однако картина сильно меняется, если перейти к рассмотрению не значений а темпов роста, или как сказали бы в математике — приращений. Для наглядности я сделал расчёты темпов роста за 1 год, 5 лет и 10 лет по всем показателям и индексу, чтобы получить значений регрессий и R2 уже для них. Результаты можно посмотреть в таблице.
Как и следовало ожидать, чем меньшим был период в расчёте тем хуже были R2. Но из таблицы видно и другое, что при увеличение периода в темпах роста R2 улучшались только для показателей ВВП, М2 и CPI, а вот для USDRUB оставались близким к нулю. При этом на 10-ти летнем периоде R2 темпов роста и значений трёх макроэкономических и денежных показателей стали практически такими же, как и для самих значений. В таблице также представлены значения R2 для двух многофакторных моделей:
✅ 4-FACTORS — это зависимость IMOEX от ВВП, М2, CPI и USDRUB
✅ 3-FACTORS — IMOEX от ВВП, М2 и CPI
Интересно отметить, что значение R2 у них выше чем у отдельных факторов в неё входящих. Так как гипотеза по зависимости IMOEX от USDRUB не подтвердилась на темпах роста, то в дальнейшем все расчёты сделаны на модели с тремя факторами (3-FACTORS). Итоговая модель имеет следующие основные показатели (смотри картинку, но без самих рядов по регрессорам она не будет полезна).
Теперь интересно построить на графике сам IMOEX и значения индекса получаемые из модели, а также сделать прогноз. С прогнозом всё не так просто, и есть место для манёвров. Например¸ на момент написания данных строк уже есть данные по февраль 2025 М2 и инфляции, но ещё нет данных по 4 кварталу ВВП. Здесь, например, можно использовать прогнозы ЦБ, Минфина, Всемирного банка, МВФ и т.п. Но для целей демонстрации я решил использовать долгосрочные темпы роста, полученные при расчёте регрессионных моделей. Прогноз сделан до конца 2025 года.
По модели получается, что текущее значение индекса (на 27.03.2025) должно быть 3657, а на конец года 3852. Сейчас индекс 3083.99. Таким образом, мы имеем текущую недооценку около 19%, и потенциал роста до конца года почти 25%.
Но прогноз пока не полный, так как в нем нет оценки вероятности и значений IMOEX в доверительном интервале. Поэтому дополню его простой оценкой, предполагая что разброс значений вокруг модели носит Гауссовский характер. Тогда:
✅ С вероятностью близкой к 70% текущее значении индекса лежит в пределах [3254;4060], что соответствует недооценки [+6%;+32%]. На конец года получаются такие пределы [3448;4255] и [+12%;38%].
✅ С вероятностью близкой к 95% текущее значении IMOEX находится в пределах [2851;4463] и переоценка/недооценка [-8%;+45%]. На конец 2025 — [3045;4658] и потенциал роста [-1%;+51%].
✅ Вероятность дальнейшего падения от текущих значений составляет 8%, соответственно рост — 92%.
✅ Вероятность того, что к концу года будет отрицательный результат по IMOEX составляет 3%.
✅ Вероятность того, что по итогу года результат ценового индекса покажет доходность выше ставки без риска 18.67% годовых (данные по кривой бескупонной доходности на горизонте 3/4 года) почти 80%.
Теперь прогноз можно считать полным.
В конце хотел бы сделать немного дополнений и оговорок.
Использованные регрессоры при построение модели стоят на следующих гипотезах:
✅ Гипотеза ВВП. Фондовый рынок является отражением экономики страны. Темпы роста индекса широко рынка акций должны стремиться к темпам роста ВВП на бесконечном горизонте. Если темп роста отдельного экономического агента или группы агентов больше темпов роста ВВП, то такой агент или группа на бесконечном горизонте сами становиться ВВП, что не выглядит разумным. Важно отметить, что для этой гипотезы больше подошёл бы не ценовой индекс IMOEX, а индекс полной доходности MCFTR. Будем считать этот недостатком модели.
✅ Гипотеза M2. Рост рынка акций зависит от роста М2, что было хорошо продемонстрировано на истории рынка США. Экономически можно объяснить тем, что производство все большего количества благ, должно сопровождаться ростом денежной массы, иначе будет риск дефляции и большого экономического кризиса. Подтверждается уравнением Ирвинга Фишера. В свою очередь производства благ увеличивает количество экономических агентов и их прибыли, а это ведёт к росту рынка акций и самих акций.
✅ Гипотеза CPI. Цены на акции в долгосрочной перспективе должны как минимум нивелировать инфляцию, а выплачиваемые дивиденды являются реальной доходностью инвестора. Далеко не все компании платят дивиденды, или их размер может быть не большим, но с другой стороны есть компании, которые наоборот будут «чувствовать» себя хуже инфляции, например, потому что их доходы тарифицируются государством. Индекс на широкий рынок на длинном горизонте усредняет эти недостатки, но не нивелирует их полностью.
✅ Гипотеза USDRUB. Предполагает, что в экономиках, имеющих высокую зависимость от импортных / экспортных операций (правда сейчас не так просто определить, кто в мире не имеет такой зависимости), курс национальной валюты может влиять на стоимость акций внутри страны. Была отвергнута при построение итоговой модели, так как не подтвердились взаимосвязи по темпам роста, о чем я написал вначале.
Стоит отметить, что сами регрессоры между собой взаимосвязаны. Так, например, в модели ВВП берётся в текущих значениях, чтобы размерность всех показателей совпадала, но такое значение ВВП учитывает инфляцию. Инфляция сама по себе связана с М2, пусть и не на прямую. Поэтому регрессоры не являются независимыми величинами, что ухудшает модель. И к этому нужно относиться с пониманием.
В конце хотелось бы написать несколько банальных, но в то же время полезных мыслей. Не стоит видеть в математике ответы на все вопросы. Она всего лишь инструмент и в какой-то степени язык, которые позволяет нам описать законы устройства мира. Любая модель будет существенно проще реальности и к этому надо быть готовым. Но в тоже время, совсем без моделей не получится. Тогда мы будем заниматься не прогнозированием, а гаданием на кофейной гуще. Последнее может дать положительный результат, но как делать работу над ошибками неизвестно. Считаю, что в инвестициях, как и во всем остальном не стоит забывать бессмертные слов А.В. Суворова: «Теория без практики мертва, практика без теории слепа». Разумный компромисс необходим, чтобы наши инвестиционные решения становились более стабильными и повторяемыми.
Удачных всем инвестиций!
Fri, 28 Mar 2025 11:10:33 +0300
Сегодня наткнулся на интересный отчет от B1 про рынок, о котором у нас как-то не особо принято говорить. Все обсуждают IT, банки, металлургов, а между тем есть один немаленький и быстрорастущий сегмент — рынок электротехники и автоматизации. Тот самый «старый добрый хард», без которого не работает ни одна стройка, завод или дата-центр. И несмотря на всю тишину в инфополе, объемы тут совсем не шуточные.
Какие итоги года у рынка электротехники?
