Discover Financial Services  — американская компания, выпускающая Discover Card и управляющая платежными сетями Discover и Pulse. Discover входит в тройку крупнейших брендов кредитных карт на территории США.

С середины марта 2020 года на графике акций Discover Financial Services наблюдается устойчивый бычий тренд. После отката (с 5 июня по 9 июля) сформировался восходящий треугольник, который свидетельствует о высокой вероятности продолжения бычьего тренда.

Не знаю, как вас, а меня забавляют разного рода статьи и комментарии о крахе доллара. Особенно, когда их источник расположен в рублевой зоне. Просто я на своем опыте неоднократно убеждался в «надежности» рубля как инструмента сохранения капитала. Сначала еще при СССР, когда по итогам денежной реформы советские рубли, которые наши родители и бабушки с дедушками держали в Сбербанке, превратились в пыль. Потом в 1998 году, когда покупательная способность рубля за ночь уменьшилась примерно в 4 раза. Про 2008 и 2014 годы, наверное, многие читатели канала и сами помнят.

Поэтому когда меня спрашивают, что делать со свободными (не на текущие расходы) рублями, я всегда отвечаю, что, во-первых, рекомендаций не даю :), а во-вторых, что свои свободные рубли я всегда перевожу в валюту (обычно 50/50 в доллар и евро) или в активы, номинированные в валюте. Выбор конкретного инструмента может зависеть от ситуации и риск-аппетита. Но он не зависит от текущего курса, так как мой персональный опыт говорит о том, что после некоторого периода стабильности и даже укрепления рубля с высокой вероятностью наступит какой-нибудь шок, в результате которого курс переставится так быстро и так сильно, что вся премия по доходности, которую давали рубли, очень быстро испарится.

Раньше, когда разница в доходности инструментов сопоставимого уровня риска в рублях и долларах была, скажем, 6-8%, такая стратегия не всегда выглядела безупречной (хотя всегда работала на достаточно длинных горизонтах). Но теперь, когда эта разница сжалась до каких-то 2-3% (в лучшем случае), мне вообще трудно понять логику долгосрочных сбережений в рублях. Она мне всегда напоминает анекдот про ёжиков и кактус. Хотя, это мое субъективное мнение, и я его никому не навязываю.

На графике курса доллар/рубль видно, что зона 67-69, о которой я писал тут (https://t.me/sgcapital/1296), действительно, оказалась интересной для формирования покупок доллара, а основная фаза ослабления рубля, как и предполагалось (https://t.me/sgcapital/1317), началась после голосования 1 июля. Пока цена ведет себя довольно предсказуемо- гэп в марте, успешный ре-тест зоны гэпа и начало нового тренда в его направлении. Я не знаю, когда именно курс достигнет максимумов марта или исторических максимумов 2016 года. Но что-то мне подсказывает, что это может произойти раньше, чем многим из нас хотелось бы. Поэтому, на мой взгляд, текущий размер премии по доходности рублевых инструментов недостаточен для того, чтобы формировать на их основе свой «пенсионный портфель».

• РусАква ао (+818%)
• ФСК ЕЭС ао (+383%)
• Магнит ао (+305%)
• БСП ао (+210%)
• Сургнфгз-п (+205%)

На текущей неделе в информационном поле нефтяного рынка без особых событий, разве что коптящая эскалация на Ближнем Востоке с участием ряда стран, с другой стороны эскалация отношений США-Китай: все события рынком полностью игнорируются.

Начинается сезон ураганов в США – неопределенность нарастает.

Вчера прошло нейтральное заседание ФРС, как я и ожидал, продолжают выходить позитивные данные за июль.

Что касается текущего положения дел на физическом рынке, то на прошлой неделе совокупные запасы нефти и нефтепродуктов на ведущих хабах продолжили снижение в основном из-за значительного снижения запасов в США.

На приведенном ниже блоке графиков мы видим:

1) Совокупно дистилляты плюс сырая нефть на ведущих хабах Япония+США+Фуджайра (ОАЭ) – запасы продолжили снижение, но все еще очень высоко уровней прошлого года;

2) В портах Сингапура, крупном хабе для азиатского рынка запасы дистиллятов продолжают отступать от максимумов, но все равно остаются выше уровней прошлого года.

