SEGEZHA ПЛАНИРУЕТ ПРОВЕСТИ SPO ПО ЦЕНЕ 1,8 РУБ./АКЦИЯ, ОЖИДАЕМЫЙ ОБЪЕМ ПРИВЛЕЧЕНИЯ — 101 МЛРД РУБ

Что это означает на практике? Сумасшедший долг в 141 млрд рублей заместится акционерным капиталом. В основном АФК Система, но так же и банки-кредиторы выкупят акции по озвученной цене, компания получит деньги и отправит их на гашение долгов перед теми самыми банками. Доля каждого текущего акционера не участвующего в допэмиссии размоется примерно в 4,5 раза, так как акций станет не 15,7 млн, а сразу 71,7 млн. Но и долг Сегежи сократится до приемлемых 40 млрд, которые для компании должны быть посильны.

Ваш покорный слуга писал про неизбежность допэмиссии еще 2 года назад, намного раньше банков, рынка и самой АФК Системы. Смысл не в том, что все в дураках, а я Дартаньян, а в том, что если бы менеджмент холдинга не ждал у моря погоды, а провел так необходимую допку раньше, то сэкономил бы себе 40 — 50 млрд рублей процентов, которые успели снежным комом налипнуть на старый долг.

Но что сделано, то сделано. Сколько теперь должны стоить акции Сегежи с учетом новых вводных? Сразу скажу, что мы считаем средние будущие мультипликаторы. Но примеры есть разные — так, бизнес ОВК резко оздоровился и акции справедливо подорожали. Такое бывает далеко не всегда.

Итак, акций будет 71,7 млн. По 1,8 рубля это 129 млрд капитализации + 40 — 45 млрд оставшегося долга. Получается 170 млрд EV при OIBDA = 12 — 14 млрд по итогам года. EVEBITDA = 12 — 15!!! Это почти в 1,5 — 2 раза дороже Яндекса!!! Дорого!!! Чтобы оценка в 1,8 рубля была оправдана, OIBDA должна вырасти в 2 раза, до 25 — 30 млрд. Есть ли такая вероятность? Да, есть. Во-первых, помогает девальвация рубля. Экспорт Сегежи становится значительно более рентабельным. Но так же должны вырасти цены на китайском рынке. А вот тут просвета пока не видно, так как экономика Поднебесной буксует. В общем ждать резкого роста операционной прибыли пока не приходится. Но убытки сократятся. При сегодняшнем уровне дохода (если OIBDA не вырастет) ежеквартальный убыток сократится с 4+ млрд, до нуля минус 0,5 млрд. То есть Сегежа даже не выйдет в прибыль!!! Покупатели допки берут за 100 млрд убыточный бизнес!!

Здравый смысл и математика говорят о том, что акциям открыта дорога ниже 1 рубля после окончания допки. Но российский рынок предпочитает жить своей жизнью, так что не удивлюсь, если акции вопреки всякой логике продолжат болтаться в районе цены допки. На мой взгляд на текущем рынке шортить уже не слишком интересно. Лучше подбирать хорошие компании, которые каждый день дают по все более привлекательным ценам.

https://t.me/borodainvest

Трампоралли на российском фондовом рынке оказалось недолгим, и индекс Мосбиржи уже растерял весь свой рост после американских выборов. Накануне индекс закрепился ниже отметки 2600 пунктов, и спекулянты, ориентирующиеся на теханализ, делают ставку на то, что обновление годового минимума не за горами.

Росстат опубликовал очередные еженедельные данные по инфляции, вызвав разочарование среди инвесторов. Годовой показатель демонстрировал плавное снижение начиная с сентября, но за последнюю неделю он неожиданно увеличился с 8,43% до 8,59%. Основным фактором роста инфляции стало подорожание плодоовощной продукции, вызванное низкими урожаями вследствие майских заморозков.

Через месяц ЦБ огласит свой вердикт по ключевой ставке, и шансы на ее повышение до 23% растут как на дрожжах. Этот фактор вкупе с ростом геополитической напряженности будет оказывать сильное давление на индекс Мосбиржи в краткосрочной перспективе.

Segezha Group анонсировала планы по допэмиссии акций. SPO пройдет по цене 1,8 рубля за акцию, и эмитент планирует привлечь 101 млрд рублей в пользу АФК Системы и ряда внешних инвесторов. Финансовый директор Системы Дмитрий Коровкин недавно заявлял о том, что холдинг планирует сохранить контроль над лесопромышленной «дочкой». Для реализации этого сценария АФК придется раскошелиться на 45 млрд рублей, хотя сам эмитент в долгах как в шелках.

