Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.
 Thu, 28 Mar 2024 08:44:36 +0300

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 26.02.24 вышел отчёт за 2023 г. компании компании Ростелеком (RTKM). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

«Ростелеком» — крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и решений, который присутствует во всех сегментах рынка и охватывает миллионы домохозяйств, государственных и частных организаций.

Компания занимает лидирующие позиции на рынке услуг высокоскоростного доступа в интернет и платного телевидения. Кроме этого Ростелеком предоставляет услуги мобильной связи, фиксированной телефонии и прочие цифровые сервисы.

Текущая цена акций.

На Московской бирже торгуются обыкновенные и привилегированные акции Ростелекома. С начала 2024 года обыкновенные акции выросли на 33%, а привилегированные на 25%.

Операционные результаты.

• Tele2 – мобильный оператор №3 в РФ после МТС и Мегафон. Число абонентов: 48,1 млн
• Интернет-абонентов с доступом через оптику 11 млн (+7% г/г) за счет новостроек и миграции с меди. APRU (Average Revenue Per User, или средний доход на пользователя) 392₽ (+0,1% г/г).
• Клиентов IPTV 7,1 млн (+5% г/г).
• Клиентов видеосервиса WINK 20,7 млн. Это второе место среди онлайн кинотеатров в РФ. Количество платящих клиентов 9,5 млн.
• Традиционная телефония продолжает отмирать. Число клиентов 10,2 млн (-10% г/г).

Активно развиваются цифровые сервисы: электронное правительство, дата-центры и облачные услуги, информационная безопасность, цифровые регионы и цифровая медицина.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Результаты за 2023г. позитивные, в основном благодаря росту тарифов и развитию цифровых сервисов:

• Выручка 707,8 млрд (+13% г/г).
• Операционные расходы 588,5 млрд (+11% г/г). В частности, на 16% выросли зарплаты и на 25% прочие расходы.
• Операционная прибыль 119,3 млрд (+24% г/г).
• OIBDA (операционная прибыль + амортизация) 283 млрд (+13% г/г).
• Финансовые расходы -51,5 млрд (-4% г/г).
• Доля в убытках ассоциированных и совместных предприятий -9,6 млрд (рост в 5,3 раза г/г).
• Чистая прибыль (ЧП) 34,4 млрд (+11% г/г).

Средние ежегодные темпы роста за последние 5 лет: выручка 17%, OIBDA 23%, ЧП 18%.

Но при этом Q4 23 показал убыток 2,2 млрд из-за увеличения стоимости заимствований, налоговых расходов и опережающего роста операционных расходов, в частности расходы на зарплату в 4Q 23 составили 55 млрд (+27% г/г и на 32% кв/кв), вероятно, это ежегодная премия.

Структура выручки по сегментам.

Динамика структуры выручки отражает стабильный рост телеком бизнеса. В основном за счет роста тарифов. Также виден ускоренный рост нетелеком бизнеса. В частности, выручка цифровых сервисов за 2023г составила 155,6 млрд (+28% г/г), это 22% от всей выручки. Видеосервисы 45,6 млрд (+9% г/г) Традиционный телефонный бизнес постепенно отмирает, но всё же он принес ощутимые 42 млрд (-6% г/г).

Баланс.

• Чистые активы 222 млрд (+11% г/г). Т.е. на такую сумму активы превышают обязательства.
• Денежные средства + прочие финансовые активы 61,6 млрд (-9% г/г).
• Суммарные кредиты и займы 487,8 млрд (+8% г/г).

Чистый долг 426 млрд (+7%), но это без учета арендных обязательств. ND/OIBDA = 1,5. Если включить арендные обязательства, то ND = 563 млрд (+12% г/г), а ND/OIBDA = 2. Долговая нагрузка относительно высокая. По текущим ставкам на проценты по кредитам, займам, облигациям и аренде, компания тратит более 50 млрд в год.

Денежные потоки.