3) В порту Фуджайра (ОАЭ) запасы дистиллятов остановились в снижении, почти нивелировав накопившиеся объемы.   

4) В Японии запасы нефти и нефтепродуктов в текущем году сровнялся с уровнем прошлого года, но на прошлой неделе снизились, что против сезонности.

Важный момент: нефтяной рынок завершает высокий сезон 2020 года на экстремальных совокупных уровнях.     

Если говорить о США, то ситуация на физическом рынке нефти на прошлой неделе была следующей:

ПРЕДЛОЖЕНИЕ

▪️Добыча нефти в США на прошлой неделе осталась без изменений на уровне 11,1 мбд, что на 9% ниже, чем годом ранее. При том, что кол-во активных буровых на минимумах за всю историю сбора данных организацией Baker Hughes, и составляет 181 штук, что на 77% ниже, чем в июле 2019 года. Доля внутренней добычи в нефтепереработке притормозила в районе 76% (зеленая линия на картинке).

▪️Показатель чистого импорта на прошлой неделе резко рухнул на 1,013 мбд до   1,935 мбд, что на 52,68% ниже, чем годом ранее. Соответственно, доля чистого импорта в нефтепереработке подошла к 10% (красная линия на картинке). Экспорт вырос до 3,211 мбд, что на 24,75%, выше, чем годом ранее, импорт — 5,146 мбд, это на, 23% ниже, чем годом ранее.

Показатель чистый импорт очень волатильный, именно из-за резкого снижения данного показателя снизились запасы на позапрошлой неделе и выросли на прошлой.

СПРОС

Объем нефтепереработки выросли до 14,595 мб/д, но это все еще на 14% ниже прошлогоднего значения.  На картинке желтая линия — это доля перегонки бензина в общем спросе на нефть – за неделю производство бензина чуть выросло до 9,258 мбд, но это все еще ниже прошлогоднего значения на 11%.  

Спрос на бензин ниже прошлогодних значений на 8%, а спрос на дистилляты относительно прошлого года ниже на 6%. Хм, спрос на нефтепродукты возвращается.

ЗАПАСЫ

Итак, суточный баланс рынка нефти в США (11,1+1,935)-14,595=-1,56 мбд (гистограмма), недельный баланс -10,92 млн. баррелей за неделю. Общие запасы сырой нефти с учетом SPR выросли на 10,62 млн баррелей. Минэнерго на этот раз исправно посчитало баланс рынка.

Показатели форвардного покрытия:

Нефть – 36,6 дня, что на 44% выше, чем годом ранее

Бензин – 28,5 дней, что на 18% выше, чем годом ранее

Дистилляты – 52,6 дней, что на 48% выше, чем годом ранее

Перейдем с оценками на финансовый рынок: на графике ниже — ситуация с оценкой финансового рынка WTI, фьючерсные контракты по которому торгуются на Чикагской товарной бирже:

▪️На прошлой неделе запасы на хабе Кушинг продолжили рост — это нанесено бирюзовой областью с белой окантовкой. 

▪️Фьючерсная кривая, нанесенная рыжей линией, снова вернулась к вектору сокращению контанго. Положение фьючерсной кривой выглядит нормально, и мы снизились к уровням начала года.

▪️Красной гистограммой нанесен фронтальный спред, показатель также выше прошлой недели, но остается в нормальном положении. Что примечательно, фронтальный спред четыре недели на одном месте – нефть в коррекции.

▪️Белая гистограмма отображает базис, т.е. связь спот-фьючерс. Базис пролился, что ненормально, т.к. это указывает на дефицит физического рынка, и мы увидели, что он образовался из-за резкого снижения показателя чистого импорта. А говорят, что ОПЕК уже не имеет влияния на нефтяной рынок США.

Любопытно, но фронтальный спред на рынке WTI на вчера снижался, а фьючерс продолжает стоять у пиков. Такая же ситуация и на рынке Brent

Совокупные позиции на срочной рынке по фьючерсам Brent+WTI на прошлой неделе выглядели вот так:

Синяя линия чистая спекулятивная позиция относительно чистой спекулятивной позиции хеджеров, совокупно по Brent (ICE) и WTI (CME). Как видим, спекулянты не покупают уже месяц, цена буксует вблизи локальных максимумов.

