Герман Греф, Президент, Председатель Правления Сбербанка:

Во втором квартале мы показали уверенный рост во всех сферах нашего бизнеса, в результате чистая прибыль увеличилась на 10,1% по сравнению с прошлым годом, достигнув 418,7 млрд рублей, при этом рентабельность капитала составила 25,9%.

Кредитный портфель корпоративных клиентов увеличился на 4,4% за квартал, а физических лиц — на 6,3%. Мы зафиксировали всплеск спроса на ипотеку в связи с ожидаемым завершением ряда льготных государственных программ. Новые привлекательные условия по вкладам для частных клиентов способствовали увеличению портфеля средств физических лиц на 9,2% за квартал, а рыночной доли Сбера — на 0,9 пп до 44,3%.

Сегодня нам доверяют более 109 млн розничных клиентов, из них 85,6 млн человек участвуют в программе лояльности СберСпасибо, которую мы кардинально обновили во втором квартале. Теперь начисление и использование бонусов Спасибо стало более простым и удобным, с возможностью персональной настройки.  Важно, что в данную программу интегрирована подписка СберПрайм: уже более 12 млн подписчиков получают более выгодные условия и повышенный кешбэк за покупки.

Решение задач роста операционной эффективности невозможно себе представить без применения искусственного интеллекта, который внедрен практически во все внешние и внутренние клиентские пути в Сбере. Во втором квартале нашей нейросетевой модели GigaChat исполнился год — сегодня уже более 6 млн пользователей и 4 тыс бизнес-клиентов по всему миру оценили еe возможности. Также мы представили обновленную версию нейросети Kandinsky Video 1.1 для создания полноценных видеороликов по текстовому описанию и изображению.

В результате за первые 6 месяцев 2024 года Сбер заработал 816,1 млрд рублей (+10,7% г/г), рентабельность капитала достигла 25,0%. Сильные результаты первого полугодия в совокупности с ростом экономики дают основания поднять наш прогноз — рентабельность капитала Группы Сбер превысит 23% за 2024 год.

2 квартал 2024 года

Ключевые финансовые и операционные показатели Сбера за отчетный период

• Количество активных клиентов-физических лиц выросло на 0,5 млн с начала года до 109,0 млн человек, а количество активных корпоративных клиентов составило 3,2 млн.
• Количество активных ежемесячных пользователей (MAU) СберБанк Онлайн (app+web) превысило 82,7 млн человек, а количество ежедневных пользователей (DAU) составило 43,3 млн человек. Показатель DAU/MAU — на уровне 52,4%.
• Растет и самая молодая аудитория Сбера — уже более 1,8 млн юных клиентов используют мобильное приложение СберKids для управления своими финансами.
• Количество участников программы лояльности СберСпасибо выросло на 8,4 млн в первом полугодии 2024 г. до 85,6 млн клиентов, в том числе в результате перезапуска программы и обновления ее условий.
  • Каждый месяц клиенты могут выбирать несколько категорий кешбэка, по которым начисляются бонусы. А с подпиской СберПрайм программа становится еще более выгодной — больше категорий и повышенный размер кешбэка.
• Количество клиентов сервиса Сбер ID для входа и регистрации на сайтах и в приложениях Сбера и его партнёров выросло на 10,5 млн с начала года до 85,5 млн.
• Количество пользователей подписок СберПрайм увеличилось на 2,1 млн с начала года до 12,2 млн на конец 2 квартала 2024 г.

Чистые процентные доходы увеличились во 2 квартале 2024 г. на 19,3% г/г до 713,2 млрд руб. за счет роста объема портфеля. За 6М 2024 г. чистые процентные доходы выросли на 21,8% г/г до 1413,1 млрд руб.

• Чистая процентная маржа составила 5,84% за 2 квартал 2024 г. и выросла на 4 бп г/г. При этом за квартал этот показатель снизился на 4 бп.

Чистые комиссионные доходы выросли на 12,1% г/г во 2 квартале 2024 г. до 209,5 млрд руб. на фоне роста доходов от расчетно-кассового обслуживания, эквайринга и документарного бизнеса. За 6М 2024 г. чистые комиссионные доходы выросли на 9,9% г/г до 393,6 млрд руб.

• Совокупный объем переводов, платежей и эквайринга вырос на 23% г/г во 2 квартале 2024 г.
• В июне Сбер представил новое поколение автономных смарт-терминалов для оплаты улыбкой.
  • Новые платёжные смарт-терминалы банка стали мобильными и принимают оплату пятью способами: картой, платёжным стикером, бесконтактно через NFC, по QR-коду и по биометрии.
• С апреля 2024 г. в СберБанк Онлайн стала доступна самая быстрая доставка карт в стране от 15 до 30 минут. Сервис уже работает более чем в 150 городах России.
• Сбер восьмой год подряд подтвердил лидерство в рейтинге эквайеров Европы по количеству транзакций согласно последнему отчету The Nilson Report.