По итогам 2024 года объем рынка достиг 642 млрд рублей. По оценкам, к 2030 году рынок вырастет почти вдвое — до 1,16 трлн рублей. CAGR составляет порядка 10%. Но интереснее другое: сегменты промышленной автоматизации и телекоммуникационного оборудования будут расти еще быстрее — на 17% и 13% ежегодно. А это уже темпы роста в духе самых перспективных ниш.
Почему идет активный прирост по сравнению с остальным рынком?
Все, что связано с обновлением инфраструктуры, строительством жилья, развитием коммерческой недвижимости и промышленности. Добавим сюда цифровизацию и импортозамещение — и получаем комплексную картину спроса на оборудование, системы управления, кабельно-проводниковую продукцию, умные решения и телеком-инфраструктуру. Особенно в условиях стремления к технологической независимости.
А кто сейчас лидер?
Например, IEK GROUP работает с крупнейшими промышленными проектами, закрывая потребности «под ключ», и, судя по последнему размещению облигаций, спрос со стороны частных инвесторов у них высокий — около 35% выпуска пришлись на «физиков». При этом объем размещения пришлось увеличить вдвое — с 1 до 2 млрд рублей. У компании крепкий рейтинг ruA- от «Эксперт РА», уверенные финансовые показатели и слухи о потенциальном IPO.
EKF тоже на слуху у инвесторов — активно развивают линейку продуктов и расширяют каналы дистрибуции.
Что важно: рынок становится все более консолидированным. Входить в него все сложнее — нужны инвестиции, инженерная экспертиза, своя R&D и готовность работать над проектами с длинным циклом. Плюс, кадровый голод никто не отменял.
С инвестиционной точки зрения этот сектор интересен как потенциальный источник стабильного роста.
Это не рынок, в котором ожидаются краткосрочные мультипликаторы x10, но именно такие отрасли формируют ядро сбалансированного портфеля. Высокие барьеры входа, сложная логистика, консервативная клиентская база и длительный цикл контрактов формируют устойчивую бизнес-модель.
В ближайшие годы можно ожидать, что компании из этого сектора начнут активнее использовать инструменты публичного рынка: как долговые, так и, возможно, акционерные. В условиях поиска новых инвестиционных идей и желания инвесторов получать доступ к реальному сектору, это может стать интересным трендом.
Fri, 28 Mar 2025 10:58:38 +0300
Дело у компаний, занимающихся кикшерингом, налаживаются — городские власти смогли наладить с ними работу. Судя по всему, этим летом движения в сторону штрафстоянок грузовиков, забитых электросамокатами, мы не увидим. Отчего же акции Вуша не растут? Сезонность, сэр.

Возвращаюсь к любимой теме самоходных заменителей автобусов в больших городах — самокатная отрасль. Вернее электросамокатная. Подробнее идею как заработать на Вуше я описывалздесь. Если вкратце, у компании налицо ярко выраженная сезонность. К началу зимы их акции падают до минимума, потом идёт стремительный рост до самого старта прокатного сезона (весна), а потом опять санки катятся под горку. До самого Нового года. Странно, ведь максимум бизнес демонстрирует летом? Странно, ну ведь не я такую схему придумал.
Единственный вопрос полмесяца назад звучал так: стоит фиксировать доход или ещё есть время потянуть-подождать, пока кабанчик чуток жирку нагуляет. Статистика прошлых сезонов нисколько не подталкивала к рискованным ставкам. Пик у Вуша однозначно приходится на старт сезона самокатов, а потом не слишком то и плавно валится вниз, не завися от новостного фона.

А новости у кикшеринговых компаний этой весной вполне себе бодрые: риски сняться с дистанции и попасть в опалу в мегаполисах практически ничтожны. Главная проблема этого транспорта несколько сезонов подряд заключалась в мощном общественном недовольстве. Ну вот не любят прохожие, когда в них врезают жёлтые или фиолетовые железяки. Кто их осудит? Но, обычно дальше гневных комментариве в соцсетях дело не идёт. А административный ресурс от которого напрямую зависело, будет кикшеринг зарабатывать или останутся ему только слёзки да штрафы, активного участия в движухе не принимал. Видимо, взвешивали все за и против. В этом году плюсы (налоги, разгрузка городского общественного транспорта, экологичность опять-таки) перевесили минусы (травматичность, бабушки-дедушки ругаются, дети могут под колёса попадают). В столице арендовать тарантайку можно только после верификации на mos.ru (почти Госуслуги в масштабах Москвы).
Вчера Вуш объявил о продлении соглашения о регулировании кикшеринга в Санкт-Петербурге. Компания договорилась с Комитетом по транспорту по широкому кругу вопросов:
• согласовали порядок работы кикшеринга при разных погодных условиях;
• обозначили необходимость парковок и инфраструктуры для самокатов;
• договорились совершенствовать систему штрафов;
• запланировали развитие процедуры верификации пользователей;
• определили совместную работу в рамках Ассоциации микромобильности.
В общем налицо максимальный легалайз. Из более хороших новостей лично я представляю в своих влажных фантазиях разве что Владимира Владимиировича, едущего в Кремль на жёлтом самокате. Но акции всё равно пикируют вниз.

Как так то?
А ведь ещё даже не представлен отчёт компании, запланированный на 31 марта. Собственно именно с ним такой плавный слив я и связываю (ну помимо ярко выраженной сезонности). Результаты будут подбивать в понедельник, если накануне ростом даже не пахнет на фоне хороших новостей, значит дальше можно и не ждать — вряд ли преподнесённые широкой общественной публике цифры существенно изменят ситуацию на бирже.
В целом те, кто в декабре закупился по 127 рублей, и вышли в начале марта на 240 сделкой могут быть максимально довольны. Те, кто попытался ворваться в последний вагон поезда в конце февраля в плюсы уже вряд ли выйдут. Казино, как иначе.
Легалайз легалайзом, а других результатов кроме движения вниз от этих бумаг я уже не жду. Радуюсь, что подрезал своего кабанчика вовремя. Ну а для кого-то это будет лосёнок. Но лучше раньше, чем позже. Если разворот и произойдёт — то это прям будет чудо из чудес. Хотя возможно, договорённости а с администрацией и как-то повлияют на традиционную кривую. Однако в предыдущие годы влияния новостного потока на капитализацию лично я не наблюдал, даже когда прошлым летом губернатор Питера ссаными тряпками начал гнать самокатчиков с тротуаров. Но если кто усмотрел другие закономерности — велком в комментарии.
Fri, 28 Mar 2025 10:53:35 +0300
В заголовках новостей могут быть фразы: “Минфин разместил выпуски ОФЗ-ПД на сумму 150 млрд руб., ОФЗ-ПК на сумму 50 млрд руб.”, но что же означают эти коды? Давайте разбираться.
Последние 2 буквы в названии облигаций федерального займа сразу дают понять инвестору, к какому типу бумаг относится выпуск.
На рынке выделяются четыре класса ОФЗ:
— ОФЗ-ПД (постоянный доход), это облигации, купон по которым зафиксирован на весь срок обращения выпуска. Как правило, начинается с цифр 26, однако может начинаться и с 25, например: 26238 или 25085.
— ОФЗ-ПК (переменный купон), это выпуски, купон по которым привязан к ставке денежного рынка RUONIA. В настоящий момент все обращающиеся выпуски начинаются с цифр 29, например: 29007.