К месту добавить, открытый интерес на нефтяных фьючерсах сильно упал, особенно по WTI (CME), что указывает на снижение интереса к рынку, если следовать закону спросапредложения, то текущие цены высоки даже для спекуляций, т.к. количественно ожидаемые потери перевешивают ожидаемую прибыль.

ВЫВОД

Судя по данным физического рынка ничего хорошего для рынка нефти с наступлением низкого сезона, который начнется в августе, не предвидится.  А если еще учесть то, что ОПЕК+ наращивает добычу с августа, да и в США снова начинает расти добыча сланца – цены приемлемые.

Все это явно против роста рынка нефти дальше, но есть момент эскалации на Ближнем Востоке и сезон ураганов в США, что вносит неопределенность, которую невозможно просчитать.

За оперативной информацией приглашаю в свой канал Телеграмм: https://teleg.run/khtrader

На своем канале Ютуб выкладываю по выходным еженедельные прогнозы, подписывайтесь: http://www.youtube.com/c/ЕвгенийХалепа.

Рынком управляет страх. Давняя поговорка весьма точно описывает поведение биржевых котировок. Глядя на график цен, можно как по кардиограмме видеть массовые всплески адреналина в сердцах участников рыночной торговли. Особенно это заметно в ценах облигаций, которые отражают состояние общей экономической ситуации в стране. Или даже больше. По ним можно читать историю современной России.

Также в них содержится ответ, когда покупать ценные бумаги в России: изучая тонны финансовых отчетов или достаточно раз в неделю смотреть «Вести с Дмитрием Киселевым». 

Давайте посмотрим на график стоимости облигаций за последние семь лет.  Для примера я взял ОФЗ 26211, которая была выпущена в январе 2013 года. Но на самом деле можно брать любую из облигаций федерального займа.

Как видно, в зеленой зоне, то есть выше номинала, облигации были в короткие периоды — во время избрания президентом России Владимира Путина. Сюда же можно отнести и нынешний референдум по поправкам в Конституцию с главной из них: обнулением сроков Путина. Короче, президент остается все тот же. Стабильность! Можно сказать, что эти периоды — точки высшего доверия держателей бумаг к экономике страны. 

Но зеленые периоды быстро сменяются обвалами, связанными с политическими конфликтами России. Итак.

Американский и мировой рынки акций

В США акции IT-компаний продолжают толкать индексы вверх, тогда как циклические бумаги находятся под давлением в связи со снижением финансовых результатов. Dow Jones упал на 160,29 п., или на 0,6%, до 26539,57 п. S&P 500 поднялся на 40 п., или 1,2%, до 3258,44 п., благодаря росту всех 11 секторов индекса. Nasdaq повысился на 140,85 п., или 1,4%, до 10542,94 п. Европейские индексы закрылись разнонаправленно второй день подряд, РТС вырос на 0,7%, индекс Мосбиржи — на 0,8%, до 2918 п.

ФРС поддерживает рынки

Управляющие ФРС ухудшили свою оценки экономики, сообщив о серьезных опасениях, особенно в отношении безработицы.

ФРС не объявила о новых мерах по завершению двухдневного заседания в среду и подтвердила свое обещание активно поддерживать экономику. Регулятор планирует пересмотреть свою долгосрочную стратегию, что подразумевает отказ от упреждающего повышения ставок для предотвращения роста инфляции выше целевого показателя в 2%. Таким образом, низкие ставки могут остаться на более длительный период, чем ожидалось.

Финансовая отчетность за 2К20

Boeing разочаровал участников рынка. Компания лишилась около $5,6 млрд наличных средств и получила $2,4 млрд чистой прибыли во втором квартале из-за спада поставок самолетов на 78% г/г, до 20 единиц. Убыток Boeing на акцию составил $4,79 без учета пенсионных расходов и прочих статей, в то время как годом ранее показатель составил $5,82; аналитики, опрошенные FactSet, ожидали, что убыток составит $2,57. GE представил разочаровывающие результаты из-за падения спроса на реактивные двигатели и турбины. Квартальный убыток GE составил около $2 млрд, выручка упала на 24%.

Число выявленных в мире случаев коронавируса превзошло 17 млн, смертей — 600 тыс. смертей. Число летальных случаев в США превысило 150 тыс. в среду, 29 июля, страна вышла на первое место в мире по числу выявленных заражений и смертельных случаев. По данным университета Джона Хопкинса, в США зарегистрировано более 61 тыс. выявленных случаев смерти за сутки, тогда как два дня подряд показатель не превышал 60 тыс.

