Tue, 09 Mar 2021 16:48:53 +0300
2.3.1. Распределить из чистой прибыли Общества за 2020 год в сумме – 1 322 119 тыс. рублей часть прибыли от этой суммы в размере 54,46 % следующим образом:
тыс. руб. %
• Выплата дивидендов 700 000 52,95
• Другие цели (на выплаты ветеранам-пенсионерам – бывшим работникам Общества, на благотворительность)
20 000 1,51
ИТОГО 720 000 54,46
2.3.2. Оставшуюся часть прибыли в сумме 602 119 тыс. рублей или 45,54% от чистой прибыли Общества по итогам 2020 года оставить нераспределенной.
2.3.3. Выплатить из чистой прибыли ПАО «ЦМТ» дивиденды за 2020 год по привилегированным и обыкновенным акциям в размере 700 000 000,00 рублей, в том числе:
— 0,562248995983936 рублей в расчете на одну обыкновенную акцию, что составит 608 915 662,65 рублей;
— 0,562248995983936 рублей в расчете на одну привилегированную акцию, что составит 91 084 337,35 рублей.
2.3.4. Установить дату, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов — 28 апреля 2021 года.
ГОСА — 9 апреля
закр реестра ГОСА — 15 марта
сообщение
Tue, 09 Mar 2021 16:47:31 +0300
Всем привет! Совсем недавно Александр Здрогов сделал пост про Билла Акмана, который каким-то образом сделал из 27 миллионов 2,6 миллиарда долларов. Довольно не хило! Однако мне показалось, что тема полностью не была раскрыта, и всем, наверное, интересно узнать — как именно ему удалось это сделать? Попробую объяснить на пальцах с предоставлением всех расчетов и деталей.
Давайте разбираться, как ему удалось это сделать
Ближе к концу февраля 2020 года Билл Акман, сидя у себя дома, не на шутку призадумался о приближающейся угрозе в виде эпидемии коронавируса. Помните, как большинство людей не придавали большого значения репортажам и кадрам из Ухани, которые показывали начало распространения COVID-19, а многим это вообще казалось хорошо срежиссированными отрывками из фильма?
Однако Билл Акман не стал медлить и решил предпринять срочные меры, чтобы «застраховать» свой многомиллиардный инвестиционный фонд Pershing Square Capital от потерь, которые могли бы появиться в результате распространения вируса из Китая в другие части света, в частности, в Европу и США.
Кто такой Билл?
Перед тем, как перейти к описанию той самой «страховки», которая принесла фонду Pershing Square Capital несколько миллиардов долларов, давайте сделаем небольшое отступление и разберем, кто такой Билл Акман и чем он известен широкой публике?
Билл Акман — это довольно известный инвестор и основатель инвестиционного фонда Pershing Square Capital. У него были как громкие победы, так и большие неудачи (вспомним, как он потерял $1 млрд на компании Herbalife, а также $3 млрд на компании Valeant).
Период 2015–2018 годов был просто ужасно плохим для Pershing Square Capital: в то время как индекс S&P 500 показывал положительную доходность, фонд показывал убыток. Многие начали сбрасывать Билла Акмана со счетов как успешного инвестора, однако в 2019 году он вернулся обратно в игру, продемонстрировав доходность фонда выше, чем индекс S&P 500.
Но то, что Билл Акман сделает в марте 2020 года надолго останется в истории под эмблемой величайшей сделки всех времен и народов.
Страховка от Билла
Вернемся обратно к концу февраля 2020 года. Чтобы минимизировать убытки на фоне надвигающегося COVID-19, Билл Акман встал перед выбором — либо продавать акции своих портфельных компаний, фиксируя прибыль — либо захеджировать или «застраховать» свой портфель.
Аргументируя тем, что он долгосрочный инвестор, и, в любом случае, его портфельные компании в долгосрочном периоде восстановятся в случае падения, выбор пал на хеджирование портфеля в виде покупки кредитных дефолтных свопов (англ. CDS, credit default swap).О чем Билл Акман и рассказывает в своем первом для этой сделки послании акционерам фонда Pershing Square Capital 3 марта 2020 г. (спустя десять дней с момента покупки CDS).
Что такое кредитный дефолтный своп (или CDS) простыми словами и зачем он потребовался Биллу Акману?
CDS — это финансовый инструмент в виде кредитного дериватива или соглашения, при котором покупатель уплачивает премию продавцу в обмен на то, что продавец принимает на себя риски оплаты обязательств третьей стороны. Допустим, есть некий инвестор Михаил, и он покупает облигацию, выпущенную компанией Альфа.
Однако Михаил хотел бы иметь 100% гарантию, что он будет получать платежи по этой облигации, ведь теоретически может произойти ситуация, что компания Альфа может обанкротиться и не иметь достаточно средств, чтобы и дальше обслуживать эту облигацию. Поэтому Михаил приобретает CDS на эту облигацию, или страховку, чтобы свести кредитные риски до нуля, в рамках которой он платит каждый период премию, а продавец CDS обязуется, что будет сам выплачивать купоны по этой облигации в случае, если произойдет дефолт по облигации, выпущенной компанией Альфа.
Однако для покупки CDS не обязательно быть держателем долгов третьего лица — можно купить свопы лишь для того, чтобы потом продать их дороже (дорожать они будут в случае увеличения кредитных рисков). Что как раз и сделал Билл Акман — он купил CDS на индекс корпоративных облигаций, и общая сумма этих облигаций, на которую распространялась эта страховка, составила $65 млрд (согласно другим источникам, эта сумма составляла $71 млрд), что в десять раз превышало общий размер активов под управлением фонда Pershing Square!
Премия по кредитным свопам находилась на исторически низком уровне и составляла всего 0,5% от суммы номинала, так как никто не мог представить, что может произойти дефолт по облигациям — так как процентные ставки оставались низкими, а фондовый рынок рос как на дрожжах. Иными словами, Билл Акман сделал ставку на понижение рынка корпоративных облигаций.
В своем обращении к акционерам фонда Билл Акман утверждал, что риск убытка по свопам минимальный, однако потенциал роста довольно большой. В крайнем случае, если негативный сценарий не произошел, то Билл Акман понес бы убыток в размере выплаченной по CDS премии в размере $81 млн за три месяца ($65 млрд * 0,5% * 3 / 12). Почему именно три месяца — именно столько Билл Акман рассчитывал держать данную страховку на своем балансе.
Начало конца
Однако негативный сценарий начал развиваться намного быстрее, чем предполагалось. Вирус проник в США и Европу, и количество заражений увеличивалось в геометрической прогрессии. С такой же скоростью росли премии по CDS (так как кредитный риск увеличивался), что, в свою очередь, увеличивало цены на CDS, которые были на балансе фонда Pershing Square Capital.
В своем новом обращении 9 марта Билл Акман обрадовал акционеров своего фонда, что стоимость купленного CDS контракта резко выросла с $0 до $1,8 млрд, что, в свою очередь, помогает компенсировать просадки по портфельным компаниям, таким, как Lowe’s (LOW), Chipotle Mexican Grill (CMG), Agilent Technologies (A) и Hilton Worldwide (HLT), акции которых начали резко падать на фоне усиления эпидемии коронавируса. Буквально через три дня стоимость купленного CDS контракта достигла $2,75 млрд, и Билл Акман решил незамедлительно продавать эту страховку.
На тот момент размер CDS контракта приближался к 40% доле стоимости общего портфеля фонда Pershing Square Capital
Но на этом Билл Акман не остановился и 18 марта выступил на CNBC, еле сдерживая слезы, он утверждал, что близится конец света и нужно срочно вводить lockdown в США на 30 дней.
Еще долго будет обсуждаться, намеренно ли Билл Акман нагонял негатив или по-настоящему переживал за происходящее. Но сразу после этого репортажа индекс Dow Jones упал еще на 4%. На тот момент было уже продана половина стоимости CDS, а к 23 марту 2020 г. позиции по CDS были полностью распроданы.
Не растерялся и заработал еще
Большую часть прибыли, которая была заработана на CDS и составляла $2,6 млрд, Билл Акман сразу проинвестировал в акции своих портфельных компаний, когда все фондовые рынки находились на «дне». По подсчетам, в результате резкого восстановления рынков с мартовских минимумов, эти приобретенные позиции по акциям принесли дополнительно еще $1 млрд фонду Pershing Square Capital.
Ниже детальные расчеты, как именно была получена цифра $2,6 млрд из $27 млн (все расчеты приблизительны)
1) Примерно 23 февраля Билл Акман приобретает CDS контракт с премией в размере 0,5% на индекс корпоративных облигаций, размер которого составил $65 млрд. Согласно этому CDS контракту Билл Акман обязан был платить премию за страховку в размере $27 млн в месяц (0,5% * $65 млрд / 12 месяцев) в течение пяти лет
2) На фоне роста заражений коронавирусом в мире началась резкая волатильность на рынках, и кредитные риски по облигациям начали стремительно расти. Тем самым размер премии по CDS контракту, купленного Биллом Акманом, также начал расти и увеличился с 0,5% до 1,5%
3) Это дополнительное увеличение премии в размере 1,0% как раз и принесла прибыль в $2,6 млрд, так как стоимость CDS контракта увеличилась на Present Value (приведенную стоимость) этой дополнительной премии в 1,0%
4) Так как CDS контракт обычно рассчитан на 5 лет, а Билл Акман продал этот CDS контракт 23 марта (после одного месяца с момента покупки), Present Value дополнительной 1,0% премии на период 4 лет и 11 месяцев составил дисконтированное значение $3,2 млрд (1,0% * $65 млрд * 4,92 лет) по ставке 4,1%, или $2,6 млрд
Я веду Telegram канал, где делюсь интересными инсайтами в мире финансов и инвестирования: https://t.me/Levan_Investing.