— ОФЗ-ИН (индексируемый номинал), это облигации, номинал которых индексируется на величину инфляции, их еще называют инфляционные линкеры. Всего на рынке представлено 4 выпуска, которые начинаются с цифр 52, например: 52002.
— ОФЗ-АД (амортизируемый доход), это облигации, номинал которых амортизируется в течение срока обращения выпуска. Номер начинается на 46, например: 46020.
Следующие 3 цифры из пяти в номере ОФЗ не несут существенной информации для инвестора, по ним можно сказать лишь то, как давно была произведена регистрация выпуска, чем меньше число из этих 3 цифр, тем раньше была произведена регистрация. Важно отметить, что сам по себе номер не говорит о дате погашения бумаги.
Совокупный объем рынка ОФЗ составляет ~24 трлн руб., из которых свыше 54% приходится на выпуски с фиксированным купоном. Данный сегмент также является наиболее ликвидным. Второе место занимают флоатеры с долей рынка около 40%. Доля линкеров и ОФЗ-АД сравнительно низка и составляет 5,5% и 0,3% соответственно.

Количество выпусков, торгуемых на рынке: ОФЗ-ПД — 28 бумаг, Флоатеры — 19 бумаг, ОФЗ-АД и ОФЗ-ИН — по 4 выпуска.
Несмотря на возросшую в последнее время долю флоатеров в портфеле, основным инструментом исполнения программы заимствований Минфина являются облигации с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД).
Важно понимать, что, покупая ОФЗ-ПД купоном, инвестор фиксирует свой денежный поток на весь срок обращения выпуска. Однако в случае реализации процентного риска, то есть неблагоприятного изменения ставок в экономике, облигации могут вырасти в доходности в результате снижения цены, что мы видели в 2024 г.
Флоатеры относятся к защитным классам активов. При их покупке инвестор не берет на себя процентного риска, а облигации торгуются вблизи 100%. Как уже отмечалось ранее, купонный доход будет равен ставке RUONIA.
Выпуски ОФЗ-ИН менее популярны чем первые два класса. Их номинал индексируется на размер инфляции с 3-месячным лагом. Ускорение инфляции приводит к росту номинала облигации. Купон по всем обращающимся выпускам составляет 2,5% Это позволяет инвесторам защитить капитал от влияния инфляции, получив при этом дополнительные купоны.
На рынке ОФЗ у инвестора всегда есть выбор — можно взять инструмент в соответствии со своей инвестиционной стратегией, а высокая ликвидность рынка позволяет комфортно проводить ребалансировку портфеля в зависимости от макроусловий, меняющихся целей и предпочтений инвестора.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Читайте наш блог и подписывайтесь на телеграм-канал Газпромбанка!
Fri, 28 Mar 2025 10:53:57 +0300
Рынок акций приуныл в отсутствие быстрых позитивных изменений — как на геополитическом фронте, так и по части монетарной политики ЦБ. Для понимания основных целей и ориентиров дальнейшей динамики рынка подробно разберем техническую картину Индекса МосБиржи.
От недель к часам
• Начнем с недельного графика. На нем хорошо видно, что котировки вернулись в тот блок консолидации, в котором находились в период с августа 2023 г. по март 2024 г. — это примерно 3000–3300 п. Из него происходили краткосрочные просадки вниз, а также выход вверх к 3500 п. в апреле – мае прошлого года.
• Также следует отметить линию долгосрочного нисходящего сопротивления, которая тянется с октября 2021 г. Индекс смог на какое-то время подняться выше нее, но полноценного пробоя не произошло.
Важно понимать, что в последние несколько лет ложные пробои значимых уровней, которые все видят и о которых все говорят, случаются довольно часто. А пробои долгосрочных сопротивлений всегда требуют проверки временем.
• Дневной график Индекса МосБиржи позволяет выделить скользящие средние, которые могут служить ориентиром во время коррекций. 200-дневная и 100-дневная примерно совпадают с минимумами сентября и декабря 2023 г.
• Также видим, что рост, начавшийся в декабре 2024 г., оказался довольно мощным и безоткатным. Поэтому построить какую-либо значимую с прогностической точки зрения линию восходящего тренда пока не получается.
• На картине 4-часового графика хорошо просматривается восходящий гэп, который образовался в начале февраля — он сейчас выступает значимой зоной поддержки.
• Также важно обратить внимание на 200-периодную скользящую среднюю — она как раз пролегает в районе нижней границы указанного гэпа и может оказаться целью коррекционного отката.
• Индикатор RSI 4-часового графика в феврале сигнализировал о перегреве, а теперь направляется к зоне перепроданности. Момент достижения индикатором зоны ниже 30 — как это было, например, в декабре прошлого года — тоже может служить важным сигналом о вероятном завершении коррекционной волны и развороте к росту.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Fri, 28 Mar 2025 10:02:18 +0300
Не удивляюсь
прогнозам очень образованных анал(итиков), с красивыми дипломами, регалиями и степенями.
Эти анал (итики), думаю, обанкротились бы, если ставили собственные деньги на свои прогнозы.
Акции
(рекомендации Сбера)
Кто смотрит в отчетность компаний. тот знает, что
OZON (ещё и ADR, не RU), ЛСР, ПИК — это компании с долгом выше 2 EBITDA
(обслуживание при долгосрочно высоких ставках «съест» почти всю прибыль),
периодически с отрицательным свободным денежным потоком (FCF).
OZON — ещё и убыточная компания, которая не платит дивиденды,
Тренд OZON по недельным
Даже в пессимистичном сценарии анал (итики) видят рост индекса Мосбиржи
Сейчас в мире в моде оптимизация расходов.
Не пора ли Сберу оптимизировать расходы на слишком умные анал (итические) отделы ?
Если реальность будет отличаться от прогноза,
задним числом еще не раз подгонят под факт.
После того, как движение произойдёт,
когда, как говорится,
«Поздно пить боржоми, когда почки отказали»
Fri, 28 Mar 2025 09:34:31 +0300

Мы повышаем рейтинг акций ПАО «Северсталь» с «Держать» до «Покупать» с сохранением целевой цены на уровне 1 440 руб. После коррекции апсайд восстановился до 16%. Наша видение по перспективам акций «Северстали» остается в силе.
«Северсталь» показала неоднозначные результаты за 2024 г. Выплавка стали снизилась, но компании удалось сохранить объемы продаж. Реализация Стратегии-2028 обещает рост EBITDA, хотя и потребует больших инвестиций уже в текущем году. Падение денежного потока оставило акционеров без дивидендов за 4К 2024. Однако мы считаем, что рынок уже учел этот негатив в цене акций, в то время как инвестиции создают задел для будущего роста акционерной стоимости.
Драйвером роста акций «Северстали» может стать продвижение мирных переговоров. Кроме открытия доступа к экспортным рынкам, мир позволит начать восстановление разрушенной инфраструктуры по обе стороны новых границ, что поддержит как внутренний, так и внешний спрос на сталь. В то же время срыв мирных переговоров может оказаться негативным фактором для акций металлургов.
