Ключевые тезисы нового отчета Сбера о #CARM: 

• позитивный прогноз Сбера предполагает удвоение

  Инфляционное давление в конце декабря усиливается, похоже, мы перешагнём прогнозируемые цифры регулятора по инфляции
   Thu, 28 Dec 2023 11:13:37 +0300
  

  

  
  

  Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 19 по 25 декабря индекс потребительских цен вырос на 0,28% (прошлые недели — 0,18% и 0,20%), с начала декабря — 0,73%, с начала года — 7,42% (годовая же составляет 7,5%). В декабре продолжается негатив на фоне роста цен, темпы инфляции остаются высокими, при этом на этой неделе инфляция ускорилась — это явно не прибавляет позитива нашей экономике (куриное яйцо продолжает дорожать — 4% на этой неделе, турецкие ещё не доехали). Напомню, что регулятор спрогнозировал — 7-7,5% в конце года по инфляции, есть ещё одна неделя в запасе, и думается мне, что мы всё-таки перешагнём данную планку. В данной ситуации сразу вспоминаю недавнее заседание ЦБ, где регулятор отказался от шокового повышения ключевой ставки (опять осторожные действия, которые могут привести к ещё одному повышению) и поднял её всего на 1%, как итог сейчас ключевая ставка равняется — 16% (лаг, конечно, присутствует и результат мы увидим только весной следующего года, но регулятор сам виноват в данной ситуации, ибо начал действовать поздно и осторожно). Давайте рассмотрим ряд других мер, которые должны повлиять на инфляцию:

  ✔️ ₽ укрепился за счёт закона о продаже валютной выручки отдельными экспортёрами и сейчас курс, похоже, нащупал золотую середину — 91₽ за $. Также стоит учитывать снижение цены на главное сырьё страны (бюджет кормится за счёт НГД) — нефть, цена на нефть снижается = рубль слабеет

  ✔️ Был снижен спрос на потребительское кредитование и ипотеку на 2-ом рынке за счёт ужесточения первоначального взноса, повышения макропруденциальных лимитов/надбавок. По данным ЦБ, в ноябре повышенный спрос в кредитовании продолжил снижаться — 518₽ млрд (1,6% м/м и 24,3% г/г, месяцем ранее 712₽ млрд), темпы выдачи приходят в некую норму (темпы упали до июльских значений 529₽ млрд). Помимо этого, были скорректированы параметры льготных ипотечных программ (30% взнос по льготной ипотеке, размер льготного ипотечного кредита для всех регионов составляет — 6₽ млн), главное «зло» в кредитовании

  Ключевая ставка в 16% уже влияет на отдельные сектора, инструментарий и эмитентов, но главная её задача — это обуздать инфляцию (учитывайте лаг в 3-6 кварталов):

  Начало разблокировке замороженных активов положено
   Thu, 28 Dec 2023 11:29:30 +0300
  

   25 декабря начались выплаты дивидендов и купонов по Указу Президента № 665.

   

  Пока речь идет только об обязательствах в долларах и евро по иностранным ценным бумагам россиян, которые заморожены в ЕС и не поступают в НРД.

   

  Процесс будет небыстрый. Но он пошел, и это главное.

   

  Важно, что, согласно Указу № 665, лимита на выплаты нет – не путать с компенсацией по Указу № 844, где лимит составляет 100 тысяч рублей.

   

  Сумма, на которую инвестор может претендовать, можно оценить в этом калькуляторе. Нужно ввести ISIN бумаг и их количество.

   

  Разумеется, в каждом случае могут быть индивидуальные особенности. Чтобы их прояснить, лучше связаться с брокером напрямую.

   

  Что делать с размороженными средствами, можно узнать в наших сервисах.

   

  Теперь перейдем ко второй части Марлезонского балета – размораживанию иностранных акций, которое, судя по сообщениям СМИ, начнется уже в январе следующего года.

   

  Вкратце, предполагается, что замороженные активы наших инвесторов в Euroclear/Clearstream будут обмениваться на деньги нерезидентов на счетах «С».

   

  На первом этапе – обмен портфелей до ₽100 тыс. на одного инвестора. В дальнейшем не исключено, что будет вторая волна, которая затронет более крупные суммы.

   

  В чем может быть загвоздка?

   

  Прямые переговоры с иностранцами, у которых заблокированы активы, не ведутся. Нет контактов и с местными клиринговыми агентствами.

   

  Пока неясно, как в этом смысле иностранцы будут получать приобретенные активы. И самое главное, не будут ли регуляторы рассматривать это как обход санкций?

   

  Возможно, что последнее произойдет и приведет к неприятным последствиям.

   

  ЕС совместно с Европарламентом уже приняли закон, который предусматривает уголовную ответственность за пособничество к обходу санкций. 

   

  ➡️Иностранные инвесторы, таким образом, могут бояться рисковать, участвуя в обмене замороженных активов.

   

  Великая депрессия. часть 1
   Thu, 28 Dec 2023 11:15:08 +0300
  

      Великая депрессия была худшим экономическим кризисом в современной истории, продолжавшимся с краха фондового рынка 1929 по 1939 год.Великая депрессия наиболее сильно затронула США, Канаду, Великобританию, Германию и Францию, но ощущалась и в других государствах. В наибольшей степени пострадали промышленные города, в ряде стран практически прекратилось строительство. Из-за сокращения спроса, цены на сельскохозяйственную продукцию упали на 40—60 %.

