Всем привет, не знаю откуда такая информация у Аленки капитал,

Нашел исходную новость: Темпы роста корпоративного кредитования в ноябре замедлились до 0,8% после 2,3% в октябре, где сылаются на свежий отчет денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики

Фондовый рынок России по-прежнему остается под давлением. Несмотря на это есть компания, которая продолжает зарабатывать в любой фазе рынка. Сегодня рассмотрим отчет Московской биржи за 3 квартал и 9 месяцев 2024 года, убедившись в устойчивости ее бизнес-модели.

Итак, доходы биржи состоят из двух частей. Комиссионные и процентные доходы. Первые за 3 квартал выросли всего на 3,5% до 14,9 млрд рублей. Связано это с замедлением темпов роста объемов торгов на ключевых рынках. По итогам 9 месяцев динамика выглядит чуть лучше, +23,7%. На процентных доходах стоит остановиться отдельно.

За 9 месяцев чистые процентные доходы компании увеличились в 2 раза до 65,6 млрд рублей. Ключевая ставка ЦБ в 21% продолжает разгонять процентные доходы. Напомню, что именно ставка является ключевой метрикой, которая драйвит доходную часть. Сохранение ставки выше 20% позволит показать опережающую динамику по итогам всего года.

Операционные расходы компании также продолжают расти. Основной прирост замечен в статье — «расходы на персонал», которая увеличилась на 9 млрд рублей. «Общие и административные расходы» подросли на 6 млрд. Тем не менее чистая прибыль биржи увеличилась на 52% до 61,9 ярдов.

И сам квартал, и результаты 9 месяцев можно считать более чем успешными. Компания пользуется позитивной конъюнктурной, вызванной процентным ралли и наращивает доходы. Эти самые доходы призваны лечь в основу дивидендной базы.

Согласно дивидендной политике, Мосбиржа направляет на выплату 60% от годовой чистой прибыли. За 2023 год доходность составила 7,1%. Ожидаемый дивиденд по итогам всего 2024 года может оказаться на уровне 24 руб., что ориентирует нас на рекордные 13%.

Инвест-идея в акциях Мосбиржи неожиданно приобретает еще и дивидендный окрас. Понятно, что такой доходностью сейчас никого не удивишь, однако инвесторы должны еще учитывать и сильные темпы роста выручки и прибыли. Правда в моменте динамика акций сильно завязана на общерыночных настроениях, так что значительного их роста не жду, но отчет вышел вне всяких похвал.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram

До 31 декабря 2023 г. было 2 типа ИИС:
— тип 1 (тип А) — возврат 13% от суммы, внесённой в течение года. Максимальная сумма возврата налога 52 000 ₽ в год при пополнении на 400000 ₽;
— тип 2 (тип Б) — возмещение НДФЛ на доход от инвестиций без ограничений по сумме.

Все ИИС, открытые до 31 декабря 2023 г. можно закрывать без потери вычетов через 3 года.

С 1 января 2024 г. можно открыть только ИИС 3 типа.

ИИС-3 — брокерский счет с увеличенным минимальным сроком для сохранения льгот: 5 лет — при открытии счета в 2024-2026 гг. и далее срок минимального владения будет увеличиваться на один год каждый год до 10 лет.

Когда открывал ИИС?

ИИС открыл в декабре 2023 г. в ВТБ. Сейчас это основной счет. Есть еще брокерские счета. До этого ИИС был в Альфе. Т.к. счет был открыт до появления ИИС-3 и торговать на фондовом рынке не собираюсь, в начале 2025 года буду подавать заявку на получение налогового вычета на пополнение (ИИС будет тип 1).

Кстати, волшебный брокер ВТБ не разрешает на моем ИИС выводить купоны и дивиденды на отдельный счет, хотя это ИИС старого типа. Аргумент такой, что счет пополнялся только с 2024 года, а до нового года не было выбрана опция вывода купонов и дивидендов на отдельный счет. Ну да ладно, будем сразу реинвестировать значит. Тем более горизонт 10 лет, почти 2 года уже прошло.