«Северсталь» — одна из крупнейших российских вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний. На долю группы приходится около 15% объема выпуска стали в стране. «Северсталь» хорошо интегрирована в сырье и ресурсы. Благодаря интегрированной модели бизнеса «Северсталь» входит в число производителей с более низкой себестоимостью в мировой сталелитейной отрасли.
Результаты 2024 г. оказались ниже ожиданий. На фоне плановых ремонтов и неблагоприятной конъюнктуры «Северсталь» снизила производство чугуна и стали, но сохранила объем продаж. Годовая выручка увеличилась на 13,9%, показатель EBITDA снизился на 9,3%, свободный денежный поток (СДП) сократился на 19,3%. Чистая прибыль упала на 21,7%. «Северсталь» сохранила чистую денежную позицию, показатель «Чистый долг / EBITDA» составил -0,08х.
«Северсталь» объявила новую Стратегию развития до 2028 г. Ориентир — по итогам 2028 г. нарастить показатель EBITDA на 150 млрд руб. по сравнению с 2023 г. Для ее достижения, с учетом просадки в 2024 г., в следующие 4 года EBITDA должна в среднем расти на 14–15% в год.При этом «Северсталь» ставит задачу занять долю более 20% на ключевых сегментах внутреннего рынка металлопродукции и получить лидерство в ценовой эффективности.
«Северсталь» проходит пик инвестиций в 2025 г., увеличив CapEx до 169 млрд руб. Основная часть вложений (более 100 млрд руб.) будет направлена на поддержание и развитие мощностей ключевого актива компании — Череповецкого металлургического комбината.
Дивидендные ожидания. «Северсталь» возобновила дивиденды. В 2024 г. дивидендная доходность акций LTM составила более 20%. Однако из-за отрицательного СДП за 4К 2024 дивидендов не будет. На фоне роста CapEx ожидаем снижения дивидендной доходности акций NTM«Северстали» до 4,9% при выплате 60,7 руб. за следующие 12 месяцев.
Ключевыми рисками для «Северстали» мы видим падение свободного денежного потока и нестабильную дивидендную политику в период прохождения пика капитальных затрат в новом инвестиционном цикле компании на фоне стагнации рынка металлопродукции и выросшей налоговой нагрузки.
Наша оценка акции «Северстали» по отношению к бумагам сопоставимых компаний отрасли по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2025 г. с учетом странового дисконта предполагает умеренный потенциал, около 16%, что соответствует рейтингу «Покупать».
CHMF | Покупать |
Целевая цена, руб. | 1 440 |
Текущая цена, руб. | 1 241 |
Потенциал роста | 16,0% |
ISIN | RU0009046510 |
Капитализация, млрд руб. | 1 040 |
EV, млрд руб. | 1 021 |
Количество акций, млн | 838 |
Free float | 23,0% |
Финансовые показатели, млрд руб. | |||
Показатель | 2023 |
2024 |
2025П |
Выручка | 728,3 |
829,8 |
848,3 |
EBITDA | 262,2 |
237,9 |
256,9 |
Чистая прибыль | 193,9 |
149,6 |
153,6 |
Дивиденды, руб./акц. | 191,51 |
118,42 |
80,92 |
Показатели рентабельности, % | |||
Показатель | 2023 |
2024 |
2025П |
Маржа EBITDA | 36,0 |
28,7 |
30,3 |
Чистая маржа | 26,6 |
18,0 |
18,1 |
ROE | 31,9 |
30,2 |
28,9 |
А чем больше появляется рисков, тем приятнее становятся цены. И тут важно выбирать надежные компании — у них должен быть не только крепкий бизнес, но и хорошие корпоративные практики. К сожалению, с этим у нас есть большие проблемы. Недавно я делал список компаний, руководство которых ведет себя не очень хорошо — кидает с дивидендами, выписывает себе премии и решает проблемы за счет нас с вами. И хотя прошло всего два месяца, в этот список можно добавить еще пару имен. Так менеджеры Яндекса подарили себе акций на 90 миллиардов, в МТС-Банке порадовали себя премиями на 3,5 миллиарда, а ушедший глава Мосбиржи выдал себе бонус на 3 миллиарда. И даже Лукойл ступил на эту кривую дорожку (об этом будет в экспресс-обзоре). Так кто же не обижает своих акционеров? ✅ Сбербанк. Несмотря на свои размеры, «зеленый» банк уважает даже мелких акционеров. Да, его менеджеры получают огромные бонусы, но это проблема всего банковского сектора — при этом Сбер отличается тем, что выполняет свои обещания. Если посмотреть на работу с капиталом, то тут тоже все в порядке — банку хватает денег и на развитие, и на выплату дивидендов, на которые идет 50% от прибыли. И для этого ему не нужны постоянные допэмиссии (привет коллегам из ВТБ!). ✅ Татнефть. Ее руководство отличается и своей эффективностью, и заметной скромностью. В прошлом году компания заработала 306 миллиардов, а на бонусы направили лишь 1,6 миллиарда… причем эти деньги пойдут не только топ-менеджерам. Так выглядит программа мотивации «здорового человека» :) Сравните это с тем же МТС-Банком — его руководство сделало из банка конфетку, привлекло 11 миллиардов на IPO и выплатило себе жирнющую премию (3 миллиарда!). ✅ Транснефть. Стала одним из главных разочарований, но менеджмент в этом не виноват. Компания оказалась между молотом и наковальней — с одной стороны на нее давит Минфин, с другой — ФАС с его антимонопольными законами. Но руководство делает все, что в его силах — держит рентабельность, сохраняет крепкий баланс и платит дивиденды. А еще оно начало работать над имиджем — публикует полную отчетность, сделало сплит акций и обещает полугодовые выплаты. ✅ Хэдхантер. Компания не платила дивиденды, но после переезда честно выплатила весь накопленный кэш. При этом у нее прозрачные отчеты, здоровая программа мотивации и даже есть собственный индекс, по которому можно оценить перспективы ее бизнеса. ✅ Европлан. Достойно проходит сложный период, что говорит о силе ее менеджмента. Но еще показательнее то, что «топы» компании за свои деньги скупают ее акции — то есть, они уверены в будущем и заинтересованы в росте ее котировок. Нечастое для рынка явление. ✅ Лента. Обновление пошло ей на пользу — теперь ее руководство работает грамотно, четко и абсолютно открыто. Свои обещания оно сдерживает, а прогнозы перевыполняет. Посмотрим, как оно себя проявит, когда дело дойдет до дивидендов. ✅ Хэндерсон. Компания недавно стала публичной, поэтому я авансом включил ее в этот список. Пока она показывает себя хорошо — делится своими планами, ежемесячно публикует отчеты и платит дивиденды. Ну и не наглеет с бонусами и премиями. Отдельно хочу сказать о металлургах. Сейчас в них не к чему придраться, но сама сфера довольно «грязная» — в ней полно мутных схем, поэтому и уголовные дела там не редкость. Пусть они пока побудут кандидатам в этот список. Возможно, я еще кого-то забыл… Если так, то напомните в комментариях :) «Финансовая устойчивость для нас — это не только про цифры. Это про возможность уверенно смотреть в будущее, реализовывать амбициозные проекты и поддерживать развитие компании в любых экономических условиях. Группа «МГКЛ» выстроила модель, в которой рост бизнеса опирается на прозрачные