Вчерашний вечер стал поводом для бурных обсуждений в российских медиа, которые, казалось, не могли найти достойной темы для освещения после завершения переговоров. Вместо этого внимание было сосредоточено на новости от CBS News, которая моментально разлетелась по отечественным изданиям с громкими заголовками: «Администрация Трампа ужесточает санкции против российского нефтегазового и банковского секторов». Создавалось впечатление, что всё кончено, и никаких перспектив больше нет. Но так ли это на самом деле?

Если углубиться в материал CBS News, становится ясно, что ситуация не столь однозначна. В статье говорится, что Министерство финансов США в среду отменило 60-дневное исключение, введенное администрацией Байдена в январе. Это исключение позволяло проводить определенные энергетические транзакции с участием российских банков, находящихся под санкциями. Теперь, после отмены, банки лишатся доступа к платежным системам США для крупных энергетических операций. Дополнительно приводится внушительный список российских банков, что, видимо, должно было усилить эффект.

Однако, если внимательно прочитать текст, становится очевидным несколько важных деталей. Во-первых, решение об отмене исключения было принято в среду, а не после переговоров, которые завершились в четверг. Во-вторых, речь идет не о новых санкциях, а о возвращении к ранее существовавшим ограничениям, которые были временно смягчены. Это далеко не то же самое, что «ужесточение санкций», как это преподносилось в заголовках.

Кроме того, в статье упоминаются «четыре анонимных источника, знакомых с планами» относительно возможных ужесточений. Однако, учитывая, что все ключевые переговоры сейчас ведутся на уровне лидеров стран и их ближайших дипломатов, такие заявления выглядят скорее как предположения, чем как официальная позиция. Если бы ситуация действительно была настолько критичной, об этом наверняка заявил бы либо сам Трамп, либо кто-то из его окружения. И, скорее всего, сделал бы это незамедлительно, чтобы подчеркнуть свою решительность.

Это не означает, что переговоры не могут пойти в непредсказуемом направлении, и Трамп не решит ужесточить свою позицию. Всё возможно. Но пока что никаких официальных подтверждений этому нет. Скорее, мы наблюдаем типичную медийную игру, где заголовки создаются ради хайпа, а читатели, уставшие после долгого дня, воспринимают информацию поверхностно.

Таким образом, вместо того чтобы паниковать, стоит внимательнее относиться к источникам информации и не поддаваться на провокационные заголовки. Ведь, как показывает практика, реальность часто оказывается куда менее драматичной, чем её пытаются представить.

t.me/auantonov

Несмотря на риторику, текущий курс национальной валюты не может не беспокоить власти, особенно на фоне падения цен на нефть. Поэтому вероятность повышения ставки 21 марта близка к нулю.

Формально Банк России не таргетирует курс рубля, но чрезмерно резкое укрепление рубля может навредить процессу устойчивого снижения инфляции, потому, что может подменить его нездоровой дефляцией с последующим новым скачком валютных курсов (возможно, до новых максимумов) и инфляции.

Наиболее вероятным сценарием для заседания 21 марта выглядитпредупредительное снижение ставки до 19-20%, с комментарием, что дальнейшее изменение ставки будет зависеть от снижения инфляции и темпов кредитования.
Вероятность такого события при курсе USD/RUB = 85 можно оценить в 50%, и 75%, если рубль к заседанию успеет укрепиться до 80 за $.

Можно ли инвесторам на этом заработать?

По большому счету рынок уже проявил эффективность и заложил это в ценах, и для того, чтобы заработать, покупать рублевые облигации нужно было раньше.

Для спекулятивных инвесторов останутся привлекательными долгосрочные ОФЗ. С точки зрения долгосрочного инвестора более предпочтительны инфляционные ОФЗ и отдельные долгосрочные корпоративные облигации.

Обычно трейдер думает так: купил дешевле, продал дороже — молодец.

Но есть одно но.
Если ты торгуешь опционами, тебе вообще не обязательно угадывать, куда пойдет цена.

Ты можешь зарабатывать на другом.
На самом движении. Т.е. на волатильности.