      Предпосылки

       Ревущие двадцатые

      Великой депрессии предшествовало десятилетие названное как «ревущие 20-е». Хотя это время и было десятилетием экономического роста и повсеместного процветания, обусловленного восстановлением после разрушений военного времени и отложенных расходов, строительным бумом и быстрым ростом потребительских товаров, таких как автомобили и электроэнергия. Экономика Соединенных Штатов, успешно перешла от экономики военного времени к экономике мирного времени.

      Дух ревущих двадцатых был отмечен общим ощущением новизны, связанным с современностью, и разрывом с традициями благодаря современным технологиям, таким как автомобили, кинематографом и радио, которые приносили «современность» значительной части населения. От формальных декоративных излишеств отказались в пользу практичности как в повседневной жизни, так и в архитектуре. В то же время популярность джаза и танцев росла вопреки настроениям Первой мировой войны. Этот период часто называют эпохой джаза.

  

      На самом деле никаких выдающихся экономических показателей страна не демонстрировала. С другой стороны, вероятно, это был последний экономический рост основанный лишь на своих силах, а не на экономической экспансии, печати необеспеченных денег(1960-е) и обмане экономических контрагентов или за счёт увеличения госдолга.

       Сельскохозяйственный кризис

        В 1920-х годах в стране была длительная сельскохозяйственная депрессия — продукт мировой войны и технологических изменений. С началом боевых действий в Европе в августе 1914 года, американские фермеры начали активно поставлять продовольствие на мировой рынок. Они стали как увеличивать площадь сельскохозяйственных земель, так и урожайность (благодаря более интенсивному возделыванию почвы, в особенности с появлением тракторов). Количество моторизованных сельскохозяйственных машин в военные годы увеличилось в пять раз, до 85 тысяч штук. С наступлением мира эта тенденция только усилилась и к концу 1920-х годов около миллиона фермеров обладали тракторами. А поскольку машины заменяли собой лошадей и мулов, под выращивание еды и выпас молочного скота высвободились ещё 30 миллионов акров бывших пастбищ.

  

      При этом, после перемирия от ноября 1918 года, мировое сельскохозяйственное производство постепенно вернулось к привычным довоенным паттернам(европейцы снова начали активно возделывать свои земли), в результате чего американские фермеры оказались на руках с огромными излишками продукции. Цены на их продукцию резко упали: хлопок упал с военного максимума в 35 центов за фунт до 16 центов в 1920 году; кукуруза упала с 1,50 долларов за бушель до 52 центов; шерсть упала с почти 60 центов за фунт до менее чем 20 центов. Хотя цены после 1921 года несколько увеличились, они не восстановились полностью вплоть до новой войны. Американские фермеры оказались в кризисе как в связи с перепроизводством, так и в связи с долгами, которые они брали на расширение и механизацию своего хозяйства, а в результате и рынок сбыта сократился и цены упали. Росло число разорений и все больше бывших землевладельцев становилось арендаторами; усилилась и депопуляция деревни.

      К 1920 году, впервые в истории, большинство американцев являлись горожанами; в следующем десятилетии ещё около 6 миллионов американских фермеров переехали в города. При этом более 20 % работающих американцев продолжали трудиться на земле и в 1920-х; 44 % населения считались сельскими жителями. Кроме того, больше половины штатов продолжали оставаться преимущественно сельскими — как по структуре населения и экономике, так и по политическому представительству и образу жизни.

      Американский конгресс неоднократно пытался найти средство спасения фермеров все 1920-е годы. После того как сельскохозяйственная депрессия перешагнула свой десятилетний рубеж, федеральное правительство в Вашингтоне приняло решение начать искусственно регулировать товарные рынки: было создано федеральное агентство для обеспечения финансирования сельскохозяйственных кооперативов, обладавшее, однако, весьма ограниченными средствами. В тот период Конгресс дважды принимал — а президент Калвин Кулидж дважды налагал вето на — законопроект Макнари-Хаугена (см. McNary–Haugen Farm Relief Bill). Законопроект предполагал, что федеральное правительство стало бы «покупателем последней инстанции» (этакий ФРС но в сфере сельского хозяйства) для излишков сельскохозяйственной продукции, которую оно затем должно было «утилизировать» на зарубежных рынках.

      Президент Герберт Гувер(1929-1933) считал, что проблемы американских фермеров являются неотложными: фактически его первым делом на посту президента стал созыв специального заседания Конгресса для разрешения сельскохозяйственного кризиса. 15 июня 1929 года Гувер подписан «Закон о сельскохозяйственном маркетинге» (Agricultural Marketing Act of 1929), который создал сразу несколько «стабилизационных корпораций» с капиталом в 500 миллионов долларов(10% федерального бюджета страны), финансируемых правительством и уполномоченных закупать излишки сельхозпродукции с рынка, чтобы поддерживать более высокий уровень цен. Но когда сельскохозяйственная депрессия 1920-х годов «слилась» с общей депрессией 1930-х, данные корпорации быстро исчерпали как свои складские мощности, так и финансовые средства. С началом Великой Депрессии и без того «шаткие» фермерские хозяйства США стали её ключевыми жертвами.