процессы, сбалансированные решения и сильную управленческую команду. Мы не просто привлекаем ресурсы — мы создаём фундамент, на котором строится долгосрочное доверие со стороны инвесторов и партнёров. Центробанк продолжает усложнять жизнь рядовому инвестору. Все ради заботы о нем. С 1 апреля Банк России вводит новые правила маржинального кредитования, которые могут ограничить ваши возможности. С этой даты вводится новая категория — клиенты с начальным уровнем риска (КНУР). Для них будут действовать менее выгодные условия: повышенные ставки риска, которые снижают размер доступного кредитного плеча. Действующие клиенты сохраняют свой текущий статус. Но все новички в инвестициях автоматически попадают в категорию КНУР. Если еще нет брокерского счета, то, чтобы сохранить доступ к более выгодным условиям, откройте счет, пока еще есть время. Смотрите ссылки внизу поста. Наплодилось уже четыре категории клиентов, которым будут доступны разные уровни риска: 1️⃣ КНУР — клиенты с начальным уровнем риска. Начнет действовать с 1 апреля. Будут относиться инвесторы с опытом маржинальной торговли меньше года. Им будут установлены повышенные ставки риска по ликвидным инструментам: смогут брать меньше заемных средств по сравнению с другими категориями клиентов. Ну чтобы в азарте новичка не натворили делов. 2️⃣ КСУР — клиент со стандартным уровнем риска. К этой категории относятся физические или юридические лица. Ее сохранят все действующие клиенты. А КНУРы смогут получить только через год. Подробнее условия на картинке. 3️⃣ КПУР — клиент с повышенным уровнем риска. Положены более выгодные условия по гарантийному обеспечению. Эту категорию присвоят тем, кто соответствует хотя бы одному из критериев: • уже есть статус квалифицированным инвесторам. • есть активы на сумму от 3 млн руб. • есть активы на сумму от 600 тыс. руб., 180 дней со дня открытия ГС, 5 активных торговых дней. 4️⃣ КОУР — клиент с особым уровнем риска, к этой категории относятся только юридические лица. Размер гарантийного обеспечения (ГО) для маржинальных сделок будет зависеть от категории клиента. Биржа планирует добавить отображение ГО для разных категорий клиентов в детальной информации по инструменту — ожидается к 1 апреля 2025 г. Как выгодно открыть брокерский счет: ❓ А вы кто: КНУР, КСУР или КПУР? — Подписывайтесь на мой канал про финансы в Телеграм и в Вконтакте, где я делюсь советами, личным опытом и выгодными акциями. Все форс мажоры — это ваш выигрыш пока вы откладываете деньги. Да, да, все беды инвесторов — на самом деле вовсе не беды. При грубом моделировании реальной доходности, у вас выходит скорей 8 годовых ЗП капитала за 10 лет, а не 7,5 Почему? Потому что вот в этом грубейшем моделировании со средней доходностью ваша каждая следующая покупка получается дороже, но в реальности же вы получаете много скидок, вспомним 20-ый, 22-ой… Я рассчитал совсем грубо, т.к. в моей табличке мало цифр. мб потом пересчитаю точнее. Кстати в этом плане кстати старт 2015г- очень плох, т.к. самое лучшее что может случится — обвал вначале ваших инвестиций, а в случае с 2015 — начало инвестиций — после обвала. Т.е. ваша реальная доходность при регулярных покупках — всегда ВЫШЕ доходности индекса просто потому что часть ваших покупок получается по более низкой цене. Вывод? Никакой халявы, завтра богатым вы не станете, и откладывать надо много. И долго. Что будет следующие 10, или тем более 20 лет никто не знает, но начало для инвестиций тупо из-за высоченных дивидендных доходностей СЕГОДНЯ гораздо вкуснее чем было 10 лет назад, и очень может быть что для достижения 7-8 годовых ЗП при откладывании 45%- вам хватит семи лет. Дохрена? Ну вполне сопоставимо со сроком который уходит на получение вышки, а у большей части она еще и бумажка, а не образование. Еще больше цифр, с немного большей точностью следуют.. *- понты все где вы платите за бренд, значек и т.д которые кто то другой узнает. Если вам по работе не положен статус, вы наемный работник, ваш капитал дает вам меньше чем ваша ЗП, а вы додумались купить баварское авто — вы платите за понты. И девушка что вам за них дала — точно не та кто вам нужен по жизни, вам нужен психолог) Ранее финтех-сервис CarMoney вошел в шорт-лист номинантов премии сразу в двух номинациях. Экспертный совет определял победителя в номинации «Займ года под ПТС», оценивая уровень клиентского сервиса, технологичность и доступность продукта, а также его популярность на финансовом маркетплейсе Банки.ру. Мы используем ИТ-решения собственной разработки. В 2024 году в CarMoney создали технологию, которая позволяет бесшовно интегрироваться с финансовыми маркетплейсами, что значительно упрощает и ускоряет для клиента процесс выдачи займа. Как раз для запуска интеграции и был выбран финансовый маркетплейс Банки.ру. #CARM #Новости_компании Индекс Мосбиржи по дневным РТС — верхнее окно Высокая вероятность, коррекция только начинается. Прорыв индексов Мосбиржи, РТС из боковика вниз. Для среднесрочной покупки не время. На медвежьих рынках 2020г. и 2022г максимум RVI был выше 100. Трейдинг — это управление риском, анализ вероятностей. Есть и внешний риск по нефти, Ньюсмейкером этой недели по праву станет Русагро. Накануне Мещанский суд Москвы арестовал мажоритарного акционера компании Вадима Мошковича до 25 мая. Сам агрохолдинг опубликовал дежурный пресс-релиз, сообщив, что все производственные площадки работают в штатном режиме, однако за два дня акции упали на 36%, и, вероятно, в ближайшие дни котировки продолжат снижение. На своем основном канале я периодически шучу изрекаю истину о том, что самое полезное там – это реклама. Сегодня я пойду еще дальше, и выпущу рецензию на чужую рекламу! У Алексея Маркова вышел рекламный пост с референсом на знаменитое исследование Dalbar; и я подумал – это хороший повод, чтобы напомнить вам, почему в приличном обществе ссылаться него всё же не стоит. ⚡️ Ключевые валютные пары скорректировались к очень привлекательным уровням. Пожалуй, настал подходящий момент для наращивания позиций в валютных облигациях. Аналитики БКС ждут роста курса доллара почти на 25% — до 106 руб. Сейчас один из лучших моментов, чтобы пополнить счет для инвестиций. Упустить его — значит, потерять возможности для ощутимого роста капитала в будущем. Выбранные облигации позволяют зафиксировать доходность до 11% годовых в долларах или больше 32% в рублях в первый год. Топ облигаций от аналитиков БКС Подобрали оптимальные варианты по соотношению риск/доходность. Отдаем предпочтение крупным надежным эмитентам, которые выступают лидерами в своих секторах. Все указанные ниже облигации выпущены в рамках российской инфраструктуры, поэтому риск блокировки бумаг международными контрагентами