Тебе плевать, что базовый актив колбасит туда-сюда, пока у тебя есть правильная позиция. Это как взять билет в аквапарк и кайфовать от каждой волны, пока другие боятся захлебнуться.

Вопрос в том, как сделать так, чтобы эти волны работали на тебя.

Что значит торговать волатильностью?

Представь, что у тебя есть акция. Она то падает, то растет, но ты не знаешь, что будет дальше. Обычный трейдер в этот момент мечется, гадает, листает аналитику, чертит уровни.

А ты?

Ты понимаешь: важно не КУДА цена пойдет, а С КАКОЙ СИЛОЙ она будет двигаться и КАКОЙ РАЗБРОС у нее будет. И если ты это понял, ты уже на следующем уровне.

Ты можешь купить волатильность — если рынок начнет бешено скакать, ты заработаешь.
Или продать волатильность — если рынок затихнет, деньги твои.

Это не теория. Это реальность. И она работает.

Когда волатильность становится товаром?

На обычном рынке ты покупаешь акции или фьючерсы и ждешь, пока цена вырастет. Здесь же ты торгуешь страхом и жадностью.

Волатильность — это цена неопределенности. Чем больше паники, тем дороже опционы. Чем тише рынок — тем дешевле.

Хочешь пример?
Вспомни 2020 год. 2022 год. Страх. Паника. Все бегут в кэш. Волатильность взлетает. Те, кто знал, что делать, сделали сотню процентов от счета.
А кто-то слил депозит...

Почему торговля волатильностью — это совсем другой уровень?

Ты не просто купил актив и ждешь у моря погоды. Тут все иначе.

Ты управляешь позицией. Двигаешься с рынком. Оцениваешь и измеряешь риски. Управляешь ими.

Главное — понимать:
время работает против тебя.
Если ты купил волатильность, а рынок застрял в болоте — ты теряешь деньги. Если ты продал волатильность, а рынок внезапно сошел с ума — ты тоже теряешь деньги.

Здесь нужна подготовка.
И практика.
Много практики.

И понимание опционной математики.

Как использовать торговлю волатильностью в стратегии?

Одни опционщики упираются в волатильность как в панацею. Другие вообще не понимают, зачем она нужна.

А истина, как всегда, посередине.

Можно ли сочетать торговлю волатильностью с направленной торговлей?
Да.
Более того — нужно.

Это как ездить на машине: иногда ты жмешь газ, иногда тормоз, иногда переключаешь передачу.
Если умеешь делать это вовремя — у тебя все шансы прийти к цели первым.

Что дальше? Когда лучше всего покупать волатильность?

Вот в чем загвоздка: мало знать, что волатильность можно покупать и продавать. Важно понимать КОГДА это делать.

В следующей статье разберем момент, который может сделать тебя богаче или разорить:
когда лучше всего покупать волатильность, чтобы не слить депозит на временном распаде.

Поделюсь фишками, которые помогают мне ловить волатильность в нужный момент.

Заряди лайк, если ждешь.
И не пропусти.

А пока…
Что для тебя страшнее:
когда рынок стоит на месте или когда он носится, как бешеный? Почему?
Поделись в комментариях.

___________
Изучайте опционы.
Подписывайтесь на ТГ

Крутилась у меня мысль, написать некоторые свои мысли по поводу прогрессивной шкалы НДФЛ, и тут прям интереснейшая новость в тему, попалась вчера:
Налоговые поступления от доходов россиян впервые в истории превысили сборы от прибыли компаний. Федеральная налоговая служба сообщает, что в 2024 году поступления НДФЛ составили 8,4 трлн рублей, а налога на прибыль организаций — 8,1 трлн рублей. До этого налог на прибыль всегда обеспечивал больше доходов бюджета.

Удивительно, но факт! Налоги с зарплат работников, принесли государству больше, чем налоги от прибыли организаций.
Возможно это лишь разовая ситуация, вызванная дефицитом кадров, и вынудившая бизнес платить работникам значительно больше, снизив тем самым свою прибыль.
Однако, не забываем, что с этого года начинает действовать новая прогрессивная шкала налога на доходы физических лиц, по этому нетипичная ситуация, вполне может повториться вновь.