       Политика «Доступных денег» и биржевой крах в 1929

       Согласно экономической теории того времени, рынки акций и облигаций отражали и предвидели «основополагающие реалии» в создании товаров и услуг; но к 1928 году американские фондовые рынки заметно оторвались от реальности. В то время как деловая активность неуклонно снижалась, цены на акции быстро росли.По словам Герберта Гувера, деньги на рынок текли так обильно, что «казалось, что Уолл-стрит пожирала все деньги мира». Часть денег поступала непосредственно от индивидуальных инвесторов, хотя в целом они были немногочисленны, а их ресурсы — скудны. Больше денег поступало от крупных корпораций: компании использовали накопленные ими за 1920-е годы значительные резервы не для инвестиций в машины и оборудование, а для приобретения акций («спекуляций на фондовом рынке»).Наибольшие же финансовые ресурсы предоставляла сама банковская система, также обладавшая значительными накопленными средствами: к 1929 году коммерческие банки впервые дали взаймы больше денег для игры на фондовом рынке и для инвестиций в недвижимость, чем для развития американских коммерческих предприятий. Федеральная резервная система США (ФРС) дополнительно «наводнила» банки ликвидностью, понизив в 1927 году ставку процента до 3,5 % и осуществив крупный выкуп государственных ценных бумаг.

      Политика «доступных денег» была во многом обусловлена влиянием управляющего Федерального резервного банка Нью-Йорка Бенджамина Стронга: она стала ответом на решение, принятое главой британского казначейства Уинстоном Черчиллем в 1925 году — о возврате Британии к довоенному золотому стандарту со старым курсом в 4,86 доллара за фунт стерлингов. Столь высокий уровень британской валюты ограничил экспорт из Великобритании и увеличил импорт, угрожая вскоре истощить запасы золота Банка Англии. Аргументами Стронга стало желание использовать низкий курс доллара, чтобы «переместить» золото из Лондона в Нью-Йорк — и тем самым стабилизировать международную финансовую систему, которая все ещё не до конца оправилась от мировой войны. Данное решение Стронга в дальнейшем было использовано Гувером, развивавшим концепцию, что последующая депрессия имела свои корни в Европе, а не в США.

      Значительная часть денег, предоставленных банками для покупки акций, шла не напрямую на фондовый рынок, а проходила через брокеров: они выдавали участникам рынка кредиты под залог акций. И кредитор имел право потребовать погашения долга, если цена акции упадет до цены обеспечения (обычно, от 10 до 50 %). Ряд крупных брокерских контор отказались применять такую схему, но большинство брокеров воспользовалось открывшейся возможностью, позволявшей им получать значительный процент по выданным кредитам. В результате банки-участники могли занимать федеральные средства под 3,5 % и переводить их на рынок, получая 10 % и более. После того как у банковской системы иссякли средства, аналогичные операции стали проводить корпорации: к 1929 году на них приходилось примерно половина от суммы выданных кредитов; так «Standard Oil of New Jersey» ежедневно выдавала ссуды примерно на 69 миллионов долларов, а «Electric Bond and Share» — на более чем 100 миллионов.

      Начало разорения

       Вопреки общепринятой трактовки событий, начало краха биржи началось не 24 октября, в так называемый «черный четверг», а 3 сентября, когда индекс Доу-Джонса достигнув пика в 381,17 начал падать. Падение продолжалось и весь октябрь, в среду 23 октября, наступила первая масштабная ликвидация позиций: за день более чем 6 миллионов акций перешли из рук в руки, а капитализация рынка упала на 4 миллиарда долларов. На рынке началась «путаница», поскольку цены передавались из Нью-Йорка по всей стране через телеграф, который отставал почти на два часа. В «Черный четверг», 24 октября, рынок открылся резким падением; за день были проданы рекордные 12 894 650 акций; к полудню потери достигли 9 миллиардов долларов. Тем не менее, когда день завершился, на рынке произошло даже небольшое восстановление относительно внутридневных минимумов. В следующий вторник, 29 октября, было продано уже 16 410 000 акций (данный рекорд продержался 39 лет); «черный вторник» начал период практически непрерывного двухнедельного падения цен. К середине ноября капитализация снизилась на неполные 26 миллиардов долларов — что составляло примерно треть от стоимости акций в сентябре.

  

       Ответ на крах фондового рынка

       Ортодоксальная экономическая теория 1920-х годов утверждала, что спады в экономике были неизбежной частью бизнес-цикла. В периоды «болезни экономики» теория предписывала правительству воздерживаться от вмешательства в естественный процесс восстановления экономического организма — ярким сторонником подобных взглядов был, в частности, влиятельный министр финансов США Эндрю Меллон, занимавший свой пост с 1921 до 1932 года и полагавший, что в ходе кризиса «люди начнут усерднее работать, вести более нравственную жизнь». Приверженцы политики «невмешательства» (laissez-faire), являлись наиболее влиятельной группой экономистов в то время — хотя Гувер и не разделял их взгляды.

  

       Президент полагал, что федеральное правительство «должно использовать свои полномочия, чтобы смягчить ситуацию.  Первоочередной потребностью является предотвращение банковской паники, которая была характерна для предыдущих экономических спадов, а также — смягчение последствий для безработных и фермеров». Бизнес-сообщество не поддержало президента в 1929 году — напротив, «в течение некоторого времени после краха бизнесмены отказывались верить, что опасность была больше, чем обычный, временный спад», который не раз уже происходил ранее.