отсутствует. Полипласт. Лидер в России по производству добавок, меняющих свойства материалов и веществ, например, регулирующих твердость бетона. ПолиплП2Б3 ЕВРАЗ. Лидер производства стали в строительной и ж/д отрасли РФ. 40% выручки компании приходится на строительную отрасль в РФ, около 14% — на железнодорожную. Считаем, что поддержка строительной отрасли сохранится на высоком уровне до 2030 г. ЕврХол3P03 Норникель. Вертикально интегрированная компания по добыче, переработке и производству цветных и драгоценных металлов, таких как никель, медь и металлы платиновой группы (МПГ). Себестоимость компании одна из самых низких в мире (входит в 10% наиболее эффективных глобальных игроков по этому критерию). НорНикЗ26Д СИБУР. Нефтехимический холдинг, который производит разнообразные пластики и полимеры. Продукция компании используется во многих секторах экономики по всему миру — от автомобилестроения до пищевой промышленности. СибурХ1Р03 Газпром. Владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт трубопроводного газа. Газпром Капитал ЗО30-1-Д Доходность к оферте — 7,3% годовых в евро. Газпром капитал ЗО28-1-Е *Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пока Жека Аксельрод (https://t.me/investing_video) спит сладким ставропольским сном, кто-то должен сделать конспект Максима Орловского в текущей ситуации перед началом торгов! (первая половина скучно и ничего интересного с макроэкономистом из ГПБ) Если верить новостям, арест связан с корпоративным конфликтом вокруг Солнечных продуктов. Слухи о довольно жестких корпоративных практиках холдинга (иногда похожих на рейдерство) ходили давно. И вот оказалось, что слухи имеют под собой почву, просто в этот раз Русагро попытался сожрать конкурента, который сам обладает неплохими ресурсами. Вопрос для инвесторов заключается в том, стоит ли пытаться купить «подешевевший» актив? Формально миноритарным акционерам ничего не угрожает. Компания продолжит работать даже в том случае, если бывший сенатор получит судебное наказание. Из тех новостей, которые мы имеем сегодня, максимумом кажется возвращение незаконно приобретенных активов и уплата штрафа. Но это так кажется с формальной точки зрения, а мы живем в России. Корпоративный конфликт можно было бы разрешить не сажая целого сенатора-миллиардера в тюрьму. А тут посадили. Так что вполне возможно, конфликт шире чем пишут СМИ и вскоре появятся новые негативные подробности. В общем развилка событий довольно широкая — от умеренного штрафа, до смены собственника или вообще дербана активов другими компаниями. При этом, на фоне всей этой судебной неопределенности, нельзя сказать, что Русагро сильно дешево стоит. EVEBITDA = 5,2; PE = 6. Для нынешнего российского рынка это весьма средние мультипликаторы. Это далеко не рубль по цене в 10 копеек, ради которого может быть и стоить рискнуть и поиграть с инсайдерами. В общем лично я планирую наблюдать за этой историей со стороны и буду ждать новостей .
Fri, 28 Mar 2025 09:37:59 +0300
Рынок со свистом полетел вниз — тут сказывается и ситуация с РусАгро, и затянувшиеся переговоры, и воинственные заявления европейцев.
*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.
Fri, 28 Mar 2025 10:00:44 +0300
Сегодня компания завершает важный этап трансформации: запуск новых направлений и развитие собственной экосистемы открывают перед нами качественно новые перспективы. Мы растём — и делаем это уверенно, дисциплинированно и последовательно.
Мы смотрим на финансы не как на ограничение, а как на ресурс, который даёт бизнесу свободу. Финансовая функция в группе давно перестала быть сугубо операционной — сегодня она помогает формировать стратегию, видеть новые возможности и превращать потенциал в результат.» — Мария Потехина, директор по корпоративным финансам ПАО «МГКЛ».
Fri, 28 Mar 2025 10:30:58 +0300
Fri, 28 Mar 2025 10:29:36 +0300
ВНИМАНИЕ: МНОГО ЗАНУДСТВА В ПОСТЕ. Если не дружите с цифрами — мимо. На депозит, кхе-кхе)
Но перед этим — вот еще два мнения по поводу баланса трат с инвестициями, спасибо коллегам что поделились:
https://t.me/finanssovetru/307 — тут попытка разобраться в том что можно убрать из трат, что добавить и как найти баланс..
А тут размышления о полезности целей в инвестициях, в моем случае считаю это вредным, но когда вы относительно стабильно инвестируете и еще МОЖЕТЕ ОТКЛАДЫВАТЬ — это хороший подход.
https://t.me/ePOXa_peremen/954
Кстати, есть два крутых блогера которые обещали отписаться на эту тему. Жду с нетерпением, правда не скоро — один след неделя, другой вероятно перед самым моим выступлением. Обоих еще велено попинать)
Итак, к цифрам. Мне не давало интуитивно покоя что пассивно без балансировки в индексе такая маленькая доходность. И… Кое какой недочет я в своем расчете нашел.
Расчет верный когда вы вложили определенную сумму в индекс, и получаете доход. Но! бОльашя часть аудитории это те кто имеет доход вне рынка, и несут деньги. Многие вначале пути, полагаю бОльашя часть имеет меньше десяти доходов в портфеле, т.е. внесения сильно влияют на результат.
И вот тут зарыта большая собака, на которую я упрощенно пролил свет. Для более точного расчета, который приблизит расчет доходность к реальному еще больше, и УВЕЛИЧИТ доходность, надо сделать больше работу — а именно собрать табличку MCFTR по месяцам за последние 10-15 лет, через запятую. Это намек ;)
Итак, в прошлом посте — на калькуляторе брал MCFTR за десять лет, среднюю инфляцию, получал среднюю доходность..
В общем вводные следующие:
За десять лет номинальная доходность 286%, я беру с началa 2015 по январь 2025, полные годы как показано на годовом графике.
14,4% годовых всего, жуть как мало! Когда брал март — выходило больше. Кстати выходит что даже несколько месяцев к отсечению могут сильно влиять на общий результат — в кв1 2015 мы сыпались, а в 2025 неплохо отросли. Резко меняем и базу, и финиш… И выходит разница в целые проценты годовых на 10 лет за месяцы! Но щас не об этом. Инфляция кстати режет нас пополам довольно точно, так что доходность с 286% падает до 93%. Инфляция сволочь, я знаю. Кто не догоняет — сами разбирайтесь — пост итак длинный.
Т.е. реальная доходность лишь 6.7%.
Решаем тогда задачу: нам надо нашу ЗП начать получать от капитала, сколько нам надо откладывать % чтобы получить нашу ЗП от капитала через десять лет? Ясно что ответа у задачи нет, т.к. мы не знаем какая будет будущая доходность, да и ЗП какая будет мы не знаем, но допустим что все неизменно. С текущей ДД кстати хватит где-то десяти зарплат, но берем все-ж доходность 6,7%.
Нехитрым расчетом выходит что нам надо 15 годовых зарплат чтобы достичь этой цели. Кажется запросик слишком амбициозный… Или нет? Надо откладывать аж 60% ЗП 15 лет. Дохрена? Ну, да… Но.