Tue, 09 Mar 2021 08:33:43 +0300
Золото проиграло ставкам. Инвесторы переключаются на сырьевые активы
Последний месяц зимы оказался не очень успешным для рынка коллективных инвестиций. Худшую динамику продемонстрировали валютные фонды, фонды еврооблигаций и драгметаллов. Заработать инвесторы могли на фондах акций, и в первую очередь сырьевых компаний, стоимость паев которых выросла на 3–4%. В ближайшие месяцы нефтегазовый сектор может сохранить свое лидерство благодаря заметному отставанию сектора от всего рынка и высоких цен на нефть, считают аналитики.
https://www.kommersant.ru/doc/4720750
Инвестиции прошли мимо индексов. Вложения в развивающиеся рынки растут, а фондовые индикаторы — нет
Восьмую неделю подряд международные инвесторы наращивают вложения в фонды развивающихся стран. По итогам двух месяцев в фонды emerging markets поступило больше $51 млрд, из них лишь $1,2 млрд — в российские акции. Впрочем, такой оптимизм нашел слабое отражение в фондовых индексах, которые после роста в конце 2020 года демонстрируют сдержанную динамику. Управляющие портфелями ожидают более комфортных условий для захода на рынок либо покупают акции на первичных размещениях, отмечают эксперты.
https://www.kommersant.ru/doc/4721176
Минтранс предложил не разрешать добывать уголь без ясности по экспорту
Глава ведомства Виталий Савельев предложил запретить Роснедрам выдавать разрешения на освоение угольных месторождения без определения объемов и направлений вывоза продукции
https://www.rbc.ru/business/06/03/2021/6043573c9a794765b624a9ad
Как камень с души перевалился. Правительство может убрать часть требований к инвесторам в порты
Первый вице-премьер Андрей Белоусов поручил переработать законопроект, вводящий ответственность для инвесторов в морские порты. Из него исключат положения, вызвавшие наибольшую критику бизнес-сообщества. В частности, должны исчезнуть обязательства инвесторов по перевалке грузов и положения о take-or-pay. Финансовое обеспечение со стороны инвестора поручено установить на «справедливом» уровне. Эксперты полагают, что новый вариант законопроекта должен уменьшить дисбаланс обязательств бизнеса и государства.
https://www.kommersant.ru/doc/4721173
Над всей Испанией безоблачные газы. НОВАТЭК поставит Repsol 15 млн тонн СПГ
НОВАТЭК в 2020 году заключил твердый контракт по продаже газа с будущего проекта «Арктик СПГ-2» с испанской Repsol. Компания собирается поставлять по 1 млн тонн в течение 15 лет. Это второй известный контракт из портфеля НОВАТЭКа, о первом — в адрес китайской Shenergy Group объемом 3 млн тонн за 15 лет — компания объявила в конце февраля. Контракт с Repsol предусматривает поставку на условиях DES, а также, помимо традиционной привязки к Brent, еще и учет газового индекса TTF — по мнению аналитиков, таково веяние времени, и цена газа «Арктик СПГ-2», в отличие от «Ямал СПГ», однозначно не будет привязана только к нефти.
https://www.kommersant.ru/doc/4721169
«Газпром» поставил Shell первую партию «зеленого» сжиженного газа
«Газпром» 8 марта осуществила поставку первой в Атлантическом бассейне углеродно-нейтральной партии сжиженного природного газа (СПГ), говорится в сообщении компании. «Зеленый» СПГ доставили на терминал Dragon в Великобритании, его покупателем стала англо-голландская нефтяная компания Shell.
https://www.rbc.ru/rbcfreenews/60461c909a7947f72e735972
Новые ТЭС оказались лишними. Загрузка энергоблоков снизилась из-за пандемии и теплой зимы
В 2020 году заметно снизилось использование тепловых энергоблоков, построенных после реформы РАО «ЕЭС России». Доля слабозагруженных угольных и газовых станций выросла на четверть, до 8,7 ГВт, притом что потребители продолжают оплачивать их полностью. Причины — сокращение спроса из-за пандемии, высокая выработка ГЭС и теплая зима, отмечают в Минэнерго. Также повлияли длительные ремонты иностранного оборудования и экономические факторы, добавляют генераторы. Потребители же говорят о возможной неэффективности этих ТЭС или попытках энергетиков максимизировать выручку.
https://www.kommersant.ru/doc/4721141
Пенсионного дивизиону прибыло. Группа «Регион»-«Россиум» покупает еще один НПФ
Пенсионный дивизион группы «Регион»-«Россиум» планирует еще одну покупку негосударственного пенсионного фонда (НПФ). Документы об одобрении сделки по приобретению им «Оборонно-промышленного фонда им. В. В. Ливанова» (ОПФ) уже поданы в Федеральную антимонопольную службу (ФАС). Рынок обязательного пенсионного страхования (ОПС) входит в стадию олигополии, что, во-первых, дестимулирует борьбу НПФ за клиентов, а во-вторых, делает крупнейшие финансовые группы единственными бенефициарами возможной реформы накопительной компоненты ОПС.
https://www.kommersant.ru/doc/4721172
Сервис Сбербанка «ЮMoney» возобновил работу с 45 иностранными компаниями
«ЮMoney» возобновил работу с 45 международными компаниями-нерезидентами. В январе сервис, принадлежащий Сбербанку и ранее носивший название «Яндекс.Деньги», столкнулся с ограничениями от Центробанка
https://www.rbc.ru/finances/09/03/2021/6044fd879a7947be737a1d00
МТС может вывести свои сотовые вышки в отдельную компанию
МТС может передать свою пассивную инфраструктуру (сотовые вышки, мачты и столбы) специально созданной компании. Это один из сценариев развития ее инфраструктурного бизнеса, рассказали «Ведомостям» менеджер компании – партнера МТС и источник, близкий к одному из российских инфраструктурных операторов. По его словам, представители оператора ведут консультации о том, как лучше реализовать этот план с другими участниками рынка.
https://www.vedomosti.ru/technology/articles/2021/03/08/860613-mts-sotovie
Tue, 09 Mar 2021 07:13:33 +0300
Блог для трансляции Ваших прогнозов, мнений, событий и ожиданий.
Приветствуются: точки входа/закрытия позиций, их обоснование, оперативные новости.
Tue, 09 Mar 2021 07:01:44 +0300
Конец февраля и начало марта напомнили рынкам о волатильности и коррекционных угрозах. Причем для облигационных рынков это было уже не напоминание, а констатация проблемного положения. Однако масштабное падение годичной давности всё еще в памяти. И это хорошо, поскольку не позволяет уходить рынкам в глубокое пике. Так произошло и на этот раз. Облигации остановились, акции развернулись вверх. И не ждал бы сейчас продолжения падения тех и других.
Что касается отечественных облигаций, то ОФЗ с высокой вероятностью минимумы своих котировок и максимумы доходностей показали. Инфляция февраля достигла 5,7% в годовом исчислении (январь – 5,2%, декабрь 4,9%), планы по ужесточению ДКП Банком России объявлены, и эти новости в ценах. Только продолжение инфляционного галопа способно разрушить баланс. Но власти проявляют нервозность по отношению к инфляции несопоставимую с прошлогодней, что дает надежды на стабилизацию.
Рубль в свою очередь стабилен вне зависимости от инфляции или облигационных трендов. Шансов на его укрепление в моем понимании больше. Пара EUR/RUB незаметно подошла к 88, а это минимумы с минувшего сентября. Тенденции, не вызывающие интереса, как правило, продолжаются. Возможно, впереди 85 рублей за евро. Вероятно, и район 73 рублей за доллар, и его преодоление вниз – достижимые цели. Хотя сам потенциал укрепления рубля считаю сдержанным.
Интересно поведение пары EUR/USD. Скорым темпом она опустилась ниже 1,19. О том, что пара показала максимумы и готова возвращаться к 1,1 или около того, не раз говорил, в основном, прошедшей осенью. И эту идею не меняю. Возможно, сейчас мы увидим какой-то отскок, но сам тренд снижения, скорее всего, далеко не завершен.
Дорожающий доллар – минус для акций. Но на сегодня рынки акций вновь готовы к рывку выше. Это касается и американского индекса S&P500, и российских РТС или индекса МосБиржи. Наши акции сейчас движутся зависимо от заокеанских. Последние, видимо, будут обновлять максимумы по базовым индексам.