      Обещавший в ходе предвыборной кампании стать «инновационным, творческим лидером», Гувер постарался не допустить, чтобы «ударная волна» от обвала фондового рынка прошлась по экономике в целом. Он предполагал восстановить доверие к экономике — акцентировав внимание на существовании в США «надежной промышленности и торговли». Начиная с 19 ноября 1929 года президент начал проводить встречи с руководителями банковской системы страны, руководством американских железных дорог, представителями обрабатывающей промышленности и коммунальных служб: в течение неполных двух недель все они «произносили ритуальные заявления» об уверенности в основополагающей устойчивости экономики и своём оптимистическом взгляде на будущее.

      Слова были не единственным оружием. 5 декабря 1929 года Гувер публично проанализировал результаты своих ноябрьских встреч перед широкой аудиторией из четырёх сотен «ключевых людей» делового мира. Отметив, что лидеры бизнес-сообщества впервые объединились для достижения «общественного благосостояния», он заявил, что Федеральная резервная система уже ослабила свою политику кредитования, одновременно отказав в финансировании тем банкам, которые ранее выдавали кредиты для игры на фондовом рынке. Кроме того, в ходе встреч в Белом доме промышленники пошли на уступку и согласились сохранить неизменной заработную плату рабочих: они согласились с позицией президента, что «первый шок должен падать на прибыль, а не на заработную плату». По мнению Гувера это должно было поддержать покупательную способность населения — позднее в экономической теории подобная точка зрения стала прописываться Кейнсу как «революционная».

      Поддержка Федеральным советом фермерских хозяйств цен на сельскохозяйственную продукцию были ещё одним элементом, призванным затормозить раскручивающуюся дефляционную спираль. На той же встрече Гувер заявил, что рассчитывает на оживление экономики путём расширения сферы строительства: руководители железных дорог и коммунальных служб согласились расширить свои программы по строительству и ремонту зданий и сооружений. Кроме того, президент поручил губернаторам штатов и мэрам крупнейших городов предложить свои строительные проекты, способные «обеспечить дальнейшую занятость». Для обеспечения всех этих мер Гувер запросил у Конгресса дополнительное финансирование в размере около 140 миллионов долларов.

      В 1929 годуфедеральные расходы на строительство составили 200 миллионов долларов; штаты потратили на порядок больше — почти два миллиарда долларов — в основном, на строительство автомагистралей. Частная промышленность только в 1929 году потратила на свои строительные проекты около 9 миллиардов долларов. Это является хорошей иллюстрацией возможностей частного капитала по сравнению с государством. У государства просто не было ресурсов чтобы управлять экономикой в позитивном ключе (вставлять палки в колёса велосипеда намного дешевле прокладки велодорожки).

  Для дальнейшего роста расходов со стороны федеральных властей имелись существенные ограничения: у Вашингтона не было ни соответствующего бюрократического аппарата, ни готовых к реализации проектов. Только к 1939 году, уже в рамках Нового курса Рузвельта, властям удалось добавить к своим расходам в данной сфере ещё 1,5 миллиарда. Уже послевоенные расчёты показали, что чистый стимулирующий эффект федеральной, региональной и муниципальной политик был в 1931 году больше, чем в любой последующий год десятилетия.

      Экономическая реальность, однако, была не так плоха как её рисуют наши современники. К концу 1930 года количество банкротств достигло рекордных 26 355, против 18000 в 1873-1879 при кратно меньшем размере экономики и 15000 в 1893-1897, валовой национальный продукт (ВНП) упал за год на 8 %, против 8% падения на панике 1907 года, в 1931 году падение уже составляло около 6,5%.

  

       Производство сократилось особенно резко в отраслях, производивших продукцию длительного пользования: на некоторых сталелитейных и автомобильных заводах падение достигло 38 %. И, несмотря на публичные заверения, частный бизнес постепенно начал фактически сокращать свои инвестиции. Последующие исследования показали, что в 1930 году около 4 миллионов рабочих являлись безработными (8,9 %). Однако, она не достигла уровней 1921 года: когда безработица составляла 11.7%, депрессии 1893-1897 с 13%. Влиятельный экономист, демократ Бернард Барух в мае 1930 года предположил, что президенту повезло, поскольку «перед следующими выборами, экономический рост начнёт набирать силу, и тогда [Гувер] сможет изобразить из себя великого руководителя, который вывел страну из экономического бедствия».

  

      Крах банковской системы

      Вплоть до последних недель 1930 года американцы все ещё имели разумные основания предполагать, что оказались втянуты в очередной спад в деловом цикле. Но в последние дни года в банковской системе США начались беспрецедентные события. Даже в период экономического бума 1920-х годов около 500 банков банкротились в США ежегодно; в 1929 году таких банкротств было 659, что не сильно выходило за пределы нормы. В 1930 году до октября закрылось примерно то же число банков; а в ноябре-декабре обанкротились сразу 600 банков.

      В основе особенности американской банковской системы того времени лежало как огромное количество самих банков, так и запутанная структура их функционирования; подобная ситуация стала наследием «войны» Эндрю Джексона с самой концепцией «центрального банка». В итоге, к 1929 году в США насчитывалось 25 000 банков, работавших под 52-мя различными режимами законодательного регулирования. Создание сети отделений крупнейших банков могло решить проблему, но формирование подобной сети было многолетней целью для «популистских атак» региональных политиков, видевших в такой сети распространение центральной власти в своих штатах. В итоге, в 1930 году только 751 американский банк управлял хотя бы одним филиалом и подавляющее большинство банков были «унитарными» учреждениями — в случае паники они могли обращаться только к собственным финансовым ресурсам. Около трети банков являлись членами ФРС, которая, хотя бы теоретически, могла оказать им помощь в трудные времена.