После двухнедельной коррекции золото вновь дорожает на мировых товарных биржах, однако российские золотодобытчики игнорируют позитивный фон, а Селигдар и вовсе скатился до двухлетнего минимума. Компания в последнее время доказывает инвестсообществу, что долг, номинированный в золоте, выгоден для производителей драгоценного металла, однако инвесторы голосуют рублём и считают, что эмитент проигрывает конкурентам, которые наращивают рентабельность бизнеса, пользуясь благоприятной ценовой конъюнктурой.

В октябре Китай увеличил импорт российской нефти до полугодового максимума. Поднебесная в среднем закупала 2,3 млн баррелей в сутки, что эквивалентно $ 5,2 млрд. Пекин продолжает плавно наращивать закупки российской нефти с минимальным дисконтом к Brent ($ 2 за баррель), и бенефициарами этого процесса являются Роснефть и Газпром нефть.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram 

Основные моменты:

1. Доля облигаций сейчас 44,5%, акций 53,9%, ₽ и фонды денежного рынка LQDT+АКММ 1,6%. Доля облигаций уменьшилась, акций увеличилась. Целевое значение акций 60%, облигаций 40%.

2. Облигаций сейчас 48 выпусков (в октябре было 49).

3. В этот раз продал облигации ВТБ Лизинг (с доходностью к погашению на момент продажи около 20%), Самолёт Р15 и длинные флоатеры АФК системы 1Р30 (осталось по 2 выпуска АФК и Самолета). Выпуски с постоянным купоном просели и имеют доходность к погашению 22%+, сейчас нет смысла фиксировать убыток, нужно либо ждать погашения, либо докупать ещё.

4. Купил на размещении флоатеры Русгидро 2Р01 (купон КС+2,5%), ГТЛК 2Р-04 (купон 25%), увеличил долю облигаций ЯТЭК 1Р-04.

5. Итого по видам облигаций:

— облигаций с постоянным купоном 59,8%;

— облигации с плавающим купоном — флоатеров 37,5% (оранжевый цвет на диаграмме);

— валютные 2,7% (Новатэк 1Р2).

Доля флоатеров увеличилась. По идее больше 40% уже много, возможно просто буду увеличивать долю у коротких выпусков с постоянным купоном. Из предстоящих выпусков на размещении интересен Селектел (сбор заявок предварительно будет 29 ноября, срок 2,5 года, купон КС+премия не более 400 б.п.).

6. Основу составляют корпоративные выпуски с погашением через 2 года (СТМ, ЭР-телеком, КАМАЗ, Самолёт, ЛСР, Селектел), есть короткие (Глоракс, Вуш, Евротранс, ЭТС), маленькая доля длинных ОФЗ 26241 и ОФЗ 26244.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.

У нас тут новости не из параллельной вселенной. Как посчитали в РИА по данным Росстата, число российских семей, которым хватает на всё, составляет целых 4,9%. Нетрудно посчитать, что семей, которым не хватает на всё, 95,1%.

Очень важное объявление: приглашаю в мой телеграм-канал про инвестиции, в нём уже более 13 тысяч подписчиков, присоединяйтесь!

Любопытно также то, что 4,9% — это исторический рекорд. Ещё в первом квартале 2024 таких семей было 3,9%, а теперь их на процент больше! Год назад их было 3,4%.

Возможно, это связано с тем, что подписан закон о повышении минимального размера оплаты труда до 22 440 рублей в месяц с 1 января 2025 года. Но это не точно.

Всё — это всё или вообще всё?

Это не только лишь всё, но и квартира, автомобиль или дача. А если кому-то хватает только лишь на всё кроме тачки, жилья или загородной резиденции, то таких семей в России 37,4%. Рост на 0,3% с начала года.

В то же время тех, у кого возникают сложности с приобретением товаров длительного пользования, стало меньше на процентный пункт — 47,6 процента. А тех, кому денег хватает на еду, но сложно оплачивать ЖКХ и покупать одежду, во втором квартале было 10 процентов (против 10,8 процента за аналогичный период прошлого года) — это минимальное значение с начала 2016 года.

Только каждая третья семья может позволить себе…

…аааавтомобиль!