• операционная деятельность 171 млрд (+22% г/г). Именно столько денег поступило в компанию за год. Рост в основном из-за увеличения кредиторской задолженности (отложенные платежи контрагентам).
• инвестиционная деятельность -142 млрд (+36% г/г). При этом на капитальные затраты пришлось 147 млрд.
• финансовая деятельность -36 млрд (+28% г/г). Из них 0,8 млрд ушло на выкуп своих акций.

Операционный поток за 2023 рекордный.

Капитальные затраты на высоких отметках, но свободный денежный поток также подрос до максимальных отметок 56,8 млрд (+26% г/г).

Дивиденды.

Согласно дивидендной политике, компания стремиться выплачивать дивиденды в размере не менее 5₽ на акцию, но как минимум на 5% больше по сравнению с предыдущим годом.

01.12.23 были выплачены дивиденды за 2022г. в размере 5,4465₽ на оба типа акций. Доходность к текущей цене акций: 5,7% для обычки и 6,8% для преф. На эти цели компания потратила 19 млрд или 61% от чистой прибыли за 2022 год. Это рекордные за последние 7 лет выплаты. Но доходность в 2 раза ниже, чем по вкладам и облигациям.

Вероятно, за 2023 год можно рассчитывать минимум на 5,7₽.

Перспективы и риски.

Перспективы компания связывает с развитием не только традиционного телеком бизнеса, но и других сервисов. И текущий отчет показывает их рост. Ростелеком продолжил расширять перечень предлагаемых сервисов, в том числе в области ИТ, информационной безопасности, облачных продуктов.

У компании есть стратегия развития до 2025 года. Но компания основные выполнила цели досрочно, поэтому в текущем году будет представлена обновленная стратегия и дивидендная политика.

27.02.24 президент компании Михаил Осеевский заявил, что OIBDA 2024 превысит 300 млрд, т.е. рост как минимум, на 6% г/г.

Одно из преимуществ – это высокая доля государства в акционерном капитале (свыше 50% через Росимущество, ВТБ и ВЭБ). Ростелеком выступает инфраструктурным партнером государства и бизнеса по формированию и развитию в России цифровой экономики. Компания участвует во многих национальных проектах.

Среди рисков – это высокая конкуренция практически во всех нишах. Также есть риск, связанный с поставками иностранного оборудования. В середине 2022 года Ростелеком заявлял о дефиците импортного оборудования, из-за чего было приостановлено строительство дата-центров в регионах.

С другой стороны, уход иностранных поставщиков дал возможность Ростелекому начать производство отечественного телеком оборудования. Это очень перспективное направление. В частности, 13.02.24 стало известно, что компания «БУЛАТ» (дочерняя компания Ростелекома) получила положительные результаты тестирования прототипа отечественной базовой станции GSM/LTE.

13.02.24 стало известно, что Ростелеком планирует провести IPO одной из дочерних компаний в этом году. Возможно, что речь идёт о компании «Центр хранения данных»(РТК-ЦОД).

11.03.24 вышли новости о том, что структура Ростелекома стала владельцем двух операторов IP-телефонии «Манго Телеком» и «М.Девелопер». Сделка оценивается, ориентировочно, в 5-6 млрд.

Также стоит отметить, что у компании довольно высокий долг. На его обслуживание компания тратит более 50 млрд в год. Еще Ростелеком выплатил разовый сбор со сверхдоходов за 2021-2022г. в размере 0,7 млрд.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена недёшево, но в тоже время средне относительно исторических значений:

• Текущая цена акций: RTKM = 94₽, RTKMP = 79,3₽; Капитализация = 304 млрд
• EV/OIBDA = 2,7
• P/E = 9,4; P/S = 0,5; P/B = 1,5
• Рентабельность по OIBDA = 40%; ROE = 16%; ROA = 3%

Также Ростелеком оценен заметно дешевле МТС, у которого, правда, дивиденды повыше, но они выплачиваются за счет роста долговой нагрузки.

Выводы.

Ростелеком — это государственный представитель защитного сектора телекоммуникации.

Операционные результаты демонстрируют небольшой рост ключевых направлений.