Нефть. Тот товар, где ралли наиболее заметно – это, конечно, нефть. Похоже, что само ралли заканчивается. Хотя резкого разворота вниз не ожидал бы. Пока, скорее, переход из фазы роста в фазу консолидации.
Тогда как не менее заметная, но уже отрицательная тенденция в золоте всё еще способна на развитие. Маловероятно, что 1 700 долл./унц. станут опорным уровнем. На эту роль претендуют более низкие отметки, 1 650 – 1 600.
Не является инвестиционной рекомендацией
На графиках:
— индекс чистых цен российских гособлигаций
— пара USD/RUB
— пара EUR/RUB
— пара EUR/USD
— фьючерс на индекс S&P500
— индекс РТС
— нефть Brent
— золото
Источники: profinance.ru, moex.com
@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru
Tue, 09 Mar 2021 00:53:00 +0300
Значится, по мотивам статьи от февраля года 2020
США ЗАХВАТЫВАЮТ РОССИЙСКУЮ ЭНЕРГЕТИКУ И АЛЮМИНИЙ. ЧИНОВНИКИ МОЛЧАТРоссия теряет остатки контроля над своей энергетикой в Сибири и над алюминиевой промышленностью. Владеть всем будут США, а шансов предотвратить это не осталось после согласия Сбербанка дать американцам денег для этих целей. Продажу совершит Банк ВТБ, владеющий пока ещё остающимися в России акциями.
6 февраля без преувеличения можно назвать судным днём для российской энергетики и алюминиевой промышленности. После того как «Русал» и «Евросибэнерго», контролируемые ранее олигархом Олегом Дерипаской через холдинг En+, попали под контроль независимых директоров из США и Великобритании в результате сделки с американским Минфином, в России оставался ещё один достаточно крупный пакет акций. Он принадлежит ВТБ.
Между тем именно этот пакет теперь должен быть выкуплен «дочкой» En+ и уйдёт из России. Парадокс состоит в том, что американцы для этого привлекли кредит у Сбербанка. То есть ситуация выглядит следующим образом: остатки En+ будут проданы США Банком ВТБ, а спонсором сделки выступает Сбербанк.
Конечно, небольшой, ограниченный и не голосующий пакет остаётся и у самого Дерипаски. Но сути вопроса это никак не меняет, ведь олигарх уже более года по решению Минфина США не имеет права оказывать влияние на En+. То есть и на «Русал», и на «Евросибэнерго», которые принадлежат этому холдингу. Почему так происходит?
Что это вообще за сделка?
О покупке у ВТБ доли размером 21,37% En+ сообщил в последнем пресс-релизе. Согласно документу, это делается для того, чтобы якобы «упростить структуру акционеров компании». И правда, структура станет проще, когда из неё выйдет ВТБ, а большинство акций холдинга окажется у американцев.
Сумма сделки – 1,576 млрд долларов. Покупателем выступит не сам En+, а его «дочка», у которой не нашлось иной возможности, кроме как привлечь для покупки кредит в… Сбербанке. Сумма кредита – 110,6 млрд рублей (или 1,75 млрд долларов) с погашением до 2026 года. Ныне подконтрольный американцам холдинг и не скрывает радости: ВТБ так сильно хотел продать свой пакет акций, что сделал покупателю приличный дисконт.
5 февраля акции En+ торговались на бирже в Лондоне по 11,6 доллара за штуку. En+ покупает у ВТБ 136 511 122 акций. Простой расчёт по текущей стоимости даёт сумму в 1,583 млрд долларов, что существенно больше, чем сумма сделки, которая, таким образом, пройдёт со скидкой.
Так что же это за сделка? В глазах российской стороны она очень странная, но зато вполне логичная для американцев и британского лорда Грегори Баркера, который стал новым главой En+ после добровольного изгнания Дерипаски (об этом мы напомним далее).
В конечном счёте холдинг и правда сосредоточивает свои акции в собственных руках. Зачем это нужно? Чтобы устранить последние, пусть и незначительные препятствия для управления российскими компаниями так, как того захотят ставленники Минфина США. Что может сделать с этим Дерипаска? Ничего. А кто-либо ещё в России? Тоже ничего.
Почему это так важно?
Масштабы произошедшего становятся понятны, если рассмотреть, что представляет собой холдинг En+ и какие компании ему принадлежат. В первую очередь это «Русал». Алюминиевый гигант такого масштаба, что возникшие из-за санкций США против Дерипаски проблемы в 2018 году ударили по мировому автопрому и авиастроителям.
«РУСАЛ» – АЛЮМИНИЕВЫЙ ГИГАНТ. ФОТО: SERGUEI FOMINE / GLOBALLOOKPRESS
«Русал» – это почти все российские бокситы и российский алюминий, это целый ряд заводов за рубежом, и это один из мировых сырьевых лидеров вообще. Из российского алюминия, например, строят самолёты Boeing и Airbus. Ну и конечно, новый американский пилотируемый космический корабль Boeing Starliner также создаётся с использованием алюминия «Русала».
En+ владеет энергетическими мощностями и в регионах России. Холдингу на 100% принадлежит компания «Евросибэнерго». В неё входят крупнейшие энергетические предприятия России, которые суммарно обслуживают свыше 15 млн потребителей.
«Евросибэнерго» управляет группой компаний «Волгаэнерго», имеет в своём портфеле акции ОАО «Красноярская ГЭС», ПАО «Иркутскэнерго» и ООО «Компания Востсибуголь». Последняя, кстати, является крупнейшим производителем энергетического угля в Иркутской области.
Всего под контролем «Евросибэнерго» находятся четыре крупнейших гидроэлектростанции: Братская ГЭС, Иркутская ГЭС, Красноярская ГЭС и Усть-Илимская ГЭС. А также 11 ТЭЦ, расположенных в Иркутской и Нижегородской областях и в Красноярском крае.
Не стоит забывать и про активы в автопроме. En+ контролирует структуры «Русских машин» и «Группы ГАЗ»: «РМ-Терекс», собственно, сам ГАЗ, знаменитых производителей автобусов ПАЗ и ЛиАЗ, КАВЗ и автозавод «Урал».
Теперь всем этим окончательно управляет британский лорд Грегори Баркер и независимые директора, которых утверждают по согласованию с Минфином США.
https://tsargrad.tv/articles/ssha-zahvatyvajut-rossijskuju-jenergetiku-i-aljuminij-chinovniki-molchat_237766 .
Если Сбер дал в долг в рублях, каковы шансы что правительство РФ поставит «corner» в этой сделке в виде деноминации рубля? или все таки мелко? или США уже везде и бакс в вверх? или уже сделка прошла и договор со Сбером предусматривает эту возможность без ущерба должнику (
Mon, 08 Mar 2021 23:33:18 +0300
Обратите внимание на огромный разброс доходности по облигациям.
Сделал для Вас слайды.
Доходность US Treasures с разными сроками погашения и график ETF на 10-летние US Treasures (падение = рост доходности).
Обычно индекс Насдак и растет, и падает быстрее, чем S&P и Dow Jones.
Сейчас в моменте, Насдак падает, а S&P и Dow Jones растут.
Рост волатильности = сомнения в продолжении тренда (с ноября 2020г. тренд растущий).
Насдак по дневным: намечается коррекция.
Напоминаю:
из Насдак выходит крупняк, а мелкие участники рынка радуются возможности купить хоть чуть чуть дешевле и входят
(напоминаю: dealer / intermediary — это посредники, размещающие заявки мелких участников рынка).
По S&P500 крупняк также выходит, но не так агрессивно, как в NASDAQ.
Сегодня растет индекс доллара (сейчас в моменте на 0,4%) и падает все сырье.
Рост индекса доллара = risk off.
Индекс доллара по дневным.
Обратите внимание:
еженедельно по золоту количество открытых контрактов (открытый интерес) на фьючерсных рынках падает
(золото падает, когда рынки корректируются и на ожидании повышения ставок):
Золото на Comex по дневным (объем с августа 2020г. падает):
Brent по дневным (дежа вю а-ля 2020):
За 9 минут рассказал мнение о рынках и коротко динамику изменений позиций участников рынка в отчетах СОТ
https://www.youtube.com/watch?v=9k_Idu7K2cw
На Telegram рекламы нет, просто хобби.
Приглашаю на telegram канал https://t.me/OlegTrading
Приглашаю в telegram чат с примерно 600 реальными трейдерами https://t.me/OlegTradingChat
С уважением,
Олег.
Mon, 08 Mar 2021 21:55:45 +0300
Я пассивный инвестор. Средняя многолетняя доходность портфеля на уровне инфляция + 10% мною воспринимается, как дар божий. Поэтому меня мало интересуют фундаментальные характеристики отдельных компаний, равно как и спекулятивные колебания цен на различные активы. Меня интересуют идеи.
Мне не совсем понятна идея дивидендного портфеля. Я не встречал исследований, которые утверждали бы, что акции, по которым выплачиваются высокие дивиденды, приносят своим акционерам более высокий совокупный доход (дивиденды + рост цены), чем акции, по которым выплачиваются низкие дивиденды или дивиденды не выплачиваются вовсе (при равных показателях рентабельности и проч.).