При этом не осталось семей, которым не хватает денег на еду. По последним данным Росстата, рост реальных располагаемых доходов россиян составил 9,6 процента в годовом выражении.

Кстати, позволить себе автомобиль в кредит не так уж и сложно. Если запросы скромные и достаточно автомобиля стоимостью 2 млн рублей, ежемесячный платёж всего лишь около 50 тысяч. Без учёта страховок, бензина и обслуживания. Так что даже с доходом 100 000 в месяц такой автокредит вполне могут одобрить и даже выдать. Можно будет с друзьями в гараже (а это место силы мужика) тусить, а на выходные ездить на дачу. 

Про недвижимость в принципе всё предельно понятно. Если взять 10 млн рублей, то ежемесячный платёж будет 239 тысяч (а ведь ещё нужен первоначальный взнос процентов от тридцати). По льготной программе — в 4 раза дешевле, только первоначальный взнос 50%.

Ну как-то так.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал ↗ про инвестиции в облигации и дивидендные акции, финансы и недвижимость.

Во вторник рынок акций резко ускорил падение после спада в понедельник в виде большого гэпа. Падение продолжилось и вчера. Коррекция рынка началась еще неделю назад от сильного уровня сопротивления 2800 пунктов, как мной и ожидалось, но ее скорость была невысокой из-за постоянных откупов вблизи линии глобального нисходящего тренда в области 2700-2720. Однако во вторник линию удалось пробить вниз, что означало возвращение рынка акций в нисходящий канал и продолжение его падения.

Как видно из графика, индексу удалось упасть во вторник заметно ниже линии глобального нисходящего тренда, а это значит, что цена должна была достигнуть область 2670-2680 пунктов, согласно моему последнему прогнозу. Так всё и произошло! Именно в эту область пришла цена после пробоя линии, а затем немного отскочила.

По сути, это была моя основная цель падения рынка после его взлета в начале ноября. Поэтому неделю назад я набрал шорт по фьючерсу на индекс ММВБ от 2780 пунктов в расчете на падение рынка. Позицию начал набирать еще от 2745, после того как зафиксировал прибыль по длинной позиции, которую взял от 2580 пунктов. А после значительно увеличил шорт почти на уровне 2800.

Первой целью падения рынка была как раз линия глобального нисходящего тренда, возле нее зафиксировал половину позиции чуть ниже 2720 пунктов. А вторую половину уже частично зафиксировал вблизи 2670 пунктов, и часть позиций оставил в расчете на большее падение до 2600, которое вчера и произошло.

Проблема только в том, что ранее я рассчитывал на более быстрое падение к этой цели, без сильных отскоков на пути. А в итоге мы получили целых два отскока: в пятницу и в понедельник. Причем первый отскок был явно манипуляцией через новости. Это был очень быстрый и необоснованный вынос шортистов перед более сильным падением в понедельник, а также заманиванием наивных инвесторов в акции по высоким ценам на позитивных ожиданиях, у которых не было никакой фундаментальной основы, на самом деле, как вечером в пятницу предупреждал своих подписчиков в чате телеграм-канала. По моему мнению, отскок был манипуляционным и должен был перейти вскоре в более сильное и резкое падение.

В итоге так и случилось. Новостной фон в воскресенье вечером резко сменился с позитивного на негативный, так как Байден разрешил наносить удары дальнобойным оружием США по территории РФ, согласно публикации NYT, и акции тут же рухнули сразу на открытии рынка в понедельник. Затем произошла фиксация прибыли шортистов, и рынок прилично отскочил опять же на позитивных новостях, после чего падение снова ускорилось на негативных новостях и продолжилось вчера после выступления главы ЦБ в Госдуме, которая, кстати, заявила, что снижение ключевой ставки может начаться в 2025 году, если не будет дополнительных шоков (как понимаю, в середине 2025 года). Но при этом, согласно прогнозу ЦБ, ставка останется двухзначной вплоть до 2027 года!

И это совсем не то, что прогнозировал регулятор еще в середине этого года, ведь он ожидал возвращение инфляции к цели 4% и значительное снижение ставки уже в следующем году. Теперь этого не будет. А значит, рынок акций в ближайший год так и будет испытывать нехватку топлива для роста. Поэтому рассчитывать на сильный и продолжительный рост там не приходится, о чем я периодически повторяю последние месяцы на своем канале.