Финансовые результаты 2023 рекордные благодаря росту тарифов и развитию цифровых сервисов. Но в 4Q 23 компания отразила небольшой убыток. Последние 5 лет у Ростелекома темпы роста финансовых показателей на уровне 20% в год.

Долговая нагрузка довольно высокая, но положение устойчивое. Капитальные затраты немного подросли, но FCF высокий. Дивиденды средние, но стабильные.

Ростелеком планомерно движется согласно своей стратегии развития 2025. Риски связаны с конкуренцией, возможными проблемами при поставке импортного оборудования и ростом ключевой ставки.

Мультипликаторы средние. Потенциал роста на 10%-15% сохраняется.

Мои сделки.

Последний раз я покупал привилегированные акции Ростелекома, т.к. у них выше дивидендная доходность. Позиция плюсует на 40%. Плюс получал дивиденды. Если цена вырастет выше 90₽, то возможно, начну фиксировать прибыль. А если снизится к 62₽, то вероятно, буду докупать. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization

X5 Retail: Лучшая валовая рентабельность в отрасли
 Wed, 27 Mar 2024 11:29:54 +0300

На прошлой неделе компания X5 Retail представила ожидаемо сильные финансовые результаты по итогам 4 кв. 2023 года. В этом посте подробнее рассмотрим, чем они обоснованы, и поделимся своим взглядом на бумаги компании.

Подробнее о результатах за 4 кв. 2023 г.

— Выручка увеличилась на 25,0% г/г, до 881,3 млрд руб., что было в рамках наших прогнозов, заложенных в оценку до публикации операц. результатов (на уровне 861,8 млрд руб.). Рост обусловлен расширением торговых площадей на 12,1% г/г и сильным ростом LFL-продаж на 13,2% г/г. Подробнее об операционных результатах писали в нашем предыдущем посте (https://t.me/InvestHeroes/4772)

— Валовая прибыль выросла на 34,4% г/г, до 212,3 млрд руб., что было обусловлено ростом как выручки, так и рентабельности.

— Валовая рентабельность в 4 кв. 2023 г. выросла до 24,1% против значения 22,4% в 4 кв. 2022 г. По словам компании, положительный эффект на рентабельность оказала оптимизация ассортимента и промо, а также снижение объема потерь в сети. Кроме этого, важно понимать, что потребительский спрос во второй половине 2023 года был сильнее, чем в конце 2022 г. – начале 2023 г., то есть негативный эффект бережливости покупателя был не таким существенным.

Напомню, в 4 кв. 2022 г. X5 Retail достигла минимального значения по валовой рентабельности по сравнению с историческим уровнем (24,5% в 2017-2021 гг.), так как во второй половине 2022 года потребитель стал особенно чувствительным к ценам и предпочитал экономить (перешел на более дешевые марки товаров и товары по акции). В связи с этим ритейлерам пришлось поддерживать трафик более высокой промо-активностью (причем в значительной мере брать эти издержки на себя, так как не все поставщики готовы были их нести). Также росли списания (так обычно бывает, когда потребитель экономит, и из-за этого больше товара портится). То есть снижение валовой рентабельности во 2П 2022 г. было общим трендом в отрасли.

Сейчас, как я уже сказала, ситуация со готовностью к тратам лучше, чем в 2П 2022 г. – 1П 2023 г. При этом потребитель по-прежнему склонен делать выбор в пользу более выгодных предложений. Выигрывает тот ритейлер, который эффективно работает с ассортиментом (адаптирует ценностное предложение под текущие реалии). И, судя по результатам, которые мы видим, у X5 это получается лучше, чем у конкурентов: компания показывает сильнейшую динамику LFL-продаж при положительном LFL-трафике и среднем чеке и при этом самую высокую валовую рентабельность в секторе.

— Скорр. EBITDA (МСФО 17) выросла на 49,7% г/г, до 54,7 млрд руб. в результате роста выручки и валовой рентабельности. Рентабельность по EBITDA составила 6,2% против 5,2% в 4 кв. 2022 г.