За неделю по 24 июля запасы сырой нефти в США упали на 10,6 млн барр., согласно данным Минэнерго страны. Неделей ранее показатель увеличился на 4,9 млн барр. Тем не менее, запасы остаются на 17% выше среднего показателя за пять лет. Резкое падение стало следствием сокращение импорта на 7 млн барр. и увеличение объема переработки нефти на 3 млн барр.

Рубль остается под давлением, несмотря на удорожание нефти из-за конвертации рублей в доллары США для выплат дивидендов держателям ГДР и антироссийской санкционной риторики.

В фокусе сегодня:

• Сбербанк, Магнит: финансовые результаты по МСФО за 2К20.
• Евраз: операционные результаты за 2К20.

Мы считаем, что российский рынок откроется ростом.

Индекс Мосбиржи в среду повысился на 0,79%, до 2918 п., РТС — на 0,66%, до 1266 п.

Рубль ослаб к доллару до 72,58 руб. и к евро — до 85,61 руб.

Лидерами роста стали Энел Россия (+6,9%), ЛСР (+4,61%), АФК Система (+3,89%), Сбербанк (ао +3,43%), ВТБ (+3,25%).

В число аутсайдеров вошли Интер РАО (-2,1%), Globaltrans (-1,58%), ТГК-1 (-1,48%), Ростелеком (ап −1,43%), Алроса (-1,25%).

Цена на Brent утром в четверг снижается на 0,09%, до $44,05/барр.

Золото дешевеет на 0,49%, до $1961/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 1,2 п.п., до 0,574%.

Японский Nikkei снижается на 0,16%, китайский Shanghai — на 0,05%.

DXY снижается на 0,01%, S&P 500 futures снижается на 0,27%.

Новости

Норильский никель отчитался о росте производства всех основных металлов по итогам 2К20 относительно и квартальной, и годовой динамики. С одной стороны, результаты соответствуют производственному плану, с другой — рост в 2К20, в условиях негативных экстерналий, является положительным индикатором. Мы оцениваем данную новость нейтрально-позитивно для бумаг компании.

Объем производства никеля увеличился до 55,8 тыс. т (+8% кв/кв; +3,4% г/г) за счёт постепенного выхода производства рафинированного никеля по новой технологии на Кольской ГМК на проектные показатели, увеличения выпуска карбонильного никеля до 1,6 тыс. т (+3% кв/кв), меди — до 124,9 тыс. т (+9%, без существенных изменений г/г) в связи с приростом сырья. Производство палладия выросло до 722 тыс. унций (+32% кв/кв; −5,5% г/г), платины — до 172 тыс. унций (+15% кв/кв −0,07% г/г) .

GMKN RX:+0,92%.

ММК опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К20, согласно которым выручка оказалась на 2% выше консенсус-прогноза, EBITDA — ниже на 5,4%. Мы считаем новость негативной для бумаг компании в связи с серьёзными отрицательными отклонениями по ключевым показателям и скромными дивидендами (относительно уже объявленных у Северстали за 2К20).

Выручка компании снизилась до $1,27 млрд (-25,8% кв/кв; −36,6% г/г) в связи со снижением объемов продаж на фоне проведения плановой реконструкции стана 2500 г/п, коррекцией цен на сталь. EBITDA составила $226 млн (-48,9% кв/кв, −54,5% г/г). Чистая прибыль сократилась до $58 млн (-55,7% кв/кв, −78,7% г/г). Свободный денежный поток составил -$18 млн ($115 млн в 1К20, 188 млн в 2К20 у Северстали, 304 млн в 2К20 у НЛМК).

ММК ожидает увеличения CAPEX в 3К20 относительно 2К20. Капитальные вложения во 2К20 составили $176 млн (+35,4% кв/кв). Компания ожидает роста объёма продаж в 3К20 в связи с запуском стана 2500 г/п в середине июля после реконструкции.

СД рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за 1П20 в размере 0,607 руб./акция, дивидендная доходность составляет 1,52%. Датой закрытия реестра предложено положить 23 сентября 2020 г.

MAGN RX: −1,23%