Так как на дивиденды существует налог, то за большой промежуток времени уплата налога и уменьшение суммы реинвестирования в новые покупки существенно снижает капитал. За 20 лет реинвестирования дивидендов налог на дивиденды «вынесет» более 15% капитала. Если темп роста цены акций превысит 7%, то более 20% капитала. Это очень много.
Налог на дивиденды самый «тяжелый». К нему не применимы вычеты, его нельзя отложить или уменьшить бремя его уплаты другим легальным способом. Получается, что идея формирования дивидендного портфеля равносильна идее по поиску активов, которые уничтожат мой капитал на максимальную величину за счет налогов?
Я уже не говорю о том, что при рентабельности капитала Сбербанка на уровне 20%, я бы предпочел, чтобы Сбербанк не выплачивал дивиденды, а капитализировал бы их, по чисто экономическим причинам. Получить дивиденды от Сбербанка, заплатить налог и снова купить акции Сбербанка? Мне кажется это глупым, ведь если Сбербанк не заплатит дивиденды, его акции станут дороже, а мне не придется платить налог.
Если владельцу капитала нужен кэш, его можно получить, продав необходимое количество акций. При этом налог если и будет уплачен (если вы держите акции менее 3 лет), он будет уплачен только с разницы между суммой реализации и затратами на приобретение. Он будет меньше налога на соответствующую сумму дивидендов, так как за акции хоть что-то уплачено при покупке.
Вам хочется, чтобы кэш составлял 50% прибыли на акцию? Пожалуйста. Нравится 75%? Нет ничего невозможного. Хоть 100%.
Так называемые «дивидендные» акции делают необходимость уплаты налога безальтернативной, причем по максимальной ставке.
Тем не менее, когда я говорил, что снизить налог на дивиденды невозможно законным образом, я был, конечно же, не прав. Покупку ПИФ (БПИФ) вполне можно считать таким способом. ПИФ не является юридическим лицом, поэтому налог на дивиденды он не платит, хотя получает их и вновь инвестирует. Обратной стороной медали являются затраты фонда, связанные с управлением, включая вознаграждение УК.
Эти затраты на российском рынке, следуя за мировой тенденцией, снижаются в последнее время. У индексных фондов они ниже, чем у активно управляемых. Поэтому мое внимание сейчас обращено к индексным фондам. При средней дивидендной доходности российских акций 6% годовых и ставке налога на дивиденды 13%, налог составит примерно 0,78% от стоимости портфеля. При максимальных затратах индексных БПИФ акций на уровне 0,7% СЧА в год, эти затраты уравновешиваются экономией на налоге на дивиденды. Учитывая, что портфелем под пассивной стратегией проще управлять, если в него включены ПИФы, а не отдельные акции, выбор вполне может быть сделан в пользу ПИФов. При дальнейшем снижении затрат и / или увеличении налога на дивиденды выбор в пользу ПИФов становится очевидным.
В ожидании выхода находится еще один способ избежать уплаты налога на дивиденды. Это так называемый ИИС-3. Условия его туманны, перспективы появления тоже, но кажется там пассивный долгосрочный инвестор получит такую возможность.
В контексте «налогового зонтика» ПИфов идея дивидендного портфеля играет новыми красками, если таким портфелем управляет БПИФ. Идея отобрать акции с максимальным денежным потоком в виде дивидендов при условии, что такой денежный поток защищен от налогов, а управляющий скромен в своих запросах, кажется по-настоящему интересной. Считать надо внимательно, но все может получиться.
Mon, 08 Mar 2021 21:38:05 +0300
Полагаю, что в самое ближайшее время это случится.
Потому что существует конкуренция между Московской биржей и Санкт-Петербургской биржей.
В ответ на то, что Мосбиржа с 1 марта организовала торги с 7 утра на фьючерсном и валютном рынках, Санкт-Петербургская биржа тоже начала торговлю с 7 утра
На Санкт-Петербургской бирже стартовала утренняя биржевая торговая сессия
1 марта на Санкт-Петербургской бирже стартовала дополнительная утренняя торговая сессия, которая будет проводиться с 7:00 до 10:00 мск. Таким образом, общее время проведения биржевых торгов составит 19 часов, с 7:00 до 02:00 мск следующего дня.
spbexchange.ru/ru/about/news.aspx?bid=25&news=23389
Вот что сказал Евгений Сердюков, генеральный директор Санкт-Петербургской биржи
Введение утренней биржевой сессии позволяет Санкт-Петербургской бирже в данный временной период выступать крупнейшим в мире центром ценообразования и ликвидности по ценным бумагам международных компаний. Российские инвесторы получают возможность управлять рисками своих инвестиционных портфелей за счет нивелирования гэпов, которые могут возникать на открытии рынка на новостях с азиатских площадок. Чем меньше будет перерыв в торгах, тем меньше будет гэпов и, соответственно, ценовых рисков. Поэтому введение утренней сессии — это часть поступательного движения, позволяющая в дальнейшем подготовиться к переходу на еще более длительные периоды торгов. В течение месяца, на ближайшем заседании комитета по развитию рынка иностранных ценных бумаг, мы рассчитываем, что участники торгов примут решение об увеличении числа доступных инвестиционных инструментов в утреннюю сессию.
Теперь Московская биржа либо станет вторым номером, либо тоже должна начать торги на фондовом рынке с 7 утра.
Всё идёт к тому, что торги станут с утра до поздней ночи. У спекулянтов время останется только на сон, и чуть свет и на работу — спекулировать.
Вот что значит конкуренция! Хорошо, что родилась в своё время Санкт-Петербургская биржа.
Мосбиржа, прямо скажем, свой шанс упустила, и теперь ей придётся догонять.
Полагаю ждать совсем недолго новостей о том, что на Московской бирже торги на фондовом рынке также будут начинаться с 7 утра.
Думаю где-то через месяц появится такая новость.
Mon, 08 Mar 2021 21:16:23 +0300
Создание резерва: было 156 ярда стало 484 ярдов.
без этого прибыль 2020 уже бы превысила триллион (по факту 760 млрд).
с учетом обещанных дивов мы получаем ДД ао и ап 6.8% и 7.4%.
В следующем году думаю вероятность высока что прибыль все-таки превысит триллион и дд будет еще выше, можно нацеливаться на дивдоходность в районе 9% по Сбербанк-пр.
Текущие мульты по Сберу не выглядят завышенными, а с учетом триллионной прибыли в 2021, будущий P/E и вовсе 6.2. Это совсем недорого для качественного актива.
Напомню, что у ВТБ форвардный P/E и вовсе составляет 3,7 о чем я писал после выхода отчета ВТБ.
С ВТБ сравнивать прибыль особо нет, я уже писал, что в 2020 ВТБ решил списать все что можно списать, что привело к падению прибыли на 63%.
У ВТБ кстати ЧПД выросли даже больше в 20 году +20%, а у Сбера всего +13,6%.
У ВТБ комисс доход +12,3%, а у Сбера +11%.
Так что стержневой бизнес у ВТБ даже чуть быстрее растет, чем у Сбера в моменте.
Просрочка Сбер = 4.3%, против ВТБ = 5.7%. То есть качество кредитов у ВТБ хуже, но с этим никто и не спорит по очевидным причинам)
⚠️ВАЖНО: Процентные расходы перестали падать и в 4 квартале даже выросли после многих кварталов снижения.
⚠️Снижение процентных расходов (это когда Сбер платит вам хамские 3% годовых в рублях = официально сбер сообщает о том, что средняя стоимость средств клиентов составляет у них 2,4% — это за счет низких ставок по расчетным счетам (0.7%)) внесло существенный вклад в рост прибыли сбербанка в 2020 году (+168 млрд рублей). Видимо этот фактор отныне перестанет быть фактором роста, потому что ставочка стабилизировалась.
✅Выручка экосистемы Сбера ~70ярдов, порядка 3% от 2,2 трлн операц. доходов
✅Sberindex: расходы в 2021 вышли в рост и в феврале ускорились до 2,6%.
✅Прогноз по доллару на 2021 год составляет 71,9 рубля.
✅Интересно, что численность персонала увеличилась на 1,5% после 4 лет сокращений (всего 285 тыс работают).
Я бы сказал что Сбер выглядит хорошо.
В ноябре я его брал чуть выше 200 рублей (уже скинул). Тогда он выглядел просто вопиюще дешево.
Сейчас он выглядит недорого, для инвесторов неплохо. Для долгосрочных продавать пока точно смысла не вижу.
Риск только в санкциях, обвале ОФЗ и повальном выходе нерезов.
Mon, 08 Mar 2021 20:38:56 +0300
Добрый день, коллеги!
Около 5 лет прошло с последнего момента каких-либо моих операция на рынке (не спрашивать почему). Так получилось, что в течение данного периода не особо интересовался какими-либо новостями в отношении экономики, отдельных отраслей, ДКП США и РФ и т.д. На данный момент, начал снова вникать в рынок и ощущение, что вообще не понимаю что происходит в мире и в России.