Состав активов на ИИС. Что покупал?

Стоимость счета на момент написания поста 356072 р. Внесено 400000 р. ( убыток 11%, да вот такой «удачный год» получился). Сейчас акций 44%, облигаций 51% и 5% рубли. Свободные средства пойдут на один из новых выпусков облигаций (вероятно ТГК-14 и/или Новосибирскавтодор). Или просто докуплю условный Томск9.

Акции:

• Газпром нефть 26 шт.
• Лукойл 4 шт.
• Мать и дитя 6 шт.
• ММК 110 шт.
• НЛМК 50 шт.
• Новабев 33 шт (28 из которых доп акции)
• Новатэк 17 шт
• Норникель 20 шт
• Позитив 2 шт
• Россети Центр 17000 шт.
• Россети Центр и Приволжье 10000 шт
• Ростелеком 130 шт.
• Самолет 2 шт.
• Сбербанк 130 шт.
• Северсталь 7 шт.
• Совкомфлот 90 шт.
• Транснефть-п 6 шт.

Облигации:

Для каждой позиции указал тип купона и купонную доходность (фиксированный или плавающий ключевая ставка/RUONIA плюс премия) .

• Селектел 1Р4R ( 10 шт) фикс 15%
• АБЗ-1 2Р01 (6 шт.) плавающий КС+4%
• АФБанк 1Р12 (8 шт.) КС+2,2%
• Брусника 2Р02 (8 шт.) фикс 16,25%
• Гидромаш02 (5 шт.) фикс 15,25%
• Глоракс 1Р2 (7 шт.) фикс 17,25%
• ГТЛК 2Р-04 (7 шт.) фикс 25%
• Джи-групп 2Р4 (6 шт.) КС+3%
• КАМАЗ БП11 (10 шт.) фикс 14,5%
• ЛСР БО 1Р9 (10 шт) фикс 14,75%
• НовабевБП7 (9 шт.) КС+1,3%
• Русгидро 2Р01 (10 шт.) КС+2%
• Самолет Р13 (7 шт.) фикс 14,75%
• Самолет Р14 (10 шт.) КС+2,75%
• Система 1Р28 (10 шт.) RUONIA + 1,90%
• СТМ 1Р4 (12 шт.) фикс 15,5%
• ТелХолБ2-6 (11 шт.) фикс 16,05%
• Томск9 (7 шт.) фикс 26%
• Ульяновская область 34009 (10 шт.) фикс 22,5%
• ЭТС 1Р05 (5 шт.) фикс 16,25%
• ЯТЭК 1Р-4 (14 шт.) КС+2,5%
• Новатэк 1Р2 (1 шт.) фикс 6,25% в долларах.

Основные недостатки:
— 3 металлурга в акциях явно перебор,
— много облигаций с маленьким постоянным купоном, но сейчас их продавать нет смысла. Вовремя не успел выйти, буду держать до погашения,
— в облигациях много застройщиков, а это повышенный риск в нынешних условиях,
— вероятно для моего риск-профиля мало акций, но если посмотреть все счета, то там доля акций выше ( около 52%), а облигаций ниже (около 48%).

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.

Вышло сразу два обзора от Банка России. В "обзоре денежно-кредитных условий" отмечено, что:

Про кривую ROISFIX:
«Рынок допускает, что пик ужесточения ДКП еще не пройден, и ожидает повышения ставки в декабре до 22–23%»

Про ОФЗ:
«Основными покупателями оставались розничные инвесторы (4,1 млрд руб.) и некредитные финансовые организации, в том числе в рамках доверительного управления (23,4 млрд руб.). Крупнейшими нетто-продавцами в ноябре, как и месяцем ранее, были банки»

Про кредитование корпоратов:
«…уже в ноябре корпоративное кредитование значительно замедлилось: за месяц портфель вырос всего на 0,8 после 2,3% в октябре»