Операционный доход Группы до резервов вырос во 2 квартале 2024 г. на 3,3% г/г до 855,7 млрд руб. за счет роста чистых процентных и комиссионных доходов Группы. За 6М 2024 г. данный показатель вырос на 6,1% г/г до 1 657,6 млрд руб.

Совокупные расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, снизились на 18,8% г/г за первое полугодие 2024 г. до 151,7 млрд руб. Во 2 квартале 2024 г. данный показатель снизился на 4,2% г/г до 98,4 млрд руб. в основном благодаря успешной работе по оздоровлению портфеля проблемных кредитов в корпоративном сегменте.

• Стоимость риска снизилась на 40 бп г/г за 6М 2024 г. и составила 76 бп или на 26 бп г/г во 2 квартале 2024 г. до 97 бп.

Операционные расходы Группы выросли на 16,8% г/г до 252,7 млрд руб. во 2 квартале 2024 г. За 6М 2024 г. операционные расходы выросли на 20,6% г/г до 480,3 млрд руб. преимущественно за счет роста фонда оплаты труда в целях привлечения и удержания профильного персонала.

• Отношение расходов к доходам составило 29,5% во 2 квартале 2024 г. и 29,0% за 6М 2024 г.

Чистая прибыль Сбера во 2 квартале 2024 г. выросла на 10,1% г/г до 418,7 млрд руб. За первое полугодие 2024 г. чистая прибыль составила 816,1 млрд руб., увеличившись на 10,7% г/г.

Розничный кредитный портфель показал уверенный рост во всех сегментах и превысил 17,5 трлн руб. Рост розничного кредитного портфеля составил 6,3% за квартал и 8,9% с начала года на фоне изменений условий по программам господдержки. Доходность розничных кредитов выросла на 25 бп за 2 квартал 2024 г. до 15,2%.

• Доля Сбера на рынке розничного кредитования выросла на 28 бп за 2 квартал и составила 47,5% на конец отчетного периода.
• Выдачи розничных кредитов во 2 квартале 2024 г. составили 2,1 трлн руб.
• Совокупная доля продаж розничных продуктов в цифровых каналах превышает 70% на конец 2 квартала 2024 г.

• Ипотечный портфель вырос на 5,8% за квартал и на 6,7% с начала года и составил 10,9 трлн руб. На динамику портфеля оказало влияние ожидаемое завершение ряда государственных льготных программ с 1 июля 2024 г.
  • За 2 квартал выдачи ипотечных кредитов составили 887 млрд руб., а доля Сбера на рынке ипотеки выросла на 0,4 пп до 55,3%.
  • Со 2 квартала для покупателей квартир в новостройках действует акция — «Спасибо за квартиру». Так, клиенты с ипотекой от Сбера могут получить кешбэк до 5% от стоимости квартиры бонусами СберСпасибо.
• Портфель потребительских кредитов вырос на 4,0% за квартал или на 6,6% с начала года и составил 4,2 трлн руб.
  • Доля Сбера на рынке потребительского кредитования выросла на 0,3 пп за 2 квартал 2024 г. до 40,3%.
  • Во 2 квартале 2024 г. Сбер выдал 894 млрд руб. потребительских кредитов.
• Портфель кредитных карт увеличился на 10,6% за квартал или на 21,8% с начала года и достиг 2,0 трлн руб.
  • СберКарта — самый популярный продукт в стране в своей категории, она есть уже у 17 млн россиян, а рыночная доля Сбера в кредитных картах выросла до 51,0% (+ 0,5 пп за 2 квартал).
  • СберКарта уже третий год подряд признана лучшей в России, по версии аналитического агентства Frank RG. 

Корпоративный кредитный портфель вырос на 4,4% за квартал (+5,1% без учета валютной переоценки⁶) или на 4,6% с начала года (+5,6% без учета валютной переоценки⁶) и составил 24,4 трлн руб.  Доходность корпоративных кредитов увеличилась во 2 квартале 2024 года на 0,5 пп до 12,7%.