Понимаю, что 5 лет срок большой (хотя это понятие относительное), поэтому с помощью форумчан хотелось бы обновить понимание того, что изменилось за 5 лет, что сейчас вообще происходит в мире и в России (начиная от что в мейнстриме сейчас на российском рынке и заканчивая ДКП ФРС).
Коллеги, накидайте в комментариях, что почитать, посмотреть, послушать, чтобы в целом «актуализироваться»?!
Спасибо.
Mon, 08 Mar 2021 20:18:00 +0300
Это очень поверхностный обзор отчёта МТС, так для себя скорее заметка.
Пообещали шедрые дивиденды выплатить, суммарно по году доходность 9%. Это единственный позитивный фактор пока.
Рост выручки за счет увеличения тарифов, то есть инфляции. Но если посмотреть на рост выручки за 7 лет:
Он составил среднегодовой темп 3%. Это просто курам на смех, очевидно существенно ниже инфляции. Это в общем следствие мощной конкуренции — потребитель выигрывает.
Прирост прибыли в 2020 — отчасти следствие снижения процентных расходов.
Еще +8 ярдов прибыли — это FX/деривативы.
Компания сэкономила на процентных платежах 5,4 млрд. (общая прибыль 61 млрд).
МТС привлек за 2020 год 240 млрд заемного капитала, выплатив всего 162 млрд.
В результате стоимость фондирования упала с 7,7% до 6,3%.
Долг у МТС 430 ярдов могуч. Процентные расходы = 37% операционной прибыли, поэтому эта конструкция успешно работает в плюс пока ставки в России не пошли вверх. Цикл снижения ставок у нас с большой вероятностью закончился, поэтому этот фактор уже больше не работает как источник роста прибыли и дивидендов.
В общем МТС — это облигация с плавающей доходностью 9%. Пойдет ставка ЦБ вверх — доходность облигации пойдет вниз, и цена вероятно тоже.
Экосистема МТС — это 7 млн абонентов, но вот монетизация этих абонентов страдает.
Mon, 08 Mar 2021 19:18:17 +0300
Лонгисты не фиксанули по 71, а шортистам не дали цену хорошую перед разворотом повыгоднее шортануть! Только, кто на кухнях торгует нефть проехали в обе стороны))
Mon, 08 Mar 2021 16:12:41 +0300
Книга будет полезна тем читателям. кто только погружается в мир механических систем или ищет себя в алготрейдинге. и пока не знает с какой стороны сюда зайти.
Вайсман рассказывает о том. что есть механические торговые системы (далее МТС), построенные на отслеживание тренда, направленные системы возврата к среднему и ненаправленные системы возврата к среднему.
Приводит примеры по каждой категории, и статистику использования таких систем. Рассказывает о влиянии таймфрейма на доходность каждого класса МТС.
Как по мне, наиболее важные разделы книги это «Создание и анализ системы» и «Управление ценовым риском». Если бы, у меня была возможность прочитать эту книгу в первый раз, и мне бы, кто-то дал совет: «слушай, а прочитай сначала эту главу и эту, а потом начни книгу читать уже с первой странице», то я бы именно так и сделал!
В целом, книгу рекомендую к прочтению, это будет полезным чтением. «Троечка» за слабую подборку МТС в первой части книги и за не до конца выполненную миссию автора (будете читать поймёте о чём я) в третьей части книги.
Цитаты:
- Для успешной торговли трейдерам необходима целеустремлённость. Единственным препятствием на пути к успеху является сам трейдер
- Торговля открывает перед нами огромные возможности самопознания. С этой целью я настоятельно рекомендую трейдерам вести журнал. Он поможет объективно взглянуть на эмоции и предрассудки, связанные с поведением рынка.
- Для управляющих активами обычной практикой является вложение дополнительных средств в торговую систему в разгаре значительных просадок
- Одной из наиболее распространённых причин, по которым розничные и институциональные трейдеры терпят неудачи, является непоследовательное применение всеобъемлющих, системных методов управления ценовым риском
- На деле чрезмерная концентрация событий может быть одним из признаков сильного рыночного трендового рынка. Лучше всего, пожалуй, это демонстрирует кризис мексиканского песо в 1995 г, когда смещение рынка от среднего превышало 20 стандартных отклонений на протяжении девяти дней.
- Достаточно лишь представить себе остановку торгов на товарном рынке в результате скачка цен или неликвидность глобальных фондовых рынков 19 октября 1987 года, чтобы понять катастрофический результат отбрасывания риска ликвидности.
Mon, 08 Mar 2021 18:48:15 +0300
Друзья, мне страшно. Всегда говорили что, госдолг США покупают другие страны. Китай, Япония, арабские страны. А на самом деле с 2014 года согласно BofA global reseach иностранцев почти нет.Смотрите график.
Остались ФРС и банки.
Mon, 08 Mar 2021 17:36:33 +0300
Ранее мы предполагали, что рыночные ставки плоские, поэтому дисконтировали денежные потоки по облигации с помощью единой ставки — доходности к погашению (YTM). Однако наблюдаемые на рынке доходности государственных облигаций на самом деле зависят от срока до погашения. Графически эта зависимость представляется в виде так называемой кривой доходности или yield curve. Если для построения использовать только что выпущенные облигации, торгующиеся, как правило, возле номинала, получим кривую номинальной доходности (par yield curve) Ее очень удобно интерпретировать, так как в этом случае купонные доходности равны доходностям к погашению. Впрочем, на низколиквидном рынке подобные облигации для всех сроков до погашения удается найти далеко не всегда.
Возникает вопрос, можно ли использовать эти кривые для оценки вновь выпускаемых облигаций? Рассмотрим модельный пример, когда на рынке есть только две облигации с ежегодной выплатой купона торгующиеся по номиналу (100): годовая с купоном 3% и двухлетняя с купоном 6%. Пока мы не будем вдаваться в детали возможных причин различий их доходностей. Если на этом рынке появится еще одна двухлетняя облигация, но уже с купоном 9%, следует ли для расчета ее цены использовать нашу ‘двухлетнюю’ YTM, т.е. ставку 6% ? Тогда бы мы получили цену облигации
P = 9/(1+6%) +109/(1+6%)2 = 105.5. Или, быть может, первый купонный платеж необходимо дисконтировать, используя YTM=3%, и только выплаты второго года по ставке 6% (цена будет равной P = 9/(1+3%) +109/(1+6%) 2 = 105.75)? Оказывается, ни первый, ни второй метод не подходит: можно показать, что в обоих случаях будет возможен арбитраж.
Правильный способ — это считать нашу купонную облигацию портфелем облигаций с нулевым купоном. При этом неявно предполагается, что на рынке могут быть заключены контракты на продажу отдельных купонов, т.е облигацию можно “расщепить” на кусочки. Тогда каждый денежный поток (купоны и номинал) — будет отдельной бескупонной облигацией со своим сроком погашения и ставками дисконтирования r1, r2 для каждого года. Их также называют ставки “спот” (spot rates) Стоимость такого портфеля, а соответственно, и цена новой облигации, будет равна сумме приведенных стоимостей: P = 9/(1+r1) +9/(1+r2 )2 + 100/(1+r2 )2 Поскольку на нашем модельном рынке бескупонных облигаций нет, для вычисления теоретических ставок r1, r2 понадобится определенная процедура, называемая бутстрэппингом. Однолетнюю спотовую ставку r1 легко получить, зная характеристики годовой купонной облигации: 100 = 103/(1+r1), т.е. она попросту равна YTM=3% для годовой облигации. Здесь мы приравниваем 103 к “номиналу” бескупонной годовой облигации, а 100 — к ее цене. Зная r1, двухлетнюю бескупонную доходность r2 теперь можно найти, используя данные (цену и размер купона) по двухлетней купонной облигации из уравнения 100 = 6/(1+3%) +106/(1+r2 )2 Она будет равна r2 = 6.09%, т.е. чуть больше, чем YTM первой “двухлетки” (6%) Теперь легко определить справедливую, т.е. безарбитражную, цену нашей новой двухлетней облигации с 9% купоном: P = 9/(1+3%) +109/(1+6.09%)2 = 105.58. Если рассчитать доходность к погашению новой облигации при данной цене, она окажется равной 5.96%, т.е. будет ниже чем у первой “двухлетки” А это и означает, что мы уже не можем ориентироваться на эфф. доходность (например, в Quik) как на единственный критерий при выборе облигации. Ведь цена получена нами из соображений отсутствия арбитража, т.е старая и новая облигации на модельном рынке должны быть одинаково привлекательными с точки зрения инвестора. Однако доходность к погашению у двух сходных облигаций с тем же сроком до погашения, но разной ставкой купона, оказалась различной. В литературе это принято называть купонным эффектом. В мире плоских процентных ставок купонный эффект отсутствует.