— Долговая нагрузка осталась практически неизменной. Коэффициент чистый долг/EBITDA (МСФО 17) на конец 4 кв. 2023 г. достиг 0.9x против 1х на конец 4 кв. 2022 г.

Взгляд на компанию

Сильные результаты только укрепили наш позитивный взгляд на акции компании. С точки зрения бизнеса Х5 выглядит сильнее основного конкурента – «Магнита» (который демонстрирует более низкие темпы роста LFL-продаж, и, по нашим ожиданиям, EBITDA компании не покажет существенного роста в 2023-24 гг.).

При этом у X5 до сих пор не решен вопрос с редомициляцией (не было никаких анонсов на этот счет), и компания ожидаемо заявила, что не будет платить дивиденды за 2023 г. из-за существующих ограничений. С учетом включения компании в список экономически значимых организаций (ЭЗО) и попадания под закон о принудительной редомициляции, вероятно, переезд может пойти по этому пути, при этом сроки по-прежнему непонятны.

Редомициляция — это возможность вернуться к див. выплатам. Поэтому пока вопрос с переездом компании не будет решен, при покупке бумаг Х5 важно учитывать риск повышенной волатильности в связи с выходом обновлений на этот счет.

Светлана Дубровина, Senior Analyst

Какие акции выбрать новичку на бирже? Ликвиды или неликвиды
 Wed, 27 Mar 2024 11:32:14 +0300
Выбор торгового инструмента – одна из важнейших ежедневных задач трейдера. Опытные трейдеры любят торговать ликвидные акции, например, Сбербанк, Роснефть, Лукойл. В этих акциях всегда есть покупатели и продавцы, значит они – ликвидные. Ликвидность – это способность инструмента к быстрой покупке или продаже по среднерыночной цене.

Но трейдер Артем Кендиров предупреждает новичков: откажитесь на первое время от ликвидных акций. Почему? На ликвидных акциях гораздо сложнее увидеть какие-то движения в стакане: ситуации, роботы, прострелы, алгоритмы.
Выбирайте неликвидные акции, например, Мечел, Полиметалл, Роскомфлот. В них сильнее волатильность, легче замечать и отрабатывать ситуации, плотности, роботов.

Подведем итоги:
– В неликвидных акциях меньше конкуренции.
– Неликвиды имеют высокий потенциал для роста.
– С неликвидами легче анализировать ситуацию в стакане.
– Цена неликвидных акций небольшая, что позволяет набирать большие торговые объемы.

Торгуете неликвиды или предпочитаете тяжеловесов рынка?
#lig_новичкирынка

Стратегия на II квартал 2024: что ждет российский рынок и кто фавориты
 Wed, 27 Mar 2024 11:01:15 +0300
Что нужно знать инвесторам в преддверии II квартала 2024 г.? Делимся прогнозами аналитиков БКС, представленными в стратегии — глобальном взгляде на рынок, отдельные сектора и акции.

Аналитики сохраняют цель по индексу МосБиржи на 12 месяцев вперед на уровне 3650 п. (4000 п. с учетом дивидендов, потенциал роста — 22%) и снижают долгосрочный взгляд до «Нейтрального». При этом краткосрочный взгляд на рынок — «Позитивный», потенциал роста — 15% до конца июля в свете сезона выплаты дивидендов.

Рассмотрим основные тенденции и выделим фаворитов. В конце материала вы найдете ссылки на подробные обзоры по каждому сектору и их представителям.

Главное

• Цель — 4000 п. с дивидендами и 3650 п. без них. Взгляд — «Нейтральный».

• С последней стратегии индекс вырос на 8% (на 11% с дивидендами).

• Сохраняем «Позитивный» краткосрочный взгляд, грядет дивидендный сезон. Сейчас лучшее время, что вкладываться в дивидендные бумаги. Ждем рекордных выплат, роста рынка на 15% до конца июля.

• Дивидендный топ: Сургутнефтегаз-ап, МТС, Транснефть-ап, Сбер-ао, Северсталь и ЛСР.

• По окончании дивидендного сезона разумно нормализовать микс акций/облигаций.