     Пока толпы вкладчиков забирали из банков свои сбережения, сами банки пытались добыть ликвидность путем привлечения кредитов и продажи активов. Поскольку банки «отчаянно» искали наличные деньги, они выбрасывали на рынок свои портфели облигаций и активов, связанных с недвижимостью. Рынок, который ещё не оправился от краха 1929 года, снижал стоимость активов — и тем самым подвергал опасности остальные кредитные учреждения. Иначе говоря, имел место классический кризис ликвидности.

      Первой жертвой паники стали сельские банки, и так испытывавшие постоянные проблемы. 11 декабря 1930 года закрыл свои двери нью-йоркский банк «Bank of United States». Ряд наблюдателей того времени, наряду с позднейшими исследователями, объясняли падение банка преднамеренным отказом от его финансирования со стороны старых финансовых институтов Уолл-стрит — в особенности, с отказом банка «House of Morgan» прислушаться к призыву ФРС и прийти на помощь конкуренту. Т.е. ФРС вопреки своему уставу (цели своего создания), отказался становиться источником ликвидности, перенося эту, уже прописанную в законе, обязанность на частный банк, в отношении владельца которого организовали сенатское расследование, после того как он, фактически, урегулировал панику 1907 года.

  

      Приостановление деятельности «Bank of United States» стало крупнейшим банкротством коммерческого банка в истории США: в банке держали средства около 450 000 человек, потерявших в сумме около 286 миллионов долларов(небольшая сумма по сравнению с потерями в 26 млрд. долларов на фондовом рынке к середине ноября 1929). Более важным, чем прямые финансовые потери, стал психологический эффект: название банка вводило в заблуждение как многих американцев, так и зарубежных наблюдателей, полагавших, что он является официальным учреждением правительства страны. Одновременно, неспособность(нежелание) ФРС организовать спасение «потрясла доверие» к Федеральной резервной системе как таковой. В результате банки начали «отчаянно» бороться за выживание, не обращая внимания на то, какие последствия будут иметь их действия для банковской системы в целом.

      Международная торговля и золотой стандарт

     17 июня 1930 года президент подписал закон Смута-Хоули о тарифе (The Smoot-Hawley Tariff Act). Законом поднимались ставки пошлин на более чем 20 тысяч импортируемых товаров. Против закона выступили 1028 известных американских экономистов, американский промышленник Генри Форд лично встречался в Белом доме с президентом Гувером, убеждая ветировать закон, однако президент Герберт Гувер подписал его. Результатом стала ответная реакция других государств, поднявших пошлины на американские товары, что привело к резкому падению торгового оборота между США и европейскими странами. Импорт из Европы упал с $1,334 млрд. в 1929 году до $390 млн. в 1932 году, тогда как американский экспорт в Европу снизился с $2,34 млрд. до $784 млн.

      Большинство стран мира в 1929 году придерживалось золотого стандарта. Предполагалось, что золото гарантировало ценность денег; более того, его наличие гарантировало ценность национальной валюты за пределами границ государства, которое её выпускало, поэтому золото считалось незаменимым для международной торговли и устойчивости финансовой системы. Национальные правительства выпускали свои валюты в количествах, обеспеченных имевшимися золотыми запасами.

      Теоретически, добыча или получение золота из-за рубежа должны были расширить денежную базу, увеличив количество денег в обращении и, таким образом, поднять цены и снизить процентные ставки. Утечка золота предполагала обратный эффект: сокращение денежной базы, сокращение денежной массы, дефляцию и повышение процентных ставок. В рамках золотого стандарта, терявшая золото страна должна была «дефлировать» свою экономику — снизить цены и повысить процентные ставки, ввиду дефицита денег, т.е. повышается их стоимость. Экономисты того времени предполагали, что всё это будет происходить практически автоматически, но с появлением центральных банков практика изменилась. Так страны-кредиторы не были обязаны проводить эмиссию, когда золото поступало к ним — они могли «стерилизовать излишки» золота и продолжить прежнюю политику.

       21 сентября 1931 года Британия первой пошла на нарушение обязательств, выходившее за рамки экономической теории: британское правительство отказалось выполнять свои обязательств по выплате золота иностранцам. Вскоре более двух десятков стран последовали британскому примеру. Подавляющее большинство наблюдателей расценили британский отказ как катастрофу — Гувер сравнил ситуацию в Великобритании с банкротством банка, который просто закрыл свои двери для вкладчиков. Британский отказ от выплаты золота заставил замереть мировую торговлю — по сути международная экономика перестала существовать. Так Германия вскоре объявила политику национального самообеспечения (автаркии). Британия же, в рамках Оттавских соглашений 1932 года (British Empire Economic Conference), фактически создала закрытый торговый блок — так называемую Имперскую систему преференций (Imperial Preference) — изолировав Британскую империю от торговли c другими странами. Объём мировой торговли сократился с 36 миллиардов долларов в 1929 году до 12 миллиардов к 1932 году.