С 2001 года в России действовала плоская шкала НДФЛ, с 2021 года — прогрессивная с двумя ступенями: 13% и 15% при годовом доходе больше 5 млн рублей. С 2025
года будет 5 ставок налога.

По прогнозам экспертов, доля населения, подпадающая под повышенный НДФЛ составит 5-8%, через пару лет это может затронуть 10–20%, а на перспективе в 10 лет может охватить почти половину налогоплательщиков.
И это просто потому, что индексацию доходной базы для прогрессивной шкалы НДФЛ никто делать не собирается.
Соответственно налоговое бремя продолжит расти, и все мы постепенно будем платить с нынешних 13%, будущие 15%,18%, а кому сильно повезет, и 20%, 22%.

С самого начала введения прогрессивной шкалы налога на доходы физических лиц с привязкой в рублях, я сразу подумал, что они 100% «забудут» ежегодно индексировать эту таблицу на уровень инфляции. И конечно, так оно в итоге и получилось, поскольку задача стояла не в создании справедливой системы, а в увеличении собираемых налогов.

13.03.2025 Станислав Райт — Русский Инвестор

Ситуация вроде бы интересная и в тоже время вполне обычная. Эффективно спекулировать на инсайдерской торговле и разных схематозах нужно уметь в обе стороны. Это нам в очередной раз и демонстрируют.

Против нас, обычных людей, играют те, кто в теме: ЦБ и аффилированные с ним контрагенты, банки, экспортеры, «наши «нерезиденты»» и приближенные ко всем этим группам инсайдеры. Назовем их хулиганами.

За последние три года все свои самые значимые потери на трейдинге я получал именно на укреплении рубля. Нынешняя ситуация не исключение, я крепко застрял. Как показывает статистика, я такой не один и нас «физиков-лонгистов» большинство.

Поэтому на опыте предыдущих рыночных баталий попробую предположить как будет на этот раз. Сразу скажу, что шансов выпутаться не будет для 95% застрявших в лонге, т.к. все последующие действия хулиганов будут основаны именно на отжиме лонгистов из позиций с фиксированием понесенных убытков. В их арсенале все ресурсы, они видят все наши позиции и размер депозитов. Поэтому отожмут деньги, как пить дать. Вопрос только в нашем упорстве. Если сдадимся уже сейчас, на грядущей экспирации  – то сделают это на текущих уровнях. Если проявим упорство и дружно переедем в июньские контракты  на валюту, то выжмут нас в боковике за счет контанго между фьючерсными сериями и фандинга на вечных фьючах, либо график поведут еще ниже и сделают тоже самое на уровнях 74-72 по доллару США.

Отступление: Все мы знаем про бюджетный дефицит и ориентир на цену бочки нефти в рублях. Если предположить конспирологическую версию, то «атака» на рубль и одновременный подход нефти к трехлетним лоям — это часть переговорной позиции Штатов, мол думайте сами, а мы можем и нефть на 50, и ваш рубль туда же. При таком сценарии коллапс финансовой системы будет неизбежен. Помощники в этом, как ни странно – это наши собственные крупные экспортёры/олигархи/инсайдеры. Все наживаются на схематозе и когда пахнет деньгами все слетаются как стервятники. Для бюджета сильное укрепление рубля очень плохо – рекордные минуса в начале года и минфин вынужден размещать займы через ОФЗ (вроде как до декабря прошлого года размещения проваливались, а сейчас ОФЗшки вполне себе активно выкупают). Т.е. хулиганы решили получить неплохую рублевую доходность, сливают сейчас валюту по хаям, потом заберут проценты и откупят валюту по лоям обратно. Всё по классике. Ставку снижать нельзя, т.к. попрёт инфляция; дефицит бюджета покрывать надо, а за проценты потом налогоплательщики рассчитаются. Зато импортерам помощь, которым в декабре сильно поплохело. Получается, что эти хулиганы не такие уж и плохие, не стервятники, а санитары леса. Просто, к нашему сожалению, мы  являемся топливом для положительного математического ожидания их игры.

