• ТГК-2 (+2 087%)
• РуссНфт ао (+538%)
• РСетиЛЭ-п (+275%)
• Система ао (+251%)
• БСП ао (+235%)

Top of mind

Как мы писали ранее, январь был месяцем положительного матожидания — рынки исторически растут в эти дни.

Но мы даже не могли представить, что в Джорджии победят демократы, получая тем самым карт-бланш на бюджетные траты, а ОПЕК проведет заседание по-бычьи. 

Все это программирует позитив на 6–12 месяцев вперед и уже определило ралли в small cap компаниях в январе — на этом фоне мой американский портфель обогнал индекс и нарисовал +5% в USD за каникулы.

Впору задуматься о пузырях и том, как в период пузырей на рынке инвестировать — напишу вам об этом в следующий раз.

Сырье и валюта

На сырьевом рынке доминантой остаются:

1. Push вверх в сырье на фоне ожиданий инвесторов больших госрасходов ($2,7 трлн в Европе, США и Японии одобрено в ноя-дек), роста потребления 2021, ужесточения экологических требований и запуска проектов в инфраструктуре / низких запасов.
2. Слабый доллар, в котором локально развернулась игра в повышательную коррекцию. 

В этом контексте я жду, что доллар после роста DXY до 90,6–91,1 продолжит свой тренд на снижение, что поможет в среднесроке сырью переписать максимумы. Как это будет: дифференциал ставок между Европой и США вырос, так что спекулянты воспользуются этим и выкупят просадку в Трежерях, образовав тем самым приток денег в активы США. Но ненадолго. Аукционы Treasuries пройдут 11–13 января, 20–21 числа — думаю, в этих датах рост DXY возьмет паузу. 

На полгода вперед мне нравится:

1. Ставка на серебро против золота, которая играется при росте доходностей и оживлении экономик. Также достижимо $60–65 по BRENT на короткий промежуток времени.
2. Ставка на рубль против USD от 74,8 до 70,6.

Рынки акций РФ и США

Оба рынка остаются в бычьем тренде. Он пробовал было корректироваться, и я ставил на снижение на своем портфеле, но Джорджия и ОПЕК не оставили медведям шансов.

Поскольку в моменте рынок остается достаточно нагретым (S&P на 13% выше 200-дневной средней, индекс MSCI EM на максимуме за 5 лет, а РТС на локальном максимуме), то вполне вероятен выпуск пара, но я думаю, что инвесторы будут пользоваться просадками для покупок, как это было в декабре в РФ.

Вот мои мысли по отдельным направлениям:

• Я жду сохранения тренда на рост в компаниях B2B digital — Okta, Square, Twilio и др.
• Жду, что нефтегаз в 1П 2021 даст ещё 10–20% в USD, и сектор не стоит продавать. Газпром может достичь 250–260Р, Новатэк 1450–1500Р в силу локальной бычки на рынке газа (выше фундаментала, но локально сильный газ — аргумент).

• На рынке США ввиду избытка денег делаются IPO. А в РФ я жду SPO от Распадской, М.Видео, Черкизово, Газпромнефти, и таким событиям может предшествовать рост акций примерно на 30%. Все дело в том, что эти SPO будут не привлечением нового капитала, а продажей в рынок уже имеющихся акций, увеличат free float, и акционеры будут заинтересованы слить акции в SPO в максимально разогретом состоянии.
• Золото переходит в большой боковик, и вслед за ним режется фундаментал для сектора: акциям есть куда расти, но они могут на несколько месяцев заскучать относительно других направлений.
• АФК Система видимо скоро выведет Сегежу на IPO и также будет ликвидировать дисконт к стоимости OZON и МТС, которые продолжают дорожать. 40Р разумная цель.
• Акции Tinkoff ушли в стратосферу, и не стоит мешать им побыть в пузыре. Послежу за включением в MSCI и может быть потом включусь в игру.

Друзья, 2020 был год с историческими событиями — весь мир закрывал экономику из-за внезапной пандемии. Для рынков это был ровно такой же сложный год, как и для других отраслей — риски и возможности были умножены многократно.

Наступил следующий год, который пройдет под флагом борьбы с пандемией и восстановления экономики. В этой статье хотел бы поделиться нашим видением, на каких секторах можно будет заработать в 2021.