      Британский отказ нанёс новый удар по американской финансовой системе: американские банки держали в своих активах около 1,5 миллиардов долларов в форме немецких и австрийских обязательств, стоимость которых фактически обнулилась. Страх инвесторов за сохранность своих средств также проник в США: иностранные инвесторы начали выводить золото из американской банковской системы. Американские вкладчики последовали их примеру — и новая паника затмила панику последних недель 1930 года. Так 522 банка обанкротились всего за один месяц после британского отказа от золотого стандарта; к концу года число таких банков составило 2294(не такая критическая цифра на фоне 25000 бывших на момент начала кризиса).

       Чтобы остановить отток золота — Федеральная резервная система подняла ставку процента. Полагая, что без привязки к золоту стоимость национальных денег является произвольной и непредсказуемой, Гувер считал такие действия оправданными: по его мнению, без золотого стандарта «ни один торговец не может знать, что он получит в качестве оплаты к моменту доставки своего товара».

      Повышение налогов

      Таким образом, к концу 1931 года американские власти столкнулись с более серьёзным кризисом, чем годом ранее. Гувер изменил свою тактику: он стал предпринимать усилия по сбалансированию федерального бюджета путём повышения налогов. Такая политика была подвергнута резкой критике со стороны экономистов, которые позднее анализировали Великую депрессии; основываясь на работах Кейнса, они полагали, что для борьбы с депрессией следует не балансировать бюджет, а, наоборот, наращивать расходы — даже за счёт роста дефицита. К слову, ни один из выше перечисленных подходов не помог бы.

       Однако после отказа британцев от золотого стандарта, ко второй половине 1931 года, Гувер изменил своё мнение касательно бюджета, но не налогов, и запросил у Конгресса значительное увеличение налогов.Закон о доходах 1932 года (Revenue Act of 1932) предполагал потенциальный дефицит (в конечном итоге он составил беспрецедентные для мирного времени 2,7 миллиарда долларов или 60 %), однако дефицит периода Нового курса Рузвельта будет значительно выше. При этом именно Рузвельт сделал дефицит федерального бюджета центральной частью своей политической атаки на администрацию Гувера в ходе президентской избирательной кампании 1932 года. Гувер умудрился выбрать худшее из обоих ошибочных стратегий и экономика получила джекпот, только со знаком минус.

     Гувер обосновывал повышение налогов своим пониманием причин депрессии, ставшей уже Великой: он предполагал, что кризис возник в результате распада европейских банковских и кредитных структур, «искажённых» в ходе мировой войны. Европейские проблемы передались в США посредством золотого стандарта; жесткая денежно-кредитная политика ФРС дополнила проблемы(что противоречило действительности). В итоге, он пришёл к выводу, что именно повышение налогов способно стабилизировать банковскую систему — и, тем самым, наполнить экономику деньгами, в которых она нуждалась. Критики Гувера — как тогда, так и позже — настаивали, что подобного «косвенного» подхода недостаточно; и что только прямое стимулирование экономики за счёт крупных государственных расходов способно иметь заметный эффект.

      Сбалансированный бюджет(которого не было) должен был также успокоить иностранных кредиторов и остановить изъятие золота, поскольку показывал приверженность правительства курсу на крепкий доллар. А повышение доходов именно за счет налогообложения — а не за счёт заимствований — должно было избавить частных заёмщиков от конкуренции с властями на уже и так ограниченных кредитных рынках; это помогло бы сохранить процентные ставки по кредитам на низком уровне. В свою очередь, низкие процентные ставки помогали сохранить стоимость облигаций, составлявших значимую часть банковских инвестиционных портфелей — что должно было ослабить давление на банки. Используя выражение Герберта Штайна, правительство предлагало «программу поддержки облигаций», которую следует рассматривать к контексте «нежелания или неспособности ФРС поддерживать облигации путём печатания новых денег осенью 1931 года».

  Я бы взимал любые налоги… лишь бы сбалансировать бюджет… В настоящее время страна находится в состоянии, при котором самые худшие налоги, которые вы только можете взимать, были бы лучше, чем вообще никаких налогов.

  — Нэнс Гарнер(44-й Спикер Палаты представителей, вице-президент США 1933-1941)

      Вторая программа Гувера

      Если приверженность Гувера к золотому стандарту можно отнести к его «экономической ортодоксальности», то с 1931 года — с новой фазы кризиса — он встал и на путь «экспериментов и институциональных инноваций», которые будут продолжены Рузвельтом в Новом курсе. В воскресенье вечером 4 октября 1931 года Гувер, не привлекая внимания, отправился в дом министра финансов Меллона, где до утра участвовал во встрече с крупнейшими банкирами США. Здесь он призвал «сильные» частные банки создать кредитный пул в размере 500 миллионов долларов — для оказания помощи более «слабым» учреждениям. Из этих переговоров возникла Национальная кредитная ассоциация (National Credit Corporation). Однако, ставка Гувера на добровольное участие в спасении конкурентов не находила полной поддержки у самих банкиров, «они постоянно возвращались к предложению, чтобы это сделало правительство». Напомню, что в 1929 году в результате падения фондового рынка экономика потеряла 26 млрд.долл., да, появилась безработица, упало ВВП, но ничего катастрофического не произошло, пока власть держащие не решили этой самой экономике помочь.