Если бы у нас были облигации с погашением через 3, 4 и т.д. года, соответствующие бескупонные доходности (спотовые ставки) вычислялись бы так же последовательно, одна за одной, в этом и заключается суть бутстрэппинга. Понятно, что для большого массива данных вручную это делать сложно, поэтому на помощь приходит линейная алгебра. Если у нас есть вектор цен облигаций P и соответствующая матрица купонных платежей C, то можно получить вектор дисконтирующих множителей (нормированных цен бескупонных облигаций) d из матричного уравнения d = C-1 P Понятно, что при этом обратная матрица C-1 должна существовать. В Excel для такой операции предусмотрена формула МУМНОЖ(МОБР(...);...) Из вектора d затем легко получить значения спотовых ставок ri, т.к. di = 1/(1+ri)i В приложенных файлах (Excel, Python) я привожу пример использования бутстрэппинга для вычисления спотовой кривой (zero curve) при известных значениях доходностей к погашению (yields)
Еще раз подчеркнем отличие. Кривая доходностей (yield curve) — это кривая ставок YTM имеющихся на рынке купонных государственных облигаций. Спотовая кривая (zero curve) — кривая ставок, по которым следовало бы дисконтировать бескупонные государственные облигации, если бы они присутствовали на этом же рынке. У облигации с ежегодной выплатой купона и погашением через N лет существует единая ставка YTM, которая приравнивает приведенную стоимость денежных потоков по облигации к ее цене. С другой стороны, чтобы получить эту же цену, для дисконтирования соответствующих потоков можно использовать N спотовых ставок. Спотовую кривую также принято называть временной структурой процентных ставок.
Обычно выделяют 4 формы спотовой кривой: нормальную (возрастающую), инверсную (убывающую), плоскую и “сгорбленную”, см. рис:
В зависимости от своей формы спотовая кривая может занимать различное положение относительно кривой доходности. В случае возрастающей кривой доходности, спотовая кривая всегда лежит выше, см. рис 1.
Если кривая доходности убывает, то спотовая кривая лежит ниже. В мире плоских процентных ставок спотовая кривая совпадает с кривой доходности. Следует также отметить, что ставки не могут расти или снижаться вечно. Поэтому, как нормальная, так и инверсная кривые имеют асимптоты: ставки перестают изменяться, начиная с какого-то отдаленного во времени момента.
Для возможности применения метода бутстрэппинга необходима полнота рынка облигаций, т.е для каждого срока до погашения у нас в наличии должны быть какие-нибудь высоколиквидные государственные купонные облигации. Зачастую это не так, поэтому для вычисления бескупонных доходностей используются приближенные (например, метод псевдообратных матриц) или параметрические методы. На сайте Мосбиржи для построения кривой бескупонной доходности (КБД) используется хорошо себя зарекомендовавший параметрический метод Нельсона-Сигеля. На рассчитанной с его помощью КБД указана доходность с ежегодной капитализацией процентов, т.е это уже знакомая нам «эффективная» доходность с сайта Мосбиржи.
Если же мы обратимся к посвященной облигациям страничке смартлаба, то обнаружим там сразу 4 представления некоей “Карты доходности ОФЗ” К сожалению, все они нуждаются в критическом осмыслении. “Кривая купонной доходности” и аналогичная ей “Купонная доходность от срока до погашения” вовсе не кривые, а наборы точек, представляющие собой ставки купонов ОФЗ для различных сроков до погашения. Так как эти ОФЗ выпускались в разные годы, их купонные ставки отражают доходности тех лет, поэтому обнаружить интересную зависимость или как либо систематизировать их нельзя. Но это удобный способ одним взглядом окинуть все ОФЗ в разрезе их купонных доходностей. “Доходность от срока до погашения” это привычная нам кривая доходности (yield curve), а вот “Кривая бескупонной доходности” на самом деле таковой не является, хотя в отдельных случаях может быть к ней близка. Это та же yield curve, но построенная в зависимости от дюрации ОФЗ. Подписи к заголовкам (“полной текущей годовой доходности облигации..”) также неточны — доходность бывает либо полная, либо текущая. Текущая — это отношение купона к цене облигации, а под полной чаще всего понимают простую доходность к погашению, т.е. без сложного начисления процентов, как, впрочем, и отмечено в подписи: “купон + изменение цены к погашению” приведенные к годовым величинам. Однако на самом графике указана не полная или текущая доходность, а доходность к погашению (с ежегодным начислением сложного процента), она же эффективная из Quik или сайта Мосбиржи.
С целью подтверждения некорректности представления КБД в виде зависимости доходности ОФЗ от их дюрации ниже приведен рис 2.
Для купонных облигаций ось абсцисс была деформирована, тогда как для теоретической спотовой кривой она осталась неизменной (дюрация бескупонной облигации равна сроку до ее погашения) Видно, что кривые не совпали, то есть так делать не совсем корректно. В различиях можно убедиться, и сравнив значения КБД с сайта Мосбиржи с доходностями на сайте смартлаба при одной и той же дюрации. На самом деле при некоторых других формах кривой доходности ошибка такого представления может быть очень серьезной. Хотя идею я понимаю — если предположить, что дюрация купонной облигации это в каком-то смысле “эффективный” срок до ее погашения, то можно приблизительно соотнести ее характеристики с бескупонной облигацией той же дюрации. Вместе с тем, несмотря на указанные недостатки, обсуждаемая “Карта доходностей ОФЗ” чрезвычайно наглядна и позволяет, например, сравнивать текущую форму кривой с тем, что было день или месяц назад.
Итак, нам стала понятна важная роль спотовой кривой, или КБД, — она нужна для оценки вновь поступающих на рынок облигаций. В качестве упражнения и руководствуясь формулой 11 из Методики расчета НКД и доходности, аналогичной формуле 4 из части 1, я рассчитал (см. тот же приложенный файл Excel) безарбитражную цену ОФЗ 26235 на дату 01.03.2021. Точность получилась вполне удовлетворительной. Но ведь на рынке есть не только ОФЗ, дающие весьма скромную доходность: многих трейдеров интересуют надежные корпоративные облигации и даже ВДО. Из-за присущего таким бумагам повышенного кредитного риска, их доходности всегда больше, чем у гособлигаций соответствующей дюрации. Эта разница в доходностях обычно выражается в виде кредитного спреда. Некоторое представление о разновидностях кредитных спредов и порядке их расчета можно получить на этом ресурсе. Спреды напрямую зависят от кредитного качества эмитента (вероятности дефолта) и зачастую приводятся аналитиками в обзорах рынка фиксированного дохода.
Предварительно можно сформулировать следующее правило: для вычисления справедливой цены интересующей нас простой купонной облигации необходимо каждый денежный поток (в т.ч. номинал) дисконтировать по спот-ставке, относящейся к периоду его поступления. Ставки спот могут быть получены с помощью КБД путем прибавления к ней Z-спреда, характерного для аналогичных выпусков облигаций, которые уже присутствуют на рынке.
Возникает закономерный вопрос: можем ли мы применять наши выводы о дюрации, сформулированные в предыдущих главах, если форма кривой доходности не является плоской? Оказывается, что в этом случае дюрацию Маколея, аналогично доходности к погашению, уже нельзя считать полностью удовлетворительным параметром. Выражение для дюрации уточняют, чтобы отразить временную структуру процентных ставок и получают дюрацию Фишера-Вейля. Вместо единой ставки YTM каждое слагаемое в ней дисконтируется по спот-ставке соответствующего периода получения денежного потока. При переходе к непрерывному начислению методами вариационного исчисления можно показать, что в случае разового параллельного сдвига кривой доходности инвестор может обеспечить однопериодную иммунизацию портфеля облигаций, если его горизонт ограничен дюрацией Фишера-Вейля. При этом сама кривая может иметь любую форму. В качестве грубого примера “параллельного сдвига” я взял вот этот участок кривой доходности с “Карты ОФЗ” смартлаба:
В уже упоминавшемся файле Excel приведен расчет дюрации Фишера-Вейля для той же модельной кривой доходности. Видно, что полученные значения поначалу слабо отличаются от дюрации Маколея, но это различие увеличивается со сроком до погашения. Инвестору, предпочитающему длинные облигации, необходимо это учитывать.
В следующих частях мы подробнее обсудим временную структуру процентных ставок, их возможную динамику и некоторые стратегии, используемые трейдерами в зависимости от различных форм спотовой кривой.
Mon, 08 Mar 2021 17:29:38 +0300
Финансовые рынки перегреты. И сейчас полезно вспомнить уроки истории.
Пузырь 1999-2000 гг. на рынке акций интернет-сектора.
В материалах того времени много информации, раскрывающей настроения инвесторов. Что полезного можно оттуда вынести?
Урок 1. Пузырь в одном секторе приводит к неоправданно завышенной оценке на других рынках.
Пузырь в 2000 г. был не только в интернет-секторе. К примеру, Coca-Cola и General Electric торговались с P/E 40x, Pfizer 90x. (см. табл. ниже)
Урок 2. Утверждение «это не пузырь, если все говорят, что это пузырь» не соответствует действительности.
Инвесторы сравнивали интернет-сектор с тюльпаноманией еще в середине 98-го. В середине 99 г. этому были посвящены целые конференции! Большинство понимало, что происходит на рынках.
Урок 3. О том, что пузырь лопнул, все узнают только через месяцы.
В марте 2000 г. никто не заметил, что пузырь наконец лопнул. Многие из тех, кто ставил против пузыря, узнали об этом только летом 2000 г.