В основном экспирация проходит на экстремумах ценовых значений. Классика была в июне 2024 года, когда на остановке торгов USDRUB в связи с санкциями на НКЦ и изменении механизма ценообразования укатали курс в пол до 80 аккурат 20 июня, а значимый отскок получили на следующий день после экспирации квартального фьючерса. Волатильность была запредельная, опционы стоили дорого, ещё и набрать их было проблематично. В 2022 году при укреплении нац.валюты и июньский, и сентябрьский фьючи закрывали в схожей манере. Немного по другому было в декабре прошлого года – тогда вели шортистов на убой и могли спокойно делать это и до экспирации, т.к. цели были и выше. Но, видимо, какие-то политические мотивы помешали и значимую часть роста слили. В целом когда тянут всех в лонг схема их действия отличается. Но при игре в шорт – с подавляющим перевесом на экспирации ставят лой.

Что дальше: обычно после таких сильных трендовых движений цена консолидируется в диапазоне. На истории последних трёх лет диапазоны проторговки  занимают от 8 до 14 тысяч пунктов по Сишке. Это весьма немало, но и тренд с января 2025 уже прошел более 20 тысяч пунктов. Т.е. при самом наихудшем для лонга раскладе с текущих уровней Си (по склейке) еще может дойти до 74000. При среднем негативе уровень 78000. Если диапазон отмерять от вершины последней коррекции, то без стрессовых сценариев ниже 81500 уходить не должны.

Вроде бы есть ориентиры, до которых можно продолжит набирать лонги, ведь данную позицию можно рассматривать как хедж. Теряя на бирже, становимся богаче в реальной жизни.

Но перекладку лонга усложняет контанго в 4000 пунктов. При этом оно растет. Это может означать, что хулиганы закрывают свои шорты в текущем контракте, фиксируя прибыль, и точно пока что не шортят следующий контракт. В противном случае контанго бы схлопывалось, а оно наоборот растет под экспиру. Может хулиганы даже начали лонговать следующий контракт, но скорее всего они пока на паузе ждут наших действий.

Косвенно это подтверждают данные по открытому интересу: последние дни он снижается, умные «физики-шортисты» (среди которых также прячутся наши хулиганы) закрывают свои шорты.

В опционах замечены заливки хулиганских колов по наработанной схеме: два страйка колов и один путов. Обе стороны в сделках взаимосвязаны, поэтому опционный профиль может быть любым; зарабатывают обе стороны в сделке, только в разный промежуток времени. Нынешняя ситуация интересна тем, что произошло усреднение по схеме. Возможно, что даже этот игрок оказался не готов к такому сильному укреплению нац.валюты.

По волновому анализу есть разные варианты всё отрисовать. Остановимся на модели АВС с лоя 2022 года (черный цвет на картинке).

Таким образом, сейчас либо заходная к черной волне С (сценарий «1»), либо продолжает рисоваться черная волна В, которая сама может принять форму треугольника (сценарий синий «2») и тогда падение на текущих уровнях остановится, а последующий рост подзатянется. Либо волна  В будет «бегущей, иррегулярной или как там правильно» (красный вариант «3»), но лой 81500 будет пробит.

Потом нас ждет неминуемый рост. Фактор времени только может стать решающим.

По волнам шортовое движение с января укладывается в пятерку. Сейчас либо идет последняя волна снижения в рамках волны ©, либо если всё движения с декабря с хая переложить в импульс, то будет еще один цикл 4-5.

Точка вращения, от которой можно прикидывать цели, в таком варианте находится между 97500 и 95200.

