Банк Санкт-Петербург выпустил довольно сильный отчёт по стандартам МСФО за 9 месяцев 2024 года. Но есть в отчёте отдельные моменты, которые вызваны текущей ситуацией на рынке. Давайте разбираться.

Чистый процентный доход увеличился на 47,3% (!) до 51,2 млрд рублей. Компания стала полноценным бенефициаром роста ключевой ставки.

Чистый комиссионный доход снизился на 9,6% до 8,5 млрд рублей. БСП – банк в основном для бизнеса, поэтому с замедлением экономического развития доход от юрлиц тоже снижается. Я об этом риске писал.

Реализовался, кстати, и второй риск, о котором я предупреждал: чистый доход от операций на фондовом рынке снизился на 17,2% до 7,6 млрд рублей. В первую очередь, это связано с переоценкой стоимости активов, принадлежащих банку – как акций, так и облигаций.

В итоге выручка выросла на 26,2% до 68,3 млрд рублей – но, как видим, исключительно за счёт роста ЧПД. Остальные денежные потоки показали отрицательную динамику по сравнению с прошлым годом.

Источник: презентация БСП. Динамика выручки Банка

За счёт этого чистая прибыль приросла не очень сильно: всего на 1,9% до 37,6 млрд рублей. Напомню, что в прошлом году БСП получил рекордную прибыль на фоне успешных операций на фондовом рынке. В этом году ситуация изменилась.

Тем не менее, ключевые банковские метрики хорошие: чистая процентная маржа увеличилась с 5,6% до 6,9%, отношение издержек к доходам снизилось до 26,4%.

Источник: презентация БСП. Ключевые финансовые показатели Банка

Стоимость риска, что ожидаемо, подросла: до 0,8%. За счёт этого банк немного увеличил резервы – часть прибыли ушла туда (а именно на резервы ушло 1,2 млрд рублей). Качество портфеля при этом не сильно пострадало: требование увеличить резервы обусловлено особенностями законодательства. Я бы даже сказал, что качество кредитного портфеля улучшилось: уровень проблемной задолженности с начала года снизилась с 5,2% до 4,8% – это совсем немного.

Рент. капитала немного упала – с 31,2% до 26,8%, в связи с ростом этого самого капитала и почти неизменной чистой прибыли.

Источник: презентация БСП. Стоимость риска Банка

В итоге банк уже заработал 42 рубля дивидендами (при условии распределения 50% чистой прибыли на дивиденды). За весь 2024 год дивиденды могут составить около 50-55 рублей – порядка 15-17% дивдоходности.

Из интересных особенностей: началось сокращение средства корпоративных и розничных клиентов на счетах (–6% и –4,9% за квартал соответственно). Это означает две вещи:

1. Средства куда-то перетекают (возможно, в более доходные банки);

2. Стоимость фондирования для БСП растёт (т.к. депозиты – наиболее простой и эффективный способ фондирования).

Рост розничного кредитного портфеля за квартал сильно замедлился: всего 0,2%, а вот корпоративного – не так: прирост +4,2%. В сфере потребительского кредитования уже происходят сильные сокращения, а вот бизнес продолжает занимать, как не в себя. Практически по любым ставкам.

Что в итоге? Я вижу в кейсе БСП несколько противоречивых моментов:

⚠️При общем росте выручки комиссионные доходы и доходы от биржевой торговли сокращаются. Будет ли дальше расти чистый процентный доход на фоне замедления кредитования и повышения ставок по рискам? Вопрос открытый.

⚠️Замедление экономической активности и проблемы у бизнеса будут дальше бить по комиссионным доходам и, возможно, спровоцирует дальнейший отток средств со счетов юрлиц. А это влечёт удорожание фондирования.

⚠️Дальнейшее падение облигаций и акций может привести к росту убытка и переоценке портфеля БСП. С другой стороны, снижение ключевой ставки или хотя сохранение её на прежнем уровне запустит портфель БСП в космос.

В целом акции выглядят неплохо. Просто учитывайте специфические риски БСП как банка для бизнеса. Ну и не сбрасывайте со счетов региональную принадлежность банка и относительно небольшой размер его капитала: всё-таки федеральные банки имеют больший запас прочности и способы пересидеть кого угодно.

А что вы думаете о БСП? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Читайте где Вам удобно! Размещаю ссылки под постом:

Моя телега здесь
Дзен здесь
Инвестинг здесь

22 ноября. Промежуточные итоги недели.

Факты.
Сегодня Сбер акции продали 250мр, фьючерсы продали 700мр. ГП акции продали 880мр, фьючерсы продали 300мр.

Интерпретация.
Крупняки затеяли большую Игру.
Сложная общеполитическая ситуация в мире.
Греф и Набиуллина сегодня в прямом эфире на форуме «Фокус на клиента — 2024» обменивались шпильками.
Казначейство сегодня урезало «помощь» банкам — минус 590 млрд. рублей.
Сегодня ЦБ РФ объявило о РЕПО на понедельник объемом до 500 млрд. рублей. (А залог какой? Свободных ОФЗ у банков нет. Муниципалок нет.).
Рубль сильно падает. Акции медленно, но верно снижаются.

Прогноз...

Строго ИМХО.

Подробности — Телеграм, t.me/sberanaliz

В четверг 21 ноября Штаты объявили о новых антироссийских санкциях. Под них попало много средних банков, а также почти все (29 из 31) отечественных регистраторов и депозитариев. На этом, ни удивительно, наблюдался отскок рынка акций, который вырос вечером в четверг, а в пятницу открылся гэпом вверх. Однако отскок пока не только не перешел в стадию роста, но и откровенно не задался. Это говорит, что повышение рынка было вызвано лишь закрытием спекулятивных шортов «по факту» введения рестрикций и в преддверии выходных, через которые переносить шорты сейчас очень дорого.