Урок 4. У хороших компаний часто бывают плохие цены на акции.
Большинство крупных компаний из технологического сектора имели реальный бизнес с сильными фундаментальными показателями. Бизнес был устойчивым. А вот оценка акций была неадекватной.
Урок 5. Легко назвать пузырь пузырем.
Сейчас мало кто назовет происходящее, к примеру, с Биткоином и Теслой НЕпузырем. Самое трудное удержаться от участия в происходящем. Ведь правильно рассчитать время для открытия и закрытия позиций внутри пузыря крайне сложно.
_____________________________________
телеграм канал: https://t.me/TradPhronesis
Mon, 08 Mar 2021 17:20:26 +0300
Нидерланды — крупнейший в мире экспортёр цветов. На таблице выручка за 2019 год и доля страны в мировом экспорте. В Нидерландах, Колумбии и Эквадоре точно знают, что сегодня — Международный женский день. С 2014 года поставки иностранных цветов в Россию сильно уменьшились, потому что импортозамещение началось и в таком направлении как цветочные теплицы.
---
Экспорт Китая в процентах резко вырос в феврале 2021 года. Причина — низкая база сравнения. В феврале 2020 года в Китае был локдаун.
---
Число уколов вакцины на 100 жителей. Пфайзер тоже двухкомпонентный. Это означает, что минимум половина израильтян уже под защитой прививки.
Топ-3 подарков:
1. косметика
2. визит в SPA-салон
3. ювелирные украшения
Расходы в целом увеличились, а вот средний чек упал на 10%.
---
6% опрошенных россиян назвали Аллу Пугачёву настоящей женщиной. Далее в рейтинге София Ротару и Валентина Матвиенко.
---
Медь по сравнению с мартом 2020 года удвоилась в цене. Дело не только в послековидном восстановлении, но и в популярности зелёной энергетики. Медь широко используется при производстве ветряных турбин, аккумуляторов, электродвигателей.
---
Самые рейтинговые телепрограммы в России (последняя неделя февраля). А что из этого смотрел ты, дорогой читатель моего блога?
Полный рейтинг.
---
Китай сильно увеличил спрос на кукурузу. Там её используют как кормовую культуру для свиней. На этом фоне американские фермеры резко нарастили посевные площади. Но даже рост посевных площадей не сбивает цены на этот злак.
---
Инфляция в Турции все последние годы характеризуется словом «галопирующая»
---
Инфляция в России сейчас тоже заметно подросла, хотя до ковида опускалась до 2,3% годовых.
---
Важно! Ваши лайки и комменты вдохновляют и дальше постить эти картинки!
Mon, 08 Mar 2021 17:16:52 +0300
Интер РАО #IRAO
Вышел отчет компании за 2020 года.
Выручка снизилась на (4,4% г/г) до 986,3 млрд. руб.
EBITDA снизилась на (13,6% г/г) до 122,3 млрд. руб.
Чистая прибыль снизилась на (7,9% г/г) до 75,5 млрд. руб.
Чистый долг отрицательный (-306,5 млрд. руб) без учета аренды.
Снижение финансовых результатов компании связано со снижением выработки в 2020 году на (3%) г/г. Дополнительными факторами стали снижение тарифов на реализацию э/э (РСВ) и вывод из эксплуатации 980 МВт неэффективного генерирующего оборудования на Каширской ГРЭС.
Интер РАО занимается не только реализацией электроэнергии внутри РФ, но и продает ее на экспорт, в такие страны, как Финляндия, Литва, Китай, Казахстан и прочие. Объем экспорта также был под давлением, а вместе с ним и цены реализации э/э. Стоит отметить, что по итогам янв-фев текущего года среднемесячные объемы поставки э/э на экспорт бьют все рекорды, финансовый результат должен быть сопоставимым за 1 кв.
В своей стратегии развития на 2025-2030 гг. компания выносит раздел «Устойчивое развитие (ESG)», что должно способствовать становлению бизнеса более открытым, более экологически чистым и акционероориентированным. В частности, там был пункт «Обеспечение инвестиционно привлекательного уровня дивидендных выплат.». Давайте оценим, на сколько сейчас они привлекательны и можно ли что-то улучшить.
В рамках текущей див. политики компания платит 25% от ЧП по МСФО на дивиденды последние 4 года. Сумма выплат в год составляет примерно 20 млрд. рублей, при этом, свободный денежный поток превышает 75 млрд. рублей в год в среднем за последние годы. Из-за этого у компании на счетах и накопилась такая большая кубышка в 332 млрд. руб.
По итогам 2020 года дивиденд на акцию составит примерно 0,18 руб. Закон об АО не дает возможности компании нарастить дивиденды. Чистая прибыль по РСБУ составляет как раз примерно 25% от прибыли по МСФО, а нераспределенная прибыль по РСБУ отрицательная. По закону компания может выплачивать на дивиденды не более размера своей ЧП по РСБУ, если отсутствует нераспределенка. Это и не позволяет нарастить выплату акционерам даже при таком желании.
Позитивным моментом является то, что компания начинает наращивать капексы (никогда не думал, что скажу такое). Если ИРАО инвестирует свою кубышку правильно, то доходы от новых активов будут генерировать гораздо больший доход, чем кубышка приносит от банковских депозитов.
Я продолжаю держать акции компании и при ценах ниже 5 рублей планомерно докупаю. Почему именно такая цена, я писал здесь.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Mon, 08 Mar 2021 15:47:22 +0300
Тут на сайте есть напоминалка, что "вы писали в этот день в прошлом"!
Я написал пост
smart-lab.ru/blog/600234.php
а в нём свой комментарий оставил
fot1985
Нефть-то подорожает, а вот вам ничего уже не поможет.
Считаю слова пророческими!
«Ничего личного, это просто бизнес.» Аль Капоне
Mon, 08 Mar 2021 15:43:24 +0300
Хорошая книга. Рассказала с чего начать и чем заканчивать создание торговой системы. Без ТС делать на рынке нечего.
Mon, 08 Mar 2021 15:11:08 +0300
В формировании постоянно растущего рентного дохода собственно технические моменты инвестирования играют сравнительно небольшую роль.
Ахтунг! Дальше будет некоторое количество умных слов, которые постараюсь упростить
Mon, 08 Mar 2021 15:07:41 +0300
Вкратце сюжет романа в том, что российским олигархам предлагают купить счастье.
У богатого человека ведь всё есть, но почему-то счастья нет, страдание мучает… Федора Гиренка с его «Абсурдом и речью» они не читали, иначе бы знали, что страдание — это базовая комплектация человеческих существ. Страдаю — значит живу. Будда тоже до этого дошел, но он не вскрыл эволюционные причины страдания. Сознание дано нам для самоограничения. В случае нарушения запретов коллектива уничтожить носителя самовоздействием. Так и живем уже тысячи лет. Страдаем.
Купить счастье, по замыслу романа, можно в разных комплектациях. Первая — это путем перепросмотра жизни. О чем пишу-пишу, пишу-пишу в своих статьях, а люди олигархам в книгах эту идею продают. :)
— Вы, наверно, слышали, что в вулканическом пепле Помпей остались полости в форме человеческих тел — от погибших во время извержения римлян. Тела истлели, а пустота осталась. Ее заполняют жидким гипсом и получают точные копии погибших. Вот точно так же в подсознательных слоях нашей психики остались отпечатки неудовлетворенных субъектов счастья — тех наших ранних «я», которым мучительно и безответно чего-то хотелось.
— И что? Какой мне толк от этих субъектов?
Дамиан сладко улыбнулся и поднял палец.
— «Субъект счастья» — это метафора. Речь на самом деле идет о вас. Конечно, невозможно воскресить вас юного и полного желаний. Но можно, так сказать, пробурить глубокую скважину к той зоне вашей психики, где остался отпечаток неисполненной мечты, и под большим давлением закачать туда концентрированный раствор счастья. В этом и заключается технология. Это будет не просто очень приятное переживание, а еще и крайне полезный для вашего внутреннего здоровья опыт.
Виктор Пелевин, «Тайные виды на гору Фудзи»
Одним из следующих пакетов-процедур олигархам продают что-то типа майнд-машины (наш сайт mindmachine.ru их первым представил на российском рынке), опять же, как мысли сходятся… Только если с помощью майнд-машин мозг подстраивается под частоты, заложенные в приборе, олигархов синхронизируют с просветленными монахами. Ум к уму. Монахи передают свое состояние напрямую. Показывают, каких ступеней счастья и переживаний можно достичь.
Что происходит в итоге? Будет спойлер.
Те, кто проходил похожие состояния сознания, знают, что потом начинается распад интереса к чему бы то ни было. Ты понимаешь мир иллюзий и галлюцинаций людей. Все тщетно. Олигархи осознают уготованную им ловушку и находят выход из этого просветленного состояния. Они начинают собирать свои омрачения ума обратно, всячески ухудшая себе карму… Если ты пробудился, то иногда полезно будет и опять заснуть.
Попутно в романе раскручивается сюжет про борьбу женщин против патриархата. Можно понять, откуда идет феминизм и что происходит с современными женщинами (они же там такую магию используют для манипуляций мужчинами, что нужно быть самому сильнее этих сил, чтобы не вовлечься в их игру).