• Снижение ставки — катализатор роста в акциях. Но рост будет умеренным, оценка рынка приблизится к справедливой.

• Фавориты: ЛУКОЙЛ, Татнефть, Сбер, ТКС, Северсталь, Магнит и МТС.

• Наши фавориты уже 10 лет обгоняют рынок в среднем на 10–11 п.п.

• Подробнее про макроэкономику — Инфляция, ВВП и рубль: макроэкономический сценарий на II квартал 2024.

Долгосрочный взгляд снижаем до «Нейтрального», цель по индексу на год — 4000 п. Мы сохраняем целевой уровень индекса на год вперед на прежнем уровне — 4000 п. с дивидендами и 3650 п. без дивидендов. С учетом того, что за три месяца с момента публикации предыдущей стратегии индекс вырос на 8% (на 11% с дивидендами), потенциал роста до целевых 4000 п. сократился до 22% — меняем долгосрочный взгляд на «Нейтральный».

Краткосрочный взгляд — «Позитивный», ждем рекордных дивидендных выплат до конца июля. Считаем, что основной рост рынка будет на дивидендах и составит с их учетом 15% до конца июля. Наш анализ показал, что более 50% дивидендных выплат происходят в мае – июле, а покупка дивидендных бумаг за 10 недель до даты отсечки оптимальна, поскольку позволит обогнать рынок в среднем на 5,5% (32% годовых). Прогнозируем рекордную 10%-ную дивдоходность в следующие 12 месяцев по сравнению с историческими 4–8%.

Наш топ дивидендных историй — Сургутнефтегаз-ап, МТС, Транснефть-ап, Сбер-ао, Северсталь и ЛСР с высокой вероятностью выплат и двузначной дивдоходностью. Отметим, что держать бумаги после дивотсечки нет особого смысла — дивгэп не закрывается.

После окончания сезона дивидендов рост рынка будет более умеренным. Мы прогнозируем снижение ключевой ставки начиная с июля, что почти совпадет с закрытием дивидендного сезона. Снижение ключевой ставки, катализатор дальнейшего роста в акциях, будет в цене. С учетом более справедливой к июлю оценки рынка по мультипликатору (текущий P/E с поправкой на 15%-ный рост составит 5,2х против исторических 6х) ожидаем более умеренного роста рынка в оставшиеся восемь месяцев (до конца марта 2025 г.). Видим смысл в нормализации соотношения акций и облигаций/депозитов после окончания дивидендного сезона.

Рекомендуем фокусироваться на экспортных историях и финсекторе. В краткосрочной перспективе советуем обратить внимание на дивидендные бумаги, а также на наших фаворитов, динамика доходности которых уже 10 лет обгоняет рынок в среднем на 10–11 п.п. Выделяем ЛУКОЙЛ, Татнефть, Сбер, ТКС, Северсталь, Магнит и МТС в качестве наших фаворитов. Что касается долгосрочного взгляда, то рекомендуем делать выбор в пользу экспортеров нефти, золота и удобрений с учетом слабого рубля, а также видим хороший потенциал в финсекторе.

В деталях

Сохраняем цель по индексу в 3650 п. (4000 п. с дивидендами), долгосрочный взгляд понижен до «Нейтрального»

С учетом текущих уровней индекса (+8% к уровню в предыдущей стратегии) потенциал роста составляет 22% (12% без дивидендов). Как следствие, мы пересмотрели долгосрочный взгляд на рынок на «Нейтральный», исходя из потенциала роста бумаг, и это согласуется с историческими оценками самого индекса.

Так, соотношение капитализации к прогнозной на следующие 12 месяцев прибыли (мультипликатор P/E) находится на уровне 4,8х (в прошлой стратегии — 4,4х), дисконт к историческому среднему за 2013–2021 гг. сокращен до 21%.

Дивиденды снова дадут заработать, обещают быть рекордными

Дивидендный сезон обещает быть рекордным: наш прогноз дивдоходности почти 10% на 12 месяцев вперед сильно выше 4-8% за прошлые годы.