Потом выходит капитал который вам дает столько сколько вы зарабатываете. Можно откладывать меньше, но дольше. Или можно откладывать меньше, и менее долго? Можно. В целом если вы один и работаете — то целесообразно максимум откладывать пока можете, и… Меньше потом. Суть конечно в том экономите ли вы на своем белке, или не тратите деньги на понты*.
Ясно что чем больше вы откладываете раньше, тем больше пользы, а потом можно и тормознуть. Вот ведь пока мы откладываем например половину — чтобы выйти на тот уровень потребления, нам достаточно капитала не 15 годовых ЗП, а 7,5 — ведь мы тратим лишь 50%..
А это то что мы получаем за 10 лет откладывая 45%.
Менее амбициозно, но… Откладывая 10 лет 45% ЗП, много, но многим посильно — мы получаем 7,5 годовых ЗП в загашнике, и при доходности в 6,7 — это генерирует нам половину ЗП. Далее допустим перестаем откладывать, живем на всю ЗП, а капитал остается. Еще через 11 лет капитал уже растет до того чтобы давать нам полную ЗП. Грубо, еще через 11 лет он опять удвоится, и будет давать две ЗП. Т.е. пооткладывав 10 лет 45% зп, через еще 20 лет(30 с сегодняшнего дня) — денежный поток это типа две ЗП.
Но есть еще один нюанс, из-за которого я не мог просто сесть и написать этот пост, надо было прям считать. О нем пока поверхностно, а в следующем посте точнее.
Собственно это логичное продолжение учебы для «хорошего мальчика/девочки» которые сначала учатся, потом идут работать. Вот этот перескок из студенчества в работу, дающий огромный всплеск дохода позволит относительно безболезненно вначале откладывать много.
Не психологическая рекомендация </sarcasm>
https://t.me/LadimirKapital
Fri, 28 Mar 2025 10:09:56 +0300
Мы стали победителем одной из самых престижных премий финансового рынка России в номинации «Займ года под ПТС».
Fri, 28 Mar 2025 09:27:36 +0300
(нарисовал паттерн «вымпел»)
(как говорится, «я — художник, я так вижу»)
RVI (вола, «индекс страха») — нижнее окно
По недельным
Вероятности 100% в прогнозе не бывает.
Если купите сейчас и будет минус 20-30%, готовы к просадке ?
В этом посте пишу не про спекуляции, а про среднесрочные движения.
В моменте, RVI = 42
Раз движение вниз началось. то, уверен есть силы, которые заинтересованы в продолжении движения.
До настоящего страха (RVI > 100) и маржин коллов ещё очень далеко.
Считаю, что важно сейчас не держать плечей (только на свои).
Наверняка никогда ничего не известно, но подумайте,
что будет в худшем случае (надеюсь, такого не будет, но этот худший случай не должен для Вас стать катастрофой).
с апреля — ежемесячный рост добычи
(ОПЕК рост с апреля 25г до сентября 26г по 137 тыс. баррелей ежемесячно),
США также планируют повысить добычу на 0,3 млн баррелей в сутки.
Этот риск может реализоваться, а может не реализоваться.
Fri, 28 Mar 2025 09:22:55 +0300
Fri, 28 Mar 2025 09:11:51 +0300
После долгого перерыва Х5 провел День инвестора, на котором были озвучены планы на текущий год. Компания планирует увеличить выручку на 20% и открыть не менее 2000 новых магазинов. Учитывая высокую инфляцию, рост среднего чека выглядит вполне реалистичным, однако вызывает вопросы прогнозируемое снижение рентабельности по показателю EBITDA.
Дополнительно, фудритейлер намерен значительно увеличить капитальные затраты в ближайшие два года, что может негативно сказаться на свободном денежном потоке, который является основой для дивидендных выплат.
Федеральная антимонопольная служба (ФАС) отклонила запрос Транснефти на увеличение тарифов на транспортировку углеводородов. Компания считает, что введение спецналога на прибыль в размере 40% негативно скажется на ее финансовом положении уже к 2027 году. Однако, по всей видимости, ФАС полагает, что Транснефть пытается действовать слишком поспешно. В федеральном бюджете на этот год предусмотрены дивиденды от эмитента в размере 50% от прибыли, но дальнейшие перспективы остаются неясными.
После временного перерыва, вызванного сплитом, возобновились торги акциями Полюса. Золотодобывающая компания провела дробление акций в соотношении 1:10, что сделало их доступными для более широкого круга инвесторов. Тем не менее, накануне акции Полюса снижались в унисон с общим рыночным трендом несмотря на то, что стоимость золота на мировых товарных биржах достигла исторического максимума в $3100 за унцию.
Высокие котировки драгметалла создают риски сильной коррекции, однако фьючерсные рынки, судя по всему, не считают текущий уровень цен перегревом, и долгосрочные контракты продолжают демонстрировать бодрый рост, позволяя производителям зафиксировать высокую маржу.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
Thu, 27 Mar 2025 11:45:55 +0300
Dalbar уже 30 лет ежегодно выпускает исследования о поведении «среднего частного инвестора» на базе данных о доходностях инвестфондов, а также притоков и оттоков средств оттуда. Вывод там получается неизменный: глупеньковые инвесторы всегда ошибаются в своих наивных попытках угадать «лучшие моменты» для входа и выхода из рынка, и поэтому отстают от индекса. В последнем их отчете такое отставание за 30 лет вышло на уровне 2,14% годовых; а в былые времена (20-летний промежуток с окончанием в любой из «нулевых» годов 2003–2009) и вообще доходило до 5%+ годовых.
Это исследование очень любят цитировать все апологеты пассивного инвестирования как неопровержимое доказательство губительного влияния маркет-тайминга на результаты обычных инвесторов. Есть только одна проблемка: исследование Dalbar базируется на совершенно кривой методологии – его авторы буквально не разбираются в самых азах финансовой математики! Давайте попробуем разобрать на конкретном примере.
Thu, 27 Mar 2025 11:34:01 +0300
Кто-то говорит, что на фондовом рынке заработать нереально. Однако некоторые доказывают, что это не так и заработать можно легко. Правда не рядовым инвесторам.
Как помните, на бирже недавно размещались акции краудлендинговой компании Jetlend. и всё в ней прекрасно, правда по словами менеджмента и мажоритариев. В них они говорят, что Джетленд занимает 42,1% рынка краудлендинга и имеет 28 млрд рублей объём сделок за всё время. А доля рынка, по итогам 2024 года, составила 11,5 млрд рублей. Как говорится, себя не похвалишь — никто не похвалит.
Целевая цена акций, указываемая различными конторами, должна быть 62-95,4 рубля за акцию. Однако Джетленд сделала скидку с барского плеча, предлагая стоимость акций на IPO от 60 до 65 рублей.
Основным аргументом Джетлэнд был рост выручки в 80 раз за сколько-то там лет. И им гадалка рассказала, что данная выручке вырастет ещё в 15 раз в ближайшие 5 лет. Это подтвердил расклад на картах ТАРО и группой неучтённых астрологов.
По итогу 9м 2024 года выручка Джетленда (по данным в презентации) составила 755 млн рублей. (но по отчёту лишь 537 млн) Т.е., с учётом их прогнозов, через 5 лет будет примерно 15 млрд рублей.