Рассмотрим санкции в двух ключах: с точки зрения оплаты экспорта и импорта (банки), и как они повлияют на акции (регистраторы и депозитарии).

Внешние расчеты затруднятся еще больше

Совсем уж мелкие банки под санкции не попали, так что проводить расчеты с тем же Китаем теоритически можно. Но многие из «оставшихся» просто не умеют это делать, для налаживания системы трансграничных платежей им нужно время. Но не это главное, те же крупные импортеры или экспортеры, кто сейчас лишился канала транзакций, эти технологии быстро поставят.

Проблема заключается в том, что мелкие кредитные организации поставлены на грани выживания. У «крупняка» много расчетных счетов юрлиц и «физиков». На них есть остатки средств, за которые платить не надо. Фактически, это бесплатное фондирование. Поэтому крупные банки могут держать высокие ставки по депозитам – среднее значение привлечения средств с учетом бесплатных денег едва ли превышает половину ключевой ставки Банка России. Об этой проблеме, кстати, говорили депутаты 19 ноября, когда глава ЦБ Эльвира Набиуллина презентовала им свои Основные направления денежно-кредитной политики.

У мелких банков свободных и бесплатных клиентских остатков очень мало, и они будут проигрывать в конкуренции своим крупным собратьям, то есть постепенно уходить в зону риска банкротства. На одних же экспортно-импортных операциях прожить практически невозможно.

Поэтому делать на них ставку во внешней торговле рискованно.

Но не все так плохо. Во-первых, кого-то из «мелочи» может негласно приобрести «крупняк» со своими технологиями и возможностями. Не исключено, что это уже было сделано, иначе как проводят расчеты с Востоком клиенты того же Сбера или ВТБ. Но это только предположения.

Во-вторых, уже проходила информация, что значительная часть расчетов перетекла за рубеж. В общих чертах схема выглядит так: экспортеры получают валюту за проданную нефть и ее частью расплачиваются по контрактамимпортеров, которые перечисляют им рубли в России.

В-третьих, ЦБ разрешил в экспериментальном режиме рассчитываться во внешней торговле криптовалютами. Отследить Штатам эти платежи будет намного сложнее, поскольку они проходят через несколько «прослоек». Впрочем, США будут отслеживать больше пересечение через границу конечных товаров.

В-четвертых, сейчас не очень удачное время (для США) для подобных санкций. Импортеры залегли в зимнюю спячку где-то до февраля. Они уже проплатили товары поставки товаров под предновогодние распродажи и будут теперь ждать, когда торговые сети распродадут их.

До февраля наверняка будут созданы новые транзакционные пути, так что импортеры бытовых товаров не должны сильно пострадать. С импортом технологий и «товаров двойного назначения» будет намного сложнее. Не так все просто и с экспортерами.

Что будет с газом

Под санкции вместе со своими зарубежными «дочками»попал Газпромбанк, который является уполномоченным банком по расчетам с Европой за поставленныйтрубопроводный газ. Теоритически импортер нашего газа должен был перевести на открытый у него валютный счет в Газпромбанке доллары или евро в оплату за поставки. Потом Газпромбанк конвертировал их в рубли, которыми импортеры и расплачивались.

Что происходит на самом деле – никто не знает. Но цены на газ в Европе не только не выросли, но и упали в пятницу на 4 лишним процента. Это говорит о том, что Запад не боится перебоев в платежах, без которых не будет поставок. 

Штаты, кстати, в своем санкционном решении сделали массу оговорок относительно платежей за российские углеводороды, но ранее зарубежные контрагенты, несмотря на наличие формального разрешения платить за наши нефть и газ, опасались это делать.

Поэтому из-за попадания в санкционный лист еще одной порции банков могут возникнуть трудности в заводе в Россию валюты от продажи нефти и других товаров. Они со временем будут решены, но пока приток валютной выручки в страну может сократиться, что отразится на курсе рубля, на который давит традиционный для конца года рост финансовой ликвидности. Не исключаем ухода доллара выше 105 рублей.

Удар по иностранным инвесторам

Как уже отмечалось, под санкции попали почти все крупные регистраторы и депозитарии. Это, на первый взгляд, выглядит странно, ведь российский фондовый рынок давно уже варится в собственном соку.

Но это не совсем так. На нашем рынке присутствуют инвесторы из дружественных стран, пусть их доля и невелика. Теперь они не могут торговать, поскольку под риском вторичных санкций им запрещено работать с нашими депозитариями. Конечно, многие, особенно частные инвесторы, на это наплюют. Но вот крупные профучастники будут вынуждены продать российские бумаги, чтобы им не перекрыли доступ к американским площадкам и долларовым расчетам.

Сейчас у нас рынок очень тонкий, Индекс Мосбиржи закрыл неделю около нижней границы боковика. Поэтому даже небольшие продажи могут вызвать довольно существенное снижение рынка акций, поскольку к наметившемуся движению с удовольствием присоединятся спекулянты, а потом у инвесторов начнут срабатывать стопы.

Есть и еще один момент. Ходили слухи, что наши власти готовы вновь позвать в Россию недружественныхнерезидентов, разрешив им выводить заработанную «сейчас» прибыль, но оставив заблокированным предыдущие активы. Теперь этому намерению (если оно вообще было) пришел конец из Штатов.

Так что и для рынка акций новые санкции не так нейтральны, как об этом говорят многие комментаторы.

С учётом 21ой ставки в рубле, мы почти пришли к нужному бюджету курсу доллара.

В моем рублёвом портфеле сейчас нет позиций по доллару.