Мы проанализировали поведение цен 175 высоколиквидных акций за последние семь лет и рассчитали, что оптимальным временем для покупки дивидендных бумаг является период за 10 недель до экс-дивидендной даты. Исторически это позволяло получить доходность в среднем на 5,5% выше индекса полной доходности. Даже в самом негативном сценарии такая стратегия не проигрывала индексу больше 1%.

При этом удерживать акции после экс-дивидендной даты нет смысла: средняя просадка в цене бумаг составляет 14–16%, а с учетом уплаты НДФЛ прибыль от такого удержания становится околонулевой. Стратегия покупки акций после дивидендного гэпа, рассчитывая на его скорое закрытие, также несостоятельна. В абсолютном большинстве случаев закрытие дивгэпа это миф: цены таких бумаг после дивотсечки не обгоняют рынок, а гэп закрывается в течение полутора месяцев лишь в 50% случаев.

Дивидендная корзина

Мы выделяем топ-10 дивидендных историй на следующие четыре месяца с учетом ожидаемой дивдоходности и высокой уверенности в том, что дивиденды будут выплачены. Рекомендуем вкладываться в эти бумаги уже сейчас, так как отсечки по ним наступят через 5–16 недель — считаем, что до их наступления бумаги покажут себя лучше рынка.

Ограниченный рост рынка после дивидендного сезона

После окончания сезона дивидендов в июле рекомендуем инвестору нормализовать соотношение акций и облигаций/депозитов со смещением в сторону последних. С учетом ожидаемого роста рынка на 15% в ближайшие четыре месяца и 22%-го потенциала на 12 месяцев остаточный рост рынка составит 6%. На этом фоне доходности облигаций/депозитов станут более привлекательными, хотя и будут на начальном этапе снижения, при этом риски в таких инструментах меньше.

С одной стороны, снижение ключевой ставки будет катализатором для рынка. С другой — оно, по нашим ожиданиям, будет плавным и уже учтено рынком. При этом P/E рынка на 12 месяцев вперед (сейчас 4,8х) после 15%-го роста индекса в следующие четыре месяца составит 5,2х при неизменном консенсус-прогнозе.

Таким образом, дисконт к историческому среднему в 6х сократится до 15%. Это также косвенно подтверждает ограниченный потенциал роста рынка в оставшиеся восемь месяцев — до конца марта 2025 г.

Идеи БКС Мир инвестиций — наши фавориты

ЛУКОЙЛ: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 10 300 руб.

Отдаем предпочтение ЛУКОЙЛу по трем причинам. Во-первых, ослабление рубля улучшает и без того хорошую рентабельность EBITDA. Во-вторых, возврат к выплатам 100% свободного денежного потока в ближайшие 2–3 года обеспечит сильный рост дивидендов. В-третьих, по нашим оценкам, одобрение правительством предлагаемого обратного выкупа у иностранных акционеров может увеличить стоимость акций на 15–34%.

Татнефть: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 1050 руб.

Акции компании выглядят привлекательно, во-первых, благодаря увеличению прибыли от ослабления рубля и устойчивых цен на нефть. Во-вторых, мы ожидаем, что компания существенно увеличит выплаты дивидендов в 2023 г., возможно, с минимума в 50% до 75%, что станет потенциальным позитивным катализатором в апреле.

Сбер: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 410 руб.

Сильные рыночные доли, разумная политика рисков и управления капиталом позволяют Сберу демонстрировать высокие финансовые результаты при уверенном органическом наращивании капитала. Сбер остается фундаментально привлекательным кейсом с историей развития в человекоцентричную компанию и сильным капиталом, что предполагает высокие дивиденды.

ТКС: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 5400 руб.

ТКС имеет сильные позиции в финтехе и растущую клиентскую базу, которая достигла 40 млн клиентов (37,6 млн в III квартале 2023 г.). Компания предлагает широкий спектр продуктов и сервисов с онлайн-обслуживанием — более половины выручки приходится на бизнесы, несвязанные с кредитованием. Потенциальная интеграция с Росбанком позволит усилить рыночные позиции, приобрести экспертизу в корпоративном бизнесе и достичь целевой рентабельности 30%+ для новой структуры.