В итоге выручка за 2024 год составила 729,5 млн рублей, показав рост лишь на 22,6% г/г
При условиях размещения по 60 рублей за акцию, капитализация составила 6,3 млрд рублей. Грубо говоря, нам пытались впарить актив, по стоимости 2029 года. И отчасти это удалось.
От IPO планировалось получить что-то около 600 млн рублей благодаря допэмиссии в 10 млн акций. Плюс мажоры собирались продать пару млн своих. Однако в итоге, в IPO было продано лишь на 476 млн рублей, что соответствует 7,6% фрифлоута. Но после сообщают, что акции мажоритариев втюхать никому не удалось из-за сниженного спроса.
Я вчера смотрел за стартом торгов. Нужно сказать, что весь день висела котлета, препятствующая падению цены акций:
300к акций по 60 рублей — это примерно на 18 млн рублей. И нужно сказать, она выдержала
… выдержала она потому как было не зашортить.
А сегодня, по всей видимости, силы иссякли, стабфонд закончился на этапе оплаты за рекламу и котировка покатилась в преисподнюю, но ещё не до конца добралась:
С начала IPO инвесторы уже заработали минус 12%. И капитализация Джетленд улетела с бумажных 6,3 млрд рублей на фантиковые 5,9 млрд.
Средства выуженные из карманов инвесторов в результате IPO планируется направить на финансирование масштабируемости бизнеса и наращивании базы пользователей. Так же будет расширен продуктовый портфель и вход в новые сегменты рынка. Пока только не ясно про каких пользователей говорят. Ведь количество инвесторов на платформах продолжает снижаться.
Доходность инвестиций платформы сейчас находятся ниже уровня доходности вкладов. А количество дефолтов увеличивается. Поэтому инвесторам просто-напросто приходится искать другие места, чтобы пристроить деньги.
Основной рост компания прогнозировала из-за роста доли рынка плюс привлечение новых инвесторов. С долей рынка проблема. Даже две. Первая — это 42% доля, по их словам, по результатам 2024 года. т.е. тут максималка 100%, чего не будет. Значит, рост ограничен. Второе — это увеличение инвесторов, которые захотят терять деньги из-за дефолтов заёмщиков.
По инвесторам тоже не всё хорошо. Количество активных продолжает снижаться:
Количество активных инвесторов снизилось в 4 квартале 2024 года на 30% г/г. Хотя объём вырос на 40%.
Почему нужно было срочно размещаться любой ценой? Потому что у компании что-то пошло не так. В январе 2025 года объём займов у Джетленд резко потерял первое место, заняв лишь 28% рынка. Первое место заняла платформа поток с 30% долей.
Дальше больше. А точнее меньше. Осталось только подождать.
Бонусом показываю результаты IPO за последние пару лет:
Thu, 27 Mar 2025 11:10:08 +0300
Интерес к рынку показывают объёмы.
Объёмы можно смотреть и по индексам, и по фьючерсам на индексы.
По фьючерсам полезно смотреть открытый интерес (ОИ, количество открытых контрактов).
Рост ОИ говорит о росте интереса, падение ОИ говорит о падении интереса.
Искажение — в день экпирации
(резкое падение объёма).
Фьючерс на индекс РТС
С 15 по 20 мая 2025г., перед началом коррекции,
открытый интерес (ОИ) упал с 207586 до 98848:
На экспирации 20 марта 2025г.
индекс РТС упал, как всегда.
Но после экспирации ОИ не возвращается на прежние показатели.
Т.е. упал интерес к индексу.
Т.е. открытый интерес (количество открытых контрактов) упало на 20% к уровню 1 половины марта.
ВЫВОД.
Рынок вялый.
Интерес участников рынка падает.
Thu, 27 Mar 2025 10:41:44 +0300
Thu, 27 Mar 2025 10:41:05 +0300
Почему сейчас
Thu, 27 Mar 2025 10:25:22 +0300
Thu, 27 Mar 2025 10:16:17 +0300
Инвестиционный холдинг SFI (ПАО«ЭсЭфАй», MOEX: SFIN) представил аудированные финансовые результаты за 2024 год в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО).
Ключевые финансовые результаты
· Чистая прибыль выросла на 18% по сравнению с 2023 годом и составила 22,9 млрд рублей (против 19,4 млрд рублей годом ранее).
· Прибыль на акцию увеличилась с 407,12 рублей в 2023 году до 435,4 рублей в 2024 году.
· Общий доход от операционной деятельности и финансовый доход достиг 43,3 млрд рублей, что на 24% больше показателя 2023 года (34,9 млрд рублей).
· Активы холдинга выросли на 13% и составили 353,9 млрд рублей по сравнению с 312 млрд рублей в 2023 году. Значительную долю активов обеспечивают чистые инвестиции влизинг (ЧИЛ) компании «Европлан» — 255,9 млрд рублей.
· Капитал холдинга увеличился на 25,6%, достигнув 101,4 млрд рублей по итогам года.
Основные драйверы роста
Чистая прибыль от лизинговой деятельности составила 14,9 млрд руб. Чистая прибыль ВСК за 2024 год составила 11,1 млрд рублей, при этом сборы страховых премий компании выросли год к году на 13% до 155,4 млрд рублей. Таким образом, холдинг получил 5,5 млрд руб. чистой прибыли от страховой деятельности (в соответствии с долей владения в САО«ВСК» – 49%).
Заместительгенерального директора ПАО «ЭсЭфАй» Олег Андриянкин отмечает: «Финансовые результаты 2024 года по МСФО подтвердили эффективность бизнеса ключевых активов, формирующих инвестиционный портфель холдинга. Даже на фоне непростой рыночной ситуации в минувшем году «Европлану» и ВСК удалось заработать прибыль, сравнимую с результатами рекордного 2023 года. С учетом успешной работы корпоративного центра нам удалось нарастить консолидированную чистую прибыль холдинга на 18%. Успешные результаты наших активов позволяют высоко оценить вероятность выплаты ими дивидендов в сторону ПАО «ЭсЭфАй», что сформирует запас ликвидности на холдинговом уровне, который может быть в свою очередь направлен для выплаты дивидендов нашим акционерам. Менеджмент SFI представит свои рекомендации совету директоров холдинга в апреле 2025 года. От имени ПАО «ЭсЭфАй» хочу искренне поблагодарить команды «Европлана» и ВСК за вклад в успехи и развитие компаний и холдинга в целом, а наших инвесторов – задоверие к холдинговой бизнес-модели. Наша амбиция – сохранить высокую эффективность работы SFI как холдинга и продолжить повышать инвестиционную привлекательность нашего бизнеса и повышать его ценность для акционеров».
Структура отчетности В консолидированной отчетности ПАО «ЭсЭфАй» учтены результаты дочерней компании «Европлан» и пропорциональная доля в САО «ВСК». Акции ПАО «М.Видео» (доля SFI — 10,4%) отражены как финансовые инструменты, оцениваемые по справедливой стоимости. Подробные финансовые результаты доступны на официальном сайте ПАО «ЭсЭфАй».
Thu, 27 Mar 2025 09:56:51 +0300