Поэтому и покупаю акции только в расчете на отскок, как это было неделей ранее, когда вместе с фьючерсом на индекс купил акции Сбербанка в среднем по ₽241 с целью ₽256, где в итоге распродал большую часть акций, а также по ₽258,8 остатки, ожидая откат к ₽245, который произошел на днях. Вчера же цена упала до ₽234,75, и уже есть смысл рассматривать снова длинные позиции по этой бумаге, поэтому купил немного акций на этом падении в среднем по ₽240,4 в расчете на отскок. Теперь важно, чтобы цена не закрепилась ниже ₽240 на этой неделе.

Кстати, ранее в телеграм-канале опубликовал пост с результатами своих прогнозов по нескольким популярным акциям. Результаты отличные, все прогнозы исполнились!

Ранее также писал, что не жду пока падения рынка сильно глубже моих целей коррекции. Более вероятно, что индекс будет торговаться в области 2600-2700 пунктов в ближайшую неделю, и вот упасть ближе к 2600 он мог, что вчера и произошло. Если бы индекс сразу пришел к моей цели 2670 без того необоснованного отскока в пятницу, то он бы с большой вероятностью сразу отскочил к 2720-2730 пунктам, и был бы смысл набрать длинную позицию еще от 2670.

Но так как падение произошло на фоне таких разнообразных новостей и неадекватных движений, у меня были основания полагать, что упасть рынок может и несколько ниже, вплоть до 2600 пунктов. Поэтому существенные длинные позиции пока не набирал.

Считаю, что для основательных покупок из-за такой неопределенности на рынке лучше дождаться завершения коррекции, как в начале ноября, когда был существенный потенциал для отскока, почему и стоило одновременно со мной закупать акции, о чем тогда предупреждал на своем канале. Пока же лучше понаблюдать за рынком и ограничиться небольшими покупками до завершения коррекции. А когда она уже реализуется, и можно будет снова рассчитывать на продолжительный отскок акций, я обязательно, как всегда, вас об этом предупрежу.

Кстати, для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями по финансовым рынкам и экономике. Присоединяйтесь!

В общем, падение рынка ускоряется. Посмотрим, удастся ли ему отскочить от 2600-2620 пунктов. Здесь уже есть снова неплохой потенциал для отскока акций хотя бы обратно к 2670.

Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 12.11.24 вышел отчёт за третий квартал 2024 года компании Ростелеком (RTKM). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

«Ростелеком» — крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и решений, который присутствует во всех сегментах рынка и охватывает миллионы домохозяйств, государственных и частных организаций.

Компания занимает лидирующие позиции на рынке услуг высокоскоростного доступа в интернет и платного телевидения. Кроме этого Ростелеком предоставляет услуги мобильной связи (TELE2), фиксированной телефонии и прочие цифровые сервисы (в том числе видеосервис WINK). Также в компании разрабатываются новые технологические платформы, отраслевые приложения для различных предприятий, облачные технологии, решения в части кибербезопасности и т.п.

Половина акций контролируется Правительством РФ через ВЭБ.РФ, ВТБ и Федеральное агентство по управлению государственным имуществом.

Текущая цена акций.

На Московской бирже торгуются обыкновенные и привилегированные акции Ростелекома. С максимумов 2024 года они обвалились более, чем на 40%. Но снижение с начала года в районе 10%, не считая дивидендов. На данный момент акции вблизи нижней границы многолетнего боковика. Технические индикаторы подходят к зоне перепроданности.

Операционные результаты.

• Tele2 – мобильный оператор №3 в РФ после МТС и Мегафон. Число абонентов: 48,1 млн
• Интернет-абонентов 12,8 млн (+7% г/г). Из них 91% подключенные по волоконно-оптическим сетям. APRU (
• Клиентов IPTV 7,4 млн (+6% г/г). Здесь APRU 324₽ (+4% г/г).
• Видеосервиса WINK занимает второе место среди онлайн кинотеатров в РФ. Рост доходов от видеосервисов вырос на 7%.
• Традиционная телефония продолжает отмирать. Число клиентов 9,3 млн (-11% г/г).