      Постепенно Гувер начал отказываться от собственных принципов: началось формирование «второй программы» Гувера против Депрессии, которая заметно отличалась от системы ранних мер, основанных на добровольных соглашениях. Новые меры заложили основу для масштабной перестройки самой роли правительства США в жизни страны. При отсутствии прямой поддержки со стороны ФРС, Гувер начал менять американское законодательство: среди его первых инициатив был закон Гласса — Стиголла от 1932 года (Glass–Steagall Act of 1932), который значительно расширил обеспечение, приемлемое для получения кредитов от ФРС. Это позволило кредитным организациям высвободить значительное количество золота из своих резервных запасов. В ноябре 1931 года началось создание сети ипотечных банков, ставших в дальнейшем известными как «Federal Home Loan Banks» (FHLBanks): данный закон также был разработан для размораживания активов на миллионы долларов. К сожалению для Гувера, Конгресс ослабил данный законопроект (Federal Home Loan Bank Act), установив более высокие требования к залоговому обеспечению, чем предполагалось изначально, и отложил само его принятие на несколько месяцев.

      Корпорации финансирования реконструкции

       Наиболее «радикальной и новаторской» инициативой Гувера стало создание в январе 1932 года Корпорации финансирования реконструкции (Reconstruction Finance Corporation, RFC) — создание стало ответом на провал добровольной Национальной кредитной ассоциации. Новая структура была создана по образцу Военно-финансовой корпорации (War Finance Corporation), предназначавшейся в 1918 году для финансирования строительства военных заводов; RFC стала инструментом для предоставления денег налогоплательщиков напрямую частным финансовым учреждениям. Конгресс капитализировал новое агентство на сумму в 500 миллионов долларов и разрешил ему занять ещё до 1,5 миллиардов. RFC должна была использовать свои ресурсы для предоставления «чрезвычайных» кредитов банкам, строительно-кредитным обществам, железнодорожным компаниям и сельскохозяйственным корпорациям(т.е. фактически банкротам). Журнал «Business Week» назвал RFC «самой мощной наступательной силой [против Депрессии], которую только могло вообразить правительство и бизнес»; даже критики Гувера соглашались, что «ничего подобного никогда не существовало». Несмотря на итоговое подписание, Гувер понёс тяжелейшее политическое поражение, поскольку стал выглядеть в глазах общественного мнения человеком, готовым помогать только банкам и корпорациям: депрессию стали часто называть «гуверовской», а поселения безработных — «гувервилями» (букв. городами Гувера).

      Мэр Нью-Йорка Фьорелло Ла Гуардия назвал RFC «пособием для миллионеров»; но вскоре как он сам, так и другие наблюдатели заметили, что корпорация стала, прежде всего, «прецедентом». Если правительство может напрямую оказывать поддержку банкам, почему невозможна федеральная помощь для безработных? Таким образом, президент косвенно узаконил требования и других секторов экономики на федеральную помощь.

      Безработица

       В ходе третьей зимы депрессии экономические трудности продолжали усиливаться: в сельской местности посевы гнили на полях, а непроданный скот погибал в стойлах, в то время как в городах работоспособные мужчины выстраивались в очереди перед «суповыми кухнями», раздававшими еду. В 1932 году чиновники Нью-Йорка отчитались о 20 тысячах недоедавших детях. Этнические общины были в числе наиболее пострадавших, поскольку обслуживавшие их кредитные учреждения закрылись одними из первых: так чикагский банк «Binga State Bank» (Jesse Binga), обслуживавший чернокожее сообщество, свернулся ещё в 1930 году; за ним вскоре последовали итальянские и словацкие кредитные учреждения.

  

      Проблема безработицы стала фактором, наносившим наибольший политический ущерб администрации Гувера: к началу 1932 года безработица достигла 15%; в крупных городах, специализировавшихся на тяжёлой промышленности — таких как Чикаго и Детройт — уровень безработицы приблизился к 50 %. Так в Детройте компания «General Motors» уволила 100 000 человек из общего количества своих сотрудников в 260 000. Приблизительно треть всех занятых работала неполный рабочий день, что означало неиспользование в сумме около 50 % рабочей силы. В сентябре 1931 года на заводах «U.S. Steel» произошло 10-процентное сокращение заработной платы — компания стала первым крупным работодателем, нарушившим договорённости 1929 года; за неё последовали другие компании, включая «General Motors».

       Начала вырисовываться перспектива повсеместной структурной безработицы. При этом, помощь потерявшим источник существования традиционно была обязанностью региональных и местных органов власти — наряду с частными благотворительными организациями; но к 1932 году их объединённые ресурсы были исчерпаны. Ряд штатов, власти которых пытались собрать больше денег для помощи нуждавшимся путём увеличения налогов, столкнулись с бунтами со стороны разъяренных жителей. Почти все региональные и местные правительства к 1932 году исчерпали возможности заимствования — как юридические, так и рыночные.

  

      В начале кризиса Гувер пытался стимулировать как местное самоуправление, так и благотворительные организации для помощи безработным. Муниципальные платежи на помощь бедным в Нью-Йорке выросли с 9 миллионов долларов в 1930 году до 58 миллионов долларов в 1932, а частные благотворительные пожертвования жителей увеличились с 4,5 до 21 миллиона долларов. При этом, данные суммы составили менее одного месяца потерянной заработной платы для 800 тысяч безработных ньюйоркцев; в Чикаго потери заработной платы оценивались в 2 миллиона долларов в день, а расходы на чрезвычайную помощь составляли только 0,1 миллиона.