Перспективы на 2021 по секторам: отдаем предпочтение ритейлу в первой половине года, драгметаллам на год

Поделюсь видением перспективных отраслей на ближайший год от нашей команды.

В секторе финансов апсайд уже выполнен, там есть только точечные спекулятивные возможности

Банки пройдут проверку на прочность формированием дополнительных резервов по реструктурированным кредитам в первой половине года — это будет бить по прибыли, и вряд ли на этом они будут расти. В то же время дивиденды по итогам 2020 года будут копеечными, и рост к лету на дивидендах тоже не ожидается.

Эксперты предполагают падение прибыли банковского сектора в 2021. McKinsey, Эксперт РА и АКРА ожидают сокращения прибыли банковского сектора с 1410 млрд руб. в 2020 году до 735 млрд руб. в 2021.

В секторе нефтегаза большинство акций имеют апсайд, но BUY у нас стоит всего по трем фишкам

Я считаю, этот сектор будет одним из драйверов индекса при сохранении нефти в коридоре 50–55$/барр. Российская нефтянка по этим ценам будет обеспечивать 7–9% дивидендной доходности, при доходности 10-летних ОФЗ 5,9% это выглядит привлекательно с учетом потенциала роста добычи в 2022 году по мере снятия ограничений от ОПЕК+.

Нефть исторически сильнее всего реагирует на цикличный рост сырья. Конкретно в случае этого кризиса она отстает от стали и металлов, потому что пострадал конечный спрос на нефть. По мере того, насколько успешна будет вакцинация, начнет расти уверенность инвесторов в результатах нефтянки, что приведет к дальнейшему росту акций в секторе.

Газ мы считаем более интересным, т.к. он выигрывает от тренда на зеленую энергетику. Газовая генерация меньше загрязняет воздух, чем угольная. И в Европе, и в США ускоряются тренды на переход на сокращение вредных выбросов. Краткосрочно это означает переход от угля на газ в течение ближайших 5 лет. В итоге растет потенциальный рынок сбыта в Европе и растут цены на газ (они уже на уровне начала 2018 года):

Цены на газ в Европе (NBP), $/mmbtu

Здесь есть и повышенные риски в виде санкций к нашим зарубежным проектам, которые помешают бизнесу компаний. Самая защищенная компания из нефтянки, по нашему мнению, — Татнефть.

В секторе сталеваров уже отыгран фундаментальный апсайд

Я считаю, акции сталеваров имеет смысл держать как хорошие дивидендые фишки. Во-первых, в текущих ценах не отражено в полной мере ралли в ценах на сталь, то есть краткосрочно они могут вырасти выше фундаментальных оценок. Во-вторых, при сохранении акций на текущих, они будут платить высокую дивидендную доходность.

Цены на сталь с ноября выросли на 50%:

Цены на сталь в СНГ, $/тонну

В секторе добычи мы видим защиту от потенциальных санкций и возможность поставить на модный тренд в ESG

Норникель и Русал — интересные фишки, т.к. их цены на их продукцию растут, и мы ожидаем рост спроса и устойчиво высоких цен на металлы по мере реализации зеленой политики Европы и Байдена, а также восстановления экономики.

При этом высокие цены на металлы еще не в цене акций, что дает возможность заработать на горизонте года. Поскольку рынки металлов сбалансированы (предложение тоже растет), рост акций к фундаментальным целям логично использовать для фиксации прибыли.

В секторе ритейла есть интересные возможности на полгода вперед и в долгосроке

На полгода вперед выигрывают фуд-ритейлеры, т.к. пандемия сохраняется, и они продолжают получать преимущество за счет экономии людей на кафе и ресторанах. При этом по мере снятия карантинов рост доходов Магнита и Х5 будет замедляться из-за высокой базы карантинных периодов, когда люди вынужденно закупались в продуктовых магазинах вместо кафе, поэтому по достижении целевых цен не надо стесняться фиксировать прибыль.

Долгосрочно также есть несколько глубоко недооцененных компаний, на которые мы ставим — в том числе и те форматы торговли, которые пострадали из-за пандемии и выиграют от снятия карантинов — ОКЕЙ и Обувь России.

В технологическом секторе краткосрочно мы видим риски коррекции

Коррекция может пройти в середине января-феврале вместе с техами в США. На этой коррекции, вероятно, будет возможность закупиться нашими техами — одна из фишек уже сейчас торгуется с неплохим апсайдом, но я думаю, что смогу взять ее в портфель по ценам еще ниже.