Выручка растет по всем основным направления. Распределение выручки:

• 36% мобильная связь (Tele2);
• 20% цифровые сервисы (электронное правительство, дата-центры и облачные услуги, информационная безопасность, цифровые регионы и цифровая медицина);
• 15% доступ в интернет;
• 12% оптовые услуги;
• 7% видеосервисы (в том числе WINK);
• 10% телефония и прочие услуги.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Результаты 9М 2024:

• Выручка 546 млрд (+10% г/г).
• Операционные расходы 453 млрд (+12% г/г).
• Операционная прибыль 93 млрд (+0% г/г).
• OIBDA (операционная прибыль + амортизация) 222 млрд (+6% г/г).
• Финансовые расходы-доходы= 54 млрд (+68% г/г).
• Чистая прибыль (ЧП) 13,3 млрд (-2,7х г/г).

Выручка умеренно подросла благодаря росту операционных показателей. Но расходы увеличились опережающими темпами. В частности, расходы на зарплаты выросли на 17% г/г. В итоге, OIBDA выросла на 6%. Но из-за роста долга и кредитных ставок, в 1,7 раз выросли финансовые расходы. Из-за этого ЧП рухнула почти в 3 раза.

Если посмотреть в разрезе кварталов, то выручка и OIBDA выросли как г/г, так и кв/кв. Но ЧП отрицательная – это худший результат за много лет. Основная причина – рост операционных и финансовых расходов.

Баланс.

• Капитал 218 млрд (-2% с начала года).
• Денежные средства 37,3 млрд (-16% с начала года).
• Суммарные кредиты и займы 547 млрд (+12% с начала года).
• Обязательства по аренде 135,5 млрд (-1% с начала года).

Чистый долг 510 млрд (+15%), но это без учета арендных обязательств. ND/OIBDA = 1,7. Если включить арендные обязательства, то ND = 629 млрд, а ND/OIBDA = 2,1. Долговая нагрузка высокая. Половина займов по фиксированной, а половина по плавающей ставке.

Текущие процентные ставки в экономике оказывают существенное влияние на результаты компании. Финансовые расходы превышают 100 млрд в год, что сильно давит на ЧП. Фактически, на данный момент компания работает на кредиторов, а не на акционеров.

Денежные потоки.

Результаты 9М 2024:

• операционная деятельность 122 млрд (-15% г/г).
• инвестиционная деятельность -147 млрд (+74% г/г). Из них капитальные затраты 113 млрд.
• финансовая деятельность +17 млрд. Здесь также видим рост долговой нагрузки.

В 3Q24 операционный поток средний, кап затраты высокие, в итоге, FCF отрицательный.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политике, компания стремиться выплачивать дивиденды в размере не менее 5₽ на акцию, но как минимум на 5% больше по сравнению с предыдущим годом.

27.09.2024 были отсечка по дивидендам за 2023г. в размере рекордных 6,06₽ на оба типа акций. Доходность к текущей цене акций: 10,2% для обычки и 10,9% для преф. На эти цели компания потратила 21 млрд или 61% от ЧП и 37% от FCFза 2023 год.

По итогам 2024 года, дивиденды скорей всего снизятся, из-за текущей ситуации с долгом и процентными ставками.

Перспективы.

Перспективы компания связывает с развитием не только традиционного телеком бизнеса, но и других сервисов, которые бурно растут. Ростелеком продолжил расширять перечень предлагаемых сервисов, в том числе в области ИТ, информационной безопасности, облачных продуктов.

У компании есть стратегия развития до 2025 года. Но основные цели выполнены досрочно. В середине 2025 года ожидается стратегия до 2030 года, в том числе будет обновлена и дивидендная политика.

27.02.24 президент компании Михаил Осеевский заявил, что OIBDA 2024 превысит 300 млрд, т.е. рост как минимум, на 6% г/г.

19.11.24 вышли новости о том, что из-за высоких процентных ставок, Ростелеком существенно снизит кап затраты в 2025 году для сохранения положительного FCF. Планируется удерживать ND/OIBDA в районе 2.

Также Ростелеком планирует провести IPO некоторых дочерних компаний. В частности, «РТК-ЦОД» и «Солар». Но текущая ситуация на рынке пока не благоприятна для IPO.

Одно из преимуществ – это высокая доля государства в акционерном капитале (свыше 50% через Росимущество, ВТБ и ВЭБ). Ростелеком выступает инфраструктурным партнером государства и бизнеса по формированию и развитию в России цифровой экономики. Компания участвует во многих национальных проектах.

Риски.

• Высокая конкуренция практически во всех нишах.
• Проблемы споставками иностранного оборудования. С другой стороны, уход иностранных поставщиков дал возможность Ростелекому начать производство отечественного телеком оборудования. Это очень перспективное направление.
• Большой долг и высокие процентные ставки, из-за чего компания вынуждена, большую часть прибыль отдавать кредиторам.
• Налоговые и прочие регуляторные риски.