Северсталь: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 2100 руб.

Компания сохраняет сильные рыночные позиции, высокую рентабельность и чистую денежную позицию, подкрепленную стабильно положительным свободным денежным потоком.

Магнит: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 9400 руб.

С приближением дивидендного сезона ждем позитивной динамики в бумагах. Прогнозируем дивдоходность в 6–12% за 2023п. На 12 месяцев взгляд «Нейтральный»: перспективы роста выручки Магнита по-прежнему неопределенные, и на этом фоне оценка в 3,8х EV/EBITDA и 8х P/E 2024п выглядит справедливо.

МТС: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 380 руб.

У нас «Позитивный» взгляд на акции МТС: считаем оценку в 4,1x EV/EBITDA 2024п и 9x P/E 2024п привлекательной на фоне катализаторов. Ключевой из них — дивиденд за 2023 г. с ожидаемой нами доходностью в 12%. Также возможное IPO МТС Банка позитивно для настроений в акциях.

Геополитические и макрориски — все еще на радарах, но небольшие

Геополитические и санкционные риски. Вероятность введения новых жестких ограничений не рассматривается как основной сценарий, так как нет предпосылок для качественного изменения внешнеполитического ландшафта.

Риск мировой рецессии / замедления крупнейших экономик. Текущие темпы роста ниже среднегодовых за последнее время, однако рецессии удалось избежать. Экономика США продолжает расти более чем на 3%, а Китай постепенно выходит из застоя в направлении целевых 5% роста.

Риски нефтегазовых поступлений в бюджет. Цены на российскую марку нефти Urals остаются выше заложенной на этот год цены отсечения по бюджетному правилу в $60 за баррель, что позитивно для российского бюджета.

Риски негативного влияния высоких ставок на рост экономики. Повышенные ставки не мешают высоким темпам кредитования физических и юридических лиц, поддерживая тем самым повышенный спрос в экономике и инфляцию.

Налоговые риски. Ожидается рост налоговой нагрузки как на население, так и на бизнес. Полагаем, что добывающий сектор будет ключевым источником повышения налогов.

Макроэкономика: ждем, что период высоких ставок затянется

Банк России воспринимает текущий инфляционный цикл как сугубо внутреннее явление, связанное с расширением бюджетных стимулов экономики. Чтобы вернуть инфляцию к целевому показателю ЦБ в 4–4,5% нужно будет держать высокие ставки дольше, чем ожидалось. Не ожидаем, что Банк России начнет понижать ставку в общей сумме на 100 б.п. и более раньше осени.

Одна из ключевых причин, почему снижение ставок задерживается, заключается в более высоком, чем ожидалось, кредитовании физических и юридических лиц. В январе объем выданных займов вырос по сравнению с январем 2023 г. на 27% и 20,3% для физлиц и юрлиц соответственно.

Подробнее читайте здесь.

Сильный внутренний спрос поддержит рост ВВП в 2024 г. Мы повысили прогноз его роста на 2024 г. до 2% г/г с 1% за счет сильного спроса в экономике, в том числе благодаря кредитованию. Однако у нас нет данных по внешней торговле и изменению структуры инвестиций, в том числе в запасы, поэтому прогнозировать ВВП сложно.

Рубль в 2024 г. будет стабилен благодаря продаже валюты. Обязательная продажа валюты обеспечила достаточное предложение и помогла укрепить курс на 10%. Рубль также поддержит продажа валюты ЦБ в рамках зеркалирования операций по использованию средств ФНБ для внутренних инвестиций и финансирования дефицита бюджета сверх бюджетного правила. Наш прогноз среднего курса на 2024 г. — 91,9 руб.

Подробнее про сектора и бумаги

По ссылкам ниже вы можете прочитать подробные аналитические материалы по отдельным секторам российского рынка и увидеть рекомендации по отдельным акциям — выбирайте сектор или компанию и кликайте для перехода.