Про кредитование населения:
«в ноябре розничный кредитный портфель сократился на 1,7% после роста на 0,4% в октябре (годовой прирост замедлился до 11,1 с 14,9% месяцем ранее). Однако это было связано с проведением масштабных сделок по секьюритизации потребительских кредитов, без учета которых месячный прирост составил бы 0,3%».
Банки скидывают свои портфели потреб. кредитов в облигации с высокой доходностью, высвобождая капитал под новые кредиты. По сути, это обход регулирования путем создания пирамиды по образцу sub-prime ипотеки в США-2007. На каждый «этаж» пирамиды банк заработает +8-10%. Жадность. Этим активно занимается ВТБ, а в этом месяце и Яндекс Банк.

Фронтальное падение выданных кредитов в рознице (Рис. 13). Однако, выдачи все еще выше 2023 года.

В декабре населению придут 13-е зарплаты и годовые бонусы. Сверхзадача ЦБ — связать это все в рублевых депозитах высокими ставками. В этом свете повышение будет до 22% или 23%, но это последнее повышение. Текущие ставки привлекают все меньше депозитов- деньги под подушками кончились (Рис. 11)

Итого: отчет описывает фронтальное замедление кредитование, ужесточение условий для заемщиков всех категорий и сформированные ожидания экономических агентов о продолжении роста ключевой ставки до 22-23% в декабре. В целом это то, что хотел ЦБ. 25% ждать не стоит

Второй отчет: "О чем говорят тренды":

Росстат удивляет:
«С октября Росстат перестал публиковать данные по объемам розничных продаж отдельных товаров и услуг, на основе которых рассчитывается данная декомпозиция».
Речь идет о Рис. 8 — теперь у нас нет количественных данных о причинах инфляции! Хотя ЦБ пишет, что причины на стороне предложения. Для нас это важно, т.к. спрос погашен по мнению ЦБ, а цены продолжают расти.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

Компания «Мечел» является одним из ведущих игроков в российской металлургической и горнодобывающей отраслях. Она занимается добычей и переработкой угля, производством стали и других металлургических продуктов. Основные активы компании расположены в России, включая ключевые производственные мощности в Челябинской области и Кузбассе. «Мечел» также активно экспортирует свою продукцию на международные рынки, что позволяет ей занимать значительную долю в сегменте металлов и угля.

Исходные данные.

Для анализа исторических данных, необходимых для прогнозирования будущих результатов компании, мы воспользуемся следующими сведениями:

1. Финансовые показатели берутся из РСБУ с 2022 года до настоящего времени поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предполагаем консервативный рост на уровне 2,0% в год.

4. Средний процент по кредитам согласно «Статистическому бюллетеню Банка России» от 06.12.2024 составляет 8,02% в долларах и 14,51% в рублях.

5. Коэффициент free-float: обыкновенные акции — 43%, привилегированные акции — 60%.

6. Средний дневной объем торгов обыкновенной акции за последние три месяца составляет 3 558 397 477 рублей в день.

7. Средний дневной объем торгов привилегированной акции за последние три месяца составляет 559 551 971 рублей в день.

Если внимательно проанализировать динамику чистой прибыли компании с 2022 года по настоящее время, можно заметить значительные колебания. Это свидетельствует о нестабильности финансовых результатов. В целом, можно сделать вывод, что чистая прибыль компании остаётся стабильно отрицательной.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости одной акции «Мечел» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с учетом предыдущих периодов:

1. Компания относится к сфере металлургии и добычи полезных ископаемых, которая отличается высокой изменчивостью цен на сырьевые товары и крупными инвестициями в технологии переработки.

2. В среднем, себестоимость товаров и услуг составляет -18,49% от выручки. Это крайне низкий показатель.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки равно 0,00%.

4. Средний показатель доли управленческих расходов в объёме выручки составляет -9,53%. Это также является низким значением.