Рынок онлайн-рекламы зависит от восстановления экономики, и во второй половине года мы можем увидеть ускорение. Это будет позитивом для Яндекса и Мейла.

Сектор девелоперов в 2021 году продолжит получать суперприбыли из-за низких ставок по ипотеке

Цены на недвижимость стремительно растут — это связано с продлением льготной программы по ипотеке и низкой ключевой ставкой. Мы считаем, эти тренды в 2021 останутся актуальны, и девелоперы смогут заработать много денег — остается вопрос, получат ли эти деньги акционеры.

Источник: СберИндекс

При этом из всей России можно выделить рынок Московского региона, где сохраняется сильный спрос вместе с упавшим предложением, что ставит в выигрышную позицию Самолет как отдельную ставку на рынок московской недвижимости.

Источник: СберИндекс

Сектор золотодобычи — при текущих ценах на золото здесь самые большие апсайды

Даже при сохранении золота на текущих золотодобытчики могут давать див доходность 5–9%, что необычно высоко для этого сектора (обычно они торговались по 3–5%).

При этом цены на золото могут расти на новых стимулах (рост инфляционных ожиданий приводит к росту цен на золото). Доходности Трежерис не могут расти сильно выше 1,5% — при таком раскладе я считаю, что золото по итогам 21 года будет выше уровня 1500$/унцию (тогда текущие цены на акции справедливые) и имеет потенциал сходить выше 2000$ на новостях об успешном прохождении вакцинации и новых стимулах (вероятнее всего, это май-лето).

Рынки

В последние дни акции активно росли, поскольку инвесторы ждали, что конгресс США увеличит государственные расходы, что будет способствовать восстановлению экономики, которое в последнее время замедлилось. Демократы в палате представителей внесли резолюцию об импичменте Трампу. Это вызывает опасения по поводу того, что противостояние политических сил в Вашингтоне ослабит поддержку других важных мер.

Однако в понедельник, 11 января, акции IT-гигантов отстали от индекса широкого рынка — компании ограничили доступ Трампа к своим платформам после беспорядков, которые в Капитолии устроили его сторонники. Как ожидается, конгрессмены постараются усилить контроль над IT-гигантами, поскольку для организации беспорядков использовались как раз социальные сети. Facebook на неопределенный срок отключил аккаунт Трампа, тогда как Apple, Amazon.com и Google отключили от своих платформ социальную сеть Parler.

Акции Twitter упали на $3,31, или 6,4%, до $48,17, из-за риска мер, которые надзорные органы и пользователи могут принять в ответ на отключение сервисом учетной записи Трампа. Компания объяснила свое решение стремлением предотвратить эскалацию насилия. Акции Facebook подешевели на $10,73, или 4%, до $256,84, Apple — на $3,07, или на 2,3%, до $128,98.

S&P 500 снизился на 0,7%, до 3799,61 п., после того, как в пятницу индекс обновил рекорд. Nasdaq снизился на 1,3%, до 13036,43 п., Dow Jones — на 0,3%, до 31008,69 п., Stoxx Europe 600 — на 0,7%. Shanghai Composite снизился на 1,1%, Hang Seng прибавил 0,1%. Японские рынки были закрыты на праздник.

Цена акций NIO, торгуемых в США, подскочила на 6,4%, до рекордных $62,7, после того, как компания представил свою четвертую серийную модель на ежегодной презентации в субботу, 9 января. Спрос инвесторов на NIO значительно возрос, компанию активно обсуждают в социальных сетях, а объем торгов ее бумагами растет.

Акции Eli Lilly подскочили на $19,53, или 11,7%, до $185,94, после того, как компания сообщила, что ее экспериментальное лекарство замедлило рост числа пациентов с ранними симптомами болезни Альцгеймера.

Bluebird Bio, компания-пионер в области генной терапии, разделится на две в конце года, выделив в отдельную публичную структуру производителя лекарств от рака, чтобы он мог сосредоточиться на разработке препаратов против редких заболеваний. Goldman Sachs, JPMorgan Chase и Morgan Stanley намерены исключить из котировального списка несколько сотен структурных продуктов, котирующихся на фондовой бирже Гонконга, после того, как правительство США запретило американским инвесторам владеть бумагами компаний, которые сотрудничают с китайскими военными.