      Причины кризиса

       Экономический рост двадцатых вкупе с неконтролируемым ФРС проводившую мягкую денежно-кредитную политику привело к очередному, пусть и более масштабному чем предыдущие(благодаря дополнительному фактору — ФРС), фондовому обвалу.

       БОльшая часть «напечатанной» денежной массы, необеспеченной золотом, перетекла на фондовый рынок, создав небывалый до того времени пузырь в акциях, что и привело его к падению.

       Шаги правительства усугубившие кризис

  • Принятие «Закона о сельскохозяйственном маркетинге» (Agricultural Marketing Act of 1929), создавший несколько «стабилизационных корпораций» с капиталом в 500 миллионов долларов(10%федерального бюджета страны), для поддержания высоких цен С/Х производителей находящихся в кризисе начиная с 1920 года.
  • Давление на промышленников с целью сохранения заработной платы работников, в ущерб стабильности компании, помешавшее компаниям быстро приспособиться к новым условиям в экономике.
  • Принятие закона Смута-Хоули о тарифе, явившемся первым шагом к параличу международной торговли во всём мире.
  • Закон о доходах 1932 года (Revenue Act of 1932), повысивший налоговые ставки в Соединенных Штатах по всем направлениям, при этом ставка по высшим доходам выросла с 25 процентов до 63 процентов. Налог на недвижимость был удвоен, а корпоративные налоги были повышены почти на 15 процентов.
  • Создание в январе 1932 года Корпорации финансирования реконструкции (Reconstruction Finance Corporation, RFC) — создание стало ответом на провал добровольной Национальной кредитной ассоциации. Конгресс капитализировал новое агентство на сумму в 500 миллионов долларов и разрешил ему занять ещё до 1,5 миллиардов. RFC должна была использовать свои ресурсы для предоставления «чрезвычайных» кредитов банкам, строительно-кредитным обществам, железнодорожным компаниям и сельскохозяйственным корпорациям(т.е. фактически банкротам).
  • Создание различных государственных корпораций порождало расширение бюрократического аппарата, т.е. людей не занятых в производительном труде, а заинтересованных исключительно в стабильности занимаемого ими места, тратя налоги на своё содержание.
  • Так же был и не зависящий от правительства США фактор усугубивший ситуацию — это отказ британского правительства выполнять свои обязательств по выплате золота иностранным держателям национальных облигаций и валюты, повлёкший аналогичные шаги ещё 2х десятков стран, по сути уничтожив международную торговлю.

  Характерные действия элиты в кризис:

  • непонимание происходящего и последовательное принятие противоречащих друг другу решений;
  • попытки ручного управления экономикой при отсутствия понимания её законов и процессов;
  • отказ брать ответственность за свои решения и признание собственных ошибок.

  Цель она есть. ДВА! (brent)
   Thu, 28 Dec 2023 11:12:42 +0300
                               На Деда Мороза надейся,
                               а сам не плошай. ©
  
  Всем трям и привет! Вот и осталось ДВА рабочих дня в этом году. Проводим его достойно!
  Главное спешить, что-то глобально изменить, уже всё-равно не успеется. А наломать дров можно. ((
  
  Рынки без фанатизма (это и понятно), плетутся в заданных направлениях. 
  
  gold — вышли вверх из диапазона. 
  s&p500 — на хаях и тихонько карабкаюццо
  $ (доллар) — готовиться на главный движ на снижение, но стартанет скорее всего в следующем году.
  
  brent.
  
  Нефть медленно ползет вверх в канал. Как-то без фанатизма. Хоть так, но двигается. Можно даже изобразить восходящий канал. Пока этот вариант и работаю. 
  82,50 увидим в этом году?
  

  

  
   и на сегодня картинка- пожелание))
  

  

  
  
  
  Всем хорошего дня!!!
  Мира и профита!
  Ваша Gella!
  
  
  
  
  
  
   

  Дивиденды после редомициляции: от кого можно ждать сюрприза?
   Thu, 28 Dec 2023 10:58:55 +0300
  

  2023 год фактически подошел к концу и дал заработать десятки процентов на простых инвестиционных идеях типа Сбербанка, ЛУКОЙЛА и многих других “голубых фишек”.

  В 2024 году аналогичную доходность от традиционных инструментов получить будет малореально. Но не нужно отчаиваться — инвестиционные идеи всегда существуют, главное их пытаться найти!

  Я лично предполагаю, что основную прибыль в 2024 году можно получить от процесса редомициляции — когда российские компании с иностранной юрисдикцией будут возвращаться домой, а после возвращения — начнут платить дивиденды (в том числе за прошлые периоды).

  Из ближайших объявленных редомициляций интересное 2 истории: Тинькофф и Эталон.

  В Тинькофф больше 200 рублей накопленных дивидендов получить не удастся — банк пострадал в 2022 году и продолжает активно развиваться (дивидендная доходность неинтересна)

  

  В Эталоне ситуация гораздо интереснее:

  

  Эталон исторически платил высокие дивиденды (9-13 рублей на 1 акцию) и уже пропустил 2 выплаты из-за отсутствия возможности их выплаты (кипрская прописка).  Но скоро такая возможность появится!

  

  Предполагаю, что итоговый дивиденд может составить 24 рубля при текущей цене в 80 рублей (30% див доходность)

  

  За финансовую составляющую Эталона сильно не переживаю — компания находится на пике своих финансовых возможностей и активно развивает новые технологии домостроения (недавно запустили модульное производство)

  1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318