Роман прямо про нашу жизнь. Виктор Пелевин — мастер измененных состояний сознания, он там много чего насмотрелся, а потом передает это в виде романов и диалогов героев.
Рекомендую книгу Виктора Пелевина «Тайные виды на гору Фудзи».
P.S.
Вот совпадение. Обложка книги выглядит так:
Во время чтения этой книги рассуждал об устройстве мира, идеях буддизма, и вот, возвращаясь с дочками после прогулки, увидел этих самых улиток. Ползущих на гору, детскую горку…
Дочка спросила:
— Папа, папа, а куда они ползут? Давай их уберем. Это же наша горка, я хочу завтра тут кататься.
— Доча, не вмешивайся в процесс. Отпусти свои желания. Мы, как высшие существа для улиток, наблюдаем за их тщетными попытками взобраться на гору. Тем более что с другой стороны есть привилегированная лестница для подъема на эту горку для человеческих существ. Зачем мы взбираемся на горы? Зачем делают это улитки?
И ты знаешь, что улитки — это довольно резвые существа? Вот сегодня они тут, вылезли из-за дождя в статью, а завтра где они будут? Куда они уматывают за ночь? Где они вообще живут днем?.. Космические вопросы.
Ищете смыслы жизни и счастье? Настала пора обратиться к идеям буддизма, а для начала прочитать книгу «Тайные виды на гору Фудзи».
Владимир Никонов
Ведущий старейшей в Рунете почтовой рассылки о саморазвитии (выходит с 2003 года).
Mon, 08 Mar 2021 14:52:52 +0300
Китайская биологическая лаборатория в Ухани принадлежит компании GlaxoSmithKline, которая (совершенно случайно) принадлежит компании Pfizer, в которой (совершенно случайно) производит вакцину против вируса, который происходит из биологической лаборатории в Ухани, а последнюю финансирует доктор Фаучи (совершенно случайно), который делает ей рекламу.
GlaxoSmithKline (по случайному совпадению) управляется компанией Black Rock Finances, которая (совершенно случайно) управляет финансами Open Foundation Company (фонд Джорджа Сороса), который (по случайному совпадению) обслуживает французскую страховую компанию AXA
Так уж сложилось, что Соросу принадлежит немецкая компания Winterthur, которая (совершенно случайно) построила китайскую лабораторию в Ухани, и была куплена немецкой страховой компанией Allianz, ее акционером (по случайному совпадению) является Vanguard, который (совершенно случайно) является акционером Black Rock, который (по случайному совпадению) управляет центральными банками и распоряжается примерно третью глобального инвестиционного капитала.
Black Rock также (совершенно случайно) является главным акционером компании MICROSOFT, которая принадлежит Биллу Гейтсу, который (по случайному совпадению) является акционером компании Pfizer, которая (как вы конечно помните – продает эту чудодейственную вакцину) в настоящее время (совершенно случайно) является первым из спонсоров ВОЗ
Теперь вам наверно гораздо понятнее, как мертвая летучая мышь, проданная на рынке в Китае заразила целую планету))
Mon, 08 Mar 2021 14:45:29 +0300
1. Хотим немного покопать в сторону нефти, поэтому я сижу и руками собираю информацию.
2. Наткнулся на интересный материал — CNBC еще в начале апреля писала о возможности отрицательных цен на нефть. Аж за целых 19 дней до события.
3. Какой вывод? Читайте новости, господа, читайте новости. Да, там много мусора. Но и бриллианты тоже попадаются.
Mon, 08 Mar 2021 14:42:36 +0300
Я сотни раз заливал маленькие суммы: когда был побогаче, заливал 50$ и их пару раз разгонял до 1000$, даже выводил пару раз. Но потом всё равно заводил большую часть выведенного; когда обеднел, то уже по 1000р заливал — разгонял до 12000, 7000, 5000, но потом всё равно сливал в ноль.
Я пришёл к выводу, что разогнать маленькие суммы до больших математически невозможно.
Затем я стал разгонять с средним и малым риском круные суммы, но уже на демо - и эффект был. Я разогнал 100 тысяч рублей до 850 тысяч. Но потом слил всё, так как увеличил в 5 раз риск и начал тильтовать — не давать прибыли течь, недобирал прибыль. А это, как известно, основная причина сливов.
В итоге, я понял, что с мизерной прибыли высокорисково разогнаться невозможно на длительном промежутке времени. Разогнать малорисково уже возможно, но нужно давать прибыли течь жёстко, иначе будет отрицательный математический ожидание. А нам ведь нужно создать положительное математическое ожидание — чтобы прибыль затягивалась на наш баланс.
Вот так вот. А вы что думаете?
Sun, 07 Mar 2021 18:52:53 +0300
Пандемия коронавируса жестко ударила по офлайн рознице в 2020 году. Мы стали свидетелями не только массовой потери рабочих мест, но и даже исчезновения многих известных магазинов по всему миру.
В то же время онлайн розница стала развиваться быстрее, чем когда-либо прежде. В 2021 году мир розницы продолжит свои трансформации, поскольку пандемия и другие факторы продолжат влиять на наши привычки. В то время, как офлайн-ритейлеры переходят в онлайн, создавая подразделения электронной коммерции, онлайн-ритейлеры развивают и укрепляют свое присутствие на рынке при помощи новых технологий.
1️⃣ Интернет-магазины начнут массово использовать виртуальную реальность, чтобы дать возможность покупателям изучить и опробовать продукцию дистанционно. Примерить одежду или протестировать косметику можно будет не выходя из дома.
2️⃣ Мы стали чаще пользоваться голосовыми командами для поиска в интернете. А уже в скором будущем начнем использовать их для совершения покупок в онлайн-магазинах.
3️⃣Компании будут еще больше вкладываться в онлайн-маркетинг. Использование технологий на базе машинного обучения позволит ритейлерам собирать больше информации, где их клиенты проводят больше времени, например, в Facebook, Netflix или в конференциях Zoom, на основе этих данных распределить рекламные бюджеты.
4️⃣ Покупатели смогут совершать покупки непосредственно с телевизионной рекламы. Пользователи получат уведомление в приложении, когда продукт, который они видят на экране, будут доступны для прямой покупки.
5️⃣ Ритейлеры будут знать, что нужно их покупателю. Системы рекомендаций уже сейчас внедряются в торговых точках, вооружая продавцов информацией о клиенте и его прошлых покупках. Например, розничный продавец косметических товаров Sephora собирает информацию о предпочтениях покупателей через приложение, когда они изучают и оценивают товары в Интернете, и передает данные сотрудникам отдела продаж. По мнению аналитиков McKinsey, подобные технологии способны сократить маркетинговые расходы примерно на 20%.
Sun, 07 Mar 2021 22:14:31 +0300
брал примерно 1300 акций с СПБ
на первом графике распределение акции с интервалом $100
на втором графике распределение акции с интервалом $50
по вертикальной оси графика — цена акций, по горизонтальной — номер распределения 1-от 0 до 100, 2 — от 100 до 200 и т.д.
Судя из графиков, для нормальной диверсификации или большего выбора лучше выбирать акции в диапазоне цен от $0 до $100-$150.
Например, есть если вы хотите купить Теслу по $600 и у вас есть другие купленные акции в другом ценовом диапазоне, то вам придется для нормальной диверсификации по каждой другой акции доводить объем инвестиций до $600, а при изменении цены Теслы на 20%, вам придется сильно менять объем по всему портфелю (портфель менять на 20%), чтоб соблюсти баланс диверсификации
Т.о. чем больше акций в портфеле по меньше цене, тем лучше он будет диверсифицирован, т.к. меньшая цена позволяет больше акций загнать в портфель, а чем больше акций, тем меньше они влияют, при их колебаниях, на весь портфель.
Mon, 08 Mar 2021 09:34:00 +0300
В ходе партийного голосования Сенат принял законопроект о коронавирусе на 1,9 триллиона долларов. Согласно закону будет предоставлено:
1. Прямые выплаты до 1400 долларов большинству американцев.
2. Еженедельное повышение пособий по безработице на 300 долларов до 6 сентября .
3. Расширение налоговой льготы на детей на один год.
4. $350млрд помощи штатам и местным органам самоуправлениям.
5. $170млрд помощи школам K-12 для покрытия расходов на открытие.
6. финансирование для распространения вакцины от Covid-19.
Ожидается, что Закон будет подписан президентом до 14 марта. В этот день заканчиваются выплаты по предыдущему пакету стимулом.
В то же время, инвесторы не восприняли эту новость как положительную и пока, на азиатской сессии, фондовые индексы торгуются в красной зоне. Больше всего падает технологический сектор, индекс NASDAQ100 почти на один процент, в то время как S&P500 упал меньше чем третья часть процента.
Инвесторы готовы больше вкладываться а компании у которых рост выручки начнётся после окончания локдаунов. В США некоторые Штаты уже снимают ограничения на ношения масок. Поэтому сейчас происходит ротация между дорогими технологическими компаниями и индексом широкого рынка.