В фокусе сегодня:

• ММК: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К20. Компания выплатит 2,4 руб./ао, дивидендная доходность составит 4,1%.

Мы считаем, что российский рынок откроется ростом.

Индекс Мосбиржи в понедельник повысился на 0,8%, до 3482 п., РТС — на 0,21%, до 1467 п.

Рубль ослаб к доллару до 74,66 руб. и к евро — до 90,8 руб.

Лидерами роста стали ОГК-2 (+5,46%), Русгидро (+2,82%), О’кей (+2,89%), Русал (+2,76%), Новатэк (+2,44%).

В число аутсайдеров вошли НЛМК (-3,28%), Headhunter (-2,70%), Петропавловск (-2,63%), ТМК (-2,61%), Северсталь (-2,21%).

Цена на Brent утром во вторник снижается на 0,2%, до $55,55/барр.

Золото дорожает на 0,67%, до $1856/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США повышается на 1,37 п.п., до 1,15%.

Японский Nikkei повышается на 0,97%, китайский Shanghai — на 0,08%.

DXY повышается на 0,13%, S&P 500 futures снижается на 0,66%.

Новости

Сбер покупает Ситилинк?

Нейтрально-негативно для М.Видео, Mail.Ru Group, Яндекса, Ozon

Сбер заинтересовался покупкой Ситилинка, входящего в группу Merlion, три совладельца и топ-менеджер которой находятся под арестом.

Шаг соответствует планам развития экосистемы.

Сбер обнародовал планы в 2019 г. к 2023 г. войти в тройку лидеров на российском рынке электронной коммерции. Для реализации данной цели компания планировала запустить маркетплейс и выкупить мажоритарную долю в Сбермаркете, который на текущий момент входит в СП с Mail.ru Group.

Сделка с Ситилинком позволит Сберу усилить позиции в сегменте электронной коммерции, где он сможет конкурировать с Яндекс.Маркетом, Ozon и Wildberries.

Летом 2020 г. Сбер после «развода» с Яндексом был заинтересован в приобретении доли в eCommerce компании Ozon. Осенью Сбер начал переговоры с М.Видео о совместном развитии принадлежащего группе маркетплейса Goods.ru. Покупка Ситилинка может негативно повлиять на планы Сбера по взаимодействию с М.Видео, что потенциально негативно для последнего.

Риторика и действия Сбербанка усиливают конкуренцию и могут вносить неопределенность в партнерские отношения с Mail.Ru Group.

TCS Group Holding меняет структуру капитала, в результате чего доля голосов, принадлежащих Олегу Тинькову, сократится с 84% до 35%. Все 69 914 043 акции класса В, принадлежащих подконтрольным Rigi Trust и Bernina Trust (подконтрольным Олегу Тинькову), конвертируются в акции класса А. Все акции классов А и В будут преобразованы в обыкновенные. После конвертации каждая акция будет представлять один голос. Количество глобальных депозитарных расписок не изменится и составит 129 391 443 штуки.

Привлеченные в рамках сделки средства Олег Тиньков планирует использовать для запуска благотворительного фонда семьи Тиньковых и развития института донорства, на создание которого планируется потратить до $200 млн. Часть привлеченных средств будет использована для урегулирования личных юридических проблем бизнесмена. В конце февраля 2020 г. стало известно о претензиях налоговой службы США (IRS) к Тинькову. Сумма денежных штрафов не называлась.

Перевод акций из класса B в класс А, которые и котируются в форме ГДР на фондовом рынке, может свидетельствовать скорее о подготовке к продаже бизнеса, нежели о необходимости привлечения суммы для нужд основателя компании.

Продажа стратегу? Просторы для размышлений в данном случае широки. Ранее The Bell сообщал, что МТС и Тинькофф банк ведут переговоры о покупке МТС или МТС-Банком Тинькофф банка. Переговоры с Яндексом закончились безрезультатно, заявлял тогда Олег Тиньков, предложения сторон сделки разошлись на $200 млн при готовности Яндекса заплатить за бизнес $6 млрд.

Договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, заключаемые не на организованных торгах могут заключаться с физическим лицом или за его счет, только если указанное физическое лицо является квалифицированным инвестором.

Предложения и замечания к Проекту, направляемые в рамках публичного обсуждения, принимаются по адресу e-mail: komolovav@cbr.ru с 11 января по 24 января 2021 года включительно.