Взвесим шансы:

1. Вероятность V-образного отскока, как на экспире в июне 2024 года крайне низкая – менее 10 %. Потому что по схожим ситуациям паттерны 1 в 1 не проявляются и если в прошлое значимое укрепление рубля было так, то сейчас должно быть иначе. До Дня Победы в мае рубль скорее всего останется крепким;

2. Разгрузка флэтом на плюс минус текущих с манипуляциями на хаях/лоях – весьма вероятно (выше 60 %). Такой коридор в плюс-минус диапазон от последней волны в уровнях 81-96. Можно отметить своеобразный серединный коридор между экстремумами цен в последние три года с разных ракурсов, который находится в диапазоне 81-90. Здесь рублю должно быть комфортно. Таким образом, выйти лонгам в плюс вряд ли дадут, упор будет на вялотекущее снижение и все задерги будут использоваться хулиганами, чтобы дать лонгистам по шапке.

3. Продолжение шорта – немаленький шанс (около 30%). Особенно если кэри-трейд заработает на полную мощность либо мы не учитываем иные важные факты. В пробой лоя июня 24 года поверить с текущих реалий сложно, но всё возможно и тогда курс нужно будет ловить в районе 72 по вечному фьючерсу на доллар.

По юаню, соответственно, если текущая зона покупок не удержится, цели ниже 10-ки. Кстати, на споте зона пока держит.

Отсюда сценарий противостояния с хулиганами выглядит следующим образом:

1. Перекладываем 50 % текущих лонгов в июньскую серию. Можно взять вечные фьючерсы. Кто-нибудь знает, есть ли схема сэкономить на фандинге, например, скидывать позу перед вечерним клирингом и снова набирать сразу после? Напишите плиз в комментариях.

Если реализуется первый сценарий на рост, то добрать позу до 100% на откате.

2. Оставляем запас на добор ниже если Сишка пойдет закрывать гэп на склейке контрактов либо тренд вниз продолжается в рамках волновой дороги.

3. На уровне лоя июня 24 года (81500 по склеейке Си и 80,50 по вечному фьючу) сжимаем булки, берем путы и терпим жесткую просадку. В спекуляциях мы пролетели, но в жизни стали богаче и счастливее).

4. Рано или поздно хулиганы устанут и сдадутся! Ресурсов, чтобы толкать курс валют ниже с каждым последующим лоем будет требоваться больше, а аппетит всех спящих участников рынка закупить на лоях только усиливаться.

P.S.: раньше я не раз оказывался в просадке на укреплении рубля и каждый раз, нарисовав еще цели внизу и будучи вымотанным своей позицией, сдавался. После этого рынок бодренько разворачивался. Как будто рынок целенаправленно действует исключительно против меня, ну либо я просто управляю рынком в такой неординарной манере. В этот раз решено быть упорнее обычного, чего бы это не стоило. Поэтому вариантов у нас остаётся немного: либо благодаря мне рубль станет самой крепкой валютой в мире и мне будет искренне жаль тех людей, которые начнут активно закупаться при курсе доллара 60 (потому что там и 45 не за горами, а если я решу ва-банк сыграть, так и до паритета дело дойдёт :), либо сообществу лонгистов будет гораздо проще скинуться по паре юаней и восполнить мою просадку, а я уже добровольно покину эту игру.

Финальная картинка – наиболее вероятный сценарий диапазона в валютах до мая.

Посмотрел первый День инвестора GloraX и хотел бы поделиться своими впечатлениями. Было очень интересно на примере глянуть, какие есть стратегии развития для девелопера сейчас, особенно на фоне высоких ставок и отмены льготной ипотеки.

Мастер-девелопмент – ставка на скорость и прибыль

GloraX делает ставку на мастер-девелопмент – они покупают землю без градостроительных документов, самостоятельно разрабатывают их и только потом выводят проекты на рынок. Такой подход потенциально более прибыльный, потому что позволяет заходить проекты дешевле, но требует экспертизы и умения договариваться с властями, в чем девелопер видит свое преимущество.

По словам представителей компании, срок выхода проекта на рынок у них – 15 месяцев, что быстрее средних отраслевых показателей.

Финансовые показатели – рост есть, но что дальше?