5. Среднее значение доли от участия в других организациях от выручки равно 0,00%.

6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки составляет 5,33%. Это значение может быть оценено как умеренное для сектора.

7. Среднее значение доли сальдо от выручки равно -20,53%. Это может быть признаком высокой зависимости от внешних факторов.

8. Среднее значение доли амортизации от выручки составляет 0,01%, что указывает на низкие капитальные затраты.

9. Среднее значение доли капитальных вложений от выручки равно 0,00%. Это может свидетельствовать о недостаточном уровне инвестиций в развитие.

10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки составляет 84,90%. Это высокий показатель для сектора и может указывать на необходимость улучшения управления оборотным капиталом.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания поддерживала темп роста чистой прибыли -197,41%. Такой резкий спад может свидетельствовать о серьезных проблемах в бизнесе.

Компания не выплачивает дивиденды по обыкновенным акциям с 2022 года. По привилегированным акциям выплаты производятся регулярно.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

1. Размер безрисковой ставки равен ставке Treasury Yield за 30 лет — 4,38% в долларах.

2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.

3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 2,70% в долларах.

5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

В процессе расчета процентные ставки будут конвертированы из долларов в рубли. Подсчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) показал значение, равное 18,93%. Такой высокий уровень WACC может негативно сказаться на итоговой оценке стоимости бизнеса.

Итоговый расчет стоимости компании.

Прежде чем перейти к обсуждению результатов, важно отметить, что обязательства компании значительно превышают прогнозируемые совокупные денежные потоки. Это приводит к тому, что стоимость одной акции становится отрицательной.

Конечно, в реальной жизни такое быть не может, потому что никто не готов платить за владение компанией больше, чем она стоит. Это вполне закономерно. Однако, стоит учесть, что в нашей модели компания пока тратит все свои прибыли и даже больше на погашение долга. Отрицательная стоимость акции означает, что в данной ситуации компания не может обеспечить покрытие своих обязательств за счёт денежных потоков.

Сценарий №1: Консервативный прогноз

Если предположить, что выручка компании будет расти на 2,00% в год, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим стоимость одной обыкновенной и одной привилегированной акции «Мечел». Эта стоимость составит -807,86 рублей, что на 1070,75% меньше текущей рыночной цены.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчетов вы можете найти в моем телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчету, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своем канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний, и каждый день она пополняется! Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг

С осени мы заинтересовались ростом драгметалла. До того момента интереса к золоту не проявляли. Наверно зря.

Но теперь • ждем момента сыграть на понижение. Ожидание длится, момент откладывается. Настрой на продажу остается.

Широкой аудиторией золото всё больше воспринимается как островок стабильности. Ощущения нарастания глобальных противоречий это восприятие усиливают.

При этом • за 3 месяца, как мы решили, что его рост подходит к завершению, золото недалеко ушло от 2 600 долл./унц. Тогда как волатильность стала максимальной за пару лет.

• Ситуация обычная для биржевых активов. Рост уверенности в отличных перспективах такого-то актива (золота) слабо сопровождается ростом самого актива. А рост волатильности, который должен бы вызывать тревожные настроения, напротив, их усыпляет.

Месяц назад мы писали, что будем рады продать драгметалл вблизи или выше исторического максимума • (~2 800 долл./унц.). Думаем, шанс вернуться туда или несколько выше золото сохраняет. Кого-то этот подъем убедит в мощи растущего тренда, для нас может стать хорошей стартовой точкой для продажи.

• В спекуляциях мы полагаемся на правило «послушай всех и сделай наоборот». Легко понять, что самое сложное в нем – дождаться, когда «все» скажут одно и то же. Ждем уже 3 месяца. Возможно, подождем еще 3. Если задача – получить от сделки ±20% без заметного риска, подождать можно. Тем более, ожидание – операция не затратная.

Но к сделке мы, по нашей же оценке, приближаемся.