• Рыночная доля Сбера в корпоративном кредитовании за 2 квартал 2024 г. сохранилась на уровне 31,5%.
• Во 2 квартале 2024 г. выдано более 5,8 трлн руб. корпоративных кредитов при сохранении стабильного качества портфеля.
• Портфель финансирования жилья вырос на 12,0% за отчетный квартал и достиг 4,6 трлн руб.
  • Ранее рассмотрение сделок проектного финансирования девелоперов занимало от одного до двух месяцев. Сегодня благодаря внедрению ИИ для одобрения заявок процесс по многим сделкам занимает не более 6 дней, а к концу года срок будет сокращен до одного дня.
  • Кредитный портфель клиентов малого и среднего бизнеса (МСБ) вырос на 9% за квартал и составил 6,4 трлн руб.⁷, а доля Сбера на рынке кредитования МСБ сохранилась на уровне 44%⁸.

Средства физических лиц превысили 25,6 трлн руб., показав рост на 9,2% за квартал (+10,2% без учета валютной переоценки⁶) или на 11,9% с начала года (+12,3% без учета валютной переоценки⁶) благодаря выгодным предложениям и широкой линейке вкладов. Стоимость средств физических лиц выросла на 0,9 пп за 2 квартал 2024 г. до 6,9%.

• Рыночная доля Сбера в средствах частных клиентов выросла за 2 квартал 2024 г. на 0,9 пп до 44,3%.
• Во 2 квартале Сбер повысил ставки по вкладам в юанях и линейке «СберВклад», а по вкладу «Лучший %» ставка выросла до 18%.

Средства юридических лиц выросли на 0,7% за квартал (+0,8% без учета валютной переоценки⁶) или на 10,4% с начала года (+9,7% без учета валютной переоценки⁶), превысив 15,2 трлн руб. Стоимость средств юридических лиц снизилась на 0,27 пп за 2 квартал 2024 г. до 9,8%.

• Рыночная доля Сбера в средствах юридических лиц за 2 квартал 2024 г. сократилась на 0,6 пп до 18,9%.

Отношение чистых кредитов к депозитам снизилось до 98,1% на конец отчетного периода (-0,7 пп за квартал или -4,3 пп за первое полугодие 2024 г.).

Качество кредитного портфеля во 2 квартале 2024 г. сохранилось на высоком уровне. Доля кредитов 3 стадии, включая изначально обесцененные, составила 3,5%.

Отношение совокупного объема резервов к обесцененным кредитам изменилось незначительно и составило 127,2% на конец отчетного периода.

Базовый капитал 1-го уровня снизился на 9,8% за 2 квартал 2024 г. до 5,8 трлн руб. Общий капитал снизился на 7,9% за 2 квартал 2024 г. до 6,1 трлн руб. Снижение показателей произошло за счет принятия акционерами во 2 квартале 2024 г. решения о выплате рекордных дивидендов по итогам 2023 года в размере 752 млрд руб.

Активы Группы, взвешенные с учетом риска, составили 50,3 трлн руб. и выросли на 5,8% за квартал за счет роста кредитного портфеля и регуляторных макронадбавок в розничном сегменте. Плотность активов, взвешенных с учетом риска, увеличилась на 1,5 пп за квартал до 87,5%.

Коэффициенты достаточности базового капитала и капитала первого уровня составили 11,5% и 11,8% соответственно, а общего капитала — 12,2%.

Коэффициент достаточности капитала банковской группы Н20.0 вырос на 0,1 пп во 2 квартале 2024 г. до 14,1%.

Оценим, насколько интересен на данный момент Сургутнефтегаз, а также перспективы его акций.

Сургутнефтегаз — четвертая по объему добычи нефтяная компания в России. Предприятие специализируется на добыче, переработке и розничной торговле.

Существует две вида акций Сургутнефтегаза — обычные и привилегированные. Каковы перспективы бумаг и какую стоит выбрать?

Факторы «за»

Акции просели. В большей степени речь идет о префах, которые с начала года потеряли 15%. Обычка в минусе на 2%. За месяц падение составило 29% и 9% соответственно.

Денежная позиция компании превышает $60 млрд ($64 млрд на конец I квартала 2024 г.). Около 30–40% кубышки сейчас держится в рублях и вложены в инструменты с рублевой доходностью. При укреплении российской валюты денежная позиция Сургутнефтегаза растет за счет процентного дохода. Исходя из этого, предприятие является бенефициаром жесткой монетарной политики Банка России. Ключевая ставка сейчас составляет 18%, нынешний цикл денежно-кредитной политики продолжается с лета прошлого года.

Для справки: по итогам 2023 г. чистый долг компании составил -5 967 млрд руб. Чистая прибыль за последние 5 лет выросла на 27% в среднем в год. Доходы компании могут вырасти за счет увеличения цен на нефть.