Предварительные цифры GloraX:
● Выручка 2024 года – 30 млрд рублей (рост в 2 раза)
● EBITDA – 9 млрд рублей, рентабельность 30%
● ND/EBITDA не выше 3

Планы впечатляют, но здесь важно понимать – вся отрасль чувствительна к экономике, процентным ставкам и спросу. Посмотрим, начнется ли снижение ключевой ставки в этом году, что должно, по идее, помочь сектору.

Региональная экспансия – амбиции выходят на федеральный уровень

GloraX уже работает в 10 регионах. Их цель – 10% рынка в каждом регионе присутствия.

Для поиска участков у них своя аналитическая модель – ежегодно анализируют 2500+ площадок и выбирают 10-15 лучших, соответствующих критериям: IRR свыше 30% и рентабельность по чистой прибыли более 10%. Это плюс – меньше рисков неудачных и убыточных проектов.

Какая стратегия на 2025 год?

GloraX обозначил четкие цели на 2025 год – компания хочет закрепиться как первый федеральный мастер-девелопер, продолжая расширять присутствие в регионах. В планах – реализовать минимум три проекта мастер-девелопмента, увеличить объем строительства до 1 млн кв. м, а количество регионов присутствия довести до 13-15. Если измерять в деньгах, то в этом году компания планирует заработать 45 млрд выручки и 13,5 млрд EBITDA. Кроме того, они ориентируются на повышение рентабельности по EBITDA.

Каков итог?

Мероприятие мне понравилось. У GloraX понятная стратегия как собираются расти дальше. Пока всё выглядит логично и реалистично – если им удастся реализовать задуманное, они могут занять серьезную нишу в регионах, за счет чего и дальше будут расти высокими темпами. Но, как и в любом девелоперском бизнесе, многое зависит от экономики и умения адаптироваться к изменениям рынка.

1️⃣Консенсус по инфляции косметически подрос: с 6.8% до 7% на 2025 год и с 4.6% до 4.8% на 2026 год. Если на 2025 год консенсус на нижней границе прогноза ЦБ (7-8%), то в возврат инфляции к 4% в 2026 году аналитики не очень верят.

2️⃣ Консенсус по средней ставке немного снизился с 20.5% до 20.1% на 2025 год и с 15% до 14.3% за 2026 год. В общем-то скорее и здесь косметические изменения.

3️⃣ Самый сильный сдвиг консенсуса по курсу рубля к доллару: со среднего 104.7 до 98.5 в 2025 году, со 108.8 до 104 в 2026 году. В прошлый раз был, наоборот, сильный пересмотр вверх, но некоторые сдвиги в геополитике и укрепление рубля в начале года, очевидно, убрали некоторые риск-премии.

Консенсус по росту экономики, если объективно, выглядит оптимистично и даже немного подрос. Изменения в целом косметические, кроме горок с курсом и роста ожиданий инфляции на 2026 год… ЦБ не очень понравится. Хотя, если рубль покрепче, то по идее инфляция должна быть немного пониже при прочих равных.

@truecon

13 марта 2025 года Президент ФПК «Гарант-Инвест» Алексей Панфилов принял участие в III Российском Форуме Финансового Рынка организованной рейтинговым агентством АКРА — одно из самых значимых и крупнейших мероприятий на начало года в области финансовых рынков.

В Форуме также приняли участие представители Банка России, Министерства финансов, Московской биржи, ключевые участники от корпоративного сектора, банковского и инвестиционного бизнес-сообщества. Лидеры рынка обсудили основные тенденции рынка капитала, новые законодательные инициативы и меры государственной поддержки реального сектора, международное сотрудничество, а также развитие рынка капитала как источника «длинных денег» для экономики России. В рамках конференции были затронуты вопросы макроэкономики и цифровых финансовых активов и актуальные вопросы риск-менеджмента в финансовой сфере. В одной из секций спикеры обсудили ключевые аспекты долгового рынка, включая выбор между фиксированными и плавающими ставками.

Форум является главным событием и способствует выстраиванию диалога между инвесторами, заемщиками, банками, инфраструктурой и регулятором. Тематика проводимых на площадке мероприятий нацелена на наиболее актуальные изменения в финансовой системе Российской Федерации.