Источник графика: https://www.profinance.ru/charts/gold/lca7
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

 Всем здравствуйте.  Давно не писал сюда, да и особо не собирался. Но вчера заглянув в вкладку Портфели на сайте обнаружил созданный ровно 5 лет назад (10.12.2019) виртуальный портфель MOEX

 Принцип создания был прост – взят список акций составляющих тогда индекс и куплено всех примерно в равных долях на 15000 рублей. ( За исключением пожалуй ГМК который  стоил тогда 18000) Итого получилось вложено почти 580 т.р.

 С тех пор таблица не трогалась, только вносились  коррективы после дроблений и сплитов на нужное число акций для корректного отображения.

 Общий итог такой

 Таблица по % прибыль/убыток

 Та же таблица по алфавиту

 Сделал себе на память. Может кому-то тоже будет интересно. Ну и выводы думаю тоже каждый может сделать для себя сам. И если захочется поделится в комментариях.

Довольно интересно, что сразу две публичные IT компании заговорили о себе в контексте раскрытия внутренней стоимости через IPO дочек. Это ВК и Софтлайн. Что характерно:
1) Это две самые проблемные компании в отрасли.
2) У обеих компаний растет долг из-за агрессивной экспансии в новые направления. У ВК долг вообще катастрофический.
3) Обе собираются оценить дочки чуть ли не по цене всего холдинга на сегодня!!! Капитализация ВК около 60 млрд и примерно с такой же оценкой может выйти на IPO VK tech. Софтлайн говорит об оценке своего IT сегмента в 40 млрд (и это даже больше его капитализации!!).

Сходство прямо удивительное!!! Еще удивительнее, что обе компании, вопреки грандиозным планам и обещаниям стабильно НЕ зарабатывают деньги))

Ну так есть ли перспективы?
Что удивительно, VKCO в этом условном споре смотрится неплохо. VK tech растет по выручке на 60% годгоду и по итогам 2024 года может достигнуть 15 млрд выручки. Маржа у этого бизнеса положительная (но какая именно неизвестно), а перспективы вполне себе имеются. В хорошие времена низких ставок такая компания могла бы разместиться и за 100 млрд рублей. Но сейчас дороже 50 млрд вряд ли что-то получится. Но в целом да, ВК тех вполне может выйти на IPO в ближайшее время и его оценка действительно может составить до 60 — 80% капитализации всего ВК. Другое дело, что от перемены мест слагаемых ВК прибыльным не станет.

А вот Софтлайн в своем стиле. Менеджмент упорно продолжает мутить мутки и снова (не в первый раз!!) пытается продать инвесторам весьма сомнительный бизнес. Насколько я понял из новости, речь идет об IPO сегмента собственных IT решений. В последние пару кварталов SOFL был активен на этом рынке и скупил несколько локальных игроков используя «свои глубокие компетенции» в отрасли. Но стоит ответить себе на несколько вопросов:
1) Сам же Софтлайн пишет, что скупает бизнесы за 3 — 5 EBITDA. Почему инвесторы должны скупить ту же самую солянку дороже, но уже через холдинг?
2) Компания приводит умопомрачительные семикратные темпы роста, но это не сопоставимые данные за счет скупки бизнесов. Реальных темпов роста мы не знаем. Более того, я даже не знаю какой такой продукт производят это новые IT дочки.
3) В третьих, квартальная выручка в 700 млн рублей это в лучшем случае 3 млрд к концу года. Ну пускай в следующем году будет 6 млрд. Заплатить 6,5 выручек непонятно за что в условиях безрисковой ставки 21%? Ээээ, кхм.
4) Мы снова не знаем, какая маржинальность у этих IT решений.

В общем Софтлайн пока опять предлагает инвесторам кота в мешке, заодно упорно пытаясь разогнать свою капитализацию. А вот потенциальное IPO VK tech может действительно стать интересным. Но материнскую компанию это не спасет, допка все равно неизбежна. Такие дела! Держу вас в курсе!

https://t.me/borodainvest