Накануне Минэнерго США (EIA) опубликовало краткосрочный прогноз по рынку энергоресурсов. Ведомство ожидает возвращения Brent во II полугодии к уровню $85–90 за барр. Причина — сокращение мировых запасов нефти из-за политики ОПЕК+. Прогноз средней цены Brent на 2024 г. — $84 за барр., на 2025 г. — $86 за барр. Сейчас нефть этой марки котируется по $78 за барр. С технической точки зрения возможен рост Brent до $90–95 за барр.

Дивиденды Сургутнефтегаза почти не связаны с финансовыми результатами. В июле был закрыт реестр под дивиденды за 2023 г. Дивдоходность обычки составила 3,1%, префов — 21%. Форвардные показатели на 12 месяцев составили 3,3% и 16% годовых соответственно, согласно прогнозу БКС Мир инвестиций.

Акции характеризуются низкими P/E. Мультипликатор с учетом прогноза БКС по прибыли за 2024 г. и без учета единовременных факторов равен 1,7, а с учетом прогноза на 2025 г. — 1,9. Для сравнения: показатели на 2024 г. Роснефти и ЛУКОЙЛа составили 3,5 и 4,4 соответственно.

Возможные риски

Префы Сургутнефтегаза за месяц просели сильнее, чем обычка. Помимо этого, привилегированные акции имеют заметно более высокую дивидендную доходность, чем обыкновенные. Давайте остановимся на первых.

Долгосрочные цели БКС:

Сургутнефтегаз-ао: «Негативный» взгляд. Цель на год — 27 руб./ +3%

Сургутнефтегаз-ап: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 58 руб./ +23%.

Префы упали на поддержку 47,2 руб. Она заметна на многолетнем графике бумаг. На дневном и недельном таймфреймах видна перепроданность по RSI(14). Назревает вероятность отскока с локальной целью в районе 54 руб. (+14% относительно уровня 7 августа). При негативном раскладе нельзя исключать спуска бумаг в район 43 руб., где проходит 200-недельная скользящая средняя.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

Приведем наглядные примеры того, почему фундаментальный анализ рулит. В комментариях в прошлом году подписчики мне часто писали в таком духе: «Зачем отбирать какие-то компании или мультипликаторы, когда растет все. Я на Мечеле прекрасно заработал, пока вы критиковали компанию.»

Прошло немного времени и рынок многое (но еще не все) расставил по своим местам. Берем два супер популярных примера — Мечел и ОВК. У обеих компаний были проблемы с обслуживанием долга, обе в какой-то момент по оборотам обгоняли Сбербанк и были главной темой обсуждения на спекулятивных форумах. Обе, и это самое важное, были дико дороги по мультипликаторам, а их денежные потоки никогда не соответствовали размеру капитализации на пике стоимости. Проще говоря, дурная, спекулятивная, избыточная ликвидность выбрала эти карточки K-pop, чтобы делать свои ставки в казино. Пока рынок рос, ставки в основном были удачные и масштаб привлекал все новых гэмблеров.

Когда рынок развернулся (довольно натужно)… Собственно, результат на табло. От пика в марте префы Мечела сложились почти в три раза. От пика индекса в мае Мечел упал еще на 40%. На сколько за это же время упали крепкие фишки? В среднем на 20%. Сравните потери)) А ведь большинство инвесторов покупали Мечел как раз в ноябре — декабре на локальном пике рынка, когда блогеры рассказывали про скорое снижение ставки. Эти люди понесли максимальные убытки.При этом история Мечела еще не закончена!!! С текущим уровнем долга и процентных расходов компания делает очередной заход на банкротство, уже не первый в истории. Получится ли спастись в этот раз?

Вот ОВК банкротства избежал. Правда размыл капитал раза в 4, но кого это волновало на пике котировок!!! По 300 рублей обороты были дичайшие. Тут можно даже не считать во сколько раз акции проиграли индексу и нормальным компаниям.

Думаю, что примеры наглядны и показательны. Спекулятивная мания и краткосрочные ставки никакого отношения не имеют к инвестициям и всегда заканчиваются одинаково — пузырь сдувается. Есть ребята, которые умеют зарабатывать на подобных историях — это отдельный вид трейдинга. Есть ребята с достаточно большим капиталом, которые умеют организовывать подобные истории, манипулируя рынком. Но если вы не среди них, то и лезть в мутные истории не стоит. 100х100х100х0 = 0. Суровая математика рынка. Купив условный Сбербанк вы в среднем получите 20% годовых на долгом промежутке времени, а потеряете в моменте так же не более 20%.

t.me/borodainvest