Мультипликаторы.

• Капитализация = 206 млрд (цена акций: RTKM = 59,2₽, RTKMP = 55,8₽);
• EV/OIBDA = 2,4;
• P/E =18,5; P/S = 0,3; P/B = 0,9;
• Рентабельность по OIBDA = 39%; ROE = 5%; ROA = 1%.

P/E очень высокий из-за убытков в 3Q 2024. Остальные мультипликаторы в целом ниже средних исторических значений.

Также Ростелеком оценен дешевле МТС, у которого, правда, дивиденды повыше, но они выплачиваются за счет роста долговой нагрузки.

Выводы.

Ростелеком — это государственный представитель защитного сектора телекоммуникации.

Операционные результаты 3Q 2024 демонстрируют небольшой рост ключевых направлений. Выручка и OIBDA выросли как г/г, так и кв/кв. Но ЧП отрицательная и худшая за много лет. Основная причина – рост операционных и финансовых расходов.

Долговая нагрузка довольно высокая. И возросшие процентные расходы отъедают большую часть прибыли. Фактически компания работает на кредиторов, а не акционеров.

Капитальные затраты высокие, но планируется их существенное снижение в 2025 году. FCF отрицательный.

Компания недавно выплатила дивиденды за 2023 год, доходность в районе 10%. Но див политика будет обновлена в 2025 года и будет представлена вместе с новой стратегией развития до 2030 года.

Основные риски связаны с конкуренцией, ростом долга и высокой ключевой ставкой.

Мультипликаторы в основном ниже средних исторических. По моим расчетам, дисконт к справедливой цене менее 10%.

Мои сделки.

В конце мая я почти на максимумах продал привилегированные акции Ростелекома. Зафиксировал прибыль более 60%. На данный момент пока не планирую добавлять акции этой компании в портфель. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• Rutube: https://rutube.ru/channel/26357920

Собрал CF-модель оценки акций ВКонтакте (VKCO). Итог выглядит, мягко говоря, удручающе. В сценарии, который мне представляется более-реалистичным, акции не стоят вообще ничего. Минус.

Пока модель не буду выкладывать – завтра компания публикует отчетность за 3 квартала, буду обновлять модель с учетом этих данных. Пересчитаю и тогда выложу модель. Но там принципиально ничего не может быть такого, что могло бы радикально изменить прогноз.

Пока изучал ситуацию, возникла такая мысль. А что если модель раскачать так, чтобы цена акции соответствовала котировке? Посмотреть, какие предпосылки нужно заложить, чтобы получить текущие ≈ 300 руб. за 1 акцию? Если это будет совершенная дичь, тогда вообще нечего и думать о приобретении VK в портфель. Если же это будут не слишком фантастические «ассампшены», которые будут со временем подтверждаться новостями и отчетностью – что ж… значит, рынок прав :)

— рост выручки на 30% каждый год ближайшие 3 года. Возможно? Рост рынка интернет-рекламы РФ в 2023 году составил 37%. Но. Доля доходов от рекламы у VK примерно 60%. Соответственно, VK нужно растить рекламную выручку почти вдвое быстрее рынка. У кого они смогут «отжать» дополнительную долю рынка? Я не вижу, у кого…

— рост маржинальности в том же периоде до лучших значений ретро-периода (EBITDA margin 20% к 2028 году). Для этого менеджменту нужно поубивать все неэффективные сегменты – похоронить не только Марусю, но и амбиции в онлайн-образовании, инфраструктурных проектах. Шаг в этом направлении сделан, но руководство что-то говорит об open-source… я не то чтоб много понимаю в разработке, но в моем понимании open-source – это больше про комьюнити, чем про деньги

— снижение капитальных затрат до минимально-среднерыночных значений. Раньше VK инвестировал до 25% выручки. Капексы нужно урезать минимум вдвое!

Таким образом, текущая цена акции показывает веру инвесторов, что менеджмент способен безжалостно преобразовать бизнес VK в машину по зарабатыванию денег. На мой взгляд, избыточно оптимистичные, в цифрах – абсолютно нереалистичные — ожидания… Но давайте посмотрим, что покажут завтра.

Больше DCF-моделей в моем Telegram: t.me/ebitdanews